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(发行披露)安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告.pdf

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发行 披露 安庆 经济技术 开发区 建设 投资 集团有限公司 2019 年度 第一 中期 票据 信用 评级 报告
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中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 1 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 2019 年度 第 一 期中期 票据 信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级: AA 本期 中期票据信用等级: AA 评级展望 : 稳定 本期 中期票据 发行规模 : 3 亿元 本期 中期票据期限: 3+2 年 偿还方式 : 按 年付息 , 到期 一次 还本 募集 资金 用途 : 偿 还公司本部及子公司有息债 务 评级时间: 2019 年 4 月 1 日 财务数据 项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 9 月 现金类资产 (亿元 ) 5.06 13.74 12.95 14.33 资产总额 (亿元 ) 100.41 118.75 139.90 147.75 所有者权益 (亿元 ) 59.43 61.19 69.37 71.20 短期债务 (亿元 ) 4.29 6.58 7.34 9.00 长期债务 (亿元 ) 20.93 38.81 51.05 53.99 全部债务 (亿元 ) 25.22 45.39 58.40 63.00 营业收入 (亿元 ) 8.72 11.44 6.70 4.74 利润总额 (亿元 ) 5.67 4.13 10.60 2.55 EBITDA(亿元 ) 5.80 4.25 10.72 -- 经营性净现金流 (亿元 ) 3.23 4.86 2.46 5.84 营业利润率 (%) 64.14 37.66 67.68 63.17 净资产收益率 (%) 7.25 5.18 11.49 -- 资产负债率 (%) 40.81 48.47 50.41 51.81 全部债务资本化比率 (%) 29.80 42.59 45.71 46.94 流动比率 (%) 368.30 526.58 653.43 587.02 全部债务 /EBITDA(倍 ) 4.35 10.69 5.45 -- 注: 1.长期 应付款中有息部分 已计入长期债务 ; 2.公司 2018 年 三 季度财务报表未经审计。 分析师 黄琪融 李海宸 韩晓罡 邮箱 : lianhe@lhratings.com 电话 : 010-85679696 传真 : 010-85679228 地址: 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层( 100022) 网址 : www.lhratings.com 评级观点 安庆经济技术开发区建设投资集团有限 公司(以下简称 “ 公司 ” )作为安庆经济技术 开发区 (以下 简称 “ 经开区 ” ) 唯一 的 土地开 发 及 基础设施项目建设主体,业务范围涵盖土 地整理、基础设施建设、保障房建设等。联合 资信评估有限公司(以下简称 “ 联合资信 ” ) 对 公司 的评级反映了 公司在资本金 注入、 资产 注入 、 财政 补助和 债务置换等方面 获得 经开区 政府的 大力 支持,公司 在 经开区内具备较强的 区域专营 优势。同时,联合资信也关注到公司 未来投资规模较大、资产流动性 一般以及 债务 规模持续扩大等因素对其信用水平可能带来 的不利影响。 未来, 随着 公司 土地整理及基础设施代建 业务的不断推进,公司 收入及利润水平将 有望 提升。联合资信 对公司的评级展望为稳定。 公司 EBITDA 及 经营 活动现金流入量 对 本期中期票据保障能力较强 。 基于对 公司主体 长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的 综合评估,联合资信 认为 ,公司本期中期票据 到期不能偿还的风险 很 低。 优势 1. 近年来 ,安庆市固定资产投资增速较快, 经开区 财政收入 呈 增长 趋势 , 为公司 发展 创造了良好的外部环境。 2. 公司 作为经开区唯一的基础设施项目建设 主体,自成立以来 持续 获得了 经开区管委 会 在资本金注入 、资产 注入 、政府补助 和 债务置换等方面的大力支持。 3. 公司 EBITDA 及 经营活动现金流入量对本 期中期票据 保障能力 较 强。 关注 1. 经开区 政府性基金收入易受土地和房 地产 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 2 市场波动等因素影响,未来存在一定的不 确定性 。 2. 公司已完工 待结 算 项目较多,在建项目尚 需投资额较大,未来投资压力大。 3. 公司资产中存货 和 其他应收款占比 较高 , 且 土地 资产 受限 规模较大,资产流动性 一 般 。 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由 安庆经济技术开发区建设投资集团有限 公司 (以下简称“该公司”)提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联 合资信”)对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 4 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 2019 年度 第一期中期 票据 信用评级报告 一、主体概况 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公 司(以下简称 “ 公司 ” )原名安庆经济技术开 发区建设投资有限公司,系经安庆经济技术开 发区管理委员会(以下简称 “ 经开区 管委会 ” ) 出具 的《关于成立安庆经济技术开发区建设投 资有限公司的通知》(安开管字【 1999】 29 号) 批准成立,由经开区管委会投资设立的国有独 资有限责任公司,设立时的注册资本为 8000 万 元。 2010 年 5 月,根据 经开区 管委会文件《关 于安庆经济技术开发区建设投资有限责任公司 变更注册资本等登记事项的批复》(安开管字 【 2010】 40 号),变更公司名称为安 庆经济技 术开发区建设投资集团有限公司 。 经 多次 增资, 截至 2018 年 9 月底 ,公司注册资本 及 实收资本 均为 10.00 亿元; 经开区管委会 为公司唯一股 东及实际控制人。 公司经营范 围: 筹措城市建设资金;组织 实施政府性投资项目建设;投资、经营有收益 权的市政公用设施;投资国家鼓励的新兴产业 和 经开区 管委会支持的工业园区项目;经营管 理授权范围内的国有资产;法律、行政法规和 国务院规定的允许经营的其他业务。 