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(发行披露)广西水利电业集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

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发行 披露 广西 水利 集团有限公司 主体 信用 评级 报告 跟踪 安排
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2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级 报告 3 www.ccxi.com.cn 关 注  区域用电需求 及电 力体制改革推进 。 公司电力 板块 收入 占比较高,其经营业绩受 区域内工业用户需求 及电力 体 制改革 推 进影 响 较 大, 中诚 信国 际 将 对此 保持 关注 。  来水情 况 。 公司自有 电 站全部为水电机组,且调节能力 较弱,中诚信 国际关注区域来水情况对公司发电量的 影 响。  财务 杠杆较高 ,盈利情况有待 进一步改进 。 近 年来 随着 电网 建 设 的逐 步推 进 , 公 司 杠 杆水 平 逐 年提 升 , 截至 2018 年 3 月末 ,公 司 资 产负 债率 已增至 81.56% ;同 时, 公司 目前 从事 的业务公用 事业属性较强,盈利能力有待进 一 步加 强 。  发展战略 和自身 定位 有所调整 。 广西农村投 资集团有限 公司 成为公司 控股股东后,对公司发展战略和定位做 了 一些调整,中诚信国际将持续关注上述事项进展对公 司 的影 响 。 2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级报告 4 www.ccxi.com.cn 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评 级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了 勤勉尽责 和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评 级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债券存续期内,中诚 信国际将按照 《跟踪评级安排》 , 定期或不定期对评级对象进 行跟踪评级, 根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。 2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级报告 5 www.ccxi.com.cn 公司概况 广 西 水 利 电 业 集 团 有 限 公 司 的 前 身 为 广 西 水 利电业有限 公司 (以下 简称 “广 西水利” ) , 成立于 1998 年 10 月 , 由广西 汇能农村 电气化有 限责任公 司等 47 家公 司共同出 资组建, 初始注册 资本 1,008 万元。2002 年末,广西壮族自治区人民 政府以 广 西水利 在 各 县 农 网 建 设 与 改 造 投 资 所 形 成 的 资 产 出资, 各县电 力 (供电 ) 公司以 农网建设 与改造前 的电力 (供电 ) 经营性 净资产出资 , 将县 级公司改 制成 广 西 水 利 的 控 股 或 参 股 有 限 责 任 公 司 。2003 年, 广西壮族 自治区人 民政府以 农网工程 国家预算 资本金 出资 89,130 万元 ,承担 农网改造 工程的玉 林市供电公 司等 48 家县级供电 (电业、 电力、水 电) 公司总计 出资 5,243 万元 , 使得 公司 注册资本 增至 94,373 万 元, 两者 持股比例 分别为 94.44% 和 5.56% 。2008 年 6 月, 广西百色 电力有限 责任公司 将其持有的 0.042% 股 权转让给大新县电力公司, 公司股东 由 49 家变更 为 48 家。2014 年 1 月, 公 司 主 管 部 门 由 广 西 壮 族 自 治 区 水 利 厅 调 整 为 广 西 壮族自治区 国资委 (以 下简称 “ 广西国资 委” ) ,由 其对 公司 履行出资人职责 。2015 年,根 据广西壮 族自治区人 民政府 《关 于同意成 立农村投 资集团有 限公司的批 复》 (桂政函 【2015 】241 号) , 广西壮 族 自 治 区 人 民 政 府 成 立 国 有 独 资 的 广 西 农 村 投 资 集团有 限公 司 (以下简 称 “ 农 投 集团” ) , 并授权 广 西国资委 对 农投集团 履行出资 人职责。 农 投集团于 2015 年 12 月 29 日注 册登记, 注册资本 71 亿元, 公司控 股 股 东由 广西 国资委 变 更为农投 集团, 目前 控股比例为 99.99% , 实 际控制 人仍为 广 西国资委 。 2016 年公司 收 到了广西 国资委无 偿划拨的 2.22 亿 元和控股股 东农投集 团增加资 本金投入 的 10.00 亿 元, 导致 2016 年末其 资本公积 大幅增加 ;2017 年 末由于公司 以资本公 积转增资 本 23.61 亿元, 因此 当期末实收 资本上升 至 33.05 亿元 。 截至 2018 年 3 月末, 公司 实收资本 为 33.05 亿元。 公 司 为 广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 直 属 的 大 型 电网、 电 力经营企 业, 担负着除 广西电网 有限责任 公司以外的 广西 壮族 自治区 40 个县(市 )电网建 设和供电任 务。 此外, 公司业务 还涉及供 水、 污水 处理和电力 设备制造 等。 2014 年 6 月 , 广西国 资委 对于 新划入国 资委 管理的 6 家企业 布置了清 产核资工 作 。2015 年 12 月 24 日,广西国资委 以《关于 确认广西 水利电业 集团有限公司清产核资资金 核实结果的批 复》 (桂 国资 【2015 】248 号) 文件批复 公司清产 核资损失 14.57 亿元,其中挂账损失 3.07 亿元,预 计损失 11.50 亿元。 受 此影响 , 核减权 益科目 14.57 亿元, 其中,核减 资本公 积 1.15 亿元,盈 余公积 1.34 亿 元、未分配 利润 9.15 亿元 、少数股 东权益 2.93 亿 元。 截至 2017 年 末,公司 总资产 为 398.65 亿元, 所有者权益 为 77.54 亿元,资 产负债率 为 80.55% 。 2017 年,公司实 现营业总 收入 111.01 亿元,净利 润 2.14 亿元 ,经营活 动净现金 流 80.00 亿元。 截至 2018 年 3 月末, 公司 总资产 为 412.55 亿 元 , 所 有 者 权 益 为 76.09 亿 元 , 资 产 负 债 率 为 81.56% 。 2018 年 1~3 月, 公 司实现营 业总收 入 25.04 亿元, 净利润-1.45 亿 元, 经营 活动净现 金流 15.21 亿元。 宏 观 经济 和政 策环 境 2018 年上半 年 , 中国经 济 面临 外部 贸易 战、内 部去杠杆双重 挑战,下行 压力 有所显现。