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奥克斯集团有限公司2019年主体长期信用评级报告.pdf

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奥克斯 集团有限公司 2019 主体 长期 信用 评级 报告
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1 奥克斯集团有限公司主体长期信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AA + 评级展望: 稳定 评级时间:2019 年 3 月 20 日 财务数据: 项目 2015 年 2016 年 2017 年 18 年 9 月 现金类资产( 亿元) 19.92 68.62 69.88 56.37 资产总额( 亿元) 191.91 275.69 357.15 370.78 所有者权益( 亿元) 58.72 96.30 107.30 113.59 短期债务( 亿元) 58.37 89.82 110.84 107.76 长期债务( 亿元) 23.44 15.06 22.88 49.78 全部债务( 亿元) 81.81 104.88 133.73 157.54 营业收入( 亿元) 130.61 168.12 247.63 270.20 利润总额( 亿元) 4.33 13.45 17.60 12.49 EBITDA( 亿元) 10.06 19.21 23.28 -- 经营性净现金流( 亿元) 7.77 24.72 22.59 20.30 营业利润率(%) 26.34 28.81 28.74 24.41 净资产收益率(%) 5.54 10.89 12.80 -- 资产负债率(%) 69.40 65.07 69.96 69.36 全部债务资本化比率 (%) 58.22 52.13 55.48 58.10 流动比率(%) 108.90 105.65 98.81 111.31 经营现金流动负债比 (%) 7.34 15.43 10.20 -- 全部债务/EBITDA( 倍) 8.13 5.46 5.74 -- EBITDA 利息倍数( 倍) 2.89 5.92 8.42 -- 1.2015 2016 2016 2017 2.2018 1~9 3. 分析师 邮箱 :lianhe@lhratings.com 电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址: 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 (100022) 网址 :www.lhratings.com 评级观点 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 联 合资信 ” )对 奥 克 斯 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 公司 ” ) 的 评 级 反 映 了 公 司 作 为 国内空 调 行业 的 领 先 企 业 之一 , 在 生 产 规 模 、 技术 水平、品牌价值与销售 渠 道 等 方 面 具 备 较强 优势。2016 年,旗下上市公司三星医疗电气 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 三 星 医疗 ” )完 成 非公开发行 , 资本实力大幅 提升。 2017 年, 公司积极 拓 展 线 上 渠 道 , 收 入 规 模 实现大幅 增长。 同 时 , 联 合 资 信 也 关 注 到 公 司 所 处 空 调 行 业 竞 争 激 烈 , 原 材 料 采 购 成 本 持续上升 且 主 要 部 件 压缩机 依 赖 外 采 , 在 建 支出规模 大,公 司 存 货 和 其 他 应 收 款 占 比 较 大 、 债 务 增 长 较 快 且 短 期 偿 债 压 力 较 大 等 因 素 可 能 对 公司信用状况造成的不利影响。 未来, 随着公司募投 项目逐步建成投产 、 医疗产 业 链 布 局 的 持 续 完 善 , 公 司 收 入 规 模 和 盈 利 能 力 有 望 进 一 步 提 升 。 联 合 资 信 对 公 司的评级展望为稳定。 优势 1 . 公司是空调 行业龙头企 业 之 一 , 市 场 占 有 率较高, 旗下 上 市 公 司 三 星 医 疗 是 国 内规 模最大的电能表生产 企业 之一, 2016~2017 年 在 国 网 和 南 网 电 能 表 中 标 量 位列行 业第 一。 2 . 公司拥有 三 大 生 产 基 地 , 空调 总 产 能 达 到 年产 1635 万套 , 拥有 自 给 零 部 件 配 套 厂 10 个,零 部 件自给率达到 80% 以上 , 具有 一定 规模 和成本优势。 3 . 公司具有 较 高 的 技 术 水 平 和 研 发 实 力 , 目 前 拥有 1 个 国 家 级 企 业 工程技 术 中 心 、1 个国家级博士后工作站及 2 个 国家 级认证 认可实验室 。 截至 2018 年 9 月底 , 公司 已 经拥有研发 人员 1300 多名 , 累计拥有专利 1500 余 项 。 2 4 . 近年来 , 公司在全国设有 24 家空调销售 分 公司,8000 余家服务网点和近 2 万 多名专 业 服 务 人 员 , 建立了 覆 盖 全 国 范围的 销售 和服务网络, 海外 销售遍布 100 多个 国家 和 地区 。 5 . 公司 2010 年 开始和京东、 苏宁易购等国内 主 流 电 商 进 行 合 作 , 随 着 市 场 景 气 度 上升 以及 公司 在线上渠道积极拓展,2017 年拉 动 空 调 业 务 收 入 实 现 大 幅 增 长 , 盈 利 能力 持续提升。 6 . 公司 旗 下 上 市 公 司 三 星 医 疗 2016 年 完成 非公开发行 , 募集资金净额 29.65 亿元, 所 有 者 权 益 规 模 大 幅 增 长 , 资本实力 显著 增强。 关注 1 . 公司所处 空调行业已经进入成熟期, 行业 集中度不断提升, 且产品同质化严重,竞 争 越发激烈 , 未来 房地产政策变动以及市 场 有 效 需 求 的 波 动 对 公 司 经 营 有 较大 影 响 。 2 . 公司空调 产 品 关 键 部 件 压 缩 机 全 部 依 赖 外采,产品成本控制存在 一定 压力。 3 . 公司 在建 项目较多且投资金额大, 虽然部 分项目 投入资金 来源于募投资金, 但公司 未来 仍 面临较大资本支出压力。 4 . 公司债务规模 上 升 较 快 且 以 短 期 债 务 为 主 , 短期偿付压力 较大。 流动资产中存货 和其他应收款 占比高 , 对营运资金 形成占 用 。 