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(发行披露)厦门夏商集团有限公司主体信用评级报告.pdf

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发行 披露 厦门 集团有限公司 主体 信用 评级 报告
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3 厦门夏商集团有限公司 2019 年度第一期中 期票据信用 评级报告 www.ccxi.com.cn 声明 一、 本次评级为发行人委托评级。 除因本次 评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关 系外,中诚信国 际与评级对 象不存在任 何其他 影响本次评级行 为独立、客 观、公正的 关联关 系;本次评级项 目组成员及 信用评审委 员会人 员与评级对象之 间亦不存在 任何其他影 响本次 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依 据评级对象 提供或已 经正式对 外公布的信息, 相关信息的 合法性、 真实 性、完整性、准 确性由评级 对象负责。 中诚信 国际按照相关性 、及时性、 可靠性的原 则对评 级信息进行审慎 分析,但对 于评级对象 提供信 息的合法性、真 实性、完整 性、准确性 不作任 何保证。 三、本次评级中 ,中诚信国 际及项目 人员遵照 相关法律、法规 及监管部门 相关要求 ,按 照中诚信国际的 评级流程及 评级标准, 充分履 行了 勤勉 尽责和 诚信义务, 有充分理由 保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的 评级结论是 中诚信国际 依 据合理的内部信 用评级标准 和方 法, 遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用 评级报 告对评级 对象信 用状况 的任 何表述和判 断仅作 为相关决 策参考 之用, 并不意味着中诚 信国际实质 性建议任何 使用人 据此报告采取投 资、借贷等 交易行为, 也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信 国际不 对任何投 资者( 包括机 构投 资者和个人 投资者 )使用本 报告所 表述的 中诚信国际的分 析结果而出 现的任何损 失负责 ,亦不对发行人 使用本报告 或将本报告 提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、 本次评级结果中的主体信用等级 自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债 券存续期内,中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评 级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。 4 厦门夏商集团有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用评 级报告 www.ccxi.com.cn 发行 主体 概况 厦门夏商集团有限公司的前身是 由厦门市商 业 局 及 其 所 属 企 业 成 建 制 改 制 而 成 的 厦 门 商 业 集 团公司;2002 年 4 月, 经 “厦府[2002]86 号文 ” 批 准, 厦门 商业集 团公司改 制为有限 责任公司 , 并 被 授权实施资 产经营一 体化; 2004 年 , 厦 门市人民 政 府 将 市 物 资 集 团 公 司 国 有 资 产 划 给 厦 门 商 业 集 团 有限公司;2005 年 11 月,公司 正式更 名为厦门 夏 商集团有限 公司 ; 2006 年 5 月 , 厦门市 对市属国 有 企业管理体 制进行重 大改革, 市委、 市 政府出 台 《市 属 国 有 企 业 和 企 业 国 有 资 产 整 合 及 国 有 企 业 监 督 管理体制调 整方案》 (厦 委发[2006]6 号) , 确定厦 门 夏 商 集 团 有 限 公 司 为 厦 门 市 直 管 的 十 大 国 有 企 业 集团之一, 并 将厦门粮 食集团 公司及粮 食局系统 经 营性粮食企 业、 农业国 有资产 投资有限 公司及其 所 出资企业、 畜 禽集团公 司的国 有资产划 至夏商集 团。 2011 年, 根据 “厦门市 人民政 府专题会 议纪要 【2011 】 189 号” 文, 厦门市工 商局所辖 22 个国 有农贸市 场 将逐步并入 夏商集团; 2012 年 6 月, 厦 门市国资 委 批复将厦门 水产集团 有限 公司 (2015 年 更名为厦门 夏商水产集 团有限公 司 , 以 下简称 “水产集 团” ) 划 转至夏商集 团。截至 2018 年 3 月末 , 公司实收 资 本为 8.80 亿元 。 目前, 公 司以农 产品经营 为核心发 展业务 , 以 商业零售 、 旅游 为重要拓 展业务 , 同时 涉足物产 物 流、 贸易 和房地 产等业务 板块 , 上述业 务板块分 别 由公司下属 六个事业 管理平台 实施专业 化经营。 截至 2017 年 末,公司 总资产 为 129.23 亿元, 所有者权益为 34.77 亿 元,资产 负债率为 73.10% ; 2017 年公司实 现营业总 收入 107.73 亿 元,净利 润 2.74 亿元, 经营活动 净现金流 3.46 亿元 。 截至 2018 年 3 月 末 ,公司总 资产为 134.79 亿 元, 所有者权 益为 35.41 亿 元, 资产负 债率为 73.73% ; 2018 年 1~3 月,公司 实现营业 总收入 25.04 亿元 , 净利润 0.67 亿元,经 营活动净 现金流 2.97 亿元 。 本期 中期 票据概况 公司在中国银行间市场交易商协会注册的中 期票据总额 为4亿元 , 本期 发行规模 为4亿元 , 期 限 为3年。 本期 中期票据 的偿还 方式 为每 年支付利 息, 到 期还本付息 。 募集 资金用途 本 期 中 期 票据 募 集 资金4 亿 元, 全部 用于 归还 有息债务 。 宏观 经济和政策环 境 2018 年上半 年 , 中国 经济 面临 外部 贸易 战、内 部去杠杆双 重 挑战, 下行 压力 有所显现。 GDP 同比 增长 6.8% , 较去年同 期和去年 底均回落 0.1 个百 分 点,名 义 GDP 跌破 10% 。 但 GDP 增速 下行 较为 有 限, 经济 仍具备 较强 韧性 。 下 半年贸易 战不确定 性 仍在, 内 外需求继续 放缓 , 稳增 长压力进 一步加大 , 但受国内 宏 观 政策 边际 调整 、 经 济转 型 升级 影 响 , 下行幅度 或 有限 ,预计 全年 GDP 增长 6.6~6.7% 。 图 1 :中国 GDP 增速 资料来源:国 家统计局 ,中诚信 国际整理 2018 年上半 年宏观数 据喜忧参 半 。 一方 面, 经 济面临内外 需求放缓 , 信用 风险抬 升等压力: “结 构 性去杠杆 ” 下基建 投资 、 国有 企业投资 等 政策性 投 资大幅下行 带动投资 持续 回落 ; 以美元 计价的出 口 增长较快 , 但受 人民币汇 率宽幅波动 影响 , 与以 人 民币计价的 出口走势 分化, 仅 以美元计 价考量出 口 存在高估, 并 且贸易摩 擦常态 化等因素 加大了出 口 继续改善不 确定性 ; 此外 , 金 融 严 监管 下流动性 压 力加大, 信 用违约事 件 明显增 多 。 