GDP 同 比增长 6.8% , 较去年同 期和去年 底均回 落 0.1 个百 分点,名 义 GDP 跌破 10% 。 但 GDP 增速 下行 较为 有限, 经济 仍具备 较强 韧性 。 下 半年贸易 战不确定 性仍在, 内外需求 继续 放缓 , 稳 增长压力 进一步加 大, 但受 国内 宏观 政策 边际 调整 、 经济转 型升级影 响, 下行 幅度 或有限 , 预计全年 GDP 增长 6.6-6.7% 。 图 1 :中国 GDP 增速 2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级报告 6 www.ccxi.com.cn 资料来源:国 家统计局 上半年宏观 数据喜忧 参半 。 一方面 , 经济 面临 内外需求放缓,信用风险抬升等压力: “结构性去 杠杆” 下 基建 投资 、 国 有企业投 资等 政策 性投资 大 幅下行 带动 投资持续 回落 ; 以美 元计价的 出口增长 较快, 但 受人民币 汇率宽幅 波动影响 , 与 以人民币 计价的出口 走势分化, 仅 以美元 计价考量 出口 存在 高估, 并且贸 易摩擦常 态化等因 素加大了 出口继续 改善不确定 性; 此 外, 金融 严监管 下流动 性压力加 大, 信用违约 事件 明显 增多 。 另 一方面 , 经济运行 中积极因素 仍存: 经济结构 调整持 续, 第 三产业增 长继续 快于 第二产业, 消费对经 济增长贡 献率高位 上行; 新动能 增长较快 , 对经济 增长贡献 提升;规 模以上工业 和 制造业 稳中趋缓 态势未改; 民间投资 回暖, 制 造业投资 企稳运行 ; 虽 然以 社会 消费品零 售总额 为代 表的消费 个位数运 行, 但 如果 将服务消 费考虑在内 , 消费整 体依然稳 健;通胀 水平可控, CPI 平稳运行, PPI 虽 同比 回落明显但无 通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大 的 外部不确定 因素。 贸易 战 后续发 展存在很 大 不确定 性, 这容 易对 投资 者情绪造 成扰动 , 加剧 金融市场 波动; 同 时 , 贸易战 暴 露了我 国 高科技产 业 发展 的 不足, 其对 相关产 业链 的影响 需要 高 度关注 ; 此外, 贸易战 也增加 了外部 环境不确 定性, 有可 能 制约 我 国经济 增长 和去杠杆 进程 。 从国内 政策 环境看, 今年 以来中央 召开的 历次 会议都对防 风险、 降杠杆予 以重点 强调 , 防风险仍 是政府工作 重心 。 但近期以 来 , 随着内外 环境变化, 宏观经济政 策边际 调 整, 重心由 “去 杠杆” 转向 “ 稳 杠杆” 。 上半 年货币政 策由 2017 年 的 “紧 货币” 转 向“稳货币” ,又 进一步向结构性宽松 过渡,预计 下半年在 “保 持 流动性 合理充裕 ” 基调下 , 货币 政 策将维持稳 健中性 、 边际 宽 松, 一方面继 续 结构性 降准为实体 经济融资 提供 便利, 另一方面 上调政策 利率避免中 美利差持 续收窄 加 大资本外 流压力;同 时, 在货 币政策受 到掣肘背 景下 , 财政政 策有望成 为调整重点 , 财政 支出力度 将加大 ; 从监 管政策 看, 严监管趋势 未改, 但资 管新规实 施细则出 台降低了 政策不确定 性, 未来 将更注重 节奏和力 度的把握, 着力避免“ 处置风险 的风险” 。 在 经济韧性 犹存 、 政策 边际 调整下 , 中国 经济 宏观风险依 然可控, 但 短期 仍需 关注近期 以来经济 环境和政策 变化可能 带来的结 构性风险 :一方面, 资金流向实 体经济渠 道仍未通 畅, 货币政 策边际宽 松有可能加 剧金融杠 杆 反弹压 力; 另一方面 , 货币 政策调整虽 有望降低 企 业融资 成本, 但中 小企业和 民企融资难 问题难解, 信用风 险仍存; 再 次, 人民 币汇率虽然 长期 不具 备贬值基 础 , 但短期 贬值压力 并未根除, 仍需警惕 人民币汇 率短期内 剧烈波动。 中诚信 国际 认为 , 内外 需求同步 放缓加大 了下 半年中国经 济 下行压 力。 但 是, 经济结构 调整 转型 提升了经济 增长质量 , 生产 企稳运 行、 消 费总体稳 健、 民间 投资回暖 、 新 动能快速 增长都对 经济形成 一定支撑, 经济 下行 幅度依然 有限。 行 业 及区 域经 济环 境 电力 行业概况 电力行业的 发展与宏 观经济走 势息息相 关。近 十年来中国 经济以出 口及投资 为引擎快 速发展, 工 业增加值尤 其是重工 业保持较 快增长 , 从 而造就了 旺盛的电力 需求; 但受世界 经济复 苏疲弱 、 我国增 长周期调整 、产能过 剩依然严 重等多重 因素影响, 中国经济增 长延续趋 缓态势 , 用 电需求增速 也呈现 放缓态势 。 中 电联相关 数据显 示,2016年 , 在国家 推进去产能 政策、 基建投资 快速增 长、 房 地产和汽 车市场回暖 等综合影 响下, 建材 、 黑色和 有色金属 冶炼等重要 生产资料 价格总体 呈上升态 势, 市场预 期好转, 其主 要产品产 量增速 逐步提高; 此外, 交 通运输电气 电子设备、 通用及专 用设备制 造业等装 备制造, 以及文体 用品制造 业 、 木材加工 及家具制 品业等大众 消费品业 增速也逐 步上升, 共 同推动当 年全国全社 会 用电量 实现5.92 万亿千瓦 时, 同比增 长5.0% , 增 速同比提 高4.5 个 百分点 。2017 年以来, 全国全社会 用电量延续 了2016 年较 快的 增长趋势 , 在 高 技 术 制 造 业 、 战 略 性 新 兴 产 业 等 用 电 高 速 增 长,工业、 交通、居 民生活等 领域推广 电能替代 , 2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级报告 7 www.ccxi.com.cn 以及服务业 用电持续 增长 的协 同作用 下, 2017年 全 国全社会用 电量 达6.3 万 亿千瓦 时, 同比增长6.6% , 增速比上年 同期 提高 了1.6个百 分点。 近年来我国 发电装机 规模保持 增长态势, 根据 中电联数据 显示, 2013 年下 半年以 来, 经 济延续弱 复苏状态 , 全国新 增装机增 速有所 上升, 截至2013 年 末 , 全国 发 电 设备 装 机容 量 为12.58 亿千 瓦 , 同 比增长9.67% ;截至2014 年末,全国发电装机容量 为13.70 亿千 瓦, 同比增长8.95% 。2015 年 , 在审批 权限下放到地方 政府 和 各大集团 抢占 火 电 电 源 点 等因素的 影 响下, 火电 投资额 和 新增装机 规模同比 继续提升, 加 之 风 光等 新能源机 组 在国家 大力 支持 下的爆发式 增长, 整体 推动全国 发电装机 容量增至 2015 年末的15.25 亿千 瓦 ,同 比 增 长10.62% 。2016 年, 全国 能源结构 调整效果 开始显现 , 其 中 煤电 净 增 规 模 同比 减少1,154 万 千瓦 , 非化 石 能源 占 总装 机 容 量 的比 重 同比 提升1.7 个百分点 , 整 体推 动 当 期末全国 全 口径 发电 装机容量 增至16.5 亿 千瓦, 同 比增长8.2% , 增速 同比有所 回落 。 