• / 37
  • 下载费用:15 金币  

厦门建发股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排-发行披露.pdf

关 键 词:
厦门 股份有限公司 主体 信用 评级 报告 跟踪 安排 发行 披露
资源描述:
主体长期信用评级报告 厦门建发股份有限公司 1 厦门建发股份有限公司 主体长期信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级: AAA 评级展望: 稳定 评级时间: 2018 年 7 月 20 日 财务 数据 项目 2015 年 2016 年 2017 年 18年 3月 现金类资产 (亿元 ) 102.24 111.56 165.37 196.21 资产总额 (亿元 ) 994.33 1264.25 1752.95 2062.85 所有者权益 (亿元 ) 266.70 326.29 437.37 446.23 短期债务 (亿元 ) 136.79 171.54 229.02 318.92 长期债务 (亿元 ) 184.77 282.95 467.66 499.55 全部债务 (亿元 ) 321.56 454.49 696.69 818.47 营业收入 (亿元 ) 1280.89 1455.91 2186.02 486.32 利润总额 (亿元 ) 50.24 52.93 66.17 8.97 EBITDA(亿元 ) 56.20 61.12 84.49 -- 经营性净现金流 (亿元 ) 57.77 -48.40 -185.88 -166.26 营业利润率 (%) 7.03 6.29 5.53 4.39 净资产收益率 (%) 13.36 12.10 11.03 -- 资产负债率 (%) 73.18 74.19 75.05 78.37 全部债务资本化比率 (%) 54.66 58.21 61.43 64.72 流动比率 (%) 159.32 165.13 178.64 162.17 经营现金流动负债比 (%) 10.73 -7.46 -22.17 -- EBITDA 利息倍数 (倍 ) 3.30 3.69 2.96 -- 全部债务 /EBITDA(倍 ) 5.72 7.44 8.25 -- 注: 2018 年一季度财务数据未经审计; 现金类资产 已扣除受限部分; 公司短期债务及其相关指标计算中包含其他流动负债中的短期应付 债券和其他应付款中的有息债务;公司长期债务及其相关指标计算中 包含长期应付款 和 其他非流动负债 中的有息债务 。 分析师 刘嘉敏 郭察理 刘祎烜 邮箱 : lianhe@lhratings.com 电话 : 010-85679696 传真 : 010-85679228 地址 : 北京市朝阳区 建国门外大街 2 号 中国人保 财险大厦 17 层( 100022) 网址 : www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司(以下简称 “ 联合 资信 ” )对 厦门建发股份有限公司(以下简称 “ 公司 ” 或 “ 建发股份 ” )的评级反映了 公司 作为福建地区特大型上市公司, 已形成 “ 供应 链 +房地产 ” 双主业格局, 在经营规模、品牌 信誉、 营销 网络 、项目 经验和土地储备 等方面 具有 显著优势 。 近年来 , 随着 供应链运营业务 和房地产业务经营规模持续扩张 ,公司资产、 权益及收入规模保持增长,期间费用控制能力 较好 , 整体盈利能力较强 。 同时 , 联合资信也 关注到 , 供应链运营业务 涉及 的 大 宗商品价格 波动 大 , 房地产 业务 未来 投资 规模大, 房地产 行业 易受 市场调控影响 , 公司债务负担 重 以及 经营活动现金流 近 年 持续净流出 等 因素可能 对公司整体信用状况造成不利影响 。 未来随着公司 供应链运营和房地产规模 的不断扩大、以及 充足 的 土地储备对房地产业 务 可持续发展的有力支撑,公司 综合竞争力有 望提升。联合资信对公司评级展望为稳定。 优势 1. 公司是大型国有独资企业 , 区位优势明显 , 厦门市 的 战略定位、稳定发展以及福建自 由贸易试验区厦门片区的成立为公司的发 展创造了良好的 外部 环境。 2. 公司 形成 供应链运营和房地产双主业格 局, 业务运作模式 清 晰, 经营规模持续扩 大,在品牌信誉、营销网络等 方面具有 显 著 竞争优势 。 3. 公司 供应链运营 通过上控资源、下布渠道, 中间提供采购、仓储加工、物流配送等多 方位服务,具备较强的资源整合能力 ;公 司 供应链业务涉及 钢铁、矿产品、浆纸等 品种 ,近年来 收入 规模 快速增长 。 4. 公司 房地产 业务快速增长 ,盈利水平高, 土地储备充足,支撑了房地产业务的可持 主体长期信用评级报告 厦门建发股份有限公司 2 续发展。 关注 1. 世界经济政策环境不确定性加大、 国际需 求增速放缓和国内成本上升等因素 可能对 公司进出口业务造成不利影响。 2. 房地产行业受国家政策调控、经济周期性 和货币政策影响较大。 3. 近年来 公司 房地产 项目开发规模 较大 , 存 货及预付款项占比 高 , 对资金形成 占用, 资产流动性一般 。 4. 受供应链业务商品采购和销售回款、房地 产土地购置 支出 和预售款周 期波动的影 响,公司经营活动现金流 近两年来均呈现 净流出 。 5. 公司未来 投资规模大, 有息债务规模 快速 增长 , 债务负担重。 主体长期信用评级报告 厦门建发股份有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由 厦门建发股份有限公司 (以下简称“该 公司”) 提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与 该公司 构成委托关系外,联合资信、 评级人员与 该 公司 不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断,未因 该公司 和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、 该公司 信用等级自 2018 年 7 月 20 日至 2019 年 7 月 19 日有效 ; 根据跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 厦门建发股份有限公司 4 厦门建发股份有限公司 主 体长期信用评级报告 一、 主体概况 厦门建发股份有限公司( 以下简称 “ 公司 ” 或 “ 建发股份 ” )系经厦门市人民政府厦府 [1998] 综 034号文批准,由厦门建发集团有限公司(以 下简 称 “ 建发集团 ” )独家发起,于 1998 年 5 月以募集方式设立的股份有限公司。 建发集团 将集团本部与贸易业务相关的进出口业务部 门以及全资拥有的四家公司的经营性资产折 股投入 (折合 国有法人股 13500 万股) , 后 经 中国证券监督管理委员会证监发字 [1998]123 号文和证监发字 [1998]124 号文批准, 公司 于 1998 年 6 月 16 日在上交所挂牌上市 ( 股票 名 称:建发股份,股票代码: 600153.SH) 。 公 司首次发行总股本为 18500 万股, 后 经 多次 送 股、配股、增发新股和资本公积转增股本后, 截至 2018年 3月底 ,公司注册资本 28.35亿元, 总股本为 28.35 亿股,其中建发集团持股 13.01 亿股(持股比例 45.89%, 其中 5.30 亿股用于 质押) , 社会公众持股 54.11%。厦门市国有资 产监督管理委员会 (以下 简称 “ 厦门市 国资 委 ” ) 持有建发集团 100%股权,为公司最终 控制人。 