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陕西旅游集团有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

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陕西 旅游 集团有限公司 2019 年度 第一 中期 票据 信用 评级 报告 跟踪 安排
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中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 1 评 级 结 果主 体 信 用 等 级 : AA评 级 展 望 : 稳 定本 期 中 期 票 据 信 用 等 级 : AA中 期 票 据 概 况注 册 金 额 : 6.80亿 元本 期 发 行 金 额 : 基 础 发 行 金 额3.40 亿 元 , 发 行 规 模 上 限6.80亿 元中 期 票 据 期 限 : 3 年 偿 还 方 式 : 每 年 付 息 一 次 , 到期 一 次 还 本 , 最 后 一 期 利 息 随本 金 一 起 兑 付募 集 资 金 用 途 : 置 换 公 司 本 部及 子 公 司 的 有 息 负 债评 级 时 间2019年 3月 26日 评 级 小 组 负 责 人谭 亮评 级 小 组 成 员谢 笑 也邮 箱 : dfjc-gs@coamc.com.cn电 话 : 010-62299800传 真 : 010-62299803地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 朝 外 西 街 3号兆 泰 国 际 中 心 C 座 12 层 100600 评 级 观 点东 方 金 诚 国 际 信 用 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 东 方 金诚 ” ) 通 过 对 陕 西 旅 游 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 陕 旅 集团 ” 或 “ 公 司 ” ) 经 营 环 境 、 业 务 运 营 、 企 业 管 理 以 及 财务 状 况 的 综 合 分 析 , 认 为 陕 西 省 旅 游 资 源 较 为 丰 富 , 近 年来 地 区 经 济 保 持 较 快 增 长 , 为 公 司 旅 游 景 区 经 营 及 相 关 业务 的 开 展 提 供 了 良 好 的 区 域 环 境 ; 公 司 拥 有 华 清 池 等 景 区经 营 权 及 华 山 索 道 经 营 权 , 受 益 于 良 好 的 旅 游 景 区 资 源 ,公 司 旅 游 景 区 接 待 游 客 人 次 逐 年 增 加 , 旅 游 业 务 获 利 能 力保 持 增 长 ; 公 司 电 子 商 务 业 务 发 展 较 快 , 未 来 随 着 销 售 渠道 的 丰 富 和 完 善 , 可 能 成 为 公 司 重 要 的 收 入 补 充 。同 时 , 东 方 金 诚 关 注 到 , 公 司 在 建 及 拟 建 项 目 投 资 金 额 较 大 , 面 临 一 定 的 资 金 支 出 压 力 ; 公 司 期 间 费 用 规 模 较大 , 对 利 润 有 所 挤 占 , 非 经 常 性 收 益 对 公 司 盈 利 水 平 影 响较 大 ; 公 司 有 息 债 务 持 续 增 长 且 规 模 较 大 , 资 产 负 债 率 较高 , 未 来 三 年 需 偿 还 有 息 债 务 规 模 较 大 , 面 临 一 定 的 集 中偿 付 压 力 。东 方 金 诚 评 定 陕 旅 集 团 主 体 信 用 等 级 为 AA, 评 级 展 望稳 定 。 基 于 对 公 司 主 体 长 期 信 用 及 本 期 中 期 票 据 偿 还 能 力的 评 估 , 东 方 金 诚 评 定 本 期 中 期 票 据 的 信 用 等 级 为 AA, 该级 别 反 映 了 本 期 中 期 票 据 具 备 很 强 的 偿 还 保 障 , 本 期 中 期票 据 到 期 不 能 偿 还 的 风 险 很 低 。 