2017年 以来, 国 家继续放缓 电源投资 节奏 ,优化 电源结 构和布局, 随着相关政 策 效果的 逐步 显现 , 截 至2017年末 , 全 国 全 口 径 发 电 装 机 容 量 17.8 亿 千 瓦 、 同 比 增 长 7.6% ; 其中 , 非化石能 源发电装 机容量6.9 亿千瓦, 占总发电装 机容量的 比重为38.7% , 同比 提高2.1 个 百分点 ; 新增 并网 风电 和光伏 呈现 出向东 、 中部地 区转移趋势, 弃风 、 弃 光 问题有所 缓解。 根据国家 发展改革委、 国家能源 局发布 的 《 电力发 展 “十三 五” 规划(2016~2020 年) 》 , 我国 将加快煤 电转型升 级, 积极 发展非化 石能源消 费, 按照 非化 石能源 消 费比重达到15% 的 要求 , “十三 五 ”期间 力争淘汰 火 电 落 后产 能2,000万千瓦 以上, 取消 和推 迟 煤 电 建设项目1.5 亿 千瓦 以上, 到2020年 全 国煤 电 装 机 规 模 将 力 争 控 制 在11 亿 千 瓦 以 内 , 占 比 降 至 约 55% ;非 化石能源 发电装机 将达到7.7 亿千瓦 左右, 占比约39% 。 未 来 非 化 石 能 源 装 机 占 比 将 持 续 提 升。 图 2 :2011 年 以来 我国电 力消费 与发 电装机 增长情 况 资料来源:中 国电力企 业联合会 , 中诚信 国际整理 我 国 机 组 利 用 小 时 数 的 周 期 性 变 化 与 宏 观 经 济 及 电 源 投 资 建 设 的 周 期 性 变 化 密 不 可 分 。2012 年以来, 我国经济 增速和用 电需求 增速放缓 , 装机 容量增速持 续高于用 电需求增 长, 带来了 电力市场 的相对过剩 , 全 国发 电机组 利用小时 数由2011 年 的 4,730小时 持续回落 至2017年的3,786 小时。 细分来 看, 火电 机组利用 小时数受 电力体 制改革 、 环保压 力加大 等因 素影响 , 近年来 整体呈下 降态势 , 2017 年 为4,209小 时 , 受上 半 年来水偏枯 等 因素 影 响 同 比 略有提升 ; 水 电 设 备 利 用 小 时 数 受 来水 影响较 大,2017年全 国 水电 平 均利用 小 时数为3,579 小时 , 受上半年来 水偏枯影 响 同比下 降42 小时; 风电 受弃 风限电 等因 素影响, 2010 年以来 平均利用 小时数整 体有所下降 , 但2016 年以来 , 受 国家 促消 纳 政策发 挥效力影响 , 弃风 限电得到 一定缓 解, 风 电布局得 到优化, 利用小时 数也有所 回升 , 2017年 全国风电 平均利用小 时数为1,948 小时, 同比增长206 小时; 太阳能 发电 由于 其装 机增速过 快, 电网配 套设施不 完善,平均 机 组 利 用 小 时 数 也 保 持 较 低 水 平 , 但 2016年 以来 随着 促消 纳 政策发 挥效力, 太 阳能 发电 机组利用效 率也得到 了一定提 升, 2017年 上半年 全 国光伏 平均利用小时数为630小时 ,同 比增长39 小 时; 核电 设备平均 利用小时 数受 地 区电力过 剩, 以 及近两年多 台核电机 组陆续投 产, 导致部 分核电机 组 降 负 荷 运 行 甚 至 停 机 备 用 等 因素 影 响 近 年 来 整 体有所下降 ,2017年 为7,108小时 。 2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级报告 8 www.ccxi.com.cn 图3 :2010 年以来全 国电力 设备 利用小 时数情 况 (单位: 小时 ) 资料来源:中 国电力企 业联合会 ,中诚信 国际整理 中 诚 信 国 际 认 为 , 由 于 当 前 国 内 经 济 增 速 放 缓, 国内 电力供需 形势显现 为整体 宽松, 部分地区 过剩 , 短期内 全社会用 电量还将 继续维持 低速增长 态势; 以煤炭 为主的能 源结构决 定了燃煤 发电机组 在我国电源 结构中的 主导地位, 但 在国家 节能减排 战略的推进 下,未来 非化石能 源 占比将 持续提升, 火电出力 将 持续承压, 其设备利 用小时数 也将保持 较低水平 ; 随 着 国家一 系列促进 新能源消 纳政策发 挥效力, 弃风 、 弃光现象 得到一 定缓解, 风电及太 阳能发电利 用效率有所 提升。 电网 行业概况 近年来 随着 中国电力 行业的不 断发展 , 中国电 网也随之 迅 速发展 。 目前 , 全国 已经形成 了东北电 网、 华北电网、 华 中电网、 华 东电网、 西 北电网和 南方电网 6 个跨省的 大型区域 电网, 并基 本形成了 完整的长距 离输电电 网网架 。 近年 来, 我 国电网基 本建设投资 规模不断 扩大, 占比稳 步提高 , 一批国 内外瞩目的 电网工程 相继开工 、 建成、 运 行。 面对 风电、 光 伏等新能 源的快速 发展 , 以大规 模 利用可 再 生 能 源 和 智 能 化 为 特 征 的 我 国 现 代 电 网 架 构 开 始显现。 截至 2017 年末 , 全国 电网 35 千 伏及以上 输电线路回 路长度 183 万千 米,同 比增长 4.0% , 变电设备容 量 66 亿千 伏安, 同比 增长 5.3% ; 其中, 220 千 伏 及 以 上 线 路 长 度 69 万 千 米 , 同 比 增长 6.2% , 变电设 备容量 40 亿千伏 安, 同比 增长 9.1% 。 目前 , 我国 电网投资 以两大 电网 公司 为主、 地 方供电企业 为补充 。 其中 东北 电网、 华北 电网、 华 中 电网 、华 东电网 、西 北电 网 1 主要 由国 家电 网有 限公司 (以下简称“国家 电网”) 负责 投资、建设 和运营 ; 广东、 广 西、 云南、 贵 州和海南 等南方五 省的电网主要 由中国 南方电网 有限责任 公司 (以下 简称“南方电网” ) 负责投资、建设和 运营 ;内蒙 古电力( 集团)有限责任公司 (以下简称 内蒙古电 力 )主要负责投资 、建设和运 营内蒙古自 治区西 部电网; 同时 其他地方 供电企业 则 在本省 范围内进 行小规模电 网投资。 目前, 随着 国家市场 化经济 的不断深 化, 相对 垄断的电网建设 运营体系无法 形 成 有 效 的 竞 争 机 制。2015 年以 来国家相 继出台 多项 涉及 输配电价、 售电侧改革 、 增量 配电网放 开、 电力交易 规则等方 面的政策措 施, 各省政 府也结合 实际积极 制定电力 改革和市场 化交易试 点方案, 不 断推进电 力市场体 系构建和电 力市场交 易试点。 截至 2017 年末,各 省级电网输 配电价已 完成核定, 核定后的 全国平均 输配电价比 原购销价 差降低近 1 分/ 千瓦 时;售电 侧改革试点 扩大到 10 个省份, 电力改革 综合试点 达 22 个 省份, 累 计批复增 量配电业 务改革试 点 195 个, 增量 配电业务 改革有序 推进确 定南方 (广东起 步) 、 蒙西等 8 个地区作 为电力 现货市场 建设试点; 增量配电业 务改革有 序推进, 电 力市场交 易品种逐 步丰富, 市场 发育日益 完善 。 市 场化 交易 方面, 经 中电联 初步 统 计,截至 2017 年 末,全国 共成立北 京、广州 2 个区 域性电力 交易中心 和 32 个省级电 力交易中心 , 全年市场 化交易电 量约 1.6 万亿千瓦 时, 同比增 长超过 60% , 市场化 交易电量 占全社会 用电量的 25.9% , 比 重同比提 高 7 个百 分点 。 