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(发行披露)江阴市公有资产经营有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

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发行 披露 江阴市 公有 资产 经营 有限公司 主体 信用 评级 报告 跟踪 安排
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主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 江阴市公有资产经营有限公司 1 江阴市公有资产经营有限公司主体长期 信用评级报告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 : A A + 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间 : 2 0 1 9 年 4 月 1 9 日 财 务 数 据 项 目 2 0 1 5 年 2 0 1 6 年 2 0 1 7 年 2 0 1 8 年 3 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 8 0 . 6 8 1 1 3 . 8 9 9 8 . 9 3 9 4 . 1 6 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 2 2 0 . 6 2 2 4 9 . 0 4 2 7 3 . 8 3 2 7 9 . 6 1 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 4 3 . 9 4 6 8 . 2 0 7 4 . 8 0 7 5 . 7 6 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 5 1 . 5 6 5 6 . 6 7 4 5 . 2 4 6 1 . 1 1 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 7 0 . 7 3 7 6 . 7 1 1 0 5 . 1 8 9 5 . 1 4 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 1 2 2 . 2 9 1 3 3 . 3 8 1 5 0 . 4 2 1 5 6 . 2 6 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 1 3 . 4 9 1 4 . 4 5 1 5 . 6 9 3 . 7 8 利 润 总 额 ( 亿 元 ) 4 . 0 4 4 . 6 8 3 . 5 6 0 . 7 8 E B I T D A ( 亿 元 ) 1 2 . 0 7 1 2 . 8 5 1 2 . 8 0 - - 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) - 2 4 . 6 0 3 2 . 1 8 - 1 3 . 4 5 - 2 . 6 5 应 收 类 款 项 / 资 产 总 额 ( % ) 3 0 . 8 8 1 9 . 4 8 2 7 . 4 7 3 0 . 3 6 营 业 利 润 率 ( % ) 4 4 . 4 0 4 5 . 0 3 5 8 . 2 0 6 4 . 0 8 净 资 产 收 益 率 ( % ) 6 . 6 5 5 . 0 9 3 . 3 6 - - 资 产 负 债 率 ( % ) 8 0 . 0 9 7 2 . 6 1 7 2 . 6 8 7 2 . 9 0 全 部 债 务 资 本 化 比 率 ( % ) 7 3 . 5 7 6 6 . 1 7 6 6 . 7 9 6 7 . 3 5 流 动 比 率 ( % ) 1 4 7 . 1 0 1 7 0 . 2 5 2 0 6 . 3 6 1 7 7 . 9 6 经 营 现 金 流 动 负 债 比 ( % ) - 2 3 . 9 2 3 2 . 0 5 - 1 5 . 1 9 - - 全 部 债 务 / E B I T D A ( 倍 ) 1 0 . 1 3 1 0 . 3 8 1 1 . 7 5 - - 注 : 2 0 1 8 年 1 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 。 分 析 师 黄海伦 王中天 邮 箱 : l i a n h e @ l h r a t i n g s . c o m 电 话 : 0 1 0 - 8 5 6 7 9 6 9 6 传 真 : 0 1 0 - 8 5 6 7 9 2 2 8 地 址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 1 7 层( 1 0 0 0 2 2 ) 网 址 : w w w . l h r a t i n g s . c o m 评 级 观 点 江 阴 市 公 有 资 产 经 营 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 公 司 ” ) 是 江 阴 市 自 来 水 供 应 和 江 阴 - 靖 江 工 业 园 区 基 础 设 施 建 设 的 唯 一 经 营 主 体 。 近 年 来 , 江 阴 市 经 济 稳 步 增 长 , 公 司 获 得 政 府 和 股 东 的 有 力 支 持 ; 公 司 下 属 控 股 子 公 司 江 苏 江 南 水 务 股 份 有 限 公 司 为 上 市 公 司 , 其 业 务 在 江 阴 市 具 有 区 域 专 营 性 。 同 时 , 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 联 合 资 信 ” ) 也 关 注 到 随 着 江 阴 - 靖 江 工 业 园 区 建 设 日 益 完 善 , 公 司 相 关 业 务 延 续 性 存 在 不 确 定 性 、 整 体 盈 利 能 力 弱 、 较 大 规 模 的 其 他 应 收 款 对 公 司 资 金 形 成 占 用 、 公 司 债 务 负 担 重 、 担 保 比 率 很 高 等 因 素 对 公 司 经 营 和 信 用 水 平 带 来 的 不 利 影 响 。 随 着 江 阴 市 居 民 生 活 用 自 来 水 实 施 阶 梯 式 水 价 制 度 , 2 0 1 6 年 起 水 价 上 调 增 强 了 公 司 近 年 来 水 务 板 块 的 盈 利 能 力 。 同 时 , 受 益 于 政 府 对 公 司 的 大 力 支 持 , 公 司 水 务 板 块 中 水 务 工 程 业 务 快 速 增 长 。 公 司 整 体 经 营 向 好 。 联 合 资 信 对 公 司 的 评 级 展 望 为 稳 定 。 优 势 1. 公 司 所 在 江 阴 市 区 域 经 济 稳 步 发 展 , 为 公 司 发 展 提 供 了 良 好 的 外 部 经 营 环 境 。 2. 公 司 作 为 江 阴 市 全 市 水 务 经 营 和 江 阴 - 靖 江 工 业 园 区 开 发 的 唯 一 主 体 , 在 特 许 经 营 等 方 面 获 得 地 方 政 府 的 有 力 支 持 , 行 业 及 区 域 专 营 性 优 势 明 显 。 3. 江 阴 市 2 0 1 6 年 起 采 用 居 民 用 水 阶 梯 式 水 价 制 度 , 水 价 上 调 有 利 于 增 强 公 司 近 年 来 水 务 板 块 盈 利 能 力 。 关 注 1. 