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(发行披露)中国化工集团有限公司主体信用评级报告.pdf

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发行 披露 中国化工 集团有限公司 主体 信用 评级 报告
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中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 1 中国化工集团有限公司 2019 年度第 一 期中期票据信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级: AAA 本期中期票据信用等级: AAA 评级展望: 稳定 本期中期票据发行额度: 15 亿元 本期中期票据期限: 3 年 偿还方式: 每年付息,到期一次还本 发行目的: 偿还有息债务 评级时间: 2019 年 3 月 14 日 财务数据 项目 2015 年 2016 年 2017 年 18 年 9 月 现金类资产 (亿元 ) 434.25 539.27 954.06 747.16 资产总额 (亿元 ) 3725.14 3776.42 7949.12 8277.53 所有者权益合计 (亿元 ) 706.57 718.44 2144.94 2131.36 短期债务 (亿元 ) 1447.99 795.10 1939.23 1131.04 长期债务 (亿元 ) 921.00 1519.62 2267.53 3493.86 全部债务 (亿元 ) 2368.99 2314.73 4206.76 4624.90 营业收入 (亿元 ) 2602.53 3001.27 3919.27 3390.78 利润总额 (亿元 ) 32.10 51.54 3.70 40.30 EBITDA(亿元 ) 228.41 292.69 338.15 -- 经营性净现金流 (亿元 ) 223.29 285.14 456.89 150.13 营业利润率 (%) 14.01 16.20 18.32 20.27 净资产收益率 (%) 0.17 3.54 0.38 -- 资产负债率 (%) 81.03 80.98 73.02 74.25 全部债务资本化比率 (%) 77.03 76.31 66.23 68.45 流动比率 (%) 79.97 118.19 92.31 131.26 经营现金流动负债比 (%) 10.91 20.47 15.14 -- 全部债务 /EBITDA(倍 ) 10.37 7.91 12.44 -- EBITDA 利息倍数 (倍 ) 2.20 2.46 2.37 -- 注 : 1、 2018 年 三 季度财务数据未经审计; 2、 已将 长期应付款中 的融资租赁款 和永续债券 计入长期债务。 分析师 张 博 王 宁 邮箱 : lianhe@lhratings.com 电话 : 010-85679696 传真 : 010-85679228 地址: 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层( 100022) 网址 : www.lhratings.com 评级观点 作为中国大型的化工企业, 中国化工集团 有限公司(以下简称“公司”或“中国化工”) 在中国化工行业继续保持领先地位,在 化工新 材料及特种化学品、农用化学品、轮胎橡胶产 品、化工机械与设备制造 等细分市场拥有显著 的规模经济优势, 收购 Syngenta(以下简称“先 正达公司”) 后,公司资产规模和所有者权益 大幅增长,大幅提升了公司农化板块 技术水平 和国际市场竞争力。 同时,联合资信评估有限 公司(以下简称“联合资信”)关注到 2017 年 公司 利润 总额大幅下降、 债务 负担仍偏重 、 少 数股东权益 占比 大 等因素对公司信用水平带 来的负面影响 。 公司经营活动现金流 和 EBITDA 对 本期 中期票据的保障程度很高。基于对公司主体长 期信用状况及本期中期票据偿还能力的综合 评估,联合资信认为, 本期中期票据到期不能 偿还 的风险极低,安全性极高。 优势 1. 公司规模经济优势明显,在中国化工行业 中处于领先地位。 2. 公司收购先正达公司,资产规模和所有者 权益大幅增长,大幅提升了公司农化板块 技术水平和国际市场竞争力。 3. 公司 资产及经营规模大,经营活动获现能 力强。 4. 公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期中 期票据的保障程度 很 高。 关注 1. 公司资产 负债率有所下降,但 债务 负担仍 偏重 。 2. 受 非经常损益及并购先正达公司公允价值 增值摊销影响 , 2017 公司利润 总额 大幅 下 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 2 降 。 3. 公司少数股东权益金额大,主要系收购先 正达公司引入股权资本所致,公司所有者 权益的稳定性弱。 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由中国化工集团有限公司(以下简称“该 公司”)提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对这些资 料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;根据跟踪评级 的结论,在有效期内信 用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 4 中国化工集团有限公司 2019 年度第 一 期中期票据信用评级报告 一、主体概况 中国化工集团有限公司(以下简称“公司” 或 “ 中国化工 ” )成立于 2004 年 4 月,是经 国务院国函【 2003】 115 号文批准,在中国蓝 星(集团)总公司(后更名为中国蓝星(集团) 股份有限公司,以下简称“蓝星公司”)和中 国昊华化工(集团)总公司的基础上重组设立 的国有大型企业,隶属国务院国有资产监督管 理委员会(以下简称“国务院国资委”)管理。 2017 年 12 月 18 日,经国务院国有资产监督管 理委员会批准,公司由全民所有制企业改制为 国有独资公司,公司名称由“中国化工集团公 司”变更为“中国化工集团有限公司”。截至 2018 年 9 月底,公司注册资本为 111.00 亿元, 国务院国资委持有公司 100%股权,为公司实 际控制人。公司实收资本 115.80 亿元,注册资 本尚未进行工商变更。 公司发展定位为“老化工、新材料”,经 过近年的整合重组,目前,公司已经形成了石 油加工及炼化产品、化工新材料及特种化学品、 氯碱化工、农用化学品、轮胎橡胶产品、化工 机械与设备制造、化工科研及开发等业务板块, 形成了集科研开发、工程设计、生产经营、内 外贸易为一体的较为完整的化工产业格局。 2017 年公司完成对 Syngenta(以下简称 “先正达公司”) 的收购。截至 2018 年 9 月底, 公司拥有 蓝星公司、中国昊华化工集团股份有 限公司 等 19 家二级子公司。公司设有办公室 (党委办公室)、生产经营办、人事部(党委 组织部)、财务部、规划发展部、信息企划部 (党委组织部)等职能部门。 截至 2017 年底,公司合并资产总额 7949.12 亿元,所有者权益 2144.94 亿元(含少 数股东权益 1937.56 亿元)。 