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无锡太湖国际科技园投资开发有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排-发行披露.pdf

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无锡 太湖 国际 科技园 投资 开发有限公司 2019 年度 第一 中期 票据 信用 评级 报告 跟踪 安排 发行 披露
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3 无锡太湖国际科技 园投资开 发有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用 评 级报告 www.ccxi.com.cn 声 明 一、本次评级为 发行人委 托评级。除 因本次评 级事项使中诚信 国际与评 级对象构成 委托 关系外,中诚信 国际与评级 对象不存在 任何其 他影响本次评级 行为独立、 客观、公正 的关联 关系;本次评级 项目组成员 及信用评审 委员会 人员与评级对象 之间亦不存 在任何其他 影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依 据评级对 象提供或已 经正式对 外公布的信息, 相关信息 的合法性、 真实 性、完整性、准 确性由评级 对象负责。 中诚信 国际按照相关性 、及时性、 可靠性的原 则对评 级信息进行审慎 分析,但对 于评级对象 提供信 息的合法性、真 实性、完整 性 、准确性 不作任 何保证。 三、本次评级中 ,中诚信 国际及项目 人员遵照 相关法律、法规 及监管部 门相关要求 ,按 照中诚信国际的 评级流程及 评级标准, 充分履 行了 勤勉尽责和 诚信义务, 有充分理由 保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的 评级结论 是中诚信国 际依 据合理的内部信 用评级标 准和方法, 遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用 评级报 告对评 级对象信 用状况 的任 何表述和判 断仅 作 为相关 决策参考 之用, 并不意味着中诚 信国际实质 性建议任何 使用人 据此报告采取投 资、借贷等 交易行为, 也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信 国际不 对任何 投资者( 包括机 构投 资者和个人 投资者 )使用 本报告所 表述的 中诚信国际的分 析结果而出 现的任何损 失负责 ,亦不对发行人 使用本报告 或将本报告 提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评 级结果 中的主 体信用等 级自本 评级 报告出具之 日起生 效,有 效期为一 年。债 券存续期内,中 诚信国际将 按照《跟踪 评级安 排》 ,定期或不 定期对评级 对象进行跟 踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布 。 4 无锡太湖国际科技 园投资开 发有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用 评 级报告 www.ccxi.com.cn 发 行 主体 概况 无锡太湖国际科技园 投资开发有限公 司成立 于 2006 年 1 月 27 日 , 初始 注册资 本 6 亿元 , 由 无 锡国家高新 技术产业 开发区 (无锡市 新吴区 ) 金融 工作和国有 资产监督 管理办公 室 (以下简 称“ 高新 区金融 国资 办 ”) 和无 锡市建设 发展投资 有限公司 (以下简 称 “无锡建 发 ”) 各出资 3 亿元 。 后经多 次增资,截 至 2018 年 末,公司 注册资本 和实收资 本均 为 48.00 亿 元 , 其 中 高 新区 金融 国 资 办 出 资 45.00 亿元, 持股 比例 93.75% , 为 公司实际 控制人; 无锡建发出 资 3.00 亿 元,持股 比例 6.25% 。 公司作为 太 科园 唯一 的基础设 施建设主 体, 在 太科园 建设 中 具有重 要作用 , 此外 , 公司 还开展 科 技载体 租赁 业务 。 截至 2018 年末 , 公司 总资产 167.64 亿元 ,所 有者权益合计 58.70 亿元, 资 产负债 率 64.99% ; 2018 年,公司实 现营业 总 收入 7.76 亿元,净 利润 0.62 亿元 ,经营 活动净现 金流 15.70 亿元。 本 期 票据 概况 本 期 中期票 据注册金 额 10 亿元 ,本期发 行金 额为 10 亿元, 发行期 限为 3+2 年。本期 中期票据 存续期内 前 3 年 的 票面 利率(即 初始票面 利率) , 由 公司 与簿 记 管理 人 根据 集 中簿 记建 档 结果 确 定 、 且在存续期 前 3 年内 固定不变 。 本期 中期 票据 单利 按年计息, 不 计复利, 逾期不另 计息 , 每 年付息一 次, 到期 一次还本 , 最后 一期利息 随本金一 起兑付 。 本期票据附第 3 年末公 司调整票 面利率选 择权 , 在本期中期 票据存续 期的第 3 年末 公司 有 权决定在 初始票面利 率的基础 上,调整 本期中期 票据后续 2 年的票面利 率, 调 整幅度以 《票 面利率调 整及投资 者回售实施 办法的公 告》为准 。 本期票据附第 3 年末 投资者回 售选择权, 在公 司行使利率 调整选择 权后, 投资 人有权决 定是否接 受公司 提出 的利率调 整方案, 暨 有权决定 在本期中 期票据存续 期的第 3 年 末是否按 照面值向 公司 全部 或者部分回 售持有的 本期中期 票据 。 募集 资金用途 本次中期票 据募集资 金 10 亿元 , 公司 将 本期 募集资金全 部用于偿 还有息负 债。 宏 观 经济 和政 策环 境 2019 年一季 度 , 在 “稳增 长” 政 策发力和 一系 列改革措施 的提振下, 中国经济 成功抵御 了多重下 行风险的冲 击, 经济呈 现缓中回 稳的特征 , GDP 同 比增长 6.4% , 与上年四 季度持平 ,超出市 场预期 。 综合来看, 由 于宏观调 控的调整 和改革力 度的加大, 2019 年经济 形势有可 能会好于 预期, 呈现 底部企稳 运行态势 。 图 1 :中国 GDP 增速 资料来源:国 家统计局 从一季度经 济运行数 据来看, 多数 宏观指标 较 去年四季度 企稳或改 善, 经济运 行中积极 因素增多。 从需求角度 来看 , 建安 投资支撑 房地产投 资保持高 速增长 , 基建投资 持续回暖 , 二 者共同支 撑投资企 稳回升 ; 消费季度 增速虽然 显著弱于 上年同期 , 但 在 个 税 改 革 等 因 素 的 带 动 下 当 月 同 比 增 速 逐月回 升; 进出 口同比回 落,但 3 月份 出口回暖 幅度超预 期, 出口 短期或仍 有望保持 较为温和 地增长 。 从供 给角度来看 , 虽然 受 1~2 月份表现 疲弱拖累 , 一季 度 工业增加 值增长继 续趋缓, 但 3 月大幅 反弹或说 明生产回暖 势头已现, 同时服务 业生产指 数表明服 务业出现企 稳回升迹 象。 从 金融数据 来看 , 随着宽 信用效果的 显现, 社融较上 年同期明 显回暖 , 利率 水平维持较 低位运行 ,企业融 资成本回 落。 