江 阴 - 靖 江 工 业 园 区 基 础 设 施 建 设 日 益 完 善 , 公 司 在 该 区 域 土 地 整 理 和 安 置 房 建 设 业 务 持 续 性 存 在 不 确 定 性 。 2. 公 司 其 他 应 收 款 规 模 较 大 , 对 资 金 形 成 较主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 江阴市公有资产经营有限公司 2 大 占 用 。 3. 公 司 债 务 规 模 大 , 债 务 负 担 重 ; 公 司 担 保 比 率 很 高 , 存 在 一 定 的 或 有 负 债 风 险 。主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 江阴市公有资产经营有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由江阴市公有资产经营有限公司 ( 以下简称 “ 该公司” ) 提供, 联合资信评估有限公司 (以下简称 “联合资信” ) 对这些资料的真实性、 准确性 和完整性不作任何保证。 二、除 因本次评 级事项联 合资信与该 公司构成 委托关系 外,联合 资信、评级 人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联 合资信与 评级人员 履行了实地 调查和诚 信义务, 有充分理 由保证所出 具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本 报告的评 级结论是 联合资信依 据合理的 内部信用 评级标准 和程序做出 的独 立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、 该公司信 用等级自 2019 年 4 月 19 日至 2020 年 4 月 18 日有 效;根据 跟踪评 级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 江阴市公有资产经营有限公司 4 江阴市公有资产经营有限公司主体 长期信用评级报告 一 、 主 体 概 况 江 阴 市 公 有 资 产 经 营 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 公 司 ” ) 原 名 江 阴 市 公 有 资 产 经 营 公 司 , 成 立 于 1 9 9 3 年 4 月 1 3 日 , 初 始 注 册 资 本 2 0 0 0 万 元 , 系 江 阴 市 财 政 局 出 资 组 建 的 国 有 独 资 公 司 , 代 江 阴 市 政 府 行 使 国 有 企 业 出 资 人 权 利 。 根 据 江 阴 市 人 民 政 府 澄 政 复 [ 2 0 0 3 ] 5 号 文 , 公 司 于 2 0 0 3 年 3 月 改 制 为 有 限 责 任 公 司 并 更 为 现 名 , 注 册 资 本 3 0 0 0 0 万 元 , 主 营 业 务 为 资 本 经 营 ( 除 国 家 限 制 经 营 的 领 域 外 ) 。 2 0 1 1 年 8 月 , 公 司 出 资 人 江 阴 市 财 政 局 将 公 司 1 0 0 % 股 权 无 偿 划 转 给 江 阴 市 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 办 公 室 ( 以 下 简 称 “ 江 阴 市 国 资 办 ” ) , 公 司 的 实 际 控 制 人 变 更 为 江 阴 市 国 资 办 。 截 至 2 0 1 8 年 3 月 底 , 公 司 注 册 资 本 和 实 收 资 本 均 为 3 . 0 0 亿 元 , 江 阴 市 国 资 办 为 公 司 唯 一 股 东 和 实 际 控 制 人 。 公 司 经 营 范 围 : 资 本 经 营 ( 除 国 家 限 制 经 营 的 领 域 外 ) ; 水 利 设 施 建 设 ( 依 法 须 经 批 准 的 项 目 , 经 相 关 部 门 批 准 后 方 可 开 展 经 营 活 动 ) 。 截 至 2 0 1 8 年 3 月 底 , 公 司 内 设 综 合 管 理 部 、 人 力 资 源 部 、 财 务 ( 审 计 ) 部 、 投 资 发 展 部 和 运 营 管 理 部 5 个 职 能 部 门 。 公 司 拥 有 江 阴 市 城 乡 给 排 水 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 给 排 水 公 司 ” ) 、 江 苏 江 南 水 务 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 江 南 水 务 ” ) 、 江 苏 江 阴 - 靖 江 工 业 园 区 投 资 开 发 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 靖 江 公 司 ” ) 和 江 苏 省 扬 子 江 投 资 发 展 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 扬 子 江 公 司 ” ) 等 7 家 子 公 司 。 其 中 江 南 水 务 为 上 海 证 券 交 易 所 挂 牌 上 市 企 业 ( 证 券 代 码 : 6 0 1 1 9 9 ) , 截 至 2 0 1 8 年 3 月 底 , 公 司 对 江 南 水 务 直 接 和 间 接 持 股 比 例 合 计 5 8 . 3 7 % 1 。 截 至 2 0 1 7 年 底 , 公 司 合 并 资 产 总 额 2 7 3 . 8 3 亿 元 , 所 有 者 权 益 7 4 . 8 0 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 1 公 司 持 有 江 苏 江 南 水 务 股 份 有 限 公 司 2 3 . 1 8 % 的 股 份 , 又 通 过 子 公 司 江 阴 市 城 乡 给 排 水 有 限 公 司 ( 公 司 持 股 8 5 . 3 6 % ) 持 有 江 苏 江 南 水 务 股 份 有 限 公 司 3 5 . 1 9 % 的 股 份 。 益 1 4 . 9 4 亿 元 ) ; 2 0 1 7 年 , 公 司 实 现 营 业 收 入 1 5 . 6 9 亿 元 , 利 润 总 额 3 . 5 6 亿 元 。 截 至 2 0 1 8 年 3 月 底 , 公 司 合 并 资 产 总 额 2 7 9 . 6 1 亿 元 , 所 有 者 权 益 7 5 . 7 6 亿 元 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 1 5 . 3 9 亿 元 ) ; 2 0 1 8 年 1 ~ 3 月 , 公 司 实 现 营 业 收 入 3 . 7 8 亿 元 , 利 润 总 额 0 . 7 8 亿 元 。 公 司 注 册 地 址 : 江 阴 市 暨 阳 路 1 2 号 ; 法 定 代 表 人 : 杨 卫 红 。 二 、 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2 0 1 8 年 , 随 着 全 球 贸 易 保 护 主 义 抬 头 和 部 分 发 达 国 家 货 币 政 策 趋 紧 , 以 及 地 缘 政 治 紧 张 带 来 的 不 利 影 响 , 全 球 经 济 增 长 动 力 有 所 减 弱 , 复 苏 进 程 整 体 有 所 放 缓 , 区 域 分 化 更 加 明 显 。 在 日 益 复 杂 的 国 际 政 治 经 济 环 境 下 , 我 国 经 济 增 长 面 临 的 下 行 压 力 有 所 加 大 。 