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传媒-2017年国内电影市场盘点.pdf

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传媒 2017 国内 电影 市场 盘点
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本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 18页 传媒 分析师 :刘冉 执业证书编号: S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理 :乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50588666-8081 2017 年国内电影市场盘点 —— 传媒 行业分析报告 证券研究报告 -行业分析报告 同步大市 ( 维持 ) 盈利预测和投资评级 传媒 相对沪深 300指数表现 相关报告 1 《文化传媒行业月报 :2017 年国内票房破 559 亿 元 , 游 戏 市 场 保 持 高 速 增 长 》 2018-01-05 2 《传媒行业深度分析 :游戏行业研究:高速 成长的移动游戏》 2017-12-14 联系人: 叶英刚 电话: 021-50588666-8135 传真: 021-50587779 地址: 上海浦东新区世纪大道 1600号 18楼 邮编: 200122 发布日期: 2018 年 01 月 17 日 投资要点 :  2017 年我国电影市场 出现复苏迹象,全年 市场 增长明显 。 观影人次 为 16.22 亿人次,同比增长 18.39%; 电影票房突 559 亿元,剔除付 费后全年票房约为 524 亿元,同比提升 13.45%,全年观影人次与票 房 创历史新高; 经过 2016年 的 冷静和调整之后, 2017年国内电影市 场再次 步入快速增长阶段。 一二线以下城市电影 逐渐 市场打开,票房 占比不断提升,观影人群结构得到优化,“小镇青年”成为 近年来 增 长主力,未来电影市场增量机会将集中在此类区域 。 2017 年上映的 483部电影中 , TOP30影片 票房占比为 66.30%, 头部影片对票房带动 效果明显,电影质量和票房结构出现 严重不平衡,市场马太效应加剧。  观众选择日趋理性 , 更加注重影片质量 。 2017 年国内电影市场头部 TOP15 影片 评分好于 2016年 ,其中国产片评分有较大提升,好莱坞大 片续作票房表现出色,但评分普遍 出现下滑。 “大 IP+流量明星 =高票 房”的理念已经逐渐失灵, 注重内容的优质 电影可以通过口碑 传播效 应 收获超预期票房收入 。 国产 电影行业 IP 优势依然明显, IP 类电影 票房 占比高达 65%; IP来源中,小说和系列续作为 IP主要来源,占比 分别为 48%和 24%。国产片主类型依然以动作和喜剧为主,票房占比为 59%,奇幻题材电影数量较少,但 票房收入亮眼,或有望带动市场需求 ; 国产爱情片和惊悚片表现不佳,不受市场青睐。  渠道 竞争 格局稳定 , 银幕数量全球第一 。 院线竞争格局稳定 , CR10约 为 65.7%-67.7%之间 ,影投公司受跨界资本冲击,集中度出现 暂时性 下滑,预测 行业资源向头部投影公司靠拢是未来趋势,集中度有望进 一步提高。 2017 年全国新增银幕 9597 块,累计银幕数 50776 块 ,由 于银幕数增幅高于票房与观影人次,导致单银幕票房产出下降,约为 103.20 万元,处于 2011 年以来最低水平 ,预计随着未来观影人次和 票房的增加 以及 银幕 数 增速放缓, 2020年将会有所好转。  投资评级与投资主线 : 经过两年多的调整,传媒指数估值为 31.01 倍, 处于历史较低水平,考虑到电影行业和游戏行业在 2017 年的增长表现 有望延续至 18年,因此维持行业“同步大市”投资评级。 建议围绕三 条主线展开投资: 1) 电影制作、发行领域龙头公司; 2)线上渠道优 势明显的公司; 3)线下影院渠道覆盖面广的龙头影投公司。 风险提示: 行业监管趋严 ;整体票房增速不及预期;行业竞争加剧; 单银幕票房产出下降。 -20% -13% -6% 1% 8% 15% 22% 2017-01 2017-05 2017-09 传媒 沪深 300 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 18页 内容目录 1. 2017 年国内电影市场回顾:市场再度回暖,增幅回归 2 位数 4 1.1. 2017 年国内电影市场:票房与观影人次双回暖,单影片带动效果明显 . 4 1.2. 票房分布:国产电影竞争力下滑,市场头部效应明显 . 5 1.3. 三四五线城市市场打开,“小镇青年”成为增长主力 7 2. 内容:观众日趋理性, IP占据头部半壁江山 . 8 2.1. 头部影片国产片口碑提升,好莱坞大片评分下滑 . 8 2.2. 观众趋于理性,“ IP+流量 =高票房”理念逐渐失灵 9 2.3. IP 占据头部电影半壁江山,小说为主要 IP来源 9 2.4. 动作、喜剧类电影需求旺盛 10 3. 渠道:院线竞争格局稳定,单银幕产出下降 . 11 3.1. 院 线:前十竞争格局稳定 11 3.2. 影投:头部公司份额下降,集中度提升是未来趋势 11 3.3. 