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常州弘辉控股集团有限公司2019年第一期中期票据信用评级报告.pdf

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常州 控股 集团有限公司 2019 第一 中期 票据 信用 评级 报告
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中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 1 常州弘辉控股集团有限公司 2019年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果 主体长期信用等级:AA 本期中期票据信用等级:AA 评级展望:稳定 本期中期票据发行金额:基础发行规模 3 亿元 发行金额上限 5 亿元 本期中期票据期限:3 年 偿还方式:每年付息,到期一次偿还本金 募集资金用途:偿还公司债务和补充流动资金 评级时间:2018 年 6 月 22 日 财务数据 项目 2015年 2016年 2017年 2018年 3 月 现金类资产(亿元) 10.85 17.57 6.89 10.87 资产总额(亿元) 94.36 132.74 120.53 125.33 所有者权益(亿元) 39.18 49.25 52.00 52.42 短期债务(亿元) 12.06 24.49 21.32 26.74 长期债务(亿元) 18.39 41.80 35.78 34.59 全部债务(亿元) 30.45 66.29 57.10 61.33 营业收入(亿元) 7.22 11.88 24.38 10.74 利润总额(亿元) 1.13 1.44 2.36 0.62 EBITDA(亿元) 2.51 2.58 4.15 -- 经营性净现金流(亿元) -5.75 -24.28 -22.98 -0.32 营业利润率(%) 12.63 14.07 8.73 9.69 净资产收益率(%) 2.47 2.38 3.22 -- 资产负债率(%) 58.48 62.90 56.86 58.17 全部债务资本化比率(%) 43.73 57.37 52.34 53.92 流动比率(%) 224.99 293.62 310.15 273.71 经营现金流动负债比(%) -16.63 -60.85 -71.23 -- 全部债务/EBITDA(倍) 12.13 25.72 13.75 -- 注:2018年一季度财务数据未经审计。 分析师 周海涵 张 铖 邮箱:lianhe@lhratings.com 电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层(100022) 网址:www.lhratings.com 评级观点 常州弘辉控股集团有限公司(以下简称 “常州弘辉”或“公司”)是常州市天宁区重要的 基础设施建设主体,负责天宁经济开发区的基 础设施建设,在业务上具有区域专营性。同时 随着公司电子通讯产品生产销售业务的发展, 公司收入大幅增长。联合资信评估有限公司 (以下简称“联合资信”)对公司的评级反映了 其在区域经济、外部支持等方面的显著优势。 同时,联合资信关注到,公司存货和其他应收 款占比较大,对资金形成较大占用,担保比率 高等因素给公司信用基本面带来的不利影响。 随着天宁区政府对公司负责区域内基础 设施建设的持续投入以及公司电子通讯产品 生产销售业务的开展,公司营业收入有望持续 增长。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估,联合资信认 为,公司中期票据到期不能偿还的风险很低, 安全性很高。 优势 1. 随着公司电子通讯产品生产销售业务的发 展,公司收入大幅增长。 2. 因电子通讯产品生产销售业务涉及军工特 殊性,公司该板块上下游客户稳定,业务 可持续性较好。 3. 公司作为常州市天宁区重要的基础设施建 设主体,在基础设施建设业务上具有区域 专营性,自公司成立以来得到了外部的有 力支持。 关注 1. 公司存货和其他应收款占比较大,对资金 形成一定占用,资产流动性一般。 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 2 2. 近年来公司债务规模波动中有所增长,且 考虑到公司货币资金受限比率较大,公司 短期支付压力较大。 3. 公司对外担保比率高,存在一定或有负债 风险。 4. 公司经营性现金流量净额持续为负,且未 来投资规模较大,存在一定的外部融资压 力。 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由常州弘辉控股集团有限公司(以下简称“该公司” ) 提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信” )对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;根据跟踪评级的结论,在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 4 常州弘辉控股集团有限公司 2019年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 常州弘辉控股集团有限公司(以下简称 “常州弘辉”或“公司”)原名常州弘辉控股有限 公司,为2012年7月成立的有限责任公司(国 有独资) ,初始注册资本3.00亿元,成立初期股 东为常州市青龙实业总公司(以下简称“青龙 实业”)和常州天宁高新技术创业服务有限公 司(以下简称“天宁高新”) 。2017年5月,公司 更名为现名;同年12月,根据常州市天宁区政 府相关文件,公司股东对公司货币增资4.00亿 元。截至2018年3月底,公司注册资本和实收 资本均为17.00亿元, 天宁区政府为公司唯一出 资人和实际控制人。 公司经营范围: 对外投资及管理,投资咨询, 财务咨询,受托资产管理,企业资产重组及兼并; 市政工程、道路工程、建筑工程、绿化工程、 楼宇智能化工程的施工;物业管理;房屋租赁;建 筑材料的销售;城镇化改造工程的设计与施工; 电子产品、通信系统及相关设备的生产、研发 及销售;仓储服务;园林绿化工程的设计与施工; 土地整理;游览景区、公共设施、基础设施的管 理与维护;水环境整治及水环境工程开发、 建设; 旅游资源开发、经营;农业生态环境整治;花卉、 苗木种植及销售;科技中介服务(依法须经批准 的项目,经相关部门批准后方可开展经营活 动)。 截至2018年3月底,公司本部设计划财务 部、发展规划部、综合办公室等9个职能部门, 拥有13家一级子公司(见附件2) ,公司合并口 径员工总数186人。 截至2017年底,公司(合并)资产总额 120.53亿元,所有者权益52.00亿元(含少数股 东权益0.05亿元) ;2017年公司实现营业收入 24.38亿元,利润总额2.36亿元。 截至2018年3月底,公司(合并)资产总 额125.33亿元,所有者权益52.42亿元(含少数 股东权益0.05亿元) ;2018年1~3月,公司实现 营业收入10.74亿元,利润总额0.62亿元。 公司注册地址:常州市河海东路9号;法 定代表人:邱少锋。 二、本期中期票据概况 公司拟于2018年注册中期票据5亿元,本 次计划发行2019年度第一期中期票据(以下简 称“本期中期票据” ) ,本期中期票据基础发行 规模3亿元,发行金额上限5亿元,期限为3年。 本期中期票据按年付息,到期一次性偿还 本金,募集资金拟用于偿还公司债务和补充流 动资金。 