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物美控股集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排-发行披露.pdf

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控股 集团有限公司 主体 信用 评级 报告 跟踪 安排 发行 披露
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物美控股集团 有限公司 2018 年度第一期中期 票据信用 评级报告 3 www.ccxi.com.cn  良好的经 营活 动净现 金流水 平。 近 年来 , 得 益于 超市、 百货 和电 器等 主业 良好 的经 营, 公司 保持 良好 的经 营活 动现 金净 流入 规模 ,2015~2017 年及 2018 年 1~3 月, 公司 经营 活动 净现 金流 分别为 6.40 亿元 、18.84 亿元 、18.67 亿 元和 17.82 亿元 。 关 注  零售行业 竞争 日趋 激 烈。 近 年来 , 线 上线 下 零 售企 业 相 互渗 透, 加快 产业 布局 , 形 成线 上 线 下融 合发 展的 新格 局 , 行业 竞争 日趋 激烈 。  管理压力 。 随 着 公司 经营 规模 的不 断扩 大 , 门 店数 量持 续增 加, 公司 在门 店管 理、 物流 配送 以及 人员 储备 等环 节的 管控 压力 有所 加大 ; 同 时 , 公 司完 成百 安居 中国 100% 股权 的收 购, 新增 家居 建材 业务 与公 司传 统的 超市 百货 业务 有较 大差 异, 各业 务板 块间 协同 效应 的发 挥对 公司 的经 营管 理水 平提 出了 更高 的要 求, 跨区 域、 跨业 态经 营将 加大 其管 理压 力 。  短期债务 占比 较高 , 即期 偿债压 力大 。 截至 2018 年 3 月末, 公司 短期 债务 为 96.61 亿元 , 占 总债 务比 重为 86.53% , 占比 较高 ; 其 中 ,2018 年 8~9 月 , 公司 将有 三期 本 金 合计 50 亿 元的 债券 集中 到期 , 即 期偿 债压 力 大 , 中 诚信 国际 将对 此保 持关 注。  新华百货 控制 权风险 。2016 年 以来 ,上 海宝 银创 赢投 资管 理有限 公司 (以 下简 称“ 上海 宝银” )和 上海 兆赢 股权 投资 基金管 理有 限公 司( 以下 简称 “上 海兆 赢” ) 作为 一致 行动 人 (以 下简 称 “上 海宝 银系” ) , 持 续增 持新 华百 货股 权。 截 至 2018 年 7 月 25 日 ,物 美控 股持 有新 华百 货股 权比 例为 34.941% , 仍未 新华 百货 的第 一大 股东 , 上海 宝银 系持 有新 华百 货股 权比 例为 32.985% 。 目 前, 上海 宝银 系在 新华 百货 董事 会没 有席 位, 中诚 信国 际将 对新 华百 货的 控制 权风 险保 持高 度关 注。 4 物美控股集团有限公司 2018 年度第一期中期票据 信用评级 报告 www.ccxi.com.cn 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关 联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响 本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了 实地调查 和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、 本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效 ,有效期为一年。债 券存续期内,中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评 级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。 5 物美控股集团有限公司 2018 年度第一期中期票据 信用评级 报告 www.ccxi.com.cn 发行主体 概况 物美控股集 团有限公 司前身 为 1994 年 10 月 6 日成立的北 京物美商 城有限责 任公司, 初 始注册 资 本 1,000 万元 ,系由北 京北美物 产集团、 北京卡 斯 特 科 技 产 业 集 团 和 中 国 国 际 期 货 经 纪 有 限 公 司 共 同出资设立, 各方持股 比例分别 为 40% 、 30% 和 30% 。 公司注册资 本、 股 权结构 及名称多 次发生变 更, 于 2005 年 6 月更为现名;2013 年 4 月股东变更为 北 京卡斯特科 技投资有 限公司 (以下简 称 “ 卡斯特” ) , 同年 11 月引入投资者 西藏爱奇 弘盛投资 管理有 限 公司 (以 下简称 “爱奇弘 盛” ) , 注册资本 由 15,000 万元增至 15,257.97 万 元,卡斯 特和爱奇 弘盛分 别 持股 98.31% 和 1.69% ;2014 年 4 月爱奇 弘盛向 公 司增资 203.56 万元, 注 册资本增至 15,461.53 万元 , 卡 斯特和爱 奇弘盛 分别持 有公司 97.02% 和 2.98% 的股权;2015 年 12 月 21 日, 公司注册 资本增 至 80,000 万元, 股东卡斯 特和爱奇 弘盛的持 股比例 为 97.02% 和 2.98% 。截 至 2018 年 3 月末, 公司注 册 资本 80,000 万元, 控 股股东为 卡斯特。 卡 斯特的 股 东为北京京 西硅谷科 技有限公 司 ( 以下简称 “京 西 硅 谷” )和 北京 中胜 华特 科技 有限公 司( 以下 简称 “中胜华特” ) , 持股 比例分别 为 80% 和 20% 。 京 西 硅谷和中胜华 特均由自 然人张文 中 100% 持股, 公 司实际控制 人为张文 中。 目前公司核 心主业为 超市 、 百货 、 家电和 家居 建材 四大业 务板块。 公 司下属核 心运营单 位为北 京 物美商业集 团股份有 限公司 (股 票代码 01025.HK , 于 2016 年 1 月完成私 有化退市 ) 、 银川新 华百货 商 业集团股份 有限公司 和 CMW (UK ) Limited 。 截至 2017 年 末,公司 总资产 566.41 亿元 ,所 有者权益 为 264.68 亿元, 资产负债 率为 53.27% ; 2017 年,公 司实现营 业总收入 405.57 亿 元,净 利 润 20.24 亿元 ,经营 活动净现 金流 18.67 亿元。 截至 2018 年 3 月末, 公司总资产 595.31 亿元, 所有者权益为 271.15 亿元, 资 产负债率为 54.45% ; 2018 年 1~3 月, 公 司实现营 业总收 入 110.88 亿元 , 净利润 7.06 亿元 ,经营活 动净现金 流 17.82 亿元 。 