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(发行披露)宜春交通投资集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排(更新).pdf

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发行 披露 宜春 交通 投资 集团有限公司 主体 信用 评级 报告 跟踪 安排 更新
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2019 年宜春交通投资集团有限公 司信用评 级报告 3 www.ccxi.com.cn 声明 一、本次评级为 评级对象 委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关 联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响 本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评 级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了 勤勉尽责 和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚 信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、 中诚信国际不对任何 投资者(包括 机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对 评级对象使用本报告或将本报告提供 给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、 本次评级结 果自本评级 报告出具 之日起生 效,有效期为一 年。 报告有 效 期内,中诚 信国际将按照 《跟踪评级安排》 , 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外 公布。 2019 年宜春交通投资集团有限公 司信用评 级报告 4 www.ccxi.com.cn 公司概况 宜春 交 通 投 资 集 团 有 限 公 司 成 立 于2011 年9 月, 前身 为宜春宏 达 资产 运 营有限公 司 , 初始注册 资本0.50 亿元 , 由宜春 市公路管 理局出资 。 2015年6 月26日 , 根据宜春 市人民政 府 《 关于 同意 宜春交通 投 资 集 团 有 限 公 司 组建方案 的 批复 》 (宜府字 [2015]44 号) , 宜春市 公 路管理局 提出的宜 春 交通 投 资 集 团 有 限公 司 组建 方 案得 到 通 过 。2015年9 月23 日, 公司 更名为宜 春 交通 投 资集团有 限公司 , 宜春 市国资委 代 表市政府 履行出资 人职责, 委 托宜春市 公路管理局 实施管理, 行使 出资 人职责 ; 同时, 宜 春市公路管理局以货 币形式对 公司增 资5.00亿元 。 截至2017 年末 ,公司注 册资本 和实收 资本均 为5.50 亿元 , 控股 股 东和实际 控制人均 为 宜春市 公路管理 局。 公司 是 宜春市重要的交通基础设施投融资和 建设主体, 主 要负责 宜 春市 内交 通基础设 施的经营 管理 及 公路 投资 开发 等。 截 至2017年末 , 公司 纳入 合并范 围内 子 公司 共 有7 家 ,分 别 为 江 西 省宜 春 公 路建设集团 有限公司、 江西宜春 市政交通 建设有限 公司 、 江 西省赣 西 公路工程 监理有限 公司 、 宜春市 华凯酒店有 限公司 、 宜 春市综合 交通枢纽 营运管理 有限公司 、 宜 春市华瑞 实业有限 公司 和 江 西谨诚工 程检测有限 公司 , 其中 江西宜春 市政交通 建 设有限 公司 、 宜 春市综合 交通枢纽 营运管理 有限公司 、 宜 春 市 华 瑞 实 业 有 限 公 司 和 江 西 谨 诚 工 程 检 测 有 限 公司 为2017 年新纳入 合并范围 的子公司 。 截至2017年 末,公 司资产 总额119.81 亿 元, 负 债总额60.61 亿 元, 所 有 者 权益 合计59.20 亿元,资 产负债率50.59% ;2017 年,公司实现营业总收入 20.88元, 净利润1.61 亿元, 经营活动 净现金流-6.42 亿元 。 截至2018 年6 月末 ,公 司资产总额129.62 亿元, 负债总额69.98 亿元 , 所 有 者权 益 合计59.63 亿元, 资 产 负债 率53.99% ;2018 年1~6 月 , 公司 实现 营 业 总收入14.04 亿元, 净利润0.50 亿元 , 经营 活动净现 金流-20.48 亿元。 宏 观 经济 和政 策环 境 2018 年三季 度, 在中美 冲突持续 与 内部风 险不 减双重 挑战 下 , 中国经 济增长有 所放缓。 不过, 虽 然经济运行 所面临的 内外不确 定性增多, 但在经济 持续转型升 级、 宏观政 策边际调 整和改革 开放政策 效应释放等 因素支撑 下, 四季度 经济增长 或略好于 预期。 图 1 :中国 GDP 增速 资料来源:国 家统计局 经济总体下 行, 但 结构性利 好因素仍 存。 前 三 季度, GDP 同比 增长 6.7% , 较上 半年回落 0.1 个百 分点, 较去年 同期回落 0.2 个百 分点 , 名 义 GDP 持 续回落。 其 中,三季度 GDP 同比增长 6.5% ,较二 季度回落 0.2 个百 分点,较 去年同期 回落 0.3 个百 分点, 为 2009 年二季 度以来最 低值。内 外需求放 缓背景下 , 工业和 制造业增 速稳中趋 缓; 虽然土地 购置费支撑 房地产投 资保持较 快增长, 制 造业投资 回升, 但 基建投资 仍未见起 色, 投 资持续低 位运行; 居民实物消 费表现低 迷, 社会消 费品零售 总额增速 延续个位数 运行; 外需 对经济增 长的贡献 率今年以 来维持在负 区间, 中美 贸易冲突 背景下出 口面临的 不确定性持 续存在 。 然而 , 虽然 经济下行 压力已然 显现, 但 经济运行 中依然存 在一定的 积极因素 : 今 年 以来第三产业对经济 增长的贡献率维持在 60% 以上, 包含服 务在内的 最终消费 对经济增 长的贡献 率接近 80% , 产 业与需求 结构持续 转型; 以高技术 产业、 战略性 新兴产业 等为代表 的新动能 增长持续 快于规模以 上工业, 占 规模以上 工业增加 值比重不 断提升, 工业内部 结构有所 优化 ; 企业利 润增长虽 有放缓但仍 处于 2015 年以来较 高水平, 经济运行 微观基础并 未出现大 幅恶化 ; 民间投 资回暖 , 新动 2019 年宜春交通投资集团有限公 司信用评 级报告 5 www.ccxi.com.cn 能投资占比 提高,投 资结构稳 步调整。 综合来看, 经济增长放 缓并未打 断中国经 济的转型 升级过程, 这将为未来 长期可持 续发展提 供一定保 障。此外, 虽然三季度 以来鲜菜、 鲜果价 格 扰动带动 CPI 回升, 但近期价格 影响因素 较为短期 化, 随着翘 尾因素走 弱,通胀并 无需过分 担忧。 