三、宏观经济和政策环境 2017 年,世界主要经济体仍维持复苏态 势,为我国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境,加上供给侧结构性改革成效逐步显 现, 2017 年我国经济运行总体稳中向好、好于 预期。 2017 年, 我国国内生产总值 (GDP) 82.8 万亿元, 同比实际增长 6.9%, 经济增速自 2011 年以来首次回升。具体来看,西部地区经济增 速引领全国,山西、辽宁等地区有所好转;产 业结构持续改善;固定资产投资增速有所放 缓, 居民消费平稳较快增长, 进出口大幅改善; 全国居民消费价格指数(CPI)有所回落,工 业生产者出厂价格指数(PPI)和工业生产者 购进价格指数(PPIRM)涨幅较大;制造业采 购经理人指数(制造业 PMI)和非制造业商务 活动指数(非制造业 PMI)均小幅上升;就业 形势良好。 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 5 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。 2017 年,全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元,支出同比增 幅( 7.7%)和收入同比增幅(7.4%)均较 2016 年有所上升,财政赤字(3.1 万亿元)较 2016 年继续扩大,财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜;进行税制改革和定向降税,减 轻相关企业负担;进一步规范地方政府融资行 为,防控地方政府性债务风险;通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资,推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。 2017年,央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷” ,市场资金 面呈紧平衡状态;利率水平稳中有升;M1、 M2 增速均有所放缓; 社会融资规模增幅下降, 其中人民币贷款仍是主要融资方式,且占全部 社会融资规模增量的比重(71.2%)也较上年 有所提升;人民币兑美元汇率有所上升,外汇 储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长,产业结构继续改 善。 2017 年,我国农业生产形势较好;在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下,我国工业结构得到进一步优化, 工业生产保持较快增速,工业企业利润快速增 长;服务业保持较快增长,第三产业对 GDP 增长的贡献率(58.8%)较 2016 年小幅上升, 仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。 2017年,全 国固定资产投资(不含农户)63.2万亿元,同 比增长 7.2%(实际增长 1.3%) ,增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中,民间投资(38.2 万亿元) 同比增长 6.0%, 较 2016 年增幅显著, 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施,通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠 道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项 目等多种方式激发民间投资活力,推动了民间 投资的增长。具体来看,由于 2017 年以来国 家进一步加强对房地产行业的宏观调控,房地 产开发投资增速(7.0%)呈趋缓态势;基于基 础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经 济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景 下地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能 力受到约束的影响,基础设施建设投资增速 (14.9%)小幅下降;制造业投资增速(4.8%) 小幅上升,且进一步向高新技术、技术改造等 产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。 2017年,全 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元, 同比增长 10.2%, 较 2016 年小幅回落 0.2个百分点。 2017 年,全国居民人均可支配收入 25974 元,同比 名义增长 9.0%, 扣除价格因素实际增长 7.3%, 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩 大消费从而拉动经济增长的重要保证。具体来 看,生活日常类消费,如粮油烟酒、日用品类、 服装鞋帽消费仍保持较快增长;升级类消费 品,如通信器材类、文化办公用品类、家用电 器和音响器材类消费均保持较高增速;网络销 售继续保持高增长态势。 进出口大幅改善。 2017年,在世界主要经 济体持续复苏的带动下,外部需求较 2016 年 明显回暖,加上国内经济运行稳中向好、大宗 商品价格持续反弹等因素共同带动了进出口 的增长。2017 年,我国货物贸易进出口总值 27.8 万亿元,同比增加 14.2%,增速较 2016 年大幅增长。具体来看,出口总值(15.3 万亿 元)和进口总值(12.5万亿元)同比分别增长 10.8%和 18.7%,较 2016年均大幅上涨。贸易 顺差 2.9 万亿元,较 2016年有所减少。从贸易 方式来看, 2017 年,一般贸易进出口占我国进 出口总额的比重(56.3%)较 2016 年提高 1.3 个百分点,占比仍然最高。从国别来看,2017 年,我国对美国、欧盟和东盟进出口分别增长 15.2%、15.5%和 16.6%,增速较 2016 年大幅 提升;随着“一带一路”战略的深入推进,我 国对哈萨克斯坦、俄罗斯、波兰等部分一带一 路沿线国家进出口保持快速增长。从产品结构 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 6 来看,机电产品、传统劳动密集型产品仍为出 口主力,进口方面主要以能源、原材料为主。 展望 2018 年,全球经济有望维持复苏态 势,这将对我国的进出口贸易继续构成利好, 但主要经济体流动性趋紧以及潜在的贸易保 护主义风险将会使我国经济增长与结构改革 面临挑战。在此背景下,我国将继续实施积极 的财政政策和稳健中性的货币政策,深入推进 供给侧结构性改革,深化国资国企、金融体制 等基础性关键领域改革,坚决打好重大风险防 范化解、精准脱贫、污染防治三大攻坚战,促 进经济高质量发展, 2018 年经济运行有望维持 向好态势。具体来看,固定资产投资将呈现缓 中趋稳态势。其中,基于当前经济稳中向好加 上政府性债务风险管控的加强, 2018 年地方政 府大力推动基础设施建设的动力和能力都将 有所减弱,基础设施建设投资增速或将小幅回 落;在高端领域制造业投资的拉动下,制造业 投资仍将保持较快增长;当前房地产市场的持 续调控、房企融资受限等因素对房地产投资的 负面影响仍将持续,房地产投资增速或将有所 回落。