74.49 陕 西 旅 游 集 团 有 限 公 司2019年 度 第 一 期 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告报 告 编 号 : 东 方 金 诚 债 评 字 【 2019】 243号 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 2 评 级 结 果主 体 信 用 等 级 : AA评 级 展 望 : 稳 定本 期 中 期 票 据 信 用 等 级 : AA中 期 票 据 概 况注 册 金 额 : 6.80亿 元本 期 发 行 金 额 : 基 础 发 行 金 额3.40 亿 元 , 发 行 规 模 上 限6.80亿 元中 期 票 据 期 限 : 3 年 偿 还 方 式 : 每 年 付 息 一 次 , 到期 一 次 还 本 , 最 后 一 期 利 息 随本 金 一 起 兑 付募 集 资 金 用 途 : 置 换 公 司 本 部及 子 公 司 的 有 息 负 债评 级 时 间2019年 3月 26日 评 级 小 组 负 责 人谭 亮评 级 小 组 成 员谢 笑 也邮 箱 : dfjc-gs@coamc.com.cn电 话 : 010-62299800传 真 : 010-62299803地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 朝 外 西 街 3号兆 泰 国 际 中 心 C 座 12 层 100600 主 要 数 据 和 指 标项 目 2015 年 2016 年 2017年 2018 年 9 月资 产 总 额 (亿 元 ) 92.40 144.91 168.59 192.10所 有 者 权 益 (亿 元 ) 23.81 25.19 36.11 41.98全 部 债 务 (亿 元 ) 63.96 98.49 114.73 132.48营 业 总 收 入 (亿 元 ) 24.83 31.19 33.20 29.21利 润 总 额 (亿 元 ) 1.51 1.98 2.20 2.08EBITDA(亿 元 ) 4.99 6.54 9.52 -营 业 利 润 率 ( %) 35.12 30.15 30.03 38.10 净 资 产 收 益 率 ( %) 4.71 6.30 4.68 -资 产 负 债 率 ( %) 74.24 82.61 78.58 78.15全 部 债 务 资 本 化 比 率 ( %) 72.88 79.63 76.06 75.94流 动 比 率 ( %) 302.79 216.35 166.36 116.44全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 12.82 15.07 12.06 -EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 2.56 1.89 1.84 -EBITDA/本 期 中 期 票 据 发 行 额 (倍 ) 0.73 0.96 1.40 -注 : 表 中 数 据 来 源 于 2015 年 ~ 2017 年 经 审 计 的 公 司 合 并 财 务 报 告 和 2018 年 1~ 9月 公 司 未 经 审 计 的 合 并 财 务 报 表 , 其 中 2016 年 数 据 为 2017 年 审 计 报 告 的 期 初 数 。本 期 中 期 票 据 发 行 额 度 以 6.80 亿 元 计 算 。优 势 陕 西 省 旅 游 资 源 较 为 丰 富 , 近 年 来 地 区 经 济 保 持 较 快 增长 , 为 公 司 旅 游 景 区 经 营 及 相 关 业 务 的 开 展 提 供 了 良 好 的 区 域 环 境 ; 公 司 拥 有 华 清 池 等 景 区 经 营 权 及 华 山 索 道 经 营 权 , 受 益于 良 好 的 旅 游 景 区 资 源 , 公 司 旅 游 景 区 接 待 游 客 人 次 逐年 增 加 , 旅 游 业 务 获 利 能 力 保 持 增 长 ; 公 司 电 子 商 务 业 务 发 展 较 快 , 未 来 随 着 销 售 渠 道 的 丰 富和 完 善 , 可 能 成 为 公 司 重 要 的 收 入 补 充 。关 注 公 司 在 建 及 拟 建 项 目 投 资 金 额 较 大 , 面 临 一 定 的 资 金 支出 压 力 ; 公 司 期 间 费 用 规 模 较 大 , 对 利 润 有 所 挤 占 , 非 经 常 性 收益 对 公 司 盈 利 水 平 影 响 较 大 ; 公 司 有 息 债 务 持 续 增 长 且 规 模 较 大 , 资 产 负 债 率 较 高 , 未 来 三 年 需 偿 还 有 息 债 务 规 模 较 大 , 面 临 一 定 的 集 中 偿付 压 力 。 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 3 主 体 概 况陕 西 旅 游 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 陕 旅 集 团 ” 或 “ 公 司 ” ) 是 经 陕 西 省 人 民政 府 授 权 的 文 化 旅 游 产 业 投 资 与 资 本 运 营 单 位 , 主 要 从 事 旅 游 景 区 运 营 、 旅 行 社 经营 及 餐 饮 和 酒 店 等 相 关 业 务 的 国 有 独 资 企 业 。 