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深圳能源集团股份有限公司2019年第一期短期融资券信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

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深圳 能源 集团股份有限公司 2019 一期 短期 融资 信用 评级 报告 跟踪 安排
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短期融资券信用评级报告 深圳能源集团股份有限公司 1 深圳能源集团股份有限公司 2019年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 本期短期融资券信用等级:A-1 评级展望:稳定 本期短期融资券发行额度:30 亿元 本期短期融资券期限:180 天 偿还方式:到期一次性还本付息 募集资金用途:偿还将于 2019 年 4 月 30 日到 期的超短期融资券“18深能源 SCP007” 评级时间:2018 年 12月 18 日 财务数据 项目 2015年 2016年 2017年 2018年 9 月 现金类资产(亿元) 58.79 43.80 29.36 42.28 资产总额(亿元) 580.67 608.62 772.31 811.33 所有者权益合计(亿元) 248.68 248.28 247.23 244.55 短期债务(亿元) 117.18 105.95 138.28 104.03 长期债务(亿元) 136.22 167.32 266.42 335.48 全部债务(亿元) 253.40 273.27 404.70 439.51 营业收入(亿元) 111.30 113.18 155.46 123.77 利润总额(亿元) 26.13 20.42 13.07 9.17 EBITDA(亿元) 48.33 45.75 46.59 -- 经营性净现金流(亿元) 38.35 27.53 28.27 44.43 营业利润率(%) 28.65 27.71 23.04 21.29 净资产收益率(%) 8.27 5.67 3.42 -- 资产负债率(%) 57.17 59.21 67.99 69.86 全部债务资本化比率(%) 50.47 52.40 62.08 64.25 流动比率(%) 88.22 73.35 71.88 86.44 经营现金流动负债比(%) 21.24 15.42 11.57 -- 全部债务/EBITDA(倍) 5.24 5.97 8.69 -- EBITDA利息倍数(倍) 6.39 4.23 2.71 -- 注:1.2018 年 3 季度财务数据未经审计; 2. 现金类资产计算过程中已扣除受限货币资金。 分析师 杨 栋 王宇飞 蒋智超 邮箱:lianhe@lhratings.com 电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街 2号 中国人保财险大厦 17层(100022) 网址:www.lhratings.com 评级观点 经联合资信评估有限公司评定,深圳能源 集团股份有限公司(以下简称“公司”或“深 圳能源” )拟发行的 2019 年度第一期短期融资 券的信用等级为 A-1。基于对公司主体长期信 用状况以及本期短期融资券偿还能力的综合分 析,联合资信认为,公司本期短期融资券到期 不能偿还的风险极低,安全性极高。 优势 1. 作为深圳市国资委一级子公司和深圳电力 能源的主要提供商,公司外部发展环境良 好。 2. 公司装机规模持续扩大,借由新能源项目 向省外及海外拓展市场,综合实力有望得 到增强。 3. 公司收入实现质量较好,经营活动现金流 入量对本期短期融资券的覆盖程度较高。 关注 1. 公司资产结构以非流动资产为主,流动性 一般。 2. 近年来,公司债务规模不断扩大,债务负 担持续加重。 3. 公司计划资本性支出规模较大,存在较大 对外融资需求。 短 期融 资券 信用评 级报 告 深圳能源集团股份有限公司 2 声 明 一、 本 报告引用 的 资料主要 由 深圳 能 源集团股 份有限 公 司 (以 下简称 “该公司” ) 提供 , 联合资信 评估有 限公司 (以 下简称 “联合资信 ” ) 对 这些资料 的真实 性 、准确性 和完整 性 不作任何 保证。 二、 除 因本次 评级事 项联合资 信与 该公司 构成委 托关系 外, 联合资信 、 评级人员 与 该公 司 不存在任 何影响 评 级行为独 立、 客 观、 公正的关 联关系 。 三、 联 合资信与 评 级人员履 行了实 地 调查和诚 信义务 , 有充分理 由保 证所出具 的评级 报 告遵循了 真实、 客 观、公正 的原则 。 四、 本 报告的 评级结 论是联合 资信依 据 合理的内 部信用 评 级标准和 程 序做出的 独立判 断, 未因 该公 司 和其 他 任何组织 或个人 的 不当影响 改变评 级意见。 五、本报 告用于 相 关决策参 考,并 非 是某种决 策的结 论 、建议。 