在国家强调消费对经济发展的基础性作 用以及居民收入持续增长的背景下,居民消费 将保持平稳较快增长;对外贸易有望保持较好 增长态势,调结构、扩大进口或将成为外贸发 展的重点内容,全球经济复苏不确定性、贸易 保护主义以及 2017 年进出口额基数较高等因 素或导致 2018年我国进出口增速将有所放缓。 此外,物价水平或将出现小幅上升,失业率总 体将保持稳定,预计全年经济增速在 6.5%左 右。 四、行业及区域经济环境 1. 行业概况 城市基础设施建设是围绕改善城市人居 环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行 效率开展的基础设施建设,包括机场、地铁、 公共汽车、轻轨等城市交通设施建设,市内道 路、桥梁、高架路、人行天桥等路网建设,城 市供水、供电、供气、电信、污水处理、园林 绿化、环境卫生等公用事业建设等领域。城市 基础设施建设是国民经济可持续发展的重要 基础,对于促进国民经济及地区经济快速健康 发展、 改善投资环境、 强化城市综合服务功能、 加强区域交流与协作等有着积极的作用,其发 展一直受到中央和地方各级政府的高度重视。 地方政府是城市基础设施建设的主要投 资者,但在其用于城市基础设施建设的财政资 金无法满足人民生活水平提升对基础设施建 设需求以及固定资产投资作为拉动经济增长 的重要因素的背景下,地方政府基础设施建设 融资平台应运而生。在宽松的平台融资环境及 4 万亿投资刺激下,由地方政府主导融资平台 负责实施的城市基础设施建设投资过热,导致 地方政府隐性债务规模快速攀升。为了正确处 理政府融资平台带来的潜在财务风险和金融 风险,国家通过对融资平台及其债务的清理、 规范融资平台债券发行标准、对融资平台实施 差异化的信贷政策等,从而约束地方政府及其 融资平台的政府性债务规模的无序扩张。特别 是随着《关于加强地方政府性债务管理的意 见》 (国发【2014】43 号,以下简称“《43 号 文》”)的颁布,城投公司的融资职能逐渐剥 离,仅作为地方政府基础设施建设运营主体, 在未来较长时间内仍将是中国基础设施建设 的重要载体。 2. 行业政策 在 2014 年发布的《43 号文》的背景下, 财政部通过《地方政府存量债务纳入预算管理 清理甄别办法》 (财预【2014】 351 号)对 2014 年底地方政府存量债务进行了清理、甄别明确 了全国地方性债务,并通过推行政府债务置换 的方式使城投公司债务与地方政府性债务逐 步分离。此后,国家出台了多项政策进一步加 强了地方政府债务管理,弱化了城投企业与地 方政府信用关联性,已被认定为政府债务的城 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 7 投债短期内存在提前置换的可能性,而未被认 定为政府债务的以及新增的城投债将主要依 靠企业自身经营能力偿还。 2017 年以来,地方债务管理改革持续深 化,中共中央办公厅及财政部等部委多次发文 并召开会议,不断重申《43 号文》精神,坚决 执行剥离融资平台的政府融资职能,建立以一 般债券和土储专项债、收费公路专项债等专项 债券为主的地方政府举债融资机制,并多次强 调硬化地方政府预算约束,规范举债融资行 为;坚决遏制隐性债务增量,决不允许新增各 类隐性债务。此外,政府也通过出台相应政策 鼓励城投企业作为政府方合法合规与社会资 本合作,PPP 项目公司、项目公司股东及其他 主体(如融资债权人、承包商等)可以收益权、 合同债权等作为基础资产,发行资产证券化产 品等支持重点领域投资项目通过债券市场筹 措资金,从而为城投公司债券市场融资提供有 利的政策环境以支持城投企业的转型升级。 表1 2017 年 以来与城投企业相关的主要政策 发布时间 文件名称 主要内容 2017年 4 月 《关于进一步规范地方政府 举债融资行为的通知》财预 【2017】50号文 提出全面组织开展地方政府融资担保清理整改工作,推动融资平台公司市场 化转型,规范 PPP合作行为,再次明确 43号文内容。 2017年 5 月 《关于坚决制止地方政府以 购买服务名义违法违规融资 的通知》财预( 【2017】87号 文 规范政府购买服务管理,制止地方政府违法违规举债融资。明确指导性目录 的负面清单: (1)货物(原材料、燃料设备等) (2)建设工程新改扩建(3) 基础设施建设(4)土地储备前期开发、农田水利等建设工程(5)融资服务 或金融服务,棚改和异地搬迁除外;明确先预算后购买的原则; 2017年 6 月 《关于规范开展政府和社会 资本合作项目资产证券化有 关事宜的通知》 (财金【2017】 55号) PPP项目公司、项目公司股东及其他主体(如融资债权人、承包商等)可以 收益权、合同债权等作为基础资产,发行资产证券化产品 2017年 6 月 《关于试点发展项目收益与 融资自求平衡的地方政府专 项债券品种的通知》财预 【2017】89号文 (1)项目收益专项债主要用于有一定收益的公益性项目,如土地储备、政府 收费公路等,在发行上需严格对应项目,偿还资金也来源于对应项目产生的 政府性基金或专项收入,不得通过其他项目对应的收益偿还。 (2)项目收益 债应在国务院批准的本地区专项债务限额内统筹安排,包括当年新增专项债 务限额、上年末余额低于限额部分。 (3)项目收益专项债严格对应项目发行, 还款资金也有对应的项目进行支付。 2017年 7 月 全国金融工作会议 各级地方党委和政府要树立正确政绩观,严控地方政府债务增量,终身问责, 倒查责任。要坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为,严格规范金融市场交 易行为,规范金融综合经营和产融结合,加强互联网金融监管,强化金融机 构防范风险主体责任。 2017年 11 月 《关于规范政府和社会资本 合作(PPP)综合信息平台项 目库管理的通知》财办金 【2017】92号 对已入库和新增的 PPP项目,实施负面清单管理,各省级财政部门应于 2018 年 3月 31日前完成本地区项目管理库集中清理工作逾期未完成整改或整改不 到位的,将暂停该地区新项目入库直至整改完成。 2017年 12月 《坚决制止地方政府违法违 规举债遏制隐性债务增量情 况的报告》 推进地方政府专项债券改革,开好规范举债的“前门”,建立地方政府债务应 急处置机制 2018年 2 月 《关于进一步增强企业债券 服务实体经济能力严格防范 地方债务风险的通知》 发改办 财金【2018】194号 城投企业应主动声明不承担政府融资职能,发行债券不涉及新增地方政府债 务;评级机构应基于企业财务和项目信息等开展评级工作,不能将企业信用 与地方信用挂钩。 2018年 2 月 《关于做好 2018年地方政府 债务管理工作的通知》财预 【2018】34号 强调举债的方式和责任并要求地方政府举债要与偿还能力相匹配明确了举债 管理的五个方面,包括合理确定分地区地方政府债务限额、加快地方政府债 务限额下达进度、用好地方政府债务限额、落实全面实施绩效管理要求和推 进地方政府债务领域信息公开。 2018年 3 月 《关于规范金融企业对地方 政府和国有企业投融资行为 有关问题的通知》 财金 【2018】 23号 在债券募集说明书等文件中,不得披露所在地区财政收支、政府债务数据等 明示或暗示存在政府信用支持的信息,严禁与政府信用挂钩的误导性宣传, 并应在相关发债说明书中明确,地方政府作为出资人仅以出资额为限承担有 限责任,相关举借债务由地方国有企业作为独立法人负责偿还。 2018年 4 月 《关于进一步加强政府和社 会资本合作(PPP)示范项目 规范管理的通知》 财金 【2018】 54号 及时更新 PPP项目开发目录、财政支出责任、项目采购、项目公司设立、融 资到位、建设进度、绩效产出、预算执行等信息,实时监测项目运行情况、 合同履行情况和项目公司财务状况,强化风险预警与早期防控。 