但 目 前市场准入 标准各地 各异, 中央各 部门之间 、 中央 与地方之间 、 政府 与市场主 体之间 、 电力 企业与社 1 东 北 电 网 主 要经 营 区 域为 辽 宁 、 吉林 、 黑 龙江 三 省 和内 蒙 古 自治 区 东部( 赤峰市、通辽市、呼伦贝尔市和兴安盟) 。 西 北 电 网 主要 经 营 区 域为 陕西 省 、甘 肃省 、 青海 省 、 宁 夏回 族自 治 区、 新疆 维 吾尔 自治 区 和西 藏自 治 区。 华北 电 网主 要经 营 区域 为蒙 西 电网 、京 津 唐电 网、 河 北 南 部 电 网 、 山 西 电 网 和 山 东 电 网 。 华 东 电 网 主 要 经 营 区 域 为 上 海 市、 江苏 、 浙江 、安 徽 和福 建省 电 网。 华中 电 网主 要经 营 区域 为河 南 电网、四川电 网、重庆 电网、湖 北电网、 江西电网 和湖南电 网。 2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级报告 9 www.ccxi.com.cn 会之间协调 难度大 ; 跨省区 交易存 在壁垒障 碍, 难 以实现市场 对资源配 置的优势 ; 另 外 , 电 价以及 增 量配电 等体系 有待完 善, 相关政 策规范和 发展规划 缺乏、 相 关法规不 清晰 。 中诚信 国际 将 持 续关注电 力体制改革 进展以及 其对电网 企业 运营 的影响。 电网投资方 面,根据 国家能源 局于 2015 年 7 月 出 台的 《 配网 改造 行动 计 划 (2015-2022)的通 知》 (国能电 力【2015 】290 号) ,2015~2020 年, 我国配电网 建设改造 投资 要求 不低于 2 万亿元, 其 中 十三 五 期 间累计投 资不低于 1.7 万亿 元 ;预计 到 2020 年, 高压配 电网变电 容量达到 21 亿千伏安、 线路长度达 到 101 万公里 ,分别 是 2014 年的 1.5 倍、 1.4 倍 ; 中压公 用配变容 量达到 11.5 亿千伏安、 线路长度达 到 404 万公里 ,分别 是 2014 年的 1.4 倍、1.3 倍。 根据国家 发改委和 国家能源 局于 2016 年 11 月 联 合 印 发 的 《 电 力 发 展 “ 十 三 五 ” 规 划 (2016-2020 ) 年》 ( 以下简称 “十三五 规划” ) , 未 来 国家将进一步 优化 电 网 结 构 , 提 高 系 统 安 全 水 平; 充分 论证全国 同步电网 格局 , 进一步 调整完善 区域电网主 网架,提 升各电压 等级电网 的协调性, 探索大电网 之间的柔 性互联, 加 强区域内 省间电网 互济能力 , 提高电 网运行效 率, 确保电力 系统安全 稳定运行和 电力可靠 供应。 另外 , 升级改 造配电网, 推进智能电 网建设 ; 提高新 能源消 纳能力 , 加快构 建现代配电 网; 有 序放开增 量配电 网业务 , 鼓励社 会资本有序 投资、 运营增量 配电网 , 促进 配电网建 设平稳健康 发展。 外送通道建 设方面, 近年来 , 国家不断 加大特 高压电网 的 建 设 , 不断 促 进 清 洁 能 源 的 外 送 和 消 纳。 2017 年全国 共投产 5 条直流 、 2 条交 流特高压 项目, 新 增跨区输 电能力 4,350 万千 瓦; 截至 2017 年末 全国跨 区输电能 力达到 1.3 亿千瓦; 其中, 交 直流联网跨 区输电能 力超过 1.1 亿千瓦, 跨区点对 网送电能力 1,344 万千 瓦。 根 据十三五 规划, “十 三五” 期间, 将新增 “ 西电东送 ” 输电能 力 1.3 亿 千瓦,2020 年达到 2.7 亿千瓦。 农网 建设 方面, 随 着农村经济 形势的变 化, 居民对 农村 电网 的要求不 断提升 。2016 年 3 月 ,国务院 正式启动 新一轮农 村电网改造 升级工程 , 预计 总投 资达 7,000 亿元 以 上。 其中 , 国家电 网和南方 电网表示 , 在 “十三五” 期间计划分 别投资 5,222 亿元 和 1,300 亿 元。 总的 来看 , 随着 电 力行业的 不断发展 以及环保 节能要求的 不 断 提 高 , 我国电 网 建 设 投 入 不 断 扩 大。 同时 , 由 于各省对 电力体制 改革的推 进步调不 一, 短期 内国内以 两大电网 公司为 主, 地 方供电企 业为补充 的 市场格局 仍将维持。 中诚信国 际 将持续 关注电力体 制改革对 电网企业 运营的影 响。 水电 行业概况 根据 国家能 源局 2016 年 11 月发布 的 《水电 发 展 “十三 五” 规划 》 (以下 简称 “ 《规划》 ” ) , 目前我 国水能 资源 可开发装 机容量约 6.6 亿千 瓦 ; 其中 , 十 三大水电基地的规划总装机容量 于 2017 年 末 达 27,868 万千瓦 ,已建成 装机容量为 15,167 万 千瓦, 取消或停建 项目为 566.4 万千 瓦 。 未来 可开发 资源以 四 川省 、云 南省 和西藏 自治 区为主 。随 着大 型水 电 机 组于 “十 二五 ”期间 陆续 竣工 投产, 剩余 待开 发 水电项目大 多交通条 件差, 工程建设 和输电成 本高; 同 时移 民安 置和 生态环 境保 护投 入 不断 加大 ,加 之 西 南地 区弃 水问 题日益 严重 , 整 体使得 项目 开发 条 件 和 经 济性 相对 较低, 水电 发展 思路不 断转 变, 因 此 近年 来 全 国范 围内水 电投 资 增 速不断 放缓 ,根 据 国家能源局 统计 数据 , 截 至 2017 年末, 全国 全口径 水电装机规 模为 3.41 亿千瓦 , 同比 增长 约 2.7% , 增 速同比 持续 下降 1.2 个百分 点 。根据 《规划》 , 在保 护 好生 态环 境、 妥善安 置移 民的 前提下 ,积 极稳 妥 发 展水 电, 科学 有序开 发大 型水 电,严 格控 制中 小 水 电, 加快 建设 抽水蓄 能电 站 的 指导思 想, 规划 到 2020 年的水电 装机达到 38,000 万千瓦 , 但年 均 复合 增长率已放 缓至 3.5% ;其 中常规水 电站年均 复合 增 长率已降至 2.8% 。 中诚信 国际 认为 ,考虑到 目前供 过 于求 的供 电形 势,未 来规 划项 目集中 核准 的可 能 性不大,水电 新增装 机速度仍 将保持低 速增长。 用电 需求方 面,2017 年以 来,全国 用电需求 增 速 持续 回升 ;其 中,水 资源 丰富 的西南 地区 主要 城 市 2017 年用 电 需求增 速 开始回升 , 云南 省和 甘肃省 增 速由 负转 正; 中、 东 部地 区经 济相对 发达 ,用 电 需求整体 高 于全国平 均 水平 , 其在 2016 年用 电需求 2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级报告 10 www.ccxi.com.cn 增速下降至 近年来最 低水平后, 于 2017 年均 有所 回 升, 但 增幅 相对较小 。2018 年以来 用电需求 整体 保 持 增长 态势 ,其中 ,西 南地 区增 幅相对 较大 ,处 于 全 国较 快 水 平。 