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(发行披露)江西省建工集团有限责任公司主体长期信用评级报告.pdf

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发行 披露 江西省 集团 有限责任公司 主体 长期 信用 评级 报告
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主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 1 江西省建工集团有限责任公司主体长期信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA 评级展望:稳定 评级时间:2018 年 12月 12 日 财务数据 项目 2015年 2016年 2017年 2018年 1~9月 现金类资产(亿元) 24.42 30.52 34.92 30.52 资产总额(亿元) 255.52 299.54 403.60 475.23 所有者权益(亿元) 19.49 22.94 31.86 47.79 短期债务(亿元) 36.61 48.51 47.59 48.73 长期债务(亿元) 17.87 15.02 41.46 42.61 全部债务(亿元) 54.47 63.52 89.05 91.34 营业收入(亿元) 359.87 365.79 405.24 312.30 利润总额(亿元) 6.70 7.07 8.61 8.56 EBITDA(亿元) 10.17 10.12 12.68 -- 经营性净现金流(亿元) -0.44 7.94 1.64 9.83 营业利润率(%) 3.93 3.84 4.37 4.57 净资产收益率(%) 25.55 22.98 19.99 17.45 资产负债率(%) 92.37 92.34 92.11 89.94 全部债务资本化比率(%) 73.65 73.47 73.65 65.65 流动比率(%) 111.17 107.19 106.41 99.32 经营现金流动负债比(%) -0.20 3.04 0.50 -- 全部债务/EBITDA(倍) 5.36 6.28 7.02 -- EBITDA利息倍数(倍) 3.17 3.63 3.40 -- 注:公司 2018年三季度财务数据未经审计。 分析师 喻宙宏 宋金玲 王中天 邮箱:lianhe@lhratings.com 电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层(100022) 网址:www.lhratings.com 评级观点 江西省建工集团有限责任公司(以下简称 “公司”)是江西省国有建筑施工龙头企业,业 务范围遍布全国,具备较强的竞争实力。联合 资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对 公司的评级反映了公司施工资质水平高,涵盖 了房屋建筑施工行业等诸多施工领域,施工能 力强,整体市场竞争力较强;公司业务范围较 广,新签订单持续增长。同时,联合资信也关 注到目前建筑施工行业竞争激烈,公司应收类 款项规模大,对资金占用明显,所有者权益稳 定性弱,债务负担重,有一定的短期偿债压力 以及未来投资支出较大等因素对公司信用水 平产生的不利影响。 近年来江西省固定资产投资保持较快增 速,公司作为江西省国有建筑施工龙头企业, 外部发展环境良好。公司目前在手项目充足, 为公司未来业务发展提供良好保障。联合资信 对公司的评级展望为稳定。 优势 1. 公司作为江西省国有建筑施工龙头企业, 施工资质水平高,施工能力强,整体市场 竞争实力较强。 2. 公司近三年新签订单持续增长,收入及利 润规模持续上升,目前在手项目充足,为 公司未来业务稳定发展提供了良好保障。 关注 1. 公司应收类款项规模大、占比高,对公司 资金形成较大占用。 2. 近年来,公司建筑施工业务中房建工程占 比较高,毛利率处于施工行业偏低水平, 整体盈利能力较弱。 3. 公司短期债务规模大,存在一定的短期偿 债压力,整体债务负担重,考虑到公司投 资项目未来大规模的投资支出,公司有较 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 2 大的融资压力。 4. 公司近三年分红比例较高,联合资信密切 关注公司未来分红情况。 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由江西省建工集团有限责任公司 (以下简称 “该公司” ) 提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信” )对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自 2018 年 12 月 12 日至 2019 年 12 月 11 日有效;根据跟踪 评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 4 江西省建工集团有限责任公司主体长期信用评级报告 一、 主体概况 江西省建工集团有限责任公司(以下简称 “江西建工”或“公司”)前身为江西省建筑工程 局,成立于 1952 年。1955 年江西省建筑工程 局改名为江西省城市建设局。1958年,江西省 城市建设局被撤销,成立江西省建工局。1970 年 10 月江西省建工局改名为江西省基本建设 局, 后于 1983 年 3 月更名为江西省建筑工程总 公司,于 2000 年更名为江西省建工集团公司。 2004 年划归江西省国有资产监督管理委员会 (以下简称“江西省国资委”)管理。 2011 年,经江西省人民政府批准,江西省 建工集团公司进行分立改制并更名为现名,同 时引入战略投资者台湾汉唐集成股份有限公司 (以下简称“汉唐股份”)和江西益合投资股份 有限公司(经营管理层持股平台,以下简称“益 合股份”)参股,江西省国资委、益合股份和汉 唐股份分别持股 60.20%、20.00%和 19.80%, 注册资本 52175.00 万元。 2013 年 11 月,江西省国资委将其持有公 司的股份划转由江西省省属国有企业资产经营 (控股)有限公司(以下简称“江西国控”)代 持。2014 年,江西省国资委以持有公司债权转 为股权的方式向公司增资 3.14 亿元,益合股份 和汉唐股份分别以货币按比例增资,增资完成 后公司注册资本变更为 104350 万元,江西国 控、益合股份和汉唐股份持股比例不变。截至 2018年 9 月底,公司注册资本和实收资本均为 104350 万元,江西国控为公司控股股东,江西 省国资委为公司实际控制人。 公司经营范围: 建筑工程施工总承包特级: 可承接建筑、公路、铁路、市政公用、港口与 航道、水利水电各类别工程的施工总承包、工 程总承包和项目管理业务;建筑行业(建筑工 程、人防工程)设计甲级;公路工程、市政公 用工程、水利水电工程、机电工程、消防设施 工程、钢结构工程、地基基础工程施工;承包 境外工程和境内国际招标工程;上述境外工程 所需的设备材料出口、对外派遣实施上述境外 工程所需的劳务人员;建筑设计、工程咨询、 建筑技术服务;国内货物贸易。 截至 2018 年 9 月底, 公司合并范围子公司 37 家; 公司本部内设财务管理处、 人力资源处、 企业管理处等 20 个职能部门。 