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发行 披露 山西 建设 投资 集团有限公司 2019 年度 第二 期中 票据 募集 说明书
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山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书注册额度15亿元本期发行金额5亿元 发行期限3年担保情况无担保信用评级机构上海新世纪资信评估投资服务有限公司信用评级主体信用评级:AA+、债项信用评级:AA+发行人:山西建设投资集团有限公司主承销商/簿记管理人:中国光大银行股份有限公司 联席主承销商:中国民生银行股份有限公司二零一九年六月 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 1 重要提示投资者购买本期中期票据,应当认真阅读本募集说明书及有关的信息披露文件,进行独立的投资判断。本公司发行本期中期票据已在中国银行间市场交易商协会注册,注册不表明交易商协会对本期中期票据的投资价值作出任何评价,也不表明对本期中期票据的投资风险作出任何判断。投资者购买本公司本期中期票据应当认真阅读本募集说明书及有关的信息披露文件,对信息披露的真实性、准确性和完整性进行独立分析,并据以独立判断投资价值,自行承担与其有关的任何投资风险。本公司董事会已批准本募集说明书,全体董事承诺其中不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对其真实性、准确性、完整性、及时性承担个别和连带的法律责任。 本公司负责人和主管会计工作的负责人、会计机构负责人保证本募集说明书所述财务信息真实、准确、完整、及时。凡通过认购、受让等合法手段取得并持有本公司发行的中期票据,均视同自愿接受本募集说明书对各项权利义务的约定。本公司承诺根据法律法规的规定和本募集说明书的约定履行义务,接受投资者监督。截至募集说明书签署日,除已披露信息外,无其他影响偿债能力的重大事项。本募集说明书属于补充募集说明书,投资人可通过发行人在相关平台披露的募集说明书查阅历史信息。相关链接详见“第十三章备查文件”。 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 2 目录第一章释义5第 二 章 风 险 提 示 8一 、 中 期 票 据 的 投 资 风 险 8二 、 发 行 人 相 关 风 险 8第三章发行条款21一 、 主 要 发 行 条 款 21 二 、 发 行 安 排 22第四章募集资金用途25一 、 募 集 资 金 用 途 25二 、 偿 债 资 金 来 源 及 保 障 措 施 29第 五 章 发 行 人 基 本 情 况 31一 、 发 行 人 基 本 情 况 31二 、 发 行 人 历 史 沿 革 及 股 本 变 动 情 况 33三 、 发 行 人 股 权 结 构 及 实 际 控 制 人 情 况 34四 、 发 行 人 重 要 权 益 投 资 情 况 36 五 、 发 行 人 内 部 治 理 及 组 织 机 构 设 置 情 况 58六 、 发 行 人 员 工 基 本 情 况 73七 、 发 行 人 主 营 业 务 情 况 78八 、 发 行 人 所 在 行 业 状 况 、 行 业 地 位 及 面 临 的 主 要 竞 争 状 况 124第 六 章 发 行 人 主 要 财 务 状 况 130一 、 发 行 人 主 要 财 务 数 据 131二 、 发 行 人 报 表 合 并 范 围 变 化 情 况 140三 、 发 行 人 资 产 负 债 结 构 及 现 金 流 分 析 144四 、 发 行 人 盈 利 能 力 分 析 186 五 、 发 行 人 偿 债 能 力 分 析 188六 、 发 行 人 资 产 运 营 效 率 分 析 189七 、 发 行 人 近 一 期 付 息 债 务 情 况 190八 、 发 行 人 关 联 交 易 情 况 202九 、 重 大 或 有 事 项 218十 、 受 限 资 产 220 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 3 十 一 、 金 融 衍 生 品 、 大 宗 商 品 期 货 220十 二 、 重 大 理 财 产 品 投 资 221十 三 、 海 外 投 资 情 况 221十 四 、 直 接 债 务 融 资 计 划 221第 七 章 发 行 人 资 信 状 况 223一 、 近 年 公 司 债 务 融 资 的 历 史 主 体 评 级 223二 、 对 公 司 主 体 的 评 级 报 告 摘 要 223四 、 跟 踪 评 级 有 关 安 排 224五 、 发 行 人 其 他 资 信 情 况 225第 八 章 担 保 228 第 九 章 税 项 229一 、 增 值 税 229二 、 所 得 税 229三 、 印 花 税 229第 十 章 信 息 披 露 231一、中期票据发行前的信息披露231二、中期票据存续期内重大事项的信息披露231三、中期票据存续期内定期信息披露232四、本息兑付事项232第 十 一 章 违 约 责 任 与 投 资 者 保 护 机 制 233 一、违约事件233二、违约责任233三、投资者保护机制233四、不可抗力238五、弃权239第 十 二 章 本 次 中 期 票 据 发 行 的 有 关 机 构 240一、发行人240二、主承销商240三、信用评级机构241 四、审计机构241五、律师事务所242六、托管人242 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 4 七、簿记建档242第 十 三 章 备 查 文 件 245一、备查文件245二、文件查询地址245附 录 发 行 人 主 要 财 务 指 标 计 算 公 式 247 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 5 第一章释义在本募集说明书中,除非文中另有所指,下列词语具有如下含义:发行人/公司/山西建投指山西建设投资集团有限公司本次注册总额度指山西建设投资集团有限公司在中国银行间市场交易商协会注册的最高待偿还余额为15亿元人民币的中期票据中期票据指发行额为5亿元人民币的山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据中期票据指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的,约定 到期还本付息的债务融资工具主承销商指中国光大银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司本次发行指本期中期票据的发行承销团指主承销商为本次发行组织的,由主承销商、联席主承销商和分销商组成的承销机构余额包销指本期融资券的主承销商按主承销协议约定在规定的发售期结束后剩余债券全部自行购入的承销方式兑付款项指本期中期票据的本金与本期中期票据年度利息之和 募集说明书指公司为本期中期票据的发行而根据有关法律法规制作的《山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书》人民银行指中国人民银行交易商协会指中国银行间市场交易商协会上海清算所指银行间市场清算所股份有限公司主承销协议指主承销商与发行人为本次发行签订的《银行间债券市场非金融企业债务融资工具承销协议》(2013版)承销团协议指主承销商与承销团成员为本次注册发行签订的《银行间债券 市场非金融企业债务融资工具承销团协议》(2013版) 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 6 薄记管理人指簿记管理人指制定集中簿记建档流程及负责具体集中簿记建档操作的机构,本期债务融资工具发行期间由中国光大银行股份有限公司担任。