• / 38
  • 下载费用:15 金币  

(发行披露)云南省投资控股集团有限公司2019年度第二期中期票据信用评级报告.pdf

关 键 词:
发行 披露 云南省 投资 控股 集团有限公司 2019 年度 第二 期中 票据 信用 评级 报告
资源描述:
云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 3 www.ccxi.com.cn 包含企业计入 营业成本 的利息支 出, 利息及相 关指标仅 供参考 ; 3 、 中 诚信 国 际 合并口 径 债务统 计包含 其他流 动负债 、其他 非流动负 债 、长 期应付 款中 有 息债务, 母公司口径 债务统计 包含其他 应付款 、 其他流 动负债中 有息债务 ; 4 、 公司提供的 2018 年前三季度报表未 经审计 且 未提供现 金流量表补 充资料 , 因 而相关财务指 标无效 ;5 、 由于公司 合并口径 2016 年、2017 年财务报告均 追 溯调整年初数 , 因 此 2015 年 、 2016 年年末数采用 2016 年 、 2017 年财务报告 年初数据。 分析师 项目负 责人 : 李 敏 mli01@ccxi.com.cn 项目组成员 : 盛 蕾 lsheng@ccxi.com.cn 电话:(010)66428877 传真:(010)66426100 2019 年 4 月 23 日 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 4 www.ccxi.com.cn 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相 关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了 勤勉尽责 和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何 投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果 中的主体信用等级 自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。 债 券存续期内, 中诚信国际将按照 《跟踪评级安 排》 , 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 5 www.ccxi.com.cn 发 行 主体 概况 公司前身为 云南省开 发投资有 限公司, 系经云 南省人民政府(以下简称 “ 云 南 省 政 府 ” ) 云 政 发 [1995]195 号文批 准,于 1997 年 9 月成 立的大型 国 有独资企业。 2007 年 8 月, 经 云南省人 民政府国 有 资产监督管理委员会 (以下简称 “ 云南省国 资委 ” ) 云国资规划[2007]261 号 文批准 , 公司更 名为云南 省 投资控股集 团有限公 司。 公司自成 立以来 , 历经云 南省国资委 多次增资 ,截至 2018 年 9 月末,公 司 注册资本为 221.99 亿 元, 实收资本 为 241.70 亿元 1 , 截至本报告 出具日 , 云南 省国资委 持有 公司 90% 的 股权, 云 南省财政 厅持有公司 10% 的股权 , 公司 控 股股东和实 际控制人 为云南省 国资委。 公司作为云 南省政府 的投资主 体、 融资 平台和 经营实体, 是云南省 最大的综 合性投资 集团公司 、 中国投资协 会的常务 理事单位 。 公司经 营业务范 围 包括: 经营和 管理省级 基本建 设资金和 省级专项 建 设基金, 对云南省 政府安排 的基础 产业、 基础设施 、 优 势 产 业 项 目 以 及 国 务 院 各 部 门 在 云 南 省 的 重 要 投资项目, 采 取参股和 根据国 家批准的 融资业务 等 方式进行投 资和经营 管理。 表 1 :截至 2017 年末公司主 要参股 、控股 子公 司 行业 细分 行业 运 营主体 持股 比例 (%) 电力 板块 水电 华能澜沧江水 电 股份有 限公司 28.26 水电 云南华电怒江 水电开发 有限公司 30.00 水电 云南华电 金沙 江中游水 电开发有 限公司 10.00 水电 三峡金沙江云 川水电开 发有限公 司 15.00 铁路 建设 板块 铁路 云南铁投昆玉 铁路有限 公司 100.00 铁路 沪昆铁路客运 专线云南 有限责任 公司 15.00 铁路 滇南铁路有限 责任公司 23.98 铁路 云桂铁路云南 有限责任 公司 30.00 旅游 板块 旅游 大理旅游集团 有限责任 公司 50.00 云南金孔雀旅 游集团有 限公司 63.72 酒店 昆明西驿酒店 有限公司 100.00 金融 服务 银行 富滇银行股份 有限公司 18.50 证券 红塔证券有限 公司 20.00 1 截至 2018 年 9 月末, 公司尚未进行工商变更 手续, 因此 实收资本大于注册资本 ; 2018 年 5 月 17 日,公司完成工商变更 后的注册资本为 221.99 亿元,差额部分 已 上报云南省国资委等待批示。 板块 证券 中银国际证券 股份有限 公司 9.09 燃气 石化 板块 石化 云南云投版纳 石化有限 责任公司 90.27 燃气 曲靖市燃气集团 有限公司 51.00 林纸 板块 林业 云南云景林纸 股份有限 公司 89.21 苗木 云南云投生态 环境科技 股份有限 公司 21.10 公共 服务 板块 医疗 云南昆华医院 投资管理 有限公司 38.89 其他 板块 采矿 冶金 云南冶金集团 股份有限 公司 41.37 资料来源:公 司提供 截至 2017 年 末, 公司 合并 口径 总资 产 2,572.88 亿元, 所有者 权益合计 为 828.85 亿元, 资产负债 率 67.79% ;2017 年, 公司实现 营业总收 入 895.17 亿 元, 净利润为 8.69 亿元 , 经营活 动净现金 流为 60.97 亿元。 截至 2018 年 9 月末 , 公司 合 并 口径 总 资产 2,856.42 亿元 , 所 有者权益 合计为 914.09 亿 元, 资 产负债率 68.00% ;2018 年 1~9 月,公 司实现营 业 总收入 743.62 亿 元,净利 润为 4.32 亿 元,经营 活 动净现金流 为-11.56 亿 元。 本 期 中期 票据 概况 本期中期 票 据为 DFI 项下,无 明确注册 额度; 本期中期票 据 拟发行 金额为 10 亿元 , 发 行期限为 5 年, 附第 3 年 末公司调 整票面 利率选择 权及投资 者 回售选择权 。 本 期中期票据 按面值 发行 , 发行利 率 通过集中簿 记建档 、 集中 配售方式 最终确定 。 票面 利率在 本期 中期票据 存续期限 前 3 年保 持不变; 如 公司行使调 整票面利 率选择权 , 则未被 回售部分 中 期票据在存 续期后 2 年的票面 利率为调 整后票面 利 率, 在中 期票据 存续期限 后 2 年固 定不变 ; 如公司 未行使调整 票面利率 选择权, 则未被回 收部分中 期 票据在存续 期限后 2 年的票面 利率仍维 持原票面 利 率不变。 公司 有权决定 在本期 中期票据 存续期限 内 的第 3 年末是否 调整本期 中期票据后 2 年的票面 利 率。 