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内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司2019年第二期中期票据信用评级报告.pdf

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内蒙古 高等级公路 建设 开发 有限责任公司 2019 第二 期中 票据 信用 评级 报告
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中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 1 内蒙古高等级公路建设开发有限责任 公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 评 级 结 果 : 主 体 长 期 信 用 等 级 : A A + 本 期 中 期 票 据 信 用 等 级 : A A + 评 级 展 望 : 稳 定 本 期 中 期 票 据 发 行 规 模 : 基 础 发 行 规 模 5 亿 元 , 发 行 规 模 上 限 1 0 亿 元 本 期 中 期 票 据 期 限 : 公 司 赎 回 前 长 期 存 续 偿 还 方 式 : 按 年 付 息 , 公 司 有 权 在 第 3 个 和 其 后 每 个 付 息 日 按 面 值 加 应 付 利 息 赎 回 本 期 中 期 票 据 募 集 资 金 用 途 : 偿 还 金 融 机 构 借 款 评 级 时 间 : 2 0 1 8 年 7 月 1 6 日 财 务 数 据 项 目 2 0 1 5 年 2 0 1 6 年 2 0 1 7 年 2 0 1 8 年 3 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 1 7 8 . 9 1 2 1 7 . 6 6 2 5 6 . 3 4 1 7 1 . 9 0 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 1 0 6 1 . 3 2 1 0 9 9 . 3 6 1 1 2 8 . 0 9 1 0 5 3 . 4 2 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 1 7 3 . 6 0 2 0 2 . 7 3 2 1 4 . 6 7 2 1 3 . 1 4 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 4 2 . 0 5 1 2 6 . 0 9 1 2 5 . 2 9 1 1 6 . 4 4 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 6 7 5 . 9 0 6 1 8 . 3 5 6 3 4 . 1 3 6 3 9 . 6 7 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 7 1 7 . 9 5 7 4 4 . 4 4 7 5 9 . 4 1 7 5 6 . 1 1 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 5 9 . 5 9 5 5 . 6 7 6 1 . 3 9 1 1 . 4 9 利 润 总 额 ( 亿 元 ) - 1 8 . 8 8 2 . 9 8 2 . 7 8 - 1 . 5 1 E B I T D A ( 亿 元 ) 2 9 . 3 2 3 6 . 0 7 3 7 . 3 4 - - 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 2 5 . 2 3 2 3 . 7 4 1 9 . 6 1 - 0 . 1 5 营 业 利 润 率 ( % ) 2 5 . 6 0 6 9 . 9 1 6 5 . 2 2 7 0 . 4 5 净 资 产 收 益 率 ( % ) - 1 0 . 9 8 1 . 3 1 1 . 1 4 - - 资 产 负 债 率 ( % ) 8 3 . 6 4 8 1 . 5 6 8 0 . 9 7 7 9 . 7 7 全 部 债 务 资 本 化 比 率 ( % ) 8 0 . 5 3 7 8 . 6 0 7 7 . 9 6 7 8 . 0 1 流 动 比 率 ( % ) 1 0 5 . 1 0 8 4 . 4 6 1 0 6 . 0 4 1 0 4 . 0 8 经 营 现 金 流 动 负 债 比 ( % ) 1 3 . 0 5 8 . 7 8 7 . 3 9 - - E B I T D A 利 息 倍 数 ( 倍 ) 0 . 8 4 1 . 0 7 1 . 0 7 - - 全 部 债 务 / E B I T D A ( 倍 ) 2 4 . 4 9 2 0 . 6 4 2 0 . 3 4 - - 注 : 1 . 2 0 1 5 年 财 务 数 据 采 用 2 0 1 6 年 期 初 数 ; 2 . 公 司 其 他 流 动 负 债 有 息 部 分 计 入 短 期 债 务 ; 3 . 公 司 长 期 应 付 款 中 有 息 部 分 计 入 长 期 债 务 ; 4 . 2 0 1 8 年 一 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 。 分 析 师 顾喆彬 马玉丹 邮 箱 : l i a n h e @ l h r a t i n g s . c o m 电 话 : 0 1 0 - 8 5 6 7 9 6 9 6 传 真 : 0 1 0 - 8 5 6 7 9 2 2 8 地 址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 1 7 层(1 0 0 0 2 2 ) 网 址 : w w w . l h r a t i n g s . c o m 评 级 观 点 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 联 合 资 信 ” ) 对 内 蒙 古 高 等 级 公 路 建 设 开 发 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 “ 公 司 ” ) 的 评 级 反 映 了 公 司 作 为 内 蒙 古 自 治 区 人 民 政 府 批 准 成 立 的 从 事 高 等 级 公 路 特 许 经 营 的 大 型 国 有 独 资 公 司 , 在 区 域 竞 争 力 及 政 府 支 持 等 方 面 具 备 的 优 势 。 同 时 , 联 合 资 信 也 关 注 到 公 司 债 务 负 担 重 、 财 务 费 用 高 企 对 利 润 侵 蚀 严 重 、 未 来 筹 资 压 力 较 大 等 因 素 对 其 信 用 水 平 可 能 带 来 的 不 利 影 响 。 内 蒙 古 自 治 区 公 路 货 运 需 求 旺 盛 , 对 公 司 运 营 路 产 车 流 量 形 成 支 撑 , 公 司 高 等 级 公 路 业 务 经 营 稳 健 , 能 持 续 为 公 司 带 来 稳 定 的 现 金 流 入 , 其 他 业 务 板 块 收 入 规 模 及 盈 利 能 力 不 断 提 升 , 存 在 一 定 发 展 潜 力 , 联 合 资 信 对 公 司 评 级 展 望 为 稳 定 。 本 期 中 期 票 据 具 有 公 司 可 赎 回 权 、 票 面 利 率 重 置 及 利 息 递 延 累 计 等 特 点 , 联 合 资 信 通 过 对 相 关 条 款 的 分 析 , 认 为 本 期 中 期 票 据 在 清 偿 顺 序 等 同 于 其 他 普 通 债 券 / 债 务 工 具 , 同 时 , 赎 回 条 款 设 置 使 本 期 中 期 票 据 不 赎 回 可 能 性 较 小 。 