截至 2017 年底,公司(合并)资产总额 403.60 亿元,所有者权益 31.86 亿元(含少数 股东权益 9.21 亿元) ;2017 年,公司实现营业 收入 405.24亿元,利润总额 8.61 亿元。 截至 2018 年 9 月底,公司(合并)资产总 额 475.23 亿元, 所有者权益合计 47.79亿元 (含 少数股东权益 11.53 亿元) 。 2018年 1~9 月公司 实现营业收入 312.30亿元, 利润总额 8.56亿元。 公司注册地址:江西省南昌市青山湖区北 京东路 956号;法定代表人:周才柬。 二、 宏观经济和政策环境 2017年, 在世界主要经济体维持复苏态势、 我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景 下,我国继续实施积极的财政政策和稳健中性 的货币政策,协调经济增长与风险防范,同时 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境,2017 年我国经济运行总体稳中向好,国内 生产总值(GDP)82.8 万亿元,同比实际增长 6.9%,经济增速实现 2011 年以来的首次回升。 从地区来看,西部地区经济增速引领全国,山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看, 农业生产形势较好,工业生产稳步增长,服务 业保持快速增长态势, 第三产业对 GDP 增长的 贡献率继续上升,产业结构持续改善。从三大 需求来看,固定资产投资增速有所放缓,居民 消费维持较快增长态势,进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数(CPI)有所回落,工业生 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 5 产者出厂价格指数(PPI)和工业生产者购进价 格指数(PPIRM)涨幅较大,制造业采购经理 人指数(制造业 PMI)和非制造业商务活动指 数(非制造业 PMI)均保持扩张,就业形势良 好。 2018 年上半年,我国继续实施积极的财政 政策,通过减税降费引导经济结构优化转型, 继续发挥地方政府稳增长作用,在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 1~6 月,我国一般公共预算收入和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元,收入同比增幅 (10.6%)高于支出同比增幅(7.8%) ;财政赤 字 7261.0 亿元,较上年同期(9177.4 亿元)有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境,市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下,2018 年 1~6 月,我国 GDP 同比实际增长 6.8%,其中西 部地区经济增速较快,中部和东部地区经济整 体保持稳定增长,东北地区仍面临一定的经济 转型压力;CPI 温和上涨,PPI 和 PPIRM 均呈 先降后升态势;就业形势稳中向好。 2018年 1~6月,三大产业保持较好增长态 势,农业生产基本稳定;工业生产增速与上年 全年水平持平,但较上年同期有所回落,工业 企业利润保持较快增长; 服务业保持较快增长, 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快,但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓,导致 固定资产投资增速有所放缓。2018年 1~6 月, 全国固定资产投资(不含农户)29.7 万亿元, 同比增长 6.0%,增速有所放缓。受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施,民间 投资同比增速(8.4%)仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的“滞后效应”、抵押补充 贷款(PSL)大幅增长推升棚改贷规模等因素 影响,房地产投资保持较快增速(9.7%) ,但 2018年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融 资渠道趋紧, 导致 2018 年 3 月以来房地产开发 投资持续回落;由于金融监管加强,城投公司 融资受限,加上地方政府融资规模较上年同期 明显减少导致地方政府财力有限,基础设施建 设投资同比增速(7.3%)明显放缓;受到相关 政策引导下的高技术制造业投资和技术改造投 资增速较快的拉动,制造业投资同比增速 (6.8%)继续加快。 居民消费增速小幅回落,但仍保持较快增 速。2018年 1~6 月,全国社会消费品零售总额 18.0 万亿元,同比增速(9.4%)出现小幅回落, 但仍保持较快增长。具体来看,汽车消费同比 增速(2.7%)和建筑及装潢材料消费同比增速 (8.1%)明显放缓;化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费,以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长;此外,网上零售保持快 速增长,全国网上商品和服务零售额同比增速 (30.1%)有所回落但仍保持快速增长。我国居 民消费持续转型升级,消费结构不断优化,新 兴业态和新商业模式发展较快,消费继续发挥 支撑经济增长的重要作用。 进出口增幅有所回落。2018 年 1~6 月,我 国货物进出口总值 14.1 万亿元,同比增幅 (7.9%)有所回落,主要受欧盟等部分国家和 地区经济复苏势头放缓、中美贸易摩擦加剧等 因素影响。出口方面,机电产品和劳动密集型 产品出口额在我国出口总值中占比仍较大,服 装与衣着附件类出口额出现负增长; 进口方面, 仍以能源、原材料产品为主,受价格涨幅较大 影响,原油、未锻造的铜及铜材进口金额均实 现 36%以上的高速增长。 2018 年下半年,国际主要经济体的货币政 策分化、贸易保护主义、地缘政治冲突等因素 使得全球经济复苏进程存在较大的不确定性, 这将对我国未来经济增长带来挑战。在此背景 下,我国将继续实施积极的财政政策,货币政 策保持稳健中性、松紧适度,同时深入推进供 给侧结构性改革,继续加大对外开放力度,促 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 6 进经济高质量发展。从三大需求来看,投资或 呈稳中趋缓态势,主要由于全球经济复苏放缓 态势及贸易摩擦短期内或将使制造业投资增速 面临小幅回落的风险,且在房地产行业宏观调 控持续影响下, 房地产投资增速或将继续放缓。 但是,受益于地方政府专项债的逆周期经济调 节作用,基础设施建设投资增速有望回升。居 民消费(尤其是升级类消费)有望维持较快增 长,主要受益于鼓励居民消费、深入挖掘消费 潜力以及消费体制机制不断完善,个人所得税 新政下半年有望推出,以及部分进口车及日用 消费品进口关税的进一步降低。进出口增速或 将继续放缓, 主要受全球经济复苏步伐的放缓、 中美贸易摩擦的加剧等因素的影响。 总体来看, 2018 年下半年我国消费有望维持较快增长,但 考虑到固定资产投资稳中趋缓、进出口增速继 续回落,经济增速或将继续小幅回落,预测全 年经济增速在 6.5%~6.7%。 三、 行业及区域经济环境 1. 