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横店集团控股有限公司2019年第一期短期融资券信用评级报告.pdf

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集团 控股 有限公司 2019 一期 短期 融资 信用 评级 报告
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横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 7 发债情况 本 期 融资券 情况 横店集团拟在银行间市场交易商协会注册总额为 20 亿元的短期 融资券,分期发行,本期为第一期( 2019 年度第 一期),发行金额 10 亿元人民币,发行期限 366 天。融资券面值 100 元,采取固定利 率形式,由集中簿记建档、集中配售的发行方式,到期日一次还本付 息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途 本期短期融资券募集的资金,将用于补充流动资金和偿还 到期债 券。 发债主体信用 (一)主体概况与公司治理 横店集团前身是 1975 年成立的横店丝厂,于 1999 年 11 月 22 日 依法设立,初始注册资本为 6.00 亿元,由横店集团有限公司(以下 简称“横店公司”)出资 57,000 万元,东阳市影视旅游促进会出资 3,000 万元,取得企业法人营业执照,法定代表人为徐永安。 2002 年 4 月公司注册资本增资至 20.00 亿元,由横店社团经济企业联合会 增 资 14.00 亿元,原横店公司的股权全部转让给东阳市影视旅游促进 会 。截至 2018 年 3 月末,公司注册资本为 20.00 亿元,横店社团经 济企业联合会和东阳市影视旅游促进会 分别持有 70.00%和 30.00% 的股权,公司实际控制人为横店社团经济企业联合会。 公司严格按《公司法》和公司章程的有关规定规范运作, 逐步建 立健全了公司的法人治理结构,在业务、资产、财务、人员、机构等 方面独立经营管理,内部执行情况良好。公司建立了完善的现代管理 体制,设有股东大会、董事会和监事会,负责重大决策的制定。公司 总部下设 23 个部门,负责对下属子公司的管理及服务,分别对公司 的财务、日常运营、安全生产、投资 等方面做出统一管理。 (二)盈利模式 目前,横店集团已发展成为集电气电子 、新型 综合服务 、 医药健 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 8 康和影视文化等四大主导产业的集团企业,涉及 20 多个行业,产品 达数千种。公司第一大业务板块为电气电子,该业务占公司主营业务 收入的 30%左右,电 气电子业务主要产品为磁性材料、电子照明、微 特电机,永磁铁氧体、软磁铁氧体产量居国内领先地位。 (三)股权链 截至 2018 年 3 月末,公司注册资本为 20.00 亿元人民币,横店 社团经济企业联合会和东阳市影视旅游促进会分别持有 70.00%和 30.00%的股权,实际控制人为横店社团经济企业联合会。截至 2018 年 3 月末,公司拥有 46 家控股子公司, 48 家参股公司;其中,公司 直接或间接控股 5 家上市公司,分别为横店集团东磁股份有限公司 (以下简称“横店东磁”)、英洛华科技股份有限公司(以下简称“英 洛华”)、普洛药业股份有限公司 (以下简称“普洛药业”)、横店 集团得邦照明股份有限公司(以下简称“得邦照明”)和横店影视股 份有限公司(以下简称“横店影视”)。 (四)供应链 公司原材料采购模式采用母公司统一采购与子公司自行采购相 结合的方式。统一采购范围 主要包括 重要金属材料、化工材料、建筑 材料、油料、气、危险品、重要办公用品、车辆等生产资料,子公司 自行采购范围主要为上述材料除外企业生产经营所需材料。 (五)信用链 截至 2018 年 3 月末,公司总有息债务 219.85 亿元,其中短期有 息债务 169.03 亿元,占总有息债务比重为 54.40%,短期内面临一定 偿债压力。截至 2018 年 3 月末,银行授信额度合计 411.22 亿元,未 使用额度为 262.81 亿元。 根据公司提供的由中国人民银行征信中心出具的《企业信用报 告》,截至 2018 年 5 月 28 日,公司本部未曾发生信贷违约事件;截 至本报告出具日,公司发行的已到期债务融资工具均已按时还本付 息。 综合分析,大公对 横店集团 2019 年度企业信用等级评定为 AA+。 预计未来 1~2 年,公司业务规模将保持稳定发展。因此,大公对 横 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 9 店集团的评级展望为 稳定。 注:发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础,本部分 观点详见《 横店 集团控股 有限公司 2019 年度企业信用评级报告》。 财富创造能力 公司财富创造能力很强。公司收入和利润主要来源于电气电子、 新型综合服务、 医药健康 和影视文化四大业务板块,收入和利润稳定 增长。近年来,我国磁性材料行业虽竞争激烈,但下游行业的快速发 展,期货市场、医药行业和影视文化产业均较快发展;公司是全球最 大的永磁铁氧体生产商和国内最大的软磁铁氧体生产商之一,并拥有 亚洲规模最大的影视基地,院线业务国内排名保持前列。 ( 一)市场需求 1、电气电子 国内经济增速放缓,我国磁性材料行业市场需求不足;我国磁性 材料生产商主要 集中于生产低端产品,供给过剩导致行业内竞争激 烈,但下游行业高端产品的快速发展拓展了磁性材料的应用领域,为 磁性材料带来了新的发展机遇。 磁性材料是具有铁磁性或亚铁磁性并具有实际应用价值的磁有 序材料,主要应用于汽车、家电和电子等行业的生产制造领域。由于 市场竞争较为激烈,同时能源和人工成本的逐渐增加, 2015 年以来 受限于国内经济增速放缓,我国磁性材料行业市场需求不足。 全球磁性材料生产主要集中在日本和中国,高端产品基本被日本 寡头垄断,而我国是磁性材料大国也是世界 “磁都 ”,磁体产量占世界 总产量的 70%左右,市场份额 巨大。目前,我国大多数磁性材料生产 厂商规模较小,产品较为低端,竞争激烈。随着经济发展,磁性材料 行业的国际竞争将更加激烈,印度、巴西、俄罗斯和东南亚各国也将 逐渐形成磁性材料生产区域,对我国电子元件行业“世界工厂”的地 位产生冲击,因此,我国磁性材料行业必须加快发展前景良好的高端 磁性产品,未来通过产业转移降低人力成本,提高产品附加值将成为 国内磁性材料生产企业发展的重要途径。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 10 近年来,我国太阳能和风能为代表的新能源产业成为电力供应的 重要组成部分,以电动汽车、高速铁路机车为代表的新型交通工具进 入实用阶段;以蓝光播放器、平板高清电视为代表的新型视听设备进 一步在我国广大家庭普及;以光纤技术为代表的新一代通信技术在全 国范围内覆盖。同时,随着航空航天、轨道交通、海洋工程等高端装 备制造和移动互联、云技术等新兴产业的发展,磁性材料的应用领域 不断拓展,也促进了对高端磁性材料需求的增加,给产业带来新的发 展机遇。 预计“十三五”期间在家电更新换代、汽车市场进一步扩大、“两 化融合”及“ 4C 融合 1 ”等政策和市场新需求的促动下,微特电机下 游应用将会进一步扩展。 微特电机是磁性材料的重要下游产业之一,也与电子信息产业息 息相关。