本 期 中期 票据 概况 物美控股集 团有限公司 2018 年度第一期 中期 票据拟发行 15 亿元, 期限 3 年。 偿还方式 为 每年付息 一次,到 期还本付 息。 募 集 资金 用途 本 期 中 期票 据 募集 资 金将 用 于偿 还 到期 债 务 。 宏 观 经济 和政 策环 境 2018 年上半 年 , 中国 经济 面临 外部 贸易 战、内 部去杠杆双 重 挑战, 下 行 压力 有所显现。 GDP 同比 增长 6.8% , 较 去年同 期和去年 底均回落 0.1 个百 分 点, 名义 GDP 跌破 10% 。 但 GDP 增速下 行 较为 有 限, 经济 仍具备较强 韧性 。 下半 年贸易战 不确定 性 仍在, 内 外需求继续 放缓 , 稳增 长压力进 一步加大 , 但 受国 内 宏 观政 策边际 调整 、经 济转 型升 级影 响 , 下行幅度 或 有限 ,预计 全年 GDP 增长 6.6-6.7% 。 图 1 :中国 GDP 增速 资料来源:国 家统计局 , 中诚信 国际整理 上半年宏观 数据喜忧 参半 。 一方面 , 经济 面临 内外需求放 缓, 信 用风险抬 升等压力 : “结 构性去 杠 杆” 下基 建 投资 、 国有 企业投资 等 政策性 投资大幅 下行带动投 资持续回 落; 以美元 计价的出 口增长 较 快, 但受 人民币汇 率宽幅 波动影响 , 与以 人民币 计 价的出口走 势分化, 仅 以美元计 价考量出 口存在 高 估, 并且贸易 摩擦常态 化等因素 加大了出 口继续 改 善不确定性 ; 此外 , 金 融严监管 下流动性 压力加大 , 信用违约事 件 明显增 多 。 另一方面 , 经济 运行中 积 极因素 仍存 : 经济 结构调 整持续 , 第三产 业增长 继 续快于第二 产业, 消费 对经济增 长贡献率 高位上 行 ; 新动能增长 较快, 对经济 增长贡献 提升; 规模以 上 工业 和 制造 业稳 中趋 缓态势 未改 ;民 间投 资回 暖, 制造业投资 企稳运行; 虽然以社会 消费品 零售总 额 为代表的消 费个位数 运行, 但如果 将服务 消费考 虑 在内,消费 整体依然 稳健;通 胀水平可 控,CPI 平 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 GDP :不变价:累计同比 GDP :现价:累计同比 % 6 物美控股集团有限公司 2018 年度第一期中期票据 信用评级 报告 www.ccxi.com.cn 稳运行,PPI 虽 同比回落明 显但无通 缩压力。 贸易 摩 擦 是 今年 以来 中国 经 济 面 临 的 最大 的 外部不确定 因素。 贸易 战 后续发 展存在很 大不确 定 性, 这容 易对 投资 者情绪 造成扰动 , 加剧 金融市 场 波动 ; 同 时 , 贸易战暴 露了我国 高科技产 业 发展 的 不足, 其对 相关产 业链 的影响 需要高 度关注 ; 此外 , 贸易战也增加 了外部 环境不确 定性, 有可 能 制约 我 国经济增长 和去杠杆 进程。 从国内 政策 环境看, 今 年以来中 央召开的 历次 会议都对防 风险、 降杠杆 予以重点 强调, 防风险 仍 是政府工作 重心。 但近期以 来 , 随着内外 环境变化 , 宏观经济政 策边际调 整, 重心 由 “去 杠杆” 转向 “ 稳 杠杆 ” 。 上 半年货币 政策由 2017 年 的 “紧货 币” 转 向 “稳货币” , 又 进 一步向结 构性宽松 过渡, 预计 下 半年在 “ 保持 流动 性合理 充 裕” 基 调下 , 货币政策 将维持稳健 中性、 边际 宽 松, 一 方面继续 结构性 降 准为实体经 济融资提 供便利, 另 一方面上 调政策 利 率避免中美 利差持续 收窄加大 资本外流 压力; 同 时, 在货币政策 受到掣肘 背景下, 财 政政策有 望成为 调 整重点, 财政支出 力度将加 大; 从 监管政策 看, 严 监管趋势未 改, 但资管 新规实施 细则出台 降低了 政 策不确定性 , 未来 将更注 重节奏和 力度的把 握, 着 力避免“处 置风险的 风险” 。 在经济 韧性 犹存 、 政策边际 调整下 , 中国 经济 宏观风险依 然可控, 但 短期仍需 关注近期 以来经 济 环 境和 政策 变化 可能 带来的 结构 性风 险: 一方 面, 资金流向实 体经济渠 道仍未通 畅, 货币政 策边际 宽 松有可能加 剧金融杠 杆反弹压 力; 另一方面 , 货 币 政策调整虽 有望降低 企业融资 成本, 但中 小企业 和 民企融资难 问题难解 , 信用 风险 仍存 ; 再次 , 人 民 币汇率虽然 长期不具 备贬值基 础, 但短期 贬值压 力 并 未根 除, 仍需 警惕 人民币 汇率 短期 内剧 烈波 动。 中诚信 国际 认为 , 内外 需求同步 放缓加大 了下 半年中国经 济下行压 力。 但是, 经济结构 调整转 型 提升了经济 增长质量 , 生 产企稳运 行、 消 费总体 稳 健、 民间 投资回暖 、 新 动能快速 增长都对 经济形 成 一定支撑, 经济 下行 幅度依然 有限。 行 业 与区 域经 济环 境 零售 行业 2017 年, 随着居民消费企稳复苏及业态调整的效 益 逐渐显现,连锁百强企业的经营压力有 所缓解 2017 年, 受 益于 宏观 经济企稳 向好、 经济 结构 转型力度加 大及消费 升级趋势 延续, 国内 消费市 场 呈现微弱复 苏的迹象 , 2017 年, 国内生产 总值同 比 实际增长 6.9% , 增速较 上年加快 0.2 个百 分点; 社 会消费品零 售总额同 比实际增长 10.2% , 增速较 上 年下降 0.2 个 百分点 ,但降幅 有所收窄 。 图 2 :国内 生产总 值和社 会消 费品零 售额增 速对比 注:增速为扣 除价格因 素后的实 际增速。 资料来源:国 家统计局 ,中诚信 国际整理 2017 年, 连 锁百强 企 业加速进 行业态调 整, 百 货店、 购 物中心开 店数量 明显减少 , 而小 型门店 数 量 快 速 增 加 。 根 据 中 国 连 锁 经 营 协 会 统 计 数 据 , 2017 年, 连 锁百强企 业的门 店数量同 比增长18.1% ; 其 中大型 超市 和超市 门店数 量仅 分别增 长 3.7% 和 1.0% ,而 小型门店 数量增速 达到 7.7% 。2017 年, 连锁百强企 业新增门 店 9,197 个 ,小型门 店约占 新 增门店总数 的八成。 2017 年末, 连锁百强 企业门店 总数达到 10.98 万家 ,同比增 长 9.1% 。 在 2017 年连锁百强排 名中, 以 超市业务 为主 的 排 名 前 五 家 的 超 市 连 锁 企 业 分 别 是 华 润 万 家 有 限公司 、 康 成投资 (中国) 有限公司 (以下 简称 “ 康 城投资” , 系高鑫 零售有限 公司全资 子公司 , 超市 品 牌为 “大润 发” ) 、 沃尔玛 ( 中国) 投资有限 公司 ( 以 下简称 “ 沃尔玛” ) 、 永辉 超市股份 有限公司 (以 下 简称 “永辉超 市” ,601933.SH ) 和联华超 市股份 有 限公司(以下简称“联华 超市”00980.HK)。 2017 年,上述五 家企业销 售规模合 计 4,077.84 亿元。 