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(发行披露)中原环保股份有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告.pdf

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发行 披露 中原 环保 股份有限公司 2019 年度 第一 中期 票据 信用 评级 报告
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中原环保股份有限 公司 2019 年度第一期中期票 据信用评级报 告 3 www.ccxi.com.cn 声 明 一、 本次评级为发行人委托评级。 除因本次 评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关 系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关 系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次 评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履 行了勤勉尽责 和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不 能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、 中诚信国际不对任何 投资者(包括 机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、 本次评级结果中的主体 信用等级自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。 债 券存续期内,中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象 进 行 跟 踪 评 级 , 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布 。 中原环保股份有限 公司 2019 年度第一期中期票 据信用评级报 告 4 www.ccxi.com.cn 发行主体 概况 中原 环保股 份有限公 司是白鸽 ( 集团 ) 股份 有 限公司(以 下 简称“ 白鸽 股份 ”) 于 2006 年经 资 产重组后更 名 而来。 白鸽股份 是 于 1992 年经河 南 省 体制 改革委 员会 豫体改 字[1992]1 号 文件批 准设 立的股份有 限公司, 于 1993 年 12 月 公开 发行 A 股 股票并在深 圳证券交 易所上市 。 2006 年末 , 白鸽 股 份实施重大 资产置换, 将原磨 料磨具业 务 及相关 资 产与部分负 债 和郑州 市 污水净 化有限公 司 (以下 简 称 “ 净化 公司 ” )持有的 王新庄 污水处 理厂的经营 性 资产进行置 换 , 置换完成 后, 公司主营 业务由磨 具 磨料生产销 售变更为 污水处理 及城市供 热 。 2007 年 1 月 ,白鸽 股 份更名为 中原环 保股份有 限公司,其 最 大 股 东 为 郑州 市 热 力总 公 司 (以 下 简称 “ 郑 州热 力” ) 。 2014 年, 根据 证监许 可 [2014]520 号文 件 《关 于 核 准 郑 州 公 用 事 业 投 资 发 展 集 团 有 限 公 司 公 告 中 原 环 保 股 份 有 限 公 司 收 购 报 告 书 并 豁 免 其 要 约 收 购 义 务的 批 复》 , 郑州 市 人民 政府 将 郑州 热 力 和 净化公司 100% 国有股权无偿划转至郑 州公用事 业 投 资 发展 集 团有 限公 司 (以 下简 称 “ 公 用集 团 ” ) , 划转 完成后 , 公用 集团间接 持有中 原环保 55.97% 的 股权。 2016 年 , 根据证 监会文件 《关 于核准中 原环保 股 份 有 限 公 司 向 郑 州 市 污 水 净 化 有 限 公 司 发 行 股 份购买资产并募集配套资金的批复》 ( 证 监 许 可 [2016]653 号) ,公司 以 10.74 元/ 股 的发 行价格 向 净 化公司发行 股份以购 买 其污水 处理相关 资产 , 发行 股数为 302,022,803 股。此外 ,公司 以 14.59 元/ 股 的价格非公 开 发行新股 78,307,057 股, 募集资金 用 于污水处理 系统配套 改造等。 两次 定向 增发 完成 后, 公司注册资 本增至 6.50 亿元。 同年 , 根 据 证监会 文 件 《关于核准 豁免郑州 公用事 业投资发 展集团有限 公 司 要 约 收 购 中 原 环 保 股 份 有 限 公 司 股 份 义 务 的 批复》 (证 监许可[2016]3014 号) , 郑州 市政府将公 用集团 100% 国有股权 无偿划入郑州市国资委, 并 豁免其因 该 股权 划转 而 控制 中原 环保 68.73% 的股 份应履行的 要约收购 义务。 2018 年 5 月,公司 以资本公 积向全体 股东每 10 股转增 5 股,转增完成 后公司股 份总数为 9.75 亿股 。 截至 2019 年 3 月 末 , 公司 股 本 总 数 974,684,488 股 , 最 大 股 东 公 用 集 团 持 股 比 例 为 68.73% , 公司实际 控制人为 郑州市 人 民政府 。 公司 是 河 南 省 内 唯 一 一 家 公 用 事 业 及 环 境 生 态类国有控 股主板上 市公司, 主营业务 为城市污水 处理和城市 集中供热 。 截至 2018 年 末, 公司总资 产 90.87 亿元 , 所有 者权益 60.86 亿元,资 产负债率 33.03% ;2018 年, 公司实现 营 业总收入 10.27 亿元, 净 利润 4.15 亿元 , 经营活动净 现金流 2.81 亿元。 截至 2019 年 3 月末,公 司总资 产 88.68 亿元, 所有者权益 合计 61.98 亿元,资 产负债率 30.10% ; 2019 年 1~3 月,公司 实现营业 总收入 3.13 亿元 , 净利润 0.62 亿元,经 营活动净 现金流 2.26 亿元 。 本 期 票据 概况 本 次中期票 据 注册金 额 为 15 亿元,本期 发行 规模为 5 亿 元, 期限为 3 年。 本期中期 票据采用 固 定利率发行, 发行利率 通过簿 记建档方 式最终确 定。 本次中期票 据每年付 息一次 , 到期 一次还本 , 最 后 一期利息随 本金的兑 付一起支 付。 募 集 资金 用途 本 期中期票 据募集资 金 5 亿元 ,用 于归还金 融 机 构借款以及 补充公 司生产经 营活动所 需营运 资金 。 宏 观 经济 和政 策环 境 2019 年一季 度 , 在 “稳增 长” 政策发力 和一系 列改革措施 的提振下, 中国经 济成功抵 御了多重 下 行风险的冲 击, 经济 呈现缓中 回稳的特 征, GDP 同 比增长 6.4% ,与上年 四季度持 平 ,超出 市场预期 。 综合来看, 由 于宏观调 控 的调 整和改革 力度的 加 大, 2019 年经济 形势有可 能会好于 预期 , 呈 现底部企 稳 运行态势 。 