建筑行业分析 (1)建筑行业发展概况 建筑行业为国民经济的重要支柱产业之 一,周期性明显,其发展与固定资产投资密切 相关。2010年以来,在国家宏观调控背景下, 固定资产投资增速持续放缓,相应建筑业增速 有所下降,但在国家保障房、水利建设、铁路 投资等基础设施建设投资的支持下,建筑业增 加值保持增长态势。2017 年,全社会建筑业增 加值 55689亿元,比上年增长 4.3%;增速同比 有所下降。 图1 2013~2017 年中国建筑业增加值及其增长速度 (单位:亿元、% ) 资料来源:国家统计局 (2)上游原材料供给及下游需求 钢材和水泥作为建筑施工行业的主要原材 料, 其价格波动对建筑施工企业利润造成影响。 2016 年以来,钢材和水泥价格呈现波动上 升态势。尤其是 2017 年 8月下旬开始,水泥价 格出现了与产能过剩相背离的罕见现象。其主 要原因一方面是随着华东消费量增加产生了较 大市场需求;另一方面则是受大气污染指标考 核等因素影响,水泥供给被大幅压减。短期来 看,受供需等因素影响,水泥价格将保持高位 小幅波动。同样受环境治理、钢企错峰生产、 供需等因素综合影响, 钢材价格从 2016 年后半 年开始持续攀升,并于 2017 年 12 月初达到峰 值,之后价格小幅回落。钢铁行业后期或将保 持供需平衡或趋紧的状态,有望支撑钢材价格 维持高位。 图 2 近年全国水泥、钢材价格指数 资料来源: 中国水泥网、中国钢铁工业协会网 行业整体需求增速呈现放缓趋势。其中, 国内房地产调控政策的延续以及基础设施投资 增速的放缓将对建筑业短期发展速度造成影 响;但同时,精准扶贫、棚改、环保及公共基 础设施建设等惠民工程以及“一带一路”战略实 施有望为建筑施工企业盈利增长提供动力。 2017年全社会固定资产投资 641238亿元, 扣除价格因素, 实际增长 7.2%, 较上年回落 1.4 个百分点; 全国基础设施建设投资 17.3万亿元, 同比增长 14.9%,增速较 2016 年(15.7%)小 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 7 幅下降;全国房地产开发投资 10.98 万亿元, 比上年增长 7.0%,增速较上年增长 0.1 个百分 点,各类投资增速均呈现回落态势。 但同时,基础设施建设细分行业管道运输 业、生态保护与环境治理业、道路运输业以及 公共设施管理业 2017 年投资增速均在 20%以 上,为建筑业行业需求增长提供动力。商务部 数据显示,2017 年,我国企业在“一带一路”沿 线的 61 个国家新签对外承包工程项目合同额 1443.2 亿美元,同比增长 14.5%;完成营业额 855.3 亿美元,同比增长 12.6%。据国务院发展 研究中心估算,“十三五”期间,“一带一路”基 础设施投资需求至少达 10.6 万亿美元。 (3)建筑行业竞争格局 企业资质 建筑企业只有在取得相应资质证书后,才 能在资质许可的范围内从事建筑施工活动,资 质等级是建筑企业的重要基础条件。建筑企业 资质等级划分为施工总承包、专业承包、劳务 分包三个序列。 竞争格局 中国建筑市场存在五类参与者:“五大”央 企、地方性国企、大型民营企业、外资巨头以 及众多中小建筑公司。 表1 中国建筑业市场企业竞争格局 企业类型 代表企业 经营状况 五大央企 中国建筑 经过大规模的整合之后进入资本 市场, 是中国建筑市场的领导者, 规模上均达到世界500强的水平, 在国际工程承包市场占有一席之 地。 中国铁建 中国中铁 中国中冶 中国交通建设 集团 地方性国 企 浦东建设 在所在区域做深做透的同时,跨 区域扩张也取得一定成果,依靠 较好的管理和成本控制能力,获 取较好的收益。 上海建工 北京建工 其他省属建工 企业 大型民营 企业 中天建设 普遍已取得特级资质,项目承接 能力强, 多数完成了民营化改制, 企业机制更具活力,成本控制能 力很强,市场知名度高。 南通二建 龙信建设 外资企业 Shimizu 日本清水 占有国内高端市场,主要优势在 Skanska 瑞典斯堪斯卡 设计和工程管理,业务主要在总 承包(EPC) 、项目管理承包 (MPC)层面。 其他中小 建筑企业 -- 成为专业的劳务分包企业,依靠 中国巨大的廉价劳动力资源,故 能够长久持续生存。 资料来源:联合资信根据公开资料整理 由于建筑企业承接项目后往往需要投入大 量的流动资金,加之 EPC、BT、BOT 和 PPP 等已成为建筑业企业主流的承包模式和获利模 式,承包商融资能力及技术能力已经成为决定 其承揽项目的核心因素。央企在经过大规模的 整合之后进入资本市场, 具有显著的规模优势, 并具有自身侧重的专业建筑领域;地方性国企 大多得到当地政府扶持,利用地方优势占据了 一定的市场份额,并逐渐从技术要求水平较低 的普通建筑市场转向技术要求高、专业性强的 高端市场;外资企业及大型民营企业在工程管 控及成本控制方面具有较为突出的优势。由此 可见,短期内中国建筑业市场企业竞争格局很 难打破。 (4)建筑行业风险关注 行业竞争加剧挤压利润空间 中国当前正处于建设高峰期,由于建筑行 业在管理体制、机制和法律法规等方面尚未健 全,大多数建筑企业以相似的业务和经营管理 模式竞争,导致压级压价、垫资施工、拖欠工 程款、索取回扣等问题仍有发生。尽管国家对 上述问题进行了大力整治,但一个体系完备、 竞争有序的建筑市场在中国尚未完全形成,在 此种竞争环境下,整个建筑市场毛利率空间受 到挤压。 下游行业需求收缩及原材料价格波动对盈 利空间影响大 在调控政策持续收紧的基本面下,房地产 开发投资增速下行压力持续加大。建筑行业利 润易受建筑材料价格波动的影响。 2016年以来, 钢材水泥价格呈上涨趋势,对建筑企业成本控 制带来较大压力。 PPP 项目规模迅速扩张导致现金流压力进 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 8 一步增大 建筑行业具有高负债运营的特点,垫资施 工是中国建设工程施工领域长期以来存在的一 种承包方式。在这样的行业背景下,施工企业 常常面临巨大的流动资金压力和较重的债务负 担。 在城镇化建设和基建投资资金需求较大的 背景下,随着政府债务风险控制力度的加大, PPP 模式被大力推广。近年来,建筑施工企业 PPP 协议总额呈现爆发式增长。PPP 项目具有 投资规模大,投资周期长的特点。建筑施工企 业在收入增长预期提升的同时,承受较大的现 金支出压力;尤其对于融资能力相对较弱的民 营企业,较长的回款周期以及持续大规模的资 金支出使其筹资前现金流表现为大规模净流 出,进而对债务扩张需求更加明显。在目前强 监管金融环境下,部分过速扩张的企业短期资 金压力将进一步加大。 (5)建筑行业发展趋势 在宏观经济下行压力持续加大的背景下, 建筑行业整体发展速度将趋势性放缓;同时, 房地产市场受政策调控影响,市场规模控制力 度有望加大;加之建筑施工企业普遍举债经营 的特性,仍然具有较大的资金周转压力;短期 内,联合资信对行业整体信用风险保持相对谨 慎态度。 从中长期来看,建筑施工行业仍存在发展 空间,建筑行业增长结构开始切换,房屋建筑 工程下行压力持续较大,而基础设施建设产值 占比不断提升,基建作为政府刺激经济增长的 重要手段仍将发挥作用。整体看,建筑业下游 需求量在中长期内仍将保持稳定。 2. 区域经济 公司业务主要集中于江西省,受江西省经 济发展影响较大。 近年来,江西省经济持续增长,固定资产 投资不断增长, 为公司创造了良好的外部环境。 