截至 2018年 9月底, 公司内设财务审计部、 工程项目部、计划融资部和资产运营部 共 4 个 职能 部门 (参见附件 1) ; 纳入合并范围的子 公 司共计 2 家,分别是 安庆盛唐投资控股集团 有限公司(以下简称“盛唐公司”) 和安 徽 太 极融资担保股份有限公司 (以下简称“太极担 保”) 。 截至 2017 年底,公司资产总额 139.90 亿 元,所有者权益 69.37 亿元(含少数股东权益 0.86 亿元); 2017 年,公司实现营业收入 6.70 亿元,利润总额 10.60 亿元。 截至 2018 年 9 月底,公司资产总额 147.75 亿元,所有者权益 71.20 亿元(含少数股东权 益 0.83 亿元); 2018 年 1~9 月,公司实现营业 收入 4.74 亿元,利润总额 2.55 亿元。 公司注册地址:安徽省安庆市湖心 北路 88 号;法定代表人:王亮。 二、 本期 中期票据概况 公司 已于 2018 年 注册 额度 为 6.00 亿元 的 中期票据 , 并于 2018 年 9 月 发行 “ 18 安经开 MTN001” 3 亿元 , 本期拟 发行 2019 年度第 一 期中期票据(以下简称“本期中期票据”) 3.00 亿元 , 期限 3+2 年 。 本期中期票据每年付息一 次,到期一次性还本 , 募集资金 用于偿 还公司 本部及子公司有息债务。 三 、宏观经济和政策环境 2018 年,随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧,以及地缘政治紧张 带来的不利影响,全球经济增长动力有所减弱, 复苏进程整体有所放 缓,区域分化更加明显。 在日益复杂的国际政治经济环境下,我国经济 增长面临的下行压力有所加大。 2018 年,我国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政 策,经济运行仍保持在合理区间,经济结构继 续优化,质量效益稳步提升。 2018 年,我国国 内生产总值( GDP) 90.0 万亿元,同比实际增 长 6.6%,较 2017 年 小幅回落 0.2 个 百分点, 实 现了 6.5%左右的预期目标,增速连续 16 个季 度运行在 6.4%~7.0%区间,经济运行的稳定性 和韧性明显增强;西部地区经济 增速持续 引领 全国 ,区域经济发展有所分化;物价水平温和 上涨,居民消费 价格指数( CPI)涨幅 总体稳定, 工业生产者出厂价格指数( PPI)与工业生产者 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 5 购进价格指数( PPIRM)涨幅均有回落;就业 形势总体良好;固定资产投资 增速 略有回落 , 居民消费平稳较快 增长, 进出口增幅放缓。 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地方 政府债券发行,为 经济 稳定 增长 创造了良好条 件。 2018 年,我国一般公共预算收入和支出分 别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元,收入同比增幅 ( 6.2%)低于支出同比增幅( 8.7%),财政赤字 3.8 万亿元,较 2017 年同期( 3.1 万亿元)继续 增加。财政收入保持 平稳较快增长 ,财政支出 对重 点领域改革和实体经济 发展 的支持力度持 续增强;继续通过大规模减税降费减轻企业负 担, 支持实体经济发展 ;推动地方政府债券发 行,加强债务风险防范;进一步规范 PPP 模式 发展, PPP 项目落地率继续提高。 稳健中性的 货币政策 加大逆周期调节力度,保持市场流动 性合理充裕。 2018 年,央行合理安排货币政策 工具搭配和操作节奏,加强前瞻性预调微调, 市场利率呈小幅波动下行走势; M1、 M2 增速 有所回落;社会融资规模增速继续下降,其中, 人民币贷款仍是主要融资方式,且占全部社会 融资规模增量的比重 ( 81.4%)较 2017 年 明显 增 加 ;人民币汇率 有所回落,外汇储备规模小 幅减少。 三大产业增加值 同比增速均较上年有所回 落,但整体 保持平稳增长,产业结构 继续改善。 2018 年,我国农业生产形势较为稳定;工业生 产运行总体平稳,在深入推进供给侧结构性改 革、推动产业转型升级的背景下,工业新动能 发展 显著 加快,工业企业利润保持较快增长; 服务业保持较快 增长, 新动能发展壮大,第三 产业对 GDP 增长的贡献率( 59.7%)较 2017 年( 59.6%)略有上升,仍是拉动经济增长的主 要力量。 固定 资产投资增速 略有回落。 2018 年,全 国固定资产投资(不含农户) 63.6 万亿元,同 比增长 5.9%,增速较 2017年下降 1.3个百分点, 主要受基础设施建设投资增速大幅下降影响 。 其中,民间投资( 39.4 万亿元)同比增长 8.7%, 增速较 2017 年( 6.0%)有所增加,主要受益于 2018 年以来相关部门 通过 持续减税 降费 、 简化 行政许可与提高 审批 服务水平、降低企业融资 成本 等 措施, 并不断 鼓励民间资本参与 PPP 项 目 、引导 民间资本投资和制造业转型升级 相 结 合等多种方式, 使 民间投资活力得到一定程度 的释放 。具体 来看, 全国房地产开发投资 12.0 万亿元,同比增长 9.5%,增速较 2017 年( 7.0%) 加快 2.5 个百分点,全年呈 现平稳走势;受 金 融强监管 、 地方政府 性 债务风险管控不断 强化 的影响,全国基础设施建设投资(不含 电力、 热力、燃气及水生产和供应业 ) 14.5 万亿元, 同比增长 3.8%,增速较 2017 年大幅下降 15.2 个 百分点 ;制造业 投资增速( 9.5%) 持续提高 , 主要受高技术制造业投资、制造业技术改造投 资以及装备制造业投资的带动。 居民消费总量持续扩大,消费结构不断优 化升级。 2018 年,全国社会消费品零售总额 38.10 万亿元,同比增长 9.0%,增速 较 2017 年 回落 1.2 个 百分点, 扣除价格因素实际增长 6.9%。 2018 年,全国居民人均可 支配收入 28228 元,同比名义增长 8.7%,扣除价格因素实际增 长 6.5%,增幅 较 2017 年回落 0.82 个百分点。 具体 来看, 生活日常类消费如日用品类,粮油 食品、 饮料 烟酒类,服装鞋帽、 针、纺织品类 消费仍保持较快增长;升级类消费品如家用电 器和音像器材类、通讯器材类消费 持续增长 , 汽车消费中中高端汽车及新能源汽车销量占比 提高 ;旅游 、 文化 、信息等服务 类 消费较快增 长 ;网络销售继续保持高增长态势。 进出口增幅明显放缓,贸易顺差持续收窄。 2018 年, 国际环境 错综复杂,金融 市场 、大宗 商品价格剧烈波动 、全球贸易保护主义及单边 主义 盛行, 国内 长期积累的结构性 矛盾不断 凸 显。 2018 年,我国货物贸易进出口总值 30.5 万 亿元,同比增加 9.7%,增速较 2017 年下降 4.5 个 百分点 。具体来看,出口和进口总值分别 为 16.4 万亿元和 14.1 万亿元,同比增速分别 为 7.1%和 12.9%,较 2017 年均有所下降。贸易顺 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 6 差 2.3 万亿元,较 2017 年有所减少。从贸易方 式来看, 2018 年,一般贸易进出口占我国进出 口总额的比重( 57.8%)较 2017 年提高 1.4 个 百分点。