六、 本 次信用评 级 结果的有 效期为 本 期债项的 存续期 ; 根据跟踪 评级 的结论, 在有效 期 内信用等 级有可 能 发生变化 。 短期 融资 券信用 评级 报告 深圳能源集团股份有限公司 3 深圳能源集团股份有限公司 2019 年度第 一期短期融资券 信用评级报告 一、 主体概 况 深圳能源集团股份有限公司(以下简称 “ 公司 ” ) 前身 系 1993 年 成立的 深圳 能源 投资 股 份有限 公司, 经深圳 市人 民政府 办公厅 深府 办复[1993]355 号 文批 准, 由深圳 市能 源集 团有 限公 司( 以下简 称 “深 能集 团 ”)作 为发 起人 而募集 设立 , 1993 年 6 月 27 日 正式 成立。 1993 年 9 月公 司股 票在 深圳 证 券交易 所上 市( 股票 简称 : 深 圳能 源, 股票 代码 : 000027.SZ)。 2007 年 12 月 20 日 ,公 司通 过 非公开 发行 股票 收购 深 圳市能 源集团 有限公 司的 股权和 资产, 实现 了 深圳市 能源集 团有限 公司 的整体 上市, 开创 了 国内电 力公司 整体上 市的 先河, 公司的 资产 规模、 竞争 实力 得到 大幅 提升。2008 年 4 月 7 日 经公司 股东会 同意, 公司 更名为 深圳能 源集 团 股份有 限公司 ,深能 集团 作为公 司第一 大股 东, 持 有 63.74% 的 股份 。 2011 年 5 月, 公 司资 本 公 积 转 增 股 本 , 变 更 后 公 司 注 册 资 本 增 至 264299.44 万元 人民 币。2011 年 11 月 ,深 能集 团 分立为 两家公 司,新 设深 圳市深 能能源 管理 有 限公司 (以下 简称 “ 深能 管理 ” )承继 公司 63.74% 的股 份。2013 年 2 月 8 日 , 公 司吸 收合 并 深能管 理的股 份,公 司成 为深圳 市国资 委直 属 一级子 公司, 控股股 东由 深能管 理公司 变更 为深圳 市国 资委 , 实 际控 制 人为深 圳市 国资 委。 2015 年 6 月 25 日, 公司 实 施 2014 年 度权 益分派 , 向 全体 股东 每 10 股 送红 股 5 股, 本次 分派 实 施后 ,公 司总 股本 由 264299.44 万股 增 至 396449.16 万股 。 截至 2018 年 9 月底 , 公 司 注册资 本及 实收 资本均 为 396449.16 万 元 人民币 ,深 圳市 国资 委 是公司 的实际 控制人 ,直 接及间 接持有 公司 48.09% 的股 份 ; 华 能国 际电 力股份 有限 公 司 ( 以 下简称 “ 华能 国际” ) 为 公 司第二 大股 东 , 持 股 比例 为 25.02% 。 公 司是 一家 主营 业务为 电力 生产 及销 售的 大 型能源 类集团 公司, 电力 资产主 要分布 在珠 江 三角洲 地区, 公司亦 通过 自主开 发和兼 并的 途 径,从 地区性 企业向 区域 性、全 国型乃 至跨 国 型企 业转变 。截至2017 年 底, 公司合 并范 围 内共有157 家全 资、 控股 子 公司, 其中 一级 子公 司共33 家 , 已投 产控 股装 机容量976.84 万 千瓦 , 规 模优势 明显。 除电力 生产 及销售 业务外 ,公 司涉足 燃气 销售 、蒸 汽销 售、运 输等 业务 。 截至2017 年 底, 公司 (合并 )资 产总 额为 772.31 亿 元 , 所 有 者 权 益 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 33.82 亿元 )合 计为247.23亿元;2017 年 ,公 司 实现营 业收 入155.46 亿元 , 利润总 额13.07 亿元。 截至2018 年9月 底, 公司 ( 合并 ) 资 产总 额 为811.33 亿 元 , 所 有 者 权 益 ( 其 中 少 数 股 东 权 益33.68 亿 元 ) 合 计 为244.55 亿 元 ;2018 年1~9 月,公 司 实 现 营 业 收 入123.77 亿 元 , 利 润 总 额 9.17亿 元。 公 司注 册地 址: 深圳市 福田 区福 田街 道金 田路 2026 号 能源 大厦 北塔 楼 9 层、29-31 层、 34-41 层;法 定代 表人 :熊 佩锦。 二、 本期短 期融 资券 概况 公司将 于 2019 年注 册额 度 为 60 亿元 的短 期融资 券, 本期 拟发 行 2019 年度 第一 期短 期融 资 券(以下 简称“ 本期短期 融资券 ” ) ,拟发 行 额度 为 30 亿元 , 期 限为 180 天, 到期 一次 性还 本付息 。 募 集资 金拟 用于 偿 还将 于 2019 年 4 月 30 日 到 期 的 超 短 期 融 资 券 “18 深 能 源 SCP007 ” 。 本期短 期融 资券 无担 保。 