但 递 延 利 息 未 设 置 罚 则 , 约 束 力 稍 弱 , 若 公 司 选 择 行 使 相 关 权 利 , 导 致 本 期 中 期 票 据 本 息 支 付 时 间 不 确 定 , 可 能 对 债 券 持 有 人 的 利 益 产 生 不 利 影 响 。 基 于 对 公 司 主 体 长 期 信 用 状 况 以 及 本 期 中 期 票 据 偿 还 能 力 的 综 合 评 估 , 联 合 资 信 认 为 , 公 司 本 期 中 期 票 据 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 很 低 。 优 势 1 . 公 路 属 国 民 经 济 基 础 设 施 行 业 , 是 国 家 近 年 投 资 的 重 点 , 行 业 发 展 前 景 良 好 。 2 . 公 司 负 责 管 理 内 蒙 古 自 治 区 内 大 部 分 高 速 公 路 及 与 其 有 关 的 主 要 骨 干 公 路 , 在 区 内 主 要 经 济 带 形 成 了 较 完 善 的 高 等 级 公 路 交中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 2 通 网 络 , 规 模 优 势 明 显 , 具 有 较 强 的 竞 争 实 力 。 3 . 根 据 内 蒙 古 自 治 区 交 通 运 输 厅 文 件 批 复 , 公 司 于 2 0 1 6 年 1 月 起 对 所 属 公 益 性 公 路 资 产 暂 停 计 提 折 旧 。 上 述 折 旧 政 策 变 更 有 利 于 改 善 公 司 账 面 盈 利 水 平 , 降 低 资 产 负 债 率 。 4 . 公 司 持 续 获 得 国 家 和 内 蒙 古 自 治 区 拨 付 的 建 设 类 专 项 资 金 。 5 . 公 司 高 等 级 公 路 运 营 辅 业 收 入 规 模 及 盈 利 能 力 不 断 提 升 , 存 在 一 定 发 展 潜 力 , 有 助 于 提 升 公 司 实 际 经 营 获 现 能 力 。 关 注 1 . 公 司 债 务 负 担 重 , 财 务 费 用 对 盈 利 空 间 侵 蚀 严 重 。 2 . 公 司 未 来 计 划 投 资 规 模 较 大 , 加 之 现 有 债 务 还 本 付 息 的 资 金 需 求 , 公 司 筹 资 压 力 较 大 。 3 . 本 期 中 期 票 据 具 有 公 司 可 赎 回 权 、 票 面 利 率 重 置 及 利 息 递 延 累 计 等 特 点 , 但 递 延 利 息 未 设 置 罚 则 , 约 束 力 稍 弱 。 若 公 司 选 择 行 使 相 关 权 利 , 导 致 本 期 中 期 票 据 本 息 支 付 时 间 不 确 定 , 可 能 对 债 券 持 有 人 的 利 益 产 生 不 利 影 响 。中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 3 声 明 一 、 本 报 告 引 用 的 资 料 主 要 由 内 蒙 古 高 等 级 公 路 建 设 开 发 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 “ 该 公 司 ” ) 提 供 , 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 联 合 资 信 ” ) 对 这 些 资 料 的 真 实 性 、 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证 。 二 、 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 与 该 公 司 构 成 委 托 关 系 外 , 联 合 资 信 、 评 级 人 员 与 该 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 、 客 观 、 公 正 的 关 联 关 系 。 三 、 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务 , 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 、 客 观 、 公 正 的 原 则 。 四 、 本 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断 , 未 因 该 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 。 五 、 本 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考 , 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 、 建 议 。 六 、 本 次 信 用 评 级 结 果 的 有 效 期 为 本 期 债 项 的 存 续 期 ; 根 据 跟 踪 评 级 的 结 论 , 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 。中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 4 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 一 、 主 体 概 况 内 蒙 古 高 等 级 公 路 建 设 开 发 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 “ 公 司 ” ) 系 经 内 蒙 古 自 治 区 人 民 政 府 内 政 字 【 2 0 0 4 】 2 4 5 号 文 件 《 关 于 组 建 内 蒙 古 高 等 级 公 路 建 设 开 发 有 限 责 任 公 司 的 批 复 》 批 准 组 建 的 大 型 国 有 独 资 公 司 。 历 经 多 次 增 资 , 截 至 2 0 1 8 年 3 月 底 , 公 司 注 册 资 本 为 1 0 8 . 4 2 亿 元 , 内 蒙 古 自 治 区 交 通 运 输 厅 ( 以 下 简 称 “ 内 蒙 古 交 通 厅 ” ) 系 公 司 实 际 控 制 人 。 公 司 经 营 范 围 : 自 治 区 境 内 已 建 成 运 营 , 正 在 建 设 和 将 要 建 设 的 高 速 公 路 和 相 对 应 辅 道 的 融 资 、 建 设 、 收 费 、 还 贷 ; 保 护 路 产 , 维 护 路 权 , 开 发 服 务 , 资 本 运 营 进 行 统 一 经 营 管 理 ; 代 理 发 布 广 告 , 设 备 租 赁 。 截 至 2 0 1 8 年 3 月 底 , 公 司 本 部 设 有 工 程 管 理 部 、 运 营 管 理 部 、 计 划 财 务 部 等 2 1 个 职 能 部 门 ; 设 有 呼 和 浩 特 、 包 头 、 乌 兰 察 布 、 巴 彦 淖 尔 、 乌 海 、 通 辽 、 兴 安 、 鄂 尔 多 斯 8 家 路 段 经 营 分 公 司 及 3 家 建 设 分 公 司 ; 拥 有 内 蒙 古 高 路 公 路 工 程 检 测 有 限 责 任 公 司 、 内 蒙 古 路 桥 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 “ 路 桥 公 司 ” ) 等 1 8 家 全 资 子 公 司 和 内 蒙 古 经 乌 高 速 公 路 管 理 有 限 责 任 公 司 等 7 家 控 股 子 公 司 。 