在我国微特电机下游行业中, 30%用于信息处理机器,约 26% 用于汽车产品,约 23%用于家用电器,约 17%用于视听设备。 微特电机是技术密集型行业,日本、韩国等国拥有行业的先进技 术,但大部分制造能力已向发展中国家转移。以中国为代表的发展中 国家产能逐步上升,目前我国微特电机产量约占全球总产量的 70%, 已成为全世界主要的生产国和出口国。在我国,长江三角洲、珠江三 角洲、环渤海湾三大地区已形成我国微特电机的重要生产基地和出口 基地,广东、浙江和江苏三省的企业数量占全国的 80%,其中浙江是 生产微特电机和配套产品最多的省份。据不完全统计,西方发达国家 每个家庭平均拥有 50~100 台微特电机,我国大城市居民平均家庭拥 有大约 10~30 台微特电机,与发达国家相比我国未来有较大的发展 空间。 “十三五”期间,预计在家电更新换代、汽车市场进一步扩大、 “两化融合”及“ 4C 融合”等政策和市场新需求的促进下,微特电 机下游应用将会进一步发展。 1 4C是指计算机(Computer)、通讯(Communication)、消费电子(Consumer Elec tronics)和内容 (Content)4个领域的融合。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 11 在国家节能环保政策推出的背景下,白炽灯将逐渐被节能灯替 代, LED 照明是未来发展的重点方向。 随着全球各国日益重视节能,全球十几个国家和地区陆续发布白 炽灯淘汰计划,中国也发布了《逐步淘汰白炽灯路线图》。 我国将分 阶段逐步彻底淘汰白炽灯, 2016 年 10 月 1 日进入第五阶段,禁止进 口和销售 15 瓦及以上普通照明白炽灯,进而全面引入年可节电 480 亿度的节能灯。 未来几年,国内将加大推广绿色照明工程的力度,节 能灯市场容量将出现数倍的增长,同时市场发展潜力巨大。 LED 照明由于具有高发光效率、寿命长、污染少、灯源单元小等 优点,逐渐成为未来节能灯领域发展的重点方向。根据《中共中央关 于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》,未来五年内, 我国将大力推进能源革命,加快能源技术创新,建设清洁低碳、安全 高效的现代能源体系,而来自能源消费终端照明市场的节 能才会更大 程度上将“节能”落到实处。 LED 照明是目前最节能的照明光源,预 计未来几年 LED 照明市场将进一步扩大。 2、 新型综合服务 近年来我国期货市场和小额贷款市场发展较快,期货公司创新能 力不断加强;随着我国对“三农”投入力度的持续加大以及对中小微 企业融资的扶持,小额贷款行业面临巨大的市场需求;航空运输业作 为国民经济的基础产业,一直受到政府的关注和支持。 近年来,我国经济增速有所放缓,下游需求的减弱导致大宗商品 整体处于弱势下跌格局,产业链相关企业利用期货市场规避风险的意 识不断增强,期货市场套期保值、价格发现的 作用更加显现;同时, 国内股票市场波动增大,投资者参与股指期货的意愿明显上升。在此 背景下,我国期货业快速发展,期货市场功能日益发挥、服务国民经 济能力不断提高,期货公司在资本实力、合规状况等方面得到很大提 升。随着监管的逐步放开和创新步伐的加快,期货公司相继推出多项 创新业务,实现了由开展单一通道业务向为客户提供资产管理、风控 服务、仓单服务、咨询服务以及通过风险管理服务子公司进行套利交 易、仓单买卖、合作套保等业务的转变,服务客户的方式和盈利模式 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 12 更加多元化,期货公司差异化发展特征不断显现。 小额贷款在我国起步较晚,但具有手续简便、还款方式灵活、放 款速度快和贷款额度较小等特点,它是一种面向传统商业银行不能覆 盖的微小企业及个人客户群的融资创新业务,主要解决一些小额、分 散、短期、无抵押、无担保的资金需求,是农村经济中脱贫致富的有 效金融工具,也是支持我国经济可持续发展的重要金融业务。随着我 国对“三农”投入力度的持续加大以及对中小微企业融资的扶持,小 额贷款行业面临巨大的市场需求。截至 2017 年末,全国共有小额贷 款公司 8,551 家,贷款余额 9,799 亿元。 航空运输业作为我国国民经济基础产业,一直受到政府的关注和 支持,由于航空运输行业在国民经济和军事战略上具有重要意义,政 府对航空运输业的支持力度逐年加大。2016 年 5 月,国务院办公厅 印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,明确培育通用航空市 场、加快通用机场建设、促进产业转型升级、扩大低空空域开放和强 化全程安全监管。随着国际油价的不断下跌,航空公司的成本压力也 得到了缓解。 3、医药健康 中国是世界上最大的原料药生产国,原料药价格目前处于低位, 但医药行业前景长期向好。 化学原料药在全球的需求超过 150 亿美元, 生产区域分布总体呈 欧美出口高附加值化学药、中国和印度出口低附加值原料药,生产基 地往发展中国家转移的格局。中国是世界上最大的原料药(包括中间 体)生产国, 2002 年以来原料药产值以每年 10%以上的速度增长。在 原料药品种中,抗生素类和维生素类占比最大,其次是氨基酸类、激 素类和解热镇痛类等大宗原料药。大宗原料药具有技术壁垒低的特 点,价格呈现周期性波动,抗生素及维生素类原料药的价格自 2008 年到 2011 年频繁波动,自 2012 年以来维持在较低水平。 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》 从全面深化医药卫生体制改革、健全全民医疗保障体系、加强重大疾 病防治和基本公共卫生服务、加强妇 幼卫生保健及生育服务、完善医 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 13 疗服务体系、促进中医传承与发展、广泛开展全民健身运动、保障食 品药品安全等八个方面对推进健康中国建设提出了具体要求。在这八 大措施中有七项与医药产业发展息息相关,其中,鼓励研究和创制新 药,将已上市创新药和通过一致性评价的药品优先列入医保目录;对 医药行业的鼓励直接触动了制药行业的脉搏,将极大提振业界信心, 增加发展动力,加快创新步伐,推动转型升级。 预计随着医药卫生体制改革的深入推进和我国人口进入老龄化, 医疗服务和药品的潜在需求将会进一步释放,医药行业前景长期向 好。 4、影视文化 我国影 视文化产业快速发展,票房收入和影院数量保持较快增长 速度;受益于国家的文化产业政策,影视文化产业面临良好的发展空 间和机遇。 2011 年以来,我国影视行业规模持续快速增长,影院数量每年 10%的速度增长,而银幕数量复合增速达 30%以上。2015 年,电影票 房收入稳步增长,大量社会资本争相涌入,影视行业一片欣欣向荣; 2016 年,受票补减少和监管趋严等因素的影响,电影票房增速有所 放缓;2017 年,全国电影总票房 559 亿元,同比增长 22.32%,电影 票房增速 较快回升, 我国作为世界第二大电影市场的地位得到巩固。 按照现行的 票房分账制度,在扣除 8.3%电影发展基金和税金的 可分账票房中,院线和影院一般可 提留 57%的比例,保证了院线较好 的现金流和利润水平。 2017 年,前十大院线万达院线、大地院线、 上海联合院线、中影南方新干线、中影数字院线、中影星美、广州金 逸珠江、横店院线、 华夏联合和江苏幸福蓝海院线场份额合计为 67.6%,同比增长 0.5 个百分点,院线发行格局基本稳定。