• / 29
  • 下载费用:15 金币  

(发行披露)江西铜业集团有限公司2019年度第三期超短期融资券信用评级报告.pdf

关 键 词:
发行 披露 江西 集团有限公司 2019 年度 第三 短期 融资 信用 评级 报告
资源描述:
3 江西铜业集团有 限公司 2019 年度第一期 中期票据 信用 评级报 告 www.ccxi.com.cn 确定 性。  短期债务 占比 高 。 公司 总 债务 中短 期债 务占 比高 , 截 至 2018 年 9 月底,公司短期债务占 总债务比重为 85.60% , 短 期偿 债压 力较 大。  存货及应 收账 款规模 占总资 产比重 较高 。 由 于 生产 规 模 较大、 银行 对 下游贸易商 客户 收 缩 信贷 等 因素 影 响, 公司 存货 及应 收账 款规 模 占 总资产 比 重较 高,截 至 2018 年 9 月 底分 别为 186.82 亿元 和 101.09 亿元 , 占当期 总 资产 的 比 重分 别为 13.85% 和 7.49% , 较高 的 存货 及应 收账 款 规 模增 加了 公司 资金 使用 成本 , 同 时 加大 了存货 跌价 和 应收 账款 坏账 风险 。  海外项目 面临 一定挑战 。 公 司 的海 外资 源开 发项 目多 处于 经济 较落 后的 国家, 易受 区域 性政 治与 经济 因素 的影 响。 此 外, 海外 资源 开发 的大 部分 项目 采取 美元 结算 ,公 司面 临一 定的 汇率 波动 风险 。 4 江西铜业集团有 限公司 2019 年度第一期 中期票据 信用 评级报 告 www.ccxi.com.cn 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了 实地调查 和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为, 也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、 中诚信国际不对任何 投资者(包括 机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、 本次评级结果中的主体 信用等级 自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。 债 券存续期内,中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象 进 行 跟 踪 评 级 , 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。 5 江西铜业 集团有 限公司 2019 年度第一期 中期票据 信用 评级报 告 www.ccxi.com.cn 发 行 主体 概况 公司成立于 1979 年 6 月 26 日,先后隶属 于国 家有色金属工业管理总局、中国有色总公司、中国 铜铅锌集团、江西省 国有资产监督管理委员会( 以 下简称“江西 省国资 委 ”) 。1997 年 1 月, 江铜集 团与香港国际铜业 ( 中国)投资有限公司、深圳宝 恒(集团 ) 股份有限公司、江西鑫新实业股份有限 公司及湖北三鑫金铜股份有限公司共同发起设立江 西铜业; 江 西铜业 于 1997 年 6 月 12 日在香 港联合 交易所和伦 敦股票交 易所同时 上市交易 、2002 年 1 月 11 日 在上海证券交 易所上市交易 ( 股票代码: 600362) 。2009 年 11 月 27 日江西 铜业在伦 敦股票 交易所退市。 截至 2018 年 9 月底, 公司对江 西铜业 持股比例 为 40.53% , 为 其控股股 东 。2018 年 1 月, 为贯彻落实 江西省国资委 关于国企 改革和 公司制 改 革文件精神, 经江西省国资委批准, 公司由全民所 有制 企业 改制为 国有独资 企业, 公司 名称由“江西 铜业 集团 公司 ”变更 为“江西 铜业集团有限公司”。 截至 2018 年 9 月底, 江 西省国资 委持有公 司 100% 股权,为公 司实际控 制人。 公司 生产及 经营范围 涉及有色 金属、 精细化 工、 机械铸造 、 物流运 输、 金融 、 国际贸 易等多个 行业, 主要产品涵 盖阴极铜 、 黄金 、 白银 、 硫 酸、 铜 杆线、 稀土等 100 多个 品种。公 司是目前 中国最大 的铜采 选、 冶炼和 加工企业 之一 。 截至 2018 年 9 月 底, 公 司纳入合并 报表范围 的二级子 公司共有 31 家。 截至2017 年 底,公司 资产总额 为1,230.04 亿元 , 所 有 者权 益为533.82 亿 元, 资产 负债 率为56.60% ; 2017 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入2,160.33 亿 元 , 净 利 润 18.98亿元, 经营活动 净现金流43.47 亿元 。 截至2018 年9月底, 公司资 产总额为1,349.06 亿 元,所有者权益为547.80 亿 元 , 资 产 负 债 率 为 59.39% ;2018年1~9 月公司实现 营业总收入1,736.12 亿 元 , 净 利 润18.18 亿 元 , 经 营 活 动 净 现 金 流67.29 亿元 。 本 期 票据 概况 本期中期票 据的发行 规模为 25 亿元 , 期限 为 5 年。 本期中期票据采用固定利率方式,发行登记和 托管由上海清算所完成。本期中期票据每年付息一 次,到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一 起支付。 募 集 资金 用途 公司本期中 期票据计 划募集资 金 25 亿元 , 用于 偿还公司 及 下属 子公 司有息债务 。 宏 观 经济 与政 策环 境 2018 年,在内部 去杠杆和 外部贸易 冲突的双 重 压力下, 中国经济 运行稳中 有变,GDP 增速 逐季回 落, 全年 GDP 同比增 长 6.6% , 虽然 达到预期 目标, 但较上年回 落 0.2 个 百分点 。 展望 2019 年, 高杠杆 下经济转型所面临的阵痛持续,政策托底力度依然 有限, 供需两 端仍有放 缓压力, 预 计全年 GDP 增长 6.3% , 上半 年下行压 力较大, 下半 年随着 “稳 增长” 政策效果显 现或略有 企稳。 图 1 :中国 GDP 增速 资料来源:国 家统计局 2018 年, 经济供需 两端均有 所放缓 。 从需求 端 来看, 土 地购置费 支撑下房 地产投 资保持较 快增长, 制造业投资 回暖,但地方政府债务严监管导致基建 投资大幅下行 ,拉低投资整体增速 ;居民收入增长 放缓叠加居 民部门高 负债 , 社零额 增速跌至 个位数; 全球经济复苏走弱和中美贸易冲突持续,出口压力 显现,外需对经济增长贡献率持续为负。从供给端 来看,工业生产缓慢回落,服务业生产走弱,工业 企业和服务业企业盈利增长均放缓,经济运行微观 基础恶化。从价格水平来看,通胀走势分化,CPI 中枢有所上 移 ,大宗 商品价格 涨势趋缓 带动 PPI 回 落。