2017 年,公司实 现营业收入 3919.27 亿元,利润总额 3.70 亿元。 截至 2018 年 9 月底,公司合并资产总额 8277.53 亿元,所有者权益 2131.36 亿元(含少 数股东权益 1916.25 亿元)。 2018 年 1~9 月, 公司实现营业收入 3390.78 亿元, 利润总额 40.30 亿元。 公司注册地址:北京市海淀区北四环西路 62 号;法定代表人:宁高宁。 二、本期中期票据概况 公司计划 注册 30 亿元 中期票据额度 ,本 期拟发行 2019 年度第一期中期票据(以下简 称“本期中期票据”),发行额度 15 亿元,期 限为 3 年;本息偿还方式采取每年付息一次, 到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一 起支付。 本期中期票据募集资金将全部用于偿还 有息债务。 本期中期票据无担保。 三 、宏观经济和政策环境 2017 年,在世界主要经济体维持复苏态势、 中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景 下,中国继续实施积极的财政政策和稳健中性 的货币政策,协调经济增长与风险防范,同时 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境, 2017 年中国经济运行总体稳中向好,国内 生产总值( GDP) 82.8 万亿元,同比实际增长 6.9%,经济增速实现 2011年以来的首次回升。 从地区来看,西部地区经济增速引领全国,山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看, 农业生产形势较好,工业生产稳步增长,服务 业保持快速增长态势,第三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升,产业结 构持续改善。从三 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 5 大需求来看,固定资产投资增速有所放缓,居 民消费维持较快增长态势,进出口大幅改善。 全国居民消费价格指数( CPI)有所回落,工 业生产者出厂价格指数( PPI)和工业生产者 购进价格指数( PPIRM)涨幅较大,制造业采 购经理人指数(制造业 PMI)和非制造业商务 活动指数(非制造业 PMI)均保持扩张,就业 形势良好。 2018 年上半年,中国继续实施积极的财政 政策,通过减税降费引导经济结构优化转型, 继续发挥地方政府稳增长作用,在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。 2018 年 1~6 月,中国一般公共预算收 入和支出分别 为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元,收入同比增幅 ( 10.6%)高于支出同比增幅( 7.8%);财政赤 字 7261.0 亿元,较上年同期( 9177.4 亿元)有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境,市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下, 2018 年 1~6 月,中国 GDP 同比实际增长 6.8%,其 中西部地区经济增速较快,中部和东部地区经 济整体保持稳定增长,东北地区仍面临一定的 经济转型压力; CPI 温和上涨, PPI 和 PPIRM 均呈先降后升态势 ;就业形势稳中向好。 2018 年 1~6 月,三大产业保持较好增长态 势,农业生产基本稳定;工业生产增速与上年 全年水平持平,但较上年同期有所回落,工业 企业利润保持较快增长;服务业保持较快增长, 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快,但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓,导致 固定资产投资增速有所放缓。 2018 年 1~6 月, 全国固定资产投资(不含农户) 29.7 万亿元, 同比增长 6.0%,增速有所放缓。受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施,民间 投资同 比增速( 8.4%)仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的 “滞后效应 ”、抵押补充 贷款( PSL)大幅增长推升棚改贷规模等因素 影响,房地产投资保持较快增速( 9.7%),但 2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企 融资渠道趋紧,导致 2018 年 3 月以来房地产 开发投资持续回落;由于金融监管加强,城投 公司融资受限,加上地方政府融资规模较上年 同期明显减少导致地方政府财力有限,基础设 施建设投资同比增速( 7.3%)明显放缓;受到 相关政策引导下的高技术制造业投资和技术 改造投资增速较快的拉动,制造业投资同比增 速( 6.8%)继续加 快。 居民消费增速小幅回落,但仍保持较快增 速。 2018 年 1~6 月,全国社会消费品零售总额 18.0 万亿元,同比增速( 9.4%)出现小幅回落, 但仍保持较快增长。具体来看,汽车消费同比 增速( 2.7%)和建筑及装潢材料消费同比增速 ( 8.1%)明显放缓;化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费,以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长;此外,网上零售保持快 速增长,全国网上商品和服务零售额同比增速 ( 30.1%)有所回落但仍保持快速增长。中国 居民消费持续转型升级,消费结构不断优化, 新 兴业态和新商业模式发展较快,消费继续发 挥支撑经济增长的重要作用。 进出口增幅有所回落。 2018 年 1~6 月,中 国货物进出口总值 14.1 万亿元,同比增幅 ( 7.9%)有所回落,主要受欧盟等部分国家和 地区经济复苏势头放缓、中美贸易摩擦加剧等 因素影响。出口方面,机电产品和劳动密集型 产品出口额在中国出口总值中占比仍较大,服 装与衣着附件类出口额出现负增长;进口方面, 仍以能源、原材料产品为主,受价格涨幅较大 影响,原油、未锻造的铜及铜材进口金额均实 现 36%以上的高速增长。 2018 年下半年,国际主要经济体的货币政 策分化、贸易 保护主义、地缘政治冲突等因素 使得全球经济复苏进程存在较大的不确定性, 这将对中国未来经济增长带来挑战。在此背景 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 6 下,中国将继续实施积极的财政政策,货币政 策保持稳健中性、松紧适度,同时深入推进供 给侧结构性改革,继续加大对外开放力度,促 进经济高质量发展。从三大需求来看,投资或 呈稳中趋缓态势,主要由于全球经济复苏放缓 态势及贸易摩擦短期内或将使制造业投资增 速面临小幅回落的风险,且在房地产行业宏观 调控持续影响下,房地产投资增速或将继续放 缓。但是,受益于地方政府专项债的逆周期经 济调节作用,基础设施建设投资增速有望回升。 居民 消费(尤其是升级类消费)有望维持较快 增长,主要受益于鼓励居民消费、深入挖掘消 费潜力以及消费体制机制不断完善,个人所得 税新政下半年有望推出,以及部分进口车及日 用消费品进口关税的进一步降低。