展望未来, 中 国经济面 临内部结 构性风险 不减 和外部大国 博弈的双 重约束 。 近两年 来, 一系列防 风险政策在 一定程度 上缓释了 宏观风险, 但风险化 解和杠杆去 化是长期 过程, 当前 结构性风 险依然较 为突出: 首先 , 宏观杠 杆率尤其 是非金融 企业部门 杠杆率虽然 增长边际 放缓但仍 处于高位, 债务风险 仍然不容小 视。 今 年以来 , 经济下 行叠加融 资收紧, 偿债高峰期 信用风险 加速暴露 。 其次 , 信 用扩张受 阻, 实体 经济尤其 是民营企 业融资难 问题突出 。 再 次, 金融 系统性风 险虽然有 所 改善 , 但农 商行不良 贷款率持续 攀升, 银行体系 结构性风 险仍存 。 此外, 虽然中国应 对汇率波 动的工具 较丰富, 但 在美联储 加息、 新 兴市场国 家货币危 机频发 、 国内 经济下行 压力加大的 复杂情况 下, 人民币 汇率所面 临的压力 仍可能会给 政策带来 掣肘。 从外部环 境来看 , 中美 冲突持续加 大了经济 运行外部 环境的复 杂性。 针对内外环境的变化,宏观经济政策有所调 整。 10 月举行 的政治局 会议强调 “确保经 济平稳运 行 ” , 货币 政 策边 际 宽松 , 财政 通 过减 税 降费 提 振 内需, 金融监 管节奏和 力度调整 以减弱对 市场的冲 击。 同时 , 缓 解民营企 业融资难 等结构性 问题的政 策加速落地 。 综合来看, 虽然 中国经济 面临的复 杂因素增 多, 但宏观政策 边际调整 , 对外 开放进一 步扩大 , 改革 效 应 继 续 释 放 都 将 对 经 济 企 稳 产 生 积 极 作 用 。 同 时,经济结 构转型升 级有助于 提升经济 增长质量。 因此, 中 诚信国际 认为 , 中国经 济虽然短 期存在下 行压力, 但迈向高 质量发展 的方向并 未改变 , 长期 来看仍有平 稳健康发 展的基础 。 宜 春 市经 济概 况 宜春市是江 西省的地 级市, 位于江 西省西 北部, 现辖樟树市 、丰城市 、高安市 、上高县 、万载县、 宜丰县、 铜鼓县、 奉新县、 靖 安县和袁 州区, 总面 积 1.87 万平方 公里。 截至 2017 年末,宜 春市常住 人口 555.37 万人。 2015~2017 年, 宜春市 分别实现 地区生产总 值 (GDP )1,621.02 亿元 、1,770.40 亿 元和 2,021.85 亿元, 增速 分别 为 9.5% 、 9.0% 和 9.0% 。 2017 年 , 第一产 业增加 值 288.76 亿元, 增长 4.3% ; 第二产业增 加值 922.75 亿元,增长 8.7% ;第三产 业增加值 810.35 亿元 , 增 长 11.3% 。 三次 产业结构 比调整 为 14.3:45.6:40.1 ,服务 业增加值 占 GDP 的 比重较上年 提升了 0.7 个百分点 。 人均 GDP 达到 36,475 元。 非公经济 活力持续 增强。经 初步核算, 宜春市全市 非公有制 经济实现 增加 值 1,206.2 亿元, 增长 9.3% ,占 GDP 的比重 为 59.7% 。 图 2 :2013~2017 年 宜春 市 GDP 、固 定资产 投资 及 其增 速 资料来源:宜 春市统计 公报 2017 年, 宜春 市 规模以 上工业增 加值比上 年增 长 9.2% , 其中轻 、 重工 业增加值 分别增长 11.8% 和 6.7% 。分 行业看, 采矿业增 加值下 降 14.4% ,制造 业增长 10.5% ,电力、 热力、燃 气及水生 产和供应 业下降 5.1% 。全市 锂电新 能源、医 药、电子 信息、 先进装备制 造、 建材、 食品、 纺织、 化工 八大重点 产业工业增 加 值增长 11.2% ,对 规模以上 工业增长 的贡献率 为 77.6% 。其 中,锂电 新能源产 业和医药 产业工业增 加值分别 增长 22% 和 10.1% ; 高新技术 产业工业增 加值增 长 10.4% ;装 备制造业 工业增加 值增长 12.5% ; 六 大 高 耗 能 行 业 工 业 增 加 值 增 长 7.0% 。 固定资产投 资方面, 2015~2017 年 , 宜春市 500 万 元 以 上 固 定 资 产 投 资 分 别 为 1,588.14 亿元、 1,821.43 亿元和 2,060.4 亿元, 分别增长 17.2% 、 14.7% 和 13.1% 。2017 年分产业 看,第一 产业投资 75.64 亿元,增长 20.5% ;第二产业投资 1,227.29 2019 年宜春交通投资集团有限公 司信用评 级报告 6 www.ccxi.com.cn 亿元, 增长 15.3% , 其中制造 业投资 1,118.25 亿元, 增长 14.8% ; 第 三产业 投资 757.47 亿元 , 增长 9.2% 。 2017 年,宜春市 房地产 开发投资 205.02 亿元,比 上年增长 12.7% 。 其中, 住宅投资 159.16 亿 元, 增 长 12.4% ; 办公楼 投资 3.62 亿元, 增 长 132.8%;商 业营业用房 投资 32.77 亿元, 增长 10.7% 。 综合来看, 宜春市 近 年来 经济 保持较快 增长, 第三产业占 比有所提 高, 第三产 业经济对 全市经济 总量的贡献 有所增加。 持续增强 的经济实 力为公司 的发展提供 了良好的 外部环境 。 竞争及抗 风险 能力 作为 宜 春 市 重 要 的 交 通 基 础 设 施 投 融 资 和 建 设主体, 公司 在宜 春市所在 行业 拥有 垄断地位 , 得 到了政府 的 大力支持 , 在工 程承包 、 基础设 施建设、 公路养护等 方面具备 明显的政 策优势 。 为 加快推进 公路 融资 平台建设, 2014 年 10 月 , 根据 宜春市 人民政府 印发 的《 关于征 用 1000 亩 土 地 注 入 和抵 押 给 公 路 建设 融 资平 台的 实 施方 案》, 宜春市政府 按照辖区 内各地的 公路养护 里程、 公路 等级 确定 每 个县市区 土地 征用 面积 , 合计 1,000 亩 , 由土地所在 地的国土 部门委托 评估机构 , 对选定的 土地 按 商住 用地进行 评估, 评估 价 不低于 100 万元 / 亩, 随后 将土地依法 在网上 公开挂牌 出让 , 由相关 县市区国有 企 事业单位 竞拍摘 牌, 土地出 让金 缴纳 完毕后相关 国 有 企 业 将 土 地 注 入 宜 春 交 投 子公司 江西省宜春 公路建设 集团有限 公司 。2015 年 3 月 , 根据 宜春市 人民政府 抄告 单[2015]39 号 决 定的有关 事项,宜春 市国资委 决定将下属 11 家 国 有企业在 各县市区已 办理 权证 的 11 宗土地 资产 划转 给公司, 面积共计 530.41 1 亩, 按评估价值 8.95 亿元入账 , 计入 当期资 本公积。 2015 年 8 月,根据 宜国资 字[2015]46 号 文, 宜春市国 资 委 同 意 将 宜春市公路管理 局 持 有 的 江 西省宜春公 路建设集 团有限公 司 、 江西省 赣西公路 工程监理 有 限 公 司 和 宜 春 市 华 凯 酒 店 有 限 公 司 三 家公司的国 有股权全 部无偿 划 转至 宜春 交投, 无偿 划转股权总 计 5.22 亿元 。 1 实际 到位 480.55 亩土地 资产。 