短期 融资 券 信用评 级报 告 深圳能源集团股份有限公司 4 三、 主体长 期信 用状 况 公 司是 一家 以电 力能源 为主 业的 大型 能源 类 集团公 司,电 力资产 主要 分布在 珠江三 角洲 地 区,通 过广东 电网向 深圳 地区供 电,但 公司 正 在通过 自主开 发和兼 并的 途径, 从地区 性企 业 向区域 性、全 国型乃 至跨 国型企 业转变 。公 司主营 业务 突出 , 主 要经 营 收入来 自电 力销 售。 除 电力销 售业务 外,公 司涉 足燃气 销售、 蒸汽 销 售、运 输及其 他业务 ,其 他业务 中包括 下属 电 厂的粉 煤灰销 售、燃 气工 程安装 和垃圾 处理 等业务 。 近 年来 ,公 司通 过自行 建设 、收 购等 方式 不 断扩大 装机规 模并逐 步向 外省和 外国进 行布 局 。公司 目前已 投产的 电源 项目主 要分布 在深 圳及周 边部 分地 区, 紧邻 公 司 主要 的售 电市 场, 除此之 外公 司已 拓展 投资 地域至 河北 、 内 蒙古 、 四 川、贵 州、新 疆、山 东等 全国多 个省市 及加 纳 。公司 投入运 营的项 目涉 及煤电 、水电 、风 电、 光 伏发 电、 垃圾 焚烧 发 电 (生 物质 能发 电) 和燃气 发电 等多 种电 源类 型。 截至 2018 年 6 月底 , 公 司 已投产 控股 装机 容量 985.93 万 千瓦 。 公 司 控股 装 机容 量中 燃煤 发电装 机容 量 491.40 万 千 瓦, 主要 集中在 珠三 角地区 ;天 然气 发电 装机 容量 245.00 万 千瓦 , 包括在 珠三 角地 区 的 189 万千瓦 及实 施 “ 走出 去 ” 战 略在 西非 加纳 投资 发电 的 56 万千 瓦; 水 电装机 容 量 82.25 万千 瓦 ,主要 分布 在浙 江 、 福 建 、 四 川 和 云 南 地 区 ; 风 电 装 机 容 量 61.54 万 千瓦, 主要在 内蒙古 和华 东地区 ;光伏 发电 装机容 量 87.24 万 千瓦 , 主要在 内蒙 古和 华东 地区; 垃圾 发电 装机 容 量 18.50 万千 瓦, 公司 已建成 深圳 南山 、 盐 田、 宝 安一 厂 、 宝安 二 厂、 武汉新 沟和 山东 单县 、广 东潮安 等 7 座 环保 电 厂 ,成功 收购福 建龙岩 环保 电厂, 公司垃 圾日 处理能 力 达 9050 吨/ 日 。 受 广东 省用 电需 求增速 回升 和公 司装 机容 量 增加影 响,2015~2017 年 公司发 电量不 断增 长, 各年 分别 为 232.11 亿 千瓦时 、253.62 亿千 瓦时 和 305.81 亿千 万时 ; 同期 , 公司 上网 电量 分别为 218.44 亿千 瓦 时、240.37 亿千 瓦 时和 289.78 亿 千瓦 时。 机组 运 营方面 ,受 公司 可再 生 能源发 电上网 电量占 比增 加及“ 西电东 送” 影响, 公司 电力 机组 平均 利 用小时 数逐 年下 降, 各年分 别 为 3411 小 时、 3228 小时和 3162 小时。 公 司在 “十 三五 ”期间 的整 体思 路为 适应 新 常态, 面对新 机遇, 应对 新挑战 ,牢固 树立 “创新 、 协调 、 绿色 、 开 放 、 共 享 ” 发 展理 念, 以 内涵管 理促外 延扩张 为核 心,坚 持集团 战略 定位 , 大 力实 施 “两 个转 变” , 着 力强 化战略 管 理 ,提升 统筹管 理水平 ;着 力突出 价值思 维, 提 高发展 质量和 效益; 着力 加强结 构调整 ,优 化 产业布 局和区 域布局 ;着 力降低 综合成 本, 提 高市场 竞争力 ;着力 增强 改革创 新,适 应市 场 化、现 代化、 全球化 需要 ;着力 构建“ 三轮 两 翼”产 业体系 ,统筹 两个 市场, 既做大 又做 强, 力 争在 2020 年前 再次 进入中 国企 业 500 强, 实现集 团效 益与 规模 的跨 越 式发 展。 截至 2018 年 9 月底 , 公 司 在建及 拟建 工程 项目较 多, 其中 主要 项目 共计 21 个 , 预 计项 目 总投 资 546.53 亿元 , 燃 煤 、 燃气 、 风 电 等 项目 类型均有 涉及 。 截 至 2018 年 9 月 底, 公司 已完 成投资 87.64 亿 元, 预计 2018 年剩 余期间 、 2019 年和 2020 年分 别投资 37.46 亿元 、68.80 亿元 和 65.29 亿 元, 公司 计划 资 本性支 出规 模较 大, 存在较 大对 外融 资需 求 。 综 合考 虑, 经联 合资信 评定 ,公 司主 体长 期信用 等级 为 AAA ,评 级 展望为 稳定 。 四、 主体短 期信 用分 析 1 . 财务质 量及 财务 概 况 公 司提 供的2015 财务 报表由 德勤 华永 会计 师事务 所 ( 特殊 普通 合伙 ) 审计, 2016 年、 2017 年 财务报 表已由 安永华 明会 计师事 务所 ( 特殊 普 通合伙 )审计 ,均出 具了 标准的 无保留 意见 审 计结 论。