外送电 量主 要 受 外送通 道建 设进 度 以及省间壁垒 的影响 较大。 截至 2017 年末, 国家电 网 公司 已累 计建 成“八 交十 直” 特高压 工程 ,跨 省 跨区域 输电 能力达 1.9 亿千瓦 , 在建 “ 三交一直 ” 特 高压工程 。 南方电 网 西电东 送已经形 成 “八条 交流、 九条直流 ”17 条 500 千伏 及以上大 通道,最 大输送 能力超过 3,950 万千 瓦。 虽 然近年来 外送 通道 建设不 断 推 进 , 但 目 前 已 投产水电外 送 通 道 送 电 能 力 约 5,830 万千瓦 , 仅 占全国 已 投产 水电 装机容量的17% 。 “ 十二 五” 期间 西南大 型水 电集 中投产 运营 , 但 由 于 跨区 域的 特高 压工程 建设 难度 大、周 期长 ,同 时 送 出工 程终 端的 选址各 省难 以达 成一致 ,使 得 电站 送 出工 程投 产进 度严重 滞后 于电 站建设 ,水 电外 送 能 力不 足。 另外 ,在全 国电 力供 需宽松 的情 况下 , 为 保证 当地 电量 消纳, 中、 东部 及 南部 地区 接纳 外 来水电意愿 较弱。 虽然随着 电力体制 改革不断 推进, 经济 效 益较 高的 水电上 网电 价相 对较低 ,但 较高 的 过 网费 用让 水电 落地价 格并 不具 有 市场 竞争 力。 近 期 促进 外送 消纳 政策 的 不断 出台 , 未来 随着 外送 通 道 的持 续建 设 投 产,以及 输 配电 价 、促 进消纳 等 政 策 的不 断落 实, 水电外送 消纳 问 题有望 得到 改善 。 但 考虑 到未 来一 段时间 用电 市场 仍将 保 持相 对宽 松 的情况, 水 电机组利 用效率提 升空间有 限。 表 1 : 截至 2017 年末主 要跨省 跨区已 投运 外送水 电通道 建设 情况(单 位: 万千瓦 ) 已 投运项目 送电 范围 送 电能力 (万千瓦) ± 500 千伏天广直流 一回 起于广西天生 桥马窝换 流站, 止 于广东广州换 流站。 180 贵广交流 起于贵州安顺 青岩变电 站, 止于 广州罗洞变电 站。 150 500 千伏天广交流四 回 起于 云 南 省 罗平, 止 于 广东 茂 名,途径云南 、 广西和 广东 。 480 贵广直流两回 起 于 贵 州 省 黔 西 南 州 兴 仁 换 流 站,止于广东 省深圳换 流站。 300 向 家 坝 上海± 800 千 伏 特 高 压 直 流 输 电示范工程 向家坝电站 送 电上海 。 700 ± 800 千伏云广特高 压直流 一回 云南小湾、 金安 桥水电站 送电广 东。 500 锦屏 苏南± 800 千 伏特高压直流 工程 承担雅砻江流 域官 地, 锦屏一、 二 级 水 电 站 和 四 川 丰 水 期 富 余 720 水电的送出任 务 。 溪 洛 渡 送 广 东 直 流 两回 溪洛渡右岸电 站送电广 东。 640 溪洛渡左岸 浙江 金华± 800 千伏特高 压直流输电工 程 溪洛渡左岸 电 站送 电浙江 。 1,575.7 三广直流 一回 三峡电站 送电 广东。 640.8 糯 扎 渡 送 广 东 特 高 压直流一回 糯扎渡水电站 送电广东 。 773.5 金中直流 一回 金沙江中游电 站送电广 西 。 1,487.1 川 渝 电 网 第 三 条 通 道 起于四川省资 阳市雁江 区, 止于 重庆市铜梁区 。 1,198.3 资料来源:国家 能源局 ,中诚信 国际 整理 机组 利用 效率 方面 ,根据 中 电联 公布 数据 , 近 年来 , 受来 水形 势变化 及电 量消 纳等因 素影 响, 我 国水电平均 利用小时 数呈小幅 波动 态势。 其 中, 2017 年 在 受 上年 高基 数等因 素影 响, 全国水 电平 均利 用 小时数 同比 降低 40 小时至 3,579 小时;2018 年 1~3 月 全国 水电 平均 利用小 时数 较上 年同期 小幅 下降 6 小时至 617 小时。 分 区域 来看, 不 同区域 发 电企业 利 用效 率出现 分化 。 其 中, 西部 区域水 电利 用效 率 整体处于全 国 较高水 平,2017 年以来 受来水 偏丰等 因素 影 响, 水电 机组 利 用小 时数 同比上 升; 但中 、 东 部及 背部 地区 水电 利 用效 率 均 同比下 降, 且北 部 区域水电机组平 均 利 用 水 平 整 体 处 于 全国较 低 水 平。 为 有 效解 决西 南地 区弃 水问 题, 实现 水电 资源 的 充分 利用 和优 化配置 ,推 进能 源结构 转型 升级 , 2017 年 10 月 以来, 国家发 展改革委 和国家能 源局相 继 出台 了《 关于 促进西 南地 区水 电消纳 的通 知 》 和 《关于印发 的通 知》 , 进一步提 出 加快水 电送出通 道建设, “十 三五” 后 期加 快推 进四 川水电 第四 回外 送输电 通道 以及 乌 东 德水 电站 、白 鹤滩水 电站 和金 沙江上 游水 电外 送 输 电通 道建 设, 完善跨 省跨 区输 配电价 机制 ,加 快 电 力市 场的 建设 , 以促 进 跨 省跨 区 电量 外送 ;同 时 统筹 煤 电和 可再 生能源 电力 发展 ,加强 水火 互济 , 实现资源优 化配置; 另外, 加快推进 雅砻江两 河口、 大 渡河 双江 口水 电站建 设, 推动 金沙江 中游 龙盘 水 电 站尽 早开 工, 增加雅 砻江 、大 渡河和 金沙 江中 游 水电调节能 力。 提出了 2017 年云 南、 四川水 能利用 率力争达到 90% 左 右的 总体 目标。 该 项 政策的 出台, 进 一步 明确 《规 划》目 标 , 有利 于 促进 西南 水电 消 2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级报告 11 www.ccxi.com.cn 纳 情况 ,提 高水 电机组 利用 效率 ,改善 水电 企业 运 营情况。 另外 ,国家 不 断推 进电 力体 制改 革, 完善 电力 市 场建 设 。 一方 面规定 电力 中长 期交易 中, 年度 交 易 按顺 序开 展, 首先 确 定跨 省跨 区优先 发电 ;另一 方面 在 中长 期市 场交易 的基 础上 ,建设 电 力 现货 市 场 试点 ,进 一步 促进 新 能源 消纳 ;同时 , 还 提出 在 省 级电 网输 配电 价改革 实现 全覆 盖的基 础上 ,开 展 跨 省跨 区输 电价 格核定 工作 ,促 进 跨省 跨区 电力 市 场 交易 ; 跨 省跨 区 输配 电价 改革 ,有利 于降 低水 电 落地 价 格, 提高 水电 市 场竞 价 优 势。 未 来随 着电 力 体 制改 革的 不断 推进, 省间 市场 壁垒 将 被打 破,水 电外送 消纳 或将有所 改善。 总 体 来看 ,由 于剩 余待 开发 水电 项目 相对 较差 的 开发 条件 和西 南弃水 等问 题, 使得全 国水 电装 机 增 速持 续放 缓, 未来短 期内 仍将 保持较 低水 平。 我 国 水电 平均 利用 小时数 受来 水形 势变化 和用 电需 求 等 因素 影响 ,呈 小幅波 动态 势, 其中不 同区 域水 电 企 业利 用效 率出 现分化 , 西 南地 区弃水 情况 严重 。 考 虑到 未来 用电 需求仍 将维 持低 速增长 的 影响 ,全 国 水电 机组 平均 利用效 率提 升空 间有限 , 但 国家 陆 续 出台 各项 政策 促进水 电消纳 , 预计未 来西南 地区 弃 水问 题有 望得到 改善 。