公司作出是否调整本期中期票据票面利率及 调整幅度的 公告后, 投 资者有 权选择在 投资者回 售 登记期内进 行登记, 将 持有的 本期中期 票据按面 值 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 6 www.ccxi.com.cn 全部或部分 回售给公司 , 或选 择继续持 有本期中 期 票据。 具体事 宜以 公司 在主管 部门指定 媒体上发 布 的具体回售 登记办法 为准。 募 集 资金 用途 本期中期票据募集资金拟用于兑付公司到期 债务 。 宏 观 经济 和政 策分析 2018 年, 在内 部去杠杆 和外部 贸易冲突 的双重 压力下, 中国 经济运 行稳中有 变, GDP 增速逐季 回 落, 全年 GDP 同比增长 6.6% , 虽然达到 预期目标 , 但较上年回 落 0.2 个 百分点。 展望 2019 年 , 高杠 杆 下经济转型 所面临的 阵痛持续 , 政策托 底 力度依 然 有限,供需 两端仍有 放缓压力 , 预计全年 GDP 增 长 6.3% , 上半年下 行压力较 大, 下半年 随着 “稳 增 长”政策效 果显现或 略有企稳 。 图 1 :中国 GDP 增速 资料来源:国 家统计局 2018 年 , 经济 供需两端 均有所 放缓 。 从需 求端 来看, 土 地 购 置 费 支 撑 下 房 地 产 投 资 保 持 较 快 增 长, 制造 业投资 回暖, 但地方 政府债务 严监管导 致 基建投资大 幅下行 , 拉低 投资整体 增速 ; 居民收 入 增长 放缓 叠 加居民部 门高负债 , 社零额 增速跌至 个 位数; 全 球经济 复苏走弱 和中美贸 易冲突持 续, 出 口压力显现 , 外 需对经济 增长贡献 率持续为 负。 从 供给端来看 , 工业 生产缓慢 回落 , 服务业 生产走弱 , 工业企业和 服务业企 业盈利增 长均放缓 , 经济运 行 微观基础恶 化。从价 格水平来 看,通胀 走势分化 , CPI 中枢有所上移 , 大 宗商品价 格涨势趋 缓带动 PPI 回落。 此外, 严监管 下社融收 缩明显, 流动性风 险 加剧,信用 风险抬升 。 经济虽有下 行, 但 积极因素 仍存 : 第三产 业对 经济增长的 贡献率维 持在 60% 以上, 最 终消费对 经 济增长贡献率接近 80% ,产业与需求结构 持续转 型; 以高 技术产 业、 战 略性新 兴 产业等 为代表的 新 动能增长持 续快于规 模以上工 业, 工业 内部结构 优 化; 民间 投资保 持较快增 长, 新动能投 资占制造 业 投资比重提升 ,投资 结构继续 改 善。 当前中国经济的下行是长期因素与短期因素 共同作用的 结果 , 是中 国经济 由高速增 长转向高 质 量发展不得 不经历的 过程 , 是 高杠杆下 的经济转 型 所必须面临 的阵痛 。 在此经济 下行与结 构转型期 , 结构性问题 和风险仍 需要高度 警惕 。 短期来 看, 需 重点关注三 大问题 : 其一 , 投 资依旧面 临多方面 放 缓压力,或 将对经济 下行产生 较大的影 响;其二 , 通缩压力下 , 企 业盈利或 继续恶化 , 制 约企业扩 大 再生产 , 加 剧经济下 行 ; 其三 , 新动能 的发展面 临 发达国家遏 制加剧和 财政收入 增长放缓 、 财政资 金 支持力度或 减弱等不 利因素, 能否继续 快速发展 存 在不确定性 。 从 中长期来 看, 需 警惕四 方面宏观 风 险: 全球经济 回调和 国 际金融 市场波动 给中国经 济 带来冲击 的 风险、 经济 下行和 财政收支 压力加大 背 景下的地方 政府隐性 债务风险 、 货币信 贷传导机 制 不畅导致的 实体经济 信用风险 、 经济下 行期就业 质 量下滑和失 业增多的 风险。 在当前经济 转型与结 构调整关 键期, 宏 观政策 面临高杠杆 等多重约 束, 依托基建 、 房 地产投资 稳 定经济增长 的传统路 径难以为 继, 宏观 政策调整 尤 需注重稳增 长、 防风 险、 促改 革的多重 平衡 。2019 年, 政策将继 续边际宽 松 、 动态求 稳 , 稳增长、 稳 杠杆思路延 续, 总体呈 现 “稳监管、 宽货币、 宽 信 用”特征。 从货币政 策来看, 未来 仍有 降准可能 , 政策利率或 小幅下调 , 流 动性 有望 合理充裕 ; 财 政 政策加力提 效, 考虑 专项债后 的 “赤字 率” 或将 出 现较大幅度 提升 。 此外, 金 融监管 将以 “稳 ” 为主 , 避免力度和 节奏不当 加大对金 融体系的 冲击。 中诚信国际认为 , 经济转型与调整是长期过 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 7 www.ccxi.com.cn 程,多重约 束下宏观 政策 “托底 ” 力度 依然有限 , 大国博弈背 景下外部 不确定性 仍存 , 2019 年中国 经 济下行压力 将继续显 现 。 但是 , 中国经 济迈向高 质 量发展的 方 向并未改 变, 未来 随着改革 开放政策 效 应的持续释 放, 中国经 济长期 平稳健康 发展仍具 备 一定基础。 行 业 及区 域经 济环 境 电力 行业 电力行业的 发展与宏 观经济走 势息息相 关。近 十年来中国 经济以出 口及投资 为引擎快 速发展, 工 业增加值尤 其是重工 业保持较 快增长, 从而造就 了 旺盛的电力 需求 ; 但受世 界经济复 苏疲弱 、 我国 增 长周期调整 、产能过 剩依然严 重等多重 因素影响 , 中国经济增 长延续趋 缓态势, 用电需求 增速也呈现 放缓态势 。 中电联相 关数据显 示,2016 年, 在国 家 推进去产能 政策 、 基建投 资快速增 长、 房地产和 汽 车市场回暖 等综合影 响下 , 建材 、 黑色 和有色金 属 冶炼等重要 生产资料 价格总体 呈上升态 势, 市场 预 期好转, 其 主要产品 产量增速 逐步提高 ; 此外, 交 通运输电气 电子设备、 通用及 专用设备 制造业等 装 备制造, 以及文 体用品制 造业 、 木材加 工及家具 制 品业等大众 消费品业 增速也逐 步上升, 共同推动 当 年全国全社会用电量实 现5.92万亿千瓦时, 同比增 长5.0% , 增速同比 提高4.5 个百分点 。2017 年 以来 , 全国 全社会 用电量延续 了2016 年较 快的 增长趋势 , 在 高 技 术 制 造 业 、 战 略 性 新 兴 产 业 等 用 电 高 速 增 长,工业、 交通、居 民生活等 领域推广 电能替代 , 以及 服务业 用电持续 增长 的协 同作用 下 ,2017年 全 国全社会用 电量 达6.3 万亿千瓦 时, 同比 增长6.6% , 增速 比上年 同期 提高 了1.6个百 分点。 近年来我国 发电装机 规模保持 增长态势 , 根据 中电联数据 显示 ,2013 年 下半年以 来, 经济延续 弱 复苏状态 , 全国 新增装机 增速有所 上升 , 截至2013 年末, 全国发 电设备装 机容量 为12.58 亿 千瓦, 同 比 增长9.67% ;截 至2014 年末 , 全国 发电 装 机容 量为 13.70亿千瓦,同比增长8.95% 。2015 年,在审批 权 限下放到地方政府和 各大 集团抢占 火 电 电 源 点 等 因素的 影响 下, 火电 投 资额 和 新增装机 规模同比 继 续提升, 加之 风光等新 能源机 组 在 国家 大力 支持 下 的爆发式增长,整体 推 动 全 国 发 电 装 机 容 量 增 至 2015 年 末 的15.25 亿 千 瓦 , 同 比 增 长10.62% 。