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冀中能源集团有限责任公司2019年第五期短期融资券信用评级报告.pdf

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冀中 能源 集团 有限责任公司 2019 第五 短期 融资 信用 评级 报告
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短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 1 冀 中 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司2019年 度 第 五 期 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告报 告 编 号 : 东 方 金 诚 债 评 字 【 2019】 130号评 级 结 果主 体 信 用 等 级 : AAA评 级 展 望 : 稳 定本 期 短 期 融 资 券 信 用 等 级 :A-1短 期 融 资 券 概 况 本 期 发 行 金 额 : 基 础 发 行 规模 7.00 亿 元 , 发 行 上 限12.00亿 元本 期 短 期 融 资 券 期 限 : 366天偿 还 方 式 : 到 期 一 次 还 本 付息募 集 资 金 用 途 : 偿 还 公 司 本部 有 息 债 务评 级 时 间 2019年 2月 22日评 级 小 组 负 责 人董 浩 宇评 级 小 组 成 员何 阳 邮 箱 : dfjc-gs@coamc.com.cn电 话 : 010-62299800传 真 : 010-62299803地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 朝 外 西 街 3号 兆 泰 国 际 中 心 C 座 12层 100600 评 级 观 点东 方 金 诚 国 际 信 用 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 东 方 金诚 ” ) 评 定 冀 中 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 “ 冀 中能 源 集 团 ” 或 “ 公 司 ” ) 主 体 信 用 等 级 为 AAA, 评 级 展 望 为稳 定 。基 于 对 公 司 主 体 信 用 、 资 产 流 动 性 及 本 期 短 期 融 资 券本 息 偿 还 保 障 能 力 的 分 析 , 东 方 金 诚 评 定 冀 中 能 源 集 团 有限 责 任 公 司 2019 年 度 第 五 期 短 期 融 资 券 的 信 用 等 级 为A-1, 该 级 别 反 映 了 本 期 短 期 融 资 券 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 很低 。 主 要 数 据 和 指 标项 目 2015 年 2016 年 2017 年 2018年1~ 9 月资 产 总 额 ( 亿 元 ) 2056.68 2141.74 2303.99 2270.94货 币 资 金 ( 亿 元 ) 311.72 226.65 321.87 270.89所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 358.67 373.85 396.56 414.43全 部 债 务 ( 亿 元 ) 1329.53 1427.28 1565.69 1536.94短 期 有 息 债 务 ( 亿 元 ) 790.87 930.43 921.12 883.18营 业 总 收 入 ( 亿 元 ) 2376.55 2216.58 2243.03 1690.47利 润 总 额 ( 亿 元 ) 0.10 11.09 15.32 10.64 EBITDA( 亿 元 ) 78.38 112.29 118.84 -经 营 活 动 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 19.64 1.10 57.07 34.16营 业 利 润 率 ( %) 3.66 5.10 6.71 7.63净 资 产 收 益 率 ( %) -2.14 0.17 0.29 -资 产 负 债 率 ( %) 82.56 82.54 82.79 81.75全 部 债 务 资 本 化 比 率 ( %) 78.75 79.24 79.79 78.76流 动 比 率 ( %) 92.98 89.72 98.48 100.81经 营 现 金 流 动 负 债 比 ( %) 1.75 0.09 4.71 -EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 1.16 1.65 1.45 - 现 金 类 资 产 偿 债 倍 数 ( 倍 ) 29.26 25.71 37.97 35.43注 : 表 中 数 据 来 源 于 公 司 2015 年 ~ 2017 年 经 审 计 的 合 并 财 务 报 告 及 2018 年 1~ 9月 未 经 审 计 的 合 并 财 务 报 表 。 本 期 短 期 融 资 券 发 行 金 额 按 照 12.00 亿 元 计 算 。 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 2 评 级 结 果主 体 信 用 等 级 : AAA评 级 展 望 : 稳 定本 期 短 期 融 资 券 信 用 等 级 :A-1短 期 融 资 券 概 况本 期 发 行 金 额 : 基 础 发 行 规模 7.00 亿 元 , 发 行 上 限12.00亿 元 本 期 短 期 融 资 券 期 限 : 366天偿 还 方 式 : 到 期 一 次 还 本 付息募 集 资 金 用 途 : 偿 还 公 司 本部 有 息 债 务评 级 时 间2019年 2月 22日 评 级 小 组 负 责 人董 浩 宇评 级 小 组 成 员何 阳邮 箱 : dfjc-gs@coamc.com.cn 电 话 : 010-62299800传 真 : 010-62299803地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 朝 外 西 街 3号 兆 泰 国 际 中 心 C 座 12层 100600 优 势 作 为 河 北 省 最 大 的 煤 炭 企 业 , 公 司 煤 炭 资 源 储 量 丰 富 ,煤 种 以 优 质 炼 焦 煤 为 主 , 规 模 优 势 突 出 , 具 有 很 强 的 行业 竞 争 力 ; 河 北 省 煤 炭 下 游 产 业 发 达 , 公 司 与 主 要 客 户 关 系 稳 定 ,得 益 于 煤 炭 售 价 上 涨 , 煤 炭 业 务 获 利 能 力 有 所 增 强 ; 子 公 司 华 北 制 药 是 我 国 最 大 的 抗 生 素 生 产 基 地 之 一 , 拥有 完 整 的 抗 生 素 类 产 品 生 产 链 , 受 益 于 产 品 结 构 调 整 ,医 药 业 务 毛 利 率 逐 年 提 高 ; 公 司 焦 化 及 煤 化 工 产 能 规 模 较 大 , 受 益 于 焦 炭 和 甲 醇 销售 均 价 逐 年 提 高 , 化 工 业 务 毛 利 率 逐 年 上 升 ; 作 为 河 北 省 国 资 委 下 属 的 大 型 省 属 企 业 , 公 司 在 政 策 和 政 府 补 助 等 方 面 获 得 河 北 省 政 府 支 持 力 度 较 大 ; 公 司 现 金 类 资 产 和 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 入 对 本 期 短期 融 资 券 的 保 障 程 度 较 高 。