表2 2015~2017年江西省主要经济指标 项目 2015年 2016年 2017年 地区生产总值(亿 元) 16723.8 18364.4 20818.5 规模以上工业增加 值(亿元) 7268.9 7803.6 -- 固定资产投资(亿 元) 17388.1 19694.2 22085.3 城镇居民人均可支 配收入(元) 26500 28673 31198 三次产业结构 10.6:50.8:38.6 10.4:49.2:40.4 9.4:47.9:42.7 数据来源:2015~2017年江西省国民经济和社会发展统计公报 根据 《江西省 2017 年国民经济和社会发展 统计公报》显示,2017年,江西省全年实现地 区生产总值(GDP)20818.5 亿元,比上年增长 8.9%。其中,第一产业增加值 1953.9 亿元,增 长 4.4%;第二产业增加值 9972.1 亿元,增长 8.3%;第三产业增加值 8892.6 亿元,增长 10.7%。三次产业结构调整为 9.4:47.9:42.7。 人均生产总值 45187 元, 美元汇率折算 6690 美 元,比上年增长 8.2%。 2017 年, 江西省全部工业增加值 8119.2 亿 元, 比上年增长 8.8%,规模以上工业增加值增长 9.1%,比上年提高 0.1 个百分点。规模以上工 业增加值中,分轻重工业看,轻工业增长 10.2%,重工业增长 8.5%。 2017年, 江西省完成固定资产投资 22085.3 亿元,比上年增长 12.1%。其中,固定资产投 资(不含农户)21770.4亿元,增长 12.3%。其 中,金融业投资 62.5 亿元,增长 27.9%;水利、 环境和公共设施管理业投资 2544.7亿元,增长 27.0%;卫生和社会工作投资 202.4 亿元,增长 38.9%;公共管理、社会保障和社会组织投资 588.2 亿元,增长 79.6%。 2018 年 1~6 月,江西省全省生产总值 10124.5 亿元,增长 9.0%;城镇居民人均可支 配收入 16122 元,增长 8.4%,农村居民人均可 支配收入 5928 元,增长 9.2%;规模以上工业 增加值增长 9.1%,固定资产投资增长 11.7%, 社会消费品零售总额增长 11.2%,外贸出口增 长 12.5%。 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 9 四、 基础素质分析 1. 股权状况 截至 2018 年 9 月底, 公司注册资本和实收 资本均为 10.44 亿元,江西国控、益合股份和 汉唐股份分别持股 60.20%、20.00%和 19.80%, 江西国控为公司控股股东,江西省国资委为公 司实际控制人。 2. 企业规模及竞争力 公司拥有较全面的建筑施工行业资质,资 质等级较高,施工技术较好,市场竞争力较强。 公司具有建筑工程施工总承包特级、市政 公用工程施工总承包壹级、公路工程施工总承 包壹级、机电工程施工总承包壹级等多项资质 以及对外承包工程和劳务合作经营权,通过了 质量、环境、职业健康安全管理体系认证,为 江西省国有建筑业龙头企业,是全国 500 强、 全国建筑业 50 强、江西省 10 强企业。 截至 2018 年 9 月 30 日,公司荣获省内外 众多奖项,具体有:10项工程获国家最高工程 质量奖“鲁班奖”;4 项工程获国家优质工程奖; 123 项工程获江西省最高工程质量奖“杜鹃花 奖”;402 项工程获省优质工程质量奖;公司共 实施省级技术创新项目 122 项,完成省级鉴定 验收 40 项,获省级科技进步奖 14 余项,完成 国家级工法 7 项、省级工法 121 项、企业级工 法 239 项,获得实用新型专利 71 项、发明专利 14 项。 3. 人员素质 公司高管人员具有较强的专业素质,管理 水平较高。公司员工素质较高,能满足日常工 作需要。 截至 2018 年 9 月, 公司拥有高级管理人员 11 名。其中,党委副书记、副董事长兼总经理 1 名,副总经理兼工会主席 1 名,副总经理 4 名,董事兼财务总监 1 名,董事兼法务总监 1 名,董事兼纪委书记 1 名,总工程师 1 名,总 经理助理 1 名。原董事长已退休,新董事长暂 时空缺,董事长职责由总经理暂代。 周才柬先生,1965 年 12 月出生,中共党 员,本科学历,工程师。历任江西省建筑构件 公司副总经理,江西省第四建筑工程公司党委 书记、常务副总经理、总经理、董事长,公司 总经理助理兼江西省第四建筑公司董事长、总 经理,公司副总经理兼江西建工第四建筑有限 责任公司董事长、总经理。现任公司党委副书 记、副董事长、总经理。 余科明先生,1963年 5月出生,江西安义 人,中共党员,本科学历,会计师。历任江西 省投资集团公司计划财务部副主任、计划财务 部主任,中国江西国际经济技术合作公司党委 委员、董事、财务总监。现任公司党委委员、 董事、财务总监。 从员工结构来看,截至 2018 年 9 月底,公 司在职员工总数 3183 人,其中一级建造师 733 人、二级建造师 430 人;初级职称人数 720 人、 中级职称人数 953 人、高级职称人数 321 人。 从学历看,本科及以上占 62.80%,大专学历占 22.90%, 中专及以下占 14.30%。 从年龄结构看, 35 岁以下占 55.83%,36-45 岁占 18.44%,46 岁~55 岁占 20.30%,其 余 为 55 岁以上。从专业 构成来看,销售人员占 1.04%、财务人员占 11.00%、行政人员占 7.85%、工程管理与技术 人员占 25.04%、管理人员占 2.98%、其他人员 占 52.09%。 4. 企业信用记录 公司过往债务履约情况良好;未发现公司 有其他不良信用记录。 根据中国人民银行企业基本信用信息报告 (机构信用代码:G1036010101110930E) ,截 至2018年11月2日, 公司本部无未结清不良信贷 信息记录,但存在一笔已结清欠息。根据中国 建设银行股份有限公司萍乡市分行营业部提供 的《江西省建工集团有限责任公司利息逾期说 明》 ,公司委贷付息日期为周日,银行对公不营 业,造成付息逾期一天,非公司主观原因造成。 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 10 整体看,公司过往债务履约情况良好。 截至2018年11月23日,公司本部未被列入 全国失信被执行人名单。 五、 管理分析 1. 法人治理 公司法人治理结构较完备,董事、监事人 员尚未完全到位,董事长暂时空缺。 公司根据《公司法》等规定,结合公司实 际情况,制定了公司章程。 根据《公司法》 、 《中国共产党章程》的规 定,公司设立中国共产党的委员会和纪律检查 会,开展党的活动。党组织是公司法人治理结 构的有机组成部分。公司不设股东会。 公司设董事会,董事会为最高权力机构, 董事会成员为7人,江西国控委派4名,益合股 份和汉唐股份各委派1名, 公司职工代表大会选 举职工董事1名, 董事每届任期三年, 任期届满, 经委派方继续委派可以连任。 董事会设董事长1 名,副董事长1名,董事长、副董事长由江西国 控委派的董事中经全体董事过半数选举产生, 董事会决议事项全体董事过半数通过即可,但 江西省省委组织部一般在选举前会有一个董事 长推荐人选。目前,公司董事会成员6人,江西 国控委派董事空缺1人。 公司设监事会,监事会成员为6人,江西国 控委派3名,汉唐股份委派1名,公司职工代表 大会选举职工代表2名 (其中益和股份推荐提名 1名) 。监事会设监事会主席1人,由全体监事在 江西国控委派监事中选举产生,并且须过半数 同意。监事每届任期三年,经委派方继续委派 可以连任。目前,公司监事会成员5人,江西国 控委派监事空缺1人。 