2016 年, 全国 能源结 构调整效 果开始显现 , 其中 煤电 净 增规模同比 减少1,154 万千瓦, 非化石能 源占 总装 机 容量的比重 同比 提升1.7 个百分 点 , 整体 推动当期末 全国全口径 发电装机容 量 增至16.5 亿千瓦, 同比 增 长8.2% , 增速同比 有所 回 落。2017 年以来 , 国家 继 续放缓电源 投资 节奏 , 优化 电源结 构和布局 , 随着 相关政策效果 的逐步 显现 , 截至2017 年末 , 全国 全 口径发电装机容量17.8 亿千瓦、同比增长7.6% ; 其 中, 非化石能 源发电装 机容量6.9 亿千瓦 , 占总发 电 装机容量的比重为38.7% ,同比提高2.1个百分点 ; 新增并网风 电 和光伏 呈现出向 东、 中部 地区转移 趋 势, 弃风、弃光 问题 有所缓解 。 根据 国 家发展改 革 委、 国家能源 局发布 的 《 电力发展 “ 十三五” 规 划 (2016~2020 年) 》 , 我国 将加快 煤电转型 升级, 积 极 发展非化石 能源消费, 按照 非 化石能源 消费比重 达 到15% 的要求 ,“十三五 ”期间力争淘汰火电落 后 产能2,000 万 千 瓦 以 上 , 取消 和 推 迟 煤 电 建 设 项 目 1.5亿千瓦时 以上, 到2020 年全 国煤电装 机规模将 力 争控制在11 亿千瓦以内,占比降至 约55% ;非化石 能源发电装 机将达到7.7 亿千瓦 左右,占 比约39% 。 未来非化石 能源装机 占比将持 续提升 。 图 2 :2011 年以 来 我国电 力消费 与发 电装机 增长情 况 资料来源:中 国电力企 业联合会 , 中诚信 国际整理 我国机组利用小时数的周期性变化与宏观经 济及电源投 资建设的 周期性变 化密不可 分。2012 年 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 8 www.ccxi.com.cn 以来, 我 国经济 增速和用 电需求增 速放缓 , 装机 容 量增速持续 高于用电 需求增长 , 带来了 电力市场 的 相对过剩,全国发电机组利用小时数由2011 年的 4,730 小时持续回落至2017 年的3,786 小 时 。 细 分来 看, 火电 机组利 用小时数 受电力体 制改革 、 环保 压 力加大等 因 素影响 , 近年来 整体呈 下降态势 , 2017 年为4,209 小 时, 受上半 年 来水 偏枯 等因 素影响同比 略有提升 ; 水电设备 利用小时 数受 来水 影响较大 , 2017年全国 水电平均 利用 小时 数为3,579 小时, 受 上 半年来水偏 枯影响 同 比下降42 小时; 风 电 受弃风 限 电等因素影 响,2010 年 以来平 均利用小 时数整体 有 所下降, 但2016 年以来 , 受国 家 促消纳 政策发挥 效 力影响, 弃风限 电得到一 定缓解 , 风电 布局得到 优 化, 利用 小时数 也有所回 升,2017 年全 国风电平 均 利用小时数为1,948小时 ,同 比增长206小时 ;太阳 能 发电由于 其 装 机 增 速 过 快 , 电 网 配 套 设 施 不 完 善, 平均 机组利 用小时数 也保持较 低水平 , 但2016 年以来随着 促消纳政 策发挥效 力, 太阳 能 发电机 组 利用效率也 得到了一 定提升,2017 年上 半年 全国 光 伏 平 均 利用 小 时 数为630小时 , 同比 增 长39 小 时; 核电 设备平 均利用小 时数受 地 区电力过 剩, 以及 近 两年多台核 电机组陆 续投产, 导致部分 核电机组 降 负 荷 运 行 甚 至 停 机 备 用 等 因素影 响 近 年 来 整 体 有 所下降,2017年为7,108 小时。 图3 :2010 年以来全 国电力 设备 利用小 时数情 况 (单位: 小时 ) 资料来源:中 国电力企 业联合会 ,中诚信 国际整理 中诚信国际认为,由于当前国内经济增速放 缓, 国内 电力供 需形势显 现为整体 宽松 , 部分地区 过剩, 短期内 全社会用 电量还 将继续维 持低速增 长 态势; 以煤炭 为主的能 源结构 决定了燃 煤发电机 组 在我国 电源 结构中的 主导地位 , 但在国 家节能减 排 战略的推进 下,未来 非化石能 源 占比将 持续提升 , 火电出力 将 持续承压, 其设备 利用小时 数也将保 持 较低水平; 随 着 国家一 系列促 进新能源 消纳政策 发 挥效力, 弃风 、 弃光 现象得到 一定缓解 , 风电及 太 阳能发电利 用效率有所 提升。 云南 省经济概况 云南省位于 我国西南 边陲, 与 缅甸、 老 挝、 越 南等国接壤, 是我国西 南地区 重要的工 业省份和 边 境贸易省份 。 近年来云南 省地方经 济保持较 快发展,2018 年 2 , 云南 省地区 生产总值 (GDP)为 17,881.12 亿元 , 比上年增长 8.9% 。其中,第一产业完成增加值 2,498.86 亿元 , 增长 6.3% ; 第二 产 业 完成 增 加值 6,957.44 亿元, 增长 11.3% , 第三产业 完成增加 值 8,424.82 亿元 , 增 长 7.6% 。 三 次产业结 构由上年 的 14.0:38.6:47.4 调 整为 14.0:38.9:47.1 , 第 三产业占 比 仍较高 。 随着多年的 发展, 云南省形 成了以 烟草、 矿产、 电力等产业 为主导的 工业体系 格局 , 其中 , 烟草 工 业是云南省 最大的支 柱产业, 2017 年其 增加值占 全 省规模以上 工业增加 值的 30% 左右, 以 水电为主 的 电力产业和 以磷化工、 有色金 属为主的 矿产业也 是 全省重要的 工业支柱 产业。 2017 年 云南 全省规模 以 上工业增加值 3,876.34 亿元, 增长 10.6% 。在规 模 以上工业中 , 烟 草制品业 增加值 1,220.48 亿 元, 增 长 0.5% ;电力、热力生产和供应业 增加值 661.39 亿元,增长 19.6% 。 在地区经济 快速发展 的同时 , 云南省 固定资产 投资规模稳 步增长 , 投资结 构趋于优 化。 2015~2017 年 , 云 南 省 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 分 别 为 13,069.39 亿元 、15,662.49 亿元 和 18,474.89 亿元 , 2017 年 同比 增长 18.0% , 分三次产 业看 , 第一产 业 2 2018 年经济数据来自于云南 省统计局 统计月报 。 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 9 www.ccxi.com.cn 投资 896.00 亿元,增长 42.4% ; 第 二 产 业 投 资 2,846.90 亿 元 , 下 降 0.1% ; 第 三 产 业 投 资 完 成 14,731.99 亿 元,增长 20.9% 。 图 4 :2013~2017 年云南省 GDP 和固定 资产投 资情况 资料来源:云 南省统计 局 2017 年云南省实现社会消费品零售总额 6,423.06 亿元 , 同比 增长 12.2% 。 按消费 形态统计 , 商品零售额 5,475.26 亿元,同比 增长 12.1% ;餐 饮 收入额 947.80 亿元, 同比 增长 13.3% 。 