2016 年 3 月, 根据宜春 市人民政 府办公 室会 议摘录《关 于从明月 大道两侧 征收 2,000 亩土地用 于 公 路 建设 融 资有 关 问题 协 调会 议纪 要 》 ,宜 春 市 政府拟对公司 新注 入 2,000 亩土 地 。 截 至 2017 年末 , 公司已通过 “招拍 挂” 分别 取得袁 州区 800 亩土地 、 高安市 176.14 亩土地,均 已缴纳 土地出 让金, 并办 理了相关权 证 , 土 地性质为 商住、 商服及综 合用地 。 2017 年宜春市公路管理局 将 江西宜春市政交 通建设有限公司 等四家企业 100% 股权无偿划入公 司, 同时注入 货币资金 7.20 亿元 , 加之公 司土地资 产评估增值 12.11 亿元 , 公司资 产规模和 资本实力 进一步提升 。 总体看来 , 作为 宜 春市 交通 基础设施 重要的投 融资和建设 主体,公 司 得到当 地政府 在 资产注入 、 政策等方面 的有力支 持, 具备 一定 的抗 风险能力。 业 务 运营 2017 年, 公司实现 营业总收 入 20.88 亿元 , 其 中公路工程、 公路 养护 和基础设 施建设收 入为公司 主要收入来 源, 分别为 14.44 亿 元、 4.01 亿 元和 2.23 亿 元 , 分 别 占 营 业 总 收 入 的 69.18% 、19.19% 和 10.66% , 合计占比 达到 99.03% 。 另外 , 公司 还有少 量的工程 监 理收入 和 租赁收入 。 图 3 :2017 年公司 营业总 收入 构 成情况 资料来源:公 司财务报 告 ,中诚 信国际整 理 2018 年 1~6 月, 公司实 现营业总 收入 14.04 亿 元, 其中 公路工程 收入 、 公路养 护收入和 基础设施 建设收入分 别为 7.22 亿元、5.39 亿元和 1.32 亿元 。 2019 年宜春交通投资集团有限公 司信用评 级报告 7 www.ccxi.com.cn 公路 工程 业务 公 路 工 程 业务主 要 由 子 公 司 江 西 省 宜 春 公 路 建设集团有限公司( 以下简称 “ 宜春公路 ” )经营, 主要 承接各 等级公路 路基、 路面、 桥 涵、 隧道、 防 护工程及独 立大桥的 施工、 市政工程 施工 、 交通安 全设施施工、 公路养护 、 公路工 程试验检 测等。 宜 春 公路 具 有 住 房 和 城 乡 建 设 部 颁 发 的 公 路 工 程 施 工总承包 一 级、 桥 梁工程专 业承包 一 级、 路面工程 专业承包 一 级、 隧 道工程专 业承包 一 级、 路基工程 专业承包 一 级 等 五 个 一级资 质 以 及 江 西 省 交 通 运 输厅颁发的 公路养护 一类和二 类甲、 乙资质 。 宜春 公路 凭借自 身实力和 信用在全 国范围内 开展业务, 以参与公开 招投标的 方式获得 工程项目 施工资格。 2015 年~2018 年 6 月, 公司分别 实现公路 工程收入 15.45 亿元、10.15 亿 元、14.44 亿元和 7.22 亿元 。 宜春公路凭 借自身实 力和信用 参与竞标 , 运用 自己的施工 定额, 测算出工 程成本 , 在公 开的招投 标项目中获 得工程项 目施工资 格后, 宜春 公路与业 主签订施工 合同后组 建经理部 组织施工 资源进场。 宜 春 公 路 根 据 经 监 理 及 业 主 认 可 的 计 量 支 付 证 书 按照施工进 度分期确 认收入, 业 主按照合 同约定以 工程进度为 基础拨付 工程款。 公 司公路工 程业务的 业主一般为 全国各省 、 市 、 县的国 有企业或 公路局、 交通局, 其资 质和信用 一般较好 。 近年来 , 宜春公 路 先 后 参 与 建 设 了 大 广 高 速 (G45 ) 、 集 阿 高 速 (G5511 ) 、成 渝环线 (G93 ) 、海 南环 线(G98)、 杭州湾环线(G92 ) 、 珲 乌 高速 (G12 ) 、 绥 满 高 速 (G10 ) 、 二广高速 (G55 )等一 批国家高 速公路规 划网项目及 各地 区一 大批省市 重点工程, 工程合格 率 100% ,优良率 达 90% 以上。 2017 年, 公司公路 工程业务 中标项目31个,中 标率为6% 。 随着各项 目的顺利 开展, 2017 年公司实 现公路工程 收入14.44 亿元, 同比 增长42.34% 。 截至 2018 年6 月末 , 公司 共 有 在建 公 路工 程 项目36 个。 上述36 个在 建项目分 布于全国13 个省市, 以江西省 和 广 西省 居 多, 建 设期 在1~3 年之 间不 等 ,计 划 总 投资68.82 亿 元, 已 完成投资27.34 亿 元, 计 划于2018 下 半 年~2020 年 分 别 投 资28.70 亿 元 、11.76 亿 元 和 0.97亿元,在 手项目 充足 。 表 1 :截至 2018 年 6 月末公 司在建 公路工 程项 目情况 (亿元 ) 项目名称 项目 地址 建设时间 计划总投 资额 已投 资额 未来投资 规划 2018.7~12 2019 2020 罗城 经怀 宝至 融水 洞头 (罗 城至 风吹 坳段 )公 路工 程土 建工 程施工 NO.1 合 同段 (广 西) 广西 2015.12~2017.12 1.13 1.12 0.01 - - 安徽 综合 交通 基础 设施 项目 弋牧 公路 柯店 ( 南陵 县) 至牧 家亭段 N03-1 合同段 ( 安徽) (一 级) 安徽 2015.06~2017.06 2.16 2.00 0.16 - - 安徽 综合 交通 基础 设施 项目 弋牧 公路 柯店 ( 南陵 县) 至牧 家亭段 N03-2 合同段 ( 安徽) (一 级) 安徽 2015.06~2017.06 1.22 1.10 0.12 - - 广西 壮族 自治 区柳 州( 鹿寨 )至 南宁 高速 公路 改扩 建工 程土建 NO.9 标 段( 广西 ) 广西 2016.01~2018.07 5.69 3.60 2.09 - - 罗城 至柳 城( 六塘 )二 级公 路工 程柳 城段 土建 工程 项目 NO.3 合 同 段( 广西 ) 广西 2016.03~2017.08 0.31 0.28 0.03 - - 罗城 至柳 城( 六塘 )二 级公 路工 程柳 城段 土建 工程 项目 NO.4 合 同 段( 广西 ) 广西 2016.08~2017.08 0.27 0.22 0.05 - - 兰州 至海 口国 家高 速公 路(G75) 渭源 至武 都建 设项 目路 基、 桥涵 及隧 道工程 WW21 标段 甘肃 2016.04~2019.04 5.96 3.50 2.16 0.30 - 福州 市晋 安区 前九 线公 路工 程( 福建 ) 福建 2016.02~2017.08 0.27 0.27 0.00 - - G240 岳阳 县城 至湘 阴公 路岳 阳县 段工 程施 工 Y1 合 同段 (湖 南) 湖南 2016.08~2017.12 0.71 0.70 0.01 - - 沈海 高速 水头 互通 至南 石高 速石 井互 通段 路面 重铺 工程 A2 标段(福 建) 福建 2016.08~2017.03 0.56 0.55 0.01 - - 广吉 高速 AP1 标 江西 2016.12~2018.12 4.30 2.00 2.30 - - 陕西 安康 G541 汉 王至 洞河 陕西 2017.04~2018.04 0.71 0.27 