截 至 2 0 1 7 年 底 , 公 司 资 产 总 额 1 1 2 8 . 0 9 亿 元 , 所 有 者 权 益 2 1 4 . 6 7 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 0 . 5 8 亿 元 ) ; 2 0 1 7 年 公 司 实 现 营 业 收 入 6 1 . 3 9 亿 元 , 利 润 总 额 2 . 7 8 亿 元 。 截 至 2 0 1 8 年 3 月 底 , 公 司 资 产 总 额 1 0 5 3 . 4 2 亿 元 , 所 有 者 权 益 2 1 3 . 1 4 亿 元 ( 含 少 数 股 东 权 益 0 . 5 8 亿 元 ) ; 2 0 1 8 年 1 ~ 3 月 , 公 司 实 现 营 业 收 入 1 1 . 4 9 亿 元 , 利 润 总 额 - 1 . 5 1 亿 元 。 公 司 注 册 地 址 : 内 蒙 古 呼 和 浩 特 市 呼 伦 北 路 1 0 5 号 ; 法 定 代 表 人 : 黄 永 刚 。 二 、 本 期 中 期 票 据 概 况 公 司 拟 于 2 0 1 8 年 注 册 可 续 期 中 期 票 据 3 5 亿 元 , 本 期 计 划 发 行 2 0 1 9 年 度 第 二 期 中 期 票 据 ( 以 下 简 称 “ 本 期 中 期 票 据 ” ) , 基 础 发 行 规 模 5 亿 元 , 发 行 规 模 上 限 1 0 亿 元 , 募 集 资 金 计 划 用 于 偿 还 金 融 机 构 借 款 。 本 期 中 期 票 据 为 可 续 期 中 期 票 据 , 在 条 款 设 置 上 区 别 于 普 通 中 期 票 据 , 具 有 一 定 特 殊 性 。 债 券 期 限 及 赎 回 条 款 在 赎 回 权 方 面 , 本 期 中 期 票 据 于 公 司 依 照 发 行 条 款 的 约 定 赎 回 前 长 期 存 续 , 并 在 公 司 依 据 约 定 赎 回 时 到 期 。 公 司 有 权 选 择 在 本 期 中 期 票 据 的 第 3 个 和 其 后 每 个 付 息 日 按 面 值 加 应 付 利 息 ( 包 括 所 有 递 延 支 付 的 利 息 ) 赎 回 本 期 中 期 票 据 。 如 在 前 述 赎 回 权 条 款 规 定 的 时 间 , 公 司 决 定 行 使 赎 回 权 , 则 于 赎 回 日 前 3 0 个 工 作 日 , 由 公 司 按 照 有 关 规 定 在 主 管 部 门 指 定 的 信 息 披 露 媒 体 上 刊 登 《 提 前 赎 回 公 告 》 , 并 由 上 海 清 算 所 代 理 完 成 赎 回 工 作 。 票 面 利 率 及 其 重 置 在 利 率 方 面 , 本 期 中 期 票 据 采 用 固 定 利 率 按 年 付 息 , 前 3 个 计 息 年 度 的 票 面 利 率 通 过 集 中 薄 记 建 档 、 集 中 配 售 方 式 确 定 , 在 前 3 个 计 息 年 度 内 保 持 不 变 。 如 果 公 司 不 行 使 赎 回 权 , 则 从 第 4 个 计 息 年 度 开 始 , 票 面 利 率 调 整 为 当 期 基 准 利 率 1 加 初 始 利 差 2 再 加 3 0 0 个 基 点 ; 此 后 每 3 年 重 置 票 面 利 率 , 票 面 利 率 为 当 期 基 准 利 1 当 期 基 准 利 率 为 票 面 利 率 重 置 日 前 5 个 工 作 日 上 海 清 算 所 网 站 ( w w w . s h c l e a r i n g . c o m . c n ) 及 其 他 交 易 商 协 会 认 可 的 网 站 公 布 的 中 债 银 行 间 固 定 利 率 国 债 收 益 率 曲 线 中 , 待 偿 期 为 3 年 的 国 债 收 益 率 算 术 平 均 值 ( 四 舍 五 入 计 算 到 0 . 0 1 % ) 。 2 初 始 利 差 为 票 面 利 率 与 初 始 基 准 利 率 之 间 的 差 值 ; 初 始 基 准 利 率 为 为 簿 记 建 档 日 前 5 个 工 作 日 上 海 清 算 所 网 站 ( w w w . s h c l e a r i n g . c o m . c n ) 及 其 他 交 易 商 协 会 认 可 的 网 站 公 布 的 中 债 银 行 间 固 定 利 率 国 债 收 益 率 曲 线 中 , 待 偿 期 为 3 年 的 国 债 收 益 率 算 术 平 均 值 ( 四 舍 五 入 计 算 到 0 . 0 1 % ) 。中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 5 率 加 初 始 利 差 再 加 3 0 0 个 基 点 。 清 偿 顺 序 在 清 偿 顺 序 方 面 , 本 期 中 期 票 据 的 本 金 及 利 息 在 破 产 清 算 时 的 清 偿 顺 序 等 同 于 公 司 所 有 其 他 待 偿 还 债 务 融 资 工 具 。 递 延 利 息 支 付 在 递 延 利 息 支 付 方 面 , 除 非 发 生 强 制 付 息 事 件 , 公 司 在 本 期 中 期 票 据 的 每 个 付 息 日 可 以 自 行 选 择 将 当 期 利 息 以 及 按 照 本 条 款 已 经 递 延 的 所 有 利 息 及 其 孳 息 推 迟 至 下 一 个 付 息 日 支 付 , 且 不 受 任 何 递 延 支 付 利 息 次 数 的 限 制 ; 前 述 利 息 递 延 不 构 成 公 司 未 能 按 照 约 定 足 额 支 付 利 息 。 每 笔 递 延 利 息 在 递 延 期 间 应 当 按 当 期 票 面 利 率 累 计 计 息 。 如 公 司 决 定 递 延 支 付 利 息 , 公 司 及 相 关 中 介 机 构 应 在 付 息 日 前 5 个 工 作 日 披 露 《 递 延 支 付 利 息 公 告 》 。 公 司 在 有 递 延 支 付 利 息 的 情 形 时 , 直 至 已 递 延 利 息 及 其 孳 息 全 部 清 偿 完 毕 , 公 司 不 得 向 普 通 股 东 分 红 、 减 少 注 册 资 本 或 向 偿 付 顺 序 劣 后 于 本 期 中 期 票 据 的 证 券 进 行 任 何 形 式 的 兑 付 。 若 付 息 日 前 1 2 个 月 内 公 司 发 生 上 述 事 项 , 则 不 得 递 延 当 期 利 息 以 及 按 照 本 条 款 已 经 递 延 的 所 有 利 息 及 其 孳 息 。 如 果 公 司 发 生 强 制 付 息 事 件 时 但 仍 未 付 息 , 或 公 司 违 反 利 息 递 延 下 的 限 制 事 项 , 本 期 中 期 票 据 的 主 承 销 商 将 召 集 持 有 人 会 议 , 由 持 有 人 会 议 达 成 相 关 决 议 。 基 于 以 上 条 款 , 可 得 出 以 下 结 论 : ( 1 ) 本 期 中 期 票 据 的 本 金 及 利 息 在 破 产 清 算 时 的 清 偿 顺 序 等 同 于 公 司 其 他 待 偿 还 债 务 融 资 工 具 。 从 清 偿 顺 序 角 度 分 析 , 本 期 中 期 票 据 与 其 他 债 务 融 资 工 具 清 偿 顺 序 一 致 。 ( 2 ) 本 期 中 期 票 据 如 不 赎 回 , 则 需 要 按 照 要 求 重 置 票 面 利 率 , 票 面 利 率 以 当 期 基 准 利 率 加 初 始 利 差 再 加 3 0 0 个 基 点 。 从 票 面 利 率 角 度 分 析 , 本 期 中 期 票 据 公 司 在 赎 回 日 具 有 赎 回 权 或 重 置 票 面 利 率 选 择 权 , 重 置 票 面 利 率 调 整 幅 度 较 大 , 公 司 选 择 赎 回 的 可 能 性 较 大 。 ( 3 ) 本 期 中 期 票 据 的 递 延 利 息 支 付 条 款 未 设 置 罚 则 , 对 利 息 支 付 实 际 约 束 力 稍 弱 。 综 上 分 析 , 本 期 中 期 票 据 具 有 公 司 可 赎 回 权 、 票 面 利 率 重 置 及 利 息 递 延 累 计 等 特 点 , 联 合 资 信 通 过 对 相 关 条 款 的 分 析 , 认 为 本 期 中 期 票 据 清 偿 顺 序 等 同 于 其 他 普 通 债 券 / 债 务 工 具 , 同 时 , 赎 回 设 置 使 本 期 中 期 票 据 不 赎 回 的 可 能 性 较 小 。 但 递 延 利 息 未 设 置 罚 则 , 约 束 力 稍 弱 , 若 公 司 选 择 行 使 相 关 权 利 , 导 致 本 期 中 期 票 据 本 息 支 付 时 间 不 确 定 , 可 能 对 债 券 持 有 人 的 利 益 造 成 不 利 影 响 。 三 、 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2 0 1 7 年 , 世 界 主 要 经 济 体 仍 维 持 复 苏 态 势 , 为 中 国 经 济 稳 中 向 好 发 展 提 供 了 良 好 的 国 际 环 境 , 加 上 供 给 侧 结 构 性 改 革 成 效 逐 步 显 现 , 2 0 1 7 年 中 国 经 济 运 行 总 体 稳 中 向 好 、 好 于 预 期 。 2 0 1 7 年 , 中 国 国 内 生 产 总 值 ( G D P ) 8 2 . 8 万 亿 元 , 同 比 实 际 增 长 6 . 9 % , 经 济 增 速 自 2 0 1 1 年 以 来 首 次 回 升 。 具 体 来 看 , 西 部 地 区 经 济 增 速 引 领 中 国 , 山 西 、 辽 宁 等 地 区 有 所 好 转 ; 产 业 结 构 持 续 改 善 ; 固 定 资 产 投 资 增 速 有 所 放 缓 , 居 民 消 费 平 稳 较 快 增 长 , 进 出 口 大 幅 改 善 ; 中 国 居 民 消 费 价 格 指 数 ( C P I ) 有 所 回 落 , 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 指 数 ( P P I ) 和 工 业 生 产 者 购 进 价 格 指 数 ( P P I R M ) 涨 幅 较 大 ; 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 ( 制 造 业 P M I ) 和 非 制 造 业 商 务 活 动 指 数 ( 非 制 造 业 P M I ) 均 小 幅 上 升 ; 就 业 形 势 良 好 。 积 极 的 财 政 政 策 协 调 经 济 增 长 与 风 险 防 范 。 2 0 1 7 年 , 中 国 一 般 公 共 预 算 收 入 和 支 出 分 别 为 1 7 . 3 万 亿 元 和 2 0 . 3 万 亿 元 , 支 出 同 比 增 幅 ( 7 . 7 % ) 和 收 入 同 比 增 幅 ( 7 . 4 % ) 均 较 2 0 1 6 年 有 所 上 升 , 财 政 赤 字 ( 3 . 1 万 亿 元 ) 较 2 0 1 6 年 继 续 扩 大 , 财 政 收 入 增 长 较 快 且 支 出 继 续 向 民 生 领 域 倾 斜 ; 进 行 税 制 改 革 和 定 向 降 税 , 减 轻 相 关 企 业 负 担 ; 进 一 步 规 范 地 方 政 府 融 资 行 为 , 防 控 地 方 政 府 性 债 务 风 险 ; 通 过 拓 宽 P P P 模 式 应 用 范 围 等 手 段 提 振 民 间 投 资 , 推 动 经 济 增 长 。 稳 健 中 性 的 货 币 政 策 为 供 给 侧 结 构 性 改 革 创 造 适 宜 的 货 币 金 融 环 境 。 2 0 1 7 年 , 央 行 运 用 多 种中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 6 货 币 政 策 工 具 “ 削 峰 填 谷 ” , 市 场 资 金 面 呈 紧 平 衡 状 态 ; 利 率 水 平 稳 中 有 升 ; M 1 、 M 2 增 速 均 有 所 放 缓 ; 社 会 融 资 规 模 增 幅 下 降 , 其 中 人 民 币 贷 款 仍 是 主 要 融 资 方 式 , 且 占 全 部 社 会 融 资 规 模 增 量 的 比 重 ( 7 1 . 2 % ) 也 较 上 年 有 所 提 升 ; 人 民 币 兑 美 元 汇 率 有 所 上 升 , 外 汇 储 备 规 模 继 续 增 长 。 三 大 产 业 保 持 平 稳 增 长 , 产 业 结 构 继 续 改 善 。 2 0 1 7 年 , 中 国 农 业 生 产 形 势 较 好 ; 在 深 入 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革 、 推 动 产 业 转 型 升 级 以 及 世 界 主 要 经 济 体 持 续 复 苏 带 动 外 需 明 显 回 升 的 背 景 下 , 中 国 工 业 结 构 得 到 进 一 步 优 化 , 工 业 生 产 保 持 较 快 增 速 , 工 业 企 业 利 润 快 速 增 长 ; 服 务 业 保 持 较 快 增 长 , 第 三 产 业 对 G D P 增 长 的 贡 献 率 ( 5 8 . 8 % ) 较 2 0 1 6 年 小 幅 上 升 , 仍 是 拉 动 经 济 增 长 的 重 要 力 量 。 固 定 资 产 投 资 增 速 有 所 放 缓 。 2 0 1 7 年 , 中 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 ) 6 3 . 2 万 亿 元 , 同 比 增 长 7 . 2 % ( 实 际 增 长 1 . 3 % ) , 增 速 较 2 0 1 6 年 下 降 0 . 9 个 百 分 点 。 其 中 , 民 间 投 资 ( 3 8 . 2 万 亿 元 ) 同 比 增 长 6 . 0 % , 较 2 0 1 6 年 增 幅 显 著 , 主 要 是 由 于 2 0 1 7 年 以 来 有 关 部 门 发 布 多 项 政 策 措 施 , 通 过 放 宽 行 业 准 入 、 简 化 行 政 许 可 与 提 高 审 批 服 务 水 平 、 拓 宽 民 间 资 本 投 融 资 渠 道 、 鼓 励 民 间 资 本 参 与 基 建 与 公 用 事 业 P P P 项 目 等 多 种 方 式 激 发 民 间 投 资 活 力 , 推 动 了 民 间 投 资 的 增 长 。 具 体 来 看 , 由 于 2 0 1 7 年 以 来 国 家 进 一 步 加 强 对 房 地 产 行 业 的 宏 观 调 控 , 房 地 产 开 发 投 资 增 速 ( 7 . 0 % ) 呈 趋 缓 态 势 ; 基 于 基 础 设 施 建 设 投 资 存 在 逆 周 期 的 特 点 以 及 在 经 济 去 杠 杆 、 加 强 地 方 政 府 性 债 务 风 险 管 控 背 景 下 地 方 政 府 加 大 基 础 设 施 投 资 推 高 G D P 的 能 力 受 到 约 束 的 影 响 , 基 础 设 施 建 设 投 资 增 速 ( 1 4 . 9 % ) 小 幅 下 降 ; 制 造 业 投 资 增 速 ( 4 . 8 % ) 小 幅 上 升 , 且 进 一 步 向 高 新 技 术 、 技 术 改 造 等 产 业 转 型 升 级 领 域 倾 斜 。 居 民 消 费 维 持 较 快 增 长 态 势 。 2 0 1 7 年 , 中 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 3 6 . 