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杭州市商贸旅游集团有限公司主体评级报告-发行披露.pdf

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杭州市 商贸 旅游 集团有限公司 主体 评级 报告 发行 披露
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杭 杭 州 州 市 市 商 商 贸 贸 旅 旅 游 游 集 集 团 团 有 有 限 限 公 公 司 司 信 信 用 用 评 评 级 级 报 报 告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项 目 2016 年 2017 年 2018 年 金额单 位: 人民 币亿 元 母公司 口径 数据: 货币资 金 1.96 9.99 13.09 刚性债 务 28.92 29.25 45.55 所有者 权益 50.39 54.14 53.85 经营性 现金 净流 入量 2.09 3.68 0.10 合并口径数据 及指标 : 总资产 215.03 225.85 247.98 总负债 120.94 120.10 135.37 刚性债 务 67.58 53.21 70.64 所有者 权益 94.09 105.74 112.60 营业收 入 115.54 121.95 131.96 净利润 7.56 9.87 11.16 经营性 现金 净流 入量 11.46 15.06 9.99 EBITDA 15.62 18.96 22.24 资产负 债率[%] 56.24 53.18 54.59 权益资 本与 刚性 债务 比率[%] 139.24 198.73 159.40 流动比 率[%] 100.64 152.83 152.30 现金比 率[%] 29.41 59.95 64.62 利息保 障倍 数[ 倍] 3.60 5.72 5.64 净资产 收益 率[%] 8.56 9.88 10.23 经 营 性 现 金 净 流 入 量 与 流动 负债 比率[%] 12.93 19.45 14.05 非 筹 资 性 现 金 净 流 入 量与负 债总 额比率[%] -5.39 12.43 6.94 EBITDA/ 利息支出[ 倍] 4.68 7.67 7.40 EBITDA/ 刚性债务[ 倍] 0.24 0.31 0.36 注: 根 据杭 州商 旅经 审计 的 2016 ~2018 年 财务 数据 整理 、 计 算。 其 中 2017 年度 数据 采 用 2018 年 审计报 告中 列示 的经 追溯调 整后 的期 初数 据。 评级观点 主要 优势:  政 府 支 持 优 势 。 杭州市商贸 旅游 业 发达,G20 峰会 的成功举办, 提高了 当地旅游、 酒店餐饮 等影响力, 杭州商旅作为 当地政府下属重要的 国有资产经营主体, 近年来 受政府资金支持力 度较大。  品 牌影响力 大, 区 域 市场 竞争力 强 。 杭州商旅 业务发展较多元, 并已形成规模化经营, 公司 下属杭州大厦、 黄龙饭店、 知 味观等品牌知名 度高。 近年来公司经营总体维持稳定, 在区域 市场具有突出的市场地位和较强的竞争力。  资 产质量较 好 。 近年来 杭州商 旅经营性现金流 情况保持良好, 目前现金类资产充足, 并拥有 肯德基等优质股权资产及 大 量 市 场 价 值 远 高 于账面价值的优质商业物业资产, 整体资产 质 量较好。  财 务弹性较 好 。 杭州商旅拥有 杭州解百上市公 司平台, 并与多家银行建立了合作关系, 目前 未使用银行授信规模较大, 财务弹性较 好。 主要 风险:  零 售业务经 营压力 较大 。 近年 来受国内经济增 速放缓, 区域内竞争加剧,及 人力、租金成本 上涨等影响, 杭州商旅百货 零售业务 业绩改善 和转型压力较大。  后 续仍存在 一定资 金投入 需求。 杭州商旅在推 进经营规模扩大与丰富经营业态上, 仍存在一 定资本性支出需求, 或将推升公司现有负债率 水平。  投 资收益 波 动风险 。 杭州商旅 利润构成中投资 收益贡献度较高, 其中部分 为股权处置、 理财 收益等,可能对公司业绩 造成一定波动影响。  经 营管理方 面存在 持续整 合、 提 升的需求。 杭 州商旅下属企业数量较多, 公司在业务管理优 编号 : 【 新世 纪 企 评(2019)020090 】 评级 对象: 杭 州市商贸 旅游集 团有限 公司 主 体信用 等 级: AAA 评 级展望: 稳定 评 级时间: 2019 年 5 月 8 日 概述 分 析师 陈婷婷 ctt@shxsj.com 贾飞宇 jfy@shxsj.com Tel :(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上 海市 汉 口路 398 号 华盛大厦 14F http://www.shxsj.com 2 新世纪评级 Brilliance Ratings  3 新世纪评级 Brilliance Ratings 杭 州 市 商 贸 旅 游 集 团 有 限 公 司 信 用 评 级 报 告 概况 为优化杭州市商贸旅游国有资产布局, 促进产业集聚提升, 经杭州市人民 政府《关于组建杭州市商贸旅游集团有限公司的批复》 (杭政函[2012]100 号) 文件批准,该公司于 2012 年 8 月 1 日 正 式 成 立 。 公 司 性 质 为 杭 州 市 人 民 政 府 授 权 杭 州 市 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 简 称 “ 杭 州 市 国 资 委 ” ) 履 行 出资人职责的 国有独 资 公 司。杭州市人 民政府将 其 持有的杭州商 业资产经 营 ( 有 限 ) 公 司 ( 简 称 “ 杭 商 资 产 ” ) 和 杭 州 旅 游 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 “ 杭 旅 集 团 ” ) 的 100% 股 权 无 偿 划 转 给 公 司 1 ,其中 9 亿元作为公司初始注册资本。截 至 2019 年 3 月末,公司实收资本 9 亿 元 , 杭 州 市 国 资 委 持 有 公 司 100% 股 权 。 该公司经营范围为市政府授权国有资产经营、 管理, 实业投资等。 公司 主 业涉及百 货 零 售 、 酒 店 餐 饮 、 食 品 销 售 、 房 地 产 开 发 、 文化旅游等 , 旗 下 拥 有 杭 州 大 厦 、 黄 龙 饭 店 、 知 味 观 等 一 大 批 区 域 知 名 品 牌 。 