进出口增速 或将继续放缓,主要受全球经济复苏步伐的放 缓、中美贸易摩擦的加剧等因素的影响。总体 来看, 2018 年下半年中国消费有望维持较快增 长,但考虑到固定资产投资稳中趋缓、进出口 增速继续回落,经济增速或将继续小幅回落, 预测全年经济增速在 6.5%~6.7%。 四 、 行业分析 公司产品涉及化工新材料及特种化学品、 氯碱化工、石油化工炼化、农用化学品、橡胶 轮胎等,公司经营与以上行业整体发展状况密 切相关。 1.化工新材料行业 化工新材料是新材料产业的主要组成部 分,主要包括有机硅材料、有机氟材料、炭材 料、通用工程塑料、特种工程塑料、聚氨酯、 功能高分子材料、复合材料、膜材料等,广泛 应用于汽车、航空、电子、建材、国防军工等 领域。 有机硅产品链可分为原料、单体、中间体 和产品及制品四个环节,其中,有机硅单体是 有机硅行业的上游产品和核心产品,其中甲基 单体占整个单体总量的 90%以上。有机硅单体 的生产 具有工艺复杂、流程长、技术要求高、 投资大等特点,存在着较高的技术和资金壁垒。 有机硅下游产品众多,约有 1万多个品种牌号, 目前市场实际生产约 5000 种,广泛应用于电 子电气、纺织、医疗、机械、交通运输、塑料、 橡胶等各个行业,产业链延伸空间和市场需求 均非常广泛。 表 1 有机硅主要产品类别 单体 中间体 产品及制品 甲基氯硅烷 苯基氯硅烷 乙烯基氯硅烷 六甲基二硅氧烷 六甲基三硅氧烷 八甲基环四硅氧烷 二甲基环硅氧烷混合物 高温硫化硅橡胶 室温硫化硅橡胶 硅油及二次加工品 硅树脂 硅烷偶联剂 资料来源:联 合资信整理 全球有机硅单体规模化生产商主要包括 美国道康宁( DOW Corning)、迈图高新材料 ( Momentive Performance Materials)、德国瓦 克集团( Wacker group)、日本信越化学公司 ( Shin-Etsu Chemical Corporation)以及中国蓝 星公司等。这五大公司市场占有率占到了全球 市场的 80%以上,产业集中度很高。其中,国 内有机硅产能最大的两家单体企业分别为道 康宁(张家港)有机硅有限公司、蓝星股份江 西星火有机硅厂,年总产能均在 40万吨左右, 两家企业产能 合计将近全国有机硅单体总产 能的三分之一,属于国内有机硅单体产业的两 大龙头企业。 市场供求方面,受益于汽车、建筑、日用 化学等行业的发展,近年来全球有机硅工业保 持了 8%的增长速度,亚洲市场(除日本外) 保持约 10%左右的增速;中国有机硅市场则呈 现了高速的增长态势,截至到 2016 年底中国 有机硅单体产能约为 284 万吨,产能利用率仅 为 58.30%,产能过剩已经成为行业最为严重的 问题。 价格方面,由于中国市场多家有机硅单体 装置集中建成投产,对有机硅市场带来较大冲 击,近年有机硅价格波动较大。 2014 年以来, 随着近 80 万吨的 单体产能投放市场,产能过 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 7 剩持续加剧,开工率持续下降,且产能淘汰情 况不理想,企业退出难, DMC 价格持续下行。 2016 年上半年,国内有机硅 DMC 出厂价在 13100~13300 元 /吨区间, 2016 年 10 月国内有 机硅 DMC 出厂价呈现上升趋势,截至 2017 年 2 月底国内有机硅 DMC 出厂价达到 20000 元 /吨左右。 总体来看,由于有机硅产品自身的优良特 性和广泛的消费用途,中国的有机硅产品仍有 广阔的市场空间,规模化生产商持续占有主导 地位。从国际有机硅产业的发展趋势来看,有 机硅产业链下游空间广阔,众多新兴的市场, 为有机硅产业 链的延伸提供了市场机遇和空 间,规模较大的单体生产企业拥有向下游延伸 的资源保障能力和规模优势,竞争优势将更加 明显。同时,中国有机硅行业近年来投资趋热, 产能迅速增长已经对产品销售和市场价格构 成了阶段性冲击,产能过剩问题突出,供给相 对过剩导致有机硅单体及中间产品硅氧烷 ( DMC)价格持续下降,以及面临着国际有机 硅巨头企业的冲击,行业出现震荡情况,但随 着行业周期性复苏, 2017 年以来有机硅单体及 中间产品价格呈现上升趋势,行业复苏情况有 待继续关注。 2.氯碱行业 行业概况 用电解饱和 NaCl 溶液的方法来制取 NaOH、 Cl2 和 H2,并以它们为原料生产一系 列化工产品的工业,称为氯碱工业。氯碱工业 产品以聚氯乙烯( PVC)和烧碱( NaOH)为 主。 PVC 和烧碱都是重要的基础化工原料,其 中 PVC 是世界五大通用塑料之一,在中国其 消费量已经升至第一位;烧碱广泛应用于石油、 化纤、医药、轻工、造纸、有色金属等多个行 业, PVC 和烧碱都有较多的应用领域,市场需 求比较广泛。从 2004 年开始,由于中国市场 需求的增长和成本优势的逐步显现,中国氯碱 产业开始步入高速发展时期,市场需求和产能 迅速增长,目前中国已成为全球最大的 PVC 生产国和消费国。 2017 年,全国烧碱产量达 3365.00 万吨, 较上年增长 2.50%。同期,全国 PVC 产量为 1790.24 万吨,较上年增长 7.25%。 近年来,国内氯碱行业开工率 有上升 趋势, 产能 过剩 矛盾 有所缓解。以烧碱为例, 2015~2017 年国内烧碱产 开工率 分别为 为 78.00%、 83.00%、 82.03%。 烧碱价格方面,以 32%离子膜烧碱全国市 场中间价为例, 2015 年受日韩企业集中检修、 天津港爆炸、 9 月阅兵等因素影响,烧碱价格 呈波动上行趋势。截至 2018 年 6 月底, 32% 离子膜烧碱全国市场中间价为 1057 元 /吨。 图 1 烧碱价 格走势图 资料来源: Wind PVC 价格方面, 2015 年以来国内 PVC 价 格整体表现低迷,特别是下半年价格快速下跌, 2016 年上半年 PVC 价格则有所回暖,呈现上 升趋势,到 2017 年价格开始回落。以电石法 PVC 全国市场中间价为例,在 2016 年 11 月价 格达到 7994元 /吨左右, 2017年价格出现回落, 截至 2018 年 6 月底,价格为 6775 元 /吨。 图 2 PVC 价格走势图 资料来源: Wind 数据来源:W i n d 市场价( 中间价) : 烧碱( 3 2 % 离子膜) : 全国 1 5 - 0 6 - 3 0 1 5 - 1 2 - 3 1 1 6 - 0 6 - 3 0 1 6 - 1 2 - 3 1 1 7 - 0 6 - 3 0 1 7 - 1 2 - 3 1 1 8 - 0 6 - 3 0 600 600 700 700 800 800 900 900 1000 1000 1100 1100 1200 1200 1300 1300 1400 1400 1500 1500元 / 吨 元 / 吨元 吨 元 吨 数据来源:W i n d 市场价( 中间价) : 聚氯乙烯P V C ( 乙烯法) : 全国 市场价( 中间价) : 聚氯乙烯P V C ( 电石法) : 全国 1 5 - 0 6 - 3 0 1 5 - 1 2 - 3 1 1 6 - 0 6 - 3 0 1 6 - 1 2 - 3 1 1 7 - 0 6 - 3 0 1 7 - 1 2 - 3 1 1 8 - 0 6 - 3 0 4500 4500 5000 5000 5500 5500 6000 6000 6500 6500 7000 7000 7500 7500 8000 8000 8500 8500元 / 吨 元 / 吨元 吨 元 吨 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 8 行业政策及发展 2011 年 7 月 ,氯碱行业“十二五 规划”出 台,政策将引导行业从以单纯规模扩张为目的 的增长转变为以产业结构调整,提升行业增长 质量的新阶段。