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(发行披露)江西省建工集团有限责任公司2019年度第一期短期融资券信用评级报告.pdf

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发行 披露 江西省 集团 有限责任公司 2019 年度 一期 短期 融资 信用 评级 报告
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短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 1 江西省建工集团有限责任公司 2019年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA 本期短期融资券信用等级:A-1 评级展望:稳定 本期短期融资券发行金额:4.00 亿元 本期短期融资券期限:1年 偿还方式:到期一次还本付息 募集资金用途:归还银行借款 评级时间:2018 年 12月 12 日 财务数据 项目 2015年 2016年 2017年 2018年 9 月 现金类资产(亿元) 24.42 30.52 34.92 30.52 资产总额(亿元) 255.52 299.54 403.60 475.23 所有者权益(亿元) 19.49 22.94 31.86 47.79 短期债务(亿元) 36.61 48.51 47.59 48.73 长期债务(亿元) 17.87 15.02 41.46 42.61 全部债务(亿元) 54.47 63.52 89.05 91.34 营业收入(亿元) 359.87 365.79 405.24 312.30 利润总额(亿元) 6.70 7.07 8.61 8.56 EBITDA(亿元) 10.17 10.12 12.68 -- 经营性净现金流(亿元) -0.44 7.94 1.64 9.83 营业利润率(%) 3.93 3.84 4.37 4.57 净资产收益率(%) 25.55 22.98 19.99 17.45 资产负债率(%) 92.37 92.34 92.11 89.94 全部债务资本化比率 (%) 73.65 73.47 73.65 65.65 流动比率(%) 111.17 107.19 106.41 99.32 经营现金流动负债比 (%) -0.20 3.04 0.50 -- 全部债务/EBITDA(倍) 5.36 6.28 7.02 -- EBITDA利息倍数(倍) 3.17 3.63 3.40 -- 注:公司 2018年三季度财务数据未经审计。 分析师 喻宙宏 宋金玲 王中天 邮箱:lianhe@lhratings.com 电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层(100022) 网址:www.lhratings.com 评级观点 经联合资信评估有限公司评定,江西省建 工集团有限责任公司(以下简称“公司” )拟发 行的 2019 年度第一期短期融资券(以下简称 “本期短期融资券” )的信用等级为 A-1。基于 对公司主体长期信用状况以及本期短期融资券 偿还能力的综合分析,联合资信认为,公司本 期短期融资券到期不能偿还的风险很低。 优势 1. 公司作为江西省国有建筑施工龙头企业, 施工资质水平高,施工能力强,整体市场 竞争实力较强。 2. 公司近三年新签订单持续增长,收入及利 润规模持续上升,目前在手项目充足,为 公司未来业务稳定发展提供了良好保障。 3. 公司现金类资产和经营活动现金流入量对 本期短期融资券的覆盖能力强。 关注 1. 公司应收类款项规模大、占比高,对公司 资金形成较大占用。 2. 近年来,公司建筑施工业务中房建工程占 比较高,毛利率处于施工行业偏低水平, 整体盈利能力较弱。 3. 公司短期债务规模大,存在一定的短期偿 债压力,整体债务负担重,考虑到公司投 资项目未来大规模的投资支出,公司有较 大的融资压力。 4. 本期短期融资券的发行对公司短期债务和 债务结构有一定影响。 5. 公司近三年分红比例较高,联合资信密切 关注公司未来分红情况。 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由江西省建工集团有限责任公司(以下简称“该公司”) 提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;根据跟踪评级的结论,在 有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 3 江西省建工集团有限责任公司 2019年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 江西省建工集团有限责任公司(以下简称 “江西建工”或“公司”)前身为江西省建筑工程 局,成立于 1952 年。1955 年江西省建筑工程 局改名为江西省城市建设局。1958年,江西省 城市建设局被撤销,成立江西省建工局。1970 年 10 月江西省建工局改名为江西省基本建设 局, 后于 1983 年 3 月更名为江西省建筑工程总 公司,于 2000 年更名为江西省建工集团公司。 