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深圳能源集团股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

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深圳 能源 集团股份有限公司 主体 信用 评级 报告 跟踪 安排
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主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 1 深圳能源集团股份有限公司 主体长期 信用 评级报告 评级结果: 主体长期信用等级: AAA 评级展望: 稳定 评级时间: 2018 年 12 月 18 日 财务 数据 项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 9 月 现金类资产 (亿元 ) 58.79 43.80 29.36 42.28 资产总额 (亿元 ) 580.67 608.62 772.31 811.33 所有者权益 (亿元 ) 248.68 248.28 247.23 244.55 短期债务(亿元) 117.18 105.95 138.28 104.03 长期债务 (亿元 ) 136.22 167.32 266.42 335.48 全部债务 (亿元 ) 253.40 273.27 404.70 439.51 营业收入 (亿元 ) 111.30 113.18 155.46 123.77 利润总额 (亿元 ) 26.13 20.42 13.07 9.17 EBITDA(亿元 ) 48.33 45.75 46.59 -- 经营性净现金流 (亿元 ) 38.35 27.53 28.27 44.43 营业利润率 (%) 28.65 27.71 23.04 21.29 净资产收益率 (%) 8.27 5.67 3.42 -- 资产负债率 (%) 57.17 59.21 67.99 69.86 全部债务资本化比率 (%) 50.47 52.40 62.08 64.25 流动比率 (%) 88.22 73.35 71.88 86.44 经营现金流动负债比 (%) 21.24 15.42 11.57 -- 全部债务 /EBITDA(倍 ) 5.24 5.97 8.69 -- EBITDA 利息倍数 (倍 ) 6.39 4.23 2.71 -- 注: 1.2018 年 3 季度财务数据未经审计; 2.现金类资产计算过程中已扣除受限货币资金 。 分析师 杨 栋 王宇飞 蒋智超 邮箱 : lianhe@lhratings.com 电话: 010-85679696 传真 : 010-85679228 地址: 北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层( 100022) 网址: www.lhratings.com 评级观点 深圳能源集团股份有限公司(以下简称 “ 公 司 ”或“ 深圳能源 ” )是深圳市国资委直属的 大型电力集团和深圳电力能源的主要供应商。 联合资信评估有限公司(以下简称 “ 联合资信 ” ) 对深圳能源的评级反映了其在装机规模、电源 布局、资产规模等方面具有的综合竞争优势。 同时,联合资信也关注到公司债务负担持续加 重, 受电力体制改革推进导致 市场竞价售电占 比 增加, 以及 公司电源 结构 中 煤电 占比较高而 燃料价格大幅反弹因素影响 对公司盈利能力形 成的不利影响。 未来,公司将继续围绕电力能源主业发展, 随着公司清洁能源项目的陆续推进,资产及收 入规模有望继续扩大,电源结构更加优化,公 司规模优势、行业地位及区域地位将得到进一 步巩固。 联合资信对公司的评级展望为稳定。 优势 1. 作为深圳市国资委一级子公司和深圳电力 能源的主要提供商,公司外部发展环境良 好。 2. 公司装机规模持续扩大,借由新能源项目 向省外及海外拓展市场,综合实力有望得 到增强。 关注 1. 近年来 , 公司债务规模不断扩大,债务负 担持续加重。 2. 公司计划资本性支出规模较大,存在 较大 对外融资需求。 3. 受电力体制改革推进导致 市场竞价售电占 比 增加, 以及 公司电源 结构 中 煤电 占比 约 50%而 燃料价格大幅反弹因素影响,公司电 力板块毛利率 持续下降 。 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由 深圳能源集团股份有限公司 (以下简称 “该公司”) 提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与 该公司 构成委托关系外,联合资信、 评级人员与 该公司 不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断,未因 该公司 和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、 该公司 信用等级自 2018年 12月 18日至 2019年 12月 17日 有 效 ; 根据跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 3 深圳能源集团股份有限公司 主体长期 信用 评级报告 一、 主体概况 深圳能 源集团股份有限公司(以下简称 “ 公司 ” )前身 系 1993 年成立的深圳能源投资 股份有限公司,经深圳市人民政府办公厅深府 办复 [1993]355 号文批准,由深圳市能源集团有 限公 司(以下简称 “ 深能集团 ” )作 为发起人 而募集设立, 1993 年 6 月 27 日正式成立。 1993 年 9 月公司股票在深圳证券交易所上市(股票 简称:深圳能源,股票代码: 000027.SZ)。 2007 年 12 月 20 日,公司通过非公开发行股票收购 深圳市能源集团有限公司的股权和资产,实现 了深圳市能源集团有限公司的整体上市,开创 了国内电力公司整体上市的先河,公司的资产 规模、竞争实力得到大幅提升。 2008 年 4 月 7 日经公司股东会同意,公司更名为深圳能源集 团股份有限公司,深能集团作为公司第一大股 东,持有 63.74%的股份。 2011 年 5 月,公司资 本公积转增股本,变更后 公司注册资本增至 264299.44 万元人民币。 2011 年 11 月,深能集 团分立为两家公司,新设深圳市深能能源管理 有限公司(以下简称 “ 深能管理 ” )承继公司 63.74%的股份。 2013 年 2 月 8 日,公司吸收合 并深能管理的股份,公司成为深圳市国资委直 属一级子公司,控股股东由深能管理公司变更 为深圳市国资委,实际控制人为深圳市国资委。 2015 年 6 月 25 日 ,公司实施 2014 年 度 权 益分派 , 向全体股东每 10 股 送红股 5 股 ,本次 分派 实施后 , 公司总 股本 由 264299.44 万股增 至 396449.16 万股 。 截至 2018 年 9 月底,公司 注册资本及实收 资本均为 396449.16 万元人民币,深圳市国资 委是公司的实际控制人,直接及间接持有公司 48.09%的股份;华能国际电力股份有限公 司(以 下简称“华能国际”)为 公司第二大股东,持 股比例为 25.02%。 