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冀中能源集团有限责任公司主体信用评级报告.pdf

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冀中 能源 集团 有限责任公司 主体 信用 评级 报告
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企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 1 冀 中 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司主 体 信 用 评 级 报 告报 告 编 号 : 东 方 金 诚 主 评 字 【 2019】 051号评 级 结 果主 体 信 用 等 级 : AAA评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间2019年 2月 20日评 级 小 组 负 责 人董 浩 宇 评 级 小 组 成 员何 阳邮 箱 : dfjc-gs@coamc.com.cn 电 话 : 010-62299800传 真 : 010-65660988地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 朝 外 西 街 3号 兆 泰 国 际 中 心 C 座 12层 100600 评 级 观 点东 方 金 诚 国 际 信 用 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 东 方 金诚 ” ) 通 过 对 冀 中 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 “ 冀中 能 源 集 团 ” 或 “ 公 司 ) 的 经 营 环 境 、 业 务 运 营 、 企 业 管理 以 及 财 务 状 况 的 综 合 分 析 , 认 为 作 为 河 北 省 最 大 的 煤 炭企 业 , 公 司 煤 炭 资 源 储 量 丰 富 , 煤 种 以 优 质 炼 焦 煤 为 主 ,规 模 优 势 突 出 , 具 有 很 强 的 行 业 竞 争 力 ; 河 北 省 煤 炭 下 游产 业 发 达 , 公 司 与 主 要 客 户 关 系 稳 定 , 得 益 于 煤 炭 售 价 上涨 , 煤 炭 业 务 获 利 能 力 有 所 增 强 ; 子 公 司 华 北 制 药 是 我 国最 大 的 抗 生 素 生 产 基 地 之 一 , 拥 有 完 整 的 抗 生 素 类 产 品 生产 链 , 受 益 于 产 品 结 构 调 整 , 医 药 业 务 毛 利 率 逐 年 提 高 ;公 司 焦 化 及 煤 化 工 产 能 规 模 较 大 , 受 益 于 焦 炭 和 甲 醇 销 售 均 价 逐 年 提 高 , 化 工 业 务 毛 利 率 逐 年 上 升 ; 作 为 河 北 省 国资 委 下 属 的 大 型 省 属 企 业 , 公 司 在 政 策 和 政 府 补 助 等 方 面获 得 河 北 省 政 府 支 持 力 度 较 大 。同 时 , 东 方 金 诚 也 关 注 到 , 受 去 产 能 、 环 保 限 产 和 托管 矿 井 不 再 纳 入 产 量 核 算 等 因 素 影 响 , 公 司 近 年 煤 炭 产 能和 产 量 有 所 下 降 , 部 分 矿 井 开 采 条 件 复 杂 , 面 临 一 定 的 安全 生 产 风 险 ; 公 司 物 流 贸 易 业 务 收 入 规 模 较 大 , 但 获 利 能力 不 强 ; 受 渤 海 钢 铁 集 团 重 整 影 响 , 公 司 及 下 属 子 公 司 对天 津 铁 厂 、 崇 利 制 钢 应 收 账 款 或 将 不 能 全 部 收 回 , 存 在 一定 的 坏 账 风 险 ; 公 司 利 润 来 源 对 投 资 收 益 和 营 业 外 收 入 等非 经 常 性 损 益 依 赖 较 大 ; 公 司 有 息 债 务 规 模 较 大 , 债 务 负担 较 重 , 债 务 结 构 以 短 期 有 息 债 务 为 主 , 未 来 两 年 内 将 面 临 一 定 的 债 务 集 中 偿 付 压 力 。综 合 考 虑 , 东 方 金 诚 评 定 冀 中 能 源 集 团 主 体 信 用 等 级为 AAA, 评 级 展 望 为 稳 定 。 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 2 评 级 结 果主 体 信 用 等 级 : AAA评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间2019年 2月 20日评 级 小 组 负 责 人 董 浩 宇评 级 小 组 成 员何 阳 邮 箱 : dfjc-gs@coamc.com.cn电 话 : 010-62299800传 真 : 010-65660988地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 朝 外 西 街 3号 兆 泰 国 际 中 心 C 座 12层 100600 主 要 数 据 和 指 标项 目 2015年 2016年 2017年 2018年1~ 9 月资 产 总 额 ( 亿 元 ) 2056.68 2141.74 2303.99 2270.94所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 358.67 373.85 396.56 414.43全 部 债 务 ( 亿 元 ) 1329.53 1427.28 1565.69 1536.94营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 2376.55 2216.58 2243.03 1690.47利 润 总 额 ( 亿 元 ) 0.10 11.09 15.32 10.64EBITDA( 亿 元 ) 78.38 112.29 118.84 -营 业 利 润 率 ( %) 3.66 5.10 6.71 7.63净 资 产 收 益 率 ( %) -2.14 0.17 0.29 - 资 产 负 债 率 ( %) 82.56 82.54 82.79 81.75全 部 债 务 资 本 化 比 率 1( %) 78.75 79.24 79.79 78.76流 动 比 率 ( %) 92.98 89.72 98.48 100.81全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 16.96 12.71 13.17 -EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 1.16 1.65 1.45 -注 : 表 中 数 据 来 源 于 公 司 2015 年 ~ 2017 年 经 审 计 的 合 并 财 务 报 告 及 2018 年 1~ 9月 未 经 审 计 的 合 并 财 务 报 表 。