目前公司主营供应链运营和房地产业务, 其他业务主要包括装修工程、物业租赁及实业 投资等。 公司本部 设有总经理办公室、证券部、人 力资源部、财务部、信用 管理部、物流管理部、 法律部等 16个部门;截至 2018年 3月 底 , 公司 拥有直接控制及间接控制子公司合计 544家 。 截至 2017 年底 ,公司合并资产总额 1752.95 亿元,所有者权益 437.37 亿元(含少 数股东权益 201.14 亿元); 2017 年 , 公司实现 营业收 入 2186.02 亿元,利润总额 66.17 亿元。 截至 2018 年 3 月底 ,公司合并资产总额 2062.85 亿元,所有者权益 446.23 亿元(含少 数股东权益 204.45 亿元); 2018 年 1~ 3 月 , 公司实现营业收入 486.32 亿元,利润总额 8.97 亿元。 公司注册地址:厦门市思明区环岛东路 1699 号建发国际大厦 29 层;法定代表人:张 勇峰。 二、 宏观经济和政策环境 2017 年,世界主要经济体仍维持复苏态 势,为中国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境,加上供给侧结构性改革成效逐步显 现, 2017 年中国经济运行总体稳中向好、好于 预期。 2017 年,中国国内生产总值( GDP) 82.8 万亿元,同比实际增长 6.9%,经济增速自 2011 年以来首次回升。具体来看,西部地区经济增 速引领全国,山西、辽宁等地区有所好转;产 业结构持续改善;固定资产投 资增速有所放 缓,居民消费平稳较快增长,进出口大幅改善; 全国居民消费价格指数( CPI)有所回落,工 业生产者出厂价格指数( PPI)和工业生产者 购进价格指数( PPIRM)涨幅较大;制造业采 购经理人指数(制造业 PMI)和非制造业商务 活动指数(非制造业 PMI)均小幅上升;就业 形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。 2017 年,全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元,支出同比增 幅( 7.7%)和收入同比增幅( 7.4%)均较 2016 年有所上升,财政赤字( 3.1 万亿元)较 2016 年继续扩大, 财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜;进行税制改革和定向降税,减 轻相关企业负担;进一步规范地方政府融资行 为,防控地方政府性债务风险;通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资,推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。 2017 年,央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷”,市场资金 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 5 面呈紧平衡状态;利率水平稳中有升; M1、 M2 增速均有所放缓;社会融资规模增幅下降, 其中人民币贷款仍是主要融资方式,且占全部 社会融资规模增量的比重( 71.2%)也较上年 有所提升;人民币兑美元汇率有所上 升,外汇 储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长,产业结构继续改 善。 2017 年,中国农业生产形势较好;在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下,中国工业结构得到进一步优化, 工业生产保持较快增速,工业企业利润快速增 长;服务业保持较快增长,第三产业对 GDP 增长的贡献率( 58.8%)较 2016 年小幅上升, 仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。 2017 年,全 国固定资产投资(不含农户) 63.2 万亿元,同 比增长 7.2%(实际增长 1.3%),增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中,民间投资( 38.2 万亿元)同比增长 6.0%,较 2016 年增幅显著, 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施,通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠 道、鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项 目等多种方式激发民间投资活力,推动了民间 投资的增长。具体来看,由于 2017 年以来国 家进一步加强对房地产行业的宏观调控,房地 产开发投资增速( 7.0%)呈趋缓态势;基于基 础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经 济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景 下地方 政府加大基础设施投资推高 GDP 的能 力受到约束的影响,基础设施建设投资增速 ( 14.9%)小幅下降;制造业投资增速( 4.8%) 小幅上升,且进一步向高新技术、技术改造等 产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。 2017 年,全 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元,同比增长 10.2%,较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年,全国居民人均可支配收入 25974 元,同比 名义增长 9.0%,扣除价格因素实际增长 7.3%, 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩 大消费从而拉动经济增长的重要保证。具体来 看,生活日常类消 费,如粮油烟酒、日用品类、 服装鞋帽消费仍保持较快增长;升级类消费 品,如通信器材类、文化办公用品类、家用电 器和音响器材类消费均保持较高增速;网络销 售继续保持高增长态势。 进出口大幅改善。 2017 年,在世界主要经 济体持续复苏的带动下,外部需求较 2016 年 明显回暖,加上国内经济运行稳中向好、大宗 商品价格持续反弹等因素共同带动了进出口 的增长。 2017 年,中国货物贸易进出口总值 27.8 万亿元,同比增加 14.2%,增速较 2016 年大幅增长。具体来看,出口总值( 15.3 万亿 元)和进口总值( 12.5 万亿元)同比分别增长 10.8%和 18.7%,较 2016 年均大幅上涨。贸易 顺差 2.9 万亿元,较 2016 年有所减少。从贸易 方式来看, 2017 年,一般贸易进出口占中国进 出口总额的比重( 56.3%)较 2016 年提高 1.3 个百分点,占比仍然最高。从国别来看, 2017 年,中国对美国、欧盟和东盟进出口分别增长 15.2%、 15.5%和 16.6%,增速较 2016 年大幅 提升;随着“一带一路”战略的深入推进,中 国对哈萨克斯坦、俄罗斯、波兰等部分一带一 路沿线国家进出口保持快速增长。从产品结构 来看,机电产品、传统劳动密集型产品仍为出 口主力,进口方面主要以能 源、原材料为主。 展望 2018年,全球经济有望维持复苏态 势,这将对中国的进出口贸易继续构成利好, 但主要经济体流动性趋紧以及潜在的贸易保 护主义风险将会使中国经济增长与结构改革 面临挑战。