公 司 为 杭州地区商贸 零 售 、餐饮行业龙头企业 及 中 国 旅 游 集 团 20 强 企 业 , 旗 下饮服集团位居“2018 中国正餐集团 50 强”榜首。公司主业涉及的核心经营主体见下表。 图表 1. 公 司主要业 务运营 主体 业务 主要运营主 体 百货零 售 杭州解 百集 团股 份有 限公 司( 简称 “ 杭州解 百 ” , 上市 公司 ,证 券代码 600814 ) 及其 下 属杭州 大厦 有限 公司 (简 称“ 杭州 大 厦” )等 酒店 杭州黄 龙饭 店有 限公 司( 简称 “黄 龙 饭店 ” ) 、杭 州西 溪投 资发 展有 限公 司 (简称 “西 溪 投资 ” ) 、杭州 仁 和酒 店集 团有 限公 司 (简称 “仁 和集 团 ” ) 等 餐饮服 务 杭州饮 食服 务集 团有 限公 司( 简称 “ 饮服集 团 ” ) 等 食品销 售 杭州粮 油食 品有 限公 司 ( 简称“ 杭州 粮油”)、 杭 州东 南面 粉有 限公 司 (简 称“ 东南面粉” ) 、 杭州知 味观 食品 有限 公司 (简 称“ 知 味观食 品” )等 房地产 开发 杭州国 大 实 业投 资有限 公司 ( 简称“ 国大实业” ) 、 西溪 投资 文化旅游 杭州宏 逸投 资集 团有 限公 司 ( 简称“ 宏逸投资” ) 资料来源: 杭州商旅 1 杭商资产和杭旅集团 的资产已整合进公司, 待 条件成熟后再予以注销。 4 新世纪评级 Brilliance Ratings 业务 1. 外部环境 (1 ) 宏观 因素 2019 2019 年 一 季 度 , 全 球 经 济 增 长 进 一 步 放 缓 , 制 造 业 景 气 度 快 速 下 滑 , 美 国 单边挑起的贸 易冲突引 发 市场对全球贸 易及经济 增 长前景的担忧 正在变成 现 实 , 热 点 地 缘 政 治 仍 是 影 响 全 球 经 济 增 长 的 不 确 定 性 冲 击 因 素 , 主 要 央 行 货 币 政 策 开 始 转 向 , 我 国 经 济 发 展 面 临 的 外 部 环 境 依 然 严 峻 。 在 主 要 发 达 经 济 体 中 , 美国经济表现仍相对较强,而增长动能自高位回落明显,经济增长预期下降, 美联储货币政策正常化已接近完成, 预计年内不加息并将放缓缩表速度至 9 月 停 止 缩 表 ; 欧 盟 经 济 增 长 乏 力 , 制 造 业 疲 软 , 欧 洲 央 行 货 币 政 策 正 常 化 步 伐 相 应放缓并计划推出新的刺激计划, 包含民粹主义突起、 英国脱欧等在内的联盟 内部政治风险仍是影响欧盟经济发展的重要因素; 日本经济复苏不稳, 通胀水 平 快 速 回 落 , 制 造 业 景 气 度 亦 不 佳 , 货 币 政 策 持 续 宽 松 。 在 除 中 国 外 的 主 要 新 兴 经 济 体 中 , 货 币 贬 值 、 资 本 外 流 压 力 在 美 联 储 货 币 政 策 转 向 下 有 所 缓 解 , 货 币政策刺激 经 济 复 苏 空 间 扩 大 ; 印 度 经 济 仍 保 持 较 快 增 长 , 印 度 央 行 降 息 一 次 , 而就业增长缓慢及银行坏账高企仍是痼疾;油价回升有利于俄罗斯经济复苏, 但受经济制裁 及地缘政 治 摩擦影响波动 较大;巴 西 和南非经济景 气度企稳 回 升,可持续性有待观察。 我国经济增长速度放缓但仍位于目标区间内,消费者物价水平有所回落、 失业率小幅上升, 经济增长压力依然不小。 我国消费新业态增长仍较快, 汽车 消费负增长继续拖累整体消费, 个税专项扣除的实施以及新一轮家电、 汽车下 乡拟重启有望稳定未来消费增长; 地产投资增长依然较快, 制造业投资增速随 着产能利用率及经营效益增速 的 下 降 而 有 所 趋 缓 , 基 建 投 资 持 续 回 暖 支 撑 整 体 投资增速探底回稳; 以人民币计价的进出口贸易增速受内外需求疲弱影响双双 走 低 , 中 美 贸 易 摩 擦 在 两 国 元 首 的 多 轮 谈 判 中 逐 渐 缓 和 , 未 来 面 临 的 出 口 压 力 会 有 所 下 降 。 我 国 工 业 生 产 放 缓 但 新 旧 动 能 持 续 转 换 , 代 表 技 术 进 步 、 转 型 升 级和技术含量比较高的相关产业和产品保持较快增长; 工业企业经营效益增长 随着工业品价格的回落有所放缓, 存在经营风险上升的可能。 房地产调控 “一 5 新世纪评级 Brilliance Ratings 城 一 策 ” 、 分 类 指 导 , 促 进 房 地 产 市 场 平 稳 健 康 发 展 的 长 效 机 制 正 在 形 成 。 区 域 发 展 计 划 持 续 推 进 , 中 部 地 区 对 东 部 地 区 制 造 业 转 移 具 有 较 大 吸 引 力 , “ 长 江 经 济 带 发 展 ” 和 “ 一 带 一 路 ” 覆 盖 的 国 内 区 域 的 经 济 增 长 相 对 较 快 , 我 国 新 的增长极和新的增长带正在形成。 在国内经济增长下行压力较大且面临的外部需求疲弱的情况下, 我国宏观 政策向稳增长倾斜, 财政政策、 货币政策和监管政策协同对冲经济运行面临的 内外压力与挑战。 我国积极财政政策加力提效, 赤字率上调, 减税降费力度进 一 步 加 大 , 在 稳 增 长 及 促 进 结 构 调 整 上 发 挥 积 极 作 用 ; 地 方 政 府 专 项 债 券 额 度 提升支持基建补短板, 地方政府举债融资机制日益规范化、 透明化, 地方政府 债务风险总体可控。 稳健货币政策松紧适度, 不搞 “大水漫灌” 的同时保持市 场 流 动 性 合 理 充 裕 , 疏 通 货 币 政 策 传 导 渠 道 、 降 低 实 际 利 率 水 平 , 一 系 列 支 持 实体融资政策 成效正在 释 放。宏观审慎 监管框架 根 据调控需求不 断改进和 完 善 , 金 融 监 管 制 度 补 齐 的 同 时 适 时 适 度 调 整 监 管 节 奏 和 力 度 , 影 子 银 行 、 非 标 融资等得以有效控制, 长期内有利于严守不发生系统性金融风险的底线。 人民 币 汇 率 稳 中 有 升 , 汇 率 形 成 机 制 市 场 化 改 革 有 序 推 进 , 我 国 充 足 的 外 汇 储 备 以 及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供保障。 我国坚持扩大改革开放, 关税总水平下降明显, 促进贸易和投资自由化便 利 化 、 缩 减 外 资 准 入 负 面 清 单 等 各 项 举 措 正 在 积 极 推 进 , 金 融 业 对 外 开放稳步 落 实 , 对 外 开 放 的 大 门 越 开 越 大 。 