2017 年全年 外贸进出口 总额 233.94 亿美元 , 同比增 长 17.6% 。 其中出口总 额 114.30 亿美元 , 同比下降 0.5%;进 口总额 119.64 亿 美元, 同比增长 42.3% 。 根据中央对云南省的新定位, “ 十 三五 ” 期间云 南将努力推 动民族团 结进步示 范区、 生 态文明建 设 排头兵、 面向 南亚东南 亚辐射 中心建设 取得重大 突 破, 确保 与全国 同步全面 建成小康 社会 。 在基础 设 施建设方面 , 云南省 将加快路 网、 航空 网、 能源 保 障网、 水 网、 互联网等 五大基 础设施网 络的建设 工 作。 总体来看, 云南 省资源丰 富, 近年来 经济实力 稳步增强, 预 计未来云 南省国 民经济保 持持续增 长 的态势。 持续 增长的地 区经济 为公司的 发展提供 了 良好的外部 环境。 竞 争 与抗 风险 能力 公司是直属 于云南省 人民政府 、 由云南 省国资 委履行出资 人职责出 资组建的 大 型国有 独资企业 。 公 司 战 略 定 位 为 云 南 省 政 府 推 进 全 省 经 济 社 会 发 展的战略工 具, 其重要 使命是 在云南省 全面建设 小 康社会的历 史进程中 , 着 力解决省 政府关心 、 关 系 全省发展大 局的重大 问题 。 公司参 股、 控股公司 多 为关系云南 省经济命 脉的各大 企业, 同 时公司还 代 表云南省参 股与国家 部委和央 企的合作 项目, 在 云 南省经济中 具有重要 的战略地 位。 作为云南省政府下属的综合性投资公司和投 资 主 体 , 公 司 在 政 策 及 资 金 等 方 面 获 得 了 有 力 支 持, 对投 资项目 有优先选 择权 , 并与政 府各级部 门 保持了良好 的合作关 系。2015~2017 年 ,公司分 别 获得资本金 注入 40.85 亿元、20.61 亿元 和 19.71 亿 元; 同期, 公 司分别 获得政府 补助 2.92 亿元、5.92 亿元和 6.36 亿元。 总体来看,公司战略地位在云南省极为重要, 业务发展 在 资金 、 政策方 面获得 大 力支持 , 公司 具 备极强的抗 风险能力 。 业 务 运营 公司作为云 南省 政府 的投资主 体和经营 实体, 是云南省政 府下属的 综合性投 资集团公 司, 业务 范 围涵盖电力 生产供应 、铁路建 设运营、 石化燃气 、 旅游以及公 共服务等 多个领域 。 2017 年,公司 实现营业 总收入 895.17 亿元, 其中, 制造 业 收入 11.59 亿元, 电力资源 收入 13.28 亿元, 石油化 工 收入 127.15 亿 元, 金融 业 收入 6.13 亿元, 旅游业 收入 9.24 亿元, 房地产业 务收入 4.80 亿元, 商贸 劳务收入 690.78 亿元 , 投资收 益 28.50 亿元, 其他收 入 3.72 亿元, 上 述板块在 营业总收 入 中的占比分 别为 1.29% 、1.48% 、14.20% 、0.68% 、 1.03% 、0.54% 、77.17% 、3.18% 和 0.42% ,其中 商 贸劳务收入 占比最大 。 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 10 www.ccxi.com.cn 图 5 :2017 年公司 营业总 收入构 成 资料来源:公 司财务报 告 电力 生产与供应板 块 公 司 电 力 生 产 与 供 应 业 务 主 要 由 下 属 子 公 司 云 南 省 能 源 投资 集 团 有限 公 司 (以 下 简 称 “ 云 南能 投 ” ) 负责 经营。云南 能 投 是云 南 省 人民 政 府 授权 的 能 源 项 目 出 资 人 , 云 南 能 投 的 电 力 项 目 包 括 水 电、 火电、 太阳能发 电、 风电、 垃圾 发电等, 电 源 类型较为多 元化 , 主要为 参股大水 电项目 , 控股 电 力装机相对 较少 。 可控装机方 面, 2016 年云 南能投 相 继收购了 黄 家坪 3 水电站、 大勐统水 电站、 大 寨子水电 站等, 使 其可控装机 容量 较 2015 年取得一 定增长 。2017 年 云南能投 可 控装机容 量 变动不 大 。 截至 2018 年 9 月末,云南能投 已投产可控装 机容量 219.00 万千 瓦, 较 2017 年末提升 了 9.80 万千瓦 。 云南能投 可 控装机容量 以火电为 主,此外 还有多个 在建 水电 、 风电、光伏 等项目。2015~2017 年及 2018 年 1~9 月, 云南能 投 可控机 组分别实现 发电量 36.06 亿千 瓦时、45.05 亿千瓦时 、40.10 亿千瓦 时 和 36.15 亿 千瓦时 , 其中 , 2016 年 受益于 来水偏丰 以及装机 容 量的增加 , 水电 机组发电 量大幅提 升, 推动公司 可 控机组发电 量同比增 长 24.93% ;2017 年由于来 水 情况较差, 叠加火电 发电利用 小时数进 一步降低 , 发电量和上 网电量均 有所减少 。 参股电力企业方面 , 公 司 参 股 以 水 电 企 业 为 主。 2016 年, 由于三峡 金沙江 川云水电 开发有限 公 3 黄家坪水电站为云南能源投资股份有限公 司控股电站,2015 年 9 月, 随着公司成 为云南能源投资股份有限公司控股股东 , 黄家坪水电站随之纳入公司 合并范围中 , 但 2018 年 一季度公司将黄家坪水电 站 股权再次出售 。 司(以下简称 “ 川云公司 ” )的股权划 转,公 司参 股 水电权益装 机容量有 所下降 。 截至 2018 年 9 月末, 公司参股权 益装机容 量为 1,100.59 万千 瓦, 其中 参 股水电企业权益 装机容量达到 923.39 万千 瓦 , 较 2017 年末有所提升 ; 参 股 火 电 权 益 装 机 容 量 为 177.20 万千 瓦 ,2015 年以来未 发生变化 。 表 2 :近年 来公司 已投产 可控 和参股 电力装 机情况 (万千瓦 、亿 千瓦时 ) 指标 2015 2016 2017 2018.9 可控 装机 容量 181.49 209.49 209.20 219.00 其中 :火 电 120.00 120.00 120.00 120.00 水电 34.69 42.69 43.20 41.20 风电 23.40 37.80 37.00 37.00 垃 圾发 电 2.40 2.40 2.40 2.40 光伏 发电 1.00 6.60 6.60 6.60 燃气 -- -- -- 11.80 发电 量 36.06 45.05 40.10 36.15 上网 电量 35.44 42.74 38.47 34.58 参股 权益 装机 容量 1,240.22 1,083.58 1,046.66 1,100.59 其中 :参 股水 电 1,063.02 906.38 869.46 923.39 参股 火电 177.20 177.20 177.20 177.20 资料来源:公 司提供 电改 政策方 面,2016 年 1 月 14 日 ,云南省 工 业和信息化委(以下简称 “ 云 南 工 信 委 ” ) 下 发 了 《2016 年 云 南电 力 市 场 化交 易 实 施 方案 》 ,2016 年 4 月 6 日 , 云 南省人民 政府发布 《云 南省进一 步 深 化 电 力 体 制改 革 试 点方 案 》 (以 下 简 称 “ 试 点方 案 ” ) ,明 确 了 云 南省 内 并 入云 南 电 网运 行 的 所有 电厂分为四 类, 由于 公 司的火 电机组所 发电量全 部 为电力市场 交易电量 ,水电机 组多为调 度水电站 , 划分为第二 类优先电 厂, 水电 发电量 暂 不参与市 场 竞争交易。 