2004 年划归江西省国有资产监督管理委员会 (以下简称“江西省国资委”)管理。 2011 年,经江西省人民政府批准,江西省 建工集团公司进行分立改制并更名为现名,同 时引入战略投资者台湾汉唐集成股份有限公司 (以下简称“汉唐股份”)和江西益合投资股份 有限公司(经营管理层持股平台,以下简称“益 合股份”)参股,江西省国资委、益合股份和汉 唐股份分别持股 60.20%、20.00%和 19.80%, 注册资本 52175.00 万元。 2013 年 11 月,江西省国资委将其持有公 司的股份划转由江西省省属国有企业资产经营 (控股)有限公司(以下简称“江西国控”)代 持。2014 年,江西省国资委以持有公司债权转 为股权的方式向公司增资 3.14 亿元,益合股份 和汉唐股份分别以货币按比例增资,增资完成 后公司注册资本变更为 104350 万元,江西国 控、益合股份和汉唐股份持股比例不变。截至 2018年 9 月底,公司注册资本和实收资本均为 104350 万元,江西国控为公司控股股东,江西 省国资委为公司实际控制人。 公司经营范围: 建筑工程施工总承包特级: 可承接建筑、公路、铁路、市政公用、港口与 航道、水利水电各类别工程的施工总承包、工 程总承包和项目管理业务;建筑行业(建筑工 程、人防工程)设计甲级;公路工程、市政公 用工程、水利水电工程、机电工程、消防设施 工程、钢结构工程、地基基础工程施工;承包 境外工程和境内国际招标工程;上述境外工程 所需的设备材料出口、对外派遣实施上述境外 工程所需的劳务人员;建筑设计、工程咨询、 建筑技术服务;国内货物贸易。 截至 2018 年 9 月底, 公司合并范围子公司 61 家; 公司本部内设财务管理处、 人力资源处、 企业管理处等 20 个职能部门。 截至 2017 年底,公司(合并)资产总额 403.60 亿元,所有者权益 31.86 亿元(含少数 股东权益 9.21 亿元) ;2017 年,公司实现营业 收入 405.24亿元,利润总额 8.61 亿元。 截至 2018 年 9 月底,公司(合并)资产总 额 475.23 亿元, 所有者权益合计 47.79亿元 (含 少数股东权益 11.53 亿元) 。 2018年 1~9 月公司 实现营业收入 312.30亿元, 利润总额 8.56亿元。 公司注册地址:江西省南昌市青山湖区北 京东路 956号;法定代表人:周才柬。 二、本期短期融资券概况 公司计划于2019年注册12.00亿元短期融 资券,2019年度第一期短期融资券(以下简称 “本期短期融资券” )拟发行金额4.00亿元,期 限1年,到期一次还本付息。本期短期融资券募 集资金将全部用于归还银行借款。 三、主体长期信用状况 公司是江西省国有建筑施工龙头企业,拥 有高等级的建筑施工资质及较高水平的施工能 力,具备较强的竞争实力,近年来江西省固定 资产投资保持较快增速,为公司发展提供了良 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 4 好的外部环境。 近三年公司营业收入持续增长,工程施工 业收入占比很高,毛利率受营改增影响有所下 滑,业务盈利能力弱;公司工程施工业务收入 稳步增长,新签订单规模持续上升,由于房建 工程占比高,业务盈利能力偏弱;新签订单方 面公司逐步提高市政路桥工程和水利工程比 重, 降低与民营企业签订的房建工程合同规模, 对 PPP 项目投资更加审慎;公司目前在手合同 充足,为公司业务未来发展奠定良好基础,但 大规模的建设支出,也使得公司资金周转压力 大。 近三年,公司资产规模快速增长,流动资 产占比较高;应收类款项规模大,对公司资金 占用明显;长期应收款中 PPP 项目未来运营期 长,受政府回款效率影响大,公司资产流动性 一般,资产质量一般;随着公司 PPP 项目公司 大量成立导致的少数股东权益大幅增长以及未 分配利润的增长,公司所有者权益大幅增长。 考虑到公司分红比例较高,所有者权益稳定性 弱;公司负债规模增长较快,资产负债率维持 高水平,债务负担重,随着 PPP 项目的不断投 入,公司债务负担预计进一步加重;公司营业 收入持续增长,由于工程施工行业竞争激烈, 公司营业利润率一直处于较低水平,但在较高 的财务杠杆支撑下,公司整体盈利能力尚可; 公司经营活动现金流入持续增长,收入实现质 量尚可,经营活动净现金流由流出转为流入, 由于 PPP 项目投资支出大幅增长,公司投资活 动净现金流出规模大幅增长,筹资活动前现金 流由流入转为大幅流出,公司加大对外融资规 模以满足资金需求。考虑到 PPP 项目未来投资 支出规模大,而经营活动现金流无法满足如此 大规模的投资支出,公司未来有较大的融资压 力;公司短期债务规模较大,有一定的短期偿 债压力,因财务杠杆较高,公司整体盈利能力 尚可,公司目前无对外担保等或有负债,间接 融资渠道畅通。公司综合实力较强,在手合同 充足,为公司未来业务发展奠定良好基础,公 司整体偿债能力很强。 经联合资信评定,公司主体长期信用等级 为 AA,评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 2015~2017 年,公司资产总额快速增长, 年均复合增长 25.68%。