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(发行披露)重庆市綦江区城市建设投资有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告.pdf

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发行 披露 重庆市 綦江 城市建设 投资有限公司 2019 年度 第一 中期 票据 信用 评级 报告
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重重 庆庆 市市 綦綦 江江 区区 城城 市市 建建 设设 投投 资资 有有 限限 公公 司司 2019年年 度度 第第 一一 期期 中中 期期 票票 据据 信信 用用 评评 级级 报报 告告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据 及指标 项 目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 前 三 季度 金额单位:人民币亿元 母公司数据: 货币资金 14.67 11.11 7.35 9.15 刚性债务 20.09 30.06 34.46 38.22 所有者权益 67.53 66.04 66.92 67.08 经营性现金净流入量 2.31 -0.47 -7.53 -4.11 合并数据及指标: 总资产 132.62 164.02 150.32 161.81 总负债 63.98 96.01 81.17 91.99 刚性债务 33.50 41.97 34.56 38.36 所有者权益 68.65 68.02 69.15 69.82 营业收入 6.47 7.82 6.50 2.08 净利润 1.40 1.67 1.70 0.13 经营性现金净流入量 -11.92 9.10 -10.16 -7.51 EBITDA 2.52 3.61 2.79 - 资产负债率 [%] 48.24 58.53 54.00 56.85 长短期债务比 [%] 38.59 36.44 62.52 61.64 权益资本与刚性债务 比率 [%] 204.94 162.07 200.07 182.01 流动比率 [%] 285.36 232.08 299.42 282.98 现金比 率 [%] 58.77 30.58 28.93 31.58 利息保障倍数 [倍 ] 1.84 2.00 1.50 - EBITDA/利息支出 [倍 ] 1.84 2.00 1.50 - EBITDA/刚性债务 [倍 ] 0.08 0.10 0.07 - 担保方数据 总资产 48.47 53.23 52.86 - 所有者权益 31.92 33.58 34.35 - 担保余额 247.88 347.07 303.16 - 融资性担保责任 放大倍 数 [倍 ] 7.64 7.58 4.20 - 注: 发行人数据 根据 綦江城投 经审计的 2015-2017 年及未经审 计的 2018 年 前 三 季度 财 务数据整理、计算 ;担保人数据 根据 重庆 进出口担保 经审计的 2015-2017 年财务数 据整 理、 计算 。 评级观点 评级观点 主要 优势:  可获得 政府的持续支持 。 綦江城投 作为綦江区 重要的政府性项目 实施 主体,可 持续获得地方 政府在 项目 获取、 资产 注入及财政补助等方面 的支持。  即期债务 偿付压力尚可 。 綦江 城投 年末可 动用 货币资金 存量 较为 充裕 , 且 有一定规模的 银行 理财产品, 可为即期债务 到期 偿付提供 较好 保 障。  担保增信 。 本期 债券由 重庆进出口信用担保有 限公司 提供全额不可撤销连带责任保证担保 , 有利于增强 本期债 券偿付 的安全性 。 主要 风险:  区域经济规模尚小 且 易波动 。 綦江区内 产业规 模 较为 有限, 经济 总量 相对 较 小; 支柱产业周 期性波动明显 , 对经济发展 产生一定影响 。  业务 资金回笼 较慢。 綦江城投承建的基础设施 建设 项目结算进度 较慢, 资金 回笼 较为滞后 , 加之 后续仍有一定的投资 需求 ,公司 将 持续 面 临较大 的 资金周转 压力 。  资产质量一般。 綦江 城投 资产沉淀于往来 资 金 、土地 使用权 以及 项目开发成本 ,且 大部分 土地 资产 已 抵质押,资产变现 能力 一般。  对外担保风险。 綦江城投为綦 江区内基础设施 建设类企业提供 较大 额 担保,面临一定的代偿 风险。  未来展望 通过对 綦江城投 及其发行的 本期债券 主要信用风 编号:【新世纪债评 (2018)010018】 评级 对象: 重庆市綦江区城市建设投资有限公司 2019 年度第 一 期 中期票据 主体信用 等级: AA 评级展望: 稳定 债项信用等级: AA+ 评级时间: 2018 年 12 月 25 日 注册额度 : 5 亿元 本期发行 : 5 亿元 发行目的: 偿还 有息负债 存续期限: 3+2 年 偿还方式: 每年付息一次 ,到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一 起 支付 增级安排: 重庆进出口信用担保有限公司 提供全额不可撤销连带责任保证担保 概述 分析师 邬羽佳 wyj@shxsj.com 邵一静 syj@shxsj.com Tel: (021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉 口路 398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com 2 新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级 Brilliance Ratings 重庆市綦江区城市建设投资有限公司 2019 年度第一期 中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 重庆市綦江区城市建设投资有限公司(以下简称“綦江城投”、“该公司” 或“公司”)成立于 2012 年 11 月,系 经 綦江区 人民政府批准, 由重庆市 綦江 区国有资产监督管理委员会(以下简称“綦江区国资委”)出资组建,注册资 本为 5 亿元。 公司 成立 以来股权结构及注册资本均 未 发生变动。 该公司是重庆市綦江区重要的城市基础设施项目投资和建设主体,可得到 綦江区政府在资产 注入 、项目 获取以及 财政 补助等 方面的支持。目前公司主要 负责綦江区范围内 土地 一级 开发 以及 基础设施建设 等 业务 。 2. 债项概况 ( 1) 债券条款 该 公司 拟发行 5亿元 中期票据的 议案 已获得 董事会 及股东綦江区 国资委 审 议通过 。 债券 募集资金拟用于偿还公司 本部有息 债务 。 图表 1. 拟发行的 本期债券 概况 债券名称: 重庆市綦江区城市建设投资有限 公司 2019 年度第一期 中期票据 总发行规模: 5 亿元人民币 本期发行规模: 5 亿元人民币 本期债券 期限: 3+2 年 债券利率: 固定利率 定价方式: 按面值发行 偿还方式: 每年付息一次,到期一次还本,最后一期利息随本金的兑付一起支付 增级安排: 重庆进出口信用担保有限公司 提供全额不可撤销连带责任保证担保 资料来源: 綦江城投 ( 2) 信用增进安排 本期债券 由 重庆进出口信用担保有限公司 提供全额不可撤销连带责任保 证担保 。 