公司是一家主营电力生产及销售的大型能 源类集团公司,电力资产主要分布在珠江三角 洲地区,公司亦通过自主开发和兼并的途径, 从地区性企业向区域性、全国型乃至跨国型企 业转变。截至 2017年底,公司合并范围内共有 157家全资、控股子公司,其中一级子公司共 33 家,已投产控股装机容量 976.84万千瓦,规模 优势明显。除电力生产及销售业务外,公司涉 足燃气销售、蒸汽销售、运输等业务。 截至 2017年底,公司(合并)资产总额为 772.31亿元,所有者权益(其中少数股东权益 33.82亿元)合计为 247.23亿元; 2017年,公司 实现营业收入 155.46亿元,利润总额 13.07亿元。 截至 2018年 9月底,公司(合并)资产总额 为 811.33亿元,所有者权益(其中少数股东权 益 33.68亿元)合计为 244.55亿元; 2018年 1~9 月,公司实现营业收入 123.77亿元,利润总额 9.17亿元。 公司注册地址: 深圳 市福田区福田街道金 田路 2026 号能源大厦北塔楼 9 层、 29-31 层、 34-41 层 ;法定代表人:熊佩锦。 二、 宏观经济和政策环境 2017年,在世界主要经济体维持复苏态势、 中国 供给侧结构性改革成效逐步显现的背景下, 中国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货 币政策,协调经济增长与风险防范,同时为供 给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境, 2017年 中国 经济运行总体稳中向好,国内生产 总值( GDP) 82.8万亿元,同比实际增长 6.9%, 经济增速实现 2011年以来的首次回升。从地区 来看,西部地区经济增速引领全国,山西、辽 宁等地区有所好转。从三大产业来看,农业生 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 4 产形势较好,工业生产稳步增长,服务业保持 快速增长态势,第三产业对 GDP增长的贡献率 继续上升,产业结构持续改善。从三大需求来 看,固定资产投资增速有所放缓,居民消费维 持较快增长态势,进出口大幅改善。全国居民 消费价格指数( CPI)有所回落,工业生产者出 厂价格指数( PPI)和工业生产者购进价格指数 ( PPIRM)涨幅较大,制造业采购经理人指数 (制造业 PMI)和非制造业商务活动指数(非 制造业 PMI)均保持扩张,就业形 势良好。 2018年上半年, 中国 继续实施积极的财政 政策,通过减税降费引导经济结构优化转型, 继续发挥地方政府稳增长作用,在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。 2018年 1~6月, 中国 一般公共预算收入和支出分别为 10.4万亿元和 11.2万亿元,收入同比增幅( 10.6%) 高于支出同比增幅( 7.8%);财政赤字 7261.0 亿元,较上年同期( 9177.4亿元)有所减少。 稳健中性的货币政策在防范系统性金融风险、 去杠杆的同时也为经济结构转型升级和高质量 发展创造了较好的货币环境,市场利率中枢有 所下行。在上述政策背景下, 2018年 1~6月, 中 国 GDP同比实际增长 6.8%,其中西部地区经济 增速较快,中部和东部地区经济整体保持稳定 增长,东北地区仍面临一定的经济转型压力; CPI温和上涨, PPI和 PPIRM均呈先降后升态势; 就业形势稳中向好。 2018年 1~6月,三大产业保持较好增长态势, 农业生产基本稳定;工业生产增速与上年全年 水平持平,但较上年同期有所回落,工业企业 利润 保持较快增长;服务业保持较快增长,仍 是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快,但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓,导致 固定资产投资增速有所放缓。 2018年 1~6月,全 国固定资产投资(不含农户) 29.7万亿元,同 比增长 6.0%,增速有所放缓。受益于相关部门 持续通过减税降费、简化行政许可与提高审批 服务水平、降低企业融资成本等措施,民间投 资同比增速( 8.4%)仍较快。受上年土地成交 价款同比大幅增长的“滞后效应”、抵押补充 贷款( PSL)大幅增长推升棚改贷规模等因素 影响,房地产投资保持较快增速( 9.7%),但 2018年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融 资渠道趋紧,导致 2018年 3月以来房地产开发投 资持续回落;由于金融监管加强,城投公司融 资受限,加上地方政府融资规模较上年同期明 显减少导致地方政府财力有限,基础设施建设 投资同比增速( 7.3%)明显放缓;受到相关政 策引导下的高技术制造业投资和技术改造投资 增速较快的拉动,制造业投资同比增速( 6.8%) 继续加快。 居民消费增速小幅回落,但仍保持较快增 速。 2018年 1~6月,全国社会消费品零售总额 18.0万亿元,同比增速( 9.4%)出现小幅回落, 但仍保持较快增 长。具体来看,汽车消费同比 增速( 2.7%)和建筑及装潢材料消费同比增速 ( 8.1%)明显放缓;化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费,以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长;此外,网上零售保持快 速增长,全国网上商品和服务零售额同比增速 ( 30.1%)有所回落但仍保持快速增长。 中国 居 民消费持续转型升级,消费结构不断优化,新 兴业态和新商业模式发展较快,消费继续发挥 支撑经济增长的重要作用。 进出口增幅有所回落。 2018年 1~6月, 中国 货物进出口总值 14.1万亿元,同比增幅( 7.9%) 有所回落,主要受欧盟等部分国家和地区经济 复苏势头放缓、中美贸易摩擦加剧等因素影响。 出口方面,机电产品和劳动密集型产品出口额 在 中国 出口总值中占比仍较大,服装与衣着附 件类出口额出现负增长;进口方面,仍以能源、 原材料产品为主,受价格涨幅较大影响,原油、 未锻造的铜及铜材进口金额均实现 36%以上的 高速增长。 2018 年下半年,国际主要经济体的货币政 策分化、贸易保护主义、地缘政治冲突等因素 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 5 使得全球经济复苏进程存在较大的不确定性, 这将对 中国 未来经济增长带来挑战。在此背景 下, 中国 将继续实施积极的财政政策,货币政 策 保持稳健中性、松紧适度,同时深入推进供 给侧结构性改革,继续加大对外开放力度,促 进经济高质量发展。从三大需求来看,投资或 呈稳中趋缓态势,主要由于全球经济复苏放缓 态势及贸易摩擦短期内或将使制造业投资增速 面临小幅回落的风险,且在房地产行业宏观调 控持续影响下,房地产投资增速或将继续放缓。 但是,受益于地方政府专项债的逆周期经济调 节作用,基础设施建设投资增速有望回升。居 民消费(尤其是升级类消费)有望维持较快增 长,主要受益于鼓励居民消费、深入挖掘消费 潜力以及消费体制机制不断完善,个人所得税 新政下半年有望推出,以及部分进口 车及日用 消费品进口关税的进一步降低。