银幕数:银幕数量全球第一,单银幕票房产出下滑 12 3.4. 在线票务平台:猫眼、微影合并,市场格局“三进二” 13 4. 2018 年电影市场预期:元旦档开门大吉,海外大片票房有保障 . 14 4.1. 元旦档市场表现远超去年同期,打响 2018年票房第一炮 . 14 4.2. 春节档 IP 齐聚,喜剧仍为主流类型 . 14 4.3. 海 外大片云集, IP续作与衍生作成为主流 15 5. 投资评级与投资主线 . 16 5.1. 投资评级 16 5.2. 投资主线 17 6. 风险提示 17 图表目录 图 1: 2011-2017年观影人次与同比增幅 . 4 图 2: 2011-2017年全国票房(不含服务费)与同比增幅 . 4 图 3: 2016-2017年分拆月票房对比(不含服务费) . 5 图 4: 2016-2017年不同属性电影票房占比 . 5 图 5: 2017年不同属性电影票房同比增长率 6 图 6: 2016-2017年中国电影票房量级分布(部) . 6 图 7: 2016-2017年 TOP30电影票房占比 . 7 图 8: 2013-2017年中国电影票房分级城市占比 . 7 图 9: 2015-2017年国产片票房 TOP50中 IP 电影部数及票房占比 . 10 图 10: 2017 年国产片票房 TOP50中 IP来源占比 . 10 图 11: 2011-2017年国内银幕数量及增幅 . 12 图 12: 2011-2017年国内单银幕数票房产出及增幅 . 13 图 13: 2017 年第二季度电影在线票务平台市场竞争格局 13 图 14: 2017 年第三季度电影在线票务平台市场竞争格局 13 图 15: 2017-2018年元旦假期票房收入对比(亿元) . 14 图 16: 2017-2018年元旦假期观影人次对比(万人次) . 14 图 17:中信传媒指数 PE( TTM)对比 . 16 淘宝店铺“Vivian研报”首次收集整理获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报”或直接用手机淘宝扫描下方二维码 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 18页 表 1: 2016-2017年国内票房 TOP15(不含服务费) . 8 表 2: 2017年新上映国产片供需指数 . 10 表 3: 2014-2017 年国内院线市占率 TOP10 11 表 4: 2014-2017年国内影投公司市占率 TOP10 12 表 5: 2018年 2月 16 日春节档上映国产影片及期待值(截止至 2018 年 1月 15 日) 14 表 6: 2018年部分拟上映国外大片(上映时间为海外地区上映时间) . 15 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 4 页 / 共 18页 1. 2017年国内电影 市场 回顾:市场再度回暖,增幅回归 2位数 1.1. 2017 年国内电影市场:票房与观影人次双回暖,单影片带动效果明显 2017年我国电影市场增长明显,观影人次为 16.22亿人次,同比增长 18.39%,创历史新高, 也是自 2016 年同比增幅触底后再次回归 2 位数。对比全国人口总量, 2017 年我国人均观影次 数约为 1.17 次;根据中国电影家协会发布的《中国电影产业研究报告》显示, 2016 年北上广 深 4 大城市人均观影次数已经接近或超过美国的约 4次,可以预计未来国内电影市场的增长动 力将会逐渐向一线城市以下下沉。 图 1: 2011-2017 年 观影人次与同比增幅 资料来源:猫眼专业版 APP,中原证券 在票房方面, 2017年全国电影总票房也突破 500亿元,为 559 亿元;剔除服务费后, 2017 年全国电影总票房约为 524 亿元,同比增幅为 13.45%;年同比增长率自 2016 年触底后再次回 归 2 位数,同样创下历史新高。 图 2: 2011-2017 年 全国票房(不含服务费)与同比增幅 资料来源:猫眼专业版 APP,中原证券 注: 2017年以前电商服务费不纳入票房统计 从 2016-2017 年月度分拆票房来看, 4 月、 8 月、 10 月票房同比增幅较高,其中 4 月 单月 3.25 4.57 6.13 8.32 12.60 13.70 16.22 40.62% 34.14% 35.73% 51.44% 8.73% 18.39% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 观影人次(亿) 同比增幅 131 171 218 296 441 454 524 30.53% 27.49% 35.78% 48.99% 2.95% 15.42% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 票房(亿元) 同比增幅( %) 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 5 页 / 共 18页 票房为 46.21亿元,月票房冠军为《速度与激情 8》,当月票房 24.91亿元,单月票房占比为 50.8%; 8月暑期档单月票房为全年最高,达 68.97 亿元,主要系受当月上映电影《战狼 2》带动,《战 狼 2》单月票房为 42.43亿元,占当月总票房 57.5%,; 10月国庆档月票房为 48.32亿元,月票 房冠军为开心麻花喜剧《羞羞的铁拳》,单月票房 20.17亿元,占当月总票房 38.9%。 