2018 年 9 月 末 , 公 司 控 股 股 东 为 陕西 省 人 民 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 “ 陕 西 省 国 资 委 ” ) , 实 际 控 制人 为 陕 西 省 人 民 政 府 。陕 旅 集 团 原 名 陕 西 旅 游 集 团 公 司 , 成 立 于 1998 年 12 月 , 初 始 注 册 资 本 30000万 元 , 全 部 由 陕 西 省 人 民 政 府 出 资 。 2013年 6 月 30日 , 陕 西 省 国 资 委 将 公 司 划 归陕 西 省 文 化 企 业 国 有 资 产 监 督 管 理 办 公 室 管 理 。 2014年 12 月 , 陕 西 省 人 民 政 府 成立 陕 西 省 行 政 文 化 资 产 监 督 管 理 局 ( 以 下 简 称 “ 陕 西 省 文 资 局 ” ) , 主 要 负 责 管 理陕 西 省 内 经 营 性 资 产 和 文 化 企 业 , 公 司 归 属 文 资 局 管 理 , 并 履 行 出 资 人 职 责 。 2015 年 6 月 , 公 司 更 名 为 现 名 ; 2015年 12月 , 公 司 股 东 变 更 为 陕 西 省 国 资 委 , 由 陕 西省 文 资 局 代 行 出 资 人 义 务 及 职 权 1。 2017年 7 月 , 公 司 行 政 管 理 权 移 交 陕 西 省 国 资委 直 接 负 责 2。 截 至 2018 年 9 月 末 , 陕 旅 集 团 注 册 资 本 30000万 元 , 陕 西 省 国 资 委持 有 100%股 权 , 实 际 控 制 人 为 陕 西 省 人 民 政 府 。陕 旅 集 团 主 营 业 务 为 旅 游 、 餐 饮 和 酒 店 等 相 关 业 务 。 公 司 拥 有 国 家 级 5A 级 景区 华 清 池 以 及 国 家 4A 级 景 区 少 华 山 的 景 区 经 营 权 , 同 时 拥 有 著 名 的 五 岳 之 一 — 华山 的 索 道 经 营 权 。 公 司 是 陕 西 省 内 较 早 经 营 入 境 旅 游 及 出 境 旅 游 的 单 位 之 一 , 在 陕西 省 内 品 牌 认 可 度 较 高 。截 至 2018 年 9 月 末 , 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 192.10 亿 元 , 所 有 者 权 益 合 计41.98 亿 元 , 资 产 负 债 率 为 78.15%; 公 司 纳 入 合 并 报 表 的 二 级 子 公 司 共 14 家 ( 详见 附 件 一 ) , 其 中 包 含 两 家 新 三 板 上 市 公 司 , 陕 西 骏 途 网 西 游 电 子 商 务 股 份 有 限 公司 ( 股 票 简 称 “ 骏 途 网 ” , 股 票 代 码 “ 839202.OC” ) 和 陕 西 旅 游 文 化 产 业 股 份 有 限 公 司 ( 股 票 简 称 “ 陕 西 旅 游 ” , 股 票 代 码 “ 870432.OC” ) 。 2017年 和 2018年 1~9 月 , 公 司 分 别 实 现 营 业 收 入 33.20 亿 元 和 29.21 亿 元 , 利 润 总 额 分 别 为 2.20 亿元 和 2.08亿 元 。本 期 中 期 票 据 概 况 及 募 集 资 金 用 途本 期 中 期 票 据 概 况公 司 拟 向 中 国 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 申 请 注 册 金 额 为 6.80亿 元 的 中 期 票 据 。公 司 拟 面 向 中 国 银 行 间 债 券 市 场 的 机 构 投 资 者 公 开 发 行 “ 陕 西 旅 游 集 团 有 限 公 司2019年 度 第 一 期 中 期 票 据 ” ( 以 下 简 称 “ 本 期 中 期 票 据 ” ) , 基 础 发 行 金 额 3.40亿 元 , 发 行 规 模 上 限 6.80 亿 元 。 本 期 中 期 票 据 面 值 100 元 , 平 价 发 行 , 期 限 为 3 年 。 本 期 中 期 票 据 采 用 单 利 按 年 计 息 , 不 计 复 利 , 每 年 付 息 一 次 , 到 期 一 次 还 本 ,最 后 一 期 利 息 随 本 金 的 兑 付 一 起 支 付 。1 根 据 陕 西 省 国 资 委 ( 陕 国 资 文 资 发 【 2015】 370号 ) 文 件 。2 根 据 陕 西 省 机 构 编 制 委 员 会 办 公 室 《 关 于 调 整 省 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 机 关 内 设 机 构 的 通 知 》 ( 陕编 办 发 【 2017】 35号 ) 通 知 。 