但中 诚信国际 关注到,2016 年 3 月, 云 南工信委下 发了 《贫困 老区镇 雄电厂和 威信电厂 年 度电量计划 的通知 》 , 为支持 贫困老区 威信县的 开 发建设, 安排 威信电厂 于 2016 年枯水期 12 亿千 瓦 时 的 年 度 电 量 计 划 , 由 云 南 电 网 纳 入 保 障 性 收 购 (0.235 元/ 千 瓦时) ; 另外,2017 年 1 月, 云南 工 信委下发了 《2017 年云 南电网 优先发用 电计划的 通 知》 (以 下简称 “ 2017 年发用电 计划 ” ) , 保障当 地 电力供应的 地调、 县调 调度的 并网运行 中小水电 发 电,2017 年计划 发电量 255 亿千瓦时 ;在 2017 年 枯水、平水 期,安排 威信电厂 12 亿千 瓦时的政 策 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 11 www.ccxi.com.cn 性电量; 风电 和光伏发 电安排 100 亿千瓦 时发电量 。 2017 年 3 月, 云南工信 委下发了 《2017 年云南 电 力市场化交 易实施方 案》 , 将 并入云南 电网运行 的 所有电厂重 新 划分, 公 司 水电 机组大多 为市场化 电 厂, 所发 电量为 市场化发 电量 , 中诚信 国际将持 续 关注云南省 政策变化 对公司电 力运营的 影响。 水电 控股水电方 面, 公司 控股 水电装机 容量相对 较 小但发展较 为稳健 。 目前 , 公 司控股水 电资产主 要 由保山苏帕 河流域的 中小水电 站组成 , 其中 , 公 司 下属的云南 保山苏帕 河水电开 发有限公 司 (以下 简 称 “ 苏帕河公司 ” )对苏 帕河流域的中 小电站进行 管 理, 苏帕河公 司目前已 投产的 水电项目 为苏帕河 流 域上茄子山、 象达、 乌泥 河、 阿鸠田、 龙川江和 腾 龙桥 6 个水电站 , 其中 茄子山水 库年调节 能力较强 , 有利于维持 电站的稳 定运作 。 截至 2018 年 9 月末, 苏帕河公司 已全部投 产,装机 容量 30.65 万千瓦 。 水电机组运 营方面, 公 司水电 机组的利 用水平 主要受流域 来水量影 响, 此外还与 来水均匀 性、 弃 水情况、送 出通道等 因素有关 。 截至 2018 年 9 月 末,公司已 投产可控 水电机组 装机容量 为 41.20 万 千瓦,较 2017 年末的 43.20 万 千瓦有所 下降, 主 要 系当期公司 出售黄家 坪水电站 所致 。 由 于公司水 电 机组 多为调 度机组, 公 司水电 发电量大 多列入用 电 计划内, 2015~2017 年及 2018 年 1~9 月, 公司控 股 水电发电量 分别为 11.59 亿千瓦 时、 17.52 亿千瓦时 、 15.77 亿千 瓦时 和 10.87 亿千瓦时 ;其中,2016 年 受益于装机 容量的提 升以及来 水偏丰, 机组利用 小 时数提升, 公司发电 量同比增 长 51.16% ; 受 2017 年所发电量 被 重 新 划 分 至 市 场 化 发 电 及 来 水 同比 偏枯 影响 , 水 电发电量 较 2016 年的 17.52 亿千瓦 时 有所下降 。 电力销售方 面, 目前公 司水电 主要 销往 南方电 网云南分公 司, 销 售收入占 比约 90% 左右 , 电费 回 收有保障 。 电价 执行方面 , 公 司各水电 站由于供 电 区域不同 , 上网 电价也有 所差异 , 且部 分电站在 每 年不同月份 执行丰枯 分时电价 政策, 2018 年 1~9 月, 公司水电含 税平均上 网竞价电 价约为 0.200 元/千瓦 时。 控股水电项 目投资方 面, 香港 云能国际 投资有 限公司 (以下 简称 “香港 公司” ) 全资 子公司云南 电投对外能 源合作开 发有限公 司 ( 以下简称 “云 电 投对外公司 ” ) 获得了 诺昌卡 河水电项 目的特许 开 发权, 拟建 缅甸境内 诺昌卡河 流域四个 梯级电站 , 古浪水电站 (装机 12 万千瓦 )、坎岗 水电站(装 机 14 万千瓦 )、同心 桥 水电站 (装机 34 万千瓦 ) 和蓝靛 桥水 电站 (装 机 60 万千 瓦 )。2016 年 2 月 23 日, 缅甸内 阁正式批 准了古 浪水电站 和同心桥 水 电站, 2016 年 3 月 9 日, 云电 投对外公 司与缅甸 电 力部签署了 共同开发 建设古浪 、 同心桥 水电站的 协 议,预计总 投资将超 过 7 亿美 元 ,截至 2018 年 6 月末,该项 目累计投资 16,643.70 万元 。 根据云 电 投对外公司 2014 年底 报缅甸 政府批准 的总体开 发 进度计划显 示,古浪 、同心桥 水电站将于 2020 年 完成第一台 机组发电。 另外 , 2015 年公 司 获得色拉 龙一级水电 站云南省 国资委备 案, 该项 目计划装机 容量 7 万千 瓦, 项 目总投 资 1.63 亿 美元, 截至 2018 年 6 月末项 目累计投资 2.04 亿 元人民币 。 中诚信 国 际将关注上 述 项目进 展情况。 参股水电方 面, 公司参 股的澜 沧江 和怒江 等 流 域大水电项 目资产质 量很高, 是水电业 务的重要 组 成部分。 近年 来公司参 股已投 运水电权 益装机容 量 保持较大规 模, 2015~2017 年及 2018 年 9 月末分别 为 1,063.02 万千瓦 、906.38 万千瓦 、869.46 万千 瓦 和 923.39 万千瓦; 其中,2016 年参股 权益装机 容 量 有 所 下 降 主 要 系 当 年 云南 能 投 向 中 国 长 江 电 力 股份有限公 司 (以下简 称 “长江电 力” ) 出售其 所 持有的三峡 金沙江川 云水电开 发有限公 司 (以下 简 称 “川云公司” )15% 股权;2017 年参 股权益装 机 容量继续下降 , 主要系 受华能 澜沧江水 电有限公 司 完 成 上 市 , 公司 所 持 股权 被 稀 释 所致。2015~2017 年, 公司通过 参股水电 企业分别 获得投资 收益 22.47 亿元、10.21 亿元 和 20.25 亿元; 其中,2016 年 受 云南省电力 市场化改 革推进 等 因素影响 , 公司参 股 水电盈利能 力 减弱 , 同时 出售川云 公司 股权 ,使得 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 12 www.ccxi.com.cn 投资收益 当 年度 随之 有所下降 ; 2017 年 以来, 随 着 用电需求的 回升以及 竞价上网 逐渐回归 理性, 公 司 参股 水电投资 收益有 所回升 , 为公司投 资收益贡 献 较大 。 公司参股的长江电力是国内运营规模最大的 水电上市公 司 ,截 至 2018 年 9 月末, 公司持有 长 江电力 4% 的股权 。 截至 2018 年 9 月末 , 长江电 力 控股发电装 机容量 4,549.50 万 千瓦 。 