关 注 受 去 产 能 、 环 保 限 产 和 托 管 矿 井 不 再 纳 入 产 量 核 算 等 因素 影 响 , 公 司 近 年 煤 炭 产 能 和 产 量 有 所 下 降 , 部 分 矿 井开 采 条 件 复 杂 , 面 临 一 定 的 安 全 生 产 风 险 ; 公 司 物 流 贸 易 业 务 收 入 规 模 较 大 , 但 获 利 能 力 不 强 ; 子 公 司 冀 中 能 源 对 渤 钢 系 企 业 部 分 应 收 账 款 不 能 收 回 ,2018 年 将 补 提 资 产 减 值 损 失 , 对 公 司 盈 利 造 成 一 定 影响 ;  公 司 利 润 来 源 对 投 资 收 益 和 营 业 外 收 入 等 非 经 常 性 损益 依 赖 较 大 ; 公 司 有 息 债 务 规 模 较 大 , 债 务 负 担 较 重 , 债 务 结 构 以 短期 有 息 债 务 为 主 , 未 来 两 年 内 将 面 临 一 定 的 债 务 集 中 偿付 压 力 。 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 3 主 体 概 况冀 中 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 “ 冀 中 能 源 集 团 ” 或 “ 公 司 ” ) 主 营 煤炭 、 物 流 贸 易 和 医 药 业 务 , 兼 营 化 工 、 航 空 及 附 属 业 务 , 控 股 股 东 和 实 际 控 制 人 均为 河 北 省 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 “ 河 北 省 国 资 委 ” ) 。冀 中 能 源 集 团 成 立 于 2008年 , 是 由 原 河 北 金 牛 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 (以 下 简称 “ 金 牛 能 源 集 团 ” )和 原 峰 峰 集 团 有 限 公 司 (以 下 简 称 “ 峰 峰 集 团 ” )重 组 而 成 ,初 始 注 册 资 本 为 43.75 亿 元 。 2008年 12 月 , 河 北 省 人 民 政 府 以 480宗 国 有 划 拨 土地 使 用 权 方 式 向 公 司 注 资 24.42 亿 元 , 公 司 注 册 资 本 增 至 68.17 亿 元 。 2009 年 ,经 河 北 省 人 民 政 府 批 准 , 公 司 重 组 华 北 制 药 集 团 ( 以 下 简 称 “ 华 药 集 团 ” ) 。 2010年 , 经 河 北 省 人 民 政 府 批 准 , 公 司 组 建 河 北 航 空 投 资 集 团 有 限 公 司 和 河 北 航 空 有 限公 司 。 2014 年 , 河 北 航 空 投 资 集 团 有 限 公 司 将 其 持 有 的 河 北 航 空 有 限 公 司 95.40% 股 权 以 6.80 亿 元 转 让 给 厦 门 航 空 有 限 公 司 , 公 司 不 再 持 有 河 北 航 空 有 限 公 司 的 股份 。 2018 年 9 月 末 , 公 司 注 册 资 本 68.17 亿 元 , 实 收 资 本 68.30 亿 元 , 控 股 股 东和 实 际 控 制 人 河 北 省 国 资 委 持 股 比 例 100%。公 司 是 河 北 省 重 点 支 持 的 国 家 大 型 煤 炭 开 发 集 团 , 已 形 成 以 煤 炭 为 主 业 , 同 时发 展 物 流 贸 易 、 化 工 、 医 药 、 航 空 等 业 务 的 多 元 化 产 业 格 局 。 截 至 2017 年 末 , 公司 拥 有 煤 炭 地 质 储 量 133.14 亿 吨 ( 不 含 地 方 托 管 煤 矿 ) , 剩 余 可 采 储 量 53.05 亿吨 , 核 定 产 能 6217万 吨 /年 , 煤 炭 矿 区 主 要 分 布 在 河 北 、 山 西 和 内 蒙 古 等 地 , 煤 种以 优 质 炼 焦 煤 、 1/3焦 煤 、 肥 煤 、 肥 气 煤 以 及 瘦 煤 为 主 , 其 中 冶 金 及 炼 焦 用 焦 煤 占比 50%, 具 有 较 强 规 模 优 势 和 品 种 优 势 。 2017 年 , 公 司 煤 炭 产 量 5259.80万 吨 , 位列 世 界 500强 企 业 第 320 位 、 中 国 企 业 500强 第 81位 。 公 司 物 流 贸 易 业 务 规 模 较大 , 物 流 业 务 经 营 主 体 冀 中 能 源 国 际 物 流 集 团 有 限 公 司 在 全 国 物 流 企 业 50强 排 名第 3 位 。 公 司 医 药 业 务 经 营 主 体 华 北 制 药 股 份 有 限 公 司 是 我 国 最 大 的 抗 生 素 生 产 基 地 之 一 , 拥 有 完 整 的 抗 生 素 类 产 品 生 产 链 , 主 营 产 品 涵 盖 医 药 中 间 体 、 原 料 药 和 制剂 , 具 备 年 产 抗 感 染 类 药 品 注 射 用 阿 莫 西 林 1.65亿 支 、 注 射 用 青 霉 素 钠 5.50亿 支 、阿 莫 西 林 胶 囊 14.84 亿 片 和 头 孢 曲 松 钠 1.10亿 支 的 综 合 生 产 能 力 。公 司 旗 下 拥 有 三 家 上 市 子 公 司 , 分 别 为 冀 中 能 源 股 份 有 限 公 司 ( 股 票 简 称 “ 冀中 能 源 ” , 股 票 代 码 “ 000937.SZ” ) 、 华 北 制 药 股 份 有 限 公 司 ( 股 票 简 称 “ 华 北制 药 ” , 股 票 代 码 “ 600812.SH” ) 和 河 北 金 牛 化 工 股 份 有 限 公 司 ( 股 票 简 称 “ 金牛 化 工 ” ,股 票 代 码 “ 600722.SH” ) , 合 计 持 股 比 例 分 别 为 71.23%、 52.66%和 56.04%,三 者 分 别 是 公 司 煤 炭 业 务 、 医 药 业 务 和 非 煤 化 工 业 务 的 经 营 主 体 。截 至 2018年 9 月 末 , 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 2270.94亿 元 , 所 有 者 权 益 414.43亿 元 , 资 产 负 债 率 81.75%, 纳 入 合 并 报 表 范 围 的 一 级 子 公 司 22家 ( 详 情 见 附 件 三 ) 、二 级 子 公 司 196家 。 2017年 和 2018年 1~ 9月 , 公 司 实 现 营 业 总 收 入 分 别 为 2243.03亿 元 和 1690.47亿 元 , 利 润 总 额 分 别 为 15.32 亿 元 和 10.64 亿 元 。 