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 4 本 期 中 期 票 据 无 担 保 。募 集 资 金 用 途公 司 拟 将 本 期 中 期 票 据 募 集 资 金 全 部 用 于 置 换 公 司 本 部 及 子 公 司 的 有 息 负 债 。宏 观 经 济 和 政 策 环 境宏 观 经 济2019年 全 球 经 济 动 能 放 缓 , 外 部 风 险 仍 然 较 大 , 国 内 GDP 增 速 或 延 续 2018 年的 小 幅 下 降 趋 势 , 但 基 建 将 发 挥 “ 托 底 ” 作 用 , 宏 观 经 济 不 存 在 “ 失 速 ” 风 险2018 年 宏 观 经 济 景 气 下 行 , GDP 增 速 逐 季 放 缓 。 据 初 步 核 算 , 2018 年 国 内 生 产 总 值 900309 亿 元 , 实 际 同 比 增 长 6.6%, 增 速 较 上 年 下 滑 0.2 个 百 分 点 。 其 中 ,四 季 度 GDP增 速 降 至 6.4%, 为 2009年 一 季 度 以 来 最 低 , 但 并 未 脱 离 “ 6.5%左 右 ”的 增 长 目 标 。2018 年 工 业 生 产 稳 中 趋 缓 , 2019年 仍 将 有 所 回 落 , 企 业 利 润 下 滑 势 头 值 得 关注 。 2018年 规 模 以 上 工 业 增 加 值 增 速 为 6.2%, 较 上 年 下 滑 0.4 个 百 分 点 , 主 因 国内 终 端 需 求 走 弱 , 工 业 中 占 比 近 九 成 的 制 造 业 增 速 较 上 年 下 滑 0.7个 百 分 点 。 2019年 工 业 品 出 口 需 求 大 概 率 放 缓 , 国 内 汽 车 销 量 延 续 负 增 , 工 业 生 产 同 比 增 速 或 将 回落 至 6.0%左 右 。 2018年 工 业 企 业 利 润 增 速 下 行 明 显 , 年 底 已 现 同 比 负 增 长 , 2019年 全 年 企 业 利 润 有 可 能 出 现 下 滑 局 面 。2018年 基 建 投 资 大 幅 放 缓 , 固 定 资 产 投 资 增 速 下 滑 , 2019年 基 建 补 短 板 提 速 ,投 资 增 速 有 望 反 弹 。 2018年 固 定 资 产 投 资 增 速 为 5.9%, 较 上 年 下 滑 1.3个 百 分 点 。其 中 , 主 要 受 严 控 地 方 政 府 隐 性 负 债 影 响 , 基 建 投 资 增 速 较 上 年 大 幅 下 滑 15.2 个 百 分 点 至 3.8%, 而 房 地 产 投 资 和 制 造 业 投 资 增 速 均 有 所 加 快 。 2019年 宏 观 政 策 转向 稳 增 长 , 基 建 补 短 板 需 求 显 著 上 升 , 预 计 基 建 投 资 将 出 现 10%以 上 的 高 增 长 ; 而房 地 产 投 资 受 市 场 转 冷 及 棚 改 规 模 压 缩 等 影 响 , 增 速 或 将 下 滑 , 企 业 利 润 走 低 及 出口 形 势 不 稳 也 将 对 制 造 业 投 资 产 生 一 定 不 利 影 响 。 综 合 以 上 , 预 计 2019 年 投 资 增速 或 将 反 弹 至 8.0%左 右 。2019 年 减 税 等 因 素 将 稳 住 商 品 消 费 增 速 放 缓 势 头 , 服 务 消 费 有 望 继 续 保 持 较快 增 长 。 2018 年 , 反 映 商 品 消 费 的 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 长 9.0%, 增 速 较 上年 回 落 1.2个 百 分 点 。 居 民 收 入 增 速 下 滑 , 汽 车 零 售 额 同 比 下 降 , 是 当 年 社 零 增 速回 落 的 主 因 。 2019 年 个 税 减 税 将 增 加 居 民 可 支 配 收 入 水 平 , 有 望 带 动 商 品 消 费 增速 提 高 0.7个 百 分 点 ; 而 消 费 转 型 将 继 续 带 动 医 疗 、 旅 游 等 服 务 消 费 保 持 快 速 增 长 ,终 端 消 费 对 经 济 增 长 的 “ 压 舱 石 ” 作 用 还 会 增 强 。 主 要 受 食 品 价 格 增 速 转 正 影 响 ,2018年 CPI同 比 上 涨 2.1%, 涨 幅 较 上 年 扩 大 0.5个 百 分 点 。 2019 年 在 猪 肉 价 格 上 行 及 服 务 价 格 走 高 影 响 下 , CPI全 年 增 速 将 小 幅 升 至 2.5%左 右 。 PPI增 速 则 将 延 续下 行 趋 势 , 不 排 除 个 别 月 份 出 现 同 比 负 增 长 的 可 能 。