此外,严监管下社 融收缩明显,流动性风险加 5.00 7.00 9.00 11.00 13.00 15.00 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 % GDP 现价:累计同比 GDP 不变价:累计同比 6 江西铜业 集团有 限公司 2019 年度第一期 中期票据 信用 评级报 告 www.ccxi.com.cn 剧,信用风 险抬升。 经济虽有下行 ,但 积极因 素 仍存 : 第三产业 对 经济增长的 贡献率维 持在 60% 以上 ,最终消 费对经 济增长贡献 率接近 80% , 产 业与需 求结构持 续转型 ; 以高技术产业、战略性新兴 产业等为代表的新动能 增长持续快于规模以上工业,工业内部结构优化 ; 民间投资保持较快增长,新动能投资占制造业投资 比重 提升 , 投资结构 继续改善 。 当前中国经济的下行是长期因素与短期因 素共 同作用的结果 ,是中国经济由高速增长转向高质量 发展不得不经历的过程 ,是高杠杆下的经济转型所 必须面临的阵痛 。在此经济下行与结构转型期,结 构性问题和风险仍需要高度警惕。短期来看,需重 点关注三大问题:其一,投资依旧面临多方面放缓 压力,或将对经济下行产生较大的影响;其二, 通 缩压力下 , 企业盈利或继续恶化 , 制约企业扩大再 生产 , 加剧经济下行 ;其三,新动能的发展面临发 达国家遏制加剧和财政收入增长放缓、财政资金支 持力度或减弱等不利因素,能否继续快速发展存在 不确定性。 从中 长期来看, 需警惕四 方面宏观 风险: 全球经济回调和 国际金融市场波动给中国经济带来 冲击 的风险、经济下行和财政收支压力加大背景下 的地方政府隐性债务风险、货币信贷传导机制 不畅 导致的实体经济信用风险 、经济下行期就业质量下 滑和失业增 多的风险 。 在当前经济转型与结构调整关键期,宏观 政策 面临高杠杆等多重约束,依托基建、房地产投资稳 定经济增长的传统路径难以为继,宏观政策调整尤 需注重稳增长、防风险、 促改革的多重平衡 。2019 年,政策将继续边际宽松 、动态求稳 ,稳增长、稳 杠杆思路延续,总体呈现“稳监管、宽货币、宽信 用”特征。从货币政策来看,未来仍有降准可能, 政策利率或 小幅下调,流动性 有望合理充裕;财政 政策 加力提 效,考虑专项债后的“赤字率”或将出 现较大幅度 提升 。 此外, 金融监管 将以 “稳” 为主, 避免力度和 节奏不当 加大对金 融体系的 冲击。 中诚信国际 认为 , 经济转型 与调整 是长期过 程 , 多重约束下宏观政策 “托底” 力度依然有限 ,大国 博弈背景下 外部不确 定性仍存 ,2019 年中国 经济下 行压力将继续显现 。但是,中国经济迈向高质量发 展的方向并未改变, 未来随着改革开放政策效应的 持续释放,中国经济长期平稳健康发展仍具备一定 基础。 行 业 及区 域经 济环 境 2018 年以来, 受铜精矿以及 粗铜 进口增加 等 因素影响,原材料供应增加 使 得 我 国 精 铜 产 量快速 增长 铜作为重要的基础工业原材料之一,其消 费量 在有色金属 材料中仅 次于铝 。 从主 要消费地 区来看, 美国、日本及西欧作为传统三大铜消费地区,消费 维持在较稳定的水平。近年来,亚洲国家的铜消费 量成为世界铜消费的主要增长点,中国已成为全球 最大的铜消 费国 。 美 国 地 质 调 查 局 公 布 的 “Mineral Commodity Summaries 2018 ” 中的数据 统计, 截至 2017 年底全 球铜矿产资 源储量约 为 79,400 万吨 (金属量, 下同) , 主要分布在 智利、 澳大利 亚、 秘 鲁、 墨西哥等 国家。 中国的铜矿产资源储量位居全球第六位,储量约为 2,700 万 吨, 占全球储 量的 3.40% 。 我国是世 界上铜 储量相对短缺的国家, 加上国内铜矿石的平均品位 不高,原料供应已成为制约中国铜产量的瓶颈,中 国每年需大量进口铜精矿以满足国内市场需求。 近 几年我国铜冶炼产能不断扩大,而铜精矿产量增长 缓慢, 我国铜资 源自给水 平较低 。2017 年以来 , 环 保要求的提升令一些中小型矿山产量关闭 ,少数 大 型矿山的生产也曾阶段性受限, 全年我国铜矿山产 量为 164 万 吨, 同比变化 不大 。 同时 ,2017 年我国 铜精矿进口 量为 435.0 万吨, 同比增加 2.04% 。 表 1 :2017 年底全 球铜资 源储量 情况( 金属 量、 万 吨) 国家 储量 智利 17,000 澳大利亚 8,800 秘鲁 8,100 墨西哥 4,600 美国 4,500 中国 2,700 印度尼西 亚 2,600 赞比亚 2,000 刚果(金 ) 2,000 加拿大 1,100 其他 26,000 7 江西铜业 集团有 限公司 2019 年度第一期 中期票据 信用 评级报 告 www.ccxi.com.cn -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20172018.1~9 家用冰箱产量(万台) 房地产开发投资(亿元) 发电设备产量(万千瓦) 家用冰箱产量增速(右轴) 房地产投资增速(右轴) 发电设备产量增速(右轴) 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 精炼铜产量(万吨) 精炼铜产量增速(% ) 总 计( 大约 ) 79,400 资料来源:U.S. Mineral Commodity Summaries, January 2018 ,中诚信国 际整理 需求方面,近年来我国铜消费量始终处于 全球 第一位。其中,电力行业对铜的需求占比最大,其 余依次是空调制冷、交通运输和建筑业,这几个行 业的铜消费 量约占国 内铜消费 总量的 83% 。 2017 年, 我国 发电 设备产量同比 减少 15.9% ; 家用冰箱产量 同比减少 6.1% ; 但 房地产 开 发投资 同 比增长 7.0% ; 汽车产量同比增加 6.48% ,加之中国 经济、基建等 都为铜消费 提供了一 定 支持 ;2017 年我国精 铜消费 量约 为 1,074 万吨, 同比 增长 4.16% , 增速同 比回升 0.73 个 百分 点 。2018 年 1~9 月, 我 国空调产 量同比 增加 12.9% ; 家用洗衣 机产量同 比增加 0.7% ;家用 电冰箱产量 同比增长 2.1% ; 全国房 地产开发 投资额 同比增加 9.9% ;汽车产 量同比增 加 0.87% , 下游 产 业规模的持续增长带动 了精铜消费量进一步上升 。 2018 年 1~9 月 , 我国精铜 消费量约 为 922.8 万吨 , 同比增长 5.0% 。 图 2 :近年 来 我国 铜行业 下游 增长情 况 资料来源: 安 泰科 ,中 诚信国际 整理 供应方面,近年来冶炼和精炼产能的扩张 推动 我国铜产量 保持快速 增长。2017 年, 铜精矿 加工费 较低 及 环保问题限产 等对精铜产量形成一定影响 , 但随着此前 产能 的逐 步达产 ,2017 年我国精 炼铜产 量为 800.7 万 吨, 同比 仍增加 4.6% 。 2018 年 1~9 月, 我国 铜精矿进口量较大 ,加之 粗铜 加工费处于较好 水平刺激了粗铜进口的增加, 虽然 废铜冶炼受到一 定环保政策影响,但整体看原材料 供应得到了良好 的保证, 我国 精 铜产量 同比增加 11.20% 至 661 万吨 。 图 3 :近年 来 我国 精炼铜 产量 及 增长 情况 资料来源: 安 泰科 ,中 诚信国际 整理 中国经济的增长带动我国精铜需求逐年增 长, 我国精铜产能的持续扩张不能满足市场需求,进口 精铜成为重要补充,近年来我国精铜进口量均保持 较大规模 。