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 4 短 期 融 资 券 概 况公 司 于 2018 年 9 月 向 中 国 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 申 请 注 册 了 非 金 融 企 业 债 务融 资 工 具 (接 受 注 册 通 知 书 文 号 : 中 市 协 注 [2018]DFI43号 ), 有 效 期 2 年 , 其 中 2019年 度 第 一 期 短 期 融 资 券 10.00亿 元 已 于 2019年 1 月 发 行 , 票 面 利 率 为 3.75%; 2019年 度 第 二 期 短 期 融 资 券 15.00 亿 元 , 已 于 2019 年 1 月 发 行 , 票 面 利 率 为 3.88%;2019年 度 第 三 期 短 期 融 资 券 发 行 金 额 20.00 亿 元 , 已 于 2019年 2 月 发 行 , 票 面 利率 为 3.55%; 2019年 度 第 四 期 短 期 融 资 券 发 行 金 额 20.00 亿 元 , 已 于 2019年 3 月发 行 , 票 面 利 率 为 3.67%。 本 次 公 司 拟 发 行 冀 中 能 源 集 团 有 限 责 任 公 司 2019 年 度第 五 期 短 期 融 资 券 ( 以 下 简 称 “ 本 期 短 期 融 资 券 ” ) , 基 础 发 行 金 额 7.00亿 元 ,发 行 上 限 12.00亿 元 , 发 行 期 限 为 366天 。 本 期 短 期 融 资 券 面 值 100 元 , 按 面 值 平价 发 行 , 采 用 固 定 利 率 方 式 发 行 , 发 行 利 率 通 过 集 中 簿 记 建 档 结 果 确 定 。 本 期 短 期 融 资 券 采 用 单 利 按 年 付 息 , 不 计 复 利 , 到 期 一 次 还 本 付 息 。本 期 短 期 融 资 券 无 担 保 。本 期 短 期 融 资 券 募 集 资 金 拟 用 于 偿 还 公 司 本 部 有 息 债 务 。企 业 主 体 信 用 状 况公 司 作 为 河 北 省 最 大 的 煤 炭 企 业 , 业 务 涵 盖 煤 炭 、 物 流 贸 易 、 医 药 和 化 工 业务 等 多 个 领 域 , 近 年 营 业 总 收 入 受 去 产 能 影 响 有 所 波 动 , 受 益 于 煤 炭 价 格 上 涨 ,毛 利 率 持 续 提 升公 司 业 务 涵 盖 煤 炭 、 物 流 贸 易 、 医 药 和 化 工 业 务 等 多 个 领 域 , 是 河 北 省 最 大 的煤 炭 企 业 。 2015 年 ~ 2017 年 , 公 司 营 业 收 入 分 别 为 2376.55 亿 元 、 2216.58 亿 元 和 2243.03亿 元 , 有 所 波 动 , 三 年 平 均 营 业 收 入 为 2278.72亿 元 , 三 年 平 均 利 润 总额 为 9.29亿 元 , 三 年 平 均 净 利 润 为 -1.17亿 元 , 综 合 财 务 实 力 较 强 。从 收 入 结 构 看 , 物 流 贸 易 和 煤 炭 业 务 收 入 为 公 司 收 入 的 主 要 来 源 , 近 三 年 物 流贸 易 业 务 收 入 占 营 业 收 入 的 比 例 在 55%左 右 , 煤 炭 业 务 收 入 占 营 业 收 入 的 比 例 在30%左 右 。 化 工 、 医 药 和 其 他 业 务 收 入 占 比 较 小 , 近 三 年 收 入 占 营 业 收 入 比 例 均 在5%左 右 。 近 三 年 航 空 及 附 属 业 务 收 入 占 营 业 收 入 的 比 例 在 0.2%左 右 。2015 年 ~ 2017 年 , 公 司 毛 利 润 分 别 为 93.97 亿 元 、 124.37 亿 元 和 167.40 亿元 。 从 毛 利 润 构 成 来 看 , 公 司 毛 利 润 主 要 来 自 煤 炭 、 医 药 和 物 流 贸 易 业 务 , 2017年 , 煤 炭 、 医 药 、 物 流 、 化 工 、 航 空 及 附 属 和 其 他 业 务 的 毛 利 润 分 别 占 营 业 毛 利 润的 比 例 分 别 为 61.28%、 15.45%、 10.85%、 5.82%、 0.47%和 6.13%。 同 期 , 公 司 综 合毛 利 率 逐 年 上 升 , 分 别 为 3.97%、 5.62%和 7.46%, 主 要 是 受 益 于 煤 炭 价 格 上 涨 所 致 。2018 年 1~ 9 月 , 公 司 营 业 总 收 入 1690.47 亿 元 , 毛 利 润 为 142.73 亿 元 , 综 合 毛 利 率 为 8.45%, 煤 炭 业 务 盈 利 能 力 的 提 升 拉 高 了 公 司 综 合 毛 利 率 。 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 5 作 为 河 北 省 最 大 的 煤 炭 企 业 , 公 司 煤 炭 资 源 储 量 丰 富 , 煤 种 以 优 质 炼 焦 煤 为主 , 规 模 优 势 突 出 , 具 有 很 强 的 行 业 竞 争 力 ; 公 司 总 部 位 于 京 津 唐 环 渤 海 经 济 圈腹 地 , 下 游 产 业 发 达 , 与 主 要 客 户 关 系 稳 定 , 煤 炭 销 售 有 较 好 保 障公 司 煤 炭 业 务 主 要 由 子 公 司 冀 中 能 源 峰 峰 集 团 有 限 公 司 (以 下 简 称 “ 峰 峰 集团 ” )、 冀 中 能 源 、 冀 中 能 源 邯 郸 矿 业 集 团 有 限 公 司 (以 下 简 称 “ 邯 矿 集 团 ” )、 山西 冀 中 能 源 矿 业 集 团 有 限 责 任 公 司 (以 下 简 称 “ 山 西 冀 中 ” )等 负 责 运 营 。 2015年 ~2017年 , 受 销 量 下 降 影 响 , 公 司 煤 炭 业 务 收 入 逐 年 下 降 , 分 别 为 806.13亿 元 、 607.32亿 元 和 569.50亿 元 ; 受 益 于 煤 炭 销 售 价 格 提 高 , 公 司 煤 炭 业 务 毛 利 润 和 毛 利 率 逐年 提 高 , 毛 利 润 分 别 为 60.15亿 元 、 71.76亿 元 和 102.58亿 元 ; 毛 利 率 分 别 为 7.46%、11.82%和 19.75%。 2018年 1~ 9 月 , 公 司 煤 炭 业 务 收 入 为 455.01亿 元 , 毛 利 润 为88.08亿 元 , 毛 利 率 为 19.36%。 作 为 河 北 省 最 大 的 煤 炭 企 业 , 公 司 总 部 所 处 矿 区 是 国 家 重 点 建 设 的 14个 大 型煤 炭 基 地 中 的 冀 中 基 地 。 通 过 省 内 外 收 购 整 合 , 公 司 拥 有 丰 富 的 煤 炭 资 源 储 量 。 截至 2017年 末 , 公 司 拥 有 煤 炭 地 质 储 量 133.14 亿 吨 (不 含 地 方 托 管 煤 矿 ), 可 采 储 量53.05亿 吨 , 主 要 分 布 在 河 北 、 内 蒙 古 和 山 西 等 地 , 并 覆 盖 新 疆 、 青 海 等 区 域 , 拥有 梧 桐 庄 矿 、 东 庞 矿 、 邢 台 矿 、 段 王 矿 等 43座 煤 矿 。 公 司 河 北 矿 区 以 优 质 炼 焦 煤 、1/3焦 煤 、 肥 煤 、 气 煤 和 瘦 煤 为 主 , 其 中 冶 金 及 炼 焦 用 焦 煤 占 比 约 50%, 具 有 较 强的 品 种 优 势 。 公 司 煤 质 优 良 , 具 有 低 灰 、 低 硫 、 粘 结 性 强 、 结 焦 性 高 等 特 点 。公 司 2017年 煤 炭 产 量 占 河 北 省 原 煤 产 量 的 87.51%, 区 域 市 场 地 位 突 出 。 2015年 ~ 2017年 及 2018 年 9 月 末 , 受 去 产 能 和 托 管 矿 井 不 再 纳 入 产 量 核 算 影 响 , 公 司产 能 有 所 下 降 , 分 别 为 11588万 吨 、 8063万 吨 、 6217万 吨 和 6217 万 吨 。 