2019 年 净 出 口 将 继 续 成 为 拖 累 宏 观 经 济 的 核 心 因 素 。 2018年 主 要 受 全 球 经 济增 长 动 能 转 弱 影 响 , 全 年 净 出 口 对 经 济 增 长 的 拉 动 从 上 年 的 0.6个 百 分 点 转 为 -0.6个 百 分 点 , 成 为 2018 年 经 济 增 速 下 滑 的 主 要 原 因 , 中 美 贸 易 摩 擦 的 影 响 并 不 显 著 。 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 5 2019 年 伴 随 此 前 的 “ 抢 出 口 ” 效 应 消 退 , 以 及 全 球 经 济 景 气 下 行 , 净 出 口 对 国 内宏 观 经 济 的 负 向 拉 动 将 扩 大 至 -0.9个 百 分 点 。总 体 上 看 , 2019 年 全 球 经 济 动 能 放 缓 , 中 美 贸 易 摩 擦 走 向 仍 存 在 很 大 不 确 定性 , 拉 动 经 济 的 “ 三 驾 马 车 ” 都 将 受 到 一 定 冲 击 ; 叠 加 劳 动 力 人 口 规 模 下 降 、 储 蓄率 高 位 走 低 , 以 及 金 融 周 期 下 行 , 国 内 经 济 运 行 将 延 续 景 气 回 落 过 程 , 预 计 GDP增 速 将 为 6.3%, 较 2018年 小 幅 放 缓 0.3个 百 分 点 。 但 前 期 供 给 侧 结 构 性 改 革 着 力推 进 去 产 能 、 去 库 存 和 去 杠 杆 , 为 2019年 逆 周 期 调 节 腾 出 了 一 定 政 策 空 间 , 其 中基 建 补 短 板 有 望 发 挥 托 底 作 用 。 总 体 上 看 , 2019年 经 济 运 行 的 回 旋 余 地 仍 然 较 大 ,宏 观 经 济 不 存 在 失 速 风 险 。政 策 环 境2019 年 稳 增 长 需 求 上 升 , 货 币 政 策 将 继 续 向 偏 松 方 向 调 整 , 着 力 推 动 “ 宽 货 币 ” 向 实 体 经 济 “ 宽 信 用 ” 传 导 , 出 现 “ 大 水 漫 灌 ” 的 概 率 较 低受 金 融 严 监 管 及 严 控 地 方 隐 性 负 债 等 影 响 , 2018 年 金 融 数 据 持 续 下 滑 。 其 中年 末 M2 余 额 同 比 增 长 8.1%, 处 于 历 史 最 低 位 附 近 ; 全 年 新 增 社 融 192600 亿 元 ,较 上 年 少 增 31369 亿 元 。 伴 随 信 用 环 境 整 体 收 紧 , 民 营 和 小 微 企 业 融 资 受 到 较 大 冲击 。 为 对 冲 经 济 和 金 融 周 期 的 共 振 下 行 , 2018 年 央 行 货 币 政 策 开 始 向 稳 健 偏 松 方向 微 调 , 年 中 流 动 性 管 理 目 标 从 “ 合 理 稳 定 ” 转 为 “ 合 理 充 裕 ” , 年 内 央 行 通 过 四次 降 准 等 方 式 , 不 断 向 市 场 释 放 流 动 性 , 定 向 缓 解 民 营 及 小 微 企 业 融 资 难 、 融 资 贵问 题 。东 方 金 诚 预 计 , 2019 年 经 济 下 行 压 力 加 大 , 稳 增 长 在 货 币 政 策 目 标 排 序 中 的位 置 靠 前 。 由 此 , 货 币 政 策 将 继 续 向 宽 松 方 向 微 调 , 还 将 实 施 3 至 4 次 降 准 ; 监 管层 将 着 力 推 进 “ 三 支 箭 ” 政 策 组 合 , 进 一 步 推 动 “ 宽 货 币 ” 向 民 营 、 小 微 企 业 以 及基 建 补 短 板 项 目 等 实 体 经 济 “ 宽 信 用 ” 传 导 。 未 来 一 段 时 期 , “ 控 制 总 量 调 结 构 ” 将 是 货 币 政 策 的 操 作 重 点 , 出 现 “ 大 水 漫 灌 ” 的 概 率 较 低 , M2 和 社 融 数 据 难 现 大幅 反 弹 。2019 年 更 加 积 极 的 财 政 政 策 将 向 减 税 方 向 倾 斜 , 基 建 补 短 板 将 带 动 财 政 支 出强 度 加 大 , 财 政 收 支 增 速 呈 “ 一 降 一 升 ” 格 局 , 地 方 专 项 债 规 模 有 望 显 著 增 加2018年 在 减 税 降 费 背 景 下 , 全 年 财 政 收 入 同 比 增 长 6.2%, 低 于 上 年 的 7.4%。其 中 , 税 收 收 入 增 速 较 上 年 下 滑 2.4个 百 分 点 。 2018年 财 政 支 出 同 比 增 长 8.7%,高 于 上 年 的 7.7%, 财 政 支 出 强 度 整 体 加 大 。 其 中 , 9 月 以 后 基 建 补 短 板 、 稳 增 长 政策 开 始 发 力 , 财 政 支 出 增 速 明 显 加 快 。