集中簿记建档指发行人和主承销商协商确定利率(价格)区间后,承销团成员/投资人发出申购定单,由簿记管理人记录承销团成员/投资人认购债务融资工具利率(价格)及数量意愿,按约定的定价和配售方式确定最终发行利率(价格)并进行配售的行为。集中簿记建档是簿记建档的一种实现形式,通过集中簿记建档系统实现簿记建档过程全流程线上化处理。实名记账式中期票据指采用银行间市场清算所股份有限公司的簿记系统以记账方式登记和托管的中期票据 工作日指国内商业银行的对公营业日(不包括法定节假日或休息日)《银行间债券市场非金融企业债务融资管理办法》是指中国人民银行令【2008】第1号文件颁布的《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》节假日指国家规定的法定节假日和休息日元如无特别说明,指人民币元近三年又一期2016年、2017年、2018年及2019年1-3月工程总承包指承包商受业主委托,按照合同约定对工程项目的勘察、设计、采购、施工、试运行(竣工验收)等实行全过程或若干阶段的 承包方式。施工总承包指承包商按照合同约定,承担工程项目施工,并对承包工程的质量、安全、工期、造价全面负责。ISO9000系列标准指由ISO/TC176(国际标准化组织/质量管理和质量保证技术委员会)编写的国际化通用质量管理准则,旨在完善单位内部质量管理、稳定产品和服务质量、提高顾客的信任度和单位的信誉度 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 7 BT经营模式Build-Transfer(建设-移交),是指投资者通过政府BT项目招投标,中标取得BT建设的投资者负责建设资金的筹集和项目建设,并在项目完工经验收合格后立即移交给建设单位(通常为政府),建设单位向BT建设投资者支付工程建设费用和融资费用,支付时间由BT建设双方约定 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 8 第 二 章 风 险 提 示本 期 中 期 票 据 无 担 保 , 中 期 票 据 的 本 金 和 利 息 按 期 足 额 支 付 取 决 于 发行 人 的 信 用 及 偿 债 能 力 。 投 资 者 在 评 价 和 购 买 本 期 中 期 票 据 时 , 应 特 别 认真 地 考 虑 下 述 各 项 风 险 因 素 :一 、 中 期 票 据 的 投 资 风 险( 一 ) 利 率 风 险本 期 中 期 票 据 的 利 率 水 平 是 根 据 当 前 市 场 的 利 率 水 平 和 中 期 票 据 信用 评 级 确 定 的 。 在 本 期 中 期 票 据 存 续 期 内 , 国 际 、 国 内 宏 观 经 济 环 境 的 变化 , 国 家 经 济 政 策 的 变 动 等 因 素 会 引 起 市 场 利 率 的 波 动 , 市 场 利 率 的 波 动 将 对 投 资 者 投 资 本 期 中 期 票 据 的 收 益 造 成 一 定 程 度 的 影 响 。( 二 ) 流 动 性 风 险发 行 人 具 有 良 好 信 誉 和 信 用 记 录 , 但 由 于 中 期 票 据 是 债 券 市 场 交 易 的品 种 , 主 要 取 决 于 市 场 上 投 资 人 对 于 该 债 券 的 价 值 需 求 与 风 险 判 断 。 本 期中 期 票 据 将 在 银 行 间 市 场 进 行 流 通 , 在 转 让 时 可 能 由 于 无 法 找 到 交 易 对 手而 难 以 将 中 期 票 据 变 现 。 发 行 人 无 法 保 证 本 期 中 期 票 据 在 银 行 间 债 券 市 场的 交 易 量 和 活 跃 性 , 其 流 动 性 与 市 场 供 求 状 况 紧 密 联 系 。( 三 ) 偿 付 风 险本 期 中 期 票 据 无 担 保 。 在 本 期 中 期 票 据 的 存 续 期 内 , 如 政 策 、 法 规 或行 业 、 市 场 等 不 可 控 因 素 对 发 行 人 的 经 营 活 动 产 生 重 大 负 面 影 响 , 进 而 造成 发 行 人 不 能 从 预 期 的 还 款 来 源 获 得 足 够 的 资 金 , 将 可 能 影 响 本 期 中 期 票 据 的 按 时 足 额 支 付 。二 、 发 行 人 相 关 风 险( 一 ) 财 务 风 险1、 资 产 负 债 率 偏 高 风 险建 筑 施 工 企 业 普 遍 存 在 资 产 负 债 率 较 高 、 短 期 资 金 周 转 压 力 较 大 的 情况 。 发 行 人 2016-2018 年 末 及 2019 年 3 月 末 , 公 司 的 资 产 负 债 率 分 别 为79.54%、 79.35%、 79.60%和 79.63%, 持 续 保 持 在 较 高 水 平 , 加 大 了 公 司 的整 体 偿 债 压 力 。 随 着 未 来 在 建 和 新 建 项 目 的 逐 步 建 成 和 投 产 , 必 然 带 来 发行 人 资 金 需 求 继 续 增 加 , 负 债 的 增 加 对 于 企 业 偿 债 能 力 将 带 来 一 定 负 面 影响 。 此 外 , 由 于 建 筑 施 工 行 业 的 特 点 , 发 行 人 所 负 债 务 多 为 流 动 负 债 。 随 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 9 着 经 营 规 模 的 继 续 扩 大 , 发 行 人 付 息 债 务 规 模 可 能 增 加 , 债 务 清 偿 压 力 可能 加 大 。 倘 若 销 售 市 场 或 金 融 市 场 发 生 重 大 波 动 , 发 行 人 不 能 及 时 支 付 工程 预 付 款 、 进 度 款 、 结 算 款 , 则 发 行 人 推 进 合 同 工 程 的 施 工 将 面 临 较 大 的资 金 压 力 。2、 应 收 账 款 占 比 较 大 风 险发 行 人 2016-2018年 末 及 2019年 3月 末 应 收 账 款 分 别 为 2,009,814.44万 元 、 1,942,423.08 万 元 、 1,865,814.85 万 元 和 1,762,216.45 万 元 , 占期 末 资 产 总 额 的 比 例 分 别 为 46.50% 、 35.99%、 25.89%和 24.38%%。 其 中 ,2017 年 , 由 于 宏 观 经 济 环 境 下 行 , 发 行 人 下 游 企 业 资 金 链 趋 紧 , 整 体 收 款周 期 拉 长 , 2018 年 度 发 行 人 回 款 情 况 良 好 , 收 款 周 期 相 应 缩 短 。 未 来 如 发行 人 收 款 周 期 拉 长 , 存 在 应 收 账 款 回 款 的 风 险 。 同 期 其 他 应 收 款 分 别 为 255,113.59 万 元 、 596,947.63 万 元 、 460,698.48万元和412,802.10 万 元 ,占 期 末 资 产 总 额 的 比 例 分 别 为 5.90%、 11.06%、 6.39%和 5.71%。 