优 势 作 为 河 北 省 最 大 的 煤 炭 企 业 , 公 司 煤 炭 资 源 储 量 丰 富 ,煤 种 以 优 质 炼 焦 煤 为 主 , 规 模 优 势 突 出 , 具 有 很 强 的 行业 竞 争 力 ; 河 北 省 煤 炭 下 游 产 业 发 达 , 公 司 与 主 要 客 户 关 系 稳 定 , 得 益 于 煤 炭 售 价 上 涨 , 煤 炭 业 务 获 利 能 力 有 所 增 强 ; 子 公 司 华 北 制 药 是 我 国 最 大 的 抗 生 素 生 产 基 地 之 一 , 拥有 完 整 的 抗 生 素 类 产 品 生 产 链 , 受 益 于 产 品 结 构 调 整 ,医 药 业 务 毛 利 率 逐 年 提 高 ; 公 司 焦 化 及 煤 化 工 产 能 规 模 较 大 , 受 益 于 焦 炭 和 甲 醇 销售 均 价 逐 年 提 高 , 化 工 业 务 毛 利 率 逐 年 上 升 ; 作 为 河 北 省 国 资 委 下 属 的 大 型 省 属 企 业 , 公 司 在 政 策 和政 府 补 助 等 方 面 获 得 河 北 省 政 府 支 持 力 度 较 大 。 1 此 处 的 全 部 债 务 统 计 中 不 包 含 永 续 债 券 , 正 文 中 对 包 含 永 续 债 券 的 全 部 债 务 资 本 化 比 率 另 有 分 析 。 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 3 评 级 结 果主 体 信 用 等 级 : AAA评 级 展 望 : 稳 定 评 级 时 间2019年 2月 20日评 级 小 组 负 责 人 董 浩 宇评 级 小 组 成 员何 阳 邮 箱 : dfjc-gs@coamc.com.cn电 话 : 010-62299800传 真 : 010-65660988地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 朝 外 西 街 3号 兆 泰 国 际 中 心 C 座 12层 100600 关 注 受 去 产 能 、 环 保 限 产 和 托 管 矿 井 不 再 纳 入 产 量 核 算 等 因素 影 响 , 公 司 近 年 煤 炭 产 能 和 产 量 有 所 下 降 , 部 分 矿 井开 采 条 件 复 杂 , 面 临 一 定 的 安 全 生 产 风 险 ; 公 司 物 流 贸 易 业 务 收 入 规 模 较 大 , 但 获 利 能 力 不 强 ; 受 渤 海 钢 铁 集 团 重 整 影 响 , 公 司 及 下 属 子 公 司 对 天 津 铁厂 、 崇 利 制 钢 应 收 账 款 或 将 不 能 全 部 收 回 , 存 在 一 定 的坏 账 风 险 ; 公 司 利 润 来 源 对 投 资 收 益 和 营 业 外 收 入 等 非 经 常 性 损 益依 赖 较 大 ; 公 司 有 息 债 务 规 模 较 大 , 债 务 负 担 较 重 , 债 务 结 构 以 短期 有 息 债 务 为 主 , 未 来 两 年 内 将 面 临 一 定 的 债 务 集 中 偿 付 压 力 。 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 4 主 体 概 况冀 中 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 “ 冀 中 能 源 集 团 ” 或 “ 公 司 ” ) 主 营 煤炭 、 物 流 贸 易 和 医 药 业 务 , 兼 营 化 工 、 航 空 及 附 属 业 务 , 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人 均为 河 北 省 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 “ 河 北 省 国 资 委 ” ) 。冀 中 能 源 集 团 成 立 于 2008年 , 是 由 原 河 北 金 牛 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 和 原 峰峰 集 团 有 限 公 司 重 组 而 成 , 初 始 注 册 资 本 为 43.75 亿 元 。 2008年 12 月 , 河 北 省 人民 政 府 以 480 宗 国 有 划 拨 土 地 使 用 权 方 式 向 公 司 注 资 24.42 亿 元 , 公 司 注 册 资 本 增至 68.17 亿 元 。 2009 年 , 经 河 北 省 人 民 政 府 批 准 , 公 司 重 组 华 北 制 药 集 团 有 限 责任 公 司 。 2010 年 , 经 河 北 省 人 民 政 府 批 准 , 公 司 组 建 河 北 航 空 投 资 集 团 有 限 公 司和 河 北 航 空 有 限 公 司 。 2014 年 , 河 北 航 空 投 资 集 团 有 限 公 司 将 其 持 有 的 河 北 航 空有 限 公 司 95.40%股 权 以 6.80 亿 元 转 让 给 厦 门 航 空 有 限 公 司 , 公 司 不 再 持 有 河 北 航 空 有 限 公 司 的 股 份 。 2018 年 9 月 末 , 公 司 注 册 资 本 68.17 亿 元 , 实 收 资 本 68.30亿 元 , 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人 河 北 省 国 资 委 持 股 比 例 100%。公 司 是 河 北 省 重 点 支 持 的 国 家 大 型 煤 炭 开 发 集 团 , 已 形 成 以 煤 炭 为 主 业 , 同 时发 展 物 流 贸 易 、 化 工 、 医 药 、 航 空 等 业 务 的 多 元 化 产 业 格 局 。 截 至 2017 年 末 , 公司 拥 有 煤 炭 地 质 储 量 133.14 亿 吨 ( 不 含 地 方 托 管 煤 矿 ) , 剩 余 可 采 储 量 53.05 亿吨 , 核 定 产 能 6217万 吨 /年 , 煤 炭 矿 区 主 要 分 布 在 河 北 、 山 西 和 内 蒙 古 等 地 , 煤 种以 优 质 炼 焦 煤 、 1/3焦 煤 、 肥 煤 、 肥 气 煤 以 及 瘦 煤 为 主 , 其 中 冶 金 及 炼 焦 用 焦 煤 占比 50%, 具 有 较 强 规 模 优 势 和 品 种 优 势 。 2017 年 , 公 司 煤 炭 产 量 5259.80万 吨 , 位列 世 界 500强 企 业 第 320 位 、 中 国 企 业 500强 第 81位 。 公 司 物 流 贸 易 业 务 规 模 较大 , 物 流 业 务 经 营 主 体 冀 中 能 源 国 际 物 流 集 团 有 限 公 司 在 全 国 物 流 企 业 50强 排 名第 3 位 。 公 司 医 药 业 务 经 营 主 体 华 北 制 药 股 份 有 限 公 司 是 我 国 最 大 的 抗 生 素 生 产 基地 之 一 , 拥 有 完 整 的 抗 生 素 类 产 品 生 产 链 , 主 营 产 品 涵 盖 医 药 中 间 体 、 原 料 药 和 制 剂 , 具 备 年 产 抗 感 染 类 药 品 注 射 用 阿 莫 西 林 1.65亿 支 、 注 射 用 青 霉 素 钠 5.50亿 支 、阿 莫 西 林 胶 囊 14.84 亿 片 和 头 孢 曲 松 钠 1.10亿 支 的 综 合 生 产 能 力 。公 司 旗 下 拥 有 三 家 上 市 子 公 司 , 分 别 为 冀 中 能 源 股 份 有 限 公 司 ( 股 票 简 称 “ 冀中 能 源 ” , 股 票 代 码 “ 000937.SZ” ) 、 华 北 制 药 股 份 有 限 公 司 ( 股 票 简 称 “ 华 北制 药 ” , 股 票 代 码 “ 600812.SH” ) 和 河 北 金 牛 化 工 股 份 有 限 公 司 ( 股 票 简 称 “ 金牛 化 工 ” ,股 票 代 码 “ 600722.SH” ) , 合 计 持 股 比 例 分 别 为 71.23%、 52.66%和 56.04%,三 者 分 别 是 公 司 煤 炭 业 务 、 医 药 业 务 和 非 煤 化 工 业 务 的 经 营 主 体 。