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(发行披露)宜春交通投资集团有限公司2019年度第一期短期融资券债项信用评级报告及跟踪评级安排(更新).pdf

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发行 披露 宜春 交通 投资 集团有限公司 2019 年度 一期 短期 融资 券债项 信用 评级 报告 跟踪 安排 更新
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宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 3 www.ccxi.com.cn 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其 他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了 勤勉尽责 和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评 级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、 中诚信国际不对任何 投资者(包括 机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产 生的任何后果承担责任。 七、 本次评级结 果中的主体 信用等级 自本评级 报告出具之日起 生效 ,有效 期为一年。 债 券存续期内,中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布 。 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 4 www.ccxi.com.cn 发 行 主体 概况 宜春 交 通 投 资 集 团 有 限 公 司 成 立 于2011 年9 月, 前身 为宜春宏 达 资产 运 营有限公 司 , 初始注册 资本0.50 亿元 , 由宜春 市公路管 理局出资 。 2015年6 月26日 , 根据宜春 市人民政 府 《 关于 同意 宜春交通 投 资 集 团 有 限 公 司 组建方案 的 批复 》 (宜府字 [2015]44 号) , 宜春市 公 路管理局 提出的宜 春 交通 投 资 集 团 有 限公 司 组建 方 案得 到 通 过 。2015年9 月23 日, 公司 更名为宜 春 交通 投 资集团有 限公司 , 宜春 市国资委 代 表市政府 履行出资 人职责, 委 托宜春市 公路管理局 实施管理, 行使 出资 人职责 ; 同时, 宜 春市公路管理局以货 币形式对公司增 资5.00亿元 。 截至2017 年末 ,公司注 册资本 和实收 资本均 为5.50 亿元 , 控股 股 东和实际 控制人均 为 宜春市 公路管理 局。 公司 是 宜春市重要的交通基础设施投融资和 建设主体, 主 要负责 宜 春市 内交 通基础设 施的经营 管理 及 公路 投资 开发 等。 截 至2017年末 , 公司 纳入 合并范围 内 子 公司 共 有7 家 ,分 别 为 江 西 省宜 春 公 路建设集团 有限公司、 江西宜春 市政交通 建设有限 公司 、 江 西省赣 西 公路工程 监理有限 公司 、 宜春市 华凯酒店有 限公司 、 宜 春市综合 交通枢纽 营运管理 有限公司 、 宜 春市华瑞 实业有限 公司 和 江 西谨诚工 程检测有限 公司 , 其中 江西宜春 市政交通 建设有限 公司 、 宜 春市综合 交通枢纽 营运管理 有限公司 、 宜 春 市 华 瑞 实 业 有 限 公 司 和 江 西 谨 诚 工 程 检 测 有 限 公司 为2017 年新纳入 合并范围 的子公司 。 截至2017年 末,公 司资产 总额119.81 亿 元, 负 债总额60.61 亿 元, 所 有 者 权益 合计59.20 亿元,资 产负债率50.59% ;2017 年,公司实现营业总收入 20.88元, 净利润1.61 亿元, 经营活动 净现金流-6.42 亿元 。 截至2018 年6 月末,公 司资产总 额129.62 亿元, 负债总额69.98 亿元 , 所 有 者权 益 合 计59.63 亿元, 资 产 负债 率53.99% ;2018 年1~6 月, 公司 实现 营 业 总收入14.04 亿元, 净利润0.50 亿元 , 经营 活动净现 金流-20.48 亿元。 本期 融资 券概况 本期 短期融 资券 注册 额度 20 亿 元,本期 发行 规模 10.00 亿 元, 发行 期限 为 1 年 。本期 短期融资 券采用固定 利率方式 ,单利按 年付息, 不计复利, 逾期不另计 息,到期 一次性还 本付息。 募集 资金用途 本期 短期融 资券 募集 资金 10.00 亿元,拟 全部 用于偿还公 司本部及 合并口径 子公司的 有息债务 。 近 期 关注 宜 春 市区 域 经 济近 年来 保持 较快 增长 ,为公 司发 展提供了良好 的外部环境 宜春市是江 西省的地 级市, 位于江 西省西 北部, 现辖樟树市 、丰城市 、高安市 、上高县 、万载县、 宜丰县、 铜鼓县、 奉新县、 靖 安县和袁 州区, 总面 积 1.87 万平方 公里。 截至 2017 年末,宜 春市常住 人口 555.37 万人。 2015~2017 年, 宜春市 分别实现 地区生产总 值 (GDP )1,621.02 亿元 、1,770.40 亿 元和 2,021.85 亿元, 增速 分别 为 9.5% 、 9.0% 和 9.0% 。 2017 年 , 第一产 业增加 值 288.76 亿元, 增长 4.3% ; 第二产业增 加值 922.75 亿元,增长 8.7% ;第三产 业增加值 810.35 亿元 , 增 长 11.3% 。 三次 产业结构 比调整 为 14.3:45.6:40.1 ,服务 业增加值 占 GDP 的 比重较上年 提升了 0.7 个百分点 。 人均 GDP 达到 36,475 元。 非公经济 活力持续 增强。经 初步核算, 宜春市全市 非公有制 经济实现 增加 值 1,206.2 亿元, 增长 9.3% ,占 GDP 的比重 为 59.7% 。 图 1 :2013~2017 年 宜春 市 GDP 、固 定资产 投 资及 其增 速 资料来源:宜 春市统计 公报 2017 年, 宜春 市 规模以 上工业增 加值比上 年增 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 5 www.ccxi.com.cn 长 9.2% , 其中轻 、 重工 业增加值 分别增长 11.8% 和 6.7% 。分 行业看, 采矿业增 加值下 降 14.4% ,制造 业增长 10.5% ,电力、 热力、燃 气及水生 产和供应 业下降 5.1% 。全市 锂电新 能源、医 药、电子 信息、 先进装备制 造、 建材、 食品、 纺织、 化工 八大重点 产业工业增 加值增长 11.2% ,对 规模以上 工业增长 的贡献率 为 77.6% 。其 中,锂电 新能源产 业和医药 产业工业增 加值分别 增长 22% 和 10.1% ; 高新技术 产业工业增 加值增 长 10.4% ;装 备制造业 工业增加 值增长 12.5% ; 六 大 高 耗 能 行 业 工 业 增 加 值 增 长 7.0% 。 