0.44 - - 304 省道 丹江 口油 坊坪 至郧 县长 岭段 工程 施工 第 三 标段( 湖 北) 湖北 2016.07~2017.07 0.36 0.11 0.25 - - 2019 年宜春交通投资集团有限公 司信用评 级报告 8 www.ccxi.com.cn 岳阳 市赶 山东 路 (G107 提质 改造 段) 道 路工 程二 标 段( 湖南 ) 湖南 2016.09~2018.03 1.42 0.85 0.57 - - 横东 县草 市灵 山庙 洣水 大桥 渡改 桥工 程( 湖南 ) 湖南 2016.08~2018.07 0.37 0.32 0.05 - - 樟树市 105 国 道孔 灌大 桥及 配套 工程 (江 西) 江西 2016.09~2018.12 0.39 0.30 0.09 - - “镇 镇有 干线 ”龙 岩市 永定 区虎 岗镇 至高 陂镇 (虎 岗镇 政府 K6+500- 甲口 K11+005.186 段公 路工 程) (福 建) 福建 2016.03~2017.03 0.36 0.31 0.05 - - 奉新 县生 态文 明示 范环 湖路 及自 行车 赛道 、生 态猕 猴桃 产业 园道 路、 天工 大道 边坡 防护 、排 水工 程 江西 2017.02~2017.09 0.36 0.30 0.06 - - S463 线 亚丁 至云 南三 江口 ( 木里 段) 新建 工程 A 标 段施 工 四川 2017.04~2018.10 0.66 0.50 0.16 - - 铜仁 市松 桃至 玉屏 城际 快速 道路 建设 项目 万山 段连 接线 项目 勘察 设计 、施 工(EPC )总 承包 贵州 2017.04~2019.04 6.44 0.21 4.86 1.37 - 铜仁 市松 桃至 玉屏 城际 快速 道路 建设 项目 万山 段四 期工 程 贵州 2017.05~2019.05 12.18 0.60 8.52 3.06 - 南昌 至宁 都高 速公 路丰 城东 互通 连接 线新 建工 程 江西 2017.06~2019.01 0.77 0.15 0.50 0.12 - 省道 S519 (原 S223 石 镇线 ) 合 港至 上富 段二 级公 路 改建 工程 江西 2017.06~2019.01 1.88 1.30 0.34 0.24 - G220 东深 线天 井至 下浦 (宜 春市 城区 绕城) 段公 路 改建 工程 项目 江西 2017.06~2019.04 5.33 2.92 1.32 1.09 - 陕西 省宝 鸡至 坪坎 高速 公路 路基 桥隧 剩工程 LJ-3 标 段 陕西 2017.08~2020.02 3.61 1.00 0.51 1.50 0.60 G227 巴亨 垭口 至木 里桃 巴段 公路 改建 工程 B 标段 四川 2017.03~2019.03 0.66 0.20 0.30 0.11 - 四川 省仁 寿至 屏山 新市 公路 马边 支线 路基 土建 工程 施工 招标 LJ23 标段 四川 2017.07~2020.01 6.18 0.85 1.95 3.00 0.38 省道 S243 邢台 至界 城公 路伯 延至 磁山 段改 造工 程 河北 2017.06~2017.12 0.53 0.40 0.13 - - 宜春 映月 大道 工程 江西 2017.12~2019.12 1.31 0.25 0.35 0.71 - S308 东 华线 (现 铜鼓 县定 江西 路) 改造 工程 江西 2017.02~2017.05 0.18 0.16 0.02 - - 海口 市秀 英区 交通 基础 设施 扶贫 攻坚 战农 村公 路建 设项 目施 工六 标 海南 2017.03~2017.08 0.15 0.14 0.01 - - 海南 省农 村公 路交 通扶 贫六 大工 程- 昌江 县自 然村 通 硬化 路工 程( 为民 办实 事) 项目 第三 标段 海南 2017.06~2017.10 0.11 0.10 0.01 - - 樟树 市滨 江新 城百 岁路 、新 民大 道等 道路 建设 工程 宜春 2017.09~2018.09 0.63 0.56 0.07 - - 东方 市三 家镇~ 月 大村 道路 改造 工程 海南 2017.08~2017.11 0.10 0.09 0.02 - - 樟树 市金 属家 具产 业科 技园 、医 药物 流园 建设 路网 及污 水管 网一 期工 程 江西 2018.01~2019.05 0.77 0.03 0.50 0.24 - 宜阳 新区 大塘 三 路 、五 路、 六路 、八 路建 设项 目 江西 2017.12~2018.12 0.77 0.10 0.67 - - 合计 - - 68.82 27.34 28.70 11.76 0.97 资料来源:公 司提供 总体来看, 公司 公路工程 业务来源 广泛、 在手 项目充足, 且均 采取较为 规范、 成熟 的市场化 操作 模式, 资金 回笼性较 好, 收入 保持增长 态势。 但该 业务需要公 司垫付部 分资金 , 大规模 的在建项 目将 对公司资金 有较高的 要求, 中诚信国际 将对公 司资 金来源和融 资成本保 持持续关 注。 公路 养护 业务 2015 年 9 月,宜春 交通 投资 集团有限 公司 正 式组建 后 , 宜春市公路 管理 局委托公 司 负责宜 春境 内所有的公 路 养护业务 。自 2016 年 10 月起至今 , 宜春市公路 管理局进 行公路养 护体制改 革, 实 行公 路建养分离 制度, 江 西宜春 市政交通 建设有限 公司 (以下简称 “ 宜春 交建 ” ) 通 过招投标 的方式成 为宜 春市 2,407.91 公里路 线的养护 主体 。 宜春交建 具有 江西省交通 运输厅颁 发的公路 养护一类 和二类甲 、 乙资质 , 2017 年 4 月 , 宜春交 建纳入公 司合并范 围。 受益于公路 养护的市 场化改革 , 2015~2018 年 6 月,公司分别 实现 公路养护 业务 收入 0.44 亿元 、 2.59 亿 元、 4.01 亿元 和 5.39 亿 元, 呈快 速增长趋 势, 其中 2018 年 1~6 月 较往年 同期大幅 增长的原 因 包 括宜春交建 2017 年 4 月才 正式纳入 公司合并 范围 和 2017~2018 年宜 春市 对国省 干线 公路 养护大 中 修的投资规 模 有所增长 。 2019 年宜春交通投资集团有限公 司信用评 级报告 9 www.ccxi.com.cn 2017 年, 公 司公路养 护业务规 模有所提 升, 共 完成大中修 工程项目 42 个, 实 现公路养 护收入 4.01 亿元 ,同比大 幅增 长 54.41% ,主要是 大中修养 护 收入增加所 致。 表 2 : 2016~2018 年 6 月 公司公 路养护 经营 情况 (个 、 亿 元 ) 项目 2016 2017 2018.6 大中 修工 程个 数 17 42 21 公路 养护 收入 2.59 4.01 5.39 其中 :大 中修 养护 收入 1.30 3.42 4.61 日常 维护 收入 1.29 0.59 0.78 公路 养护 成本 2.63 2.07 4.33 资料来源:公 司提供 未 来投 资规划 方面 ,公 司预计 未来3年 将分 别 投入2.29 亿元 、 2.42 亿元和2.55 亿元用 于管养路 线的 养护项目量 和资金支 出。 