4 新世纪评级 Brilliance Ratings 业务 1. 外部环境 ( 1) 宏观 环境 2018 年第三季度,全球经济景气度继续回落,发达经济体与 新兴经济体 分化明显。油价上涨助推 CPI 走高,美国的关税政策及美联储持续收紧的货 币政策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧,热点地 缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏观经济运行总体平 稳,尽管受到外部贸易摩擦、内部强监管等因素的冲击,但有望在货币政策、 财政政策、金融监管政策等宏观政策的协同合力下得到对冲。随着我国对外开 放范围和层次的不断拓展,稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工 作稳步落实,我国经济有望长期保持中高速增长 。 2018 年第三季度,全球经济景气度继续回落,发达 经济体与新兴经济体 分化明显。油价上涨助推 CPI 走高,美国的关税政策及美联储持续收紧的货币 政策导致全球金融市场动荡并引起市场对全球经济增长前景的担忧,热点地缘 政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。在主要发达经济体中,美国 经济、就业表现依然强劲,美联储加息缩表持续推进,利率水平的上升将加大 政府与企业的偿债压力,房地产和资本市场存在风险,特朗普的关税政策给全 球贸易前景带来隐忧;欧盟经济复苏有所放缓,欧洲央行购债规模进一步缩减 并计划于年底结束,英国央行再度加息,英国与欧盟在脱欧问题上的分歧能否 达成一致以及联盟 内部政治风险均是影响其复苏进程的重要因素;日本经济温 和复苏,有所回升的通胀水平依然不高,增长基础仍不稳固,较宽松的货币政 策持续。在除中国外的主要新兴经济体中,强势美元 引发 的货币贬值及资本外 流压力明显上升;印度经济增长较快,因 CPI 快速回升印度央行年内再度加息; 俄罗斯经济复苏势头有油价上涨支撑,受美国经济制裁影响或有所波动,卢布 贬值迫使俄罗斯央行近四年来首度加息;巴西经济复苏缓慢,增长 压力大 , PMI 下滑至 收缩区间 ,消费者信心指数 持续下降 ;南非经济处于衰退边缘,一系列 的国内改革及新的经济刺激计划能否扭转经济颓势 仍有待观察。 2018 年第三季度,我国宏观经济运行总体平稳的同时,受外部贸易战及 内部强监管等因素在短期内集中发酵影响而面临一定压力。国内 CPI 上涨有所 加快但尚不构成通胀,就业形势仍较好。居民可支配收入增速放缓拖累消费增 长,个税改革带来的税负下降效应一定程度上将会拉动居民消费增长;投资结 构不断优化,基建疲弱导致固定资产投资增速下降至历史低位,基础设施领域 补短板力度的逐步加大、制造业投资的持续改善以及房地产投资的较快增长将 有望支撑整体投资企稳甚至回升;以人民币计价的进出口贸易增速有所回升但 受中美贸易战影响将面临 一定压力。工业生产总体平稳,产能过剩行业经营效 益良好,高端制造业和战略性新兴产业保持较快增长,产业结构持续升级。房 5 新世纪评级 Brilliance Ratings 地产调控进一步趋严、市场秩序整治加强,促进房地产市场平稳健康发展的长 效机制正在形成。“京津冀协同发展”、“长江经济带发展”、雄安新区建设及粤 港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进,新的增长极、增长带正在形成。 我国财政政策、货币政策及金融监管政策的协同性明显提升, 逐步 形成合 力对冲经济运行面临的内外压力与挑战。积极财政政策取向更加积极,减税降 费力度不断加大,财政支出聚力增效,在扩大内需及结构调整 上发挥更大的作 用;地方政府债发行加速并不断创新,防范化解地方政府债务风险特别是隐性 债务风险力度加大,地方政府举债融资机制日益规范化、透明化,地方政府债 务风险总体可控。货币政策维持稳健中性, 年内数次定向降准 ,优化市场流动 性结构,保证其合理充裕,积极支持实体经济发展;同时,央行坚持不搞“大 水漫灌”式强刺激,为结构性去杠杆提供了稳定的货币环境。宏观审慎政策不 断健全完善,金融监管制度补齐同时适度调整监管节奏和力度,影子银行、非 标融资等得以有效控制,金融体系抗风险及服务实体经济能力不断提升。人民 币汇率形成机制市场化改 革有序推进,我国充足的外汇储备以及稳中向好的经 济发展前景长期内能够对人民币汇率提供有效支撑。 在“开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下,“一带一路”建设 “走实走 深”,外商投资环境更加公平便利,我国开放型经济新体制逐步健全同时对全 球经济发展的促进作用不断增强。金融业对外开放加速,人民币作为全球储备 货币,在国际配置需求中不断提升、国际地位持续提高,人民币国际化不断向 前推进。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。 2018 年作为推动高质量 发展 的第一年,供给侧结构性改革将继续深入推进,强化创新驱动,统筹推进 稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作,打好“三大攻坚战”, 短期内虽然我国宏观经济因内外因素集中发酵面临一定压力,但在各类宏观政 策协同合力对冲下有望继续保持稳中有进的态势。中美贸易战具有长期性和复 杂性,将对我国出口增长形成一定扰动 ; 但从中长期看,随着我国对外开放水 平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深 化,我国经济的基本面有望长期向好和保持中高速增长趋势。同时,在主要经 济体货币政策调整、地缘政治、国际经济金融 仍面临较大的不确定性以及国内 金融强监管和去杠杆任务仍艰巨的背景下,我国的经济增长和发展依然会伴随 着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及 国际不确定性冲击因素的风险 。 ( 2) 行业环境 城市基础设施是我国新型城镇化的物质基础,未来建设需求持续存在。 43 号文以来,地方政府债务管理持续推进,城投企业的政府融资职能剥离,但作 为城市基础设施投资建设的主要参与者,其重要性中短期内仍将继续保持,且 随着政府预算管理等制度的逐步完善,城投企业的业务开展模式将渐趋规范, 6 新世纪评级 Brilliance Ratings 市场化转型的进度也将不断推进。 2017 年以来,各部委监管政策频出,城投 企业融资环境 趋 紧,加之近两年债务集中到期规模大,部分企业将面临集中偿 付压力。 城市基础设施的建设和完善是推动城镇化进程的重要驱动力,是国民经济 可持续发展的重要基础,对于促进地区经济发展、改善投资环境、强化城市综 合服务功能等有着积极的作用。近年,全国各地区城市基础设施建设资金来源 和渠道日益丰富,建设规模不断扩大,建设水平迅速提高,城市基础设施不断 完善。 2017 年我国基础设施投资完成 14.00 万亿元,增长 19.0%,占全国固定 资产投资(不含农户)的比重为 22.2%;资本形成总额对 国内生产总值增长的 贡献率为 32.1%。 2017 年 5 月住房城乡建设部及国家发展改革委发布的《全国城市市政基 础设施建 设 “ 十三五 ” 规划》 (简称 “ 《规划》 ” )对交通系统、综合管廊、 水系统、能源系统、环卫系统、绿地系统和智慧城市等方面的发展指标提出了 明确的规划要求,其中城市路网加密缓堵、城市轨道交通、城市综合管廊、城 市供水安全保障、城市黑臭水体治理、海绵城市建设、排水防涝设施建设、燃 气供热设施建设、城市垃圾收运处理、园林绿地增量提质、城市生态修复和市 政设施智慧建设是重点工程。