在 扩 大 开 放 的 同 时 人 民 币 国 际 化 也 在 稳 步 推 进 , 人 民 币 跨 境 结 算 量 仍 保 持 较 快 增 长 , 国 际 社 会 对 人 民 币 计 价 资 产 的 配 置 规 模也在不断增长。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、 高质量发展的阶段, 正处在转变 发 展 方 式 、 优 化 经 济 结 构 、 转 换 增 长 动 力 的 攻 关 期 。2019 年 , “ 稳 就 业 、 稳 金 融 、 稳 外 贸 、 稳 外 资 、 稳 投 资 、 稳 预 期 ” 是 我 国 经 济 工 作 以 及 各 项 政 策 的 重 要 目 标 。 短 期 内 虽 然 我 国 宏 观 经 济 增 长 面 临 压 力 , 但 在 各 类 宏 观 政 策 协 同 合 力 下 将继续保持在目标区间内运行。 从中长期看, 随着我国对外开放水平的不断提 高 、 经 济 结 构 优 化 、 产 业 升 级 、 内 需 扩 大 、 区 域 协 调 发 展 的 逐 步 深 化 , 我 国 经 济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势。 同时, 在地缘政治、 国际经 济金融仍面临较大的不确定性以及国内去杠杆任务仍艰巨的背景下, 我国的经 济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、 产业结构性风险、 国际贸易和投 资的结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险。 (2 ) 行业因素 该公司主要从事商业 零 售 、 酒店餐饮 、 文化旅游等 业 务 , 业务集中在杭州 地区,经营状 况 受 杭州 地 区 经济发展水 平、居民 消 费能力、商业 及旅游活 跃 度等影响大。 A. 零 售 业 2018 6 新世纪评级 Brilliance Ratings 我国零售行业市场化程度高, 在国民经济中占有重要地位。 得益于国内经 济 的 不 断 发 展 、 庞 大 的 人 口 基 数 、 国 民 收 入 的 持 续 增 长 以 及 城 市 化 推 进 带 来 的 消 费 需 求 的 提 升 , 我 国 零 售 行 业 多 年 来 总 体 保 持 着 持 续 增 长 的 发 展 态 势 。 但 同 时 , 受 宏 观 经 济 波 动 、 政 府 对 “ 三 公 ” 消 费 进 行 限 制 、 海 外 购 物 消 费 分 流 等 多 重因素影响,零售业增速已连续多年出现下滑。进入 2018 年 , 宏 观 经 济 总 体 延 续 平 稳 走 势 , 根 据 国 家 统 计 局 初 步 核 算 ,2018 年 全 年 我 国 国 内 生 产 总 值 为 90.03 万亿元,按可比价格计算,同比增长 6.6% , 增 速 较 上 年 同期减少 0.2 个 百 分 点 ; 同 期 社 会 消 费 品 零 售 总 额 为 38.10 万 亿 元 , 同 比 增 长 9.0% , 增 速 较 上 年同期减少 1.2 个 百 分 点 , 增 速 放 缓 主 要 系 受 优 惠 政 策 到 期 等 因 素 影 响 , 汽 车 销 售 同 比 大 幅 放 缓 所 致 。2018 年 , 最 终 消 费 支 出 对 GDP 增 长 的 贡 献 率 为 76.20% ,比上年同期提高 17.4 个百分点;最终消费拉动 GDP 增长 5.03% 。作 为拉动国内经济增长的主要动力,消费对国民经济的拉动效应进一步显现。 图表 2. GDP 、 社会 消费品零 售总额 变化 情况(单 位:亿 元、% ) 资料来源:Wind 、国家统计局 零售业属于规模经济和范围经济显著的行业, 高 市 场 集 中 度 会 产 生 较 高 的 规模经济和盈利水平。随着中国 2001 年加入 WTO ,尤其是随着 2004 年零售 业取消外资在股权、 数量和区域等方面的限制, 实现全面开放以来, 国内零售 行 业 发 展 迅 速 , 并 形 成 了 一 批 具 有 一 定 市 场 地 位 及 知 名 度 的 零 售 商 。 据 商 务 部 典型零售企业统计数据测算, 截至 2016 年 末 我 国 零 售 业 经 营 单 位 达 到 1,811.91 万 个 , 同 比 增 长 5.2% ; 其 中 , 法 人 企 业 单 位 数 量 为 244.83 万 个 , 同 比 增 长 28% 。 但由于我国疆域广阔, 跨区域拓展难度大等因素影响, 多年来我国零售行业集 中度始终处于较低水平。 根据中国连锁经营协会数据, 目 前 国 内 连 锁 百 强 企 业 销售规模占社会消费品零售总额的比重不足 10% ; 而 网 上 零 售 占 比 也 仅 在 15% 7 新世纪评级 Brilliance Ratings 左右。 在 较 为 开 放 的 市 场 环 境 下 , 为 实 现 规 模 效 应 , 零 售 商 大 多 通 过 并 购 重 组 、 扩大门店布局等方式进行拓展, 零售行业竞争始终较为激烈。 另一方面, 随着 近年来电商的蓬勃发展, 线上零售对线下实体门店产生了很大的分流影响, 实 体零售的竞争力遭到削弱, 零售行业多年形成的既有竞争格局被打破, 新的零 售格局逐步重塑。 在国内经济及零售业增长放缓、 电商大规模分流等背景下, 近年来实体零 售业态面临的冲击相对明显, 零售商销售增速出现放缓甚至负增长, 经营业 绩 压 力 加 大 , 关 店 风 险 上 升 。 为 应 对 零 售 市 场 的 发 展 变 化 , 传 统 零 售 企 业 纷 纷 加 快 了 变 革 步 伐 , 积 极 推 进 业 务 调 整 及 革 新 , 包 括 通 过 开 展 线 上 业 务 , 布 局 移 动 端,加强 O2O 联 动 ; 积 极 进 行 业 态 调 整 及 创 新 , 开 发 新 业 态 模 式 ; 加 强 品 类 调 整 , 提 升 自 营 业 务 比 重 , 降 低 商 品 同 质 化 ; 提 升 品 类 、 单 品 管 理 力 度 及 深 度 , 加强消费数据研发, 为采购、 招商、 营销等环节提供数据支撑; 试水跨境电商、 消费信贷等新 型业务模 式 ,以吸引客源 、增强客 户 体验。在行业 变革加剧 , O2O 融 合 及 新 零 售 的 风 潮 下 , 零 售 企 业 纷 纷 加 强 业 务 调 整 及 创 新 力 度 。 