中原环保股份有限 公司 2019 年度第一期中期票 据信用评级报 告 5 www.ccxi.com.cn 图 1 :中国 GDP 增速 资料来源:国 家统计局 从一季度经 济运行数 据来看, 多 数宏观指 标较 去年四季度 企稳或改 善, 经济 运行中积 极因素增 多。 从需求角度 来看 , 建安 投资支 撑房地产 投资保持 高 速增长, 基建投 资持续回 暖 , 二者共同 支撑投资 企 稳回升; 消费季 度增速虽 然显著弱 于上年同 期 , 但 在 个 税 改 革 等 因 素 的 带 动 下 当 月 同 比 增 速 逐 月 回 升; 进出 口同比 回落,但 3 月 份出口回 暖幅度超 预 期, 出口 短期或 仍有望保 持较为温 和地增长 。 从 供 给角度来看 ,虽然受 1-2 月份 表现疲弱 拖累 ,一季 度工业增加 值增长继 续趋缓, 但 3 月大 幅反弹或 说 明生产回暖 势头已现, 同时 服 务业生产 指数 表明 服 务业 出现企 稳回升迹 象。 从金融数 据来看 , 随着 宽 信用效果的 显现 , 社融较 上年同期 明显回暖 , 利 率 水平维持较 低位运行 ,企业融 资成本回 落。 虽然经济短 期企稳 , 但 经济运 行中结构 性下行 因素仍存 。 一方 面, 当 前投资 反弹主要 依靠房地 产 和基建投资 拉动, 制造 业投资 和民间投 资依然疲 弱 , 二者的提振 仍需寄希 望于减税 降费效应 的带动; 另 一方面, 居民部 门高杠杆 的背景下 , 消 费能否持 续 回暖仍有待 观察; 此 外, 全球 经济复苏 走弱, 一 季 度 贸 易 顺差 显 著扩 大 , “ 衰 退型 顺差 ” 特征 明 显 , 外部经济疲 弱背景下 出口回暖 可持续性 存疑。 在经济缓中 回稳、 结构分化 同时 , 宏观风 险依 然需要高度 警惕 。 首先 , 一季 度政府一 般公共财 政 支出与政府 性基金支 出增速 “双升” 、 收入 增速 “ 双 降” , 地方政 府财政平 衡压力加 大, 2019 年地方 政 府财政恶化 的风险较 大 ; 其次 , 经济底 部运行背 景 下新增就业 降幅较上 年同期扩 大, 就业 压力加大 和 就业质量恶 化的风险 依然存在 ; 再 次, 在信用宽 松 的背景下 , 股市 上涨明显 , 房 地产市场 出现回暖 迹 象, 资产 价格上 扬或将加 大对货币 政策的制 约;此 外, 高技 术产业 增速低于 上年同期 , 新 动能相关 产 业进入产业 调整期可 能带来新 的 风险。 随着经济的 企稳 , 宏观政策 相机微调 , 但 基本 延续稳增长 、 防风险的 思路 。 4 月 17 日 政治局会 议 认为一季度 经济 “总体平 稳、 好于预期、 开局良好” , 重提结构性 去杠杆, 4 月 22 日 中央财经 委员会第 四 次会议 强调 “ 强化 宏观 政 策逆 周 期调 节 ” , 政 策总 体延续了 2019 年政府 工作报 告提出的 “平衡好 稳 增长与防风 险的关系 ” 的思路 。 但是, 随着经济 下 行压力的缓 解, 宏观政策 或将边际 调整 , 积极的 财 政政策继续 加力提效, 货币政 策进一步 宽松的可 能 性减弱, 总体 或将从前 期的 “宽货 币、 宽财政、 宽 信 用 ” 转向 “ 结构 宽货 币 、宽 财 政、 稳 信用 ” 。值 得一提的是, 中央财经 委 第四 次会议提 出货币政 策 要 “根据经济 增长和价 格形势 变化及时 预调微调” , 后续在猪价 上涨等因 素推升 CPI 背景下 , 货币政 策 取舍上对 价 格因素关 注或将加 大。 中诚信国际 认为 , 中国经 济运行中 所存在的 问 题与风险 , 是 长期因素 和短期 因素共同 作用的结 果, 风险的缓释 也并非 是 一朝一夕 所能实现 的, 而是 需 要持之以恒 的努力 。 当前 中国经济 缓中回稳 , 市 场 预期改善, 将 为深入推 进改革 开放赢得 时间与空 间, 而 改 革 效 果 的 持 续 显 现 有 助 于 提 升 中 国 经 济 增 长 内生动能, 从而促进 中国经济 长远健康 发展 。 行业 分析 水务 行业 我国水资源短缺且 分布不均, 水源 地 环境整 治力度加大, 水 质污 染 有 所 减 轻。 提 高 用 水 效率、优化 水 资 源配 置 格 局 、 改善 用 水 水 质 依然 是供水行业的 发展重点 中国水资源 具有人均 资源量短 缺、 分布 不均匀、 各流域水质 参差不齐 等特点。 根据 《2017 年中国 水 资源公报》 公 布的数据 , 中国水 资源总量 为 28,761.2 亿立方米, 比多年平 均值偏多 3.8% ,较 2016 年减 少 11.4% ,其 中地表水 资源量 27,746.3 亿立方米 , 地下水资源量 8,309.6 亿立方 米,地下 水与地表 水 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 2012-03 2012-10 2013-05 2013-12 2014-07 2015-02 2015-09 2016-04 2016-11 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 % GDP 不变价: 累计 同 比 GDP 现价: 累计同比 中原环保股份有限 公司 2019 年度第一期中期票 据信用评级报 告 6 www.ccxi.com.cn 资源不重复 量为 1,014.9 亿立 方米。从 人均水资 源 量来看,我 国仅为 2,074.5 立 方米。按 照水资源 稀 缺程度标准 ,人均水 资源介 于 2,000 到 3,000 立方 米之间为轻 度缺水 。 按照 水资源压 力标准 , 我国 水 资源开发量 占水资源 总量的 18.6% ,水 资源压力 处 于中低水平 。 从 时间空间 上来看 , 整体 水资源呈 夏 秋多、冬春 少 、南 方多 、 北方 少 的分 布 ,在 宁 夏、 甘 肃 、 陕西 等 西北 地区 , 以及 河 南、 山 东、 山 西、 河 北 等 中 部 地 区 水 资 源 量 极 为 匮 乏 。 水 质 方 面 , 2017 年, 全国地 表水 1,940 个水质 断面 (点位) 中 , Ⅰ~Ⅲ 类水 质断面 (点位 ) 1,317 个, 占 67.9% ; Ⅳ 、 Ⅴ类 462 个 ,占 23.8%;劣 Ⅴ类 161 个, 占 8.3% 。 与 2016 年相比, Ⅰ~ Ⅲ类水 质断面( 点位)比 例 上升 0.1 个百分 点,劣 Ⅴ 类下降 0.3 个 百分点, 地 表水质污染 程度有所 减轻。 自 2018 年 5 月 20 日 起, 生态 环境部陆 续分批 次 启 动 了 全 国 集 中 式 饮 用 水 水 源 地 环 保 专 项 督 查 (以下简称 “水源地 督查 ”) , 按照专项 行动部署 , 2018 年年底 前, 长江 经济带县 级、 其他 省份地市 级 水源地要完 成排查整 治任务 , 共涉 及 31 个省 (区 、 市) 276 个地 市 1,586 个水源地 的 6,251 个环境违 法 问题整治 。 水源 地的环境 问题主要 集中在 : 一级 保 护区内, 河流型 水源地附 近存在沿 岸建筑物 、 居 民 点、 工业 及生活 排污口等 。 湖 库周围存 在农村居 民 点、 规模化畜 禽养殖、 农 业种植、 旅 游度假村、 宾 馆等。 