进出口增速或 将继续放缓,主要受全球经济复苏步伐的放缓、 中美贸易摩擦的加剧等因素的影响。总体来看, 2018 年下半年 中国 消费有望维持较快增长,但 考虑到固定资产投资稳中趋缓、进出口增速继 续回落,经济增速或将继续小幅回落,预测全 年经济增速在 6.5%~6.7%。 三、 行业及区域经济环境 公司业务区域多位于深圳市且收入来自电 力板块,深圳市及电力行业的整体经营环境和 发展趋势直接影响到公司的经营状况。 1. 行业概况 根据国家能源局统计数据, 2017 年中国电 源基本建设投资合计完成 2700 亿元,同比下降 20.8%。其中火电完成投资 740 亿元,同比下降 33.9%;水电完成投资 618亿元,同比增长 0.1%; 核电完成投资 395 亿元,同比下降 21.6%。同 期,中国电网基本建设投资合计完成 5315 亿元, 同比下降 2.2%。整体看, 2017 年中国电源及电 网投资有所缩减,火电装机投资下降快。 2018 年 1~9 月,中国电源工程投资完成 1696 亿元, 同比下降 1.8%,其中火电工程投资完成 526 亿 元,同比增长 6.2%;水电工程投资完成 404 亿 元,同比增长 19.0%;核电工程投资完成 310 亿元,同比增长 4.8%。同期 ,电网工程完成 3373 亿元投资,同比下降 9.6%。 截至 2017 年底,中国全口径发电设备装机 容量 17.77 亿千瓦,同比增长 7.6%。其中火电 装机 11.06 亿千瓦,同比增长 4.3%;可再生能 源发电装机达到 6.5 亿千瓦,同比增长 14%。 包括水电装机 3.41 亿千瓦(全国水电新增装机 约 900 万千瓦,主要集中在四川、江苏和云南)、 风电装机 1.64 亿千瓦(全国风电新增装机 1503 万千瓦,主要集中在中东部和南部地区,截至 2017 年底,风电装机中“三北”地区占比 74.4%)、 光伏发电装机 1.30 亿千瓦(全国光伏新增装机 5306 万千瓦,其中,集中电站 3362 万千瓦, 同比增加 11%;分布式电站 1944 万千瓦,同比 增长 3.7 倍)和生物质发电装机 1488 万千瓦(新 增装机 274万千瓦),分别同比增长 2.7%, 10.5%, 68.7%和 22.6%。可再生能源发电装机约占全部 电力装机的 36.6%,同比上升 2.1 个百分点。 2018 年 1~9 月,中国新增发电装机容量 8114 万千瓦,其中火电新增装机 2379 万千瓦,水电 新增装机 666 万千瓦。整体看,中国电力装机 规模持续增长,可再生能源的清洁能源替代作 用日益突显。 图 1 近年中国发 电 装机容量 变动 情况 资料来源:国家能源局,中电联,联合资信整理 2017 年,中国全口径发电设备发电量 63093 亿千瓦时,同比增长 2.6%, 6000 千瓦及 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 6 以上电厂发电设备利用小时 3786 小时,同比下 降 11 小时。其中火电发电量 46115 亿千瓦时, 同比增长 4.6%,利用小时数 4209 小时,同比 增长 23 小时;由于 2016 年开始火电机组审批 大幅减少,再加上停建缓建,预计 2017~2018 年投产高峰过后,火电机组装机容量将保持相 对稳定。同期,中国可再生能源发电量 16978 亿千瓦时,同比增长 1500 亿千瓦时。可再生能 源发电量占全部发 电量的 26.4%,同比上升 0.7 个百分点。其中,全国水电发电量 11945 亿千 瓦时,同比增长 1.7%;平均利用小时数为 3579 小时,同比降低 40 小时。全国风电发电量 3057 亿千瓦时,同比增长 26.3%;平均利用小时数 1948 小时,同比增加 203 小时(风电平均利用 小时数较高的地区中,福建 2756 小时、云南 2484 小时、四川 2353 小时); 2017 年,全国 风电弃风电量同比减少 78 亿千瓦时,弃风率同 比下降 5.2 个百分点,实现弃风电量和弃风率 “双降”。全国光伏发电量 1182 亿千瓦时,同 比增长 78.6%;全国弃光电量 73 亿千瓦时,弃 光率同比下降 4.3 个百分点,弃光仍主要集中 在新疆和甘肃。 2018 年 1~9 月,全国发电量 50362 亿千瓦时,同比增长 7.4%;同期,全国 发电设备累计平均利用小时数 2905 小时,同 比 增长 94 小时;其中水电、火电、核电和风电利 用小时数分别为 2716 小时、 3276 小时、 5447 小时和 1565 小时 ;同比 分别增加 42 小时、 158 小时、 68 小时和 178 小时 。在各级政府和电力 企业等多方共同努力下,弃风弃光弃水问题继 续得到改善, 2018 年 国家电网公司和南方电网 公司分别制定了促进清洁能源消纳的 22 项和 24 项工作措 施,在加快电网建设、合理安排调 度、加大市场交易、加强全网消纳、推动技术 创新等多方面推进清洁能源消纳,效果明显。 华北、东北、西北地区风电设备利用小时同比 分别提高 195 小时 、 190 小时 和 200 小时,西 北地区太阳能发电设备利用小时同比提高 88 小时;四川和云南弃水电量同比明显减少。 2018 年前三季度,全国平均弃风率 7.7%,平均弃光 率 2.9%,均较 2017 年明显下降。 图 2 中国 发电量、用电量及增幅情况 资料来源: 国家能源局,中电联,联合资信整理 2017 年全社会用电量 63077 亿千瓦时,同 比增长 6.6%。分产业看,第一产业用电量 1155 亿千瓦时,同比增长 7.3%;第 二 产业用电量 44413 亿千瓦时,同比增长 5.5%;第三产业用 电量 8814 亿千瓦时,同比增长 10.7%;城乡居 民生活用电量 8695亿千瓦时,同比增长 7.8%。 2018 年 1~9 月,全国全社会用电量 51061 亿千 瓦时,同比增长 8.9%;其中,第一产业、第二 产业、第三产业及城乡居民生活用电量 分别为 555 亿千瓦时、 34714 亿千瓦时、 8259 亿千瓦 时及 7534 亿千瓦时。 2018 年 前三季度,全社 会用电量保持快速增长 ,一是由于宏观经济运 行总体稳中有进,工业生 产总体平稳,企业效 益改善,为用电量增长提供了最主要支撑,尤 其在高技术及装备制造业用电快速增长、高载 能行业增速逐季上升、消费品制造业平稳较快 增长的支撑下,第二产业用电量实现较快增长, 对全社会用电量增长的贡献率达到 56.6%,成 为拉动全社会用电量增长的最主要动力。二是 由于服务业保持较快增长,新技术新产业新业 态新模式等新动能不断壮大,市场活力持续迸 发,以及国内消费保持平稳较快增长,拉动服 务业用电保持快速增长势头,第三产业用电量 增长对全社会用电量增长的贡献率为 23.6%。 三是由于天气因素以及居民消费升级共同拉动 影响 ,随着国家城镇化率和居民生活电气化水 平持续提高,天气因素对用电负荷和用电量的 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 7 影响愈发明显,年初的寒潮和夏季“高温时间 长、范围广、强度强”的气候特征带动城乡居 民生活用电量快速增长,城乡居民生活用电量 增长对全社会用电量增长的贡献率为 18.7%。 