公司设总经理1人,副总经理3至4人,由江 西国控提名,经董事会决定聘任或解聘;公司 设财务总监1人,法务总监1人,由江西国控委 派,并决定其报酬事项和奖惩事项。总经理、 副总经理、财务总监、法务总监每届任期三年, 可以连选连任 (派) 。 总经理为公司法定代表人。 2. 管理水平 公司管理制度健全,为公司正常运转提供 了良好保障。 公司按照《公司法》和现代企业制度的要 求,强化公司管控机制建设,结合公司实际, 制订了一系列的管理制度,包括资金及相关金 融业务管理办法、内部审计管理办法、质量管 理规定等,从制度上形成了高效运作及资产保 值增值的保障体系。 资金管理方面,公司对全资及控股子公司 流动资金借款需求实行额度管理。子公司向公 司申请借款时,需填写《单位借款审批表》 ,并 提交借款用途说明。公司对海外工程公司、建 工设计院流动资金借款需求实行额度管理。 对外融资及对外担保管理方面,公司整体 授信工作由公司财务处统一向银行办理,有关 子公司应按公司财务处的要求及时提供办理银 行授信所需的材料。公司对外融资由公司统筹 管理,公司各单位在公司外部融资必须经公司 批准。各子公司经批准使用银行给予的授信额 度,由公司统一提供担保。公司各单位原则上 不对集团外和参股企业提供担保,确需担保的 需经公司党政联席会议审议,并应与接受担保 的单位签订反担保协议。 内部审计管理方面,公司为了加强内部审 计工作,建立健全内部审计制度,提升内部审 计工作质量,充分发挥内部审计作用,结合公 司实际情况,制定相关管理办法。该管理办法 包括对内部审计机构和人员的管理、对内部审 计职责权限的规定、内部审计工作程序、审计 结果运用、对内部审计工作的指导和监督以及 相关责任追究等方面的内容。 工程质量管理方面,为加强和规范公司及 公司控股企业的工程质量管理,不断提升管理 水平,确保质量目标的实现,公司制定了质量 管理规定。规定中包括对公司各部门的质量责 任制、质量目标管理、公司各级质量管理职责、 质量管理策划、质量检查、验收、工程保修、 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 11 回访等相关内容。 六、 经营分析 1. 经营概况 近年来,公司营业收入持续增长,工程施 工业务收入占比很高,毛利率受营改增以及工 程建设原材料价格上涨影响有所下滑,业务盈 利能力弱。 2015~2017 年,随着工程施工业务收入的 增长,公司营业收入持续增长,三年分别为 359.87 亿元、365.79 亿元和 405.24亿元。公司 工程施工业务收入占比很高,近三年均占 95% 以上。毛利率方面,公司工程施工业务毛利率 有所下滑,近三年分别为 7.17%、5.22%和 4.87%, 主要系受营改增政策影响业务收入中不 再包含营业税所致;由于工程施工业务收入占 比很高,公司整体业务毛利率变化趋势与工程 施工业务基本保持一致,三年分别为 7.37%、 5.23%和 4.82%。 2018年 1~9月,公司实现营业收入 312.30 亿元,相当于 2017 年全年的 77.07%,其中工 程施工业务收入占 97.09%,整体业务毛利率为 4.90%,基本维持 2017 年水平。 表3 公司 2015~2018年 9月营业收入及毛利率构成表(单位:亿元、%) 项目 2015年 2016年 2017年 2018年 1~9月 收入 占比 毛利 率 收入 占比 毛利 率 收入 占比 毛利 率 收入 占比 毛利 率 工程施工业务 342.69 95.23 7.17 358.22 97.93 5.22 391.44 96.60 4.87 303.22 97.09 4.94 装修装饰业务 6.50 1.80 6.33 4.02 1.10 4.90 4.85 1.20 4.47 2.84 0.91 3.97 工程监理业务 0.26 0.07 21.91 0.29 0.08 19.39 0.30 0.07 14.41 0.22 0.07 15.58 房地产销售业 务 9.41 2.62 11.85 1.66 0.45 8.91 0.19 0.05 49.11 0.06 0.02 60.99 其他业务 1.01 0.28 37.77 1.60 0.44 3.29 8.45 2.09 1.41 5.96 1.91 2.73 合计 359.87 100.00 7.37 365.79 100.00 5.23 405.24 100.00 4.82 312.30 100.00 4.90 注:其他业务收入主要为建筑劳务业务收入。 资料来源:公司提供 2. 经营业务分析 (1)工程施工 近年来, 公司工程施工业务收入稳步增长, 新签订单规模持续上升,但盈利能力偏弱。新 签订单方面公司逐步提高市政路桥工程和水利 工程比重,降低与民营企业签订的房建工程合 同规模,对 PPP项目投资更加审慎。公司目前 在手合同充足,为公司业务未来发展奠定良好 基础,但大规模的建设支出,也使得公司资金 周转压力大。 项目承揽 公司工程施工业务包括建筑、公路、铁路、 市政公用、港口与航道、水利水电各类别工程 的施工总承包、 工程总承包和项目管理等业务。 近年来,公司在巩固江西省内市场份额的 同时,不断拓展国内其他省份业务,目前业务 已经覆盖上海、广东、广西、武汉、郑州、重 庆、内蒙古等二十多个省市,同时公司逐步加 大海外市场的拓展,沿“一带一路”努力拓展东 南亚及南亚市场。近三年,公司新签订单规模 持续增长。2015~2018 年 9 月,公司新签合同 规模分别为 579.66 亿元、608.87 亿元、659.36 亿元和 510.93 亿元,公司逐步提高市政路桥工 程和水利工程比重,降低与民营企业签订的房 建工程比重,但房建工程占比依然高,具体明 细见下表。 表4 2015~2018年9月公司工程施工业务新签合同统计(单位:万元) 项目类别 2015年 2016年 2017年 2018年 1~9月 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 12 房建工程 4884567.00 4726895.00 4514315.00 3974311.00 其中:政府机关 458579.00 456469.00 1424930.00 879345.00 事业单位 384638.00 288205.00 154096.00 395754.00 国有企业 582687.00 772401.00 817315.00 889180.00 民营企业 3264091.00 2964921.00 1985461.00 1563850.00 其他单位 194572.00 244899.00 132513.00 246182.00 市政路桥工程 599693.00 1051409.00 1602616.00 787890.00 水利工程 28488.00 39821.00 114135.00 122805.00 其他工程 283804.00 270588.00 362511.00 224271.00 合计 5796552.00 6088713.00 6593577.00 5109277.00 资料来源:公司提供 表5 公司新签合同地区分布情况(单位:亿元、%) 地区 2015年 2016年 2017年 2018年 1-9 月 合同额 占比 合同额 占比 合同额 占比 合同额 占比 江西地区 267.32 46.12 201.90 33.16 361.15 54.77 272.80 53.39 外省市场 309.18 53.34 400.93 65.85 283.80 43.04 225.62 44.16 海外市场 3.15 0.54 6.04 0.99 14.41 2.18 12.51 2.45 合计 579.66 100.00 608.87 100.00 659.36 100.00 510.93 100.00 资料来源:公司提供 公司施工项目业主一般包含政府机构、国 有企业、事业单位及私营企业,公司房建项目、 市政路桥项目以及施工项目中的 PPP 施工项目 在手前十大合同情况见下表。 