另一 方面,经济 运行中积极 因素 仍存 : 经 济结构调 整持 续 , 第三 产 业增长 继续 快于第二 产业, 消 费对经济 增长贡献 率 高位上行 ; 新动能 增长 较快 , 对 经济增长 贡献提升 ; 规模以上工 业 和制造 业稳中趋 缓态势未 改; 民间 投 资回暖, 制造业 投资企稳 运行 ; 虽然以 社会消费 品 零售总额 为 代表的消 费个位数 运行, 但 如果将服 务 消费考虑在 内, 消 费整体依 然稳健 ; 通胀 水平可控 , 5 厦门夏商集团有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用评 级报告 www.ccxi.com.cn CPI 平稳运行, PPI 虽同比 回落明显但无 通缩压力 。 贸易 摩 擦 是 今年以来中国 经 济 面 临 的 最大 的 外部不确定 因素。 贸易 战 后续 发展存在 很大 不确 定 性, 这容 易对 投 资者情绪 造成扰动 , 加 剧 金融市 场 波动;同时 , 贸易战 暴 露了我 国高科技 产业 发展 的 不足, 其对 相关产 业链 的影响 需要 高度关注 ; 此外 , 贸易战也增加 了外部 环境不确 定性, 有 可能 制约 我 国经济增长 和去杠杆 进程 。 从国内 政策 环境看, 今 年以来中 央召开的 历次 会议都对防 风险 、 降杠杆 予以重点 强调 , 防风险 仍 是政府工作 重心 。 但近期以 来 , 随着内外 环境变化 , 宏观经济政 策边际 调 整, 重心 由 “去 杠杆” 转向 “ 稳 杠杆 ” 。 上半 年货币政 策由 2017 年 的 “ 紧货币” 转 向 “稳货 币” , 又 进一步向 结构性 宽松 过渡 , 预计 下 半年在 “保 持 流动性 合理 充裕 ” 基调下 , 货币政策 将维持稳健 中性 、 边际 宽 松, 一方面继 续 结构性 降 准为实体经 济融资提 供便利, 另一方面 上调政策 利 率避免中美 利差持续 收窄 加大 资本外流 压力 ; 同 时, 在货币政策 受到掣肘 背景下, 财政政策 有望成为 调 整重点, 财 政支出力 度将加大 ; 从监管 政策 看, 严 监管趋势未 改, 但资管 新规实 施细则出 台降低了 政 策不确定性 , 未来 将更注 重节奏和 力度的把 握, 着 力避免“处 置风险的 风险” 。 在 经济 韧性 犹存 、 政策边际 调整下 , 中 国经济 宏观风险依 然可控, 但 短期 仍 需关注近 期以来经 济 环 境 和 政策 变 化可 能带 来 的结 构 性风 险 :一 方 面, 资金流向实 体经济渠 道仍未通 畅, 货币 政策边际 宽 松有可能加 剧金融杠 杆 反弹压 力; 另一方面 , 货 币 政策 调整虽 有望降低 企 业融资 成本, 但 中小企业 和 民企融资难 问题难解 , 信用风 险仍存; 再次, 人 民 币汇率虽然 长期 不具 备贬值基 础 , 但短 期贬值压 力 并 未 根 除, 仍 需警 惕人 民 币汇 率 短期 内 剧烈 波 动 。 中诚信 国际 认为 , 内外 需求同 步放缓加 大了下 半年中国经 济 下行压 力。 但是 , 经济结 构调整转型 提升了经济 增长质量 , 生 产企稳运 行、 消费总体 稳 健、 民间 投资回 暖、 新 动能快 速增长都 对经济形 成 一定支撑, 经济 下行 幅度依然 有限。 行业 及区域经济环 境 农产品市场行业 随着经济的 快速 、 稳定发 展, 我国城市 化进程 加快, 特别是 2000 年以来, 我国城市 化率不断 提 高,2017 年城市化 率升 至 58.52% 。根 据国家统 计 局预计,2020 年前后中国城市化水平将达到 55%~60% , 2050 年 将 达到 70% 左右 。 中 诚信国际 认 为, 城市化的 不断推进 为农产 品批发市 场行业发 展 提供了良好 的外部环 境 ; 随着 城市化进 程不断推 进, 下游消费人 群的集中 程度将越 来越高, 作为城市 食 品 供 应 的 农 产 品 批 发 市 场 行 业 具 有 巨 大 的 增 长 潜 力。 2011 年以来, 我国坚持 实施积 极的财政 政策和 稳健的货币 政策 , 不断加 强和改善 宏观调控 , 国 内 生 产 总 值 及 社 会 消 费 品 零 售 总 额 分 别 持 续 增 至 2017 年的 827,122 亿 元和 366,262 亿元 ;但受世 界 经 济 复 苏 疲 弱 和 我 国 增 长 周 期 调 整 等 多 重 因 素 影 响, 我国国内 生产总值 及社会 消费品零 售总额增 速 自 2010 年以来持续放 缓, 其分 别由 2010 年的 10.4% 和 18.3% 下 降至 2016 年的 6.7% 和 10.4% 。2017 年 以来, 主 要受益 于宏观经 济企稳向 好、 经济结构 转 型力度加大 及消费升 级趋势延 续, 国内 消费市场 呈 现微弱复苏 的迹象。 2017 年, 国内生产 总值同比 实 际增长 6.9% , 增速较上 年加快 0.2 个百分 点; 社 会 消费品零售 总额同比 实际增长 10.2% , 增速较上 年 下降 0.2 个百 分点, 但降幅有 所收窄。 图 2 :国内 生产总 值和社 会消 费品零 售额增 速对比 注:增速为扣 除价格因 素后的实 际增速 。 资料来源:国 家统计局 ,中诚信 国际整理 我国农业生 产规模小、 产业化 程度不高 而消费 较为集中的 特点, 决定 了农产 品批发市 场在促进 农 产品流通中 的中枢作 用。 改革开放 以来 , 我国农 产 品批发市场 蓬勃兴起 并得以快 速发展; 农产品批 发 市场从农贸 市场与集 贸市场起 步,经历了 20 世纪 70 年代末至 1984 年 的自发形 成阶段、 1985 年至 20 世纪 80 年代 末的快速 发展阶段 、 20 世纪 90 年代 初 6 厦门夏商集团有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用评 级报告 www.ccxi.com.cn 至 90 年代中 期的超高 速增长阶 段、 20 世纪 90 年代 中后期的整 改规范发 展阶段和 进入 21 世纪以来 的 由数量扩张 转为以质 量提升为 主的阶段 。 国家工 商 行政管理局 数据显示 ,2001~2014 年全 国农产品 批 发市场数量 稳定在 4,000 多家 ,而单体 市场的交 易 规 模 明 显 扩 大 。 根 据 国 家 统 计 局 发 布 数 据 , 截 至 2015 年末 , 我国 农批市场 已超过 4,400 多家 , 其 中 年交易额亿 元以上的 农批市场 共 1,671 家,全国 有 各类农贸市 场 2.7 万个 。此外 ,全国城 市农贸中 心 联合会抽样 调查的统 计数据显 示, 2016 年, 全国 农 批市场交易 额达 4.7 万亿元 , 同比增 长 8.8% , 交 易 量达 8.5 亿吨 , 同比 增长 5.1% 。 目前, 我国农产 品 批 发 市 场 在 整 个 农 产 品 流 通 体 系 中 仍 然 处 于 中 心 地位, 是联结 亿万小规 模生产 者与消费 者的重要 桥 梁, 是商流、 物 流、 信息流 的集散中 心, 并承担 着 农产 品集中 、 分 散和价格 形成功能 。 