资源来源:联合资信综合整理 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 8 3. 行业发展 目前,中国的城市基础设施建设尚不完 善,全国各地区发展不平衡。截至 2017 年底, 中国城镇化率为 58.52%,较 2016 年提高 1.17 个百分点, 相较于中等发达国家 80%的城镇化 率,中国城镇化率仍处于较低水平,未来城市 基础设施建设仍是中国社会发展的重点之一。 在国家强调坚持稳中求进的工作总基调背景 下,基础设施投资是中国经济稳增长的重要手 段。 2018年 3 月 5 日,中央政府发布的《2018 年政府工作报告》对中国政府 2018 年工作进 行了总体部署,中国城市基础设施建设将在棚 户区改造、区域化以及新型城镇化建设等方面 维持较大投资规模。城投公司作为城市基础设 施建设的重要载体,仍有一定发展空间。 综上,在经济面去杠杆、政策面强监管的 大背景下,随着融资平台公司政府融资职能剥 离、城投公司债务与地方政府性债务的逐步分 离,城投公司与地方政府信用关联性将进一步 弱化。未来,城投公司仍将作为地方政府基础 设施建设的重要主体,其融资及转型压力进一 步加大。 4. 区域经济 公司为常州市天宁区重要的城市基础设 施建设主体,业务范围主要集中在常州天宁经 济开发区。常州市和天宁区经济水平以及未来 发展规划对公司发展影响较大。 (1) 常州市经济概况 常州市地处江苏省南部,位于沪宁铁路干 线和沪宁高速公路的中段,与上海和江苏省省 会南京等距相望,近年来常州市经济发展迅 速。 近三年, 常州市经济逐年增长。 根据 《2017 年常州市国民经济和社会发展统计公报》 ,经 初步核算,2017年常州市实现地区生产总值 6622.3亿元,按可比价格计算增长8.1%,其中 第一产业增加值157.1亿元,增长1%;第二产 业增加值3081.2亿元,增长6.7%;第三产业增 加值3384亿元,增长9.8%。全市按常住人口计 算的人均生产总值达140517元,按平均汇率折 算达20812美元。全市三次产业增加值比例为 2.4∶46.5∶51.1,全年服务业增加值占GDP比 重提高0.5个百分点。 2017年,常州市完成固定资产投资3896.3 亿元,增长8.1%,其中工业投资2079.7亿元, 增长8.4%, 服务业投资1812.2亿元, 增长7.8%。 全市高新技术产业投资851.9亿元, 增长10.5%。 全年房地产开发投资479.1亿元,增长7.3%;商 品房销售面积1030.3万平方米,增长10.4%;年 末商品房待售面积423.7万平方米, 下降20.8%。 (2 )常州市天宁区经济概况 天宁区是常州中心主城区,全区面积 153.93 平方公里,下辖 1 个省级开发区—江苏 常州天宁经济开发区,1 个乡镇—郑陆镇和 6 个街道,常住人口约 64 万。 根据常州市天宁区人民政府网站公示信 息,2015~2017 年常州市天宁区地区生产总值 逐年增长,三年分别为 635 亿元、680 亿元和 778.34 亿元。 2017 年天宁区地区生产总值同比 增长 7.50%, 其中第三产业增加值 548.73亿元, 三次产业比重为 1:28.4:70.6;全社会固定资产 投资 400.53亿元,同比增长 5.00%,规模以上 工业增加值完成 271.68亿元, 同比增长 7.80%, 服务业营业收入达到 2641.43 亿元,高新技术 产业产值 360.44 亿元, 同比增长 19.75%。 2017 年天宁区列入市重点项目 11 个,预计完成投 资 20.7 亿元。 近年,常州市天宁区经济稳步发展,为企 业发展提供了良好的外部环境。 五、基础素质分析 1. 股权状况 截至2018年3月底,公司注册资本和实收 资本均为17.00亿元, 天宁区政府为公司唯一股 东和实际控制人。 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 9 2. 企业竞争力 常州市天宁区目前主要有 2家国有公司负 责基础设施建设,分别为常州天宁建设发展集 团有限公司(以下简称“天宁建设”)和常州弘 辉。天宁建设主要负责天宁区老城区改造和建 设;常州弘辉负责天宁经济开发区建设,在所 在区域具有业务专营性。近年,公司还在实体 业务电子通讯产品生产销售方面迅速发展。同 时,公司还有污水处理、不动产出租、物业管 理等多个业务板块。 3. 人员素质 目前,公司高层管理人员共7人。其中董 事长1人、总经理1人。 邱少锋先生, 1966年 7 月出生,民主建国 会会员,本科学历;曾任常州东方建设监理有 限公司副总经理、浙江嘉业集团南通嘉中置业 有限公司总经理助理兼总工程师、广州方圆地 产控股有限公司江苏地区公司副总经理兼常 州项目公司总经理、江苏伟业建设集团西宁伟 业房地产发展有限公司总经理等;2015 年 4 月至今任公司董事长,法定代表人。 周斌先生,1967 年 9 月出生,大专学历; 2003 年 8 月加入中国共产党,1988 年 8 月参 加工作;历任常州电池厂办公室主任、行政科 科长、江苏鸿联置业有限公司项目总经理等; 2015年 4 月至今任公司董事兼总经理。 截至2018年3月底,公司合并口径在职职 工186人。按文化素质分,本科及以上的91人, 占48.92%,本科以下的95人,占51.08%;按年 龄结构分,30岁以下的占43.55%、31~50岁的 占53.76%、50岁以上的占2.69%;按拥有的技 术职称分,拥有高级职称的5人、中级职称的 21人、初级职称的11人。 总体看,公司员工整体素质较高,年龄结 构合理,基本能够满足公司日常经营需要。 4. 外部支持 2015~2017年,天宁区一般公共预算收入 不断增长,分别为44.79亿元、46.82亿元和 50.57亿元。2017年一般公共预算收入同比增 长8%,其中税收收入42.60亿元,同比增长 6.4%。政府性基金收入波动较大,分别为1.40 亿元、0.91亿元和5.57亿元,2017年同比增加 4.66亿元;上级补助收入有所下降,分别为 6.56亿元、5.92亿元和5.50亿元。 2015~2017年,天宁区政府财政自给率 (一般公共预算收入/一般公共预算支出)波 动增长,分别为181.19% 、 180.10% 和 197.83%,天宁区政府财政平衡能力强。 总体看,天宁区地方财政实力较强,对 上级补助依赖程度较小,且政府财政平衡能 力强。近年来,公司获得的外部支持包括股 权划拨、资金支持及政府补贴等方面。 资金支持 及 政府补贴 近年来经公司股东天宁区政府对公司数 次增资,截至2018年3月底,公司注册和实收 资本17.00亿元。 根据常天政复(2014)14号、常天政复 (2015)15号、常天政复(2016)31号文件, 2015~2017年,公司分别收到天宁区政府市政 公用设施运营维护补贴为0.50亿元、0.50亿元 和0.80亿元; 2015~2017年,公司分别获得水处 理补贴和污水处理业务增值税退税为172.62万 元、393.72万元和357.35万元。 股权划拨 2015 年 12 月,根据常州市天宁区青龙街 道办事处文件以及天宁区人民政府批复文件, 将常州市龙润水业有限公司 60%股权、常州龙 澄污水处理有限公司 100%股权和常州市恒发 置业有限公司 100%股权无偿划转至公司; 2017年 9 月, 根据常州市天宁区国有资产监督 管理办公室文件,将常州弘儒房地产开发有限 公司 100%股权无偿划转给公司。 总体看,天宁区政府在政府补贴、股权划 转方面给予了公司有力支持。 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 10 5. 