虽然经济短 期企稳 , 但 经济运行 中结构性 下行 5 无锡太湖国际科技 园投资开 发有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用 评 级报告 www.ccxi.com.cn 因素仍存 。 一方面 , 当 前投资反 弹主要依 靠房地产 和基建投资 拉动, 制造 业投资和 民间投资 依然疲弱 , 二者的提振 仍需寄希 望于减税 降费效应 的带动; 另 一方面, 居民部门 高杠杆的 背景下 , 消费 能否持续 回暖仍有待 观察; 此外 , 全球经 济复苏走 弱, 一季 度 贸 易 顺差 显 著扩 大 , “ 衰 退型 顺 差” 特 征明 显 , 外部经济疲 弱背景下 出口回暖 可持续性 存疑。 在经济缓中 回稳、 结构分化 同时, 宏观风险 依 然需要高度 警惕。 首先 , 一季度 政府一般 公共财政 支出与政府 性基金支 出增速 “双升” 、 收入增 速 “双 降” ,地方政 府财政平 衡压力加 大,2019 年地方政 府财政恶化 的风险较 大 ; 其次 , 经济底部 运行背景 下新增就业 降幅较上 年同期扩 大, 就业压 力加大和 就业质量恶 化的风险 依然存在 ; 再次 , 在 信用宽松 的背景下 , 股市上 涨明显 , 房地 产市场出 现回暖迹 象, 资产 价格上扬 或将加大 对货币政 策的制约 ; 此 外, 高技 术产业增 速低于上 年同期 , 新动 能相关产 业进入产业 调整期可 能带来新 的风险。 随着经济的 企稳 , 宏观政策 相机微调 , 但基 本 延续稳增长 、 防风险的 思路 。 4 月 17 日政 治局会议 认为一季度 经济 “总体平 稳、 好于预期 、 开 局良好” , 重提结构性 去杠杆, 4 月 22 日中 央财经委 员会第四 次 会 议 强调 “ 强化 宏 观政 策 逆周 期调 节 ” ,政 策 总 体延续 了 2019 年政府 工作报告 提出的 “ 平衡好稳 增长与防风 险的关系 ” 的思路 。 但是, 随 着经济下 行压力的缓 解, 宏 观政策或 将边际调 整, 积极的财 政政策继续 加力提效, 货币政策 进一步宽 松的可能 性减弱, 总体或 将从前 期的 “宽货币、 宽财政、 宽 信 用 ” 转向 “ 结构 宽 货币 、 宽财 政、 稳 信用 ” 。 值 得一提的是, 中央财经 委第四次 会议提出 货币政策 要 “根据经济 增长和价 格形势变 化及时预 调微调” , 后续在猪价 上涨等因 素推升 CPI 背景下 , 货币政策 取舍上对 价 格因素关 注或将加 大。 中诚信国际 认为 , 中国经济 运行中所 存在的问 题与风险, 是 长期因素 和短期因 素共同作 用的结果, 风险的 缓释 也并非是 一朝一夕 所能实现 的, 而是需 要持之以恒 的努力 。 当前中 国经济缓 中回稳 , 市场 预期改善, 将 为深入推 进改革开 放赢得时 间与空间, 而 改 革 效 果 的 持 续 显 现 有 助 于 提 升 中 国 经 济 增 长 内生动能, 从而促进 中国经济 长远健康 发展。 区 域 经济 环境 无锡 高新区(新吴 区)经济 及 财政概况 1992 年 经 国 务 院 批 准设 立 的 无 锡 国 家 高新 技 术产业开发 区 ( 无 锡高新区 ) 是 无锡市唯 一的国家 级高新技术 产业开发 区。 1995 年 在无锡高 新区的基 础上设立了 无锡新区。 无锡新区 是无锡市 改革开放 的重要窗口 和发展高 新技术、 开 放型经济 的重要载 体。 但随 着形势的 发展变化 , 原 有的管理 模式已难 以适应产城 融合发展 的需要, 区 域功能形 态与经济 社会发展不 相适应, 制 约了新区 整体发展 水平的提 升。2016 年 2 月,根据 国务院、 江苏省政 府批复, 通过行政区 划调整成 立新吴区, 将锡山区 的鸿山街 道、 滨湖区的江 溪、 旺庄、 硕 放、 梅 村、 新安街道 划归为新吴 区管辖, 新 吴区的行 政区域即为 之前的 无锡新区 。 新 吴区 与 无锡 高 新区 实行 “ 区政 合 一 ” 管理体制, 采 用行政区 与开发区 “一套班 子、 两块 牌子” 的 运作模式 , 使行 政区与经 济功能区 相吻合, 推进产城融 合发展。 无锡高新区 (新吴 区) 行政管理 区域约 220 平 方公里, 现辖无 锡 (太湖) 国 际科技园、 无锡空港 产业园、 无锡 新加坡工 业园、 无 锡出口加 工区、吴 文化博览园、 工业博览 园等若干 功能园区 和六个街 道, 2017 年末 无锡高新 区 (新吴 区) 户籍人 口 12.74 万户,总人 口 36.44 万人。 2016 年~2018 年, 无锡 高新区 (新吴 区) 实现 地区生产总 值 分别 为 1,408.01 亿元 、1,618.81 亿元 和 1,800.80 亿 元, 按 可 比 价 计 算 ,分别同比增长 8.1% 、8.1% 和 8.1% 。2018 年, 全区实现 第一产业 增加值 1.34 亿元, 同比减 少 47.8% ; 第二 产业增加 值 1,169.94 亿元, 同比增长 8.4% ; 第三产 业增加值 629.52 亿元 , 同比增长 10.2% ; 三次 产业比例 由 2017 年 的 0.2:65.8:34 调整为 0.07:64.97:34.96; 全年规模 以上工业总 产值完 成 4,165.97 亿元, 增长 7.8% 。 2016 年 和 2017 年,无 锡高新区 (新吴区 ) 固定资 产投资 分别 为 888.94 亿元 和 898.87 亿元 , 分别同 比 增长 2.1% 和 1.1% 。2018 年 , 无锡高新 区(新吴 区) 固定资产投 资 同比增 速 5.1% , 工业投 入 同比增 6 无锡太湖国际科技 园投资开 发有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用 评 级报告 www.ccxi.com.cn 长 9.3% ; 实现外贸 进出口总额 508.46 亿 美元, 同 比增长 17.3% , 其中出口 276.08 亿 美元, 同比 增长 16.6% 。 经济建设方 面, 无锡高 新区 (新 吴区) 已 经形 成集成电路 、 液晶 显示、 汽车零部 件三大支 柱产业, 建有国家高 新技术产 品出口基 地、 国家微 电子高技 术产业基地、 国家液晶 产业基地 和国家火 炬计划汽 车电子及部 件产业基 地四大基 地。 经过多 年的投资 建设, 无锡高 新区 (新 吴区) 在 工业和科 技载体建 设方面成绩 显著, 建成 国家高新 技术创业 服务中心、 国家级留学 生创业园 、 国家 级大学科 技园 、 信息产 业科技园等 面积达 100 万平方 米的园区 。 未来, 无锡高 新区 (新 吴区) 将 重点发展 物联 网、 新能源、 微电子、 软件及服 务外包等 千亿级产 业集群。 总体来 看, 无锡高 新区 (新吴 区) 产业集 聚效应显著 , 经济 实力较强 。 公 司作为区 内主要的 园区开发建 设和基础 设施建设 主体之一, 后续业务 开展较有保 障。 稳定的经济 发展为税 收提供良 好的保障, 近年 来, 无锡高新 区 (新吴 区) 财政 实力总体 呈上升趋 势。2016 年~2018 年, 无 锡高新区 (新吴区 ) 一般 公共预算收 入分别为 160.54 亿 元、176.08 亿元和 198.64 亿元, 呈稳健增 长态势; 其中, 税 收收入分 别为 143.91 亿元、162.72 亿元和 185.00 亿元 ,占 一 般公 共预 算收 入的 比重 分别 为 89.64% 、92.41% 和 93.13% ,对 一般公共 预算收入 的贡献逐 步增强 。 