0 5 10 15 20 25 - 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 国内生产总值( 亿元) 社会消费品零售总额( 亿元) 国内生产总值增速(%) 社会消费品零售增速(%) 7 物美控股集团有限公司 2018 年度第一期中期票据 信用评级 报告 www.ccxi.com.cn 表 1 :2017 年 中国 连锁超 市百强 情况 (单位 : 亿元 、个 ) 排名 企 业名称 销 售规模 门 店个数 1 华润万家 1,036.46 3,162 2 大润发 954.00 383 3 沃尔玛 802.78 441 4 永辉超市 654.00 806 5 联华超市 564.60 3,451 资料来源:中 国连锁经 营协会, 中诚信国 际整理 得 益 于 零 售 市 场 景 气 度 的 提 升 及 业 务 转 型 调 整的效益逐 渐显现, 重 点大型零 售企业的 经营压 力 缓解。根据 中国连锁 经营协会 统计数据 ,2017 年, 连锁百强企业销售 规模为 2.2 万亿元,同比增长 8.0% ,增 速同比提 升 4.5 个百分 点;其中 便利店 销 售增长率达到 16.9% , 在各实体 零售业态 中最高 。 销售平均增 长率方面 , 便利 店、 社 区超市 、 大型 综 合超市、 百货 店和购物 中心的单 店销售平 均增长 率 分别为 6.0% 、3.8% 、-2.3% 、4.5% 和 3.4% 。 总的来看, 2017 年, 由 于居民消 费市场企 稳复 苏, 加之 细分零售 业态不 断调整 , 连锁百 强企业 的 经营压力有 所缓解。 网络购物保持高速增长, 线上 线下加速融合, 零 售 行业竞争日趋激烈 网络购物方 面, 2017 年, 我国网 络购物市 场交 易规模达到 7.18 万亿 元, 同 比增幅为 32.2% , 保 持 高 速增 长态 势。 在网 购市场 保持 高速 增长 的同 时, 部分线上电 商逐步 将 重心向线 下零售转 移, 通过 收 购进行线上 线下融合 的尝试, 陆 续推出无 人值守 商 店 (货 架) 、盒 马鲜 生等 线上 线下融 合发 展业 态。 2016 年 12 月以来,阿 里巴巴( 中国)网 络技术 有 限 公 司 及 其 子 公 司 先 后 完 成 三 江 购 物 俱 乐 部 股 份 有限公司 、 联华超 市股份有 限公司 、 银泰商 业 ( 集 团) 有限 公司 、 新华都 购物广场 股份有限 公司以 及 高鑫零售有 限公司 等 公司股权 的收购; 深 圳市腾 讯 产业投资基 金有限公 司下属子 公司以 42.00 亿元 的 价格受让 永辉 超市股份 有限公司 5% 股 权。 另一 方 面, 实体 零售门店 亦逐步 向线上延 伸, 部 分连锁 百 强企业线上 业务的增 长和占比 显著提升; 据 相关 调 查数据显示, 2017 年, 连锁百强 企业线上 销售规 模 较小,仅占 实体零售 企业销售额 10.3% , 但销售 额 增幅同比提 升至 78.9% 。 总的来看 ,2017 年, 网络购物 增速维持 高位, 线上线下融 合的速度 明显加快, 目前已经 形成线 上 线 下融 合发 展的 新格 局,零 售行 业竞 争日 趋激 烈, 中诚信国际 对此表示 关注。 竞 争 优势 及抗 风险 能 力 领先 的区域市场地 位 自成立以来 , 公司 坚持区 域化的发 展战略 , 通 过渗透式发 展, 深 耕区域市 场; 同 时, 公 司也通 过 收购区域知 名零售企 业, 以外延 式扩张快 速提升 市 场占有率 。 目前公 司已在北 京、 天 津、 宁 夏及浙 江 等区域形成 了较高的 知名度及 综合竞争 实力, 区 域 竞争优势不 断得到加 强。 其中, “物美” 超 市是北 京 超市行业的 龙头; 新华 百货是宁 夏地区百 货行业 的 传统品牌, 一直以来 都保持较 高的市场 占有率。 规模 优势明显,品 牌优势突出 公司系国内 规模最大 的商业零 售集团之 一, 旗 下拥有 “ 物美” 、 “新华 百货” 和 “ 百安居 ” 等多 个 知名品牌 , 经营业 态涵盖超 市、 百 货、 家 电和家居 建材等多个 零售领域 。 截至2018年3 月末, 公司拥 有 大型超市 (包括大 卖场、 综合超市 )320 家和438 家 便利超市 、 12家百 货商场 、 100家 电器卖场 以及38 家 家居建材卖 场, 共 计拥有908家零售 营业网点 。 物 美 商业连续18 年荣获 “中国 连锁经营100 强” , 且排 名 逐 年 上 升 , 其 中 ,2017 年 位 列 第 十 一 名 。 此 外 , 2013~2017 年, 物 美商业连 续 五年进 入 “中 国快速 消 费品连锁百 强” 榜单 前十名 。 2015~2017年 , 公司 实 现 营 业 总 收 入 分 别 为340.94 亿 元 、377.39 亿 元 和 405.57 亿元,收入规模年均复合增长率为9.07% 。 2018年1~3 月, 公司 实现营业 总收入110.88 亿元, 较 上年同期增长1.93% 。 总 体而言, 公司经营 规模及 品 牌优势明显 。 表 2 :物美 商业近 年来“ 中国 连锁经营 100 强”排名情 况 单位:亿 元、% 、家 年度 排名 含 税收入 销 售增长 率 门 店数 2017 年 11 474.52 5.1 645 2016 年 19 299.03 13.9 566 2015 年 20 262.55 19.5 552 2014 年 26 219.64 11.3 565 8 物美控股集团有限公司 2018 年度第一期中期票据 信用评级 报告 www.ccxi.com.cn 2013 年 14 325.37 10.3 696 2012 年 33 173.34 5.7 538 注 :2013 年 和 2017 年,公司排名采用 物美控股 合并报表 口径。 资料来源:中 国连锁经 营协会, 中诚信国 际整理 优质 的物业资产 公司长期经 营超市百 货等业务, 具有较大 规模 的经营性物 业。2015 年公 司并购百 安居中国 , 将 百 安居中国旗 下的物业 全部纳入 合并报表, 公司物 业 规模进一步 增加。 公司 旗下物业 除百安居 中国外 主 要为以前年 度以相对 较低价格 获得。 公司 旗下部 分 物 业以 公允 价值 计量 ,物业 资产 主要 分布 于北 京、 上海和杭州 等一、 二线城市 , 地理 位置优越 , 评 估 价值很高 。2016年 以来 , 受公司 将其部分 原自用 房 产 转 为 出 租 用 途 和 公 司 投 资 性 房 地 产 公 允 价 值 上 升的影响 , 公司投 资性房 地产余额 大幅提升 。 截至 2018年3月末, 公司投 资性房地 产余额为274.92 亿 元, 其中以公允价值计量的持有物 业面积合计74.10 万 平米,评估价值达274.11 亿元。未来随着一、二线 城市经济的 发展, 公司 持有物业 价值或将 进一步 上 升。 