2016 年 ,公司更 换会 计 师事 务所 的 原因为 德勤 华永 会计 师事 务所 ( 特殊 普通 合伙 ) 短期 融资 券 信用评 级报 告 深圳能源集团股份有限公司 5 已 连续 为公 司提 供年 报审 计服务 超过5年 , 达 到 国 资委监 管 文件 中 规定 的连续 提供 年报审 计时 间 上限。 公 司提 供的2018 年3季度 财务 报表 未经 审计。 合并 范围 方面 ,2016 年公司 增加21 家 公司 纳入 合并 报表范围 ,其 中通 过 非同 一控制 下企 业合并 增加6家 、 通 过出 资 新设增加15 家; 2017 年 公司 增 加44家 公司纳 入合 并报表 范围, 其中 通 过非同 一控制 下企业 合并 增加14 家、通 过 出 资 新设增 加30家 。公司 合并 报表数 据可 比 行较 高。 截至2017 年 底, 公司 (合并 )资 产总 额为 772.31 亿 元 , 所 有 者 权 益 ( 其 中 少 数 股 东 权 益 33.82 亿元 )合 计为247.23亿元;2017 年 公司 实 现营业 收入155.46 亿 元, 利润总 额13.07 亿元 。 截至 2018 年 9 月底 , 公司 (合 并 ) 资 产总 额为 811.33 亿 元 , 所 有者 权益 (其 中少 数股 东 权益 33.68 亿元 ) 合 计为 244.55 亿元 ;2018 年 1~9 月, 公司 实现 营业 收 入 123.77 亿 元, 利润 总额 9.17 亿元 。 2. 资产流 动性 分析 2015~2017 年,公 司资 产总 额快 速增 长, 年复合 变动 率为 15.33% 。 截至 2017 年 底, 公 司资产 总额 合 计 772.31 亿 元, 同比 增长 26.89% 。 其 中 , 流 动 资 产 占 22.74% ,非流动资产占 77.26% 。公 司非 流动 资产 占比高 。 2015~2017 年, 公司 流动 资 产规模 波动 中有 所增长,年复合变动率5.00% 。截至2017 年底, 公 司 流 动 资 产 为175.66 亿 元 , 主 要 由 货 币 资 金 (占20.31% ) 、存放 同业 款 项(占25.17% ) 、应 收账款 (占26.59% ) 、其 他 应收款 (占8.20% ) 和存货 (占7.95% )构 成。 图1 公司2017 年底流动资产构 成 资料来 源: 公司 财务 报告 2015~2017 年, 公司 货币 资 金快速 下降 , 年 均 复 合 变 动 率-24.81% , 截 至2017 年底为35.67 亿元,同比减少24.96% ,主要系公司近年来 大 量 进行 对外并 购而减 少。截 至2017 年底 ,公 司 使 用 权 受 限 货 币 资 金6.73 亿 元 , 占 货 币 资 金 余 额比例 为18.86% 。 2015~2017 年, 公司 存放 同 业款项 波动 中有 所增长 , 年 均复 合变 动率8.31% 。 截 至2017年底 为44.22 亿 元 , 同 比 增 加213.66% , 主 要 为 公 司 贷款规 模增 加所 致。 2015~2017 年, 公司 应收 账 款快速 增长 , 年 均复合 变动 率29.39% , 截 至2017 年底 为46.70 亿 元,同比增长30.87% ,主要系公司装机容量 及 上 网电量 增加导 致每月 售电 款增长 。从账 龄上 看 , 截 至2017 年 底 公 司 存 在10.91 亿 元 账 龄 为 2~3 年的 款项, 主要 为公 司 下属子 公司 深能 加纳 安 所固电 力有限 公司应 收加 纳电力 公司的 售电 款 ,导致 深能加 纳安所 固电 力有限 公司亦 未向 上游燃 料供 应商V olta River Authority 支付燃料 款 ,公 司预计 此问题 将于2018 年得到 解决; 其 余主要 为账 龄1 年以 内款 项 。 由于 公司 应收 账款 对 方单位 多为省 级电力 公司 ,回款 较有保 证, 故 公司计 提应收 账款坏 账准 备金额 较小。 截至 2017 年 底 , 公 司 计 提 应 收 账 款 坏 账 准 备0.15 亿 元 。公司 应收加 纳电力 公司 款项账 龄较长 ,可 能存在 坏账 损失 风险 。 其他 11.79% 货币资 金 20.31% 存放同 业款项 25.17% 应收账 款 26.59% 其他应 收款 8.20% 存货 7.95% 短期 融资 券 信用评 级报 告 深圳能源集团股份有限公司 6 2015~2017 年,公 司其 他应收 款快 速增长 , 年 均 复 合 变 动 率158.06% , 截 至2017 年 底 为 14.40 亿 元 , 同 比 增 长239.78% , 主 要 系 应 收 深 圳 市人才 安居集 团有限 公司 的电力 花园二 期项 目 售 楼 款 及 公 司 开 展EPC 项 目 工 程 代 垫 款 增 加 所 致。 截至2017 年 底,公司 计提 其他应 收款 坏 账准备1.40 亿元 ,坏 账准 备计提 较为 充分 。 2015~2017 年,公 司存 货有 所波 动, 年均 复合变 动 率 2.55%,截至 2017 年底 为 13.96 亿 元,同比减 少 8.13% ,主要为公司开发的电 力 花园二 期住 宅项 目部 分实 现了销 售 。 