图 3: 2016-2017 年分拆月票房对比(不含服务费) 资料来源:猫眼专业版 APP,中原证券 1.2. 票房分布:国产电影竞争力下滑,市场头部效应明显 2017年国内新上映影片 483 部,其中国产影片、进口分账片和进口批片占比票房收入占比 分别为 52%、 38%和 10%。国产片票房占比较 2016年下滑约 4%,进口分账片票房占比上升约 4%, 国产电影竞争力相对有所下滑,整体依然面临海外大片竞争。 图 4: 2016-2017 年 不同属性电影票房占比 资料来源:艺恩数据,中原证券 注:百分比总和不为 100%系由于忽略小数点所致 0 10 20 30 40 50 60 70 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016A( 亿元) 2017A( 亿元) 10% 10% 33% 38% 56% 52% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2016A 2017A 进口批片 进口分账片 国产影片 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 6 页 / 共 18页 在海外影片进口方面, 2017 年进口分账片票房增长率高达 42%,远超国产片的 15%增速和 进口批片 13%增速,进口分账片票房过 10 亿元的影片共 7 部,远超 2016 年的 3 部。国产片的 市场份额被进一步压缩。 图 5: 2017 年不同属性电影票房同比增长率 资料来源:艺恩数据,中原证券 从 2016-2017年国内电影票房量级分布来看,目前国内电影市场呈现典型的金字塔形,头 部影片数量得到进一步增长, 2017年票房 5亿元以上影片数量为 32 部,超过 2016年的 27 部; TOP30 电影票房占比为 66.20%,相比 2016 年的 62.50%提升了 3.70%。 2017 年,仍有超 6 成的 影片票房低于 1000 万元,而这其中甚至存在部分影片票房只有几千元甚至几百元,如《故乡 面·叁花情》票房收入 169元,《嘻哈英熊》票房收入 255元,《商界》票房收入 3311元,以每 部平均 800万元的票房粗略统计,这 291部电影票房约为 23.3亿元,仅占据 2017全年票房的 4.1%,电影质量和票房结构严重不平衡,电影市场马太效应加剧。 图 6: 2016-2017 年 中国电影票房量级分布(部) 资料来源:艺恩数据,中原证券 24% 15% 42% 13% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 所有影片 国产片 进口分账片 进口批片 320 95 59 18 9 291 101 59 17 15 0 50 100 150 200 250 300 350 1千万以下 1千万 -1亿 1亿 -5亿 5亿 -10亿 10亿以上 2017 2016 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 7 页 / 共 18页 图 7: 2016-2017 年 TOP30电影票房占比 资料来源:艺恩数据,中原证券 1.3. 三四 五 线城市市场打开,“小镇青年”成为增长主力 按国内分级城市票房占比来看, 2013-2017 年间,全国电影市场不断下沉,一二线城市票 房占比不断下降,三四五线城市票房占比不断提升,从 2013 年的 31%逐年不断提升至 2017 年 的 40%。随着渠道和观影习惯向三四五线城市的渗透,观影人群结构得到进一步优化,相比一 二线城市的存量市场,国内电影市场的增量机会将集中于此类区域。 图 8: 2013-2017 年 中国电影票房分级城市占比 资料来源:艺恩数据,中原证券 注:百分比总和不为 100%系由于忽略小数点所致 62.50% 66.20% 60% 61% 62% 63% 64% 65% 66% 67% 2016A 2017A 24% 23% 22% 22% 20% 44% 43% 42% 41% 40% 17% 17% 18% 18% 19% 10% 11% 12% 13% 14% 4% 5% 5% 6% 7% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 一线城市 二线城市 三线城市 四线城市 五线城市 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 8 页 / 共 18页 2. 内容:观众日趋理性, IP占据头部半壁江山 2.1. 头部影片国产片口碑提升,好莱坞大片 评分 下滑 2017 年票房 TOP15 影片中,国产片仅有 6 部,虽然较 2016 年有所减少,但是前 5 部影片 中国产影片占据 4席;从单个影片来看, 2017年 票房冠军为 《战狼 2》 , 票房 收入 53.10亿元, 创下国内电影市场票房纪录,遥遥领先于第二、三名, 2016年也呈现类似情形,当年票房冠军 《美人鱼》远超当年第二名的《疯狂动物城》和《魔兽》。在 TOP15 影片中, 2017 年 整体平均 评分为 6.8分,较 2016年 6.6分有所提升,其中国产片平均评分为 6.6分,较 2016年 5.6有 较大提升;进口片评分为 7.0分,较 2016 年 7.8分有所下降。