2015 年下半年 由于国内 外铜价比 值得到 修复,刺激了部分出口意愿,加之库存转移行为存 在, 精铜 进口量开 始增加 ,2015 年 我国精铜 净进口 量为 346.6 万 吨, 同比增 加 4.27% , 国内精铜 市场供 应过剩约 90.5 万吨。 2016 年, 我国 精铜净进 口量为 320.3 万吨, 同比减 少 7.59% , 国内 精铜市场 供应 过 剩 54.1 万吨 , 同比 大幅降低 。2017 年, 我国 精铜净 进口量为 290.6 万吨 , 同 比减少 9.27% , 国内 精铜 市 场 仍 旧 呈现 过 剩格 局 ,但 过 剩 量 为 17.3 万吨 ,较 2015~2016 年有明显缩减 ,主要因 净进口量下滑较 大所致。 2018 年 1~9 月我 国精铜净 进口量为 399 万 吨, 同比 增长 16.1% ; 铜精 矿进口实 物量 1,499 万吨, 同比增长 19.5% 。 2018 年以来 , 受 铜精矿以 及粗铜进口 增加等 因 素影响,原材料 供应 增加使得我国精铜产量 快速 增 长。 2018 年 以来, 受美国引起的 贸易争端和 部分 大型铜矿罢工等多方面因素综合 影响,国际 铜价 呈 震荡波动态势 铜属于典型的周期性行业, 价格存在周期 性波 动, 作为 大宗商品 , 同 时具备较 强的金融 属性 。 2017 年上半年 , 受中国制 造业增速 放缓、 美 联储 3 月 加 息等因素影响, 铜价 在全球 经济增长的不确定 中冲 高回落 陷入 震荡。2017 年下 半年, 在中国经 济表现 8 江西铜业 集团有 限公司 2019 年度第一期 中期票据 信用 评级报 告 www.ccxi.com.cn 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 2014/10/1 2015/1/1 2015/4/1 2015/7/1 2015/10/1 2016/1/1 2016/4/1 2016/7/1 2016/10/1 2017/1/1 2017/4/1 2017/7/1 2017/10/1 2018/1/1 2018/4/1 2018/7/1 强于预期, 美元指数 弱势以及 中国 废铜 政策 预期 1 、 国 外 矿 山 劳 资 谈 判 可 能 带 来 原 料 供 应 下 滑 的 影 响 下, 铜价强势 向上突破。 2017 年 12 月, LME3 月 期 铜和 SHFE3 月 期铜月均 价 格分别为 6,838 美元/ 吨 和 52,865 元/ 吨, 同比分别 上涨 20.49% 和 13.26% ; 全 年 LME3 月期铜 和 SHFE3 月期铜均 价 分别 为 6,190 美元/ 吨 和 49,309 元/ 吨, 分别同 比上涨 27.20% 和 29.07% 。2018 年 以来,由于智利全球最大铜矿 Escondida 劳资谈判再度 陷入僵持 阶段, 给铜 精矿稳 定供应带来较大不确性,市场担忧重现去年罢工事 件发生,使得 LME3 月 期铜价格 由 6 月初 的 6,841 美元/ 吨暴涨至 6 月 13 日 的 7,348 美元/ 吨, 创 下近 4 年半以来新 高。 但 由于 6 月 15 日美 国决定对 中国价 值 500 亿美 元的产品 征收 25% 关税 ,加上美 元指数 走强,非美货币较为弱势,伦铜价格 快速下挫。9 月,随着 消费端的复苏,库存显著 下降对铜价形成 支撑, 铜 价 触底后快 速上行, 2018 年 1~9 月, LME3 月期铜和 SHFE3 月 期铜均价 6,673 美元/ 吨和 51,207 元/ 吨,分别同 比上涨 11.7% 和 6.9% 。 图 4 :2014.1~2018.9 LME 3 月期铜价格 走势 资料来源:Choice ,中诚 信国际整 理 长期看,以中国为代表的新兴经济体对金 属的 大量需求还将持续。全球经济发展及地缘政治关系 仍具有较大的不确定性,未来 一定时期 内铜价或将 保持震荡波 动态势。 近年来全球铜精矿需求持续增长 而铜精矿产 量增 速有限,铜加 工费呈现下 降态势 我国铜 精矿产量、精铜产能、铜加工产能 三者 的比例关系 约 为 1:3.6:8.2 ,铜产业存在结构不合理 1 2017 年下半年, 有消息称中国有色金属工业协会再生分会接到通知, 称废五金 (废 电线、废电机马达,散装废五金)预计将于 2018 年底起禁止进口,以加大对进口 废金属的打击力度,并减少重工业污染。 的问题,而资源自给率不足使得铜冶炼和铜加工企 业在铜加工费 价格谈判中处在相对劣势,在一定程 度上压缩了 铜冶炼行 业和铜加 工行业的 利润空间 。 由于国际铜精矿供给长期紧张,铜精矿加 工费 (TC/RC )自 2005 年上半年达 到高点后 逐渐回落。 2016 年 11 月 17 日, 江西 铜业与自 由港麦克 莫伦公 司 达 成 协 议 , 约 定 2017 年 铜 加 工 粗 炼 费/ 精炼费 (TC/RC ) 分别 为 92.50 美元/ 吨和 9.25 美分/ 磅, 较 2016 年 的 97.35 美元/ 吨和 9.735 美分/ 磅进 一步下 降。2017 年底 , 铜陵有色 与自由港 麦克莫伦 公司就 2018 年 铜精矿加工费达成协议,粗炼费/ 精炼费 (TC/RC )分别为 82.25 美元/ 吨和 8.225 美分/ 磅, 同比均 下滑 11.08% 。 2018 年, 江西 铜业与智 利矿业 公司安托法 加斯塔达成 2019 年世界铜加工费长期 协 议 价 , 同意将 2019 年 铜 加 工 粗 炼 费/ 精 炼 费 (TC/RC )分别下调 至 80.80 美元/吨和 8.08 美分/ 磅, 为铜 加工精炼 费长期协 议价的 连续第四 年下跌。 竞 争 及抗 风险 能力 资源 和 规模优势 我国铜资源缺乏,原料供应已成为制约中 国 铜 产量的瓶颈因素,铜资源储量是铜生产企业竞争实 力的体现。 公司 拥有丰 富的矿产 资源储备 。 截至 2017 年底, 公 司保有境 内铜资源 储量 998.70 万吨 , 位居 国内第一 , 境外 铜资源储 量 443.50 万吨 。 此外 , 境 内 外 其 他 有 色 金 属 资 源 储 量 为 金 348.70 吨 、 银 10,794.30 吨、铅 16.30 万 吨、锌 52.10 万吨 、稀土 氧化物 71.60 万吨, 公司具有 较强的资 源优势。 公司产业链涵盖铜矿采选、冶炼和加工, 铜冶 炼、 加工规模 居国内同 行业 领先 位置 。 截至 2018 年 9 月底 , 公司阴极 铜和铜杆 线产能分 别达到 133.20 万吨/ 年 和 102.00 万吨/ 年 。按国家 统计局统 计数据 计算,2015~2017 年公司阴极铜国内 市场占有率 分 别为 15.73% 、12.48% 和 15.47% 。2017 年公 司生产 阴极铜 137.49 万吨, 生 产铜杆 线 98.44 万吨 ;2018 年 1~9 月 , 公司生 产阴极铜 108.71 万吨, 生 产铜杆 线 73.42 万吨 。 丰富的铜资源储备使公司较国内同行业企 业具 有较强的成本控制能力和可持续发展能力,作为我 9 江西铜业 集团有 限公司 2019 年度第一期 中期票据 信用 评级报 告 www.ccxi.com.cn 国领先的 铜冶炼、 加工企业 之一 ,公司具有 很强的 规模优势,未来随着资源扩张步伐的加快,公司整 体竞争实力 有望进一 步提升。 