截 至 2017 年底, 公司 存货 账面 余 额 14.34 亿元 ,主 要由 备品备件( 占 42.19% ) 、房地产开发成本( 占 32.20% ) 和 燃料 ( 占 20.13% ) 构 成, 其中 对燃 料和备 品备 件提 及跌 价准 备 0.37 亿 元。 截至 2018 年 9 月底, 公司 资产总 额 811.33 亿元, 较 2017 年 底增 加 5.05% , 其 中流 动资 产 占资产 总额 的 23.23%,非流 动资 产 占 76.77% , 资产构 成变 动不 大。 整 体看 ,公 司资 产规模 较大 ,以 非流 动资 产为主 ,资产 流 动性 一般 。 3. 现金流 分析 从 经营活 动看,2015~2017 年,公 司经营 活 动现金 流入量 波动中 有所 增长, 年复合 变动 率 9.13% 。2017 年 ,公 司 经营活 动现 金流 入量 为 165.57 亿元, 同比 增加 22.89% , 主要 系公 司 收 入增长 带动销 售商品 、提 供劳务 收到的 现金 增 加;其 中销售 商品、 提供 劳务收 到的现 金为 162.45 亿 元,较 2016 年 增加 26.43% 。 同期 , 公 司经营 活动流 出量快 速增 长,年 复合变 动率 16.78% 。2017 年, 公司 经 营活动 现金 流出 量为 137.30 亿 元,较 2016 年 增加 28.08% , 主要 系 购 买商品 、接受 劳务支 付的 现金增 长所致 ;其 中购买 商品 、接 受劳 务支 付的现 金 为 97.54 亿 元,较 2016 年增 长 35.51% ,主 要系 燃料 价格 上 涨及采 购量增 加所致 。同 期,公 司经营 活动 现 金 流 净 额 波 动 中 有 所 下 降 , 年 复 合 变 动 率 -14.15% 。 2017 年 , 公司 经 营活动 现金 流净 额为 28.27 亿 元,较 2016 年增长 2.69% 。 公司 经营 活 动获现 能力较 强。2015~2017 年, 公司现 金 收 入 比分 别为 108.69% 、113.52% 和 104.49% 。 从 投资 活 动看,2015~2017 年,公 司投资 活 动 现 金 流 入 量 快 速 增 长 , 年 复 合 变 动 率 70.84% 。2017 年, 公司 投 资活动 现金 流入 量为 8.33 亿元 ,较 2016 年增 长 59.18% ,主 要系 公 司 收到其 他与投 资活动 有关 的现金 中由于 投建 垃 圾焚烧 、污泥 设备及 其他 技改收 到的政 府补 助 增加所 致。同 期,公 司投 资活动 现金流 出量 波动中 有所 增长 , 年 复合 变动 率 11.37% 。2017 年,公 司投 资活 动现 金流 出量 为 121.02 亿元 , 较 2016 年增 加 74.63% , 主要系 在建 项目 持续 加 大投入 以及对 外收购 规模 扩大所 致。同 期, 公 司投资 活动现 金流净 额波 动中有 所增长 ,年 复合变 动率 9.07% 。2017 年,公 司投 资活 动现 金流净 额为-112.70 亿 元, 净流出 较 2016 年增 长 75.90% 。 从 筹资活 动看,2015~2017 年,公 司筹资 活 动现金 流入量 波动中 有所 下降, 年复合 变动 率-4.83% 。2017 年 ,公 司 筹资活 动现 金流 入量 为 257.67 亿元, 较 2016 年 增加 174.02% , 主 要 系 公司进 一步扩 大债务 融资 规模, 取得借 款收 到 的现金 和发行 债券、 证券 化收到 的现金 大幅 增 加所致 。同期 ,公司 筹资 活 动现 金流出 量波 动中有 所下 降 , 年 复合 变动 率-9.63% 。 2017 年, 公司筹资活动现金流出量为 157.19 亿 元 , 较 2016 年增 加 57.02% , 主 要 系偿还 债务 支付 的现 金 大幅增 加。同 期,公 司筹 资活动 现金流 净额 波动中 有所 增长 ,2017 年 公司筹 资活 动现 金流 净额 为 100.48 亿 元, 较 2016 年增长 106.56 亿 元。 2018 年 1~9 月 , 公 司经 营 活动、 投资 活动 和 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 44.43 亿元、 -54.84 亿元 和 15.60 亿元, 现金 流整 体维 持 2017 年流 入流 出状 态。2018 年 1~9 月 ,公 司现金 收入 比 为 127.38% 。 总 体看, 公司近 年来经 营活 动获现 能力 较 强 ,但规 模与燃 料价格 及上 网电价 调整密 切相 短期 融资 券 信用评 级报 告 深圳能源集团股份有限公司 7 关 ,投资 活动现 金流呈 净流 出状态 且远高 于经 营 活动现 金流净 额,融 资活 动对维 持目前 投资 规模极 为重 要。 4. 