受 环 保 限产 影 响 , 公 司 近 年 煤 炭 产 量 亦 有 所 下 降 , 2015 年 ~ 2017 年 公 司 煤 炭 产 量 分 别 为10174万 吨 、 8009 万 吨 和 5260万 吨 。 公 司 总 部 位 于 京 津 唐 环 渤 海 经 济 圈 腹 地 , 下 游 产 业 发 达 , 与 主 要 客 户 关 系 稳 定 ,煤 炭 销 售 规 模 得 到 一 定 保 障 。 公 司 依 托 行 业 影 响 力 和 “ 冀 中 精 煤 ” 品 牌 优 势 , 集 中销 售 , 确 保 市 场 占 有 率 。 公 司 煤 炭 主 要 销 往 华 北 、 华 中 、 华 南 地 区 的 大 型 钢 厂 、 焦化 厂 和 电 厂 。 公 司 与 下 游 主 要 客 户 关 系 稳 定 , 保 持 战 略 合 作 关 系 , 煤 炭 销 售 得 到 一定 保 障 。 2017年 , 公 司 前 五 名 钢 铁 客 户 的 销 售 收 入 占 比 45.98%; 电 力 行 业 前 五 大电 力 客 户 的 销 售 收 入 占 比 为 9.41%。 公 司 煤 炭 运 输 以 铁 路 运 输 为 主 , 公 路 运 输 为 辅 ,对 周 边 大 型 钢 厂 均 有 铁 路 直 达 。公 司 煤 炭 生 产 成 本 主 要 以 职 工 薪 酬 、 安 全 费 用 、 材 料 、 电 费 、 折 旧 成 本 、 安 全生 产 费 和 维 简 费 等 构 成 , 其 中 职 工 薪 酬 占 比 在 40%以 上 。 公 司 矿 区 地 理 位 置 优 越 ,交 通 便 利 , 距 离 华 北 、 东 北 、 华 东 等 煤 炭 主 要 消 费 区 和 煤 炭 运 输 港 口 秦 皇 岛 港 、 天津 新 港 和 京 唐 港 距 离 较 近 , 节 约 了 物 流 运 输 等 销 售 费 用 。 由 于 职 工 薪 酬 上 涨 , 公 司近 年 吨 煤 生 产 成 本 有 所 上 升 , 但 受 益 于 吨 煤 售 价 较 快 上 涨 , 煤 炭 业 务 保 持 较 强 获 利 能 力 。 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 6 公 司 是 河 北 省 内 大 型 物 流 企 业 , 物 流 贸 易 业 务 涉 及 有 色 金 属 、 油 品 、 钢 材 等大 宗 商 品 , 覆 盖 区 域 较 广 , 客 户 集 中 度 较 低 ; 公 司 物 流 贸 易 收 入 规 模 较 大 , 毛 利率 水 平 较 低 , 物 流 贸 易 业 务 获 利 能 力 不 强公 司 物 流 贸 易 业 务 主 要 由 子 公 司 冀 中 国 际 物 流 集 团 有 限 责 任 公 司 (以 下 简 称“ 国 际 物 流 ” )负 责 运 营 , 主 要 涉 及 有 色 金 属 、 油 品 、 钢 材 等 大 宗 商 品 , 同 时 兼 营物 流 服 务 和 其 他 辅 助 业 务 板 块 。 公 司 子 公 司 国 际 物 流 是 河 北 省 内 经 营 大 宗 商 品 的 大型 物 流 企 业 , 位 列 2016年 全 国 物 流 企 业 50强 第 3 位 。 公 司 物 流 贸 易 盈 利 模 式 主 要是 实 购 实 销 、 赚 取 差 价 。 2015年 ~ 2017 年 及 2018年 1~ 9 月 , 公 司 物 流 贸 易 业 务收 入 分 别 为 1163.56亿 元 、 1269.96亿 元 、 1383.28亿 元 和 1004.36亿 元 , 毛 利 润分 别 为 12.26 亿 元 、 21.42 亿 元 、 18.17 亿 元 和 12.81 亿 元 ; 物 流 贸 易 业 务 毛 利 率分 别 为 1.05%、 1.69%、 1.31%和 1.28%。 公 司 物 流 贸 易 业 务 毛 利 率 较 低 , 物 流 贸 易 业 务 获 利 能 力 不 强 。2015年 ~ 2017年 , 公 司 物 流 贸 易 采 购 金 额 有 所 波 动 , 分 别 为 1550.88亿 元 、1458.81亿 元 和 1489.91亿 元 。 钢 材 、 化 工 、 煤 炭 、 焦 炭 和 铁 矿 石 的 采 购 均 价 逐 年上 升 。 2016年 以 来 , 公 司 物 流 贸 易 不 断 压 缩 钢 铁 、 煤 炭 、 水 泥 等 过 剩 产 能 产 品 的贸 易 比 重 , 拓 展 有 色 金 属 、 原 油 、 燃 料 油 、 木 材 、 农 产 品 、 电 子 产 品 等 “ 绿 色 物 流 ”业 务 的 市 场 份 额 。 有 色 金 属 和 油 品 (燃 料 油 、 原 油 和 汽 柴 油 )成 为 公 司 物 流 贸 易 额 最大 的 贸 易 品 种 , 2017公 司 有 色 金 属 和 油 品 分 别 占 采 购 总 额 的 比 例 分 别 为 42.18%和40.05%。 2018年 1~ 9 月 , 公 司 油 品 采 购 量 降 幅 较 大 , 主 要 系 上 半 年 油 价 波 动 较 大影 响 , 公 司 为 控 制 风 险 减 少 了 油 品 贸 易 所 致 。 2017年 及 2018年 1~ 9月 , 公 司 物流 贸 易 前 五 名 供 应 商 采 购 量 合 计 占 比 分 别 为 15.64%和 17.32%, 客 户 集 中 度 较 低 。依 托 大 宗 商 品 贸 易 业 务 , 公 司 积 极 从 事 物 流 园 区 服 务 业 务 , 物 流 园 区 包 括 邯 郸新 铁 物 流 园 区 、 冀 中 陆 港 物 流 园 区 和 河 北 恒 聚 源 物 流 园 区 , 并 均 于 2016年 6 月 末 投 入 运 营 。 2017 年 , 公 司 物 流 园 区 服 务 业 务 实 现 收 入 27.33亿 元 , 同 比 增 长 65.74%。此 外 , 公 司 还 从 事 租 赁 和 商 业 保 理 等 类 金 融 业 务 , 2017年 , 公 司 类 金 融 业 务 实 现收 入 3.41亿 元 , 同 比 增 长 15.99%。公 司 子 公 司 华 北 制 药 是 我 国 最 大 的 抗 生 素 生 产 基 地 之 一 , 拥 有 完 整 的 抗 生 素类 产 品 生 产 链 ; 受 益 于 公 司 产 品 结 构 向 高 毛 利 的 制 剂 药 转 型 调 整 , 医 药 业 务 毛 利润 和 毛 利 率 呈 上 升 态 势公 司 医 药 业 务 主 要 由 华 北 制 药 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 “ 华 药 集 团 ” 或 “ 华北 制 药 ” ) 负 责 经 营 。 华 药 集 团 前 身 华 北 制 药 厂 , 是 中 国 “ 一 五 ” 计 划 期 间 的 重 点建 设 项 目 。 华 北 制 药 是 我 国 最 大 的 抗 生 素 生 产 基 地 之 一 , 拥 有 完 整 的 抗 生 素 类 产 品生 产 链 , 药 品 、 保 健 品 文 号 资 源 丰 富 。 从 相 关 医 保 政 策 看 , 华 北 制 药 在 《 2017版医 保 目 录 》 内 的 文 号 共 计 439 个 , 81个 品 种 入 选 河 北 省 创 新 及 优 势 药 品 目 录 。 