整体看,中国电源及电网建设投资有所放 缓,电力装机容量持续提高,可再生能源装机 占比进一步提高。同期,发电机组整体平均利 用小时数较为稳定,清洁能源发电效率有所提 高,限电率明显下降。 2. 行业关注 煤炭价格上涨及供暖期储量紧张 燃煤作为火电行业的主要原料,其采购及 运输成本是火电企业生产经营支出的主要组成 部分,因此煤炭市场的景气程度对行业的盈利 能力影响显著。 受煤炭去产能和去产量政策的逐步推动以 及煤炭下游需求 2016 年下半年有所回暖影响, 煤炭行情于 2016 年下半年大幅复苏,截至 2016 年 11 月 7 日,秦皇岛港动力煤( Q5500k)现 货成交均价(平仓交货)达到最高点 700元 /吨。 2017 年以来,秦皇岛港动力煤( Q5500k)现货 成交均价(平仓交货)始终保持在 550 元 /吨至 670 元 /吨之间高位震荡。特别是进入冬季供暖 季后,受天气、运输、节 日等多方面因素影响, 煤炭市场供不应求,导致煤炭价格居高不下, 部分煤电企业煤炭库存下降快,易引发保供问 题。 目前,煤炭行业供给侧结构性改革已经渡 过了大规模产能清退阶段,后续行业整合将更 加深入,但对于行业产能去化潜力已有限。按 火电企业的一般业务周期特征,每年 7~8 月是 动力煤的需求旺季, 9 月后将迎来冬储煤的需 求,而截至 2018 年 10 月底,沿海 6 大发电集 团煤炭库存已经达到了 1623.26 万吨,为 2014 年以来最高点, 且沿海电厂持续高库存、低日 耗状态运行,对煤价支撑力度有限。整体看, 2018 年动力煤价格保持高位震荡, 截 至 2018 年 11 月 1 日秦皇岛港 5500 大卡煤主流平仓价 645 元 /吨 。 中国电力供需结构变化较大,峰谷差快速 加大,大中型城市最大峰谷差占用电最大负荷 的比重接近 50%,一般省份也接近 40%;随着 清洁能源发电比例不断提高,煤电受季节、极 端天气的影响越来越大,调峰压力也在加大。 与此同时,近年来煤炭生产重心加速向晋陕蒙 宁地区转移,区域间煤炭调拨规模扩大,季节 性短时煤炭需求波动与煤矿生产、铁路运输均 衡性的矛盾越来越突出。 整体看,动力煤价格的持续、快速回升, 明显加剧电力企业的经营压力。 煤电电价调整 受前期煤炭价格持续 下跌以及煤电价格联 动影响,国家发改委多次出台相关政策下调标 杆上网电价,在电价管控的前提下,煤炭价格 于 2016 年下半年快速回升,造成了电力企业严 重的成本压力。为缓和电力企业的经营压力, 2016 年 11 月,在发改委牵头下,煤、电企业 再次签定了量价均有约束的长协合同。 2017年, 煤炭去产能计划进入严格执行的第二年,煤炭 价格在全年大部分时间中高位运行。当年 11 月, 发改委再次出台《关于推进 2018 年煤炭中长期 合同签订履行工作的通知》,明确要求 2018 年 中长期合同数量应达到自有资源或采购量的 75% 以上,而且要求全年合同履 约不低于 90%。这 种限量限价的长协合同,一定程度上限制了煤 炭成本的过快增长。 此外, 2017 年 6 月 16 日发改委正式下发 文件,自 2017 年 7 月 1 日起,取消向发电企业 征收的工业企业结构调整专项资金、将重大水 利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基 金征收标准各降低 25%,腾出的电价空间用于 提高燃煤电厂标杆上网电价。随后各省纷纷出 台新的火电标杆电价,除少数部分省份未调整 外,全国火电标杆电价平均上涨了近 1 分 /千瓦 时,在煤价高企的情况下缓解了火电企业的经 营困难。 可再生能源电价下调 近年来,国家连年出台相关政策优化可再 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 8 生能源结构,并不断下调上网电价以倒逼电力 企业降低生产成本、推进补贴退坡。 2016 年 12 月 26 日,发改委发布了《关于 调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知》, 提出根据当前新能源产业技术进步和成本降低 情况, 降低 2018 年 1 月 1 日之后新核准建设的 陆上风电标杆上网电价 , 届时四类风电资源区 上网电价将分别为 0.40 元 /千瓦时 、 0.45 元 /千 瓦时 、 0.49 元 /千瓦时 和 0.57 元 /千瓦时 。 2017 年 12 月 22 日,国家发改委发布《 2018 年光伏发电项目价格政策的通知》,明确“自 2019 年起,纳入财政补贴年度规模管理的光伏 发电项目全部按投运时间执行对应的标杆电 价”,这意味着以往“ 630 抢装潮”在 2019 年 将不再适用,但年底会再次出现抢装。 2018 年 5 月 31 日, 国家发展改革委 、 财政部 和 国家能 源局 发布《 关于 2018 年光伏发电有关事项的通 知 》,规定自发文之日起,新投运的光伏电站 标杆上网电价每千瓦时统一降低 0.05 元,即 I 类、 II 类、 III 类资源区标杆上网电价分别调整 为每千瓦时 0.50 元、 0.60 元、 0.70 元(含税); 新投运的、采用“自发自用、余电上网”模式 的分布式光伏发电项目,全电量度电补贴标准 降低 0.05 元,即补贴标准调整为每 千瓦时 0.32 元(含税);采用“全额上网”模式的分布式 光伏发电项目按所在资源区光伏电站价格执行; 但符合国家政策的村级光伏扶贫电站( 0.5 兆瓦 及以下)标杆电价保持不变。 可再生能源补贴缺口大、周期长 中国 促进可再生能源产业发展主要是采取 “标杆电价 +财政补贴 ”的方式,补贴资金来源于 可再生能源电价附加。目前可再生能源电价附 加征收标准为 1.9 分钱 /千瓦时,随电费收取。 但是随着装机规模的不断增长,补贴资金缺口 持续扩大。 根据 财政部统计 数据 ,截至 2017 年 底,可再生能源补贴缺口已达到 1000 亿元。 此 外,电力企业需先进入可再生能源补贴名录后, 才能获得相应电量补贴,由于补贴名录审批流 程复杂、时间长,导致补贴落实周期长,一定 程度上影响电力企业现金流。 2018 年 6 月 15 日, 财政部、国家发展改革委、国家能源局联 合发布《关于公布可再生能源电价附加资金补 助目录(第七批)的通知》 ,由于纳入补贴名 录的电站规模大幅增长,预计补贴缺口可能进 一步扩大。近年来,风电、光伏上网标杆电价 连年下调,补贴退坡持续推进,但历史补贴累 计缺口问题依旧较为严重。 目前, 国家能源局 正 积极推动建立 可再生 能源配额制,目前已形成《关于实行可再生能 源 电力配额制的通知》(征求意见稿),拟于 2019 年 1 月 1 日起正式进行配额考核,主要内 容包括对电力消费设定可再生能源配额,按省 级行政区域确定配额指标,各省级人民政府承 担配额落实责任,售电企业和电力用户协同承 担配额义务,电网企业承担经营区配额实施责 任,做好配额实施与电力交易衔接等。一方面 有利于推进可再生能源电力消纳,另一方面有 利于缓解电价补贴缺口持续扩大问题。 限电问题 近年来,发电机组装机容量持续增长,但 受限于下游用电需求波动及电网建设尚未完善, 部分发电企业机组经营效率受到限制。对此, 国家陆续出台相关政策,以平 衡可再生能源发 电量,保障其机组利用水平。 