短期偿 债能 力分 析 从 短期偿 债能力 指标看 ,2015~2017 年, 公 司流动 比率和 速动比 率波 动下降 ,两项 指标 三年加 权平 均值 分别 为 75.59% 和 68.71% , 2017 年分别 为 71.88% 和 66.17% 。截至 2018 年 9 月 底, 公司 流动 比率 和速 动 比率分 别 为 86.44% 和 79.00%,较 2017 年有 较 大 幅度提 升 。 2015~2017 年 ,公司 经营现 金流动 负债 比持续 下降, 分别 为 21.24% 、15.42% 和 11.57% , 经营 活动 净现 金 流对流 动负债 的保护 程度 持续降 低。考 虑到 公 司现金 类资产 较为充 足以 及现金 流和收 入规 模较大 ,公 司短 期偿 债能 力较强 。 截至2018 年9 月 底 , 公 司 对 外 担 保 余 额 为 2.80 亿 元 , 均 为 向 参 股 公 司 满 洲 里 达 赉 湖 热 电 有限公 司 ( 以下 简称 “达 赉湖热 电” ) 提 供, 担 保比率 为1.14% 。 截至2017 年底 , 达赉 湖热 电经 审计 总 资产22.10亿元 , 所 有者 权 益为-1.66 亿元, 处于 资 不抵 债状 态 ;2017 年 实现 收入5.99 亿元 , 利润总 额0.09亿元 。 截至2018 年9 月底, 达 赉湖 热 电 未 经 审计 总 资 产21.11 亿元 , 所 有 者 权益 -1.55 亿元 , 仍处 资 不抵 债 状态 ; 2018 年1~9 月实 现收入4.45 亿元 , 利 润总 额0.12亿 元。 由于 被担 保方 经营 情况不 佳,公 司存 在 一定 或有负 债风 险,但 金额 较小 。 公 司与 国内 主要 商业银 行建 立了 良好 的合 作 关系 ,截至 2017 年底, 公司 获得 授信 额度 525.80 亿 元, 尚可 使用 授 信额度 319.53 亿 元, 公 司间接 融资渠 道畅通 。同 时,公 司为深 交所 上市公 司, 具备 直接 融资 能力。 五、 本期短 期融 资券 偿债 能力 1. 本 期 短 期 融 资 券 的 发 行 对 公 司 现 有 债 务的影 响 公司本 期短 期融 资券 拟发 行额 度 30 亿元 , 占 2018 年 9 月底 公司 短期 债务余 额的 28.84% , 全部债务余额 的 6.83% ,本期短期融资券的 发 行对公 司现 有债 务结构 影响 较大 。 截至 2018 年 9 月底 , 公司资产负 债率 和全 部债务 资本 化比 率分 别 为 69.86% 和 64.25% 。 以 2018 年 9 月底 数据 为基 础 , 本 期 短 期融资 券 发 行后, 上 述 债 务 指 标 将 分别上升至 70.93% 和 65.75% ,债 务负 担有 所加 重 。 考 虑到 本期 短期 融资券 募集 资金 用途 为偿 还 先前所 发 债券 ,故 本 期短 期融资 券 发行 后 对 公司 整体 债务负担 影响 较小 且实际 债务指 标可 能低于 上述 测算 值 。 2. 本期短 期融 资券 偿债 能力 2015 年~2017 年, 公司 经 营活动 产生 的现 金流入量 分 别为 139.03 亿元、134.72 亿 元和 165.57 亿元 , 分别 为 本期 短 期融资 券 的 4.63 倍、 4.49 倍和 5.52 倍。2015 年~2017 年 , 公 司经 营 活 动 产 生 现 金 流 量 净 额 分 别 为 38.35 亿元 、 27.53 亿元 和 28.27 亿元 , 分别为 本期 短期 融资 券的 1.28 倍、 0.92 倍和 0.94 倍, 公司 经营 活动 现金流 入量 对本 期 短 期融 资券保障 程度 较 高。 2015~2017 年 ,公 司现 金类 资产 (已 扣除 受限货 币资 金 ) 分别 为本 期短期 融资 券 的 1.96 倍、1.46 倍和 0.98 倍 。截 至 2018 年 9 月底 , 公司现 金类 资产 为 42.28 亿元, 为本 期短 期融 资券 的 1.41 倍 , 公 司现 金 类资产 对本 期短 期融 资券保 障能 力尚可 。 整 体看 ,公 司经 营活动 现金 流入 量对 本期 短期融 资券 具备 良好 的保 障能力 。 六、 结论 公 司是 深圳 市 国 资委直 属的 大型 电力 集团 和深圳 电力 能源 的主 要供 应商, 承担 当地 40% 以 上的年 均用电 负荷和 生活 垃圾焚 烧处理 量, 社 会经济 地位突 出。近 年 , 公司装机 规模 不断 增长,且 在建 电力 资 产维 持 在 较大 规模 。 未 来, 公 司将继 续围绕 电力能 源主 业发展 ,随着 公司 清 洁能源 项目的 陆续推 进, 资产及 收入规 模有 望 继续扩 大,电 源结构 更加 优化, 公司规 模优 短期 融资 券 信用评 级报 告 深圳能源集团股份有限公司 8 势、行 业地 位及 区域 地位 将得到 进一 步巩 固。 