表 3 :截至 2017 年末公司旗 下主要 物业情 况 编 号 位置 用途 建 筑面积 (万 平 米) 投 资性房 地产 面积 ( 万平米 ) 评 估价值 (万 元) 1 北京市西城区 新街口北 大街 1 号楼 商业 6.43 5.63 417,100.49 2 上海市银霄路 393 号 商业 4.45 3.65 278,648.59 3 北京市丰台区 大成路 6 号院 1 号楼 商业 4.34 3.45 176,834.14 4 北京市海淀区 中关村大 街甲 18 号文化艺术大厦 B 座 部分楼层 办公 2.63 2.63 144,089.21 5 北京市崇文区 国瑞北路 等 40 处房产 商业 1.86 1.81 141,034.15 6 上海海拉尔路 289 号、通州路 300 号 商业 3.25 2.69 149,798.83 7 上海市黄兴路 1600、1616 号 商业 2.64 1.95 113,887.84 8 北京市丰台区 马家堡西 路 15 号 商业 2.09 1.48 93,674.13 9 北京市丰台区 方庄蒲芳 路 9 号 8 号楼 商业 2.48 1.62 96,377.62 10 北京市海淀区 西四环北 路 158 号 1 幢部分楼层 办公 1.72 1.64 94,295.90 11 北京市怀柔区 府前街 14 号 商业 4.88 3.27 87,622.74 12 天津市西青区 杨柳青镇 新华道与 青远路交 口青和大 厦 商业 3.21 3.21 60,855.50 13 上海市银都路 2358 号 商业 2.90 2.30 67,673.14 14 北京市海淀区 西四环北 路 117 号-1 层 117-28 等 6 套房 商业 2.36 1.37 59,731.81 15 北京市海淀区 北小马厂 6 号 商业 1.53 0.93 52,113.88 16 深圳市南山区 广 深高速 公路南百 安居西丽 店 商业 2.05 0.83 46,358.57 17 朝阳区东四环 中路 18 号 办公、 仓库 1.49 1.49 44,880.82 18 上海市 普陀区 梅川路 1258 号 1 层 仓储 1.96 1.56 40,747.40 19 北京市密云县 密云镇鼓 楼南大街 1 号 商业 2.48 1.54 40,583.80 20 北京市大兴区 兴丰大街 (三段)86 号 商业 1.99 1.36 39,636.28 合计 -- 56.74 44.41 2,245,944.84 资料来源:公 司提供 总体来看 , 领先的 区域市 场地位 、 显著的 经营 规 模 和 突 出 的 品 牌 优 势 以 及 优 质 的 物 业 资 产 使 得 公司具有很 强的竞争 及抗风险 能力。 业 务 运营 公司成立以 来专注于 超市业务 的发展, 2006 年 收 购 上 市 公 司 新 华 百 货 后 将 业 务 范 围 拓 展 至 百 货 9 物美控股集团有限公司 2018 年度第一期中期票据 信用评级 报告 www.ccxi.com.cn 及家电领域, 2015 年 4 月收购百 安居中国 的股权 后 新增加家居 建材 业务 板块。 2015~2017 年及 2018 年 1~3 月,公司 实现营业 总收入分 别为 340.94 亿元 、 377.39 亿元 、 405.57 亿元和 110.88 亿元。 目前公 司 核心主业为 超市、 百货 、 家电和 家居建材 四大业 务 板块, 2017 年 上述四大 业务板块 占营业总 收入的 比 重分别为 64.05% 、 7.73% 、 3.91% 和 10.03% 。 此外 , 公司还从事 物业租赁、 对供应商 提供配套 服务以 及 代供应商进 行门店有 偿配送服 务等业务 。 图 3 :2017 年公司 营业总 收入构 成 资料来源 :公司 提供 超市 业务板块 公 司 超 市 业 务 板 块 的 核 心 运 营 实 体 为 物 美 商 业, 2016 年1月 , 公司以 近31亿元 的对价从 港股市 场 收购物美商 业的股权 , 收 购完成后 , 公司 对物美 商 业的持股比 例超过95% , 完成了 物美商业 的私有化 , 有利于公司 内部资源 的整合。 此 外公司全 资子公 司 天津物美投 资发展有 限公司 (以下 简称 “ 天津物 美 投资” ) 和新华百 货等亦有 部分超市 业务, 其中天 津 物美投资旗 下的超市 业务由物 美商业托 管, 新华 百 货旗下的超 市业务由 其自行管 理。 超市业 务板块 是 公司最重要 的收入来 源, 2015~2017 年, 公 司超市 业 务板块收入 分别为222.28 亿元、 243.13 亿 元和259.78 亿元, 年均复合 增长率为8.11% 。2018 年1~3月, 公 司超市业务 板块取得 收入71.82 亿元, 较上 年同期 小 幅下降1.56% 。 目前公司拥 有 “物 美” 、 “ 美廉美” 、 “浙江 供销 超市” 和 “新百连 超” 等多个 超市品 牌, 门店广 泛 分布于北京 、 天津 、 浙江 及宁夏等 地, 且 在区域 市 1 加盟便利超市 对公司收 入影响较 小且发展 欠佳,且 截至 2016 年末, 公司已关闭全 部加盟便 利超市, 所以本图 表中将加 盟便利超 市开设及 关闭情况剔除 。2015 年,公司转让湖州老大 房超市有 限公司股 权,导 致直营便利超 市数量减 少 58 家。 场 已 具 备 较 高 的 知 名 度 。 从 超 市 结 构 来 看 , 截 至 2018年3月末, 公司 拥有 大型超市 (包括 大卖场、 综 合超市)320 家和438 家便利 超市。 其中, 子公司 物 美 商业 拥有 超市 门店607家 ,包 括大 型超 市232 家, 便利超市375 家; 新华百货 拥有超市 门店151 家, 其 中大型超市88 家, 便利超 市63家。2017年 新开门 店 89家,关闭 门店37家 ,总体门 店数量保 持增长。 图 4 :近年 来公司 新开门 店及 关闭门 店 1 数量 (单位: 家) 资料来源 :公司 提供 从分布区域 来看, 公司 京津地区 和浙江地 区的 超市门店数 量最多, 公司 通过在 上述地区 新增门 店, 实现了 超市 业务规模 的快速增 长。 表 4 :近年 来 公司 超市门 店分 布情况 单位: 家 地区 2015 年末 2016 年末 2017 年末 北京 2 334 341 373 浙江 160 167 184 天津 43 42 39 宁夏银川 及其 他 135 150 150 合计 672 700 746 资料来源 :公司 提供 目前公司超 市经营业 态包括大 型超市 (包 含大 卖场和综合 超市) 以及 便 利超市 等 , 均通 过直营 方 式开展业务, 并以轻资 产模式 即 租赁物业 运营来 推 动业务快速 发展。 截至2017年末 , 公司超 市业务 租 赁物业面积占 比 约89% ,其中 大卖场、 综合超市 的 租约一般为15 年左右, 便利超市 的租约为3年左右 。 凭借公司的 品牌和聚 集客流的 效应, 公司 在租约 签 2 公司在河北省 燕郊、廊 坊等地开 设门店较 少,与北 京地区的 门店合并 管理,相关数 据并入北 京地区。 