2015~2018 年 9 月,公司新签合同中 PPP 项目施工合同分别为 0 亿元、111.69 亿元、 157.86 亿元和 43.33 亿元。公司 2016 年开始大 规模投资 PPP项目, 受 PPP新规及公司控制 PPP 项目风险影响, 2018 年以来公司 PPP 项目投资 有所放缓,使得新签的 PPP 项目施工合同规模 有所下降。 表6 2018年 9月底公司房建施工项目在手前十大合同明细(单位:亿元) 业主 签订时间 合同金额 项目名称 内江市鸿通房地产开发有限公司 2013 27.25 内江鸿通项目 眉山市鸿通房地产开发有限公司 2016 15.55 眉山鸿通项目 眉山力铎房地产开发有限公司 2015 15.00 旺达广场·旺达铭苑 云南城投大理城市综合开发有限公司 2018 14.40 大理市环城南路沿线及苗圃山片定向定价安置房建设项目勘 察设计施工总承包 四川鸿博置业有限公司 2016 12.17 鸿通·凤凰国际整体项目 韶关市曲江区德城房地产开发有限公司 2016 11.79 韶关市曲江区德城状元府邸 江西汇恒置业有限公司 2017 10.80 江西翠湖花园小区建设项目二标段(2#、5#地块) 清远市新天地房地产开发有限公司 2016 10.70 金湖家园 九江富和投资建设有限公司 2017 10.00 城西港区安永人家三期房建工程项目 南昌高新区创业投资有限公司 2017 9.84 江西省文化中心建设 合计 -- 137.50 -- 注:1. 内江鸿通项目有增量工程,后续有另行签订补充合同;2. 旺达广场·旺达铭苑项目于 2018年 5 月开工。 资料来源:公司提供 表7 2018年 9月底公司市政路桥施工项目在手前十大合同明细(单位:亿元) 业主 签订时间 合同金额 项目名称 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 13 厦门轨道交通集团有限公司 2016 11.14 厦门轨道交通 1 号线文灶站公交地块配套项目 南昌城投基础设施开发有限公司 2012 10.79 沿江中南大道 萍乡市汇丰投资有限公司 2017 10.00 萍乡道路改造项目 景德镇市城市建设开发投资有限责任公司 2013 10.00 景德镇陶瓷文化创意新区陆网建设工程 江西省金溪县市政投资有限公司 2017 9.50 金溪县基础设施建设及改造(EPC)项目 樟树市农业局 2017 7.11 樟树市统筹整合资金推进高标准农田建设项目 清远市代建局 2015 6.29 清远市 2015 年中心区域基础设施建设工程长隆项目周边 4 条道路之Ⅰ标 景德镇市城市建设开发投资有限责任公司 2016 5.80 景德镇市北区路网 平潭综合实验区交通投资集团有限公司 2017 4.80 平潭综合实验区坛西大道辅道(竹屿口—苏平路)工程 惠州市智达投资有限公司 2014 4.77 惠州市金恺大道建设工程 合计 -- 80.20 -- 注:1.沿江中南大道项目因路段复杂,2015~2017 年中止施工两年;2.景德镇陶瓷文化创意新区陆网建设工程目前已经基本完工,在办理 结算中;3. 惠州市金恺大道建设工程于 2018年 12月完工,目前正在办理竣工决算。 资料来源:公司提供 表8 2018年 9月底公司 PPP施工项目在手前十大合同明细(单位:亿元) 业主 签订时间 合同金额 项目名称 江西万载工业园区管理委员会 2018.06 25.88 万载工业园区提升工程 PPP 项目 弋阳县建设局 2017.05 20.00 弋阳县“县委党校综合建设(方志敏干部学院)等十二项”项目包 PPP 项 目 寻乌县城乡规划建设局 2017.06 14.35 寻乌县公共基础设施 PPP 项目 兴国县国有资产经营管理中心 2016.03 11.30 兴国县公共服务提升工程 PPP 项目 芦溪县住房和城乡建设局 2018.09 9.67 芦溪县生态新城基础设施建设项目(PPP) 南城县发展和改革委员会 2017.12 8.63 南城县新建一中、泰伯学校、中医院二期、体育馆 PPP 项目 玉山县建设局 2017.04 8.18 玉山县“西外环路、金沙东路、县人民医院整体迁建“等项目包 PPP 项目 大余县城市建设开发投资有限公司 2018.04 8.07 大余县交通基础设施综合提升 PPP 项目 益阳市资阳区城市建设开发投资有限公司 2017.11 8.00 湖南益阳资阳区“三园”公共服务基础设施建设 PPP 项目 玉山县建设局 2017.12 7.88 玉山县“玉山一中分校”等二十二项民生工程项目包 PPP 项目 合计 -- 121.96 -- 资料来源:公司提供 材料采购 公司工程施工业务耗用的主要原材料为各 种建筑材料,目前以各个分公司或项目部自行 采购为主,即由各个分公司或项目部负责项目 所需原材料的采购,为节约成本,一般实行就 地采购原则。对于水泥、钢材等主要原材料, 公司采取货比三家的原则,进行择优采购,逐 步与信誉良好的供应商建立长期合作关系。公 司对采购产生的货款一般采取月结月清方式, 一般采用现金支付。由于公司原材料采购以各 个分公司或项目部自行采购为主,导致材料采 购较为分散,前五大原材料供应商采购金额占 当期采购额的比例不足 1%。 公司建筑工程板块营业成本主要包括原材 料、人工成本、机械使用费及其他成本(主要 为专业分包成本) 。其中原材料、人力成本占公 司营业成本的 90%以上。 在人工成本控制方面, 从 2016 年下半年开始, 公司开始逐步采用劳务 外包为主的形式代替直接在市场招收劳务队的 形式,公司要求劳务分包给具有合法劳务施工 许可的公司并签订劳务分包合同。随着公司承 接的大体量项目不断增加,对于小部分非重要 工作量,在获得甲方许可的前提下,公司会选 择进行专业分包,因此其他成本逐年在攀升。 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 14 公司每月按照合同百分比法确认工程成本,平 时实际发生施工成本时,凭原始票据分别计入 工程施工相关明细科目。 表9 2015~2018年 9月公司工程施工主要成本构成情况(单位:万元、%) 项目 2015年 2016年 2017年 2018年 1-9 月 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 原材料 1961752.64 61.67 2019444.78 59.48 2369275.92 63.62 1457956.25 50.58 人力成本 1111104.48 34.93 1095257.15 32.26 1116529.27 29.98 1061854.27 36.84 机械使用费 93206.32 2.93 65750.31 1.94 71553.72 1.92 57593.83 2.00 其他 15039.71 0.47 214845.62 6.33 166544.93 4.47 305062.11 10.58 合计 3181103.15 100.00 3395297.86 100.00 3723903.84 100.00 2882466.46 100.00 资料来源:公司提供 工程施工 公司工程施工业务目前主要为三种经营模 式:单一施工模式、融资合同模式、交钥匙工 程合同模式(EPC) 。