企业信用记录 根据中国人民银行《企业信用报告(银行 版) 》 (机构信用代码: G1032040201409830E) , 截至2018年5月9日,公司无未结清和已结清不 良信贷信息记录。 截至本报告出具日,企业未被列入全国失 信被执行人名单。 六、管理分析 1. 法人治理结构 公司依据《公司法》及相关法律、行政法 规的规定制定了公司章程,设立了包括董事 会、监事会和经理层在内的法人治理结构。 董事会是公司的决策机构,董事会成员 5 人,其中 2名由公司职工民主选举产生,其余 3 名由天宁区国资委指派;董事长为公司的法 定代表人。 公司设监事会,成员 5人,其中 2名为职 工代表监事。监事任期每届三年,任期届满可 连任。 公司设总经理 1 名,由董事会决定聘任或 解聘,总经理对董事会负责,负责主持公司的 生产经营管理工作,组织实施董事会决议。 公司规定每年于 3月和 9月各召开 1次董 事会,每年召开 2 次监事会。公司董事会和监 事会实际召开情况均符合上述规定。 2. 管理水平 公司根据其章程规定以及经营管理实际 需要制定了多项管理制度,涵盖了财务管理、 担保管理、子公司管理、投融资管理、工程技 术管理和人力资源管理等方面。 财务管理 公司对财务事项和审批流程做出了规定: 对库存现金的保管、存取、收付、盘点清查做 了详细规定;要求支票、汇票、网银等银行转 账结算方式的支付货款和费用严格按照审批 手续处理;对应收账款的管理坚持钱货两清原 则,及时收取货款,无法收取的通知相关责任 人,建立了应收款情况跟踪和对账制度;所有 付款和报销必须按照审批流程签批后财务部 才予以报销,制定了支付各种款项的审批程 序,内部划款由董事长审批;每月25日,各部 门应及时向财务部报送下月资金计划及本月 执行情况表;负责保管会计档案,每月月初对 上月发生的会计资料整理立卷,装订成册,分 门别类存入文件档案柜。 担保管理 公司根据《中华人民共和国公司法》 《中 华人民共和国担保法》 《企业国有资产监督管 理暂行条例》和其他有关的法律法规,制定了 担保管理制度。制度规定董事会是公司对外担 保行为的责任主体,应当对公司所有对外担保 事项进行审议和决策;计划财务部是对外担保 的具体执行部门,需具体办理担保审批手续, 认真审核对外担保的合同等相关资料,并设立 备查账簿登记,实行跟踪监督。 投融资管 理 公司投资坚持规模适度、效益优先原则, 原则上长期投资收益率不应低于公司的净资 产收益率;公司融资坚持综合权衡原则,降低 成本,充分利用政府及平台公司优势,积极争 取低成本融资,慎重考虑公司的偿债能力,避 免因到期不能偿债而陷入困境;公司制定年度 投资计划,并经讨论、决策和登记备案,投资 管理实行审批制和备案制相结合方式;重大经 营项目的融资,由投融资部提出方案,公司在 审批该投资项目时一并审批其融资方案。 工程技术 管 理 公司对工程施工现场的安全、文明进行全 面管理,规定了安全管理措施以及安全管理的 重点,确保工程做到安全生产、文明施工;公 司为按时保质完成工程,按照开发总体计划控 制工期, 对工程进度进行管理, 坚持过程控制、 从源头控制的原则对工程项目施工进行质量 管理,并对工作现场管理进行了规范;公司工 程竣工验收包括竣工准备、专项验收及配套设 施验收、竣工预验收、竣工验收四个阶段,并 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 11 规定了相应程序,规范工程竣工验收范围和验 收活动。 人力资源 管 理 为了满足公司经营发展对人力资源的需 求,推进公司发展战略目标的实现,公司制定 了《人力资源管理制度》 ,公司人力资源部作 为人力资源管理的主管机构,负责拟定和实施 公司组织及岗位设置、部门及岗位职责方案; 负责拟定和实施公司人力资源规划方案、公司 培训开发与实施、绩效考核、奖惩制度、考勤 管理、薪酬福利管理以及年终奖励评选管理 等。 子公司管 理 为强化公司对子公司的内部管理,建立与 子公司间重大事项报告、信息资源整合等机 制,确保子公司规范经营,提高集团组织体系 的整体运作效率和抗风险能力,结合各所属全 资、控股子公司的实际情况,特制定《子公司 管理制度》 。制度规定公司对子公司的派出人 员任免、重大投资决策、年度经营预算及考核 等行使管理权力。子公司在日常经营管理工作 中应接受公司对口职能部门的业务指导与监 督。 总体看,公司已建立起较为完整的法人治 理结构和系统的公司管理机制,管理较为规 范,能满足日常工作需要。 七、经营分析 1. 经营概况 公司主要业务包括电子通讯产品生产销 售业务和工程建设业务。 2015~2017 年,公司营业收入快速增长, 分别为 7.22 亿元、11.88 亿元和 24.38 亿元, 主要系电子通讯产品生产销售收入大幅增长 所致。从收入构成看,公司主要收入来源于电 子通讯产品生产销售收入和工程建设收入, 2017 年底分别为 60.48%和 35.84%。此外,公 司还有少量污水处理业务、商铺出售业务、物 业经营业务等。 2015~2017 年, 公司综合毛利率逐渐下降, 分别为 17.02%、 14.87%和 9.40%,系毛利率较 低的电子通讯产品生产销售业务收入快速增 长所致。2016~2017 年,公司工程建设业务毛 利率上升至 16%左右,主要系代建工程利润率 提高所致;电子通讯产品生产销售收入毛利率 虽有所增长但仍处于较低水平。 2018 年 1~3 月,公司实现营业收入 10.74 亿元,为 2017 年的 44.05%。其中电子通讯产 品生产销售业务占比进一步扩大,毛利率上升 至 7.70%。 表2 公司近年各业务板块收入构成情况(单位:亿元、% ) 项目 2015年 2016年 2017年 2018年 1~3月 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 电子通讯产品 生产销售收入 0.08 1.11 0.00 4.40 37.01 2.31 14.75 60.48 3.64 9.18 85.46 7.70 工程建设收入 5.92 81.95 11.13 6.33 53.26 16.75 8.73 35.84 16.45 1.27 11.79 15.89 污水处理收入 0.36 4.94 21.58 0.43 3.59 25.45 0.39 1.62 18.05 0.12 1.10 31.40 其他收入 0.87 12.00 56.90 0.73 6.15 67.98 0.50 2.06 49.90 0.18 1.64 70.68 合计 7.22 100.00 17.02 11.88 100.00 14.87 24.38 100.00 9.40 10.74 100.00 9.96 注: 2015 年电子通讯产品生产销售收入毛利率为 0.00 系四舍五入所致。 资料来源:根据公司审计报告整理 2. 业务经营分析 电子通讯 产 品生产销 售 业务 公司电子通讯产品生产销售业务由下属子 公司常州汇莱国际贸易有限公司 (以下简称“汇 莱贸易”)和常州弘量电子科技有限公司(以下 简称“弘量电子” )负责,为军工行业重点配套 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 12 企业。 依托于常州天宁区军民融合产业的发展, 汇莱贸易自 2016 年开拓了贸易业务, 主要经营 电子通讯产品的销售。汇莱贸易上游合作企业 包括常州紫金恒机械有限公司和常州市龙卡斯 商贸有限公司,通过现款或银行承兑汇票全额 结算;下游企业为中电科投资开发有限公司, 汇莱贸易与下游企业签订合同后预收货款的 10%,尾款于货到后一次性结清。 