在此背景下,中国将继续实施积极 的财政政策和稳健中性的货币政策,深入推进 供给侧结构性改革,深化国资国企、金融体制 等基础性关键领域改革,坚决打好重大风险防 范化解、精准脱贫、污染防治三大攻坚战,促 进经济高质量发展, 2018年经济运行有望维持 向好态势。具体来看,固定资产投资将呈现缓 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 6 中趋稳态势。其中,基于当前经济稳中向好加 上政府性债务风险 管控的加强, 2018年地方政 府大力推动基础设施建设的动力和能力都将 有所减弱,基础设施建设投资增速或将小幅回 落;在高端领域制造业投资的拉动下,制造业 投资仍将保持较快增长;当前房地产市场的持 续调控、房企融资受限等因素对房地产投资的 负面影响仍将持续,房地产投资增速或将有所 回落。在国家强调消费对经济发展的基础性作 用以及居民收入持续增长的背景下,居民消费 将保持平稳较快增长;对外贸易有望保持较好 增长态势,调结构、扩大进口或将成为外贸发 展的重点内容,全球经济复苏不确定性、贸易 保护主义以及 2017年进出口额基数较高等因 素或 导致 2018年中国进出口增速将有所放缓。 此外,物价水平或将出现小幅上升,失业率总 体将保持稳定,预计全年经济增速在 6.5%左 右。 三、 行业 及区域经济环境 1. 贸易行业 ( 1)国际贸易 近年来,新兴经济体和发展中国家出现增 速放缓迹象、资本流出、人工成本上升、经济 结构调整进展慢等问题,对内外贸形势构成一 定负面因素 。 2017 年世界经济温和复苏,“一 带一路”政策稳步推进,国际大宗商品价格同 比增长,国内整体经济稳中向好,上述因素共 同推动中国进出口贸易总额持续增长,当期中 国实现进出口贸易总额 4.10 万亿美元,同比增 长 11.37%,扭转连续两年下降的局势,其中实 现出口总额 2.26 万亿美元,同比增长 7.91%, 实现进口总额 1.84 万亿美元,同比增长 15.94%。分地区来看, 2017 年,中国主要贸易 伙伴经济复苏好于预期,国际市场需求回暖, 中国对欧盟、美国和东盟进出口分别增长 15.5%、 15.2%和 16.6%,三者合计占 中国 进出 口总值的 41.8%;同期,中国对“一带一路” 沿线国家进出口增势较好,对俄罗斯、波兰和 哈萨克斯坦等国进出口分别增长 23.9%、 23.4% 和 40.7%,均高于总体增幅。大宗商品价格方 面, 2017 年国际市场大宗商品价 格上涨带动 中 国 进口价格指数上升至 109.4,价格对进口增 长的贡献率为 52.6%;同期进口原材料价格上 涨影响传导至出口制成品, 2017 年 中国 出口价 格指数为 103.9,价格对出口增长的贡献率为 37.3%。同时,中国外贸出口先导指数在 2017 年 6 月结束连续 8 个月的上升首次出现下滑, 截至 2017年 12 月底中国外贸出口先导指数为 41.10,较上月回落 0.70,进入 2018 年以来, 中国外贸出口先导指数逐月下滑至 2018 年 4 月底的 41.00,表明 2018 年 中国 出口仍面临一 定压力。 近几年 中国采取了一系列措施,如保持出 口退 税和加工贸易政策稳定,增强出口信贷和 信用保险支持,推进跨境贸易人民币结算,支 持企业巩固传统市场、开拓新兴市场等 。 但值 得注意的是 , 受世界 经济政策环境不确定性加 大 、 国内成本上升等因素制约,中国的贸易环 境 仍 不容乐观。人民币汇率波动加剧,中小企 业经营困难增多,中国外贸出口增长空间受到 抑制 , 上述因素都将给中国外贸进出口保持平 稳较快增长带来严峻挑战。 ( 2)国内贸易 近年来,中国经济规模保持不断扩大的势 态,刺激国内贸易稳步发展,但增速持续下滑。 根据国家统计局数据, 2017 全年社会消费品零 售总额 366262 亿元,比上年增 长 9.02%。 图 1 社会消费品零售总额及增长率情况 (单位:亿元、 %) 数据来源:W i n d 社会消费品零售总额 社会消费品零售总额: 实际同比( 右轴) 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 240000 260000 280000 300000 320000 340000 360000 亿元亿元 9 .0 9 .3 9 .6 9 .9 1 0 .2 1 0 .5 1 0 .8 1 1 .1 1 1 .4 % 资料来源: Wind 资讯 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 7 具体 来看, 2017 年,中国 基建投资额维持 了 13.86%的 增速 ,同比呈现 小幅下降 态势 ; 固 定 资产投资额增速 虽 有所放缓 ,仍 保持较大 规 模 ; 房地产开发投资规模增速较上年基本持 平,下游投资 规模 的 稳定 发展对大宗 商品生产 资料 的 需求 提供一定 支撑 ,加之主要 大宗商品 延续了 2016 年供给侧结构改革以及居民消费 意愿 的回升 ,均一定程度上拉动内贸市场的发 展。从 生产资料市场运行情况来看 , 2017 年全 年生产资料销售总额达到 67.3 万亿元, 可比价 同比增长 5.3%,较上年同期收窄 2 个百分点。 受供需关系影响与成本增加推动,生产资料市 场价格呈现波动上扬态势,从全年走势来看 , 大宗 商品价格 总 指数 、钢铁类 指数、矿产类指 数和有色列指数 受 阶段性供需错配影响 均呈 现 不同 程度 v 字形走势 ,说明国内大宗商品仍 面临较大的 价格 波动风险。 整体看,中国国内贸易规模在经历高速增 长后,增速出现回落。国内贸易与宏观经济息 息相关,未来国内贸易的发展情况将与中国产 业转型,产能优化,促进消费,加强就业等因 素联动密切,连锁经营、供应链延伸、 电子商 务 等现代流通方式的发展也将对国内贸易产 生较大促进。行业的不断发展势必促使竞争更 加激烈 , 对于贸易行业内公司的资金 、 货源 、 物流网络和管理等方面形成更大的综合性挑 战 。 ( 3) 行业关注 国内经济低迷,导致大宗商品需求下降, 产能过剩导致价格波动幅度大,内贸竞争激烈 近年来,虽然国家政策支持扩大消费需 求,但内需增长较之前有所放缓。另外,人民 群众生活水平显著提高,居民消费结构不断升 级,对国内贸易优化结构与布局提出了新要 求;资源环境约束日趋强化 ,资金、土地、劳 动力等要素成本上升,国内贸易加快转变发展 方式的迫切性进一步增强;国际国内市场联系 更加紧密,国内贸易领域的市场竞争更加激 烈,维护市场正常秩序的任务更加艰巨;部分 大宗商品较多依赖进口,受国际市场价格影响 较大,市场调控难度增大。 2014 年以来,中国经济增速下降且仍处于 转型期,第二产业增速将继续下降,煤炭等能 源商品的需求持续下降。同时,房地产调控政 策也影响了钢铁、建材等商品的需求。需求对 过剩产能的消化仍在释放期,大宗产品等商品 的需求仍不能有效支撑相关产品贸易的运行, 国内贸易 增速 回落。 外部贸易环境 日趋复杂 中国加入世贸组织意味着在新的贸易规 则下开展竞争与博弈,不平衡的贸易格局导致 中国与西方发达国家的贸易摩擦居高不下。金 融危机以来各国贸易限制措施显著增多,主要 是提高关税、设置非关税壁垒、滥用反倾销措 施等,中国是主要受害者。 多年来, 中国连续成为全球反倾销调查的 重点,涉案损失每年高达 300 亿至 400 亿美元, 出口欧盟、美国、日本的产品也屡屡成为召回 或通报目标。贸易摩擦不仅来自美欧等发达经 济体,也来自于巴西、阿根廷以及印度等发展 中国家,其中既有针对中国传统优势产业的, 也有针对高新技术产业的。 