2016 年~2018 年, 无锡 高新区 (新吴 区) 政府性基 金收入 分别为 6.24 亿 元、 64.86 亿 元和 68.51 亿元 , 其中 土地出 让收入分 别为 5.48 亿元 、63.48 亿元和 67.02 亿元, 受当地土地政策 调控和土地 交易市场 活跃度的影 响,土地 出让收入 有所波动 。 财政支出方面 ,2016 年~2018 年 , 无锡高 新区 (新吴区) 一般公共 预算支出 分别为 101.78 亿元、 112.66 亿元和 123.88 亿 元; 政府 性基金支 出 分别为 6.86 亿元、 64.92 亿元 和 67.62 亿 元。 财政 收支平衡 方面,2016 年~2018 年, 无锡高新 区 (新吴 区) 财 政平衡率分 别为 157.73% 、 156.29% 和 160.35%,财 政平 衡能力 较强。 截至 2018 年 末,无锡 高新区 ( 新吴区) 区本 级 地方政府 债务余额 共计 171.30 亿元, 其 中一般债 务 125.65 亿 元,专项 债务 45.65 亿元。 表 1 :近三 年 无锡 高新区 (新 吴区) 财政 收 支情况 (亿元 ) 财 政指 标 2016 2017 2018 一般公共 预算收 入 160.54 176.08 198.64 其中:税 收收入 143.91 162.72 185.00 政府 性 基 金收入 6.24 64.86 68.51 其中:土 地使用 权出让 收入 5.48 63.48 67.02 一般公共 预算支 出 101.78 112.66 123.88 政府 性 基 金支出 6.86 64.92 67.62 财政平衡 率(%) 157.73 156.29 160.35 资料来源: 无 锡市新吴 区财政局 太科园是无 锡高新区 (新吴 区) 的重要组 成部 分, 是以科技、 研 发、 创意为 主体功能, 以生态休 闲、 商务 服务为配 套的滨水 型国际化 科技新城 , 园 区北至高浪 路, 东至京 杭运河, 西至华谊 路, 南至 外太湖,总 面积约 23 平方公里 。 2016 年以前, 太科园拥 有独立财 政, 其财 政分 局为 无锡市 新吴区财 政局 派出 机构 。2016 年 4 月, 根据 无锡市 委办公室 、 市政 府办公室 印发的 《无锡 市 部 分 行政 区 划调 整 工作 的 实施 意见 精 神 》 ,市编 委批复同意 撤销中共 无锡 ( 太湖 ) 国际科 技园工作 委员会、 无锡 (太 湖) 国际科 技园管理 委员会 (以 下简称 “ 太科园管 委会” ) , 太科 园财政机 构将并入 新设的新吴 区, 未来公 司的基础 设施建设 项目将直 接由 无锡市 新吴区财 政局 进行 回购。 总体上, 无锡 高新区 ( 新吴区) 经济 财政 实力 较 强,能够 为 公司发 展提供良 好的外部 环境 。 竞争及 抗 风险 能力 公司承担太科园内的基础设施建设 和 土地开 发 整理等基 础 设施 建设 任务 ,具 有区 域 垄断 优 势 。 近年来 , 政府 和股东在 资金 注入 和政府 补 助方面对 公司给予了 一定支持 。 资金注入方 面,2017 年 12 月, 根据 无锡 高新 区 金融国资 办 《关于同 意对无锡 太湖国际 科技园投 资开发有限 公司增资 的批复 》 的安排 , 无 锡高新区 金融国资办 对公司增资 8.00 亿元 , 公司计 入 实收资 本 。 政府补助方 面,2016 年~2018 年 , 公司收 到的 政府补助分 别为 1.59 亿元、 1.31 亿 元和 2.77 亿元, 对公司收入 形成良好 补充。 7 无锡太湖国际科技 园投资开 发有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用 评 级报告 www.ccxi.com.cn 总体上 看 , 公司 能 够得到 一 定政府支 持 , 具备 一定的抗风 险能力。 业 务 运营 2018 年,公司实 现营业 总收入 7.76 亿元 ,其 中代建 收入 5.09 亿元 , 占比 65.52% ; 租赁 收入 1.96 亿元 ,占比 25.21% ,其他业 务 收入 0.71 亿元 ,占 比 9.27% 。 图 2 :2018 年公司 营业总 收入构 成 资料来源: 中 诚信国际 根据公司 财务报告 整理 代建 业务 公司 代建业 务 主要 由 公司本部 负责运营。 业务 模式上, 根据 2012 年 12 月原无 锡市人民 政府新区 管理委员会 财政局 (以下简 称 “ 无锡新区 管委会财 政局”)、原 无 锡市人民 政府新区 管理委员 会财政局 无锡 (太湖) 国际 科技园财 政分局 (以 下简称 “ 太 科 园 财 政分 局”) 与 公司 签 订的 委 托代 建 协议 书 , 原 无锡新区 管 委 会 财 政 局 和 原 太 科 园 财 政 分 局 应 支付公司投 资项目所 发生的实 际支出成 本, 并支付 投资成本的 12% 作 为管理服 务费 , 上述回 购款由 无 锡 市 新 吴 区 财 政 局 和 原 太 科 园 财 政 分 局 各 承 担 50% 。 2016 年 4 月, 根据无锡 市委办公 室、 市政 府办 公司印发的 《 无锡市部 分行政区 划调整工 作的实施 意见精神》 , 无锡市 编委批复 同意撤 销中共无 锡 (太 湖) 科技园工 作委员会 , 太科园 管委会。 太科园管 委会撤销 后, 原机构所 属职能并 入 无锡市 新吴区人 民政府 。 2017 年 12 月 ,根据无 锡市 新吴 区人民政 府出 具的 《 情况 说 明》 , 此前 由 太科 园 管委 会 与公 司 签 署 委 托 代 建 协 议 形 成 的 存 量 政 府 项 目 对 应 的 权 利 和义务, 均转由无 锡市新吴 区人民政 府承担 , 此前 存 量 政 府 项 目 协 议 约 定 及 相 关 债权债 务 由 无 锡 市 新吴区人民 政府继续 履行。 此外,无锡 高新区 ( 新吴区) 设立 8~10 亿元 的应急偿债 基金, 对公 司各项债 务还本付 息起到一 定保障作用 。 2016 年~2018 年, 公司 分别 实现 代建收入 5.00 亿元、4.84 亿 元和 5.09 亿元, 分 别收到 回款 13.40 亿元、10.71 亿元 和 9.40 亿元。 截至 2018 年末, 公 司 存货中有 合计 79.77 亿元的代建 项目成 本 尚未结 转 ; 应收 账款 中 应收无 锡市新吴 区财政局 代建工程 款 7.43 亿元 。 在建项目方 面,截至 2019 年 3 月末,公 司主 要在建项目 总投资 16.26 亿 元, 尚需 投入 1.79 亿元。 表 2 : 截至 2019 年 3 月末公 司 主要 在建项 目情 况(亿 元) 在 建项 目名 称 项 目类 别 建 设周 期 总 投资 已 投资 新安花苑 五期安 置房 安置房 2011.11~2020.06 13.30 13.00 新安佳 苑 B 区三房 桥河以 北地块 安置房 2016.12~2019.03 1.06 0.64 太科园配 套小学 民生工程 2017.12~2019.09 1.57 0.50 清源路( 净慧西 道- 华谊 大道) 道桥工 程 基础设施 2017.05~2019.06 0.33 0.33 合计 -- -- 16.26 14.47 资料来源:公 司提供 拟建项目方 面 ,截至 2019 年 3 月末,公 司拟 建项目预计 总投资 20.20 亿元, 拟建项目 的范围在 太科园单位 范围内 。 