在 促进农业 生 产商品化、 专 业化、 规模 化、 区域化、 标准化和 农 产品大市场 、 大 流通格局 的形成 , 以及 在引导农 民 调 整 农 业 结 构 、 实 现 增 产 增 收 和 保 障 城 镇 居 民 的 “菜篮子 ” 、 “ 米袋子 ” 供应等方 面, 农产品批 发 市场发挥着 不可替代 的重要作 用。 中诚信国际 注意到, 农 产品批 发市场承 担着我 国农产品流 通的重要 功能, 因 此国家对 其提供多 项 政策扶持, 在 土地使用 以及税 费减免等 方面给予 优 惠, 在一定程 度上保障 了农产 品批发市 场的稳定 运 营, 但大多数 农批市场 自身经 营效率有 待进一步 提 高。 此外 , 在 中央政策 利好的 释放及地 方政府的 推 动的作用下 , 各路 资本 纷 纷进 驻 农产 品 流通 领 域, 加 入 到 市 场 网 点 资 源 整 合 和 高 薪 抢 夺 专 业 性 人 才 的竞争行列 中来, 农产 品批发 市场进入 高度竞争 的 发展阶段 。 此外 , 尽管 农产品 批发市场 在农产品 流 通体系中保 持主导地 位, 但农超对 接、 基地直供 及 农产品电商 等多种业 态不断发 展, 抢占 了一部分 市 场份额。 在政 府支持力 度加大 以及市场 经营主体 自 身投入增加 的影响下, 农产品 批发市场 的市场信 息 收集发布系 统、 电子交易 平台系统 、 产 后处理与 储 藏保鲜、 质量安 全检测系 统、 安全监控 系统及垃 圾 1 2017 年。 我国进出口总额为 277,923 亿元人民币,其中 出口金额 153,321 亿元 人民币 ,进口 金额 124,602 亿元人民币;当期我国 实现贸 处理系统等 基础设施 显著改善 , 但大部 分市场的 硬 件设施和信 息化水平 仍然落后 , 尤其是 冷 链体系 发 展缓慢。 总的来看, 我 国农业生 产和消 费特点决 定了农 产品批发市 场是我国 农产品流 通的重要 平台, 是 解 决农产品销 售的重要 渠道 。 基于区 域性特征 , 农 产 品批发市场 经营容易 受到地方 政府规划 的影响。 同 时, 中诚信国 际亦关注 农产品 批发市场 供应规模 增 加、 渠道分流 以及硬件 设施和 信息化水 平落后等 因 素对农产品 批发市场 运营主体 的影响。 外贸行业 我国对外贸易行业的景气度随着外部经济环 境的变化而 有所波动。 2014 年 , 我国外 贸体量增 速 有所下降, 一方面是 由于 2013 年的套 利贸易垫 高 了同比基数 , 另一 方面 , 相比于 单纯追求 高速增长 , 2014 年 我国 更加注重 外贸结构 的调整和 优化, 以 及 对外贸易和 宏观经 济 的协调发 展。 2014 年我国进 出 口总额 4.30 万 亿美元, 同比增长 3.4% ,其中出 口 总额 2.34 万 亿美元 , 同比增 长 6.1% , 进 口总额 1.96 万亿美元 , 同比 增长 0.4% 。 2015 年 以来 , 全球经 济 依 旧 处 于深 度 调整 中, 总 体复 苏 乏力 , 需求 不 振; 国内经济面 临下行压 力, 进出口总 值下降 , 对外 贸 易发展进入 新常态, 2015 年我 国进出口 总额 3.96 万 亿美元,同 比下降 8.0% 。其 中,出口 2.28 万亿 美 元, 同比 下降 2.8% ; 进口 1.68 万亿 美元 , 同比下 降 14.1% 。2016 年全球经 济仍处 于国际金 融危机后 的 深度调整期 , 我 国对外贸 易发展面 临的不稳 定、 不 确定的因素 明显增多 , 下 行压力加 大, 总体形势 复 杂严峻。 2016 年 我国进出 口总额 3.68 万亿美 元, 同 比下降 6.9% 。 其中 , 出口 2.10 万亿 美元 , 同比下 降 7.7% ;进 口 1.59 万亿美元 ,同比下 降 5.5% 。2017 年, 在大 宗商品 价格复苏 的带动下 , 我 国进出口 总 额 1 为 4.25 万 亿美元, 较上 年同期增 长 14.2% , 扭转 了此前连续 两年下降 的局面 。 其中, 出 口 2.35 万亿 美元, 较上年 同期增 长 10.8% ; 进 口 1.91 万亿美元 , 较上年同期 增长 18.7% 。 对 外贸易结 构上, 近年 来由于 国际经济 复苏乏 易顺差 28,718 亿元人民币。为统一 单位,中 诚信国际 使用中国 人民银 行发布的 2017 年 12 月 29 日银行间外汇市场 人民币汇 率中间价进 行换 算,汇率为 1 美元对人 民币 6.5342 元。 7 厦门夏商集团有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用评 级报告 www.ccxi.com.cn 力, 我国 进口和 出口规模 逐年下降 , 贸 易顺差呈 现 波动趋势。2014 年我国 实现贸易 顺差 0.38 万亿 美 元,同比增长 47.7% , 增幅同 比大 幅扩 大;一方 面 2014 年以来 美国等发 达经济体 经济状况 有所好转 , 拉动了我国 出口需求 的提升, 另一方面 全球大宗 能 源商品价格 持续走低, 同时我 国部分重 工业产能 严 重过剩、 房地 产市场降 温使整 体国内市 场需求不 足, 从而导致进 口增长相 对疲弱。 2015 年, 我国实现 贸 易顺差 0.59 万亿美元 , 同比 增长 56.7% 。 在国务 院 “稳增长、 调结构” 相关措施 的大力推 进下,2015 年以来我国 进出口总 额有所下 降, 但贸 易质量有 所 提升, 贸易结构 更趋合理, 贸 易顺差持 续扩大。 2016 年, 我国 实现 贸易顺 差 0.51 万 亿美元, 受国际市 场 需求疲弱 、 汇兑 变化等因 素影响 , 贸易 顺差开始 收 窄。 2017 年, 我 国实现贸 易顺差 0.44 万亿 美元, 与 上年同期相 比贸易顺 差进一步 收窄。 图 3 :近年 来我国 进出口 商品 总额和 贸易顺 差情况 资料来源:国 家统计局 ,中诚信 国际整理 值得 关注的 是, 2018 年 3 月, 美国总统 特朗普 宣布将对 500 亿美元 中国商品 加征关税 , 并将限 制 中国对美国 科技产业 投资 ; 2018 年 4 月 , 美国贸易 代表办 公室 公 布本次 加 征 关税 所 涉及 的 行业 清 单, 主要 为 制造 业的相对 高端领域 , 如 航空航天 、 信 息 通信技术、 机器人和 机械等行 业。 此后 , 为捍卫 我 国自身合法 权益 , 依据 《中华 人民共和 国对外贸 易 法》 等法 律法规 和国际法 基本原则 , 我国 商务部 公 告称, 对于美 国违反国 际义务 对中国造 成的紧急 情 况,我国 将 对 原产 于美 国 的 大 豆 等农 产 品、 汽 车、 化 工 品 、飞 机 等进 口商 品 对等 采 取加 征 关税 措 施 , 即对 原产于 美国的 14 类 106 项商 品加征 25%的关 税, 涉及 约 500 亿美 元金额。 未来,随着 美中贸易 摩擦 的升级, 我国对外 贸易业 务 规模和 商品 种类 或 将受到影响 。 近年来, 国内经 济结构调 整持续推 进 , 国内经 济稳中 向好 ; 政 府也通过 系列措施 , 推 进我国外 贸 转型升级 , 构建 开放型经 济新体制 。 上 述因素均 对 我 国 外 贸 未 来 增 长 和 质 量 优 化 形 成 了 正 面 的 支 撑 力量。 但 从当前 全球贸易 环境来看 , 尽 管大宗商 品 价 格 有 所复 苏 ,但 整体 市 场处 于 较为 低 迷的 状 态, 同时各国贸 易保护主 义倾向日 益加深, 国际贸易 摩 擦加剧、 国 际市场环 境趋于复 杂。 