近 年来 ,公 司资 产规模 快速 增长 , 但 由于 资产结 构以 非流 动资 产为 主, 资 产流 动性 一般 ; 公司 债务 规模不 断增长 ,债 务负担 持续加 重 , 但 短期偿 债能力 较强 ; 公司 经营活 动获现 能力 较强 , 投 资活动 现金流 呈净 流出状 态且远 高于 经 营活动 现金流 净额, 融资 活动对 维持目 前投 资规模 极为 重要 。 总 体看 ,公 司本 期短期 融资 券到 期不 能还 本付息 的风 险 极 低, 安全 性 极高。 短期 融资 券信用 评级 报告 深圳能源集团股份有限公司 9 附件 1-1 截至 2018 年 9 月底 公司股 权 结构图 附件 1-2 截至 2018 年 9 月底 公司组 织 结构图 短期 融资 券信用 评级 报告 深圳能源集团股份有限公司 10 附件 2 主要财 务数 据及 指标 项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 9 月 财 务数据 现金类资产( 亿元) 58.79 43.80 29.36 42.28 资产总额( 亿元) 580.67 608.62 772.31 811.33 所有 者权益合计( 亿元) 248.68 248.28 247.23 244.55 短期债务( 亿元) 117.18 105.95 138.28 104.03 长期债务( 亿元) 136.22 167.32 266.42 335.48 全部债务( 亿元) 253.40 273.27 404.70 439.51 营业收入( 亿元) 111.30 113.18 155.46 123.77 利润总额( 亿元) 26.13 20.42 13.07 9.17 EBITDA( 亿元) 48.33 45.75 46.59 -- 经营性净现金流( 亿元) 38.35 27.53 28.27 44.43 财 务指标 销售债权周转次数( 次) 4.16 3.53 3.75 -- 存货周转次数( 次) 6.04 5.65 7.73 -- 总资产周转次数( 次) 0.23 0.19 0.23 -- 现金收入比(%) 108.69 113.52 104.49 127.38 营业利润率(%) 28.65 27.71 23.04 21.29 总资本收益率(%) 5.48 4.52 3.54 -- 净资产收益率(%) 8.27 5.67 3.42 -- 长期债务资本化比率(%) 35.39 40.26 51.87 57.84 全部债务资本化比率(%) 50.47 52.40 62.08 64.25 资产负债率(%) 57.17 59.21 67.99 69.86 流动比率(%) 88.22 73.35 71.88 86.44 速动比率(%) 80.87 64.84 66.17 79.00 经营现金流动负债比(%) 21.24 15.42 11.57 -- EBITDA 利息倍数( 倍) 6.39 4.23 2.71 -- 全部债务/EBITDA( 倍) 5.24 5.97 8.69 -- 注:1.2018 年 3 季度 财务 数据 未经 审 计; 2. 现金 类资 产计 算过 程中 已扣 除受 限 货币资 金。 短期 融资 券信用 评级 报告 深圳能源集团股份有限公司 11 附件 3 主要财 务 指 标的计算 公式 指 标 名 称 计 算 公 式 增长指标 资产总额年复合增长率 (1 )2 年数据:增长率= (本 期- 上期)/ 上期× 100% (2 )n 年数据:增长率=[( 本期/ 前 n 年)^ (1/(n-1) )-1]× 100% 净资产年复合增长率 营业收入年复合增长率 利润总额年复合增长率 经营效率指标 销售债权周转次数 营业收入/ (平均应收账款净额+ 平均应收票据) 存货周转次数 营业成本/ 平均存货净额 总资产周转次数 营业收入/ 平均资产总额 现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/ 营业收入× 100% 盈利指标 总资本收益率 (净利润+ 费用化利息支出) / (所有者权益+ 长期债务+ 短期债 务) × 100% 净资产收益率 净利润/ 所有者权益× 100% 营业利润率 (营业收入- 营业成本- 营业税金及附加)/ 营业收入× 100% 债务结构指标 资产负债率 负债总额/ 资产总计× 100% 全部债务资本化比率 全部债务/ (长期债务+ 短期债务+ 所有者权益)× 100% 长期债务资本化比率 长期债务/ (长期债务+ 所有者权益)× 100% 担保比率 担保余额/ 所有者权益× 100% 长期偿债能力指标 EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出 全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA 短期偿债能力指标 流动比率 流动资产合计/ 流动负债合计× 100% 速动比率 (流动资产合计- 存货)/ 流动负债合计× 100% 经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/ 流动负债合计× 100% 注: 现金类资产= 货币资金+ 交易性金融资产/ 短期投资+ 应收票据 短期债务= 短期借款+ 交易性金 融负债+ 一年内到期的非流动 负债+ 应付票据 长期债务= 长期借款+ 应付债券 全部债务= 短期债务+ 长期债务 EBITDA= 利润总额+ 费 用化利息支出+ 固定资产折旧+ 摊销 利息支出= 资本化利息支出+ 费 用化利息支出 企业执行新会计准则后,所有者权益= 归属于母公司所有者权益+ 少数股东权益 短期 融资 券信用 评级 报告 深圳能源集团股份有限公司 12 附件 4-1 主体长 期 信用等级 设置及 其 含义 联合资信 主体 长期信 用等 级划分为 三等 九级, 符号 表示为:AAA 、AA 、A 、BBB 、BB 、B 、 CCC 、CC 、C 。