2015 年 ~ 2017年 , 受 医 药 政 策 变 动 和 厂 区 搬 迁 而 计 划 性 减 产 影 响 , 公 司 医 药 业 务 收 入规 模 持 续 下 降 , 分 别 为 128.21 亿 元 、 109.85 亿 元 和 91.90 亿 元 ; 受 益 于 调 整 产 品结 构 , 向 高 毛 利 的 制 剂 药 转 型 , 公 司 毛 利 润 和 毛 利 率 呈 上 升 趋 势 , 毛 利 润 分 别 为15.57亿 元 、 17.13亿 元 、 25.87亿 元 和 28.26亿 元 ; 毛 利 率 分 别 为 12.14%、 15.60% 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 7 和 28.15%。 2018年 1~ 9 月 , 公 司 医 药 业 务 收 入 78.73 亿 元 , 毛 利 润 28.26 亿 元 ,毛 利 率 35.89%。华 北 制 药 主 营 产 品 包 括 医 药 中 间 体 、 原 料 药 和 制 剂 , 治 疗 领 域 覆 盖 抗 感 染 类 、肾 病 及 免 疫 调 节 类 、 心 脑 血 管 类 等 领 域 。 公 司 生 产 的 医 药 中 间 体 主 要 包 括 青 霉 素 钾 、7-ACA和 7-ADCA, 2017年 产 能 分 别 为 290万 BOU、 1000吨 和 600吨 。 受 厂 区 搬 迁及 环 保 停 产 等 因 素 影 响 , 华 北 制 药 2016年 医 药 中 间 体 产 量 降 幅 较 大 。 公 司 抗 感 染类 药 品 是 公 司 最 主 要 的 产 品 , 主 要 包 括 注 射 用 阿 莫 西 林 、 注 射 用 青 霉 素 钠 、 阿 莫 西林 胶 囊 和 头 孢 曲 松 钠 , 2017年 产 能 分 别 为 1.5亿 支 、 4.5 亿 支 、 15.27亿 片 和 0.80亿 支 。 2015年 , 受 其 他 产 品 共 用 生 产 线 影 响 , 华 北 制 药 注 射 用 阿 莫 西 林 钠 克 拉 维酸 钾 产 能 利 用 率 处 于 42.85%的 较 低 水 平 。 2016年 , 受 检 修 影 响 华 北 制 药 该 药 品 产能 小 幅 减 少 1500万 支 , 但 华 北 制 药 加 大 对 该 药 品 的 生 产 , 其 产 能 利 用 率 达 到 90%以 上 。 华 北 制 药 肾 病 及 免 疫 调 节 类 药 品 包 括 环 孢 素 胶 囊 和 西 罗 莫 司 胶 囊 , 2017年 产 能 分 别 为 1.08亿 粒 和 100万 粒 , 环 孢 素 胶 囊 产 能 利 用 率 较 低 , 主 要 是 因 为 该 类产 品 与 其 他 胶 囊 类 产 品 共 线 生 产 , 华 北 制 药 根 据 市 场 需 求 情 况 选 择 所 生 产 品 种 。华 北 制 药 建 立 了 遍 布 全 国 大 部 分 省 区 及 直 辖 市 的 销 售 网 络 , 实 现 对 全 国 大 部 分医 院 终 端 和 零 售 终 端 的 覆 盖 , 国 内 市 场 销 售 收 入 占 比 77%。 2017年 , 国 家 药 品 “ 两票 制 ” 政 策 在 各 省 陆 续 推 进 执 行 。 华 北 制 药 销 售 模 式 由 分 销 、 代 理 逐 步 转 变 为 自 主推 广 , 推 进 产 品 终 端 下 沉 。 华 北 制 药 销 售 结 算 主 要 使 用 现 金 和 票 据 结 算 , 平 均 结 算周 期 在 40天 ~ 50 天 。 2015年 ~ 2017年 , 受 国 家 “ 限 抗 ” 政 策 1影 响 , 公 司 抗 感 染类 主 导 药 品 阿 莫 西 林 销 量 和 销 售 均 价 呈 下 降 趋 势 , 销 量 分 别 为 3244.81吨 、 2796.87吨 和 2798.63 吨 ; 销 售 均 价 分 别 为 163.24 元 /千 克 、 158.66 元 /千 克 和 132.68 元 /千 克 。 近 年 来 , 华 北 制 药 不 断 加 大 高 毛 利 、 重 点 战 略 品 种 的 推 广 , 重 组 乙 型 肝 炎 疫苗 等 制 剂 产 品 销 量 、 销 售 均 价 和 销 售 额 保 持 良 好 的 增 长 态 势 。 2015年 ~ 2017年 ,重 组 乙 型 肝 炎 疫 苗 销 量 分 别 为 1502.03千 支 、 13935.22千 支 和 17840.00千 支 , 销 售 均 价 分 别 为 8364.62 元 /千 支 、 12997.30元 /千 支 和 27638.96元 /千 支 , 销 售 金额 分 别 为 0.20亿 元 、 1.43亿 元 和 4.93亿 元 , 销 量 、 销 售 均 价 和 销 售 金 额 均 呈 逐年 增 长 趋 势 。 2017年 , 公 司 全 年 收 入 过 亿 的 制 剂 产 品 达 到 10 个 , 乙 肝 疫 苗 、 左 旋氨 氯 地 平 等 65个 制 剂 品 种 收 入 同 比 增 长 20%以 上 。华 北 制 药 生 产 医 药 的 原 材 料 主 要 为 淀 粉 、 葡 萄 糖 和 医 药 化 工 原 料 , 其 中 , 玉 米淀 粉 、 液 体 葡 萄 糖 是 抗 生 素 、 维 生 素 类 药 品 生 产 的 基 础 原 料 。 2017年 , 原 材 料 成本 占 医 药 业 务 成 本 的 58%左 右 , 原 材 料 价 格 波 动 对 公 司 医 药 业 务 获 利 水 平 影 响 较大 。 公 司 生 产 原 料 大 部 分 直 接 和 供 应 商 订 货 , 价 格 一 般 随 行 就 市 , 协 商 确 定 。 近 年来 , 公 司 医 药 原 材 料 采 购 价 格 波 动 较 大 , 2017年 以 来 , 受 能 源 、 农 产 品 等 基 础 产品 价 格 上 涨 影 响 , 多 数 原 材 料 采 购 价 格 上 涨 , 公 司 医 药 业 务 面 临 一 定 的 成 本 压 力 。 1 针 对 我 国 抗 菌 药 物 滥 用 的 情 况 , 2015年 8月 , 国 家 卫 计 委 和 国 家 中 医 药 管 理 局 联 合 公 布 “ 限 抗 令 ” 《 关于 进 一 步 加 强 抗 菌 药 物 临 床 应 用 管 理 工 作 的 通 知 》 , 较 2013年 出 台 的 《 抗 菌 药 物 临 床 应 用 管 理 办 法 》 更 为严 格 。 通 知 要 求 53种 疾 病 不 输 液 ; 福 建 省 在 遴 选 目 录 中 , 要 求 抗 菌 药 物 三 级 医 院 总 数 不 超 过 50种 , 二 级医 药 不 超 过 35种 ; 湖 北 较 多 医 院 已 在 医 院 管 理 系 统 中 启 用 处 方 统 计 和 监 控 , 发 现 滥 用 现 象 即 可 查 到 源 头 ,对 医 生 进 行 限 制 和 处 罚 。 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 8 公 司 焦 炭 产 能 规 模 较 大 , 受 环 保 限 产 和 京 津 冀 采 暖 季 限 产 影 响 , 近 年 公 司 焦炭 和 甲 醇 销 量 下 降 , 化 工 业 务 收 入 有 所 下 降 , 毛 利 润 有 所 波 动 ; 受 益 于 焦 炭 和 甲醇 销 售 均 价 逐 年 提 高 , 公 司 化 工 业 务 毛 利 率 逐 年 上 升公 司 化 工 业 务 包 括 煤 化 工 和 非 煤 化 工 两 大 类 。 