受 此 影 响 , 以 及 在 大 数 据 、 机 器 视 觉 、 深 度 学 习 等 科 技 快 速 发 展 的 支 撑 下 , 阿 里 盒 马 生 鲜 、 永 辉 超 级 物 种 、 无 人 零 售 店 等 新 型 门 店 业 态 形 式 不 断 涌 现 , 行 业 创 新 能 力及技术含量得到提升。 同时, 线上与线下零售商在竞争对抗的同时也在逐步 走向相互渗透融合, 龙头企业间合作不断。 其中互联网及电商龙头企业依靠其 雄 厚 资 金 实 力 , 近 年 来 持 续 推 进 对 实 体 零 售 的 投 资 布 局 。2018 年 以 来 , 腾 讯 及京东入股上市公司步步高, 腾讯、 永辉超市与家乐福中国达成对后者的投资 意 向 。 强 强 联 合 下 , 零 售 行 业 面 临 着 进 一 步 洗 牌 , 龙 头 企 业 规 模 、 地 位 预 期 将 得到进一步巩固。 图表 3. 按 业态 分部 分 典型 零售企 业数据 概览(单 位:亿 元,% ) 企业名称 核心经营指 标(合并 口径) 核心财务数 据(合并 口径) 核心业态 营业收入 毛利率 应收账款周 转速度 存货周转 速度 总资产 资产 负债率 净利润 经营性净 现金流 苏宁易 购 家电连 锁 1,879.28 14.10 107.61 9.80 1,572.77 46.83 40.50 -66.05 王府井 百货 260.85 20.72 126.71 35.54 201.89 46.56 9.32 20.58 百联股 份 百货、 超市 471.81 21.24 98.81 11.64 446.71 54.51 8.58 21.33 永辉超 市 超市 585.91 20.84 79.88 8.46 328.70 37.91 16.85 26.41 华润万 家 超市 10.96 36.27 9.80 1.66 138.89 43.06 0.10 -0.49 天虹股 份 百货、 超市 185.36 25.76 355.66 9.85 154.07 60.88 7.18 11.23 大商股 份 百货、 超市 、 家电连 锁 267.44 22.61 100.38 9.52 176.42 56.59 8.50 1.98 重庆百 货 百货、 超市 、 家电连 锁 329.15 17.68 271.35 10.66 132.44 61.13 6.50 12.87 杭州商旅 百货、 酒店 餐 饮等 121.95 26.80 43.36 5.22 225.85 53.18 9.87 15.06 注:新世纪评级 根据公开资料整理;数据口径为 2017 年。 政策方面,2016 年 11 月 , 国 务 院 办 公 厅 发 布 《 关 于 推 动 实 体 零 售 创 新转 型 的 意 见 》 , 提 出 要 推 进 商 业 结 构 调 整 、 创 新 发 展 方 式 、 促 进 跨 界 融 合 、 优 化 8 新世纪评级 Brilliance Ratings 发 展 环 境 、 强 化 政 策 支 持 ( 包 括 减 轻 企 业 税 费 负 担 、 加 强 财 政 金 融 支 持 等 ) 等 意 见 , 旨 在 推 动 实 体 零 售 创 新 转 型 , 增 强 发 展 动 力 。 同 时 国 家 大 力 支 持 电 商 的 发 展 , 并 对 其 逐 步 进 行 规 范 , 促 进 电 商 及 实 体 零 售 之 间 的 公 平 有 序 竞 争 。 政府 持 续 鼓 励 消 费 , 将 消 费 作 为 激 活 经 济 增 长 的 内 生 动 力 , 不 断 培 育 消 费 发 展 新 动 能 , 鼓 励 行 业 升 级 转 型 , 加 强 行 业 规 范 运 行 , 对 实体零 售 行 业 发 展 而 言 存 在 长 期利好。 B. 文化 旅游(含酒店餐饮) GDP 近年来,在我国 GDP 和 人 均 可 支 配 收 入 不 断 增 长 的 推 动 下 , 居 民 旅 游 消 费 需 求 不 断 增 加 , 我 国 国 内 旅 游 人 数 和 收 入 规 模 均 保 持 稳 步 增 长 。 据 国 家 旅 游 局公开数据显示, 2015~2017 年 , 我 国国内旅游人数分别为 40.00 亿人次、 44.40 亿人次和 50.01 亿 人 次 , 同 期 国 内 旅 游 收 入 分 别 实 现 3.42 万亿元、 3.94 万 亿 元 和 4.57 万 亿 元 。 根据我国 文化和 旅 游 部 发 布 的 《2018 上 半 年 旅 游 经 济 主 要 数 据 报 告 》 ,2018 年上半年国 内 旅 游 人 数 同 比 增 长 11.4% 至 28.26 亿 人 次 , 当 期 实现国内旅游收入 2.45 万 亿 元 , 较 上 年 同 期 增 长 12.5% 。 图表 4. 我国 GDP 、 第三产 业 GDP 、 城镇 居民人均 可支配 收入与 国内旅 游收入对 比 资料来源:Wind ,新世纪评级整理、绘制 旅游业对外部环境存在较强的敏感性, 易受突发事件影响。 以国内游为例, 2013 年 以 来 , 受 “ 八 项 规 定 ” 、 “ 六 项 禁 令 ” 等 三 公 消 费 限 制 政 策 的 影 响 , 国 内部分景区游客接待量出现下滑, 酒店及高端餐饮行业业绩也进一步缩减, 国 内旅游收入增速持续放缓。 但 2015 年 以 来 , 在 GDP 和 居 民 可 支 配 收 入 不 断 增 9 新世纪评级 Brilliance Ratings 长 的 推 动 下 , 居 民 旅 游 消 费 需 求 不 断 增 加 , “ 三 公 消 费 ” 限 制 政 策 的 影 响 趋 弱 , 旅游业收入增速出现恢复性增长。2015~2017 年 , 我 国 国 内 旅 游 人 数 增 速 分 别 为 10.50% 、 11.28% 和 12.80% , 同 期 国 内 旅 游 收 入 增 速 分 别 为 12.81% 、 15.19% 和 15.90% 。2018 年 上 半 年 度 , 我 国 国 内 旅 游 人 数 和 收 入 分 别 较 上 年 同 期 增 长 11.40% 和 12.50% , 增 速 虽 较 上 年 略 有 放 缓 , 但 整 体 仍 保 持 较 好 状 态 。 从 细分行业来看,1999 年 国家旅 游局 开始 实行 旅游 区(点 )质 量等 级管 理,景区根 据服务 质量、 环境质量、 景观质 量以及 游客意见进 行等级 划分 为 1A 到 5A 级,2007 年我 国 开始首 次评 定 5A 级景 区 ,截至 2017 年 末, 我国 共有 5A 级 景区 247 家, 其中 2017 年 新增 22 家。 