随 着川云电 站 收购的完成 , 长 江电力发 电能力进 一步提升 ,2017 年 和 2018 年 1~9 月, 长 江 电 力 发 电 量 分别 为 2,130.29 亿千瓦时 和 1,641.06 亿千 瓦时 。根据长 江 电力的分红 承诺, 长江 电力对 2016 年至 2020 年每 年度的利润分配按每 股不低于 0.65 元进行 现金分 红; 对 2021 年至 2025 年每年 度的利润 分配按不 低 于当年实现 净利润的 70% 进 行现金分 红。2017 年 , 公司收到长 江电力 现 金分红 5.74 亿元 , 中诚信国 际 将持续关注 此交易事 项对公司 现金分红 、 投资收 益 以及经营活 动现金流 的影响。 表 3 :截至 2018 年 9 月末公 司主要 参股水 电企 业情况 (万千 瓦、 亿千 瓦时 ) 企业名称 持股比例 规划总装 机容 量 已投产 装机容量 2017 年 发电量 2018 年 1~9 月 发电量 华能 澜沧 江水 电有 限公 司 28.26% 2,348.50 2,101.88 732.12 604.25 云南 华电 怒江 水电 开发 有限 公司 30.00% -- -- -- 0.00 云南 国投 大朝 山水 电有 限公 司 10.00% 135.00 135.00 75.23 52.48 云南 金沙 江中 游水 电开 发有 限公 司 10.00% 1,160.00 440.00 136.97 132.39 金安 桥水 电站 有限 公司 8.00% 240.00 240.00 87.26 74.75 华能 云南 龙开 口水 电有 限公 司 2.00% 180.00 180.00 38.57 46.61 华电 鲁地 拉水 电有 限公 司 8.00% 216.00 216.00 69.30 62.12 大唐 观音 岩水 电开 发有 限公 司 14.00% 300.00 300.00 104.67 90.46 中国 长 江 电力 股份 有限 公司 4.00% 4,549.50 4,549.50 2,108.93 1,641.06 三峡 金沙 江云 川水 电开 发有 限公 司 15.00% 2,620.00 -- -- -- 云南 滇能 泗南 江水 电开 发有 限公 司 39.00% 20.10 20.10 9.49 7.45 合 计 -- 11,769.10 8,182.48 3,362.54 2,711.57 资料来源:公 司提供 火电 控股火电方 面, 公司目前 控股在运 行的火电 项 目为威信煤 电一体化 一期项目 , 该项目 主要由公 司 控股的威信 云投粤电 扎西能源 有限 公司 (以下简 称 “ 威信公司 ” )运营,项 目主要包括威 信电厂(规 划 建设 4× 60 万 千瓦超临 界燃煤 机组,分 两期建设 ) 及配套的观 音山煤矿 ( 规 划产能 500 万吨/ 年, 其中 一期产能 240 万吨/ 年) , 总投 资约为人 民币 125 亿 元,其中威信 电厂一 期 2× 60 万千瓦两 台机组分 别 于 2012 年 7 月和 2012 年 12 月投产, 其配套产 能 240 万吨/ 年的 观音山煤 矿 一期正 在建设中 。 截至 2018 年 9 月末,云 南能投火 电机组控股 装机规模为 120 万千 瓦, 受云 南省水电 机组优先 上 网 、 火 电 机 组利 用 水 平受 挤 压 的影 响 ,2015~2017 年及 2018 年 1~9 月 , 威信 电 厂机组利 用小时数 处 于较低水平 , 分别 为 1,558 小时 、 1,392 小时 、 1,102 小时和 1,064 小 时, 同期 发电量分 别为 18.70 亿 千 瓦时、15.95 亿千瓦 时 、13.23 亿千 瓦时 和 12.77 亿 千瓦时 , 受云南 水电 发电 机组 利用 小时数上 升, 不 断挤占火电 份额影响, 公司控 股火电发 电机组利 用 小时和发电 量逐年下 降。 此外 , 根据云 南省相关 政 策,2016~2017 年枯水 、平水 期,威信 电厂分别 获 得 12 亿千瓦时的计划 电量; 丰水期间 火电机组 停 产, 而作 为停产 补偿, 南方电 网会给予 一定备用 补 贴。 值得 注意的 是, 威信 电厂 的扶贫电 量为每年 核 定一次 , 具有一 定不确定 性, 中诚信国际 将持续 关 注相关政策 对公司 火 电机组电 量消纳 的 影响。 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 13 www.ccxi.com.cn 表 4 :近年 来控股 火电 机 组运 营情况 指标 2015 2016 2017 2018.1~9 装机 容量 (万 千瓦 ) 2*60 2*60 2*60 2*60 发电 量( 亿千 瓦时 ) 18.70 15.95 13.23 12.77 上网 电量 (亿 千瓦 时) 17.29 14.87 12.25 11.84 机组 利用 小时 (小 时) 1,558 1,392 1,102 1,064 上网 电价 (含 长期 备用 补贴 , 元/ 千 瓦时 ) 0.32 0.23 0.43 -- 资料来源:公 司提供 在建及拟建 火电项目 方面, 由 于目前云 南省火 电行业景气 度低迷, 云 南能投 对火电业 务扩张持 谨 慎态度。 云南 能投在建 宣威煤 矸石热电 厂项目位 于 宣威市凤凰 山工业基 地, 是云 南省第一 个煤矸石 资 源综合利用 和热电联 产项目, 该 项目已 于 2014 年 5 月 获 得 国 家 发 改 委 核 准 , 目 前 仍 处 于 前 期 投入 阶 段,截至 2017 年末 该 项目已投 资 2.92 亿元。 电价方面, 2016 年以来, 受云南省 电改政策 的 影响, 云 南能投 火电所发 电量全部 竞价上网 , 参 与 电力市场直 接交易, 由 于电力 供给过剩, 2016 年云 南能投火电 机组含税 平均上网 电价下降 至 0.23 元/ 千瓦时; 但受 益于扶贫 电站政 策的执行, 2017 年火 电机组含税 平均上网 电价大幅 上升至 0.43 元/千瓦 时。 中诚信国 际也将持 续关注 云南省电 改政策等 因 素对公司运 营的影响 。 参股火电方 面, 目前云 南能投 参股 6 家 已投运 燃煤电厂 、1 家在 建燃煤电 厂 ,2017 年 已投产发 电 量 80.76 亿 千 瓦时 , 较 2016 年提升 了 11.73 亿千瓦 时。 受煤炭 成本高、 上网电价 低、 火电 发电量受 水 电挤压等因 素影响, 公 司参股 煤电企业 大部分处 于 亏损状态。 新能源 2016 年 公司在建 新 能 源 发 电 项 目 陆续投产运 营,截至2018 年9月 末, 公司 已 投产 新 能源 发 电装 机容量为67.40 万千瓦 ( 包括燃气 发电项目) 。 机组 运营方面 , 随着 新能源装 机的陆续 投产运营 , 公司 新 能 源 发 电 项目 发电量 逐 年 增 长,2015~2017 年及 2018 年1~9 月 , 公司 新 能 源 项 目 发 电 量 分 别 为5.77 亿 千瓦 时、11.58 亿千 瓦时 、11.10 亿 千瓦 时和12.51 亿千瓦时; 其中,2016 年受益 于 装机容 量 的提升 , 公司新能源 发电量同 比 大幅增长 。 根据规划 , 公 司 将以 “积极 发展风能 、 有序发 展太阳能 、 适度发 展 生物质能 ” 的工 作思路 , 加快 在云南省 优势地区 布 局新能源项 目, 积极推 进新能 源资源的 获取及项 目 建 设 。 