中 诚信 国际 将 持续 关注 各 项政策落实 情况 对水 电企业运 营的影响 。 行业 关注 2017 年以来 ,受工业 供需关系改善 以及持续 高温 天 气 等 因 素 影 响 , 全 社 会 用 电 量 增 速 同 比 有 所 提 升, 受益于 稳中向好的宏观经济和电能替代 继续 推 进, 预计 未来一段时间内全社会用电量仍将保持平 稳较快的增长水平 2017 年 以来,宏观经济总体延续稳中向好, 工业行 业供 需关系明 显改善, 企 业产能利 用率持续 回升, 拉动工 业用电回 暖, 高技 术制造业 、 战略性 新兴产业等 用电高速 增长, 工 业、 交通、 居民生活 等领域推广 的电能替 代逐步推 进; 另外 , 夏季大部 分地区气温 明显偏高 ,7 月、9 月全国平 均气温均 创 1961 年以来历史同 期最高, 拉动用电 量较快增 长。受此影响 ,2017 年全国全社会用电 量继续 维 持 2016 年以来的增长 态势,当 期 为 6.3 万亿千瓦 时,同比增 长 6.6% ,增速 同比提高 1.6 个百 分点, 人均用电量 4,538 千 瓦时, 人均 生活用电 量 625 千 瓦时。 我国电力消 费结构中 ,2017 年 , 我国一 、 二、 三产及 城 乡 居 民 生 活 用 电 量 占 全 社 会 用 电 量 的 比 重分别为 1.8% 、70.4% 、14.0% 和 13.8% 2 ;其中, 与上年 相比, 第三产业 和居民生 活用电量 比重继续 分别同比提 高 0.5 和 0.2 个百分 点,是受 四大高耗 能 行 业 用 电 占 比 下 拉 的 影 响 第 二 产 业 比 重 同 比 降 低 0.7 个百分 点。 细分来看 ,2017 年,我国第二产业及其制造 业用电同比 分别增长 5.5% 和 5.8% ,增速 为 2014 年以来的最 高水平 。 其中 , 国家 创新发展 持续发力, 战略性新兴 产业、 高技术产 业、 装备制造 业等新兴 产业快速发 展, 装备制 造业和高 技术产业 用电量持 续 快 速 增 长 , 具 有 代 表 性 的 通 用 及 专 用 设 备 制 造 业、交通运输/ 电气/ 电子设备制造业、医药制造业 用电量分别 增长 10.3% 、10.3% 和 8.2% , 增速均同 比提高 ; 传 统 产 业 中 的 四 大 高 耗 能 行 业 用 电 增 长 4.0% , 增 速 逐 季 回 落 。 第 三 产 业 用 电 同 比 增 长 10.7% ,继续保持 较 快的 增长速度 。其中,随着 部 分省份大数 据综合试 验区的逐 步建成和 投运, 信息 业用电量高 速增长, 当 期 同比增 长 14.6% ; 而交通 运输/ 仓储和邮 政业用电 量同比增 长 13.3% , 主要为 电动汽车在 城市公共 交通领域 快速推广、 电气化铁 路 运 输 快 速 增 长 以 及 电 商 零 售 业 等 新 业 态 的 高 速 增长等因素 所致 。 随着 电能替代 在居民生活 领域 加 快推进 , 城乡居民 生活用电 继续保 持 快速提升,当 期增长 7.8% 。 从用电增长动力看,2017 年 以来,随着企业 产能利用率 的回升, 第 二产业 对 全社会用 电量 的 增 长提供了较高的 贡献率 ;2017 年,第二 产业、第 三 产 业 和 城 乡 居 民 生 活 用 电 量 对 全 社 会 用 电 量 贡 献率分别 为 60.0% 、21.8% 和 16.1% ;其中 重工业 和 轻 工 业 用 电 增 长 对 全社会 用 电 量 增 长 的 贡 献 率 分别为 45.9% 和 12.5% 。 2 数据参考 中国电 力 企业联 合会发布 的 《2017 年全国电力工业统计 快 报一览表》。 2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级报告 12 www.ccxi.com.cn 图 4 :2012 年以来 中国分 产业电 力消费 增速 (单位:% ) 资料来源: 中 国电力企 业联合会 , 中诚信 国际整理 中诚信国际认为,2017 年以来 ,受工业供需 关系改善以 及持续高 温天气等 因素影响, 全社会用 电量增速同 比有所提 升。 而受益 于宏观经 济稳中向 好及电能替 代继续推 进等因素, 预计未来 一段时间 内全社会用 电量仍将 保持平稳 较快的增 长水平。 2017 年 以来 新电改稳步 推进, 短期 来看对 现有发 电企业 盈利 能力影响较大 ; 长期 来看, 将促使发电 企业转型升级, 并改变 电网企业 盈利 模式 ; 中诚信 国际将持续关注相关政策的落实情况 为 解 决 制 约 电 力 行 业 科 学 发 展 的 突 出 矛 盾 和 深层次问题 , 推动 结构转型 和产业 升级, 中共中央 国务院于 2015 年 下发了 9 号文 以及相关 配套政策, 确立了 在进 一步完善 政企分开 , 厂 网分离 , 主辅分 离的基础上 , 按照 管住中间 、 放 开两头的 体制架构 推进电力体制改革 。2016 年随着 政策的 发布, 市 场化电力 体制改革进一步深化 。2017 年以来, 电 改稳步推进 , 国家进 一步完善 各项市场 交易规则 , 并陆续 发布 了 《关于有 序放开发 用电计划 的通知》 、 《 关 于 全 面 推 进 跨 省 跨 区 和 区 域 电 网 输 电 价 格 改 革工作的通 知》 以 及 《 关于开展 电力现货 市场建设 试点工作的 通知》 , 各级 省政府 相继发布 了 2018 年 市场化 交易 规则等, 根据 2016 年市场交 易 的经验 , 各省交易规 则不断完 善 。 其中 , 发 电侧方面 , 目前 发电企 业 逐步进 入售 电侧、 新增配 电 领域,与 用户开 展直接交 易 , 形成 由市场决定 电价的 机 制。 但 2016 年由于 电力产能 过剩, 全 社会 用电 量增速持 续低迷 , 发用 电计划 的 缩减和 市场 化交易电 量的提升 , 使得发电 企业形成 恶性竞争 , 市场 电 价较低 , 对发 电企业盈 利能力 造 成较大影响。2017 年国家出台相关 政策 细化电改 体 制 , 各 省 政 府 根 据 国家政 策 以 及 之 前 的 交 易 经 验, 进一 步完善 交 易细则 , 未来 随着政策 的 进一步 落实, 恶 性竞价 或 将得到缓 解 ; 同时 电量 由市场分 配的竞争机 制, 将 合理引导 发电企 业 扩张速 度,并 根据政策导 向, 加 大清洁能 源比重 , 实现 发电企业 的升级转型 ,建立一 个相对平 衡的电力 市场。 输配电 侧方 面, 目前输 配电仍 以 国家 电网 公司 和南方电网 公司为投资 主体, 由于 一直以 来输配电 价不进行单 独核定, 因此 相对垄 断的电网 建设运营 体系以及不 透明的 输 配电成本 , 导致无法 形成有效 的 市场竞争机制 。 不 断 推 进 省 级 电 网 输 配 电 价 改 革, 合理降低 输配电价 格是 此次 国家 电力 体制改革 的关键。