64.05% 7.73% 3.91% 10.03% 14.28% 超市 百货 家电 家居建材 其他 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2015 2016 2017 新开门店 关闭门店 10 物美控股集团有限 公司 2018 年度第一期中期票据信 用评级报 告 www.ccxi.com.cn 订 时能 够在 租金 、配 套支持 方面 取得 一定 的优 惠。 但 近 年 公 司 新 签 约 租 赁 物 业 普 遍 存 在 租 金 上 涨 情 况, 加大 了其成本 控制压 力。2017 年公司 租赁物 业 支付租金总 额20.09亿 元 (包含 超市、 百 货、 家电 和 家居建材各 业态门店) , 同比 增加4.36% ; 其中超 市 业 务 板 块 主 要 运 营 主 体 物 美 商 业 的 租 金 支 出 规 模 为13.82 亿元 , 同比上 升5.34% 。 近年来, 公司超市 开店策 略有所调 整, 主 要开 设 门店面积介于2,000~3,000 平方米的大卖场或 综 合超市, 很少 开设面积 在5,000 平 方米以上 的超大 面 积卖场。 开店策略 调整后 , 门店 销售收入 依然保 持 增长, 但 开店成本 大 幅 降 低, 新 开门店的 培育期 由 2~3 年缩短 为1~2 年 , 部 分门店开 店当年即 可实现 盈 利。 同时 , 近年 来 , 公 司精简了 原超大面 积卖场 的 结构与布局 , 并将 腾出的 空间对 外 出租, 由此带 来 租金收入, 能 够一定程 度上降低 公司承担 的租金 成 本。截至2018 年3月末 ,公司对外转租面积47.73 万 平方米, 2017年 及2018 年1~3 月 租金收入 分别为7.36 亿元 和1.85 亿元。此外,未来公司计划在北京、 天 津等地以社 区生活中 心为主要 发展业态, 并继续 拓 展线上线下 相结合的 网上销售 模式, 打造 新型的 城 市便民业态 。 除了布局实 体门店, 公 司亦积极 拓展线上 销售, 公 司 通 过 与 第 三 方 互 联 网 技 术 公 司 合 作 的 方 式 涉 足线上销售 , 从而 避免了 较大的投 资支出压 力。 自 2015年起, 公 司开始在 北京地区 开展线上 线下融 合 业务,主要系通过 多点 进行拓展,具体流程 为:顾客通过手机 多点 下单,公司收到订单 后, 以每 个物美超 市作为物 流节点 , 就近 送货上门 。 同时, 公司 亦通过参 与 双 十二网络 购物节 等促 销 活动, 使得 多点 业务量快速增 长。 2016~2017 年及2018 年 第 一 季 度 , 多点 订 单 量 分 别 为 0.21 亿个、 1.24 亿个 和0.44亿 个, 交易 额 (GMV)分 别为23.84 亿 元、 103.21 亿元和44.71 亿元 ; 截至2018 年3 月末 , “多点APP ” 注册 用户数 量达3,796 万 人。 随 着 超 市 网 点 布 局 的 进 一 步 完 善 及 与 第 三 方 互 联 网技术公司 的合作进 一步加深 , 未 来O2O 业务或 将 对公司的业 务开展提 升起到积 极推动作 用。 在产品品类 方面, 公司商 品种类丰 富, 能 够满 足不同消费 者多层次 的消费需 求。 近年来 , 公司 将 生鲜类商品 作为经营 重点, 打造 具有特色 的生鲜 品 牌, 并不断丰 富产品种 类, 现已 涵盖了蔬 菜、 水果 、 肉品和水产 等多类商 品, 生鲜业 务销售成 为超市 业 务板块收入 贡献最大 的品类之一 ,2017年 , 公司 生 鲜业务销售收 入占超市 业务板块 收入的比例 达30% 左右。 一 般来看 , 生鲜 业务 具有 较高的毛 利率水平 , 生 鲜 业 务 收 入 占 比 的 提 升或将 有 助 于 超 市 业 务 盈 利能力的提 升。 2015 年以来, 公司持续 加强拓展 自有品牌 商品, 并 不 断 加 强 开 发 力 度 , 自 有 品 牌 商 品 的 品 项 数 由 2015 年的29 种扩 大至2017年的869 种, 销 售金 额亦 呈爆发式增 长。 自 有品牌 商品的毛 利率较高 , 盈 利 能力较强 。 随着公 司新开 发产品的 日趋成熟 , 自 有 品牌商品未 来或将成 为公司盈 利的重要 增长点。 表 5 :近年 来公司 自有品 牌商 品开发 及销售 情况 指标 2015 2016 2017 销售额(万元 ) 1.65 19,998.28 46,998.58 毛利率(% ) 22.39 20.00 18.70 品项数(种) 29 764 869 涉及 U 课数( 个) 16 54 95 资料来源:公 司提供 采购方面 , 由于业 务经营 区域集中 度较高 , 公 司主要采取 集中采购 模式, 主要 品牌实现 全国一 体 化采购, 进而充分 发挥规 模优势 。 公司通 常与品 牌 供应商建立 长期合作 关系, 通过 建立库存 商品管 理、 供应商特约 观察员等 措施 , 优化供 应管理体 系, 以 提高供货 、 配货等 商品流通 效率。 同时, 公司建 立 了商品品牌 及供应商 等级评价 制度, 通过 每月供 应 商销售占比 分析和单 品贡献分 析, 动态调 整供应 商 的级别, 并通过网 上平台 公开进行 经营权 、 堆头 及 陈 列位 招商 等方 式, 使招商 环节 更加 透明 、公 正, 实现供应商 之间的优 胜劣汰。 公 司与供货 商每年 签 订意向性采 购合同 , 约定 采购价格 , 在市 场价格 发 生较大变化 时由公司 与供货商 重新商定, 合同签 订 期限一般为 一年。 账期方面 , 一般 情况下 , 公司 对 供 应商 的结 算周 期为拿 到发 票后30~45 天 内, 如果 从 拿到 货物 开始 算起, 实际 的结 算周期 在60~75 天 左右。 结 算方面 , 一般 都是通过 网上银行 进行结算 , 公司通过结算 系统与SAP 系统、银行系 统间的统 一 管控, 每月5日、 25 日作为付 款日 , 进行集 中支付 。 11 物美控股集团有限公司 2018 年度第一期中期票 据信用评 级报告 www.ccxi.com.cn 表6 :2017 年公司 超 市业务 前五 大供应 商情况 单位:亿 元、% 供 应商名 称 金额 占比 北京朝批商贸 公司 11.15 5.74 三河汇福粮油 集团精炼 植物油有 限公司 3.45 1.69 北京三元食品 股份有限 公司 3.29 1.62 宝洁营销有限 公司 3.01 1.47 北京 市烟草公司 2.31 1.13 合计 23.20 11.38 资料来源 :公司 提供, 中诚信 国际整 理 此外, 为配合 生鲜业务 发展, 公 司持续推 进 “农 超对接” 和 “ 基地直采 ” , 现 已形成 “基地 直采+ 批 发市场补充+ 品牌专 营” 的模式, 逐渐将生 鲜经营 模 式由联营向 自营转变 , 减 少了中间 经销环节 , 降 低 了采购成本 ,同时缩 短采购周 期 。 物流配送方 面, 公司在 依靠供应 商物流体 系供 货的同时 , 不断完 善自身 物流体系 , 并加 强门店 商 品供给管控 , 提升 物流配 送效率 , 降低进 货及物 流 配 送成 本。 