我国为全 球电影银幕最多的国家,截至 2017 年 12 月 29 日,全国银幕总数为 53,560 块,同比增长 30.07%。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 14 (二 ) 产品和服务竞争力 1、 电气电子 公司电气电子板块 整体收入和利润保持稳定增长,主要 经营实体 横店东磁、得邦 照明 与英洛华的营业收入 均 有所增长。 电气电子是公司的第一大业务板块,涉及产业主要包括磁性材 料、电子照明、微特电机、太阳能、电子组件和电子陶瓷等,磁性材 料、电子照明和微特电机三项业务是该板块收入及利润的主要组成部 分。 表1 2017年及2018年1~3月公司电气电子板块营业收入及毛利润情况(单位:亿元、%) 产品 类别 2018年1~3月 2017年 营业 收入 占比 毛利润 占比 营业 收入 占比 毛利润 占比 磁性材料 10.85 29.70 2.92 41.05 47.34 29.00 13.82 44.65 电子照明 8.97 24.55 1.43 20.03 40.28 24.68 5.85 18.89 微特电机 5.76 15.76 0.92 12.92 30.97 18.97 4.61 14.90 太阳能 6.47 17.72 1.01 14.19 27.17 16.64 4.55 14.71 电子组件 1.81 4.97 0.52 7.37 9.62 5.90 1.20 3.88 电子陶瓷 0.75 2.06 0.15 2.15 3.10 1.90 0.62 1.99 其他 1.91 5.24 0.16 2.31 4.75 2.91 0.31 0.98 合 计 36.52 100.00 7.12 100.00 163.23 100.00 30.96 100.00 数据来源:根据公司提供资料整理 2017 年,横店东磁、得 邦照明 与英洛华的业绩增长促使公司电 气电子板块营业收入同比增长 13.95%,毛利润同比增长 9.17%。 2018 年 1~3 月公司电气电子板块整体经营情况稳定,收入为 36.52 亿元, 毛利润为 7.12 亿元。 表2 2017年及2018年1~3月电气电子板块经营主体主要财务指标(单位:亿元、%) 企业名称 期间 期末 总资产 期末资产 负债率 经营性 净现金流 营业 收入 利润总额 净利润 横店东磁 2018年1~3月 65.02 27.88 0.80 13.98 1.23 1.05 2017年 65.49 30.26 8.32 60.10 6.58 5.78 得邦照明 2018年1~3月 34.61 30.32 -0.51 8.97 0.45 0.39 2017年 34.86 31.95 0.59 40.31 2.38 2.10 英洛华 2018年1~3月 26.23 19.27 0.29 3.88 0.22 0.17 2017年 26.25 19.96 0.99 18.57 1.31 1.03 数据来源:根据公司提供资料整理 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 15 2017 年,横店东磁营业收入同比增长 27.60%,利润总额同比增 长 30.04%,主要是光伏行业回暖和磁性材料产品售价提升所致。同 期,英洛华营业收入同比增长 12.48%,利润总额同比 增长 238.00%, 一方面是公司进一步加大电机系列产品的研发力度,优化产品结构, 保持盈利 稳定增长;另一方面英洛华将两家亏损子公司停产,同时 通 过非公开发行股份方式取得赣州市东磁稀土有限公司 和 浙江横店英 洛华进出口有限公司 100%的股权,实现 同一控制下的企业合并。 总体而言,公司电气电子板块收入和利润保持稳定增长。 产品 1:磁性材料 公司是全球最大的永磁铁氧体生产商和国内最大的软磁铁氧体 生产商之一,磁性材料产品种类丰富,具备一定规模和技术优势。 公司磁性材料产品主要由子公司横店东磁和英洛华生产经营。公 司磁性材料产品主要包括永磁铁氧体、软磁铁氧体、稀土磁体等,产 品种类丰富、规格超过 20,000 种,是全球最大的永磁铁氧体生产商 和国内最大的软磁铁氧体生产商之一。横店东磁是国内唯一一家软磁 及永磁产能均超过万吨的行业龙头企业,横店东磁 2017 年永磁铁氧 体占全国总量的 13.0%,占世界总量的 11.6%,市场占有率排名全球 第一;2017 年软磁铁氧体产量占全国总量的 8.2%,占世界总量的 6.0%,居领先地位。 公司永磁系列产品包括主要应用于汽车、摩托车等电动工具的永 磁高档电机磁瓦、主要应用于汽车音响的喇叭磁钢和主要应用于消费 电子产品的微波炉磁钢三部分。公司微波炉磁钢处于技术垄断地位, 2017 年在国内市场占有率超过 95%,且毛利率较高;喇叭磁产品市场 占有率为 25%左右;电机磁瓦市场占有率为 30%左右。公司软磁铁氧 体主要包括锰锌铁氧体磁芯、镍锌铁氧体磁芯、铁粉芯、磁粉芯等系 列,广泛应用于通信、 IT、家电、汽车电子、绿色照明电子、工业控 制等领域。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 16 表3 2015~2017年及2018年1~3月公司磁性材料产量情况(单位:万吨) 产品 2018年1~3月 2017年 2016年 2015年 永磁铁氧体 2.69 10.72 9.61 9.68 软磁铁氧体 0.45 1.82 1.82 1.60 稀土磁体 0.06 0.31 0.34 0.30 数据来源:根据公司提供资料整理 公司磁性材料产品研发能力强,设立了国内磁性行业第一家国家 级博士后工作站,同时拥有国家级企业技术中心 1 家、省级技术中心 1 家和省级高新技术研发中心 1 家。公司通过与国内部分高等院校合 作,具备一定的自主开发国际先进技术产品的能力,部分产品已处于 国内领先、国际先进水平,具备了一定与国际大公司竞争的能力。截 至 2018 年 3 月末,公司共获有效专利 517 项,其中发明专利 207 项, 实用新型 232 项,外观设计专利 78 项。 2017 年,永磁体和 软磁体 材 料的价格较 2016 年均有所上升。 横店东磁于 2006 年 7 月在深圳证券交易所上市,股票简称“横 店东磁”,股票代码“002056.SZ”,首次募集资金 6.36 亿元。截至 2017 年末,横店东磁注册资本增加至 16.44 亿元,公司持有其 8.24 亿股,均为流通 A 股,持股比例 50.15%。 英洛华于 1997 年 7 月在深圳证券交易所上市,股票简称“太原 刚玉”(英洛华原名为太原双塔刚玉股份有限公司,2016 年 3 月 7 日更名为现名,证券简称变更为“英洛华”),股票代码“000795.SZ”, 首次募集资金 2.83 亿元。截至 2017 年末,英洛华注 册资本增加至 11.34 亿元,公司持有其 4.46 亿股,其中 1.90 亿股为流通 A 股,持 股比例 39.38%。 2014 年 12 月 11 日,英洛华 发布《发行股份购买资产并募集配 套资金暨关联交易报告书》,拟以 7 亿元的对价收购浙江联宜电机有 限公司(以下简称“联宜机电”) 100%股权。 同时,向控股股东横店 集团、金华相家投资合伙企业( 有限合伙) 、自然人许晓华发行股份募 集配套资金。 2015 年 5 月 20 日,上述事项获得中国证监会无条件通 过。 2015 年 8 月 13 日英洛华完成对联宜机电的收购。