2 0 1 8 年 , 我 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 性 的 货 币 政 策 , 经 济 运 行 仍 保 持 在 合 理 区 间 , 经 济 结 构 继 续 优 化 , 质 量 效 益 稳 步 提 升 。 2 0 1 8 年 , 我 国 国 内 生 产 总 值 ( G D P ) 9 0 . 0 万 亿 元 , 同 比 实 际 增 长 6 . 6 % , 较 2 0 1 7 年 小 幅 回 落 0 . 2 个 百 分 点 , 实 现 了 6 . 5 % 左 右 的 预 期 目 标 , 增 速 连 续 1 6 个 季 度 运 行 在 6 . 4 % ~ 7 . 0 % 区 间 , 经 济 运 行 的 稳 定 性 和 韧 性 明 显 增 强 ; 西 部 地 区 经 济 增 速 持 续 引 领 全 国 , 区 域 经 济 发 展 有 所 分 化 ; 物 价 水 平 温 和 上 涨 , 居 民 消 费 价 格 指 数 ( C P I ) 涨 幅 总 体 稳 定 , 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 指 数 ( P P I ) 与 工 业 生 产 者 购 进 价 格 指 数 ( P P I R M ) 涨 幅 均 有 回 落 ; 就 业 形 势 总 体 良 好 ; 固 定 资 产 投 资 增 速 略 有 回 落 , 居 民 消 费 平 稳 较 快 增 长 , 进 出 口 增 幅 放 缓 。 积 极 的 财 政 政 策 聚 焦 减 税 降 费 和 推 动 地 方 政 府 债 券 发 行 , 为 经 济 稳 定 增 长 创 造 了 良 好 条 件 。 2 0 1 8 年 , 我 国 一 般 公 共 预 算 收 入 和 支 出 分 别 为 1 8 . 3 万 亿 元 和 2 2 . 1 万 亿 元 , 收 入 同 比 增 幅 ( 6 . 2 % ) 低 于 支 出 同 比 增 幅 ( 8 . 7 % ) , 财 政 赤 字 3 . 8 万 亿 元 , 较 2 0 1 7 年 同 期 ( 3 . 1 万 亿 元 ) 继 续主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 江阴市公有资产经营有限公司 5 增 加 。 财 政 收 入 保 持 平 稳 较 快 增 长 , 财 政 支 出 对 重 点 领 域 改 革 和 实 体 经 济 发 展 的 支 持 力 度 持 续 增 强 ; 继 续 通 过 大 规 模 减 税 降 费 减 轻 企 业 负 担 , 支 持 实 体 经 济 发 展 ; 推 动 地 方 政 府 债 券 发 行 , 加 强 债 务 风 险 防 范 ; 进 一 步 规 范 P P P 模 式 发 展 , P P P 项 目 落 地 率 继 续 提 高 。 稳 健 中 性 的 货 币 政 策 加 大 逆 周 期 调 节 力 度 , 保 持 市 场 流 动 性 合 理 充 裕 。 2 0 1 8 年 , 央 行 合 理 安 排 货 币 政 策 工 具 搭 配 和 操 作 节 奏 , 加 强 前 瞻 性 预 调 微 调 , 市 场 利 率 呈 小 幅 波 动 下 行 走 势 ; M 1 、 M 2 增 速 有 所 回 落 ; 社 会 融 资 规 模 增 速 继 续 下 降 , 其 中 , 人 民 币 贷 款 仍 是 主 要 融 资 方 式 , 且 占 全 部 社 会 融 资 规 模 增 量 的 比 重 ( 8 1 . 4 % ) 较 2 0 1 7 年 明 显 增 加 ; 人 民 币 汇 率 有 所 回 落 , 外 汇 储 备 规 模 小 幅 减 少 。 三 大 产 业 增 加 值 同 比 增 速 均 较 上 年 有 所 回 落 , 但 整 体 保 持 平 稳 增 长 , 产 业 结 构 继 续 改 善 。 2 0 1 8 年 , 我 国 农 业 生 产 形 势 较 为 稳 定 ; 工 业 生 产 运 行 总 体 平 稳 , 在 深 入 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革 、 推 动 产 业 转 型 升 级 的 背 景 下 , 工 业 新 动 能 发 展 显 著 加 快 , 工 业 企 业 利 润 保 持 较 快 增 长 ; 服 务 业 保 持 较 快 增 长 , 新 动 能 发 展 壮 大 , 第 三 产 业 对 G D P 增 长 的 贡 献 率 ( 5 9 . 7 % ) 较 2 0 1 7 年 ( 5 9 . 6 % ) 略 有 上 升 , 仍 是 拉 动 经 济 增 长 的 主 要 力 量 。 固 定 资 产 投 资 增 速 略 有 回 落 。 2 0 1 8 年 , 全 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 6 3 . 6 万 亿 元 , 同 比 增 长 5 . 9 % , 增 速 较 2 0 1 7 年 下 降 1 . 3 个 百 分 点 , 主 要 受 基 础 设 施 建 设 投 资 增 速 大 幅 下 降 影 响 。 其 中 , 民 间 投 资 ( 3 9 . 4 万 亿 元 ) 同 比 增 长 8 . 7 % , 增 速 较 2 0 1 7 年 ( 6 . 0 % ) 有 所 增 加 , 主 要 受 益 于 2 0 1 8 年 以 来 相 关 部 门 通 过 持 续 减 税 降 费 、 简 化 行 政 许 可 与 提 高 审 批 服 务 水 平 、 降 低 企 业 融 资 成 本 等 措 施 , 并 不 断 鼓 励 民 间 资 本 参 与 P P P 项 目 、 引 导 民 间 资 本 投 资 和 制 造 业 转 型 升 级 相 结 合 等 多 种 方 式 , 使 民 间 投 资 活 力 得 到 一 定 程 度 的 释 放 。 具 体 来 看 , 全 国 房 地 产 开 发 投 资 1 2 . 0 万 亿 元 , 同 比 增 长 9 . 5 % , 增 速 较 2 0 1 7 年 ( 7 . 0 % ) 加 快 2 . 5 个 百 分 点 , 全 年 呈 现 平 稳 走 势 ; 受 金 融 强 监 管 、 地 方 政 府 性 债 务 风 险 管 控 不 断 强 化 的 影 响 , 全 国 基 础 设 施 建 设 投 资 ( 不 含 电 力 、 热 力 、 燃 气 及 水 生 产 和 供 应 业 ) 1 4 . 5 万 亿 元 , 同 比 增 长 3 . 8 % , 增 速 较 2 0 1 7 年 大 幅 下 降 1 5 . 2 个 百 分 点 ; 制 造 业 投 资 增 速 ( 9 . 5 % ) 持 续 提 高 , 主 要 受 高 技 术 制 造 业 投 资 、 制 造 业 技 术 改 造 投 资 以 及 装 备 制 造 业 投 资 的 带 动 。 居 民 消 费 总 量 持 续 扩 大 , 消 费 结 构 不 断 优 化 升 级 。 2 0 1 8 年 , 全 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 3 8 . 1 0 万 亿 元 , 同 比 增 长 9 . 0 % , 增 速 较 2 0 1 7 年 回 落 1 . 2 个 百 分 点 , 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 6 . 9 % 。 2 0 1 8 年 , 全 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 2 8 2 2 8 元 , 同 比 名 义 增 长 8 . 7 % , 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 6 . 5 % , 增 幅 较 2 0 1 7 年 回 落 0 . 8 2 个 百 分 点 。 