6 万 亿 元 , 同 比 增 长 1 0 . 2 % , 较 2 0 1 6 年 小 幅 回 落 0 . 2 个 百 分 点 。 2 0 1 7 年 , 中 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 2 5 9 7 4 元 , 同 比 名 义 增 长 9 . 0 % , 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 7 . 3 % , 居 民 收 入 的 持 续 较 快 增 长 是 带 动 居 民 部 门 扩 大 消 费 从 而 拉 动 经 济 增 长 的 重 要 保 证 。 具 体 来 看 , 生 活 日 常 类 消 费 , 如 粮 油 烟 酒 、 日 用 品 类 、 服 装 鞋 帽 消 费 仍 保 持 较 快 增 长 ; 升 级 类 消 费 品 , 如 通 信 器 材 类 、 文 化 办 公 用 品 类 、 家 用 电 器 和 音 响 器 材 类 消 费 均 保 持 较 高 增 速 ; 网 络 销 售 继 续 保 持 高 增 长 态 势 。 进 出 口 大 幅 改 善 。 2 0 1 7 年 , 在 世 界 主 要 经 济 体 持 续 复 苏 的 带 动 下 , 外 部 需 求 较 2 0 1 6 年 明 显 回 暖 , 加 上 国 内 经 济 运 行 稳 中 向 好 、 大 宗 商 品 价 格 持 续 反 弹 等 因 素 共 同 带 动 了 进 出 口 的 增 长 。 2 0 1 7 年 , 中 国 货 物 贸 易 进 出 口 总 值 2 7 . 8 万 亿 元 , 同 比 增 加 1 4 . 2 % , 增 速 较 2 0 1 6 年 大 幅 增 长 。 具 体 来 看 , 出 口 总 值 ( 1 5 . 3 万 亿 元 ) 和 进 口 总 值 ( 1 2 . 5 万 亿 元 ) 同 比 分 别 增 长 1 0 . 8 % 和 1 8 . 7 % , 较 2 0 1 6 年 均 大 幅 上 涨 。 贸 易 顺 差 2 . 9 万 亿 元 , 较 2 0 1 6 年 有 所 减 少 。 从 贸 易 方 式 来 看 , 2 0 1 7 年 , 一 般 贸 易 进 出 口 占 中 国 进 出 口 总 额 的 比 重 ( 5 6 . 3 % ) 较 2 0 1 6 年 提 高 1 . 3 个 百 分 点 , 占 比 仍 然 最 高 。 从 国 别 来 看 , 2 0 1 7 年 , 中 国 对 美 国 、 欧 盟 和 东 盟 进 出 口 分 别 增 长 1 5 . 2 % 、 1 5 . 5 % 和 1 6 . 6 % , 增 速 较 2 0 1 6 年 大 幅 提 升 ; 随 着 “ 一 带 一 路 ” 战 略 的 深 入 推 进 , 中 国 对 哈 萨 克 斯 坦 、 俄 罗 斯 、 波 兰 等 部 分 一 带 一 路 沿 线 国 家 进 出 口 保 持 快 速 增 长 。 从 产 品 结 构 来 看 , 机 电 产 品 、 传 统 劳 动 密 集 型 产 品 仍 为 出 口 主 力 , 进 口 方 面 主 要 以 能 源 、 原 材 料 为 主 。 展 望 2 0 1 8 年 , 全 球 经 济 有 望 维 持 复 苏 态 势 , 这 将 对 中 国 的 进 出 口 贸 易 继 续 构 成 利 好 , 但 主 要 经 济 体 流 动 性 趋 紧 以 及 潜 在 的 贸 易 保 护 主 义 风 险 将 会 使 中 国 经 济 增 长 与 结 构 改 革 面 临 挑 战 。 在 此 背 景 下 , 中 国 将 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 性 的 货 币 政 策 , 深 入 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革 , 深 化 国 资 国 企 、 金 融 体 制 等 基 础 性 关 键 领 域 改 革 , 坚 决 打 好 重 大 风 险 防 范 化 解 、 精 准 脱 贫 、 污 染 防 治 三 大 攻 坚 战 , 促 进 经 济 高 质 量 发 展 , 2 0 1 8 年 经 济 运 行 有 望 维 持 向 好 态 势 。中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 7 具 体 来 看 , 固 定 资 产 投 资 将 呈 现 缓 中 趋 稳 态 势 。 其 中 , 基 于 当 前 经 济 稳 中 向 好 加 上 政 府 性 债 务 风 险 管 控 的 加 强 , 2 0 1 8 年 地 方 政 府 大 力 推 动 基 础 设 施 建 设 的 动 力 和 能 力 都 将 有 所 减 弱 , 基 础 设 施 建 设 投 资 增 速 或 将 小 幅 回 落 ; 在 高 端 领 域 制 造 业 投 资 的 拉 动 下 , 制 造 业 投 资 仍 将 保 持 较 快 增 长 ; 当 前 房 地 产 市 场 的 持 续 调 控 、 房 企 融 资 受 限 等 因 素 对 房 地 产 投 资 的 负 面 影 响 仍 将 持 续 , 房 地 产 投 资 增 速 或 将 有 所 回 落 。 在 国 家 强 调 消 费 对 经 济 发 展 的 基 础 性 作 用 以 及 居 民 收 入 持 续 增 长 的 背 景 下 , 居 民 消 费 将 保 持 平 稳 较 快 增 长 ; 对 外 贸 易 有 望 保 持 较 好 增 长 态 势 , 调 结 构 、 扩 大 进 口 或 将 成 为 外 贸 发 展 的 重 点 内 容 , 全 球 经 济 复 苏 不 确 定 性 、 贸 易 保 护 主 义 以 及 2 0 1 7 年 进 出 口 额 基 数 较 高 等 因 素 或 导 致 2 0 1 8 年 中 国 进 出 口 增 速 将 有 所 放 缓 。 此 外 , 物 价 水 平 或 将 出 现 小 幅 上 升 , 失 业 率 总 体 将 保 持 稳 定 , 预 计 全 年 经 济 增 速 在 6 . 5 % 左 右 。 四 、 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1 . 高 速 公 路 行 业 根 据 交 通 运 输 部 发 布 的 《 2 0 1 7 年 交 通 运 输 行 业 发 展 统 计 公 报 》 , 2 0 1 7 年 底 , 全 国 公 路 总 里 程 达 4 7 7 . 3 5 万 公 里 , 比 上 年 末 增 加 7 . 8 2 万 公 里 , 公 路 密 度 4 9 . 7 2 公 里 / 百 平 方 公 里 , 同 比 提 高 0 . 8 1 公 里 / 百 平 方 公 里 ; 2 0 1 7 年 底 中 国 高 速 公 路 通 车 里 程 达 1 3 . 6 5 万 公 里 , 比 上 年 末 增 加 0 . 6 5 万 公 里 ; 国 家 高 速 公 路 1 0 . 2 3 万 公 里 , 同 比 增 加 0 . 3 9 万 公 里 。 2 0 1 7 年 底 高 速 公 路 通 车 里 程 在 全 国 公 路 总 里 程 中 占 比 为 2 . 8 6 % , 同 比 提 升 0 . 0 7 个 百 分 点 。 2 0 1 7 年 全 国 完 成 公 路 建 设 投 资 2 1 2 5 3 . 3 3 亿 元 , 比 上 年 增 长 1 8 . 2 % 。 其 中 , 高 速 公 路 建 设 完 成 投 资 9 2 5 7 . 8 6 亿 元 , 增 长 1 2 . 4 % , 增 速 较 2 0 1 6 年 ( 3 . 6 % ) 明 显 提 升 。 