根据未来可持 续发展的需要,以及 2013 年第二次临时股东大会审议通过的《非公 开发行股票预案》中关于募集资金投资项目 -低稀土总量高性能钕铁 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 17 硼永磁体生产技术装备改造项目的实施方案,英洛华以该项目募集资 金 29,807 万元对全资子公司浙江英洛华磁业有限公司(以下简称“英 洛华磁业”)增资,其中 4,000 万元计入注册资本,其余 25,807 万 元计入资本公积。截至 2017 年末,英洛华已持有英洛华磁业 100%股 权。 2018 年 3 月 6 日, 英洛华发布《 关于收到中国证券监督管理委 员会山西监管局行政监管措施决定书的公告》 称, 英洛华于日前收到 中国证券监督管理委员会山西监管局《关于对英洛华科技股份有限公 司采取责令改正措施的决定》 (【2018】 4 号) ,因英洛华分别于 2015 年 8 月 14 日和 2016 年 6 月 8 日发行股份购买资产并募集配套资金投 资的项目实际投资进度均与投资计划存在重大差异,且未解释具体原 因,违反了《上市公司信息披露管理办法》第二条和第三十条相关规 定,故山西监管局对英洛华采取责令改正的监管措施,并记入证券期 货市场诚信档案。2018 年 3 月 9 日,英洛华发布《关于延缓募集资 金投资项目实施进度的公告》称,由于募集资金投资项目相关行业的 市场环境和产业政策等发生变化,为确保募集资金使用的有效性,英 洛华决定对 2015 年募投项目和 2016 年募投项目延缓实施:2015 年 募集资金投资项目将在未来 18 个月内完成投资建设; 2016 年募集资 金投资项目“新能源汽车驱动系统研发及产业化项目”计划 2018 年 完成该项目投资总额的 20%, 2019 年累计完成该项目投资总额的 70%, 2020 年完成该项目建设;“消防机器人及消防训练模拟产业化项目” 实施进度计划延后 24 个月;“新能源汽车动力电机用高性能磁体研 发与产业化项目”2018 年计划完成该项目投资总额的 30%,2019 年 累计完成该项目投资总额的 65%,2020 年完成该项目 建设。 产品 2:微特电机 公司微特电机研发实力较强,具有品牌优势;产品种类较多,对 单一行业的依赖性较低,风险较为分散。 公司微特电机产品主要由英洛华生产经营。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 18 表4 2015~2017年及2018年1~3月英洛华电气微特电机产销量情况(单位:万只) 项目 2018年1~3月 2017年 2016年 2015年 产量 80 413 301 360 销量 81 397 290 361 数据来源:根据公司提供资料整理 依托拥有的国家级电机技术中心和博士后科研工作站、中国科学 院联宜研究院等科研机构, 公司在微特电机领域具有较强的技术创新 和产品定制能力,截至 2017 年末,公司已拥有专利 1,000 余项。目 前公司专利产品的产值占总产值的 75%以上,发明专利、实用新型专 利、外观专利的实施转化率分别为 86%、 78%和 72%。“整体式直流无 刷电机”和“可拆卸式齿轮减速机构”等多种专利产品获得了各级政 府颁发的专利实施奖,“ LINIX”牌微特电机是中国名牌产品,已在 78 个国家注册,并有 7 大类商品在国内进行了专利注册。 依托较强的研发实力,公司不仅生产标准化微特电机产品,还可 根据客户的要求进行特定行业产品订制,目前公司已 形成交流电机、 直流电机、同步电机、电动推杆、无刷电机、伺服电机、减速器等七 大类 200 多个规格、5,000 多个品种、400 多万台的年产能,产品广 泛应用于汽车、保健器械、家用电器、工业自动化、办公设备、环保 设备等各类动力系统,下游行业需求分散,对单一行业的依赖性较低。 公司生产的用于保健、纺织和娱乐的特种交流电机、直流电机在国内 拥有较高的市场份额。 总体来看,公司微特电机研发实力较强,具有品牌优势;产品种 类较多,对单一行业的依赖性较低,风险较为分散。 产品 3:电子照明 公司电子照明产业发展较快,定位 中高端照明市场 , LED 照明产 销量不断提高,成为公司新的利润增长点。 公司电子照明业务主要由子公司得邦照明经营,照明灯具产品包 括电子节能灯、 LED 灯泡及 LED 室内应用产品、照明电子产品和户外 照明灯具四大类绿色照明产品,广泛应用于民用、商业照明领域。公 司定位中高端照明市场 ,致力于开发和生产高品质、可靠性能高的节 能环保系列照明产品,技术性能和质量均已达到国内领先水平,通过 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 19 美国 UL、 FCC、 CUL、欧洲 CE、 TUV、 GS 和中国的 CCEE 认证,为飞利 浦、 GE、松下等照明行业龙头持续供货,销售产品中约 85%左右为出 口,且以贴牌销售为主。 传统节能灯市场竞争充分,随着国内补贴政策的陆续退出,行业 规模也在不断萎缩。公司积极向 LED 产品扩张,从组装与封装开始, 到 2010 年开始小批量生产,随后完成了北美市场 24 个项目开发和认 证工作。 LED 产品具有发光效率高、寿命长、污染少等优点,因此公 司把 LED 产品作为发展的主要目标。2015 年以来,公司 LED 灯泡及 室内灯具、 LED 照明电子产能均大幅增加,产量也随之增长,成为公 司新的利润增长点。 表5 2015~2017年及2018年1~3月得邦照明生产情况(单位:万只、吨) 项目 2018年1~3月 2017年 2016年 2015年 节能灯 年产能 2 1,000 5,000 11,000 15,000 产量 518 4,172 9,924 13,215 LED灯泡以 及室内灯具 年产能 8,500 34,000 17,960 8,200 产量 4,229 23,578 15,531 7,725 LE照明电子 年产能 450 1,800 27,600 10,000 产量 301 1,069 16,674 9,125 工程塑料产品 年产能 10,000 40,000 21,800 18,000 产量 6,045 26,619 21,037 16,791 数据来源:根据公司提供资料整理 得邦照明于 2017 年 3 月在上海证券交易所上市,股票简称“得 邦照明”,股票代码“603303.SH”,首次募集资金 1.80 亿元。截至 2017 年末,得邦照明注册资本增加至 4.08 亿元,公司持有其 1.96 亿股,均为限售流通股,持股比例 48.00%。 2、 新型综合服务 公司拥有目前国内规模最大的期货公司之一,同时为浙商银行第 三大股东,与多家金融机构合作设立基金,未来发展潜力较大;未来 通过航空产业链的发展有利于 建设立体交通体系。 公司的新型综合服务主要为投资银行、期货、小额贷款、航空 3 以及大宗商品购销等新型服务领域。公司新型综合服务板块近年来发 2 公司2018年1~3月年产能经过年化处理。 3 该业务经营主体为浙江横店航空产业有限公司,目前正处于培育期,目前机场为在建阶段,拥有小型飞 机11架,尚未产生稳定主营业务收入。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 20 展较快,收入和利润保持增长。 公司大宗商品购销业务主要经营主体为公司本部,业务品种主要 为电解铜、铝锭、锌锭和硅铁等大宗商品,购销模式为公司本部采购 部分原材料后销售给下属子公司,也有部分材料对外销售。 公司投资设立南华期货 股份有限公司 (以下简称 “南华期货” ), 主要从事 商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理业 务、证券投资基金代销业务,为全牌照类综合性期货公司; 设有上 海、 北京、宁波、深圳四家分公司及广州、天津等 34 家营业部。 