在电子通讯产品贸易的基础上,公司自 2017 年通过新设弘量电子,开拓了电子通讯产 品的生产业务,主要生产的专网通信设备为便 携式数据一体化移动基站。弘量电子主要经营 模式为:与上游企业签订合同后预付货款的 90%,尾款于收货后一次性结清;下游企业主 要为中国天利航空科技实业公司,弘量电子与 下游企业签订合同后预收货款的 10%,尾款于 交货后一次性结清。 2015~2017 年,公司电子通讯产品生产销 售业务收入大幅增长,分别为 0.08亿元、4.40 亿元和 14.75亿元,毛利率分别为 0.00%(系毛 利率低,四舍五入所致) 、 2.31%和 3.64%。 2018 年 1~3 月,公司电子通讯产品生产销售业务收 入 9.18 亿元,占营业收入比重 85.46%,毛利率 为 7.70%。由于电子通讯产品生产销售业务性 质原因,公司该板块上下游客户稳定,业务可 持续性较好,但毛利率低。 工程建设 业 务 公司工程建设业务主要包括土地整理、市 政工程建设和安置房建设业务,以及少量工程 施工等业务。公司是常州市天宁区重要的基础 设施建设主体,主要负责天宁经开区区域范围 内土地整理、 市政工程建设和安置房建设业务。 土地整理方面, 公司与天宁区政府签订 《委 托建设协议书》 ,负责项目的投资建设,项目竣 工后,经有关主管部门验收后报送天宁区政府 结算。根据公司与天宁区政府签订的《结算协 议书》 , 天宁区政府确认与公司当年结算金额并 办理工程款结算事宜。目前公司该业务尚需投 资规模较小,联合资信将关注其持续性。 市政工程建设和安置房建设方面,青龙街 道与青龙实业签订《委托建设协议书》 ,青龙实 业负责承接市政工程、安置房建设工程项目; 之后由青龙实业与公司签订《委托建设协议 书》 , 由公司负责对市政项目和安置房进行投资 建设,经有关主管部门验收后报送青龙实业结 算。 在公司与天宁区政府签订《委托建设协议 书》及青龙街道与青龙实业签订《委托建设协 议书》中并未约定具体成本加成比率。但根据 近三年实际代建工程款支付情况,项目代建工 程款金额为当年竣工项目确认的投入成本加上 一定的投资回报(加成比例为 10%或 15%) 。公 司在项目投入时成本计入“存货-工程施工”,确 认收入时结转至“营业成本”,未收到的工程款 计入“应收账款”。 近年来,公司承建了紫云苑安置项目、青 龙(横塘)苑安置项目、青竹苑安置项目以及 较多土地整理和市政配套业务。2015~2017 年, 公司确认土地整理、市政工程建设和安置房建 设收入分别为 5.62亿元、 5.58亿元和 8.69亿元, 上述收入已全额收到回款。2018 年 1~3 月,公 司上述三项业务收入 1.20 亿元,将于 2018 年 底回款。 目前公司主要在建的代建项目如下表,项 目总投资 66.51 亿元,截至 2018 年 3月底,已 完成投资 65.15 亿元, 未来还需投资 1.36 亿元, 工程建设收入未来可能略有下降。 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 13 表3 截至 2018 年 3 月底公司 主要在建的代建项目情况(单位:亿元) 项目名称 预计总投资 项目周期 截至 2018年 3 月底 已完成投资 未来投资计划 2018年 4~12月 2019年 紫云苑安置房 9.32 2013-2018 9.03 0.29 -- 青龙(横塘)苑安置房 15.96 2013-2019 15.42 0.24 0.30 青竹苑安置房 7.69 2013-2018 7.40 0.29 -- 新丰苑安置房 5.46 2013-2018 5.28 0.18 -- 土地整治业务 28.08 2013-2018 28.02 0.06 -- 合计 66.51 -- 65.15 1.06 0.30 资料来源:公司提供 污水处理 业 务 公司污水处理业务由下属子公司常州龙澄 污水处理有限公司(以下简称“龙澄污水公司”) 负责运营,为纺织印染园区的企业进行印染污 水的集中处理。公司污水处理工程委托上海市环 境科学研究院设计所、常州市环境保护研究所联合 设计,由废水收集系统、废水处理系统、自动 监控系统构成。 目前,龙澄污水公司已建成13公里的废水 收集管网,占地100亩,覆盖了天宁经济开发区 纺织工业园所有印染排污企业。龙澄污水公司 拥有3条污水处理生产线,设计污水处理能力5 万吨/日,目前实际污水处理能力3.5万吨/日, 排放标准为≤200mg/L, 还未达到现阶段太湖流 域污水排放标准COD≤50mg/L。根据常州市人 民政府第37号会议纪要要求,龙澄污水将园区 污水收集并经预处理后排入江边污水厂,执行 《污水排污城市下水道水质标准》 (GB_T31962-2015)排放要求。 2015~2017年, 龙澄污水公司污水处理量分 别为757万吨、730万吨和750万吨。目前,龙澄 污水公司污水处价格根据青龙街道关于调整污 水处理收费政策的意见执行。 2015~2017年,公 司污水处理收入分别为0.36亿元、0.43亿元和 0.39亿元, 2018年1~3月, 公司污水处理收入0.12 亿元。 (龙澄污水于2015年并表,下表中污水处 理费合计大于当年收入系大于部分暂未开票入 账所致) 。 表4 公司污水处理业务收入情况 (单位:万吨、元/ 吨、万元) 2015年 2016年 2017年 2018年 1~3月 实际污水处理吨数 757 730 750 152 每吨收取处理费 5.20 6.00 6.00 8.00 污水处理费合计 4152 4473 4792 1359 注: 污水处理收费时, 只有基础费用标准 ,而在实际收取时 , 还 需要 加收超标违约金、 污水处理损耗等各 类费用,故实际收 到 污 水处理费与吨数和单价相乘结果有差异。 资料来源:公司提供 其他业务 公司其他业务包括不动产出租业务、商铺 出售业务、物业经营业务等,大部分由下属各 子公司负责。 2015~2017年,公司其他业务收入 分别为0.87亿元、0.73亿元和0.50亿元,占营业 收入比重分别为12.00%、6.15%和2.06%,毛利 率分别为56.90%、 67.98%和48.90%。 2018年1~3 月,公司其他业务收入0.18亿元,占营业收入 比重1.64%,毛利率70.68%。 3. 未来发展 公司未来将继续重点发展电子通讯产品生 产销售业务,稳步发展工程建设业务,做精各 项资产经营业务, 形成多种业务格局并重模式。 截至2018年3月底, 公司已签电子通讯产品生产 销售业务订单总额22亿元;工程建设业务中拟 建项目2个,投资总额共计22.60亿元,资金主 要来源于公司自筹和银行贷款;公司在建的自 建项目4个,投资总额共计11.24亿元,已投资 1.90亿元,自建项目完成后将形成公司的经营 性资产。总体看,公司未来投资规模较大,存 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 14 在一定的对外融资压力。 表5 截至 2018 年 3 月底公司 主要拟建项目及在建的自建项目投资计划情况(单位:亿元) 项目 项目概况 项目周期(年) 总投资 截至 2018年 3 月底投资额 计划投资 2018年 2019年 2020年 东风地块定销房 位于东方西路南侧,用地 150 亩,建设面积为 25万平方米 2018~2021 20.00 -- 1.00 6.00 6.00 常青调剂市场地块定销房 项目计划用地 22.8亩, 拟建 4 栋住宅及配套设施,2 栋 28 层, 2栋 11层, 总建面积 51766 平方米,计 312户 2018~2021 2.60 -- 0.26 1.30 0.78 小计 -- -- 22.60 -- 1.26 7.30 6.78 紫荆大厦 -- 2017-2019 4.70 0.36 0.40 3.94 -- 弘辉加速器产业园 -- 2018-2019 1.23 0.17 0.40 0.66 -- 弘辉标准厂房二期项目 -- 2018-2019 1.15 0.08 0.50 0.57 -- 竹林路北侧、龙锦路西侧 QL-030333 地块二期工程 (天宁科技促进中心工程) -- 2016-2019 4.16 1.29 2.52 0.35 -- 小计 -- -- 11.24 1.90 3.82 5.52 -- 合计 -- -- 33.84 1.90 5.08 12.82 6.78 资料来源:公司提供 八、财务分析 1. 