截 至 2018年 9 月 末 , 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 2270.94亿 元 , 所 有 者 权 益 414.43亿 元 , 资 产 负 债 率 81.75%, 纳 入 合 并 报 表 范 围 的 一 级 子 公 司 22家 ( 详 情 见 附 件 三 ) 、二 级 子 公 司 196家 。 2017年 和 2018年 1~ 9月 , 公 司 实 现 营 业 总 收 入 分 别 为 2243.03亿 元 和 1690.47亿 元 , 利 润 总 额 分 别 为 15.32 亿 元 和 10.64 亿 元 。 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 5 宏 观 经 济 和 政 策 环 境宏 观 经 济2019年 全 球 经 济 动 能 放 缓 , 外 部 风 险 仍 然 较 大 , 国 内 GDP 增 速 或 延 续 2018 年的 小 幅 下 降 趋 势 , 但 基 建 将 发 挥 “ 托 底 ” 作 用 , 宏 观 经 济 不 存 在 “ 失 速 ” 风 险2018 年 宏 观 经 济 景 气 下 行 , GDP 增 速 逐 季 放 缓 。 据 初 步 核 算 , 2018 年 国 内 生产 总 值 900309 亿 元 , 实 际 同 比 增 长 6.6%, 增 速 较 上 年 下 滑 0.2 个 百 分 点 。 其 中 ,四 季 度 GDP增 速 降 至 6.4%, 为 2009年 一 季 度 以 来 最 低 , 但 并 未 脱 离 “ 6.5%左 右 ”的 增 长 目 标 。2018 年 工 业 生 产 稳 中 趋 缓 , 2019年 仍 将 有 所 回 落 , 企 业 利 润 下 滑 势 头 值 得 关注 。 2018年 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 速 为 6.2%, 较 上 年 下 滑 0.4 个 百 分 点 , 主 因 国 内 终 端 需 求 走 弱 , 工 业 中 占 比 近 九 成 的 制 造 业 增 速 较 上 年 下 滑 0.7个 百 分 点 。 2019年 工 业 品 出 口 需 求 大 概 率 放 缓 , 国 内 汽 车 销 量 延 续 负 增 , 工 业 生 产 同 比 增 速 或 将 回落 至 6.0%左 右 。 2018年 工 业 企 业 利 润 增 速 下 行 明 显 , 年 底 已 现 同 比 负 增 长 , 2019年 全 年 企 业 利 润 有 可 能 出 现 下 滑 局 面 。2018年 基 建 投 资 大 幅 放 缓 , 固 定 资 产 投 资 增 速 下 滑 , 2019年 基 建 补 短 板 提 速 ,投 资 增 速 有 望 反 弹 。 2018年 固 定 资 产 投 资 增 速 为 5.9%, 较 上 年 下 滑 1.3个 百 分 点 。其 中 , 主 要 受 严 控 地 方 政 府 隐 性 负 债 影 响 , 基 建 投 资 增 速 较 上 年 大 幅 下 滑 15.2 个百 分 点 至 3.8%, 而 房 地 产 投 资 和 制 造 业 投 资 增 速 均 有 所 加 快 。 2019年 宏 观 政 策 转向 稳 增 长 , 基 建 补 短 板 需 求 显 著 上 升 , 预 计 基 建 投 资 将 出 现 10%以 上 的 高 增 长 ; 而房 地 产 投 资 受 市 场 转 冷 及 棚 改 规 模 压 缩 等 影 响 , 增 速 或 将 下 滑 , 企 业 利 润 走 低 及 出口 形 势 不 稳 也 将 对 制 造 业 投 资 产 生 一 定 不 利 影 响 。 综 合 以 上 , 预 计 2019 年 投 资 增速 或 将 反 弹 至 8.0%左 右 。 2019 年 减 税 等 因 素 将 稳 住 商 品 消 费 增 速 放 缓 势 头 , 服 务 消 费 有 望 继 续 保 持 较快 增 长 。 2018 年 , 反 映 商 品 消 费 的 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 长 9.0%, 增 速 较 上年 回 落 1.2个 百 分 点 。 居 民 收 入 增 速 下 滑 , 汽 车 零 售 额 同 比 下 降 , 是 当 年 社 零 增 速回 落 的 主 因 。 2019 年 个 税 减 税 将 增 加 居 民 可 支 配 收 入 水 平 , 有 望 带 动 商 品 消 费 增速 提 高 0.7个 百 分 点 ; 而 消 费 转 型 将 继 续 带 动 医 疗 、 旅 游 等 服 务 消 费 保 持 快 速 增 长 ,终 端 消 费 对 经 济 增 长 的 “ 压 舱 石 ” 作 用 还 会 增 强 。 主 要 受 食 品 价 格 增 速 转 正 影 响 ,2018年 CPI同 比 上 涨 2.1%, 涨 幅 较 上 年 扩 大 0.5个 百 分 点 。 2019 年 在 猪 肉 价 格 上行 及 服 务 价 格 走 高 影 响 下 , CPI全 年 增 速 将 小 幅 升 至 2.5%左 右 。 PPI增 速 则 将 延 续下 行 趋 势 , 不 排 除 个 别 月 份 出 现 同 比 负 增 长 的 可 能 。2019 年 净 出 口 将 继 续 成 为 拖 累 宏 观 经 济 的 核 心 因 素 。 2018年 主 要 受 全 球 经 济增 长 动 能 转 弱 影 响 , 全 年 净 出 口 对 经 济 增 长 的 拉 动 从 上 年 的 0.6个 百 分 点 转 为 -0.6个 百 分 点 , 成 为 2018 年 经 济 增 速 下 滑 的 主 要 原 因 , 中 美 贸 易 摩 擦 的 影 响 并 不 显 著 。 2019 年 伴 随 此 前 的 “ 抢 出 口 ” 效 应 消 退 , 以 及 全 球 经 济 景 气 下 行 , 净 出 口 对 国 内宏 观 经 济 的 负 向 拉 动 将 扩 大 至 -0.9个 百 分 点 。总 体 上 看 , 2019 年 全 球 经 济 动 能 放 缓 , 中 美 贸 易 摩 擦 走 向 仍 存 在 很 大 不 确 定 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 6 性 , 拉 动 经 济 的 “ 三 驾 马 车 ” 都 将 受 到 一 定 冲 击 ; 叠 加 劳 动 力 人 口 规 模 下 降 、 储 蓄率 高 位 走 低 , 以 及 金 融 周 期 下 行 , 国 内 经 济 运 行 将 延 续 景 气 回 落 过 程 , 预 计 GDP增 速 将 为 6.3%, 较 2018年 小 幅 放 缓 0.3个 百 分 点 。 但 前 期 供 给 侧 结 构 性 改 革 着 力推 进 去 产 能 、 去 库 存 和 去 杠 杆 , 为 2019年 逆 周 期 调 节 腾 出 了 一 定 政 策 空 间 , 其 中基 建 补 短 板 有 望 发 挥 托 底 作 用 。 总 体 上 看 , 2019年 经 济 运 行 的 回 旋 余 地 仍 然 较 大 ,宏 观 经 济 不 存 在 失 速 风 险 。政 策 环 境2019 年 稳 增 长 需 求 上 升 , 货 币 政 策 将 继 续 向 偏 松 方 向 调 整 , 着 力 推 动 “ 宽 货币 ” 向 实 体 经 济 “ 宽 信 用 ” 传 导 , 出 现 “ 大 水 漫 灌 ” 的 概 率 较 低受 金 融 严 监 管 及 严 控 地 方 隐 性 负 债 等 影 响 , 2018 年 金 融 数 据 持 续 下 滑 。 