固定资产投 资方面, 2015~2017 年 , 宜春市 500 万 元 以 上 固 定 资 产 投 资 分 别 为 1,588.14 亿元、 1,821.43 亿元和 2,060.4 亿元, 分别增长 17.2% 、 14.7% 和 13.1% 。2017 年分产业 看,第一 产业投资 75.64 亿元,增长 20.5% ;第二产业投资 1,227.29 亿元, 增长 15.3% , 其中制造 业投资 1,118.25 亿元, 增长 14.8% ; 第 三产业 投资 757.47 亿元 , 增长 9.2% 。 2017 年,宜春市 房地产 开发投资 205.02 亿元,比 上年增长 12.7% 。 其中, 住宅投资 159.16 亿 元, 增 长 12.4% ; 办公楼 投资 3.62 亿元, 增 长 132.8%;商 业营业用房 投资 32.77 亿元, 增长 10.7% 。 综合来看, 宜春市 近 年来 经济 保持较快 增长, 第三产业占 比有所提 高, 第三产 业经济对 全市经济 总量的贡献 有所增加。 持续增强 的经济实 力为公司 的发展提供 了良好的 外部环境 。 公路工程 业务 来源 广泛 、在 手项 目充 足, 操 作 模 式成 熟, 资金 回笼 较好 ,收 入保 持增 长 态势 公 路 工 程 业务主 要 由 子 公 司 江 西 省 宜 春 公 路 建设集团有限公 司( 以下简称 “ 宜春公路 ” )经营, 主要负责 承 接各等级 公路路基 、 路面 、 桥涵 、 隧道、 防护工程及 独立大桥 的施工 、 市政工 程施工 、 交通 安全设施施 工、公路 养护、公 路工程试 验检测等。 宜春公路 具 有 住 房 和 城 乡 建 设 部 颁 发 的 公 路 工 程 施工总承包 一 级、 桥梁工程 专业承包 一 级 、 路面工 程专业承包 一 级、 隧道工程 专业承包 一 级 、 路基工 程专业承包 一 级 等 五 个 一级 资 质 以 及 江 西 省 交 通 运输厅颁发 的公路养 护一类和 二类甲 、 乙资质 。 宜 春公路 凭 借 自 身 实 力 和 信 用 在 全 国 范 围 内 开 展 业 务, 以参与公 开招投标 的方式获 得工程项 目施工资 格。2015 年~2018 年 6 月 , 公司 分别 实现 公路工程 收入 15.45 亿 元、10.15 亿元 、14.44 亿元 和 7.22 亿 元。 宜春公路 凭 借自身实 力和信用 参与竞标 , 运用 自己的施工 定额, 测算出工 程成本 , 在公 开的招投 标项目中获 得工程项 目施工资 格 后, 宜春 公路 与 业 主签订 施工 合同 后组 建经理部 组织 施工 资源进场 。 宜春公路根据 经 监 理 及 业 主 认 可 的 计 量 支 付 证 书 按照施工进 度分期确 认收入, 业 主按照合 同约定以 工程进度为 基础拨付 工程款 。 公司 公路工 程业务的 业主一般为 全国各省 、 市 、 县的国 有企业或 公路局、 交通局, 其资 质和信用 一般较好 。 近年来 , 宜春公 路 先 后 参 与 建 设 了 大 广 高 速 (G45 ) 、 集 阿 高 速 (G5511 ) 、成 渝环线 (G93 ) 、海 南环 线(G98)、 杭州湾环线(G92 ) 、 珲 乌 高速 (G12 ) 、 绥 满 高 速 (G10 ) 、 二广高速 (G55 )等一 批 国家高 速公路规 划网项目及 各地区一 大批省市 重点工程 , 工程合格 率 100% ,优良率 达 90% 以上。 2017 年, 公司公路 工程业务 中标项目31个,中 标率为6% 。 随着各项 目的顺利 开展, 2017 年公司实 现公路工程 收入14.44 亿元, 同比 增 长42.34% 。 截至 2018 年6 月末 , 公司 共 有 在建 公 路工 程 项目36 个 。 上述36 个在 建项目分 布于全国13 个省市, 以 江西 省 和 广西 省 居 多, 建 设期 在1~3 年之 间不 等 ,计 划 总 投资68.82 亿 元 , 已 完 成 投 资27.34 亿 元 , 计 划 于 2018~2020 年分别投 资28.70 亿元 、11.76 亿 元和0.97 亿元,在手 项目充足 。 表 1 :截至 2018 年 6 月末公 司在建 公路工 程项 目情况 (亿元 ) 项目名称 项目 地址 建设时间 计划总投 资额 已投 资额 未来投资 规划 2018.7~12 2019 2020 罗城 经怀 宝至 融水 洞头 (罗 城至 风吹 坳段 )公 路工 程土 建工 程施工 NO.1 合 同段 (广 西) 广西 2015.12~2017.12 1.13 1.12 0.01 - - 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 6 www.ccxi.com.cn 安徽 综合 交通 基础 设施 项目 弋牧 公路 柯店 ( 南陵 县) 至牧 家亭段 N03-1 合同段 ( 安徽) (一 级) 安徽 2015.06~2017.06 2.16 2.00 0.16 - - 安徽 综合 交通 基础 设施 项目 弋牧 公路 柯店 ( 南陵 县) 至牧 家亭段 N03-2 合同段 ( 安徽) (一 级) 安徽 2015.06~2017.06 1.22 1.10 0.12 - - 广西 壮族 自治 区柳 州( 鹿寨 )至 南宁 高速 公路 改扩 建工 程土建 NO.9 标 段( 广西 ) 广西 2016.01~2018.07 5.69 3.60 2.09 - - 罗城 至柳 城( 六塘 )二 级公 路 工 程柳 城段 土建 工程 项目 NO.3 合 同 段( 广西 ) 广西 2016.03~2017.08 0.31 0.28 0.03 - - 罗城 至柳 城( 六塘 )二 级公 路工 程柳 城段 土建 工程 项目 NO.4 合 同 段( 广西 ) 广西 2016.08~2017.08 0.27 0.22 0.05 - - 兰州 至海 口国 家高 速公 路(G75) 渭源 至武 都建 设项 目路 基、 桥涵 及隧 道工程 WW21 标段 甘肃 2016.04~2019.04 5.96 3.50 2.16 0.30 - 福州 市晋 安区 前九 线公 路工 程( 福建 ) 福建 2016.02~2017.08 0.27 0.27 0.00 - - G240 岳阳 县城 至湘 阴公 路岳 阳县 段工 程施 工 Y1 合 同段 (湖 南) 湖南 2016.08~2017.12 0.71 0.70 0.01 - - 沈海 高速 水头 互通 至南 石高 速石 井互 通段 路面 重铺 工程 A2 标段(福 建) 福建 2016.08~2017.03 0.56 0.55 0.01 - - 广吉 高速 AP1 标 江西 2016.12~2018.12 4.30 2.00 2.30 - - 陕西 安康 G541 汉 王至 洞河 陕西 2017.04~2018.04 0.71 0.27 0.44 - - 304 省道 丹江 口油 坊坪 至郧 县长 岭段 工程 施工 第 三 标段( 湖 北) 湖北 2016.07~2017.07 0.36 0.11 0.25 - - 