《规划》同时明确了城市人民政府是市政基础 设 施建设的责任主体,各级政府需确保必要投入,强化地方政府对城市市政基础 设施建设的资金保障;充分发挥中央财政资金向中西部等市政基础设施总量严 重不足地区倾斜的引导作用;大力推广政府和社会资本合作( PPP),推动该领 域的供给侧结构性改革、拓宽市政基础设施投融资渠道,形成政府投资和社会 资本的有效合力;推进价格机制改革,统筹运用税收、费价政策,按照补偿成 本、合理收益、公平负担的原则,清晰界定政府、企业和用户的权利义务,建 立健全公用事业和公益性服务财政投入与价格调整相协调机制。 2017 年末, 我国城镇化率为 58.52%, 与国外发达国家的 70%-80%相比仍有较大发展空间, 在未来一段时间内,城市基础设施建设仍是我国新型城镇化进程中的持续任 务,而该领域的建设及融资模式正逐步规范及合理创新。 城投企业业务范围广泛,包括市政道路、桥梁、轨道交通、铁路、水利工 程、城市管网等基础设施项目投资建设,以及土地开发整理、公用事业、保障 房项目建设等多个领域。在我国基础设施建设的快速推进过程中,城投企业初 期作为地方政府投融资平台在城市建设中发挥着重要作用,但债务规模也不断 增大,风险有所积聚。为规范政府举债行为,监管部门出台了一系列政策。 2014 年 9 月,国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发 [2014]43 号,简称 “ 43 号文 ” ) ,明确提出政府债务不得通过企业举借,剥离城投企业 的融资职能。 10 月,财政部印发《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别 办法》(财预 [2014]351 号),对地方政府性债务进行清理和甄别。 2015 年,新 预算法实施,地方政府开始通过以发行地方政府债券的方式新增政府债务及对 存量政府债务进行置换。 2016 年,国务院、财政部等部委陆续出台多项政策, 从国资国企改革、债务发行管理和业务发展方向等方面引导城投企业进行转型 7 新世纪评级 Brilliance Ratings 发展,进 一步规范细化地方政府债务管理。 2017 年以来, 随着财政部 首次问责 部分地方政府违规举债、担保行为, 以及一系列 地方 融资 监管政策 的 密集出台 , 行业监管力度 显著 趋严 , “ 疏堵结 合 ” 的 地方政府举债融资机制逐步建立。 4 月,财政部等六部委联合发布《关 于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预 [2017]50 号),加强融资平 台公司融资管理,强调地方政府不得将公益性资产、储备土地注入融资平台公 司,不得承诺将储备土地预期出让收入作为其偿债资金来源,不得利用政府性 资源干预金融机构正常经营行为,同时要求建立跨部门联合监测和防控机 制, 对地方政府及其所属部门、融资平台公司、金融机构、中介机构、法律服务机 构等的违法违规行为加强跨部门联合惩戒。 5 月,财政部发布《关于坚决制止 地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》(财预 [2017]87 号),严格规范 政府购买服务预算管理,明确列示政府购买服务负面清单。 6 月,财政部联合 相关部门开始试点发展包括地方政府土地储备、收费公路等项目收益与融资自 求平衡的地方政府专项债券,进一步健全规范地方政府举债融资机制。 2018 年前三 季度, 防范化解地方政府债务风险的 监管定调一以贯之, 监 管 力度进一步加大 , 城投企业融 资环境 趋紧。但与此同时,扩内需调结构、基 建 补短板 也是促进 实体经济发展的重要 举措 ,城投企业 合理融资需求仍需 保 障。 2 月,国家发展改革委和财政部联合发布《关于进一步增强企业债券服务 实体经济能力严格防范地方债务风险的通知》(发改办财金 [2018]194 号),对 申报企业债券的企业公益性资产及储备土地使用权进行了严格禁止, 进一步 强 调城投企业不承担政府融资职能。 3 月,财政部发布《关于规范金融企业对地 方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》(财金 [2018]23 号),明确要求 国有金融企业除购买地方政府债券外,不得直接或通 过地方国有企事业单位等 间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资,不得违规新增地方政府融 资平台公司贷款;不得要求地方政府违法违规提供担保或承担偿债责任;不得 提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作 ( PPP)项目资本金。 此外 , 全国各地相继把 地方政府隐性债务化解 安排 提上 日程 ,城投企业作为地方政府隐性债务的主要载体, 化解 存量 债务已成为 当前 的重 要任务。 但为避免 矫枉过正 , 保障城投企业 合理 融资需求, 7 月,国务 院常务会议提出支持扩内需调结构促进实体经济发展,确定围绕 “ 补短板、增 后劲、惠民生 ” 推 动有效投资的措施;明确 提出 “ 引导金融机构按照市场化原 则保障融资平台公司合理融资需求,对必要的在建项目要避免资金断供、工程 烂尾”。 整体来看,自 43 号文发布以来,国家对于地方政府债务的管理日趋规范、 细化和严格,城投企业的政府融资职能剥离,短期看会加大城投企业的融资难 度,但长期来看则有利于行业的规范发展。城投企业作为城市基础设施投资建 设的主要参与者,中短期内重要性仍将保持,且随着政府预算管理等制度的逐 步完善,城投企业的业务开展模式将渐趋规范,市场化转型的进度也将不断推 进。但与此同时,近两年城投企业债务集中到期规 模大,融资环境的 趋 紧将使 8 新世纪评级 Brilliance Ratings 部分企业面临集中偿付压力。 ( 3) 区域经济环境 綦江区矿产及水力资源丰富,交通便利,已形成了能源、冶金、煤化工、 装备制造、新型材料、食品加工等支柱产业,但近年来行业周期性波动对经济 增速造成一定影响,传统支柱产业面临升级改造压力。全区固定资产投资规模 持续扩大,成为拉动经济增长的重要因素 ; 其中 房地产投资持续增长 但 增速 波 幅较大,未来 綦江区 楼市 仍将面临一定的去库存压力 。 2011 年,经《国务院关于同意重庆市调整部分行政区划的批复》(国函 【 2011】 129 号)和《中共重庆市委、重庆市人民政府关于撤 销双桥区大足县 设立大足区和撤销万盛区綦江县设立綦江区有关工作的通知》(渝委发【 2011】 31 号)批准,撤销重庆市万盛经开区和重庆市綦江县,合并设立重庆市綦江 区。 綦江区位于重庆市南部,地处四川盆地与云贵高原结合部,地势南高北低, 以山地、丘陵为主,东连南川区,南接贵州省习水、桐梓两县,西临江津区, 北靠巴南区。綦江区境东西宽 71 公里,南北长 82 公里,幅员面积 2747.8 平 方公里,辖 5 个街道、 25 个镇, 2017 年末拥有常住人口 82.55 万人,城镇化 率 54.45%。 綦江区域内交通条件良好,渝黔铁路、渝黔高速公路、 210 国道纵贯南北, 三(江)万(盛)南(川)铁路、綦万高速公路、渝湘 303 省道横跨东西,构 成重庆南向连接南贵昆经济区的枢纽节点。