同时 近年来, 人 民币汇率双 边波动加 大, 劳动 力和资金 等要素成 本 上升, 中 小企业 经营困难 增加 , 我国外 贸出口增 长 空间受到一 定 影响。 内贸行业 从国内贸易 情况来看, 近几年 我 国经济 规模保 持了不断扩 大的良好 势态, 刺 激 国内贸 易景气度 不 断上升 。 内贸政策 方面 ,2016 年11 月, 商务部等10 部门联合印 发的 《国内 贸易流通 “ 十 三五 ” 发展规划 》 提出了 “十 三五” 时 期内贸流 通发展目 标: 到2020 年, 新一 代信息 技术广泛 应用 , 内贸流 通转型升 级 取得实质进 展, 全渠 道经营成 为主流, 现代化、 法 治化、 国际 化的大流 通、 大市 场体系基 本形成。 同 时, 将着 力推进 实体商业 创新转型 、 提 升流通供 给 水 平 、 推动 消 费结 构升 级 、提 高 流通 信 息化 水 平、 加强流通标 准化建设 、 促 进流通集 约化发展 、 统 筹 区域城乡协 调发展 、 加强 对外开放 合作 、 营造法 治 化营商环境。 此 内贸规 划有望 从政策上 加大对消费 的开拓力度 , 形 成扩大消 费的长效 机制 , 更好地 服 务经济结构 调整转型 。 总体上,2017 年 以来, 我国 劳动力、 资 金和 环 保等投入要 素价格继 续高企, 对国内生 产要素流 通 和消费品市 场也形成 了一定制 约, 内贸 增速有所 放 缓。 但考 虑到我 国消费市 场起点较 低, 未来经济 发 展 将 会 促进 我 国庞 大内 需 的释 放 ;同 时 “十 三 五” 规划明确了 内贸流通 转型升级 的目标、 主 要任务 和 保障措施 , 有利 于全面打 通消费 、 流通 和生产各 环 节, 也为未来 国内贸易 环境的 长远和健 康发展提 供 了良好的政 策空间 。 零售行业 零售行业在 国民经济 体系中处 于下游, 随着经 8 厦门夏商集团有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用评 级报告 www.ccxi.com.cn 济的发展, 零 售行业迅 速占据 了产业链 的主导位 置, 在我国国民 经济中占 有相当重 要的地位 。 同 时, 零 售行业也是 我国近年 来改革中 变化最快 、 市场化 程 度最高、竞 争最为激 烈的行业 之一。 经济增长、 居 民收入提 高和城 市人口增 加带来 的消费升级 是零售行 业发展的 动力 。 近几年 来, 受 宏观经济增 速放缓、 政 府限制 三公消费 及网络渠 道 分流等因素 影响, 国内 实体零 售行业普 遍面临较 大 的经营压力 。 但 2017 年 , 主要 受益于 宏 观经济企 稳 向好、 经济 结 构转型力 度加大 及消费升 级 趋势延 续, 国内 消费 市 场呈现 微 弱复苏的 迹象 。 从 消费类型 来 看, 2017 年, 我国化妆 品和金 银珠宝类 商品的消 费 需求明显回 暖, 限额以 上单位 化妆品类 商品零售 额 同比增长 13.5% , 增速较上 年提高 5.2 个百分点 , 金银珠宝类 商品零售 额同比增 长 5.6% , 增速较上 年 提高 5.6 个百 分点;服 装鞋帽 和针纺织 品类、家 用 电器和音响 器材类、 中 西药品 类和家具 类商品零 售 额的同比增 速亦较上 年有所提 升。 但汽车 、 建筑 和 装潢材料、 日 用品类及 烟酒类 商品零售 额的同比 增 速较上年有 所下降。 商品零售价 格指数和 居民消费 价格指数 (CPI ) 具有很高的 相关性。 2014 年, 在我国经 济增速的 放 缓以及原油 价格下跌 等因素的 影响下, 居民消费 价 格指数和商 品零售价 格指数同 趋势下行 , 为零售 企 业的内生增 长带来了 一定的压 力。 但 2015 年以来 , 受货币政策 调整、 消费 升级和 劳动力成 本上升等 因 素的影响, 居 民消费价 格指数 和商品零 售价格指 数 开始反弹 。 2017 年 2 月, 居民 消费价格 指数和商 品 零 售 价 格 指 数 受 食品 和 鲜 菜 价格下降 的 影响而 明 显回落, 但 随后企稳 回升, 2017 年 CPI 整体呈现 温 和上涨的趋 势。 图 4 :居民 消费价 格指数 和商 品零售 价格指 数对比 资料来源: 国 家统计局 ,中诚信 国际整理 人均可支配收入水平的提高也是促进社会消 费的直接动 力 。 从 可支配收 入增速来 看, 2014~2016 年, 我国城镇 居民和农 村居民 的可支配 收入增速 持 续放缓。 2016 年, 全国 居民人 均可支配 收入 23,821 元, 同比 实际增长 6.3% , 增速 较上年下 降 1.1 个百 分点。 按常住 地分, 城 镇居民人 均可支配 收入 33,616 元, 扣除价格 因素, 同比 实际增 长 5.6% , 增速较 上 年 下 降 1.0 个 百 分 点 ; 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 12,363 元, 扣 除价格因 素, 同比 实际增长 6.2%,增 速较上年下 降 1.3 个 百分点。 但 2017 年 以来, 随 着 宏 观 经 济 与 就 业 形 势 复 苏 以 及 收 入 分 配 制 度 改 革 力度加大, 城 镇居民和 农村居 民的可支 配收入增 速 有 所 回 升 。2017 年 , 我 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 25,974 元, 扣 除价格因 素, 同比 实际增长 7.3%;其 中, 城镇居民 人均可支 配收入 为 36,396 元, 扣除 价 格因素,同 比实际增长 6.5% ,增速较 上年提升 0.9 个百分点; 农村居民 人均可支 配收入为 13,432 元, 扣除价格因 素, 同比实 际增长 7.3% , 增 速较上年 提 升 1.1 个百分 点。 图 5 :我国 城镇居 民与农 村居 民 的可 支配收入 及增 速情况 注:同比增长 率为扣除 价格变动 因素后的 实际增长 率。 资料来源:国 家统计局 ,中诚信 国际整理 消费 支出方 面 , 近年来 , 受宏 观经济不 振以及 房地产支出 的挤出效 应等因素 影响, 我 国居民消 费 支出增速呈 现下降的 趋势。 2016 年, 全 国居民人 均 消 费支 出 17,111 元 ,扣 除 价 格因素 ,较 上年 增长 6.8% , 增速 较上年下 降 0.1 个 百分点。 按 常住地分 , 城镇居民人 均消费支 出 23,079 元,扣除 价格因素 , 同比增长 5.7% , 增速较 上年提高 0.2 个百 分点; 农 村居民人均 消费支出 10,130 元 , 扣除 价 格因素,同 比增长 7.8% , 增速较上 年下降 0.8 个百分 点 。2017 年, 全国居民 人均消费 支出 18,322 元, 扣除 价格 因 素, 同比增 长 5.4% , 增速较 上年下 降 1.4 个百分点 。 按常住地分 ,城镇居 民人均消 费支出为 24,445 元, 9 厦门夏商集团有限公司 2019 年度第一期中期 票据信用评 级报告 www.ccxi.com.cn 扣除价格因 素, 同比增 长 4.1% , 增速较上 年下降 1.6 个百分点; 农 村居民人 均消费 支出为 10,955 元, 扣 除价格因素 ,同比增长 6.8% ,增速较 上年下降 1.0 个百分点。 