东 方 金 诚 预 计 , 2019 年 积 极 财 政 政 策 有 望 继 续 向 减 税 方 向 倾 斜 , 支 出 扩 大 则主 要 为 基 建 补 短 板 提 供 部 分 资 金 支 持 , 以 对 接 基 建 为 主 的 地 方 专 项 债 新 增 规 模 也 将显 著 增 加 。 总 体 上 看 , 2019 年 宏 观 政 策 在 转 向 稳 增 长 的 同 时 , 稳 杠 杆 、 防 风 险 、 促 改 革 仍 将 是 重 要 政 策 目 标 , 政 策 定 力 可 能 超 出 普 遍 预 期 。行 业 及 区 域 经 济 环 境陕 旅 集 团 主 要 从 事 旅 游 景 区 运 营 及 旅 行 社 业 务 , 归 属 于 旅 游 行 业 , 经 营 区 域 全 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 6 部 在 陕 西 省 内 。旅 游 行 业近 年 来 , 随 着 我 国 居 民 收 入 的 不 断 增 长 及 居 民 消 费 观 念 的 逐 步 改 变 , 旅 游 出行 成 为 居 民 生 活 中 的 重 要 内 容 之 一 , 旅 游 行 业 发 展 迅 速近 年 来 , 我 国 经 济 稳 步 增 长 , 城 乡 居 民 收 入 持 续 提 升 。 根 据 国 家 统 计 局 数 据 ,2017 年 我 国 人 均 GDP为 59660元 , 同 比 增 长 6.3%。 受 益 于 我 国 居 民 收 入 的 增 长 及消 费 观 念 的 逐 步 改 变 , 近 年 来 我 国 旅 游 行 业 发 展 迅 速 。 2008 年 ~ 2017 年 , 全 国 旅游 业 总 收 入 从 1.16 万 亿 元 增 长 至 5.40 万 亿 元 , 年 均 复 合 增 长 率 为 16.63%。 2017年 , 我 国 旅 游 业 实 现 总 收 入 5.40 万 亿 元 , 同 比 增 长 15.14%, 增 速 较 2016 年 提 升1.58个 百 分 点 , 仍 处 较 高 水 平 。 图 1: 2008 年 ~ 2017 年 全 国 旅 游 业 总 收 入 及 其 增 长 趋 势 资 料 来 源 : Wind, 东 方 金 诚 整 理我 国 旅 游 市 场 主 要 包 括 国 内 游 、 入 境 游 和 出 境 游 三 类 , 其 中 国 内 出 游 人 数 占 总出 游 人 数 的 比 例 在 90%以 上 。 2008 年 ~ 2017 年 , 我 国 国 内 旅 游 人 数 由 17.12 亿 人次 增 长 至 50.00亿 人 次 , 年 均 复 合 增 长 率 达 到 11.31%。 2017年 , 我 国 居 民 出 游 率为 3.6次 , 预 计 到 2020年 , 年 人 均 出 游 次 数 将 达 到 5 次 以 上 。图 2: 2008 年 ~ 2017 年 我 国 游 客 人 数 及 增 长 率 资 料 来 源 : Wind, 东 方 金 诚 整 理 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 7 近 年 来 我 国 旅 游 业 直 接 投 资 保 持 快 速 增 长 , 将 改 善 当 前 我 国 旅 游 业 旅 游 产 品有 效 供 给 不 足 的 问 题 , 促 进 旅 游 企 业 的 持 续 发 展旅 游 产 品 结 构 性 失 调 、 有 效 供 给 不 足 一 直 是 中 国 旅 游 产 业 发 展 的 主 要 问 题 。 过去 三 十 多 年 来 , 我 国 旅 游 发 展 模 式 主 要 为 景 点 旅 游 模 式 , 旅 游 产 品 开 发 长 期 停 留 在观 光 旅 游 产 品 层 次 上 , 休 闲 度 假 产 品 较 少 , 旅 游 娱 乐 和 旅 游 购 物 不 发 达 ; 另 一 方 面 ,旅 游 业 的 发 展 又 受 制 于 景 区 接 待 和 服 务 能 力 的 提 升 , 每 逢 节 假 日 , 大 多 数 5A 和 4A级 旅 游 景 区 人 满 为 患 , 游 客 休 闲 放 松 的 出 行 目 的 难 以 满 足 。 因 此 , 在 全 民 旅 游 和 个人 旅 游 、 自 驾 游 为 主 的 全 新 阶 段 , 旅 游 景 区 已 难 以 满 足 庞 大 的 国 内 游 客 需 求 , 当 前制 约 旅 游 业 发 展 的 主 要 因 素 不 是 需 求 不 足 , 而 是 供 给 侧 结 构 不 合 理 、 不 平 衡 , 旅 游产 品 供 给 跟 不 上 消 费 升 级 的 需 求 , 政 府 管 理 和 服 务 水 平 跟 不 上 旅 游 业 快 速 发 展 的 形势 。 2017 年 , 我 国 旅 游 业 直 接 投 资 已 突 破 1.5 万 亿 元 。 “ 十 三 五 ” 时 期 , 我 国 旅 游 业 将 继 续 加 大 旅 游 交 通 、 景 区 景 点 、 自 驾 车 营 地 等 基 础 设 施 的 建 设 , 通 过 实 现 从景 点 旅 游 到 全 域 旅 游 发 展 模 式 的 转 变 , 加 大 旅 游 供 给 侧 结 构 改 革 , 增 加 有 效 供 给 ,实 现 旅 游 供 求 的 积 极 平 衡 。景 区 是 旅 游 产 业 链 的 核 心 , 同 时 景 区 具 有 不 可 复 制 性 和 稀 缺 性 , 因 此 拥 有 较高 知 名 度 景 区 资 源 的 旅 游 企 业 具 有 较 强 的 竞 争 实 力国 内 旅 游 业 的 竞 争 主 要 来 自 于 国 内 和 国 外 两 个 市 场 。 由 于 我 国 国 内 旅 游 与 出 境旅 游 相 比 存 在 着 比 较 明 显 的 成 本 优 势 , 我 国 旅 游 业 的 竞 争 大 部 分 来 自 于 国 内 市 场 。我 国 旅 游 资 源 较 为 丰 富 , 各 旅 游 景 区 ( 点 ) 都 具 有 独 特 性 且 分 布 比 较 分 散 , 各旅 游 景 区 ( 点 ) 所 占 市 场 份 额 都 比 较 小 。 截 至 2017年 底 , 全 国 共 推 出 A 级 旅 游 景区 10806 家 , 其 中 5A 级 旅 游 景 区 250 家 , 4A 级 旅 游 景 区 3272 家 。 影 响 客 源 的因 素 主 要 包 括 旅 游 景 区 ( 点 ) 的 性 质 与 知 名 度 、 地 理 位 置 与 交 通 便 利 情 况 、 接 待 能 力 与 水 平 及 宣 传 与 推 广 等 。 因 此 , 在 众 多 景 区 中 , 景 区 级 别 越 高 往 往 对 游 客 的 吸 引力 越 大 , 4A级 和 5A级 景 区 等 知 名 度 较 高 的 景 区 将 具 有 较 大 的 竞 争 优 势 。同 时 , 旅 游 行 业 对 外 部 环 境 的 依 赖 性 很 强 , 受 社 会 、 经 济 、 重 大 疫 情 和 自 然 灾害 以 及 区 域 突 发 事 件 等 多 种 复 杂 因 素 影 响 较 大 。区 域 经 济陕 西 省 经 济 近 年 来 保 持 较 快 增 长 , 地 方 财 政 收 入 增 长 较 快 , 为 公 司 旅 游 景 区经 营 及 相 关 业 务 的 开 展 提 供 了 良 好 的 区 域 环 境陕 西 省 位 于 中 国 内 陆 腹 地 , 横 跨 黄 河 和 长 江 两 大 流 域 中 部 , 是 连 接 中 国 东 、 中部 地 区 和 西 北 、 西 南 的 重 要 枢 纽 , 自 然 区 划 上 因 秦 岭 -淮 河 一 线 而 横 跨 北 方 与 南 方 。2017年 末 , 陕 西 省 总 面 积 20.58 万 平 方 公 里 , 常 住 人 口 3835.44万 人 , 下 辖 西 安 1个 副 省 级 市 、 宝 鸡 等 9 个 地 级 市 及 1 个 农 业 示 范 区 。 近 年 来 , 陕 西 省 经 济 发 展 迅 速 。 2017年 , 陕 西 省 国 民 生 产 总 值 21898.81亿 元 ,比 上 年 增 长 8.0%; 人 均 生 产 总 值 57266 元 , 比 上 年 增 长 7.3%。 随 着 陕 西 省 经 济 的快 速 发 展 , 人 均 收 入 及 可 支 配 收 入 也 有 所 提 升 , 2017 年 , 全 省 居 民 人 均 可 支 配 收入 20635 元 , 比 上 年 增 加 1761 元 , 增 长 9.3%; 全 年 城 镇 居 民 人 均 可 支 配 收 入 30810元 , 比 上 年 增 加 2370元 , 增 长 8.3%; 全 年 农 村 居 民 人 均 可 支 配 收 入 10265元 , 比 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 8 上 年 增 加 869 元 , 增 长 9.2%。随 着 经 济 的 快 速 发 展 , 陕 西 省 财 政 实 力 不 断 增 强 , 2017 年 全 省 财 政 总 收 入2006.39亿 元 , 同 比 增 长 9.4%。 财 政 支 出 方 面 , 2016年 陕 西 省 全 省 财 政 支 出 4833.08亿 元 , 同 比 增 长 10.11%。 公 共 财 政 预 算 支 出 主 要 用 于 农 林 水 务 、 教 育 、 医 疗 卫 生 、住 房 保 障 支 出 以 及 社 会 保 障 与 就 业 等 关 系 社 会 民 生 的 领 域 。2017年 , 陕 西 省 旅 游 经 济 继 续 呈 现 出 快 速 增 长 的 良 好 发 展 势 头 。 