输配 电价定 价方面,2016 年 3 月,国家 发改委公布 了宁夏、 湖 北、 云南、 贵州、 安徽 5 个 地区的输配 电价, 后陆续发 布了 《关于扩 大输配电 价改革试点 范围有关 事项的通 知》 和 《关 于全面推 进输配电价改革试点有关事项的通知》 ,要求全国 范围内 开 展 输 配 电 成 本 调 查 和 输 配 电 价 测 算 准备 工作; 在 此 基础上 ,2016 年 12 月 发改委发 布 《省 级电网输配 电价定价 办法 ( 试行) 》 , 对省 级电网输 配电价体系 和计算方 法进行了 进一步细 化, 提出了 妥善处理政 策性 交叉 补贴的初 步思路 , 并 通过成本 费用、 供电效率 以及 线 损率等方式 对电网 企业进行 激励和约束 ; 至此完整 的输配电 定价政策 体系已经 完成。 输配 电 改革试点 方面, 根据 2017 年 7 月 国 家发改委和 国家能源 局召开电 改吹风会 透露 , 截至 目 前 , 已 批 复 输 配 电 价 水 平 的 第 一 批 、 第 二 批 共 18 个省级电网及深圳电网,累计核减 电网准许收 入 300 多亿 元, 降价空 间全部用 于降低工 商业电价 水平,减轻 实体经 济 负担;第 三批 14 个省级电网 输配电价核 定工作已 基本完成, 近期将由 各省级价 格主管部门 向社会公 布, 这意味 着输配电 价改革将 实现省级电 网全覆盖 。2017 年 8 月以来 ,国家开 始进一步 推 进跨省跨 区和区域 电网 输电 价格 改革 。 2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级报告 13 www.ccxi.com.cn 中诚信国际 将 持 续 关 注 新核定 输配电价 的 落 实 情 况以及 其对 电网企业 的影响。 售电侧 方面 , 根据 9 号文及 相关配 套政策 , 同 意符合条件 的各类主 体组建售 电公司, 明 确同一供 电营业区内 可以有多 个售电公 司, 并制定 了售电主 体的准入和 退出机制 。 截至 目前 , 全国范围 内已 成 立包括北京、 广州 2 个 国家级电 力交易中 心在内 的 33 个电力交易中心, 在交易中心 注册 的售电公司 达上万家 ; 云南、贵 州等 21 个省(区、 市)开展 了电力体制改革综合试点,重庆、 广东等 9 个省 (区、 市 ) 和 新疆生产 建设兵团 开展了售 电侧改革 试点。2016 年通过交易 中心,国家电网 完成市场 化 交 易 电 量 7,907 亿 千 瓦 时 , 占 总 交 易 电量 的 21.0% ; 南方电网 完成 市场 化交易电量 1,651 亿千 瓦时, 占总交 易电量的 19.9% 。 虽然 目前 部分地区 配售电公司 尚无具体 业务运营, 配售电 业 务仍 集中 于两大 电网 公司 , 而且 电价改革 主要 以 发 电企业让 利为主, 短期来看 对电网企 业运营 影响有限 , 但对 现有发电企 业盈利能 力影响较 大。 未来 随 着配售电 相关政策 的 不断健全 以及 电力 市场的不 断建设, 发 电企业将不 断转型升 级, 发售一 体的 综合 能源企业 可以根据 用 电企业的 需求量 , 合理 安排发电 量, 并 分配合同与 市场竞价 电量 ; 同时 根据 市场 数据的 收 集和研究 , 售电 公 司与发电 厂 还可 以 协商报 价, 制 定最优 组合 ; 相对 于其他类 型的售 电主体 , 发售 一 体的综合 能 源企业 可 获得相对 较大的利 润空间。 因 此,长期来 看, 电网 企业 的盈 利模式 将 发生改变 , 发售一体的 综合能源 企业 具有 较大的发 展空间 。 电力 市 场 方 面 , 随 着 电 力 体 制 改 革 的 不 断 推 进, 中长期电 力交易 的 计划调度 和市场交 易矛盾日 益凸显, 而电 力现货市 场能够 通 过发现完 整的电力 价格信号 , 引导市 场主体开 展中长 期电力交 易、 输 电权交易和 电力期货 交易。2017 年 6 月 份国家能 源局就 《关于 开展电力 现货市场 建设试点 工作的通 知(讨论稿) 》征求各方意见,提出在 京津冀等 9 个地区开展 电力现货 市场建设 的试点, 拟 委托电力 规 划 设 计 总 院 组 织 相 关 单 位 研 究 现 货 市 场 方 案 和 运营规则,2018 年底启动电力现货市场 试运行。 首批试点或 选取南方 ( 以广东 起步) 、 蒙 西、 浙江、 山东、 福建、 四川 等 7 个地 区, 而京津 冀、 云南等 地区或将作 为第二批 试点。 总的来说,2017 年以来新电 改稳步推进,短 期来看,新 核定输配 电价 的实 施效果 将 逐步 显现, 同时配售 电 相关政策 还需进一 步完善, 目前 电价 改 革仍主要 以 发电企业 让利为主,但 随着交 易细则的 进一步落实 , 发电企 业恶性竞 争 将逐步 回归理性 。 长期来看 , 电力 商 品属性将 逐步还 原, 电力 供应将 转为更加开 放的交易 模式, 电网 企业盈利 模式将发 生改变, 这也将促 进 发电企 业进一 步转型升 级。中 诚信国际将 持续关注 相关政策 的落实情 况。 区域 环境 公司 所处的 广西壮族 自治区南 濒 北部湾 ,北、 东、 西三面分 别 与贵州 省、 湖南省、 广 东省、 云南 省等省相邻 , 西南 与越南毗 邻, 全区陆地 面积 23.76 万平方公里 。 作为 西部唯一 的沿海 地区, 广西 壮族 自治区处于 中国-东 盟自贸区、 泛北部湾 经济合作 区、大湄公河次区域、中越 “两廊一圈 ” 、泛珠三 角经济区、 西南 六省 (区、 市) 协作等多 个区域合 作组织 交会 点,是中 国与东盟 合作的枢 纽 。 广西河流众 多, 水 力资源丰 富 。 全自治区 地表 水资源量 1,978.06 亿 立方米, 地 下水资源 量 402.97 亿立方米。 流 域面积 23.67 万平 方公里, 常年径流 量约 1,978.10 亿立方 米, 水力资 源蕴藏 量 2,133 万 千瓦。 境内河 流分属珠 江水系、 长江水系 、 桂南独 流入海水系 、 百都 河水系等 四大水 系, 其 中以珠江 水系为主。 珠 江水系在 广西的流 域面积 20.24 万平 方千米, 占广 西总面积 的 85.2% , 其干流 西江在广 西境内总长 1,239 千 米,其中 红水河段 658 千米, 滩多水急 , 水能资 源丰富 , 被誉 为中国水 电资源的 富矿。 2017 年 , 广西壮族自治区实现生产总值 20,396.25 亿元,比 上年增 长 7.3% 。其中 ,第一产 业增加值 2,906.87 亿元,增 长 4.1% ;第 二产业增 加值 9,297.84 亿元 ,增 长 6.6% ;第三产 业增加值 8,191.54 亿元, 增长 9.2% 。 第一、 二、 三 产业增加 值占地区生 产总值的 比重分别 为 14.2% 、45.6% 和 40.2% , 对经济增 长的贡献 率分别为 8.3% 、41.9% 2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级报告 14 www.ccxi.com.cn 和 49.8% 。 按常住人 口计算, 全 年人均地 区生产总 值 41,955 元。 固定资产投资 方面,2017 年 ,全区全社会固 定资产投资 20,499.11 亿元,比 上年增长 12.4% 。 其中, 固 定资产投 资 (不 含农户 )19,908.27 亿元, 比上年增长 12.8% 。 