表 3 : 截至 2019 年 3 月末 公 司拟建 主要 项 目情 况(亿 元) 拟 建项 目名 称 项 目类 别 建 设期 总 投资 景贤路( 净慧西 道- 华谊 大道) 基础设施 2019.04~2019.09 0.16 太科园配 套小学 沿河配 套工程 基础设施 2019.03~2019.09 0.19 惠景路( 清源路- 弘毅路 )道路 工程 基础设施 2019.07~2019.12 0.11 广场西路 (震泽 路- 清晏 路)道 路工程 基础设施 2019.07~2019.12 0.19 8 无锡太湖国际科技 园投资开 发有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用 评 级报告 www.ccxi.com.cn 科创路( 惠景路- 华谊大 道)道 路工程 基础设施 2019.09~2020.02 0.13 修齐路( 清晏路- 清源路 )道路 工程 基础设施 2019.07~2019.12 0.21 谈家桥河 沟通工 程 基础设施 2019.05~2019.11 0.10 翡翠河沟 通工程 基础设施 2019.10~2020.10 0.19 秀云路( 具区路- 秀景路 )东侧 河道景 观带 基础设施 2019.04~2019.12 0.02 朗诗绿卡 小镇南 侧安置 房 安置房 2019.06~2022.06 14.90 新安佳 苑 B 地块二 期 安置房 2019.06~2021.12 3.60 清晏路( 净慧西 道- 华谊 大道) 道路工 程 基础设施 -- 0.40 合计 -- -- 20.20 注:清晏路( 净慧西道- 华谊 大道)道 路工程 为 新建项目 ,建设周 期待定 资料来源:公 司提供 总体来看, 近 年来公司 回款 情况 较好, 但 2018 年末应收 工 程款 依然 较多 , 此外 存货中 尚 未结转成 本很大 , 中诚 信 国际将 对公司未 来成本结 转和回款 进度保持关 注 。 租赁 业务 2016 年~2018 年 , 公司租 赁收入分 别为 0.06 亿 元、 0.38 亿元 和 1.96 亿元, 毛 利率 分别 为-43.64% 、 52.33% 和 17.26% 。 2017 年 12 月 27 日, 根据 锡国资权 【2017 】80 号 《关于同意 协议转让 无锡软件 产业发展 有限公司 等 四 家 五宗 企 业国 有 产权 的 批复 》 , 无锡市新发 集 团 有 限 公司 ( 以下 简 称“ 无 锡新 发 ” ) 和 无锡 高新 技术产业发展股份 有限公司 将 四 家 企 业 国 有 产 权 转 让 给 公 司 , 分 别 为 无 锡 软 件 产 业 发 展 有 限 公 司 (以下简 称 “ 软件 公 司 ” ) 、无 锡 高新 科 技创 业 发 展 有 限 公司 ( 以下 简 称“ 高 新科 技 ” ) 、 无锡 国 家 集 成 电 路 设 计 基 地 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 集电基 地 ”) 、 无 锡创源资 产管理有 限公司 (以下 简 称“创 源资产 ”) , 四家公 司的主营 业务为 无锡高新 区 (新 吴区) 的 科技载体 运营 。 本次 交 易的转让 价格 合计 20.76 亿元, 截至 2018 年末, 公司 已支付 8.30 亿元 收购款项 , 其余待 支付款项 计入长期 应付款 , 后续 收购款支付 情况 值得 关注 。 公 司运营 的 科技载体 总可租赁 面 积 107.50 万 平方米, 已 出租面积 65.41 万平 方米,载 体综合出 租率 60.84% 。 表 4 :截至 2018 年末公司科 技载体 运营情 况 所 属公 司 总 可租 赁面 积( 万平 方米) 总 已出 租面 积( 万平 方米) 出 租率(%) 2018 年 租金 收入 (万 元 ) 软件公司 62.10 36.01 57.98 9,528 高新科技 35.72 25.64 71.80 7,756 集电基地 0.67 0.39 57.29 119 创源资产 9.01 3.37 37.41 670 合计 107.50 65.41 60.84 18,074 注:2018 年租金收入为含税 收入。 资料来源:公 司提供 此外, 公 司将大桥 中学 、 商业街 区等房屋 对外 出租 。根据 2012 年原 太科园管 委会《关 于太科园 投开公司与 大桥中学 租金补贴 标准的请 示》 的批示, 原太科园管 委会 自 2012 年起向 公司支付 大桥中学 租金 补贴 ,2012 年~2015 年, 原 太科园管 委会向公 司累计 支付 大桥中学 租金补贴 合计 1.55 亿元, 2016 年太科园管 委会 和财 政分局 撤 销后, 无锡 市新吴区 财政局 自 2017 年起每 年给与公 司租金补 贴 3,720 万 元 ,补贴期限 11 年, 公司将租 金补贴计 入 租赁收 入 。 在建租赁项 目 方面, 截至 2019 年 3 月末 ,公 司 在建租赁 项目 总投 资 5.28 亿元 ,尚需 投入 3.89 亿元 ,面临 一定投资 压力 。 表 5 : 截至 2019 年 3 月末公 司在 建 租赁项 目情 况(亿 元) 项 目名 称 立项 主体 总 投资 已 投资 未 来投 资计 划 2019 年 2020 年 物联网小 镇科技 载体项 目 公司本部 1.30 0.34 0.20 0.20 创新创意 园(创 业广场 ) 软件公司 2.00 0.76 0.73 0.40 9 无锡太湖国际科技 园投资开 发有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用 评 级报告 www.ccxi.com.cn 生命科技 园六期 高新科技 1.67 0.24 0.15 0.20 零星项目 -- 0.25 0.05 0.14 0.10 合计 -- 5.28 1.39 1.23 0.90 注 :零星项目 主要为 对 原有 租赁 项目 的装 修装饰工 程 。 资料来源:公 司提供 总体来看, 并 购 4 家科技 载体 运营 公司 后, 2018 年公司 租赁 收入大幅 上升, 对公司 营业 总 收入 形成 进一步 补充 , 但新 并入公司 三费支出 较大 , 对公司 利润 有所侵 蚀。 此外 ,截至 2019 年 3 月 末,公司 在建租赁项 目 面临一 定 投资压 力。 管 理 产权 状况 截至 2018 年 末, 公司 注册资本 48.00 亿 元, 其 中高新区国 资办出资 45.00 亿元, 持股 比例 93.75% , 为公司实际 控制人; 无 锡建发出 资 3.00 亿元, 持股 比例 6.25% 。 截至 2018 年 末, 公司拥有 5 家 一级 子公司 ,4 家二级子公 司 。 法人 治理结构 公司按照 《中华人 民共和国 公司法 》 等有 关法 律、 行政 法规和规 范性文件 的规定 , 形成 了包括 股 东会 、 董事 会和监事 会在内的 公司治理 结构 。 公司设股东 会, 股 东会由全 体股东组 成, 是公 司的权力机 构 。 公司设董事 会, 由 4 名董事 组成 , 其中 3 名董 事由股东提 名 , 通 过股东会 选举产生 , 高 新区金融 国资办提名 2 名, 无锡建发 提名 1 名 ; 董 事会设公 司职工董事 1 名, 由 职工代表 大会选 举 产生 , 董事 每届任期三 年, 董事任 期届满, 连选可以 连任。