发 行 人 应收 类 款 项 最 主 要 是 应 收 项 目 工 程 施 工 款 及 项 目 保 证 金 等 , 整 体 规 模 较 大 ,占 总 资 产 比 例 相 对 较 高 。 若 不 能 及 时 收 回 , 可 能 会 对 发 行 人 的 资 金 周 转 和经 营 业 绩 产 生 不 利 影 响 。3、 资 本 支 出 较 大 的 风 险建 筑 施 工 行 业 是 资 本 密 集 型 行 业 , 发 行 人 承 揽 工 程 量 规 模 较 大 , 企 业需 要 购 买 大 量 工 程 机 械 设 备 , 资 本 支 出 较 大 。 发 行 人 2016-2018年 末 及 2019年 3 月 末 固 定 资 产 余 额 分 别 为 103,065.99 万 元 、 104,731.19 万 元 、117,777.97 万 元 和 114,461.63 万 元 , 占 同 期 非 流 动 资 产 的 比 例 分 别 为17.40%、 10.23%、 6.70%和 6.47%。 随 着 公 司 PPP 项 目 的 逐 步 实 施 , 未 来 资 本 支 出 将 不 断 增 加 , 预 计 2019-2021 年 发 行 人 将 投 资 40 亿 元 、 40 亿 元 和50 亿 元 。 近 几 年 发 行 人 资 本 支 出 较 大 , 可 能 会 加 重 发 行 人 的 财 务 负 担 , 削弱 发 行 人 抵 御 风 险 的 能 力 。4、 经 营 活 动 现 金 流 波 动 的 风 险2016-2018 年 及 2019 年 1-3 月 , 发 行 人 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额分 别 为 81,932.98 万 元 、 101,181.17 万 元 、 107,370.36 万 元 及 -43,606.33万 元 , 发 行 人 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 波 动 较 大 。 受 结 算 周 期 、 方 式等 因 素 的 影 响 , 如 未 来 发 行 人 经 营 性 现 金 净 流 量 出 现 大 幅 波 动 将 对 企 业 财务 情 况 造 成 不 良 影 响 。5、 短 期 偿 债 压 力 较 大 的 风 险发 行 人 近 年 来 由 于 经 营 规 模 扩 大 , 经 营 成 本 上 升 等 因 素 , 运 营 资 金 需 求 增 加 , 短 期 债 务 随 之 增 加 。 截 至 2019 年 3 月 末 , 发 行 人 流 动 负 债 金 额为 4,377,473.48 万 元 , 占 发 行 人 负 债 总 额 的 76.05%, 其 中 主 要 为 应 付 账 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 10 款 及 应 付 票 据 1,721,529.19 万 元 , 占 比 39.33%, 短 期 借 款 666,313.79 万元 , 占 比 15.22%, 其 他 应 付 款 622,074.25 万 元 , 占 比 14.21%。 发 行 人 目前 短 期 负 债 规 模 大 , 主 要 由 于 施 工 行 业 普 遍 应 收 账 款 、 应 付 账 款 占 比 较 大 ,其 他 应 付 款 主 要 是 由 于 工 程 分 包 应 付 保 证 金 、 质 保 金 较 大 所 致 。 而 且 近 三年 及 一 期 发 行 人 长 期 借 款 较 少 , 分 别 为 304,747.87 万 元 、 628,983.25 万元 、 847,567.65 万 元 和 970,612.44 万 元 , 占 发 行 人 有 息 债 务 的 比 例 分 别为 38.84%、 25.28%、 27.72%和 33.37%, 占 比 较 小 。 综 上 所 述 , 发 行 人 目前 流 动 负 债 占 比 较 大 , 存 在 短 期 偿 债 压 力 较 大 的 风 险 。6、 发 行 人 未 分 配 利 润 占 比 较 大 风 险2016-2018 年 末 及 2019 年 3 月 末 ,发 行 人 的 未 分 配 利 润 分 别 为430,652.21 万 元 、 479,978.95 万 元 、 562,425.30 万 元 和 569,413.43 万 元 , 分 别 占 所 有 者 权 益 的 比 例 为 51.17%、 43.08%、 38.26%及 38.66%。 一 旦 发行 人 未 来 利 润 分 配 政 策 发 生 大 幅 调 整 , 发 行 人 的 所 有 者 权 益 将 面 临 调 整 风险 。 7、 发 行 人 投 资 性 房 产 规 模 占 比 较 大 风 险发 行 人 2016-2018 年 末 及 2019 年 3 月 末 投 资 性 房 地 产 余 额 分 别 为299,345.52 万 元 、 283,721.75 万 元 、 421,334.03 万 元 和 421,334.03 万 元 ,占 同 期 非 流 动 资 产 的 比 例 分 别 为 65.26%、 27.72%、 23.97%和 23.82%。 发行 人 投 资 性 房 地 产 占 总 资 产 比 例 较 高 , 发 行 人 采 用 公 允 价 值 法 对 投 资 性 房地 产 进 行 计 量 , 未 来 若 土 地 和 房 屋 租 赁 市 场 出 现 波 动 , 将 会 影 响 投 资 资 产的 预 期 收 益 , 发 行 人 存 在 投 资 性 房 产 占 比 较 高 , 投 资 资 产 预 期 收 益 不 确 定的 风 险 。 8、 汇 率 波 动 风 险发 行 人 近 年 来 积 极 开 拓 海 外 市 场 , 海 外 项 目 涉 及 约 10 个 币 种 , 其 中主 要 的 结 算 币 种 为 美 元 。 人 民 币 兑 换 美 元 和 其 他 货 币 的 汇 率 受 国 内 外 政 治经 济 形 势 变 化 及 其 他 因 素 的 影 响 而 不 断 变 动 。 人 民 币 兑 美 元 或 其 他 外 汇 的升 值 可 能 导 致 发 行 人 以 本 位 币 人 民 币 折 算 的 境 外 经 营 收 入 减 少 , 也 可 能 导致 发 行 人 境 外 业 务 的 价 格 竞 争 力 降 低 。 同 时 , 由 于 海 外 工 程 的 建 设 周 期 较长 , 因 此 , 国 际 货 币 市 场 的 汇 率 变 化 可 能 会 给 发 行 人 海 外 项 目 的 盈 利 能 力带 来 一 定 的 不 确 定 性 , 或 对 发 行 人 整 体 经 营 业 绩 产 生 影 响 。9、 存 货 减 值 的 风 险发 行 人 存 货 主 要 包 括 原 材 料 、 低 值 易 耗 品 、 周 转 性 材 料 、 已 完 施 工 未结 算 等 , 由 于 发 行 人 主 要 从 事 工 程 承 包 行 业 , 施 工 建 设 周 期 较 长 , 使 得 发 行 人 存 货 在 流 动 资 产 中 的 占 比 较 大 , 其 中 存 货 以 原 材 料 、 已 完 工 未 结 算 和开 发 成 本 为 主 。 发 行 人 2016-2018 年 末 及 2019 年 3 月 末 存 货 规 模 分 别 为 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 11 857,140.18 万 元 、 753,201.21 万 元 、 1,722,703.35 万 元 和 1,766,920.07万 元 , 占 同 期 流 动 资 产 的 比 例 分 别 为 23.04%、 17.22%、 31.62%和 32.36%,存 货 数 量 和 占 比 逐 年 增 加 。 