其中好莱坞大片系列续作虽然票 房表现出色,但口碑普遍不佳,评分不如系列前作。 表 1: 2016-2017 年 国内票房 TOP15(不含服务费) 2016 2017 影片名称 类型 地区 票房总收 入(亿元) 豆瓣评分 影片名称 类型 地区 票房总收 入(亿元) 豆瓣评分 美人鱼 喜剧 中国大陆 33.86 6.8 战狼 2 动作 中国大陆 53.10 7.2 疯狂动物城 动画 美国 15.28 9.2 速度与激情 8 动作 美国 25.18 7.0 魔兽 动作 美国 /中国 大陆 /加拿 大 /日本 14.69 7.7 羞羞的铁拳 喜剧 中国大陆 20.67 7.0 美国队长 3 动作 美国 12.11 7.7 功夫瑜伽 喜剧 中国大陆 /印度 16.45 5.0 西游记之三 打白骨精 动作 中国大陆 / 香港 11.99 5.6 西游伏妖篇 喜剧 中国 15.63 5.6 湄公河行动 动作 中国大陆 / 香港 11.82 8.0 变形金刚 5 动作 美国 14.62 4.8 澳门风云 3 喜剧 香港 /中国 大陆 11.16 3.9 摔跤吧爸爸 剧情 印度 11.92 9.1 盗墓笔记 悬疑 中国大陆 10.03 4.7 芳华 剧情 中国 11.14 7.8 功夫熊猫 喜剧 美国 /中国 大陆 10.01 7.6 加勒比海盗 5 动作 美国 11.05 7.2 长城 动作 中国大陆 / 美国 9.78 4.9 金刚:骷髅岛 动作 美国 /中国大陆 /澳大利亚 10.95 6.6 奇幻森林 剧情 美国 9.64 7.8 寻梦环游记 动画 美国 10.79 9.1 绝地逃亡 喜剧 中国大陆 / 美国 /香港 8.87 5.5 极限特工:终 极回归 动作 美国 10.50 5.6 从你的全世 界路过 喜剧 中国大陆 8.13 5.2 生化危机:终 章 动作 美国 10.33 6.5 星球大战: 原力觉醒 动作 美国 8.11 7.1 乘风破浪 剧情 中国大陆 9.78 6.8 X 战警:天 启 动作 美国 8.01 7.8 神偷奶爸 3 动画 美国 9.72 6.8 合计 183.49 241.83 资料来源:猫眼专业版 APP,豆瓣 网 ,中原证券 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 9 页 / 共 18页 2.2. 观众趋于理性, “ IP+流量 =高票房”理念逐渐失灵 随着国内电影市场的成熟,面对多部口碑优秀的佳片,观众的选择也逐渐趋于理性,“大 IP+流量明星 =高票房”的理念已经逐渐失灵,《三生三世十里桃花》、《鲛珠传》、《降魔传》等影 片均是采用此类战略, 但 影片评价却遭遇崩塌 ,实际票房收入也远低于预期。相比之下,《芳华》、 《二十二》等电影则依靠优质的内容带动口碑宣传,最终斩获超预期的票房收入。《芳华》上映 前预计总票房约为 6亿元左右,截止至 2017年 12月 31日,《芳华》依靠远超预期的 11.14亿 元票房跻身年度十强;反映“慰安妇”题材的小成本纪录片《二十二》则创下 1.7亿票房,打 破内地纪录片票房记录。 不仅是国内电影,在进口电影的选择上,观众也同样开始不再迷信“好莱坞大片”,《寻梦 环游记》、《摔跤吧爸爸》虽然以低排片率开局,但是随着口碑的持续发酵,倒逼影院增加排片, 进一步提升 影片 票房,最终跻身 2017年全国票房 TOP15,不但赢得豆瓣高评分,还创下了皮克 斯动画电影和印度电影在国内的票房纪录,同时,《天才枪手》、《看不见的客人》两部高评分佳 作也分别创下了泰国电影和西班牙电影在国内电影市场的票房纪录。 可见,观众心中的天平正在逐渐向影片质量偏移,关注点更多集中在影片质量本身而不是 “ IP加持”与“明星流量加持”,电影形成的口碑评价已经成为影响一部电影票房的重要因素 , 如果电影上映后口碑不好,第二天上座率就会明显下滑,影院也会迅速做出反应调低排片, 进 一步增加影片获取票房的难度 。对于内容质量的 重视将会提升电影产业整体实力和国际竞争力, 为国内电影的文化输出打奠定基础。 2.3. IP占据头部电影半壁江山,小说为主要 IP来源 在 2015-2017 年间, IP 电影在国产影片中优势极为明显, 2015 年国产片票房 TOP50 中 27 部拥有 IP属性,票房占比高达 53%, 2016年略有下降,占比为 40%, 2017年再度大幅提升,占 比高达 65%,除去 2017年《战狼 2》的影响,票房占比仍能达到 55%,依然高于 2015年与 2016 年。在 2017年 IP电影来源中,小说依然是最主要的 IP来源,占比为 48%,其次是系列电影续 作,占比为 24%。 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 10 页 / 共 18 页 图 9: 2015-2017 年国产片票房 TOP50 中 IP电影部数及票房占比 资料来源: 艺恩数据 ,中原证券 图 10: 2017 年 国产片票房 TOP50 中 IP 来源占比 资料来源: 艺恩数据 ,中原证券 2.4. 动作、喜剧类电影需求旺盛 从国产影片的主类型来看,动作类和喜剧类电影票房占据了 2017年 59%的票房收入,成为 了市场最受欢迎的影片题材,奇幻片部数占比较低,但是票房表现不俗,相关题材未来有望带 动市场需求,这三类影片供需指数均超过 1,呈现供不应求的情况。