高 速 公 路 通 车 里 程 在 中 国 公 路 总 里 程 中 占 比 小 , 但 投 资 规 模 大 , 2 0 1 7 年 投 资 规 模 占 公 路 建 设 投 资 的 4 3 . 5 6 % 。 从 目 前 情 况 看 , 中 国 现 有 的 高 速 公 路 仅 能 满 足 部 分 运 输 需 求 , 随 着 中 国 经 济 比 较 发 达 的 珠 江 三 角 洲 、 长 江 三 角 洲 和 京 津 冀 地 区 经 济 持 续 发 展 , “ 一 带 一 路 ” 等 国 家 战 略 带 动 东 部 和 中 西 部 地 区 互 联 互 通 , 临 近 省 ( 区 ) 之 间 及 同 区 域 间 联 系 的 加 密 , 各 地 对 高 速 公 路 的 需 求 仍 大 。 2 0 1 7 年 国 务 院 印 发 《 “ 十 三 五 ” 现 代 综 合 交 通 运 输 体 系 发 展 规 划 》 指 出 : 到 2 0 2 0 年 , 全 国 高 速 公 路 建 成 里 程 要 达 到 1 5 万 公 里 , 加 快 推 进 国 家 高 速 公 路 网 建 设 , 尽 快 打 通 国 家 高 速 公 路 主 线 待 贯 通 路 段 , 推 进 建 设 年 代 较 早 、 交 通 繁 忙 的 国 家 高 速 公 路 扩 容 改 造 和 分 流 路 线 建 设 ; 有 序 发 展 地 方 高 速 公 路 并 加 强 高 速 公 路 与 口 岸 的 衔 接 。 未 来 中 国 仍 有 较 大 规 模 的 高 速 公 路 建 设 需 求 , 高 速 公 路 行 业 未 来 投 资 规 模 仍 较 大 。 2 0 1 7 年 , 中 国 高 速 公 路 通 车 里 程 及 投 资 规 模 保 持 较 快 增 长 , 未 来 投 资 需 求 仍 较 大 。 公 路 运 输 经 济 运 行 状 况 与 G D P 增 速 、 行 业 供 需 等 高 度 相 关 。 2 0 1 7 年 , 受 高 铁 线 路 开 通 等 因 素 影 响 , 旅 客 运 输 指 标 延 续 2 0 1 6 年 下 滑 趋 势 ; 货 运 方 面 , 受 益 于 宏 观 经 济 向 好 带 动 货 运 需 求 增 加 , 加 之 路 网 效 应 的 进 一 步 体 现 , 公 路 货 运 指 标 保 持 较 为 稳 健 的 增 长 且 增 速 进 一 步 提 升 。 2 0 1 7 年 公 路 运 输 完 成 营 业 性 客 运 量 1 4 5 . 6 8 亿 人 、 旅 客 周 转 量 9 7 6 5 . 1 8 亿 人 公 里 , 同 比 分 别 下 降 5 . 6 % 、 4 . 5 % ; 完 成 货 运 量 3 6 8 . 6 9 亿 吨 、 货 物 周 转 量 6 6 7 7 1 . 5 2 亿 吨 公 里 , 同 比 分 别 增 长 1 0 . 3 % 、 9 . 3 % , 延 续 上 升 趋 势 且 增 幅 提 升 明 显 。 2 0 1 7 年 , 受 高 铁 等 分 流 影 响 , 公 路 客 运 指 标 延 续 上 年 下 降 趋 势 ; 受 益 于 宏 观 经 济 向 好 , 货 运 指 标 增 幅 明 显 。 2 0 1 5 年 7 月 , 交 通 运 输 部 发 布 《 收 费 公 路 管 理 条 例 》 修 订 征 求 意 见 稿 , 拟 对 高 速 公 路 收 费 期 限 、 收 费 标 准 等 进 行 修 改 , 若 审 议 通 过 , 意 见 稿 中 提 出 的 政 府 还 贷 高 速 公 路 期 限 满 后 可 继 续 收 费 、 经 营 性 高 速 公 路 最 长 收 费 期 限 延 长 至 3 0 年 ( 投 资 规 模 大 、 回 报 周 期 长 的 经 批 准 可 超 过 ) 等 政 策 对 于 缓 解 高 速 公 路 投 资 运 营 企 业 偿 债 压 力 、 促 进 企 业 可 持 续 发 展 等 有 一 定 积 极 意中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 8 义 。 目 前 , 新 的 收 费 公 路 管 理 条 例 仍 在 审 核 修 订 中 。 2 0 1 7 年 7 月 , 财 政 部 、 交 通 运 输 部 联 合 发 布 《 地 方 政 府 收 费 公 路 专 项 债 券 管 理 办 法 ( 试 行 ) 》 , 推 出 为 新 建 政 府 收 费 公 路 而 发 行 , 以 项 目 对 应 并 纳 入 政 府 性 基 金 预 算 管 理 的 车 辆 通 行 费 收 入 、 专 项 收 入 等 为 偿 债 资 金 来 源 的 收 费 公 路 专 项 债 券 。 原 来 的 政 府 收 费 公 路 “ 贷 款 修 路 、 收 费 还 贷 ” 模 式 相 应 调 整 为 政 府 发 行 专 项 债 券 方 式 筹 措 建 设 资 金 。 收 费 公 路 专 项 债 的 发 行 为 中 国 未 来 路 网 建 设 提 供 了 资 金 来 源 。 高 速 公 路 行 业 受 政 策 影 响 大 , 收 费 公 路 专 项 债 的 发 行 及 未 来 即 将 出 台 的 收 费 公 路 管 理 条 例 对 缓 解 公 路 建 设 企 业 投 资 压 力 等 有 积 极 意 义 。 联 合 资 信 将 持 续 关 注 收 费 公 路 管 理 条 例 的 修 订 进 展 , 及 相 关 政 策 的 出 台 对 高 速 公 路 建 设 运 营 企 业 信 用 水 平 可 能 带 来 的 影 响 。 2 . 区 域 经 济 发 展 公 司 是 内 蒙 古 自 治 区 内 重 要 的 从 事 高 等 级 公 路 建 设 运 营 管 理 的 国 有 公 司 , 公 司 业 务 经 营 受 内 蒙 古 自 治 区 的 经 济 发 展 和 路 产 投 资 建 设 规 划 影 响 较 大 。 2 0 1 8 年 1 月 , 内 蒙 古 自 治 区 统 计 局 发 布 了 《 关 于 内 蒙 古 工 业 增 加 值 数 据 调 整 的 说 明 》 , 显 示 : 初 步 核 算 2 0 1 6 年 全 区 规 模 以 上 工 业 增 加 值 应 核 减 2 9 0 0 亿 元 , 根 据 内 蒙 古 工 业 增 加 值 占 全 区 生 产 总 值 ( G D P ) 比 重 测 算 , 工 业 数 据 调 整 影 响 当 年 全 区 G D P 总 量 1 0 % 左 右 , 相 应 的 , 对 历 史 数 据 也 要 进 行 修 订 , 基 本 上 不 影 响 全 区 G D P 增 速 。 根 据 《 内 蒙 古 自 治 区 2 0 1 7 年 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统 计 公 报 》 , 2 0 1 7 年 内 蒙 古 自 治 区 实 现 地 区 生 产 总 值 1 6 1 0 3 . 2 亿 元 , 按 可 比 价 格 计 算 , 同 比 增 长 4 . 0 % 。 三 次 产 业 结 构 调 整 为 1 0 . 2 : 3 9 . 8 : 5 0 . 0 , 产 业 结 构 进 一 步 优 化 。 人 均 生 产 总 值 为 6 3 7 8 6 元 , 同 比 增 长 3 . 6 % 。 公 路 运 输 方 面 , 2 0 1 7 年 , 全 区 营 业 性 公 路 货 运 量 累 计 完 成 1 4 7 4 8 3 万 吨 、 货 物 周 转 量 完 成 2 7 6 4 4 7 百 万 吨 公 里 , 分 别 同 比 增 长 1 2 . 9 2 % 、 1 4 . 0 6 % ; 全 区 营 业 性 公 路 客 运 量 累 计 完 成 9 4 2 1 万 人 、 旅 客 周 转 量 累 计 完 成 1 4 2 6 5 百 万 人 公 里 , 分 别 比 上 年 下 降 8 . 