从国别来看, 2018 年,我国对前三大 贸易伙伴欧盟、美国和东盟进出口分别增长 7.9%、 5.7%和 11.2%,对“一带一路”沿线国 家合计进出口 8.37 万亿元,同比增长 13.3%, 我国与“一带一路”沿线国家的贸易合作潜力 持续释放,成为拉动我国外贸增长的新动力。 从产品结构来看,机电产品、传统劳动密集型 产品仍为出口主力,进口方面仍以能源、原材 料为主。 展望 2019 年 , 国际贸易保护主义抬头、欧 洲部分国家民族主义走强等因素将进一步增加 世界经济复苏 进程 的不确定性。在此 背景下, 我国将实施积极的财政政策和稳健的货币政 策, 坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深 化市场化改革、扩大高水平开放,继续打好三 大攻坚战,统筹推进稳增 长、促改革、调结构、 惠民生、防风险工作, 推动 经济 高质量发展 , 2019 年 经济运行 仍 将保持在合理区间 。具体 来 看, 固定资产投资增速或逐步企稳, 但 在 经济 增速放缓 以及 大幅 减税降费 背景下 ,积极 财政 政策 为基建 提供资金支持 的作用 受到限制, 加 上城投企业转型对基建投资的拖累效应,基础 设施建设投资增速提升空间受到一定 影响 ;在 转型 升级产业、 高新技术制造业投资的 拉动下 , 制造业 投资将保持较快增长 ;在我国城镇化进 程持续推进以及房地产长效机制逐步建立的背 景下 , 房地产投资 增速 将保持相对 稳定 。在 一 系列促 消费 以及个税改革 政策的 实施背景下, 我国居 民消费将持续扩容和升级 , 居民消费 将 保持平稳增长。 外贸 方面,受全球经济 增速 放 缓、地缘政治风险扰动等 不利因素 影响,外部 需求 或将持续 弱化,出口增长受到制约 ;受到 2018 年经济下行、环保限产、去产能、结构升 级等造成相关产品进口增速下降 的影响 , 进口 增速 或将继续 回落 。总体来看 , 考虑 到 投资增 速仍有可能回落、居民消费保持平稳增长以及 进出口增速或继续回落 , 预计 2019 年我国 GDP 增速在 6.3%左右。 四 、行业及区域经济环境 1. 城市 基础设施建设 行业概况 城市基础设施建设是围绕改善城市人居环 境、增强城市综合承载能力、提高城市 运行效 率开展的基础设施建设,包括机场、地铁、公 共汽车、轻轨等城市交通设施建设,市内道路、 桥梁、高架路、人行天桥等路网建设,城市供 水、供电、供气、电信、污水处理、园林绿化、 环境卫生等公用事业建设等领域。城市基础设 施建设是国民经济可持续发展的重要基础,对 促进国民经济及地区经济快速健康发展、改善 投资环境、强化城市综合服务功能、加强区域 交流与协作等有着积极的作用,其发展一直受 到中央和地方各级政府的高度重视。 地方政府 是 城市基础设施建设的主要投资 者,但 在其 用于城市基础设施建设的财政资金 无法满足人民生活水平提升对基础设 施建设需 求 以及固定资产投资作为拉动经济增长的重要 因素 的 背景下 ,地方政府基础设施建设融资平 台 应运而生 。在宽松的平台融资环境及 4 万亿 投资刺激下, 由地方政府主导融资平台负责实 施的 城市基础设施建设投资过热 ,导致 地方政 府隐性债务规模快速攀升。为了正确处理政府 融资平台带来的潜在财务风险和金融风险,国 家通过对融资平台及其债务的清理、规范融资 平台债券发行标准、对融资平台实施差异化的 信贷政策等,从而约束地方政府及其融资平台 的政府性债务规模的无序扩张 。特别是随着 《关 于加强地方政府性债务管理的意见》(国发 【 2014】 43 号,以下 简称 “《 43 号文》 ”)的颁 布,城投公司的融资职能 逐渐 剥离,仅作为地 方政府基础设施建设运营主体,在未来较长时 间内仍将是中国基础设施建设的重要载体。 行业政策 在 2014 年发布的《 43 号文》的背景下, 财政部通过 《地方政府存量债务纳入预算管理 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 7 清理甄别办法》(财预【 2014】 351 号)对 2014 年底 地方政府 存量债务 进行了 清理、甄别 明确 了全国地方性债务,并通过推行 政府债务置换 的方式使 城投公司债务与地方政府性债务逐步 分离。 此后,国家出台了多项政策进一步加强 了地方政府债务管理,弱化了城投企业与地方 政府信用关联性, 已被认定 为政府债务的城投 债短期内存在提前置换的可能性,而未被认定 为政府债务的以及新增的城投债将主要依靠 企业自身经营能力偿还。 2017 年以来,地方债务管理改革持续深 化,中共中央办公厅及财政部等部委多次发文 并召开会议,不断重申 《 43 号文 》精神,坚决 执行 剥离融资平台的政府融资职能 ,建立以一 般债券和土储专项债、收费公路专项债等专项 债券为主的 地方政府举债融资机制,并多次强 调硬化地方政府预算约束,规 范举债融资行 为;坚决遏制隐性债务增量,决不允许新增各 类隐性债务。 此外,政府也通过出台相应政策 鼓励城投企业作为政府方合法合规与社会 资 本合作, PPP 项目公司、项目公司股东及其他 主体(如融资债权人、承包商等)可以收益权、 合同债权等作为基础资产,发行资产证券化产 品等 支持重点领域投资项目通过债券市场筹措 资金,从而为城投公司债券市场融资提供有利 的政策环境以支持城投企业的转型升级。 表 1 2017 年以来与城投债券相关的主要政策 发布时间 文件 名称 主要内容 2017 年 4 月 《关于 进一步 规范地方政府 举债融资行为的通知 》财预【 2017】 50 号文 提出 全面组织开展地方政府融资担保清理整改工作,推动融资平台公司市场化转型, 规范 PPP 合作 行为 , 再次 明确 43 号文 内容。 2017 年 5 月 《关于 坚决制止地方政府以购买服务名义 违法违规融资的通知 》财预(【 2017】 87 号 文 规范 政府购买服务管理,制止地方政府违法违规举债融资。 明确 指导性目 录的负面清单: ( 1)货物(原材料、燃料设备等)( 2)建设工程新改扩建 ( 3)基础设施建设( 4)土地储备前期开发、农田水利等建设工程( 5)融 资服务 或金融服务 , 棚改 和 异地搬迁除外 ; 明确先预算后购买 的 原则; 2017 年 6 月 《关于规范开展政府和社会资本合作项目 资产证券化有关事宜的通知》(财金【 2017】 55 号) PPP 项目公司、项 目公司股东及其他主体(如融资债权人、承包商等)可 以收益权、合同债权等作为基础资产,发行资产证券化产品 2017 年 6 月 《关于试点发展 项目收益与融资 自求 平衡 的 地方政府专项债券品种的通知 》财预 【 2017】 89 号 文 ( 1)项目收益专项债主要用于 有一定收益的公益性项目, 如 土地储备、政 府收费公路等 , 在发行上需严格 对应 项目 , 偿还资金也来源于对应项目产 生的政府性基金或专项收入 , 不得通过其他项目对应的收益偿还。( 2) 项 目收益债 应在国务院批准的本地区专项债务限额内 统筹 安排,包括当年新 增专项债务限额 、 上年末余额低于限额部分。 ( 3) 项目收益专项债 严格对 应项目发行,还款资金也有对应的项目进行支付。 2017 年 7 月 全国金融工作会议 各级地方党委和政府要树立正确政绩观,严控地方政府债务增量,终身问 责,倒查责任。要坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为,严格规范金融 市场交易行为,规范金融综合经营和产融结合,加强互联网金融监管,强 化金融机构防范风险主体责任。 2017 年 11 月 《关于规范政府和社会资本合作( PPP)综 合信息平台项目库管理的通知》财办金 【 2017】 92 号 对已入库和新增的 PPP项目,实施负面清单管理,各省级财政部门应于 2018 年 3月 31日前完成本地区项目管理库集中清理工作逾期未完成整改或整改 不到位的,将暂停该地区新项目入库直至整改完成。 2017 年 12 月 《坚决制止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告》 推进地方政府专项债券改革,开好规范举债的 “前门 ”,建立地方政府债务应急处置机制 2018 年 2 月 《关于进一步增强企业债券服务实体经济 能力严格防范地方债务风险的通知》发改 办财金【 2018】 194 号 城投企业应主动声明不承担政府融资职能,发行债券不涉及新增地方政府 债务;评级机构应基于企业财务和项目信息等开展评级工作 ,不能将企业 信用与地方信用挂钩。 2018 年 2 月 《关于做好 2018年地方政府债务管理工作的通知》财预【 2018】 34 号 强调举债的方式和责任并要求地方政府举债要与偿还能力相匹配明确了举 债管理的五个方面,包括合理确定分地区地方政府债务限额、加快地方政 府债务限额下达进度、用好地方政府债务限额、落实全面实施绩效管理要 求和推进地方政府债务领域信息公开。 2018 年 3 月 《关于规范金融企业对地方政府和国有企 业投融资行为有关问题的通知》财金 【 2018】 23 号 在债券募集说明书等文件中,不得披露所在地区财政收支、政 府债务数据 等明示或暗示存在政府信用支持的信息,严禁与政府信用挂钩的误导性宣 传,并应在相关发债说明书中明确,地方政府作为出资人仅以出资额为限 承担有限责任,相关举借债务由地方国有企业作为独立法人负责偿还。 2018 年 4 月 《关于进一步加强政府和社会资本合作 ( PPP)示范项目规范管理的通知》财金 【 2018】 54 号 及时更新 PPP 项目开发目录、财政支出责任、项目采购、项目公司设立、 融资到位、建设进度、绩效产出、预算执行等信息,实时监测项目运行情 况、合同履行情况和项目公司财务状况,强化风险预警与早期防控。 资源来 源:联合资信综合整理 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 8 行业发展 目前,中国的城市基础设施建设尚不完 善,全国各地区发展不平衡。截至 2017 年底, 中国城镇化率为 58.52%,较 2016 年提高 1.17 个百分点,相较于中等发达国家 80%的城镇 化率,中国城镇化率仍处于较低水平,未来 城市基础设施建设仍是中国社会发展的重点 之一。 在 国家强调坚持稳中求进的工作总基 调背景下,基础设施投资是中国经济稳增长 的重要手段。 2018 年 3 月 5 日,中央政府发 布的《 2018 年政府工作报告》指出, 2018 年 政府 将 启动新的三年棚改攻坚计划, 有序 推进 “城中村 ”、老旧小区改造, 完善配套设施 , 加 强排涝管网、地下综合管廊等建设 工作 。 2018 年 ,中央 将 安排地方专项债券 1.35 万 亿元, 优先支持在建项目平稳建设, 城投公司作为 城市基础设施建设的重要载体,发展环境良 好。 综上,在经济面去杠杆、政策面强监管 的大背景下,随着融资平台公司政府融资职 能剥离、城投公司债务与地方政府性债务的 逐步分离,城投公司与地方政府信用关联性 将进一步弱化。未来,城投公司仍将作为地 方政府基础设施建设的重要主体,其融资及 转型压力进一步加大。 2. 区域经济环境 公司作为 安庆经济技术开发区(以下简称 “ 经开区 ” ) 唯一 的 土地 开发及 基础设施项目 建设主体 ,其经营发展 直接受 安庆市及经开区 的经济 及财政实力 的影响 较大 。 安庆市概况 安庆市是皖西南区域中心城市, 是 皖西南 政治、经济、文化、科教、交通和航运中心, 是皖赣颚三省交界处全国重要的综合交通枢 纽和军事战略要地,是长江经济带通关一体化 核心城市,是安徽省的重要城市之一。 根据 2015~2017 年 《 安庆市国民经济和社 会发展统计公报 》 , 2015~2017 年 , 安庆市 地区 生产总值( GDP)分别为 1613.2 亿元 、 1531.2 亿元 及 1708.6 亿元。 2017 年 , 第一产业增加 值 193.7 亿元,增长 3.7%;第二产业增加值 828.5 亿元,增长 9.2%;第三产业增加值 686.4 亿元,增长 8.4%。第二、第三产业对地区生产 总值增长的贡献 54.7%和 39.7%,分别比上年 提高 5.9 个百分点和 0.9 个百分点。地区生产 总值中三次产业比例为 11.3:48.5:40.2,人均生 产总值 36922 元。 固定资产投资方面, 2015~2017 年 , 安庆 市 全社会固定资产投资分别为 1577.5 亿元 、 1521.9 亿元 及 1731.2 亿元。 2017 年,第一产 业投资 87.1 亿元,比上年增长 5.3%。第二产 业投资 901.3 亿元,增长 8.5%; 其中,工业完 成投资 899.4 亿元,增长 8.6%,制造业投资 804.8 亿元,增长 6.7%。第三产业投资 742.8 亿元,增长 22.1%。 2015~2017 年, 安庆市 房 地产开发投资分别为 146.6 亿元 、 140.5 亿元 以 及 162.5亿元。 2017年 ,安庆市计划总投资 5000 万 以上项目 1027 个 ,当年完成投资额 907.9 亿元 。 2015~2017 年 , 安庆市 财政总 收入分别为 258.8 亿元 、 267.6 亿元 及 290.86 亿元。其中 , 2017 年地方财政一般预算收入 121.02 亿元, 下降 5.5%。 2015~2017 年 ,安庆市 地 方财政一 般预算支出分别为 336.9 亿元 、 337.1 亿元 及 373.02 亿元,增长 10.6%。 根据安庆市《 安庆市 2018 年预算执行情 况和 2019 年预算草案的报告 》 , 2018 年 , 安庆 市 地方财政收入 133.2 亿元,预算总收入 480.1 亿元; 预算总支出 480.1 亿元。 安庆市 政府性 基金收入 177.3 亿元,政府性基金支出 169.6 亿元。 总体看,安庆市 经济 水平波动 增长 ,固定 资产 投资 增速较快 , 财政收入持续 上升 ,经济 结构良好。 安庆市经济技术开发区概况 经开区 始建于 1992 年 8 月,是我国中部 地区最早的开发区之一, 1993 年 经省政府批准 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 9 为全省首批省级开发区, 2010 年 3 月 21 日正 式升级为国家级经济技术开发区 。 经开区 总体规划面积 54.9 平方公里,已建 成面积 15 平方公里,北抵火车站,南傍大湖 风景区,西临合安公路,东靠 206 国道,距市 中心、民航机场、长江客货运码头仅 4.2 公里 , 交通十分方便。一、二期 12.4 平方公里现已基 本完成,新城东区 42.5 平方公里正在建设中, 将按照 “一轴、一核、六区、多园”布局结 构,重点打造临港产业园区、滨江产业园区、 高新产业园区、西部居住园区、柘山休闲园区 和中心发展园区 6 个功能区。 