2017 年 11 月, 国家发改委、国家能源局发布了《解决弃水弃 风弃光问题实施方案》,提出 实行可再生能源 电力配额制 、 落实可再生能源优先发电制度 、 推进可再生能源电力参与市场化交易 、 提升可 再生能源电力输送水平 、 推行自备电厂参与可 再生能源电力消纳 等一系列建设方案。 2017 年,全国全年弃水电量 515 亿千瓦时, 在来水好于上年的情况下,水能利用率达到 96% 左右;同期,全国全年弃风电量 419 亿千瓦时, 弃风率 12%,同比下降 5.2 个百分点,弃风主 要集中在东北和西北地区;全国全年弃光电量 73 亿千瓦时,弃光率 6%,同比下降 4.3 个百分 点,弃光主要集中在新疆和甘肃,其中新疆(不 含兵团)弃光电量 28.2亿千瓦时,弃光率 22%, 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 9 同比下降 9.3 个百分点;甘肃弃光电量 18.5 亿 千瓦时,弃光率 20%,同比下降 9.8 个百分点。 2018 年 前三季度 ,全国弃风率、弃光率分别下 降到 7.7%、 2.9%。其中,弃风率超过 5%的有 内蒙古、吉林、甘肃、和新疆四省区;弃光率 超过 5%的只有甘肃、新疆、陕西三个省区。整 体看, 2017 年以来全国发电机组限电率明显下 降。 3. 行业展望 国家发改委陆续发布了电力发展“十三五” 规划、推进 电力体制改革等相关文件,内容涵 盖水电、核电、煤电、气电、风电、太阳能发 电等各类电源和输配电网,重点阐述“十三五” 期间 中 国电力发展的指导思想和基本原则,明 确电力发展的主要目标和重点任务。 供应 能力方面: 预计 2020 年全社会用电量 6.8~7.2 万亿千瓦时,年均增长 3.6%~4.8%,全 国发电装机容量 20 亿千瓦,年均增长 5.5%, 人均装机突破 1.4 千瓦,人均用电量 5000 千瓦 时左右,接近中等发达国家水平,电能占终端 能源消费比重达到 27%。 电源 结构方面: 按照非化石能源消费比重 达到 15%的要求,到 2020 年,非化石 能源发电 装机达到 7.7 亿千瓦左右,比 2015 年增加 2.5 亿千瓦左右,占比约 39%,提高 4 个百分点, 发电量占比提高到 31%;气电装机增加 5000 万千瓦,达到 1.1 亿千瓦以上,占比超过 5%; 煤电装机力争控制在 11 亿千瓦以内,占比降至 约 55%。 电网发展方面 :合理布局能源富集地区外 送,建设特高压输电和常规输电技术的“西电 东送”输电通道,新增规模 1.3 亿千瓦,达到 2.7 亿千瓦左右;电网主网架进一步优化,省间 联络线进一步加强,形成规模合理的同步电网。 严格控制电网建设成本。全国新增 500 千伏及 以上交流线 9.2万公里,变 电容量 9.2亿千伏安。 根据国家电网 2018 年社会责任报告数据,国家 电网计划电网投资 4989 亿元,开工 110( 66) 千伏及以上线路 6.1 万千米,变电(交流)容 量 3.8 亿千伏安(亿千瓦);投产 110( 66)千 伏及以上线路 5.2 万千米,变电(交流)容量 3 亿千伏安(亿千瓦)。 节能减排 方面: 力争淘汰火电落后产能 2000 万千瓦以上。 电力交易方面: 2016 年 10 月,国家发展 改革委 、国家能源局印发《售电公司准入与退 出管理办法》和《有序放开配电网业务管理办 法》的 通知, 标志着电力体制改革进入新一层 次,给售电公司进入电力交易 市场给予明确规 则,更多省份推出 2017 年电力交易规则明确售 电公司作为市场主体可以参与电力交易。 2017 年, 中国 电力市场建设初具 规模 ,交易电量累 计 1.63 万亿千瓦时,同比增长 45%,占全社会 用电量比重达 26%左右,同比提高 7 个百分点, 为工商企业减少电费支出 603 亿元。 2018 年上 半年,电力现货交易和中长期交易加快推进, 全社会市场化交易电量 7912 亿千瓦时,占售电 量比重达到 30.4%。 重组整合方面: 2016 年 7 月 26 日,国务 院对外公布了《关于推动中央企业结构调整与 重组的指导意见》 (以下简称《意见》 ),规定石 油 天然气主干管网、电网等实行国有独资或绝 对控股,同时明确表示推进电力行业并购重组。 2017 年初,国资委提出将通过深度整合重组, 采取纵向整合、横向整合,加快推进钢铁、煤 炭、电力合并,集中资源形成合力,更好发挥 协同效应。 2017 年 8 月 28 日, 中国国电集团 公司 (以下简称“国电集团”) 收到国务院国 资委《 关于 中国国电集团公司与 神华 集团有限 责任公司重组的通知》 (国 资发改革 [2017]146 号), 同意国电集团 与 神华集团有限责任公司 ( 以下 简称 “神华 集团 ” ) 合并 重组,神华集 团更名为国家能源投资集团有限责任公司( 以 下 简称 “国家能 投 集团 ” ) , 作为重组后的母 公司, 吸收 合并国电集团。本次 合并 完成后, 国电集团注销,国家能投集团作为合并后公司 继续存续。截至 目前, 神华集团已更名为国家 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 10 能投集团,并在工商行政管理机关完成变更登 记( 备案 ) , 国电集团和国家能投集团于 2018 年 2 月 5 日,国家能源集团与国电集团签署《国 家能源投资集团有限责任公司与中国国电集团 有限公司之合并协议》。 2018 年 8 月 27 日, 国家能源集团和国电集团收到国家市场监督管 理总局反垄断局出具的经营者集中反垄断审查 不予禁止决定书。至此,合并协议约定的合并 交割条件全部满足。两家合并后成立的国家能 投 集团为中国第一大一次能源生产公司和二次 能源生产公司,煤和电的产量都占全国总产量 15%左右,其总资产将超过 1.8 万亿元。神华集 团与 国电集团 强强联合是近年来煤炭电力行业 规模最大的重组案例,其产业链上下游的联合 重组,对于推进煤电一体化、稳定煤炭市场、 促进行业可持续发展和企业转型升级均具有重 要意义。 4. 区域 经济概况 近年来,广东省经济发展迅速, 2008~2017 年本地生产总值均保持高速增长。广东省 2017 年,全年生产总值 89879.23 亿元,比上年增长 7.5%。其中,第一产业增加值 3792.40 亿元, 增长 3.5%;第二产业增加值 38598.55 亿元,增 长 6.7%;第三产业增加值 47488.28 亿元,增长 8.6%,三次产业结构为 4.2:43.0:52.8。人均生产 总值 81089元,按平均汇率折算为 12009美元。 广东省电力市场发展稳健。 2017 年广东省 发电量为 4407.17 亿千瓦小时,较 2016 年增长 10.5%;全社会用电量 5958.97 亿千瓦时,较 2016 年增长 6.2%,其中工业用电量 3815.29 亿 千瓦时,增长 5.9%。 2017 年,广东省新投产骨 干发电设备装机容量为 200 万千瓦,新增 110KV 及以上变电设备 2500 万千瓦,对电能 输送能力不足状况起到一定缓解作用。 深圳能源下属电厂所发电力主要供应中国 南方电网有限责任公司(以下简称 “ 南方电 网 ” )全资子公司广东电网有限责任公司(以 下简称 “ 广东电网 ” )。南方电网通过 “八交八 直 ”高压输电线路与中西部电网联网;通过 1 回 500 千伏交流海缆与海南电网相联;通过 4 回 400 千伏线路与香港中华电力系统互联;通过 5 回 220 千伏线路和 3 回 110 千伏线路向澳门地 区供电。