生 活、 农业和养 殖污染 是影响湖 库型水源 地 水环境质量 的主要因 素。 二级保护 区内 , 河流型 水 源地附近存 在工业污 染源、 生 活污染及 污水处理 厂 排放等; 湖库 型水源地 主要 的 环境问题 是面源污 染, 包括农村生 活污染 、 农业 面源和养 殖面源 (包括 分 散式畜禽养 殖及水产 养殖 ) 污染 。 根据 生态环境 部 的新闻发布, 截 至 2018 年 11 月 7 日, 上述问题 中 已有 5,458 个 问题完 成整改, 完成比例 87.3% 。 近年来, 国家 颁布一系 列措施 强化水资 源管理, 提高用水质 量。2015 年 4 月 16 日,国 务院正式 发 布《水污染 防治行动 计划》 (国 发[2015]17 号) , 即 “水十条 ” 。 “水十条 ”是我 国目前最 严格的水 资 源管理制度 , 内 容包括用 水总量控 制制度 、 用水 效 率控制制度 、 水 功能区限 制纳污制 度、 水资源管 理 责任和考核 制度等, 包 含 10 条 35 款、 76 项 238 条 具体措施。 计划提出 ,到 2020 年,全 国用水总 量 控制在 6,700 亿立方米 以内, 全国公共 供水管网 漏 损率控制在 10% 以 内; 全国水 环境质量 将得到阶 段 性改善, 污染严 重水体将 大幅度减 少, 饮用水安 全 保障水平持 续提升 , 地下 水超采得 到严格控 制, 地 下水污染加 剧趋势得 到初步遏 制, 近岸 海域环境 质 量稳中趋好 , 京津冀 、 长三角 、 珠三角 等区域水 生 态环境状况 有所好转 。到 2030 年,力 争全国水 环 境质量总体 改善 , 水生态 系统功能 初步恢复 。 到 本 世纪中叶 , 生态 环境质量 全面改善 , 生 态系统实 现 良性循环。 2016 年 6 月 12 日,环 保 部发 布《水污 染防治 法 ( 修订 草 案) 》 (征 求 意见 稿) , 这是 《水 污 染防 治法》 施 行 8 年 以来的首 次大规模 修订 。 该法规 在 继承了新环 保法、 水十 条中部 分原则基 础上明确 了 责 任主体( 县 级以上 人民政府) 、提倡 公众参与 和信 息公开, 扩大了 水污染的 监控范围 , 加 大了惩罚 力 度。 法规还对 水环境质 量标准 与水污染 物排放标 准 进行了严格 规定, 使水 资源管 理从法律 层面上得 到 了较高保障 。 节水是控制 用水总量、 提高用 水效率的 主要措 施, 国家 发改委 印发的 《节水 型社会建 设“十三 五 ” 规 划 》 将节 水 措施 具体 到 农业 、 工业 、 城市 用 水、 非常规水源 利用等各 个板块; 以及东北 、 华 北、 西 北、 西南、 华中、 东南 等各个区 域, 目标明确, 措 施有力, 其节 水主要指 标 与“ 水十条 ” 要求基本 一 致。 在此背景下, 我国正在 加快城 市供水管 网的建 设和改造 , 在扩 大供水服 务范围 、 提高 用水普及 率 的 同 时 ,降 低 了供 水管 网 漏损 , 促进 了 城市 节 水。 2013 年~2017 年 ,我 国 设 市城 市 供 水管 道 长 度从 64.64 万公里 增加到 75.66 万公 里, 相应 地, 用水 普 及率从 97.6% 提 高到 98.3% 。 尽管城市 人口增长 和 用 水 普 及 率 近 年 来 的 整 体 提 升 带 动 了 用 水 需 求 的 增 加 , 但我 国 城市 供水 总 量一 直 保持 着 低速 增 长, 主要得益于 节水工作 的开展, 用水效率 的提高在 很 大程度上抵 消了用水 需求增加 的压力。 中原环保股份有限 公司 2019 年度第一期中期票 据信用评级报 告 7 www.ccxi.com.cn 图 2 :2013 年~2017 年我国城市 供水 总量、 用水普 及率 资料来源:国 家统计局 ,城乡建 设统计公 报,中诚 信国际整 理 大力推进南水北调等引水工程是解决结构性 缺 水 问 题的 主 要渠 道。 南 水北 调 系通 过 规划 东 线、 中线和西线 三条调水 线路与长 江、 黄河 、 淮河和 海 河四大江河 建立联系, 构成以 “四横三 纵 ”为主体 的总体布局 , 以 利于实现 中国水资 源南北调 配、 东 西互济的合 理配置格 局。 自南 水北调中 线一期工 程 于 2014 年 12 月正式 通水以来 , 东 、 中 线工程已 经 全面通水四 年, 累计调水 超过 222 亿立方米 , 直 接 受益人口超 过 1 亿, 南 水已经 成为京津 冀与豫鲁 地 区 40 余座大中型城市 的主力 水源。南 水北调供 水 量持续快速 增加 , 优化了 我国水资 源配置格 局, 支 撑了受水区 和水源区 经济社会 发展。 总的来看, 水 资源分布 不均匀 和水质问 题是关 系国计民生 的重要课 题, 国家 在颁布治 理监管措 施 的同时投入 大量资金 促进水务 基础设施 建设, 为 水 务行业的发 展带来新 的机遇。 近年来,我国污水 处理能力大幅 提升。十三 五期间,新建污水 处理设施、配 套管网、现 有污水处理设施和 管网改造、雨 污河流管网 改造 仍是行业的发 展重点 在环保产业 投资高速 增长的带 动下, 我 国城 市 污水处理行 业快速发 展, 污水 处理能力 和处理率 大 幅提高。2012 年~2017 年 , 我 国城市污 水处理厂 日 处理能力从 13,693.00 万立方米 增加到 17,037 万立 方米, 2012 年~2016 年, 城市污水 处理率从 87.30% 提升至 93.44% 。 2012 年~2016 年, 县城 污水处理 厂 日处理能力从 2,623.00 万 立方米增 加到 3,036.00 万 立方米, 县城 污水处理 率从 75.24% 提升至 87.38% 。 但是, 污 水配套 管网建设 相对滞后 , 导 致污水处 理 厂 运 行 负荷 不 高, 污水 处 理能 力 大量 闲 置。 同 时, 部分处理设 施不能完 全满足环 保新要求 , 多数污 泥 尚未得到无 害化处理 。 图 3 :2012 年~2017 年 我 国 城 市 污 水 日 处 理 能 力 、 城 市 污 水 处 理 率 资料来源:统 计局和城 乡建设统 计年鉴, 中诚信国 际整理 图 4 :2012 年~2016 年 我 国 县 城 污 水 日 处 理 能 力 、 县 城 污 水 处 理 率 资料来源:统 计局和城 乡建设统 计年鉴, 中诚信国 际整理 2017 年 1 月 22 日, 国家 发改委 印发 《 “十 三五” 全 国 城 镇污 水 处理 及再 生 利用 设 施建 设 规划 》 (以 下简称 “ 《 规划 》 ” ) 。《 规划 》 提出 污水 处 理设 施建 设要 “提质增效 ”、 “ 泥水并重 ” 、 “再 生利用 ” , 到 2020 年,城市 污水处 理率达到 95% ;地级及以 上城市 污泥 无害化处 理率达到 90% , 其 他 城市达 到 75% ,县 城力争达 到 60% ;地 级及以上 城市建成 区 黑臭水体比 例控制在 10% 以 内; 再生水 利用率进 一 步提高, 京津冀地 区不低于 30% , 缺水 城市不低 于 20% ,其 他城市和 县城力争 达到 15% 。 “十三五 ” 期间将新增 污水管网 12.59 万 公里,老 旧污水管 网 改造 2.77 万公里 , 合流制 管网改 造 2.88 万公里 , 新增污水处 理设施规 模 5,022 万立方米/日, 提标 改 造污水 处理 设施 规模 4,220 万 立方米/ 日 , 新增污泥 中原环保股份有限 公司 2019 年度第一期中期票 据信用评级报 告 8 www.ccxi.com.cn (以 含 水 80% 湿污泥 计) 无害化 处置规模 6.01 万吨 / 日,新增 再生 水利用设施 规模 1,505 万立方米/日, 新增 初期雨 水治理设 施规模 831 万立方 米/ 日。 “ 十二五 ” 期间城镇污水固定资产投资共计 4,161 亿元 ,根据《规划 》 , “十三五”城镇污水 处 理及再生利 用 设施建设 共需投 资约 5,644 亿元。 完 善污水收集 系统 、 提升污 水 处理设 施能力 、 污泥 无 害化处理及 再 生 水 利用 是 污 水 处 理 行 业 发展的 主 要任务。 表 1 :十三 五投资 规划 项目 投 资金 额( 亿元 ) 新建配套 污水管 网 2,134 老旧污水 管网改 造 494 雨污合流 管网改 造 501 新增污水 处理设 施 1,506 提标改造 污水处 理设施 432 新增或改 造污泥 无害化 处理处 置设施 294 新增再生 水生产 设施投 资 158 初期雨水 污染治 理设施 81 监管能力 建设 44 合计 5,644 资料来源:发 改委 ,中 诚信国际 整理 此外 “水十条” 颁 布以来,31 个省份和 直辖市 出台相关配 套政策 36 项,除 供水相关 资源控制 制 度外, 政 策涉及 工业水污 染治理 、 城镇 生活污水 处 理 、 再 生水 利 用、 污泥 处 理等 众 多细 分 领域 , “水 十条” 的细则 实施同样 对污水 处理设施 完善和整 体 环保质量的 提升起到 积极作用 。 投融资体制 方面,根 据国家发 改委 2016 年 4 月印发的 《城 镇污水垃 圾处理 设施建设 中央预算 内 投 资 专 项管 理 办法 》 ,使 专 项中 央预算内 关 于 城镇 污水垃圾处理设施建设 的 投 资 项 目 管 理 得到进一 步规范, 专项 单个项目 中央投 资 补助比 例 原则上 按 东、中、西部 地区分别不高于 项目 总投资的 30% 、 45% 和 60% 控 制;西藏 、四川 云南甘肃 青海四省 藏 区以及南疆 四地州项 目原则上 全额补助 ; 享受国 家 有 关 特 殊政 策 的项 目, 按 相应 政 策确 定 补助 比 例。 此 外 , 《规 划 》要 求 健全 以 特许 经营 为 核心 的 市场 准 入制度 ,推进 政府和 社会资 本合作(PPP ) 模式 在城镇污水 处理领域 的应用 , 鼓励 按照 “ 厂网一体 ” 模式运作。 中诚信国 际 认为, 在经 历了大 规模的污 水处理 厂建设后, 设 市城市现 有的污 水处理能 力基本能 够 满足需要, 但 配套管网 建设落 后制约了 处理能力 的 释 放 , 污水 排 放标 准偏 低 造成 了 水体 水 质的 污 染, 未 来 完 善污 水 收集 系统 、 提升 污 水处 理 设施 能 力、 污 泥 无 害 化 处 理 及 再 生 水 利 用 等 是 行 业 发 展 的 主 要任务 。 “ 水 十条 ” 和“ 十 三五 ”规划等政 策 的颁 布, 将全面提 升 我国城镇 污水 处理 设施 的保障能 力 和服务水平 , 为我国城 镇污水 处理行业 发展提供 有 力的政策保 障。 我国水价处于较低 水平且各地差 异较大,建 立反映供水成本、 激励提升供水 质量的价格 形成 和动态调整机 制是水价调 整的发展方 向 水务行业具 备很强的 公益性、 基础性和 战略性, 关 系 居 民生 活 、企 业生 产 和生 态 环境 保 护。 因 此, 与完全竞争 行业相比 较, 水务 行业受到 更多的政 府 市场监管的 影响 。 其中 , 水价 是政府宏 观调控的 主 要手段。 我国 水价改革 大致经 历了公益 性无偿供 水、 政策性低价 供水、 按成 本核算 计收水费 和按商品 价 格管理四个 阶段 。 总体来 看, 水价改革 呈现价格 水 平不断上升 、 水 价分类不 断简化 、 逐步 推行阶梯 式 水价等特征 。 2014 年 1 月 3 日, 发改 委和住 建部联合 出台了 《 关 于 加 快 建 立 完 善 城 镇 居 民 用 水 阶 梯 价 格 制 度 的 指 导 意见 》 ,对 全 面实 行 城镇 居民 阶 梯水 价 做出 部署,要求 2015 年底 前,设 市城市原 则上全面 实 行居民阶梯 水价制度。 随后, 水利 部、 发改委、 工 信部等十部 门于 2 月 13 日联 合印发了 《实行最 严 格 水 资 源管 理 制度 考核 工 作实 施 方案 》 ,启 动 了最 严格水资源 考核问责 制, 进一 步保障了 阶梯水价 制 度在全国范 围内的推 行。 2015 年 1 月 21 日,发 改委、 财政部、 住建部 联合下发 《关 于制定和 调整污 水处理收 费标准等 有 关 问 题 的通 知 》 。 通 知要 求 合理 制定 和 调整 收 费标 准, 规定 了城市 污水处理 收费的最 低标准 , 并实 行 差 别 化 收 费 政 策 , 鼓 励 社 会 资 本 投 入 。 通 知 强 调 2016 年底前, 设市城市 污水处 理收费标 准原则上 每 吨应调整至 居民 不低 于 0.95 元, 非居民不 低于 1.4 元。 污水处理 收费定价 程序较 自来水收 费相对简 化, 中原环保股份有限 公司 2019 年度第一期中期票 据信用评级报 告 9 www.ccxi.com.cn 有利于提高 污水处理 市场化程 度和处理 效率。 此 外, 《 规 划 》提 出 进一 步完 善 城镇 污 水处 理 收费 政 策, 按照 “污染付费、 公平负担、 补偿成本、 合理盈利 ” 的原则, 适当提 高城镇污 水处理收 费标准 , 收费 标 准 要 补 偿 污 水 处 理 和 污 泥 无 害 化 处 置 的 成 本 并 合 理盈利。 2018 年 7 月 2 日, 发 改委印发 《关于创 新和完 善 促 进 绿色 发 展价 格机 制 的意 见 》 , 要 求建 立 健全 补偿成本、 合理盈利 、 激励提 升供水质 量、 促进 节 约用水的价 格形成和 动态调整 机制, 保 障供水工 程 和设施良性 运行, 促进 节 水减 排和水资 源可持续 利 用。 要求加快 构建覆盖 污水处 理和污泥 处置成本 并 合理盈利的 价格机制, 推进污 水处理服 务费形成 市 场化, 逐步实 现城镇污 水处理 费基本覆 盖服务费 用。 中诚信国际 认为 , 阶梯水 价的实行 对提高 “全 民节水” 意识起 到了一定 的积极作 用, 但归根结 底 更多地是一 种 “计费 模式” 的 转变, 切 实做到水 务 企业成本的 彻底审计 和完全公 开, 才是 提高水价 的 资源配置能 力、 缓解我 国水资 源供需矛 盾的关键 着 眼点。 水务行业中国有企 业仍占据主导 地位,外资 和民 营企业为辅。 水务公司 以 PPP 模 式参与 环境综合治理工程 的力度加大, 部分企业资 本支 出压力增大 经 过 多 年 的发 展 , 国有 水 务 企业 凭 借 其资 金 、 资源优势不 仅具备较 强的异地 扩张能力 , 而且通 过 水务衍生行 业的拓展, 逐渐成 为全国性 的综合服 务 商。 