截至2018 年9 月 末, 公 司 在建 、 拟建 新 能源 项目建成后 装机容量 约14.40 万 千瓦。 2019 年 3 月 1 日, 云南 能投控 股上市公 司云南 能 源 投 资 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 云 南 能 投 股 份” , 股票代码:002053 ) 取 得中国证 监会出具 的 《 关 于 核 准 云 南 能 源 投 资 股 份 有 限 公 司 向 云 南 能 投 新 能 源 投 资 开 发 有 限 公 司 发 行 股 份 购 买 资 产 的 批复》 (证监许 可[2019]274 号) , 云南 能投 股份 以 6.76 元/ 股的 价格 向 云南 能 投新 能 源投 资开 发 有限 公司 (以 下简称 “新能 源公司 ” ) 发行 202,649,230 股股份, 用以收 购新能源 公司所持 风电资产 , 该 新 增股份已于 2019 年 3 月 26 日上市 。 通过 此次交易 , 公司所属风 电资产全 部进入上 市公司, 未来可以 借 助上市公司 资本运作 平台提高 新能源发电 竞争力 。 整体来看, 依托云南 省丰富的 水能资源 优势, 公司水电业 务整体竞 争实力突 出, 尤其 是参股的 大 水电项目资 产质量很 高, 能为 公司带来 良好投资 收 益 。 风 电 资 产 的 上 市 有 助 于 提 高 新 能 源 发 电 竞 争 力。 但同 时中诚 信国际注 意到 , 公司目 前控股水 电 装机容量偏 小,控股 、参股火 电厂整体 运营亏损 , 短期来看难 以得到明 显改善 。 另外 , 公 司控股水 电 项目在建 、 拟建 装机容量 规模较大 , 给 公司带来 一 定的投资压 力。 同时, 云南省 电改政策 对公司参 股 公司运 营亦 形成一定 冲击, 中 诚信国际 也将持续 关 注 云 南 电 改 等 因 素 对 参 股 公 司 运 营 及 公 司 整 体 投 资收益的影 响 。 铁路 板块 公司作为云南省政府授权进行铁路基础设施 建设的投融 资主体, 代 表云南 省政府对 云南省铁 路 建设投资进 行专业化 管理, 具 体项目投 资工作由 下 属 子 公 司 云 南省 铁 路 投资 有 限 公司 ( 以 下简 称 “ 云 南铁投 ” ) 负 责 。 云南 铁投自成 立 以 来按 照 云 南省 政府的统一 部署, 全面 推动云 南省与铁 道部合作 铁 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 14 www.ccxi.com.cn 路项目的建 设。 2015~2017 年 及 2018 年 1~9 月,公 司分别完成 铁路投资 70.04 亿元 、 47.97 亿元 、 41.20 亿元 和 34.79 亿元。 截至 2018 年 9 月 末, 公司主要 在建 铁 路项目 拟出资总额 为 274.59 亿元,累 计完成 投资 159.33 亿元, 未来 尚需投资 115.26 亿元 , 未来 仍面临较 大 投资支出压 力。 表 5 : 截至 2018 年 9 月 末公司 主要 在建铁 路项 目情况 项目 公司拟出 资额 (亿元) 累计完成 投资 (亿元) 大临 铁路 43.48 25.60 大瑞 铁路 38.60 30.29 丽香 铁路 15.84 15.00 玉磨 铁路 101.42 58.00 弥蒙 铁路 47.00 10.00 叙毕 铁路 (川 滇段 ) 20.55 13.00 成昆 铁路 广永 复线 -- 1.30 成贵 铁路 云南 段 -- 2.14 大丽 铁路 提速 扩能 改造 7.70 4.00 合计 274.59 159.33 注 :成昆铁路 广永复线 和成贵铁 路云南段 ,公司只 负责征地 拆迁任务 资料来源:公 司提供 云南省政府 给予了公 司较大的 财政支持 , 根 据 相关文件, 云 南省政府 每年向 公司拨付 铁路建设 专 项资金, 用于铁 路建设项 目资本金 、 财 政补贴和 财 政贴息等。 2015~2017 年 及 2018 年 1~9 月, 公司 收 到云南省财 政资金分 别为 29.00 亿元、28.51 亿元 、 30.00 亿元 和 30.00 亿元 。 截至 2018 年 9 月末, 云 南省政府 已 累 计 向 公 司 拨 付 铁 路 建 设 专 项 资 金 223.88 亿元 。 表 6 :近年 来公司 获得云 南省 财政资 金情况 (亿元 ) 年度 资本金 贴息收入 补贴收入 2012 10.00 3.00 2.00 2013 25.00 3.10 1.90 2014 20.00 5.15 4.85 2015 20.65 6.70 1.65 2016 18.61 5.30 4.60 2017 17.66 6.50 5.84 资料来源:公 司提供, 中诚信国 际整理 根据云南省 “ 十三 五 ” 铁 路规划, 未来5年 内公司 需 投 入 铁 路项 目 建 设资 金 超 过400 亿 元。 根 据2014 年 《云南省 人民政府 第40次常 务会议纪 要》 , 为 破 解云南省铁 路建设资 金筹集难 题, 云南 省拟通过 发 起设立铁路 建设基金 筹集资金 , 会议明 确基金由 云 南 铁 投 及 全 资 子 公 司 云 南 云 投 股 权 投 资 基 金 管 理 有限公司(以下简称 “ 云投基 金 ” )共 同发起设立 , 云投基金 成 立于2015 年, 基金 募集规模 不低于50 亿 元, 存续期5 年, 目前 已募集50 亿元, 截 至2018 年9 月末云投基 金 已完成 项目 投资 金额28.82 亿元。 总体来看, 公 司作为云 南省铁 路基础设 施建设 的投资主体 , 职 能定位重 要, 可得到云 南省政府 的 较大支持 。 但同 时中诚信 国际也关 注到 , 目 前公 司 在建铁路项 目规模较 大, 建设 资金主要 来源于政 府 财政支持, 中 诚信 国际 将持续 关注政府 资金及政 策 支持后续到 位落实情 况。 油气 化工板块 公司 油 气 化 工 业 务 主 要 由 子 公 司 云 南 石 化 燃 气有限公司(以下简 称 “ 云南 石化 ” ) 、曲靖市燃 气 集团有限公司(以下 简称 “ 曲 靖燃气 ” )、云南省 天 然气有限公 司和 云南 能投盐业 有限公司 (以下简 称 “云南盐业 ”)负责 经营。 2017 年及 2018 年 1~9 月,云南 石化营业 收入 分别为 93.93 亿元和 66.12 亿元, 净 利润分别 为-0.57 亿元和-0.93 亿 元,2017 年以 来持续亏 损,主要 系 国 内 成 品 油 价 格 受 国 际 原 油 价 格 下 跌 影 响 持 续 走 低, 在国 内价格 战影响下 , 云 南石化成 品油经营 毛 利空间大幅 缩减,同 时叠加其 财务费用 较高所致 。 云南石化下属子公司云南云投版纳石化有限 责任公司 (以 下简称 “版 纳石化” ) 是 成品油销 售 业务的主要 经营主体 。截至 2018 年 9 月末,版 纳 石化拥有 21 个加 油站(其 中在 建 3 个 ,已投入 使 用 18 个) , 拥有 1 个 总库容为 3.8 万立 方米的在 建 油库,拥有总库容为 0.96 万 立方米的保税 油库两 座; 拥有 总吨位 为 482 吨 的内河运 输油船两 艘, 海 关监管运油 车队一支 。 