其 中 年 末 M2 余 额 同 比 增 长 8.1%, 处 于 历 史 最 低 位 附 近 ; 全 年 新 增 社 融 192600 亿 元 ,较 上 年 少 增 31369 亿 元 。 伴 随 信 用 环 境 整 体 收 紧 , 民 营 和 小 微 企 业 融 资 受 到 较 大 冲击 。 为 对 冲 经 济 和 金 融 周 期 的 共 振 下 行 , 2018 年 央 行 货 币 政 策 开 始 向 稳 健 偏 松 方向 微 调 , 年 中 流 动 性 管 理 目 标 从 “ 合 理 稳 定 ” 转 为 “ 合 理 充 裕 ” , 年 内 央 行 通 过 四次 降 准 等 方 式 , 不 断 向 市 场 释 放 流 动 性 , 定 向 缓 解 民 营 及 小 微 企 业 融 资 难 、 融 资 贵问 题 。东 方 金 诚 预 计 , 2019 年 经 济 下 行 压 力 加 大 , 稳 增 长 在 货 币 政 策 目 标 排 序 中 的位 置 靠 前 。 由 此 , 货 币 政 策 将 继 续 向 宽 松 方 向 微 调 , 还 将 实 施 3 至 4 次 降 准 ; 监 管层 将 着 力 推 进 “ 三 支 箭 ” 政 策 组 合 , 进 一 步 推 动 “ 宽 货 币 ” 向 民 营 、 小 微 企 业 以 及基 建 补 短 板 项 目 等 实 体 经 济 “ 宽 信 用 ” 传 导 。 未 来 一 段 时 期 , “ 控 制 总 量 调 结 构 ”将 是 货 币 政 策 的 操 作 重 点 , 出 现 “ 大 水 漫 灌 ” 的 概 率 较 低 , M2 和 社 融 数 据 难 现 大幅 反 弹 。 2019 年 更 加 积 极 的 财 政 政 策 将 向 减 税 方 向 倾 斜 , 基 建 补 短 板 将 带 动 财 政 支 出强 度 加 大 , 财 政 收 支 增 速 呈 “ 一 降 一 升 ” 格 局 , 地 方 专 项 债 规 模 有 望 显 著 增 加2018年 在 减 税 降 费 背 景 下 , 全 年 财 政 收 入 同 比 增 长 6.2%, 低 于 上 年 的 7.4%。其 中 , 税 收 收 入 增 速 较 上 年 下 滑 2.4个 百 分 点 。 2018年 财 政 支 出 同 比 增 长 8.7%,高 于 上 年 的 7.7%, 财 政 支 出 强 度 整 体 加 大 。 其 中 , 9 月 以 后 基 建 补 短 板 、 稳 增 长 政策 开 始 发 力 , 财 政 支 出 增 速 明 显 加 快 。东 方 金 诚 预 计 , 2019 年 积 极 财 政 政 策 有 望 继 续 向 减 税 方 向 倾 斜 , 支 出 扩 大 则主 要 为 基 建 补 短 板 提 供 部 分 资 金 支 持 , 以 对 接 基 建 为 主 的 地 方 专 项 债 新 增 规 模 也 将显 著 增 加 。 总 体 上 看 , 2019 年 宏 观 政 策 在 转 向 稳 增 长 的 同 时 , 稳 杠 杆 、 防 风 险 、促 改 革 仍 将 是 重 要 政 策 目 标 , 政 策 定 力 可 能 超 出 普 遍 预 期 。行 业 分 析 公 司 主 营 业 务 为 煤 炭 开 采 , 同 时 发 展 物 流 贸 易 、 医 药 和 化 工 等 多 个 产 业 板 块 ,所 属 行 业 主 要 为 煤 炭 、 物 流 贸 易 和 医 药 行 业 , 经 营 区 域 以 河 北 省 为 主 。 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 7 煤 炭 行 业煤 炭 行 业 去 产 能 政 策 逐 步 推 进 , 行 业 去 产 能 将 从 总 量 去 产 能 向 结 构 性 去 产 能转 变 , 受 益 于 下 游 火 电 、 钢 铁 、 建 材 等 高 耗 煤 行 业 需 求 增 长 , 2017 年 以 来 我 国 煤炭 产 量 呈 现 恢 复 性 增 长2016年 供 给 侧 改 革 政 策 下 , 煤 炭 行 业 落 后 产 能 退 出 加 快 致 原 煤 产 量 明 显 下 滑 。为 解 决 煤 炭 产 能 过 剩 现 状 , 国 家 出 台 了 《 关 于 煤 炭 行 业 化 解 过 剩 产 能 实 现 脱 困 发 展的 意 见 》 , 从 2016年 开 始 中 国 煤 炭 行 业 用 3至 5年 的 时 间 , 退 出 产 能 5亿 吨 、 减 量 重组 5亿 吨 , 提 高 大 矿 产 能 , 原 煤 生 产 逐 步 向 资 源 条 件 好 、 竞 争 能 力 强 的 地 区 集 中 。未 来 全 国 合 法 新 增 产 能 控 制 在 2亿 吨 左 右 , 实 际 整 体 正 常 生 产 产 能 仍 维 持 在 39亿 吨左 右 。 2016年 和 2017年 , 全 国 分 别 退 出 煤 炭 产 能 2.88亿 吨 和 2.50亿 吨 , 超 额 完 成 去产 能 计 划 。 2018年 3月 5日 , 政 府 工 作 报 告 指 出 2018年 计 划 削 减 煤 炭 产 能 1.50亿 吨 , 根 据 四 部 委 发 布 的 煤 炭 产 能 置 换 政 策 , 符 合 条 件 的 产 能 置 换 指 标 折 算 比 例 提 高 为200%, 政 策 将 对 企 业 去 产 能 形 成 激 励 。 从 去 产 能 进 度 来 看 , 2018年 煤 炭 行 业 去 产 能目 标 已 超 额 完 成 。图 1: 2010 年 ~ 2017 年 及 2018 年 1~ 10月 我 国 原 煤 产 量 情 况 资 料 来 源 : Wind, 东 方 金 诚 整 理2017年 以 来 , 煤 炭 行 业 总 体 产 能 过 剩 并 未 发 生 根 本 转 变 , 但 受 益 于 下 游 回 暖 推动 煤 炭 需 求 增 加 , 供 需 失 衡 进 一 步 改 善 。 2017年 , 全 国 发 电 量 同 比 增 长 6.50%至 6.40万 亿 千 瓦 时 , 其 中 火 电 发 电 量 同 比 增 长 5.20%至 4.60万 亿 千 瓦 时 , 电 力 行 业 煤 炭 消耗 量 有 所 增 长 ; 钢 铁 行 业 随 着 供 给 侧 改 革 推 进 及 “ 地 条 钢 ” 全 面 取 缔 , 合 规 产 能 快速 释 放 , 2017年 粗 钢 产 量 8.32亿 吨 , 同 比 增 长 2.88%; 水 泥 行 业 需 求 基 本 与 2016年持 平 , 产 量 为 23.16亿 吨 。 总 体 来 看 , 2017年 来 经 济 回 暖 带 动 火 电 、 钢 铁 等 下 游 产业 快 速 发 展 , 煤 炭 消 耗 量 同 比 增 长 。 另 一 方 面 , 国 家 相 关 部 门 出 台 政 策 加 大 煤 炭 供应 力 度 , 2017年 煤 炭 产 量 自 2014年 以 来 首 次 出 现 恢 复 性 增 长 。 2017年 , 我 国 原 煤 产量 34.45亿 吨 , 同 比 增 长 3.20%; 煤 炭 消 费 量 38.61亿 吨 , 同 比 增 长 0.40%。2018年 上 半 年 , 下 游 火 电 、 钢 铁 、 建 材 和 化 工 等 高 耗 煤 行 业 产 量 继 续 保 持 增 长 态 势 , 煤 炭 需 求 增 速 与 2017年 持 平 。 2018年 煤 炭 行 业 去 产 能 将 从 总 量 去 产 能 向 结 构 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 8 性 去 产 能 转 变 , 安 检 环 保 等 政 策 仍 将 抑 制 煤 炭 产 量 释 放 , 预 计 全 年 煤 炭 需 求 整 体 维稳 , 供 需 基 本 平 衡 。 