除AAA 级,CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可 用 “+ ” 、 “- ”符号进 行微调 ,表 示略 高或 略低 于本等 级。 详见 下表 : 信用等级设置 含义 AAA 偿还债 务的 能力 极强 ,基 本不受 不利 经济 环境 的影 响,违 约风 险极 低 AA 偿还债 务的 能力 很强 ,受 不利经 济环 境的 影响 不大 ,违约 风险 很低 A 偿还债 务能 力较 强, 较易 受不利 经济 环境 的影 响, 违约风 险较 低 BBB 偿还债 务能 力一 般, 受不 利经济 环境 影响 较大 ,违 约风险 一般 BB 偿还债 务能 力较 弱, 受不 利经济 环境 影响 很大 ,违 约风险 较高 B 偿还债 务的 能力 较大 地依 赖于良 好的 经济 环境 ,违 约风险 很高 CCC 偿还债 务的 能力 极度 依赖 于良好 的经 济环 境, 违约 风险极 高 CC 在破产 或重 组时 可获 得保 护较小 ,基 本不 能保 证偿 还债务 C 不能偿 还债 务 附件 4-2 评级展 望 设置及其 含义 联 合资信 评级展 望是对 信用 等级未 来一年 左右变 化方 向和可 能性的 评价。 联合 资信评 级展望 含义如 下: 评级展望 设置 含义 正面 存在较多 有 利因 素, 未来 信用等 级提 升的 可能 性较 大 稳定 信用状 况稳 定, 未来 保持 信用等 级的 可能 性较 大 负面 存在较 多 不 利因 素, 未来 信用等 级调 低的 可能 性较 大 发展中 特殊事 项的 影响 因素 尚不 能明确 评估 ,未 来信 用等 级可能 提升 、降 低或 不变 短期 融资 券信用 评级 报告 深圳能源集团股份有限公司 13 附件 4-3 短期债 券 信用等级 设置及 其 含义 联合资信短期债券 信用等 级划分为四等六级 ,符号 表示分别为:A-1、A-2、A-3、B 、C 、D , 每一个 信用 等级 均不 进行 微调。 详见 下表 : 信用等级设置 含 义 A-1 为最高 级短 期债 券, 其还 本付息 能力 最强 ,安 全性 最高 A-2 还本付 息能 力较 强, 安全 性较高 A-3 还本付 息能 力一 般, 安全 性易受 不良 环境 变化 的影 响 B 还本付 息能 力较 低, 有一 定的违 约风 险 C 还本付 息能 力很 低, 违约 风险较 高 D 不能按 期还 本付 息 短期 融资 券 信用 评级 报告 深圳能源集团股份有限公司 14 联 合 资信 评 估有 限 公司 关 于 深 圳 能源 集 团股 份 有限 公 司 2019 年 度第 一期 短 期融 资 券的 跟 踪评 级 安排 根据相关监 管法规和 联 合资信有关 业务规范 , 联合资信将 在本期短 期 融资券信用 等级有效期内持续进行跟踪评级,跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。 深圳能源集 团股份有 限 公司 应按联 合资信跟 踪 评级资料清 单的要求 及 时提供相关 资料。联合资信将在本期短期融资券正式发行后 6 个月内发布定期跟踪评级报告。 深圳能源集 团股份有 限 公司 或本期 短期融资 券 如发生重大 变化,或 发 生可能对本 期短期融资 券信用等 级 产生较大影 响的重大 事 项, 深圳能源 集团股份 有限公司 应及 时 通知联合资信并提供有关资料。 联合资信将 密切关注 深 圳能源集团 股份有限 公 司 的经营管 理状况、 外 部经营环境 及本期短期 融资券相 关 信息,如发 现 深圳能 源 集团股份有限 公司 出现 重大变化,或 发 现存在或出 现可能对 信 用等级产生 较大影响 的 事项时,联合 资信将就 该事项进行必 要 调查,及时对该事项进行分析,据实确认或调整信用评级结果。 如深圳能源 集团股份 有 限公司 不能 及时提供 跟 踪评级资料 ,导致联 合 资信无法对 本期短期融资券信用等级变化情况做出判断,联合资信可以终止评级。 联合资信将 指派专人 及 时与 深圳能 源集团股 份 有 限公司联 系,并按 照 监管要求及 时出具跟踪评级报告和结果。 联合资信将按相关规定报送及披露跟踪评 级 报 告 和 结 果 。
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