具 体 来 看 , 生 活 日 常 类 消 费 如 日 用 品 类 , 粮 油 食 品 、 饮 料 烟 酒 类 , 服 装 鞋 帽 、 针 、 纺 织 品 类 消 费 仍 保 持 较 快 增 长 ; 升 级 类 消 费 品 如 家 用 电 器 和 音 像 器 材 类 、 通 讯 器 材 类 消 费 持 续 增 长 , 汽 车 消 费 中 中 高 端 汽 车 及 新 能 源 汽 车 销 量 占 比 提 高 ; 旅 游 、 文 化 、 信 息 等 服 务 类 消 费 较 快 增 长 ; 网 络 销 售 继 续 保 持 高 增 长 态 势 。 进 出 口 增 幅 明 显 放 缓 , 贸 易 顺 差 持 续 收 窄 。 2 0 1 8 年 , 国 际 环 境 错 综 复 杂 , 金 融 市 场 、 大 宗 商 品 价 格 剧 烈 波 动 、 全 球 贸 易 保 护 主 义 及 单 边 主 义 盛 行 , 国 内 长 期 积 累 的 结 构 性 矛 盾 不 断 凸 显 。 2 0 1 8 年 , 我 国 货 物 贸 易 进 出 口 总 值 3 0 . 5 万 亿 元 , 同 比 增 加 9 . 7 % , 增 速 较 2 0 1 7 年 下 降 4 . 5 个 百 分 点 。 具 体 来 看 , 出 口 和 进 口 总 值 分 别 为 1 6 . 4 万 亿 元 和 1 4 . 1 万 亿 元 , 同 比 增 速 分 别 为 7 . 1 % 和 1 2 . 9 % , 较 2 0 1 7 年 均 有 所 下 降 。 贸 易 顺 差 2 . 3 万 亿 元 , 较 2 0 1 7 年 有 所 减 少 。 从 贸 易 方 式 来 看 , 2 0 1 8 年 , 一 般 贸 易 进 出 口 占 我 国 进 出 口 总 额 的 比 重 ( 5 7 . 8 % ) 较 2 0 1 7 年 提 高 1 . 4 个 百 分 点 。 从 国 别 来 看 , 2 0 1 8 年 , 我 国 对 前 三 大 贸 易 伙 伴 欧 盟 、 美 国 和 东 盟 进 出 口 分 别 增 长 7 . 9 % 、 5 . 7 % 和 1 1 . 2 % , 对 “ 一 带 一 路 ” 沿 线 国 家 合 计 进 出 口 8 . 3 7 万 亿 元 , 同 比 增 长 1 3 . 3 % , 我 国 与 “ 一 带 一 路 ” 沿 线 国 家 的 贸 易 合 作 潜 力 持 续 释 放 , 成 为 拉 动 我 国 外 贸 增 长 的 新 动 力 。主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 江阴市公有资产经营有限公司 6 从 产 品 结 构 来 看 , 机 电 产 品 、 传 统 劳 动 密 集 型 产 品 仍 为 出 口 主 力 , 进 口 方 面 仍 以 能 源 、 原 材 料 为 主 。 展 望 2 0 1 9 年 , 国 际 贸 易 保 护 主 义 抬 头 、 欧 洲 部 分 国 家 民 族 主 义 走 强 等 因 素 将 进 一 步 增 加 世 界 经 济 复 苏 进 程 的 不 确 定 性 。 在 此 背 景 下 , 我 国 将 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策 , 坚 持 以 供 给 侧 结 构 性 改 革 为 主 线 , 坚 持 深 化 市 场 化 改 革 、 扩 大 高 水 平 开 放 , 继 续 打 好 三 大 攻 坚 战 , 统 筹 推 进 稳 增 长 、 促 改 革 、 调 结 构 、 惠 民 生 、 防 风 险 工 作 , 推 动 经 济 高 质 量 发 展 , 2 0 1 9 年 经 济 运 行 仍 将 保 持 在 合 理 区 间 。 具 体 来 看 , 固 定 资 产 投 资 增 速 或 逐 步 企 稳 , 但 在 经 济 增 速 放 缓 以 及 大 幅 减 税 降 费 背 景 下 , 积 极 财 政 政 策 为 基 建 提 供 资 金 支 持 的 作 用 受 到 限 制 , 加 上 城 投 企 业 转 型 对 基 建 投 资 的 拖 累 效 应 , 基 础 设 施 建 设 投 资 增 速 提 升 空 间 受 到 一 定 影 响 ; 在 转 型 升 级 产 业 、 高 新 技 术 制 造 业 投 资 的 拉 动 下 , 制 造 业 投 资 将 保 持 较 快 增 长 ; 在 我 国 城 镇 化 进 程 持 续 推 进 以 及 房 地 产 长 效 机 制 逐 步 建 立 的 背 景 下 , 房 地 产 投 资 增 速 将 保 持 相 对 稳 定 。 在 一 系 列 促 消 费 以 及 个 税 改 革 政 策 的 实 施 背 景 下 , 我 国 居 民 消 费 将 持 续 扩 容 和 升 级 , 居 民 消 费 将 保 持 平 稳 增 长 。 外 贸 方 面 , 受 全 球 经 济 增 速 放 缓 、 地 缘 政 治 风 险 扰 动 等 不 利 因 素 影 响 , 外 部 需 求 或 将 持 续 弱 化 , 出 口 增 长 受 到 制 约 ; 受 到 2 0 1 8 年 经 济 下 行 、 环 保 限 产 、 去 产 能 、 结 构 升 级 等 造 成 相 关 产 品 进 口 增 速 下 降 的 影 响 , 进 口 增 速 或 将 继 续 回 落 。 总 体 来 看 , 考 虑 到 投 资 增 速 仍 有 可 能 回 落 、 居 民 消 费 保 持 平 稳 增 长 以 及 进 出 口 增 速 或 继 续 回 落 , 预 计 2 0 1 9 年 我 国 G D P 增 速 在 6 . 3 % 左 右 。 三 、 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 水 务 行 业 ( 一 ) 行 业 概 述 水 务 行 业 主 要 包 括 自 来 水 的 生 产 和 供 应 、 污 水 处 理 及 其 再 生 利 用 、 海 水 淡 化 处 理 以 及 其 他 水 的 处 理 、 利 用 与 分 配 等 。 ( 1 ) 供 水 行 业 分 析 供 水 总 量 逐 年 提 升 , 供 水 行 业 平 稳 发 展 ; 但 我 国 水 资 源 匮 乏 , 人 均 水 资 源 量 与 用 水 量 不 匹 配 2 0 1 2 ~ 2 0 1 6 年 , 我 国 供 水 总 量 呈 现 出 稳 步 上 升 的 态 势 。 2 0 1 6 年 底 , 我 国 城 市 供 水 能 力 达 3 . 0 3 亿 立 方 米 / 日 , 较 上 年 增 长 2 . 2 % ; 供 水 管 道 长 度 7 5 . 7 万 公 里 , 较 上 年 底 增 长 6 . 5 % , 城 市 用 水 普 及 率 增 加 0 . 3 5 个 百 分 点 至 9 8 . 4 2 % 。 从 大 趋 势 来 看 , 近 几 年 全 国 城 镇 供 水 总 量 保 持 2 % ~ 3 % 的 速 度 稳 定 增 长 , 我 国 供 水 设 施 建 设 已 趋 近 饱 和 , 行 业 进 入 平 稳 发 展 状 态 。 图 1 我国城市供水规模变动情况 资 料 来 源 : 联 合 资 信 根 据 《 2 0 1 6 年 城 乡 建 设 统 计 公 报 》 整 理 由 于 我 国 人 口 基 数 大 , 人 均 水 资 源 量 水 平 长 期 处 于 低 位 , 2 0 1 6 年 底 仅 为 2 1 8 0 . 5 0 立 方 米 ( 按 2 0 1 6 年 全 年 用 水 量 占 全 年 水 资 源 总 量 的 1 8 . 6 % , 人 均 水 资 源 量 4 0 6 立 方 米 ) , 不 足 世 界 平 均 水 平 的 三 之 一 , 受 制 于 南 北 地 理 环 境 和 气 候 差 异 造 成 的 水 资 源 分 布 不 均 , 全 国 约 8 1 % 的 水 资 源 集 中 分 布 在 长 江 流 域 及 以 南 地 区 , 广 大 北 方 和 部 分 沿 海 地 区 水 资 源 严 重 不 足 。 