以首 创股份 、 北控 水务集团 为代表的 国有企业 , 在 传 统 供水 和 污水 处理 行 业占 据 较高 的 市场 份 额, 市场格局较 为稳定, 在 水务市 场中仍占 据主导地 位。 以 威 立 雅 为 代 表 的 外 资 企 业 和 碧 水 源 为 代 表 的 一 批 具 有 技术 优 势的 民营 企 业在 行 业中 亦 稳步 发 展 。 根据 2018 年度水务企 业供水 及污水处 理能力总 和 排名来看, 前 42 家水务企 业中, 国有企 业 30 家、 民营企业 10 家和外资 企业 2 家。 表 2 :2017 年我国 水务 市 场主要 企业概 况( 亿元) 公司 供 水能力 ( 万立 方米/ 日) 污 水处理能 力 ( 万立 方米/ 日) 水 务收入总 和 北控水务集团 659.16 1,210.00 42.61 首创股份 1,217.58 1,090.00 28.11 中国水务投资 613.00 136.00 25.17 深圳水务 667.10 252.60 65.33 威立雅 供水量 92.00 亿立方米/ 年、污水回收 再利用量 3.55 亿立 方米/ 年 碧水源 超过 200 家 合资公司 ,处理能力超 过 2,000 万吨/ 日 注:威立雅 供 水量 和污 水回收再 利用量均 为全球数据 。 资料来源:中 诚信国际 整理 水务企业的核心竞争优势在于其水费收入的 稳定性, 近年来 水务企业 跑马圈地 , 传 统的供水 和 污水处理领 域的项目 基本布局 完毕。 在 政策的引 导 下, 水务 企业的投 资重点逐 步转向以 PPP 模式参与 环境综合 治 理工程 , 基础 设施投资 加剧 , 水务企 业 投融资压力 亦逐步上 升。 但不 同于 传统 供水和污水 处理项目 布 局, 新开发 项目存 在区域经 济体量有 限, 综合财力较 弱的问题, 近两年 大力发展 的水环境 综 合治理项目 主要依赖 于政府购 买服务的 方式。 政策方面,2012 年 6 月 8 日, 住建部 印发 《关 于 进 一 步 鼓 励 和 引 导 民 间 资 本 进 入 市 政 公 用 事 业 领域的实施 意见》 (建 城[2012]89 号) , 鼓励民间 资 本参与市政 公用设施 的建设和 运营。 为 了促进水 务 行业发展 , 鼓励 社会资金 、 外 国资本参 与水务设 施 建设,2015 年 4 月 28 日,财 政部、环 境保护部 发 布 《关于推进 水污染防 治领域 政府和社 会资本合 作 的实施意见》 ( 以下简称 “ 《意见》 ” ) 。 《意见》 提 出 一套水污染 防治领域 PPP 项目工作 规范体 系, 完 善 了社会资本 投资回报 机制, 引 导社会资 本积极参 与、 加大投入。 同年 12 月底国家 发改委印 发《绿色 债 券 发 行 指引 》 ,给 绿 色项 目 予以 债券 融 资方 面 的支 持, 助力 经济结 构调整优 化。 市政公用 事业市场 化 改 革 的 持 续 深 入 还 将 持 续 推 动 民 营 企 业 投 资 的 高 涨。2016 年 12 月,发 改委、 证监会发 布《关于 推 进 传统基 础设施 领域政 府和社 会资本合 作(PPP ) 项目资产证 券化相关 工作的通 知》 ,推 动 PPP 项目 融资方式创 新, 更好吸引 社会资本 参与 。2017 年 3 月, 国务 院将 《基础设 施和公 共服务项 目引入社 会 资本条例》 纳入《国 务院 2017 年立法 工作计划》 。 2017 年 7 月, 财 政部、 住建 部、 原环保 部和农业 部 联合印发 《关于 政府参与 的污水 、 垃圾 处理项目 全 面实施 PPP 模式的通 知》 ,在 相关领域 鼓励和推 进 PPP 模式。 截至 2018 年 11 月末, 财政部 PPP 项目库中 , 项目总数 为 12,544 个,其中水 利建设项目 数量 为 中原环保股份有限 公司 2019 年度第一期中期票 据信用评级报 告 10 www.ccxi.com.cn 560 个, 占库内项 目总 数 的 4.46% ;库内 项目总 投 资金额为 170,050.54 亿元, 其中 水利建 设项目的 投 资总额为 4,716.62 亿元,占 库内 项目 总 投资 金额 的 2.69% 。 库内 水利 建设 类 PPP 项目 以黑 臭 水体综合 整治、海绵 工程、流域 治理等 工程项目 为主 。 因水环境综合治理的投资模式区别于传统 水 务项目,前期 投入大 , 回款期 长 , 以及 其 项目资金 回 笼 对 地 方 政 府 财 政 实 力 和 支付意愿 依 赖 程 度 较 高, 参与水环 境治理项 目 程度 较高的水 务企业存在 较高 的 资金 压力 。 在我 国地方 政府债务 压力大的 大 环境下, 大量 承接该类 项目的 水务企业 的现金回 流 不确定性加 大,后期 现金回流 情况值得 关注。 中诚信国际 认为, 资 本实力、 融资能力 、 运营 管 理 能 力 和 政 府 资 源 仍 然 是 决 定 水 务 企 业 竞 争 实 力 的 关 键要 素 ,资 金实 力 雄厚 、 水务 产 业链 完 整、 运 营 经 验 丰 富 的 国 有 水 务 企 业 具 备 较 强 的 竞 争 优 势, 技术 领先 、 融资渠 道畅通 的民营水 务企业亦 能 够在激烈的 市场竞争 中占据一 席之地 。 在 PPP 模式 的政策环境 引导下 , 水务公 司以 PPP 模式参与环 境 综合治理工 程的 力度 加大, 部 分企业资 本支出压 力 增大, 其回款 情况主要 依赖于 地方政府 的财力和 支 付意愿,企 业的现金 回流情况 亦存在较 大压力 。 城市 供热行业 城 市 供热 是关 系 国计 民生 的基 础 性公 共事 业 。 集中供热是 指由集中 热源所产 生的热水 、 蒸汽通 过 管 网 供 给 一 个 城 市 或 部 分 地 区 生 产 和 生 活 使 用 的 供热方式。 集 中供热具 有较好 的能源利 用效率和 良 好的环境效 益, 适应我 国能源 条件和城 镇居民居 住 状况,是我 国城市供 热的主要 方式。 集中供热系 统由热源 、 热网和 热用户三 部分组 成。 集中热 源主要有 燃煤热电 厂、 燃气 热电厂、 燃 煤集中锅炉 房、 燃气 集中锅炉 房、 工业 余热、 低 温 核 供 热 、垃 圾 焚烧 等。 城 市集 中 供热 热 源的 规 模、 数量、 位 置以及 供热范围 在结合供 热方式 、 供热 分 区及其热负 荷、 综合能 源输送 和存储条 件以及供 热 系统安全性 等因素的 基础上确 定。 热网 分为热水 管 网和蒸汽管 网两种, 在 热源供 热范围内 只有民用 建 筑采暖热负 荷时 , 通常采 取热水作 为供热介 质; 热 源 供 热 范围 内 生产 工艺 热 负荷 要 求必 须 采用 蒸 汽, 且为主要负 荷时 , 通常采 用蒸汽作 为供热介 质。 热 网布局综合 热负荷分 布、 热源位置 、 道 路条件等 多 种因素 确 定。 热 网 与热 用 户 之间 通 过 热力 站 连 接。 城 市 化进 程的 持续 推进 为城 市供 热行 业创造 广 阔 的发 展空 间, 城市 供热 行业 需求 稳步上 升 我国城市集 中供热主 要集中在 秦岭、 淮 河以北 的 “三北地区” ( 东北、 华 北、 西北地 区) 。2009 年 ~2017 年 ,我国城 市集中 供热面积 从 37.96 亿平方 米 持 续 增 长 到 83.09 亿 平 方 米 , 年 复 合 增 长 率 为 10.29% , 其中 2017 年较 2016 年增 长 11.10% 。 