较 高 的 存 货 会 给 发 行 人 带 来 较 大 的 存 货 跌 价 减值 风 险 。10、 担 保 和 或 有 事 项 风 险发 行 人 截 至 到 2019 年 3 月 末 共 为 7 家 企 业 进 行 了 对 外 担 保 , 金 额118,900.00 万 元 , 分 别 为 山 西 汽 车 运 输 集 团 有 限 公 司 、 河 曲 县 政 通 投 资 有限 公 司 、 河 曲 县 民 生 开 发 有 限 公 司 、 原 平 市 新 塬 城 市 基 础 设 施 建 设 有 限 公司 、 二 连 浩 特 市 博 创 嘉 业 城 市 建 设 有 限 公 司 、 祁 县 广 济 建 设 管 理 有 限 公 司 、山 西 滨 汾 物 业 集 团 有 限 公 司 。 以 上 大 额 担 保 的 存 在 , 如 若 对 外 担 保 企 业 出现 亏 损 , 现 金 流 恶 化 的 情 况 , 将 使 发 行 人 面 临 较 大 的 或 有 负 债 压 力 , 可 能 会 对 发 行 人 未 来 的 稳 定 经 营 产 生 不 确 定 性 影 响 。11、 应 收 账 款 回 流 风 险2016-2018 年 末 及 2019 年 3 月 末 , 发 行 人 应 收 账 款 分 别 为2,009,814.44 万 元 、 1,942,423.08 万 元 、 1,865,814.85 万 元 和1,762,216.45 万 元 , 占 同 年 流 动 资 产 总 额 的 比 例 分 别 为 54.02%、 44.42%、34.24%及 24.38%; 发 行 人 其 它 应 收 款 金 额 为 255,113.59 万 元 、 596,947.63万 元 、 460,698.48 万 元 和 412,802.10 万 元 , 占 同 年 流 动 资 产 总 额 的 比 例分 别 为 7.56%、 13.65%、 8.46%及 7.56%; 发 行 人 长 期 应 收 账 款 分 别 为116,023.40 万 元 、 116,162.60 万 元 、 310,005.72 万 元 及 309,725.06 万 元 ,占 同 年 非 流 动 资 产 总 额 的 比 例 分 别 为 19.30%、 11.35%、 17.64%及 17.51%。截 止 2019 年 3 月 末 , 发 行 人 各 项 应 收 款 合 计 为 2,484,743.61 万 元 , 占 发 行 人 总 资 产 的 34.37%。 单 从 数 据 来 看 , 发 行 人 应 收 款 占 比 较 大 , 应 收 账 款多 属 于 工 程 款 项 的 回 款 , 会 有 一 些 滞 后 , 将 对 发 行 人 的 财 务 状 况 和 经 营 性现 金 流 量 净 额 产 生 一 定 的 影 响 。 如 发 行 人 没 有 适 时 调 整 应 收 账 款 的 占 比 和省 内 工 程 款 项 的 回 收 , 则 会 有 应 收 账 款 回 流 风 险 。12、 盈 利 能 力 较 弱 的 风 险2016-2018 年 末 及 2019 年 3 月 末 , 发 行 人 净 利 润 分 别 为 50,309.32 万元 、 69,984.18 万 元 、 124,362.22 万 元 和 10,579.48 万 元 。 企 业 的 利 润 来源 主 要 为 建 设 工 程 的 净 利 润 , 利 润 来 源 单 一 。 整 体 从 财 务 数 据 来 看 利 润 是在 逐 年 上 升 , 具 有 一 定 盈 利 能 力 。 但 企 业 运 营 受 到 工 程 进 度 , 应 收 账 款 回款 , 流 动 资 金 的 变 动 多 方 面 影 响 。 使 得 盈 利 能 力 削 弱 , 如 果 企 业 在 流 动 资金 上 面 未 处 理 好 , 应 收 账 款 的 减 少 会 存 在 盈 利 能 力 减 少 的 风 险 。 13、 流 动 负 债 占 比 较 高 的 风 险2016-2018 年 末 及 2019 年 3 月 末 , 发 行 人 流 动 负 债 余 额 分 别 为 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 12 2,772,570.89 万 元 、 3,201,058.07 万 元 、 4,509,810.09 万 元 和4,377,473.48 万 元 , 占 总 负 债 的 比 重 分 别 为 80.66%、 74.75%、 78.62%和76.05%。 发 行 人 流 动 负 债 占 总 负 债 比 重 较 大 , 若 资 金 出 现 波 动 , 则 存 在 流动 性 紧 张 的 风 险 。14、 其 他 应 收 款 回 收 风 险2016-2018 年 末 及 2019 年 3 月 末 , 发 行 人 其 它 应 收 款 金 额 为255,113.59 万 元 、 596,947.63 万 元 、 460,698.48 万 元 和 412,802.10 万 元 ,主 要 为 对 关 联 公 司 内 部 借 款 , 公 司 按 不 低 于 贷 款 基 准 利 率 收 取 利 息 , 若 借款 单 位 发 生 亏 损 , 则 公 司 其 它 应 收 款 将 会 存 在 回 收 风 险 。15、 公 司 还 款 能 力 下 降 的 风 险2016-2018 年 末 及 2019 年 3 月 末 , 发 行 人 利 息 保 障 倍 数 分 别 为 3.85、 4.32、 7.43 和 2.22, 总 体 呈 下 降 趋 势 , 主 要 是 公 司 近 年 来 利 息 支 出 不 断增 加 , 随 着 主 营 业 务 规 模 的 不 断 增 长 , 不 排 除 利 息 费 用 继 续 上 升 的 情 况 ,发 行 人 存 在 还 款 能 力 下 降 的 风 险 。16、 刚 性 债 务 偿 付 压 力 较 大 的 风 险2016-2018 年 末 及 2019 年 3 月 末 , 发 行 人 刚 性 债 务 总 额 分 别 为643,189.07 万 元 、 1,307, 869.46 万 元 、 1,573, 438.10 万 元 和 1,757,640.70万 元 , 发 行 人 刚 性 债 务 呈 不 断 上 升 趋 势 , 其 金 额 较 大 , 且 公 司 经 营 性 现 金流 难 以 覆 盖 , 如 果 未 来 发 行 人 刚 性 债 务 继 续 上 升 , 而 现 金 流 无 明 显 改 善 ,一 旦 对 外 融 资 发 生 困 难 , 企 业 面 临 较 大 的 偿 付 压 力 , 因 此 发 行 人 存 在 刚 性负 债 偿 付 压 力 加 大 的 风 险 。( 二 ) 经 营 风 险 1、 原 材 料 价 格 波 动 风 险发 行 人 施 工 材 料 主 要 包 括 钢 材 、 沥 青 、 水 泥 、 木 材 、 油 料 、 以 及 砂 、石 等 。 由 于 交 通 基 础 设 施 项 目 施 工 周 期 较 长 , 存 在 施 工 期 间 主 要 原 材 料 价格 上 涨 导 致 施 工 成 本 增 加 , 使 实 际 施 工 成 本 与 工 程 中 标 预 算 出 现 差 异 , 从而 影 响 项 目 收 益 的 风 险 。 