3 声 明 奥克斯集 团有限公 司 “ ” “ ” 2019 3 20 2020 3 19 4 奥克斯集团有限 公司主体长期 信用评级报告 一、 主体概况 奥 克 斯 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 公 司 ” 或 “ 奥 克 斯 ” ) 原 名 为 宁 波 奥 克 斯 电 子 实 业 有 限 公 司 , 成 立 于 2001 年 ,注册资 本 2000 万 元 , 其 中 宁 波 元 和 电器 科 技 有 限 公 司 ( 以下简 称 “元和电器 ” )持有 35% 股权,宁 波元兴实 业 投 资 有 限 公 司 ( 以下简称“元 兴 实 业 ” ) 持 有 65% 股权 。2003 年 4 月,公司通过未分配利 润转增 实收 资本 至 1.50 亿元。同年 5 月,公司 名称变更为现名。2005 年 11 月 ,公 司注册资 本增加至 8.50 亿元。 截至 2018 年 9 月底,公 司 注册资本 8.50 亿元 ,其 中元和电器 和元兴实 业分别持有 公司 35% 和 65% 的股权 ( 股权均未 质押 ),郑坚江 分别 持有元兴实业 85% 的股权 和元和电器 85% 的股权, 郑江分别持有元兴实 业 10% 的股 权和 元和电器 10% 的股 权,何锡万 分别持有元兴 实 业 和 元 和 电 器 5% 的股权。郑 坚江 1 间接持有公司 85% 的股权,为公司实际 控制人。公司 下属子 公司三星医疗于 2011 年 6 月 上市,截至 2018 年 9 月底,公司持有三星医 疗 32.08% 的 股 权 , 为 其 第 一 大 股 东 , 郑 坚 江、郑江 及何 锡万( 三 人 为 一 致 行 动 人 ) 分别 持 有 三 星 医 疗 16.47% 、4.59% 和 2.48% 的股 权 ,公司 及 实 际 控 制 人 合 计 持 有 三 星 医 疗 股 权 48.55% (股 权 均未质押 )。 公司经营范围:电子元件、通信终端设 备 、 五 金 塑 料 件 、 汽 车 配 件 的 制 造 、 加 工 、 销 售 及 信 息 咨 询 服 务 ; 房 地 产 开 发 及 销 售 ; 金 属 材料、 建 筑 装 潢 材 料 、 机 电 设 备 、 化 工 原 料 、 五 金 交 电 的 批 发 、 零 售 ; 自 营 或 代 理 货 物 和 技 术 的 进 出 口 , 但 国 家 限 制 经 营 或 禁 止 进 出 口 的 货 物 和 技 术 除 外 ( 依 法 须 批 准 的 项 目 , 经 相 关 部门批准后方可开展经营活动)。 截至 2018 年 9 月底,公司 设有总裁办、战 略 运 营 部 、 法 务 部 、 人 力 资 源 部 、 财 务 管 理 1 郑江为郑坚江之弟,何锡万为 郑 坚江之妻兄。 部 、 审 计 部 和 IT 管 理 部 七 个 职 能 部 门 , 负 责 日 常 事 务 的 管 理 。 公 司 对 下 属 企 业 按 行 业 板 块 实 行 事 业 部 制 管 理 , 在 产 业 管 理 委 员 会 下 设立 了 空 调 事 业 部 、 电 力 事 业 部 、 医 疗 集 团 、 金 融 事业部。 截至2017 年 底 , 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 357.15 亿元, 所有者权益 合计107.30亿元 (含少 数 股 东 权 益57.91 亿元) ;2017 年 , 公 司 实 现 营 业收入247.63 亿元,利润总额17.60亿 元。 截至2018 年9 月底, 公司 ( 合并) 资产总额 为370.78 亿元 , 所有者权益合计113.59亿元 (含 少数股东权益60.40 亿元 ) 。2018 年1~9 月, 公司 实现营业收入270.20 亿元 , 利润总额12.49 亿元 。 公 司 注 册 地 址 : 宁 波 市 鄞 州 区 姜 山 镇 明 州 工业园区 ;法定代表人: 郑坚江。 二、宏观经济与政策环境 2017 年 , 在世 界主要经济体维持复苏态势、 中 国 供 给 侧 结 构 性 改 革 成 效 逐 步 显 现 的 背 景 下 , 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 性 的 货 币 政 策 , 协 调 经 济 增 长 与 风 险 防 范 , 同 时 为 供 给 侧 结 构 性 改 革 创 造 适 宜 的 货 币 金 融 环 境,2017 年 中国经济运行总体稳中向好, 国内 生产总值(GDP )82.8 万 亿元,同比实际增长 6.9% , 经济 增速实现 2011 年以来的首 次回升。 从地区来看, 西 部 地 区 经 济 增 速 引 领 全国,山 西 、 辽 宁 等 地 区 有 所 好 转 。 从 三 大 产 业 来 看 , 农 业 生 产 形 势 较 好 , 工 业 生 产 稳 步 增长,服务 业保持快速增长态势, 第三产业对 GDP 增长的 贡 献 率 继 续 上 升 , 产 业 结 构 持 续 改 善 。 从三大 需求来看 , 固 定 资 产 投 资 增 速 有 所 放 缓 , 居民 消 费 维 持 较 快 增 长 态 势 ,进出口 大幅改善。全 国 居民消费价格指数 (CPI ) 有所回落 , 工业生 产者出厂价格指数 (PPI ) 和工业生产者购进价 格指数(PPIRM ) 涨 幅 较 大 , 制 造 业 采 购 经 理 人指数(制造业 PMI ) 和非制造业商务活动指 5 数(非制造业 PMI )均 保持扩张,就业形势良 好。 2018 年上半年 , 中国继续实施积极的财政 政 策 , 通 过 减 税 降 费 引 导 经 济 结 构 优 化 转 型 , 继 续 发 挥 地 方 政 府 稳 增 长 作 用 , 在 防 范 化 解 重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 1 ~6 月, 中国 一般公共预算收入和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万 亿 元 , 收 入 同 比 增 幅 (10.6% )高于支出同比 增 幅(7.8% ) ;财政赤 字 7261.0 亿 元, 较上年同期 (9177.4 亿元) 有 所减少。 稳 健 中 性 的 货 币 政 策 在 防 范 系 统 性 金 融 风 险 、 去 杠 杆 的 同 时 也 为 经 济 结 构 转 型 升 级 和 高 质 量 发 展 创 造 了 较 好 的 货 币 环 境 , 市场利 率中枢有所下行 。 在上述政策背景下,2018 年 1 ~6 月,中 国 GDP 同比 实际 增长 6.8% ,其中 西 部 地 区 经 济 增 速 较 快 , 中 部 和 东 部 地 区 经 济 整 体 保 持 稳 定 增 长 , 东 北 地 区 仍 面 临 一 定 的 经 济转型压力;CPI 温和上涨,PPI 和 PPIRM 均 呈 先降后升态势; 就业形势稳中向好。 