目前, 我 国居民消 费性支出 中食品、 居 住、 交通 通信 、 衣着和 家用设 备等家庭 日常必需 品 的消费支出 占比较大, 这些商 品具备的 需求刚性 特 征是 零售 企 业实现稳 定经营的 重要因素 。 随着居 民 收入的不断 提高和 消 费意识的 提高 , 人 们在 购物 过 程中对体验 和商品品 质越来越 看重 , 消 费结构由温 饱型向发展 型转变。 近年来城镇居民的人均消费性支出金额明显 要大于农村 居民, 城市 居民是 驱动社会 消费增长 的 主力军。 2000 年以 来, 我 国城市化 率不断提 高, 2017 年城市化率 升至 58.52% , 城镇 化进程的 不断加速 为 零售行业的 进一步发 展提供了 机遇。 根 据国家统 计 局预计,2020 年前后中国城市化水平将达到 55%~60% , 2050 年 将 达到 70% 左右 。 未 来城镇化 进 程的加快将 拉动消费 持续增长 , 而且城 市拥有丰 富 的消费渠道, 城镇居民 消费能 力和消费 意愿均强 于 农村居民, 城 市人口的 增加意 味着总体 消费能力 的 增 加 , 为零 售 行业 的快 速 发展 奠 定了 良 好的 基 础。 近几年来 , 受宏 观 经济增 速放缓 、 政府 限制三 公消费等影 响, 居民消费 能力增速 放缓 , 加之网 络 渠道分流等 影响, 国内 实体零 售行业普 遍面临较 大 的经营压力 。 但 2017 年, 受益于 宏观 经济 企稳、 经 济结构转型 力度加大 及消费升 级趋势延 续 , 国内 零 售 行 业 有 所 回 暖 。 根 据 商 务 部 公 布 的 数 据 显 示 , 2017 年, 商 务部重点 监测的 2,700 家典 型零售企 业 销售额同比 增长 4.6% , 增速较 上年提高 3.0 个百 分 点;营业利 润和利润 总额分别 增长 8.0% 和 7.1% , 增速较上年 分别提高 6.5 和 11.0 个 百分点 。 分业 态 来看, 超市、 百货店、 专业店 和专卖店 的零售额 同 比分别增长 3.8% 、2.4% 、6.2% 和 8.3% ,增速较 上 年分别提 高 1.9 、2.7 、3.3 和 6.6 个百分 点。 未来 , 经济持续发 展、 人均可支 配收入增 加、 城镇化推 进 以 及 消 费 升 级 等 因 素 将 对 零 售 行 业 发 展 形 成 有 力 支撑。 区域 经济 环境 区 域 性 的 贸易 活 动 与区 域 经 济发 展 息 息相 关 。 福建省是我 国经济发 展大省, 经济发展 的内在动 力 和活力增强 , 经济增 长质量较 好。 近年 来, 福建 经 济持续增长 ,福建省 GDP 增速始终高 于全国平 均 水平, 固定资产 投资稳步 增长。2017 年, 福建省 实 现地区生产 总值 32,298.28 亿 元,同比 增长 8.1% ; 全年社会消 费品零售 总额 13,013.00 亿 元,同比 增 长 11.5% 。 其中, 城镇消费 品零售额 11,681.91 亿元 , 同比增长 11.2% ; 乡 村消费品 零售 额 1,331.09 亿元 , 同比增长 14.2% 。 按 消 费 形 态 统 计 , 商 品 零 售 额 11,683.58 亿 元 , 同 比 增 长 11.8% ; 餐 饮 收 入 额 1,329.42 亿元 , 同 比增长 8.9% 。 社会消 费品零售 总 额的持续增 长有利于 福建省零 售业的持 续发展。 外 需方面, 2017 年福建 省外贸进 出口 11,590.78 亿元 , 同比增长 12.0% ; 其中,出 口 7,114.08 亿元,同 比 增长 4.1% ; 进口 4,476.70 亿元, 同 比增长 27.50% 。 厦 门 市 的 经济 和 外 贸发 展 形 势与 福 建 省类 似 。 2017年, 厦门市地 区生产总 值4,351.18 亿元 , 同比 增 长7.6% ;同期 社会 消费品 零售总 额同 比增长12.7% 至1,446.74亿元 。 外 需方面 , 2017 年, 厦 门市外贸 进 出口5,816.04 亿元, 同比增长14.3% ; 其 中出口总 额 3,253.65 亿元 ,同比增长5.2% 。 图 6 :2011 年以来 厦门市 GDP 及外 贸情况 资料来源:厦 门统计信 息网,中 诚信国际 整理 此外, 2014 年 12 月, 国务院决 定设立中 国 (福 建) 自由贸易 试验区; 厦门自贸 区于 2015 年 3 月 1 日正式挂牌, 根据先行 先试推 进情况以 及产业发 展 和辐射带动 需要 , 拓展试 点政策范 围, 形成与两 岸 新兴产业和 现代服务 业合作示 范区、 东 南国际航 运 中心、 两岸贸 易中心和 两岸区 域性金融 服务中心 建 设的联动机 制。 中诚信国 际认为 , 自由 贸易园区 的 建设, 有助于 厦门在制 度框架 与法律法 规上与国 际 投资、 贸 易通行 规则形成 衔接 , 营造国 际化营商 环 境,为厦门 市带来更 多的发展 机会。 10 厦门夏商集团有限公司 2019 年度第一期中期票据 信用评级 报告 www.ccxi.com.cn 总体来看, 厦 门经贸港 口城市 的特殊优 势为贸 易企业发展 提供了 较 好的外部 条件; 同 时较为发 达 的经济、 较高 的人民生 活水平 以及优良 的自然环 境 也在一定程 度上支撑 了房地产 行业的发 展。 然而 中 诚信国际也 关注到 , 目前 贸易环境 、 大 宗商品价 格 波动等因素 对公司业 务经营产 生一定不 利影响。 竞争 及抗风险能力 公司农产品业务区域市场地位突出, 商业零售及 旅 游业务方面具有 较强 的区域影响力 公司 是 厦门市国资委直属 的 大型国有企业集 团之一, 也 是厦 门 市 唯一 一 家 从事 建 立 “ 从 田 间到 餐桌” 食品 安 全 链 条 的 企 业 。公 司 一 直以 来 承 担着 厦门市农产 品市场供 应、 价格调控 、 引 导生产和 检 测监控任务 , 同时为 厦 门市举行 的部分 重大活动 提 供食品供应 保障工作 , 发挥了 “菜 篮子” 和 “米 袋 子” 等基础 民生物资 的国有流 通主渠道 作用 。 公司农产品 批发市场 (简称 “农批 市场” ) 业务 在厦门市处 于领导地 位, 2017 年经营的 蔬菜、 猪肉 、 蛋品、 水 产品 、 台湾水 果 和大米 在 厦门 市场 占据 的 份额分别为 75% 、 75% 、 60% 、 85% 、 88% 和 60% ; 公司对上市 农产品实 行批批检 测, 在保障供 应、 平 抑物价、 食品 安 全等方 面 发挥 国有流通 主渠道作 用。 在商业零售 和旅游业 务方面, 所属生鲜 超市已 成为厦门市 “农改超 ” 的主力 军, 目前 公司已走 出 厦门, 在三明 、龙岩 、漳 州、 泉州 、德化 、南平 等 地拓展布局 。 其中, 公司 在厦 门、 三明 等地拥有 丰 富的商业网 点资源, 占有地利 优势。 此 外, 公司 下 属经济型酒 店也具备 一定区域 性影响力 。 公 司 核 心 主 业 的 发 展 得 到 厦 门 市 政 府 有 力 的 政 策 支持, 对公司的发展起到了促进作用 公司作为厦 门市民生 工程建设 的主要单 位, 一 直都得到政 府的大力 支持, 除 每年获得 一定金额 的 政府补贴外, 在规模扩 建和资 产并购上 也享有较 多 的政府支持 。 