经开区 规划六大 主导产业, 分别是新能源汽车及零部件、高档 数控机床和机器人、海工装备、智能家电、环 保设备及集成电路。 根据经开区 财政局提供的数据, 2015~2017 年 , 经开区 地区生产 总值分别为 308.12 亿元 、 330.93 亿元 及 334.09 亿元 ; 财政 总收入 波动增长, 2016 年因基金收入大幅减 少,当年仅 实现财政收入 17.65 亿元, 同比下 降 42.85%; 2017 年 , 经开区基金收入 大幅回 升 导致当年 财政收入回升至 24.96 亿元 。从财 力结构来看,经开区可控财力主要来源于基金 收入和一般预算收入 。 2015~2017 年 ,经开区实现一般预算收入 波动 增 长, 分别为 12.48 亿元 、 11.99 亿元 和 13.32 亿元。 其中 : 2017 年 税收收入 12.70 亿 元 ,同比 增长 13.37%。 2015~2017 年 ,经开区 分别 实现政府性基 金收入 15.86 亿元 、 2.91 亿元以及 8.27 亿元 , 主要为国有土地出让收入。 经开区自 1992 年 建园成立以来,一期、二期合计 12.4 平方公里 已基本建成,区域内已基本无可出让土地。目 前,经开区正开发三期 36.67 平方公里的土地。 根据安庆市打造“圆梦新区”规划,三期范围 内 22.44 平方公里“圆梦新区”建设已启动, “圆梦新区”一、二期已完成 15 平方公里 土 地征迁平整以及基础设施建设工程。“ 圆梦新 区”两期项目 现已 整理 出 商住用地约 5500 亩, 工业用地约 8000 亩。 总体看, 经开区财 政 总收入波动 增长 , 2017 年 财政收入以 一般预算 收入及 基金 收入 为主 ; 政府性基金收入易受土地和房地产市场 波动等因素影响,未来存在一定的不确定性 。 五 、基础素质分析 1. 股 权状况 截至 2018 年 9 月底,公司注册资本 和 实 收资本均为 10 亿 元,全部由 经开区 管委会出 资, 经开区 管委会为公司的实际控制人。 2. 企业 规模 与竞争力 公司是经开区 土地开发和基础设施建设 的 唯一主体,担负着经开区的基础 设施建设、 土地整理开发、旧城改造、安置房建设等任务, 在经开区范围内 具有专营性 优势。公司成立以 来,先后完成了经开区方兴路、平湖路、元上 路等道路建设工程、排水工程、电力路线改造 工程等项目建设任务。 3. 人员素质 截至 2018 年 9 月底 ,公司共拥有高级管 理人员 4 人。 王亮 先生, 汉族,中共党员,研究生学历。 曾任职于安庆经济技术开发区招商局、安庆经 济技术开发区投资服务中心,现任安庆经济技 术开发区建设投资集团有限公司法定代表人、 董事 长 兼总经理。 汪奇先生 , 汉族,本科学历 。 曾在安庆经 济技术开发区建设投资集团有限公司财务 审 计部、工程项目部任职,现任安庆经济技术开 发区建设投资集团有限公司副总经理。 孙谷进,汉族,本科学历。曾任职于安徽 太极融资担保股份有限公司、安庆经济技术开 发区经济发展局、安庆经济技术开发区投资服 务中心、安庆经济技术开发区建设投资集团有 限公司计划融资部,现任安庆经济技术开发区 建设投资集团有限公司总经理助理。 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 10 孙智斌,汉族,专科学历。曾任职于安庆 机电设备总公司、安庆五星电器、安庆苏宁电 器、安庆经济技术开发区建设投资集团有限公 司财务审计部,现任安庆经济技术开发区建设 投资集团有限公司财务总监。 截至 2018 年 9 月底 ,公司在职正式员工 总数为 24 人。 从专业构成来看,其中管理人 员 5 人,运营人员 13 人,技术人员 1 人,财 务人员 5 人; 从文化素质来看,其中本科及以 上占 87.50%、大专占 8.33%、大专以下占 4.17%;从年龄结构来看, 其中 30 岁以下 12 人, 30~50 岁 10 人, 50 岁以上 2 人。 总体看,公司 高管从业经验较丰富,员 工整体学历水平 较高, 人员配备 能够满足公 司的日常运营工作。 4. 外部 支持 公司是经开区土地开发和基础设施建设 的 唯一主体, 在资本金注入、资产注入 、 政府 补助 和 债务置换等多方面得到了经开区管委 会的大力支持。 资 本金注入 2010 年 5 月 8 日, 经开区 管委会以公司资 本公积转增注册资本 4.96 亿元,以未分配利润 转增注册资本 2.24 亿元。本次增资后,公司注 册资本增至 10.00 亿元,实收资本 8.00 亿元。 2012 年 3 月 9 日和 2013 年 6 月 10 日, 经 开 区管委会分两次以货币方式出资,每次分别 出资 1.00 亿元,合计 2.00 亿元,补充公司资 本金。两次增资完成后,公司实收资本增至 10.00 亿元。 2013 年 2 月和 2014 年 6 月, 经开区 管委 会分两次以货币资金补充公司营运资金,分别 注资 2.00 亿元和 5.44 亿元,计入公司 “ 资本 公积 ” 科目 。 资产 注入 2003 年 1 月,经开区管委会将 经开区 06-01-103 等 15 宗土地划入公司 ,并 免收土地 征地款 ,作为 经开区 管委会对公司的 投入 资 本,计入 “ 资本公积 ” , 入账价值为 5.40 亿元。 2005年 1月,经开区管委会将 经开区 2002-1-21 等 3宗土地划入公司子公司安庆市民望实业有 限责任公司 (以下 简称 “ 民望公司 ” , 后更名 为 “ 盛唐 公司 ” ),并 免收土地 征地款 ,作为 经开区 管委会对 民望公司 的资本 投入 ,计入 “ 资本公积 ” , 入账价值 为 0.47 亿元。以上 18 宗土地均为出让地。 2016 年 1 月 25 日 , 经开区管委会将安庆 开发区菱 北房地产开发有限责任公司、安庆市 开发区菱园绿化服务有限责任公司的 100%股 权划转至公司全资子公司盛唐公司,因而公司 当年合并数据新增少量的绿化收入、租赁收 入。 政府补助 公司作为经开区 唯一 的基础设施建设主 体,近年来持续获得政府补助资金。 2015~2017 年,公司分别获得经开区管委会补助款 2150.00 万元、 2840.29 万元及 694.70 万元, 反 映在 “ 营业外收入 ” 或 “ 其他 收益 ” 科目。 债务置换 截至 2018 年 9 月底,公司共有 135,280 万元债务纳入地方政府一类债务, 2015 年已用 自有资金偿还部分债务, 2015~2018 年 9 月已 置换 剩余 123300 万元 债务, 目前已无余额 。 账务处理上,公司冲减对政府的应收账款。 总体看, 经开区管委会 对公司的支持力度 较 大 , 对 公司的融资和债务偿还能力形成了有 力保障 ,并 有望为公司尤其是公益性业务板块 的 未来发展提供有力支撑。 5. 企业 信用记录 根据中国人民银行企业基本信用信息报 告( 中征码 : 3408040000005710),截至 2019 年 2 月 15 日,公司 近年无已结清或未结清的 不良信贷记录 。 六 、管理分析 1. 法人治理结构 公司是由 经开区管委会 出资的国有独资 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 11 公司 ,根据《公司法》和其他 相关规定, 并结 合 公司的实际情况 制定了公司章程。 公司不设股东会,由经开区管委会作为唯 一出资人,行使股东会职权。 