2 0 1 6 年 底 , 全 年 用 水 量 6 0 4 0 . 2 亿 立 方 米 , 占 全 年 水 资 源 总 量 的 1 8 . 6 % , 人 均 综 合 用 水 量 4 3 8 立 方 米 。 据 统 计 , 全 国 6 6 3 个 城 市 中 , 有 4 0 0 多 个 城 市 常 年 供 水 不 足 , 1 1 0 个 城 市 严 重 缺 水 。 华 北 、 西 北 、 辽 中 南 、 山 东 及 沿 海 部 分 城 市 水 资 源 供 需 矛 盾 尤 为 突 出 , 北 京 、 天 津 、 宁 夏 、 上 海 、 河 北 等 9 个 省 ( 市 、 自 治 区 ) 人 均 水 资 源 量 不 足 5 0 0 立 方 米 , 属 于 严 重 缺 水 地 区 。 水 资 源 短主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 江阴市公有资产经营有限公司 7 缺 和 人 均 水 资 源 量 与 用 水 量 不 匹 配 一 定 程 度 上 制 约 我 国 经 济 和 社 会 可 持 续 发 展 , 水 务 行 业 重 要 性 日 益 凸 显 。 自 来 水 价 格 偏 低 , 仍 存 在 较 大 上 调 空 间 目 前 , 我 国 用 水 分 类 包 括 居 民 生 活 用 水 和 生 产 经 营 用 水 ( 工 业 用 水 、 行 政 事 业 用 水 、 经 营 服 务 用 水 ) 和 特 种 行 业 用 水 三 类 。 水 价 主 要 有 自 来 水 费 、 水 资 源 费 和 污 水 处 理 费 构 成 。 从 定 价 模 式 来 看 , 水 价 仍 然 由 各 地 物 价 部 门 通 过 举 行 价 格 听 证 会 的 方 式 确 定 , 但 是 自 来 水 价 格 正 在 逐 步 实 现 市 场 化 。 伴 随 着 经 济 的 不 断 发 展 和 供 水 成 本 的 不 断 提 升 , 我 国 自 来 水 价 格 也 不 断 上 涨 。 据 统 计 , 截 至 2 0 1 8 年 9 月 底 , 全 国 3 6 个 大 中 城 市 居 民 生 活 用 水 ( 自 来 水 ) 价 格 ( 第 一 阶 梯 水 价 ) 平 均 为 2 . 3 2 元 / 吨 。 为 体 现 水 资 源 的 稀 缺 性 , 充 分 发 挥 水 价 的 调 节 作 用 , 国 家 正 逐 步 推 行 工 业 和 服 务 业 用 水 超 额 累 进 加 价 制 度 , 居 民 生 活 用 水 采 用 阶 梯 式 水 价 制 度 。 表 1 2 0 1 8 年 9 月底全国重点城市居民自来水价格 (单位: 元/ 立方米) 排 名 城 市 自 来 水 价 排 名 城 市 自 来 水 价 1 天 津 4 . 0 0 1 9 厦 门 2 . 2 2 北 京 3 . 6 4 2 0 银 川 2 . 2 3 长 春 3 . 6 0 2 1 福 州 2 . 1 4 郑 州 3 . 4 5 2 2 成 都 2 . 0 8 5 济 南 3 . 2 0 2 3 广 州 1 . 9 8 6 西 安 2 . 8 5 2 4 上 海 1 . 9 2 7 石 家 庄 3 . 7 9 2 5 杭 州 1 . 9 8 深 圳 2 . 6 7 2 6 贵 阳 1 . 8 2 9 青 岛 2 . 5 0 2 7 合 肥 1 . 7 8 1 0 重 庆 2 . 5 0 2 8 西 宁 1 . 7 1 1 昆 明 2 . 4 5 2 9 兰 州 1 . 7 5 1 2 呼 和 浩 特 2 . 4 5 3 0 海 口 1 . 7 5 1 3 宁 波 2 . 4 0 3 1 长 沙 1 . 6 3 1 4 哈 尔 滨 2 . 4 0 3 2 南 京 1 . 6 2 1 5 太 原 2 . 4 0 3 3 南 昌 1 . 5 8 1 6 沈 阳 2 . 3 5 3 4 拉 萨 1 . 5 4 1 7 大 连 2 . 3 0 3 5 南 宁 1 . 4 5 1 8 乌 鲁 木 齐 2 . 2 5 3 6 武 汉 1 . 3 7 注 : 该 表 自 来 水 单 价 为 第 一 阶 梯 水 价 , 且 不 含 污 水 处 理 费 的 居 民 用 水 价 格 。 资 料 来 源 : 自 来 水 企 业 、 中 国 水 网 等 从 长 期 来 看 , 基 于 水 资 源 的 稀 缺 性 和 城 镇 化 水 平 的 不 断 提 升 带 来 的 自 来 水 需 求 量 的 加 大 , 自 来 水 价 格 仍 将 长 期 处 于 上 行 通 道 。 ( 2 ) 污 水 处 理 行 业 分 析 行 业 进 入 快 速 发 展 期 , 污 水 处 理 能 力 , 污 水 处 理 能 力 尚 有 较 大 提 升 空 间 近 年 来 , 随 着 全 国 各 大 城 市 污 水 排 放 总 量 的 不 断 增 长 , 国 家 政 策 逐 渐 向 节 能 环 保 方 向 倾 斜 , 对 污 水 处 理 基 础 设 施 投 资 加 大 , 污 水 处 理 能 力 明 显 提 升 , 行 业 进 入 快 速 发 展 期 。 图 2 我国污水处理规模变动情况 资 料 来 源 : 联 合 资 信 根 据 《 2 0 1 6 年 城 乡 建 设 统 计 公 报 》 整 理 污 水 处 理 分 为 工 业 废 水 处 理 和 生 活 污 水 处 理 两 大 类 , 其 中 生 活 污 水 占 全 国 污 水 排 放 总 量 的 6 0 % 以 上 。 2 0 1 6 年 底 , 我 国 耗 水 总 量 3 1 9 2 . 9 亿 立 方 米 , 全 国 废 污 水 排 放 总 量 7 6 5 亿 立 方 米 。 截 至 2 0 1 6 年 底 , 全 国 累 计 建 成 污 水 处 理 厂 3 5 5 2 座 , 城 市 污 水 处 理 能 力 达 1 4 9 1 0 万 立 方 米 / 日 ( 5 4 4 吨 亿 / 年 ) , 较 上 年 增 长 6 . 2 % ; 排 水 管 道 长 度 达 5 7 . 7 万 公 里 , 较 上 年 底 增 长 6 . 9 % , 城 市 污 水 处 理 率 提 升 1 . 5 4 个 百 分 点 至 9 3 . 4 4 % 。 自 2 0 1 0 年 以 来 污 水 处 理 行 业 增 速 基 本 稳 定 在 5 % ~ 6 % 左 右 。 污 水 处 理 能 力 尚 未 无 法 满 足 国 废 污 水 排 放 总 量 , 行 业 正 处 于 快 速 成 长 期 。 污 水 费 处 理 费 仍 处 低 位 , 部 分 城 市 尚 有 较 大 上 调 空 间 从 污 水 处 理 价 格 来 看 , 目 前 各 地 污 水 处 理 价 格 仍 然 由 政 府 决 定 , 价 格 整 体 仍 然 处 于 低 位 , 但 随 着 市 场 化 改 革 推 进 , 污 水 处 理 服 务 费主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 江阴市公有资产经营有限公司 8 结 算 方 式 得 以 变 化 , 有 效 提 升 了 污 水 处 理 企 业 盈 利 水 平 。 长 期 看 , 污 水 处 理 费 价 格 上 涨 已 是 必 然 之 势 。 表 2 2 0 1 8 年 9 月底全国重点城市居民污水处理费 (单位:单位: 元/ 吨) 排 名 城 市 污 水 处 理 费 排 名 城 市 污 水 处 理 费 1 上 海 1 . 7 0 1 9 西 安 0 . 9 5 2 南 京 1 . 4 2 2 0 石 家 庄 0 . 9 5 3 北 京 1 . 