截至 2018 年 3 月末,南华期货注册资本为 5.1 亿元,是国内规模最大的期货公 司之一。此外,公司联合多家资金实力雄厚企业、自然人共同投资创 办了东阳市金牛小额贷款有限公司(以下简称“金牛小贷”) ,主要 从事小额贷款业务。 金融投资方面,公司主要以直接投资或参股方式进行,其中公司 参股浙商银行,截至 2018 年 6 月 29 日, 对其持股比例为 6.64%,为 第三大股东,浙商银行已于 2016 年 3 月 30 日在香港证券交易所挂牌 交易;另外公司先后与上海国际、光大金控、国信证券、深创投等单 位合作设立了四个基金,未来发展潜力较大。浙江横店航空产业有限 公司(以下简称“横店航空”)目前正处于建设初期,开辟工业、农 林等飞行作业,以飞行培训、空中旅游、航空器托管与维修、应急救 援、航空科普教育、飞机装配等业务推动航空产业园区建设,其以延 伸航空产业链,带动产业结构转型升级,提升通用航空科技水平,同 时还将筹建横店通用机场,有利于横店地区发展成为华东立体旅游集 散中心,建设东阳市立体交通体系,优化通用航空产业布局。 表6 2017年及2018年1~3月新型综合服务板块主要经营主体情况及主要财务指标(单位:亿元、%) 企业名称 期间 期末 总资产 期末资产 负债率 经营性 净现金流 营业 收入 利润总额 净利润 公司本部 2018年1~3月 381.79 40.90 -0.05 11.98 0.16 0.16 2017年 396.99 43.20 -9.30 66.26 20.28 20.28 南华期货 2018年1~3月 129.31 84.79 -8.38 10.08 0.35 0.26 2017年 127.71 84.69 -26.94 20.42 2.61 1.94 金牛小贷 2018年1~3月 5.53 1.63 -0.49 0.05 0.25 0.19 2017年 5.33 1.26 0.22 0.24 0.21 0.16 数据来源:根据公司提供资料整理 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 21 2015~2017 年,新型综合服务业营业收入逐年 增长。2017 年新 型综合服务中,大宗商品购销业务营业收入占比为 76.64%,南华期 货营业收入占板块总营业收入的 21.57%,金牛小贷占比为 0.27%; 2018 年 1~3 月新型综合服务中,大宗商品购销业务营业收入占比为 51.82%,南华期货营业收入占板块总营业收入的 43.60%, 金牛小贷 占比为 0.23%。 3、 医药 健康 公司具有较强的药物研发能力,喹诺酮等产品在国内外具有较强 的竞争实力; 医药健康 产品以原料药和医药中间体为主,竞争相对激 烈,未来公司将加大对制剂的研发生产。 截至 2018 年 3 月末, 公司医药健康 业务 的主要经营主体为 普洛 药业,主要生产原料药、医药中间体、制剂、兽药和医疗器械 等。 表7 2017年及2018年1~3月医药健康板块主要经营主体主要财务指标(单位:亿元、%) 企业名称 期间 期末 总资产 期末资产 负债率 经营性 净现金流 营业 收入 利润总额 净利润 普洛药业 2018年1~3月 58.45 46.67 2.02 14.46 0.83 0.67 2017年 56.91 46.41 2.10 55.52 3.40 2.57 数据来源:根据公司提供资料整理 公司目前已经形成完善的质量管理体系和研发团队,拥有第一批 五部委批准的国家级技术中心,国家级研发中心、院士工作站、博士 后科研工作站,现有浙江省 “千人计划 ”专家 4 人、博士 32 人及专职 研发人员 400 余人,每年研发投入约占销售收入的 4%左右。另外, 公司建成了符合 CGMP 要求的现代化厂房,并通过美国 FDA、欧 洲 COS、 国内 GMP 认证,为产品进入高端市场奠定了基础。 公司主要产品涉及抗生素类、抗病毒类、抗肿瘤类、心血管类等 多个领域,拥有市场竞争优势。其中,抗肿瘤类药物乌苯美司胶囊、 口服抗感染药物头孢克肟、阿莫西林克拉维酸钾等制剂产品占较大市 场份额;头孢克肟、金刚烷胺、(伪)麻黄碱等原料药占有重要市场 地位。公司逐步由抗感染领域向心脑血管类、抗肿瘤类、精神类四大 发展领域延伸。索法地尔项目进入二期临床研究,氟化项目成功解决 两个核心技术,金刚烷甲酸生产工艺改进取得突破性进展,普洛康裕 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 22 出口制剂项目顺利通过了国家项目竣工验收;得邦头孢无菌原料药、 青霉素原料药项目实施进展顺利,已有数条生产线分别通过 WHO、 OPCW、 FDA、 PMDA 等的核查与认证。 2017 年,普洛药业成功跻身中国 医药化工行业 40 强,原料药出口位列全国前三。 医药健康 业务产品以原料药和医药中间体为主,竞争相对激烈, 未来公司将加大对制剂的研发和生产投入。公司在重视技术创新的同 时,实施产品结构调整,淘汰生产工艺落后、高耗能、高污染的产品, 向制剂、生物制药和能耗低、污染小的原料药、中间体方向发展。 普洛药业于 1994 年 4 月在深圳证券交易所上市,股票简称为“青 岛东方”, 2003 年 2 月 19 日证券简称变更为“普洛药业” 4 ,股票代 码“000739.SZ”,首次募集资金 1.71 亿元。截至 2017 年末,普洛 药业注册资本增至 11.79 亿元,公司持有其 3.15 亿股,其中 2.83 亿 股为流通 A 股,持股比例 26.74%。 预计随着我国医改不断深入以及公司制药实力不断提升,医药板 块业务将保持增长,但是药价的持续低迷将对公司医药板块业务收入 及利润产生不利影响。 4、 影视文化 公司拥有亚洲规模最大的影视基地 ,影视服务、影视旅游等产业 发展迅速,盈利空间较大; 院线业务 保持较强的盈利能力。 公司是全国最大的民营影视企业之一,产品涉及影视服务、影视 旅游、院线影城以及影视制作等。 表8 2017年及2018年1~3月影视板块板块主要经营主体主要财务指标(单位:亿元、%) 企业名称 期间 期末 总资产 期末资产 负债率 经营性 净现金流 营业 收入 利润总额 净利润 浙江横店影视城 有限公司 2018年1~3月 87.40 56.13 0.14 4.56 0.43 0.33 2017年 93.13 59.18 1.53 18.88 1.15 0.87 横店影视 2018年1~3月 31.62 31.62 2.89 9.31 2.45 1.89 2017年 30.47 35.23 6.12 25.18 4.33 3.31 数据来源:根据公司提供资料整理 浙江横店影视城有限公司(以下简称“横店影视城”) 位于国家 4 普洛药业原名为青岛东方贸易大厦股份有限公司,1998年7月6日更名为青岛东方集团股份有限公司, 2003年2月19日更名为青岛普洛股份有限公司,证券简称变更为“普洛药业”,2005年4月18日更名为 普洛康裕股份有限公司,2008年5月22日更名为普洛股份有限公司,2013年4月18日更为现名。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 23 广电总局批准的首家国家级影视产业实验基地浙江横店影视产业实 验区内,经过多年的发展,横店影视城已建成秦王宫、明清宫苑、清 明上河图等 13 个大型影视拍摄基地,成为亚洲规模最大的影视基地, 初步形成了从剧本创作到影视制作、影视发行和影视后产品开发的较 为完善的影视产业链。横店影视城游客接待数量已从 2001 年的 57 万 人次增长至 2017 年的 1,570 万人次。 