规划在严控新增产能、淘汰落 后产能、促进行业整合、推进技术进入和自主 创新、促进氯碱行业与石油化工、新型煤化工 结合方面提出了政策建议措施。 2013 年, 国家发展和改革委员会(以下简 称 “国家发改委”或“发改委” ) 颁布《国家 发展改革委关于修改<产业结构调整指导目 录 ( 2011 年本 ) >有关条款的决定》,相关规 定中限制类项目为 20 万吨/年以下乙炔法聚 氯乙烯、起始规模小于 30 万吨 /年的乙烯氧氯 化法聚氯乙烯、聚氯乙烯普通人造 革生产线、 聚氯乙烯( PVC)食品保鲜包装膜。淘汰类项 目隔膜法烧碱( 2015 年)生产装置、高汞催化 剂(氯化汞含量 6.5%以上)和使用高汞催化剂 的乙炔法聚氯乙烯生产装置( 2015 年)。 总体看,近年来经济增速下滑导致下游需 求回落,中国氯碱行业供需矛盾不断显现,价 格始终处于探底过程中。目前,中国氯碱相关 行业开工率较低,特别是房地产行业进入去库 存阶段,加之较低的产能利用率带来的高成本, 中国氯碱行业的可持续发展面临诸多挑战。长 期来看,未来随着进一步优化产业结构,淘汰 落后产能,控制新增产能增速,扩大对外贸易 幅度,国内氯 碱市场行情有望得到改善。 3.石油化工炼化行业 行业概况 石油产品是重要的战略资源,是仅次于煤 炭的第二大能源消费品,目前已经成为影响中 国经济增长的重要因素之一。石油化工行业链 条包括原油开采、炼制、成品油销售和石化产 品再加工,以及天然气工业,在国民经济中占 有举足轻重的地位。根据国家统计局 2018 年 3 月公布数据显示,截至 2017 年底,石油和化 工行业规模以上企业 29307 家,累计主营业务 收入 13.8 万亿元,比上年增长 15.7%;利润总 额 8462.0 亿元,同比增长 51.9%,分别占全国 规模工业主营收入和利润总额的 11.8%和 11.3%, 2017 年行业整体运行情况较好。 石油产品种类繁多,并与其他化工链条存 在交叉。作为重要的战略性支柱行业,石油石 化行业具有技术密集型和资金密集型双重特 征,且行业发展受国家多方位管控,进入壁垒 较高。 原油生产和进口供应方面,受国际原油市 场和中国石油生产开采条件变化等多种因素 影响,国内原油和天然气产量变化出现分化。 2017 年全年原油天然气总产量 3.24 亿吨(油 气当量),同比增长 0.8%。其中,原油产量 1.92 亿吨,下降 4.0%,产量创 2010 年以来新低; 天然气产量(含煤层气,下同) 1474.2 亿立方 米,增长 8.5%;液化天然气产量 829.0 万吨, 增长 14.4%。中国巨大的能源缺口主要依靠进 口弥补,根据美国能源信息管理局的报告,中 国已超越美国成为全球第一大原油进口国,原 油进口主要来自沙特、俄罗斯、安哥拉、伊拉 克等国。 2017 年全年进口原油 4.20 亿吨,同 比增长 10.2%,对外依存度达到 68.4%的新高; 进口天然气 955.2 亿立方米,增长 27.0%,对 外依存度 38.4%。原油和天然气开采业景气度 有所回升,截至 2017 年底,石油和天然气开 采业规模以上企业 293 家, 2017 年全年累计主 营收入 9201.5 亿元,同比增长 17.6%;利润总 额 329.8 亿元,去年同期为亏损 550.8 亿元。 尽管行业效益总体上明显改善,但利好主要来 自于天然气开采方面,受中国石油开采成本偏 高影响,原油开采业仍有近六成企业亏损;效 益继续恶化,原油开采业净亏损 11.5 亿元,连 续第二年亏损。原油开采业面临的形势依然十 分严峻。 石油加工业是石油化工行业中游,主要产 品为成品油和化工原料等。截至 2017 年末, 石油加工业规模以上企业 1366 家,累计主营 收入 3.42 万亿元,同比增长 21.5%;利润总额 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 9 1911.5 亿元,增长 14.4%;完成固定资产投资 2228.2 亿元,增长 5.6%;资产总计 2.05 万亿 元,增长 12.3%;资产负债率 57.35%。全年石 油加工行业呈现了盈利继续向好、大型企业顶 部优势显著和行业格局逐渐清晰的整体态势, 已形成以中石油等为代表的国有综合性能源 公司和地方炼油企业为主体的加剧竞争格局。 2017 年全国原油加工能力 7.72 亿吨 /年, 经 2015 年和 2016 年的徘徊后重回增长轨道。 其中, 2017 年新增能力 4000 万吨 /年,仍以国 有企业为主,而地方炼油企业为取得“两权” 淘汰落后能力 2240 万吨 /年,行业同比净增 1760 万吨 /年。截至 2017 年末,三大国有石油 公司炼油能力占全国炼油能力的 66.14%,地方 炼油企业占 31.40%,其他为煤基油品及外资企 业产能。虽然近几年大量落后产能遭到淘汰, 但随着国内炼油能力重拾增长,过剩形势还将 持续加剧,初步估计目前中国炼油能力在计入 必要的出口后仍至少过剩约 8000 万吨 /年。随 着近年来国家不断推进行业改革和转型升级, 小型、单位能耗偏高的一次落后产能淘汰加速, 千万吨级项目不断落地,炼厂平均规模逐年提 升,截至 2017 年底,全国千万吨级炼厂共 25 家,较上年底增加 1 家,合计炼油能力 3.37 亿吨 /年,占全国的 43.7%,较上年提高 1.7 个 百分点,显示出行业规模化发展态势。惠州炼 厂成为中国第四家 2000 万吨 /年级世界级炼 厂。虽然中石化、中石油的炼厂平均规模已基 本达到世界炼厂平均规模,分别为 743 万吨 / 年和 746 万吨 /年,但由于国内其他炼油企业规 模较小,国内炼厂平均规模仅 413 万吨 /年, 与世界炼厂平均规模 754 万吨 /年仍有较大差 距。地区分布上,山东、辽宁、广东是中国炼 油能力的主要大省,三省合计炼油能力 3.52 亿吨 /年,占全国总能力的 45.64%。环渤海湾 、 长江三角洲和珠江三角洲是国内三大炼化产 业集群区,集中了全国约七成的炼油能力。 原油加工量方面, 2017 年,原油加工量 继续保持增长,加工量 5.68 亿吨,同比增长 5.0%;全国炼厂开工率同比上升 1.9 个百分点 至 73.7%的近年来最高水平,同时呈现出地方 炼油企业开工率提高、大型国有石油公司炼油 开工率下降的分化,以往二者巨大的产能利用 率差距得以收窄。 2017 年全国成品油产量(汽、 煤、柴油合计,下同) 3.58 亿吨,增长 3.0%, 其中,柴油产量 1.83 万吨,增长 2.4%;汽油 产量 1.33 亿吨,增长 3.0%。汽煤柴油 收率受 部分馏分油转而生产化工用油影响,略微下降, 炼厂生产柴汽比与上年基本持平。汽煤柴油净 出口量经过两年的高速增长后大大放缓,同比 仅增长 6.8%,吨油利润连续 3 年实现增长。 炼油产能结构方面, 2017 年全国二次加 工能力达到 8.04 亿吨 /年,同比增长 5920 万吨 /年,使中国二次加工能力首次超过一次加工能 力。在环保法规要求日趋严格的大背景下,行 业整体深加工能力得到强化,以满足不断提升 的国家油品质量标准。实力较强的地方炼厂纷 纷加大产品升级力度,上马催化重整、加氢处 理、加氢裂化等装置,部分地方炼厂甚至能够 将满足 第六阶段标准产品供应北京。