3 6 2 1 哈 尔 滨 0 . 9 5 4 南 宁 1 . 1 4 2 2 大 连 0 . 9 5 5 武 汉 1 . 1 0 2 3 银 川 0 . 9 5 6 杭 州 1 . 0 0 2 4 福 州 0 . 9 5 7 贵 阳 1 . 0 0 2 5 乌 鲁 木 齐 0 . 9 5 8 青 岛 1 . 0 0 2 6 广 州 0 . 9 5 9 济 南 1 . 0 0 2 7 合 肥 0 . 9 5 1 0 重 庆 1 . 0 0 2 8 成 都 0 . 9 5 1 1 昆 明 1 . 0 0 2 9 天 津 0 . 9 5 1 2 宁 波 1 . 0 0 3 0 南 昌 0 . 9 5 1 3 厦 门 1 . 0 0 3 1 拉 萨 0 . 9 5 1 4 西 宁 0 . 9 5 3 2 呼 和 浩 特 0 . 9 5 1 5 兰 州 0 . 9 5 3 3 沈 阳 0 . 9 5 1 6 长 沙 0 . 9 5 3 4 深 圳 0 . 9 0 1 7 长 春 0 . 9 5 3 5 海 口 0 . 8 0 1 8 郑 州 0 . 9 5 3 6 太 原 0 . 5 0 注 : 该 表 污 水 处 理 费 为 居 民 生 活 用 水 污 水 处 理 收 费 , 若 有 阶 梯 污 水 处 理 费 的 收 费 标 准 , 表 中 数 据 为 第 一 阶 梯 污 水 处 理 费 。 资 料 来 源 : W i n d 资 讯 、 自 来 水 企 业 、 我 国 水 网 根 据 国 家 发 改 委 《 关 于 制 定 和 调 整 污 水 处 理 收 费 标 准 等 有 关 问 题 的 通 知 》 ( 发 改 价 格 [ 2 0 1 5 ] 1 1 9 号 ) , 污 水 处 理 收 费 标 准 要 补 偿 污 水 处 理 和 污 泥 处 置 设 施 的 运 营 成 本 并 合 理 盈 利 。 2 0 1 6 年 底 前 , 设 市 城 市 污 水 处 理 收 费 标 准 原 则 上 每 吨 应 调 整 至 居 民 不 低 于 0 . 9 5 元 , 非 居 民 不 低 于 1 . 4 元 。 根 据 相 关 城 市 的 市 政 府 、 发 改 委 、 物 价 局 或 自 来 水 企 业 公 布 的 数 据 显 示 , 截 至 2 0 1 8 年 9 月 底 , 居 民 生 活 污 水 处 理 费 排 名 前 十 位 的 城 市 价 格 处 于 1 . 0 ~ 1 . 7 元 / 吨 之 间 , 主 要 为 水 资 源 匮 乏 城 市 ; 居 民 生 活 污 水 处 理 费 排 名 后 八 位 的 城 市 包 括 天 津 、 深 圳 等 地 , 价 格 处 于 0 . 5 0 元 ~ 0 . 9 5 元 每 吨 , 未 来 尚 有 较 大 的 价 格 上 调 空 间 。 ( 二 ) 行 业 政 策 污 水 处 理 行 业 是 典 型 的 公 用 事 业 , 为 确 保 水 务 行 业 健 康 和 可 持 续 发 展 , 国 家 有 关 部 门 明 确 了 “ 十 三 五 ” 水 务 发 展 目 标 , 并 制 定 了 一 系 列 涉 及 资 质 管 理 、 产 品 和 服 务 质 量 、 项 目 建 设 标 准 、 价 格 管 理 、 市 场 化 改 革 、 税 收 优 惠 、 技 术 革 新 等 方 面 的 政 策 , 为 水 务 行 业 的 发 展 提 供 了 保 障 。 表 3 水务行业相关的主要政策、法规情况表 序 号 名 称 颁 布 单 位 1 《 水 利 改 革 发 展 “ 十 三 五 ” 规 划 》 ( 2 0 1 6 年 1 2 月 ) 国 家 发 改 委 、 水 利 部 、 住 建 部 2 《 “ 十 三 五 ” 全 国 城 镇 污 水 处 理 及 再 生 利 用 设 施 建 设 规 划 》 ( 发 改 环 资 [ 2 0 1 6 ] 2 8 4 9 号 ) 国 家 发 改 委 、 住 建 部 3 《 污 水 处 理 费 免 征 增 值 税 优 惠 》 国 家 税 务 总 局 4 《 重 点 流 域 水 污 染 防 治 规 划 ( 2 0 1 6 - 2 0 2 0 年 ) 》 ( 环 水 体 [ 2 0 1 7 ] 1 4 2 号 ) 环 境 保 护 部 5 《 全 国 农 村 环 境 综 合 整 治 “ 十 三 五 ” 规 划 》 ( 环 水 体 [ 2 0 1 7 ] 1 8 号 ) 环 境 保 护 部 、 财 政 部 6 《 “ 十 三 五 ” 环 境 领 域 科 技 创 新 专 项 规 划 》 ( 国 科 发 社 [ 2 0 1 7 ] 1 1 9 号 ) 科 技 部 、 环 境 保 护 部 、 住 建 部 ; 林 业 局 、 气 象 局 7 《 关 于 修 改 〈 中 华 人 民 共 和 国 水 污 染 防 治 法 〉 的 决 定 》 第 二 次 修 正 》 ( 2 0 1 7 年 6 月 2 7 日 ) 全 国 人 大 常 委 会 8 《 关 于 政 府 参 与 的 污 水 、 垃 圾 处 理 项 目 全 面 实 施 P P P 模 式 的 通 知 》 ( 财 建 [ 2 0 1 7 ] 4 5 5 号 ) 财 政 部 9 《 节 水 型 社 会 建 设 “ 十 三 五 ” 规 划 》 ( 发 改 环 资 [ 2 0 1 7 ] 1 2 8 号 ) 国 家 发 改 委 、 水 利 部 、 住 建 部 1 0 《 城 镇 污 水 处 理 工 作 考 核 暂 行 办 法 》 ( 建 城 [ 2 0 1 7 ] 1 4 3 号 ) 住 建 部 1 1 《 排 污 许 可 管 理 办 法 ( 试 行 ) 》 ( 环 境 保 护 部 部 令 第 4 8 号 ) 环 境 保 护 部 资 料 来 源 : 联 合 资 信 整 理 ( 三 ) 行 业 竞 争 和 发 展 趋 势 水 务 企 业 大 致 可 分 为 国 有 水 务 企 业 、 投 资 型 水 务 企 业 、 外 资 企 业 和 民 营 水 务 企 业 。 其 中 国 有 水 务 企 业 作 为 行 业 主 力 军 , 多 为 原 事 业 单 位 改 制 形 成 , 区 域 专 营 优 势 明 显 , 但 在 跨 地 域 经 营 、 规 模 经 济 水 平 较 弱 。 投 资 型 水主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 江阴市公有资产经营有限公司 9 务 企 业 多 数 为 上 市 企 业 , 综 合 实 力 相 对 雄 厚 , 正 在 通 过 并 购 、 合 资 、 参 控 股 、 B O T 等 手 段 积 极 扩 大 市 场 份 额 。 外 资 水 务 企 业 往 往 拥 有 先 进 的 水 务 技 术 和 较 高 的 管 理 水 平 , 尤 其 在 污 水 处 理 行 业 处 于 技 术 领 先 地 位 , 但 进 入 中 国 水 务 市 场 数 量 较 少 。 由 于 水 务 行 业 涉 及 国 计 民 生 , 民 营 水 务 企 业 所 占 市 场 份 额 较 小 , 主 要 集 中 在 污 水 处 理 领 域 。 伴 随 经 济 发 达 的 一 线 城 市 水 务 行 业 进 入 成 熟 期 , 需 求 增 长 放 缓 , 相 关 配 套 设 施 还 不 健 全 的 二 三 线 城 市 及 乡 镇 地 区 成 为 主 要 渗 透 目 标 。 行 业 地 位 突 出 、 技 术 水 平 较 好 的 水 务 企 业 逐 步 进 行 异 地 扩 张 。 同 时 , 部 分 国 有 水 务 企 业 受 政 资 分 离 和 鼓 励 社 会 资 本 合 作 等 政 策 要 求 和 影 响 , 纷 纷 步 入 混 改 浪 潮 , 2 0 1 7 年 水 务 企 业 I P O 全 面 爆 发 , 其 中 4 家 企 业 A 股 上 市 和 2 家 企 业 港 股 上 市 , 行 业 竞 争 将 进 一 步 加 剧 。 