技术 和设备优势 公司 拥有世界先进水平的生产装备和技术 。公 司所属贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技 术的生产线,采用大型计算机在线控制作业,其闪 速熔炼技术是目前国际上被广泛使用的最成熟的先 进技术,该厂整体生产技术和主要技术经济指标已 达到国际先进水平。公司主要产铜矿山德兴铜矿是 国内最大、装备技术水平最高的现代化铜矿山,首 家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位 卡车调度系统,优化了矿山设计和采矿计划,提升 了大型运转设备的使用效率,降低了采矿成本,减 少了事故发生率;在选矿技术上,公司采用计算机 在线检测和自动给药系统,使用新型组合 药剂,提 高了选矿技术经济指标;在选矿设备上,公司采用 大型球磨设备、超大型浮选机和浮选柱技术,完善 了选矿工艺 设备配置, 节 约了选矿 能源单 耗; 此外, 矿石中的共 生和伴生 元素也基 本得到了 回收利用 。 政府 支持 长期以来,公司是江西省铜产业发展的核 心企 业,在资源开发、整体上市等方面获得有力的政府 支持。同时, 江西省政府明确以江铜集团为主体整 合江西省内铅锌资源,统筹开发铅锌产业,在资源 获取、企业整合方面给予明确的政策支持 ,并承诺 为公司打造 世界一流 企业提供 最优质 服 务。 此外 , 公 司 常 年 获 得 政 府 的 财 政 补 贴 支 持 。 2015~2017 年, 公司分别 获得政府 补助 1.78 亿元、 1.55 亿元和 1.03 亿元 , 其 中包括税 收返还 和 进口铜 精矿补贴等 方面的补助 。 总体 看,公司 资源 储备及生产规模位于行 业前 列,生产技术先进 。 作为江西省 唯一 一个 中国 500 强企业,公司 在资源获取、资产整合、资金支持等 方面均获得了 当地政府的 大力 支持。 此外 ,公司部 分下属子公司享受企业 所得税 优惠税率及增值税即 征即退的优惠政策 。 总体来看,公司 具有极强的 竞 争及抗风险 能力 。 国内 主要 铜生产企 业比较 从目前国内市场看,除江铜集团外, 国内 主要 的铜冶炼企业还包括 铜陵有色金属集团控股有限公 司(以下简称“铜陵有色” ) 、云南 铜业(集团) 有 限公司( 以下简称“ 云铜集团 ”) 和大冶有色金属 集团控股有 限公司 (以 下简称 “ 大冶 控股” ) 等。与 国内同行业企业相比,江铜集团在 矿产铜、阴极铜 产量等方面 均处于行 业领先地 位。 表 2 :2017 年国内 主要铜 冶炼企 业产量 比较 ( 万吨 ) 公司名称 阴极铜产量 矿产铜产量 江铜 集团 137.49 20.96 铜陵 有色 127.85 4.68 云铜 集团 62.70 8.43 大冶 控股 48.10 1.96 数据来源:中 诚信国际 根据公开 资料整理 由于冶炼加工产品的附加值较低,矿产铜 一直 是铜冶炼企 业利润的 主要来源 , 多 元化的金 属品种、 完善的产业链成为企业提升抗风险能力的重要手段。 公司相对 较高的铜精矿自给率和铜产业链的不断延 伸,使公司较国内其他铜冶炼企业表现出较强的盈 利能力和较 好的资本 结构。 表 3 :2017 年国内 主要 铜 冶炼企 业盈利 与负 债情况 比较 公司名称 营业总收 入 ( 亿元) 净利润 ( 亿元) 资产负债 率 (%) 江铜 集团 2,160.33 18.98 56.60 铜陵 有色 1,573.45 0.25 75.81 云铜 集团 638.11 0.61 64.43 大冶 控股 335.29 -0.91 84.07 数据来源:中 诚信国际 根据公开 资料整理 近年来 我国铜行业集中度不断提高,特别 是铜 冶炼行业 。目前来看,具有较强的资源、规模优势 以及产品附加值较高的企业将保持较强的综合竞争 实力。 业 务 运营 公司主要业务板块为铜资源开发和冶炼、 铜加 工、稀土、铅锌、 化工产品 以及物流、金融等。目 前公司主要收入和利润来源为阴极铜和铜杆线等产 品。2017 年公司实 现 营业总 收入 2,160.33 亿元 , 其 中 阴 极 铜 和 铜 杆 线 收入 占 比 分 别 为 56.22% 和 21.06% 。2018 年 1~9 月 , 公 司 实 现 营 业 总 收 入 10 江西铜业 集团有限 公司 2019 年度第 一期中 期 票据 信用评 级报告 www.ccxi.com.cn 56.22% 21.06% 2.44% 3.48% 1.67% 0.58% 12.46% 2.09% 阴极铜 铜杆线 铜加工 黄金 白银 化工 稀散金属 其它 1,736.12 亿元 。 图 5 :2017 年公司 收入 构 成情况 注:以上产品 收入包括 贸易收入 。 资料来源:公 司提供 , 中诚信国 际整 理 资源 储备 公司将增加资源储量作为重要的战略目标之一, 一方面对原有矿山进行深部找矿、补充勘探,另一 方面积极进行资源并购,近年来公司资源控制量持 续增加。此外,公司采取“走出去”战略,布局海 外资源, 收购 了 土耳 其 Nesko 公司 48% 股权 3 并与中 国五矿集团 有限公司 (以下简 称 “五 矿集团” ) 共同 投 资 了 阿 富汗 艾 娜克 4 与 加 拿 大 北秘 鲁 铜 矿 5 项目。 根据规划 ,公司将进一步加大海外资源收购力度 , 资源储备有 望进一步 提升 。 截至 2017 年 底 , 公 司 保 有 境 内 铜 资 源 储 量 998.70 万吨, 位 居国内第 一, 境外铜 资源储量 443.50 万吨 。 此外,其他有色金属资源储量 也较为丰富 , 公司境内外 保有 金 348.70 吨 、银 10,794.30 吨、铅 16.30 万吨、 锌 52.10 万 吨、 稀土氧化 物 71.60 万吨, 同时公司获得江西省政府支持, 主导开发江西省内 铅锌资源。 丰富的矿产资源储量为公司未来产能的 扩张 和可持 续发展 提 供了有力 的资源保 障。 表 4 :截至 2017 年底公司主 要矿山 储量 矿 区名 称 金 属储 量 种类 股 权比 例 境内 3 2014 年 4 月,江西铜业土耳其全资子公司江铜国际 矿业(伊斯坦布尔)投资股 份 有限公司联合北京迈创环球贸易有限公司 及北京铁总物通国际贸易有限 公司完成 了对土耳其 Nesko 公司 50% 股权的收购。其中,江西铜业 持有土耳其 Nesko 公司 48% 股权, 并取得了 Nesko 其阿尔巴尼亚子公司 Beralb 铜矿资源的相应权益。 4 2008 年 9 月 , 江西铜业与中国冶金科工集团 有限 公司(以下 简称 “ 中冶集团 ” ) 在阿富汗合资成立 中冶江铜艾娜克矿业有 限公司 (以下简称 “中冶江铜 ” ) , 公司 持 股 25% 、 中冶集团持股 75% 。 中冶江铜的主要经营活动 是在阿富汗艾娜克铜矿中部 矿区及西部矿区进行矿产勘探及矿石开采 。 5 2007 年 12 月 , 江西铜业联合五矿有色金属股份有限公司 ( 以下 简称 “五矿有色” ) 成立了五矿江铜矿业投资有限公司 ( 以下简称 “五矿江铜” ) , 其中, 江西 铜业和五 矿有色的持股比例分别为 40% 和 60% 。