人民币汇率风险 不断加大 贸易的持续稳定发展是实现国民经济的 内外均衡和经济增长的重要保证,汇率变化是 影响国家或地区进出口贸易发展的重要因素 之一。在贸易顺差持续高位运行,人民币升值 压力不断加大的背景下,中国人民银行于 2010 年 6 月 19 日宣布允许人民币汇率更具弹性, 人民币汇率每日正负 0.5%的浮动区间将维持 不变,意味中国逐步开始允许人民币升值。政 策实施后,人民币汇率进入升值通道。一方面, 人民币对美元的升值造成以美元为结算单位 商品的出口减少,尤其给中国大部分依靠价格 优势而缺乏科技含量的低附加值外贸企业的 经营带来了很大的负面影响; 另一方面,从产 品下单做货到出货,再到最终结汇,整个周期 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 8 通常有几个月的时间,汇率的波动造成企业无 法准确预测最终销售利润,经营风险加大。 为推进汇率改革,促进对外贸易进一步趋 于平衡,中国人民 银行 宣布,自 2012 年 4 月 16 日起,银行间即期 外汇 市场人民 币兑 美元 交 易价浮动幅度由 0.5%扩大至 1%,人民币汇率 波幅再增一倍,这意味着外贸企业需要更多地 对人民币外汇交易进行风险管理,并采取相应 的对冲,与此同时,这也可能鼓励更多的企业 在外贸中使用人民币作为结算货币,来降低相 应的风险。 图 2 美元兑人民币汇率走势图 资料来源: Wind 资讯 2015 年 下半年 ,央行调整人民币汇率中间 价报价机制,致使美元兑人民币汇率上升至 6.3232 元 /美元,人民币出现大幅贬值。 从基本 面来看 , 市场普遍预期短期内中美利差 收窄、 中期内中国通胀率显著高于美国 以及长期 中 国投资回报率的快速下降 , 美元兑人民币汇率 延续贬值趋势, 2016 年,美元兑人民币汇率 由 2016年 初 的 6.5032元 /美元 跌至 至 2016年底的 6.9370 元 /美元 。 2017 年以来 外汇监管力度趋 于放松 , 美元兑人民币汇率 止跌回升,呈 双向 波动 趋势, 2017 年底汇率收于 6.5342 元 /美元 , 回归至 2015 年底汇率水平。 2018 年人民币压 力主要来自于国内基本面略趋缓以及美联储 加息影响 ,美元兑人民币汇 率有望保持平稳。 总体看 , 在美联储停止 QE 以及美元加息 预期、中国经济增速整体放缓、新兴市场汇率 整体走软、利率市场化等诸多背景下,人民币 汇率波动明显,贸易企业面临一定的汇兑损失 风险。 ( 4)行业政策 2015 年 5 月,国务院印发《关于加快培育 外贸竞争新优势的若干意见》(以下简称 “《 意 见 》” )指出,中国要大力推动外贸由规模速度 型转向质量效益型,努力实现五个转变:货物 出口向货物、服务、技术、资本输出结合转变; 价格优势向技术、品牌、质量、服务为核心的 综合竞争优势转变;要素驱动向创新驱动转 变;政策引导为主向制度规范和营 造法制化国 际化营商环境转变;遵守、适应国际经贸规则 为主向主动参与国际经贸规则制定转变。《意 见》提出六个任务:外贸结构调整、提高外贸 国际竞争力、与 “ 一带一路 ” 沿线国家深化贸 易合作、建造互利共赢的国际新格局、营造法 制化国际化的营商环境、完善政策体系。 2015 年 8 月,国务院办公厅促进内贸流通 健康发展的若干意见(国办发【 2014】 51 号, 以下简称 “ 意见 ” )指出 , 支持流通企业做大 做强,推动优势流通企业利用参股、控股、联 合、兼并、合资、合作等方式做大做强,形成 若干具有国际竞争力的大型零售商、批发商、 物流服务商;推进内 外贸融合发展,拓展国内 商品市场对外贸易功能,借鉴国际贸易通行标 准、规则和方式,在总结试点经验的基础上, 适当扩大市场采购贸易方式的试点范围,打造 一批布局合理、功能完善、管理规范、辐射面 广的内外贸结合市场。 2016 年 5 月,国务院发布《关于促进外贸 回稳向好的若干意见》,从财税金融支持、巩 固外贸传统竞争优势、培育外贸竞争新优 势、着力优化外贸结构、进一步改善外贸环 境等 5 个方面推出 14 条政策措施。 2017 年 5 月, “ 一带一路 ” 国际合作高 峰论坛在北京召开,中国政府与巴基斯坦、 越南、柬埔寨、埃塞俄比亚等 30 个国家政府 签署 经贸合作协议,在扩大产业投资、实现 贸易畅通、深化经贸合作方面签订了十六大 项具体的合作成果,包括自贸协定文件、经 济合作框架协议、互助协定等,从宏观层面 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 9 上对贸易行业带来了新的发展机遇。中国正 在积极推进的自由贸易园区战略和 “ 一带一 路 ” 建设,有望成为中国外贸新常态的方向 和长期驱动因素 。此外, 2017 年以来,商务 部会同各部门、各地方继续狠抓国务院出台 的一系列促进外贸发展政策的落实,切实为 企业减负助力,完善营商环境,政策效应进 一步显现。 目前, 全球贸易保护趋势有所增长,在 施加关税壁垒影响的同时,国家间的非关税 壁垒作用日 渐凸显,主要表现为各种强制的 安全认证、国际标准要求、产品质量及其管 理体系的认证要求、节能要求及日趋严格的 环保要求与废旧家电的回收等要求等,贸易 保护及某些国家、地区实施的反倾销措施引 起的贸易摩擦 ,中美贸易战等 ,均加重了企 业的成本费用负担,并对企业的市场拓展带 来了新的挑战 。 未来,随着贸易行业竞争的日益剧烈, 贸易行业的发展趋势要求贸易企业由简单中 间商向综合服务商转型。贸易企业通过提供 物流、仓储、信息等综合服务获得新的生存 支点,服务链的延伸成为未来的发展趋势, 在新的竞争格局下资金实力雄厚、业务规模 大、专业性强、管 理水平高的公司在提供综 合服务方面更具有优势,而中小贸易企业则 由于综合服务能力的欠缺而制约其未来的发 展。 ( 5)行业发展 在未来几年内,国家主张积极完善生产资 料现代流通体系。鼓励直采直供、网上购销; 支持生产资料流通企业向上下游延伸,形成供 应链集成服务模式;将逐步完善佣金代理制, 规范发展总经销和总代理;支持发展企业间的 电子商务;鼓励具备条件的生产资料生产、流 通企业发展内外贸结合的经营模式,建立跨国 采购和销售网络;支持生产资料批发市场加快 改造升级,提升物流配送、流通加工、价格发 布、金融服务、信息引导等综合服务功能 ,形 成一批全国性或区域性生产资料交易中心。 对外贸易方面,其发展与世界经济环境和 国民经济的发展密切相关。目前,全球经济恢 复尚存在不确定性 , 中国经济增速略有放缓, 贸易保护主义抬头等因素 对对外贸易的未来 发展在一定程度上起到了制约作用。 从长期来看,随着汇率政策的不断市场化 以及鼓励进口的政策不断改进,中国贸易平衡 状况将日益改善;同时,在中国政府的政策鼓 励下产业及产品结构调整与升级不断加快,中 国贸易企业国际竞争力将进一步增强。但短期 内,外围经济的不景气以及中国经济增速放 缓、人民币兑美元汇率波幅扩大,以及日趋复 杂的国 际外贸环境将会对中国外贸进出口行 业产生不利影响。 2. 房地产 行业 ( 1) 房地产开发行业 2016 年下半年 ,房价不断攀升,投资性购 房需求旺盛,同时开发商不断加大对一二线城 市土地的投资力度,资本大量涌入房地产市 场,“十一”期间, 21 个城市均出台了不同程 度的房地产调控政策,调控城市短期价格已出 现环比回落,调控效果初步显现,但随着各地 政策时效性逐渐降低,房价上涨的压力并未持 续减弱。 2017 年 以来 ,调控政策进一步升级, 因城施策的调控思路导致不同城市房价变动 出现分化,整体来看,在“回归居住属性”、“限 购、限贷、限售、限价 ”政策的影响下, 房地 产市场 处于温和降温阶段。 