加氢类装 置运行条件较为复杂,配套投入和运营成本高, 未来随着行业装备水平差距进一步加大,行业 内部或将出现分化。 成品油、天然气和化工产品销售为石油化 工行业下游,其中又以成品油和天然气销售为 主。 2017 年,中国石油天然气表观消费量 7.99 亿吨(油当量),同比增长 7.4%,增速比上年 加快 3.1 个百分点。其中,原油表观消费量 6.07 亿吨,增长 5.0%;天然气表观消费量 2393.90 亿立方米,增长 15.3%,占石油天然气比重为 27.0%,同比提高 1.8 个百分点。随着工业、交 通、房地 产等领域出现短期回暖,拉动成品油 消费重归增长区间, 2017 年全国成品油消费量 约为 3.25 亿吨,较同比增长增长 3.2%,回升 3.7 个百分点,其中汽油消费量在乘用车销量 下滑、限行限售、新能源汽车与共享出行等因 素冲击下,全年表观消费量 1.23 亿吨,增速仅 为 3.0%;中国工业生产回升、煤炭运输回暖、 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 10 快递物流高速增长,拉动柴油消费重归正增长。 全年柴油消费量 1.68 亿吨,同比增长 2.0%, 增速较上年回升 7.0 个百分点;受航空、货运 周转量持续高增长影响,煤油需求强劲,表观 消费量为 0.33 亿吨,同比增长 10.5%, 增速回 升 1.3 个百分点,同时净出口有所减少,反映 出航空业内需仍在扩张。 天然气方面,受近年来居民、采暖和工业 煤改气工程推进明显加快和国家战略储气库 的逐步建设影响, 2017 年全国天然气消费量保 持高速增长,全年天然气 (含页岩气、煤层气 ) 表观消费量约为 2352 亿立方米左右,同比增 长 17.0%,占一次能源总消费量比重已达到 7.0%,消费增量创历史新高。中国天然气产量 与消费量缺口巨大,对进口依赖增加,且季节 性供求矛盾明显,河北、山东、山西、陕西和 河南等省份部分地区 2017 年冬季甚至出现供 应紧张和限量、断供情况,尽管政 府部门通过 推动上游供气企业加大气田产量与采购 LNG 现货、压减非居民用户等方式保障居民生活和 采暖用气,但市场仍存在较大供需缺口。 图 3 液化天然气 LNG 市场价格情况 资料来源: Wind 行业政策 石油化工行业当前仍受国家多方面的监 管,涉及原油及天然气的勘探、生产、运输和 销售,以及成品油和部分化工产品的生产、运 输和销售等多方面,行业总体发展规划、生产 总量、进口规则、定价等由国家能源局、国家 发改委 等统筹规划,税收由国家财政部和国家 税务总局共同管控,而作为高危高污染行业, 石油化工行业在环保、安全等方面由国家环保 和安全生产单位密切监控。 总体政策导向方面,国家能源局发布 《 2018 年能源工作指导意见》,政策取向强调 注重绿色低碳发展、注重提高能源供给体系质 量、注重提高能源系统效率、注重依靠创新驱 动发展、注重保障和改善民生、注重开放合作 共赢发展和深化能源依法治理实践。重点目标 包括全国能源消费总量控制在 45.50 亿吨标准 煤左右、非化石能源消费比重提高到 14.3%左 右、天然气消费比重提高到 7.5%左右和煤炭消 费比 重下降到 59.0%左右。该政策表明 2017 年国内原油开采水平将维持 1.90 亿吨左右水 平,原油对外依存度可能进一步加大,同时天 然气及下游相关化工产业将持续利好。从近年 来多个行业政策文件解读来看,环保和油品质 量升级仍是行业政策重心,国六标准油品炼油 装置改造方案和时间表得以明确,并对加快淘 汰炼油行业落后产能、提高炼厂能效和研究实 施炼油行业能效领跑者计划加以了强调。 成品油定价方面,目前全国成品油价格仍 然按照 2016 年国家发改委发布的《石油价格 管理办法》进行定价,实行政府指导价和政府 定价,其中汽、柴油零售价格和批发 价格,向 社会批发企业和铁路、交通等专项用户供应汽、 柴油供应价格,实行政府指导价;向国家储备 和新疆生产建设兵团供应汽、柴油供应价格, 实行政府定价。当国际市场原油价格低于每桶 40 美元 (含 )时,按原油价格每桶 40 美元、正 常加工利润率计算成品油价格。高于每桶 40 美元低于 80 美元 (含 )时,按正常加工利润率计 算成品油价格。高于每桶 80 美元时,开始扣 减加工利润率,直至按加工零利润计算成品油 价格。高于每桶 130 美元 (含 )时,按照兼顾生 产者、消费者利益,保持国民经济平稳运行的 原则,采取适当财税政策保证成品油生产和供 应,汽、柴 油价格原则上不提或少提。价格调 整方法上,汽、柴油价格根据国际市场原油价 格变化每 10 个工作日调整一次。调价生效时 间为调价发布日 24 时。当调价幅度低于每吨 数据来源:W i n d 市场价: 液化天然气L NG : 全国 1 5 - 0 2 - 2 8 1 5 - 0 5 - 3 1 1 5 - 0 8 - 3 1 1 5 - 1 1 - 3 0 1 6 - 0 2 - 2 9 1 6 - 0 5 - 3 1 1 6 - 0 8 - 3 1 1 6 - 1 1 - 3 0 1 7 - 0 2 - 2 8 1 7 - 0 5 - 3 1 1 7 - 0 8 - 3 1 1 7 - 1 1 - 3 0 1 8 - 0 2 - 2 8 3000 3000 3600 3600 4200 4200 4800 4800 5400 5400 6000 6000 6600 6600 7200 7200 元 /吨 元 /吨元 吨 元 吨 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 11 50 元时,不作调整,纳入下次调价时累加或冲 抵。 2017 年共出现 25 轮调价周期,其中因调 幅不足 50 元 /吨而搁浅共有 8 次,调价窗口正 常开启 17 次,其中 11 次上调、 6 次下调。年 内汽油累计上调 435 元 /吨,柴油累计上调 420 元 /吨。 天然气价格方面, 2017 年 6 月国家发改委 引发《关于加强配气价格监管的指导意见》, 建立成本约束机制及配气价格制定方法,规定 供销差率不超过 5%, 3 年内降至不超过 4%; 管网折旧年限不低于 30 年,准许收益率不超 过 7%,充分体现了燃气行业属于公用事业的 特点。 2017 年 11 月,国家发改委出台《关 于全面深化价格机制改革的意见》,以供给侧 结构性改革为主线,按照“管住中间、放开两 头”的总体思路要求深化非居民用天然气价格 市场化改革,适时放开气源价格和销售价格, 完善居民用气价格机制。 原油进口权与进口原油使用权方面,中国 近年来一直实行非国营原油进口权和使用 权 发放制度,其中进口权(原油非国营贸易进口 配额)由商务部下发,进口原油使用权则由发 改委审批下发。 2017 年 12 月,商务部公布 2018 年原油非国营贸易进口允许量 1.42 亿吨, 同比大增 62.6%。新增配额主要来自 2017 年新 获配额的地方炼油企业及恒力石化。在增加允 许量的同时,注重提高使用效率,沿用 2017 年 首次采用的分批下达、追加调整、严格考核的 分配原则,对于实际进口原油使用率较低的企 业,相应获得的允许量也较低;连续两年无进 口的不再安排允许量。 2018 年首批原油非国营 贸易进口配额总计 1.21 亿吨, 32 家地 方炼油 企业占据其中 9000 万吨配额。另一方面,由 于部分民营企业存在未拆除落后装置、私下转 卖进口配额等失信或违法违规行为,国家发改 委于 2017 年 4 月发布《关于有关原油加工企 业申报使用进口原油问题的通知》,明确自 2017年 5月 5日起停止接收有关原油加工企业 使用进口原油的申报材料。