9 5 % 、 6 . 6 1 % , 经 营 性 公 路 旅 客 运 输 仍 呈 下 降 趋 势 。 根 据 内 蒙 古 自 治 区 交 通 运 输 厅 网 站 披 露 信 息 显 示 , 2 0 1 5 ~ 2 0 1 7 年 , 自 治 区 完 成 公 路 建 设 投 资 额 分 别 为 7 6 2 . 8 亿 元 、 9 1 5 . 1 亿 元 和 7 0 2 . 4 亿 元 , 投 资 规 模 波 动 下 降 。 财 政 方 面 , 2 0 1 5 ~ 2 0 1 6 年 , 内 蒙 古 自 治 区 完 成 公 共 财 政 预 算 收 入 分 别 为 1 9 6 4 . 4 亿 元 和 2 0 1 6 . 5 亿 元 。 根 据 内 蒙 古 自 治 区 财 政 厅 网 站 披 露 , 经 初 步 统 计 , 2 0 1 7 年 全 区 一 般 公 共 预 算 收 入 1 7 0 3 . 4 亿 元 , 比 2 0 1 6 年 下 降 1 4 . 4 % , 剔 除 2 0 1 6 年 虚 增 因 素 , 全 区 一 般 公 共 预 算 收 入 同 比 增 长 1 4 . 6 % 。 总 体 来 看 , 内 蒙 古 自 治 区 公 路 货 运 需 求 旺 盛 , 为 收 费 公 路 车 流 量 提 供 有 力 支 撑 。 五 、 基 础 素 质 分 析 1. 股 权 状 况 公 司 系 内 蒙 古 交 通 厅 下 属 国 有 独 资 公 司 , 内 蒙 古 交 通 厅 为 公 司 实 际 控 制 人 。 2. 企 业 规 模 及 竞 争 实 力 公 司 是 内 蒙 古 自 治 区 内 重 要 的 从 事 高 等 级 公 路 建 设 运 营 管 理 的 国 有 公 司 。 公 司 已 建 成 运 营 的 公 路 包 括 G 6 京 藏 高 速 内 蒙 古 段 、 G 6 5 包 茂 高 速 内 蒙 古 段 、 G 5 5 二 广 高 速 白 音 查 干 至 丰 镇 段 , G 1 2 珲 乌 高 速 石 头 井 子 至 乌 兰 浩 特 段 、 包 头 至 树 林 召 高 速 公 路 、 1 1 0 国 道 、 2 1 0 国 道 、 2 0 8 国 道 内 蒙 古 段 和 3 0 4 国 道 鲁 北 至 霍 林 郭 勒 段 、 2 0 3 省 道 阿 尔 山 至 乌 兰 浩 特 段 。 截 至 2 0 1 8 年 3 月 底 , 公 司 实 际 控 制 并 投 入 运 营 的 高 等 级 公 路 共 计 3 5 条 , 通 车 里 程 合 计 3 7 7 1 公 里 , 其 中 高 速 公 路 通 车 里 程 2 1 2 4 公 里 , 占 5 6 . 3 2 % , 一 级 公 路 1 3 2 2 公 里 , 占 3 5 . 0 6 % , 二中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 9 级 公 路 3 2 5 公 里 , 占 8 . 6 2 % 。 总 体 看 , 公 司 负 责 管 理 区 内 大 部 分 高 速 公 路 及 与 其 有 关 的 主 要 骨 干 公 路 , 在 区 内 主 要 经 济 带 形 成 了 完 善 的 高 等 级 公 路 交 通 网 络 , 规 模 优 势 明 显 , 具 有 较 强 竞 争 实 力 。 3. 人 员 素 质 截 至 2 0 1 8 年 3 月 底 , 公 司 高 层 管 理 人 员 共 5 人 ( 包 括 总 经 理 、 党 委 书 记 和 副 总 经 理 ) , 均 具 有 大 学 本 科 以 上 学 历 , 大 多 已 在 公 司 工 作 多 年 , 具 有 丰 富 的 行 业 经 历 和 管 理 经 验 。 明 宏 先 生 , 1 9 5 9 年 6 月 出 生 , 中 共 党 员 , 蒙 古 族 , 研 究 生 学 历 ; 历 任 内 蒙 古 武 警 总 队 呼 和 浩 特 支 队 政 治 处 副 主 任 , 内 蒙 古 武 警 总 队 巴 彦 淖 尔 盟 支 队 副 政 委 , 武 警 呼 和 浩 特 指 挥 学 校 轮 训 队 政 委 , 内 蒙 古 武 警 总 队 一 支 队 政 委 , 内 蒙 古 交 通 厅 副 巡 视 员 , 现 任 公 司 党 委 书 记 兼 副 总 经 理 。 黄 永 刚 先 生 , 1 9 6 1 年 7 月 出 生 , 中 共 党 员 , 汉 族 , 大 学 本 科 学 历 , 高 级 会 计 师 ; 历 任 内 蒙 古 交 通 厅 财 务 处 办 公 室 主 任 , 内 蒙 古 自 治 区 公 路 工 程 局 局 长 , 呼 和 浩 特 高 等 级 公 路 管 理 处 处 长 , 公 司 副 总 经 理 兼 党 委 书 记 , 现 任 公 司 总 经 理 兼 党 委 副 书 记 。 截 至 2 0 1 8 年 3 月 底 , 公 司 拥 有 员 工 9 7 3 9 人 , 其 中 管 理 人 员 1 0 6 6 人 , 一 般 员 工 8 5 9 6 人 , 退 休 人 员 7 7 人 。 从 学 历 结 构 看 , 大 专 以 上 占 5 0 . 7 8 % , 中 专 占 2 0 . 6 3 % , 高 中 以 下 占 2 8 . 5 9 % 。 从 职 称 分 布 来 看 , 公 司 拥 有 职 称 的 员 工 合 计 5 8 4 人 , 其 中 高 级 职 称 占 1 7 . 6 4 % , 中 级 职 称 占 5 3 . 2 5 % , 初 级 职 称 占 2 9 . 1 1 % 。 总 体 看 , 公 司 管 理 团 队 综 合 素 质 较 高 , 员 工 学 历 及 职 称 结 构 较 合 理 , 能 够 满 足 企 业 正 常 经 营 管 理 需 要 。 4. 外 部 支 持 资 金 补 贴 公 司 建 设 项 目 主 要 为 国 道 主 干 线 、 省 际 通 道 和 国 家 高 速 公 路 网 项 目 , 可 获 得 一 定 补 贴 资 金 , 主 要 包 括 中 央 专 项 车 购 税 资 金 、 地 方 财 政 返 税 资 金 以 及 地 方 政 府 债 券 专 项 资 金 。 账 务 处 理 方 面 , 在 项 目 建 设 期 间 收 到 的 该 类 补 贴 款 计 入 当 期 “ 专 项 应 付 款 ” , 待 项 目 竣 工 决 算 转 固 后 随 随 即 转 入 “ 资 本 公 积 ” 。 2 0 1 4 和 2 0 1 6 年 , 公 司 因 在 建 项 目 竣 工 决 算 转 固 后 , 相 应 专 项 应 付 款 转 入 增 加 资 本 公 积 金 额 分 别 为 2 0 . 9 1 亿 元 和 2 5 . 8 8 亿 元 。 折 旧 政 策 2 0 1 6 年 5 月 , 内 蒙 古 交 通 厅 向 公 司 下 达 了 《 关 于 公 益 性 公 路 资 产 不 计 提 折 旧 的 批 复 》 ( 内 交 发 【 2 0 1 6 】 3 0 6 号 ) 。 根 据 上 述 文 件 , 公 司 于 2 0 1 6 年 1 月 起 对 所 属 公 益 性 公 路 资 产 暂 停 计 提 折 旧 。 上 述 折 旧 政 策 变 更 有 利 于 改 善 公 司 账 面 盈 利 水 平 , 降 低 资 产 负 债 率 。 总 体 看 , 公 司 代 表 内 蒙 古 自 治 区 政 府 在 全 区 交 通 基 础 设 施 领 域 行 使 投 资 建 设 经 营 高 等 级 公 路 职 责 , 得 到 了 国 家 和 内 蒙 古 自 治 区 在 资 金 补 贴 以 及 折 旧 政 策 等 方 面 的 有 力 支 持 。 5. 