图 3 2016 年以来国房景气指数(频率:月) 资料来源: Wind资讯 2017年,房地产开发投资规模 仍呈较快 增 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 10 长,增速较上年基本持平,全年房地产开发投 资 10.98万亿元,同比增长 7.00%;其中住宅投 资 7.51万亿元,同比增长 9.40%,增速较上年 上 升 3.00个 百分点 。全国房屋新开工面积 17.87亿 平方米,同比增长 7.00%,其中住宅新开工面 积 12.81亿平方米,同比增长 10.50%。全国房屋 施工面积 78.15亿平方米,同比增长 3.00%,增 速较上年有所 回落;其中住宅施工面积为 53.64 亿平方米,同比增长 2.90%,增幅较上年上升 1.00个 百分点 。总体看, 2017年全国房地产开 发投资 仍 保持 较快增长 , 但企业实际开工 意愿 明显减弱,施工进度有所减缓 。 房地产销售方面, 2017年在房地产严控政 策 的影响下,销售同比增速呈现持续下降的态 势。 2017年全年商品房销售面积为 16.94亿平方 米,同比增长 7.70%, 增速较上年下降 14.80个 百分点; 共实现销售额 13.37万亿元,同比增长 13.70%,增速较上年下降 21.20个百分点。价格 方面 , 根据中国房地产指数系统对 100个 城市 的全样本调查数据显示, 2017年百城住宅平均 价格累计上涨 7.15%,较 2016年增速下降 11.57 个百分点,价格增速明 显回落。整体看 , 2017 年以来 ,在 “ 回归 居住 属性 ”、 “ 限购 、限贷、 限售 、限价 ” 政策 的影响下, 商品房销售面积、 销售额 和 销售价格呈 规模 增长、 增速 放缓的态 势。 房地产市场 整体 处于 温和降温 阶段 。 ( 2)房地产供求与信贷环境 2016年,在全国去库存政策的指导下,地 方政府继续减少土地推出量,全国 300个城市 共推出各类用地 10.32亿平方米,同比下降 9.0%, 整体 处于较低水平。 2016年全国 300个 城 市各类土地成交量同比下滑,共成交 8.59亿 平方米,同比下降 3%。虽然 成交量 下滑 ,土地 价格 却 快速攀升, 各类土地成交出让金 2.90万 亿元,同比增长 31%。 2016年 全国 300个城市各 类用地成交楼面均价为 1904元 /平方米,同比上 涨 40%,平均溢价率为 43.13%,较 2015年提高 26.91个百分点,热点一二线城市地王 频出 。 2017年 , 全国 300城市土地供应小幅回升 ,热点 城市增供稳定市场预期 ,拉动成交量及出让金 上涨 ,楼面均价涨幅较去年有所收窄 ,平均溢价 率同比下降。 2017年, 全国 300个城市共推出 各类用地 11.19亿平方米,同比 增长 8%;土地 成交量 9.50亿平方米,同比增长 8%;土地成交 出让金 4.06万亿元,同比增长 38%。 2017年全 国 300个城市各类用地成交楼面均价为 2374元 / 平方米,同比增长 26%,增速有所放缓;平均 溢价率为 29%,较 2016年下降 14.13个百分点 。 分城市来看,一线城市土地供应持续放 量,成交量及出让金随之上涨,但受调控影响 均价及溢价率同比有所下滑;二线城市调控深 化,土地供求降至低位,土地市场总体趋稳; 三四线城市内部热度分化,部分城市承接经济 发达城市群核心外溢需求,拉动整体土地供求 升温。 地价高企 伴随 限购 、限贷政策, 为 房地产 企业后续开发 的 利润开发空间带来挑战 。住建 部和国土资源部在 2017年 4月发布了《关于加 强近期住房及用地供应管理和调控有关工作 通知》(以下 简称 “《通知》 ”),要求合理安排 住宅用地供应,对住房供求矛盾突出、房价上 涨压力大的城市要合理增加住宅用地特别是 普通商品住房用地供应规模,去库存任务重的 城市要减少以至暂停住宅用地供应。《通知》 还表示,各地要建立购地资金审查制度,确保 房地产开发企业使用合规自有资金购地。经国 土资源部门和有关金融部门审查资金来源不 符合要求的,取消土地竞买资格,并在 一定时 间内禁止参加土地招拍挂。要结合本地实际和 出让土地的具体情况,灵活确定竞价方式,包 括“限房价、竞地价”、“限地价、竞房价”、 超过溢价率一定比例后现房销售或竞自持面 积等,坚决防止出现区域性总价、土地或楼面 单价新高等情况,严防高价地扰乱市场预期。 从房地产 开发资金来源来看, 2017年房地 产 开发企业( 单位 ) 实际 拨入用于房地产开发 的 货币 资金 主要由 国内贷款、利用外资(包括 对外借款、外商直接投资、外商其他投资 等 )、 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 11 自筹资金(以股权融资为主)和其他资金(以 销售回款和债券融资为主)构成。 2017年,房 地产开发资金 共计 156052.62亿元。其中国内贷 款 25241.76亿元,占比 为 16.18%;利用外资 168.19亿元,占比 为 0.11%;其他资金 79770.46 亿元,占比 为 51.12%;自筹资金 50872.22亿元, 占比 为 32.60%。 从房地产开发资金增速上看, 2017年以 来,随着金融去杠杆力度的推进,证监会、保 监会、银监会等部门密集发布三十余份政策文 件,房地产融资继续收紧。北京“ 317新政” 的出台,标志房地产调控加码。 2017年,其他 资金增速降至 8.60%,比 2016年下降 23.30个百 分点。随着房企主要融资渠道收窄, 海外融资 为房企融资打开了一扇窗。 2017年,利用外资 增速明显提升, 2017年,利用外资同比增速为 19.80%,较 2016年同期上升 72.40个百分点。 ( 3) 行业竞争 2017年,在房地产市场政策从紧、全国商 品房销售量和销售价格增速放缓的背景下,销 售额超过百亿元的房企达 144家,较上年增加 13家,销售额共计 8.21万亿元,市场份额超过 60%,行业集中度快速提升。 2017年,部分企 业抢抓非热点二、三线城市放量契机,在重点 一线城市市场严控的环境下,抢占具有发展潜 力的二、三线市场份额,寻求发展机遇。与此 同时, 2017年房地产企业收并购案例明显增 多。大型房企在资金运作实力、区域布局、产 品结构、经营效率具有较为显著的优势,在目 前土地价格增长、资金面偏紧、行业平均利润 率渐趋饱和的背景下,行业整合、行业集中度 加速提升、房地产企业经营模式转型已成为趋 势,与养老、产业园区、互联网、金融等行业 融合程度逐步加深。 ( 4) 政策环境 2016 年 9 月 末以来, 北京、天津、苏州、 成都、郑州、无锡、济南、合肥、武汉、深圳、 广州、佛山、南宁、南京、厦门、珠海、东莞、 惠州、福州等 超过 22 个城市陆续发布新的楼 市调控政策,重新启动限购限贷, 提高 市场监 管等 执行层面的要求和规范 。各地根据 自身楼 市特点 出台了差别化 、精细化的调控政策 ,主 要 从 限购 资格、首付比例 、房价备案 管理、 增 加 新住宅用地供应 等 方面 收紧 要求 。 2016年 12月中央经济工作会议重点强调 “促进房地产市场平稳健康发展”,首次提出 “长效机制”:要坚持“房子是用来住的、不 是用来炒的”的定位,综合运用金融、土地、 财税、投资、立法等手段,加快研究建立符合 国情、适应市场规律的基础性制度和长效机 制,既抑制房地产泡沫,又防止出现大起大落。 要在宏观上管住货币,微观信贷政策要支持合 理自住购房,严格限制信贷流向投资投机性 购 房。要落实人地挂钩政策,根据人口流动情况 分配建设用地指标。要落实地方政府主体责 任,房价上涨压力大的城市要合理增加土地供 应,提高住宅用地比例,盘活城市闲置和低效 用地。特大城市要加快疏解部分城市功能,带 动周边中小城市发展。