截至 2017 年底,公司 资产总额 403.60 亿元,较上年底增长 34.74%。 公司以流动资产为主。 表1 公司流动资产构成情况(单位:亿元、%) 主要构成 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 9 月 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 货币资金 22.65 8.86 29.16 9.73 32.85 8.14 29.55 6.22 应收账款 109.71 42.94 130.72 43.64 132.84 32.91 130.75 27.51 预付款项 20.53 8.03 14.00 4.67 17.46 4.33 32.82 6.91 其他应收款 44.97 17.60 34.58 11.54 24.28 6.02 28.01 5.89 存货 29.54 11.56 57.30 19.13 128.39 31.81 141.71 29.82 流动资产 242.54 94.92 280.14 93.52 351.31 87.04 382.10 80.40 资料来源:根据公司审计报告及 2018 年三季报整理 2015~2017年,公司流动资产快速增长,年 均复合增长20.35%,主要来自存货和应收账款 的增长。截至2017年底,公司流动资产351.31 亿元,较上年底增长25.41%。从构成来看,公 司流动资产主要由应收账款、存货和货币资金 构成。 2015~2017年,公司货币资金快速增长,年 均复合增长20.45%。截至2017年底,公司货币 资金32.85亿元,较上年底增长12.65%。其中银 行存款占32.63亿元。公司货币资金中受限资金 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 5 包含2.91亿元的银行存款和0.02亿元的承兑汇 票保证金。 2015~2017年,公司应收账款不断增长,年 均复合增长10.04%。截至2017年底,公司应收 账款132.84亿元,较上年底增长1.63%,主要系 应收工程款增长所致。从构成上看,应收账款 主要由一般施工项目形成的工程款、 PPP项目施 工款、 装修装饰的工程款以及建筑劳务款组成。 公司应收账款前5名欠款单位金额占应收账款 期末账面余额的9.50%,集中较低。按风险计提 坏账准备的应收账款132.82亿元,其中账龄1年 内账面余额占55.74%, 账龄1~2年内账面余额占 27.19%,账龄偏短。截至2017年底,公司应收 账款已累计计提坏账准备4.22亿元,相较去年 增加2.29亿元,系应收账款计坏账提比例调增 所致,坏账计提比例3.08%。整体看,公司应收 账款规模大,对资金占用明显。 2015~2017年,公司预付款项有所下降,年 均复合下降7.78%。截 至 2017年底,公司预付款 项17.46亿元,较上年底增长24.64%,主要系款 项尚未结算所致。从构成上看,预付款项主要 包含预付材料款10.11亿元、预付工程款2.04亿 元和预付劳务款5.22亿元。 2015~2017年,公司其他应收款快速下降, 年均复合下降26.53%。截至2017年底,公司其 他应收款24.28亿元,较上年底下降29.79%。从 构成上看,其他应收款主要包含各类保证金 9.55亿元和备用金7.55亿元, 其余主要是支付给 分包单位、劳务队尚未结算的款项及往来款; 从集中度看, 公司其他应收账款前5名欠款单位 金额占其他应收账款期末账面余额的11.91%, 集中度一般;从坏账计提上看,按组合计提坏 账准备的其他应收款期末余额为17.16亿元,账 龄1年以上账面余额占39.70%,账龄偏短。截至 2017年底,公司其他应收账款已累计计提坏账 准备1.16亿元,计提比率4.54%。 2015~2017年,公司存货快速增长,年均复 合增长108.49%。截至2017年底,公司存货 128.39亿元,较上年底增长124.09%,主要系已 完工未结算的工程施工增加所致。其中,已完 工未结算的工程施工113.41亿元, 开发成本9.83 亿元。 截至2018年9月底,公司资产总额475.23亿 元,较上年底增长17.75%,其中流动资产占 80.40%,非流动资产占19.60%,公司资产结构 仍以流动资产为主。截至2018年9月底,公司预 付款项32.82亿元,较上年底增长88.04%,主要 系公司营业规模增长,以及原材料供应商要求 提供预付款所致;公司其他应收款28.01亿元, 较上年底增长15.39%,主要系保证金、备用金 的增加所致;公司可供出售金融资产3.87亿元, 较上年底增长明显,主要系子公司江西融银建 设投资有限公司购买单一信托计划2.2亿元,以 及对参股公司新增股权投资1.53亿元所致。 截至 2018 年 9 月底,公司受限资产 33.63 亿元,包含受限制的货币资金 4.71亿元,以及 因发行永续债而受限的应收账款 28.92 亿元。 2. 现金流分析 近年来, 公司经营活动现金流入持续增长, 收入实现质量尚可,经营活动净现金流由流出 转为流入,由于PPP项目投资支出大幅增长, 公司投资活动净现金流出规模大幅增长,筹资 活动前现金流由流入转为大幅流出,公司加大 对外融资规模以满足资金需求。