岳阳 市赶 山东 路 (G107 提质 改造 段) 道 路工 程二 标 段( 湖南 ) 湖南 2016.09~2018.03 1.42 0.85 0.57 - - 横东 县草 市灵 山庙 洣水 大桥 渡改 桥工 程( 湖南 ) 湖南 2016.08~2018.07 0.37 0.32 0.05 - - 樟树市 105 国 道孔 灌大 桥及 配套 工程 (江 西) 江西 2016.09~2018.12 0.39 0.30 0.09 - - “镇 镇有 干线 ”龙 岩市 永定 区虎 岗镇 至高 陂镇 (虎 岗镇 政府 K6+500- 甲口 K11+005.186 段公 路工 程) (福 建) 福建 2016.03~2017.03 0.36 0.31 0.05 - - 奉新 县生 态文 明示 范环 湖路 及自 行车 赛道 、生 态猕 猴桃 产业 园道 路、 天工 大道 边坡 防护 、排 水工 程 江西 2017.02~2017.09 0.36 0.30 0.06 - - S463 线 亚丁 至云 南三 江口 ( 木里 段) 新建 工程 A 标 段施 工 四川 2017.04~2018.10 0.66 0.50 0.16 - - 铜仁 市松 桃至 玉屏 城际 快速 道路 建设 项目 万山 段连 接线 项目 勘察 设计 、施 工(EPC )总 承包 贵州 2017.04~2019.04 6.44 0.21 4.86 1.37 - 铜仁 市松 桃至 玉屏 城际 快速 道路 建设 项目 万山 段四 期工 程 贵州 2017.05~2019.05 12.18 0.60 8.52 3.06 - 南昌 至宁 都高 速公 路丰 城东 互通 连接 线新 建工 程 江西 2017.06~2019.01 0.77 0.15 0.50 0.12 - 省道 S519 (原 S223 石 镇线 ) 合 港至 上富 段二 级公 路 改建 工程 江西 2017.06~2019.01 1.88 1.30 0.34 0.24 - G220 东深 线天 井至 下浦 (宜 春市 城区 绕城) 段公 路 改建 工程 项目 江西 2017.06~2019.04 5.33 2.92 1.32 1.09 - 陕西 省宝 鸡至 坪坎 高速 公路 路基 桥隧 剩工程 LJ-3 标 段 陕西 2017.08~2020.02 3.61 1.00 0.51 1.50 0.60 G227 巴亨 垭口 至木 里桃 巴段 公路 改建 工程 B 标段 四川 2017.03~2019.03 0.66 0.20 0.30 0.11 - 四川 省仁 寿至 屏山 新 市 公路 马边 支线 路基 土建 工程 施工 招标 LJ23 标段 四川 2017.07~2020.01 6.18 0.85 1.95 3.00 0.38 省道 S243 邢台 至界 城公 路伯 延至 磁山 段改 造工 程 河北 2017.06~2017.12 0.53 0.40 0.13 - - 宜春 映月 大道 工程 江西 2017.12~2019.12 1.31 0.25 0.35 0.71 - S308 东 华线 (现 铜鼓 县定 江西 路) 改造 工程 江西 2017.02~2017.05 0.18 0.16 0.02 - - 海口 市秀 英区 交通 基础 设 施 扶贫 攻坚 战农 村公 路建 设项 目施 工六 标 海南 2017.03~2017.08 0.15 0.14 0.01 - - 海南 省农 村公 路交 通扶 贫六 大工 程- 昌江 县自 然村 通 硬化 路工 程( 为民 办实 事) 项目 第三 标段 海南 2017.06~2017.10 0.11 0.10 0.01 - - 樟树 市滨 江新 城百 岁路 、新 民大 道等 道路 建设 工程 宜春 2017.09~2018.09 0.63 0.56 0.07 - - 东方 市三 家镇~ 月 大村 道路 改造 工程 海南 2017.08~2017.11 0.10 0.09 0.02 - - 樟树 市金 属家 具产 业科 技园 、医 药物 流园 建设 路网 江西 2018.01~2019.05 0.77 0.03 0.50 0.24 - 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 7 www.ccxi.com.cn 及污 水管 网一 期工 程 宜阳 新区 大塘 三路 、五 路、 六路 、八 路建 设项 目 江西 2017.12~2018.12 0.77 0.10 0.67 - - 合计 - - 68.82 27.34 28.70 11.76 0.97 资料来源:公 司提供 总体来看, 公司 公路工程 业务来源 广泛、 在手 项目充足, 且均 采取较为 规范、 成熟 的市场化 操作 模式, 资金 回笼性较 好, 收入 保持增长 态势。 但该 业务需要公 司垫付 部 分资金 , 大规模 的在建项 目将 对公司资金 有较高的 要求, 中诚信国际 将对公 司资 金来源和融 资成本保 持持续关 注。 依 托 区 域 垄 断 优 势 , 公 路 养 护 业务发展快 速, 项目来源及收 入较有保障 2015 年 9 月,宜春 交通 投资 集团有限 公司 正 式组建后 , 宜春市公路 管理 局委托公 司 负责宜 春境 内所有的公 路 养护业务 。自 2016 年 10 月起至今 , 宜春市公路 管理局进 行公路养 护体制改 革, 实 行公 路建养分离 制度, 江 西宜春 市政交通 建设有限 公司 (以下简称 “ 宜春 交建 ” ) 通 过招投标 的方式成 为宜 春市 2,407.91 公里路 线的养护 主体 。 宜春交建 具有 江西省交通 运输厅颁 发的公 路 养护一类 和二类甲 、 乙资质, 2017 年 4 月 , 宜春交 建纳入公 司合并范 围。 受益于公路 养护的市 场化改革 , 2015~2018 年 6 月,公司分别 实现 公路养护 业务收入 0.44 亿元 、 2.59 亿 元 、 4.01 亿元 和 5.39 亿 元, 呈快 速增长趋 势, 其中 2018 年 1~6 月 较往年 同期大幅 增长的原 因 包 括宜春交建 2017 年 4 月才 正式纳入 公司合并 范围 和 2017~2018 年宜 春市 对国省 干线 公路 养护大 中 修的投资规 模 有所增长 。 2017 年, 公 司公路养 护业务规 模有所提 升, 共 完成大中修 工程项目 42 个, 实 现公路养 护收入 4.01 亿元 ,同比大 幅增 长 54.41% ,主要是 大中修养 护 收入增加所 致。 表 2 : 2016~2018 年 6 月 公司公 路养护 经营 情况 (个 、 亿 元 ) 项目 2016 2017 2018.6 大中 修工 程个 数 17 42 21 公路 养护 收入 2.59 4.01 5.39 其中 :大 中修 养护 收入 1.30 3.42 4.61 日常 维护 收入 1.29 0.59 0.78 公路 养护 成本 2.63 2.07 4.33 资料来源:公 司提供 未 来投 资规划 方面 ,公 司预计 未来3年 将分 别 投入2.29 亿元 、 2.42 亿元和2.55 亿元用 于管养路 线的 养护项目量 和资金支 出 。 