爱情片部署占比最高,票 房占比仅为 5%,国产惊悚片表现不佳,以 11%的部数占比仅收获 1%的票房。 表 2: 2017 年 新上映国产片供需指数 主类型 部数占比 票房占比 人次占比 场次占比 供需指数 爱情 23% 5% 5% 9% 0.62 剧情 23% 14% 14% 14% 1.00 27 27 25 53% 40% 65% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 24 25 26 27 28 2015A 2016A 2017A IP电影部数 IP电影票房占比 48% 24% 12% 12% 4% 小说 续作 西游 动画 话剧 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 11 页 / 共 18 页 喜剧 14% 23% 24% 21% 1.10 惊悚 11% 1% 1% 4% 0.38 动画 9% 5% 5% 7% 0.72 动作 9% 36% 36% 31% 1.15 奇幻 3% 12% 11% 9% 1.18 纪录片 3% 1% 1% 2% 0.81 战争 2% 1% 1% 1% 0.88 艺术片 2% 0% 0% 0% 0.63 科幻 1% 2% 2% 2% 0.82 资料来源:艺恩数据,中原证券 注:供需指数为人次占比 /场次占比 3. 渠道:院线竞争格局稳定,单银幕产出下降 3.1. 院线:前十竞争格局稳定 近年来国内院线集中度基本保持较为稳定的态势, 2017年前十大院线占总体票房约 67.7% 的份额,集中度较 2016年略有上升,万达院线市占率虽然有小幅度下滑,但仍稳稳占据首位; 上海联合院线市占率有所提升,从 2016 年的 7.8%上升至 2017年的 8.0%;中国电影旗下中影南 方、中影星美和中影数字 3家院线合计市占率为 21.6%,相比 2016年的 21.2%上升了 0.4%。 表 3: 2014-2017 年国内院线市占率 TOP10 2014A 2015A 2016A 2017A 院线名称 市占率 院线名称 市占率 院线名称 市占率 院线名称 市占率 万达电影 14.2% 万达电影 13.3% 万达电影 13.4% 万达院线 13.1% 中影星美 8.3% 中影星美 8.5% 大地院线 8.1% 上海联合 8.0% 大地院线 7.9% 大地院线 7.9% 上海联合 7.8% 大地院线 8.6% 上海联合 7.5% 上海联合 6.9% 中影星美 7.6% 中影南方 7.3% 广州金逸 7.0% 中影南方 6.7% 中影南方 7.1% 中影星美 7.2% 中影南方 6.7% 广州金逸 6.5% 中影数字 6.5% 中影数字 7.1% 浙江时代 4.0% 中影数字 4.8% 广州金逸 6.1% 广州金逸 5.4% 中影数字 3.7% 浙江横店 4.5% 浙江横店 4.5% 浙江横店 4.3% 浙江横店 3.6% 浙江时代 3.5% 浙江时代 3.2% 华夏联合 3.4% 北京新影联 3.4% 幸福蓝海 3.1% 华夏联合 3.2% 幸福蓝海 3.2% CR10 66.3% CR10 65.7% CR10 67.5% CR10 67.7% 资料来源:艺恩数据,中原证券 3.2. 影投:头部公司份额下降,集中度 提升 是未来趋势 2017年影院投资管理公司集中度有所下滑,主要原因系地产公司、娱乐公司等集团跨界整 合资本涌入导致行业头部影投公司增速不及行业增速,头部影投公司市场份额也随之下降。加 上目前影院资产价格快速上升,影投公司在自建影院或收购影院方面更加谨慎,因此市场集中 度有所下滑,预计随着行业逐渐成熟化和部分跨界资本集团的退出,未来行业资源仍将向头部 影投公司靠拢,集中度再次 提升 将是未来趋势。 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 12 页 / 共 18 页 表 4: 2014-2017 年国内影投公司市占率 TOP10 2015A 2016A 2017A 院线名称 市占率 院线名称 市占率 院线名称 市占率 万达院线 11.2% 万达院线 13.4% 万达院线 13.1% 大地影院 4.0% 大地影院 4.8% 大地影院 4.6% 金逸影视 3.6% 横店院线 4.0% 横店院线 3.8% 横店院线 3.2% 金逸影视 3.8% 金逸影视 3.1% 星美影城 3.2% 中影投资 3.2% 星美影城 3.0% 中影投资 2.6% 星美影城 3.1% 中影投资 2.9% CGV影城 1.7% CGV影城 2.8% CGV影城 2.8% 橙天嘉禾 1.2% 橙天嘉禾 1.7% 耀莱影城 1.6% 博纳影业 1.2% 耀莱影城 1.6% 博纳影业 1.5% 百老汇 1.2% 博纳影业 1.5% 百老汇 1.4% CR10 33.1% CR10 39.9% CR10 37.8% 资料来源:艺恩数据,中原证券 3.3. 银幕数:银幕数量全球第一,单银幕票房产出下滑 截止至 2017年 12 月 31 日,全国共新增银幕块数 9597块,总量达到 50776块 ,同比增加 23.31%,稳居世界第一;国内银幕数量增幅明显高于国内票房与观影人次增幅,导致单银幕票 房产出下滑,参考 2017全年票房,平均单银幕年实现票房约为 103.20万元,处于 2011年以来 最低位置。迫于行业租金和新建影院成本压力,影院经营整体盈利能力受到影响,预计短时间 内难以得到改善,随着未来观影人次和票房的增加以及新增银幕数增速的放缓,预计 2020年情 况有望好转,未来提升单银幕的产出效率将是加快国内电影市场发展的重要因素之一。 