图 5 :2009 年~2017 年我国城市 集中 供热情 况 资料来源:统 计年鉴、 中诚信国 际整理 按热力 消费 市场的终 端客户划 分, 供热 行业可 分为工业市 场和居民 采暖市场 两大类。 目前工业 部 门是我国热 力消费的 主要领域 , 占全国 热力消费 总 量的比重超 过 70% , 但 居民采 暖 的 热力 消费增速 高 于工业领域, 占全国热 力消费 的比重也 在不断提 高 。 我国供热 行 业热源总 热量中 , 热电 联产约占 62.90% , 区域锅炉房 约占 35.75% , 其他约占 1.35% , 随着 节 能减排淘汰 落后产能 政策在全 国 推广 , 各级地方 政 府加快了 拆 除高 耗能、 高污染 的区域小 锅炉房的 进 程, 热电 联产 具有 节约 燃料和 减少 环境 污染的特 点 , 未来将成为 我国主要 的 集中供 热主体。 城市集中供 热的建设 和发展, 在节约能 源、 治 理环境、 减 少污染、 促进经济 发展、 改 善人民生 活 等方面发挥 了明显的 作用 。 随着国 民经济平 稳、 较 快 增 长 ,城 市 人口 快速 膨 胀, 城 市规 模 持续 扩 张, 居民采暖以 及工商业 用热的需 要不断增 长。 在今 后 较长的一段 时间内, 城 市化进 程的深入 推进将为 城 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 0 20 40 60 80 100 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 供热面积 增长率 亿平方米 中原环保股份有限 公司 2019 年度第一期中期票 据信用评级报 告 11 www.ccxi.com.cn 市供热行业 创造广阔 的发展空 间。 另外, 以秦 岭、 淮河 作为集中 供热分界 线是在 二十世纪五 十年代经 济相对落 后、 能源 较为匮乏 的 背景下制定 的。 随着居民 生活水平 的提高 , 南方 城 市居民对采 暖的需求 越来越普 遍, 传统的秦 岭、 淮 河 集 中 供热 分 界线 不能 适 应当 前 形势 需 要。 目 前, 合肥、 南京、 杭 州、 扬州、 南 通等城市 在部分新 建 小区推行集 中供热。 在 南方城 市因地制 宜地建设 集 中供热 系 统也 将 为 城市 供 热 行业 带 来 需求 增 长 点。 总体上, 城 市供热行 业的需求 增长主要 集中在 既有集中供 热城市 , 城市 化进程的 推进 、 节能环 保 的需要等都 将为城市 供热需求 提供增长 动力; 同 时, 南方城市也 将逐渐释 放一部分 的集中供 热需求, 城 市供热行业 需求稳步 上升。 2017 年 以来 煤炭 价格 持续高 位震荡; 煤热价 格联 动机制有待进 一步落实 从我国能源 资源和使 用情况看 , 煤炭是 最主要 的供热能源 , 其 次是天然 气。 对以煤炭 作为供热 能 源的企业而 言, 煤 炭占其供 热成本的 60% 以上。 因 此, 煤炭价格 变动是影 响供热 企业生产 成本的重 要 因素。 从煤炭价格 走势 来看, 受去产 能 政策效果 显著、 社会 补库存 力度加大、 煤炭 市 场需求阶 段性上升等 多重影响 , 2016 年我 国 煤炭价 格 增幅 较 大, 秦皇 岛 5,500 大卡动力 煤 价格从 年初的 365 元/ 吨上涨到 年 末的 630 元/ 吨,增 幅达 72.60% 。2017 年以来, 我 国 出台了 多项 政策 措施 平 抑煤价 , “ 中 长期 合 同制 度” 和 “基础 价+浮 动比例” 的定价机 制 为保障 煤 炭 有 效 供 应和 价 格 平稳 奠 定 了良 好 基 础 ,2017 年 ~2018 年 煤 炭价格维 持高位震 荡态势 。 截至 2019 年 2 月末,秦皇岛港 5,500 大卡动 力煤 价格为 608 元/ 吨。 图 6 :2012 年以来 煤炭价 格走势 资料来源:Choice 数据, 中诚信国 际整理 相对于煤炭 的市场化 定价, 热 力作为一 种特殊 的商品, 其价格 实行政府 定价 。 热价分 为热力出 厂 价格、 管网 输送价格 和销售价 格。 其中 , 热力出 厂 价 格 是 指 热 源 生 产 企 业 向 热 力 输 送 企 业 销 售 热 力 的价格; 管网 输送价格 是指热 力输送企 业输送热 力 的价格; 热力 销售价格 是指热 力输送企 业向终端 用 户销售热力 的价格 。 为逐 步理顺煤 炭、 热力价格 关 系, 国家发 改委、 建 设部下发 《关于建 立煤热价 格 联动机制的 指导意见》 (发改价 格[2005]2200 号) , 指 出 煤 热价 格 联动 以不 少 于一 年 为一 个 联动 周 期 , 若周期内煤 价变化达 到或超过 10% 以 后, 相应调 整 热力出厂价 格; 热力出厂 价格调整 后, 按照热力 管 网输送价格 保持相对 稳定的原 则, 相应 调整热力 输 送 企 业 对用 户 的热 力销 售 价格 。 但在 实 际操 作 中, 供 热 成 本 测 算 的 复 杂 性 以 及 目 前 主 要 按 供 热 面 积 定价等因素 使得该政 策难以贯 彻落实。 在 煤价高 企 时,供热企 业因成本 倒挂普遍 亏损。 2014 年以来, 山东省、 吉林 省 、 辽宁省 等多地 政府下发文 件, 提出加强 供热价格 管理 。2018 年 7 月 23 日,为指导各地 合理制 定热力价 格,理顺 煤 热价格关系 , 进 一步规范 热力价格 行为 , 吉林省 物 价局、 吉 林省住 房和城乡 建设厅联 合 印发了 《关 于 建立煤热价 格联动机 制的指导 意见》 , 在 定价原则 、 联动基期和 周期 、 联动基 期热力价 格的制定 、联动 周 期 热 力 价 格 调 整 及 加 强 供 热 价 格 和 行 业 监 督 管 理等方面给 出了指导 意见, 规 定各地结 合本地实 际 和财政情况 , 适 时启动煤 热价格联 动机制 。 煤热 价 格联动机制 的 建 立 有 利 于 供 热 企 业 匹 配 收 入 和 成 本, 使 盈 利维持 相对稳定 , 但 其实施需 要各地出具 200 300 400 500 600 700 800 900 秦皇岛港5500动力煤价格指数 元/ 吨 中原环保股份有限 公司 2019 年度第一期中期票 据信用 评级报 告 12 www.ccxi.com.cn 操作细则, 其落实情 况仍有待 关注。 总的来看,煤炭是最主要的供热能源,2017 年以来煤炭 价格持续 高位震荡 , 同 时, 煤热价格 联 动机制仍有 待进一步 落实, 煤 价高企对 供热企业 的 成本控制带 来较大挑 战。 节 能减 排工 作推 动城 市供 热系 统各 环节 改造 , 清洁 供暖 将成为主 要 发展趋势 受能源资源 禀赋的制 约, 煤炭 是我国城 市供热 的主力能源, 控制并降 低燃煤 造成的局 部污染是 节 能减排的重 要课题之 一。 大力 发展热电 联产项目 以 及推动 “煤 改气” 工 程, 提高 能源利用 率的同时 以 天 然 气 等 清 洁 能 源 逐 步 替 代 煤 炭 能 源 将 是 未 来 发 展的主要趋 势。 