表 3 :2018~2020 年公司公路 养护 投资规 划 (亿元 ) 项目 2018 2019 2020 维修 养护 0.79 0.82 0.85 专项 养护 及大 修养 护工 程 1.50 1.60 1.70 合计 2.29 2.42 2.55 资料来源:公 司提供 总体看来, 公司系宜 春市公 路管理局 下属最主 要 的 有 资 质 公 路 养 护 承 接 主 体 , 项 目 来 源 较 有 保 障,市场地 位稳固, 该业务发 展前景较 好。 受政 府委托,交通 基础设施建 设 任务加大 , 项目 前期投入资金 大部分系由 公司垫付, 面 临一 定的资本支出 压力 交通 基础设 施 建设业 务 主要 由 公司本部 经营 , 公司接受 宜 春市范围 内各级政 府及其部 门的委托 , 作为代建单 位或建设 单位进行 公路工程 的管理 。 业 务模式方面, 公司 与委托 方签订工 程建设协 议, 公 司 依 据 项 目 开 发 建 设 实 施 方 案 , 完 成 开 发 建 设 工 作。 工程项目完成 竣工结 算审计后, 公司按照 经双 方确认的工 程 项目建 设投资总额 的 5% 左右( 不含 融资成本) 加成 的 方式确 认收入 。 委 托方 收到 公司 的支付申请 后,将工 程建设资 金按期支 付给公司 。 账务处理方 面,公司 建设期间 支付的工 程款、 利息成本等 各项费用 通过 “存 货- 开发 成本” 核 算; 项目完工后 , 公司根 据与发 包方的结 算金额和 工程 建设协议约 定的加成 比例确认 收 入, 借记 “应 收账 款” , 贷记 “主 营业务收 入” , 同 时结转成 本, 在实 际收到项目 回购款项 时直接冲 减“应收 账款” 。 公司基础设 施建设业 务从 2016 年开 始确认收 入。 2016 年 公司确认 基础设施 建设收入 13.18 亿 元, 全部为公司 承建的 G320 国道 绕宜春 中心城区 改造 工程项目 竣工结算确认 的 收入。G320 国道绕 宜春 中心城区改 造工程项目 起点为 三阳镇天 井村, 终于 沙田原 320 国道与沙 湿 公路交 汇处,全 长 32.20 公 里,总投资 13.46 亿 元,公 司 与宜春 市政府签 订 协 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 8 www.ccxi.com.cn 议, 由公司承担 项目的投 融资职能, 采用招投 标的 方式向社会 招标确定 施工单位 , 并根 据施工合 同先 行向施工单 位支付工 程款, 待项目 竣工验收 后, 公 司将项目移 交至政府 , 政府 再根据竣 工结算价 向公 司支付本金 和代建服 务 费。 2017 年,公司 实现基础 设施建设 收入 2.23 亿 元, 同比下降 83.12% , 主要是 因为 G320 国道 改扩 建项目完工 后在上年 一次性确 认收入 , 导致上 年该 业务收入相 对较大。 从项目建 设情况看 ,2017 年, 公司基础设 施建设业 务完工 2 个项目,即 S314 樟 排线明月山 至黄芽岭 新建工程 和 S222 宋水线 武宁 罗溪至靖安 石境工程, 均 为工程建 设类项目, 公司 在项目投资 总成本的 基础上加 成 5% 对该项目 进行 决算,当期 上述两个 项目 确认 收入 2.21 亿元。 在建项目方 面,截至 2018 年 6 月 末 ,公司共 有基础设施 建设在建 项目 8 个 , 建 设期 1~2 年 , 均 为委托代建 类项目, 规划总投 资 5.10 亿 元, 已 完成 投资 2.90 亿 元, 已收 到业主 方拨付的 预收款项 1.99 亿元。2015~2018 年 6 月, 公司 分别 实现基础 设施 建设收入 0.00 亿元 、13.18 亿元 、2.23 亿元和 1.32 亿元。 表 4 :截至 2018 年 6 月末公司 交通 基础设 施在 建项目 情况 ( 万元 ) 项目名称 建设期间 计划总投 资额 已投资 已 到账金额 南昌 至樟 树高 速公 路改 扩建 丰城 互通 连接 线工 程 2016.06~2018.06 6,014.61 4,368.22 3,454.45 奉新 县城 市道 路黑 色化 改造 工程 2016.03~2018.06 12,995.79 8,534.37 5,068.74 奉新 县生 态文 明示 范环 湖公 路及 自行 车赛 道 2016.12~2018.07 4,433.41 2,254.19 2,126.84 奉新 县生 态猕 猴桃 产业 园道 路工 程 2016.12~2018.07 333.38 171.90 162.70 奉新 县天 工大 道防 护工 程植 物护 坡工 程 2016.12~2018.07 288.59 211.84 207.03 奉新 县上 富镇 城北 新区 路网 改造 工程 2017.01~2018.06 5,123.97 3,113.50 2,240.00 宜春 市宜 阳新 区道 路建 设项 目 2016.05~2018.06 3,000.00 2,722.00 - 宜春市 S519 合 港至 上富 段二 级公 路改 建项 目 2017.07~2018.12 18,808.00 7,669.51 6,620.00 合计 - 50,997.75 29,045.53 19,879.76 资料来源:公 司提供 拟建项目方 面,截至 2018 年 6 月末 ,公司已 承接的拟建 项目有 2 个,规划 总投资 17.16 亿 元, 建设期均为 2 年。 除此之 外, 公司还 会根据宜 春市 “ 十 三 五 ” 国 省 干 线 建 设 规 划 继 续 承 接 全 市 范 围 内 的高等级公 路基础设 施建设项 目,项目 资源充足 , 业务模式将 以工程建 设类为主 。 表 5 : 截至 2018 年 6 月末公司 交通 基 础设 施拟建 项目 (亿元 ) 项目名称 建设期间 计划投资 靖安 县境 内四 个公 路项 目 2018.01~2019.12 10.00 铜鼓 县境 内第 一期 公路 项目 2018.01~2019.12 7.16 合计 - 17.16 资料来源:公 司提供 总体来看, 公司在宜 春市交 通基础设 施建设中 发挥了重要 作用, 未来随着 宜春市 “ 十三五 ” 国 省干 线建设规划 的逐步推 进, 公 司将承担 更多的交 通基 础设施建设 任务,业 务模式将 以工程建 设类为主 , 但 由 于 该 类 项 目 前 期 投 入 资 金 大 部 分 系 由 公 司 垫 付,公司或 将面临一 定的资金 压力。 行业 和市场竞争加 剧, 工程监理业务 有所波 动 公 司 工 程 监 理 业 务 由 子 公 司 江 西 省 赣 西 公 路 工程监理有 限公司( 以下简称 “ 赣西 监理 ” )运营, 赣 西 监 理 是 宜 春 市 唯 一 一 家 具 有 公路 工程 甲 级 资 质的监理企 业 , 业务 范围包 括公路工 程项目监 理及 技术咨询等 。 近年来 , 赣西监 理的 业务 模式为: 通 过公开招投 标的方式 获得工程 项目监理 资格, 收费 标准一般为 工程施工 总价的 1.2% 左 右, 在施工 期、 交工验收与 缺陷责任 保修期内, 业 主方按每 季 (月) 等额分期的 方式向赣 西监理支 付监理服 务费, 同时 扣除的 10% 作为工 程质量保 证金, 直 至扣足至 监理 服务合同总 额的 5% , 在项目 缺陷责任 保修期结 束、 竣工验收合 格时一次 性退还工 程质量保 证金。 