财务概况 公司提供了 2015~2017 年三年连审合并 财务报表,中兴华会计师事务所(特殊普通合 伙)对该财务报表进行了审计,并出具了标准 无保留意见审计结论。 公司提供的 2018 年 1~3 月财务数据未经审计。 从合并范围来看, 2015 年公司投资新设 1 家子公司,无偿划入 4家子公司,减少 2 家子 公司; 2016 年公司投资新设 2 家子公司,减少 5家子公司; 2017年公司投资新设 7家子公司, 收购 2 家子公司,无偿划入 1 家子公司,减少 4 家子公司;2018年 1~3月,公司收购 1 家子 公司,减少 1 家子公司。考虑到减少子公司对 公司合并报表的货币资金和资本公积有一定 影响,公司近三年财务数据可比性一般。 截至 2017 年底,公司资产总额 120.53 亿 元,所有者权益 52.00 亿元(含少数股东权益 0.05 亿元) ;2017 年公司实现营业收入 24.38 亿元,利润总额 2.36 亿元。 截至2018年3月底,公司(合并)资产总 额125.33亿元,所有者权益52.42亿元(含少数 股东权益0.05亿元) ;2018年1~3月,公司实现 营业收入10.74亿元,利润总额0.62亿元。 2. 资产质量 2015~2017 年,公司资产规模波动增长, 年均复合增长 13.02%,2017 年底为 120.53 亿 元, 同比下降 9.20%。 其中流动资产占 83.01%、 非流动资产占 16.99%, 资产构成以流动资产为 主。 流动资产 2015~2017 年,公司流动资产波动增长, 年均复合增长 13.36%,2017 年底为 100.05 亿 元,同比下降 14.62%,主要由货币资金、预付 款项、其他应收款和存货构成。 表6 2015~2017年主要流动资产构成情况 (单位:亿元、% ) 项目 2015年 2016年 2017年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 货币资金 10.85 13.93 17.56 14.99 6.89 6.88 预付款项 0.25 0.32 11.97 10.21 12.19 12.18 其他应收 款 12.67 16.28 36.77 31.38 18.59 18.58 存货 53.94 69.28 49.80 42.50 60.67 60.64 合计 77.72 99.82 116.09 99.08 98.34 98.29 资料来源:根据公司审计报告整理 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 15 2017 年底,公司货币资金 6.89 亿元,同 比下降 60.78%。公司货币资金中银行存款占 81.96%、其他货币资金占 17.99%;受限资金 3.93 亿元,占货币资金总额 56.99%,为定期存 单质押和承兑保证金。 2015~2017 年,公司预付款项大幅增长, 年均复合增长 594.60%,主要系公司电子通讯 产品生产销售业务规模扩大预付给上游供应 商的款项大幅增加所致, 2017 年底为 12.19 亿 元,其中 1 年以内的占 95.64%、1~3 年的占 4.36%。预付款项前五名金额合计 12.05 亿元, 占比 98.86%,集中度很高,主要是预付常州龙 卡斯商贸有限公司和常州紫金恒机械有限公 司的货款。 2015~2017年, 公司其他应收款波动增长, 年均复合增长 21.12%, 2017年底为18.59亿元, 同比下降 49.43%, 主要系与其他公司的往来款 大幅下降所致。公司按关联方及政府单位组合 的其他应收款 18.19 亿元,占比 97.28%,主要 为与当地国有企业以及政府单位之间的往来 款。公司其他应收款共计提坏账准备 0.10 亿 元。公司其他应收款前五名金额合计 10.57 亿 元,占比 56.51%,集中度较高,主要为公司与 其他公司和财政局的往来款,账龄均在 1 年以 内。 表7 2017 年 底公司其他应收款前五名情况 (单位:亿元、% ) 往来单位 金额 占比 账龄 常州天宁经济开发区宜居棚改 有限公司 4.86 25.98 1 年以内 常州庆隆动力科技有限公司 2.36 12.60 1 年以内 常州东吉路国际贸易有限公司 1.47 7.86 1 年以内 常州弘乾商贸有限公司 0.95 5.08 1 年以内 常州市天宁区财政局 0.93 4.98 1 年以内 合计 10.57 56.51 -- 资料来源:公司审计报告 2015~2017 年,公司存货增长,年均复合 增长 6.05%,2017 年底为 60.67 亿元,同比增 长 21.81%, 主要系子公司电子通讯产品生产的 原材料、在产品、库存商品以及紫荆 SOHO 大 厦开发成本投入增加所致。其中原材料 5.94 亿元、工程施工(包括土地整理业务、安置房 业务和其他工程)44.28 亿元,电子通讯的库 存商品 8.70 亿元,公司未对存货计提跌价准 备。 非流动资 产 2015~2017年, 公司非流动资产波动增长, 年均复合增长 11.40%, 2017年底为 20.48亿元, 同比增长 31.58%,主要由可供出售金融资产、 投资性房地产和在建工程构成。 表8 2015~2017年主要非流动资产构成情况 (单位:亿元、% ) 项目 2015年 2016年 2017年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 可供出售 金融资产 2.10 12.72 1.90 12.20 2.41 11.76 投资性房 地产 10.12 61.33 10.45 67.17 14.49 70.74 在建工程 0.48 2.90 0.85 5.44 1.50 7.32 合计 12.70 76.95 13.20 84.82 18.39 89.82 资料来源:根据公司审计报告整理 2017 年底,公司可供出售金融资产 2.41 亿元,同比增加 26.86%,主要系对常州金融商 务区投资发展有限公司、常州市禾裕科技小额 贷款有限公司、科威天使环保科技集团股份有 限公司、北京找纱科技有限公司等企业投资所 致。 2015~2017 年,公司投资性房地产有所增 长, 2017 年底为 14.49 亿元, 同比增长 38.57%, 主要系公司购置 0.77 亿元以及自用房地产和 存货转入 2.71 亿元房屋建筑物所致。 公司投资 性房地产中的房屋建筑物为用于出租的标准 厂房和写字楼。 2015~2017 年,公司在建工程快速增长, 年均复合增长 77.06%, 2017 年底为 1.50 亿元, 同比增长 76.82%, 主要系增加对天宁科技促进 中心二期工程的投资建设所致。 受限资产方面, 2017 年底,公司受限资产 合计 4.97 亿元,占净资产比例 9.56%,系定期 存单及保证金 3.93 亿元和 2 处投资性房地产 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 16 1.04 亿元。 