2008 年 3 月,五矿江铜收购了加拿大北秘 鲁铜业公司 100% 股权。 德 兴 铜 矿 铜 厂 矿 区 223.90 铜(万吨 ) 100% 87.90 金(吨) 587.00 银(吨) 德 兴 铜 矿 富 家 坞 矿区 194.60 铜(万吨 ) 100% 21.40 金(吨) 1,307.30 银(吨) 德 兴 铜 矿 朱 砂 红 矿区 120.30 铜(万吨 ) 100% 2.50 金(吨) 173.00 银(吨) 永平铜矿 81.70 铜(万吨 ) 100% 9.90 金(吨) 1,822.40 银(吨) 武山铜矿 130.00 铜(万吨 ) 100% 18.50 金(吨) 1,414.00 银(吨) 城门山铜 矿 127.70 铜(万吨 ) 100% 53.10 金(吨) 2,124.90 银(吨) 城 门 山 铜 矿 -- 金 鸡窝银铅 锌矿 31.10 铜(万吨 ) 100% 7.20 金(吨) 952.10 银(吨) 8.30 铅(万吨 ) 43.50 锌(万吨 ) 东同矿业 11.30 铜(万吨 ) 100% 135.10 银(吨) 银 山 矿 ( 包 括 银 山 铜 矿 及 银 山 铅 锌矿) 74.00 铜(万吨 ) 100% 95.70 金(吨) 1,237.10 银(吨) 4.20 铅(万吨 ) 4.20 锌(万吨 ) 七宝山矿 业 4.90 铅(万吨 ) 77% ( 按 100% 统计) 5.80 锌(万吨 ) 0.70 铜(万吨 ) 云南子尼 铜矿 6.70 铜(万吨 ) 51% ( 按 100% 统计) 0.30 金(吨) 40.60 银(吨) 冕 宁 县 牦 牛 坪 稀 土矿 140.50 稀土氧化 物(万 吨) 51% ( 按 100% 统计) 境 内 合 计 ( 权 益 储 量) 998.70 铜 (万 吨) -- 296.50 金 (吨 ) 9,773.60 银 (吨 ) 16.30 铅 (万 吨) 52.10 锌 (万 吨) 71.60 稀 土氧 化物 (万 吨) 境外 阿 富 汗 艾 娜 克 铜 矿 1,061.50 铜(万吨 ) 25% ( 按 100% 统计) 北秘鲁铜 矿 430.10 铜(万吨 ) 40% ( 按 100% 统计) 130.70 金(吨) 2,551.70 银(吨) 11 江西铜业 集团有限 公司 2019 年度第一 期中期 票据信 用评级 报告 www.ccxi.com.cn 阿尔巴尼亚 Beralb 公司 12.70 铜(万吨 ) 48% ( 按 100% 统计) 境 外 合 计 ( 权 益 储 量) 443.50 铜 (万 吨) -- 52.20 金 (吨 ) 1,020.70 银 (吨 ) 注 :合计数与 加总数有 所差异系 四舍五入 所致。 资料来源:公 司提供 除铜、金等有色金属和贵金属外,稀土和 铅锌 也成为公司 未来发展 的重要金 属品种 。 截至 2018 年 9 月底,江铜集团参与整合的四川省冕宁县牦牛坪 稀 土 矿 区 中 , 已 探 明 的 稀 土 氧 化 物 权 益 储量达 140.45 万吨。公 司将在矿 权整合的 基础上建 设从稀 土矿采选 — 冶炼—深 加工的完 整产业链。 此外, 2015 年 3 月,公司与 赣州稀土 集团有限 公司(以 下 简称 “赣州稀土 集团”) 、 江西 稀有金属 钨业控股 集团有 限公司(以下 简称“江钨控股 ”) 共同组建了中国 南方稀土集团有限 公司 (以下 简称 “中国南方稀土 集团 ” ) 。中 国南方稀 土集团整 合工作已 于 2016 年 6 月达到国家级大型稀土企业集团组建工作目标, 正式通过专 家组验收。 截至 2018 年 9 月底, 中国南 方稀土集团 注册资本 7.49 亿元 , 其中 赣州稀 土集团 持股 99.4661% , 为控股 股东, 江铜 集团持 股 0.4671% , 江钨控股持 股 0.0667% 6 。 在铅锌资源 方面, 截至 2018 年 9 月底 , 公司 保 有铅资源储量 16.30 万 吨、锌资源 储量 52.10 万吨。 同时 公司 获得江西省政府支持, 主导开发江西省内 铅锌资源。 2017 年 1 月 , 经江西省 国 土资源厅 批准 , 江西省地质矿产勘查开发局九一二大队 将 江西省贵 溪市冷水坑矿田银珠山矿区铅锌银矿 探矿权协议转 让至公司 子 公司 江西 天億矿业 有限公司 7 , 目前 探矿 权人变更登记手续 正在 办理中 。未来 ,随着该矿 探 矿权变更完成 以及公司对江西省铅锌资源的整合 开 发,公司铅 锌资源储 量将 进一 步 增加。 总体看 , 公司资源储量丰富,且未来随着 公司 海外资源 收购的 推进, 资源储量 将 大幅增长,丰富 的矿产资源储量 将为公司产能的扩张提供了有力的 资源保障。 原材 料供应 6 2016 年 6 月组建中国南方稀土集团时公司持股比例 为 24.5668% ;2018 年 2 月, 公司减少出资额,持股比例降至 0.4671% 。 7 公司持有其 77% 股权, 江西省天久投资有限公司 持有其 23% 股权。江西省天久投 资有限公司为江西省 地质矿产勘查 开发局 九一二 大队全资 子公司。 公司主要原材料为铜精矿和粗杂铜。 自产 铜方 面,公司拥有德兴、永平、武山、城门山、东同、 银山、 七宝 山 等 7 座已建 成矿山。 其中德兴 铜矿含 铜金属量约 538.77 万 吨, 是亚洲最 大的露天 铜矿 之 一,也是我国资源储量最大的铜矿 之一。近年公司 自产铜精矿 较为稳定 ,内部矿山扩产为公司增加铜 精矿供应的 重要手段 。2015~2017 年及 2018 年 1~9 月,公司分别 生产矿 产铜 20.90 万吨 、20.99 万吨 、 20.96 万吨和 15.56 万吨; 铜 精 矿 自 给 率 分 别为 16.61% 、17.33% 、15.24% 和 14.31% ,自给率 不 高 。 表 5 :近年 来 公司 矿产 铜 产量 情况( 万吨 、 金属量 ) 2015 2016 2017 2018.1~9 矿产 铜 20.90 20.99 20.96 15.56 资料来源:公 司提供 , 中诚信国 际整理 境外 方面,公司正在积极推进阿富汗艾娜 克铜 矿及秘鲁铜矿的开发准备工作,但 艾娜克铜矿由于 阿富汗 文物搬运等原因 、秘鲁铜矿项目由于环境评 估、土地征购及社区纠纷等原因,各自与预计投产 时间有所延 后。 此外, 公司 于 2014 年 4 月收 购了 土 耳其 Nesko 公司 48% 的股权, 该铜矿项 目产能 为 7.20 万吨/ 年,该 矿 区保有铜 金属 量 12.70 万吨, 此举在 海外项目的 布局上具 有战略意 义。2016 年起 该项目 暂停生产 ,进入停产养护阶段 ;随后 受益于铜价上 涨,项目已于 2018 年 3 月恢复生产 。2018 年 3~9 月, Nesko 公司子公司 Beralb 公司处理矿石 3.70 万 吨,生产铜 金属量 613 吨。 除自产 矿产铜外,其他原材料主要为外购 铜精 矿和粗杂铜。 公司外购 铜精矿以国外采购为主,占 比约为 86% ,且 主要来自 于澳大利 亚、巴西 和智利 等国,公司采取直接与海外 贸易商 和矿山签署长期 采购协议的形式, 保证铜精矿的 稳定 供应。在采购 方式上 ,公司采购以长单为主, 国外 采购中长单占 比约 95% , 主要供应 商为必和 必拓、 嘉能 可、 力拓、 三菱集团等几个大型的矿业企业 ; 国内采购中长单 占比约 78% 。 