受市场竞争 的影响, 公司工 程监理业 务以宜春 市内为主, 外省市的 项目逐渐 较少。2015~2018 年 6 月的收入分 别为 0.26 亿元、0.35 亿元、0.17 亿元 和 0.11 亿元 ,波动幅 度较大。2017 年,赣西 监理 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 9 www.ccxi.com.cn 完成监理工 程项目 11 项,其中 省市重点 工程有 4 项,与 2016 年 相比减少 2 项;同期 ,公司实 现工 程监理收入 0.17 亿元 ,同比减 少 51.37% ,主 要系 外省市项目 减少所致 。2015~2018 年 6 月,公 司在 手工程监理 项目共有 17 项 ,以江西 省内为主 , 已 到账金额 9,071.59 万 元。 表 6 :2015~2018 年 6 月公司在手 工程监 理项目 情况 (万元 ) 项目名称 中标金额 中标时间 已到账金 额 宜春 市国 省干 线养 护工 程项 目 施工 总价的 0.8% -1.5% 2017.07.25 836.82 G220 东深 线天 井至 下浦 宜春 市城 区绕 城 公 路改 建工 程 659.83 2017.05.10 90.00 G320 国道 绕宜 春中 心城 区改 建工 程 按建 安工 程费(8.9 亿) 的 1.06% 约 944.41 万 2014.06.30 850.00 昌德 高速 RC1 648.81 2009.07.03 - 昌栗 高速 R7 合 同段 1,599.99 2013.12.24 841.12 奉新 天工 大道 147.60 2013.09.28 58.28 抚吉 高速 BR1 1,016.60 2011.07.08 87.41 高安 市环 城东 路 445.14 2013.05.02 126.70 上万 高速 R1 合 同段 1,378.58 2015.03.03 1,209.03 铜鼓 县路 网工 程 施工 总价的 1.254% 2017.11.16 60.00 铜万 高速 RJ1 合 同段 1,767.38 2015.02.10 1,664.79 宜春 环城 南路 施工 结算 价的 0.916% 2012.08.24 - 宜春市 S519 合 港至 上富 奉新 段二 级公 路改 建工 程 211.02 2017.04.27 44.75 宜春 市映 月大 道 建安 费的 1.24% 2017.11.20 - 宜丰 三线 两环 一桥 工程 总额的 0.9% 2008.08.27 5.00 宜万 同城 快速 通道 主线 中标 费率 1.095% 2018.06.15 - 其他 工程 - - 3,197.69 合计 - - 9,071.59 资料来源:公 司提供 综上所述, 公司 资质优势 明显, 立足宜 春市公 路建设行业 的同时发 展公路养 护、 工程 监理等相 关 业务, 业务呈现 多元化, 各业 务板块协 同发展且 经 营状况较为 稳定 , 业务辐 射全国多 个省市 。 但同 时, 作为宜春市 交通基础 设施建设 投融资主 体, 随着 在 建及拟建项 目的逐步 推进, 公 司未来将 面临较大 的 资本支出压 力。 发 行 主体 信用 质量 分 析概 述 中 诚 信 国 际 肯 定 了 宜 春 市 经 济 实 力 持 续 增 强 为公司的发 展提供了 良好外部 环境; 公 司作为宜 春 市交通基础 设施建设 和公路养 护的主体 , 得到政 府 在资金注入 和股权划 转等方面 的支持, 资本实力 的 增强使得经 营具有较 强的区域 垄断优势 ; 业务多 元 化, 产业链 协同发展 趋势显现 等因素对 公司发展 带 来积极影响; 同 时, 中诚信国 际也关注 到公司未 来 资本支出压 力较大、 债务规模 增长较快 以及经营 活 动 净 现 金 流 持 续 为 负 等 因 素 对 公 司 整 体 信 用 状 况 的影响。 综上 , 中诚 信国际评 定 宜春交 通投资集 团有限 公司的主体 信用等级 为 AA ,评级展 望为稳 定。 财 务 分析 以 下 分 析 基 于 公 司 提 供的 经 中 兴 华 会 计 师 事 务所 (特殊普通 合伙) 审计并 出具标准 无保留意 见 的 2015 年~2017 年 三年连审 财务报告 及未经审 计 的 2018 年半年度财 务报表 , 各期财务 报表均按照 新会计准则 编制。截至 2018 年 6 月末 ,公司纳入 合并范围的 子公司共 计 8 家。 资产 流动性 随着公司业 务的发展 , 公司资 产规模总 体呈上 升趋势。 2015 年~2018 年 6 月末 , 公司 总资产规 模 分别为 55.40 亿元、 71.00 亿元 、 119.81 亿元 和 129.62 亿元。公司 资产结构 以流动资 产为主。 流动资产方 面, 2015 年~2018 年 6 月末 , 公司 流动资产分 别为 36.02 亿元、51.47 亿元 、78.39 亿 元和 88.00 亿元 ,总 体呈上升 趋势。从 构成来看 , 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 10 www.ccxi.com.cn 公司流动资 产主要由 货币资金 、 存货 、 其他应收 款 和应收账款 构成。截至 2017 年末,上 述科目占 总 资产的比重分别为 21.36% 、16.59% 、12.41% 和 8.73% 。2015 年~2018 年 6 月 末, 公司 货币资金 分 别为 4.21 亿 元、 10.04 亿 元、 25.60 亿元 和 22.73 亿 元 ,2017 年随着 融资资 金的到 位,公 司货币 资金 大幅增长 154.89% 。 公司存货 主要为基 础设施建 设 和 公 路 工 程 业 务 所 对 应 的 开 发 成 本 和 工 程 施 工 , 2015 年~2018 年 6 月 末, 公司 存货 分别 为 11.18 亿 元、6.74 亿 元 、19.88 亿 元和 25.03 亿元,2017 年 末较上年末 同比增长 195.19% , 主要是 工程施工 大 幅增加所致 。 公司其 他应收款 主要为 公 司经营过 程 中 产生 的 与各 单 位间的往 来款及 保证金 ,2015 年 ~2018 年 6 月末分别 为 15.73 亿元 、 12.57 亿元、 14.87 亿元和 16.83 亿元, 其中 应收 宜春市公 路管理局 因 地 方 项 目 建 设 需 要 而 由 公 司 垫 付 的 项 目 款 项 占 比 较高, 上述款项 已由 宜春 市公路管 理局出具 《关 于 宜 春 市 公 路 管 理 局 与 宜 春 交 通 投 资 集 团 有 限 公 司 之间借款和 往来款项 的 还款安 排》 , 约定宜春市 公 路管理局将在 2017~2020 年 期间分别 还款 2.05 亿 元、2.05 亿元 、3.07 亿元 和 3.07 亿元 ,2017 年公 司实际收到 回款 2.66 亿元, 故 回款 风险 较小。 