广东电网以珠江三角洲地区 500 千伏 主干环网为中心,向东西两翼及粤北延伸。 总体看,广东省经济持续较快发展,用电 需求稳定增长,电网输运能力较强。公司长期 发展具备良好的外部环境。 四、 基础素质分析 1. 产 权状况 截至 2018年 9月底,公司注册资本及实收资 本均为 396449.16万元人民币 ,实际控制人为深 圳市国资委, 直接及间接持有公司 48.09%的股 份,详见附件 1-1。 2. 企业规模 公司是深圳市属大型 能源类集团企业,坚 持 “ 以电为主,配套经营 ” 的 方针,以满足深 圳特区经济发展用电需求为目标,公司目前是 深圳市电力能源的主要供给者,承担当地 40% 以上的年均用电负荷和生活垃圾焚烧处理量, 社会经济地位突出。 公司通过一系列自身发展及横向并购,已 初步形成以能源电力为主,能源环保等相关产 业综合发展的战略格局,主要经营指标连续多 年位居全国同行业前列,在产业市场和资本市 场上树立起“诚信、绩优、规范、环保”的良 好形象。 截至 2018年 6月底,公司已投产控股装机容 量 985.93万千瓦,其 中 燃煤发电装机容量 491.40 万千瓦 ,天然气发电装机容量 245.00万千瓦 , 水电装机容量 82.25万千瓦,风电装机容量 61.54 万千瓦,光伏发电装机容量 87.24万千瓦,垃圾 发电装机容量 18.50万千瓦。 在组织架构方面。集团总部现行设置 14个 部门,即董事会办公室、行政管理部、人力资 源部、财务管理部、安全与生产管理部、战略 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 11 规划部、 项目 发展部 、 党委 工作 部 、 纪检监察 室 、审计 风控部 、产权 法律部 、工程管理部、 燃料 物资部 和信息技术中心, 以及 两个支持性 机构 (招标 中心及 能源创新研究院)。在所属 企业全面推进人力资源管理改革,实现集团管 理层级扁平化,所属电厂实现公司法人治理管 理制,形成以总部为中心 ,以北方控股、南京 控股、四川控股、中华水电、能源环保等为投 资运营管理平台的产业发展架构。 截至 2017年底,公司合并范围内共有 157 家全资、控股子公司,其中一级子公司共 33家, 公司具有较强的盈利能力,规模优势明显。 3. 人员素质 截至 2018年 11月底 ,公司聘任董事会董事 9 名,监事会监事 7名,高级管理人员 8人(非董 事高级管理人员 6人),包括总经理(总裁) 1 人,副总经理(副总裁) 4人,财务总监 1人, 总经济师 1人,董事会秘书 1人 。 公司董事长、党委书记熊佩锦先生, 1965 年 10月生,中共党员,行政管理硕士,工商管 理硕士,高级会计师,注册会计师。曾任原煤 炭工业部及中国露天煤矿总公司、中国统配煤 矿总公司干部;中煤深圳公司计财部会计、副 经理;中国深圳国际经济技术合作股份公司董 事、财务总监;深圳市高新技术工业村发展公 司财务总监;深圳市汽车工业贸易总公司财务 总监;深圳市斯贝克生物药业有限公司董事、 财务总监;深圳市国有免税商品(集团)有限 公司财务总监、董事;深圳市投资管理公司驻 深国投财务总监工作小组组长;深圳市南油(集 团)有限公司监事会主席兼财务总监;深圳国 际信托投资有限公司财务总监;深圳市 国有资 产监督管理委员会(局)总经济师、党委委员; 深圳市创新投资集团有限公司董事;深圳市特 区建设发展集团有限公司董事、总经理、党委 副书记;深圳市投资控股有限公司董事、总经 理、党委副书记 。 公司 监事会主席 龙庆祥先生 , 1961年出生 , 硕士研究生 , 高级政工师 , 高级企业文化师。 曾任深圳市投资管理公司副主任科员、主任科 员 , 深圳市国有资产管理办公室主任科员 , 深 圳市国资办秘书处助理调研员、副处长、处长 , 深圳市国资委监督稽查处处长 , 深圳市长城地 产集团党委副书记、纪委书记、董事 , 深圳市 长城投资控股股份有限公司党委副书记、纪委 书 记、董事。 公司总经理 王平洋先生, 1969年出生,中 共党员,大学本科,经济师。曾任深圳妈湾电 力有限公司干部,深圳市投资管理公司干事, 深圳市广深沙角 B电力有限公司办公室副主任、 董事会秘书、副厂长,深圳能源集团东部电厂 筹建办公室主任助理兼办公室主任,深圳能源 集团东部电厂副总经理兼办公室主任,公司人 力资源部总监,深圳市能源环保有限公司监事 长,深圳能源集团东部电厂副总经理(主持工 作)、总经理、党支部书记,深圳能源集团滨 海电厂筹建办公室主任、党支部书记,公司董 事、常务副总经理、党委副书记。 截至 2017年底,公司职工 总数为 5845人。 按学历构成划分,硕士及硕士以上学历占 5.49%, 本科学历占 45.51%,其他占 49.00%;其中生产 人员 2113人,技术人员 2575人,财务人员 354 人,行政管理人员 594人,其他 209人。公司员 工结构合理,文化程度较高,整体素质较高。 总体看,公司高管人员综合素质较高,且 具有多年的大型企业管理经验,业务和管理能 力较强,公司目前的人员结构和人才储备能够 满足公司的发展要求。 4. 安全生产和环境保护 近年来,公司高度重视安全生产工作,在 环境保护方面严格按照国家法律法规的要求执 行。 安全生产方面,公司通过落实 安全 责任 和 开展安全 教育等 方式 开展 工作 , 未发生责任性 较大及以上安全生产事故,未发生危及电网安 全运行的事故及电力安全事件,保持了稳定的 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 12 安全生产局面。 环境保护方面,公司燃煤电厂环保设施运 行稳定可靠,投运率进一步提高,环保减排指 标持续向好,优于国标省标要求;各项烟气排 放指标优良,全年无超标排污、无行政处罚、 无环境污染事故;脱硫系统投运率均达到 100%, 脱硫效率 95%以上,综合脱硝效率 85%以上,烟 气排放检测合格率 100%,远优于国标、省标要 求, 2017年,公司电厂 NOX、 SO2、烟尘排放 总 量分别比去年同期减排 15.1%、 30.5%、 57.9%。 为广东省、深圳市完成年度减排任务、提高大 气环境质量做出重要贡献。另外 , 公司已开展 并将 继续 推进清洁能源电力设备的建设 与 运行 。 总体看,公司安全生产及环境保护工作开 展情况良好。 5. 外部环境 近年来,公司持续获得政府支持,主要为 垃圾处理及发电增值税退税和技改环保 补贴 , 其中 垃圾处理及发电增值税退税系公司 子公司 深圳市能源环保有限公司和龙岩新东阳环保 净 化 有限公司根据财政部、国家税务总局《关于 印发资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录 的通知》(财税( 2015) 78 号),收到的资源 综合利用企业增值税退税。 2015~2017 年政府 补助对 利润表影响分别为 2.78 亿元 、 1.57 亿元 和 0.74 亿元, 其中 垃圾处理及发电增值税退税 分别为 0.43 亿元 、 0.64 亿元 和 0.74 亿元。 总体看,政府补助为公司发展形成了一定 支持,为公司利润提供了一定补充。 五、 管理分析 1.治理结构 公司自成立以来一直按照《公司法》、《证 券法》及其他法律法规和中国证监会、深圳证 券交易所下发的关于上市公司治理的规范性文 件的要求,持续完善公司的法人治理结构,按 照现代企业制度的要求规范运作,真正形成了 权力结构、决策结构、监督结构和执行结构的 有效制衡关系。