目前 公司 拥有7个 超市业 务仓 储物 流配 送中心, 其中2010 年启用 的华北物 流配送中 心, 占 地面积约7 万 平方米 , 系公 司最大的 配送中心 , 可 实 现京津地区 商品的集 中统一配 送; 华东物 流配送 中 心于2014 年 启用, 占地 面积达3.4 万平方 米, 主要 配 送商品为常 温干货 、 家电产 品、 生鲜蔬菜 和水果等 , 配送对象为 浙江省内 的门店。 此 外, 公司WINBOX 系统现已形 成了前后 台系统软 件集成, 实 现了供 应 商、 配送 中心 及店 铺间商 品的预约 配送, 有效地 提 升了整体物 流及管理 效率。 表 7 :公司 超市业 务仓储 物流 中心情 况表 单位: 万平方 米 仓 储物流 中心 物 业类型 占 地面积 投 运时间 北京生鲜加工 中心 租赁 0.10 2015 年 北京大兴冷冻 冷藏 库 租赁 1.50 2014 年 华东物流配送 中心 租赁 3.40 2014 年 华东物流生鲜 库 租赁 0.30 2013 年 华北物流配送 中心 租赁 7.00 2010 年 浙江绍兴供销 配送 中心 租赁 2.00 2002 年 天津配送中心 租赁 0.50 2003 年 资料来源 :公司 提供 在 客 户维 系 方 面, 公司 不断 扩大 “ 会员 商品 ” 范 围, 加大 会员 “积 分换购 ”等 会员 优惠 的力 度, 目前公司超 市业务中 北京、 天津 地区 会员 销售占 比 已达80% 以上,成 为 该 地区 超市收入 的主要来 源。 表8 :近年来公 司会员 交易 情况 单位:万 人次 、万元 、元/ 人 2015 2016 2017 会员交易人数 13,502.56 13,929.94 14,560.49 客流量 24,109.24 24,208.78 25,871.66 会员销售收入 1,182,435.73 1,236,262.0 1,213,577.29 客单价 71.06 70.94 83.35 注:此处会员 交易情况 统计范围 为北京、 天津地区 超市业务 。 资料来源:公 司提供, 中诚信国 际整理 近年来, 随着门店 数量不 断增加 , 公司超 市业 务板块收入 规模保持 增长态势, 面对激烈 的竞争 态 势和电商冲 击, 公 司采取 拓展线上 销售、 维护会 员 体系以及 加 强 门 店 管 理 等 多 种 举 措 应 对 并 取 得 了 一定成效。 未 来, 公司将 继续布局 “ 小而美” 、 “ 小 而便” 的 超市门店 业态并加 深O2O 合作, 提升超 市 板块收入水 平; 同时把 生鲜产品 和自有品 牌商品 作 为经营重点 , 不断 提升盈利 能力。 另外, 由于公司 超市业务物 业以租赁 为主, 中诚 信国际将 持续关 注 租金上涨 对 公司盈利 水平的影 响。 百货 业务板块 公 司 百 货 业 务 板 块 包 括 子 公 司 新 华 百 货 经 营 的10家百货 商场 、 位于 北京 的三家 百货商 场 以及 线 上商城。 公司 主要通过 新华百货 经营百货 业务板 块, 业务区域主 要集中于 宁夏地区, 并逐步拓 展西北 地 区市场。 近年 来 , 受宏观 经济下行、 政府限制 “ 三 公消费” 及人力 、 租金成 本上涨等 因素影响 , 公 司 百货经营受 到一定冲 击。 在此影响 下, 公 司持续 推 进门店定位 和品牌调 整, 加强资 源整合及 营销力 度, 通过实施差 异化经营 策略 , 提高服 务水平 , 以稳 定 百 货 业务 经营 。2015~2017 年公 司百 货业 务板 块实 现收入分别为36.60 亿元、26.97亿元和31.36亿元 , 其中2016 年 收 入 下 滑 主 要 系 因 为 东 方 红 门 店 租 期 到期后未能 续租, 部分客 户资源发 生流失 , 当年 收 入同比减少26.32% 。 2017 年公司 主动顺应 市场发 展 趋势, 充分利 用自媒体 将线上顾 客导流至 线下实 体 店, 同时以CCmall 店为传统百货经营模式 转型的 突 破口, 充 分 发挥了 其丰富 的业态组 合优势 , 促进 了 销售的 增长 , 收入同 比增长16.32% 。 2018年1~3月公 司百货业务 板块实现 收入8.72 亿元。 在新开门店方面,公司 于2016 年 开 设 了 银 川 12 物美控股集团有限 公司 2018 年度第一期中期票据信 用评级报 告 www.ccxi.com.cn CCMALL 店, 于2017 年 新增加 北 京圣熙八 号 和新街 口新华百货 ,于2018 年2月新开银川CCPark 店。 在 关店方面 , 由于租 约到期 , 公司 于2016 年2 月关停 了 宁夏银川的 主力门店 东方红店。 截至2018 年3 月末 , 公司 在 运营 的百 货实 体门店13家 ,其 中9 家分 布于 宁夏地区, 1 家位于青 海西宁, 3 家位于北 京 。 此外 , 近 年来 公司 持续 推进 百货业 务向 电商 模式 的拓 展, 通过与 “飞凡 网” 运营 合作, 现已 拥有1家 线上商城 , 有助于百货 业务线上 线下布局 的完善。 截至 2018 年 3 月 末, 公司营 业的百货 门店中 , 自有物业 5 家, 租赁物业 8 家 。 其中 ,2017 年, 自 有物业门店营业收入占百货业务总收入比例约 63.76% 。租赁物业方面 ,租约以 10~20 年为主。 表 9 :公司 百货业 务板块 主要 经营门 店情况 单位: 万平方 米、万 元 门 店名称 位置 物 业类型 建 筑面积 营 业收入 2017 2018.1~3 新华店 宁夏银川 自有 3.25 58,328 18,140 购物中心店 宁夏银川 自有 2.77 32,305 10,028 中卫店 宁夏中卫 租赁 1.28 4,151 1,080 老大楼店 3 宁夏银川 自有 4.23 23,797 6,759 西夏店 宁夏银川 租赁 1.63 18,760 5,180 现代城店 宁夏银川 租赁 4.19 10,217 2,685 CCMALL 店 宁夏银川 租赁 4.37 12,152 3,566 固原店 宁夏固原 租赁 4.96 15,118 5,027 青海新百 青海西宁 自有 8.00 4,609 1,022 京北大世界 北京 自有 3.87 80,939 19,542 圣熙八号 北京 租赁 4.00 18,743 4,812 新街口 北京 租赁 4.30 34,526 9,351 CCPark4 宁夏银川 租赁 10.46 -- 0.02 合计 -- -- 53.71 313,643 87,193 注: 上 表中各 门店收 入包括 各门店 的其他 业务收 入 , 所以合 计数大 于公司百 货业务 板块的 收入 ; 表中 合计数 不等于 该列数 据之和 , 系 四舍五入 所致。 资料来源 :公司 提供 经 营 效率 方面 ,受 收入 及门 店数 量 变化 影响 , 2015~2017 年 公司百 货 平效逐 年下降, 分 别为0.99 万 元/ 平方米、0.66 万元/ 平方米和0.61 万元/ 平 方 米。 3 老大楼店实际的 物业类型 为“自有+ 租赁 ” , 其中自有 部分 3.80 万平 方米,租赁部 分 0.43 万平方米,由于自有物 业占比较 大,此处 将其归 入自有物业。 4 CCPark 店实际的物业类型 为“自有+ 租赁 ” , 其中自有 部分 2.10 万 平方米,租赁 部分 8.36 万平方米,由于租赁 物业占比 较大,此 处将其 归入租赁物业 。 