由于景 区经 营类 企业 的 经 营性资产主 要以门 票和景 区交通为主 ,其中 景区门 票价格通常 由当地 物价 局 制定或批准 ,变更 可能性 较小,故门 票收入 规模受 客流量的影 响较大 ,拥 有 国家最高等 级景区 门票经 营权的企业 景区竞 争优势 更为明显。 以黄山 景区 、 丽江景区、 峨眉山 景区、 桂林景区、 乌镇景 区和海 南南山景区 等知名 度较 高 的上市 景区 为例 , 其 游客 接待量 和经 营主 体业 绩整 体保持 稳步 增长 态势 。 根 据 《 中 华 人 民 共 和 国 星 级 酒 店 评 定 标 准 》 , 我 国 酒 店 按 等级 分 为 一 星 级 到五星级 5 个 标 准 。 星 级 越 高 , 表 示 酒 店 的 档 次 越 高 。 根 据 国 家 旅 游 局 数 据 显 示, 2018 年第 二季 度, 国 家旅游 局星 级饭 店统 计管 理系统 中 有 10,739 家星 级 饭店, 环比 减少 7.48% , 由 于 行 业 内 竞 争 不 断 加 剧 , 部 分 酒 店 因 经 营 不 善 等 各 方面原因陆续停业或关闭。 其中 9,332 家星级 饭店 通过省级 旅游主 管部门 审 核, 包 括一 星级 60 家、 二 星级 1,583 家、 三星 级 4,497 家 、 四星 级 2,367 家、 五星 级 825 家。 从 酒 店 经 营 指 标 来 看 , 客 房 出 租 率 有 明 显 的 季 节 周 期 性 ,2017 年 第 三 季 度至 2018 年第 二 季 度 , 五 星 级 、 四 星 级 和 三 星 级 饭 店 季 度 客 房 出 租 率 区 间 分 别为 58.28-63.03% 、47.67-57.37% 和 54.16-63.32% 。 ; 同 期 , 我 国 五 星 级 酒 店 各 季度平均房价均在 610 元/ 间/ 天以上,四星级酒店各季度平均房价在 325-340 元/ 间/ 天 之 间 , 三 星 级 酒 店 各 年 平 均 房 价 在 200-225 元/ 间/ 天 之 间 , 各 档 次 星 级 酒店之间房价具有较大的差异。 具体来看, 三星级、 四星级饭店因同档次酒店 数 量 众 多 , 竞 争 较 为 激 烈 ; 五 星 级 饭 店 随 着 人 民 群 众 生 活 水 平 的 日 益 提 升 以 及 对旅游住宿需求的提高,竞争力不断提高,酒店入住率不断提升。 政策方面 ,2017 年 8 月,国家旅游局发布《2017 年全域旅游发展报告》 , 报告中指出,2016 年 我 国 民 众 人 均 出 游 率 达 3 次 , 旅 游 已 成 为 我 国 民 众 生 活 的 必 需 品 , 全 域 旅 游 因 此 应 运 而 生 。 国 家 各 部 委 将 加 大 对 全 域 旅 游 的 政 策 和 资 金 支 持 力 度 , 使 其 成 为 一 项 中 长期国家战略和国策, 并得到进一步强化和巩固。 2018 年 3 月 , 《 政 府 工 作 报 告 》 提 出 要 “ 创 建 全 国 旅 游 示 范 区 , 降 低 重 点 国 有 景 区 门 票 价 格 ” , 同 年 6 月 国 家 发 改 委 发 布 《 关 于 完 善 国 有 景 区 门 票 价 格 形 成 机制降低重点国有景区门票价格的指导意见》 , 为国有景区降价划定了时间表, 明 确 提 出 在 今 年 “ 十 一 ” 黄 金 周 旅 游 高 峰 之 前 , 切 实 降 低 一 批 重 点 国 有 景 区 偏 高 的 门 票 价 格 , 上 述 政 策 的 实 施 或 将 对 部 分 以 门 票 收 入 为 主 的 旅 游 类 企 业 产 生 一 定 影 响 , 但 门 票 价 格 的 下 降 也 将 在 一 定 程 度 上 刺 激 游 客 量 的 增 长 。 总 体 来 看 , 10 新世纪评级 Brilliance Ratings 中央和地方政府近年来一直持续推动旅游发展, 各项旅游刺 激 方 案 存 在 积 极 意 义,旅游行业在产业政策的支持下整体呈现稳中向好的趋势。 从国内市场竞争格局来看, 虽然我国旅游资源较为丰富, 但由于地域面积 较 大 , 资 源 分 布 较 为 分 散 , 因 此 单 一 企 业 所 占 份 额 较 小 , 行 业 整 体 市 场 化 程 度 较 高 , 竞 争 压 力 较 大 。 受 旅 游 资 源 质 量 和 特 色 、 周 边 交 通 便 利 程 度 、 住 宿 及 餐 饮娱乐一体化 程度等各 方 面因素影响, 旅游行业 呈 现出较强的区 域性竞争 特 点 , 东 部 和 中 部 地 区 客 流 量 较 大 且 游 客 来 源 广 泛 。 我 国 旅 游 业 经 营 主 体 通 常 采 用多元化经营模式, 涉及的细分子行业较多。 其中, 高等级景区因其稀缺性和 不可复制性而具有较高的吸引力, 拥有该类 景 区 开 发 运 营 管 理 权 的 企 业 通 常 系 央 企 或 地 方 国 企 , 故 该 类 经 营 主 体 盈 利 情 况 通 常 较 好 ; 酒 店 餐 饮 业 属 于 完 全 竞 争 行 业 , 各 企 业 间 竞 争 优 势 较 不 明 显 , 因 此 发 债 企 业 相 对 较 少 , 且 各 企 业 所 运 营的酒店也主要集中在高星级。 旅游行业主要关注风险包括:(1 ) 投融资风险较高。我国旅游投资主要 以民营资本为 主、政府 投 资和国有企业 投资为辅 , 整体投资体量 较大,资 金 来源保障性较 低。加之 项 目建设进度及 投运后的 盈 利情况不确定 性较大, 企 业 投 融 资 风 险 相 对 较 高 。 (2 ) 突 发 事 件 影 响 。 旅 游 业 对 外 部 环 境 存 在 较 强 的 敏感性,病疫 情、国家 政 策、国际政局 等都对旅 游 行业整体 营收 、细分行 业 格局以及目的 地产生了 不 同程度的影响 。随着旅 游 行业在国民经 济中的地 位 和外交地位的 不断提升 , 信息传播的高 速发展, 突 发事件的产生 来源、影 响 范 围 也 将 进 一 步 扩 大 。 (3 ) 市 场 竞 争 风险 。 旅 游 行 业 市 场 化 程 度 较 高 , 竞 争 压 力 较 大 , 行 业 内 多 数 企 业 旅 游 产 业 链 尚 未 完 善 , 旅 游 项 目 同 质 化 现 象 明 显。特别是以 酒店餐饮 和 旅行社为主业 的经营主 体 ,需要分别关 注其在酒 店 业品牌化、集团化和在线旅游冲击下的竞争能力。 (3 ) 区域 市场 因素 该公司零售业务主要集中在杭州市。 杭州市是长江三角洲经济圈两个副中 心 城 市 之 一 , 区 域 经 济 实 力 及 居 民 消 费 能 力 较 强 。 