随 着 发 行 人 承 揽 工 程 量 的 扩 大 , 如 果 发 行 人 不 能较 好 控 制 原 材 料 的 价 格 波 动 因 素 , 则 在 一 定 程 度 上 发 行 人 经 营 风 险 将 被 加大 。 此 外 , 这 些 主 要 施 工 材 料 的 质 量 将 直 接 影 响 工 程 质 量 。 潜 在 的 材 质 缺陷 可 能 导 致 工 程 质 量 不 符 合 设 计 要 求 , 存 在 事 故 隐 患 。2、 建 设 工 期 风 险项 目 施 工 过 程 中 可 能 由 于 有 关 项 目 用 地 征 地 拆 迁 补 偿 标 准 未 及 时 下达 或 补 偿 标 准 达 不 到 拆 迁 户 的 要 求 , 从 而 出 现 征 地 拆 迁 受 阻 情 况 ; 项 目 工 程 款 可 能 因 业 主 资 信 及 工 程 计 量 不 及 时 等 原 因 不 能 按 时 到 位 , 从 而 影 响 施 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 13 工 进 度 ; 项 目 所 在 地 的 交 通 、 供 电 、 供 水 及 自 然 条 件 也 可 能 限 制 施 工 的 正常 进 行 。 上 述 情 况 均 可 能 导 致 施 工 进 度 无 法 按 工 程 合 同 进 行 , 出 现 违 约 风险 , 进 而 影 响 发 行 人 的 经 济 效 益 。3、 项 目 管 理 风 险工 程 施 工 项 目 具 有 区 域 分 布 广 、 建 设 时 间 长 的 特 征 , 施 工 场 地 的 分 散 ,将 给 发 行 人 的 经 营 管 理 带 来 一 定 的 风 险 : 在 项 目 管 理 方 面 , 发 行 人 需 充 分及 时 地 掌 握 项 目 现 场 的 各 项 信 息 , 包 括 工 程 进 度 、 安 全 、 质 量 、 人 力 资 源及 机 械 设 备 配 备 等 诸 要 素 。 如 果 不 能 保 证 现 场 信 息 畅 通 , 则 会 对 工 程 项 目的 顺 利 实 施 、 发 行 人 资 源 的 合 理 配 置 及 高 效 利 用 产 生 一 定 的 影 响 ; 在 财 务管 理 方 面 , 随 着 发 行 人 施 工 项 目 的 不 断 增 多 , 经 营 区 域 分 散 的 情 况 难 以 改变 , 发 行 人 财 务 管 理 的 难 度 有 所 增 加 , 因 而 在 财 务 管 理 方 面 存 在 一 定 的 风 险 。 4、 融 资 风 险基 础 设 施 建 设 所 需 投 资 额 大 , 建 设 周 期 长 , 工 程 业 主 一 般 按 工 程 进 度支 付 工 程 款 , 施 工 企 业 为 保 证 工 程 进 度 往 往 需 垫 支 大 量 周 转 资 金 , 因 此 ,能 否 及 时 筹 措 和 有 效 运 用 资 金 , 将 直 接 影 响 施 工 企 业 的 业 务 开 展 和 工 程 成本 。 发 行 人 目 前 的 对 外 融 资 主 要 来 源 于 银 行 贷 款 , 受 银 行 贷 款 额 度 、 利 率 、国 家 金 融 政 策 及 企 业 财 务 状 况 的 影 响 , 不 排 除 由 于 融 资 能 力 的 限 制 而 出 现资 金 紧 张 、 影 响 工 程 项 目 承 建 及 工 程 项 目 建 设 不 能 按 时 完 工 的 风 险 。5、 业 务 结 构 单 一 的 风 险由 于 发 行 人 主 要 从 事 工 程 建 设 的 投 资 建 设 , 业 务 结 构 相 对 单 一 , 发 行人 的 收 入 主 要 来 源 于 建 筑 工 程 的 施 工 。 而 工 程 施 工 市 场 受 国 家 基 础 设 施 投 资 政 策 的 影 响 较 大 , 一 旦 国 家 政 策 出 现 不 利 于 交 通 基 础 设 施 投 资 的 变 化 ,发 行 人 的 主 营 业 务 收 入 及 经 营 业 绩 将 受 到 较 大 影 响 , 一 定 程 度 上 加 大 了 发行 人 的 经 营 风 险 。6、 施 工 技 术 和 设 备 风 险由 于 施 工 设 计 和 施 工 设 备 需 要 不 断 推 陈 出 新 , 因 而 施 工 工 艺 以 及 施 工设 备 方 面 也 必 须 不 断 创 新 。 有 些 重 要 装 备 更 成 为 承 揽 某 些 工 程 项 目 的 先 决条 件 , 否 则 不 仅 会 直 接 影 响 工 程 项 目 的 承 揽 , 而 且 会 直 接 影 响 工 程 施 工 的质 量 。 在 实 际 施 工 时 , 创 新 技 术 可 能 应 用 失 败 , 施 工 设 备 也 可 能 无 法 完 成项 目 设 计 要 求 , 这 都 将 给 发 行 人 造 成 经 济 损 失 并 给 企 业 形 象 带 来 负 面 影响 。 7、 市 场 竞 争 风 险 发 行 人 主 业 所 处 行 业 具 有 准 入 门 槛 较 低 , 同 类 企 业 多 , 毛 利 率 低 等 特点 。 我 国 建 筑 市 场 , 尤 其 是 中 低 端 房 屋 建 筑 市 场 的 竞 争 十 分 激 烈 , 对 房 屋 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 14 建 筑 施 工 承 包 企 业 的 业 绩 形 成 一 定 的 制 约 。 此 外 , 国 外 大 型 建 筑 公 司 陆 续进 入 我 国 建 筑 市 场 , 参 与 国 内 建 筑 市 场 竞 争 , 其 凭 借 资 本 、 技 术 、 信 息 、装 备 等 方 面 的 优 势 , 抢 占 市 场 份 额 。 公 司 主 营 业 务 未 来 一 段 时 期 内 依 然 将面 临 激 烈 的 市 场 竞 争 。 若 不 能 有 效 强 化 自 身 竞 争 优 势 , 巩 固 现 有 优 势 地 位 ,可 能 造 成 发 行 人 所 占 市 场 份 额 的 下 滑 , 从 而 对 发 行 人 经 营 业 绩 造 成 一 定 的不 利 影 响 。8、 施 工 区 域 集 中 于 山 西 省 内 , 区 域 分 散 性 较 弱 的 风 险公 司 为 山 西 省 资 质 最 全 , 规 模 最 大 的 施 工 企 业 , 主 要 业 务 集 中 在 山 西省 内 , 省 内 项 目 中 标 率 在 50%-60%。 公 司 承 接 山 西 省 工 程 所 实 现 收 入 占 总收 入 的 70%以 上 , 公 司 施 工 区 域 过 于 集 中 , 如 果 发 生 区 域 经 济 风 险 , 公 司将 面 临 者 巨 额 应 收 账 款 难 以 按 时 收 回 的 风 险 , 因 此 存 在 因 施 工 区 域 集 中 于 山 西 省 内 , 区 域 分 散 性 较 弱 的 风 险 。9、 盈 利 能 力 下 降 风 险由 于 建 筑 行 业 的 特 性 , 发 行 人 整 体 业 务 的 盈 利 能 力 一 般 。 近 三 年 又 一期 净 利 润 分 别 50,309.32 万 元 、 69,984.18 万 元 、 124,362.22 万 元 和10,579.48万 元 。 近 三 年 又 一 期 净 利 润 率 分 别 1.52%、 1.90%、 2.57%及 1.35%。若 宏 观 环 境 变 化 继 续 造 成 建 筑 行 业 利 润 率 下 降 或 业 务 减 少 将 对 于 发 行 人盈 利 造 成 一 定 的 影 响 。