表 1 :近年 来 政府 对公司 业务 的主要 支持政 策 文件 政 策内容 农贸市场改造 中共厦门市委 专题会议 纪要([2006]88 号) 国有性质的农 贸市场逐 步划归公 司,由公 司承建和 经 营管理岛内活 禽批发、 零售市场 及定点屠 宰场 厦门市重点建设项目办公室专题会议纪要([2014]4 号) 由市贸发局、 公司逐步 对现有农 贸市场实 施改造 《厦门市人民政府关于推广生鲜超市改造农贸市场 的实施意见》( 厦府[2006]383 号) 按生鲜面积给 项目经营 者 一定的 补贴 厦门市人民政 府专题会 议纪要[2011]189 号 厦门市政府将 市工商局 下属的厦 门市市场 开发建设 服 务中心的行政 隶属关系 和其所辖 的国有农 贸市场划 转 给夏商集团 生鲜超市 《厦门市人民政府关于推广生鲜超市改造农贸市场 的实施意见 》 (厦府[2006]383 号) 、 《中共厦 门市委办 公厅公文抄告 单》( 综合三处[2007]3 号) 新建生鲜超市 统一由公 司按成本 价收购 市土地管理委 员会第二 十四次会 议纪要([2007]3 号) 岛内十二个在 建项目增 设生鲜超 市由公司 按成本价 收 购 市土地管理委 员会第二 十五次会 议纪要([2007]4 号) 、 厦 门 市 人 民 政 府 专 题 会 议 纪 要 ([2007]184 号及 [2008]62 号) 生鲜超市的包 干代建费 用从地价 中直接抵 扣。市土 总 接收生鲜超市 后应尽快 移交公司 ,并及时 办理国有 资 产划转手续 水产集团划转 厦门资产[2012]225 号 水产集团无偿 划转至公 司 危化品仓库、 市场建设 厦安监管二[2009]3 号和厦安监管二[2011]9 号 积极支持厦门 综合仓库 建设,加 快集中危 化品经营 场 所建设 工 业 用 地 变 更 为 高 端 服 务 业 用 地 政策 《福建省人民政府关于较快推进旧城镇旧厂房旧村 庄改造的意见》( 闽政[2010]27 号) 、《关于鼓励企业 利用自有工业用地变更为高端服务业用地的通知》 ( 厦府办[2010]280 号) 鼓励企业利用 自有工业 用地变更 为高端服 务业用地 资料来源:公 司提供 根据“厦门市人民政府专题会 议纪要【2011 】 189 号”文, 政府将市 工商局 下属的厦 门市市场 开 发建设服务 中心 ( 以下简称 “市场 服务中心 ” ) 的 行 政隶属关系 和其所辖 的国有农 贸市场 (约合 22 家) 11 厦门夏商集团有限 公司 2019 年度第一期中期票据信 用评级报 告 www.ccxi.com.cn 划转给夏商 集团。 该项 划转通 过与公司 原有农产 品 产业链各环 节的互动 合作, 提 升公司市 场服务和 竞 争能力。 接管 后的市场 服务中 心目前仍 属于事业 单 位性质, 公司 正积极对 其所辖 的几个主 要农贸市 场 进行提升改 造, 目前已 完成 8 个农贸市 场的提升 改 造工程, 上述市场 的租金收 入平均提 高约 20%,促 进了市场服 务中心整 体效益的 提高。 2012 年 6 月, 厦门市国 资委批 复将 水产 集团无 偿 划 转 至夏 商 集团 。 水 产 集团 的 冷藏 、 水产 加 工、 水产贸易等 主营业务 可与公司 批发市场 、 冷 藏、 物 流配送、 贸易等 业务进行 对接 。 目前公 司正积极 整 合 水 产 集 团 的 万 吨 级 冷 库 及 高 崎 冻 品 批 发 市 场 所 属的 2 个冷 库, 合理调剂 库位 , 加大冷 藏业务的 招 商和营销力 度; 同时充 分利用 已有的美 国和欧盟 水 产品加工注 册的资质 , 开 展水产品 的贸易业 务, 加 大水产品加 工的营销 力度。 总的看, 公司 承担着厦 门市 “菜篮 子” 和 “米 袋子” 市场 供应、 价 格调控、 引导生产 和检测监 控 的任务, 在农 产品业务 的发展 方面得到 政府的大 力 支持; 近 年来随 着厦门市 农贸资产 的逐步注 入, 公 司在厦门市 农产品方 面的垄控 地位已基 本 形成, 公 司的 竞争及 抗风险能 力 很强。 业 务 运营 近 年 来 公 司业 务 板 块涉 及 农 产品 、 商 业零 售 、 旅游、 物产 物流、 贸 易和房地 产等领域 。 板块定 位 方面, 公司 以农 产品业务 为主要的 核心产业 ; 积 极 拓展商 业零 售 和 旅 游板 块 ,使 之 成为 次 核心 业 务; 并 发 展 物产 物 流、 贸易 和 房地 产 等辅 助 支撑 业 务。 2017 年 , 公司实 现营业总 收入 107.73 亿元 , 其中 农 产品业务 作 为公司收 入的第一 大来源 , 其收入占 公 司营业总收 入的比 重 达到 43.77% ; 同期 商业零售 收 入 和贸易业务 收 入 占 营 业 总 收 入 的 比 例 分 别 为 18.20% 和 29.24% 。2018 年 1~3 月,公 司 营业总 收 入较上年同 期增加 22.17% 至 25.04 亿元 , 主要源 于 粮食 业务收 入的增长 。 图 7 :2017 年 公司 营业 总 收入构 成情况 资料来源:公 司提供 农产 品 农产品业务 是公司的 核心业务 , 一直以 来公司 承 担 着 厦门 市 “菜 篮子 ” 和“ 米 袋子 ” 市场 供 应、 价格调控 、 生产 引导和 检 测监控的 任务 。 近年来 公 司 农 产 品业 务 保持 稳定 发 展, 收 入规 模 持续 增 长; 2015~2017 年, 公司农产 品 板块收 入分别为 47.79 亿 元、 42.63 亿元和 47.15 亿元, 呈 现一定的 波动态势 , 主要系受粮 食 业务收 入 变化的 影响; 2018 年 1~3 月, 农产品板块 实现收入 12.87 亿 元,较上 年同期显 著 增加。 公 司农产 品板块 具 体包含 专 业农批 市 场、 食 品加工 、生 鲜配送 、 粮食业务 和水产业 务等 。 表 2 :公司 农产品 板块各 业务 类型营 业收入 情况 (单位: 亿元 ) 业务 经 营主体 2015 2016 2017 20 18 .1~ 3 农批市场 厦门 夏 商农 产品 集团有限公司 厦门 夏 商黄 金香 食品有限公司 8.33 9.24 9.32 2.10 食品加工 厦门 夏 商黄 金香 食品有限公司 厦门 夏 商淘 化大 同食品有限公 司 8.84 9.31 9.70 2.24 生鲜配送 厦门 夏 商配 送有 限公司 9.21 9.45 9.68 2.39 粮食业务 厦门 夏 商粮 食发 展有限公司 18.55 8.98 13.87 5.27 水产业务 水产集团 2.38 4.99 5.65 1.13 农贸市场 市场服务中心 0.36 0.39 0.40 0.10 其它 -- 0.12 0.28 0.26 0.09 注:表中 数据 为 未经内 部抵消 的 数据 。 资料来源:公 司提供 公司农产品批发市场业务主要由下属公司 厦 门夏商农产 品集团有 限公司 (以下 简称 “夏商农 产 品” ) 和 厦 门夏商黄 金香食品 有限公司 (简 称 “夏 商 黄金香” ) 运 营。截至 2018 年 3 月末 ,公司 拥有 8 家农产品批 发市场, 总占地面 积 49.61 万平方米 , 12 厦门夏商集团有限公司 2019 年度第一期中期票据 信用评级 报告 www.ccxi.com.cn 经营品种涉 及蔬菜、 水 产品、 家禽、 蛋品、 台湾 水 果、 冻品等 。 