2015 年~2018 年 6 月末, 公 司应收账 款分别为 2.25 亿 元、 18.31 亿元、 10.45 亿元 和 12.87 亿 元, 2016 年公 司 应收账款同比 大幅增 长, 主要 是新增 应 收宜春市 财 政局 的 G320 国道项目 代建工 程款 13.58 亿元; 2018 年 6 月末 较 上年末增 长 23.12% , 主要系 G220 国道 宜春绕城改 建项目结 算验收 。 表 7 :2015 年~2018 年 6 月末 公司流 动 资产 构成( 亿元 ) 项目名称 2015 2016 2017 2018.6 存货 11.18 6.74 19.88 25.03 货币 资金 4.21 10.04 25.60 22.73 应收 账款 2.25 18.31 10.45 12.87 其他 应收 款 15.73 12.57 14.87 16.83 其他 2.65 3.81 7.59 10.55 流动资产 合计 36.02 51.47 78.39 88.00 资料来源:公司 财务报告 ,中诚 信 国际整 理 从运营效率 上来看,2015~2017 年及 2018 年 1~6 月, 公司 运营效率 呈持续 波动趋势 。 2015~2016 年, 公司营业收 入大 幅 上 涨, 而同期货 币资金平 均 余额 和 应收 账款平均 余额 亦增 长 较快, 导致 货币 资 金 周 转 率 和 应 收 账 款 周 转 率 呈 下 降 趋 势 。 2016~2017 年, 公司 营业总收 入 下滑, 因此资产 周 转率指标均 呈下降趋 势。 表 8 : 2015~2017 年及 2018 年 1~6 月公司资 产周转 率指标 (次 / 年) 项目名称 2015 2016 2017 2018.6 应收 账款 周转 率 8.77 2.56 1.45 2.41* 货币 资金 周转 率 3.75 3.69 1.17 1.16* 存货 周转 率 1.62 2.64 1.41 1.04* 流动 资产 周转 率 0.56 0.60 0.32 0.34* 注:带“* ” 者为 年化值 资料来源 :公司 财务报告 , 中诚 信 国际整 理 公 司总 负债规模 随总 资产 同步增 长,2015 年 ~2018 年 6 月末分别 为 20.57 亿 元、 34.33 亿元、 60.61 亿元和 69.98 亿元, 主要由流 动负债构 成,与公 司 资产结构相 匹配。 流动负债方 面 ,2015~2017 年末 , 公司 流动负 债分别为 17.86 亿元、 24.19 亿元 和 31.92 亿 元, 呈 逐年增加 趋 势。 流动负债 主要由预 收 款项、 短期 借 款、 应付账款和 其他 应付 款构成。 公司 预收账款 主 要为预收项目 工程款,2015~2017 年末 分别为 1.95 亿元、7.50 亿元 和 11.22 亿元,2016 年同比增 长 283.92% ,主要系当年公司承接工程量增加所 带来 的预收工程 款项的同 步变动; 同期, 公 司 短期借 款 分别为 3.37 亿元、6.24 亿元 和 6.29 亿 元,2016 年 公司新增 抵 押借款 2.54 亿元 致使短期 借款余额 大 幅 增 加 ; 公 司 应 付 账 款 主 要 为 应付 工 程 款 和 材 料 款, 2015~2017 年末分别 为 3.34 亿 元、 5.01 亿元 和 5.70 亿元;2015~2017 年末, 公司其他 应付款分 别 为 4.94 亿元、2.20 亿元和 5.53 亿元 , 主要 为与 宜 春市 城 市 建 设 投 资 开 发 有 限 公 司 等 单 位 的 经 营 性 往来款 。 截 至 2018 年 6 月末, 公 司流动负 债为 28.57 亿元,较上 年末减少 3.35 亿元 ,主要 系 预收款 项 和其他应付 款的减少。 其中 , 预收账款 和其他应 付 款分别减少 4.02 亿元 和 4.82 亿元 ,分别 系当期 工 程 结 算 确 认 收 入 大 幅 增 加 冲 抵 预 收 账 款 和 因 项 目 形成的往来 款进行结 算支付所 致 。 从 流 动 性 指 标 来 看 , 公 司 资 产 流 动 性 逐年 提 高, 2015 年~2018 年 6 月 末, 公司的流 动比率分 别 为 2.02 倍 、2.13 倍 、2.46 倍和 3.08 倍 ,速动比 率 分别为 1.39 倍、1.85 倍、1.83 倍 和 2.20 倍,现 金 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 11 www.ccxi.com.cn 比率 分别为 0.24 倍 、0.42 倍、0.80 倍和 0.80 倍。 图 2 :2015 年~2018 年 6 月 末公司流 动 性指 标 情况 资料来源:公 司 财务报 告,中诚 信 国际整理 总体 看 来 , 公司流动 资产逐年 增加且资 产流动 性逐渐改善 ; 但 公司运营 效率 近年 来 有所波 动,未 来资产周转 率相关指 标 值得关 注 。 短期 偿债能力 近年来公司 债务规模 持续扩张,2015 年~2018 年 6 月末,公司 总债务分 别为 10.09 亿元、18.45 亿元、33.14 亿 元和 52.15 亿 元;其中 公司债务 以 长期债务为 主, 短期 债务占比 较低,2015 年~2018 年 6 月末,公司 短期债务 分别为 7.52 亿元、8.60 亿元、7.98 亿元和 14.27 亿元 ,占同期 末总债务 的 比重分别为 74.53% 、46.61% 、24.08% 和 27.36% 。 截至 2018 年 6 月末 ,公司货 币资金为 22.73 亿 元, 对短期债务 的覆盖倍 数为 1.59 倍。 2015~2017 年末 ,公司 EBTIDA 分别为 1.93 亿元、 3.00 亿 元和 2.65 亿元; EBITDA/ 短期债务分 别为 0.26 倍、0.35 倍和 0.33 倍,EBITDA 对短期 债务的覆盖 能力较弱 。 2015~2017 年及 2018 年 1~6 月, 公司 经营活 动净现金分 别为-9.20 亿元 、-3.76 亿元 、 -6.42 亿元 和-20.48 亿元,净现金流呈波动趋势。2015~2017 年 , 公司 经 营活 动净 现金 流/ 短期 债务 分 别为-1.22 倍、-0.44 倍和-0.80 倍 ,经营 活动现金 流无法覆 盖 短期债务 。 总体 来看, 公司货 币资金对 短期债务 的 覆盖能力较强,而 EBITDA 及经营活动净现金流 均 无法覆盖短 期债务。 表 9 :2015 年~2018 年 6 月公司偿债 能力分 析 项目名称 2015 2016 2017 2018.6 总债 务( 亿元 ) 10.09 18.45 33.14 52.15 短期 债务 (亿 元) 7.52 8.60 7.98 14.27 经营 净现 金流 (亿 元) -9.20 -3.76 -6.42 -20.48 EBITDA (亿元) 1.93 3.00 2.65 - 货币 资金 (亿 元) 4.21 10.04 25.60 22.73 经 营 活动 净 现金 流/ 短 期债 务(X) -1.22 -0.44 -0.80 - 经 营 活 动 净 现 金 流 利 息保障系数(X ) - - - - EBITDA/ 短期债务(X) 0.26 0.35 0.33 - EBITDA 利息 保 障 倍 数(X ) - - - - 货 币 资 金 / 短 期 债 务 (X) 0.56 1.17 3.21 1.59 注:公司未提 供利息支 出 中资本 化利息支 出 数据, 相关指标 失效。 