2017 年横店影视城游客接待数 量稳定增长,是浙江省内游客人数仅次于西湖的旅游景区,游客接待 数量在全国景区内排名前十。 横店影视产业实验区是横店影视城的重要影视服务平台,为公司 影视文化行业提供了广阔的市场服务空间。影视产业实验区是 2004 年经国家广电总局批准的第一个国家级影视产业实验基地,截至 2018 年 3 月末, 已引进包括华谊兄弟、光线传媒、博纳影业、阿里影视等 1,029 家影视文化知名企业,入驻艺人工作室累计达到 611 家; 2018 年 1~3 月实验区入区企业实现营业收入 10.49亿元,同比增长 3.49%。 表9 2015~2017年及2018年1~3月公司影视旅游业务情况 项目 单位 2018年1~3月 2017年 2016年 2015年 游客接待数量 万人 360 1,570 1,577 1,518 影视剧组 个 95 294 271 171 广告摄制组 个 6 36 34 22 影视旅游收入 亿元 4.56 18.89 16.37 14.58 占影视板块收入比 % 30.67 38.43 34.66 33.64 数据来源:根据公司提供资料整理 在院线建设方面,横店影视经国家广电总局电影局批准,2008 年 9 月份组建了浙江横店电影院线,是全国第二条跨省民营院线,并 于 2009 年 1 月正式运作,对所属影城实施统一供片。截至 2018 年 3 月末,横店院线自建电影院累计达 288 家,拥有银幕数 1,821 块。 2017 年实现票房收入 19.30 亿元,在全国电影院线票房排名第 8 位;营业 收入 25.18 亿元;2018 年 1~3 月实现票房收入 7.19 亿元,营业收 入 9.31 亿元。 横店影视于 2017 年 10 月在上海证券交易所上市,股票简称“横 店影视”,股票代码“603103.SH”,首次募集资金 8.19 亿元。截至 2017 年末,横店影视注册资本增至 4.53 亿元,公司持有其 3.64 亿 股,全部为限售流通股,持股比例 80.35%。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 24 (三)盈利能力 2015 年~ 2017 年 ,公司 营业 收入 和 毛利润 有所增长, 毛利率有 所 下降; 2018 年 1~ 3 月, 电气电子 、医药健康、影视文化 的毛利率 有所提升 。 公司收入和利润主要来源于 电气电子 、新型 综合 服务、 医药 健康 和影视文化等业务,另外还经营进出口贸易和建筑等;其中 2017 年 电气电子板块收入占比为 34.30%,是公司最大的业务板块;其他各 业务对利润贡献相对较小。公司多元化经营程度较高,有利于分散经 营风险,降低单一产业对收入和利润的影响。 表10 2015~2017年及2018年1~3月公司主营业务收入和毛利润情况(单位:亿元、%) 名称 2018年1~3月 2017年 2016年 2015年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 主营业务收入 115.44 100.00 475.91 100.00 429.29 100.00 395.47 100.00 电气电子 36.52 31.64 163.23 34.30 143.25 33.37 129.98 32.87 新型综合服务 23.12 20.03 88.77 18.65 70.56 16.44 66.21 16.74 医药健康 21.47 18.60 83.63 17.57 73.04 17.01 67.77 17.14 影视文化 14.87 12.88 49.13 10.32 47.24 11.00 43.33 10.96 其他业务 19.45 16.85 91.15 19.15 95.19 22.17 88.18 22.30 主营业务毛利润 22.19 100.00 85.45 100.00 83.90 100.00 75.33 100.00 电气电子 7.12 32.08 30.96 36.23 28.36 33.80 24.23 32.17 新型综合服务 1.34 6.03 12.97 15.18 12.24 14.59 12.23 16.23 医药健康 5.73 25.84 21.70 25.40 17.51 20.87 15.93 21.14 影视文化 4.99 22.49 14.60 17.08 19.29 22.99 20.76 27.56 其他业务 3.01 13.56 5.22 6.11 6.50 7.75 6.12 8.12 数据来源:根据公司提供资料整理 从主营业务收入看, 2015~2017 年,随着公司经营规模的扩大, 公司主营业务收入持续增长,除其他业务有所波动外,其余 各个业务 板块收入均稳定增长。 2017 年,公司 主营业务 收入同比增长 10.86%; 其中 , 电气电子业务收入同比增长 13.95%,主要是新建光伏产线产 能释放、磁性材料下游市场景气度提升和 LED 销售增长所致;影视 文 化业务收入同比增长 25.80%,主要 是 横店影视上市, 销售规模扩张, 同时 2017 年电影行业总票房增长较快 拉动电影 票房收入增长所致 ; 医药健康 业务收入同比增长 14.50%,主要是公司加强营销力度拓展 新客户所致。 从毛利润来看, 2015~ 2017 年, 随着收入的增长,公 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 25 司毛利润持续增长;电气电子、新型综合服务和医药健康 业务毛利润 逐年增长,影视文化业务收入有所下降, 其他业务业务毛利润小幅波 动;其中 2016 年,电气电子业务毛利润同比增长 17.02%,主要是横 店东磁光伏业务增长以及英洛华重组资产扭亏为盈所致;影视文化业 务毛利润同比下降 7.08%,虽然影视旅游与影视服务推动收入增长, 但国内票增速放缓竞争加剧; 2017 年 ,影视文 化业务毛利润同比下 降 24.31%,主要是主要是市场竞争加剧,同时横店影视城会计政策 变更,将折旧摊销等计入营业成本所致所致。 表11 2015~2017年及2018年1~3月公司毛利率情况情况(单位:亿元、%) 名称 2018年1~3月 2017年 2016年 2015年 主营业务毛利率 19.22 17.96 19.54 20.04 电气电子 19.49 18.97 19.80 18.65 新型综合服务 5.79 14.62 17.34 18.46 医药健康 26.70 25.95 23.97 23.50 影视文化 33.56 29.71 40.83 47.90 其他业务 15.47 5.73 6.83 6.94 数据来源:根据公司提供资料整理 从毛利率看,从毛利率看, 2015~ 2017 年,公司主营业务毛利 率逐年下降,除新型综合服务和影视文化 业务毛利率均 逐年下降外, 其余各业务板块毛利率均有所波动。 2015~ 2017 年,电气电子板块 毛利率有所波动,主要是由于整体市场竞争激烈导致产品价格波动; 新型综合服务业务毛利率逐年下降,主要受宏观经济下行影响, 金牛 小贷风控收紧所致;医药化学板块毛利率波动幅度较小 ;影视文化业 务毛利率下降较快,其中 2016 年同比下降 7.07 个百分点,主要是横 店影视城会计政策于 2016 年 9 月起变更,将折旧摊销计入营业成本 所致,2 017 年影视文化毛利率同比下降 11.11 个百分点,主要是市 场竞争加剧,收入下降成本增加所致 。 