其中, 中 埔农产 品批发市 场为国家 级 重点农产品 批发市场、 国际级 绿色批发 市场和农 业 部定点批发 市场; 闽南 农副产 品物流中 心 作为福建 省 最 大 的蔬 菜 一级 批发 市 场 , 以 厦门 市 场为 核 心, 辐射福州、 莆田、 泉州、 漳州、 龙岩和 三 明等地市 。 从农批市场 交易情况 来看 ,2015~2017 年, 公司 8 家农批市场 合计交易 量分别为 42.48 万吨 、 40.42 万 吨和 181.48 万吨, 交 易额 分别 为 72.64 亿元 、 73.44 亿元 和 113.25 亿元;其中 2017 年交易 量同比大 幅 增长, 主要由于 增资合并 闽南农副 产品物流 中心 2 所 致。 表 3 :公司 各批发 市场交 易量 和交易 金额情 况 ( 单位: 万吨 、亿 元 ) 市 场名称 2015 2016 2017 交易量 交易额 交易量 交易额 交易量 交易额 中埔市场 28.18 42.13 26.08 43.32 24.48 21.00 江头市场 5.37 10.19 5.07 10.02 4.60 9.54 台湾水果市场 3.85 3.40 3.87 3.65 3.95 3.79 高崎冻品市场 4.49 12.73 4.26 11.84 4.30 12.57 家禽市场 0.26 0.54 0.82 1.25 0.42 0.59 浦南市场 0.32 3.65 0.32 3.36 0.28 3.47 夏 商 国 际 水 产 交易中心 -- -- -- -- 6.45 19.14 闽 南 农 副 产 品 物流中心 -- -- -- -- 137.00 43.15 合计 42.48 72.64 40.42 73.44 181.48 1 13.25 注 :上表中 各 项之和与 合计数存 在差异, 主要是受 四舍五入 影响。 资料来源:公 司提供 公司农批市场的收费模式主要分为差价模式 和租金模式 两种 。 其中 , 差价 模式主要 是由公司 统 一采购后再 分销给经 营商户 , 从中 赚取差价 , 差价 模式以市场 化方式定 价为主 ; 租金模式 主要指将 摊 铺出租给经 营商户收 取租金 ; 另外 , 公 司还收取 农 批市场管理 费、 进场 费、 装卸 费、 停车 费等附加 服 务收入。 公司主 要对蔬菜 采用差价 模式 , 其他经 营 品种则主要 通过租金 模式。2015~2017 年,公司 农 批市场业务 收入分别 为 8.33 亿 元、 9.24 亿元和 9.32 亿元, 逐年 有所增长 。 近年来 , 公司 中 埔市场 及 江 头市场等农 批 市场处于 成熟运营 阶段, 收入水平 较 2 闽南农副产品物 流中心于 2015 年 7 月开始运营,公司和厦 门市同安 区市场建设管 理有限公 司作为其 股东各自 持股为 50% 。2017 年公司增 资后持股比例 升至 60% ,故 2017 年公司将厦门闽夏农副产 品批发市 场 有限公司纳入 合并范围 。 为稳定 。2016 年, 为规范全 市活禽交 易市场、 保证 市民采购食 材安全, 公 司整合 现有市场 上规模最 大 的 八 家 正 规 活 禽 经 营 户 合 资 成 立 两 家 有 限 责 任 公 司, 分别 负责活 禽销售和 白条销售 , 使得 公司家 禽 销售收入 与 农批 市场 整体收入 同比大幅 增长 。2017 年上半年 , 在禽 流感疫情 形势 下 , 公司 活禽交易 暂 停, 使得 家禽市 场收入同 比大幅下 滑; 但受益于 公 司增资 合并 闽南农副 产品物流 中心 , 2017 年公司 农 批 市场收入规模微幅增长。 从 租 金 收 入 来 看 , 2015~2017 年,公 司分别 实现 租金 收入 0.87 亿元 、 0.87 亿元 和 1.44 亿 元;其中 2017 年, 由于新增 市 场带动可租 面积规模 增加 , 公 司 租金收 入规模同 比 上升。 同 期, 公司 租金 收入占 农批市场 收入 的比 重 分别为 10.50% 、9.41% 和 15.42% ;其中 2017 年租 金收入占比 显著 提升 , 主要由 于 闽南农 副产品物 流 中心租赁业 态 比例较 高所致 。 2018 年 1~3 月, 公司 农批市场业 务 实现收 入 2.10 亿 元, 其中 租金收入 为 0.33 亿元。 表 4 :近年 来公司 各农产 品批 发市场 收入情 况 (单位: 万元 ) 收入 2015 2016 2017 2018.1~3 中埔市场 53,405 54,670 55,223 12,717 江头市场 24,649 24,249 23,521 5,071 台湾水果市场 486 372 335 75 高崎冻品市场 818 929 790 206 家禽市场 3,122 11,413 5,764 885 浦南市场 819 737 702 177 夏商 国际 水 产 交 易中心 -- -- 1,331 533 闽南 农副 产 品物 流中心 -- -- 5,528 1,302 合计 83,299 92,370 93,194 20,966 其 中:租 金收 入 2015 2016 2017 2018.1~3 中埔市场 2,678 2,930 2,100 4 239 江头市场 4,298 3,941 3,665 5 737 台湾水果市场 240 269 330 75 高崎冻品市场 646 764 695 191 家禽市场 67 54 17 2 浦南市场 819 737 702 177 夏商 国际 水 产 交 易中心 -- -- 1,331 533 4 同比有所下降, 主要系受 夏商国际 水产 交易 中心 开业 后, 中埔市 场 的水产客户 统 一搬迁到 夏商国际 水产 交易 中心 运营 的影响。 5 同比有所下降, 主要 由于 公司清出 部分摊位 用于业态 调整 所致。 13 厦门夏商集团有限公司 2019 年度第一期中期票据 信用 评级 报告 www.ccxi.com.cn 闽南 农副 产 品物 流中心 -- -- 5,528 1,302 合计 8,748 8,695 14,368 3,256 资料来源:公 司提供 公司食品加工 板 块 具 体 包括屠宰 与 肉制品加 工业务以及 调味品生 产 业务等 。 屠宰 与 肉制品加 工 业务方面 , 公司 拥有 屠宰 、 冷 鲜肉销售 和熟食肉 制 品加工销售 一体化经 营 的肉品 产业链。 从牲畜屠宰 环节 来看 , 截至 2018 年 3 月末,公 司拥有 3 个肉 类综合加工 厂,具备 105 万头/ 年的屠宰 加工能力 。 从肉制品销售 环节来 看 , 近年 来 “ 黄金 香 ”品牌 系 列热/ 冷 鲜肉 在厦 门市 场的 占有 率达 到 70%左右 ; “ 黄金香 ” 品牌产品 主 要 通 过 旗 下 的 夏 商 民 兴 超 市和 加盟商 进行销售 ,截至 2017 年末 在厦门各类 农贸市场拥 有肉品专 卖点 60 个; 公司 对加盟的店 铺和摊位统 一进行品 牌管理和 货品配送 , 采用现 款 现货的结算 方式 。 调味品 生产 方面 , 公 司下属厦门 夏商淘化大 同调味品 有限公司 (以下 简称 “夏商 淘 化大同” ) 已 具有上百年 的经营 历史 ,拥有 9.85 万 平方米的生 产基地, 具备 酿造 酱油 10,000 吨、 酿 造 食醋 2,000 吨及复 合调味料 3,000 吨 的年 生产能力 ; 夏商淘化大同生产的 调 味 品 主 要 在 闽 南 地 区 进行 销售 。2015~2017 年, 公司食品 加工业 务 收入分别 为 8.84 亿元、9.31 亿元 和 9.70 亿元 , 呈现稳步 增 长的态势 ; 2018 年 1~3 月, 公司 食品 加 工业务收入 为 2.24 亿元 。 