成品油采购 方面, 版纳 石化主 要通过广 州元亨 能源有限公 司 (以下简称 “ 元 亨能源” ) 、 珠海 中 寰石油有限 公司、 深圳 市庆鹏 石油化工 经销有限 公 司等单位采 购成品油, 2017 年 , 版纳石 化通过元 亨 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第二 期中期票 据 信用评级 报告 15 www.ccxi.com.cn 能源采购成 品油 42.49 亿元 , 占采购 总额的 78.29% , 占比较高, 对元亨能 源提供的 成品油依 赖较大。 成品油 销售 方面, 版纳 石化成 品油主要 以批发 和零售方式 销售 ;其 中批发方 式按比例 预收货款 , 月末结算 , 零 售 方 式 主 要 通 过 加 油 站 现 销 模 式 进 行。 2015~2017 年及 2018 年 1~9 月, 版 纳石化成 品 油销售量分 别为 128.29 万 吨、79.30 万 吨、125.10 万吨和 67.49 万吨 。同 期,版 纳石化成 品油 销售 收 入分别为 65.28 亿元、 40.69 亿元、 54.42 亿元和 33.25 亿元,销售 收入有所 波动,其 中, 由于 2015 年公 司 与 深 圳 市 庆 鹏 石 油 化 工 经 销 有 限 公 司 的 垫 资 贸 易出现坏账, 2016 年, 公司停 止了该类 贸易导致 成 品油销售量 大幅下降 ; 2017 年 版纳石化 恢复成品 油 贸易且增加 了供应商, 当年成 品油销售 量和销售 收 入均较上年 实现较大 增长。 2017 年, 版 纳石化成 品 油销售均价 为 4,350.55 元/ 吨, 较上年 下降较 大, 主 要系受国际 原油下跌 及国内价 格战影响 所致。 表 7 :2015 ~2017 年及 2018 年 1~9 月公司成品 油销 售情况 项目名称 2015 2016 2017 2018.1~9 销售 量 (万 吨) 128.29 79.30 125.10 67.49 销售 均价 (元/吨) 5,100.32 5,130.65 4,350.55 4,927.09 资料来源:公 司提供 燃气 供应 业 务方面, 2008 年 公 司与北京 中燃伟 业 燃 气 有 限 公 司 以 及 曲 靖 市 开 发 投 资 有 限 责 任 公 司共同出资 建立曲靖 燃气。截至 2018 年 9 月末, 公司持有曲 靖燃气 51% 的股 权。 曲靖燃 气是曲靖 市 政府签约特 许经营天 然气的唯 一供应商 , 主要为 城 市居民、工 业企业、 商业服务 业等提供 燃气供应 。 2017 年, 曲 靖燃气实 现天然气 销售收入 3.18 亿元 , 其中工业企 业用户收 入 占比 40.51% , 商 业服务收 入 用户占比 1.10% , 居民用户 收入占 比 1.06% 。 截至 2018 年 9 月末, 曲靖燃 气拥有合 同签订 居民用户 105,798 户、入 户安装 83,354 户、通 气 21,165 户; 签订商业 用户 200 户、 通气 160 户; 签 订工业用户 43 户 、 通气 39 户, 车辆公交 车 210 辆、 出租车 470 辆,铺设 中压燃气 管道 276.52 余公里 。 其中工业用 户主要包 括 东莞虎 门电厂、 云南源鑫 炭 素有限公司 、 云南驰宏 资源综 合利用有 限公司 和 曲 靖市李裕碳 素有限公 司 等。 随 着公司燃 气管网的 发 展, 2016 年, 公司天然 气 采购量 及 销售量 大幅增加 , 但受中 缅 管 道 气 气 价 下 调 影 响 , 销 售 均 价 明显 下 滑 ;2017 年, 公 司 天然 气 采 购量 和 销售 量 分 别为 13,258.69 万立方米 和 13,290.27 万 立方 米, 均同 比 大幅增长, 主 要系下游 客户增 加使得用 气需求增 加 所致。2017 年及 2018 年 1~9 月,公司 天然气采购 均价分别 为 1.89 元/ 立方 米和 2.26 元/ 立方米, 较 2016 年的 1.74 元/ 立方 米有所 上升,主 要系在大 气 污染防治 、 北方 地区冬季 清洁取暖 等政策下 , 天 然 气 市 场 出 现 供 不 应 求 格 局 , 使 得 采 购 价 格 有 所 上 涨。2017 年及 2018 年 1~9 月 ,公司天 然气销售 均 价分别为 2.39 元/ 立方米 和 2.85 元/ 立方米 , 受采 购 价格提升影 响,天然 气销售均 价在 2018 年 1~9 月 实现较大回 升。 表 8 :2015 ~2017 年及 2018 年 1~9 月 公司燃 气业务 运营情 况(万立 方米 、元/ 立方 米 ) 项目名称 2015 2016 2017 2018.1~9 采购 量 3,534.65 7,536.24 13,258.24 15,624.10 采购 均价 2.91 1.74 1.89 2.26 销售 量 3,956.36 7,254.41 13,290.27 12,110.81 销售 均价 3.52 2.44 2.39 2.85 资料来源:公 司提供 气源方面, 曲 靖燃气先 后与中 国石油天 然气股 份有限公司 西南管道 销售分公 司、 广州 元亨燃气 有 限公司控股 公司、 达州 市汇鑫 能源有限 公司 签订 了 LNG 购 销 合同 , 使气 源 的供 应 得到 了 保障 。2017 年,曲靖燃 气采购天 然气 13,258.69 万 立方米, 近 年来持续增加 。 此外, 公司代 表云南省 积极参与 中 缅油气管道 项目, 作为 云南省 城市燃气 的投资和 经 营主体, 公司参 与主管道 沿线相关 产业建设 , 并 在 主 管 道 沿 线 以 外 的 州 市 拥 有 城 市 燃 气 相 关 建 设 的 控制权。 云南省天然气 有 限 公 司 作 为 云 南 省 天 然 气 资 源调控平台, 负责推进 全省天 然气基础 设施投资 开 发、 市场推 广、 产业 培育等工 作。 云南 省天然气 有 限公司在昆 明、昭通 、曲靖、 红河、玉 溪、大理 、 楚雄、 文山等 各州市以 及滇中 产业新区 重点开展 了 云南省投资控 股集团有 限公司 2019 年度第
展开阅读全文
  语墨文库所有资源均是用户自行上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作他用。
0条评论

还可以输入200字符

暂无评论,赶快抢占沙发吧。

关于本文
本文标题:(发行披露)云南省投资控股集团有限公司2019年度第二期中期票据信用评级报告.pdf
链接地址:http://www.wenku38.com/p-112502.html

                                            站长QQ:1002732220      手机号:18710392703    


                                                          copyright@ 2008-2020 语墨网站版权所有

                                                             经营许可证编号:蜀ICP备18034126号

网站客服微信
收起
展开