随着原油进口配额 的大幅增长和加工企业进口原油使用权的停 止审批,已经完成落后产能置换的炼油行业顶 部企业的原料来源得以大幅放开,同时落后产 能从原料来源受到压缩,有利于行业整理和产 业升级。 税收政策方面,中国成品油税种主要包含 增值税、消费税、 城建税、教育附加税,还包 含一些地方性的教育费附加税。除消费税外, 其他税种均按照油价比例征收。成品油是消费 税 15 个应税消费品大项中的一项,税目项下 还包括七个子目,即汽油、柴油、石脑油、溶 剂油、航空煤油、润滑油、燃料油。 2015 年以 来,成品油消费税为汽油 1.52 元 /升,柴油 1.2 元 /升,对应的消费税约合汽油 2082 元 /吨和柴 油 1404 元 /吨。 2018 年 1 月国家税务总局发布 了 2018 年 1 号公告《关于成品油消费税征收 管理有关问题的公告》和关于该公告的解读, 宣布对消费税征收管理方法实施改革,对成品 油经销企业的开票方式,开票金额及开票限额 均作出规定,并且要求成品油经销企业在 2018 年 3 月 10 日前(包括 3 月 10 日),将截至 2018 年 2 月 28 日的成品油库存情况录入已完税的 成品油库存。该公告对通过调油等方式倒票、 变票等避税逃税行为进行遏制,并为成品油价 格市场化做出准备。 环保政策方面, 2017 年 2 月 28 日,京津 冀及周边地区大气污染防治协作小组第九次 会议在京召开 ,印发实施《京津冀及周边地区 2017 年大气 污染防治工作方案》 ,明确要求包 括北京、天津、河北、山东、山西和河南省内 的“ 2+26”个城市全面开展新一轮的大气污染 物防治工作,并明确要求于 2017 年 9 月底前 完成国六燃油全面置换,并禁止销售普通柴油。 同时, 2020 年起,全国范围将实施符合《轻型 汽车污染物排放限值及测量方法(中国第六阶 段)》(简称 “ 国六 ” 标准)的燃油替换。国六 标准的加速推进体现了国家对燃油环保管控 的决心。为生产达到国六标准要求的汽柴油产 品,部分炼油企业需进行油品加工装置和工艺 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 12 升级,对行业落后产能将产生较大的淘汰压力。 2017 年 12 月国家发改委、 工业和信息化部联 合发布《关于促进石化产业绿色发展的指导意 见》,提出打造一批化工类国家新型工业化产 业示范基地,形成若干个世界一流水平的石化 产业基地、现代煤化工产业示范区;城镇人口 密集区和环境敏感区域的危险化学品生产企 业搬迁入园全面启动,新建化工项目全部进入 合规设立的化工园区。这一文件强调了降低能 耗和集中减排,有利于推进石油化工行业绿色 集群化发展。 行业发展 炼油行业将向集群化发展 近年来国内炼油行业呈现小型产能不断 淘汰、中型产能整合发展、大型产能项目不断 落地的发展态势。按照国家发改委 公布的《石 化产业规划布局方案》,未来炼化产业将优化 布局,拥有更低吨成本、更强全厂优化能力和 更灵活生产方案的千万吨世界级大型炼化项 目将不断落成。 2016 年 9 月工业和信息化部印 发《石化和化学工业发展规划( 2016~2020)》, 指出有序推进七大石化产业基地及重大项目 建设,目前多个项目正在有序推进。 2017 年 山 东炼化能源集团有限公司、浙江石油公司相 继成立,重点对山东、浙江地区地方炼化企 业进行销售整合,强化原料采购、下游销售等 环节的资源整合,形成规模优势。未来随着行 业集群化发展,规模较小产能或将逐渐淘汰, 炼油行业群 雄逐鹿的格局将发生改变。 成品油市场竞争将进一步加剧 地方炼油企业在原油进口和使用权放开、 企业装备水平大幅提升的背景下, 2017 年开始 全国范围成品油价格战愈演愈烈。据中国石油 集团 经济技术研究院估测, 2018 年,地方民营 炼油企业汽柴油产量的市场份额将由 2017 年 的 21.5%增至 23.6%。随着中国炼油能力连增 两年且增速扩大, 2018 年炼油能力将过剩近 1 亿吨。即使在开工率较低的情景下,国内成品 油资源仍将过剩 4500 万吨以上,出口压力较 大,国内市场竞争形势将更为严峻。 2018 年 下半年,随着新建成炼厂的先后 投产运行,国 内成品油市场的竞争将更为激烈。 市场化改革将不断推进 上海国际能源交易中心于 2018 年 3 月 12 日宣布,中国原油期货将于 2018 年 3 月 26 日 开始上市交易,正式为中国原油定价与交易放 开提供市场运作平台,这是中国石油化工行业 市场化的里程碑。同时,根据《中共中央国务 院关于推进价格机制改革的若干意见》的要求, 2018 年中国成品油价格改革还将进一步推进 并完善。随着产业链上下游逐渐放开和定价机 制改革推进,预期原油及成品油市场价格与供 需市场化将不断深入,行业格局或将在未来几 年内发生大幅调整。 4.农用化学品行业 ( 1)尿素 尿素属于高浓度氮肥(含氮量 46%),是 氮肥中最主要的品种之一。尿素属于中性肥料, 对土壤无影响,适用于各种土壤和植物,是一 种优质高效的氮肥,长期使用不会使土壤变硬 和板结。 2012 年以前,国际和国内良好的市场环境 刺激了尿素企业固定资产投资,造成中国产能 大幅增长,近年随着下游需求转变,供大于求 的现象逐步显现。 2017 年中国尿素产能 7330.00 万吨 ,同比减少 4.93%; 产量 5380 万 吨 ,同比减少 13.10%, 产能利用率为 73.40%。 表 2 近年中国尿素 产能 产量情况(单位:万吨) 年份 产 能 产量 2015 8096.00 7493.00 2016 7710.00 6192.00 2017 7330.00 5380.85 资料来源: Wind 需求方面,中国尿素需求主要来自于国内 农业用肥(工业用肥尽管近年来增长较快,但 目前所占比例仅为 10%左右)和对外出口,国 内市场的饱和,出口策略是国内尿素企业的通 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 13 用选择,自 2011 年起,中国尿素出口量增长 幅度显著。由于中国农业生产的小型化、分散 化,所以农户对于产品的议价能力较弱;各地 的分销商也由于区域分割的限制难以形成有 效的议价能力。因此,单独从下游产业结构和 特点来看,尿素行业对下游产业具有较强的议 价和成本传导能力,但受尿素行业产能过剩、 市场竞争激烈等因素影响,议价能力被削弱。 市场价格方面, 2014 年,尿素价格持续下跌, 2014 年 5 月,尿素价格跌至低点 1490 元 /吨, 6 月开始,尿素价格有所回升,直到 2015 年 6 月尿素价格达到近三年最高点 1837.60 元 /吨, 但受宏观经济增速下滑、下游需求不振导致产 能过剩矛盾突显等因素影响,后市尿素价格呈 快速下滑趋势, 2016 年 6 月尿素价格触底反弹, 截至 2018 年 6 月底,尿素价格为 2081.40 元 / 吨。 图 4 尿素价格走势 资料来源: Wind 总体看,从 2016 年 6 月开始,尿素价格 触底反弹,企业盈利情况有所好转。大型企业 因其成本上的优势将在竞争中处于更加有利 的位置,而小型企业则会由于资源和成本方面 的瓶颈而面临较大的风险,这也为行业进一步 整合,形成健康合理的产业结构提供了契机。 ( 2)农药 随着全球农产品价格回升,农药需求回暖, 2017 年全球农药行业市场规模为 547 亿美元, 同比增长 2.15%,实现了自 2015 年以来的首次 正增长。 