我国城市供 热设施高 度分散, 中小型锅 炉房掌 控着 大部分 的供热面 积, 造 成管理 粗放、 效率低下 , 建 设 大 型 集 中 供 热 设 施 有 利 于 城 市 供 热 行 业 向 专 业化、 市场 化、 集约 化发展。 热电联产 具有节约 能 源、 改善环 境、 提高 供热质量 、 增加电 力供应等 综 合效益。 在当 前以煤炭 作为城 市供热主 力热源的 背 景下, 发展热 电联产既 是提高 能源利用 率也是治 理 环境污染的 重要措施 。 2016 年 11 月, 国 家发改委 、 国家能源局 对外正式 发布 《电 力发展 “ 十三五” 规 划》 , 提 出要推进 集中供热 , 逐 步替代燃 煤小锅炉 。 围绕大气污 染防治和 提高能源 利用效率 , 健康有 序 发展以集中 供热为前 提的热电 联产, 不 断提高我 国 北方城市集 中供热普 及率, 到 2020 年 ,实现北 方 大中型以上城市热电联产 集中供热率达到 60% 以 上。 天然气具有 价格低、 热值高、 环保等特 点, 大 力发展“ 煤 改 气 ” 项 目 成 为 顺 应 目 前 节 能 减 排 政 策的主要措 施。根据 国务院 于 2017 年 1 月颁布 的 《 “ 十三 五 ” 节 能减排综 合工作 方案》 , “ 十三五” 期 间, 我国将 大力实施 京津冀、 长三角、 珠三角等 区 域 “煤改气 ” 和 “煤改 电 ” 工程, 扩大 城市禁煤 区 范围, 建 设完善 区域天然 气输送管 道、 城市燃气 管 网、 农村配 套电网, 加快建设 天然气储 气库、 城 市 调峰站储气 罐等基础 工程, 新 增 “ 煤改 气 ” 工程 用 气 450 亿立 方米以上 ,替代燃 煤锅炉 18.9 万蒸吨 。 2017 年 9 月 , 发改委 发布 《关 于北方地 区清洁供 暖 价 格 政 策的 意 见》 , 提出 具 备资 源条 件 ,适 宜 “煤 改电” 的 地区 , 要通过 完善峰 谷分时制 度和阶梯 价 格制度, 创新电 力交易模 式, 健全输配 电价体系 等 方式,降低 清洁供暖 用电成本 。2017 年 12 月, 发 改委、能源 局等 10 部委联合 印发《北 方地区冬 季 清洁取暖规 划 (2017-2021 年) 》 , 规划提出 , 到 2021 年北方地区 清洁取暖 率达到 70% , 替代散 烧煤 ( 含 低效小锅炉用煤)1.5 亿吨 ,供热系统平均 综合能 耗降低至 15 千 克标煤/ 平方 米以下 , 力争 用 5 年左 右时间, 基本 实现雾霾 严重城 市化地区 的散煤供 暖 清洁化。 多项 政策 的出台 和规 划的提出 均表明政 府 实施清洁取 暖治理雾 霾的坚定 决心, 从 治理路径 上 看, “ 煤改 气 ” 的 大 方向 未 变, 同时 新 提出 推 进热 电联产、 供热锅 炉超低排 放, 集中供热 企业和脱 硫 脱硝超低排 放企业受 益明显。 2017 年 5 月 , 财政部 等四部委 联合 印发 《关于 开 展 中 央 财 政 支 持 北 方 地 区 冬 季 清 洁 取 暖 试 点 工 作的通知 》 , 明确清洁 供暖的 中央财政 补贴标准 为 直辖市 10 亿元/ 年,省会 城市 7 亿元/ 年 ,地级市 5 亿元/ 年。 地方配套 的补贴政 策力度也 很大, 如廊 坊 地区合计每 户补贴 达 8,000 元以上。2018 年 7 月, 财政部等四 部委再次 联合 印发 《关于扩 大中央财 政 支持北方地 区冬季清 洁取暖城 市试点的 通知 》,新 增张家口市 和汾渭平原 11 座 城市为补 贴城市。 有 力 的 中 央 和 地 方 财 政 支持 将 加 速 清 洁 供 暖 工 程 及 “煤改气 ” 工作的推 进。 总体上, 提高 能源利用 率 以及 以天然气 等清洁 能 源 逐 步替 代 煤炭 能源 将 是未 来 发展 的 主要 趋 势 , 相 关 政 策 的 执 行 以 及 财 政 的 支 持 将 不 断 推 动 供 热 系统各环节 进行改造 。 竞 争 及抗 风险 能力 根据 《郑州 市人民政 府办公厅 关于印发 郑州市 公用事业资 产整合实 施方案的 通知》 (郑政办 〔2014 〕 47 号) 要求 , 郑州 市 计划 实 现 统一 污 水运 营 、统 一供热运营和统一持 有股权的 “ 三统一 ” 。2015 年, 公司以现金方式 收 购 郑 州 投 资 控 股 有 限 公 司 持 有 的郑州市郑东新区水务有限公司 100% 股权,交 易 中原环保股份有限 公司 2019 年度第一期中期票 据信用评级报 告 13 www.ccxi.com.cn 价格为 2.11 亿元 ;2016 年 ,公司 以 10.70 元/ 股 的 发行价格 向 净化公司 发行 302,022,803 股以购买 其 所有 的 五龙 口污水处 理厂一期 和二期、 马头岗污 水 处 理 厂 一期 和 二期 (污 泥 消化 、 干化 资 产除 外 ) 、 南三环污水 处理厂 、 马寨 污水处理 厂、 王新庄污 水 处理厂技改 工 程; 同时 , 公司 以 14.59 元/ 股的价格 非公开发行 新股 78,307,057 股, 募得 配套 资金 11.42 亿元 , 配套 资 金用于 污 水处理 系统扩能 改造项目 建 设 、 郑 州航 空 港区 第二 污 水处 理 厂再 生 水( 一 期) 工程项目的 建设 等 , 公司资 本实力 得到充实 。 此外 , 公司 将其原持有的 郑 州市 西区热力 资产 以 2.75 亿 元的价格转让 给郑州 热力 。 自 此中原环 保 与郑州 热 力的同业竞 争问题 亦 得以解决 。 2019 年 4 月, 郑州 市人民政府 审议批准 《 关于将 郑州市污 水净化有 限 公 司 整 体 上 市 装 入 中 原 环 保 股 份 有 限 公 司 的 实 施 方 案 》 ,同 意 将净 化 公司 整 体装 入中 原 环保 。 净化 公司 业务范 围包括污 水、 污泥处理 处置 、 中水开 发 利用等。 截至 2017 年末 , 净化 公司总资 产 81.06 亿 元、 所有 者权益 合计 41.42 亿元 ,2017 年净化公 司 营业总收 入 0.12 亿元 。2018 年 9 月末 ,净化公 司 总资产 87.21 亿元 ,所有 者权益合 计 42.32 亿元 , 2018 年 1~9 月净化公 司营业总 收入 0.07 亿元。 净 化 公 司 下 辖 污 水 处 理 厂 包括 郑 州 新 区 污 水 处 理 厂 和双桥污水 处理厂, 设计 污水 处理能力 50 万吨/ 日 ; 此外净化公 司 已建成 污泥处理 厂 2 座。 目前本次 交 易事项尚 处 于前期筹 划阶段, 未来净化 公司装入 公 司后, 公司 将实 现对郑州 市污水处 理业务建 设、 运 营、 管理 的统一 , 并进 一步提 升公司的 污水处理 能 力。 公司作为河 南 省 内 唯 一 一 家 公 用 事 业 及 环 境 生 态 类 国有 控 股主 板上 市 公司 , 其 融 资 渠道 丰富 、 融资能力 较 强。 公司业务立 足于 污水 处理 建设 管理运营 , 在 其 经 营 范 围内 具 有特 许经 营 权, 区 域垄 断 优势 显 著。 在污水处理 业务 的基 础上 ,公司计划 围绕 “ 大公用 、 大环保、 大 生态 ” 理念 , 积 极拓 展 业 务 领 域 , 进一 步完善产业 链 , 逐步实现 向生 态环境综 合服务商 的 转变。 