2018 年 1~3 月,公司主营业务收入 和毛利润分别为 115.44 亿 元和 22.19 亿元,毛利率为 19.22%,同比有所下降。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 26 偿债来源 公司 偿债来源 较为 充足。 融资渠道较为畅通,经营性现金流对债 务和利息的保障程度均有所下降,资产规模整体稳定增长,其他应收 款占比较大,对资金 形成一定占用;清偿性偿债来源较为充足,受限 资产规模较大,可变现资产变现能力一般,偿债来源偏离度较低。 ( 一) 盈利 2015 年以来,公司主营业务收入和利润持续稳定增长,毛利率 略有下降,整体盈利能力较为稳定;期间费用 占主营业务收入比重逐 年下降 ;预计未来随着公司经营规模扩大,收入和利润将继续增长。 2015~2017 年,公司主营业务收入分别为 395.47 亿元、 429.29 亿元和 475.91 亿元,逐年稳定增长,主营业务毛利率有所波动。 2015~ 2017 年,随着公司规模的扩大,公司期间费用规模整体 呈现增长,但占主营业务收入的比重逐年下降。 2015年2016年2017年2018年1~3月 财务费用8.03 8.11 10.27 2.47 管理费用29.13 32.46 27.73 6.73 销售费用16.74 17.19 19.60 4.18 期间费用率13.63 13.46 12.10 11.59 10.50 11.00 11.50 12.00 12.50 13.00 13.50 14.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 亿元 % 图1 2015~2017年及2018年1~3月公司期间费用情况 2015~2017 年,公司投资收益分别为 2.37 亿元、5.31 亿元和 5.47 亿元,主要为股权转让收益和短期投资收益等;其中 2016 年同 比增加 1.24 倍,主要是收到上海金融投资基金分红 1.95 亿元、金浦 产业投资基金分红 0.49 亿元和浙商银行分红 1.62 亿元所致。同期, 随着经营规模的不断扩大,公司营业利润、利润总额和 净利润均稳定 持续增长。 2015~ 2017 年,公司总资产报酬率和净资产收益率均小 幅波动。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 27 2018 年 1~ 3 月,公司主营业务收入 115.44 亿元,同比增长 10.82%;主营业务毛利率为 19.22%,同比下降 0.36 个百分点;营业 利润、利润总额和净利润分别为 7.74 亿元、 9.20 亿元和 5.74 亿元, 同比分别增长 4.42%、 16.37%和 30.29%;同期 , 总资产报酬率和净资 产收益率分别为 1.59%和 2.42%。 综合来看, 2015 年以来,公司主营业务收入和利润持续稳定增 长,毛利率略有下降,整体盈利能力较为稳定;预计未来随着公司经 营规模扩大,收入和利润将继续增长。 (二)自由现金流 2015 年以来,公司经营性现 金流净流入规模逐年下降,对债务 和 利息 的保障程度均有所下降;公司在建项目较多,未来资金支出较 大。 2015~ 2017 年,公司经营性净现金流保持净流入,流入规模逐 年减小;其中 2016 年同比下降 11.27%,主要是与上游及时结算所致; 2017 年同比下降 88.48%,主要是国内期货市场收缩, 南华期货客户 保证金减少, 导致 经营性应付项目大幅减少所致 。同期 , 投资性现金 流保持净流出,流出规模逐年减小 ;其中 2016 年净流出同比下降 13.35%,主要是公司投资收到的分红增加所致; 2017 年净流出同比 下降 21.54%,主要是 大额股权投资 减少 所致。 2018 年 1~3 月,公司 的经营性净现金流同比下降 30.80%,投资性净现金流净流出额 同比 下降 69.61%,均继续下降。 表12 2015~2017年及2018年1~3月公司现金流覆盖情况(单位:亿元、倍) 项目 2018年1~3月 2017年 2016年 2015年 经营性净现金流 2.39 5.22 45.10 50.83 投资性净现金流 -4.16 -28.08 -35.78 -41.30 经营性净现金流/流动负债(%) 0.70 1.39 12.1 15.7 经营性净现金流利息保障倍数 0.97 0.51 5.56 6.33 数据来源:根据公司提供资料整理 总体来看, 2015 年以来,随着公司经营性净现金流的下降,经 营性净现金流对债务和利息的 保障程度均快速下降。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 28 表13 截至2018年3月末公司主要在建项目情况(单位:亿元) 项目名称 拟投资 总额 已投资 2018年4~12 月拟投资 2019年 拟投资 LED照明系列产品建设项目 5.11 2.86 2.25 0.00 东磁软磁磁片生产线项目 2.34 0.95 0.34 1.05 年产3万吨高性能ZC-165MP白炭黑项目 2.42 1.52 0.90 0.00 年产225吨头孢菌素原料药和年产620 吨头孢类、110吨青霉素类无菌原料GMP 生产线项目 2.68 1.74 0.48 0.46 国内各大、中城市收购和建设影院项目 22.00 12.73 6.27 3.00 “上海滩”景区建设 14.80 13.18 1.13 0.50 横店温泉度假酒店 3.29 2.69 0.60 0.00 横店影视制片基地摄影棚建设项目 2.60 1.78 0.23 0.60 东阳、横店天然气利用工程 5.00 2.38 0.53 2.10 横店机场 5.00 2.68 1.13 1.20 合 计 65.23 42.49 13.84 8.91 资料来源:根据公司提供资料整理 公司围绕“打造国际化的横店”的战略,执行“集团多元化发展, 子公司专业化经营”的原则,以“科技引领、品牌驱动、规模经营” 为主线,持续进行技术创新和品牌建设,推动产业调整转型提高产业 层次和集中度,进一步增强市场竞争力。截至 2018 年 3 月末,公司 在建项目 拟投资总额 65.23 亿元,已投资 42.49 亿元;整体上看,公 司在建项目较多, 未来资金支出较 大。 (三)债务 收入 2015 年 以来, 筹资性净现金流有所波动;公司 与 多家银行之间 保持良好的合作关系 , 并 成功发行多期债权融资工具,同时 控股 5 家 上市公司,融资渠道较 为畅通。 2015~2017,公司筹资性净现金流有所波动,其中 2016 年净流 入规模同比下降 91.01%,主要是偿还 15 亿元“13 横店 MTN001”所 致;2017 年同比增加 38.38 亿元,主要 是公司发行 25.00 亿元中期 票据,同时得邦照明和横店影视上市, 募集资金到位所致。 2018 年 1~ 3 月,公 司 筹资性 净现金流为- 26.16 亿元, 同比由净流入 转为净流出 , 主要是偿还到期债务 所致。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 29 表14 2015~2017年及2018年1~3月债务融资情况分析(单位:亿元) 财务指标 2018年1~3月 2017年 2016年 2015年 筹资性现金流入 69.79 223.71 173.64 144.64 借款所收到的现金 54.79 151.89 146.86 104.67 筹资性现金流出 95.95 184.16 172.47 131.65 偿还债务所支付的现金 54.03 132.17 122.53 97.10 数据来源:根据公司提供资料整理 公司与多家银行之间保持良好的合作关系, 截至 2018 年 3 月末, 银行授信额度合计 411.22 亿元, 未使用 额度为 262.81 亿元。