煤 化 工 业 务 主 要 由 子 公 司 冀 中 能源 和 冀 中 能 源 峰 峰 集 团 有 限 公 司 (以 下 简 称 “ 峰 峰 集 团 ” )负 责 生 产 经 营 , 主 要 产 品为 焦 炭 和 甲 醇 ; 非 煤 化 工 业 务 主 要 由 金 牛 化 工 负 责 生 产 经 营 , 主 要 产 品 为 PVC和 烧碱 等 。 公 司 的 煤 化 工 产 品 主 要 包 括 焦 炭 、 甲 醇 、 煤 焦 油 、 粗 苯 等 , 以 焦 炭 和 甲 醇 为主 。 截 至 2018年 9月 末 , 公 司 焦 炭 产 能 160万 吨 、 甲 醇 产 能 为 20 万 吨 。 2015年 ~2017年 。 受 环 保 限 产 和 京 津 冀 采 暖 季 限 产 影 响 , 公 司 焦 炭 和 甲 醇 产 量 和 产 能 利 用率 有 所 下 降 , 但 焦 炭 产 能 利 用 率 始 终 保 持 在 100%以 上 的 较 高 水 平 。 2017年 , 受 环 保 限 产 影 响 , 甲 醇 产 能 利 用 率 下 降 至 51.90%。 2015年 ~ 2017年 , 受 益 于 焦 炭 市 场供 需 关 系 改 善 , 焦 炭 市 场 价 格 逐 年 上 涨 ; 受 益 于 供 给 侧 改 革 、 环 保 限 产 和 装 置 集 中检 修 , 甲 醇 供 应 短 缺 , 销 售 价 格 逐 年 上 升 。 受 制 于 环 保 限 产 导 致 产 量 减 小 , 峰 峰 集团 焦 炭 和 甲 醇 销 量 逐 年 下 降 , 但 焦 炭 和 甲 醇 的 产 销 率 保 持 较 高 水 平 。公 司 焦 炭 类 产 品 主 要 销 往 唐 山 、 秦 皇 岛 、 承 德 等 地 的 钢 厂 , 部 分 海 运 至 上 海 、江 苏 等 省 市 。 焦 炭 主 要 销 售 客 户 为 国 内 外 大 中 型 钢 铁 公 司 。 2017年 , 公 司 焦 炭 前五 大 客 户 销 售 额 18.17 亿 元 , 占 比 41.20%, 客 户 集 中 度 较 高 。 公 司 焦 炭 及 化 工 产品 由 所 属 子 公 司 按 其 制 订 的 销 售 内 控 制 度 及 业 务 流 程 单 独 销 售 。 结 算 方 式 方 面 , 公司 化 工 产 品 多 采 用 “ 预 付 全 额 , 先 款 后 货 ” 的 结 算 方 式 , 货 款 为 100%现 汇 结 算 。公 司 生 产 焦 炭 和 甲 醇 的 原 材 料 主 要 是 焦 煤 , 公 司 所 产 精 煤 是 炼 焦 的 优 质 原 料 ,能 为 公 司 焦 炭 生 产 提 供 一 定 的 精 煤 原 料 保 障 。 因 公 司 自 产 精 煤 品 质 较 好 , 市 场 价 格较 高 , 为 降 低 成 本 , 公 司 还 从 集 团 以 外 采 购 部 分 品 质 较 差 的 焦 煤 配 煤 后 进 行 炼 焦 。 2015年 ~ 2017年 , 公 司 原 材 料 的 采 购 均 价 分 别 为 556.75元 /吨 、 719.00 元 /吨 和1069.11元 /吨 , 呈 逐 年 增 长 态 势 , 采 购 金 额 分 别 为 20.46 亿 元 、 25.80 亿 元 和 31.14亿 元 , 采 购 金 额 逐 年 上 升 ; 采 购 量 分 别 为 367.49 万 吨 、 358.83 万 吨 和 291.27万吨 , 逐 年 下 降 , 焦 化 业 务 存 在 一 定 的 原 材 料 成 本 压 力 。2015年 ~ 2017年 , 公 司 化 工 业 务 收 入 呈 下 降 趋 势 , 分 别 为 114.55亿 元 、 90.26亿 元 和 92.70 亿 元 , 毛 利 润 有 所 波 动 , 分 别 为 4.82亿 元 、 4.10亿 元 和 9.75亿 元 ;化 工 业 务 毛 利 率 逐 年 上 升 , 分 别 为 4.21%、 4.54%和 6.83%。 2018年 1~ 9月 , 公 司化 工 业 务 收 入 为 75.59 亿 元 , 毛 利 润 为 4.15亿 元 , 毛 利 率 为 5.49%。 企 业 短 期 信用 状 况 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 9 企 业 短 期 信 用 状 况资 产 流 动 性公 司 资 产 规 模 保 持 增 长 , 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 占 比 相 当 , 子 公 司 冀 中 能 源对 渤 钢 系 企 业 部 分 应 收 账 款 不 能 收 回 , 2018 年 将 补 提 资 产 减 值 损 失 , 对 公 司 盈 利造 成 一 定 影 响2015 年 ~ 2017 年 末 , 公 司 资 产 总 额 保 持 增 长 态 势 , 分 别 为 2056.68 亿 元 、2141.74亿 元 、 2303.99亿 元 。 其 中 , 流 动 资 产 占 总 资 产 的 比 例 分 别 为 50.73%、 50.56%和 51.74%, 流 动 资 产 和 非 流 动 资 产 占 比 相 当 。 截 至 2018年 9月 末 , 公 司 资 产 总 额2270.94亿 元 , 较 2017年 末 下 降 1.43%; 其 中 流 动 资 产 占 比 51.64%。 图 1: 2015年 ~ 2017年 末 及 2018年 9 月 末 公 司 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理1.流 动 资 产2015 年 ~ 2017 年 末 , 公 司 流 动 资 产 分 别 为 1043.39 亿 元 、 1082.79 亿 元 和1192.07亿 元 。 2017年 末 , 公 司 流 动 资 产 中 占 比 较 大 的 科 目 依 次 为 货 币 资 金 、 应 收账 款 、 预 付 款 项 、 其 他 应 收 款 和 应 收 票 据 , 占 流 动 资 产 的 比 例 分 别 为 27.00%、23.02%、 13.37%和 13.03%, 合 计 占 比 为 87.64%。 2018年 9月 末 , 公 司 流 动 资 产 为1172.70亿 元 , 较 上 年 末 下 降 1.63%。 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 10 图 2: 截 至 2017年 末 公 司 流 动 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理公 司 货 币 资 金 主 要 为 银 行 存 款 、 其 他 货 币 资 金 和 现 金 , 其 他 货 币 资 金 主 要 为 保证 金 和 押 金 。 2015 年 ~ 2017 年 末 , 公 司 货 币 资 金 期 末 余 额 分 别 为 311.72 亿 元 、226.65亿 元 和 321.87亿 元 , 有 所 波 动 。 其 中 2017年 末 同 比 增 长 42.01%, 主 要 是银 行 借 款 增 长 及 经 营 中 现 金 回 收 较 多 所 致 。 2017 年 末 , 货 币 资 金 中 其 他 货 币 资 金 、银 行 存 款 和 库 存 现 金 占 比 分 别 为 52.40%、 47.55%和 0.05%。 受 限 货 币 资 金 8.10亿元 , 占 货 币 资 金 的 2.97%, 主 要 为 存 放 在 中 央 银 行 的 存 款 准 备 金 、 承 兑 汇 票 保 证 金 、信 用 证 保 证 金 、 保 函 保 证 金 等 。 