随着全球经济一体化的发展,全球农药生 产逐渐从发达国家向中国等新兴国家转移,中 国农药出口量逐年增长,目前已成为世界第一 大生产国、第三大出口国。 2017 年,中国农药 出口 163万吨,同比增长 6.93%,出口金额 47.64 万美元,同比增长 20.37%,其中,原药出口金 额占比 56.3%,原药出口数量占比 34.5%。受 到原药价格大幅提升的影响,出口金额回升幅 度大幅高于出口量回升幅 度。目前国内农药企 业大都是以生产专利到期农药为主,与国外农 药巨头相比,市场竞争能力相对 较弱,因此,中国农药企业亟需发展技术水平 更高、附加值更高的制剂类产品,以维持市场 占有水平,提高自身在国际市场的竞争力。 2017 年,受供给侧结构性改革持续推进以 及环保监管趋严的影响,全国农药原药产量为 294.09 万吨,同比下降 22.16%。近几年,全国 农药使用量保持在 180 万吨左右,作为农药出 口大国,中国农药使用量远小于生产量;同时 农药消费存在一定结构性问题,出现了高效、 低毒、无公害新品种农药供不应求的情况。 上游方面, 2017 年前三季度,国际油价处 于区间震荡格局; 2017 年四季度以来,受美元 指数破位下行及地缘政治突发事件的影响,国 际油价震荡走强,截至 2017 年 12 月底,布伦 特原油期货结算价为 66.87 美元 /桶,较年初上 涨 20.55%。 下游方面,中国农业生产能力稳步提升, 粮食产量连续三年超过 6 亿吨,综合生产能力 超过 5.5亿吨。根据国家统计局数据, 2017年, 全国粮食播种面积 168329 万亩,比 2016 年减 少 1222 万亩,同比下降 0.7%;全国粮食总产 量 61791 万吨,比 2016 年增加 166 万吨,同 比增长 0.3%;全国粮 食单位面积产量 367 公斤 /亩,比 2016年增加 3.6公斤 /亩,同比增长 1.0%。 未来,随着中国政府对农业支持力度的加大以 及农业供给侧改革的逐步落实,全国粮食单位 面积产量持续增长,现代化农业集约化经营、 农业种植收益提高、农业互联网模式变革对农 药的需求有望增长,带动了农药行业的发展。 行业政策方面, 2017 年 2 月,国务院将修 数据来源:W i n d 市场价: 尿素( 小颗料) : 全国 1 5 - 0 6 - 3 0 1 5 - 1 2 - 3 1 1 6 - 0 6 - 3 0 1 6 - 1 2 - 3 1 1 7 - 0 6 - 3 0 1 7 - 1 2 - 3 1 1 8 - 0 6 - 3 0 1200 1200 1300 1300 1400 1400 1500 1500 1600 1600 1700 1700 1800 1800 1900 1900 2000 2000 2100 2100 元 / 吨 元 / 吨元 吨 元 吨 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 14 订后的《农药管理条例》(国令第 677 号)(以 下简称“条例”)公布,并于 2017 年 6 月 1 日 起实施,条例立足农药管理工作实际情况,针 对当前存在的问题,顺应行政体制改革和行业 发展要求,对农药管理 的体制、制度、措施等 进行了重要调整;进一步加强农药管理,保障 农产品质量安全,推动建设资源节约、环境友 好的现代农业,提供有力的法律依据。 2017 年 8 月 1 日起,中国开始实施《农药经营许可 管理办法》,对农药经营者的专业知识和经营 能力提出了更高的要求,目的是提高农药经营 门槛,引导农药行业的经营模式向更专业的方 向发展。 2018 年 3 月 28 日,国务院常务会议 确定自 2018年 5月 1日起将增值税税率由 17%、 11%、 6%调整为 16%、 10%、 6%。 2018 年 4 月 4 日,关于税率调整的文件《财政部税务总 局关于调整增值税税率的通 知》(财税〔 2018〕 32 号)正式下发,目前中国农药行业享受农药 产品 10%的增值税税率优惠,低于普通化工产 品的税率。同时,国家支持农药行业出口,出 口的部分农药产品享受出口“免、抵、退”税 政策,农药制剂、原药、中间体的出口退税率 分别为 5%、 9%和 11%。政策的支持为农药企 业降低了税收成本,减轻企业的税收负担。 未来发展方面,国内全面禁止甲胺磷、对 硫磷、甲基对硫磷、久效磷、磷胺五种高毒农 药在农业生产中使用。国家加大新品种开发和 产业化力度,重点支持高效、安全、环境友好 新品种的开发和产业化进度,一批新烟碱类、 拟除虫 菊酯类、杂环类等高效、安全、环境友 好的杀虫剂得到进一步发展。杀菌剂的品种发 生了较大变化,效果更好、残留更低的杂环类、 三唑类和甲氧基丙烯酸酯类杀菌剂品种得到 快速发展,已经成为中国杀菌剂的骨干品种。 随着有机磷类、磺酰脲、磺酰胺和杂环类除草 剂的发展,它们的市场占有率迅速上升,从而 改变了过去除草剂以二苯醚类、苯氧羧酸类、 三嗪类等为主的局面。高效、低毒、低残留的 农药不断取代老品种将成为一个长期趋势,这 为生产低毒农药、规模较大、生产工艺和技术 领先的厂家提供了扩大市场份额、提升技术水 平和创新能力的良好机会,有利于中国农药 行 业整体的产品升级和技术进步。 总体看, 2017 年受供给侧结构性改革持续 推进以及环保监管趋严的影响,中国农药原药 总产量同比减少,同时出现了高效、低毒、无 公害新品种农药供不应求的情况,得益于全球 农业回暖农药出口量及金额有所回升。 5.轮胎及橡胶行业 近年中国汽车工业的快速发展,带动了轮 胎产业大举扩张,但 2015 年受宏观经济增速 下行压力、橡胶轮胎出口受限以及产能扩张过 快等因素影响,轮胎行业景气度呈现下行趋势。 根据国家统计局统计, 2016 年,全国子午线轮 胎外胎产量达 6.86 亿条,同比 上涨 13.01%。 表 3 近年中国轮胎及其原料产量 (单位:亿条、万吨) 项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年10 月 子午线轮胎外胎 6.07 6.86 6.71 5.40 合成橡胶 516.60 545.80 578.70 452.70 天然橡胶 79.42 77.40 79.80 66.40 资料来源: Wind 从细分市场来看,国内轮胎企业在全钢载 重子午线轮胎方面具有相对优势地位。由于中 国路况与发达国家差异加大,载重卡车超载等 因素一度长期存在,国外生产厂商未选择全钢 载重子午胎 细分市场发展,而是集中于适用于 轿车和轻型卡车方向的半钢子午轮胎市场。目 前,中国全钢载重子午胎市场中国内企业占据 绝对的市场份额。随着中国乘用车产销量增长, 国内轮胎企业扩大半钢子午胎投资力度,并与 国外厂商展开竞争 。从国内市场来看, 国内轮 胎企业数量较多,行业集中度偏低,引发无序 竞争,盲目扩张和价格战导致产能过剩,企业 的盈利能力收到影响。 2017 年 子午线轮胎外胎 产量 为 6.71 亿条 。 随着 2010 年 9 月国家出台《轮胎产业政 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 15 策》,以及国家工业和信息化部于 2014 年出 台的《轮胎行业准入条件》,对进入轮胎行业 和新增产能设置 准入门槛,鼓励企业创新和开 发高性能轮胎产品,准入政策意味着未来国内 轮胎产能过剩情况有望得到缓解,研发实力和 品牌优势强的企业有望获得更大发展空间。此 外,国务院发布的《关于进一步优化企业兼并 重组市场环境的意见》将加快行业内企业的整 合,有效提高行业集中度,优化市场发展秩序。 