考虑到PPP项 目未来投资支出规模大,而经营活动现金流无 法满足如此大规模的投资支出,公司未来有较 大的融资压力。 经营活动现金流方面, 2015~2017年,公司 经营活动现金流入分别为343.44亿元、350.12 亿元、 407.43亿元,年均复合增长8.92%。其中, 2017年销售商品、提供劳务收到的现金378.17 亿元,较上年底增长18.60%。2017年收到其他 与经营活动有关的现金29.25亿元,较上年底下 降6.46%, 主要为各类保证金的退还及往来款流 入。2015~2017年,公司现金收入比分别为 87.91%、87.17%、93.32%,公司整体收现质量 尚可。 2015~2017年,公司经营活动现金流出分 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 6 别为343.89亿元、342.18亿元、405.79亿元,年 均复合增长8.63%。其中, 2017年购买商品、接 受劳务支付的现金367.87亿元,较上年底增长 20.83%。2017年支付其他与经营活动有关的现 金20.15亿元,较上年底增长7.95%,主要为支 付的各类保证金及往来款。 2015~2017年,公司 经营活动产生的现金流量净额有一定的波动, 分别为-0.44亿元、7.94亿元、1.64亿元。 投资活动现金流方面,公司投资活动现金 流入规模较小,2015~2017年分别为0.16亿元、 0.09亿元和1.23亿元。2015~2017年,公司投资 活动现金流出分别为1.69亿元、 6.81亿元、 23.29 亿元,年均复合增长271.13%,主要系PPP项目 投资支出大幅增长所致。 2015~2017年,公司投 资活动现金流净流出规模大幅增长,分别为 -1.53亿元、-6.72亿元和-22.07亿元。 筹资活动现金流方面, 2015~2017年,公司 筹资活动现金流入分别为61.38亿元、48.18亿 元、83.18亿元,年均复合增长16.41%,主要来 自取得借款和收到少数股东投资。2015~2017 年,公司筹资活动现金流出分别为51.75亿元、 43.66亿元、58.79亿元,年均复合增长6.59%, 主要用于偿还到期债务。 2015~2017年,公司筹 资活动产生的现金流量净额波动增长,分别为 9.63亿元、4.52亿元、24.39亿元。 2018年1~9月, 公司经营活动现金流净额为 9.83亿元。公司投资活动现金流净额为-30.98亿 元,主要为PPP项目投资支出。公司筹资活动现 金流净额为16.05亿元。其中,收到其他与筹资 活动有关的现金17.10亿元,系公司发行永续债 7.70亿元以及PPP项目公司收到政府借款9.40亿 元;支付其他与筹资活动有关的现金为7.63亿 元,系PPP项目公司偿还政府借款1.30亿元,偿 还到期债券3.80亿元,以及公司购买少数股东 权益2.53亿元。 3. 短期偿债能力分析 公司短期债务规模较大,存在一定的短期 偿债压力。 从短期偿债能力指标看, 2015~2017年,公 司流动比率相对稳定,分别为111.17%、 107.19%、106.41%;速动比率快速下降,分别 为97.63%、85.27%、67.52%。2015~2017年, 公司经营现金流动负债比分别为-0.20%、 3.04%、0.50%,经营性净现金流对流动负债缺 保障能力较弱。截至2017年底,公司剔除受限 资金后的现金类资产32.00亿元,对短期债务保 障能力偏弱。公司存在一定的短期偿债压力。 公司与银行建立了长期的合作关系,截至 2018年9月底, 公司在银行机构取得授信总额度 203.84亿元,已使用授信余额119.87亿元,未使 用授信额度83.97亿元,间接融资渠道畅通。 截至2018年9月底,公司无对外担保情况。 五、本期短期融资券偿债能力 公司本期短期融资券的发行对公司短期债 务规模及债务结构有一定影响。公司现金类资 产和经营活动现金流入量对本期短期融资券的 覆盖能力强。 公司本期短期融资券拟发行金额 4.00 亿 元, 分别相当于 2017 年底公司短期债务和全部 债务的 8.41%和 4.49%。不考虑其他因素,本期 短期融资券发行对公司短期债务规模和整体债 务结构有一定影响。 截至 2017 年底, 公司资产负债率和全部债 务资本化比率分别为 92.11%和 73.65%, 以此财 务数据为基础,不考虑其他因素,本期短期融 资券发行后,公司资产负债率和全部债务资本 化比率将分别上升至 92.18%和 74.49%, 公司债 务负担进一步加重,考虑到本期短期融资券募 集资金拟用于归还银行借款,公司实际债务负 担将低于预测指标值。 截至 2017 年底, 公司剔除受限资金后的现 金类资产 32.00 亿元,为本期短期融资券发行 额度的 8.00倍,公司非受限现金类资产对本期 短期融资券的保障能力强。 2015~2017 年,公司经营活动现金流入量 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 7 对本期短期融资券的保障倍数分别为 85.86倍、 87.53 和 101.86 倍;经营活动现金净流量对本 期短期融资券的保障倍数分别为-0.11 倍、1.99 倍和 0.41 倍,保障能力弱。