表 3 :2018~2020 年公司公路 养护 投资规 划 (亿元 ) 项目 2018 2019 2020 维修 养护 0.79 0.82 0.85 专项 养护 及大 修养 护工 程 1.50 1.60 1.70 合计 2.29 2.42 2.55 资料来源:公 司提供 总体看来, 公司系宜 春市公 路管理局 下属最主 要 的 有 资 质 公 路 养 护 承 接 主 体 , 项 目 来 源 较 有 保 障,市场地 位稳固, 该业务发 展前景较 好。 交通 基础设施建设 业务 交通基础设 施建设业 务主要由 公司本部 经营, 公司接受宜 春市范围 内各级政 府及其部 门的委托 , 作为代建单 位或建设 单位进行 公路工程 的管理 。 业 务模式方面, 公 司与委托 方签订工 程建设协 议, 公 司 依 据 项 目 开 发 建 设 实 施 方 案 , 完 成 开 发 建 设 工 作。 工程项目完 成竣工结 算审计后, 公司按照 经双 方确认的工 程项目建 设投资总 额的 5% 左右( 不含 融资成本) 加成 的方式确 认收 入。 委 托方收到 公司 的支付申请 后,将工 程建设资 金按期支 付给公司 。 账务处理方 面,公司 建设期间 支付的工 程款、 利息成本等 各项费用 通过 “存 货- 开发 成本” 核 算; 项目完工后 , 公司根 据与发 包方的结 算金额和 工程 建设协议约 定的加成 比例确认 收入, 借记 “应 收账 款” , 贷记 “主 营业务收 入” , 同 时结转成 本, 在实 际收到项目 回购款项 时直接冲 减“应收 账款” 。 公司基础设 施建设业 务从 2016 年开 始确认收 入。 2016 年 公司确认 基础设施 建设收入 13.18 亿 元, 全部为公司 承建的 G320 国道 绕宜春 中心城区 改造 工程项目 竣工结算确认的 收入。G320 国道绕 宜春 中心城区改 造工程项 目 起点为 三阳镇天 井村, 终于 沙田原 320 国道与沙 湿 公路交 汇处,全 长 32.20 公 里,总投资 13.46 亿 元,公 司 与宜春 市政府签 订协 议, 由公司承担 项目的投 融资职能, 采用招投 标的 方式向社会 招标确定 施工单位 , 并根 据施工合 同先 行向施工单 位支付工 程款, 待项目 竣工验收 后, 公 司将项目移 交至政府 , 政府 再根据竣 工结算价 向公 司支付本金 和代建服 务 费。 2017 年,公司 实现基础 设施建设 收入 2.23 亿 元, 同比下降 83.12% , 主要是 因为 G320 国道 改扩 建项目完工 后在上年 一次性确 认收入 , 导致上 年该 业务收入相 对较大。 从项目建 设情况看 ,2017 年, 公司基础设 施建设业 务完工 2 个项目,即 S314 樟 排线明月山 至黄芽岭 新建工程 和 S222 宋水线 武宁 罗溪至靖安 石境工程, 均 为工程建 设类项目, 公司 在项目投资 总成本的 基础上加 成 5% 对该项目 进行 决算,当期 上述两个 项目 确认 收入 2.21 亿元。 在建项目方 面,截至 2018 年 6 月 末 ,公司共 有基础设施 建设在建 项目 8 个 , 建 设期 1~2 年 , 均 为委托代建 类项目, 规划总投 资 5.10 亿 元, 已 完成 投资 2.90 亿 元, 已收 到业主 方拨付的 预收款项 1.99 亿元。2015~2018 年 6 月, 公司 分别 实现基础 设施 建设收入 0.00 亿元 、13.18 亿元 、2.23 亿元和 1.32 亿元。 表 4 :截至 2018 年 6 月末公司 交通 基础设 施在 建项目 情况 ( 万元 ) 项目名称 建设期间 计划总投 资额 已投资 已 到账金额 南昌 至樟 树高 速公 路改 扩建 丰城 互通 连接 线工 程 2016.06~2018.06 6,014.61 4,368.22 3,454.45 奉新 县城 市道 路黑 色化 改造 工程 2016.03~2018.06 12,995.79 8,534.37 5,068.74 奉新 县生 态文 明示 范环 湖公 路及 自行 车赛 道 2016.12~2018.07 4,433.41 2,254.19 2,126.84 奉新 县生 态猕 猴桃 产业 园道 路工 程 2016.12~2018.07 333.38 171.90 162.70 奉新 县天 工大 道防 护工 程植 物护 坡工 程 2016.12~2018.07 288.59 211.84 207.03 奉新 县上 富镇 城北 新区 路网 改造 工程 2017.01~2018.06 5,123.97 3,113.50 2,240.00 2019 年宜春交通投资集团有限公 司信用评 级报告 10 www.ccxi.com.cn 宜春 市宜 阳新 区道 路建 设项 目 2016.05~2018.06 3,000.00 2,722.00 - 宜春市 S519 合 港至 上富 段二 级公 路改 建项 目 2017.07~2018.12 18,808.00 7,669.51 6,620.00 合计 - 50,997.75 29,045.53 19,879.76 资料来源:公 司提供 拟建项目方 面,截至 2018 年 6 月末 ,公司已 承接的拟建 项目有 2 个,规划 总投资 17.16 亿 元, 建设期均为 2 年。 除此之 外, 公司还 会根据宜 春市 “ 十 三 五 ” 国 省 干 线 建 设 规 划 继 续 承 接 全 市 范 围 内 的高等级公 路基础设 施建设项 目,项目 资源充足 , 业务模式将 以工程建 设类为主 。 表 5 : 截至 2018 年 6 月末公司 交通 基 础设 施拟建 项目 (亿元 ) 项目名称 建设期间 计划投资 靖安 县境 内四 个公 路项 目 2018.01~2019.12 10.00 铜鼓 县境 内第 一期 公路 项目 2018.01~2019.12 7.16 合计 - 17.16 资料来源:公 司提供 总体来看, 公司在宜 春市交 通基础设 施建设中 发挥了重要 作用, 未来随着 宜春市 “ 十三五 ” 国 省干 线建设规划 的逐步推 进, 公 司将承担 更多的交 通基 础设施建设 任务,业 务模式将 以工程建 设类为主 , 但 由 于 该 类 项 目 前 期 投 入 资 金 大 部 分 系 由 公 司 垫 付,公司或 将面临一 定的资金 压力。 工程 监理 业务 公 司 工 程 监 理 业 务 由 子 公 司 江 西 省 赣 西公路 工程监理有 限公司( 以下简称 “ 赣西 监理 ” )运营, 赣 西 监 理 是 宜 春 市 唯 一 一 家 具 有 公路 工程 甲 级 资 质的监理企 业 , 业务 范围包 括公路工 程项目监 理及 技术咨询等 。 近年来 , 赣西监 理的 业务 模式为: 通 过公开招投 标的方式 获得工程 项目监理 资格, 收费 标准一般为 工程施工 总价的 1.2% 左 右, 在施工 期、 交工验收与 缺陷责任 保修期内, 业 主方按每 季 (月) 等额分期的 方式向赣 西监理支 付监理服 务费, 同时 扣除的 10% 作为工 程质量保 证金, 直 至扣足至 监理 服务合同总 额的 5% , 在项目 缺陷责任 保修期结 束、 竣工验收合 格时一次 性退还工 程质量保 证金。 受市场竞争 的影 响, 公司工 程监理业 务以宜春 市内为主, 外省市的 项目逐渐 较少。