资料来源:公 司财务报 告 , 中诚 信国际整 理 银行授信方 面,截 至 2018 年 6 月 末, 公司 授 信额度合计 61.23 亿元, 已使用授 信额度 52.15 亿 元,未使用 授信额度 9.08 亿元 , 备用 流动性较 弱 。 受 限资产 方面, 截至2018 年6月 末,公 司受 限 资 产账面 价值21.89 亿 元, 主 要包 括10.73亿元 的 土 地使用权和6.01 亿元 的应收账 款 ,合计 占期末总 资 产的16.89% ,受限 资产规模 相对较小 。 或 有负债 方面, 截至2018 年6月 末,公 司对 外 担保金额合计2.94 亿 元, 占 期 末净 资 产 的4.93% , 担保对象均 为宜春市 国有企业 单位 , 公 司面临的 或 有负债风险 相对较小 。 表 10 :截至 2018 年 6 月末公司对 外担保 情况 ( 亿元 ) 被 担保单 位 担 保金额 担 保终止 日 宜春市发展投 资有限公 司 2.50 2026.12.24 宜春市新城建 设发展有 限公司 宜春市发展投 资有限公 司 0.44 2026.12.24 宜春市新城建 设发展有 限公司 合计 2.94 - 资料来源:公 司 财务报 告, 中诚 信 国际整理 过 往 债务 履约 情况 根据 公司提 供的 由中 国 人民银 行 出具的 《企业 信用报告》 , 截至 2018 年 8 月 31 日, 公司无未 结 清不良信贷 信息, 无 已结 清不良信 贷记录 , 信用 记 录良好 。 结 论 中诚信国际 评 定 “宜春 交通投 资集团有 限公 司 2019 年度第 一期短期 融资券 ” 的信用等 级为 A-1 。 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 12 www.ccxi.com.cn 中诚信国际 关于 宜春 交通投资 集团有 限 公司 2019 年度第一期 短期融 资券 的 跟踪评 级安排 根据国际惯例 和 主 管 部 门 的 要 求 , 我 公 司 将 在 本 期 融资券 的 存 续 期 内 对 本 期融资券 进行定 期跟踪 评级或 不定期 跟 踪评级。 我公司将在本期融资券 的 存 续 期 内 对 其 风 险 程 度 进 行 全 程 跟 踪 监 测 。 我 公 司将密切关注发行主体公布的季度报告 、年度报告及相关信息。如发行主体发 生可能影响信用等级的重大事件,应及 时通知我公司,并提供相关资料,我公 司将就该事项进行实地调查或电话访谈 ,及时对该事项进行分析,确定是否要 对信用等 级进行 调整, 并在中 诚信国 际 公司网站 对外公 布。 中诚信国 际信用 评级有 限责任 公司 2018 年 11 月 21 日 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 13 www.ccxi.com.cn 附一 : 宜春 交通投 资集团有限 公司股权结 构图(截至 2018 年 6 月 末) 资料来源:公 司提供 江 西 省 宜 春 公 路 建 设 集 团 有 限 公 司 宜 春 市 华 凯 酒 店 有 限 公 司 江 西 宜 春 市 政 交 通 建 设 有 限 公 司 89.50% 100% 100% 江 西 谨 诚 工 程 检 测 有 限 公 司 100% 宜 春 市 华 瑞 实 业 有 限 公 司 100% 江 西 省 赣 西 公 路 工 程 监 理 有 限 公 司 100% 宜 春 市 综 合 交 通 枢 纽 营 运 管 理 有 限 公 司 100% 宜 春 市 路 恒 实 业 有 限 公 司 100% 宜春市公路 管理局 宜春交通 投 资集团有 限公司 100% 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 14 www.ccxi.com.cn 附二 : 宜春 交通投 资集团有限 公司组织结 构图(截至 2018 年 6 月 末) 资料来源:公 司提供 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 15 www.ccxi.com.cn 附三 : 宜春 交通投 资集团有限 公司主要财 务数据及 指标 (合并口 径) 财务数据( 单 位:万 元) 2015 2016 2017 2018.6 货币 资金 42,094.39 100,420.44 255,958.56 227,253.71 应收 账款 22,508.33 183,107.32 104,545.48 128,712.15 其他 应收 款 157,272.28 125,703.29 148,716.71 168,314.54 存货 111,834.41 67,355.37 198,823.18 250,254.68 可供 出售 金融 资产 2,235.00 612.00 612.00 612.00 长期 股权 投资 0.00 0.00 0.00 0.00 在建 工程 0.00 44.48 271.46 1,052.35 无形 资产 0.00 0.00 916.78 916.78 总资 产 554,022.01 709,983.66 1,198,096.98 1,296,152.17 其他 应付 款 49,382.82 22,020.52 55,277.23 7,084.51 短期 债务 75,180.00 85,982.17 79,820.00 142,748.00 长期 债务 25,765.75 98,533.15 251,545.34 378,801.44 总债 务 100,945.75 184,515.32 331,365.34 521,549.44 总负 债 205,710.24 343,252.40 606,107.99 699,841.27 费用 化利 息支 出 194.70 375.77 3,965.60 - 资本 化利 息支 出 - - - - 实收 资本 55,000.00 55,000.00 55,000.00 55,000.00 少数 股东 权益 0.00 0.00 10,510.50 10,510.50 所有 者权 益合 计 348,311.77 366,731.26 591,988.98 596,310.90 营业 总收 入 164,725.04 263,092.35 208,764.63 140,423.04 经营 性业 务利 润 14,395.82 21,179.05 13,904.04 5,508.70 投资 收益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业 外收 入 49.09 76.53 77.82 161.23 净利 润 13,008.97 19,683.08 16,126.16 5,000.01 EBIT 14,593.84 26,296.26 25,573.94 - EBITDA 19,298.12 30,035.10 26,503.25 - 销售 商品 、提 供劳 务收 到的 现金 163,701.96 187,229.65 350,349.39 99,901.39 收到 其他 与经 营活 动有 关的 现金 