公司目前设有股东大会、董事 会、监事会,并制定了较为完善的三会议事规 则。股东大会为公司的最高权力机构,董事会 是股东大会的执行机构,监事会为监督机构, 总经理负责公司的日常经营与管理工作。目前 公司董事会成员 9 人,其中董事长 1 人,副董 事长 1 人,董事 4 人,独立董事 3 人; 董事会 下设战略委员会、提名委员会、审计委员会、 薪酬与考核委员会;公司监事会成员 7 名,由 职工代表和股东代表担任。公司设总经理,由 董事会聘任或解聘,主持公司经营管理工作, 对董事会负责。 2.管理制度 公司自成立以来严格按照《公司法》等法 律法规和相关监管机构的有关规范性文件的要 求,致力于内部控制制度的制定、细化和完善, 保证公司业务运作的高效、规范。 在财务管理上,公司制定了《财务管理暂 行规定》。公司财务管理主要通过委派财务经 理、制定统一财务制度、建立资金结算中心等 形式进行。为使各项财务监管措施得以落实, 公司实行 动态财务监控制度。各企业、各部门 根据年初工作计划和经营目标及财务预算,制 定季度、月度的实施计划、执行措施等。公司 财务管理部门根据具体情况对重大财务问题进 行不定期调研,每年进行定期检查和考评。 2007 年公司组建了深圳能源集团财务有限公司(以 下简称 “ 深能财务 ” ),以此为平台,充分发 挥其内部银行的职能,进一步提高资金的归集 率和归集资金的使用效率,并利用闲置资金头 寸,为公司下属成员单位提供信贷服务,有效 的降低了公司的财务费用、内部交易成本和融 资成本。 在生产管理方面,公司运用科学化、系统 化方法,实现安全生产的综合预控,努力提高 机组安全经济运行水平,并在设备整治取得成 效的基础上,继续抓实设备检修、技术改造等 基础性工作,提高运行效率,落实节能减排、 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 13 降低成本。同时公司以《燃煤 (油 )电厂年度业绩 考核办法》为制度依据,对下属电厂进行经营 目标考核管理。考核内容分为供电量、供电综 合标准煤(油)耗,单位营运费用和安全指标 四项指标。前三项指标由集团以机组利用小时 数为基准来制定下达。 成本控制方面,燃料成本是电力生产业务 的主要成本之一,近两年面对燃料成本的大幅 波动,公司加强 了对成本的控制力度。燃煤成 本控制方面,公司形成了 6 条管控手段,通过 加强市场分析(目前出定期月度分析报告、不 定期专题报告),以提高燃料管理科学预见性, 并进一步强化对燃煤业务的集约化统一管理, 优化燃煤采购的全链条管理,确保合同结算高 效执行以及减少滞期等;燃油成本控制方面, 公司通过与主要燃油供应商建立长期战略合作 关系,形成燃油生产平台 —电厂用户的直接产 业链,并通过各电厂间的资源共享提高采购效 率,跟踪和协调各电力公司的电价政策和电费 补贴情况,结合电厂盈亏平衡进行燃油采购, 保障燃机电厂经济运行。 安全管理方面,公司所 属电厂以国内全面 实施的《安全生产法》为主线,坚持 “安全第一、 预防为主 ”的方针,严格按照国家有关法规制定 了全套安全管理制度,包括安全生产工作规定、 安全生产监督规定、安全生产奖惩规定、安全 信息统计上报制度以及重大灾害、时间、事故 应急预案等,通过运用技术、管理、教育三大 手段,实行各企业行政正职负总责、各部门、 各岗位各负其责、层层落实的安全生产逐级负 责制,以切实保障生产安全。公司所属电厂从 设计、建设施工到运行阶段均按照国家有关法 律法规保证员工的人身安全和劳动生产环境。 投资管理方面,公司作为深市上市公司在 投资管理决 策和执行方面有着较为严格和健全 的管理办法。公司章程中对董事会及股东大会 在重大投资方面的审批权限均有明确规定,另 外公司还制定了《投资管理办法》,对投资计 划制定、新项目开发、存量资产的运营管理、 资本运营管理进行了制度规范,建立了项目投 资的审查和决策程序,保证了公司对外投资的 资金安全。 子公司 管控方面, 公司控股子公司根据《公 司法》的要求建立董事会和监事会,根据经营 业务的特点和实际经营情况并参照公司管理制 度的规定建立健全经营和财务管理等方面的制 度。公司对其实施严格统一的财务监督管理制 度和审计监察管理,有效形成对控股 子公司重 大业务事项与风险的监管。公司通过向子公司 委派产权代表(即董事及监事)和职能部门垂 直管理相结合的方式对控股子公司进行管理。 公司委派的产权代表定期或不定期向公司总部 提交《企业经营及财务情况分析评价报告》、 《派出企业监事会主席(监事)重大事项报告 表》及其他专项报告,以确保公司管理层知悉 控股子公司经营管理中的重大事项。另外,公 司定期或不定期召开总经理办公会,集中讨论 下属企业生产经营重大事项。公司对子公司进 行不定期的财务监督、人事监督和审计监察, 形成对控股子公司重大事项的管理和控制。 2017 年,公司全面实施管 控模式改革,完成公 司总部组织架构调整,出台《产业平台事权授 权方案(试行)》,逐步建立“集团公司 -产业 平台 -经营单位”三级管控体系。 公司实现整体上市以来,进一步开展了公 司制度全面修订完善工作,旨在强化内部管理、 提升风险控制能力,目前已经完成了制度建设 前期调研工作,起草了《深圳能源制度体系建 设规划纲要》和关于制度建设的一系列基础性 文件。 总体看,公司已建立了较为完善法人治理 结构,内部管理制度健全,整体的管理水平高, 管理风险低。 六、 经营分析 1. 经营概况 公司是一家以电力能源为主业的大型能源 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 14 类集团公司,电力资产主要分布在珠江三角洲 地区,通过广东电网向深圳地区供电,但公司 正在通过自主开发和兼并的途径,从地区性企 业向区域性、全国型乃至跨国型企业转变。公 司主营业务突出,主要经营收入来自电力销售。 除电力销售业务外,公司涉足燃气销售、蒸汽 销售、运输及其他业务,其他业务中包括下属 电厂的粉煤灰销售、燃气工程安装和垃圾处理 等业务。 营业收入方面, 2015~2017年,公司营业收 入快速增长,分别为 111.30亿元、 113.18亿元和 155.46亿元,主要原因为电力销售收入快速增 长。 2015~2017年,公司电力销售收入分别为 100.49亿元、 102.08亿元和 127.92亿元,主要系 上网电量由于装机规模增加而增加 ; 电力销售 收入占营业收入比重分别为 90.29%、 90.19%和 82.29%,占比呈逐年下降趋势,主要原因为公 司其他业务收入大幅增长。 2015~2017年,公司 其他业务收入分别为 7.03亿元、 6.60亿元和 21.76亿元, 2017年 增长幅度较大 ,主要原因为 公司房地产业务 收入 随着电力花园项目建设和 销售进度的推进 大幅 增长。 毛利率方面, 2015~2017年,公司毛利率有 所下降,分别为 29.95%、 28.93%和 27.48%。其 中电力销售毛利率持续下降,分别为 26.90%、 25.88%和 19.66%,主要系售电价格受市场竞价 部分占比增加而下降及燃料价格上涨因素导致。 