随 着 经 济 水 平 增 长 、 城 市 化 进 程 推 进 , 污 水 处 理 市 场 仍 有 较 大 需 求 , 水 环 境 治 理 包 括 农 村 水 环 境 治 理 和 流 域 综 合 治 理 等 领 域 随 着 新 政 落 实 , 未 来 市 场 需 求 空 间 较 大 。 同 时 , 为 推 动 水 务 行 业 健 康 发 展 , 近 年 来 国 家 出 台 相 关 政 策 鼓 励 社 会 资 本 参 与 水 务 项 目 建 设 投 资 , 水 务 行 业 投 资 模 式 逐 步 向 多 元 化 转 变 , 社 会 资 本 方 的 介 入 一 定 程 度 推 进 了 水 务 行 业 市 场 化 改 革 , 对 于 行 业 地 位 突 出 、 技 术 水 平 较 好 的 水 务 企 业 会 逐 步 进 行 异 地 扩 张 , 水 务 市 场 初 步 呈 现 多 元 资 本 跨 地 区 参 与 的 趋 势 。 2. 城 市 基 础 设 施 建 设 行 业 城 市 基 础 设 施 建 设 是 围 绕 改 善 城 市 人 居 环 境 、 增 强 城 市 综 合 承 载 能 力 、 提 高 城 市 运 行 效 率 开 展 的 基 础 设 施 建 设 , 包 括 机 场 、 地 铁 、 公 共 汽 车 、 轻 轨 等 城 市 交 通 设 施 建 设 , 市 内 道 路 、 桥 梁 、 高 架 路 、 人 行 天 桥 等 路 网 建 设 , 城 市 供 水 、 供 电 、 供 气 、 电 信 、 污 水 处 理 、 园 林 绿 化 、 环 境 卫 生 等 公 用 事 业 建 设 等 领 域 。 城 市 基 础 设 施 建 设 是 国 民 经 济 可 持 续 发 展 的 重 要 基 础 , 对 于 促 进 国 民 经 济 及 地 区 经 济 快 速 健 康 发 展 、 改 善 投 资 环 境 、 强 化 城 市 综 合 服 务 功 能 、 加 强 区 域 交 流 与 协 作 等 有 着 积 极 的 作 用 , 其 发 展 一 直 受 到 中 央 和 地 方 各 级 政 府 的 高 度 重 视 。 地 方 政 府 是 城 市 基 础 设 施 建 设 的 主 要 投 资 者 , 但 在 其 用 于 城 市 基 础 设 施 建 设 的 财 政 资 金 无 法 满 足 人 民 生 活 水 平 提 升 对 基 础 设 施 建 设 需 求 以 及 固 定 资 产 投 资 作 为 拉 动 经 济 增 长 的 重 要 因 素 的 背 景 下 , 地 方 政 府 基 础 设 施 建 设 融 资 平 台 应 运 而 生 。 在 宽 松 的 平 台 融 资 环 境 及 4 万 亿 投 资 刺 激 下 , 由 地 方 政 府 主 导 融 资 平 台 负 责 实 施 的 城 市 基 础 设 施 建 设 投 资 过 热 , 导 致 地 方 政 府 隐 性 债 务 规 模 快 速 攀 升 。 为 了 正 确 处 理 政 府 融 资 平 台 带 来 的 潜 在 财 务 风 险 和 金 融 风 险 , 国 家 通 过 对 融 资 平 台 及 其 债 务 的 清 理 、 规 范 融 资 平 台 债 券 发 行 标 准 、 对 融 资 平 台 实 施 差 异 化 的 信 贷 政 策 等 , 从 而 约 束 地 方 政 府 及 其 融 资 平 台 的 政 府 性 债 务 规 模 的 无 序 扩 张 。 特 别 是 随 着 《 关 于 加 强 地 方 政 府 性 债 务 管 理 的 意 见 》 ( 国 发 【 2 0 1 4 】 4 3 号 , 以 下 简 称 “ 《 4 3 号 文 》 ” ) 的 颁 布 , 城 投 公 司 的 融 资 职 能 逐 渐 剥 离 , 仅 作 为 地 方 政 府 基 础 设 施 建 设 运 营 主 体 , 在 未 来 较 长 时 间 内 仍 将 是 中 国 基 础 设 施 建 设 的 重 要 载 体 。 表 4 2 0 1 7 年以来与城投企业相关的主要政策 发 布 时 间 文 件 名 称 主 要 内 容 2 0 1 7 年 4 月 《 关 于 进 一 步 规 范 地 方 政 府 举 债 融 资 行 为 的 通 知 》 财 预 【 2 0 1 7 】 5 0 号 文 提 出 全 面 组 织 开 展 地 方 政 府 融 资 担 保 清 理 整 改 工 作 , 推 动 融 资 平 台 公 司 市 场 化 转 型 , 规 范 P P P 合 作 行 为 , 再 次 明 确 4 3 号 文 内 容 。 2 0 1 7 年 5 月 《 关 于 坚 决 制 止 地 方 政 府 以 购 买 服 务 名 义 违 法 违 规 融 资 的 通 知 》 财 预 ( 【 2 0 1 7 】 8 7 号 文 规 范 政 府 购 买 服 务 管 理 , 制 止 地 方 政 府 违 法 违 规 举 债 融 资 。 明 确 指 导 性 目 录 的 负 面 清 单 : ( 1 ) 货 物 ( 原 材 料 、 燃 料 设 备 等 ) ( 2 ) 建 设 工 程 新 改 扩 建 ( 3 ) 基 础 设 施 建 设 ( 4 ) 土 地 储 备 前 期 开 发 、 农 田 水 利 等 建 设 工 程 ( 5 ) 融 资 服 务 或 金 融 服 务 , 棚 改 和 异 地 搬 迁 除 外 ; 明 确 先 预 算 后 购 买 的 原 则 ; 2 0 1 7 年 6 月 《 关 于 规 范 开 展 政 府 和 社 会 资 本 合 作 项 目 资 产 证 券 化 有 关 事 宜 的 通 知 》 ( 财 金 【 2 0 1 7 】 P P P 项 目 公 司 、 项 目 公 司 股 东 及 其 他 主 体 ( 如 融 资 债 权 人 、 承 包 商 等 ) 可 以 收 益 权 、 合 同 债 权 等 作 为 基 础 资 产 , 发 行 资 产 证 券 化 产 品主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 江阴市公有资产经营有限公司 1 0 5 5 号 ) 2 0 1 7 年 6 月 《 关 于 试 点 发 展 项 目 收 益 与 融 资 自 求 平 衡 的 地 方 政 府 专 项 债 券 品 种 的 通 知 》 财 预 【 2 0 1 7 】 8 9 号 文 ( 1 ) 项 目 收 益 专 项 债 主 要 用 于 有 一 定 收 益 的 公 益 性 项 目 , 如 土 地 储 备 、 政 府 收 费 公 路 等 , 在 发 行 上 需 严 格 对 应 项 目 , 偿 还 资 金 也 来 源 于 对 应 项 目 产 生 的 政 府 性 基 金 或 专 项 收 入 , 不 得 通 过 其 他 项 目 对 应 的 收 益 偿 还 。 ( 2 ) 项 目 收 益 债 应 在 国 务 院 批 准 的 本 地 区 专 项 债 务 限 额 内 统 筹 安 排 , 包 括 当 年 新 增 专 项 债 务 限 额 、 上 年 末 余 额 低 于 限 额 部 分 。 ( 3 ) 项 目 收 益 专 项 债 严 格 对 应 项 目 发 行 , 还 款 资 金 也 有 对 应 的 项 目 进 行 支 付 。 2 0 1 7 年 7 月 全 国 金 融 工 作 会 议 各 级 地 方 党 委 和 政 府 要 树 立 正 确 政 绩 观 , 严 控 地 方 政 府 债 务 增 量 , 终 身 问 责 , 倒 查 责 任 。 要 坚 决 整 治 严 重 干 扰 金 融 市 场 秩 序 的 行 为 , 严 格 规 范 金 融 市 场 交 易 行 为 , 规 范 金 融 综 合 经 营 和 产 融 结 合 , 加 强 互 联 网 金 融 监 管 , 强 化 金 融 机 构 防 范 风 险 主 体 责 任 。 