2018 年 1 ~6 月, 三大 产业保持较好增长 态 势 , 农 业 生 产 基 本 稳 定 ; 工 业 生 产 增 速 与 上 年 全 年 水 平 持平, 但 较 上 年 同期 有 所 回 落 , 工 业 企 业 利 润 保 持 较 快 增 长 ; 服 务 业 保 持 较 快 增 长 ,仍是支撑经济增长的主要力量。 制 造 业 投 资 增 速 有 所 加 快 , 但 房 地 产 开 发 投 资 和 基 础 设 施 建 设 投 资 增 速 有 所 放 缓 , 导 致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 1 ~6 月, 全国固定资产投资(不含农户)29.7 万亿元, 同比增长 6.0% , 增速有所 放缓。 受益于相关部 门 持 续 通 过 减 税 降 费 、 简 化 行 政 许 可 与 提 高 审 批 服 务 水 平 、 降 低 企 业 融 资 成 本 等 措 施 , 民 间 投资同比增速 (8.4% )仍 较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的 “滞后效应” 、 抵押补充 贷款(PSL ) 大 幅 增 长 推 升 棚 改 贷 规 模 等 因 素 影响, 房 地 产 投 资 保 持 较 快 增速(9.7% ) ,但 2018 年以来 棚改项目受理偏向谨慎以及房企融 资渠道趋紧, 导致 2018 年 3 月以来房地 产开发 投 资 持 续 回 落 ; 由 于 金 融 监 管 加 强 , 城 投 公 司 融 资 受 限 , 加 上 地 方 政 府 融 资 规 模 较 上年同期 明显减 少 导 致 地 方 政 府 财 力 有 限 , 基础设施建 设投资同比增速 (7.3%)明显放缓;受到相关 政 策 引 导 下 的 高 技 术 制 造 业 投 资 和 技 术 改 造 投 资 增 速 较 快 的 拉 动 , 制 造 业 投 资 同 比 增 速 (6.8%)继 续加快 。 居 民 消 费 增 速 小 幅 回 落 , 但 仍 保 持 较 快 增 速。2018 年 1 ~6 月,全 国社会消费品零售总 额 18.0 万亿 元, 同比增速 (9.4% ) 出现小幅回 落 , 但 仍 保 持 较 快 增 长 。 具 体 来 看 , 汽车消费 同比增速(2.7% ) 和 建 筑及 装 潢 材 料 消 费 同 比 增速(8.1%) 明显放缓;化妆品类、家用电器 和 音 响 器 材 类 、 通 讯 器 材 类 等 升 级 类 消 费 , 以 及 日 用 品 类 、 粮 油 食 品 、 饮 料 烟 酒 类 等 基 本 生 活 用 品 消 费 保 持 较 快 增 长 ; 此 外 , 网 上 零 售 保 持 快速增长, 全 国 网 上 商品和 服 务 零 售 额 同比 增速 (30.1% ) 有所回落但仍保持快速增长 。 中 国居民消费持续 转型升级 , 消费结构不断优化, 新 兴 业 态 和 新 商 业 模 式 发 展 较 快 , 消 费 继 续 发 挥支撑经济增长 的重要 作用。 进出口增幅有所回落。2018 年 1 ~6 月, 中 国 货 物 进 出 口 总 值 14.1 万亿元,同比增幅 (7.9% ) 有所 回 落 , 主要受欧盟等部分国家和 地 区 经 济 复 苏 势 头 放 缓 、 中 美 贸 易 摩 擦 加 剧 等 因 素 影 响 。 出 口 方 面 , 机 电 产 品 和 劳 动 密 集 型 产 品 出 口 额 在 中 国 出 口 总 值 中 占 比 仍 较 大 , 服 装与衣着附件类出口额出现负增长; 进口方面, 仍 以 能 源 、 原 材 料 产 品 为 主 , 受 价 格 涨 幅 较大 影响,原油、未锻造 的 铜 及 铜 材进口金额均实 现 36% 以上 的 高速 增长。 2018 年下半年 , 国际主要经济体的货币政 策 分 化 、 贸 易 保 护 主 义 、 地 缘 政 治 冲 突 等 因 素 使 得 全 球 经 济 复 苏 进 程 存 在 较 大 的 不 确 定 性 , 这 将 对 中 国 未 来 经 济 增 长 带 来 挑 战 。 在此背景 下,中国 将 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 , 货 币 政 策 保 持 稳 健 中 性 、 松 紧 适 度 , 同 时 深入推进供 给 侧 结 构 性 改 革 , 继续 加 大 对 外 开 放 力 度 , 促 进 经 济 高 质 量 发 展 。 从 三 大 需 求 来 看 , 投资或 呈 稳 中 趋 缓 态 势 , 主 要 由于全 球 经 济 复 苏 放 缓 态 势 及 贸 易 摩 擦 短 期 内 或 将 使 制 造 业 投 资 增 速 6 面 临 小 幅 回 落 的 风 险 , 且 在 房 地 产 行 业 宏 观 调 控持续影响下, 房地产投资增速或将继续放缓。 但是, 受 益 于 地 方 政 府 专 项 债 的 逆 周 期 经 济 调 节 作 用 , 基 础 设 施 建 设 投 资 增 速 有 望 回 升 。 居 民 消 费 ( 尤 其 是 升 级 类 消 费 ) 有 望 维 持 较 快 增 长 , 主 要 受 益 于 鼓 励 居 民 消 费 、 深 入 挖 掘 消 费 潜力以及 消 费 体 制 机 制 不 断 完 善 , 以 及 部 分 进 口 车 及 日 用 消 费 品 进 口 关 税 的 进 一 步 降 低 。 进 出 口 增 速 或 将 继 续 放 缓 , 主 要 受 全 球 经 济 复 苏 步 伐 的 放 缓 、 中 美 贸 易 摩 擦 的 加 剧 等 因 素 的影 响。 总体来看,2018 年 下半年中国消费有望维 持较快增长, 但考虑到固定资产投资稳中趋缓、 进 出 口 增 速 继 续 回 落 , 经 济 增 速 或 将 继 续 小 幅 回落, 预测 全年经济增速在 6.5% ~6.7% 。 三 、行业分析 1. 经 过 近 十 年 的 高 速 发 展 , 国 内 空 调 行 业 总 产 值 和 销 售 收 入 都 经 历 了 持 续 的 增 长 。 中 国 作 为 全 球 空 调 最 大 的 生 产 基 地 , 拥 有 完 善 的 产 业 配 套 设 施 和 较 为 显 著 的 成 本 优 势 , 是 全 球 家 用 空 调 产 业 转 移 的 首 选 地 , 空 调 产 量 占 全 球 总 产 量的 70% 以 上 。 (1 ) 从 上 游 行 业 来 看 , 由 于 国 内 空 调 制 造 技 术 基 本 接 近 国 际 先 进 水 平 , 关 键 零 部 件 能 够 自 给 或 者 供 应 充 足 , 主 要 影 响 来 自 于 关 键 原 材 料 的 价 格 波 动 。 