根 据 《2018 年 杭 州 市 国 民 经 济 与 社 会 发 展 统 计 公 告 》 显 示 ,2018 年 杭 州 市 实 现 地 区 生 产 总 值 (GDP ) 13,509 亿元,比上年增长 6.7% ;当年全市居民人均可支配收入 54,348 元,实 际增长 6.6% ; 全 市 全 体 居 民 人 均 生 活 消 费 支 出 37,369 元 , 实 际 增 长 6.9% 。 2018 年杭州市实现社会消费品零售总额 5,715 亿元, 增长 9.0% 。 杭州市经济总量多 11 新世纪评级 Brilliance Ratings 年 位 居 全 省 首 位 , 在 长 三 角 地 区 排 名 居 前 。2018 年 杭 州 市 第 三 产 业 实 现 增 加 值 8,631.70 亿 元 , 同 比 增 长 7.50% ,在 GDP 中 占 比 超 过 60% , 服务业发达。 杭州市商业氛围浓厚, 百货零售业发展历史悠久, 现已形成十多个大型商 圈 , 包 括 武 林 商 圈 、 湖 滨 商 圈 、 吴 山 商 圈 、 庆 春 商 圈 、 下 沙 商 圈 、 钱 江 新 城 商 圈 等 , 其 中 武 林 商 圈 、 湖 滨 商 圈 、 吴 山 商 圈 已 相 对 较 为 成 熟 。 根 据 《 杭 州 市 商 贸物流业发展规划纲要 (2006-2020) 》 , 在 2020 年 前 , 要 提 升 市 级 商 业 中 心 层 次 , 以 延 安 路 为 轴 , 贯 穿 湖 滨 、 武 林 、 吴 山 三 个 商 圈 , 组 成 “ 一 线 三 圈 ” 市 级 商 业 中 心 , 形 成 既 具 各 自 区 位 特 色 , 又 能 发 挥 连 动 互 促 效 应 的 商 业 格 局 。 目 前 湖滨商 圈 凭 借 多 元 化 的 经 营 业 态 、 完 善 的 基 础 设 施 、 便 捷 的 交 通 等 优 势 而 具 备 了很强的人气聚集能力, 其中入驻的主力百货品牌包括杭州大厦、 银泰 in7 等。 除上述百货品牌外, 杭州市各商圈内主要 商 业 零 售 品 牌 还 包 括 杭 州 解 百 、 万 象 城 、 万 达 广 场 、 奥 特 莱 斯 等 。2018 年 杭 州 地 区 新 开 杭 州 大 悦 城 、 杭 州 理 想 银 泰城、杭州黄龙万科中心等大型商业项目 28 家 , 增 加 面 积 约 259.9 万 ㎡ ,进 一步加剧了区域市场竞争 。 总 体 来 看 , 目 前 杭 州 市 内 百 货 网 点 布 局 的 密 度 已 较 高,竞争较为激烈。 旅游休闲属于杭州重点扶持发展的战略性支柱产业之一。作为旅游城市, 杭州市旅游资 源丰富, 是 全国重点风景 旅游城市 和 首批历史文化 名城。截 至 2018 年 末 , 杭 州 市 的 A 级 景 区 共 计 109 个 ( 较 上 年 末 增 加 18 个 ) , 其 中 5A 级景点 3 个,4A 级 景 点 39 个。2018 年 , 杭州市 旅 游 总 收 入 达 到 3,589.12 亿 元 , 比上年增长 18.01% , 全市累计接待中外游客 18,403.35 万人次 , 比 上 年 增 长 13.00% 。 此外,2018 年 2 月,杭州市政府通过了《 关 于 实 施 全 域 旅 游 发 展 战 略 加 快 国 际 重 要 的 旅 游 休 闲 中 心 建 设 的 若 干 建 议 》 , 建 议 提出要 推 进 杭 州 旅 游休闲业转型升级, 加快国际重要的旅游休闲中心建设, 努力形成以国际化为 引领的观光游览、 休闲度假、 文化体验、 商务会展 “四位一体” 全域旅游新格 局 , 要以“全域化” 、 “ 国 际 化 ” 、 “ 品 质 化 ”及“智慧化” 的 方式推进杭州旅游业 不断发展 。 酒店方面,截至 2018 年 末 , 杭 州市星级宾馆为 145 家,其中五星级酒店 23 家 , 四 星 级 酒 店 44 家。2018 年 杭州市住宿餐 饮 实 现 增 加 值 208 亿元, 增 长 4.90% 。2014 年 6 月商务部出台的 《 关 于 加 快 发 展 大 众 餐 饮 的 指 导 意 见 》 ( 简 称 “ 指 导 意 见 ” ) 指 出 : 力 争 用 5 年 左 右 时 间 , 健 全 大 众 化 餐 饮 服 务 体 系 , 并 使其占 全 国 餐 饮 市 场 的 比 重 由 现 在 的 80%提高至 85% 以 上 。 杭 州 市 政 府 结 合 该 《 指 导 意 见 》 相 应 发 布 了 《 关 于 进 一 步 加 快 餐 饮 住 宿 业 转 型 升 级 促 进 持 续 稳 定 发展的实施意 见 》 ( 征 求 意 见 稿 ) , 提 出 未 来 餐 饮 、 住 宿 企 业 的 发 展 路 线 , 以 及 政府支持大众化餐饮发展实施的各项优惠政策, 以 促进餐饮行业结构性调整。 12 新世纪评级 Brilliance Ratings 图表 5. 近 年来浙江 省和杭 州市星 级酒店 平均出租 率(单 位:% ) 2 资料来源: 国家统计局,浙江省旅游局 总 体 来 看 , 杭 州 市 区 域 经 济 和 旅 游 业 的 良 好 发 展 、 以及政府对于服务业发 展 的 支 持 , 能 对 当 地 零售、 酒店餐饮业形成较为有效的支撑。 但同时, 区域内 百货零售 、 酒店餐饮 企 业 数 量 众 多 , 竞 争 激 烈 , 且 近 年 来 宏 观 经 济 增 速 放 缓 、 零售业态变革 、 政 府 限 制 公 务 消 费 等 对 行 业 的 发 展 , 仍 带来了较大压力及挑战。 2. 业务运营 该公司在整合杭 商 资 产 和 杭 旅 集 团 的基础上, 现 已 形 成 了 以 百 货 零 售 、 宾 馆 餐 饮 为 核 心 , 食 品 加 工 、 房 地 产 销 售 、 文 化 旅 游 等 业 务 多元化发 展 的 经 营 格 局 。 公 司 业 务 大 量 布 局 在 浙 江 省 杭州市 , 区 域 商 业 氛 围 较 好 , 近 年 来 通 过 内 生 增长,公司主业不断做 大 做 强 。 图表 6. 公司 主业 基 本情况 主营业 务 市场主要 覆盖 范围 业务的 核心 驱动 因素 商品销 售 杭州市 规模/资产/ 品牌/管理 等 宾馆餐饮 杭州市 规模/品牌/ 管理 等 食品销售 全国/杭州 市等 规模/品牌/ 管理 等 房地产 杭州市 资本/资产/ 政策 等 资料来源: 杭州商旅 近年来 该 公 司 持 续 面 临 着 经 济 增 速 放 缓 、 区 域 竞 争 日 趋 激 烈 等 压 力 , 但 通 过推进经营思路转变及业务创新与调整,公司业务规模不断扩大 。