2015~2018 年 6 月的收入分 别为 0.26 亿元、0.35 亿元、0.17 亿元 和 0.11 亿元 ,波动幅 度较大。2017 年,赣西 监理 完成监理工 程项目 11 项,其中 省市重点 工程有 4 项,与 2016 年 相比减少 2 项;同期 ,公司实 现工 程监理收入 0.17 亿 元 ,同比减 少 51.37% ,主 要系 外省市项目 减少所致 。2015~2018 年 6 月,公 司在 手工程监理 项目共有 17 项 ,以江西 省内为主 , 已 到账金额 9,071.59 万 元。 表 6 :2015~2018 年 6 月公司在手 工程监 理项目 情况 (万元 ) 项目名称 中标金额 中标时间 已到账金 额 宜春 市国 省干 线养 护工 程项 目 施工 总价的 0.8% -1.5% 2017.07.25 836.82 G220 东深 线天 井至 下浦 宜春 市城 区绕 城公 路改 建工 程 659.83 2017.05.10 90.00 G320 国道 绕宜 春中 心城 区改 建工 程 按建 安工 程费(8.9 亿) 的 1.06% 约 944.41 万 2014.06.30 850.00 昌德 高速 RC1 648.81 2009.07.03 - 昌栗 高速 R7 合 同段 1,599.99 2013.12.24 841.12 奉新 天工 大道 147.60 2013.09.28 58.28 抚吉 高速 BR1 1,016.60 2011.07.08 87.41 高安 市环 城东 路 445.14 2013.05.02 126.70 上万 高速 R1 合 同段 1,378.58 2015.03.03 1,209.03 铜鼓 县路 网工 程 施工 总价的 1.254% 2017.11.16 60.00 铜万 高速 RJ1 合 同段 1,767.38 2015.02.10 1,664.79 宜春 环城 南路 施工 结算 价的 0.916% 2012.08.24 - 宜春市 S519 合 港至 上富 奉新 段二 级公 路改 建工 程 211.02 2017.04.27 44.75 宜春 市映 月大 道 建安 费的 1.24% 2017.11.20 - 宜丰 三线 两环 一桥 工程 总额的 0.9% 2008.08.27 5.00 宜万 同城 快速 通道 主线 中标 费率 1.095% 2018.06.15 - 其他 工程 - - 3,197.69 2019 年宜春交通投资集团有限公 司信用评 级报告 11 www.ccxi.com.cn 合计 - - 9,071.59 资料来源:公 司提供 综上所述, 公司 资质优势 明显, 立足宜 春市公 路建设行业 的同时发 展公路养 护、 工程 监理等相 关 业务, 业务呈现 多元化, 各业 务板块协 同发展且 经 营状况较为 稳定 , 业务辐 射全国多 个省市 。 但同 时, 作为宜春市 交通基础 设施建设 投融资主 体, 随着 在 建及拟建项 目的逐步 推进, 公 司未来将 面临较大 的 资本支出压 力。 战 略 规划 公司 将始终 立足交通 产业, 在 发挥基础 设施建 设主业优势 的基础上, 不 断优化资 产结构, 拓宽 投 融资渠道, 通过 实现企业 上市等资 本运作手 段, 做 强融资平台, 并 依托主业, 逐 步培育新 的利润增 长 点, 做活延 伸产业, 扩大经营 范围, 打 造竞争力 强、 抗风险能力 强、 发展后劲 强的企业, 成 为宜春 市 交 通基础设施 建设的主 力军、公 路行业的 领头羊。 “ 十三五 ” 期间 , 公司 将积 极推 动土地出 让, 加 大资产注入 力度, 确 保完成宜 春市公路 管理局在 下 属县市所有 分局的资 产注入和 明月大道 两侧 2,000 亩土地注入 等。 与此同时 , 公司 将积 极拓 展经营项 目, 扩大综 合开发经营 规模, 培育新 的利润增 长点。 一是开 发 利用土地资 源 ,可以 考虑将 所 有闲置土 地整合管 理, 按照地块的 具体情况 加以开发 利用 , 如可以 在 道路沿线适 当位置建 服务区、 加油 站、 汽 修厂等 相 关配套服务 设施, 用较大 面积土地 建仓库、 厂房 开 展出租业务 , 条 件成熟时, 可 以考虑统 筹 公司范围 内的房地 产 开发业务 。 二 是开发利 用技术资 源,公 司内部拥有 一大批精 通公路工 程技术和 经营管 理 的专业技术 人才, 同时积 累了丰富 的公路设 计、 施 工、 监理和管理 等方面的 经验, 可以充 分利用这 些 人力和技术 资源优势 , 成立专 门的技术 咨询与服 务 公司, 开展有偿 人才和技 术输出, 延伸 公司主营 业 务的产业链 ,从而创 造新的经 济利益。 管 理 产权 结构 宜春交 投 由 宜 春 市 国 资 委 代 表 宜 春 市 政 府 履 行出资人职 责, 委托 宜春市公 路管理局 实施管理 , 行使出资人 职能 , 持股 比例 100% 。 截至 2018 年 6 月末, 公司 拥有子公司 8 家, 实收 资本 为 5.50 亿 元,股东和 实际控制 人均为 宜 春市 公路 管理 局 。 法人 治理结构 公司根据相 关法律、 法规制定 了 《 宜 春交通 投 资 集团有限 公司 公司 章程》 , 建立了 较为健全 的企 业治理架构 和治理制 度。 宜春市 公路 管理局 作 为公司 的 出资人, 拥有 了 解公司经营 状况和财 务状况 、 决定公司 的经营方 针 和投资计划、 审 议批准发 行公司债 券、 审议批准 董 事会报告、 审议 批准监事 会报告、 审议 批准 公司 的 年度财务 预 算和决算 方案 、 任免公 司 总经理、 董事 长、非 职工 代表 董事 或 监事等 权利 。 公司 设董事 会, 董事会成 员为 7 人, 设 董事长 1 名 ,职工 董事 1 名 ,董事任 期为 三年 ,任期届 满 可连选连任 。 董 事会 成员 由出资人 委派, 职工董 事 由公司职工 代表大会 选举产生 , 董事长 由出资人 从 董事会成员 中 指定。 公司 设监事 会,由 5 人组成 , 其中职工 监事 2 人, 监事任期为 三年, 任期 届满可连 选连任 。 监 事 会成员由出 资人 委派 , 但 职工 监事 由公 司职工代 表 大会选举 产 生, 监事 会主席由 出资人在 监事 会成员 中指定。 公司实行 董 事会领导 下的总经 理负责制 , 统一 负责公司 的 日常经营 和管理 。 公司 设总 经理 1 人 、 副总经理 若 干人 、 财务总 监 1 人。 总经 理 和财务 总 监由出资人 任免 , 副总经 理 经总经 理提名, 由董 事 会任免。总 经理 对董事 会负责, 行使 以下职权: 主 持 公 司 的 日常 经 营 管 理 工 作 , 组 织 实 施 董 事 会 决 议; 组织实施公 司年度 资 产管理 、 经营 计划和投 资 方案; 拟定公司 融资计划 和资本运 营 方案; 拟定 公 司年度财务 预算 方案、 决 算方案、 利润 分配及弥 补 亏损方案; 拟定公司 内部的劳 动用工方 案和 分配 方 案;拟定公 司基本管 理制度; 制定公司 具体章程 ; 聘 任 或 者 解 聘 除应由 董 事 会 聘 任 或 解 聘 以 外 的 管 理人员, 决定其 报酬或奖 惩事项 ; 以及 公司章程 或 2019 年宜春交通投资集团有限公 司信用评 级报告 12 www.ccxi.com.cn 董事会授予 的其他职 权。 