要加快住房租赁市场立 法,加快机构化、规模化租赁企业发展。加强 住房市场监管和整顿,规范开发、销售、中介 等行为。 2017年 的两会 也 再次强调了 “稳 ”字 当 头、因城施策去库存的基调。 2017年 3月, 40 余个城市或地区,出台或升级了限购限贷政 策,一线城市北京和广州再次升级政策执行力 度,二套房界定标准提升 ,二线城市中部分 16 年未出台政策的包括长沙、石家庄、青岛等城 市,由于近期房价涨幅过大,也出台了政策。 政策端对价格 的管控趋严。 2017年 7月 24日 ,中共中央政治局召开会 议 确定 要稳定房地产市场 , 坚持政策连续性和 稳定性,加快建立长效机制。 在 此政策背景下 短期内 商品 房 销售面积和金额 增速很大 可能 仍将呈现放缓趋势。 长效机制 的建立方面, 2017年 7月 , 住建部会同发改委、公安部、财 政部、国土资源部、工商总局、央行、税务总 局等八部委联合印发了《关于在人口净流入的 大中城市加快发展住房租赁市场的通知》,要 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 12 求在人口净流入的大中城市 ,加快发展住房租 赁市场。目前,住房城乡建设部已会同有关部 门选取了广州、深圳、南京、杭州、厦门、武 汉等 12个城市作为首批开展住房租赁试点的 单位。作为发展住房租赁市场试点单位的广 州,也印发了《广州市加快发展住房租赁市场 工作方案》,积极构建 购租并举的住房制度, 方案中提出了“租购同权”的概念,赋予符合 条件的承租人子女享有就近入学等公共服务 权益。这对于学区房的非理性上涨起到有效遏 制效果。北京也 拟 推出 共有产权 住房,在 产权 比例、购房资格及退出机制等多个方面,均有 详细规定, 并 明确共有产权住房可落户入学 。 另外,增加土地 供应、 推动房地产税 立 法、推 进棚改和保障房建设 等 工作也在逐步展开。 2017年 10月 18日,中国共产党第十九次全 国代表大会开幕,针对房地产市场平稳健康发 展,提出“房子是用来住的,不是用来炒的” 的定位,坚持加快建立多主体供给、多渠道保 障、租购并举的住房制度。 12月 8日,中共中 央政治局会议分析研究 2018年经济工作,提出 加快住房制度改革和长效机制建设,是 2018年 要着力抓好的一项重点工作。会议提出要发展 住房租赁市场特别是长期租赁,保护租赁利益 相关方合法权益,支持专业化、机构化住房租 赁企业发 展。 总体看,在严格 调控的政策 背景下, 短期 内 房地产 行业呈降温态势。龙头企业逐渐建立 起更大的市场优势,同时具有特色和区域竞争 优势的中型房地产企业也会获得一定的生存 空间。未来一段时间宏观调控将逐步回归市场 化,长效机制逐步取代短期调控手段。中国城 镇化进程的发展使房地产市场仍存增长空间, 但中长期需求仍面临结构性调整。 3. 区域经济 环境 福建省在海峡西岸经济区中居主体地位, 厦门作为海峡西岸经济区的重要中心城市,经 济特区的战略定位和强劲发展为公司 创造了 良好的 外部 环境。 根据 “ 2017年厦门市国民经济和社会发展 统计公报 ” , 2017年,厦门市全年 地区生产 总 值( GDP) 4351.18亿元,按可比价格计算,比 上年增长 7.6%。其中,第一产业增加值 23.23 亿元,增长 2.1%;第二产业增加值 1815.92亿元, 增长 7.2%;第三产业增加值 2512.03亿元,增长 7.9%。三次产业结构为 0.5∶ 41.7∶ 57.8。按常 住 人口计算的人均地区生产总值 109740元,增 长 5.5%,折合 16253美元。 2017年,厦门市 固定资产投资(不含农户) 2381.46亿元,比上年增长 10.3%。分产业看, 第一产业投资下降 13.1%,第二产业投资增长 9.6%,第三产业投资增长 10.4%,三次产业投 资 比例为 0.1: 17.8: 82.1。 国内 贸易方面, 2017年 ,厦门市 社会消费 品零售总额 1446.74亿元,比上年增长 12.7%。 其中商品零售 1297.73亿元, 增长 13.5%;餐饮 收入 149.01亿元,增长 6.2%。限额以上企业实 现零售额 1047.01亿元,增长 15.5%,占全市社 会消费品零售总额的 72.4%;限额以下单位实 现零售额 399.73亿元,增长 6.1%。全年零售额 超亿元的批 发零售贸易企业有 183家,实现零 售额 873.02亿元,净增 147.75亿元,增长 20.4%。 房地产开发投资 方面, 2017年 厦门市 房地 产开发投资 879.86亿元,增长 14.9%,占固定资 产投资(不含农户)的 36.9%。全市商品房施 工面积 4287.70万平方米,下降 0.6%;商品房新 开工面积 605.41万平方米,增长 10.4%。 总体看,公司所在厦门区域工业逐步回 暖,拉动经济保持平稳较快发展,一、二、三 产业的快速发展趋势为公司的持续发展提供 了有利的区域环境。 四、 基础素质分析 1. 产权状况 公司 为股份制上市公司 , 注册资本 28.35 亿元 , 截至 2018 年 3 月底 , 建发集团持股 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 13 45.89%、 社会公众股占 54.11%。厦门市国资 委持有建发集团 100%股权,为公司 实际 控制 人。 2. 企业规模 公司 是一家以供应链运营和房地产开发 为主业的现代服务型企业。公司供应链运营领 域涉及的品类较广,共有 10 大核心业务,包 括: 7 项工业品相关业务(浆纸、钢铁、矿产 品、农产品、轻纺、化工、机电), 2 项消费品 业务(汽车、酒类)以及综合物流服务,经过 多年 发展,公司已 在全国主要城市建立了贸易 分销机构,并与 150 多个国家和地区建立了业 务关系。 公司 进出口贸易额连续多年位居中国外 贸 500 强前列和福建省第三产业 300 大企业中 进出口业类别首位。 公司位列《财富》评选的 “中国 上市公司 500 强”第 47 位;在《中国 上市公司综合竞争力排名评价报告 (2017)》中, 位列“ 2016 年全国批发和零售行业上市公司竞 争力排名榜”第 2 位。 公司股票为 “ 上证红利 指数样本股 ” 、 “ 沪深 300 指数 ” 、 “ 上证公司治 理指数样本股 ” 等 重要 指数样本股。 公司拥有健全的贸易业务网络和物流设 施,通过对贸易、物流等业务的整合,构建了 以贸易为核心、以物流仓储为基础、以实业投 资 和金融 服务为纽带的完整价值链。 建发物流 集团 有限公司( 以下简称“建发物流”,持股 比例 100%) 是 国家 AAAAA 级综合物流企业, 位列“ 2017 中国 物流企 业综合竞争力排行榜” 第 15 名, 集国际货物运输代理、报关报检、 货物运输、仓储、装卸等为一体,拥有 20 多 万平方米的仓储物流园区及完善的物流信息 系统和配套设施,并在上海、福州、泉州等地 设立了分支机构。 除自有仓储资源外,公司在 全国主要物流节点区域设有超过 1000 个合作 库,拥有健全的业务网络和丰富的物流资源。 公司拥有两家房地产公司,其中 建发房地 产集团有限公司(以下简称 “ 建发房地产 ” , 注册 资本 200000 万元 , 公司持股 54.65%) 是 厦门市乃至福建省资深的房地产开发商之一, 连续多年荣登中国房地产开发企业综 合发展 10 强 ,并位列 “ 2017 中国房地产开发企业 50 强 ” 第 35 位。 子公司 联发集团有限公司 (以下简称 “ 联 发集团 ” ,注册资本 210000 万元,公司持股 95.00%),以房地产和物业租赁为主。 