2018 年 9 月 末 , 公 司 货 币 资 金 为 270.89 亿 元 , 较2017年 末 下 降 15.84%。2015 年 ~ 2017 年 , 公 司 应 收 账 款 账 面 价 值 分 别 为 238.08 亿 元 、 268.17 亿 元和 274.38 亿 元 , 其 中 2016 年 末 同 比 增 长 12.63%, 主 要 是 公 司 物 流 业 务 应 收 账 款 增 加 所 致 。 截 至 2017年 末 , 按 欠 款 方 归 集 的 前 五 名 客 户 应 收 款 合 计 占 比 为 13.82%,应 收 账 款 账 龄 集 中 在 一 年 以 内 , 共 计 提 坏 账 准 备 20.60 亿 元 。 2016 年 和 2017年 ,公 司 应 收 账 款 周 转 率 分 别 为 8.76次 和 8.27 次 , 周 转 次 数 维 持 较 高 水 平 。 2018年 9月 末 , 公 司 应 收 账 款 账 面 价 值 为 266.45 亿 元 , 较 上 年 末 下 降 2.89%。受 渤 海 钢 铁 集 团 破 产 重 整 影 响 , 公 司 及 下 属 子 公 司 对 天 津 铁 厂 、 崇 利 制 钢 应 收账 款 或 将 不 能 全 部 收 回 , 存 在 较 大 的 坏 账 风 险 。 2018 年 8 月 24 日 , 天 津 市 高 级 人民 法 院 正 式 裁 定 受 理 债 权 人 天 津 赛 瑞 机 器 设 备 有 限 公 司 提 出 对 渤 海 钢 铁 集 团 有 限公 司 (以 下 简 称 “ 渤 海 钢 铁 集 团 ” )破 产 重 整 的 申 请 。 2018年 8月 27日 , 天 津 市 第二 中 级 人 民 法 院 公 告 , 根 据 债 权 人 的 申 请 于 2018年 8 月 24 日 裁 定 , 受 理 天 津 天 铁冶 金 集 团 有 限 公 司 (以 下 简 称 “ 天 铁 集 团 ” )、 天 津 铁 厂 (即 为 全 称 )、 崇 利 制 钢 有 限公 司 (以 下 简 称 “ 崇 利 制 钢 ” )等 16家 企 业 破 产 重 整 。 2018年 7 月 末 , 冀 中 能 源 集团 及 下 属 子 公 司 对 天 津 铁 厂 、 崇 利 制 钢 的 应 收 账 款 账 面 价 值 合 计 12.01 亿 元 , 已 计 提 坏 账 损 失 2.23 亿 元 。 2019 年 1 月 30 日 , 渤 钢 系 企 业 重 整 第 二 次 债 权 人 会 议 表决 通 过 《 渤 钢 系 企 业 重 整 计 划 (草 案 )》 (以 下 简 称 《 重 整 计 划 》 ); 2019年 1 月 31日 , 天 津 市 第 二 中 级 人 民 法 院 和 天 津 市 高 级 人 民 法 院 裁 定 批 准 《 重 整 计 划 》 , 并 终止 天 铁 集 团 、 渤 海 钢 铁 集 团 等 48 家 企 业 重 整 程 序 。 根 据 《 重 整 计 划 》 的 清 偿 方 案 , 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 11 子 公 司 冀 中 能 源 2018年 需 补 提 资 产 减 值 损 失 约 4.60亿 元 (具 体 以 2018年 度 审 计 报告 为 准 ), 将 导 致 其 2018 年 度 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 减 少 约 2.92亿 元 ( 最终 会 计 处 理 及 影 响 金 额 须 以 注 册 会 计 师 审 计 确 认 后 的 结 果 为 准 ) , 将 对 公 司 盈 利 造成 一 定 影 响 。公 司 预 付 款 项 主 要 为 预 付 原 材 料 采 购 款 、 预 付 工 程 款 和 设 备 款 , 2015年 ~ 2017年 末 , 公 司 预 付 款 项 期 末 余 额 分 别 为 148.40 亿 元 、 230.15 亿 元 和 159.40 亿 元 。2016 年 末 预 付 款 项 同 比 增 长 55.09%, 主 要 是 物 流 业 务 规 模 扩 大 , 预 付 给 供 应 商 的采 购 款 增 加 所 致 。 2017年 末 预 付 款 项 同 比 下 降 30.74%, 主 要 是 公 司 压 缩 融 资 性 贸易 规 模 , 物 流 业 务 预 付 采 购 款 减 少 所 致 。 2018 年 9 月 末 , 公 司 预 付 款 项 期 末 余 额为 161.48亿 元 , 较 上 年 末 增 加 1.30%。2015 年 ~ 2017 年 , 公 司 其 他 应 收 款 逐 年 下 降 , 分 别 为 197.57 亿 元 、 160.28亿 元 和 155.27亿 元 。 2017 年 末 , 其 他 应 收 款 按 欠 款 方 归 集 的 前 五 名 包 括 河 北 机 场 管 理 集 团 有 限 公 司 、 内 蒙 古 华 创 能 源 有 限 公 司 等 , 欠 款 合 计 占 其 他 应 收 账 款 比 例 为23.16%。 2018 年 9 月 末 , 公 司 其 他 应 收 款 主 要 为 对 河 北 机 场 管 理 集 团 有 限 公 司 应收 改 扩 建 工 程 款 29.30 万 元 , 属 于 关 联 单 位 欠 款 , 后 续 如 公 司 无 法 按 照 计 划 收 回 款项 , 将 导 致 其 他 应 收 款 发 生 减 值 , 存 在 一 定 的 坏 账 风 险 。公 司 应 收 票 据 主 要 为 银 行 承 兑 汇 票 和 商 业 承 兑 汇 票 , 2015 年 ~ 2017 年 , 公 司应 收 票 据 为 39.34 亿 元 、 81.77 亿 元 和 133.72 亿 元 , 逐 年 增 长 , 主 要 是 煤 炭 销 售金 额 增 长 , 公 司 货 款 结 算 中 收 到 的 票 据 规 模 扩 大 。 2017 年 末 , 公 司 应 收 票 据 中 ,银 行 承 兑 汇 票 和 商 业 承 兑 汇 票 期 末 余 额 分 别 为 70.01 亿 元 和 63.71 亿 元 , 占 比 分 别为 52.36%和 47.64%。 2018年 9月 末 , 公 司 应 收 票 据 为 154.17 亿 元 , 较 2017年 末增 长 15.29%。2.非 流 动 资 产 2015 年 ~ 2017 年 末 , 公 司 非 流 动 资 产 分 别 为 1013.29 亿 元 、 1058.94 亿 元 、和 1111.91 亿 元 。 截 至 2017 年 末 , 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 固 定 资 产 、 在 建 工 程 和无 形 资 产 构 成 , 分 别 占 非 流 动 资 产 的 39.95%、 21.35%和 20.99%。 2018年 9月 末 ,公 司 非 流 动 资 产 1098.24亿 元 , 较 上 年 末 下 降 1.23%。图 3: 截 至 2017年 末 公 司 非 流 动 资 产 构 成 情 况 资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 12 2015 年 ~ 2017 年 末 , 公 司 固 定 资 产 账 面 价 值 分 别 为 433.02 亿 元 、 442.15 亿元 和 444.23 亿 元 。 