2018年 1~ 11月 , 全 国 原 煤 产 量 32.14亿 吨 , 同 比 增 长 2.49%。随 着 煤 炭 市 场 供 需 失 衡 状 况 的 持 续 改 善 , 2017 年 以 来 煤 炭 价 格 维 持 高 位 震 荡煤 炭 价 格 方 面 , 自 2013年 以 来 , 煤 炭 价 格 持 续 下 滑 , 至 2015年 底 , 煤 炭 价 格 降至 最 低 点 。 2016年 以 后 , 受 益 于 煤 炭 去 产 能 政 策 逐 步 推 动 以 及 下 游 需 求 小 幅 回 暖 ,煤 价 止 跌 企 稳 ; 但 由 于 库 存 待 消 化 , 2016年 上 半 年 并 未 对 价 格 产 生 直 接 影 响 。 2016年 8月 以 后 , 季 节 性 需 求 以 及 电 厂 补 库 存 刺 激 需 求 集 中 释 放 , 造 成 短 期 内 供 不 应 求 ,煤 炭 价 格 快 速 上 涨 。 2016年 末 , 秦 皇 岛 山 西 产 5500大 卡 动 力 煤 平 仓 价 较 年 初 上 涨62.23%至 597元 /吨 , 京 唐 港 山 西 产 主 焦 煤 库 提 价 上 涨 153.62%至 1750元 /吨 , 晋 城 无烟 中 块 车 板 价 较 年 初 上 涨 16.22%至 860元 /吨 。 随 着 煤 炭 市 场 供 需 失 衡 状 态 持 续 改 善 ,2017年 以 来 煤 价 高 位 震 荡 , 且 逐 渐 稳 定 在 合 理 区 间 。 截 至 2017年 末 , 秦 皇 岛 山 西 产 5500大 卡 动 力 末 煤 平 仓 价 为 700元 /吨 , 京 唐 港 山 西 产 主 焦 煤 库 提 价 为 1600元 /吨 ,晋 城 无 烟 中 块 车 板 价 较 期 初 上 涨 49.41%至 1270元 /吨 , 整 体 煤 价 处 于 高 位 。图 2: 近 年 国 内 主 要 煤 炭 品 种 价 格 情 况 资 料 来 源 : Wind, 东 方 金 诚 整 理针 对 煤 炭 价 格 过 快 上 涨 , 国 家 出 台 多 项 抑 制 煤 价 上 涨 的 政 策 。 2018年 , 动 力 煤 、炼 焦 煤 和 无 烟 煤 价 格 分 别 在 580元 /吨 ~ 765元 /吨 、 1600元 /吨 ~ 1900元 /吨 、 1000元 /吨 ~ 1300元 /吨 的 区 间 内 窄 幅 震 荡 。 截 至 2018年 末 , 秦 皇 岛 5500大 卡 动 力 末 煤 价格 570元 /吨 , 较 年 初 的 630元 /吨 下 降 9.52%; 京 唐 港 山 西 产 主 焦 煤 库 提 价 1880元 /吨 , 较 年 初 的 1600元 /吨 上 涨 17.50%; 晋 城 无 烟 煤 中 块 车 板 价 1220元 /吨 , 较 年 初 的1300元 /吨 下 降 6.15%。 整 体 来 看 , 受 煤 炭 供 给 侧 改 革 及 下 游 需 求 改 善 的 双 重 影 响 ,煤 炭 价 格 大 幅 回 升 , 行 业 效 益 增 加 ; 但 中 长 期 来 看 , 煤 炭 行 业 主 要 下 游 产 能 扩 张 大幅 趋 缓 以 及 受 环 保 要 求 日 益 趋 严 的 影 响 , 需 求 将 很 难 有 大 幅 增 长 , 煤 炭 价 格 或 将 有所 下 调 。受 益 于 煤 价 的 继 续 增 长 , 以 及 持 续 的 以 小 型 煤 矿 落 后 产 能 为 主 的 去 产 能 政 策 , 煤 企 业 绩 同 比 大 幅 改 善 , 2018年 前 三 季 度 煤 炭 行 业 前 十 大 上 市 公 司 盈 利 水 平 延 续2017年 以 来 的 增 长 态 势 , 行 业 收 入 继 续 向 大 中 型 煤 企 集 中 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 9 2016年 , 由 于 煤 炭 价 格 的 大 幅 提 升 , 煤 炭 企 业 整 体 盈 利 情 况 有 所 好 转 , 前 三 季度 低 于 市 场 预 期 , 直 至 四 季 度 才 反 应 出 煤 价 上 涨 的 实 际 效 果 , 大 部 分 企 业 扭 亏 为 盈 。2017年 以 来 , 随 着 以 退 出 小 型 煤 矿 落 后 产 能 为 主 的 去 产 能 政 策 的 继 续 推 进 , 以 及 宏观 经 济 趋 稳 下 的 下 游 需 求 总 体 稳 定 , 煤 价 维 持 高 位 波 动 , 煤 炭 企 业 整 体 盈 利 能 力 较上 年 进 一 步 提 升 。 2017年 , 煤 炭 开 采 和 洗 选 行 业 实 现 主 营 业 务 收 入 25444.90亿 元 ,同 比 增 长 25.90%; 实 现 利 润 总 额 2959.30亿 元 , 同 比 增 长 290.50%。图 3: 2010年 ~ 2017年 及 2018年 1~ 10月 煤 炭 企 业 盈 利 指 标 情 况 资 料 来 源 : Wind, 东 方 金 诚 整 理表 1: A 股 煤 炭 行 业 前 十 大 上 市 企 业 2017 年 煤 炭 产 能 、 产 量 和 2018 年 1~ 9 月 盈 利 情 况单 位 :亿 吨 、 万 吨 、 亿 元 、 %企 业 简 称 股 票 代 码 2017年 2018年 1~ 9月可 采储 量 产 能 产 量 营 业总 收 入 利 润 总 额 净 利 润 毛 利 率中 国 神 华 601088.SH 154.30 30000.00 28980.00 1940.84 559.52 432.15 41.49兖 州 煤 业 600188.SH 57.45 9395.00 6673.80 1191.90 110.26 75.03 19.86中 煤 能 源 601898.SH 139.24 8100.00 8099.00 771.37 86.87 63.78 29.55陕 西 煤 业 601225.SH 109.60 9005.00 9205.00 411.31 153.41 132.03 52.45山 煤 国 际 600546.SH 10.64 3000.00 2302.00 359.40 22.00 14.50 14.83 阳 泉 煤 业 600348.SH 16.16 2490.00 3545.00 252.85 19.38 15.37 17.41西 山 煤 电 000983.SZ 23.56 2960.00 2498.00 233.72 26.40 17.54 31.71潞 安 环 能 601699.SH 24.23 4040.00 4159.00 173.20 27.46 21.08 40.04永 泰 能 源 600157.SH 32.38 1095.00 880.92 166.35 4.21 0.98 24.71冀 中 能 源 000937.SZ 7.32 3450.00 2753.00 162.99 12.96 10.38 24.53合 计 - 574.88 73535 69095.72 5663.93 1022.47 782.84 29.66资 料 来 源 : Wind, 东 方 金 诚 整 理2018年 前 三 季 度 , 煤 炭 行 业 前 十 大 上 市 公 司 共 实 现 营 业 总 收 入 5663.93亿 元 ,同 比 增 长 6.46%, 前 十 大 上 市 公 司 营 业 总 收 入 占 煤 炭 开 采 和 洗 选 行 业 收 入 的 31.72%,同 比 上 升 5.28个 百 分 点 , 行 业 收 入 向 大 中 型 煤 企 集 中 ; 利 润 总 额 1022.47亿 元 , 同比 增 长 13.49%, 净 利 润 782.84亿 元 , 同 比 增 长 10.37%, 毛 利 率 均 值 为 29.66%, 同 比 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 10 提 高 0.63个 百 分 点 。