2016-2018 2 月度数据仅更新 至 2016 年 9 月,之后仅公布浙江省季度数据 。 13 新世纪评级 Brilliance Ratings 年公司分别实现营业收入 115.54 亿元 、121.95 亿元及 131.96 亿元 , 分 别 同 比 增长 8.96% 、5.55% 及 8.20% 。从主营业务收入结构看,商品销售和宾馆餐饮 是公司主要收入 贡 献 板 块 ,2016-2018 年 上述两大板块合计占 核 心 业 务 收 入 比 重 分别为 82.53% 、79.56% 及 79.20% 。 商品销售和 宾 馆 餐 饮 业务模 式 成 熟 , 经 营较为稳定。食品销售和房地产业务规模不大,但是由于 2018 年进行了收入 重分类 3 及食品加工线上销量 增加等, 食品销 售 板 块 收 入 同比明显 增 加 。 房地 产业务随着库存的 逐 步 消 化 , 近年来总体收入有所下降 。 公司其他 业 务 收 入 还 包括服 务 收 入 、 租 赁 收 入 、 旅 游 收 入 、 车 辆 运 营 收 入 等 , 对 整 体 收入形成补充 。 (1 ) 主业运营状况/ 竞争地位 图表 7. 公 司核心业 务收入 及变化 情况( 亿元,% ) 主导产 品或 服务 2016 年度 2017 年度 2018 年度 营业收 入合 计 115.54 121.95 131.96 其中: 核心 业务 营业 收入 金额 110.87 117.85 126.78 占比 95.95 96.64 96.08 其 中 : (1 ) 商品 销售 金额 77.97 79.16 82.90 占比 70.33 67.17 65.39 (2 ) 宾馆 餐饮 金额 13.52 14.60 17.51 占比 12.20 12.39 13.81 (3 ) 食品 销售 金额 3.53 2.49 8.98 占比 3.19 2.11 7.08 (4 ) 房地 产 金额 4.19 5.99 2.29 占比 3.78 5.08 1.80 (5 ) 其他 金额 11.64 15.61 15.10 占比 10.50 13.24 11.91 资料来源: 杭州商旅 A. 商品销售 该公司商品销 售 业 务 主 要 包 括 百 货 零 售 及 商品批发业务。2016-2018 年 , 公司商品销售业务实现收入分别 为 77.97 亿元、 79.16 亿元及 82.90 亿元, 毛利 率分别为 11.82% 、13.66% 及 11.73% , 公 司 商 品 销 售 业 务 收 入 不 断 增长,其中 百货零售业务收 入 较 为 稳 定 , 增 长 较 快 主 要 受 商 品 批 发 中贸易业务规模扩大拉 动 ,2018 年 杭 州 解 百 转 型 城 市 奥 特 莱 斯 , 毛 利 率 比 正 品 店 低 , 加 之 低 毛 利 的 贸易收入占比上升, 导 致 当 年商品销售板块整体毛利率有所下降 。 百货零售 该公司百货零售业务的 经 营 主 体 为上市公司 杭 州 解 百 4 , 主 要 业态 为 百货商 3 2018 年公司将粮油销售收入 (4.4 亿元 ) 从商品销售板块调整 至食 品销售板块,同时将食品加 工收入(1.98 亿元)从其他板 块调整至食品销售板块 。而商品销售板块中贸易业务规模扩大, 因此 虽然粮油销售收入转出,当年整体收入规模仍保持增长 。 4 截至 2018 年 12 月末,该公司 通过直接及间接方式共计持有杭州解百 68.26% 股权,期末所持 股份无质押或冻结情况。 14 新世纪评级 Brilliance Ratings 场 、 购 物 中 心 , 旗 下 门 店 包 括 本 部 的 解 百 购 物 广 场 、 解 百 义 乌 店 、 兰 溪 购 物 中 心 (2018 年 第 三 季 度 末 已 关 店 )和杭州大厦下 的 杭 州 大 厦 购 物 城 5 。公司多数 门店开业时间较早 , 以 成 熟 门 店 为 主 。 图表 8. 截至 2019 年 3 月末 杭州解 百下属 门店具体 情况( 单位: 平方米 ) 物业大楼 开业时 间 位置 经营面积 物业性质 经营模式 2018 年 收 入 ( 亿 元) 解百购 物广 场 1992 年 杭州市 124,939.76 新元 华 部 分 租 赁 , 新 世 纪、 B 座 自有 联营为 主 6.09 解百义 乌店 1995 年 义乌市 20,410.92 自有 联营为 主 0.31 杭州 大厦 购物 城 1992 年 武林广场 1 号 24,974 自有 联营 、 自 营 、 批 发、租赁 52.18 1999 年 武林广 场 1 号 39,226 自有 联营 、 批 发 、 租 赁 2009 年 环城北 路 208 号, 坤和中 心 42,115 租赁 联营 、 自 营 、 批 发、转 租赁 2009 年 华浙广场 34,104 租赁 联营 、 批 发 、 转 租赁 2018 年 武林广 场 11 号商 业房产 , 武林 广场 地下商 场 86,979 租赁 6 联营 、 批 发 、 转 租赁 2017 年 环城北 路 205 号, 三立大 厦 26,600 租赁 联营 、 批 发 、 转 租赁 资料来源 :杭州商旅 注: 三立大厦经营 面积与杭州解百 2017 年年报中披露的面积存 在差异系 因仓库退出、 合同 调整等 原因导致。 该公司实体百 货 零 售 业 务 采 取 以 联 营 为 主 7 、 辅之少量 自营 ( 经 销 ) 和 租赁 的 经营模式。 截至 2018 年末,公司百货零售业务 中联营模式营业收入占 比 87.35% 。 从 物 业 性 质 来 看 , 公 司 轻 重 资 产 模 式 并 行 8 , 后 续 公 司 计 划 向 轻 资 产 进行拓展,减少资金投入压力。 解百购物广场系 杭 州 市 最 早 建 立 的 国 营 零 售 企 业 , 位 于 毗 邻 西 湖 的 湖 滨 商 圈,由新元华、新世纪和 B 座(原 A 、B 楼 ) 三 幢 物 业 大 楼 组 成 , 建筑 面积 5 杭州大厦原系该公司与澳门南光(集团)有限公司共同投资设立的中外合资经营企业。2014 年 8 月,经证监会核准《关于 批准杭州解百集团股份有限公司向杭州市商贸旅游集团有限公 司发行股份购买资产的批复》 (证监许可[2014]883 号),杭州 解百向公司发行 404,643,737 股 股份,购买其持有的杭州商旅投资有限公司(简称商旅投资)100% 股权,自此杭州解百通 过 商旅投资间接持有杭州大厦 60% 股权 ,杭州大厦 因此整合进入 杭州解百。 