单一施工模式:公司在拥 有的工程承包资质范围内向建设单位提供施工 总承包服务以及向其他工程施工总承包方提供 工程专业承包服务,公司根据建设单位或者其 他工程施工承包单位就工程施工总承包或者专 业分包的招标要求进行投标,确定中标后,公 司预付投标保证金和履约保证金,而后组建项 目部,在合同工期内开展工程施工(包括项目 融资、施工组织设计、工程进度、质量、安全、 核算、工程分包等) ,项目部根据工程建设进度 确认收入,建设单位或者其他工程施工承包单 位根据工程完工量向项目部支付工程价款,工 程完工后,建设单位保留一定比例的工程质保 金。 融资合同模式分 BT 和 PPP 两种模式,BT 为前期取得的存量在建项目,该模式下,公司 向建设单位提供工程施工和融资服务,公司负 责工程建设施工, 同时为建设方提供项目融资, 项目前期建设单位不支付工程款,工程建设完 成后,建设单位按照合同向公司一次性或者分 期支付工程回购款,工程回购款包括工程施工 合同款和合同约定的投资收益以及利息,目前 该模式已被政策限制, 公司 2012 年以后未承接 新的 BT 项目, 目前公司 BT 项目大部分均已完 工待回款。 PPP 为近年来新兴的业务模式, 2016 年公司开始大幅承接 PPP 项目的工程施工。公 司的 PPP 项目经营模式为,公司与项目招标公 共单位签署 PPP 项目合作协议,根据协议与政 府授权出资方合资成立项目公司,项目公司大 部分由公司控股并入报表,项目公司全面继承 协议项下的特许经营权,负责项目的投融资、 建设和运营,政府方根据协议按期向项目公司 支付购买本项公共服务的服务费,项目公司可 同时取得运营收益,项目基本纳入省级以上政 府 PPP 项目库,项目购买服务费用纳入地方政 府财政预算。公司与 PPP 项目公司签署施工合 同,形成公司的 PPP 项目施工。 交钥匙工程合同模式(EPC) :公司根据建 设单位的招标要求投标,由公司或者公司与设 计单位组成联合体承接工程, 中标签订合同后, 组建项目部。公司受业主委托,按照合同约定 对工程建设项目的设计、采购、施工等实行全 过程或若干阶段的承包, 对所承包工程的质量、 安全、费用和进度负责。项目部根据工程建设 进度确认收入,建设单位根据合同约定向项目 部支付工程价款。 账务处理方面,公司单一施工项目和 EPC 项目账务处理基本相同,公司按照完工百分比 法确认当期的合同收入和成本,项目建设支出 计入“工程施工”科目,按照业主确认的工作量 确认“应收账款”; 公司 BT 项目在“长期应收款” 反映应收业主回购款及建设期利息,PPP 项目 建设支出在“长期应收款”反映。 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 15 2015~2018 年 9 月,公司工程施工业务收 入分别为 342.69 亿元、358.22 亿元、391.44 亿 元和 303.22亿元,业务收入中来源于民营企业 的比例有所下降;实际收到业务回款 308.15 亿 元、308.19亿元、359.25 亿元和 307.23 亿元, 工程施工业务回款情况尚可。工程施工业务毛 利率分别为 7.17%、5.22%、4.87%和 4.94%, 受营改增及工程建设材料价格上涨影响,2016 年开始业务毛利率有所下滑。公司房建项目占 比较高,工程施工业务毛利率偏低,处于施工 行业偏低水平,业务盈利能力较弱。 表10 公司 2015~2018年 9月工程施工业务收入来源明细(单位:万元) 收入 2015年 2016年 2017年 2018年 1~9月 工程施工业务收入 3426929.48 3582241.14 3914410.89 3032187.31 其中:政府机关 663696.97 647915.41 804311.46 637059.59 事业单位 438136.47 499851.99 461337.40 267175.10 国有企业 554916.27 663400.83 713757.17 488858.26 民营企业 1504377.65 1578074.44 1540804.24 1323974.06 其他单位 265802.11 192998.48 394200.62 315120.31 资料来源:公司提供 截至 2018 年 9 月底, 公司未完工项目合同 数量为 1704 个,未完工项目合同总金额合计 1862.13 亿元,其中房建工程合同合计 1239.66 亿元、市政路桥合同合计 348.10 亿元、水利工 程合计 215.11 亿元、 其他工程合计 59.26 亿元; 公司未完工项目剩余合同总金额为 1126.37 亿 元,公司主要在建施工项目情况如下表。公司 在手合同充足,为业务未来发展奠定良好的基 础。 表11 截至 2018年 9月底公司主要在建施工项目明细(单位:万元) 项目名称 项目类型 合同金额 已完成投资 2018年 10~12月 预计投资 2019年预计投资 内江鸿通项目部 房建工程 272533.75 192308.06 16916.22 63309.47 眉山鸿通项目部 155548.01 120787.54 21337.00 13423.47 旺达广场·旺达铭苑 150000.00 485.44 0.00 9708.74 乐山鸿通·凤凰国际整体项目 121672.08 25786.45 1000.00 12000.00 韶关市曲江区德城状元府邸 117860.00 57891.24 11000.00 20000.00 金湖家园 106993.77 98014.40 27287.00 4820.00 樟树市边街市背社区棚户区改造工程 105700.00 38033.56 0.00 3000.00 赣州市章江新区农民返迁房(第二标段)项目部 104200.00 54342.64 1000.00 12000.00 城西港区安永人家三期房建工程项目 100000.00 53909.59 24000.00 20000.00 江西省文化中心建设 98424.30 50143.77 7500.00 25000.00 房建工程小计 - 1332931.91 691702.69 110040.22 183261.68 厦门轨道交通 1 号线文灶站公交地块配套项目 市政工程 111411.48 44413.84 7500.00 25000.00 沿江中南大道 107900.00 113100.00 2000.00 3000.00 景德镇陶瓷文化创意新区陆网建设工程 100000.00 844000.00 2000.00 5000.00 樟树市统筹整合资金推进高标准农田建设项目 71100.00 10227.04 1000.00 12000.00 红谷滩新区金融商务区功能配套项目施工项目 54855.53 2767.44 10000.00 20000.00 平潭综合实验区坛西大道辅道(竹屿口—苏平路)工程 48000.00 9760.84 7963.47 20000.00 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 16 市政工程小计 - 493267.01 1024269.16 30463.47 85000.00 萍乡道路改造项目 路桥工程 100000.00 34690.17 5403.40 15000.00 清远市 