压 缩 机 是 空 调 中 最 重 要 的 部 件 之 一 , 国 内 空 调 厂 商 压 缩 机 主 要 采 用 自 产 和 外 购 两 种 模 式 , 以 格 力 、 美 的 、 格 兰 仕 为 代 表 的 空 调 品 牌 多 采 用 自 建 压 缩 机 厂 的 方 式 , 以 海 尔 、 奥 克 斯 为 代 表 的 品 牌 多 采 用 外 购 的 方 式 , 由 于 压 缩 机 市 场 属 于 买 方 市 场 , 所 以 空 调 企 业 具有 一定议价 能 力 。 电 机 是 空 调 的 另 一 个 重 要 部 件 , 多 数 空 调 企 业 采 取 建 厂 的 方 式 。 铜 及 铜 配 件的 成 本 占 空 调 总 成 本 的 30% 以 上 , 因 此 铜 价 的 变 动 对 空 调 成 本 有 较 大 的影响 。 同 样 , 铝 和 钢 的 成 本 占 空 调 总 成 本 的 10% 左 右 , 铝 和 钢 的 价 格 波 动 对 空 调 价 格 有 一 定 影 响 。2012~2015 年 , 钢 材 、 铝 材 、 铜 材 大 方 向 呈 波 动 下 降 趋 势 , 自 2016 年 以 来 , 钢 材 价格 开 始 回 调 , 长期 处 于 上 升 趋 势 , 铝 材 和 铜 材 价 格 持续 小 幅 波 动 。 图1 近 年 铜 、 铝 、 钢 材 价格指 数 波 动 情况( 单 位 : 点 ) 数据来源:W i n d 钢材综合价格指数 价格指数: 五金材料: 铜材 价格指数: 五金材料: 铝材 12-12-31 13-12-31 14-12-31 15-12-31 16-12-31 17-12-31 12-12-31 60 60 70 70 80 80 90 90 100 100 110 110 120 120 Wind (2 ) 从 空 调 产 业 竞 争 格 局 和 市 场 集 中 度 看 , 经 过 十 几 年 的 发 展 , 中 国 空 调 产 业 结 构 调 整 日趋 成 熟 , 空 调 市 场 已 经 形 成 相 对 稳 定 的 品 牌 格 局 , 即 格 力 、 美 的 、 奥 克 斯 、 海尔四大 大 品 牌 组 成 的 第 一 阵 营 占 据 绝 对 地 位 , 第 一 阵 营 的 市 场 份 额 不 断 扩 大 , 不 断 侵 蚀 其 余 品 牌 的 市 场 份 额 , 中 国 空 调 产 业 逐 渐 呈 现 寡 头 竞 争 格 局 。 从 下 游 销 售 网 络 看 , 企 业 通 常 依 赖 传 统 的 大 连 锁 、 代 理 商 、 大 商 场 等 渠 道 与 电 商 相 结 合 的 方 式 , 同 时 中 小 城 市 成 为 企 业 争 夺 的 新 焦 点 。 在 出 口 方 面 一 线 品 牌 多 采 取 国 外 建 厂 与 出 口 相 结 合 的 方 式 , 而 二 三 线 品 牌 多 采 用 OEM 贴 牌 的 方 式 出 口 。 从 空 调 销 售 情 况 看 , 2015 年 , 受 宏 观 经 济 发 展 放 缓 、 房 地 产 市 场 波 动 及 客 观 天 气 等 因 素 影 响 , 中 国 空 调 市 场 整 体 表 现 低 迷 。 据 中 怡 康 统 计 , 2015 年 中 国 空 调 市 场 整 体 零 售 额 为 1374 亿 元 , 同 比 下 降 4.8% ; 整 体 零 售 销 量 为 4170 万 台 , 同 比 下 滑 1.1% ; 线 上 发 展 远 超 线 下 , 其 中 线 下 市 场 规 模 约 为 1235 亿 元 , 同 比 下 滑 8.2% , 线 上 市 场 规 模 为 139 亿 元 , 同 比 增 长 约 41.2% 。2016 年 ,受 夏 季 高 温 以 及 房 地 产 市 场 升 温 双 重 利 好 , 销 售 逆 势 上 扬 , 达 到 近 10 年 7 来 峰 值 。2016 年 全 年 , 空 调 销 量 4779 万 台 , 同 比 上 升 9.1% , 其 中 线 下 占 比 80.7%,为 3856 万台,同比增长 1.3% ;线上占比 19.3% ,为 923 万 台 , 同 比 增 长 60.8% , 增 速 迅 猛 。 在 销 售 额 方 面 , 全 年 销 售 额 达 到 1606 亿 元 , 同 比 上升 9.7% 。 线 下 达 1369 亿 元 , 占 85.2% ,同 比 上 升 3.3% ; 线 上 达 237 亿 元 , 占 比 14.8% , 同 比 增 长 70.5% 。 2017 年 , 受 益 于 高 温 天 气 持 续 时 间 长 、 上 年 房 地 产 市 场 高 速 增 长 的 滞 后 影 响 和 行 业 的 持 续 补 库 存 趋 势 等 因 素 , 根 据 中 怡 康 数 据 报 告 显 示 , 2017 年 , 中 国 空 调 行 业 实 现 空 调 零 售 量 5493 万 台 和 零 售 额 为 1875 亿 元 , 分 别 同 比 增 长 27.60% 和 33.20% 。 此 外 , 伴 随 着 智 能 、 智 慧 、 物 联 等 相 关 技 术 的 提 升 和 广 泛 应 用 ,2017 年 家 用 智 能 空 调 渗 透 率 从 上 年 的 22.40% 大幅 升至 26.40% , 产 品 消 费 升 级 也 保 障 了 空 调 行 业 的 稳 定 增 速 。 同 时 , 电 商 渠 道 空 调 销 售 增 长 迅 速 , 2017 年 线 上 空 调 市 场 零 售 量 和 零 售 额 规 模 分 别 为 1646 万 台 和 456 亿 元 , 增 速 分 别 高 达 93.60% 和 117.70% , 线 上 空 调 占 整 体 市 场 的 零 售 量 和 零 售 额 份 额 分 别 达 到 30.00% 和 24.30% 。 未 来 , 传 统 实 体 零 售 渠 道 和 传 统 电 商 将 加 速 转 型 , O2O 融 合 零 售 的 发 展 方 向 将 更 加 明 显 。 2017 年 , 空 调 品 牌 格 力 、 美 的 、 奥 克 斯 、 海 尔 等 存 货 同 比 大 幅 增 长 , 主 要 由 于 空 调 市 场 呈 现 “ 断 货 式 ” 增 长 , 基 于 对 市 场 形 势 的 判 断 , 主 要 空 调 品 牌 大 幅 增 加 备 货 。 2018 年 , 国 内 家 用 空 调 市 场 上 半 年 实 现 了 高 预 期 增 长 , 下 半 年 增 长 压 力 仍 然 凸 显 , 一 是 国 内 一 线 城 市 基 于 相 对 高 的 保 有 量 , 空 调 增 长 受 制 于 房 地 产 行 业 的 发 展 , 但 房 地 产 行 业 增 速 放 缓 ; 二 是 三 四 级 市 场 普 及 需 求 带 动 整 体 市 场 增 长 , 但 气 温 是 关 键 影 响 因 素 ; 三 是 线 上 电 商 依 然 是 国 内 空 调 市 场 主 要 的 增 长 渠 道 , 后 期 增 速 呈 现 一 定 放 缓 趋 势。 