全区公路通车里程 4805 公里,国 (省)干道 433 公里,铁路总里程 168 公里,火车站点 11 个,高速公路出入 口 6 个,水上通航河道 214 公里,已基本形成以公路为主,公、铁、水互补的 综合交通运输体系,是渝南黔北地区重要的物资集散地。 綦江区内矿产及水力资源十分丰富。区域范围内有煤、硫铁矿、石灰岩、 白云岩、铜、硫磺、石英、矾、天然气、页岩等数十种矿产,尤其是煤炭等矿 种储量大、品位高、易开采, 开发价值极大,其中煤矿地质储量 20 亿吨以上, 可开采量约 14 亿吨,是重庆市主要的煤炭能源基地。全区土地面积约 413 万 亩,其中耕地面积 162 万亩,林地面积 133.6 万亩,水域面积 7.7 万亩,园地、 居民点及工矿用地 28.1 万亩。境内溪河纵横,水系发达,主要河流有綦江河、 孝子河、藻渡河、木洞河等,地下水可开采量约 1.4 亿 m3,水资源总量约为 44 亿 m3,是重庆主城区城市供水后备水资源库,可开发水力资源约 10 万千瓦。 綦江工业基础雄厚,拥有 “ 中国西部齿轮城 ” 称号,同时也是西南地区重 要的煤电化产业集聚区,并形成了一批诸如 松藻煤电有限公司(是重庆市最大 的无烟煤和动力煤生产基地),綦江齿轮传动有限公司以及福耀浮法玻璃有限 公司等代表性企业,已基本形成能源、冶金、煤化工、装备制造、新型材料、 食品加工等支柱产业。但綦江区支柱产业周期性波动明显,相关行业景气度变 化易对 地区经济 产生影响。 9 新世纪评级 Brilliance Ratings 依托丰富的资源和产业基础,綦江区经济保持 较快 增长, 2017 年綦江区 经济总量在重庆市 38个区县中位列第 21位 (统计口径不含万盛经开区,下同) 。 2015-2017 年,綦江区分别实现地区生产总值 285.98 亿元 、 317.93 亿元 和 362.13 亿元 ,按可比价 格计算,分别 同比 增长 11.3%、 10.5%和 10.0%。其中 2017 年 度 实现 第一产业增加值 49.29 亿元 ,同比增长 4.3%;第二产业增加值 174.70 亿元,同比增长 11.1%;第三产业增加值 138.14 亿元,同比增长 10.9%。按常 住人口计算, 2017 年全区人均地区生产总值 为 44140 元 ,同口径增长 12.9%。 2017 年三次产业结构为 13.6:48.2:38.2,工业支柱地位突出。 2018 年 以来,綦 江区 经济 持续 保持增长 , 前三季度 全区实现地区生产总值 298.79 亿元, 同比 增长 5.3%。 其中 第一、二、三产业分别 实现增加值 34.09 亿元 、 140.75 亿元 和 123.95 亿元 ,增速分别为 4.3%、 7.3%和 3.4%,工业继续作为经济发展的 支撑 力量 。 图表 2. 2015-2017 年綦江区主要经济指标及增速 指标 2015 年 2016 年 2017 年 金额 增速( %) 金额 增速( %) 金额 增速( %) 地区生产总值(亿元) 285.98 11.3 317.93 10.5 362.13 10.0 人均生产总值(元) 34963 14.8 39110 11.9 44140 12.9 工业增加值(亿元) 114.73 11.5 124.46 10.9 146.42 10.9 全社会固定资产投资(亿元) 1 335.03 25.8 402.99 20.3 417.46 15.4 社会消费品零售总额(亿元) 102.98 12.4 115.82 12.5 131.23 13.3 进出 口 总额( 万 美元) 8274.56 227.0 5148.91 -37.8 4810.87 3.2 三次 产业结构比 14.9:47.2:37.9 15.0:46.6:38.4 13.6:48.2:38.2 资料来源:綦江区国民经济和社 会发展统计公报(以上数据统计口径不含万盛经开区) 近年来 綦江区持续推进产业 结构调整 , 壮大 产业规模 。具体 来看, 2017 年綦江区 年销售收入 2000 万元以上的规模工业企业 222 户,实现工业总产值 451.37 亿元,同比增长 15.4%。 从支柱产业看,在规模以上工业中,铝铜材料 产业 实现 产值 101.18 亿元,同比增长 22.7%;汽摩整车及零部件产业 实现 产值 126.80 亿元,同比增长 4.9%; 化工产业 受行业周期性波动影响,产值有一定 幅度下降, 当年 实现产值 84.67 亿元,同比下降 30.5%。 为稳定经济发展 、推 动产业结构调整, 綦江区积极发展旅游业, 2017 年全年接待游客超过 1000 万 人次,旅游综合收入 38.9 亿元,分别增长 20.5%和 28.4%, 但总体规模仍较小。 2018 年 前三季度, 綦江区 实现规模以上工业总产值 276.64 亿元 ,同比增长 5.6%; 支柱产业中铝铜材料 实现总产值 82.20 亿元 ,同比增长 21.6%,建筑产 业现代化 15.18 亿元 ,同比增长 50.3%,而汽摩 整车 及 零部件产值 则同比下降 10.4%至 55.77 亿元 。 同期 旅游业 发展继续向好 ,前三季度旅游接待人数 977.55 万人次 ,同比增长 22.2%;实现旅游 业 总收入 39.69 亿元 ,同比增长 39.8%。 近年来綦江区固定资产投资规模持续扩大,成为拉动经济增长的重要因 1 2015 年 和 2016 年 数据不含跨区投资, 2017 年 数据不含跨区和农户投资。 10 新世纪评级 Brilliance Ratings 素。 2015-2017 年全区固定资产投资分别为 335.03 亿 元 、 402.99 亿 元 和 417.46 亿元 ,分别同比增长 25.8%、 20.3%和 15.4%。 2015 年以来,綦江区进行产业 升级改造,工业投资规模增幅较大 , 近三年工业投资分别为 131.31 亿元、 149.19 亿元和 160.34 亿元,同比增速分别为 31.7%、 13.6%和 10.9%; 綦江区 基础设 施投资也随着东部新城建设的推进快速增长, 2015-2017 年分别为 121.5 亿元 、 166.8 亿元 和 183.24 亿元 。 2018 年 前三季度, 全区完成固定资产投资 90.15 亿 元 ,同比 增长 6.4%。全区 500 万元以上投资中 ,基础设施建设投资 继续快速 增长 ,工业投资 也保持 双位数增长, 同期 实现投资 分别为 22.31 亿元 和 17.23 亿元 ,增速 分别为 21.5%和 11.1%。 图表 3. 2015-2017 年綦江区 主要固定资产投资情况(单位:亿元 、 %) 2015 年 2016 年 2017 年 完成投资 增速 完成投资 增速 完成投资 增速 工业 131.31 31.7 149.19 13.6 160.34 10.9 基础设施 121.50 - 166.80 - 183.24 - 房地产 44.03 0.4 52.15 18.5 56.47 8.3 资料来源:綦江区国民经济和社会发展统计公报(以上数据统计口径不含万盛经开区) 从房地产市场来看,近年来綦江区房地产开发投资保持增长,但受行业政 策变化影响,增速波动较大, 2015-2017 年分别完成房地产开发投资 44.03 亿 元 、 52.15 亿元 和 56.47 亿元 ,增速分别为 0.4%、 18.5%和 8.3%。 2018 年 以来 房地产投资总体平稳,前三季度实现投资 47.99 亿元 ,同比 增长 1.6%。 