6 杭州大厦租赁公司另一子公司商旅资产物业,从合并范围看属于自有物业。 7 联营模式是由供应商在商场指定区域设立品牌专柜,在商品销售后,供应商按售价扣除与公 司约定的分成比例后开票,公司通过商品进销差价核算结转毛利,并在规定期限内将货款支 付给供应商。这种模式的优点在于公司无存货积压的风险,但相应毛利率水平较低。 8 重资产模式经营百货业务的优势在于不易受租期及租金上涨的影响,能够保证门店的持续稳 定经营,但一般前期的资金投入量较大。轻资产模式的优势在于其项目投入成本较低、建设 周期较短,能够加快开店速度。但长期来看,在该模式下也面临着租约内租金支出不断上 涨、租约到期后无法续租或租金大幅上升等风险。 15 新世纪评级 Brilliance Ratings 12.50 万平方米,定位为中端城市综合消费。随着 大 型 商 业 项 目 陆 续 落 地 杭 州 地区, 区域 百 货 零 售 市 场 竞 争 压力进一步增大 , 近 年 来 解 百 购 物 广 场 面 临 客 户 群 体 老 化 、 供 应 商 资 源 被 动 的 问 题 。2018 年 , 解 百 购 物 广场 在 业 态 上 发 生 重 要变化, 充 分 利 用 杭 州 大 厦 奢 侈 品 供 应 商 资 源 , 转 型 城 市 奥 特 莱 斯 , 其 中 新 元 华已完成城市奥特莱斯转型,2018 年 12 月底开业, 新世纪和 B 座 也在逐步进 行转型,预计 2019 年 下 半 年 全 部 开 业 , 该 业态 弥 补 了 湖滨商圈城 市 奥 特 莱 斯 业态的空白,但转型效果还有待进一步关注。 此外 , 杭 州 解 百 本 部 以 “ 零 售+”为 路径,积 极 尝 试 向 大 健 康 及 体 育 等 领 域 拓展,其中全程医疗 medical mall ( 未 并表)分两期建设,目前处于 2 期 招 标 阶 段 , 未 来 入 住 品 牌 将 达到 30 个 ,medical mall 收益主要来自租金和高端体 检产品,意在 通 过 高 端 体 检 等 健 康 产品 为 商 场 导 流 。 悦胜体育 9 完成了世游赛 市 场 开 发 工 作 , 目 前 正 面 临 转 型 模 式 的 确 定 。 上述新业态 均 尚 处 于 投 入 和 培 育 阶段,短期内无法为公司业绩带来贡献 。 总 体 来 看 , 受 电商快速发展 , 区 域 市 场 竞 争 加 剧 及 自 身 转 型 的 影 响 , 近 年 来杭州解百(本部)收入持续下滑 ,2016-2018 年营业收入分别为 9.26 亿元、 8.41 亿元及 6.09 亿元, 同期末, 净利润分别为 0.88 亿元、0.86 亿元及-0.12 亿 元 。其中 2018 年 经营出现亏损主要是由于收入 下 滑 同 时 业 务 转 型 中 销 售 、 管 理 费用增加及商场 改 造 涉 及 以 前 年度 装 修 摊 余 价 值 进 行 提 前 报 废 , 同时解百兰 溪 店 于 2018 年 三 季 度 末 闭 店 清 算 产 生 了 3,000 多万损失所致。此外 , 杭 州 解 百义乌店处于 旧 城 改 造 区 域 , 经 营 持 续 亏 损 , 其 中 2018 年亏损 454.33 万元, 公司也存在闭店计划 。 杭州大厦购物城 店 属 于 单 店 经 营 , 定位于 “ 高 端 百 货+ 奢 侈 品 牌 ” 的 精 品 百货模式 , 聚集了 LV 、 CHANEL 、 HERMES 、 GUCCI 、 CARTIER 等超过 80% 的国际顶级奢侈品品牌, 奠定了 其 高端品牌聚 集 地 的 企 业 形 象 , 多 年 来 在 全 国 单店百货销售排名中居于前列, 是杭州市乃至全国知名的高端百货 店 , 杭 州 大 厦 购物城地处杭州市最繁华的武林商圈, 商业氛围浓厚。 购物城建筑面 积 14.04 万平方米,由 ABCD 四 座 物 业 大 厦 构 成 10 。 其中 A 、B 座 为 自 有 物 业 , 开 业 时 间 较 早 , 现 已 成 为 主 力 门 店 。C 、D 座 ( 租 赁 ) 均 于 2009 年 开 业 , 经 营 面 积 合 计 7 万 多 平 方 米 , 依 靠 杭 州 大 厦 的 品 牌 知 名 度 及 多 年 所 形 成 的 客 源 ,C 、D 座 开业后发展情况较好 。 在 定 位 上 , 四 幢 大 厦 的 定 位 各 有 所 侧 重 又 相 互 融 合 , 目 9 由杭州悦胜体育经纪有限公司 (以下简称“悦胜公司”) 运 营 ,公司持股比例为 69.50% , 纳 入公司合并报表范围。 截至 2018 年末 ,悦胜公司总资产为 0.27 亿元,净资产为 0.08 亿元, 2018 年度,悦胜公司 净亏损 485.17 万元。 10 杭州大厦于杭州市国土资源局于 2003 年 1 月 签订有关武林广 场 21 号 和 22 号 (A 楼、B 楼) 两 宗土地使用权的土地使用合同, 以合资中方将部分土地使用权和 每年 缴纳土地使用费、 支付 租金方 式取得该两幅土地使用权,该等土地使用权和土地使用证 已于 2016 年 6 月 到期,杭 州 大厦已收到杭州市国土局下城分局出具的 《关于杭州大厦有限公司土地使用问题复函》 ,杭州 大厦地块为商业地块,根据《中华人民共和国城镇国有土地出让和转让暂行条例》 (国务院 令 第 55 号)第四十一条的规定, 土地使用期满,土地使用者可以申请续期。杭州大厦应依照该 条例重新签订合同,支 付土地使用权出让金,并办理登记。公司 管理层 于 2017 年 12 月 28 日 作出 决议,要求杭州大厦尽快与相关国土部门进行沟通协商 争取土地到期后续租事项,截至 目前,后续土地 续租事项仍在与有关部门沟通中 ,2018 年暂 按原土地使用合同计提土地使用 费 194.45 万元 。 16 新世纪评级 Brilliance Ratings 前 A 座定位为女性主题馆, 以经营成熟女性商品为主; B 座 定 位 为 名 品 馆,经 营奢侈品和成熟男性商品;C 座定位为精致家居生活馆, 经营生活类商品以及 偏女性年轻潮流品牌; D 座 以 城 市 新 富 人 群 为 主 要 目 标 , 打 造 年 轻 人 个 性 潮 流 , 经营珠宝手表及偏男性年轻潮流品牌。 同
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本文标题:杭州市商贸旅游集团有限公司主体评级报告-发行披露.pdf
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