总 体 看 , 中 国 空 调 行业 已 进入成 熟 期 , 行 业 集 中 度 不断 提 升 , 行 业 竞 争 压 力 不 断 加 大 , 未来 O2O 融合零售 的 发 展 趋 势 愈 加 明 显 ,空 调 行业将 继 续 面 临 转 型 压 力 。 2. 公司位 于 浙 江 省 宁 波 市 , 宁 波 市 是 浙 江 省 三 大 经 济 中 心 之 一 , 地 处 东 南 沿 海 , 长 江 三 角 洲 南 翼 , 东 有 舟 山 群 岛 , 北 濒 杭 州 湾 , 西 接 绍 兴 市 , 并 与 台 州 相 连 , 是 浙 江 省 乃 至 华 东 地 区 海运远洋贸易的集散地和物流中心。 近 年 来 , 宁 波 市 各 项 经 济 指 标 保 持 平 稳 增 长。根据《2017 年 宁 波 市 国 民 经 济 和 社 会 发 展 统计公报》 , 2017 年, 宁波市实现地区生产总值 9846.9 亿 元 , 同 比 增 长7.8% ; 第 一 产 业 实 现 增 加值314.1 亿 元, 增长2.4% ; 第二产业 实现增加 值5105.5 亿 元 , 增 长9.2% ; 第 三 产 业 实 现 增 加 值4427.4 亿元 ,增长8.1% 。 2017 年全市规模以上工业实现增加值 3266.7 亿 元 , 比 上 年 增 长9.6% 。 全 年 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 销 售 产 值 15493.5 亿 元 , 增 长 18.4% , 其 中 出 口 交 货 值 2980.3 亿元,增长 10.1% 。全年规模以上工业企业实现利税总额 2097.9 亿元, 增长22.5% ; 其中, 利润总额1264.1 亿元, 增长30.9% 。 利税、 利润两项指标的总量 均居全省各市首位, 增速均列全省各市第二位, 分别高出全省平均水平8.0 和14.3 个百 分点。 2017 年 全 市 批 发 和 零 售 业 完 成 商 品 销 售 总 额2.35 万亿元 , 比上年增长19.2% 。 全 年完成社 会消费品零售总额4047.8 亿元, 增长10.4%,继 2015 年突破3 千亿以后又一次迈上新台阶。 在限 额 以 上 企 业 销 售 的 商 品 类 值 中 , 粮 油 、 食 品 类 零售额增长0.7% , 服 装 、鞋 帽 及 纺 织 品 类 增 长 8.7% , 家 用 电 器 类 增 长21.9% , 汽 车 类 增 长 5.5% 。 年 末全 市 限 额 以 上 贸 易 企 业 达3934 家, 全年实现营业收入14159.4 亿元, 实现 利润总额 184.6 亿元。 总 体 看 , 宁 波 市 所 处 地 理 位 置 优越 , 经济 实 力 较 强 , 为 区 域 内 制 造 型 企 业 的 发 展 提 供 了 良好的外部环境。 8 四、基础素质分析 1 截至 2018 年 9 月底, 公司注册资本 8.50 亿元,其中元和电器和元兴实业分别持有 35% 和 65% 的公 司股权(股权均未质押),自然人 郑坚江分别持有 元兴实业 85% 的股 权和元和电 器 85% 的股 权,为公司实际控制人。 2. 公司 主要从事空调产品、 电能表及变压器 的 研发、 生 产 和 销 售 , 还经营综合性医院及融 资租赁等业务。 截至 2018 年 9 月底 , 公司拥有 全资 及控股子公司 73 家 , 参股 19 家 公司,其 中 控股的三星医疗 为上市公司。 截至 2018 年 9 月底 , 三星医疗 总资产 152.54 亿元, 所有者权 益 76.16 亿 元;2018 年 1~9 月 实现 收入 42.10 亿元 ,净利润 4.15 亿元 。 空调板块是 公 司 的 核 心 业 务 之一, 公司 1994 年进入 空调行业,目前拥有宁波、南昌、 天津三大生 产基地, 空调总产能达到 1635 万 套 / 年。 2014 年 以来, 公司全面推进转型升级战略, 目 前 已 开 发 产 品 包 括 十 大 类 、50 个 系 列 、500 余 个 品 种 规 格 的 空 调 。 空调销 售 遍 布 中 东 、 欧 洲、 亚太、 非 洲、 美洲等 100 多个国家 和地区, 公司拥 有 较 强 的 研 发 能 力 , 在 变 频 驱 动 控 制 、 低 频 控 制 、 低 温 高 热 技 术 、 舒 适 健 康 技 术 、 智 能前瞻技术领域处于行业先进水平。2014 年, 奥克斯荣膺 2014 空调行业 品质标杆大奖, 荣登 “2014 中国 民营企业 500 强” 。 同时 , 奥克斯 中央空调也获得 “2014 年度中国十大中央空调 品牌” 荣誉;2014 年, 公司在国内首创具有双 贯 流 送 风 技 术 的 圆 形 柜 机 , 开 发 了 行 业 仅 有 的 推 拉 杆 技 术 挂 机 , 具 有 国 内 噪 音 最 低 、 送 风 距 离最远、出风广度最广的特点。2017 年 1 月, 公 司 凭 借 卷 轴 式 H 款倾国/ 倾 城 系 列 变 频 柜 机 荣获“国际创新奖”。公司 的 WARM 暖冬系 列 等 空 气 源 热 泵 环 保 产 品 获 中 国 煤 改 清 洁 能 源 “蓝天贡献奖”。 公司的电能 表 及 变 压 器 业 务 主 要 由 三 星 医疗负责 。 三 星 医 疗 是 国 内 规 模 最 大 的 电 能 表 生 产 企 业 之 一 , 也 是 国 内 实 现 国 网 、 南 网 、 三 大 地 方 电 网 市 场 全 覆 盖 的 电 能 表 供 应 商 之 一 。 三星医疗建立了面向全国 31 个省、 市、 自治区 的营销及售后服务网络,拥有 200 多名销售及 售 后 服 务 人 员 , 是 业 内 市 场 营 销 及 售 后 服 务 网 络最广、 最具竞争力的生产厂家之一。 “三星” 在 国 家 电 网 公 司 、 南 方 电 网 公 司 以 及 其 他 电 力 用 户 中 形 成 了 良 好 的 品 牌 效 应 , 在 各 省 局 招 标 中 成 绩 突 出 。2016~2017 年 , 三 星 医疗在 国 网 和 南 网 电 能 表 中 标 量 连 续 两年行 业 第 一 , 截 至 2018 年 6 月 底, 三星医疗电气已中标国网、 南 网公司 6.9 亿 元的订单和 6.44 亿元的电 网项目 (其中 1.16 亿元为电表项目, 变压器 3.4 亿元, 表壳 0.72 亿 元, 开关 1.16 亿元) 。 三星 医疗的 单、 三相感应式电能表和单、 三相静止 (电子) 式 电 能 表 产 品 自 2004 年 起 陆 续 被 评 为 中 国 名 牌、国 家 免 检 产 品 , 三 星 牌 电 能 表 被 认 定 为 中 国 驰 名 商 标 。 