10、 安 全 生 产 风 险工 程 施 工 需 要 在 露 天 、 高 空 、 地 下 作 业 , 施 工 环 境 存 在 一 定 的 危 险 性 ,如 防 护 不 当 可 能 造 成 人 员 伤 亡 ; 施 工 过 程 中 因 地 质 状 况 复 杂 , 加 之 管 理 上 、操 作 上 的 问 题 , 可 能 出 现 坍 塌 , 也 可 能 造 成 装 备 损 毁 、 人 员 伤 亡 , 影 响 工 期 。 此 外 , 由 于 野 外 作 业 的 道 路 交 通 条 件 差 , 工 程 运 输 中 可 能 出 现 交 通 事故 , 造 成 发 行 人 及 第 三 方 财 产 和 人 员 伤 亡 , 影 响 发 行 人 的 经 济 效 益 。11、 自 然 灾 害 风 险发 行 人 所 从 事 的 工 程 施 工 建 设 , 可 能 在 地 质 状 况 复 杂 的 地 区 进 行 。 项目 施 工 过 程 中 , 遭 遇 的 地 形 、 地 质 、 水 文 状 况 等 可 能 与 勘 测 设 计 结 果 不 一致 , 从 而 完 成 单 项 工 程 必 须 投 入 更 多 的 劳 动 力 和 机 器 使 用 时 间 , 造 成 影 响工 期 和 施 工 成 本 增 加 , 进 而 影 响 发 行 人 的 经 济 效 益 。12、 发 行 人 突 发 事 件 引 发 的 经 营 风 险发 行 人 经 营 涉 及 业 务 领 域 广 泛 , 包 含 土 木 工 程 建 筑 , 设 备 安 装 , 混 凝土 、 水 泥 预 制 品 、 建 筑 材 料 销 售 , 地 基 与 基 础 工 程 施 工 , 高 速 公 路 路 基 ,一 级 标 准 以 下 公 路 和 独 立 大 桥 工 程 施 工 等 。 根 据 发 行 人 的 行 业 性 质 , 未 来 如 果 突 然 发 生 与 发 行 人 生 产 经 营 相 关 的 突 发 事 件 , 例 如 : 重 大 意 外 事 故 或贸 易 区 域 发 生 重 大 突 发 事 件 , 以 及 突 发 的 负 面 舆 情 等 事 件 , 如 无 法 及 时 有 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 15 效 地 进 行 处 理 的 话 , 将 有 可 能 导 致 发 行 人 财 产 、 人 员 受 到 损 失 , 正 常 经 营活 动 受 到 影 响 , 或 者 可 能 遭 受 外 部 的 经 济 处 罚 , 造 成 发 行 人 经 济 损 失 和 信誉 损 失 , 影 响 发 行 人 社 会 形 象 。13、 房 地 产 开 发 不 确 定 风 险房 地 产 行 业 既 是 我 国 的 重 要 支 柱 产 业 , 也 是 受 宏 观 调 控 政 策 影 响 较 大的 行 业 。 近 年 来 , 房 价 涨 幅 较 大 与 居 民 购 房 欲 望 受 抑 的 矛 盾 比 较 突 出 , 为保 持 国 民 经 济 健 康 有 序 发 展 , 政 府 持 续 利 用 产 业 政 策 、 税 收 政 策 及 信 贷 政策 等 对 房 地 产 行 业 实 施 调 控 。 虽 然 发 行 人 房 产 开 发 业 务 主 要 以 解 决 内 部 职工 住 房 需 求 为 主 , 但 受 国 家 宏 观 调 控 的 影 响 , 仍 可 能 会 给 发 行 人 的 利 润 等带 来 一 定 的 不 确 定 性 。14、 PPP项 目 的 回 款 风 险 近 年 来 , 公 司 主 要 进 行 横 向 规 模 化 扩 张 , 在 发 展 传 统 类 建 筑 施 工 项 目的 基 础 上 进 行 拓 展 , 承 接 投 资 类 建 筑 施 工 项 目 ( PPP 项 目 ) , 业 务 规 模 逐年 增 加 。 截 至 2019 年 3 月 末 , 在 手 PPP 项 目 合 同 总 投 资 金 额 2,273,759.87万 元 。 虽 然 公 司 PPP 项 目 已 全 部 入 库 , 但 PPP 项 目 建 设 期 限 通 常 为 1-2 年 ,经 营 期 通 常 为 8-15 年 左 右 , 整 体 期 限 较 长 。 PPP 项 目 经 营 期 的 收 益 基 本 分为 由 政 府 付 费 、 可 行 性 缺 口 补 助 和 使 用 者 付 费 三 种 模 式 , 目 前 公 司 承 接 的PPP 项 目 中 政 府 付 费 模 式 居 多 , 受 当 地 政 府 财 力 影 响 较 大 , 存 在 因 业 主 支付 能 力 下 降 及 回 报 率 不 确 定 引 起 的 回 款 风 险 。15、 海 外 工 程 的 风 险截 止 2019 年 3 月 末 , 发 行 人 涉 足 境 外 房 地 产 开 发 、 公 路 、 桥 梁 、 水利 、 市 政 、 环 保 、 古 建 及 煤 、 电 、 铝 、 化 工 等 建 设 领 域 , 在 东 南 亚 、 中 东 、 非 洲 、 南 美 洲 及 加 勒 比 海 等 地 区 开 展 国 际 工 程 承 包 、 劳 务 合 作 和 国 际 进 出口 贸 易 业 务 , 拥 有 多 个 境 外 代 表 处 和 境 外 发 行 人 。 如 果 我 国 与 工 程 业 主 所在 国 双 边 关 系 发 生 变 化 , 或 者 所 在 国 发 生 政 治 动 荡 、 军 事 冲 突 等 突 发 事 件 ,或 所 在 国 政 府 换 届 选 举 等 重 大 政 治 事 件 都 将 影 响 发 行 人 海 外 项 目 施 工 进度 。 如 果 工 程 主 营 业 务 所 在 国 发 生 严 重 的 金 融 危 机 甚 至 经 济 危 机 , 将 可 能导 致 所 在 国 外 汇 储 备 下 降 , 国 外 业 务 丧 失 支 付 能 力 , 或 者 项 目 结 算 货 币 汇率 巨 幅 波 动 , 进 而 可 能 会 影 响 发 行 人 国 外 项 目 的 盈 利 水 平 。16、 关 联 交 易 的 风 险虽 然 发 行 人 与 关 联 企 业 之 间 的 业 务 往 来 一 般 按 市 场 规 则 进 行 , 与 其 它有 业 务 往 来 的 企 业 同 等 对 待 , 但 是 如 果 关 联 交 易 较 多 则 可 能 降 低 发 行 人 的竞 争 能 力 和 独 立 性 , 甚 至 损 害 公 司 和 股 东 的 利 益 , 导 致 一 定 的 关 联 交 易 风 险 。 此 外 , 发 行 人 关 联 方 业 务 主 要 涉 及 房 地 产 , 而 房 地 房 行 业 目 前 面 临 较大 的 行 业 风 险 和 政 策 风 险 , 如 果 公 司 不 能 妥 善 应 对 , 则 将 对 公 司 的 业 务 发 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 16 展 产 生 不 利 影 响 。17、 行 业 周 期 波 动 的 风 险发 行 人 主 营 业 务 所 属 的 建 筑 业 与 宏 观 经 济 运 行 情 况 密 切 相 关 , 行 业 发展 与 国 民 经 济 的 景 气 程 度 有 很 强 的 关 联 性 , 受 固 定 资 产 投 资 规 模 、 城 市 化进 程 等 宏 观 经 济 因 素 的 综 合 影 响 深 远 且 重 大 。 如 果 受 经 济 周 期 影 响 , 中 国国 民 经 济 增 长 速 度 放 缓 或 宏 观 经 济 出 现 周 期 性 波 动 , 而 公 司 未 能 对 其 有 合理 的 预 期 并 相 应 调 整 公 司 的 经 营 行 为 , 则 将 对 本 公 司 的 经 营 状 况 产 生 不 利的 影 响 , 本 公 司 的 建 筑 业 务 的 收 入 增 长 速 度 可 能 放 缓 , 甚 至 受 市 场 环 境 影响 可 能 出 现 收 入 下 降 。