贸 易 行 业随 着 国 际 经 济 缓 慢 复 苏 , 我 国 对 外 贸 易 行 业 的 景 气 度 有 所 回 升 , 2017 年 外 贸总 额 同 比 较 大 增 加 ; 但 2018 年 欧 美 贸 易 保 护 主 义 有 所 抬 头 , 中 东 地 区 政 治 风 险 有所 加 大 , 外 贸 企 业 面 临 一 定 经 营 压 力贸 易 行 业 是 我 国 商 品 流 通 和 服 务 业 的 重 要 组 成 部 分 , 易 受 宏 观 经 济 波 动 影 响 。2010年 以 来 , 面 对 极 为 复 杂 的 国 内 外 经 济 环 境 , 中 国 政 府 加 强 和 改 善 宏 观 调 控 , 加快 转 变 经 济 发 展 方 式 , 大 力 促 进 贸 易 行 业 发 展 , 行 业 基 本 保 持 了 平 稳 健 康 发 展 态 势 。对 外 贸 易 方 面 , 随 着 国 际 经 济 环 境 变 化 , 我 国 对 外 贸 易 行 业 的 景 气 度 有 所 波 动 。2017年 , 我 国 对 外 贸 易 体 量 有 所 回 升 , 进 出 口 总 额 41055.91亿 美 元 , 同 比 增 长 11.40%, 结 束 连 续 两 年 的 负 增 长 ; 其 中 出 口 22632.30亿 美 元 , 同 比 增 加 7.89%; 进 口 18423.62亿 美 元 , 同 比 增 加 16.02%。图 4: 2006年 ~ 2017年 中 国 对 外 贸 易 进 出 口 情 况 资 料 来 源 : 海 关 总 署 , 东 方 金 诚 整 理对 外 贸 易 结 构 方 面 , 我 国 进 、 出 口 增 长 不 均 衡 , 出 口 增 速 高 于 进 口 增 速 。 2012年 以 来 , 受 国 内 经 济 下 行 压 力 增 大 影 响 , 我 国 部 分 重 工 业 产 能 过 剩 严 重 , 国 内 市 场需 求 不 足 , 同 时 全 球 大 宗 能 源 商 品 价 格 持 续 走 低 , 进 口 增 速 的 回 落 较 出 口 增 速 更 为明 显 , 我 国 对 外 贸 易 顺 差 逐 年 扩 大 。 2017年 , 我 国 实 现 对 外 贸 易 顺 差 4208.68亿 美元 , 同 比 下 降 17.43%, 依 然 处 于 较 高 水 平 。2018年 , 美 国 贸 易 保 护 主 义 有 所 抬 头 , 先 是 对 中 国 铝 箔 产 品 征 收 48.64%~106.09%的 反 倾 销 税 以 及 17.14%~ 80.97%的 反 补 贴 税 , 后 特 朗 普 正 式 签 署 关 税 发 令 ,对 进 口 钢 铁 和 铝 分 别 征 收 25%和 10%的 关 税 , 国 际 贸 易 局 势 变 化 频 繁 ; 加 之 2018年 伊始 , 中 东 地 区 战 争 频 发 , 外 贸 企 业 面 临 一 定 经 营 压 力 。近 年 我 国 国 内 贸 易 维 持 平 稳 运 行 态 势 , 社 会 消 费 品 零 售 总 额 持 续 增 长 , 但 增 速 明 显 下 滑近 年 来 国 内 贸 易 保 持 了 稳 定 的 发 展 态 势 , 社 会 消 费 品 零 售 实 现 较 高 速 增 长 。 根 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 11 据 国 家 统 计 局 数 据 , 2010年 ~ 2017年 , 我 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 年 均 增 速 11.60%。2017年 , 我 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 为 366261.60亿 元 , 同 比 增 长 9.02%,增 速 继 续 较2016年 回 落 了 0.58个 百 分 点 。 预 计 未 来 1~ 2年 , 我 国 经 济 下 行 压 力 仍 较 大 , 社 会 消费 品 零 售 总 额 仍 将 保 持 平 稳 增 长 , 但 增 速 将 有 所 下 降 。图 5: 2010年 ~ 2017年 我 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 情 况 资 料 来 源 : 国 家 统 计 局 , 东 方 金 诚 整 理贸 易 行 业 整 体 呈 现 出 国 有 为 主 导 、 民 营 为 主 体 、 外 资 快 速 进 入 的 竞 争 格 局 ,市 场 竞 争 比 较 激 烈贸 易 行 业 作 为 我 国 开 放 最 早 的 行 业 之 一 , 具 备 较 高 的 市 场 化 程 度 。 由 于 进 入 门槛 相 对 较 低 , 我 国 贸 易 企 业 目 前 形 成 了 国 有 /集 体 资 本 、 民 营 资 本 及 外 资 共 同 竞 争的 格 局 , 其 中 国 有 /集 体 资 本 目 前 正 向 大 型 企 业 集 团 发 展 ; 外 资 方 面 , 由 于 我 国 引入 外 资 主 要 基 于 生 产 技 术 的 吸 收 引 进 和 产 业 结 构 的 升 级 调 整 , 目 前 其 发 展 方 向 集 中于 以 现 代 商 贸 业 为 主 的 社 会 零 售 消 费 品 领 域 , 同 时 正 逐 步 向 生 产 资 料 的 贸 易 领 域 延伸 ; 民 营 资 本 在 生 产 资 料 贸 易 中 占 据 了 重 要 地 位 , 承 担 了 大 部 分 制 造 业 产 品 的 经 销或 买 断 分 销 , 但 大 部 分 民 营 贸 易 企 业 经 营 规 模 较 小 。业 务 运 营 经 营 概 况公 司 收 入 和 毛 利 润 主 要 来 源 于 煤 炭 、 物 流 贸 易 和 医 药 业 务 , 受 去 产 能 影 响 ,近 年 公 司 营 业 收 入 有 所 波 动 ; 受 益 于 煤 炭 价 格 上 涨 , 公 司 毛 利 润 逐 年 增 长 , 毛 利率 持 续 提 升公 司 主 要 从 事 煤 炭 、 物 流 贸 易 、 医 药 和 化 工 业 务 。 2015 年 ~ 2017 年 和 2018年 1~ 9月 , 公 司 营 业 总 收 入 分 别 为 2376.55亿 元 、 2216.58亿 元 、 2243.03亿 元 和1690.47亿 元 , 有 所 波 动 , 2016年 同 比 下 降 6.73%, 主 要 是 煤 炭 、 化 工 和 医 药 业 务收 入 降 幅 较 大 所 致 。 从 收 入 结 构 来 看 , 物 流 贸 易 和 煤 炭 业 务 是 公 司 营 业 收 入 的 主 要来 源 , 2017年 占 比 分 别 为 61.67%和 25.39%。 