三 星 医 疗 被 评 为 中 国 高 新 技 术 企 业 , 国 家 火 炬 计 划 重 点 高 新 技 术 企 业 , 浙 江 省 创 新 型 试 点 企 业 , 宁 波 市 专 利 示 范 企 业 和 宁 波 市 市 长 质 量 奖 。 “ 三 星 ” 电 能 表 荣 获 “ 中 国 名 牌产品”和“中国驰名商标”。 公司 于 2002 年进入医疗产业,投资建立 宁 波 明 州 医 院 有 限 公司(以下简称 “ 明 州 医 院 ”) , 先期 投资 7 亿元 人民币, 占地 236 亩, 总建筑面积 12.9 万平方米 , 按三级甲等标准建 设 , 是 一 所 以 医 疗 、 康 复 、 修 养 、 运 动 为 主 要 内 容 兴 建 的 现 代 化 综 合 医 院 , 目 前 是 浙 江 省 规 模最大、标准最高的综合性民营医院之一。 总 体看, 公司的 空调产品和电能表产品均 处于行 业 领 先 地位, 公 司 在 产 品 规 模 、 产 品 种 类和产品性价比等方面都具有一定竞争优势。 3. 公司自进入空调行业以来, 一直将自主研 发、科技 创新 作 为 核 心 竞 争 力 。 公 司 目 前 拥 有 1 个国家级企 业工程技术中心、 1 个国 家级博士 后工作站及 2 个国家级认 证认可实验室。截至 9 2018 年 9 月底 ,公司已经拥有研发人员 1300 多名, 累计 拥有专利 1500 余项, 其中 发明专利 150 余 项 。 公 司 拥 有 快 速 智 能 除 霜 技 术 和 A-Link 智能 管理系统两项国际领先技术, 掌握 空调变频驱动核心算法、 180 °直流变 频核心技 术 、 超 高 频 率 变 频 空 调 、 无 电 解 电 容 控 制 器 、 多 联 变 频 等 先 进 高 效 节 能 技 术 ; 还 开 发 新 型 环 保冷媒 R32 、R290 、R161 产品和绿 色 ROHS 、 RACH 产品 等环保技术;智能控制空调间的温 度湿度, 减小温度梯度, 减小噪音, 智能清洁, 易拆洗等舒适健康技术等。 三星 医疗 已掌握了计量、 通信、 节能等方 面 多 项 核 心 技 术 , 同 时 拥 有 行 业 最 全 、 国 际 认 可的 CNAS 认证实验室, 并自建 EMC 实验室、 通 信 实 验 室 、 可 靠 性 实 验 室 、 失 效 分 析 室 、 室 外 模 拟 试 验 站 为 三 星 医疗 带 来 显 著 的 研 究 成 果。 4 公司现有董事、监事和高级管理人员5 人 。 公司董事长兼总经理郑坚江先生,1961 年 生 , 中 国 国 籍 , 持 有 香 港 居 民 身 份 证 , 但 已 于 2017 年11 月2 日向香港特别行政区政府入境事 务 处 申 请 放 弃 投 资 者 入 境 计 划 申 请 及 现 有 香 港 居民权。 大专学历, 高级经济师, 公司创始人 , 一 直 在 公 司 及 前 身 企 业 担 任 最 高 领 导 职 务 , 具 有 长 期 丰 富 的 企 业 经 营 管 理 经 验 。 现 为 十 二 、 三 届 全 国 人 大 代 表 、 浙 江 省 工 商 联 副 主 席 、 首 届 浙 商 总 会 副 会 长 、 宁 波 市 民 营 企 业 家 协 会 会 长 、 宁 波 市 家 电 协 会 理 事 长 等 。 曾 荣 膺 全 国 劳 动 模 范 、 全 国 优 秀 建 设 者 、 全 国 优 秀 企 业 家 、 中国优秀民营企业家、 全国抗震救灾先进个人、 全 国 百 名 杰 出 文 化 功 勋 人 物 、 中 国 构 建 经 济 和 谐十大受尊崇人物等。 公司副董事长 郑 江先生,1967 年 生,中国 国 籍 , 拥 有 冈 比 亚 永 久 居 留 权 , 并 持 有 香 港 居 民身份证,本科学历。1985 年9 月至1990 年12 月 在 部 队 服 役 ,1991 年至2014 年 任 公 司 副 总 裁 职务,2014 年10 月 至 今 担 任 公 司 副 董 事 长 兼 总 裁职务,具有丰富的营销和企业管理经验。 公司副 董事 长 何锡万先生,1956 年 出 生 , 中 国 国 籍 , 大 专 学 历 , 高 级 经 济 师 。1981 年9 月至1983 年8 月在龙观乡铜坑小学任教师, 1983 年9 月至1985 年7 月 在 奉 化 师 范 学 校 进 修 学 习 , 1985 年8 月至1989 年7 月在雪 岙 小 学 教 书 , 任 教 导主任,1989 年8 月至1993 年1 月 在 龙 观 乡 中 心 小学教书。 1993 年2 月起, 担任公司副总裁及 董 事,具有丰富的企业管理经验。 截至2017 年 底, 公司员工共计25391人, 按 专业构成分类,生产人员占64.52%,销售人员 占18.34% , 研 发 人 员 占9.87% , 管 理 人 员 占 7.27% ;学历 构成方面, 本科 及以上占16.96% , 大 专占15.26% 、高中/中专 及 以下占67.78% 。 总 体 看 来 , 公 司 高 管 专 业 素 质 高 , 管 理 经 验 丰 富 ; 公 司 员 工 以 生 产 人 员 为 主 , 岗 位 配 置 能满足公司经营需求。 五 、管理体制 1 公 司 经 营 决 策 体 系 由 股 东 会 、 董 事 会 、 监 事 会 和 高 管 层 组 成 。 股 东 会 是 公 司 最 高 权 力 机 构; 董事会是股东会的常设执行机构, 由3 人组 成, 对股东会负责; 监事会主要负有监督职责, 由3 人 组 成 ; 公 司 设 总 经 理1 名 , 实 行 董 事 会 授 权 托 下 的 总 经 理 负 责 制 , 负 责 公 司 日 常 经 营 管 理工作。 总 体 看 , 公 司 治 理 结 构 较 完 善 , 在 日 常 经 营过程中运行良好。 2 公 司 在 产 权 清 晰 的 前 提 下 , 以 相 关 法 律 法 规 为 指 导 , 采 取 “ 分 层 管 理 , 授 权 管 理 ” 的 组 织 模 式 , 建 立 良 好 的 内 部 运 行 制 度 , 从 而 保 证 公司有效运作与规范决策。 在财务管理方面, 公司实行分级管理模式 。 公 司 建 立 和 完 善 了 《 奥 克 斯 集 团 财 务 组 织 管 理 制 度 》 、 《 奥 克 斯 集 团 预 算 管 理 制 度 》 、 《 奥 克 斯 集 团 会 计 核 算 制 度 》 、 《 奥 克 斯 集 团 资 金 管 理 制 10 度 》 等 规 章 , 界 定 集 团 内 各 层 级 财 务 机 构 的 工 作 职 责 、 架 构 组 织 、 运 作 流 程 和 考 评 , 资 金 管 理 模 式 和 资 金 管 理 组 织 工 作 流 程 合 理 。 