公司设董事会、 监事会和管理层 , 已形成决策、监督和执行相 分离的管理体系。 公司设董事会,成员 5 人,由开发区管委 会按规定程序委派,董事会设董事长一人。董 事会成员每届任期三年,届满后经开发区管委 会批准后可连任。 董事会行使决定公司的经营 计划和投融资方案、制订公司的年度财务预算 方案和决算方案等职权。 公司设总经理 1名,由董事会聘任或解聘。 总经理对董事会负责,并行使主持公司的日常 经营管理,并向董事会报告工作;拟 订公司的 年度经营计划和具体投资方案;组织实施董事 会的决议、年度经营计划和投资方案等职权。 公司设 监事会,成员为 5 人,监事每届任 期三年,任期届满,可以连任。监事会设监事 长 1名,由经开区管委会从监事会成员中指定。 监事行使检察公司财务,对董事、高管进行监 督等职权。 2. 管理水平 公司本部 内设财务审计部 、 工程项目部 、 计划融资部 、 资产运营 部 4 个职能部门。 公司严格按照相关法律、法规、规章的相 关要求,制定并完善了《安庆经济技术开发区 建设投资集团有限公司章程》,建立了符合现 代企业管理制度要求的法人治理结构,并制定 相关的配套 制度。 财务管理制度 公司制定了《安庆经济技术开发区 建设 投 资集团有限公司财务管理办法》 , 该制度规定: 公司财务处在总经理的领导下,组织公司的会 计核算和财务管理;宣传、贯彻和执行国家的 法律、法规和会计制度;按照国家税法的规定, 组织公司的税收核算和管理;并详细规定了公 司财务机构的主要职责、财务负责人在财务会 计管理上的权责、公司各级财务机构和财务人 员按规定对本单位实行财务会计监督的主要 内容等方面的内容;规定公司任何人不得私自 以公司资产和信誉对外提供债务担保,提供债 务担保的应经公司董事会决议批准;此外,公 司所属控股子 公司根据公司的财务制度和会 计制度,制定自己的财务制度和会计制度,并 报公司批准执行。 筹资内部控制制度 筹资内部控制制度主要是指公司根据实 际情况,制定和掌握筹资策略和方法,控制资 金风险,充分利用财务杠杆效应以取得最佳效 益,为规范公司和各子公司的筹资活动,制定 本制度。 制度 主要规范了筹资过程中的决策程 序、筹资策略、筹资准则、筹资方式和筹资活 动相关的计划和审批权限。 对外担保管理制度 因公司业务往来和关联工作涉及一些对 外担保情况,公司根据审慎原则特制定对外担 保管理制度。原则上公司不对外提供担保,因 业务合作需要公司提 供担保的 , 推荐到公司控 股的 太极担保 洽谈。确实需要公司提供担保 的,在风险可控的情况下,要求担保的公司要 书面申请,上报经 经开区 管委会和公司董事会 批准后,公司予以办理。或者向公司经理层申 请,公司提出建议方案再行报管委会批准后办 理。公司对外担保管理制度主要规范了公司在 对外担保中的担保原则、被担保企业标准和要 求以及其他相关担保标准。 对全资及控股子公司的管理控制 公司通过向全资及控股子公司委派董事、 监事及重要高级管理人员加强对其的管理,对 控股子公司的运作、人事、财务、资金、担保、 投资、信息、奖惩、内审等作了明确的规定 和 权限范围。 总体看,公司法人治理结构 合理 , 内部 管 理制度 完善 ,可满足公司日常经营管理需要。 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 12 七 、经营分析 1. 经营 概况 公司是经开区 唯一 的 土地 开发及 基础设 施 项目 建设 主体,担负着经开区的基础设施建 设、土地整理开发、旧城改造、安置房建设等 任务,在经开区范围内 具有专营性 优势。 2015~2017 年,公司分别实现营业收入 8.72 亿元 、 11.44 亿元和 6.70 亿元,其中主营 业务 收入分别为 7.96 亿元 、 6.13 亿元 以及 6.70 亿元 ,分别占营业收入的 91.28%、 53.58%以 及 100.00%, 波动较大。 2015~2017 年 ,公司 代建工程 业务收入 主 要 来自 中兴大道 以西 旧城 ( 城中村 ) 改造 暨基 础设施建设项目 , 受 该 项目完工 的结算和政府 回购进度 的影响 有所波动。 土地整理业务收入 受房地产 市场 以及 行业政策等因素 的 影响 波 动下降。公司非主营业务收入 均 系管委会有偿 收回公司土地 (体现 在 “ 投资性房地产 ”中) 而 产生 , 2015 年 及 2016 年 分别为 0.76 亿元 及 5.31 亿元。 2015~2017 年, 公司主营业务综合毛利率 分别为 69.59%、 53.91%、 67.72%, 2016 年明 显下降系毛利率高的土地整理业务收入减少、 毛利率低的代建业务收入增长所致。 2015~2017 年 , 公司代建工程 业务毛利率 较高 , 主要系 中兴大道 以西 旧城 ( 城中村 ) 改造 暨基 础设施建设项目 投资回报率 较高所致 ;受经开 区土地出让金额较高而整理 成本 较低的 影响, 公司土地整理业务毛利率均维持在较高水平 ; 公司担保 业务及其他业务 收入在 主营业务收 入中占比较小,对公司 主营 业务综合毛利 率 水 平影响 不大 。 2018 年 1~9 月 ,公司实现 主营业务收入 4.73 亿元,相当于 2017 年全年 的 70.45%,主 要 来自土地整理业务 和基建工程 收入 。当期 , 公司 代建业务毛利率下降至 19.83%,主要系该 业务收入 未 完全确认所致 ;受此影响 公 司 主营 业务 综合毛利率 下降至 63.27%。 表 2 2015~2017年 及 2018年 1~9月 公司 主 营业 务 收入 构成 和 毛利 情况 (单位: 亿 元、 %) 项目 2015年 2016年 2017年 2018年 1~9月 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 代建工程 2.54 31.91 28.00 3.60 58.64 28.00 2.26 33.72 27.41 1.75 37.09 19.83 土地整理 5.29 66.46 88.77 2.44 39.70 90.72 4.35 64.92 88.55 2.96 62.64 88.99 担保 0.14 1.76 100.00 0.07 1.20 100 0.04 0.67 100.00 0.01 0.24 100.00 其他 小于 0.01 0.00 -67.04 0.03 0.46 59.62 0.05 0.69 47.04 小于 0.01 0.02 -649.57 合计 7.96 100.00 69.59 6.13 100.00 53.91 6.70 100.00 67.72 4.73 100.00 63.27 注:主营业务收入中的其他收入包括租赁收入、绿化收入等。 资料来源:公司提供 2. 业务 经营分析 ( 1) 土地整理 公司按照 经开区 管委会的统筹规划安排, 有序对 经开区 范围内土地进行前期的开发整 理,具体内容包括征地、拆迁,并进行必要的 市政配套设施建设等工作,待土地整理完毕后 交 由 土储部门 进行 出让。 根据经开区管委会《关于委托安庆经济技 术开发区建设投资有限责任公司组织实施土 地开发和工程建设的决定》(安开管字【 1999】 62 号), 经开区管委会 委托公司 组织和 管理 经 开区 管委会管理区域内的政府性投资项目建 设和土地开发任务 ;由公司负责前期资金投 入,缺口部分逐年由财政补贴。