2015 年 綦江区 商品房施工、竣工面积大幅增长,其中竣工面积较 2014 年同比增长 454.50%。 2016 年,受商品房 “ 去库存 ” 等政策影响,商品房施工、竣工面积 基本与上年持平。 2017 年 , 商品房施工 依旧 保持平稳,前期 开发 建设使得 当 年 商品房竣工面积 同比增长 27.90%至 148.62 万平方米 。 2018 年 前三季度, 房 地产施工面积 同比下降 8.1%至 467.80 万 平方米 , 竣工面积同比增长 241.0%至 118.32 万 平方 米 。 销售方面,得益于当地房地产行业景气度较好,近年来綦江 区商品房销售面积保持较快增长, 2015-2017 年分别为 118.47 万平方米 、 140.03 万平方米 和 159.62 万平方米 。 2017 年 末 綦江区商品房待售面积 72.93 万平方 米, 较 上年末下降 9.8%。 但 由于施工面积维持高位, 中短期内仍将持续面临 一定的去库存压力。 图表 4. 2015-2017 年綦江区房屋建设、销售情况 2015 年 2016 年 2017 年 面积 增速 ( %) 面积 增速 ( %) 面积 增速 ( %) 商品房施工面积(万平方米) 559.82 81.70 544.55 -2.70 554.98 1.90 商品房竣工面积(万平方米) 116.21 454.50 116.23 0.00 148.62 27.90 商品房销售面积(万平方米) 118.47 29.50 140.03 18.2 159.62 14.00 资料来源:綦江区国民经济和社会发展统计公报(以上数据统计口径不含万盛经开区) 从土地市场来看,得益于工业用地出让规模的逐年扩大, 2015 年以来綦江 区土地出让市场向好, 2015-2017 年 出让总面积分别为 0.23 万亩、 0.24 万亩和 11 新世纪评级 Brilliance Ratings 0.31 万亩,出让总价分别为 7.14 亿元、 11.92 亿元和 11.85 亿元;同时由于房 地产调控政策的影响, 商住用地出让规模逐年下降且 2016 年以来出让均价增 长势头得到一定遏制,因此綦江区 2017 年土地出让总价略有下降。 2018 年前 三季度,綦江区土地出让总面积 0.29 万亩,出让总价 9.52 亿元。 图表 5. 2015 年以来綦江区土地市场交易情况 指标 2015 年 2016 年 2017 年 2018年 前三季度 土地出让总面积(万亩) 0.23 0.24 0.31 0.29 其中:工业用地出让面积(万亩) 0.11 0.13 0.20 0.10 商住用地出让面积(万亩) 0.12 0.11 0.09 0.04 土地出让总价(亿元) 7.14 11.92 11.85 9.52 其中:工业用地出让总价(亿元) 0.85 1.35 2.13 1.18 商住用地出让总价(亿元) 6.29 10.54 9.43 5.80 土地出让均价(万元 /亩) 31.15 49.23 38.13 33.39 其中:工业用地出让单价(万元 /亩) 8.10 10.26 10.80 12.20 商住用地出让单价(万 元 /亩) 50.79 97.78 102.63 146.20 资料来源: CREIS 数据库 綦江区东部新城位于重庆市綦江区老城区东侧,总规划面积 31 平方公里, 其中包括建设用地 19 平方公里,远期规划人口 22 万人。东部新城定位于建设 成为綦江区的商业中心、公共服务中心和行政服务中心,且按照当前规划,旨 在打造 “ 一心 ” (即翠屏山)、 “ 三带 ” (即綦江河、通惠河和登瀛河)、 “ 五引擎 ” (即通惠核心商圈组团、南翻科教组团、登瀛文化办公组团、转关口专业市场 组团、高铁枢纽组团五大功能组团)为主体结构的城市核心区及食品工业 园区。 经过近年来的集中投入,东部新城核心区域已完成了 13 平方公里的建设,并 实现了 7 万入住人口。爱琴海购物公园、万达广场已于 2017 年初前后相继开 业,体育中心 和 中医院 一期 已经建成 。此外,食品工业园区也已建成厂房和配 套设施约 15 万平方米,共 13 家企业已建成投产。未来,随着东部新城基础设 施建设的进一步完善,预计将持续吸纳大批企业落户以及人才来此就业、生活, 东部新城城市中心的地位将进一步提升。 总体来看,得益于较为突出的资源禀赋,綦江区经济保持平稳发展,但近 年来传统支柱产业升级对经济增速造成一定影响。根据綦江区 “十 三五 ”发展规 划,綦江区将通过引进铝铜精深加工企业、新能源汽车及相关配套企业,作为 未来新的经济增长点,同时培育新兴产业集群,提高区内产业总体竞争力。 2. 业务运营 该公司是綦江区重要的政府性项目实施主体,主要在东部 新城及 綦江区 政 府授权 的 其他区域 内从事基础 设施 建设、土地整理开发以及国有资产运营业 务。经过几年的集中开发建设,目前公司已基本完成了东部新城范围内的土地 整理开发业务,公司后续项目投资力度预计将会有一定放缓。但公司代建的项 目结算进度较慢,加之土地整理开发业务投资回收期较长,存在持续的资金周 转压力。 12 新世纪评级 Brilliance Ratings 该公司是綦 江区重要的政府性项目实施主体,主要在綦江区东部新城及綦 江区政府授权的其他区域内从事工程建设、 土地 整理 开发 以及 国有资产 运营业 务。 2015-2017 年, 公司分别 实现 营业收入 6.47 亿元 、 7.82 亿元 和 6.50 亿元 , 主要来源于 基础 设施 建设 业务和土地 整理 开发业务。 受代建项目完工情况 和 土 地出让 情况 影响,公司营业收入 在年 度 间有所波动。 2018 年 前三季度,公司 实现营业收入 2.08 亿元 , 因基建 项目 基本于 年底结算, 当期营业 收入 绝大部 分来自于 土地整理开发业务。 2015-2017 年 及 2018 年 前三季度 该公司综合毛利率分别为 23.11%、 32.69%、 22.42%和 64.90%, 主要 受 收入 结构变动 的 影响 而 呈现 波动 。 由于区 财政局以固定比例成本加成方式对建设项目进行 回 购 , 公司基础 设施 建设 业务 毛利率水平 基本稳定 但 相对较低, 近三年稳定在 14%-17%之间 ;土地平整业 务毛利率水平较高 ,但受出让 地块 和价款不同 及征地拆迁成本 的 影响波幅较 大,近三年 一期 分别为 50.53%、 39.13%、 67.31%和 64.31%。公司经营性物业 租赁业务 毛利率水平较高,但收入规模较小,对盈利的贡献不大。 图表 6. 2015-2017 年 及 2018 年 前三季度 公司营业收入 及其 变化趋 势 (单位 : 万 元 、 %) 业务类型 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 前三季度 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入 64712.05 100.00 78226.68 100.00 64960.59 100.00 20822.63 100.00 代建项目 53350.56 82.44 21944.50 28.05 56840.53 87.50 - - 土地平整 10713.89 16.56 55426.45 70.85 7752.35 11.93 20479.15 98.35 经营性物业租赁 647.60 1.00 855.73 1.09 367.71 0.57 343.48 1.65 毛利率 23.11 32.69 22.42 64.90 代建项目 16.67 14.17 16.00 - 土地平整 50.53 39.13 67.31 64.31 经营性物业租赁 100.00 90.71 69.06 100.00 资料来源 : 綦江城投 1. 