图 11: 2011-2017 年国内银幕数量及增幅 资料来源:广电总局,中原证券 9286 13118 18398 24304 32487 41179 50776 41.27% 40.25% 32.10% 33.67% 26.76% 23.31% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 银幕数量(块) 同比增幅( %) 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 13 页 / 共 18 页 图 12: 2011-2017 年国内单银幕数票房产出及增幅 资料来源:广电总局,中原证券 3.4. 在线票务平台:猫眼、微影合并,市场格局“三进二” 易观资讯统计的 2017年第二季度国内在线票务市场数据显示,国内电影在线票务竞争格局 中,猫眼电影、淘票票、娱票儿、百度糯米分别以 33.82%、 30.06%、 20.19%的市场份额占据前 三位,而到了三季度电影在线票务市场竞争格局发生变化,猫眼电影和微影部分业务合并,成 立新猫眼微影,国内票务市场头部企业仅剩猫眼微影和淘票票两家,百度糯米以 8.34%的市场 份额远远落后于猫眼微影的 52.50%和淘票票的 34.44%,在线票务行业集中度进一步加强。在线 电影票务是一个微利行业,其市场表现和票房整体表现高度相关,作用主要是 改变观众购票习 惯和行为,辅助其他业务成长。在电影售票已经高度线上化的如今,市场格局基本稳定,在线 票务市场用户增量成长有限,因此行业天花板较低,预计未来的行业集中度将基本稳定。目前 两大巨头“猫眼微影”和“淘票票”在业务方向上各有侧重:淘票票将基于已有的“ 3C”战略, 将此重心放在基础设施构建上,致力于创造电影产业新的增量市场,在用户触达、商业化和内 容产业化维度赋能电影产业;猫眼微影则是将未来业务重点放在电影全产业链的建设方面,继 续落实“纵横”理念,上中下游共同出击。 图 13: 2017 年第二季度 电影在线票务平台市场竞争格局 图 14: 2017年第三季度 电影在线票务平台市场竞争格局 资料来源:易观资讯,中原证券 资料来源:易观资讯,中原证券 141.07 130.36 118.49 121.79 135.75 110.25 103.20 -7.60% -9.10% 2.78% 11.46% -18.78% -6.40% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 单银幕票房产出(万元) 同比增幅 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 14 页 / 共 18 页 4. 2018年 电影市场预期: 元旦档开门大吉,海外大片票房有保障 4.1. 元旦档市场表现远超去年同期,打响 2018 年票房第一炮 2018年元旦假期 3天全国票房合计 11.88亿元(不含服务费),观影人次为 3654.9万人次, 远超 2017年元旦假期 3天 6.6亿元的票房与 2037.5万观影人次的成绩,为 2018年全年的票房 增长打响了第一炮。其中元旦假期票房冠军为 2017年 12月 29日上映的《前任 3》,票房为 3.18 亿元,占假期总票房的 26.77%; 12月中旬上映的《芳华》表现依然稳定, 3天合计贡献了 2.01 亿元,票房占比为 16.92%;《妖铃铃》元旦假期票房为 1.95亿元,票房占比为 16.41%。 图 15: 2017-2018 年 元旦假期票房收入对比(亿元) 图 16: 2017-2018 年 元旦假期观影人次对比(万人次) 资料来源:淘票票专业版 APP,中原证券 资料来源:淘票票专业版 APP,中原证券 4.2. 春节档 IP 齐聚,喜剧仍为主流类型 在 2018 年元旦创下开门红之后,第二个重要档期春节档目前已经定档多部覆盖喜剧、动画、 悬疑、动作等多种题材的国产影片。喜剧是 2018年春节档期最主流的影视题材,同时期待值较 高的头部电影作品也多为 IP 续作,其中《唐人街探案 2》为 2015 年 12 月 31 日上映的《唐人 街探案》续作,《唐人街探案》也是 2016 年元旦假期票房冠军影片,豆瓣评分为 7.4分,其前 作在票房表现和口碑上均有不错表现;《捉妖记 2》是 2015 全年单片票房冠军《捉妖记》的续 作,其前作当年票房为 24.40亿元;《西游记女儿国》前作是同样在 2014和 2016年春节档上映 的《西游记之大闹天宫》和《西游记之孙悟空三打白骨精》, 2014、 2016年票房成绩分别为 10.46 亿元和 12亿元;《 熊出没·变形记 》则是国产动画片《熊出没》的剧场版,其系列剧场作品《熊 出没之熊心归来》、《熊出没之夺宝熊兵》、《熊出没之雪岭熊风》和《 熊出没·奇幻空间 》在儿 童动画电影类型中表现亮眼,单片票房分别为 2.88 亿元、 2.46 亿元、 2.96 亿元、 5.23 亿元。 在系列前作均有不错的市场表现的情况下, 2018年春节档几部 IP续作有望掀起观影热潮。 