公司生鲜配送业务主 要由下属厦门 夏商配送 有限公司 ( 以下简 称 “ 夏商配 送 ”)运营 , 配送 范 围 覆盖 果蔬 农 产品 、水 产 、鲜 肉 、干 杂 货、 饮 料、 粮油及调味 品等农副 产品 。 公 司生鲜配 送 业务主 要 运营模式为 从 自 有 及 合 作 的 无 公 害 生 产 示 范 基 地 直接采购, 或 从公司下 属批发 市场及部 分生产性 企 业采购, 然后 将生鲜农 产品有 效配送到 大型零售 流 通企业、 学校 和酒店 等, 以优 化供应链 , 减少流 通 环节, 降 低流通 成本, 并确保 生鲜食品 流通过程 的 安全。截 至 2018 年 3 月末, 公司有蔬 菜直控基 地 6 13 个, 基地面 积共计 8,180 亩; 拥 有蛋品直 控基地 7 个,年 产量 16 万 吨;水产 品直控基 地 10 个, 年 产量 7,500 万吨 。从 物流设 施来看 , 截至 2018 年 3 6 蔬菜直控基地是 指,该类 基地与夏 商农产品 平台签订 直控合同, 根 据夏商农产品 下达的种 植任务或 经其认可 的品种进 行蔬菜种 植,所产 蔬菜 100% 进入夏商农产品专业 批发市场 销售,同 时夏商农 产品检测 检 月末, 公司 拥有自有 配送车 辆 10 多辆 、 外包 100 多 辆, 旗下 现场 加工处理 区 经营面 积为 1,200 平方米 , 仓库经营面 积为 1,500 多平方米 , 冷冻 库 容量为 400 多立方米 。 近年 来, 夏 商配送 作 为厦门 市午餐工 程 和 “菜篮子 工程” 指 定配送单 位 , 为厦 门市 100 多 家企事业单 位 提供配 送服务 ,2015~2017 年和 2018 年 1~3 月分 别实现 生鲜配送 收入 9.21 亿元、 9.45 亿 元、9.68 亿 元和 2.39 亿元。 粮食业务方 面, 公司 履行厦门 市 “米袋 子 ” 供 应的重 要职 能 , 经 营产 品 主要 包 括粮 油 类( 小 麦、 玉米、 大 米、 稻 谷等) 、 原料饲 料 ( 鱼粉、 鱼油等) 、 牛羊等肉类 、 水 产 及 副食 品 等大宗 产品 ; 其中进口 大米在厦门本地市场 的 占有率维持 在 60% 以上 。 2015~2017 年及 2018 年 1~3 月 , 公司粮 食 业务收 入 分别为 18.55 亿元 、 8.98 亿 元、 13.87 亿元 和 5.27 亿 元; 其中 2016 年 , 受 公 司将部分 粮食贸易 业务收 入 计入贸易板 块 的影响, 粮食业 务收入同比 大幅下 降 ; 但 2017 年粮食 业务收 入 大幅回 升, 主要 由于玉米 、 大麦、 小麦和 粳稻市场 需求上 升带动公司 相应品 类 的销量 增加 所致 。 总 体 来 看 ,农 产 品 业务 作 为 公司 的 核 心业 务 , 对公司的收 入贡献最 大。 其中 , 公司农 批市场业 务 经多年市场 培育在厦 门市的竞 争优势明 显; 加之 厦 门市政府对 公司农产 品业务的 各项政策 支持, 以及 未来在建农 批市场项 目的投产 , 公司农 产品业务 规 模将进一步 提升 。 同时 , 中诚 信国际将 关注农批 市 场 竞 争加剧 及农产品 市 场 景 气 度 波 动 等 因 素 对 公 司农产品业务 经营的 影响。 商业 零售 和旅游 近年来公司 积极拓展 商业零售 、 旅游两 大业务 板块, 使之 成为利润 的重要来 源 。 近年 来 , 公司 商 业 零售 业 务 和 旅 游 业 务 均 总 体 保 持 稳 定 运 营 , 2015~2017 年 商业零售 业务收入 分别为 19.94 亿元 、 19.62 亿元 和 19.61 亿元 , 旅游 业务收入 分别为 2.71 亿元、2.60 亿元 和 2.87 亿元 。2018 年 1~3 月,公 司商业零售业 务和旅游业 务收入分别为 5.15 亿元 和 0.62 亿元 。 验站从蔬菜种 植的源头 ,包括选 种、施药 、农残检 测等环节 进行直接 监管; “ 淡、灾、 节”期间 ,可直接 从该类基 地中调配 蔬菜进入所 属各 专业批发市场 ,以确保 市场蔬菜 正常供应 。 14 厦门夏商集团有限公司 2019 年度第一期中期票据 信用评级 报告 www.ccxi.com.cn 公司商业零 售板块主 要包括百 货、 超市 、 便利 店、 酒业 专卖 及分 销代理 等 业务 。 从门店 布局 来看 , 在宏观经 济 景 气 度 变 化 及 电商等新 兴 渠 道 快 速 发 展的背景下, 公司对门 店结构 及 经营规 模 进行适 当 的调整; 一 方面, 公 司因 门店 效益、 商 圈环境及 租 金条件等因 素变化 而 关停部分 超市及 百 货门店;另 一方面,为 了顺 应 消费升 级 趋势 , 公司 加大 对便 利 店业态的布 局力度 。 2015 年以 来 , 公司 百货门店净 减少 2 家, 超 市 门店净 减少 3 家, 便利店 净增加 13 家,整体 经 营面积 减 幅为 3% 左右。 截至 2018 年 3 月末 , 公司门 店数量总 计 97 家, 经营面积 合计 23.57 万平方米; 分业态来 看, 公司 百货 门店 为 8 家, 超 市为 41 家, 便利店 为 35 家 , 专卖 店 为 13 家,这 四 种业态的经 营面积分 别为 10.52 万平方 米 、 11.51 万 平方米、 0.42 万平方米 和 1.12 万平方米 ; 公司拥 有 自有物业面 积约为 8.84 万平方 米, 其中 4 家自有 物 业百货店总 面积 4.48 万平方米 。 表 5 : 截至 2018 年 3 月末公司 商业 零售板 块门 店 经营 情况 店 面种类 经 营面积 ( 平方米 ) 店 面数( 个) 2015 2016 2017 2018.3 百货 门店 105,202 10 11 8 8 8 超市 门店 115,081 44 44 40 41 便利店 4,231 22 30 35 35 品牌专卖店 8,987 12 12 12 12 酒类专卖店 2,200 1 1 1 1 合计 235,701 89 98 96 97 店 面种类 营业 收入 (亿元 ) 2015 2016 2017 2018.1~3 百货门店 9.26 8.83 7.28 2.33 超市门店 8.06 8.13 7.81 1.89 便利店 0.37 0.50 0.55 0.12 品牌专卖店 0.74 0.76 0.79 0.30 酒类专卖店 0.38 0.30 0.33 0.14 资料来源:公 司提供 公司百货门店经营模式主要为根据商品的不 同类别 从特 许专柜商 的销售总 额中收取 佣金 (即 按 照销售额扣 点) 。 经营业态 方面 , 除拥有 传统的百 货 外, 公司 还根据 当地消费 需求 , 开设了 名品折扣 店 等业态, 从而 形 成错位竞 争。 公司百货 店主要分 布 在福建省内 的厦门市 、 三 明市和龙 岩市 , 其中在厦 门市思明区 及三明市 的 4 家主 力门店开 业时间 较 早, 对公司百货 板块收入 的 贡献较大 。 但由 于外部环 境 变化对传统 百货业态 经营带来 冲击, 且 公司关闭 部 分门店, 使得 百货 业务 收入逐年 下降, 2015~2017 年 分别为 9.26 亿元、8.83 亿
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