公 司 建 立 资 金 管 理 中 心 , 用 以 归 集 下 属 子 公 司 闲 置 流 动资金,实现资金的高效运作。 资金运 营 内 控 方 面 , 公 司 制 定 了 《 奥 克 斯 集团资金管理制度》 , 对资金的集中管理、 预算、 结 算 、 投 融 资 业 务 进 行 规 范 , 实 行 资 金 集 中 管 理 与 统 筹 控 制 。 规 范 了 现 金 支 付 范 围 及 子 公 司 的 库 存 现 金 上 限 ; 强 化 了 银 行 账 户 和 银 行预留 印 鉴 的 管 理 , 明 确 各 种 票 据 的 领 用 、 签 发 、 入 账 的 处 理 程 序 和 备 查 登 记 制 度 ; 建 立 资 金 预 算 管 理 制 度 , 要 求 分 期 预 算 、 分 事 业 部 预 算 和 分 子 公 司 预 算 , 并 要 求 各 事 业 部 财 务 总 监 做 好 各 自 的 资 金 平 衡 工 作 ; 明 确 了 集 团 各 子 公 司 内 部 往 来 资 金 收 付 的 处 理 方 式 ; 融 资 业 务 发 生 后 须 及 时 在 资 金 管 理 系 统 中 登 记 , 并 记 录 后 续 履 行 情况。 投融资 管 理 方 面 , 公 司 制 订 了 《 奥 克 斯 集 团对外融资管理制度》 。 制度规定: 公司对外融 资 业 务 统 一 由 集 团 计 划 部 统 筹 管 理 , 除 电 力 板 块 外 进 行 资 金 的 集 中 管 理 , 资 金 计 划 部 根 据 制 度 规 定 及 业 务 流 程 规 范 办 理 对 外 融 资 。 公 司 制 定了 《奥克斯集团对外 投资管理制度》 。 制度规 定: 公司对外投资业务部门为集团战略管理部, 在 对 外 投 资 项 目 的 选 择 分 析 、 审 批 立 项 、 组 织 与 实 施 、 运 作 与 管 理 、 变 更 与 结 束 等 方 面 作 了 具体的规定。 子公司 管 理 方 面 , 公 司 制 定 了 《 奥 克 斯 集 团子公司管理制度》 。 子公司结合自己的业务情 况 , 参 照 母 公 司 的 模 式 设 置 了 相 应 的 内 部 组 织 机 构 。 公 司 通 过 委 派 董 事 、 监 事 、 高 级 管 理 人 员 对 控 股 子 公 司 施 行 控 制 管 理 , 将 财 务 、 重 大 投 资 、 人 事 及 信 息 披 露 等 方 面 工 作 纳 入 统 一 的 管 理 体 系 。 集 团 本 部 对 子 公 司 享 有 重 大 的 控 制 权 , 中 高 层 管 理 人 员 的 任 免 、 调 动 、 考 核 、 薪 酬 定 级 由 集 团 决 定 ; 子 公 司 总 经 理 及 财 务 人员 的 任 免 、 调 动 、 考 核 、 薪 酬 定 级 由 集 团 决 定 ; 子 公 司 财 务 人 员 的 任 免 、 调 遣 、 考 核 、 奖 惩 、 工 资 和 福 利 待 遇 统 一 由 集 团 管 理 。 在 财 务 上 , 子 公 司 财 务 进 行 垂 直 管 理 , 各 公 司 财 务 经 理 由 集 团 委 派 , 根 据 集 团 经 营 战 略 严 格 执 行 各 项 财 务 制 度 。 在 投 资 决 策 管 理 及 资 产 管 理 上 , 子 公 司 根 据 集 团 下 达 的 年 度 经 营 目 标 进 行 生 产 经 营 管 理 , 集 团 对 各 子 公 司 实 行 年 度 绩 效 考 核 , 各 公 司 重 大 决 策 纳 入 集 团 公 司 重 大 决 策 程 序 , 遵 循相应的管理规范或实施细则。 关联交 易 管 理 方 面 , 为 规 范 公 司 及 其 控 股 子 公 司 与 各 关 联 方 之 间 的 关 联 交 易 , 保 证 公 司 与 关 联 方 之 间 订 立 的 关 联 交 易 合 同 符 合 公 平 、 公 正 、 公 开 的 原 则 , 根 据 国 家 有 关 法 律 、 法 规 的 要 求 , 以 及 公 司 章 程 的 规 定 , 制 定 了 《 奥 克 斯集团关联交易管理办法》 , 制度明确了关联交 易 的 基 本 原 则 、 关 联 交 易 的 定 价 原 则 、 关 联 交 易 的 管 理 、 关 联 交 易 的 决 策 程 序 、 关 联 交 易 的 信息披露、控股子公司关联交易等。 在 安 全 生 产 方 面 , 公 司 建 立 安 全 生 产 责 任 制 , 明 确 各 级 行 政 机 构 负 责 人 是 本 单 位 安 全 生 产 工 作 第 一 责 任 者 ; 实 行 “ 安 全 第 一 、 预 防 为 主 ” 的 方 针 , 提 高 员 工 安 全 生 产 的 法 制 观 念 , 明 确 员 工 在 各 自 岗 位 和 业 务 范 围 内 的 安 全 生 产 职 责 ; 明 确 集 团 运 营 中 心 是 负 责 集 团 及 各 公 司 安 全 生 产 监 督 管 理 的 部 门 , 各 公 司 总 经 办 是 所 属 公 司 安 全 生 产 监 督 管 理 的 部 门 。 安 全 生 产 职 责清晰。 总 体 看 , 公 司 管 理 运 作 较 规 范 , 管 理 体 制 能 够较好地满足经营管理需要。 六 、重大事项 1 2015 年 6 月 2 日三星医疗公布非公开发行 计划,拟募集资金 50.18 亿元,2015 年 11 月 25 日, 第五 次临时股东大会审议通过 《关于调 整公司非公开发行 A 股股票方案的议案》 ,对 发 行 底 价 、 募 集 资 金 总 额 、 募 集 资 金 用 途 、 发 行数量进行了调整。2016 年 01 月 21 日, 三星 医疗非 公 开 发 行 获 得 中 国 证 监 会 批 复 , 本 次 非 公开发行净募集资金总额 29.65 亿 元,募集资 金用途如 下表 所示: 11 1 2018 6 ( ) 项 目名 称 总投资 募 集资 金 投 入金 额 项 目建 设 期 已投 金额 智能环保配电设备扩 能及智能化升级项目 8.12 7.00 18 个月 1.80 南昌大学附属抚州医 院(抚州明州医院) 建设项目 10.00 9.00 42 个月 0.49 宁波 300 家基层医 疗 机构建设项目 25.00 13.65 3 年 0.00 合计 43.12 29.65 -- 2.29 2015 4 “ ” 10 根据三星医疗公告显示 , 其 中 智 能 环 保 配 电 设 备 扩 能 及 智 能 化 升 级 项 目 计划 新 增 年 产 3.35 万 台智 能环保高压成套开关设备以及 150 万 台 智 能 电 力 箱 的 生 产 能 力 , 达产后可实现营 业收入 12.65 亿元; 南昌大学附属抚州医院 (抚 州 明州医院) 项目计划新增床位 1000 张, 新建 门 急 诊 楼 、 医 技 楼 、 住 院 楼 、 行 政 楼 、 值 班 楼 等 兼 职 , 并 建 设 配 套 供 电 、 给 排 水 、 暖 通 、 燃 气、 景观绿化等公用设施; 购置各类诊疗设备, 项目达产后( 床位利用率假设为 100% 时) ,抚 州 医院营业收入达到 8.41 亿元; 宁 波 300 家基 层医疗机构建设项目 计划在宁波建设 300 家基 层连锁医疗机构 (含 10 家二级综合/ 专科医院、 20 家一级医 院、 270 家医 疗服务站) , 配备流动 医 疗 服 务 车 、 机 动 救 护 车 、 乡 镇 免 费 直 通 车 等 车辆, 同步建设云计算中心、 云医疗服务平台、 云 医 院 资 源 管 理 平 台 、 云 医 疗 资 源 共 享 平 台 及 远 程 诊 疗 点 , 项 目 达 产 后 年均实 现 营 业 收 入 达 到 28.23 亿元 。 