在出口方面,中国轮胎每年产量的 40%左 右用于出口,对出口依赖较大。美国和欧盟是 中国轮胎最大的出口市场,随着发达国家经济 的持续向好发展,汽车及轮胎(轮胎替换)的 需求复苏为中国轮胎发展助力。但 2012 年 11 月 1 日起实施的欧盟轮胎标签法,以及新一轮 的由美国钢铁工人联合会向美国国际贸易委 员会和美国商务部申请的对中国出口的轿车 及轻型卡车轮胎采取 “ 双反 ” 措施,已经对中 国企业出口产生直接影响。以美国为例,美国 占有中国轮胎海外市场 30%的份额,是中国轮 胎的第一大海外市场。 2015 年 8 月 10 日,美 国商务部对中国乘用及轻卡轮胎 “双反” (反 倾销和反补贴)税令在《联邦公报》上发布并 正式生效导致中国轮胎出口至美国的数量急 剧下滑,进而加重了中国轮胎产能过剩的危机。 虽然出现了贸易摩擦、技术壁垒等不利因素, 但随着中国企业对拉丁美洲、非洲等新型市场 的不断开拓,以及自身产品结构调 整和技术实 力的增强,轮胎出口有望得到改善。 图 5 上海期货交易所天然橡胶期货结算价 (单位:元 /吨) 资料来源: Wind 近年来,受天然橡胶需求端低迷影响,全 球总体供应过剩。 2015 年,天然橡胶生产国协 会( ANRPC)的天然橡胶产量为 1088.8 万吨, 而消费量仅为 761.58 万吨。 中国是天然橡胶第 一消费大国, 2013 年其天然橡胶消费量为 468 万吨,但中国天然橡胶产量仅为 79.42 万吨, 主要产地分布在海南、云南和广东三省,中国 天然橡胶供需缺口一直较大,主要依赖进口。 近年来,世界经济复苏缓慢、下游需求减 少以及天然橡胶产量上升带来的库存积压过 多,橡胶价格呈震荡下跌趋势。 2011 年以来, 外资轮胎企业如米其林、普利司通、固铂、韩 泰、锦湖、横滨、住友等均宣布在中国轮胎配 套和替换市场提价。中国国内轮胎企业如双钱、 三角、杭橡、贵轮、风神、玲珑、华南等轮胎 公司也上调了轮胎出厂价格。近年来,橡胶价 格进入下降通道,轮胎行业成本随之下降,企 业成本压力得到释放。 下游需求方面, 据中国汽车工业协会的统 计,中国 2017 年累计生产和销售汽车 2994 万 辆 和 2853 万辆 。 总体看,橡胶价格持续震荡下跌 减轻了轮 胎制造的成本压力,随着中国城市化进程的加 快及逐步扩大的汽车及工程机械保有量都将 刺激轮胎行业需求量。在行业准入的高要求和 行业优化意见下,行业内整合将不断深入,促 使轮胎行业进入良好的发展轨道。同时,拥有 较强技术实力和规模优势的企业仍将获得更 加良好的发展环境。 五、基础素质分析 1. 产权状况 截至 2018 年 9 月底, 公司注册资本 111.00 亿元, 实收资本 115.80 亿元,国务院国资委持 有公司 100%股权,为公司实际控制人。 公司 注册资本尚未进行工商变更。 2. 企业规模 公司为国务院国资委管理的国有大型企 数据来源: W i n d 资讯 期货结算价( 连续) : 天然橡胶 1 4 - 1 2 - 3 1 1 5 - 0 3 - 3 1 1 5 - 0 6 - 3 0 1 5 - 0 9 - 3 0 1 5 - 1 2 - 3 1 1 6 - 0 3 - 3 11 4 - 0 9 - 3 01 4 - 0 6 - 3 0 9600 9600 10400 10400 11200 11200 12000 12000 12800 12800 13600 13600 14400 14400 15200 15200 元 / 吨 元 / 吨元 吨 元 吨 中期票据信用评级报告 中国化工集团有限公司 16 业,在《财富》杂志公布的“ 2018 年世界 500 强企业 ”中 名列第 167 位 , 比 2017 年 提升 44 名 。 截至 2018 年 9 月底,公司下属共有 19 家 二级子公司,分别为 蓝星公司、中国昊华化工 集团股份有限公司、昊华 化工有限责任公司、 中国化工装备有限公司(以下简称“装备公 司”)、 中国化工农化有限 公司 ( 以下简称“农 化公司”)、中国化工橡胶有限公司(以下简称 “橡胶公司”)、中国化工油气股份有限公司 (以下简称“油气公司”)、中车汽修(集团) 总公司、中蓝石化有限公司、中国化工财务有 限公司、 中国化工信息中心有限 公司 、中国化 工资产管理 有限公司 、中国化工博物馆、中国 化工科学研究院有限 公司 、蓝星信息设备(集 团)总公司、青岛黄海橡胶集团有限责任公司、 国星集团有限公司、 ChemChina HK Company Limited 和中国化工世纪有限公司;二级子公 司为专业集中型公司,生产经营对集团公司负 责,并对下属三级子公司的生产经营活动进行 监督和指导。 公司控股“安迪苏”、“沈阳化工”、“沙隆 达”、“ 沧州大化 ”、“天科股份”、“风神股份”、 “天华院” 7 家境内 A 股上市公司;以及法国 安迪苏公司、法国蓝星有机硅公司 (收购罗地 亚集团有机硅和 硫化物 业务后组建)、澳大利 亚凯诺斯控股公司、以色列马克西姆 -阿甘公司 等海外企业。公司在全球 140 多个国家和地区 拥有生产、研发基地,建立了完善的营销网络 体系,进出口贸易、经济技术合作业务范围广 泛。 总体看,公司整体基础素质较好,在化工 领域综合竞争实力强。 3. 人员素质 公司董事长、党委书记 宁高宁,担任先正 达( Syngenta AG)董事长、倍耐力( Pirelli) 董事长,同时兼任中国中化集团有限公司董事 长、党组书记。曾担任华润创业有限公司总经 理,华润(集团)有限公司副董事长、总经理 , 中粮集团有限公司董事长、党组书记等职务。 2018 年 7 月加入中国化工集团有限公司。 1983 年 7月本科毕业于山东大学经济系政治经济学 专业, 1986 年 10 月研究生毕业于美国匹兹堡 大学工商管理学院工商管理专业,高级国际商 务师。十八届中央纪律检查委员会委员, 第十 三届全国政协常务委员会委员 ,“十三五”国 家发展规划专家委员会成员, APEC 工商咨询 理事会( ABAC)联席主席, APEC 中国工商 理事会主席,国际商会执行董事;曾 3 次当选 CCTV“中国经济年度人物”,连续 10 年获《中 国企业家》评选的“年度最具影响力 25 位企 业领袖 奖”,入选《财富》“中国最具影响力的 商界领袖”、 CNBC“亚洲最佳商业领袖”以及 《亚洲企业管治》杂志年度“亚洲区最佳公司 董事”等。 截至 2018 年 9 月底,公司共有在职职工 138185 人。岗位构成上,管理人员占 19.70%、 生产人员占 54.50%、销售人员占 2.20%、研发 人员占 10.40%、其他人员占 13.20%。 学历构 成上,硕士及以上学历占 3.00%、大专及本科 学历占 43.00%、高中及以下学历占 54.00%。 年龄构成上, 30 岁以下的占 16.00%, 30~50 岁的占 67.00%, 50 岁以上的占 17.00%。 总体看 ,公司高管人员管理经营丰富,员 工结构能够满足公司经营需要 。 4. 技术水平 在科研开发领域,公司拥有 24 家科研和 设计院所,占化工类国家级科研机构综合力量 的 70%;公司是中国硅氟材料工业协会等 19 个全国化工协会的依托单位;公司有液体分离 膜、有机硅、碳一化学等 6 个国家级工程技术 研究中心, 3 个国家级认定企业技术中心, 13 个省部级工程技术中心,技术覆盖化工各主要 领域。 2017 年,公司承担各类研发课题
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