2015~2017 年 及 2018 年 1~9 月, 公司 外购铜精矿 分别为 33.50 万吨 、30.52 万吨 、30.91 万吨和 24.69 万吨 。 公司 在粗杂铜 的采购上 以国内 为主, 占比约 为 92% , 其中 长单占 比 80% 。 2015~2017 年及 2018 年 1~9 月粗 杂铜采购 量 分别 为 38.18 万吨 、 32.11 万吨、29.65 万吨和 17.04 万 吨 。 此外 , 12 江西铜业 集团有限 公司 2019 年度第 一期中 期 票据 信用评 级报告 www.ccxi.com.cn 2015~2017 年 及 2018 年 1~9 月, 公 司阳极铜 采购量 分别为 9.65 万吨、12.39 万吨 、25.02 万吨和 17.77 万吨 。 受中国废铜政策及粗杂铜加工费 上升影响, 2017 年公司粗杂 铜 采购量 减少而阳 极铜 采购 量 增加 。 表 6 : 近年 来 公司 原材料 采购 情况( 万吨) 2015 2016 2017 2018.1~9 铜精 矿 33.50 30.52 30.91 24.69 粗杂 铜 38.18 32.11 29.65 17.04 阳极 铜 9.65 12.39 25.02 17.77 合计 81.33 75.02 85.58 59.50 资料来源:公 司提供 , 中诚信国 际整理 在定价方式 上, 公司 国外采购 参照 LME 铜 价, 并在交易所 铜价的基 础上扣 减 TC/RC 作为采购价格, TC/RC 则通过交易双方谈 判确定; 国内采购 参照上 海期货交易所铜价,并在交易所均价或点价的基础 上扣减相应 加工费或 乘以相应 计价系数 。 在国内铜精矿和粗杂铜货款支付方式上, 公司 在原材料到厂后按合同规定的天数和比例支付预付 款, 在原 材料进厂 通过化验 及最终 结算后支 付尾款 。 对于 在国 外采购的原材料,公司 主要以银行信用证 或银行代收的形式进行结算,并根据合同规定的结 算方式,在收到相关单据后,在规定的时间内支付 预付款或一次性付款。若非一次性付款的,在原料 最终品质及 价格确定 后,支付 尾款 。 此外,由于公司阴极铜产能规模 较大,较 大规 模原材料 储备 使得公司对 流动资金占用规模较大 ; 此外,大规模的存货储备 亦增加了公司库存管理难 度, 公司对外购原材料进行了套期保值,但若 铜价 大幅 波动 , 公司存货账面价值 仍将受到较大影响 , 中诚信国际 将持续关 注公司存 货管理情 况。 整体看, 公司 自 有矿山 储 量丰富、 产 能规模大 , 近年来铜精矿产量较为稳定 , 但公司目前铜精矿自 给率偏低,仍以外购为主,近年铜价格波动对公司 盈利能力造成一定影响。 同时, 中诚信国际 也关注 到,公司 目前 海外项目均为参股且短期内尚不能有 较大规模产出 ;未来,随着公司加大海外资源收购 力度,境外矿山经营 将对公司管理提出新的挑战, 且海外项目易受当地政治、法律、文化和政策等 多 方面因素 影 响, 具有 一定不确 定性 。 冶炼 和加工 公司目前产品 主要 为阴极铜和铜杆线 等, 截至 2018 年 9 月底,公 司具有 133.20 万吨/ 年阴 极铜 和 115.80 万吨/ 年铜 加工的 生 产能力。 在冶炼方面,公司将铜冶炼 规模的提升作 为保 持国内铜行业领导地位、提升国际竞争力的重点内 容。2015~2017 年 及 2018 年 1~9 月 , 公司阴 极铜产 量分别为 125.85 万吨、121.14 万吨 、137.49 万吨 和 108.71 万吨 。 其中, 2016 年 , 受市场 供应过剩 影响 , 公司阴极铜 产量同比 减少 3.74% ;2017 年,受 市场 回暖以及 公司产能提升影响,阴极铜产量同比增加 13.50% 。公司拥 有一个国内规模最大 、技术领先、 环保最好的粗炼及精炼铜冶炼厂 —— 贵溪冶炼厂, 该厂是我国第一家采用世界先进的富氧闪速熔炼技 术和两转两吸制酸技术的现代化炼铜工厂。随着电 解系统东扩工程和卡尔多炉先后建成投产,贵溪冶 炼厂成为国内规模最大的粗炼及精炼铜冶炼厂。 截 至 2018 年 9 月底 , 贵溪冶 炼厂 阴极 铜 产能为 102.00 万吨/ 年 , 在生产 阴极铜的 同时会产 生副产 品金、 银 。 2017 年贵溪 冶炼厂阴 极铜 产量 为 102.86 万吨 、 金锭 产量为 25.58 吨、 银锭产量 为 483.50 吨; 2018 年 1~9 月,贵溪冶 炼厂阴极 铜 产量 为 76.78 万吨、 金锭 产 量为 19.40 吨 、银锭 产量为 280.53 吨。 表 7 :近年 来 公司 主要产品 产能 情况 (万吨/ 年 ) 2015 2016 2017 2018.9 阴极 铜 122.00 133.20 133.20 133.20 铜杆 线 87.00 87.00 102.00 102.00 铜箔、 铜板 带、 铜 管、 漆包 线等 13.50 13.50 13.80 13.80 资料来源:公 司提供 , 中诚信国 际整理 表 8 :近年 来 公司 主要 产 品产 量情况 (万吨 ) 2015 2016 2017 2018.1~9 阴极 铜 125.85 121.14 137.49 108.71 铜杆 线 83.66 81.66 98.44 73.42 铜箔 、铜 板带 、铜 管、 漆包 线等 11.63 13.62 15.13 15.73 资料来源:公 司提供 , 中诚信国 际整理 公司是我国最大的铜加工企业 之一,近年 在江 西南昌、 贵溪、 广 东深圳等 地先后建 成了包括 铜杆、 铜线、 电 缆、 光 纤、 铜箔、 铜管等产 品的铜加 工厂。 截至2018 年9月底,公司拥有9个铜材加工厂,总产 能为115.80万吨/ 年,主要产品为 铜杆线、铜箔、漆 包线和精密铜管 ;其中 ,铜 杆线产能 为102.00万吨/ 13 江西铜业 集团有限 公司 2019 年度第 一期中 期 票据 信用评 级报告 www.ccxi.com.cn 年。公司正在 进行广州铜材二期铜杆扩产项目 , 涉 及铜杆线 产能35万吨/ 年,该项目计划总投资3.37 亿 元, 截至2018 年9月 底已投资0.36 亿元 , 预计2020 年 达产 , 达产后 将带动 公司铜加工产能进一步 提升 。 2015~2017 年及2018 年1~9 月, 公司 铜 加工 产品产量 分别为95.29 万吨、95.28 万吨 、113.57 万吨 和89.15 万吨 。 其 中 , 铜 杆 线 产 量 分 别 为83.66 万吨、81.66 万吨 、 98.44万吨 和73.42 万吨。 得益 于市场 行 情好转 , 2017 年 公司 铜杆线产量 同比增 加20.55% 带动铜加工 产品产量同比 增加19.20% 。 近年来国内铜杆线新增产能持续增加,已 出现 供大于求的局面,市场竞争日益激烈,且公司运输 成本高于同行业企业,不具备地域优势。目前铜杆 线产品竞争主要集中在产品价格、质量和服务等方 面,由于现货供应充裕,公司铜加工产品的原材料 (电解铜)优势难以体现。公司目前正在向铜深加 工方向发展 , 近年来 铜箔等产 品产量有 所增加。 除阴极铜和铜加工产品外,公司黄金、白 银等 伴生产品也具备 较大 的生产规模。2017年公司生产 黄金26.55 吨 、 白银683.48 吨 和硫酸397.64 万吨 。 