管理 水平 为提高 公司 的内部控 制与经营 管理水平 , 建立 现代公司制 度, 保障 公司发展 规划和经 营战略目 标 的实现, 公司 根 据有关 法律、 行政法 规等, 制定 了 相关内部控 制制度, 制度 主要涵盖 预算管理、 财 务 管理、 投资管理 、 融资管理 、 对外担保 管理制度 和 关联交易制 度等方面 。 在 财 务 管 理 方 面 , 公司 制 定 了 《 财 务 管 理 办 法 》 ,遵循 权责发生 制原则, 对合理 确认和计 量主 要资产、 负债、 所 有者权益、 财务报告 的编制与 评 价、 公司清算时 的会计处 理做出了 明确规定; 并 结 合公司实际 情况规定 了会计人 员回避制 度、 会计 工 作交接手续、 内 部牵制 制度、 内部稽 核制度、 财 产 清查制度、 财务 支出审批 制度等, 建立 了可行的 业 务 规 范 , 有 效 加 强 了 公 司 财 务 管 理 和 经 济 核 算 行 为。 公司 在 对财务相 关环节进 行了严格 控制的同 时 让财务管理 制度得到 了有效的 执行和落 实。 在重大投资 决策方面, 公司 制定了 《投 资管理 办法》, 设 立投资 决 策委员会 , 对董 事会负责 。 投 资 决 策 委 员 会 由 公 司 经 营 班 子 成员 以 及 外 聘 委 员 组成 , 主要负责 审议 公司 投资发展 规划,对 公司 投 资项目建议 书、 项目可行 性报告、 项目 投资方案 等 进行评审并 提出 建议 , 审查 并 监督公司 投资方案 执 行情况等。 此外, 公司对外 投资实行 统一管理、 逐 级审批制度。 公 司和子公 司年度投 资计划、 投资 项 目, 按审批权限, 报集团公 司投资决 策委员会 、 董 事会或出资 人审批。 总体来看, 公司管理 运营 的各 项内控制 度已经 建立, 内部治理 结构能够 满足公司 运营需求。 未 来 公司还将进 一步精细 管理机制 , 完善和 优化公司 的 各项内部控 制制度。 财 务 分析 以下分析基 于经 中 兴 华会计师 事务所 ( 特殊 普 通 合 伙 ) 审 计 并 出 具 标 准 无 保 留 意 见 的 2015 年 ~2017 年 三年连 审 财务报 告 及未经 审计 的 2018 年 半年度财务 报表, 各 期财务报 表均按照 新会计准 则 编制。截 至 2018 年 6 月末, 公司纳入 合并范围 的 子公司共计 8 家 。 资本 结构 随着公司业 务的发展 , 公司资 产规模总 体呈上 升趋势。 2015 年~2018 年 6 月末 , 公司 总资产规 模 分别为 55.40 亿元、 71.00 亿元 、 119.81 亿元 和 129.62 亿元。公司 资产结构 以流动资 产为主。 流动资产方 面, 2015 年~2018 年 6 月 末 , 公司 流动资产分 别为 36.02 亿元、51.47 亿元 、78.39 亿 元和 88.00 亿元 ,总 体呈上升 趋势。从 构成来看 , 公司流动资 产主要由 货币资金 、 存货 、 其他应收 款 和应收账款 构成。截至 2017 年末,上 述科目占 总 资产的比重分别为 21.36% 、16.59% 、12.41% 和 8.73% 。2015 年~2018 年 6 月 末, 公司 货币资金 分 别为 4.21 亿 元、 10.04 亿 元、 25.60 亿元 和 22.73 亿 元 ,2017 年随着 融资资 金的到 位,公 司货币 资金 大幅增 长 154.89% 。 公司存货 主要为基 础设施建 设 和 公 路 工 程 业 务 所 对 应 的 开 发 成 本 和 工 程 施 工 , 2015 年~2018 年 6 月 末, 公司 存货 分别 为 11.18 亿 元、6.74 亿元 、19.88 亿元 和 25.03 亿元,2017 年 末较上年末 同比增 长 195.19% , 主要是 工程施工 大 幅增加所致 。 公司 其 他应收款 主要 为公 司经营过 程 中 产生 的 与各 单 位间的往 来款及 保证金 ,2015 年 ~2018 年 6 月末分别 为 15.73 亿元 、 12.57 亿元、 14.87 亿元和 16.83 亿元, 其中应收 宜春市公 路管理局 因 地 方 项 目 建 设 需 要 而 由 公 司 垫 付 的 项 目 款 项 占 比 较高, 上述款项 已由 宜春 市公路管 理局出具 《关 于 宜 春 市 公 路 管 理 局 与 宜 春 交 通 投 资 集 团 有 限 公 司 之间借款和 往来款项 的 还 款安 排》 , 约定宜春市 公 路管理局将在 2017~2020 年 期间分别 还款 2.05 亿 元、2.05 亿元 、3.07 亿元 和 3.07 亿元 ,2017 年公 司实际收到 回款 2.66 亿元, 故 回款 风险 较小。 2015 年~2018 年 6 月末, 公 司应收账 款分别为 2.25 亿 元、 18.31 亿元、 10.45 亿元 和 12.87 亿元 , 2016 年公 司 应收账款同比 大幅 增 长, 主要 是新增 应 收宜春市 财 政局的 G320 国道项目 代建工 程款 13.58 亿元; 2018 年 6 月末 较 上年末增 长 23.12% , 主要系 G220 国道 宜春绕城改 建项目结 算验收 。 非流动资产 方面, 2015 年~2018 年 6 月末 , 公 司 非 流 动 资 产 分 别 为 19.38 亿 元、19.53 亿元 和 2019 年宜春交通投资集团有限公 司信用评 级报告 13 www.ccxi.com.cn 41.42 亿元 和 41.61 亿元 。公 司非流动 资产主要 是 投资性房地 产 。 公司 投资性房 地产主要 为 房屋及 建 筑物和土地 使用权 , 2015 年~2018 年 6 月末分别 为 15.32 亿元 、15.91 亿元 、37.00 亿元 和 37.00 亿元 , 2017 年末 同 比增 长 132.56% , 主要系公 司新购买 的 23 宗土地 使用 权 20.38 亿元所致 ,面积合 计 65.10 万平方米, 分布 于 高安市 境内 及明 月大道两 侧, 均 为出让地且 已办妥产 权证书, 土地 性质为商 住、 商 服及综合用 地 , 未来 规划用于 建设养老 中心或旅 游 酒店。截至 2018 年 6 月末, 公司 投资 性 房地产 中 房屋及建筑物 和 土 地 使 用 权 分 别 为 5.78 亿元 和 31.22 亿元 ,其中土 地使用权 均已办理 权属证书 并 足额缴纳土地 出让金 。 图 4 :2015 年~2018 年 6 月末公司资 本结构 分析 资料来源:公 司财务报 告 ,中诚 信国际整 理 公 司总 负债规模 随总 资产 同步增 长,2015 年 ~2018 年 6 月末 分别 为 20.57 亿 元、 34.33 亿元、 60.61 亿元 和 69.98 亿元, 主要由流 动负债构 成,与公 司 资产结构相 匹配。 流动负债方 面 ,2015~2017 年末 , 公司 流动负 债分别为 17.86 亿 元、 24.19 亿元 和 31.92 亿 元, 呈 逐年增加 趋 势。 流动负债 主要由预 收 款项 、 短期 借 款、 应付账款和 其他应付 款构成。 