董 事会设董事 长 1 名 , 由新区 国资办委 派; 副董事长 1 名,由 高新 区金融国 资办提名 ,由董事 会全体董 事的过半数 选举产生 。 公司设总经 理 1 人, 由 董事会决 定聘任或 者解 聘 。 总 经理 对 董事 会 负责 , 为公 司的 法 定代 表 人 , 负责主持公 司的生产 经营管理 工作, 组织 实施董事 会决议、 实施 公司年度 经营计划 和投资方 案等工作 。 公司设监事 会, 成 员为 3 人, 其 中由 股东 无锡 建发和高新 区金融 国 资办 各提 名 1 人, 通 过股东会 选举产生 , 公司设 职工代表 监事 1 人, 由 职工大会 民主选举产 生 。 监 事会设监 事会主 席 1 人 , 由高新 区 金 融 国资 办 提名 , 由全 体 监事 过半 数 选举 产 生 。 监事 负责保 护公司股 东利益以 及公司职 工利益。 监 事会对 股东 会负责并 向其汇报 工作。 管理 水平 公司设资产 经营部 、 设计前 期部、 工程管理 部、 财务管理部 等 10 个部 门。 为规 范公司运 作,确保 国有资产安 全和保值 增值, 公司 制定了一 系列管理 制度。 项目投资决 策方面, 公 司根据管 委会的年 度建 设投资计划 实施项目 。 如是 自营项目 , 公 司先进行 可行性研究 ,由董事 会或股东 会决策实 施。 财务管理方 面, 公 司制定了 《财 务管理制 度》 、 《报销制度 》 等一 套管理制 度, 对公司各 项财务工 作进行监管 。 公司 下设财务 部, 主要负责 公司财务 预算、 核算, 财务 报告、 活动 分析、 建立 内控制度 等工作, 以及指导 和检查子 公司开展 上述工作 。 审 计部负责履 行公司经 济活动、 工 程项目的 内部审计 管理职能、 对公司投 资企业实 施审计监 督等。 在项目的招 投标方面 , 公司 遵照 《无锡新 区人 民政府招投 标管理办 法》 的相关规 定 , 并制定了 《关 于 进 一 步规 范 招投 标 管理 流 程的 实施 意 见 》 , 完 善 了政府未提 及的方面。 对于达到 规模标准 的太科园 政府投资及 使用国有 资金建设 项目, 公 司 严格执行 政府颁布的 一系列法 规, 并 进行公开 招投标 。 对于 五万元以下 的项目 , 公司进 行内部比 价, 向太科园 管委会报备 。 总体上, 公司 法人治理 结构和管 理制度相对 完 善 ,能够保证 公司 的 良好运转 。 战 略 规划 太科园是无锡作为一级中心城市南拓战略的 承载地区, 也 是无锡新 区二次创 业和全市 优化发展 的重要功能 板块, 更是 承载发展 物联网产 业这一国 家战略的先 导园区 , 随着长 三角地区 区域规划 、 江 10 无锡太湖国际科技园 投资开发 有限公司 2019 年度第一期中期票 据信用 评级报告 www.ccxi.com.cn 苏 沿 海 地 区 发 展 规 划 及 国 家 大 力 发 展 新 兴 产 业 战 略 的 实 施, “ 十三 五 ”期 间 ,太 科 园将 实 现跨 越 式 发展。 其间, 根据 《无 锡太科园 五年建设 发展纲要 (2016-2020 ) 》 , 公司 作 为无锡市 高新区建 设投融资 承包主体 , 将参照 先进城市 的经验 , 充分 发挥在城 建领域的优 势, 一 方面在建 设管理中 严格把关 , 控 制投资规模; 另一方面 在项目后 续的管理 中发挥其 最大效益。 同 时, 公司 将加大政 策研究力 度, 积极 适应国家对 于政府项 目投融资 的要求, 探 索可持续 的投融资模 式, 多 渠道筹措 建设资金 , 推 进城市建 设顺利进行 。 太科 园 将围绕 高新区打 造 “东 方硅谷” 、 建设科技新 城的总体 目标, 确立 “城市出 形象、 产 业上规模 、 功能 成体系 、 管理 上水平 ” 的工 作主线, 以重点城市 功能板块 开发为牵 引, 加快构 筑园区现 代城市功能 体系; 以物联网 产业为 主 导, 加快构筑 园区现代产 业体系; 以 产学研用 资源深度 广度整合 为重点, 加快构筑 园区创新 体系 ; 以管理 创新为突 破口, 加快构筑 园区服务 运营体系 , 努 力在全市 “率 先基本实现 现代化 ” 和新区 争当全市 “率 先中的率 先” 新征程中思 想领先、 行 动率先、 发 展争先, 迅 速形成物联 网新兴产 业发展的 资源高地、 创新高地 和产业高地, 加快构筑 新区政务 城市中心 形态和基 本功能。 太科园将 坚持高端 定位 , 加快完 善城市功 能环境; 坚持产业 导向 , 深入推 动新兴产 业务实发 展; 坚持人才 科技引领 , 积极打 造创新活 跃区; 坚 持科学经营 , 切实 提升园区 运营能力 ; 坚 持园街联 动, 加快推进 社会民生 工程; 坚 持机制创 新, 不断 提升园区软 实力。 随着太科园 从形态开 发向功能 开发的转 型, 在 保障各项建 设任务有 序推进的 基础上, 公 司将充分 发挥其开发 主体的优 势, 逐渐由 基础设施 开发向地 面 载 体 建设 过 渡。 一 方面 , 公司 将通 过 载体 开 发 、 配套设施经 营等形成 稳定的经 营性收入; 另一方面, 公司还将与 专业机构 合作培育 二级开发 的能力, 对 园区内具有 发展潜力 的企业进 行战略投 资, 在促进 其快速成长 的同时, 增强自身 经营实力 。 财 务 分析 以下分析基于公司 提供的经江苏 苏亚金诚会 计师事务所 (特殊 普通合伙 ) 审 计并出具 标准无保 留意见的 2016 年~2018 年审计 报告 , 各期 财务报表 均 按照新会 计准则编 制。 2018 年末 其他 应收款、其 他应付款和 长期应付 款 口径同 “财 会 【2018 】15 号 文件”前报 表项目口 径 。 资本 结构 近年来,公司资产规模呈现波动状态 ,2016 年~2018 年末,公司 总资产 分别为 141.01 亿元、 179.94 亿元 和 167.64 亿元 ,其 中流动资 产分别为 132.64 亿元 、124.64 亿元和 111.14 亿元, 占各期末 总资产比重 分别为 94.07% 、69.27% 和 66.29% ,主 要由存货 、 其他应 收款、 应收账款 和货币资 金构成, 2017 年, 公司 并购 四家 科技载体 运营公 司, 期末流 动资产占总 资产比重 大幅下降 。 2016 年~2018 年末, 公司存货分 别为 80.98 亿元、82.52 亿元和 79.78 亿 元 , 主要为尚未 结转的代 建项目 成本。 2016 年~2018 年末,公司 其他应收 款分别 为 7.13 亿元、12.68 亿 元和 16.83 亿 元。2018 年末 , 公 司其他应 收款 中应 收无锡市新 吴区财政 局往来款 14.24 亿元 ,应收新 吴区土地储 备中心收 储资金 0.90 亿元, 应 收无锡市 人 民 政 府 新 区 管 理 委 员 会 补 贴 和 土 地 收 储 款 0.76 亿元, 应收光 大金融租 赁股份有 限公司保 证金 0.50 亿元, 应收无 锡协信太 科地产 开 发有限公 司代垫土 地款 0.35 亿元,账龄 主要集中在 2 年以 内。2016 年~2018 年末,公 司应收账 款分别 为 20.20 亿元、 11.51 亿元和 8.01 亿元, 近年 来不断下 降。