在固定 资产投资 (不含农 户) 中,第一产业投资 1,202.26 亿元,比上年增长 26.7% ; 第二产业 投资 7,004.23 亿元 ,增长 7.3% , 其中工业投 资 6,831.04 亿元 ,增 长 6.7% ;第三产 业投资 11,701.78 亿元 ,增长 15.0% 。基 础设施投 资 6,722.28 亿元, 增 长 13.7% , 占 固定资产 投资 (不 含 农 户 ) 的 比 重 为 33.8% 。 民 间 固 定 资 产 投 资 11,797.47 亿元,增长 8.5% ,占 固定资产 投资(不 含农户) 的比 重为 59.3% 。 高技 术产业投 资 981.70 亿元,增长 17.6% ,占固定 资产投资 (不含农 户) 的比重为 4.9% 。六大高 耗能行业 投资 2,291.10 亿 元, 增长 10.8% , 占 固定资产 投资 (不 含农户) 的 比重为 11.5% 。 电力 市场运行方面 ,2017 年 ,广西 壮族自治 区地区 实现发电量 1,321.62 亿千瓦时,同 比 增长 5.9% ,其 中火电实 现发电量 617.32 亿千 瓦时,同 比增长 7.4% ;水电 实现发电 量 555.67 亿 千瓦时 , 同比减少 0.6% 。电力 市 场化交易 方面,2017 年 , 广西电力交 易中心先 后组织了 覆盖全区 11 个重点 行业的 24 批次市场化 电力交易 ,完成市 场交易电 量 379 亿千瓦时,减 少客户用 电成本 21.8 亿元。 输配电价 改 革方面,2017 年 1 月 ,广西 壮族自治 区物价局 发 布 《 关于广西 电网 2017-2019 年输配电 价有关问题的通知 》 (以下简称“ 通知” ) ,核定了 2017~2019 年广西电 网 输配电 价格, 并 指 出参与 市 场化交易 的 发 电 企 业 上 网 电 价 由 用 户 或 市 场 化 售 电主体与发 电企业通 过自愿协 商、 市场竞 价等方式 自主确定, 电 网企业按 照核定的 输配电价 收取过网 费, 未参 与电力市 场的用户 , 执 行政府规 定的电价 ; 建立准许收入 调节池 , 在地方电 网完成输 配电价改 革前, 广西电 网有限责 任公司先 行设立准 许收入调 节池, 用于平 衡政府核 定的准许 收入与电 网企业实 际收入之间 的差异 , 同 时 在自治 区物价局 设立独立 于电网企业 的准许收 入调节池, 用于调剂 相关电价 资金。2017 年公司 已有部分供电子公司 参照执行 输配电价 。 总的来看 , 公 司所在 的 广西壮族 自治区 为 中国 -东盟自贸 区 等多个 区域合作 组织 交会 点, 是中国 与东盟合作 的枢纽 , 近年来持 续发展的 区域经济 、 区域丰富的水资源 和 不 断 推 进 的 固 定 资 产 投 资 为 公司电力等 行业发展 创造了有 利条件 。 同时 , 中诚 信国际亦关注广西 地 区 电 力 体 制 改革推 进 对 公 司 电力业务的 影响。 竞 争 及抗 风险 能力 明显 的 区域垄断性 公司 是 广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 管辖的大型 电网、电力 经营企业 , 下属供 电企业共 40 家, 受 广西壮族自 治区人民 政府委托 经营 40 个县(市) 的农网建设 与改造工 程 。营业 区面积 为 10.6 万 平 方公里, 占 广西 壮 族自治区 面积的 49% , 供电用户 510 余 万户,供 电人口 1,800 万 人, 约占 广西用电 总 人 口的 39% , 是广西 壮 族自 治区 第二 大供 电企 业,在广大 农村及 县 域地区有 着明显垄 断优势 。 有力 的 政策支持 公司 是 广 西 壮 族 自 治 区 仅 有 的 两 家 农 网 改 造 贷款承贷主 体之一。 根 据国家 计委、 财政 部 《关于 农 村 电 网 改 造 还 贷 有 关 问 题 的 通 知 》 ( 计 价 格 [2001]2466 号) 和 《关 于印发农 网还贷基 金征收管 理办法的通 知》 (财企[2001]820 号) 的 要求 , 电网 经 营 企 业 将 征 收 的 农 网 还 贷 基 金 纳 入 国 家 财 政 预 算管理, 专项用于 农村电网 改造贷 款还本付 息。 因 此,公司 一 方 面 通 过 农 网 改 造 项 目 扩 大 了 供 电 面 积, 改善了供 电条件, 增加销售 收入; 另 一方面农 网改造贷款 的还本付 息由农网 还贷基金 解决, 农网 改 造 项 目 的 还 贷 责 任 由全社会承担。2015~2017 年, 广西壮族 自治区财 政厅分别 拨入农网 还贷基金 7.65 亿元 、7.00 亿元 和 7.32 亿元 ,用于 归还农网 改造贷款本 息; 同 期, 公司分别 获得农网 改造预算 内资金 7.30 亿元、1.78 亿元 和 1.20 亿元 ,使得资 本公积不断 提升 。 此外, 在鼓 励发展可 再生能源 的政策背 景下 , 国 家 水 利 部 和 财 政 部 每 年 对 农 村 小 水 电 增 效 扩 容 2018 年度广西水利电业 集团有限公 司信用评 级报告 15 www.ccxi.com.cn 给予以一定 的资金扶 持。 另外 , 为充分利 用广西 壮 族自治区 丰 富的水电 资源, 国 家 相关部门 和广西 出 台 了 包 括 企 业 所 得 税 优 惠 在 内 的 一 系 列 中 小 水 电 开发优惠政 策。 根 据 《 关于西部 大开发企 业所得税 优惠政策若 干问题的 通知》 ( 桂地税[2002]179 号) 、 《 关 于 深 入 实 施 西 部 大 开 发 战 略 有 关 税 收 政 策 问 题的通知》 (财 税[2011]58 号) 等政策文 件的规定, 公司有 30 余家 分 、 子公 司享受 15% 的所 得税优惠 政策。 综上, 中 诚信国际 认为 , 公司拥 有很强的 竞争 和抗风险能 力。 业 务 运营 公司主营业务 主要 包括电力 (发电及供电) 、 水务和 电力设备制造 等。2017 年公司实 现营业总 收入 111.01 亿元,其 中 电力、 水务、电 力设备制 造和其他业务 分别实 现收入 102.18 亿元 、2.11 亿 元、0.91 亿 元和 5.81 亿元,占 营业总收 入的 比重 分别为 92.05% 、1.90% 、0.82% 和 5.23% 。2018 年 1~3 月, 公司 实现 营业总收 入 25.04 亿元 ,其中, 电力、 水 务、 电力设备 制造和其 他业务分 别实现收 入 23.90 亿元 、0.71 亿元、0.10 亿元和 0.33 亿元 。 图5 :2017 年公司营 业总收 入构 成情况 资料来源: 公 司提供 , 中诚信国 际整理 电力 板块 供电业务 2015~2017 年及 2018 年 1~3 月 ,公司电 力板 块业务收入 分别为 90.08 亿元 、 90.33 亿元 、 102.18 亿元和 23.90 亿元; 其 中 供电业 务 作为 公 司的 核心 业务,是 公 司业务收 入 的最主 要来源。 供电资产方 面, 近年来 随着农网 建设和改 造工 程的推进, 公司 电网 资产不断 优化; 截至 2017 年 末, 公司 拥有 高压输电 线路 100,262 公里 , 低压输 电线路 134,351 公里, 变电站容 量合计 989 万
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