2015年中心区域基础设施建设工程长隆项目周 边 4 条道路之Ⅰ标 62880.18 22036.53 7963.47 20000.00 清远市 2015年中心区域基础设施建设工程长隆项目周 边 4 条道路之Ⅱ标 52821.27 988.93 10011.07 11000.00 RWC263、RWC264、RWC265 36955.65 13986.24 2686.00 10000.00 省道 384 线英德浛洸至金丰段改建工程 27571.53 9723.10 1000.00 3000.00 南城县农村公路升级改造设计、采购、施工一体化施 工总承包(EPC)项目 15000.00 2163.64 2500.00 10000.00 路桥工程小计 - 295228.63 83588.61 29563.94 69000.00 台江供水升级改造 水利工程 41541.71 9396.73 4195.50 24271.85 广东省河口水利工程实验室建设工程施工 12576.84 10364.86 0.00 2211.98 余干县圩堤除险加固 10891.44 8351.18 0.00 1000.00 水利工程小计 - 65009.99 28112.77 4195.50 27483.83 合计 - 2186437.54 1827673.23 174263.13 364745.51 注:部分工程合同金额小于实际发生额是由于后期甲方有增项,但未另行签订合同增加合同额所致。 资料来源:公司提供 目前公司 BT 项目已基本完工待回款,具 体项目回款情况见下表。 表12 截至 2018年 9月底公司 BT项目明细(单位:亿元) 工程项目 项目业主 项目启动年 份 预期/已结 束年份 预计投资 总额 累计完 成投资 预计回购期限 累计回笼资金 沿江中南大道 南昌城投基础设 施开发有限公司 2012 年 2018 年 10.79 11.31 2014/07-2019/12 7.45 梅岭示范镇 南昌市湾里区梅 岭镇人民政府 2011 年 2014 年 2.39 1.98 2014/04-2018/12 2.21 龙虎山水寨宋城 鹰潭市龙虎山城 市投资建设有限 公司 2012 年 2016 年 3.34 3.53 2014/07-2019/12 3.10 高新创意产业园 南昌高航投资有 限公司 2012 年 2015 年 1.45 1.36 2014/07-2018/12 1.10 利字街棚户区改造 南昌城市建设投 资发展有限公司 2011 年 2016 年 4.77 4.53 2014/03-2019/12 2.71 景德镇陶瓷文化创意 新区陆网建设工程 景德镇市新成建 设投资开发有限 责任公司 2012 年 2018 年 10.00 8.44 2016/03-2020/12 1.28 赣州市章江新区农民 返迁房(第二标段) 赣州城投工程管 理有限公司 2012 年 2020 年 8.00 5.43 2017/9-2020/12 3.84 合计 - - - 40.74 36.58 21.69 资料来源:公司提供 整体看,公司工程施工业务在建项目规模 大,未来投资支出大,有较大的资金周转压力。 工程结算 一般公司施工项目业主按照每月完成工程 量的 80%-85%支付工程款,竣工验收合格后付 至已完产值的 85%-95%,工程决算完成后付决 算工程总价的 95%-97%, 一般留 3%-5%的质保 金,质保期通常在竣工决算后的 2-5 年。质保 期满后,如无发生质量问题,业主将退回质保 金;如果项目出现质量问题,业主将根据实际 发生的维修费用扣留质保金,严格按合同条款 来执行。 (2)装修装饰业务 公司建筑装潢板块主要由子公司江西建工 主体长期信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 17 城市建设有限责任公司和孙公司江西省建华装 璜有限公司管理,具有建筑装饰装修设计与施 工一级,智能化设计与施工、钢结构设计与施 工、园林设计与施工等多项资质。公司通过公 开招投标获得项目,确定中标后,组织人员进 行设计、施工作业,并根据合同约定向业主收 取工程款。2015~2018 年 9 月,公司建筑装饰 业务新签合同分别为 9.26 亿元、12.20 亿元、 9.96亿元和 7.71亿元; 分别实现收入 6.50亿元、 4.02 亿元、4.85 亿元和 2.84 亿元。 (3)房地产销售业务 公司房地产业务主要由子公司江西省建工 房地产开发公司和孙公司江西省普天房地产开 发有限公司负责,具有房地产开发三级资质。 2015~2017 年,公司分别实现房地产销售收入 9.41 亿元、1.66 亿元和 0.19 亿元,由于公司仅 有 5 个房地产开发项目,且其中 4个已于 2013 年及 2014 年陆续完工, 房地产销售收入持续下 降。 目前公司在建房地产项目为锦苑阳光项目, 该项目总投 18.62 亿元,2018 年 9 月底已投资 16.90 亿元;公司无新增房地产开发项目的计 划,预计未来可实现的房地产销售收入较小。 (4)其他业务 公司其他业务收入主要为建筑劳务收入。 公司建筑劳务业务主要通过竞标获得,竞标成 功后与业主签订劳务分包合同,组织劳务施工 队伍为业主提供专业的劳务服务,根据工程进 度确认当期劳务收入,在未收到业主款项时, 计入应收账款,在业主根据合同约定支付相应 劳务费后,核减应收账款,同时开具增值税发 票给业主并按规定缴纳相关税费;支付给民工 的工资及其他成本确认为劳务成本,农民工的 工资通过专户发放到农民工的工资卡中,实行 实名制。 2015~2018 年 9 月,公司建筑劳务收入分 别为 0.33 亿元、 1.00 亿元、 7.69 亿元和 5.49 亿 元。 3. 经营效率 2015~2017 年,公司销售债权周转次数分 别为 4.25 次、 3.00 次和 3.04 次,存货周转次数 分别为 16.96 次、7.98 次和 4.15 次,总资产周 转次数分别为 1.78 次、 1.32 次和 1.15次。整体 看,近三年公司资产经营效率尚可。 4. 未来发展 公司除施工项目外,目前在建项目主要为 PPP项目, 主要在建 PPP项目总投 181.29亿元, 2018 年 9 月底已投资 25.58 亿元,尚未产生运 营收入及运营回款,PPP 项目未来投资压力较 大。受 PPP 新规以及公司加强风险控制影响, 公司 2018 年开始新接 PPP 项目的节奏有所放 缓,目前公司原则上不新接 PPP 项目。 未来公司将继续以工程施工业务为主导, 逐步降低工程施工业务中房建项目占比,提高 市政路桥、水利工程等相对较高附加值工程项 目的占比,同时加强海外市场的发展。预计随 着 PPP 项目逐步进入运营期,公司营业收入有 望进一步增长,但较长的运营期限对公司未来 项目管理以及资金周转的能力均提出较大考 验。 表12 截至 2018年 9月底公司主要在建 PPP项目情况(单位:万元、年) 项目名称 公司股权占比 项目合同签署日期 项目合同金额 项目已投资金额 建设期限 运营年限 兴国县公共服务提升工程 PPP 项目 70% 2016.03 112960.00 33000.00 3.0 7.0 大广高速南康南互通连接线 SL33(第二 期)PPP 项目 90% 2016.04 44626.00 10000.00 2.0 8.0 新余市市政道路改造提升 PPP 模式建设 项目 100% 2016.04 52000.00 18000.00
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