2018 年 末, 公司应收 无锡市新 吴区财政 局代建项 目工程款 7.43 亿元, 占期 末应收账 款总额 92.10% , 账龄集中 在 2 年以内 。2016 年~2018 年末 , 公 司货 币资金分 别为 15.63 亿元、17.66 亿元和 4.74 亿元 。2018 年 末 , 公司货币 资金 中受 限货币资 金 0.15 亿元, 为银 行承兑汇票 保证金。 2016 年~2018 年末 , 公司 非 流动 资 产分 别 为 8.37 亿元、 55.30 亿元 和 56.50 亿元 , 主要 由 投资性 房地产 、可 供 出售 金融 资 产 和长 期股 权 投资 构 成 。 2016 年~2018 年末 , 公 司投资性 房地产分 别为 2.65 亿元、48.74 亿元 和 47.28 亿元 。2017 年 ,受益于 公司并购四 家科技载 体运营子 公司, 期末 投资性房 11 无锡太湖国际科技园投 资开发有 限公司 2019 年度第一期中期票据 信用 评级报告 www.ccxi.com.cn 地产大幅增 长, 公司 投 资性房地 产 后续 按 成本法计 量。 截至 2019 年 3 月末 , 公司 投 资性房地 产 46.95 亿 元 , 公 司 因 借 款 抵 押 受 限 的 投 资 性 房 地 产 合 计 32.30 亿元,占 期末投资 性房地产 总额的 68.80% 。 2016 年~2018 年末, 公 司 可供出 售 金融资产 分别为 1.37 亿元、 0.81 亿元和 3.94 亿元 , 主要为 公司投资 无锡高新区新动能产 业发展基金(有 限合伙)3.03 亿元; 长期 股权投资 分别为 2.71 亿元、 3.11 亿元和 3.32 亿元, 主 要为公司 投资无锡 微纳产业 发展有限 公司 2.62 亿 元。 随着公司代建项目 的推进和科技 载体运营公 司的并购, 公 司负债规 模也相应 有所增长, 2016 年 ~2018 年末 , 公司 总 负 债分别 为 91.71 亿 元、 121.87 亿元和 108.95 亿元, 其 中流动负 债分别为 31.93 亿 元、 32.63 亿元 和 26.95 亿元 , 主 要由一年 内到期的 流动负债和 其他应付 款构成。2016 年~2018 年末, 公司一年内 到期的非 流动负债 分别为 20.98 亿元、 21.13 亿元和 19.33 亿元 , 主要为 即将 到期 的 长期债 务。 2016 年~2018 年末 , 公司 其他应付 款分别为 5.80 亿元、 6.14 亿元 和 4.79 亿元 , 主要 为借款 和 往来款 。 2018 年末, 公 司应付 无 锡新安富 民物业股 份合作社 借款 及往来 款 3.45 亿 元, 应付 无 锡市 高新 技术创业 服务中心代收 代付款 0.59 亿元, 账龄集中 在 3 年以 上。 2016 年~2018 年末 , 公司 非 流动 负 债分 别 为 59.78 亿元、89.25 亿元 和 82.00 亿元,主 要由长期 借款、应付 债券和长 期应付款 构成。2016 年~2018 年末 , 公司长 期借款分 别为 32.16 亿元、 57.63 亿元 和 42.72 亿元 ,2017 年 末公司长 期借款大 幅增加主 要系新并入 的子公司 长期借款 所致, 2018 年末公司 长 期 借 款类 型 包括 质 押、 抵 押、 保证 和 信用 借 款 。 2016 年~2018 年末, 公司长期 应付款分 别为 0.11 亿 元、14.26 亿元和 29.97 亿元。2017 年末 ,公司 新 增长期应付 款 14.26 亿 元,系应 付无锡新 发的 4 家 科技载体运 营公司股 权转让款, 2018 年末 公司长期 应 付 款 大 幅 增 长 系 公 司 通 过 融 资 租 赁 和 资 产 管 理 公司新增借 款 17.52 亿元, 融资成本 年利率约 6.6%, 已纳入 长期 债务核算 。2016 年~2018 年末 , 公司应 付债券分别为 27.50 亿元、 15.50 亿 元和 7.50 亿元。 2018 年末, 公司应 付债券 为 “15 太科园 MTN001 ” 的 摊余成本 。 有息债务方 面,2016 年~2018 年末, 公司总债 务分别为 86.49 亿元 、96.86 亿元和 88.57 亿元 , 有 息债务规模 呈现波动 状态 。 从债务结 构来看 , 长短 期债务比( 短期债务/ 长 期债务) 分别为 0.45 倍、 0.32 倍和 0.31 倍, 以长 期债务为主 的债务 结构 与公 司业务特征 相匹配。 图 3 :2016 年~2018 年末 公司 债 务结 构分析 资料来源:中 诚信国际 根据公司 财务报告 整理 随着股东注 资和利润 的积累 , 公司所 有者权益 合计持续增 长,2016 年~2018 年末 , 公司 所有者权 益合计分别 为 49.30 亿 元、 58.07 亿元和 58.70 亿元; 实收资本分 别为 40.00 亿元、48.00 亿元和 48.00 亿 元 , 2017 年股 东高新区 金融国资 办向公司 注资 8.00 亿元;资本公积均为 0.13 亿元 ;盈余公 积 分别为 1.11 亿元、 1.24 亿元和 1.46 亿元 ; 未分配 利润分别 为 8.06 亿 元、8.39 亿元 和 8.82 亿元;少 数股东权 益 分别为 0.00 亿元、0.32 亿元 和 0.29 亿元 。 2016 年~2018 年末 , 公司 资 产负 债 率分 别 为 65.03% 、67.73% 和 64.99% , 总资本 化比率 分别 为 63.69% 、62.52% 和 60.14% , 公司财 务杠杆 率处 于 较高水平。 图 4 :2016 年~2018 年末 公司资 本结 构 分析 12 无锡太湖国际科技园 投资开发 有限公司 2019 年度第一期中期票 据信用 评级报告 www.ccxi.com.cn 资料来源:中 诚信国际 根据公司 财务报告 整理 总体来看, 2017 年公司 收购 4 家 科技载体 运营 公司 后 资产 结构有所 改变。 近年 来财务杠 杆率整体 略有 下降 , 但仍 处 于较高水 平, 中诚信国 际将对公 司未来 财务 杠杆率控 制情况保 持关注 。 盈利 能力 2016 年~2018 年,公司分别实现营业总 收入 5.07 亿元、 5.23 亿元和 7.76 亿元 , 主要来 自代建收 入。 2016 年~2018 年, 公 司租赁收 入分别 为 0.06 亿 元、0.38 亿元 和 1.96 亿元,其中 2017 年 增加主要 由于 无 锡 市 新 吴 区 财 政 局 给 与 的 大 桥 中 学 租 金 补 贴增加, 2018 年增加来 自 新合并 载体运营 公司租赁 收入。 表 6 :2016 年~2018 年 公司营业 总 收 入与毛 利率( 亿元、%) 2016 2017 2018 收入 毛 利率 收入 毛 利率 收入 毛 利率 代建收入 5.00 7.85 4.84 8.04 5.09 6.24 租赁收入 0.06 -43.64 0.38 52.33 1.96 17.26 展会与会 务 0.00 67.04 0.01 32.46 0 -- 其他业务 0.00 33.50 0.00 0.00 0.72 0.65 合计 5.07 7.23 5.23 11.29 7.76 8.49 注:1 、2016 年 展会 与会 务收 入4.89 万元, 其他 业务 收入43.59 万元。2017 年其他业 务收入20.76 万元 ,业 务毛 利率0.00% ;2 、合 计数 与分 项 收 入之 和 尾数差系四舍 五入所致 。 