截 至 2017年 末 , 公 司 固 定 资 产 主 要 为 房 屋 建 筑 物 和 机 械 设 备 ,共 计 提 固 定 资 产 减 值 准 备 3.17亿 元 。 2018年 9月 末 , 公 司 固 定 资 产 账 面 价 值 440.74亿 元 , 较 上 年 末 下 降 0.79%。公 司 在 建 工 程 主 要 是 新 建 矿 井 、 矿 井 技 改 工 程 和 煤 化 工 项 目 等 , 2015年 ~ 2017年 , 在 建 工 程 账 面 价 值 分 别 为 251.01 亿 元 、 237.18亿 元 、 237.41亿 元 , 规 模 较 为稳 定 。 2018 年 9 月 末 , 公 司 在 建 工 程 账 面 价 值 为 255.32亿 元 , 较 上 年 末 增 长 7.54%。公 司 无 形 资 产 主 要 为 采 矿 权 和 土 地 使 用 权 , 2015年 ~ 2017年 , 无 形 资 产 账 面价 值 分 别 为 229.85亿 元 、 237.71 亿 元 和 233.44 亿 元 。 2017年 末 , 无 形 资 产 中 采矿 权 174.39 亿 元 、 土 地 使 用 权 53.51 亿 元 。 2018年 9 月 末 , 公 司 无 形 资 产 账 面 价值 为 227.04 亿 元 , 较 上 年 末 下 降 2.74%。截 至 2018年 9月 末 , 公 司 合 并 报 表 范 围 内 受 限 资 产 账 面 价 值 合 计 65.40亿 元 , 占 总 资 产 的 2.88%, 受 限 资 产 规 模 较 小 。 其 中 , 受 限 货 币 资 金 10.85 亿 元 , 主 要 是银 行 承 兑 汇 票 ; 受 限 固 定 资 产 41.01 亿 元 , 主 要 是 贷 款 或 融 资 租 赁 的 抵 押 物 ; 受 限无 形 资 产 13.53 亿 元 , 主 要 是 部 分 土 地 使 用 权 被 用 作 贷 款 抵 押 物 。 截 至 2018年 10月 23 日 , 公 司 持 有 上 市 公 司 冀 中 能 源 15.72 亿 股 , 占 冀 中 能 源 股 份 总 股 本 的44.48%, 未 解 押 股 权 质 押 数 量 7.63亿 股 , 占 冀 中 能 源 股 份 总 股 本 的 21.58%, 占 其持 有 股 份 数 的 48.53%; 子 公 司 峰 峰 集 团 持 有 上 市 公 司 冀 中 能 源 5.97亿 股 , 占 冀 中能 源 股 份 总 股 本 的 16.90%, 峰 峰 集 团 将 其 中 的 1.90亿 股 进 行 质 押 , 占 冀 中 能 源 股份 总 股 本 的 5.37%, 占 其 持 有 股 份 数 的 31.77%。母 公 司 方 面 , 2015 年 ~ 2017 年 末 , 母 公 司 资 产 总 额 分 别 为 479.00 亿 元 、 503.08亿 元 、 638.56亿 元 和 697.33亿 元 , 其 中 流 动 资 产 占 比 分 别 为 39.43%、 43.67%、 53.42%和 56.30%。 2018 年 9 月 末 , 母 公 司 资 产 总 额 为 726.60 亿 元 , 较 2017 年 末 增 长13.79%。 截 至 2017年 末 , 母 公 司 流 动 资 产 主 要 为 其 他 流 动 资 产 、 货 币 资 金 和 其 他 应 收款 , 期 末 余 额 分 别 为 232.28 亿 元 、 56.89 亿 元 和 42.62亿 元 , 占 比 分 别 为 68.09%、16.68%和 12.49%。 母 公 司 其 他 流 动 资 产 主 要 为 借 给 子 公 司 的 借 款 。 母 公 司 其 他 应收 款 主 要 为 关 联 方 借 款 , 截 至 2017年 末 , 母 公 司 其 他 应 收 款 账 期 以 1 年 至 2 年 为主 , 占 比 50.88%, 账 期 较 短 。 母 公 司 非 流 动 资 产 主 要 为 长 期 股 权 投 资 , 截 至 2017年 末 , 占 比 为 95.56%。 长 期 股 权 投 资 以 成 本 法 核 算 , 其 中 上 市 公 司 冀 中 能 源 股 份 、金 牛 化 工 和 华 北 制 药 的 可 变 现 能 力 较 强 。现 金 流公 司 经 营 性 净 现 金 流 波 动 较 大 , 经 营 获 现 能 力 较 强 , 投 资 性 净 现 金 流 出 规 模持 续 较 大 , 对 外 部 融 资 存 在 依 赖 2015年 ~ 2017年 , 公 司 经 营 性 净 现 金 流 分 别 为 19.64 亿 元 、 1.10亿 元 和 57.07亿 元 。 2016 年 , 公 司 经 营 性 净 现 金 流 大 幅 下 降 , 主 要 是 经 营 性 应 付 项 目 增 加 额 同比 大 幅 下 降 所 致 ; 2017 年 , 经 营 性 净 现 金 流 同 比 增 加 55.97 亿 元 , 主 要 是 由 于 煤炭 行 业 景 气 度 提 升 , 公 司 销 售 回 款 提 升 所 致 。 2015 年 ~ 2017 年 , 现 金 收 入 比 分 别 短 期 融 资 券 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 13 为 106.76%、 105.53%和 112.63%, 公 司 经 营 获 现 能 力 较 强 。2015年 ~ 2017 年 , 公 司 投 资 活 动 净 现 金 流 持 续 净 流 出 , 分 别 为 -40.83亿 元 、-36.78亿 元 和 -70.95 亿 元 。 2017年 , 投 资 活 动 现 金 流 净 流 出 同 比 增 长 34.17亿 元 ,主 要 是 当 年 因 收 回 投 资 流 入 资 金 同 比 减 少 47.71 亿 元 所 致 。 近 年 , 公 司 投 资 活 动 现金 流 流 出 规 模 较 大 , 主 要 是 矿 井 建 设 、 技 改 项 目 支 出 和 矿 区 配 套 设 施 建 设 保 持 较 高水 平 所 致 。2015 年 ~ 2017 年 , 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 60.15 亿 元 、-58.54亿 元 和 115.99 亿 元 。 2016年 , 随 着 煤 炭 产 品 市 场 价 格 回 升 , 公 司 调 整 负 债结 构 , 大 量 偿 还 债 务 , 筹 资 活 动 现 金 流 净 额 大 幅 下 降 。 近 年 来 , 公 司 为 满 足 流 动 性需 求 , 同 时 保 证 在 建 项 目 顺 利 进 行 , 增 加 了 直 接 融 资 和 间 接 融 资 额 度 , 对 外 部 融 资存 在 依 赖 。 图 4: 2015 年 ~ 2017 年 及 2018 年 1~ 9 月 公 司 现 金 流 情 况 资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理2018年 1~ 9 月 , 公 司 经 营 性 净 现 金 流 、 投 资 性 净 现 金 流 和 筹 资 活 动 净 现 金 流分 别 为 34.16 亿 元 、 -11.21亿 元 和 -110.00亿 元 。短 期 偿 债 能 力公 司 有 息 债 务 规 模 较 大 , 债
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