2017 年 , 公司成立 污泥处 理研发团 队, 与同济 大学、 中 原区政 府开展合 作, 共同建设 同济大学 中 原环保产业 研究院 , 围绕 公共事业 领域 、 环保领 域 和生态建设 领域, 开展 关键共 性技术研 究和产业 技 术集成创新 , 为公司打 造全产 业链提供 强有力的 技 术支撑。 总体 来看, 公 司 主业 突出, 资 本实力不 断增强, 具备很 强的 竞争 及抗 风险能力 。 业 务 运营 2018 年, 公 司营业总 收入为 10.27 亿元 , 其中 主业污水处 理 收入为 8.71 亿元 , 供热销 售实现收 入 1.16 亿元 , 管网 工程费 等收入 为 0.40 亿元 , 占总 收 入的比重分别 为 84.83% 、11.29% 和 3.88% 。 图 7 :2018 年公司 营业总 收入构 成 资料来源:公 司财务报 告,中诚 信国际整 理 污水 处理 业务 公司污水处 理业务覆 盖了 郑州 市 区, 其 下属的 污水处理厂 通过 BOT 、 TOT 和资产重组等方式陆续 获得特许经 营权 , 分别 由公司 下属 分公 司和子公 司 运营。 公司下 属王新庄 污水处 理厂特许 经营期原 为 2007 年 1 月 1 日至 2031 年 12 月 31 日 ,但因其 出 水水质为二 级标准,2018 年 12 月经郑 州市人民 政 府批复, 郑州 市城市管 理局作 为回购主 体与公司 协 商并分别签 署 《王新庄 污水处 理特许经 营协议之 终 止与补偿协 议》 (以下 简称 “终 止与补偿 协议” ) 和 《 王 新 庄污 水 处理 厂之 中 水委 托 运营 协 议》 ( 以下 简称 “委托 运营协议” ) , 根据 终止与补 偿协议, 郑 州 市 城 管 局 以 货 币 方 式 向 公 司 支付 补 偿 价 款 8.78 亿元, 资产移 交日为 2018 年 12 月 31 日。 截至 2019 年 3 月末 , 公司 尚未收到 补偿款 , 中诚 信国际也 将 持续关 注补 偿款到位 情况 。 根据委 托运营协 议, 王 新庄特许经 营协议提 前终止后 , 为保证 现阶段相 关 中原环保股份有限 公司 2019 年度第一期中期票 据信用评级报 告 14 www.ccxi.com.cn 单位的中水 需求, 由郑 州市城 管局委托 公司运营 王 新庄污水处 理厂并签 署委托运 营协议, 委托运营 期 限为 2016 年 10 月 1 日至王新庄污水处 理厂停产 日 止, 委托运营 费用包括 电费、 水费、 药剂费、 人 工 费、 日常 维护费 等各项成 本、 水费及中 原环保合 理 利润 。 截至 2019 年 3 月末, 公司拥有 已投运 的污水 处理厂 13 座 , 总处 理 能力为 142 万吨/ 日 ,较 2017 年末下降 30 万吨/ 日主 要是因 为王新庄 污水处理 厂 回购后污水 处理能力 减少 40 万吨/ 日 以及 2018 年 设 计污水处理 能力 10 万吨/ 日的 明港水务 项目完工 投 产所致。 特许经营权 方面 , 根据 《郑州 市城市 污 水处理 特许经营协 议 》 ,郑 州市 城市 管理局 (以下简称“ 郑 州市城管局 ” ) 公司 五龙口 、马头岗 、马 寨 和南 三 环污水处理 厂 项目特 许经营权 30 年, 特许经营 期 限为 2016 年 1 月 1 日至 2045 年 12 月 31 日。2015 年, 公司以现 金 收购 方 式获取 郑东新区 污水处理 厂 项目,其 特 许经营权 为 30 年,特 许经营期 为 2015 年 9 月 28 日至 2045 年 9 月 27 日 。根 据公司与 各 地方政府签 订的特许 经营协议 , 公司其 他污水处 理 厂特许经营 期限在 25 年~30 年。 结算价格方面 , 在特许经 营协议中 , 郑 州市城 管局与 公司 设立了价 格调整机 制, 即在 特许经营 期 内 , 双 方可 在 初定 价格 基 础上 , 以基 于 人工 成 本、 药剂成本 、 动力 成本、 物价指 数和 税收 政策等因 素 的变化以及 投资额的 变化 为前 提, 对污 水处理单 价 予以调整 。 结 算价 格 每 两 年核 定 一次 , 按月 结 算, 污 水 处 理 量 取 保 底 处 理 量 和 实 际 处 理 量 中 的 较 高 者。 表 3 :截至 2018 年末 公司运 营 污水 处理项目 情况 项 目名 称 项 目获 取方 式 投 入运 营 时间 特 许经 营期 限 ( 年) 设 计处 理能 力 ( 万吨/日) 2018 年 实际 处理 量 ( 万吨/日) 保 底水 量 结 算单 价 (元 /吨) ( 万吨/日) 马头岗 TOT 2016.1 30 60.00 58.40 60.00 1.79 五龙口 TOT 2016.1 30 20.00 21.82 20.00 1.79 港区 BOT 2013.10 27 10.00 6.46 10.00 1.38 南三环 TOT 2016.1 30 10.00 5.75 10.00 1.79 马寨 BOT 2016.1 30 5.00 2.65 5.00 1.79 郑东新区 TOT 2015.11 30 10.00 13.05 10.00 1.61 登封一厂 TOT 2008.7 25 3.00 3.02 3.00 1.49 登封二厂 BOT 2014.9 30 3.00 1.32 3.00 1.10 上街 BOT 2012.11 30 3.00 2.33 3.00 1.00 漯河 BOT 2013.9 30 3.00 4.12 3.00 1.48 伊川 一期:TOT 2014.1 30 4.00 4.51 4.00 1.53 二期:BOT 2013.10 1.12 开封 BOT 2013.1 30 1.00 0.69 0.90 4.30 明港水务 BOT 2018.4 30 10.00 1.05 7.00 1.60 合计 - - - 142.00 125.17 138.90 - 注 :1 、 开封 项目为工 业污水处理 项目,故 处 理价格高 于其他项 目 ;2 、 王新庄污水处理 厂于 2018 年 12 月 31 日移交郑州市城市 管理局 , 故未 列示在 上表中。 资料来源: 公 司提供 2016 年~2018 年 , 公司 污水处 理 量 分别 为 5.58 亿吨、 4.63 亿 吨和 4.79 亿 吨。因 王新庄 污水处理 厂 出水 水质低 于环保治 理要求 , 该厂 处理 水量逐步 减 少, 使得 2017 年 以来 整体污 水处理量 有所下降 。 2018 年随着 明港水务 建成投产 , 公司污 水处 理量 有 所增长。2016 年~2018 年 , 公 司污水处 理分别实 现 收入 8.17 亿元 、8.23 亿元 和 8.71 亿元 ,2017 年尽 管污水处理 量较上年 末有所下 降, 但因 当期王新 庄 污水处理厂 按照保底 水量收取 水费, 又 因漯河污水 处理厂水价 较上年上调 0.1 元/ 吨 ,使得 2017 年 整 体收入较上 年有小幅 增长。 2018 年公司 污水处理 收 入较上年再 次增长主 要系处理 量小幅增 长、 王新 庄 污水处理厂 移交前按 照保底水 量结算、 新投产的 明 港水务按照 保底水量 结算所致 。 公司在建污水处理项目包括临
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