41,637.99 28,990.15 13,138.80 6,593.55 购买 商品 、接 受劳 务支 付的 现金 224,336.86 213,241.12 338,616.52 226,063.27 支付 其他 与经 营活 动有 关的 现金 57,726.57 16,367.91 79,132.08 81,165.55 吸收 投资 收到 的现 金 95,920.07 0.00 39,849.62 0.00 资本 支出 2,075.19 302.40 9,217.80 2,774.78 经营 活动 产生 现金 净流 量 -92,035.47 -37,622.59 -64,188.84 -204,811.39 投资 活动 产生 现金 净流 量 -2,019.62 -612.40 -10,043.17 -2,774.78 筹资 活动 产生 现金 净流 量 90,667.09 89,693.81 245,817.36 178,881.32 财务指标 2015 2016 2017 2018.6 营业 毛利 率(% ) 15.13 10.24 9.98 17.04 三费 收入 比(% ) 2.99 1.49 2.83 11.19 应收 类款 项/ 总资 产(% ) 32.45 43.50 21.14 22.92 收现 比(X ) 0.99 0.71 1.68 0.71 总资 产收 益率 (% ) 3.32 4.16 2.68 - 流动 比率 (X ) 2.02 2.13 2.46 3.08 速动 比率 (X ) 1.39 1.85 1.83 2.20 资产 负债 率(% ) 37.13 48.35 50.59 53.99 总资 本化 比率 (% ) 22.47 33.47 35.89 46.66 长短 期债 务比 (X ) 2.92 0.87 0.32 0.38 经营 活动 净现 金流/ 总 债务 (X ) -0.91 -0.20 -0.19 - 经营 活动 净现 金流/ 短 期债 务(X ) -1.22 -0.44 -0.80 - 经营 活动 净现 金流/ 利 息支 出(X ) - - - - 总债 务/EBITDA (X ) 5.23 6.14 12.50 - EBITDA/ 短期债务 (X ) 0.26 0.35 0.33 - 货币 资金/ 短 期债 务(X ) 0.56 1.17 3.21 1.59 EBITDA 利息倍数(X ) - - - - 注:1 、 以上财务报表 均按照新会 计准则编 制, 其中 2018 年半年度财务报 表未经审计;2 、 为体 现公司债务 情况, 将公 司各期长 期应付款 中的有息 债 务纳入长期债 务核算;3 、因公司 未能提供 2015 年~2018 年半年度利息支 出中资本化利 息支出数 据及 2018 年半年度现金流量补 充表,故相关 指标失 效。 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 16 www.ccxi.com.cn 附四 :基本财务指 标的计算公 式 短期债务= 短期借款+以公允价值计 量且其变动计入当期损益的金融负 债+应付票据+一年内到 期的非流动负债+ 其他 债务 调整 项 长期 债务 =长 期借 款+ 应付 债券+ 其 他债 务调 整项 总债 务= 长期 债务 +短 期债 务 营业成本合计= 营业成 本+ 利息支出+ 手续费及 佣金成本+ 退保金+ 赔付支出净额+ 提取保险 合同准备金 净额+ 保单红利支 出 + 分保费 用 经营 性业 务利 润= 营业 总收 入- 营业 成本 合计- 税 金及 附加- 财 务 费用- 管 理费 用- 销售 费用+ 其 他收 益 营业 毛利 率= (营 业总 收入- 营 业成 本合 计)/ 营 业总 收入 三费 合计 =财 务费 用+ 管理 费用+ 销售 费用 三费 收入 比= (财 务费 用+ 管理 费用+ 销售 费用 )/ 营业 总收 入 EBIT (息税前盈 余) =利 润总 额+ 费用 化利 息支 出 EBITDA (息税折旧 摊销 前盈 余) = EBIT +折旧 +无 形资 产 摊销 +长 期待 摊费 用摊 销 资本 支出 =购 建固 定资 产、 无形 资产 和其 他长 期资 产 支 付的 现 金 应收 类款 项/ 总资 产= (应 收账 款+ 其 他应 收款+ 长 期应 收款 )/ 总资 产 收现 比= 销售 商品 提供 劳务 收到 的现 金流 入/ 营业 收入 总资 产收 益率 =EBIT/ 总资产 平均 余额 流动 比率 =流 动资 产/ 流动 负债 速动 比率 =( 流动 资产 -存 货)/ 流 动负 债 现金 比率 =( 货币 资金+ 以 公允 价值 计量 且其 变动 计入 当 期损 益的 金融 资产+ 应 收票 据)/ 流动 负债 资产 负债 率= 负债 总额/ 资 产总 额 总资 本化 比率 =总 债务/ ( 总债 务+ 所有 者权 益合 计) 长短 期债 务比 =短 期债 务/ 长期 债务 EBITDA 利息倍数=EBITDA / (费 用 化 利息 支出+ 资本 化利 息支 出) 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 17 www.ccxi.com.cn 附五 :主体信用等 级的符号及 定义 注:除 AAA 级,CCC 级及以下等级 外,每一 个信用等 级可用 “ +” 、 “ -” 符 号进行微调, 表示略高 或略低于 本等级。 等级符号 含 义 AAA 受评 对象 偿还 债务 的能 力极 强, 基本 不受 不利 经济 环境 的影 响 ,违 约风 险极 低。 AA 受评 对象 偿还 债务 的能 力很 强, 受不 利经 济环 境的 影响 较小 , 违约 风险 很低 。 A 受评 对象 偿还 债务 的能 力较 强, 较易 受不 利经 济环 境的 影响 , 违约 风险 较低 。 BBB 受评 对象 偿还 债务 的能 力一 般, 受不 利经 济环 境影 响较 大, 违 约风 险一 般。 BB 受评 对象 偿还 债务 的能 力较 弱, 受不 利经 济环 境影 响很 大, 有 较高 违约 风险 。 B 受评 对象 偿还 债务 的能 力较 大 地 依赖 于良 好的 经济 环境 ,违 约 风险 很高 。 CCC 受评 对象 偿还 债务 的能 力极 度依 赖于 良好 的经 济环 境, 违约 风 险极 高。 CC 受评 对象 在破 产或 重组 时可 获得 保护 较小 ,基 本不 能保 证偿 还 债务 。 C 受评 对象 不能 偿还 债务 。 宜春交通投资集团有 限公司 2019 年度第一期短期融 资券信用评 级报告 18 www.ccxi.com.cn 附六 : 短期融资券 信用等级的 符号及定义 注:每个信用 等级均不 进行微调 。 等级 符号 含 义 A-1 为最 高级 短期 融资 券, 还本 付息 风险 很小 ,安 全性 很高 。 A-2 还本 付息 风险 较小 ,安 全性 较高 。 A-3 还本 付息 风险 一般 ,安 全性 易受 不利 环境 变化 的影 响。 B 还本 付息 风险 较高 ,有 一定 的违 约风 险。 C 还本 付息 风险 很高 ,违 约风 险较 高。 D 不能 按期 还本 付息 。
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