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 12 表 2: 2015 年 ~ 2017 年 及 2018 年 1~ 9 月 公 司 营 业 总 收 入 构 成 情 况单 位 : 亿 元 、 %业 务 类 别 2015年 2016年 2017年 2018年 1~ 9月收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比煤 炭 806.13 33.92 607.32 27.40 569.50 25.39 455.01 26.91物 流 贸 易 1163.56 48.96 1269.96 57.29 1383.28 61.67 1004.36 59.41化 工 114.55 4.82 90.26 4.07 92.70 4.13 75.59 4.47医 药 128.21 5.39 109.85 4.96 91.90 4.10 78.73 4.66航 空 及 附 属 3.89 0.16 4.81 0.22 5.54 0.25 5.61 0.33其 他 160.21 6.74 134.38 6.06 100.12 4.46 71.24 4.21合 计 2376.55 100.00 2216.58 100.00 2243.03 100.00 1690.47 100.00 资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理2015年 ~ 2017年 及 2018 年 1~ 9 月 , 公 司 毛 利 润 分 别 为 93.97 亿 元 、 124.37亿 元 、 167.40亿 元 和 142.78 亿 元 , 其 中 煤 炭 业 务 毛 利 润 保 持 增 长 且 占 比 较 高 , 主要 是 煤 炭 价 格 上 涨 带 来 业 务 毛 利 润 明 显 增 加 ; 综 合 毛 利 率 分 别 为 3.97%、 5.62%、7.46%和 8.45%, 持 续 上 升 但 水 平 较 低 。表 3: 2015 年 ~ 2017 年 及 2018 年 1~ 9 月 公 司 毛 利 润 和 毛 利 率 情 况单 位 : 亿 元 、 %业 务 类 别 2015年 2016年 2017年 2018年 1~ 9 月毛 利 润 毛 利 率 毛 利 润 毛 利 率 毛 利 润 毛 利 率 毛 利 润 毛 利 率 煤 炭 60.15 7.46 71.76 11.82 102.58 19.75 88.08 19.36物 流 贸 易 12.26 1.05 21.42 1.69 18.17 1.31 12.81 1.28化 工 4.82 4.21 4.10 4.54 9.75 6.83 4.15 5.49医 药 15.57 12.14 17.13 15.60 25.87 28.15 28.26 35.89航 空 及 附 属 0.19 4.88 0.82 16.94 0.78 14.00 0.67 12.00其 他 0.98 0.61 9.14 6.80 10.26 10.25 8.81 12.36合 计 93.97 3.97 124.37 5.62 167.40 7.46 142.78 8.45资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理煤 炭 业 务公 司 煤 炭 业 务 主 要 由 子 公 司 冀 中 能 源 峰 峰 集 团 有 限 公 司 (以 下 简 称 “ 峰 峰 集团 ” )、 冀 中 能 源 、 冀 中 能 源 邯 郸 矿 业 集 团 有 限 公 司 (以 下 简 称 “ 邯 矿 集 团 ” )、 山 西 冀 中 能 源 矿 业 集 团 有 限 责 任 公 司 (以 下 简 称 “ 山 西 冀 中 ” )、 冀 中 能 源 井 陉 矿 业 集团 有 限 公 司 (以 下 简 称 “ 井 矿 集 团 ” )和 冀 中 能 源 张 家 口 矿 业 集 团 有 限 公 司 (以 下 简称 “ 张 矿 集 团 ” )等 负 责 运 营 。作 为 河 北 省 最 大 的 煤 炭 企 业 , 公 司 煤 炭 资 源 储 量 丰 富 , 煤 种 以 优 质 炼 焦 煤 为主 , 规 模 优 势 突 出 , 具 有 很 强 的 行 业 竞 争 力 ; 受 去 产 能 、 环 保 限 产 和 托 管 矿 井 不再 纳 入 核 算 影 响 , 公 司 近 年 煤 炭 产 能 、 产 量 有 所 下 降作 为 河 北 省 最 大 的 煤 炭 企 业 , 公 司 总 部 所 处 矿 区 是 国 家 重 点 建 设 14 个 大 型 煤 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 13 炭 基 地 中 的 冀 中 基 地 。 通 过 省 内 外 收 购 整 合 , 公 司 拥 有 丰 富 的 煤 炭 资 源 储 量 。 截 至2017 年 末 , 公 司 拥 有 煤 炭 地 质 储 量 133.14 亿 吨 (不 含 地 方 托 管 煤 矿 ), 可 采 储 量53.05亿 吨 , 主 要 分 布 在 河 北 、 内 蒙 古 和 山 西 等 地 , 并 覆 盖 新 疆 、 青 海 等 区 域 , 拥有 梧 桐 庄 矿 、 东 庞 矿 、 邢 台 矿 、 段 王 矿 等 43座 煤 矿 。 公 司 河 北 矿 区 以 优 质 炼 焦 煤 、1/3焦 煤 、 肥 煤 、 气 煤 和 瘦 煤 为 主 , 其 中 冶 金 及 炼 焦 用 焦 煤 占 比 约 50%, 具 有 较 强的 品 种 优 势 。 公 司 煤 质 优 良 , 具 有 低 灰 、 低 硫 、 粘 结 性 强 、 结 焦 性 高 等 特 点 。表 4: 截 至 2017年 末 公 司 煤 炭 资 源 储 量 情 况 单 位 : 亿 吨资 源 所 在 地 地 质 储 量 可 采 储 量 煤 种河 北 省 42.77 5.60 - 峰 峰 矿 区 17.01 2.62 焦 煤 、 肥 煤 、 无 烟 煤邯 郸 矿 区 9.90 0.89 无 烟 煤 为 主邢 台 矿 区 13.28 1.16 1/3 焦 煤 、 气 煤 、 肥 煤 为 主井 陉 矿 区 - - 主 焦 煤 、 1/3焦 煤 、 气 煤 为 主张 北 、 宣 下 矿 区 2.58 0.93 1/3焦 煤 、 气 煤 为 主内 蒙 古 自 治 区 66.84 35.53 -鄂 尔 多 斯 地 区 25.56 14.98 长 焰 煤锡 林 郭 勒 地 区 41.28 20.55 褐 煤山 西 省 17.86 8.80 焦 煤 、 瘦 煤 、 贫 煤新 疆 自 治 区 4.44 2.45 焦 煤青 海 省 1.23 0.67 焦 煤 合 计 133.14 53.05 -资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理公 司 2017 年 煤 炭 产 量 占 河 北 省 原 煤 产 量 的 87.51%, 区 域 市 场 地 位 突 出 。 2015年 ~ 2017 年 及 2018年 1~ 9 月 , 受 去 产 能 和 托 管 矿 井 不 再 纳 入 核 算 影 响 , 公 司 产能 有 所 下 降 。 2017 年 , 公 司 关 停 煤 矿 28 处 , 产 能 去 化 1119 万 吨 。 受 环 保 限 产 影响 , 公 司 近 年 煤 炭 产 量 亦 有 所 下 降 。 2017年 , 公 司 原 煤 产 量 同 比 减 少 2749 万 吨 ,主 要 系 托 管 矿 井 不 再 纳 入 核 算 影 响 。 近 年 来 , 公 司 煤 炭 产 能 和 产 量 虽 有 下 降 , 但 受益 于 煤 质 优 良 、 需 求 旺 盛 , 产 能 利 用 率 始 终 保 持 在 80%以 上 的 较 高 水 平 。