2018年 1~9月,公司实现营业收入 123.77亿 元,为 2017年全年营业收入的 79.61%, 同比增 长 18.49%,毛利率为 22.33%;其中电力销售收 入 105.58亿元,毛利率为 16.05%,较 2017年下 降 3.61个百分点,主要原因为 2018年燃料价格 呈 现高位 维持状态 。 整体看,公司收入和盈利的主要来源为电 力销售业务,受电力体制改革推进导致 市场竞 价售电占比 增加及燃料价格大幅反弹因素影响, 公司电力销售业务盈利能力 持续下降 。未来, 随着公司电源结构的进一步改善,燃煤机组发 电量占比将进一步下降,可 在 一定程度上 降低 煤炭价格波动对公司盈利能力的不利影响。 表 1 公司营业收入情况 (单位:亿元、 %) 业务板块 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 1~9 月 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 电力销售 100.49 90.29 26.90 102.08 90.19 25.88 127.92 82.29 19.66 105.58 85.30 16.05 蒸汽销售 0.55 0.49 76.52 0.54 0.48 78.83 0.61 0.39 72.38 0.44 0.36 63.64 燃气销售 2.83 2.54 35.17 3.79 3.35 33.96 5.05 3.25 27.38 7.76 6.27 26.55 运输业务 0.41 0.37 24.57 0.17 0.15 18.11 0.12 0.08 10.27 0.11 0.09 15.95 其他业务 7.03 6.32 68.08 6.60 5.83 69.54 21.76 14.00 72.32 9.88 7.98 83.40 合计 111.30 100.00 29.95 113.18 100.00 28.93 155.46 100.00 27.48 123.77 100.00 22.33 资料来源:公司提供 注:本表中部分合计数与各加总数直接相加之和在尾数上可能略有差异,这些差异是由于四舍五入造成的。 ( 1)电力资产 近年来,公司通过自行建设、收购等方式 不断扩大装机规模并逐步向外省和外国进行布 局。公司目前已投产的电源项目主要分布在深 圳及周边部分地区,紧邻公司主要的售电市场, 除此之外公司已拓展投资地域至河北、内蒙古、 四川、贵州、新疆、山东等全国多个省市及加 纳。公司投入运营的项目涉及煤电、水电、风 电、光伏发电、垃圾焚烧发电(生物质能发电) 和燃气发电等多种电源类型。 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 15 表 2 截至 2018 底 6 月 底 公司电力资产情况 (单位:万千瓦、 %) 经营单位 总装机容量 电源类型 公司权益 权益装机容量 深圳妈湾电力有限公司 194.00 燃煤 85.58 166.03 深圳市广深沙角 B 电力有限公司 70.00 燃煤 64.77 45.34 深能合和电力(河源)有限公司 120.00 燃煤 60.00 72.00 国电库尔勒发电有限公司 70.00 燃煤 75.88 53.12 深能保定发电有限公司 35.00 燃煤 100.00 35.00 深能北方能源控股有限公司 (镶黄旗 ) 2.40 燃煤 100.00 2.40 燃煤 机组 小计 491.40 -- -- 373.89 东莞深能源樟洋电力有限公司 36.00 燃机 51.00 18.36 惠州深能源丰达电力有限公司 36.00 燃机 95.00 34.20 深能安所固电力(加纳)有限公司 56.00 燃机 60.00 33.60 深圳能源集团股份有限公司东部电厂 117.00 燃机 100.00 117.00 燃 机机组 小计 245.00 -- -- 203.16 四川深能电力投资有限公司 15.92 水电 100.00 15.92 贵州深能泓源电力有限公司 3.00 水电 100.00 3.00 贵州深能洋源电力有限公司 3.00 水电 100.00 3.00 China Hydroelectric Corporation 60.33 水电 100.00 60.33 水电 机组 小计 82.25 -- -- 82.25 深圳市能源环保有限公司 18.50 生物质能 100.00 18.50 生物 质能机组 小计 18.50 -- -- 18.50 深能北方能源控股有限公司 46.70 风能 100.00 46.70 深能南京能源控股有限公司 14.84 风能 100.00 14.84 风能 机组 小计 61.54 -- -- 61.54 深能北方能源控股有限公司 21.90 太阳能 70.00 15.33 深能南京能源控股有限公司 65.34 太阳能 100.00 65.34 太阳能 机组 小计 87.24 -- -- 80.67 控股合计 985.93 -- -- 820.01 资料来源:公司提供 截至 2017 年底,公司已投产控股装机容量 976.84 万千瓦,较 2016 年底增加 192.04 万千 瓦 ;截至 2018 年 6 月底,公司已投产控股装机 容量 985.93 万千瓦,较 2017 年底增加 9.09 万 千瓦 。 公司控股 装机容量中 燃煤发电装机容量 491.40 万千瓦,主要集中在珠三角地区;天然 气发电装机容量 245.00 万千瓦,包括在珠三角 地区的 189 万千瓦及实施 “ 走出去 ” 战略在西 非加纳投资发电的 56 万千瓦;水电装机容量 82.25 万千瓦,主要分布在浙江、福建、四川和 云南地区;风电装机容量 61.54 万千瓦,主要 在内蒙古和华东地区;光伏发电装机容量 87.24 万千瓦,主要在内蒙古和华东地区;垃圾发电 装机容量 18.50 万千瓦,公司 已建成深圳南山、 盐田、宝安 一 厂、 宝安二 厂、武汉新沟和山东 单县、广东潮安等 7 座环保电厂,成功收购福 建龙岩环保电厂,公司垃圾日处理能力达 9050 吨 /日 。整体看,公司装机规模逐年增加, 装机 规模 占比最高 的 类型 仍为煤电 , 占比约为 50%。 ( 2)燃料采购 公司电力生产的主要成本为燃料成本,由 于公司电源结构以火电为主,故公司主要燃料 成本来源于煤炭采购,另有为燃气机组采购的 少量天然气。 公司与市场占有率大、保障能力强、货源 充足、品质稳定的大同煤矿集团有限责任公司 (以下简称“大同煤业”)、神华集团有限责 任公司(以下简称“神华煤炭”)、中国煤炭 进出口公司(以下简称“中煤进出口”)、内 蒙古伊泰集团有限公司(以下简称“内蒙古伊 泰”)等四家大型供应商合作, 以公司本部燃 主体长期 信用 评级报告 深圳能源集团股份有限公司 16 料管理部作为下属控股企业燃煤集中采购平台 实施煤炭集中采购。随着国家煤炭价格双轨制 的取消,公司煤炭采购模式有所变化。 2013 年 起,重点合同煤取消,公司遂与主要供应商签 订长期协议,双方约定煤炭的采购总量,并可 按实际情况在一定范围内进行调整; 采购价格 为周定价模式,以同期环渤海动力煤价格指数 为参照。 公司燃煤安全库存约为 25 天,运输 方式 以 水运为主,由北方港口运输到南方港口。近年 来,航运价格的波动对公司成本产生一定影响, 为提高成本控制能力和燃煤运输的保障能力, 公司从 2007 年
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