2015~2017 年, 客单价分 别为948 元/ 人、 957元/人和 675元/ 人,其中2017 年,受公司 门店 所处商圈竞 争 日 趋 激 烈 以及公司当期 加 大 促 销 力度 等 因 素 的 影 响, 客单 价 同比大幅 下降 。 公司 百货业务 板块盈 利 水平逐年下 降, 2015~2017 年, 百 货门店整 体利润 总 额 分别为2.49 亿元 、1.31 亿 元和-0.51 亿 元。其中 , 2017年,受 百货业 务竞争 日趋激烈 、 公司 加大促 销 力度以及 新 开门店尚 处于培育 阶段等因 素 影响, 公 司百货业务 利润总额 出现亏损 。 表 10 :近 年来公 司百货 业务整 体经营 情况 指标 2015 2016 2017 营业收入(亿 元) 36.60 26.97 31.36 营业收入增速 (% ) 4.01 -26.31 16.28 平效(万元/ 平方 米) 0.99 0.66 0.61 利润总额(亿 元) 2.49 1.31 -0.51 客单价(元/ 人) 948 957 675 注:平效 计算采 用的是 经营面 积。 资料来源 :公司 提供, 中诚信 国际整 理 新华百货是 宁夏当地 的传统品 牌, 具备较 高的 知名度, 区 域竞争优 势较明 显 , 2015~2017 年, 营 业 收入分别为74.04亿元 、70.49亿元和74.36亿元。目 前, 公司 在宁夏银 川地区开 设了6 家 门店, 多位于 当 地的核心商 圈, 拥有较 明显的网 点优势及 市场占 有 率。 公司还在 宁夏中卫 和固原两 地开设了 两家门 店, 其中,中卫店于2007 年开业,建筑面积约1.28万平 方米, 运 营时间较 久, 在当地已 具有良好 的品牌 知 名度; 固 原店于2014 年开 业, 位 于市中心 核心商 业 圈,建筑面积约4.96 万平方米,在地理位置、门 店 规 模以 及品 牌档 次等 方面均 具备 一定 的竞 争优 势。 公 司 位 于 青 海 西 宁 的 青 海 新 百 于2013 年 下 半 年 开 业, 目前 系当地经 营面积 最大的购 物中心 , 近年 来 该门店持续 亏损 5 , 一定程 度上侵蚀 了公司的 营业利 润, 青海 新百 正在 通过门 店重新定 位、 人 员调整 等 手段来扭转 其亏损局 面, 中诚信 国际将对 该门店 的 经营情况保 持关注。 目前, 公司百 货业务收 入最高的 门店是京 北大 世界店。该 店于 1995 年开业, 地处北京 怀柔区 商 5 受运营成本高企 的影响, 青海新百 近年来 持 续亏损, 截至 2017 年 末,总资产为 8.92 亿元,总负债为 11.02 亿元,总权益为-2.10 亿元, 已资不抵债;2017 年,青海新百实 现营业收 入 2.02 亿元,净利润为- 0.79 亿元。该公司通过 提升卖场 利用率、 提高租赁 坪效以及 丰富产品 等措施进行调 整,近年 来亏损 金 额逐年下 降。 13 物美控股集团有限 公司 2018 年度第一期中期票据信 用评级报 告 www.ccxi.com.cn 业中心, 是当 地百货 业务的龙 头。 2004 年 8 月, 物 美控股收购 其股权。 公 司将其定 位于 高端 时尚百 货, 并对该门店 进行重新 规划营业 面积和周 边建筑, 建 筑面积现已 达到 3.87 万平方米 ,拥有超 市、服装 、 书店、 餐 饮以及娱 乐等全 方位功能 体验, 商品合 计 超 10 万余种。 京北大 世界 具有 强势的区 域领先 地 位, 但受 零 售行业 竞 争加剧 等 影响 ,2015~2017 年 分别 实现营 业收入 为 9.36 亿元 、8.30 亿元和 8.09 亿元 , 呈 下降态势 。 受 营 业收入下降 的影响 , 该 店 的平效亦 呈 下降 态势 , 2015~2017 年分别 为 2.84 万 元/ 平方米、2.15 万元/ 平 方米 和 2.10 万元/ 平方米 ; 各期利润总 额分别为 0.56 亿元 、0.56 亿元和 0.57 亿元, 盈利能力 较为平稳。 2018 年 1~3 月, 受区域 百货 业务 竞 争压力增大 等因素 影响 , 京北 大世界 实 现营业收 入 1.95 亿元,较 上年同期 下降 18.37% ; 实现利润总额 0.12 亿元, 平效为 0.51 万元/ 平方米 , 客单价进一 步提升至 256 元/ 人。 表 11 :近年来京 北大世 界经营 情况 指标 2015 2016 2017 2018.1~3 营业收入(亿 元) 9.36 8.30 8.09 1.95 营业收入增速 (% ) 3.08 -11.32 -2.52 -18.41 平效(万元/ 平方 米) 2.84 2.15 2.10 0.51 利润总额(亿 元) 0.56 0.56 0.57 0.12 客单价(元/ 人) 232 248 248 256 注: 平 效计算 采用的 是经营 面积 ; 京 北大世 界 门店 的超市业 务和百 货业务进 行 统一 核算 , 此处客 单价为 二者合 计的计 算结果 。 资料来源 :公司 提供 公司百货业 务主要采 取联营模 式, 较大程 度上 降低了公司 百货业务 经营风险 。 联 营模式下 , 公 司 合 作的 供应 商在 百货 门店指 定区 域设 立品 牌专 柜, 由 门 店 营 业 员 以 及 供 应 商 的 销 售 人 员 共 同 负 责 销 售。 在商 品未售出 的情况 下, 该 商品属于 供应商 所 有, 百货公司 不承担该 商品的跌 价损失及 其他风 险; 在商品售出 后, 公司按 照企业会 计准则的 规定根 据 提成金额核 算并结转 毛利, 供应 商按售价 扣除与 百 货门店约定 的分成比 例后开具 发票给公 司, 分成 比 例通过协商 方式决定 。 公司一 般选 择具有较 雄厚的经 营实力、 品 牌推 广 实 力 和 丰 富 管 理 经 验 的 商 品 生 产 商 或 国 内 一 级 代理商作为 合作供货 商, 并签订专 柜合同 。 公司 与 供应商的专 柜合同通 常一年一 签,少部 分签订 2~5 年期的合同 。 此外 , 公 司每月对 供应商进 行量化 评 估, 通过绩效 管理和末 位淘汰的 方式来选 择和管 理 供应商。 结算方面 , 公 司与供应 商采取月 结的形式 。 2015 年 4 月 以来, 作 为一致行 动人, 上海 宝银 系不断增持 新华百货 股权 , 并于 2015 年 12 月, 持 股比例达到 32% , 超过公司 对新华百货 持股比例 , 成为新华百 货第一大 股东。2016 年 12 月 ,公司 通 过 全 资 子 公 司 北 京 绿 色 安 全 农 产 品 物 流 信 息 中 心 有限公司 ( 以下简称 北京 物流信息 ) 增 持新华 百 货股权, 公司 持股比例 达到 32.94% , 恢复 新华百 货 第一大股东 的地位。 