2 0 1 7 年 1 1 月 《 关 于 规 范 政 府 和 社 会 资 本 合 作 ( P P P ) 综 合 信 息 平 台 项 目 库 管 理 的 通 知 》 财 办 金 【 2 0 1 7 】 9 2 号 对 已 入 库 和 新 增 的 P P P 项 目 , 实 施 负 面 清 单 管 理 , 各 省 级 财 政 部 门 应 于 2 0 1 8 年 3 月 3 1 日 前 完 成 本 地 区 项 目 管 理 库 集 中 清 理 工 作 逾 期 未 完 成 整 改 或 整 改 不 到 位 的 , 将 暂 停 该 地 区 新 项 目 入 库 直 至 整 改 完 成 。 2 0 1 7 年 1 2 月 《 坚 决 制 止 地 方 政 府 违 法 违 规 举 债 遏 制 隐 性 债 务 增 量 情 况 的 报 告 》 推 进 地 方 政 府 专 项 债 券 改 革 , 开 好 规 范 举 债 的 “ 前 门 ” , 建 立 地 方 政 府 债 务 应 急 处 置 机 制 2 0 1 8 年 2 月 《 关 于 进 一 步 增 强 企 业 债 券 服 务 实 体 经 济 能 力 严 格 防 范 地 方 债 务 风 险 的 通 知 》 发 改 办 财 金 【 2 0 1 8 】 1 9 4 号 城 投 企 业 应 主 动 声 明 不 承 担 政 府 融 资 职 能 , 发 行 债 券 不 涉 及 新 增 地 方 政 府 债 务 ; 评 级 机 构 应 基 于 企 业 财 务 和 项 目 信 息 等 开 展 评 级 工 作 , 不 能 将 企 业 信 用 与 地 方 信 用 挂 钩 。 2 0 1 8 年 2 月 《 关 于 做 好 2 0 1 8 年 地 方 政 府 债 务 管 理 工 作 的 通 知 》 财 预 【 2 0 1 8 】 3 4 号 强 调 举 债 的 方 式 和 责 任 并 要 求 地 方 政 府 举 债 要 与 偿 还 能 力 相 匹 配 明 确 了 举 债 管 理 的 五 个 方 面 , 包 括 合 理 确 定 分 地 区 地 方 政 府 债 务 限 额 、 加 快 地 方 政 府 债 务 限 额 下 达 进 度 、 用 好 地 方 政 府 债 务 限 额 、 落 实 全 面 实 施 绩 效 管 理 要 求 和 推 进 地 方 政 府 债 务 领 域 信 息 公 开 。 2 0 1 8 年 3 月 《 关 于 规 范 金 融 企 业 对 地 方 政 府 和 国 有 企 业 投 融 资 行 为 有 关 问 题 的 通 知 》 财 金 【 2 0 1 8 】 2 3 号 在 债 券 募 集 说 明 书 等 文 件 中 , 不 得 披 露 所 在 地 区 财 政 收 支 、 政 府 债 务 数 据 等 明 示 或 暗 示 存 在 政 府 信 用 支 持 的 信 息 , 严 禁 与 政 府 信 用 挂 钩 的 误 导 性 宣 传 , 并 应 在 相 关 发 债 说 明 书 中 明 确 , 地 方 政 府 作 为 出 资 人 仅 以 出 资 额 为 限 承 担 有 限 责 任 , 相 关 举 借 债 务 由 地 方 国 有 企 业 作 为 独 立 法 人 负 责 偿 还 。 2 0 1 8 年 4 月 《 关 于 进 一 步 加 强 政 府 和 社 会 资 本 合 作 ( P P P ) 示 范 项 目 规 范 管 理 的 通 知 》 财 金 【 2 0 1 8 】 5 4 号 及 时 更 新 P P P 项 目 开 发 目 录 、 财 政 支 出 责 任 、 项 目 采 购 、 项 目 公 司 设 立 、 融 资 到 位 、 建 设 进 度 、 绩 效 产 出 、 预 算 执 行 等 信 息 , 实 时 监 测 项 目 运 行 情 况 、 合 同 履 行 情 况 和 项 目 公 司 财 务 状 况 , 强 化 风 险 预 警 与 早 期 防 控 。 资 源 来 源 : 联 合 资 信 整 理 在 2 0 1 4 年 发 布 的 《 4 3 号 文 》 的 背 景 下 , 财 政 部 通 过 《 地 方 政 府 存 量 债 务 纳 入 预 算 管 理 清 理 甄 别 办 法 》 ( 财 预 【 2 0 1 4 】 3 5 1 号 ) 对 2 0 1 4 年 底 地 方 政 府 存 量 债 务 进 行 了 清 理 、 甄 别 明 确 了 全 国 地 方 性 债 务 , 并 通 过 推 行 政 府 债 务 置 换 的 方 式 使 城 投 公 司 债 务 与 地 方 政 府 性 债 务 逐 步 分 离 。 此 后 , 国 家 出 台 了 多 项 政 策 进 一 步 加 强 了 地 方 政 府 债 务 管 理 , 弱 化 了 城 投 企 业 与 地 方 政 府 信 用 关 联 性 , 已 被 认 定 为 政 府 债 务 的 城 投 债 短 期 内 存 在 提 前 置 换 的 可 能 性 , 而 未 被 认 定 为 政 府 债 务 的 以 及 新 增 的 城 投 债 将 主 要 依 靠 企 业 自 身 经 营 能 力 偿 还 。 2 0 1 7 年 以 来 , 地 方 债 务 管 理 改 革 持 续 深 化 , 中 共 中 央 办 公 厅 及 财 政 部 等 部 委 多 次 发 文 并 召 开 会 议 , 不 断 重 申 《 4 3 号 文 》 精 神 , 坚 决 执 行 剥 离 融 资 平 台 的 政 府 融 资 职 能 , 建 立 以 一 般 债 券 和 土 储 专 项 债 、 收 费 公 路 专 项 债 等 专 项 债 券 为 主 的 地 方 政 府 举 债 融 资 机 制 , 并 多 次 强 调 硬 化 地 方 政 府 预 算 约 束 , 规 范 举 债 融 资 行 为 ; 坚 决 遏 制 隐 性 债 务 增 量 , 决 不 允 许 新 增 各 类 隐 性 债 务 。 此 外 , 政 府 也 通 过 出 台 相 应 政 策 鼓 励 城 投 企 业 作 为 政 府 方 合 法 合 规 与 社 会 资 本 合 作 , P P P 项 目 公 司 、 项 目 公 司 股 东 及 其 他 主 体 ( 如 融 资 债 权 人 、 承 包 商 等 ) 可 以 收 益 权 、 合 同 债 权 等 作 为 基 础 资 产 , 发 行 资 产 证 券 化 产 品 等 支 持 重 点 领 域 投 资 项 目 通 过 债 券 市 场 筹 措 资 金 , 从 而 为 城 投 公 司 债 券 市 场 融 资 提 供 有 利 的 政 策 环 境 以 支 持 城 投 企 业 的 转 型 升 级 。 目 前 , 中 国 的 城 市 基 础 设 施 建 设 尚 不 完 善 , 全 国 各 地 区 发 展 不 平 衡 。 截 至 2 0 1 7 年 底 , 中 国 城 镇 化 率 为 5 8 . 5 2 % , 较 2 0 1 6 年 提 高 1 . 1 7 个 百 分 点 , 相 较 于 中 等 发 达 国 家 8 0 % 的 城 镇 化 率 , 中 国 城 镇 化 率 仍 处 于 较 低 水 平 , 未 来 城 市 基 础 设 施 建 设 仍 是 中 国 社 会 发 展 的 重 点 之 一 。 在 国 家 强 调 坚 持 稳 中 求 进 的 工 作 总 基 调 背 景 下 , 基 础 设 施 投 资 是 中 国 经 济 稳 增 长 的 重 要 手 段 。 2 0 1 8 年 3 月 5 日 , 中 央 政 府 发主 体 长 期 信 用 评 级 报 告 江阴市公有资产经营有限公司 1 1 布 的 《 2 0 1 8 年 政 府 工 作 报 告 》 对 中 国 政 府 2 0 1 8 年 工 作 进 行 了 总 体 部 署 , 中 国 城 市 基 础 设 施 建 设 将 在 棚 户 区 改
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