2018 年1~9 月 ,公 司 黄金 、白 银和 硫 酸产 量分 别为19.89 吨、 414.13 吨和334.16 万 吨。 公司下属 三家技 术先进 的硫酸厂:江西省江铜-瓮福化工有限责任公司 、 江西铜业集团化工有限公司 和 江西铜业 ( 德兴) 化 工有限公司 。 公司是 全国最大的 伴生金生产商、 硫 化工生产基地 和稀散金属生产基地之一 , 整体规模 优势很强。 此外,公司下属两家铅锌冶炼厂,分别 位于德兴和 九江。 截至2018 年9月底 , 德兴冶 炼厂铅 锌冶炼产能 为6.20万吨/ 年、九江冶炼厂铅锌冶炼 产 能 为21.00万吨/ 年。2017年 生 产电 解铅15.56万吨、 电解锌11.03 万吨 ;2018 年1~9月生产电 解铅11.77 万 吨、电解锌7.35 万吨 。 表 9 :近年 来 公司 黄金等 产品 产量情 况 2015 2016 2017 2018.1~9 黄金 (吨 ) 26.71 26.44 26.55 19.89 白银 (吨 ) 833.15 729.67 683.48 414.13 硫酸 (万吨 ) 339.72 380.31 397.64 334.16 电解 铅 ( 万吨 ) 16.62 14.39 15.56 11.77 电解 锌 ( 万吨 ) 9.34 9.80 11.03 7.35 资料来源:公 司提供 , 中诚信国 际整理 整体看,公司铜业务板块拥有采选 —冶炼 — 加 工完整的产业链 ;公司阴极铜和铜加工产能 大, 但 铜精矿自给率短期内仍然不高,铜材产品附加值偏 低。 销 售 在阴极铜产品销售方面,公司建立了直销 与分 销、内销和外销、期货和现货、长单和零售相结合 的多种销售方式和多层次的销售网络。在客户的选 择方面,公司合理安排生产消费型企业和贸易流通 型企业比例,以平抑行业需求波动; 在产品销售的 定价上,长单销售采取合约结算均价加一定升水的 方式,零售的定价则采取点价加一定升水的方式; 在收款方式 上, 公 司基本采 用款到 发货的收 款方式 。 公司主要销售区域为华东、华北、华中 以及江西本 地等地区 , 其中华 东 和江西 本地 地 区销量比 重最高。 2015~2017 年及 2018 年 1~9 月, 公 司 阴极铜 销量分 别为 127.54 万吨 、 122.26 万吨、 135.26 万吨 和 108.21 万吨; 销 售 均价分 别 为 40,733 元/ 吨 、 38,378 元/ 吨、 49,096 元/ 吨和 50,900 元/ 吨。近年 来受市场 行情影 响,公司阴极铜销量和销售均价 呈波动 态势。为控 制因市场波动对公司的业绩带来不确定性的风险, 公司采用阴极铜 商品期货合约以及临时定价安排对 未来铜产品 的销售 进 行套期 , 提前 锁定风险 和收益。 公司使用的商品期货合约主要为上海期货交易所或 伦敦金属交易所的阴极铜期货标准合约,通过买入 商品期货合约的操作来锁定阴极铜预期销售合约的 价格波动, 很好的达 到了风险 规避的效 果 。 表 10 :近 年来 公 司阴极 铜销售 情况( 万吨 、元/ 吨) 2015 2016 2017 2018.1~9 销量 127.54 122.26 135.26 108.21 平均 价格 40,733 38,378 49,096 50,900 资料来源:公 司提供 , 中诚信国 际整理 在 铜杆线产品销售方面, 公司 铜杆线销售 为 与 较固定的主要大客户签订长期合约 的方式;主要销 售区域 为广东、江西 、上海和湖南等地 ;在产品销 售的定价上 采用 铜价+ 加工费 的形式 。 其中, 铜价的 确认主要以 上海期货 交易所上 月 26 至当 月 25 日区 间的加权平均价或在此时间段的盘面点价为主,加 工费根据市场情况在合同中约定。 结算方面,有款 14 江西铜业 集团有限 公司 2019 年度第 一期中 期 票据 信用评 级报告 www.ccxi.com.cn 到发货的现款或货到约定周期内付款的赊销两种模 式,结算方式可采用现汇、银行承兑汇票、国内信 用证、银行 汇票等多 种形式。2015~2017 年 及 2018 年 1~9 月 , 公 司铜杆线 销量分别 为 83.66 万吨、 81.67 万吨 、98.34 万吨和 73.89 万吨 ;销售 均价分别 为 42,315 元/ 吨、39,391 元/ 吨、49,934 元/ 吨和 51,782 元/ 吨。 表 11 : 近年来公 司铜杆 线 销售 情况 (万吨 、元/ 吨) 2015 2016 2017 2018.1~9 销量 83.66 81.67 98.34 73.89 平均 价格 42,315 39,391 49,934 51,782 资料来源:公 司提供 , 中诚信国 际整理 2015~2017 年及2018 年1~9 月,公司向前五大 销 售 客 户 销 售 金 额 分 别 为170.24 亿 元 、196.23 亿 元 、 160.05亿元和148.60 亿 元; 占当期总 销售额的 比重分 别为8.58% 、9.32% 、7.41% 和8.56% ,占比较低 。 整体看,公司销售多以长单进行,销售渠 道较 为稳定。同时, 公司采用 期货合约以及临时定价安 排对未来铜产品的销售进行套期,提前锁定风险和 收益 , 很好 的达到了 风险规避 的效果 。 其他 业务板块 除有色金属冶炼和开发外,公司业务板块 还包 括贸易、物 流、金融 等业务。 在贸易业务方面,公司深圳、上海、北京 三家 营销公司以 及贸易事 业部开展 多品种 、 多方 式贸易。 近年来公司贸易业务收入占营业总收入的比重 较高 , 2017 年公司 贸易 收入 占营业 总收 入的 比例 约 为56% 。 未来 公司将 逐步调整 收入结构,减少贸易业务收入 占比。 物流公司通过拓展业务,提高服务水平, 车辆 使用效率和收入有了较大提高。相关服务业的发展 为公司主业 起到良好 的辅助作 用。 在金融业务 方面, 截至2018年9月 底, 公司下 属 金瑞期货 有 限公司 ( 以下简称 “金瑞 期货” ) 总资产 79.10 亿 元 , 所 有 者 权 益12.14 亿元, 是 国 内 首 批18 家A 类期货公司之一 。 金瑞 期货2017 年及2018 年1~9 月实现营业 收入 分别 为1.47亿元 和1.08 亿 元; 净利润 分别 为1.18亿元 和0.62 亿元 , 保持了 很强的 盈 利能力 。 整体看,稀贵金属、贸易、物流、金融等 业务 板块基本实现对主业的辅助和支撑作用 。但公司贸 易收入占营业总收入的比重较高 ,公司正积极进行 收入结构调整 ,未来将逐步缩减贸易业务规模 。中 诚信国际将 对公司收 入结构调 整 情况保 持关注。 管理 产权 结构 公司为江西省国有资产监督管理委员会控 股的 国有独资公 司。 截至2018年9月底, 公司实收 资本为 38.61亿元 , 拥有控 股子公司31 家, 其中二级 子公司 江西铜业为A+H 股上市公 司。 法人 治理结构 公司建立了现代企业管理制度,明确了集 团公 司和上市公司的业务分工,理顺了权责关系,提高 了管理效率。 公司根据《中华人民共和国公司法》 和公司章程, 已经建立了较为清晰的治理结构: 董 事会是 公司 的 最高权 力机构, 公司董事 会由 5 名董 事组成 ;监事会是公司的内部监督机构;公司经理 层设总经理 1 名 ,副经理 若干名, 经理层 在 董事会 的领导下,全面负责公司的日常经营管理活动,组 织实施董事 会决议。 