截至 2018年 3月底, 公司资产总额 125.33 亿元,较 2017 年底增长 3.99%,主要系货币资 金和其他应收款增加所致。其中,货币资金 9.99 亿元,较 2017 年底增长 45.05%,主要是 银行存款和其他货币资金(包括定期存单和承 兑保证金的受限资金 3.47 亿元) ;其他应收款 19.78 亿元,较 2017 年底增长 6.37%,主要系 与其他公司的往来款增加所致。公司资产结构 较 2017 年底变化不大,其中流动资产 103.52 亿元(占 82.60%) 、非流动资产 21.81 亿元(占 17.40%) ,仍以流动资产为主。 总体看,公司资产以流动资产为主,货币 资金受限比率大,其他应收款和存货占比较 大,对资金形成一定占用;非流动资产中投资 性房地产占比大。公司整体资产流动性较弱, 资产质量一般。 3. 所有者权益及负债 所有者权 益 2015~2017年, 公司所有者权益有所增长, 年均复合增长 15.20%, 2017年底为52.00亿元, 同比增长 5.57%,主要由实收资本(占 32.69%) 、资本公积(占 58.53%)和未分配利 润(占 7.61%)构成。 2015~2017 年,公司实收资本快速增长, 年均复合增长 84.39%, 2017年底为17.00亿元, 同比增加 4.00 亿元, 系股东天宁区政府对公司 增资所致。 2015~2017 年,公司资本公积有所下降, 年均复合下降 3.38%, 2017 年底为 30.43 亿元, 同比下降 9.14%,主要系子公司划出所致。 截至 2018 年 3 月底,公司所有者权益 52.42 亿元,较 2017 年底增长 0.82%,主要系 未分配利润增长所致,实收资本、资本公积和 盈余公积较 2017 年底未发生变化。 整体看,近年来公司所有者权益有所增 长,主要系股东对公司的数次增资所致,公司 所有者权益结构稳定。 负债 2015~2017 年,公司负债总额波动增长, 年均复合增长 11.44%, 2017年底为68.53亿元, 同比下降 17.91%。其中流动负债占 47.07%、 非流动负债占 52.93%。 2015~2017 年,公司流动负债波动下降, 年均复合下降 3.45%, 2017 年底为 32.26 亿元, 同比下降 19.17%, 主要由短期借款、 应付票据、 应付账款、预收款项、其他应付款和一年内到 期的非流动负债构成。 表9 2015~2017年主要流动负债构成情况 (单位:亿元、% ) 项目 2015年 2016年 2017年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 短期借款 7.21 20.83 8.39 21.02 9.89 30.66 应付票据 4.85 14.01 16.10 40.34 7.60 23.57 应付账款 10.07 29.09 1.65 4.14 2.17 6.73 预收款项 0.03 0.07 2.66 6.65 4.98 15.44 其他应付款 11.93 34.47 10.33 25.89 2.30 7.13 一年内到期的 非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 3.83 11.86 合计 34.08 94.48 39.13 98.04 30.77 95.39 资料来源:根据公司审计报告整理 2015~2017 年,公司短期借款不断增长, 年均复合增长 17.12%, 2017 年底为 9.89 亿元, 同比增长 17.91%,由质押借款 2.00 亿元和保 证借款 7.89亿元构成。 2015~2017 年,公司应付票据波动增长, 年均复合增长 25.23%, 2017 年底为 7.60 亿元, 同比下降 52.77%, 主要系公司银行承兑汇票和 商业承兑汇票大幅减少所致。 2015~2017 年,公司应付账款波动下降, 年均复合下降 53.57%, 2017 年底为 2.17 亿元, 同比增长 31.46%, 主要系应付供应商的电子通 讯产品货款大幅增加所致。公司应付账款 1 年 以内的占 98.91%、1 年以上占的 1.09%,账龄 很短。公司应付账款前五名金额合计 1.86 亿 元,占比 85.55%,集中度很高,主要是应付其 他公司的电子通讯产品货款和工程款。 2015~2017 年,由于开拓电子通讯产品生 中期票据信用评级报告 常州弘辉控股集团有限公司 17 产销售业务,公司预收款项快速增长,年均复 合增长 1309.20%,2017 年底为 4.98 亿元,同 比增长 87.62%, 主要是预收中电科投资开发有 限公司和中国天利航空科技实业公司的货款。 2015~2017年, 公司其他应付款快速下降, 年均复合下降 56.09%, 2017 年底为 2.30 亿元, 同比下降 77.74%, 主要系非关联方资金往来和 经营性资金往来大幅下降所致。公司其他应付 款前五名金额合计 1.79 亿元,占比 77.66%, 具体情况见下表。 表10 2017 年 底公司其他应付款前五名情况 (单位:亿元,% ) 往来单位 金额 占比 款项性质 常州弘裕房地产发展有限 公司 0.61 26.38 非关联方资 金往来 常州檀聚实业有限公司 0.60 26.09 非关联方资 金往来 江苏天元智能装备股份有 限公司 0.22 9.63 非关联方资 金往来 常州庆隆动力科技有限公 司 0.20 8.70 非关联方资 金往来 何剑 0.16 6.87 股权转让款 合计 1.79 77.66 资料来源:公司审计报告 2017 年底, 公司新增一年内到期的非流动 负债 3.83 亿元, 由一年内到期的长期借款 2.15 亿元和一年内到期的长期应付款 1.68 亿元构 成。 2015~2017年, 公司非流动负债波动增长, 年均复合增长 32.78%, 2017年底为36.27亿元, 同比下降 16.77%,主要由长期借款构成。 2015~2017 年,公司长期借款波动增长, 年均复合增长 39.49%, 2017年底为35.78亿元, 同比下降 14.41%,主要由质押借款 5.69 亿元、 抵押借款 3.60 亿元和保证借款 26.49 亿元构 成。 截至 2018 年 3 月底,公司负债总额 72.91 亿元,较 2017 年底增长 6.39%,主要系短期借 款和应付票据增加所致; 其中, 短期借款 12.29 亿元,较 2017 年底增加 2.40 亿元;应付票据 10.50 亿元,较 2017 年底增长 38.12%,主要系 银行承兑汇票和国内信用证增加所致;预收款 项 3.48 亿元,较 2017 年底下降 30.24%,主要 系预收其他公司的部分电子通讯产品货款结 转收入所致。 2015~2017 年底,公司全部债务规模波动 增长,分别为 30.45 亿元、66.29 亿元和 57.10 亿元, 2017年底公司短期债务和长期债务分别 占 37.34%和 62.66%。从债务指标看, 2015~2017 年,公司资产负债率分别为 58.48%、62.90%和 56.86%;全部债务资本化 比率分别为 43.73%、57.37%和 52.34%;长期 债务资本化比率分别为 31.94%、45.91%和 40.76%。 截至 2018 年 3 月底,公司全部债务 61.33 亿元,较 2017 年底增长 7.41%,主要系短期债 务增加所致。其中短期债务 26.74 亿元(占 43.59%) ,长期债务 34.59亿元(占 56.41%) ; 公司资产负债率
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