值 得关注 的是, 2017 年 4 月以 来,上海宝 银系通过 提交 2016 年度股东 大会议 案 的 形 式, 以新 华 百货 现任 董事 会 成员 履 行董 事职 责时未尽到 勤勉义务 , 未 公平对待 所有股东 , 剥 夺 了 部 分股 东正 当 行使 投票 的权 利 为由 , 要求 罢免 新 华 百 货 现 任 董 事 会 成 员 的 董 事 职 务 并 提 名 新 一 届董事会候 选人员, 同 时上海宝 银系通过 在二级 市 场购买股票的方式增持新华百货股份,声明从 年 4 月 25 日起的十 二个月内 , 上海 宝银系将 以不超过 2 亿元的总 价, 持续增 持新华百 货不超 过 2% 的股份 ,从 2017 年 4 月 25 日至 2017 年 5 月 19 日, 上 海宝银系 持续增持 新华百货 合计 204.49 万 股, 占新华百 货总股权 的 0.9063% 。 2018 年 2 月 28 日, 上海宝银 系提出临 时提案并 书面提交 股东大 会 召集人,提 议以 2017 年末股份 新华百货 总股本 为 基数, 用 2017 年 末新华百 货利润(106,954,757.92 元) 的 50% 向 全体股东 进行现 金红利分 配, 扣 税前向 全 体股东每 10 股派发现 金红利人 民币 2.37 元,每 股 派发现金红 利人民币 0.237 元, 被公司及 董事会 否 决。2018 年 7 月 23 日 ,新华百 货发布公 告 称,因 看好新华百 货 的未来 发展前景, 物美控股 决定向 除 收 购 人 及 其 一 致 行 动 人 以 外 的 公 司 其 他 股 东 发 起 部分要约 (以 下简称 本次 要约收购 ) , 以 要约方 式 收购不高于 新华百货 已发行股 份总数 6.00% 的股 份。 本 次 要 约 收 购 不 以 终 止 上 市 公 司 的 上 市 地 位 为 目 的。 截止 2018 年 7 月 25 日, 公 司 及其一 致行动 人 持有新华百 货股权比 例为 34.941% ,仍为 新华百 货 的第一大股 东 , 上海宝 银系持有 新华百货 股权比 例 为 32.985% 。 目前,上 海宝银系 尚未获取 新华百 货 董事会席位 , 对新 华百货 的实际经 营暂无影 响。 同 时, 新华百货 对上海宝 银系股东 权利资格 确认提 起 14 物美控股集团有限 公司 2018 年度第一期中期票据信 用评级报 告 www.ccxi.com.cn 诉讼, 尚 未开庭审 理。 此外 , 有 关新华百 货控制 权 之争的事宜 已经引起 监管部门 的注 意, 并 且相关 单 位已多次接 受上海证 券交易所 等机构的 问询 , 中 诚 信国际将持 续关注上 述事项的 进展。 总体来看, 公 司在宁夏 地区具有 较高的知 名度, 区域竞争优 势较明显 , 随 着区域布 局不断拓 宽, 近 年来 在运营 门店数量 保持增加 。 此外 , 随 着公司 采 取线上下零 售客户相 互融合及 新业务模 式, 公司 百 货业务收入 实现稳步 增长 。 另一方 面 , 中 诚信国际 将对 日趋激烈 的零售 行业竞争 态势 、 新华 百货的 控 制 权风 险以 及诉 讼事 项的进 展情 况保 持高 度关 注。 家电 业务板块 公 司 家 电 业 务 板 块 主 要 由 新 华 百 货 下 属 银 川 新华百货东 桥电器有 限公司负 责经营。 公 司家电 业 务由电器批 发、 电器零 售和手机 零售三个 板块组 成, 业务区域主 要集中于 宁夏地区 ,2017 年以来 , 公 司 新增9 家 门店 , 截至2018 年3月末 , 公司拥 有家电 零 售门店100 家,门店总面积 约为12.02 万平方米, 基 本为 租赁物 业 。 公 司电器批 发拥有美 菱、 容 声、 美 的等一线家 电品牌的 区域代理 商资格, 市 场覆盖 了 宁夏全境及 部分周边 市场 。 经多年 发展, 公司已 成 为宁夏地区 最大的电 器批发零 售企业之 一, 在宁 夏 家电市场的占 有率达到50% , 具有较强 的市场竞 争 实力。2015~2017 年及2018 年1~3月 , 公司 电器业 务 板块取得收入分别为15.21 亿元、15.30亿元 、15.84 亿元和4.22 亿 元。 近年来, 受到 “家 电下乡” 、 “以旧换 新” 等一 系列鼓励家 电销售政 策的陆续 退出, 家电 市场整 体 运行低迷 , 而实体 及线上 零售竞争 日趋激烈 , 公 司 面临的经营 压力上升 。 为 应对激烈 的同业竞 争、 提 升自身经营 效益, 公司积 极推进业 务创新 , 通过 在 卖场内新增 智能机体 验台及体 验区 、 加强 与中国 移 动 的 合 作 以 及 拓 展 与 京 东 等 电 商 平 台 渠 道 合 作 模 式等手段 , 增强营 运能力 。 同时 , 公司采 取积极 的 营销策略 , 通过组 织家电 促销、 节假日促 销等营 销 活动提升客 流量及客 单价, 为应 对线上平 台各类 促 销活动的冲 击, 亦提高 了促销活 动频率及 商品促 销 力度,以保 持 家电业 务板块收 入 的平 稳 。 6 公司将百安居 中国 2015 年 5~12 月业绩纳入合并报表范围 。 公司家电业 务板块以 自营模式 为主, 自主 负责 商品采购 、 库存管 理以及 销售等事 宜, 商 品进销 差 价为盈利的 主要来源, 而供应商 返利亦成 为盈利 的 补充。在配 送方面, 公司拥有 占地面积达 27 万平 方米的现代 物流中心, 配送范围 覆盖宁夏 全境及 陕 西、 甘肃、 内蒙等 周边地 区。 售后方 面, 公司设 立 有 专门 的家 电售 后服 务中心 ,负 责对 接客 户咨 询、 维修、退换 货等售后 问题。 总体来看, 公 司家电业 务板块在 宁夏地区 具有 一定的区域 竞争优势, 通过增设 用户体验 提升服 务 水平及聚客 能力, 并积极 与移动 、 京东等 平台合 作 以寻求业务 资源、 拓宽销 售渠道 , 同时采 取积极 的 营销策略, 业务整体 运行稳定 。 家居 建材 业务板块 公司于2015年4 月以1.4 亿英镑的对价收购了百 安居中国70% 的股 权, 自此进入 家居建材 业务领域 。 2016年7月,公司以0.6亿英镑的对价,完成对百 安 居中国剩余30% 股 权的收购 , 实 现对百安 居中国100% 控股。 百 安居中国 向消费者 提供 “ 一站式 ” 的家 居 家居建材 服 务, 商 品品类包 括 装饰建 材、 管材管件 、 电 工电 料、 五金 、基 础建材 、装 饰、 瓷砖 、卫 浴、 厨房、 灯具、 油漆、 收纳、 园艺和 地板等十 六大类 , 同时提供装 潢设计 、 装修 等增值服 务。 百 安居中 国 的经营模式 区别于红 星美凯龙 、 居 然之家等 , 是 国 内唯一一家 采取自营 模式的家 居建材卖 场, 能够 实 现对商品品 质的绝对 把控。 公司在取得 百安居中 国控制权 后, 对其进 行了 有效整改 , 并强化 经营管 控能力 , 加强了 成本控 制 力度, 且 随着房地 产市场 回暖 ,2016 年家 居建材 收 入规模实现 较快增长 ; 当年公司 家居建材 业务实 现 收入39.60 亿元,同比增长37.58% 6 。但随着房地产 政策趋紧的 影响, 2017 年家居建 材收入规 模增长 有 限, 当年公司 家
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