联发集 团在“ 2018 年中国房地产企业百强榜”榜单中 位列第 49 位、并荣获“ 2018 年中国房地产百 强企业运营效率 10 强”第 8 位、“ 2018 年中国 房地产开发企业稳健经营 10 强”第 3 位、 2018 中国房地产百强之星 , 2017 中国房地产开发企 业品牌价值 50 强第 43 位。 截至 2018 年 3 月底,公司合计拥有土地 储备建筑面积 693.04 万平方米,分布于 厦门、 苏州 、 桂林、南昌、南宁、重庆、武汉 等城市 。 公司贸易网络遍布全球,在供应链运营和 房地产等业务领域具有 良好的市场形象及商 业信用, 在行业经验、品牌信誉、营销网络等 方面具有 显著 竞争优势,为公司业务的开展提 供了有 力 的支持。 3. 人员素质 截至 2017 年底,公司 合并范围 在职员工 14309 人。从学历构成情况看, 中专及以下学 历占 21.99%、专科学历占 26.00%、本科学历 占 47.01%、研究生(含博士) 占 5.00%;从职 能构成看, 管理人员占 9.73%、 业务 人员占 69.86%、 技术 人员 占 15.41%, 财务人员占 3.00%, 行政 人员 占 2.00%。 截至 2017 年底 , 公司董事 9 名 ( 其中 3 名 独立董事) 、监事 3 名、高级管理人员 9 名 。 公司 董事长张勇峰 先生, 56 岁, 大学本科 学历,硕士学位,国际商务师。现任厦门建发 集团有限公司党委委员、董事,公司党委副书 记、董事长。历任厦门建发电子公司副经理、 厦门建发通讯系统公司副经理、经理、建发集 团总经理助理、公司副总经理、常务副总经理 及总经理等职。 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 14 公司 总经理 郑永达,大学本科学历,学士 学位,助理经济师。现任厦门建发集团有限公 司党委委员, 公司 董事、总经理。历任 公司 进 出口六部总经理、总经理助理、建 发包装有限 公司总经理,建发纸业有限公司总经理、 公司 常务副总经理等职。 总体看 , 公司主要高管在公司任职 时间 长,综合素质较高,具备多年的相关业务经历 和企业管理经验 。公司员工文化素质普遍较 高, 有利于公司长远发展 。 4. 股东 实力 建发集团是公司的 发起人,前身为厦门经 济特区建设发展公司 ,系 二十世纪 八十年代厦 门市在设立经济特区初期为引进外资、侨资, 引进国外先进技术和设备,兴办实业投资项目 而创立的首批国有独资企业。 建发集团 成立于 2000 年 12 月 6 日,系由 厦门市国资 委 100%控股的大型国有实业投资 企业集团 ,连续多年位居福建 省企业集团 100 强首位。 目前,除 建发 股份 外 ,建发集团还主 要控股 厦门建发旅游集团股份有限公司 、 厦门 国际会展控股有限公司 等 。 截至 2018 年 3 月 底, 建发集团注册资本 50 亿元人民币, 法定 代表人为 黄文洲 。目前建发集团担负着吸收和 利用侨资和外资、执行市政府社会经济发展和 产业结构调整的部署、保证国有资产安全和保 值增值的重要职责,其各项投资建设得到了福 建省各级政府的大力支持。 公司作为建发集团 核心 上市 子公司,在人员和运营等方面得到了 建发集团的大力支持。 五、 管理 分析 1. 法人治理结构 公司严格按照《公司法》、《证券法》、《上 市公 司治理准则》及《关于上市公司建立独立 董事制度的指导意见》等规范性文件的要求, 设立了 股东大会 、 董事会、监事会。公司实行 董事会领导下的总经理负责制。 按照证监会 《关于 在 上市公司建立独立董事制度的指导 意见》中的有关规定 , 公司 制定了 独立董事工 作制度等规则 ,聘请了 3 名独立董事对公司的 决策、管理和财务进行监督,对董事会的科学 决策起到了积极作用。 公司是 以 供应链运营和房地产开发 为主 营业务的 综合型 公司,控股股东是以资产 投资 为主的资产经营公司,二者不存在同业竞争的 关系。公司拥有独立的生产、采购及销售系统, 独立进行 产品 采购与销售 。公司拥有独立的财 务部门,拥有独立完整的会计核算体系和财务 管理制度。 总体看, 公司 法人治理结构完善, 公司与 控股股东之间股权关系清晰 ,经营独立 。 2. 管理水平 根据公司管理的实际需要, 公司本部设有 总经理办公室、证券部、人力资源部、财务部、 贸易管理部、物流管理部、法律事务部等 16 个部门 ,协助总经理管理日常工作。 公司建立了一整套包括 《各类贸易业务流 程管理制度》、《贸易业务运作管理规定》、《贸 易业务财务管理规定》、《物流管理规定》、《信 用管理规定》、《异地公司贸易业务运作管理规 定》、《异地公司贸易业务财务管理规定》 、《异 地公司物流管理规定》、《异地公司信用管理规 定》、《财务管理规定》等在内 的内部控制制度 。 2008 年公司设立了战略委员会、投资初审委员 会、审计委员会、薪酬与考核委员会等五个委 员会,分别制定了工作细则,完善了公司的治 理结构;并对各项管理制度进行了全面修订, 提高了公司制度化管理程度。 在业务控制方面,公司管理层在执行业务 控制过程中,分别针对采购、销售等不同的业 务循环,采取了包括授权与审批、业务规程与 操作程序、岗位权限与职责分工等控制措施, 将内部控制工作落实到决策、执行、监督、反 馈等各个环节。为规范公司大额贸易 合同( 200 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 15 万美元以上)的审批程序,并提高其时效性, 公司 2005 年第三届董事会第四次会议审议通 过关于在董事会下设立贸易风险管理委员会 的议案, 以提高决策效率, 避免 经常召开临时 董事会讨论贸易合同容易产生独立董事难以 及时参加等 不规范情形发生。 在 财务 管理方面, 公司 执行《企业会计准 则》, 建立了《财务管理规定》、《贸易业务财 务管理规定》、《异地公司贸易业务财务管理规 定》,财务 人员具备 相应的 专业素质,会计岗 位设置贯彻了 “ 责任分离、相互制约 ” 的原则, 执行对重要会计业务和电算化操作授权管理 的规定,公司的会计管理内控程序具有 完整 性、合理性及有效性。 总体看,公司 整体运作规范 ,综合管理水 平较高, 管理部门职责清晰,管理制度较为完 善。 六、 经营 分析 1. 经营概况 公司 目前 已经 形成 了 “ 供应链运营+房地 产 ” 双主业格局 , 自推行供应链运营业务以来, 公司立足优势领域,逐步形成上控资源、下控 渠道,中间提供物流、金融、信息等增值服务 的经营模式 ; 公司 房地产业务则主要依托 联发 集团和 建发房地产 进行运营;其他业务主要包 括装修工程、物业 租赁 及实业投资等。 2015~ 2017 年, 随着进出口贸易 、 国内贸 易规模 的快速 提升 ,公司营业 收入规模不断扩 大 ,年均复合增长 35.78%, 2017 年 为 2186.02 亿元 ,同比增长 50.15%。从营业收入构成来看, 近三年 公司供应链运营业务收入一直占主导 地位 , 为公司收入主要构成 部分 ,三年占比均 在 75%以上 。 分板块 来看, 2015~ 2017 年,供应链运营 业务稳步增长, 2017 年供应链运营实现营业收 入 1884.68 亿元,同 比 大幅 增长 63.99%, 占营 业收入的 86.22%,主要 系 黑色系商品、 浆纸、 汽车等核心业务板块量价齐增带动所致 。 2015~ 2017 年 ,公司 房地产 板块收入波动增 长 , 其中 2016 年受益于房地产市场的回暖 , 公司房地产业务 实现收入 303.58 亿元,同比增 长 32.26%; 2017年 房地产板块实现收入 292.55 亿元,同比 小幅 下降 3.63%。公司 其他业务 收 入占比 极 小 , 对收入规模影响有 限 。 