总体看,公司经营 活动现金流入量对本期短期融资券覆盖程度 强。 六、结论 公司是江西省国有建筑施工龙头企业,拥 有高等级的建筑施工资质及较高水平的施工能 力,具备较强的竞争实力,近年来江西省固定 资产投资保持较快增速,为公司发展提供了良 好的外部环境。公司施工资质涵盖了房建、市 政路桥、水利等诸多施工领域,业务范围基本 遍布全国,目前在手项目充足,为公司施工业 务未来发展奠定良好基础。同时,联合资信也 关注到目前建筑施工行业竞争激烈,公司应收 类款项规模大,对资金占用明显,所有者权益 稳定性弱,债务负担重,存在一定的短期偿债 压力以及未来投资支出较大等因素对公司信用 水平产生的不利影响。 公司现金类资产和经营活动现金流入量对 本期短期融资券的覆盖能力强。本期短期融资 券到期不能偿付的风险很低。 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 8 附件1-1 截至 2018年 9 月底公司股权结构图 江西益合投资股 份有限公司 台湾汉唐集成股 份有限公司 江西省建工集团有限责任公司 60.20% 20.00% 19.80% 江西省省属国有企业资产 经营(控股)有限公司 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 9 附件1-2 截至 2018年 9 月底公司组织结构图 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 10 附件2 主要财务数据及指标 项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 9 月 财务数据 现金类资产(亿元) 24.42 30.52 34.92 30.52 资产总额(亿元) 255.52 299.54 403.60 475.23 所有者权益(亿元) 19.49 22.94 31.86 47.79 短期债务(亿元) 36.61 48.51 47.59 48.73 长期债务(亿元) 17.87 15.02 41.46 42.61 全部债务(亿元) 54.47 63.52 89.05 91.34 营业收入(亿元) 359.87 365.79 405.24 312.30 利润总额(亿元) 6.70 7.07 8.61 8.56 EBITDA(亿元) 10.17 10.12 12.68 -- 经营性净现金流(亿元) -0.44 7.94 1.64 9.83 财务指标 销售债权周转次数(次) 4.25 3.00 3.04 -- 存货周转次数(次) 16.96 7.98 4.15 -- 总资产周转次数(次) 1.78 1.32 1.15 -- 现金收入比(%) 87.91 87.17 93.32 101.88 营业利润率(%) 3.93 3.84 4.37 4.57 总资本收益率(%) 11.07 9.30 8.35 -- 净资产收益率(%) 25.55 22.98 19.99 17.45 长期债务资本化比率(%) 47.83 39.56 56.55 47.13 全部债务资本化比率(%) 73.65 73.47 73.65 65.65 资产负债率(%) 92.37 92.34 92.11 89.94 流动比率(%) 111.17 107.19 106.41 99.32 速动比率(%) 97.63 85.27 67.52 62.48 经营现金流动负债比(%) -0.20 3.04 0.50 -- EBITDA利息倍数(倍) 3.17 3.63 3.40 -- 全部债务/EBITDA(倍) 5.36 6.28 7.02 -- 注:2018年 3季报财务数据未经审计。 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 11 附件3 主要财务指标的计算公式 指 标 名 称 计 算 公 式 增长指标 资产总额年复合增长率 (1)2年数据:增长率=(本期-上期)/上期×100% (2)n年数据:增长率=[(本期/前 n年)^(1/(n-1))-1]×100% 净资产年复合增长率 营业收入年复合增长率 利润总额年复合增长率 经营效率指标 销售债权周转次数 营业收入/(平均应收账款净额+平均应收票据) 存货周转次数 营业成本/平均存货净额 总资产周转次数 营业收入/平均资产总额 现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100% 盈利指标 总资本收益率 (净利润+费用化利息支出)/(所有者权益+长期债务+短期债务)×100% 净资产收益率 净利润/所有者权益×100% 营业利润率 (营业收入-营业成本-营业税金及附加)/营业收入×100% 债务结构指标 资产负债率 负债总额/资产总计×100% 全部债务资本化比率 全部债务/(长期债务+短期债务+所有者权益)×100% 长期债务资本化比率 长期债务/(长期债务+所有者权益)×100% 担保比率 担保余额/所有者权益×100% 长期偿债能力指标 EBITDA利息倍数 EBITDA/利息支出 