公司在 债券市场发行多期债权 融资 工具, 融资渠道较为畅通; 此外, 公司控 股 5 家上市公司 , 融资渠道 进一步 拓宽。 (四) 外部支持 公司直接获得的外部支持主要为补贴, 2015~ 2017 年,公司 补 贴收入分别为 0.54 亿元、0.66 亿元和 0.43 亿元,营业外收入分别 为 3.48 亿元、 3.67 亿元和 3.56 亿元,主要为政府和项目补贴收入 , 占公司的 收入和 利润有 比重较小,对公司收入和 偿债贡献有限。 此外 , 公司可获 得政府在税收等方面一定 的优惠政策 , 但整体对公司经营影 响较小。 (五)可变现资产 2015 年以来,公司资产规模整体稳定增长,以流动资产为主; 其他应收款占比较大,对资金形成一定占用。 2015~ 2017 年末,公司总资产逐年增长,资产构成以流动资产 为主,流动资产占总资产的比重分别为 62.51%、 63.70%和 64.77,资 产构成较为稳定;2018 年 3 月末,资产规模小幅下降。 公司流动资产主要由货币资金、其他应收款、存货、短期投资和 应收账款构成; 2017 年末,上述五项合计占流动资产的比重为 95.89%。 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 30 395.49 446.21 473.88 444.57 237.16 254.30 257.78 256.76 0 20 40 60 80 100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2015年末2016年末2017年末2018年3月末 % 亿元 非流动资产合计流动资产合计流动资产占比 其他 4.11% 货币资 金 29.30% 短期投 资 12.44% 应收帐 款 9.75% 其他应 收款 25.44% 存货 16.16% 图2 2015~2017年末及2018年3月末公司资产构成情况 2015~20 17 年末及 2018 年 3 月末,公司货币资金分别为 138.76 亿元、146.50 亿元、138.84 亿元和 138.45 亿元,有所波动。同期, 公司其他应收款分别为 87.09 亿元、 123.42 亿元、 120.54 亿元和 120.95 亿元,主要为公司的业务往来款和南华期货的保证金;其中 2016 年末同比增长 41.71%,主要由于南华期货应收客户保证金增加 所致;2017 年末, 账龄在 1 年以内的其他应收款占比为 95.75%,已 计提坏账准备 0.46 亿元; 2017 年末前五大其他应收款余额合计占比 39.01%,其他应收款规模较大且较集中,对资金形成 一定 的占用。 表15 2017年末及2018年3月末公司前五大其他应收款余额明细(单位:亿元、%) 单位名称 内容 账龄 金额 占比 2018年 3月末 上海期货交易所 保证金 1年以内 10.83 8.95 横店经济发展促进会 往来款 1年以内 10.58 8.74 横店社团经济企业联合会 往来款 1年以内 9.21 7.62 大连商品交易所 保证金 1年以内 6.99 5.78 中国金融期货交易所 保证金 1年以内 6.32 5.23 合 计 - - 43.93 36.32 2017年末 上海期货交易所 保证金 1年以内 10.64 8.79 横店社团经济企业联合会 保证金 1年以内 10.62 8.78 横店经济发展促进会 保证金 1年以内 10.50 8.67 大连商品交易所 保证金 1年以内 8.32 6.88 中国金融期货交易所 保证金 1年以内 7.14 5.90 合 计 - - 47.21 39.01 数据来源:根据公司提供资料整理 2015~20 17 年末及 2018 年 3 月末,公司存货分别为 77.37 亿元、 72.12 亿元、86. 71 亿元和 84.62 亿元,有所波动,主 要包括开发 成 本、 库存商品、产成品 和原材料;其中 2017 年末存货同比增长 20.23%, 主要是原材料储备和产成品增加所致 。 同期,公司短期投资分别为 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 31 31.31 亿元、 45.92 亿元、 58.97 亿元和 31.42 亿元, 整体有所增长, 主要是购买银行基金和委托理财的数额增长所致;其中 2018 年 3 月 末, 短期 投资较 2017 年末下降 46.72%,主要是部分理财产品到期所 致。201 5~2017 年末及 2018 年 3 月末,公司应收账款分别为 46.39 亿元、43.50 亿元、 49.33 亿元和 51.09 亿元,小幅波动 ,主要为公 司日常生产经营产生的货款;2017 末,账龄在 1 年以内的应收账款 占比 96.08%,公司已计提坏账准备 2.29 亿元,前五大应收账款合计 占比 10.21%,客户较为分散。 表16 2017年末及2018年3月末公司前五大应收账款明细(单位:亿元、%) 单位名称 内容 账龄 金额 占比 2018年 3月末 Philips Electronics Hong Kong Ltd (China Sourcing Group) 货款 1年以内 2.96 5.79 浙江泓源汽车集团有限公司 货款 1年以内 0.85 1.66 株式会社 東芝 货款 1年以内 0.80 1.56 ZBEKISTON RESPUBLIKASI FARMAO Z SEVTIKA SANOATI DAVLAT-AKSIYADORLIK KONSERNI 货款 1年以内 0.71 1.40 飞利浦照明(中国)投资有限公司CN09 货款 1年以内 0.56 1.10 合 计 - - 5.88 11.51 2017年 末 Philips Electronics Hong Kong Ltd (China Sourcing Group) 货款 1年以内 2.39 4.64 浙江泓源汽车集团有限公司 货款 1年以内 0.86 1.66 ZBEKISTON RESPUBLIKASI FARMAO Z SEVTIKA SANOATI DAVLAT-AKSIYADORLIK KONSERNI 货款 1年以内 0.74 1.44 飞利浦照明(中国)投资有限公司 货款 1年以内 0.68 1.31 Toshiba Energy System & Solutions Corporation 货款 1年以内 0.60 1.17 合 计 - - 5.27 10.21 数据来源:根据公司提供资料整理 公司长期资产主要包括固定资产、长期股权投资、在建工程和无 形资产等。 2015~2017 年末及 2018 年 3 月末,公司固定资产分别为 122.23 亿元、129.73 亿元、133.09 亿元和 130.74 亿元,整体持续 增长,主要为房屋建筑物和机器设备。同期,公司长期股权投资分别 为 36.59 亿元、43.81 亿元、43.59 亿元和 43.60 亿元,小幅波动 ; 其中 2016 年末,公司长期股权投资同比增长 19.72%,主要是增加了 对三六零科技股份有限公司与天津奇信志成科技有限公司(以下简称 横店集团2019年度第一期短期融资券评级报告 32 “奇信志成”)的投资所致。 2015~2017 年末及 2018 年 3 月末,公 司
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