依据 经开区 管 委会《 关于 开发区年度土地出让收入问题的通 知》, 自 2011 年起 , 纳入 经开区年度土地出让 计划内的土地收入,在扣除相关规费后由经开 区财政局全额返还给公司 。 2015~2017 年,公司整理并完成出让的土 地分别为 173.20 亩、 65.95 亩以及 145.41 亩 , 分别 确认 土地整理收入 5.29 亿元、 2.44 亿元及 4.35 亿元,均 已 到账 。 2019~2020 年,公司 分别计划 出让土地 870.34 亩 及 859.25 亩 ,所涉及 地块总投资额为 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 13 6.68 亿元 , 截至 2018 年 9 月 底 已投资 1.87 亿 元 。 整体看 ,公司 未来 待 出让 土地面积较大, 土地整理业务 的 持续 性较好 。 联合 资信同时关 注到, 公司土地 整理业务收入 受 整理 土地所属 的性质和区域 、 土地一级市场 以及 房地产市场 等 因素的 影响较大,未来 存在 不确定性 。 ( 2) 基础设施项目代建 公司作为 经开区唯一的基础设施建设主 体, 业务 模式 包括投资建设与转让收购模式、 政府购买服务 模式 以及 委托代建 模式。 投资建设与转让收购 业务模式 针对中兴大道以西旧城(城中村)改造暨 基础设施建设项目,公司 于 2012 年与 安庆市 财政局签订了 《投资建设与转让收购( BT)协 议书》,项目 采取“企业投资建设、政府还款 期内逐年回购、资金分期支付”的方式。 协议 约定,项目代建投资款为 18 亿元,未来财政 局将以 25 亿元的价格回购该代建项目,并将 于 2013~2019 年逐年支付回购款 (其中: 2013 年和 2014 年每年支付 2 亿元, 2015 年支付 3 亿元, 2016 年和 2017 年每年支付 4 亿元, 2018 年和 2019 年每年支付 5 亿元)。该项目的回购 款项每年从安庆市财政收入中安排资金支付, 并将该资金的安排纳入财政预算。为方便款项 支付,当年,公司与经开区财政局签署了《投 资建设与转让收购( BT)协议书》,由经开区 财政局 将 回购款项支付 给公司 。截至 2018 年 9 月底,该项目已投资 11.89 亿元,累计已回购 金额 14.32 亿元,待回购金额 4.32 亿元(在“存 货”中反映);该项目 受拆迁 因素 影响, 项目 进度较慢,因此安庆市财政局的回购款 支付安 排 与协议约定有所差异 。 2015~2017 年,经开 区管委会分别确认该项目投入成本 1.83 亿元、 2.58 亿元和 1.64 亿元 ,确认 该 项目收入 2.54 亿元、 3.60 亿元 和 2.26 亿元 。 政府 购买服务模式 盛唐 公司 就 安庆经开区老峰镇 A-1地块 棚 户区改造 二期 安置房建设项目 (以下 简称 “A-1 安置房 项目 ”) 与经开区财 政投资建设工程管 理中心 (以下 简称 “经开区建管 中心 ”) 签订《 政 府 购买服务合同》 。 合同约定 盛唐 公司为 A-1 安置房 项目的承接主体,并由 经开区 监管中心 在 项目建设完工后分年度 支付 项目建设总成 本及一定的收益 。 A-1 安置房 项目 占地面积 20.44 亩 ,新建 高层住宅楼 3 栋 公 计 234 套 ,规划总建筑面积 约 45657 平方米 ; 项目建设期为 2017 年 9 月 ~2019 年 8 月 。 项目 暂定 总投资额 10388 万元 (合同 约定若总投资额发生变化,双方另行协 商 ) , 由盛唐 公司自行通过各种 合法 融资渠道 融资。 合同 期限 5 年 , 购买 服务总价款 12000 万元。 委托 代建业务模式 依据 经开区 管委会文件《关于同意建投公 司代建工程管理费计算问题的通知》(安开管 字【 2008】 93 号), 经开区管委会将辖区内的 城市道路、桥梁、管线、绿化和其他公共基础 设施以及拆迁还建安置房等政府性投资项目 委托给公司投资建设,该业务具有较强的区域 专营性。业务 模式上,公司通过自有资金及 外 部 融资对项目进行投资建设, 每年 由经开区管 委会按照工程 进度 与公司 进行 结算,具体 以 工 程实际 投资 成本加成 2%与 公司结算, 并 由公 司 确认为基础设施建设收入 。 2015~2017 年 ,公司待结清基础 设施建设 项目 12 个(如下表所示),均已与政府签订代 建协议,已投资额 28.89 亿元(在“存货”中 反映),拟回款总额 36.40 亿元。 表 3 2015~2017 年公司主要待结算 的基础设施建设项目(单位:亿元) 项目名称 建设期间 回购期间 总投资额 已投资额 拟回 款金额 已回 款金额 安庆经济技术开发区九中北路南棚户区改造安置房建设工程 2013.04-2015.03 2017-2024 1.36 1.35 1.56 0.04 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 14 安庆经济技术开发区老峰镇 A-1 地块棚户区改造安置房建设工程 2013.06-2015.05 2017-2024 2.15 2.10 2.47 0.06 安庆经济技术开发区辉煌新村棚户区改造安置房二期建设工程 2013.02-2015.01 2017-2024 1.47 1.44 1.69 0.04 安庆经济技术开发区和平棚户区改造安置房建设工程 2014.03-2016.08 2017-2024 2.21 2.20 2.54 0.06 安庆经济技术开发区棚户区改造和谐佳苑安置房建设工程 2013.04-2015.09 2017-2024 2.45 2.42 2.82 0.07 安庆经济技术开发区瓜园棚户区改造安置房建设项目 2012.11-2014.10 2017-2024 1.02 1.01 1.17 0.03 安庆经济技术开发区铸锻产业园棚户区改造安置房建设工程 2012.07-2014.12 2017-2024 2.34 2.30 2.69 0.06 安庆经济技术开发区罗冲棚户区改造项目 2016.06-2017.06 2016-2023 3.23 3.21 4.10 0.40 安庆经济技术开发区舒巷棚户区改造(一期)项目 2016.07-2017.07 2018-2026 3.43 3.37 4.05 -- 安庆经开区道路 “白加黑 ”项目 2016.06-2017.06 2016-2020 1.54 1.48 1.95 0.80 安庆新城东区城镇道路建设 (一期 )工程项目 2016.12-2017.12 2016-2025 4.35 4.26 6.26 1.20 安庆经济技术开发区一期西片原 485 厂地块周边棚户区改造工程 2015.10-2016.09 2016-2020 3.86 3.75 5.10 1.00 合计 -- -- 29.41 28.89 36.40 3.76 资料来源:公司提供 注 : 上表中 的 项目 总投资额为立项时预估金额,实际 全部 项目均已完工 。 表 4 截至 2018 年 9 月 底 公司 重大在建基础设施项目 (单位:亿元) 项目名称 项目 建设模式 总投资 已投资额 中兴大道以西旧城(城中村)改造暨基础设施建设项目 BT 模式 18.00 11.89 安庆经开区老工业区搬迁改造工程项目 委托 代建模式 6.35 1.38 圆梦新区三期基础设施建设工程项目 委托 代建模式 13.29 1.31 安庆经开区 A-1 地块棚户区改造二期安置房建 设项目 政府 购买 1.04 0.37 合计 -- 38.68 14.95 资料来源:公司提供 目前,公司承担的 重大 基础设施代建项目 共 4 个, 计划 2019 年内完工, 总投资额为 38.68 亿元 。 