18、 法 律 风 险因 工 程 质 量 不 合 格 而 导 致 的 建 筑 工 程 质 量 责 任 、 在 生 产 过 程 中 发 生 的 人 身 及 财 产 损 害 赔 偿 责 任 、 因 不 及 时 付 款 而 产 生 的 材 料 及 人 工 费 清 偿 责 任以 及 因 委 托 方 拖 延 付 款 导 致 的 债 务 追 索 权 , 都 有 可 能 导 致 潜 在 诉 讼 风 险 ,导 致 资 产 被 划 转 , 影 响 公 司 正 常 生 产 经 营 。19、 工 程 分 包 经 营 的 风 险发 行 人 作 为 一 家 总 承 包 商 , 工 程 分 包 是 其 内 部 最 普 遍 、 最 主 要 的 经 营活 动 , 涉 及 到 公 司 内 部 的 各 个 层 面 、 各 个 环 节 诸 如 绿 化 分 包 、 强 弱 电 工 程分 包 、 消 防 工 程 分 包 等 各 专 业 化 领 域 。 众 多 分 包 商 集 聚 在 一 个 项 目 上 进 行多 作 业 点 、 多 专 业 施 工 时 , 各 分 包 商 的 资 质 、 技 术 、 管 理 能 力 以 及 总 承 包商 的 组 织 能 力 都 是 影 响 工 程 质 量 的 至 关 重 要 的 因 素 , 虽 然 发 行 人 建 立 健 全了 各 项 管 理 制 度 和 内 部 稽 查 制 度 , 但 仍 可 能 因 内 部 监 管 不 到 位 等 造 成 某 些管 理 办 法 执 行 力 度 不 足 。 一 旦 分 包 商 出 现 工 程 质 量 、 安 全 生 产 等 方 面 的 问 题 , 发 行 人 将 会 面 临 延 误 工 期 、 承 担 违 约 责 任 、 甚 至 发 生 重 大 质 量 、 安 全事 故 的 风 险 , 这 将 给 公 司 造 成 信 誉 和 经 济 损 失 。20、 合 同 履 约 的 风 险作 为 以 建 筑 施 工 为 主 业 的 企 业 , 发 行 人 在 项 目 施 工 中 存 在 着 诸 多 合 同管 理 风 险 , 要 签 订 诸 多 合 同 。 建 筑 施 工 企 业 的 合 同 不 同 于 一 般 的 买 卖 合 同 ,要 经 过 多 个 环 节 , 由 招 投 标 合 同 、 监 理 合 同 、 设 计 合 同 、 劳 务 分 包 合 同 、专 业 分 包 合 同 、 设 备 租 赁 合 同 、 材 料 采 购 合 同 、 委 托 加 工 生 产 合 同 等 一 系列 合 同 组 成 , 合 同 体 系 非 常 复 杂 , 因 此 公 司 面 临 一 定 的 合 同 风 险 。 同 时 ,建 筑 施 工 项 目 中 不 可 预 测 因 素 太 多 , 以 致 合 同 变 更 可 能 性 很 大 , 特 别 是 海外 建 筑 工 程 的 项 目 可 变 因 素 更 大 , 这 大 大 提 升 了 合 同 管 理 风 险 。21、 招 投 标 的 风 险 公 司 主 要 业 务 收 入 来 自 于 一 般 性 的 房 屋 建 筑 , 这 类 业 务 的 技 术 、 设 备 、施 工 工 艺 要 求 较 低 , 无 序 竞 争 情 况 时 有 发 生 。 尽 管 国 内 建 筑 企 业 并 购 活 动 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 17 日 益 频 繁 , 行 业 集 中 度 不 断 提 高 , 但 国 内 同 资 质 企 业 仍 然 数 量 众 多 , 使 得建 筑 施 工 企 业 “ 微 利 化 ” 趋 势 愈 加 明 显 。 在 充 分 竞 争 和 低 价 中 标 的 背 景 下 ,国 内 施 工 企 业 发 展 目 标 趋 同 、 产 品 相 同 、 技 术 相 近 , 同 质 化 竞 争 导 致 价 格战 愈 演 愈 烈 、 拖 欠 工 程 款 现 象 严 重 , 全 行 业 平 均 利 润 水 平 大 幅 度 下 降 , 施工 企 业 的 盈 利 空 间 持 续 受 到 挤 压 , 公 司 收 入 水 平 可 能 会 受 到 影 响 。22、 诉 讼 风 险截 至 2019 年 3 月 末 , 发 行 人 及 其 子 公 司 涉 及 的 标 的 金 额 超 过 人 民 币800 万 元 , 发 行 人 外 部 诉 讼 情 况 较 多 , 虽 然 但 金 额 较 小 , 但 部 分 诉 讼 持 续时 间 较 长 , 导 致 因 此 公 司 经 营 过 程 中 有 存 在 一 定 的 诉 讼 风 险 。23、 商 品 房 工 程 款 回 收 风 险商品房建设是发行人主要的施工板块业务,房地产行业未来走势直接 影响发行人在该板块的工程回款情况,近年来,受国家宏观政策调控影响,房地产行业景气度不断下行,虽然目前国内房地产行业尚属稳定,但不排除未来某些突发因素影响致使房地产行业整体出现下滑,影响公司回款,因此,随着房地产景气度下行,存在商品 房 工 程 款 回 收 风 险 。24、 行 政 处 罚 风 险2017 年 12 月 28 日 , 发 行 人 所 属 子 公 司 三 亚 亿 源 丰 实 业 有 限 公 司 收到 三 亚 市 天 涯 区 综 合 行 政 执 法 局 出 具 的 《 行 政 处 罚 决 定 书 》 , 内 容 为 三 亚市 天 涯 区 市 一 中 北 侧 “ 凤 凰 苑 ” 项 目 进 行 涉 及 未 批 先 建 情 况 。 三 亚 市 天 涯区 综 合 行 政 执 法 局 对 该 子 公 司 作 出 了 处 以 罚 款 建 设 工 程 造 价 的 百 分 之 十 ,共 计 人 民 币 892.20 万 元 的 行 政 处 罚 ; 2018 年 9 月 发 行 人 所 属 子 公 司 三 亚亿 源 丰 实 业 有 限 公 司 又 由 于 “ 凤 凰 苑 ” 项 目 因 未 领 取 建 筑 工 程 施 工 许 可 证 擅 自 施 工 及 未 进 行 招 标 工 作 , 而 被 三 亚 市 住 房 和 城 乡 建 设 局 处 罚 , 金 额 为349.84 万 元 与 194.35 万 元 , 上 述 处 罚 , 发 行 人 均 已 完 成 相 应 罚 款 缴 纳 ,并 且 对 所 涉 及 行 为 积 极 整 改 , 其 中 “ 凤 凰 苑 ” 项 目 已 取 得 相 应 建 设 资 质 ,相 关 行 政 部 门 并 未 将 上 述 处 罚 事 件 列 为 重 大 行 政 处 罚 事 件 予 以 公 布 。 但 不排 除 行 政 处 罚 可 能 会 对 发 行 人 业 务 经 营 带 来 不 利 影 响 , 存 在 一 定 行 政 处 罚的 风 险 。( 三 ) 管 理 风 险1、 发 行 人 内 部 管 理 风 险工 程 建 设 施 工 企 业 具 有 点 多 、 线 长 、 面 广 、 分 散 的 行 业 特 点 , 施 工 地点 存 在 跨 地 区 的 情 况 , 有 可 能 造 成 信 息 传 递 不 及 时 , 项 目 财 务 人 员 未 配 置齐 全 , 工 程 质 量 没 能 及 时 复 检 等 风 险 。 发 行 人 下 属 独 立 核 算 单 位 近 200 个 , 发 行 人 虽 建 立 健 全 了 财 务 管 理 制 度 和 内 部 稽 查 制 度 , 但 仍 可 能 因 内 部 监 管不 到 位 、 信 息 沟 通 困 难 等 原 因 造 成 财 务 管 理 办 法 执 行 力 度 不 够 的 现 象 。 