此次非公开发行的完成使得三星医 疗 在 资 产 规 模 和 资 金 实 力 得 到 大 幅 提 升 , 募投项目达 产后有望 进一步增强其 盈利能力。 2 、 基于 三星医疗做大医疗产业的战略发展, 2015 年以来 , 三星医疗通过并购的方式收购医 院来完善其医疗产业的布局。2015 年以来三星 医疗收购医院的情况 如下表: 2 医院 名称 交 割时 间 交易 对价 支付 方式 持 股 医院 简介 及 财务 情况 业 绩承 诺及 完成 情况 宁波明州 医院有限 公司 2015 年 6 月 8.00 亿元 现金 100% 明州医院前身为宁波明州医院(2001 年设立),2014 年奥克斯集团和宁波三星集团股份有限公司 组建宁波明 州医院有限公司承接原宁波明州医院的业务。 截至 2017 年底,明州医院总资产 14.16 亿元, 所有者权益 9.07 亿 元,2017 年实现 营业收入 7.83 亿 元,净利润 0.99 。 明州医院 2015~2017 年扣非净利润分别不 低于 6000 万元、7500 万元和 9375 万元 。 目 前,明州医院已顺利 完成业绩承诺。 温州市深 蓝医院有 限公司 (以 下简称 “深 蓝医院”) 2017 年 10 月 0.91 亿元 现金 100% 深蓝医院主营业务为健康管理为特色 的高端专业体检, 原股东上海览健健康咨询中心和自然人 周平分别持有 99.5% 和 0.5% 的股权 。 截至 2017 年 底, 深蓝 医院总资产 0.23 亿元, 所有者 权益 0.15 亿元, 2017 年实现营业收 入 0.35 亿元,净利 润 0.07 亿元。 深蓝医院 2017~2019 年扣非净利润数分别 不低于 700 万元 、805 万元、925.75 万元 ; 2017 年度其扣非 净利 润为 738.16 万元 ,已 完成业绩承诺金额。 浙江明州 康复医院 有限公司 (以下简 称“浙江 康复医 院”) 2017 年 10 月 3.20 亿元 现金 100% 浙江康复医院主营内科、外科、中医科、妇产科、神经 康复科、骨关节康复科、老年康复科、疼痛康复科、儿 童康复科、医学检验科(临床体液、血液专业)、医学 影像科【X 线诊 断 科专业(Ⅲ类 X 射线),CT 诊断 专业, 超声诊断专业, 心电诊断专业】 。 截至 2017 年底 , 浙江康复医院总资产 0.74 亿元,所 有者权益 0.54 亿 元, 2017 年实现营业 收入 1.11 亿元, 净利润 0.21 。 浙江康复医院 2017~2019 年扣非 净 利润分别不低于 2000 万元、2300 万元 和 2645 万元;2017 年其 扣非净利润 2043.06 万元,完成度 102.15% 。 资料来源:联合资信整理 七、经营分析 1. 公司主要从事空调产品、电能表及变压器 的研发、生产和销售,同时经营综合性医院及 融资租赁等业 务, 其中空调板块是公司收入 的 主要来源 。 2015 ~2017 年,公司 营业 收 入大 幅增长, 12 2017 年 实现营业收入247.63 亿元 , 同 比 增 长 47.29% , 主 要系空调 收入拉动所致。 分板块 看, 公司空调业 务 近 三 年 实现 大 幅 增 长 , 其中2016 年空调收入同比增长37.88% 主 要 系 房地 产 市 场 回暖拉动空 调 市 场 销 售 增 长 所 致 ;2017 年空调 收入同比增长62.15% 主要 系 公 司 通过与京东、 苏 宁 易 购 等 主 流 电 商 合 作 , 积 极 扩 展 线 上 销 售 渠道带动 销售 规模大 幅 增 长 。 公 司 电 力 业务收 入近三年 稳 定 增 长 , 公司在保持 细分 行业内市 场 占 有 率 第 一 的 前 提 下 , 伴 随 着 行 业 整体规模 的扩大,销售 规 模 也 随 之 增 长 。2017 年公司电 力 业 务 实 现 收 入41.04 亿元,同比上升3.71% 。 公司融 资 保 理 和 医 疗 板 块 收 入 近 三 年 也 实 现 较 快 增 长 , 其 中 融 资 保 理 增 长 主 要 系 其 医疗行业 融 租 规 模 提 升 所 致 ; 医 疗 板 块 收 入 主要来自明 州医院的日常 经 营 收 入 , 明州医 院 自2008 年 实 现 盈 利 以 来 , 其 经 营 业 绩 一直保 持 稳 定 增 长 。 公 司 其 他 业 务 板 块 近 三 年 收 入 波 动 较 大 , 分 别 为3.28 亿元、0.67 亿元 和2.82 亿元 ,2015年以 通 讯 业 务 为 主 ,2016 年 收 入 下 降 主 要 系 转让了通 讯业务, 当 期 新 增 了 毛利 率 较 高 的 房 租 收 入 和 品 牌 使 用 费 收 入 ,2017 年 集 团 本 部 开 展 大 宗 材 料贸易业务,使得收入大幅提升。 从 收 入 构 成 来 看 , 空调 业 务 一 直 是 公 司 收 入 的主要来源, 随着 空调 业务规模的大幅提升, 其 占 比 逐 年 上 升 ,2017 年 空 调 业 务 收 入 占 营 业 收入的77.18% 。公司空调业务收入主要系家用 空调板块 收入 增 长 拉 动 , 商 用 空 调 收 入 虽 实 现 大幅增长 , 但 整 体 规 模 有 限 。 电力板块主要由 电 能 表 和 变 压 器 构成 , 两 块 业 务 近 三 年 均实现 稳定增 长 , 其 中 电 能 表 贡献较大。2017 年 ,整 个电力 板 块 收 入 占 比 为16.57% , 同 比 减少6.97 个 百分点, 主要系空调板块收入大幅上升所致。 融资保理、 医疗板块 和其他业务收入规模较小, 2017 年 上述 三 块收入合计占总收入的6.24% 。 从 毛 利 率 来 看 , 近三年 , 随 着 空 调 板 块 毛 利 率 的 不 断 提 升 , 公 司 综 合 毛 利 率 亦 呈上升趋 势 。2015~2017 年 , 公司 空 调 板 块 毛 利 率 分别
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