代建业务 该公司基础设施 建设业务由公司 本部及子公司 重庆方金建设工程有限公 司 (简称 “ 方金 公司 ” ) 负责,代建项目具体类型包括:路网 建设、防洪排涝 工程、绿化、安置房项目等。目前公司承接的市政基础设施代建业务运作模式 为 :公司负责融资及项目建设资金支付,建设资金先由公司自筹,项目 完工后 , 由 綦江区财政局委托 审计部门确认项目投资额,并最终确定项目结算款, 项目 结算款包括代建项目成本和 代建项目服务费 (服务 费包含无法计入建设项目成 本的管理费用、资金占用利息及代建服务收益之和 ),其中 代建项目服务费一 般为经审计确认的项目投资额的 20%; 项目结算款 一般 由区财政局在 代建 项目 完工后以财政支付的方式分期支付 。由于子公司 方金公司所承担的基建项目多 位于綦江区 东部 新城 ,根据綦江区财政局 2016 年 1 月出具的《关于重庆方金 建设工程有限公司代建项目的移交通知》,自 2016 年起,直接由綦江区东部新 城管委会代綦江区财政局与方金公司进行代建项目验收及价款决算, 决算模式 13 新世纪评级 Brilliance Ratings 不变;而公司本部承接的代建项目仍与綦江区财政局进行结算。 该公司自开展基础设施 建设 项目以来, 陆续 完成了綦江区多条市政道路、 景观工程 、 安置房建设等项目。 2015-2017 年 及 2018 年 前三季度 , 公司 基础设 施 建设板块分别完成 投资 2.28 亿元 、 2.50 亿元 、 6.49 亿元 和 2.08 亿元 ;因 基 建项目通常于年底结算, 2018 年 前三 季度公司未有实现工程建设收入, 2015-2017 年公司 分别确认工程建设收入 5.34 亿元 、 2.19 亿元 和 5.68 亿元 。 截至 2018 年 9 月 末 , 该 公司 已完工 项目 共 152 个 , 主要包括白改黑 一 至 四期工程 、公铁公交 工程、 阳光 小区 安置房 及一桥两路工程等 项目 , 实际投入 资金 16.34 亿元 。但 区财政局结算进度相对较为缓慢,截至 2018 年 9 月 末 , 公司 累计确认 基建 业务 收入 13.21 亿元, 尚余 3.58 亿元 资金待回笼 ;同期末 , 公司 仍有 约 7 亿元 已完工 的 项目尚未与区财政局结算 。 图表 7. 截至 2017 年末公司已 完工 的 项目情况 年份 项目数量(个) 实际总投资(亿元) 确认收入(亿元) 已回笼资金(亿元) 2015 年 97 4.45 5.34 5.34 2016 年 39 5.27 2.19 2.19 2017 年 16 6.62 5.68 2.10 合计 152 16.34 13.21 9.63 资料来源:綦江城投 该 公司目前 仍 承担了 綦江区较大 规模的 市政工程 项目 , 未来 仍有一定的资 本性支出需求 。 截至 2018 年 9 月 末 , 公司 主要在建项目有 4 个 , 包括 环城大 道登赢段工程 、 綦江区核桃湾片区 B、 C 段道路建设工程 、 綦江区通惠互通立 交项目建设工程 和 綦江区环城大 道 210 线铝厂改线段工程 ,项目计划 总投资额 8.05 亿元,截至 2018 年 9 月 末 已完成投资 4.66 亿元 。 此外 ,公司规划了 近期 拟 开工的项目, 主要 包括 桥河大桥建设、王家湾片区道路、沙溪纸厂道路建设 、 綦江区综合档案馆建设 和通惠河湿地公园的规划设计 ,计划 总投资 为 12.70 亿 元, 未来公司仍有 较大 规模的投资需求 。 图表 8. 近年来公司主要 在建 项目 及 未来 拟建 项目一览表(单位:万元) 项目名称 计划总投资 建设周期 已完成投资 交易对手 在建项目: 环城大道登赢段工程 34896.83 2016.9-2018.12 17012.25 綦江区东部新城管委会 綦江区核桃湾片区 B、 C 段道路建设工程 5159.08 2017.5-2018.11 2185.79 綦江区东部新城管委会 綦江区通惠互通立交项目建设工程 8477.14 2017.6-2018.12 4779.91 綦江区东部新城管委会 綦江区环城大道 210 线铝厂改线段工程 32000.00 2014.5-2018.12 22613.10 綦江区东部新城管委会 在建项目 小计 80533.05 -- 46591.05 -- 拟建项目: 桥河大桥建设 16000.00 2018-2020 -- 綦江区东部新城管委会 王家湾片区道路 4500.00 2018-2019 -- 綦江区东部新 14 新世纪评级 Brilliance Ratings 项目名称 计划总投资 建设周期 已完成投资 交易对手 城管委会 沙溪纸厂道路建设 3600.00 2018-2019 -- 綦江区东部新城管委会 綦江区综合档案馆建设 2860.00 2018-2019 -- 綦江区东部新城管委会 通惠河湿地公园的规划设计 10000.00 2019-2022 -- 綦江区东部新城管委会 拟建项目小计 126960.00 -- -- -- 资料来源:綦江城投(截至 2018 年 9 月 末) 2. 土地 平整业务 该公司主要 负责 綦江区 东部新城 的 土地 一级 开发 业务 , 主要 由公司本部负 责,具体 运作模式如下:綦江区国土 资源和房屋管理局 (以下 简称 “ 区国土局 ” ) 与公司签订了 《 重庆市 綦江区东部新城 地块土地 整理 协议 》 ,由公司负责筹集 资金,对所需开发的土地进行开发,完成 三通一平, 具体内容包括新征收土地 、 旧城改造土地实施成片整理、征地补偿、拆迁安置、土地平整,完成地上及地 下市政基础设施、城市公共公益配套设施建设 。公司完成开发的土地通过区国 土局采用“招拍挂”的方式出让,所获土地出让金全额上缴区财政局,区财政 局再根据土地出让金 收入扣 除相关税费后,全部 支付给公司(原则 上不低于土 地出让金的 70%) , 作为公司土地整理的投资成本和投资回报。 经过 几年 的 集中开发, 该公司目前已基本完成了东部新城范围内的土地开 发整理任务, 部分 开发 完成的土地也实现了 土地整理 收入,并取得了 相应 的 土 地出让金 返还 。 2015-2017 年 和 2018 年 前三季度 ,公司土地开发整理板块投资 规模分别为 5.30 亿元 、 3.49 亿元 、 1.68 亿元 和 0.32 亿元 , 投资规模 逐年减小 ; 同期 ,公司 整理的土地 完成 出让 的 面积分别为 140.16 亩 、 799.49 亩 、 91.66 亩 和 217.06 亩 ,成交总价分 别为 1.07 亿元 、 6.70 亿元 、 1.27 亿元 和 2.84 亿元 , 受 土地供求关系和房地产市场景气度及 政策 等因素 的 影响 , 近年来 公司土地整 理 收入规模 大幅波动。 2015-2017 年 和 2018 年 前三季度 , 公司分别确认土地开 发 整理业务 收入 1.07 亿元 、 5.54 亿元 2、 0.78 亿元 3和 2.05 亿元 。 图表 9. 