公司 预收账款 主 要为预收项目 工程款,2015~2017 年末 分别为 1.95 亿元、7.50 亿元 和 11.22 亿元 ,2016 年同比增 长 283.92% ,主要系 当年 公司承接工程量增加所 带来 的预收工程 款项的同 步变动 ; 同期 , 公司 短期借 款 分别 为 3.37 亿元、6.24 亿元 和 6.29 亿 元,2016 年 公司新增 抵 押借款 2.54 亿元 致使短期 借款余额 大 幅 增 加 ; 公 司 应 付 账 款 主 要 为 应付 工 程 款 和 材 料 款, 2015~2017 年末分别 为 3.34 亿 元、 5.01 亿元 和 5.70 亿元 ;2015~2017 年末, 公司其他 应付款分 别 为 4.94 亿元、2.20 亿元和 5.53 亿元 , 主要 为与 宜 春市 城 市 建 设 投 资 开 发 有限 公 司 等 单 位 的 经 营 性 往来款 。 截至 2018 年 6 月末, 公 司流动负 债为 28.57 亿元,较上 年末减少 3.35 亿元 ,主要 系 预收款 项 和其他应付 款的减少。 其中 , 预收账款 和其他应 付 款分别减少 4.02 亿元 和 4.82 亿元 ,分别 系当期 工 程 结 算 确认收入 大幅 增加 冲抵预 收 账 款 和 因 项 目 形成的往来 款进行结 算支付所 致。 非流动负债 方面 ,2015~2017 年末, 公 司非流 动负债 分别 为 2.71 亿 元、 10.14 亿元和 28.69 亿元 。 非 流 动 负 债 主 要 由 长 期 借 款 和 长 期 应 付 款 组成 。 2016~2017 年末, 公 司长期借 款分别为 7.52 亿元 和 21.10 亿元,2017 年 同比增 长 180.77% ,借款利 率 在 4.38%~5.70% 之间不 等 。2015~2017 年末,公 司 长期应付款 分别为 2.58 亿元、2.34 亿元和 4.05 亿 元 , 全 部 为 融 资 租 赁 款 , 2017 年末同 比 增 长 73.35% , 融 资成本一 般为 7% 左右。 截至 2018 年 6 月末, 公司 非 流动 负债 较上年末 大幅增长 44.36% , 主要系 公司 当期 发行 两期共计 10.00 亿元 的私募 公 司债券。 近年来公司的债务规模持续增长 ,2015 年 ~2018 年 6 月末公 司总债务 分别为 10.09 亿元、 18.45 亿元、33.14 亿元 和 52.15 亿元 。债务 结构方面 , 2015 年~2018 年 6 月 末公司 长短期债 务比 ( 短期 债 务/ 长期债务 ) 分别为 2.92 倍、0.87 倍、0.32 倍 和 0.38 倍 ,债 务结构逐 渐转向以 长期 债务 为主。 图 5 :2015 年~2018 年 6 月末公司债 务结构 分析 资料来源:公 司财务报 告 , 中诚 信国际整 理 得益于公司 自身经营 积累和政 府资金支 持, 近 年 来 公 司 所 有 者 权 益 呈 逐 年 增加 趋 势 ,2015 年 2019 年宜春交通投资集团有限公 司信用评 级报告 14 www.ccxi.com.cn ~2018 年 6 月 末公司所 有者权益 分别为 34.83 亿元 、 36.67 亿元 、 59.20 亿元 和 59.63 亿元 , 2017 年末公 司所有者权 益 大幅增 长, 主要 系 股东方 将宜春交 建 等四家企业 100% 股 权无偿划 入公司, 同时注入 货 币资金 7.20 亿元计 入资本公 积 ,资本 实力进一 步 增强 。 近年来 , 公司 资产负 债率 和总 资本化比 率 逐年 上升 , 2015 年~2018 年 6 月末 公司资产 负债率分 别 为 37.13% 、48.35% 、50.59% 和 53.99% , 同期总 资 本化比率分别为 22.47% 、 33.47% 、 35.89% 和 46.66% 。 总体 看 来 , 随着 公司业务 的发展, 近年 来公司 资产 稳步增长 。 公司 资产负债 率和 总资 本化比率 呈 逐年上升趋 势 , 但均 维持 在 相对较低 水平, 有息 债 务整体规模 较小 。 政 府注资及 持续划转 资产 使得 所 有者权益规 模 不断增 长。 考虑 到未来公 司 扩大业 务 规模 ,公司 债务存在 上升的压 力。 盈利 能力 公司营业收 入主要由 公路工程 收入、 公 路养护 收入、 基础设施 建设收入、 工 程监理收 入和租赁 收 入构成。2015~2017 年 和 2018 年 1~6 月,公司 分 别实现营业 总收入 16.47 亿元、26.31 亿元、20.88 亿元 和 14.04 亿元。 2016 年公 司 营业总 收入大幅增 长主要系当 年新增基 础设施建 设收入 13.18 亿元 所 致;2017 年收入 同比减 少 20.65% ,主 要系基础 设 施建设业务在 G320 国道改造 项目结转 后收入大 幅 下降所致 。 从收 入构成来 看, 公路 工程 业务收入 是 公司最主要 的收入来 源,2015~2017 年 和 2018 年 1~6 月 该板 块业务收 入分别 为 15.45 亿 元、 10.15 亿 元、 14.44 亿元 和 7.22 亿元, 2016 年 收入下 降 34.34% 主要系公司 调整经营 策略, 部分 工程收 入归为基 础 设施建设收 入 所致。 由于公司 承建的 G320 国道 绕 宜春中心城 区改造工 程 项目 在 2016 年 进行了竣 工 结算,当 年公 司新增基 础设施建 设收入 13.18 亿 元。 毛利率方面,2015~2017 年, 公司营业 毛利率 分别为 15.13% 、10.24% 和 9.98% ,呈 持续 下降 趋 势, 主要是 因为基础 建设业务 毛利率较 低以及公 路 养护毛利率 下滑影响 。2015~2017 年, 公司公路 工 程业务毛利 率 分别为 14.54% 、22.44% 和 7.02% , 2017 年 大幅下降 主要系 市场竞 争激烈 及人工 材料 成本上升所致。受 G320 国道改造项目的收入在 2016 年一次 性确认, 但 2017 年根据审 计决算报 告 又上调了部 分成本的 影响, 基 础设施建 设业务毛 利 率大幅下降 , 2016~2017 年分 别为 2.16% 和-2.63% 。 2018 年 1~6 月,公司 营业毛 利率 为 17.04% ,较 往 年大幅提升 ,主要系 基础设施 建设业务中 2016 年 确认收入的 320 国道 项目于 2017 年陆 续支出成 本, 后续的成本 支出 于 2017 年确认 , 收入 于 2018 年 上 半年结算, 因此导致 该业务 毛 利率 于 2018 年上半 年大幅 增长 。 表 7 :2015~2017 年和 2018 年 1~6 月公司 营业总 收入及 毛利率 情况(亿 元、%) 收入项目 2015 2016 2017 2018.6 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 公路 工程 业务 15.45 14.54 10.15 22.44 14.44 7.02 7.22 6.11 公路 养护 业务 0.44 9.27 2.59 -1.43 4.01 25.81 5.39 19.65 基础
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