全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA 短期偿债能力指标 流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100% 速动比率 (流动资产合计-存货)/流动负债合计×100% 经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100% 注: 现金类资产=货币资金+交易性金融资产/短期投资+应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据 长期债务=长期借款+应付债券 全部债务=短期债务+长期债务 EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 12 附件4-1 主体长期信用等级设置及其含义 联合资信主体长期信用等级划分为三等九级,符号表示为:AAA、AA、A、BBB、BB、B、 CCC、CC、C。除AAA级,CCC级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“”符号进行微调, 表示略高或略低于本等级。详见下表: 信用等级设置 含义 AAA 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低 AA 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低 A 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低 BBB 偿还债务能力一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般 BB 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高 B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高 CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高 CC 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务 C 不能偿还债务 附件4-2 评级展望设置及其含义 联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。联合资信评级展望 含义如下: 评级展望设置 含义 正面 存在较多有利因素,未来信用等级提升的可能性较大 稳定 信用状况稳定,未来保持信用等级的可能性较大 负面 存在较多不利因素,未来信用等级调低的可能性较大 发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估,未来信用等级可能提升、降低或不变 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 13 附件4-3 短期债券信用等级设置及其含义 联合资信短期债券信用等级划分为四等六级,符号表示分别为:A-1、A-2、A-3、B、C、D, 每一个信用等级均不进行微调。详见下表: 信用等级设置 含 义 A-1 为最高级短期债券,其还本付息能力最强,安全性最高 A-2 还本付息能力较强,安全性较高 A-3 还本付息能力一般,安全性易受不良环境变化的影响 B 还本付息能力较低,有一定的违约风险 C 还本付息能力很低,违约风险较高 D 不能按期还本付息 短期融资券信用评级报告 江西省建工集团有限责任公司 14 联合资信评估有限公司关于 江西省建工集团有限责任公司 2019年度第一期短期融资券的跟踪评级安排 根据相关监管法规和联合资信有关业务规范,联合资信将在本期短期融资券信用 等级有效期内持续进行跟踪评级,跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。 江西省建工集团有限责任公司应按联合资信跟踪评级资料清单的要求及时提供相 关资料。联合资信将在本期短期融资券正式发行后 6个月内发布定期跟踪评级报告。 江西省建工集团有限责任公司或本期短期融资券如发生重大变化,或发生可能对 本期短期融资券信用等级产生较大影响的重大事项,江西省建工集团有限责任公司应 及时通知联合资信并提供有关资料。 联合资信将密切关注江西省建工集团有限责任公司的经营管理状况、外部经营环 境及本期短期融资券相关信息,如发现江西省建工集团有限责任公司出现重大变化, 或发现存在或出现可能对信用等级产生较大影响的事项时,联合资信将就该事项进行 必要调查,及时对该事项进行分析,据实确认或调整信用评级结果。 如江西省建工集团有限责任公司不能及时提供跟踪评级资料,导致联合资信无法 对本期短期融资券信用等级变化情况做出判断,联合资信可以终止评级。 联合资信将指派专人及时与江西省建工集团有限责任公司联系,并按照监管要求 及时出具跟踪评级报告和结果。联合资信将按相关规定报送及披露跟踪评级报告和结 果。
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