表 5: 2018 年 2月 16 日春节档上映国产影片及期待值(截止至 2018 年 1 月 15 日) 影片名称 类型 主演 出品公司(含联合出品) 期待值 唐人街探案 2 喜剧、推理、动作 王宝强、刘昊 然、肖央 霍尔果斯聘亚影视文化传媒、万达影视 传媒、小米影业、中国电影等 436790 捉妖记 2 奇幻、动作、喜剧 梁朝伟、白百 安乐影片、东阳伯乐影视服务 408236 2.57 2.53 1.5 3.75 4.72 3.41 0 1 2 3 4 5 第一天 第二天 第三天 2017A 2018A 795.3 779.2 463 1148.9 1451.5 1054.5 0 500 1000 1500 第一天 第二天 第三天 2017A 2018A 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 15 页 / 共 18 页 何、井柏然 西游记女儿国 爱情、动作、魔幻 郭富城、冯绍 峰、赵丽颖 星皓影业、中国电影、上海淘票票影视 文化等 334172 红海行动 动作、剧情 张译、黄景瑜、 海清 北京博纳影业、博纳影业集团、英皇影 业等 139071 纯洁心灵·逐梦 演艺圈 青春、励志、喜剧 朱哲健、李彦 漫、陈思瀚 北京实传创文化传媒 78086 祖宗十九代 喜剧、奇幻 岳云鹏、吴京、 吴秀波 华策影业(天津)、北京德云社文化传 播、北京一个文化传播 59754 熊出没·变形记 动画、喜剧 霍尔果斯彩条屋影业、华强方特(深圳) 动漫 44117 拯救汪星人 剧情、喜剧 成毅、崔雅涵、 文松 星汇天姬(北京)影视传媒 26441 遇见你真好 剧情、喜剧、爱情 白客、蓝盈莹、 张海宇 霍尔果斯首映时代文化、北京首映时代 文化传媒、华谊兄弟电影等 4202 剑神传奇 动画、动作、魔幻 刘芊含、赵红、 杨默 武汉数字领海电影科技、泰州数字领海 电影科技、江苏龙文振图动画制作 3594 小城轶事之人 怕出名猪怕壮 喜剧 岳红、方清平、 黄梁宇 乐山文化产业投资发展、成都天音奇林 影视传媒、峨眉电影集团等 354 资料来源:淘票票专业版 APP,中原证券 注:期待值为淘票票专业版 APP统计的“想看人数” 4.3. 海外大片云集, IP续作与衍生作成为主流 根据目前公开的 2018 年拟上映的重点海外电影显示, 2018 年将会有多部科幻类与动作类 电影在海外集中上映,其中涉及多部漫改电影及著名 IP衍生作品,其原生作品或前作曾引进国 内市场并收获不俗的票房,部分影片引进国内之后有望带动国内票房市场进一步增长。虽然众 多影片引进与否尚未确定,但是通过其前作市场表现可预测,一旦后续作品引进国内,市场票 房表现能有一定保障。 表 6: 2018 年部分拟上映国外大片(上映时间为 海外地区上映时间) 影片名称 题材 拟上映时间 出品方 备注 移动迷宫 3:死亡解药 科幻、动作 1 月 20 世纪福克斯 前作均引入国内 彼得兔 动画 2 月 索尼电影 英国著名动画 IP 黑豹 科幻、动作 2 月 迪士尼漫威 漫威漫改电影 泯灭 科幻、动作 2 月 派拉蒙影业 畅销小数 IP 时间的皱折 奇幻 3 月 迪士尼 同名小说 IP 古墓丽影:源起之战 动作、冒险 3 月 华纳影业 著名 IP作品 环太平洋 2:雷霆再起 科幻、动作 3 月 环球影业 前作曾收获国内票房 6.9亿元 头号玩家 科幻、动作 3 月 华纳影业 同名小说 IP,斯皮尔伯格导演 X 战警:新变种人 科幻、动作 4 月 20 世纪福克斯 漫威漫改电影 狂暴:世纪浩劫 动作、科幻 4 月 华纳影业 复仇者联盟 3:无限战争 科幻、动作 5 月 迪士尼漫威 漫威漫改作品,前作均引入国内 星球大战外传:韩·索罗 科幻、冒险 5 月 迪士尼卢卡斯 好莱坞著名 IP衍生作品 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 16 页 / 共 18 页 死侍 2 科幻、冒险 6 月 迪士尼漫威 漫威漫改作品 超人总动员 2 动画、动作 6 月 迪士尼皮克斯 皮克斯动画作品,前作曾引进国内 侏罗纪世界 2 科幻、动作 6 月 环球影业 前作国内票房 14.21亿元 蚁人与黄蜂女 科幻、动作 7 月 迪士尼漫威 漫威漫改作品,前作国内票房 6.72亿元 精灵旅社 3 动画 7 月 哥伦比亚影业 碟中谍 6 动作 7 月 派拉蒙影业 好莱坞著名 IP续作 铁血战士 科幻、动作 8 月 20 世纪福克斯 好莱坞著名 IP 毒液 科幻、动作 10 月 哥伦比亚影业 漫威漫改作品 丛林之书:起源 奇幻、动作 10 月 华纳影业 X 战警:黑凤凰 科幻、动作 11 月 20 世纪福克斯 漫威漫改作品 神奇动物在哪里 2:格林 德沃之罪 奇幻、动作 11 月 华纳影业 哈利波特衍生作品,前作国内票房 5.92 亿元 花木兰 动作、冒险 11 月 迪士尼影业 迪士尼动画片真人版翻拍 无敌破坏王 2 动画 11 月 迪士尼 大黄蜂 科幻、动作 12 月 派拉蒙影业 《变形金刚》系列衍生作品 海王 科幻、动作 12 月 华纳影业 DC 漫改作品 资料来源:时光网,搜狐娱乐,中原证券 5. 投资评级与投资主线 5.1. 投资评级 传媒行业经过两年多的调整,当前整体估值已经回复正常且处于历史较低水平,截止至 2018年 1月 15日,中信传媒指数 PE为 31.01倍。长期来看,传媒板块估值水平和创业板较为 接近,从传媒指数板块历史估值数据来看, 2012年以来估值中位数为 46.52倍,最小值为 24.39 倍,最大值为 122.33倍,平均 47.51倍。目前板块估值水平相对历史中位数与历史均值偏低, 同时考虑到电影行业和游戏行业的高成长性,因此维持文化传媒行业“同步大市”投资评级。 