资料来源: 中 诚信国际 根据 公司 财务报告 整理 毛利率方面 ,2016 年~2018 年, 公司营业 毛利 率分别为 7.23% 、11.29% 和 8.49% ;代建 业务毛利 率分别为 7.85% 和 8.04% 和 6.24% ,2018 年下降主 要由于当年 政府与公 司结算较 多安置房 项目, 来自 安置房项目的收入按 5% 征税,来自道路建设的收 入按 3% 征税;2016 年~2018 年 ,租赁业务 毛利率 分别为-43.64%% 、52.33% 和 17.26% , 受益于大桥 中学租金补 贴的增加, 2017 年公 司 租赁 业 务毛利率 大幅上升, 2018 年由于 租赁资产 发生巨 大变化, 当 期租赁 业务 毛利率 与 往年没有 可比性。 期间费用 方 面,2016 年~2018 年 , 公司三 费合 计分别为 0.50 亿元 、0.38 亿元和 1.57 亿 元,其中 管理费用 (2018 年口径 含 研发费用, 下 同) 分别为 0.46 亿元 、 0.33 亿元 和 0.28 亿元, 主要为职 工薪酬、 折旧摊销 等; 财务费用 分别为 0.05 亿元、 0.05 亿元 和 1.28 亿元, 主要为 费 用化利息 支出, 受 四家科技 载体 公司债务 较多影响 , 2018 年 公司财务 费用大幅 增长。2016 年~2018 年 , 公司三 费收入占 比分别为 9.92% 、7.29% 和 20.20% , 结合营业 毛利率 来看 , 公司三费 对 经营性业 务利润侵 蚀很重。 表 7 :2016 年~2018 年 公司期间 费用 分析( 亿元) 项目 2016 2017 2018 销售费用 0 0 0 管理费用 0.46 0.33 0.28 财务费用 0.05 0.05 1.28 三费合计 0.50 0.38 1.57 营业总收 入 5.07 5.23 7.76 三费收入 占比 9.92% 7.29% 20.20% 1 、2018 年管理费用口径包括 研发费用 。 资料来源: 中 诚信国际 根据公司 财务报告 整理 利润构成方 面,2016 年~2018 年 , 公司利 润总 额分别为 1.06 亿元 、1.09 亿元和 1.30 亿 元,经营 性业务利润 分别为-0.27 亿 元、1.43 亿元和 1.30 亿 元, 政府补 助分别为 1.59 亿元 、1.31 亿元和 2.77 亿元。 2017 年起 , 公司 经营性业 务利润大 幅上升 主 要由于 公司 将 政府 补 助计入其 他收益, 其 他收益纳 入经营性业 务利润核算 口径 。2016 年~2018 年, 公 司投资收益 分别为-0.21 亿元 、-0.05 亿 元和 0.32 亿 元, 2018 年公 司投资无 锡微纳产 业发展有 限公司确 认投资收益 0.58 亿元, 投资无锡 中关村软 件园发展 有限公司确 认投资收 益-0.32 亿元。 13 无锡太湖国际科技园 投资开发 有限公司 2019 年度第一期中期票 据信用 评级报告 www.ccxi.com.cn 图 5 :2016 年~2018 年公司利润 总额 构成 资料来源: 中 诚信国际 根据公司 财务报告 整理 总体来看, 2018 年, 受 益于 合并 四家科技 载体 运营公司 , 公司营 业总 收入 有所增长 , 三 费对经营 性业务利润 侵蚀 进一 步加剧 , 公 司盈利 主 要依靠政 府补助 。 现金 流 经营活动现 金 流方面 ,2016 年~2018 年, 公司 经营活动净 现金流分 别为 6.77 亿元、6.63 亿元和 15.70 亿元,2018 年经 营活动净 现金流入 大幅增长 系公司往来 款结余较多 。2016 年~2018 年 , 公司销 售商品、提 供劳务收 到的现金 分别为 13.40 亿元、 10.71 亿元和 11.42 亿元 , 主 要为 收到的代 建项目工 程款和租金 ; 购买 商品 、 接受劳 务支付的 现金分别 为 7.70 亿 元、4.92 亿元 和 4.02 亿元,主 要为代建 项目建设支 出; 收到其 他与经营 活动有关 的现金分 别为 7.34 亿 元、7.06 亿元 和 10.05 亿元 , 主要为收 到的政府补 贴和往来 款; 支付其 他与经营 活动有关 的现金分别 为 5.78 亿元、5.52 亿元 和 0.23 亿元, 主要为支出 的往来款 。 投资活动现 金 流方面 ,2016 年~2018 年, 公司 投资活动 净现金流 分别为-0.15 亿元、2.21 亿元和 -13.87 亿 元。2016 年~2018 年, 公司收到 其他与投 资活动有关 的现金分 别为 0 亿 元、2.18 亿 元和 0.54 亿元,2017 年为 所 并 购 子 公司 的 货币资 金,2018 年为创元资 产和母公 司的往来 款 。 2016 年~2018 年, 公司购建固 定资产、 无 形资产和 其他长期 资产支付 的现金分别 为 0.15 亿元、0.30 亿元 和 2.82 亿元, 主要为 物联 网小镇项 目, 生命科 技园六期 和软件园 四期的工程 款。2016 年~2018 年 , 公司投 资支付的 现金分别为 0 亿元、0.08 亿元 和 11.69 亿 元,2018 年公司向无 锡新发支 付股权转 让款 8.30 亿元, 并投 资无锡高新 区新动能 产业发展 基金 (有限 合伙) 3.03 亿元。 筹资活动现 金流 方面 , 2016 年~2018 年 ,公 司筹资活动 净现金流 分别为 0.53 亿元、-6.96 亿元 和-14.90 亿元 。 公司筹 资 活动现 金流入主 要来自 银 行借款 、 发行债券 和股东注 资 , 现金流 出 主要为偿 还债务本息 。 2018 年, 公司 收到 其他与筹 资活动有 关的现金 9.00 亿元,为 通过金融 租赁取得 的融资款。 2016 年~2018 年 , 公司分 配股利 、 利润或 偿付利息 支付的现金 分别为 5.13 亿元 、5.50 亿元和 5.53 亿 元 , 主要 为利息支 出; 支付其他 与筹资活 动有关的 现金分别为 10.41 亿 元、0.92 亿元 和 1.31 亿元 ,主 要为偿还企 业借款 。 表 8 :2016 年~2018 年公司 现金 流分析 (亿 元) 2016 2017 2018 经营活动 产生现 金流入 20.74 17.77 21.46 经营活动 产生现 金流出 13.97 11.14 5.77 经 营活 动净 现金 流 6.77 6.63 15.70 投资活动 产生现 金流入 0.00 2.59 0.85 投资活动 产生现 金流出 0.15 0.39 14.72 投 资活 动净 现金 流 -0.15 2.21 -13.87 筹资活动 产生现 金流入 35.02 21.00 15.00 其中:吸 收投资 所收到 的现金 0 8.00 0 借款所收 到的现 金 29.02 13.00 6.00 发行债券 收到的 现金 6.00 0 0 筹资活动 产生现 金流出 34.49 27.96 29.90 其中:偿 还债务 所支付 的现金 18.95 21.55 23.07 筹 资活 动净 现金 流 0.53 -6.96 -14.90 现金及现 金等价 物净增 加额 7.15 1.87 -13.08 资料来源: 中 诚信国际 根据公司 财务报告 整理 偿债 能力 2016 年~2018 年末 ,公司 总债务分 别为 86.49 亿元、96.86 亿 元和 88.57 亿 元。