随 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 18 着 发 行 人 业 务 规 模 进 一 步 扩 张 , 资 产 、 员 工 规 模 进 一 步 增 长 , 组 织 结 构 日益 复 杂 , 发 行 人 内 部 管 理 将 面 临 一 定 挑 战 。2、 发 行 人 治 理 结 构 不 完 善 风 险发 行 人 的 控 制 股 东 是 山 西 省 国 有 资 本 投 资 运 营 有 限 公 司 , 实 际 控 制 人为 山 西 省 国 资 委 。 根 据 发 行 人 的 发 行 人 章 程 , 董 事 会 是 发 行 人 的 决 策 机 构 ,董 事 会 成 员 为 7 人 。 截 至 本 募 集 说 明 书 签 署 日 , 发 行 人 董 事 会 由 6 人 组 成 ,缺 位 1 人 。 发 行 人 董 事 会 人 数 不 足 将 导 致 的 发 行 人 治 理 面 临 一 定 的 决 策 风险 。 3、 发 行 人 突 发 事 件 引 发 的 发 行 人 治 理 结 构 变 化 风 险目 前 发 行 人 已 建 立 了 完 善 的 治 理 制 度 , 设 立 了 董 事 会 和 经 理 层 , 治 理结 构 完 整 , 但 未 来 仍 可 能 会 发 生 高 管 人 员 无 法 履 职 等 突 发 事 件 , 导 致 发 行 人 治 理 结 构 突 然 变 化 , 从 而 使 发 行 人 面 临 较 大 的 经 营 风 险 。4、 跨 地 域 施 工 风 险目 前 发 行 人 下 属 18 家 区 域 分 公 司 及 海 外 分 公 司 所 承 接 的 施 工 项 目 分布 在 国 内 20 多 个 省 市 自 治 区 。 随 着 发 行 人 所 承 接 项 目 分 布 区 域 的 扩 大 ,发 行 人 在 合 同 履 约 、 安 全 质 量 、 资 金 调 配 等 方 面 的 管 理 控 制 力 度 有 可 能 被削 弱 , 从 而 对 发 行 人 整 体 运 营 状 况 产 生 不 良 影 响 。5、 工 程 质 量 管 理 风 险发 行 人 在 项 目 开 发 中 建 立 了 完 善 的 质 量 管 理 体 系 和 控 制 标 准 , 在 设计 、 监 理 等 环 节 均 挑 选 行 业 内 优 秀 发 行 人 。 但 在 项 目 的 开 发 、 建 设 过 程 中 ,产 品 质 量 仍 有 可 能 出 现 无 法 预 见 的 问 题 , 如 果 发 行 人 施 工 进 度 、 质 量 未 能满 足 客 户 需 求 , 有 可 能 发 行 人 将 承 担 相 应 的 合 同 连 带 责 任 风 险 。 6、 国 企 混 改 带 来 的 风 险发 行 人 被 列 为 山 西 省 国 企 混 改 试 点 企 业 , 目 前 国 企 混 改 方 案 已 经 获批 , 发 行 人 拟 通 过 引 入 战 略 投 资 者 、 财 务 投 资 者 。 一 方 面 可 以 改 善 公 司 的财 务 状 况 , 另 一 方 面 通 过 发 挥 战 略 投 资 者 或 者 财 务 投 资 者 的 协 同 效 应 提 升公 司 的 发 展 质 量 。 但 是 如 果 引 入 战 略 投 资 者 以 后 不 排 除 可 能 存 在 控 股 股 东变 更 , 公 司 经 营 发 展 战 略 调 整 的 问 题 , 能 否 实 现 战 略 协 同 效 应 等 均 不 明 确 ,因 此 可 能 存 在 一 定 的 混 改 不 确 定 性 风 险 。( 四 ) 政 策 风 险发 行 人 以 城 建 土 建 项 目 为 主 营 业 务 , 上 述 业 务 受 国 家 或 地 方 相 关 政 策的 影 响 较 大 , 尤 其 是 近 年 房 地 产 行 业 政 策 调 控 力 度 大 , 对 发 行 人 房 地 产 业务 开 展 造 成 了 一 定 影 响 。 国 家 货 币 政 策 、 财 政 政 策 和 产 业 政 策 的 变 化 , 中 央 和 各 级 政 府 在 环 境 保 护 、 城 市 规 划 、 土 地 利 用 、 税 收 以 及 公 用 事 业 收 费 山西建设投资集团有限公司2019年度第二期中期票据募集说明书 19 标 准 等 方 面 的 调 整 可 能 会 影 响 发 行 人 的 经 营 活 动 及 盈 利 能 力 。1、 宏 观 经 济 波 动 的 风 险建 筑 业 与 宏 观 经 济 运 行 情 况 密 切 相 关 , 尤 其 受 固 定 资 产 投 资 规 模 、 城市 化 进 程 等 因 素 的 影 响 重 大 。 如 果 受 经 济 周 期 影 响 、 基 建 投 资 规 模 压 缩 、中 国 国 民 经 济 增 长 速 度 放 缓 或 宏 观 经 济 出 现 周 期 性 波 动 , 而 发 行 人 未 能 对其 有 合 理 的 预 期 并 相 应 调 整 发 行 人 的 经 营 行 为 , 或 者 无 法 进 一 步 提 高 市 场占 有 率 , 则 将 对 发 行 人 的 经 营 状 况 产 生 不 利 的 影 响 。 其 次 , 建 筑 业 的 上 下游 产 业 均 对 国 家 宏 观 调 控 政 策 具 有 较 高 的 敏 感 性 , 导 致 建 筑 行 业 在 市 场 需求 和 成 本 方 面 存 在 诸 多 政 策 引 发 的 不 确 定 性 。 如 果 发 行 人 不 能 根 据 宏 观 调控 政 策 及 时 调 整 发 展 战 略 , 有 可 能 对 发 行 人 的 业 务 形 成 负 面 影 响 。 另 外 ,中 国 的 建 筑 业 属 于 完 全 竞 争 性 行 业 , 企 业 数 量 众 多 , 行 业 集 中 度 低 , 市 场 竞 争 激 烈 , 行 业 整 体 利 润 水 平 偏 低 。2、 房 地 产 政 策 变 化 的 风 险近 年 来 , 国 家 为 引 导 和 规 范 房 地 产 行 业 的 健 康 发 展 , 出 台 了 一 系 列 的政 策 法 规 , 在 房 地 产 信 贷 、 商 品 房 供 应 结 构 、 土 地 供 应 、 税 收 等 方 面 , 进行 政 策 调 控 并 加 大 了 原 有 政 策 的 执 行 力 度 。 房 地 产 行 业 作 为 国 民 经 济 的 重要 产 业 之 一 , 与 人 民 生 活 息 息 相 关 。 尤 其 是 2009 年 初 以 来 的 房 价 持 续 上涨 已 使 得 政 府 密 集 出 台 了 一 系 列 调 控 政 策 , 对 市 场 预 期 产 生 了 一 定 的 影响 , 未 来 国 家 仍 可 能 进 一 步 加 强 对 房 地 产 行 业 的 调 控 。 如 果 发 行 人 不 能 适应 国 家 的 宏 观 调 控 政 策 并 及 时 做 出 相 应 的 业 务 策 略 调 整 , 将 可 能 对 发 行 人的 经 营 成 果 和 未 来 发 展 构 成 不 确 定 影 响 。3、 税 费 制 度 变 化 的 风 险 2016 年 营 业 税 改 增 值 税 政 策 的 改 变 , 使 建 筑 业 及 相 关 产 业 都 重 新 规 范自 身 的 行 为 , 税 费 制 度 的 变 化 导 致 发 行 人 收 入 计 算 方 式 发 生 改 变 , 从 而 导致 发 行 人 盈 利 能 力 发 生 变 化 , 可 能 对 发
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