毛利率 方面, 公司供应链业务毛利率 水平 偏低 ,近三年 波动不大,均在 3%以上 , 2017 年,公司供应链业务毛利率为 3.06%,同比减 少 0.73 个百分点, 主要系钢铁、矿产品等板块 上游成本上升所致 ; 房地产业 务 毛利率水平波 动较大, 2015 年 以来,公司拿地成本逐年增长, 对 项目利润空间 形成一定挤压, 导致 2016 年 房地产 业务 毛利率 同比大幅下降 12.70 个 百分 点 至 23.30%; 2017 年公司房地产开发业务毛 利率 为 26.53%,同比增加 3.23 个百分点,主 要系当期竣工交付的项目毛利率提升所致 。近 三年公司综合毛利率 逐年下降 , 2017 年 综合 毛 利率为 6.43%,同比 下降 1.59 个百分点,主要 受供应链运营业务 利润水平 下降 影响 。 表 1 近年来 公司 营业 收入 情况(单位: 亿 元 、 %) 项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 1-3 月 金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率 供应链运营 业务 1048.57 81.86 3.68 1149.24 78.94 3.79 1884.68 86.22 3.06 457.20 94.01 2.84 房地产业务 229.53 17.92 36.00 303.58 20.85 23.30 292.55 13.38 26.53 22.09 4.54 38.99 其他业务 2.79 0.22 80.64 3.09 0.21 78.77 8.78 0.40 60.49 7.03 1.45 37.44 合计 1280.89 100.00 9.64 1455.91 100.00 8.02 2186.02 100.00 6.43 486.32 100.00 4.98 资料来源:公司提供 注 :建发房地产及联发集团收入规模大于上 表 中 房地产 业务收入规模,主要是联发集团包含少量供应链业务。 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 16 2018年 1~ 3月 ,公司实现营业收入 486.32 亿元 , 为 2017 年 全年的 22.25%, 同比 增 长 24.74%,其中供应链运营业务 457.20 亿元,同 比增长 25.76%,供应链各 细分 板块均有不同程 度增长 ;房地产业务收入 22.09 亿元 , 同比 下 降 3.07%。 毛利率 方面, 公司供应链运营业务 毛利率 同比 下降 0.69 个百分点 至 2.84%; 房地 产业务毛利率 同比 增长 17.52 个百分点 至 38.99%,主要系当期竣工交付的项目毛利率提 升所致 。 整体看 , 公司 综合 毛利率 同比 增加 0.03 个 百分点至 4.98%,同比变化不大 。 2. 供应链运营业务 供应链运营 为公司第一大主业 , 近年来 公 司通过上控资源、下布渠道,中间提供采购、 仓储加工、物流配送、销售结算 等多方位服务, 将上中下游各环节整合成一个整体的网链,具 备较强的资源整合能力 ,已 逐步完成由普通贸 易商向现代供应链运营商的转型 。 公司供应链运营主要包含国际贸易、国内 贸易 和物流业务三类, 其中国内贸 易及国际贸 易规模相 当,二者合计占 99%以上。 2017 年, 随着 黑色系商品、浆纸、汽车等 主要 贸易 产品 行情 回暖 ,价格上涨 ,公司国内贸易 规模大幅 增长,带动国内贸易占比同比提升 7.04 个百分 点至 60.28%,国际贸易占比为 39.39%。 表 2 2015~ 2018年 1-3月公司 供应链运营业务 构成情况(单位: 亿 元 、 %) 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 1-3 月 营业收入 占比 营业收入 占比 营业收入 占比 营业收入 占比 国际贸易 564.55 53.84 530.95 46.20 742.30 39.38 182.24 39.83 国内贸易 478.52 45.64 611.87 53.24 1136.06 60.28 272.95 59.74 物流服务 5.50 0.52 6.42 0.56 6.33 0.34 2.01 0.44 合计 1048.57 100.00 1149.24 100.00 1884.69 100.00 457.20 100.00 资料来源:公司提供 公司国际贸易分为进口业务及出口业务, 公司进口产品主要包括轻工、五矿、化工、粮 油、土畜等,进口国家包括美国、菲律宾、印 度尼西 亚、伊朗和俄罗斯联邦等, 公司 进口 币 种 主要为 美元, 以远期国际信用证和 T/T 结算 为主; 公司 还进行部分进口 代理业务 , 主要以 下游客户预付一定保证金,由公司开立信用证, 针对下游 以验货付款为主,少量采用带款提货 和预付款。 公司出口产品主要为轻工、纺织服装、机 电和五矿类产品,出口地区 主要为美国、香港、 新加坡、马绍尔群岛等,公司出口欧美及日本 等发达国家的产品以轻工纺织为主,出口到以 尼日利亚 为首 等 其他国家的产品以机电、五矿 产品为主。 2017 年,前五大出口地区出口额占 40.14%。结算方面,货物出运后公司从运输公 司处取得提 单 ,根据签订出口合同时规定的付 款条款向客户交单议付,公司规定出口贸易应 优先使用信用证付款方式,可以根据客户资信 及所在地区有选择的使用 D/P 交单议付支付方 式,谨慎使用 O/A(先放货后付款)的支付方 式,降低收汇风险。公司按客户的资信状况确 定各个客户的信用等级及允许的销售、赊销额 度,对赊销 业务一律投保出口信用险。 公司 对 出口贸易的外汇收入进行汇率锁定,一定程度 上降 低了人民币汇率波动风险 ,近两年 公司 汇 兑损益皆为 净收益, 2017年汇兑收益 2.04亿元 。 国内贸易方面, 公司 主要从事浆纸、钢材 和汽车的采购及销售业务。公司内贸 板块业务 自营、代理的比例大致各占一半,并且逐步向 自营调整。结算方面,针对上游供应商,公司 每季度与大型工厂 签订 总的框架协议,每次订 货以市场价格为准,一般采用开立远期国内信 用证及银行承兑汇票支付大型工厂货款。下游 销售方面,公司对销售商进行等级分类,付款 及时的优质客户以月结的结算方式,而资质一 主体长期 信用评级报告 厦门建发股份有限公司 17 般的客户必须以现金或银行承兑汇票结算。 物流业务方面,公司主要为国内外
展开阅读全文
  语墨文库所有资源均是用户自行上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作他用。
0条评论

还可以输入200字符

暂无评论,赶快抢占沙发吧。

关于本文
本文标题:厦门建发股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排-发行披露.pdf
链接地址:http://www.wenku38.com/p-112348.html

                                            站长QQ:1002732220      手机号:18710392703    


                                                          copyright@ 2008-2020 语墨网站版权所有

                                                             经营许可证编号:蜀ICP备18034126号

网站客服微信
收起
展开