表 5: 2015 年 ~ 2017 年 及 2018 年 1~ 9 月 公 司 煤 炭 生 产 情 况单 位 : 万 吨 /年 、 万 吨 、 % 项 目 2015年 2016年 2017年 2018年 1~ 9 月核 定 产 能 11588 8063 6217 6217原 煤 产 量 10174 8009 5260 4154.46产 能 利 用 率 87.80 99.33 84.61 89.10洗 选 能 力 4597 4612 4817 -精 煤 产 量 2782 2651 2121 -入 洗 量 4911 4865 3874 -入 洗 率 48.27 60.74 73.65 -资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 14 近 年 来 , 公 司 煤 炭 洗 选 能 力 和 入 洗 率 逐 年 提 高 。 截 至 2017年 末 , 公 司 拥 有 洗煤 厂 35 座 , 原 煤 洗 选 能 力 4817万 吨 /年 。 其 中 , 炼 焦 煤 洗 煤 厂 17 座 , 原 煤 入 洗 能力 2521万 吨 /年 ; 动 力 煤 洗 煤 厂 18 座 , 原 煤 入 洗 能 力 2296 万 吨 /年 。公 司 在 河 北 省 内 的 多 数 煤 矿 开 采 年 限 较 长 , 可 采 资 源 减 少 , 部 分 矿 井 剩 余 服 务年 限 较 短 , 存 在 稳 产 期 短 、 发 展 后 劲 不 足 等 问 题 。 同 时 , 公 司 多 数 生 产 矿 井 开 采 深度 逐 年 增 加 , 部 分 矿 井 开 采 深 度 已 达 地 下 800~ 1000 米 , 同 时 还 存 在 “ 三 下 2” 压煤 和 水 患 等 问 题 , 开 采 条 件 复 杂 , 采 掘 难 度 日 益 加 大 , 开 采 成 本 高 于 同 行 业 平 均 水平 , 且 面 临 一 定 安 全 风 险 。 公 司 2016年 和 2017年 煤 矿 百 万 吨 死 亡 率 低 于 全 国 煤 矿和 全 省 煤 矿 平 均 水 平 , 事 故 类 型 主 要 为 运 输 事 故 和 水 灾 事 故 。 2018年 , 公 司 近 一年 内 安 全 事 故 均 为 一 般 事 故 , 无 重 大 事 故 。表 6: 公 司 2015年 ~ 2017 年 煤 矿 百 万 吨 死 亡 率 情 况 单 位 : 人 /百 万 吨企 业 2015年 2016年 2017年冀 中 能 源 集 团 0.040 0.037 -全 国 煤 矿 0.162 0.156 0.106全 省 煤 矿 0.151 0.095 0.168资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理公 司 总 部 位 于 京 津 唐 环 渤 海 经 济 圈 腹 地 , 下 游 产 业 发 达 , 与 主 要 客 户 关 系 稳定 , 煤 炭 销 售 有 较 好 保 障 , 得 益 于 煤 炭 售 价 上 涨 , 公 司 煤 炭 业 务 获 利 能 力 增 强 ;销 量 下 滑 导 致 煤 炭 业 务 收 入 逐 年 下 降 , 多 数 矿 井 开 采 条 件 日 趋 复 杂 , 开 采 难 度 增加 , 公 司 煤 炭 业 务 毛 利 率 相 对 较 低受 去 产 能 、 环 保 限 产 以 及 不 再 将 托 管 矿 井 纳 入 核 算 影 影 响 , 2015 年 ~ 2017年 , 公 司 煤 炭 销 量 有 所 下 降 , 分 别 为 9528 万 吨 、 7504 万 吨 和 5403 万 吨 , 但 产 销 率 均保 持 在 90%以 上 。 2017年 , 公 司 销 量 大 于 产 量 , 主 要 是 由 于 包 含 贸 易 煤 销 量 。从 销 售 价 格 3来 看 , 2016 年 以 来 , 随 着 煤 炭 行 业 供 给 侧 改 革 推 进 , 煤 炭 价 格 回升 , 带 动 公 司 煤 炭 销 售 均 价 呈 上 涨 态 势 。 2018年 1~ 9 月 , 公 司 煤 炭 销 量 4588.59万 吨 , 销 售 均 价 处 于 较 高 水 平 。2015年 ~ 2017年 及 2018年 1~ 9月 , 受 销 量 下 滑 影 响 , 公 司 煤 炭 业 务 收 入 逐年 下 降 , 分 别 为 806.13亿 元 、 607.32亿 元 、 569.50 亿 元 和 455.01亿 元 ; 煤 炭 销售 价 格 上 涨 带 动 公 司 煤 炭 业 务 毛 利 润 和 毛 利 率 逐 年 提 高 , 毛 利 润 分 别 为 60.15 亿 元 、71.76 亿 元 、 102.58亿 元 和 88.08亿 元 , 毛 利 率 分 别 为 7.46%、 11.82%、 19.75%和19.36%。 公 司 煤 炭 业 务 毛 利 率 较 低 , 主 要 系 公 司 多 数 矿 井 开 采 条 件 日 趋 复 杂 , 且 存在 “ 三 下 ” 压 煤 和 水 患 等 问 题 。 2 三 下 是 指 建 筑 物 下 、 水 体 下 和 铁 路 下 压 煤 。3 公 司 与 下 游 客 户 签 订 的 合 同 含 有 价 格 调 整 条 款 。 年 初 签 订 的 煤 炭 价 格 合 同 及 补 充 协 议 中 均 有 专 款 约 定 ,合 同 销 售 价 格 为 暂 定 价 格 , 如 遇 市 场 变 化 , 双 方 另 行 协 商 。 企 业 主 体 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 15 表 7: 2015年 ~ 2017年 及 2018年 1~ 9 月 公 司 自 产 煤 炭 的 销 售 情 况单 位 : 万 吨 、 %、 元 /吨项 目 2015年 2016年 2017年 2018年 1~ 9月销 售 量 9528 7504 5403 4588.59产 销 率 93.65 93.69 102.72 110.45销 售 均 价 325 389 575 553资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理公 司 总 部 位 于 京 津 唐 环 渤 海 经 济 圈 腹 地 , 下 游 产 业 发 达 , 与 主 要 客 户 关 系 稳 定 ,煤 炭 销 售 有 较 好 保 障 。 公 司 依 托 行 业 影 响 力 和 “ 冀 中 精 煤 ” 品 牌 优 势 , 集 中 销 售 ,确 保 市 场 占 有 率 。 公 司 煤 炭 主 要 销 往 华 北 、 华 中 、 华 南 地 区 的 大 型 钢 厂 、 焦 化 厂 和电 厂 。 公 司 与 下 游 主 要 客 户 保 持 战 略 合 作 关 系 , 2017 年 前 五 名 钢 铁 客 户 销 售 收 入 占 比 45.98%, 前 五 大 电 力 客 户 销 售 收 入 占 比 为 9.41%。 公 司 煤 炭 运 输 以 铁 路 为 主 ,公 路 为 辅 , 对 周 边 大 型 钢 厂 均 有 铁 路 直 达 。 公 司 结 算 方 式 主 要 采 用 先 款 后 货 方 式 ,部 分 合 作 时 间 长 、 资 质 良 好 的 客 户 有 一 定 账 期 。 近 年 , 公 司 销 售 回 款 率 4保 持 稳 定维 持 在 90%以 上 。公 司 矿 区 地 理 位 置 优 越 , 交 通 便 利 , 临 近 华 北 、 华 中 等 煤 炭 主 要 消 费 区 , 节约 物 流 运
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