管理 水平 公司成立以 来,不断 完善各项 管理制度 ,目前 制度涵盖从 财务管理 、 预算管 理、 对 外投资 、 担保、 对外筹资、 套期保值 等方面 。 在财务管理方面, 公司建立了较为完善的 财务 管理制度 , 通过设 立专门的 财务公 司进行款 项收付、 结算、担保、贷款等资金操作,在财务上基本实现 了统一管理 。 在预算管理方面, 公司 制定了《财务预算 管理 制度》 , 安排各 项资金使 用计划, 严 格执行审 批制度, 保证了生产经营、基本建设和职工生活福利等方面 的资金投入。财务预算管理组织包括财务预算管理 决策机构、财务预算管理职能部门、财务预算管理 责任部门。各预算机构分工明确,相互监督,为财 务预算管理 的实施提 供组织保 证。 在对外投资管理方面, 公司制定了《股权 投资 15 江西铜业 集团有限 公司 2019 年度第 一期中 期 票据 信用评 级报告 www.ccxi.com.cn 管理办法》 并坚持:办理对外投资业务的不相容岗 位必须相互分离、制约和监督;对外投资必须经过 项目立项、可行性研究报告(项目建议书)审批、 列入投资预算、投资实施等四个基本环节;处置对 外投资时,需由战略与投资部、财务管理部、风控 内审法务部、董事会秘书室等相关部门提供方案, 经投资项目评审委员会评审确认和提请财务总监和 法务总监出具独立意见,报 公司党委会和总经理行 政工作会审 议并通过 后 才可执 行。 在担保方面 , 公司 制定了 《担保管 理制度》 , 制 度规定公司 原则上不提供对 外担保,所属各法人 单 位原则上一律不得提供对外 担保,包括互保 ;对外 担 保 必 须 经 公 司 总 经 理 行 政 例 会 通 过, 还 须 根 据 公 司章程经公司董事会或者股 东大会批准 ;对外担 保 应 当 要 求 对 方 提 供 反 担 保, 且 反 担 保 的 提 供 方 应 具 有独立法人 资格及较 强的偿债 能力。 在套期保值方面, 公司制定了《套期保值 管理 制度》 , 规定相关 部门及人 员需严格 执行套期 保值原 则,不得从事投机操作; 期货交易部门与现货购销 业务主管人员共同对收集的风险管理初始信息进行 风险评估,包括风险辨识、风险分析、风险评价三 个步骤。套期保值决策由现货购销业务主管人员根 据现货头寸方向提出保值需求并以书面形式下达保 值交易指令,并承担交易结果经济责任。期货交易 部门的责任是协助现货业务做好保值交易操作,提 供技术服务 及市场信 息情报。 总体 看,目前公司运作正常、规范,公司 已经 建立了较完 善的内部 控制制度 。 战 略 规划 近年来,公司以“综合实力进入世界铜行 业前 三强”为目标,以“发展矿山、巩固冶炼、精深加 工、相关多元”为发展思路,通过加强资源开发、 加快项目建设、调整业务结构、优化经营模式、强 化基础管理 ,取得了 较快发展 。 2018 年 , 公司提 出 “创新 引领 、 绿色发 展、 领 跑铜业、扩大开放 ” 的工作原则, 重点实施资源储 备攻坚、产能规模攻坚、多元发展攻坚、创新驱动 攻坚、一流机制攻坚、国际化 经营攻坚六大攻坚战 略。 力争 成为全球 最大的铜 冶炼企 业和铜加 工企业, 销售收入跻 身世界矿 业前五 。 在未来投资 方面, 截至 2018 年 底, 公司主要 在 建、拟建 项目计 划总 投资 107.74 亿 元。 其中 , 在建 项目计划投资 85.38 亿元, 拟建项 目 计划投资 22.36 亿元。境内项目上, 四川江铜稀土牦牛坪稀土矿资 源综合开发 项目矿山 采选工程 计划总投 资 35.73 亿 元, 截至 2018 年底 已 投资额 为 30.98 亿元。 目前冶 炼分离和镨钕金属子项已投产,采选工程和尾矿库 系统已投入试生产,届时将形成稀土永磁电机、稀 土储氢粉、稀土特种合金等五大稀土终端产品的产 业链; 德兴铜矿五号(铁罗山)尾矿库工程项目计 划投资 31.23 亿元,截 至 2018 年 底已投资 19.15 亿 元, 该项目建 成后将新 增 10 亿立 方米库容, 有助于 提升德兴铜矿的资源回收率; 子公司银山矿业有限 责任公司的银山矿业深部挖潜改造项目 计划总投资 15.05 亿元 , 截至 2018 年底 已投入 3.52 亿元 , 该项 目建成后将 年均新增 铜精矿产 量 6.34 万 吨、 硫精矿 产量 29.35 万吨 ; 广州铜 材二期铜 杆扩产项 目 计划 总投资 3.38 亿元, 涉及 铜 杆线 产能 35 万吨/ 年, 截 至 2018 年 底 已投 资 0.36 亿元 ;铜箔 三期 15kt/a 电 解铜箔改扩建工程建设主体为江西省江铜耶兹铜箔 有限公司 8 ,该 项目计划总 投资 9.57 亿元, 工程 施工 招标文件已 于 2019 年 1 月 28 日在 全国公共 资源交 易平台发布 ,计划在 2019 年 2 月 28 日开标 ;贵溪 冷水坑矿田银珠山铅锌矿开发 项目的建设主体为江 西天億矿业 有限公司 ,该项目 计划 总投资 12.79 亿 元,截至 2018 年底 已投资 0.40 亿元 ,目前 设计、 施工及采购 EPC 总承包招标 正在进行 中。 此外 ,境外方面,阿富汗以及北秘鲁铜矿 项目 资本金已投 入完毕 , 截至 2018 年 9 月底已分 别投入 6.37 亿元 和 18.57 亿元人 民币, 项 目均尚在 初期建 设阶段,具体开发事宜有待与当地沟通,因此短期 内尚无较大 投资需求 。 8 江西铜业 持有其 98.15% 股权。 16 江西铜业 集团有限 公司 2019 年度第 一期中 期 票据 信用评 级报告 www.ccxi.com.cn 表 12 : 公 司主要 在建、 拟建项 目投资 规划 情况( 万元) 序号 项目 产能 计划 总 投资 截至 2018 年底 已 投入 投 资计 划 预 计投 产 时间 2019 2020 一 、在 建项 目 1 四 川 江 铜 稀 土 牦 牛 坪 稀 土 矿 资 源 综 合 开 发 项目矿山 采选工 程 采选规 模 4,400 吨/ 日, 稀 土金 属 2,000 吨/ 年;产 品:65% 稀土 精矿 4.6 万 吨/ 年, 稀土氧 化物 RE
展开阅读全文
  语墨文库所有资源均是用户自行上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作他用。
0条评论

还可以输入200字符

暂无评论,赶快抢占沙发吧。

关于本文
本文标题:(发行披露)江西铜业集团有限公司2019年度第三期超短期融资券信用评级报告.pdf
链接地址:http://www.wenku38.com/p-112425.html

                                            站长QQ:1002732220      手机号:18710392703    


                                                          copyright@ 2008-2020 语墨网站版权所有

                                                             经营许可证编号:蜀ICP备18034126号

网站客服微信
收起
展开