2015-2017 年 及 2018 年 前三季度 公司土地 整理 业务情况 项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 前三季度 土地平整投资 (万元) 52956.08 34865.35 16790.22 3243.10 拆迁面积 (亩) 1297.84 704.44 279.84 54.05 土地出让面积(亩) 140.16 799.49 91.66 217.06 2 根据 2016 年 7 月 2 日 綦江区财政局出具的《 綦江区 财政局关于重庆三峡银行股份有限公司、 重庆顺轩房地产开发有限公司交易土地 退 地通知》 ,解除 上述两家 单位的 土地出让合同, 涉及 到的土地出让金由 綦江区 财政局返还给 该 公司 的 部分 ( 0.05 亿元 和 1.11 亿元) ,由公司 退回 上 述两家单位 。 2016 年 公司 确认 的 5.54 亿元土地整理 收入 为 当年土地 整理实际 确 认的收入 6.70 亿元扣除 退 回 的土地出让金 1.16 亿元 。 3 根据綦江区文龙街道东部新城 QJWL-2014-20 号国有建设用地使用权收回协议,重庆水清木 华电子商务置业有限公司 QJWL-2014-20 宗地退地, 该公司 退回土地出让金,冲回收入 0.49 亿 元,转回对应成本 0.26 亿 元 。 15 新世纪评级 Brilliance Ratings 土地宗数(宗) 3 9 1 2 成交总价 (万元) 10713.89 67034.52 12658.35 28350.50 成交均价(万元 /亩) 76.44 83.85 138.10 130.61 资料来源:綦江城投 该 公司 目前已 基本完成了綦江区 东部 新城范围内的土地整理 任务 , 积累 了 较大规 模的 已整理 待 出让 土地, 主要 集中于 綦江 中学、 翠屏山 等 区域。截至 2018 年 9 月末 公 司 已 完成 整理 待出让 土地 共 14 块,均为商住 用地,合计面积 约 1000 亩, 实际已投资 约 15 亿元, 后续仅有少量拆迁费用等 支出 。考虑 到公 司土地 整理收入 受当地 土地 市场 情况影响 较大, 公司已整理待出让 土地的 未来 变现存在一定的不确定性。 该公司除从事土地开发外,还有 较大规模的土地 资产 , 截至 2018 年 9 月 末,公司拥有 使用权的 土地共计 12 宗,占地面积 2656.59 亩,土地账面价值 62.58 亿元(含 公司 已 缴纳的契税 1.89 亿元),用地性质主要为综合 用地 ;其 中有 5 宗 、 占地 面积 912.71 亩、 账面价值为 21.50 亿元 的土地已抵押 。 3. 经 营 性 物业租赁 业务 除基础设施 建设业务 以及土地开发 整理业务外,该公司另有部分 营业 收入 来源于 经营性 物业租赁, 包括 自有物业租赁和代管 资产 租赁 。公司经营性物业 主要 为 位于滨河大道 、 通惠 大道 和 康居雅苑 等地区 的 商铺, 商铺建筑 面积 约 1.20 万 平方米, 租金 范围在 每月 11 元 /平方米 至 50 元 /平方米。 2015-2017 年 及 2018 年 前三季度 ,公司 经营性物业租赁 分别 实现收入 647.60 万元 、 855.73 万 元 、 367.71 万元和 343.48 万元 , 2017 年 以来 租金水平 下降 主要原因是前期 部 分 商铺资产 未办理 产权证明 ,由公司收取租金,后 部 分 商铺 产权 办理在 公司关 联方 重庆市綦江区 东部新城开发建设有限公司 ( 简称 “綦江 东开公司 ” ) 名下 , 租金收入 不再归属公司。 截至 2018 年 9 月末 , 该部分商铺 产权已基本办理完 毕,且大多数 归属 綦江东开公司,后期 基本不再贡献收入 ;同时公司逐步购置 新的 商铺资产 。 近三年 公司租赁收入 占当年营业收入的比重均未超过 2%,对 公司收入和利润的贡献度不高。 管理 该公司是国有独资公司,股东为綦江区国资委,股权结构清晰。公司法人 治理结构健全, 组织机构设置较为合理,自成立以来逐步建立了相应的内部管 理制度,运营管理逐步得到规范, 为公司经营决策的 有效贯彻和业务顺利开展 提供了可靠保障。 16 新世纪评级 Brilliance Ratings 1. 产权关系与公司 治理 ( 1) 产权关系 该公司是经綦江区人民政府批准设立的国有独资公司,出资人为綦江区国 资委。公司产权状况详见附录一。 ( 2) 公司治理 该公司是国有独资企业,不设股东会,由綦江区国资委行使股东职权。公 司根据《公司法》及《公司章程》的要求,建立健全法人治理结构,建立了董 事会、监事会及在董事会领导下的经营管理团队。公司董事会由 5 名董事组成, 包括职工董事 1 人,设董事长 1 名;监事会由 3 人组成,包括职工监事 1 人, 设监事会主席 1 名; 公司设总经理 1 名。 除职工代表外,该公司董事会成 员均由綦江区国资委选拔任命。公司总经 理、副总经理等高级管理人员经綦江区国资委批准后由董事会聘任,大多在政 府相关部门或大型国有企业工作多年。公司其他管理人员大多通过内部竞聘方 式录用。近年来公司管理团队基本保持稳定,能够保障公司战略规划的有效执 行及公司的持续稳定运作。 ( 3) 主要关联方及关联交易 该公司作为 綦江区重要的基础设施建设 投资 和建设主体, 与关联方存在一 定的关联往来事项,主要包括关联资金往来、 关联交易和关联担保 。关联资金 往来方面, 公司与 綦江东开公司 往来资金活动较为频繁,主要表现 为因 资金往 来 形成的其他应 收 和其他应付 款, 2017 年末 公司 与綦江 东开公司 的 其他应付 款往来余额 31.65 亿元 ;因 借款形成 的长期应付款, 2017 年末 为 2.90 亿元。 此外 ,公司 还 应收关联方綦江县旧城改造工程指挥部( 简称 “ 旧 改指挥部 ” ) 的 往来款 0.36 亿元 。 关联 交易主要 系 与 綦江 东开公司形成的 借款 利息, 2017 年为 0.25 亿元 。 关联方 担保方面 ,公司 为綦江东开提供 1 笔 余 额为 2.00 亿元 的担保;綦江东开 为 公司提供 6 笔借款 担保,合计 担保余额为 24.10 亿元。 2. 运营管理 ( 1) 管理架构 及 模式 该公司实行董事会领导下的总经理负责制,设总经理 1 名,由董事会决定 聘 任或者解聘,统一负责公司的日常经营和管理。公司管理层由总经理、副总 经理、财务总监及其他高级管理人员组成,负责公司日常经营管理工作。 该公司根据自身 经营特点 设立了 13 个部门,各部门 职责明确, 基本能满 足现阶段经营管理需要。公司组织架构详见附录二。 17 新世纪评级 Brilliance Ratings ( 2) 管理 制度及水平 该公司自成立以来,逐步建立了相应的规章制度,在财务管理、资产管理 和总经理 办公会议 等方面都制定了相关制度条例,并不断完善内部管理系统。 在财务管理方面,公司制定了《财务管理制度》,规范财务会计行为,加强财 务管理,确保公司各项 资金的运用更具计划性 、 方向性和效 益型 ;资产 管理方 面,公司制定了《 企业 资产管理 制度 》 ,用于 加强公司固定资产采购、使用、 保管和报废 等 管理,同时保证 公司 资产安全和完整,充分发挥资产使用效能 ; 此外 ,公司还制定了《 总经理 办公会议制度》 ,以达到 完善公司现代企业制度 、 规范公司治理结构, 且 集中、有效地发挥经营管理层中心领导作用, 并 准确、 及时地 贯彻 领导班子经营决策,提高办公效率 的 目的 。 ( 3) 过往债务履约及其他 行为记录 根据该公司 2018 年 11 月 5 日的《企业信用报告》,公司本部已结清贷款 中存在 2 笔欠息贷款。