企 业 信 用 记 录 根 据 公 司 提 供 的 中 国 人 民 银 行 《 企 业 信 用 报 告 》 ( 银 行 版 ) ( 机 构 信 用 代 码 为 Q 1 0 1 5 0 1 0 2 0 0 0 1 3 3 3 0 4 ) , 截 至 2 0 1 8 年 3 月 2 6 日 , 公 司 本 部 无 未 结 清 和 已 结 清 不 良 信 贷 信 息 , 企 业 信 用 记 录 良 好 。 六 、 管 理 分 析 1 . 法 人 治 理 结 构 公 司 是 经 内 蒙 古 自 治 区 人 民 政 府 批 准 设 立 的 国 有 独 资 公 司 , 内 蒙 古 交 通 厅 作 为 公 司 国 有 资 产 的 出 资 者 , 行 使 出 资 人 职 权 并 承 担 相 应 义 务 , 公 司 不 设 股 东 会 和 董 事 会 。 公 司 实 行 总 经 理 负 责 制 , 总 经 理 全 面 负 责 公 司 的 日 常 经 营 和 管 理 。 公 司 党 委 书 记 、 副 书 记 、 总 经 理 、 副 总 经 理 等 主 要 负 责 人 由 内 蒙 古 自 治 区 党 委 组 织 部 考 核 、 任 免 。 2 . 管 理 水 平中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司 1 0 截 至 2 0 1 8 年 3 月 底 , 公 司 管 理 部 门 包 括 2 1 个 职 能 部 门 , 另 有 呼 和 浩 特 、 包 头 、 乌 兰 察 布 、 巴 彦 淖 尔 、 乌 海 、 通 辽 、 兴 安 、 鄂 尔 多 斯 等 8 家 路 段 经 营 分 公 司 及 3 家 建 设 分 公 司 。 公 司 制 定 了 一 套 旨 在 规 范 公 司 内 部 管 理 的 管 理 办 法 , 内 容 涉 及 人 力 资 源 管 理 、 成 本 控 制 、 安 全 生 产 、 预 算 管 理 、 财 务 管 理 等 领 域 。 人 力 资 源 管 理 方 面 , 公 司 实 行 了 “ 定 岗 、 定 薪 、 定 编 、 定 责 ” 制 度 改 革 , 整 合 机 构 岗 位 , 签 订 全 员 劳 动 合 同 , 建 立 了 绩 效 工 资 体 系 。 成 本 控 制 方 面 , 一 方 面 , 公 司 加 强 项 目 可 行 性 研 究 工 作 , 重 视 对 工 程 建 设 前 期 的 规 范 工 作 , 执 行 交 通 部 公 路 工 程 招 投 标 管 理 办 法 , 实 行 国 际 上 通 行 的 工 程 监 理 制 度 , 有 效 控 制 建 设 成 本 ; 另 一 方 面 , 公 司 采 取 压 缩 人 员 定 额 标 准 , 制 定 标 准 费 用 预 算 和 节 能 降 耗 等 措 施 进 行 管 理 成 本 控 制 。 安 全 生 产 方 面 , 公 司 认 真 落 实 全 区 安 全 生 产 工 作 会 议 精 神 , 大 力 开 展 “ 安 全 生 产 月 ” 活 动 , 建 立 除 雪 保 畅 应 急 机 制 等 , 通 过 监 督 防 范 , 完 善 安 全 生 产 长 效 机 制 , 努 力 消 除 事 故 隐 患 。 预 算 管 理 方 面 , 公 司 对 分 公 司 的 支 出 全 部 纳 入 预 算 管 理 体 系 以 提 高 资 金 运 作 效 率 。 另 外 , 公 司 通 过 预 算 执 行 情 况 , 将 财 务 预 算 与 经 营 考 核 有 机 结 合 起 来 , 加 强 对 分 公 司 的 监 督 与 管 理 。 财 务 管 理 方 面 , 公 司 建 立 了 完 善 的 财 务 规 章 制 度 , 加 大 审 计 力 度 , 以 提 高 公 司 财 务 管 理 水 平 ; 同 时 , 公 司 采 取 收 支 两 条 线 的 管 理 模 式 , 规 范 收 支 程 序 , 以 提 高 资 金 的 流 动 效 率 和 使 用 效 益 。 通 行 费 收 费 管 理 方 面 , 公 司 设 有 通 讯 、 收 费 、 监 控 三 大 信 息 管 理 系 统 , 基 本 实 现 了 通 行 费 的 I C 卡 自 动 收 取 。 所 有 的 收 费 站 已 实 现 半 自 动 化 收 费 方 式 , 采 用 了 收 费 、 监 控 分 离 的 运 营 方 式 , 使 通 行 费 征 收 工 作 步 入 科 学 化 、 规 范 化 的 管 理 轨 道 。 总 体 看 , 公 司 近 年 来 积 累 了 丰 富 的 高 等 级 公 路 建 设 、 融 资 和 管 理 经 验 , 管 理 制 度 相 对 健 全 , 但 法 人 治 理 制 度 有 待 完 善 。 七 、 经 营 分 析 1 . 经 营 概 况 公 司 系 内 蒙 古 自 治 区 内 高 等 级 公 路 建 设 及 运 营 的 重 要 主 体 , 主 要 承 担 区 内 高 等 级 公 路 的 投 资 、 建 设 、 运 营 、 维 护 和 收 费 管 理 职 能 。 经 过 不 断 发 展 , 逐 步 形 成 了 以 高 等 级 公 路 运 营 为 主 , 施 工 业 务 为 辅 , 其 他 业 务 板 块 为 补 充 的 多 元 化 经 营 格 局 。 2 0 1 5 ~ 2 0 1 7 年 , 公 司 营 业 收 入 分 别 为 5 9 . 5 9 亿 元 、 5 5 . 6 7 亿 元 和 6 1 . 3 9 亿 元 。 从 收 入 构 成 来 看 , 高 等 级 公 路 运 营 形 成 的 通 行 费 收 入 一 直 是 公 司 营 业 收 入 的 主 要 来 源 , 近 三 年 呈 不 断 增 长 趋 势 , 主 要 受 能 源 市 场 回 暖 、 路 段 运 能 提 升 等 因 素 影 响 。 2 0 1 5 ~ 2 0 1 7 年 , 公 司 施 工 收 入 有 较 大 幅 度 波 动 , 分 别 为 1 2 . 8 3 亿 元 、 6 . 2 7 亿 元 和 7 . 0 7 亿 元 , 其 中 2 0 1 5 年 较 高 主 要 系 当 年 承 接 外 部 委 托 业 务 规 模 较 大 所 致 ; 公 司 其 他 业 务 收 入 快 速 增 长 , 年 均 复 合 增 长 1 2 8 . 5 2 % , 2 0 1 7 年 为 2 . 3 5 亿 元 , 主 要 来 源 于 服 务 区 运 营 、 设 备 租 赁 等 公 路 运 营 辅 业 收 入 以 及 贷 款 利 息 收 入 , 整 体 占 营 业 收 入 比 重 较 低 。 毛 利 率 方 面 , 2 0 1 5 ~ 2 0 1 7 年 , 公 司 公 路 运 营 业 务 毛 利 率 分 别 为 3 4 . 7 0 % 、 7 7 . 3 7 % 和 7 4 . 3 8 % , 2 0 1 6 年 同 比 大 幅 提 升 主 要 系 折 旧 政 策 变 更 使 得 公 路 运 营 业 务 成 本 大 幅 下 降 所 致 。 2 0 1 5 ~ 2 0 1 7 年 , 公 司 施 工 业 务 毛 利 率 波 动 幅 度 较 大 , 2 0 1 6 年 较 高 主 要 系 公 司 本 部 作 为 业 主 方 的 施 工 项 目 毛 利 率 较 低 , 合 并 口 径 内 抵 消 所 致 。 同 期 , 公 司 其 他 业 务 毛 利 率 呈 上 升 趋 势 , 分 别 为 - 9 3 . 3 3 % 、 3 . 0 9 % 和 4 . 1 6 % 。 2 0 1 5 ~ 2 0 1 7 年 , 公 司 综 合 毛 利 率 呈 波 动 增 长 趋 势 , 主 要 受 到 折 旧 政 策 变 更 及 施 工 业 务 毛 利 率 波 动 增 长 的 影 响 , 2 0 1 7 年 公 司 综 合 毛 利 率 为 6
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