2016 年~2018 年, 公司利息支 出 合计 分 别为 5.27 亿元、4.79 亿元和 5.96 亿元, EBITDA 分别为 1.49 亿元、1.53 亿元和 4.18 亿元,2018 年受 益于营业 收入增长 ,EBITDA 大幅增长。 EBITDA 偿债指标 方面,2016 年~2018 年 ,公 司总债务/EBITDA 分别为 57.87 倍、 63.41 倍和 21.18 倍;EBITDA 利息保障系数分别 为 0.28 倍、0.32 和 0.70 倍, 2018 年 EBITDA 偿债指标有所优化 , 但仍 不能 对债务 本息形成 覆盖。 经营 活动 净现 金流 偿债 14 无锡太湖国际科技园 投资开发 有限公司 2019 年度第一期中期票 据信用 评级报告 www.ccxi.com.cn 指标 方面 , 2016 年~2018 年, 公 司总债务/ 经营活动 净现金流分 别为 12.77 倍、14.61 倍和 5.64 倍,经 营活动净现 金流利息 保障系数 分别 1.29 倍、 1.38 倍 和 2.63 , 经营 活动净现 金流可以 对债务利 息形成覆 盖。 表 9 :2016 年~2018 年公司偿债 能力 指标 2016 2017 2018 短期债务 (亿元 ) 26.71 23.73 20.83 长期债务 (亿元 ) 59.78 73.13 67.73 总债务( 亿元 ) 86.49 96.86 88.57 EBITDA (亿元 ) 1.49 1.53 4.18 经营活动 净现金 流 (亿元 ) 6.77 6.63 15.70 总债务/EBITDA(X) 57.87 63.41 21.18 总债务/ 经营活 动净现 金流(X) 12.77 14.61 5.64 EBITDA 利息保 障系数(X) 0.28 0.32 0.70 经营活动 净现金 流利息 保障系 数(X ) 1.29 1.38 2.63 资产负债 率(%) 65.03 67.73 64.99 总资本化 比率(%) 63.69 62.52 60.14 资料来源: 中 诚信国际 整理 根据 公司财务 报告整理 到期债务方 面,2019 年~2022 年 , 公司需 偿还 债务 分别为 20.83 亿元 、25.44 亿元 、17.16 亿元 和 6.93 亿元 ,考虑到公司货币 资金和银行授信 水平, 公司 近年 短 期还款压 力较大。 对外担保方 面,截 至 2019 年 3 月 末,公 司 无 对外担保。 受限资产方 面,截至 2018 年末 ,公司受 限资 产账面价值合计 31.42 亿元,占期末总资产的 18.74% , 其 中 , 因 借 款 抵 押 受 限 的 投 资 性 房 地 产 31.00 亿元 、受限无 形资 产 0.24 亿元、受 限固定资 产 0.04 亿元, 因银行承 兑汇票保 证金受限 的货币资 金 0.15 亿元 。 银行授信方 面,截 至 2019 年 3 月 末,公 司获 得银行授信 总额 114.15 亿元, 已 使用额度 89.15 亿 元,未使用 额度 25.00 亿元。 过 往 债务 履约 情况 根据 公司提 供的资料, 截至 2019 年 6 月 5 日, 公司近三年 一期未发 生债务违 约事件, 也 不存在三 年以前发生 且当前未 结清的债 务违约事 件 。 评 级 展望 中诚信国际 肯定了 无 锡高新区 (新吴 区) 持续 增 长 的 经 济 财 力 为 公 司 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 环 境; 太科 园 区域重 要, 公司能够 得到股东 和政府的 支持 ; 公司收 购四个科 技载体后 租赁收入 大幅增长, 有利于长远发展 等 因 素 对 公 司 未 来 发 展 的 积 极 作 用; 同时 , 中 诚信国际 也关注到 公司三费 对经营性 利润侵蚀较 重, 盈 利主要依 靠 政府补 助; 公司代建 业 务未 来成本 结转 及回款 情况 值得关 注;EBITDA 偿债指标较弱 等 因 素 对 公 司 未 来 整 体 信 用 状 况 的 影响。 综上, 中诚信 国际认为 公司在未 来一定时 期内 的信用水平 将保持稳 定。 结 论 中 诚 信 国 际 评定 无 锡 太 湖国 际 科 技 园投 资 开 发 有限公司 主体信 用等级为 AA ,评级展 望为 稳定; 评 定“无锡 太湖国际 科技园投 资开发有 限公司 2019 年度第一期 中期票据 ”信用等 级为 AA 。 15 无锡太湖国际科技园 投资开发 有限公司 2019 年度第一期中期票 据信用 评级报告 www.ccxi.com.cn 中诚信国际关于 无锡太湖国际科技 园投资开发有限公司 2019 年度第一期中期票据 的跟踪评 级安排 根据国际惯例和主管部门的 要求,我公 司将 在本期票据的存续期内 对本期 票据每年 进行定 期 或不 定期跟 踪评级 。 我公司将在票据的 存续期 内 对 其 风 险 程 度 进 行 全 程 跟 踪 监 测 。 我 公 司 将 密 切关注发行主体公布的季度报告、年度 报告及相关信息。如发行主体发生可 能 影响信用等级的重大事件,应及时通知 我公司,并提供相关资料,我公司将 就 该事项进行实地调查或电话访谈,及时 对该事项进行分析,确定是否要对信 用 等级进行 调整, 并在中 诚信国 际公司 网 站对外公 布。 中诚信国 际信用 评级有 限责任 公司 2019 年 6 月 11 日 16 无锡太湖国际科技园 投资开发 有限公司 2019 年度第一期中期票 据信用 评级报告 www.ccxi.com.cn 附一 : 无锡太湖国 际科技园投 资开发有限 公司 股权 结构图(截至 2018 年末 ) 子 公司 名称 业 务性 质 持 股比 例(%) 取 得方 式 直接 间接 无锡感知 博览园 投资开 发有限 公司 投资建设 展馆、 博览设 施等 100.00 -- 设立 无锡软件 产业发 展有限 公司 软件园区 开发与 经营 100.00 -- 并购 无锡国家 集成电 路设计 基地有 限公司 技术平台 建设与 服务等 100.00 -- 并购 无锡创源 资产管 理有限 公司 对科技企 业的投 资 100.00 -- 并购 无锡高新 科技创 业发展 有限公 司 科技园区 开发与 经营 100.00 -- 并购 无锡留学 人员创 业发展 有限公 司 园区开发 建设与 经营 -- 60.00 并购 无锡传感 网大学 科技园 管理有 限公司 科技园区 管理、 物联网 专业平 台管理 等 -- 100.00 并购 千人计划 物联网 产业技 术研究 院无锡 新区有 限公司 物联网技 术开发 -- 100.00 并购 无锡创弘 医药技 术开发 有限公 司 科学工业 园区的 经营管 理及配 套服务 -- 100.00 并购 资料来源:公 司提供 无锡 太湖 国际 科技 园投 资开 发有 限公 司 无锡 国家 高新 技术 产业 开发 区( 无锡 市新 吴 区) 金融 工作 和国 有资 产管 理办 公室 无锡 市建 设发 展投 资有 限公 司 6.25% 93.75% 17 无锡太湖国际科技园 投资开发 有限公司 2019 年度第一期中期票 据信用 评级报告 www.ccxi.com.cn 附二 : 无锡太湖国 际科技园投 资开发有限 公司 组织 结构图(截至 2018 年 末) 资料来源:公 司提供 18 无锡太湖国际科技园 投资开发 有限公司 2019 年度第一期中
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