截至 2018 年 9 月 底,已完成投资额 14.95 亿元 , 公司尚需投资 23.73 亿元 , 未来 投资压 力 较 大 。 总体看, 公司 作为 经开区唯一的基础设施 建设主体,承担了 经开区大量 的道路建设以及 棚户区改造 任务 。 联合资信 同时 关注到, 近年 来 公司已完工待结 算 项目较多 (均 在 “存货” 中 体现 ) ,对公司资金形成一定占用 ; 在建项 目尚需 投资规模 较大 ,未来 投资 压力 较大 。 ( 3) 担保业务 公司通过 控股 子公司 太极担保 为安庆 市 中小企业和自然人提供融资担保服务,客户涉 及行业包括商贸、建材、农业、林业等。 太极担保于成立于 2010 年 5 月 ,注册资 本 1.58 亿元 (公司 持股 63.79%) 。截至 2017 年 底 ,太极担保资产 总额 2.21 亿元,净资产 1.80 亿元,负债 总额 0.14 亿元, 2017 年实现 营业收入 448.70 万元(其中:担保费收入 251.78 万元) ,净利润为 -308.46 万元 。 受管理 费用增长的影响,全年利润出现亏损。 从机构合作看,截至 2018 年 9 月底,太 极担保已与兴业银 行、 浦发银行、 工商银行、 安庆农商行、徽商银行、建设银行、农业银行 等 10 多家商业性银行签订了业务合作关系, 银行授信总额达到 15.00 亿元。 从经营效益看, 2015~2017 年, 公司分别 实现担保收入 1350.60 万元、 733.89 万元及 305.50 万元,呈逐年下降趋势,主要原因是受 市场经济下行影响,公司业务量出现下滑;此 外 , 由于 公司被纳入安徽省 “4321 政银担合作 机制体系 ”使其 担保费率 小幅 下滑 。截至 2018 年 9 月底, 太极担保 在保项目 44 笔,担保责 任余额 17,629 万元。 从担保业务风险看,截至 2018 年 9 月底, 公司前五大担保客户期末 担保 责任余额 4915 万元,占太极担保当期净资产的 27.32%,担保 集中度一般。 太极担保 成立至 2018 年 9 月底 累计代偿额约 3003.64 万元,累计代偿率约 0.99%,绝大多数仍处于诉讼追偿阶段,存在 一定代偿损失的可能。 截至 2018 年 9 月底 , 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 15 太极担保在担保余额为 1.76 亿元,被担保方主 要为 安庆市内三农和小微企业 , 存在 一定 担保 代偿风险。 ( 4) 非 主营业务 2015~2016 年 , 公司 非主营业务 收入分别 为 7560.83 万元及 53110.98 万元, 毛利率 分别 为 10.84%和 19.04%, 均来自 管委 会有偿 收回 公司土地 ,实际回款速度缓慢。 2015 年,经开 区管委会有偿 收回公司及下属 子公司 盛唐公 司 共 9 宗 土地 ( 754.6 亩), 其中 2 宗 地 确认收 入 0.76 亿元 , 剩余 7 宗地 以原账面价值收回 ; 根据 经开区管委会出具 的《关于安排资金支付 土地价款的承诺》(安开管发【 2016】 26 号), 对于 上述 土地价款, 经开区 管委会承诺将在未 来 5 年内 逐年安排财政资金予以支付价款 。 2016 年,经开区管委会有偿 收回 公司 6 宗土地 ( 293.91 亩),确认收入 5.31 亿元,根据经开 区管委会与公司签订的《土地使用权回购协议 书》,经开区财政局根据以后年度 的财政收入 情况分期支付公司土地回购价款。 截至 2018 年 9 月底,公司共有 20 宗土地, 合计 1225.59 亩 ,账面价值 35.18 亿元 ,均已 缴纳土地出让金,已计入“投资性房地产”科 目 ,公司未来自有土地转让业务可发展空间 大。但由于具体土地出让或开发计划由经开区 管委会统筹规划,同时受到宏观经济影响,土 地出让面积及出让价格都具有一定不确定性, 从而导致公司自有土地转让业务收入未来存 在波动性。 3. 未来发展 依据安庆市市政府、经 开 区管 委 会对公司 职能的定位及公司自身发展需要,公司在未来 一个阶段仍将承担 经开区 内重点项目投资和 重点 产业投资的职能。 未来 , 公司将进一步充分发挥城市建设主 体的作用,致力于经开区基础设施建设、保障 房建设以及资产运营,尤其是经开区三期 “圆 梦新区” 的开发和建设,公司业务规模有望进 一步扩大。 八 、财务分析 1. 财务概况 公司提供 了 2015~2017 年财务报告,亚太 (集团)会计师事务所(特殊普通合伙) 对 上 述报告进行了审计,并出具了标准无保留意见 的审计结论 ; 公司 提供的 2018 年 第 三 季度财 务 报表未经 审计。 截至 2018 年 9 月底,公司纳入合并报表 范围内的二级子公司共计 2 家,包括全资子公 司盛唐公司和控股子公司太极担保。其中 ,盛 唐公司 2016 年新设立子公司安庆皖西南保税 物流中心有限公司,并通过划拨取得安庆开发 区菱北房地产开发有限责任公司、安庆市开发 区菱园绿化服务有限责任公司的 100%股权; 2017 年 新 设立 四 级 子公司安庆圆梦保税物流 发展有限公司。 新纳入合并范围的孙公司资产 规模、收入规模相对尚小,对公司合并报表数 据影响小。总体看, 公司财务数据可比性高。 截至 2017 年底,公司 资产总额 139.90 亿 元,所有者权益 69.37 亿元(含少数股东权益 0.86 亿元); 2017 年,公司实现营业收入 6.70 亿元,利润总额 10.60 亿元。 截至 2018 年 9月底,公司 资产总额 147.75 亿元,所有者权益 71.20 亿元(含少数股东权 益 0.83 亿元); 2018 年 1~9 月,公司实现营业 收入 4.74 亿元,利润总额 2.55 亿元。 截至 2017 年 底, 母公司资产总额 133.99 亿元 ,所有者权益 62.90 亿元 ; 2017 年 ,公司 母公司实现营业收入 6.61 亿元 ,利润总额 10.54 亿元 。 截至 2018 年 9 月底 , 母公司资产总额 142.16 亿元 ,所有者权益 64.80 亿元 ; 2018 年 1~9 月 ,公司母公司实现营业收入 4.71 亿元 , 利润总额 2.61 亿元 。 2. 资产质量 2015~2017 年 ,公司资产 规模 快速 增长, 年均复合增长 18.04%,主要 来自货币资金、其 他应收款以及 存货的增长。 2017 年底,公司资 中期票据 信用评级报告 安庆经济技术开发区建设投资集团有限公司 16 产总额 139.90 亿元,其中流动资产和非流动资 产分别占比 72.62%和 27.38%,公司资产以流 动资产为主 , 主要构成见表 5。 表 5 公司主要 资产 构成 情况 (单位 :亿元、 %) 项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 9 月 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 货币资金 5.06 5.04 13.74 11.57 12.95 9.26 14.33
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