根据中国农业银行股份有限公司重庆綦江支行及重庆农 村商业银 行綦江支行分别出具的情况说明,上述 2 笔欠息系银行内部系统原因 造成未按时扣款,非公司拖欠形成,且实际已于 2017 年 1 月还清。 根据 提供 的子公司 重庆盛达园林工程有限公司 (简称“盛达园林”) 2018 年 12 月 10 日 《企业信用报告》 ,盛达园林 不存在 异常信贷记录 。 根据 2018 年 12 月 5 日的 国家工商总局、国家税务总局、人民法院等信用 信息公开平台信息查询结果, 该 公司 及其 核心子公司 不 存在异常情况。 3. 发展战略 该公司 作为 綦江区重要的政府性项目实施主体, 根据綦江区政府 “ 建大城 市、搞大开发、抓大产业、建大枢纽、促大统筹 ” 的战略部署 ,将积极完成土 地的征用拆迁和开发等工作,抓紧进行基础 设施的建设和质量监控,并切实落 实棚户区改造和保障房的建设和分发 。 公司将全力推进新城项目建设, 包括登 瀛大道项目、 210 线铝厂改线段项目、綦登路一期工程项目、新惠大道项目 等 基础设施 项目 建设, 东部新城核心商圈步行街项目、公安业务技术用房项目、 消防支队用房项目 等公益性项目建设和 红星、万达、清华同方项目、城市综合 体广场项目 等 产业项目建设。 财务 该公司主要依赖往来款项和外部融资支持项目建设, 集聚了一定规模的债 务, 但 依赖于自身的 资本实力,负债经营程度尚可 。公司现有资产 质量一般, 对债务偿付保障程度主要取决于土地资产的变现能力、基建项目回购进度和已 整理土地的出让进度。 公司主业获利 能力欠佳 , 盈利对 政府补贴的依赖度较高。 18 新世纪评级 Brilliance Ratings 1. 公司财务质量 中 兴华会计师事务所 (特殊 普通合伙 ) 对该公司的 2015 年至 2016 年财务 报表进行了审计, 北京兴华会计师事务所 ( 特殊普通合伙 ) 对公司 2017 年 财 务报表进行了审计, 并 均 出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行企业会 计准则( 2006 版) 。 公司因执行新企业会计准则导致会计政策有所变更,对企 业会计政策有影响的新会计准则包括:《企业会计准则第 42 号 ——持有待售 的 非流动资产、处置组和终止经营》,《企业会计准则第 16 号 ——政府补助( 2017 年修订)》。 该公司近年来设立了多家子公司,作为业务板块负责主体。截至 2017 年 末, 公司纳入合并报表范围的 一级 子公司 3 家 ,分别为 方金 公司、 盛达园林 、 重庆惠赢建设工程有限公司;纳入合并报表范围的 二级 子公司 1 家 ,为重庆五 福田商贸有限公司。公司主要子公司概况见附录 三 。 截至 2018 年 9 月末,公 司合并范围较 2017 年末 未有发生变更 。 2. 公司 偿债能力 ( 1) 债务分析 A. 债务结构 该公司权益资本基本保持稳定, 2015-2017 年末 及 2018 年 9 月末 所有者 权 益 分别为 68.65 亿元、 68.02 亿元 、 69.15 亿元 和 69.82 亿元 。其中 2016 年,中 国农发重点建设基金有限公司对子公司重庆惠赢建设工程有限公司增资 1.30 亿元,年末公司少数股东权益较上年末增长 88.56%至 2.77 亿元;同期,公司 对股东进行分红,年末未分配利润较上年末下降 49.36%至 2.20 亿元,在上述 因素共同影响作用下, 2016 年末所有者权益较 2015 年末小幅下降 0.92%; 2017 年 末及 2018 年 9 月末 , 受益于 持续的 经营积累 , 公司所有者权益分别 增长 了 1.67%和 0.97%。 此外, 2017 年末公 司实收资本和资本公积余额分别为 5.00 亿 元和 57.20 亿元,其中实收资本包括 3.50 亿元的土地资产出资和 1.50 亿元的 货币出资;资本公积包括綦江区国资委注入的 57.19 亿元土地资产和綦江区财 政局划入的 0.01 亿元房屋建筑物。 该公司目前主要通过外部融资弥补项目建设资金缺口,近年来负债规模 和 财务杠杆水平 总体呈 上升 趋势 , 2015-2017 年末 及 2018 年 9 月末 , 公司 负债总 额分别为 63.98 亿元 、 96.01 亿元 、 81.17 亿元 和 91.99 亿元 ,资产负债率分别 为 48.24%、 58.53%、 54.00%和 56.85%。 19 新世纪评级 Brilliance Ratings 图表 10. 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末公司负债构成情况(单位:亿元) 资料来源:綦江 城投 从债务 期限结构来看, 该公司 债务 中流动负债占比较高 , 2015-2017 年末 长短期债务比分别为 38.59%、 36.44%和 62.52%; 其中 2017 年末受 短期刚性 债务和 往来款 规模下降的影响,公司长期负债占比有所提升 。从 债务 构成 看, 公司负债主要由刚性债务、其他应付款和 应 交 税费 构成, 2017 年末分别占负 债总额的 42.58%、 51.54%和 5.08%。 公司 其他应付款主要为公司与当地政府 部门和国有企业的往来款项,均不计息 ,且未约定偿还期限, 2017 年末余额 为 41.83 亿元,主要包括应付 綦江东开公司款项 31.65 亿元、 重庆市渝南资产 经营有限公司(简称“渝南资产”) 款项 5.59 亿元以及 重庆黄金建设( 集团 ) 有限 公司款项 2.77 亿元等。 图表 11. 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末公司负债构成情况(单位:亿元) 资料来源:綦江 城投 2018 年 9 月末 , 该公司 负债总额较 2017 年末 增加 了 10.82 亿元 至 91.99 亿 元 , 负债 结构较上年末 变化 不大。 其中期末 刚性债务 余额 增加了 3.80 亿元 , 主要系 新增部分 长期 借款 ;其他应付款 增加 了 6.59 亿元 ,主要 系与 綦江东开 公司往来款余额增加 。 B. 刚性债务 20 新世纪评级 Brilliance Ratings 2015-2017年末 ,该公司 刚性 债务余额 分别 为 33.50亿元 、 41.97亿元 和 34.56 亿元, 其中 2016 年 公司新增部分长期借款 , 年末刚性债务 较上年末增加 8.47 亿元; 2017 年 公司 到期 偿付 了 银行承兑汇票以及金融机构 借款 , 使得 年末 刚 性债务规模有所下降。 近三年 公司刚性债务长期化趋势明显, 长期借款 逐渐成 为刚性债务的主要组成部分 。 2017 年末 ,公司刚性债务 主要 构成 包括 0.10 亿 元应付票据、 0.26 亿元 的应付利息 、 30.16 亿元长期借款(含 一年内到期的长 期借款 )和 4.05 亿元长期应付款 (含 一年内到期的长期 应付款) 。其中年末长 期 应付款 主要包括 2.90 亿元 的 綦江东开公司借款( 8 年期 ,基准利率 , 2021 年 2 月 到期 )和 1.15 亿元 的 渝南资产 的 借款(年利率为 1.20%, 2033 年 12 月 到期 )。 该公司目前主要 通过 金融机构进行外部融资, 2015-2017 年末金融机构借 款余额分别为 24.96 亿元 、 30.37 亿元 和 30.16 亿元 ,其中
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