图 17:中信传媒指数 PE( TTM)对比 资料来源: Wind,中原证券 0 20 40 60 80 100 120 140 160 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 17 页 / 共 18 页 5.2. 投资主线 在 2017 年国内电影市场全面回暖的前提下, 考虑到 2018年元旦假期票房远超 2017年同期 水平,加上 2018 全年有望引进多部海外大片,我们预计 2018 年国内电影票房将维持 10%以上 的同比增速。 国内电影市场 在 电影内容 方面, 2017 年票房头部电影整体评分好于 2016 年,显示出 观众 对于影片的 选择趋于理性, 并且 中国电影行业正在逐步优化内容制作, “ IP+流量明星 =高票房” 的理念难再 圈钱;在渠道方面, 除了 影投公司未来集中度 预计将会进一步提高之外, 目前票务 市场 也呈现高度线上化的趋势 ;同时考虑到电影是以线下影院作为载体的文化传播形式;因此 建议围绕三条主线展开投资: 1) 电影制作、发行领域 龙头公司 ; 2) 线上渠道优势明显的公司 ; 3) 线下 影院 渠道覆盖面广的龙头影投公司 。 6. 风险提示 1) 行业监管趋严; 2) 整体票房增速不及预期; 3) 行业竞争加剧; 4) 单 银幕 票房产出下滑。 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 18 页 / 共 18 页 行业投资评级 强于大市:未来 6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%以上; 同步大市:未来 6个月内行业指数相对大盘涨幅 10%至 -10%之间; 弱于大市:未来 6个月内行业指数相对大盘跌幅 10%以上。 公司投资评级 买入: 未来 6个月内公司相对大盘涨幅 15%以上; 增持: 未来 6个月内公司相对大盘涨幅 5%至 15%; 观望: 未来 6个月内公司相对大盘涨幅- 5%至 5%; 卖出: 未来 6个月内公司相对大盘跌幅 5%以上。 分析师声明 : 本报告署名分析师声明:本人具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格,本人任职符合监管机 构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑,独立、客观的制 作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点,本人对报告内容和观点负责,保证报告信息来源合 法合规。 重要声明: 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。 证券研究报告属于专业性报告,请在投资顾问指导下谨慎使用。投资者应当充分了解证券证券投资的 高风险性,独立做出投资决定并自行承担投资风险。 本报告由中原证券股份有限公司制作,本报告版权归中原证券股份有限公司(以下简称中原证券)所 有,未经中原证券书面授权,任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分,不得以任何 侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发,本公司不承担任何刊载、转发责任。 获得中原证券书面授权的刊载、转发、引用,需要注明报告的出处为“中原证券股份有限公司”,且 不得对刊载、转发的报告进行任何有悖原意的删节和修改,引用报告内容不得断章取义有悖原意。 本公司授权刊载转发机构名单在公司网站 www.ccnew.com披露。 本报 告中的信息均来源于已公开的资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,也不保 证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断,本报 告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动,过往的业绩表现也不应当作为未来 证券或投资标的表现的依据和担保。在不同时期,本公司可能撰写并发布与本报告所载信息、建议及 推测不一致的报告,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 报告观点、结论和建议仅供投资者参考,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价 或征价。本报告所含观 点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求,任何时候 不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 特别声明: 在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进 行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当 考虑到潜在的利益冲突,勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。
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