据 统 计 , 2017年 全 省 接 待 境 内 外 游 客 5.23 亿 人 次 , 比 上 年 增 长 16.4%, 旅 游 总 收 入 4813.59 亿元 , 增 长 26.2%。 其 中 , 接 待 入 境 游 客 383.74万 人 次 , 增 长 13.5%, 国 际 旅 游 收 入27.04亿 美 元 , 增 长 15.6%; 接 待 国 内 游 客 5.19亿 人 次 , 增 长 16.4%; 国 内 旅 游 收入 4630.26亿 元 , 增 长 26.6%。业 务 运 营 经 营 概 况公 司 收 入 和 毛 利 润 主 要 来 自 旅 游 、 餐 饮 及 酒 店 客 房 业 务 等 , 近 年 来 公 司 收 入和 毛 利 润 逐 年 增 加 , 毛 利 率 波 动 回 升陕 旅 集 团 主 营 业 务 为 旅 游 、 餐 饮 和 酒 店 等 相 关 业 务 。 2015 年 ~ 2017 年 , 公 司主 营 业 务 收 入 分 别 为 24.51 亿 元 、 30.74亿 元 和 32.24亿 元 。 收 入 构 成 方 面 , 2015年 ~ 2017 年 , 公 司 收 入 结 构 中 旅 游 收 入 占 比 最 高 。 2017年 , 公 司 旅 游 收 入 、 餐 饮收 入 、 酒 店 住 宿 收 入 、 电 子 商 务 收 入 和 其 他 业 务 收 入 占 比 分 别 为 63.55%、 4.84%、2.38%、 18.15%和 11.08%。 公 司 其 他 业 务 包 括 旅 游 综 合 体 开 发 业 务 、 影 视 业 务 、 运输 业 务 、 旅 游 商 品 销 售 及 工 程 业 务 等 。表 1: 2015 年 ~ 2017 年 及 2018 年 1~ 9 月 公 司 主 营 业 务 收 入 构 成 情 况单 位 : 亿 元 、 % 业 务 类 别 2015年 2016年 2017年 2018年 1~ 9 月收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比 收 入 占 比旅 游 业 务 19.39 79.12 17.46 56.78 20.49 63.55 20.46 70.90餐 饮 业 务 1.55 6.31 1.15 3.73 1.56 4.84 1.24 4.30酒 店 住 宿 业 务 0.91 3.71 0.86 2.79 0.77 2.38 0.64 2.21电 子 商 务 业 务 3 - - 3.55 11.54 5.85 18.15 5.37 18.59其 他 2.66 10.86 7.74 25.16 3.57 11.08 1.16 4.00合 计 24.51 100.00 30.74 100.00 32.24 100.00 28.86 100.00资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理2015年 ~ 2017年 , 公 司 主 营 业 务 毛 利 润 分 别 为 8.92亿 元 、 9.66 亿 元 和 9.73亿 元 , 总 体 呈 增 长 态 势 。 2017 年 , 公 司 主 营 业 务 毛 利 润 贡 献 中 旅 游 业 务 占 比 最 高 。同 期 , 公 司 主 营 业 务 毛 利 率 逐 年 下 降 , 分 别 为 36.40%、 31.41%和 30.17%。 3 公 司 电 子 商 务 收 入 2016年 之 前 规 模 较 小 , 将 其 划 分 至 旅 游 业 务 收 入 等 , 2016年 起 由 于 收 入 增 长 较 大 , 故将 其 单 独 分 类 列 示 。 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 9 表 2: 2015 年 ~ 2017 年 及 2018 年 1~ 9 月 公 司 主 营 业 务 毛 利 润 、 毛 利 率 情 况单 位 : 亿 元 、 %业 务 类 别 2015年 2016年 2017年 2018年 1~ 9 月毛 利 润 毛 利 率 毛 利 润 毛 利 率 毛 利 润 毛 利 率 毛 利 润 毛 利 率旅 游 业 务 5.37 27.72 6.82 39.05 7.34 35.80 8.94 43.66餐 饮 业 务 0.92 59.19 0.48 42.20 0.65 41.76 0.55 44.15酒 店 住 宿 业 务 0.91 99.62 0.82 95.26 0.72 93.26 0.60 93.59电 子 商 务 业 务 - - 0.23 6.51 0.24 4.13 0.56 10.47其 他 1.73 64.87 1.31 16.92 0.78 21.91 0.45 38.88合 计 8.92 36.40 9.66 31.41 9.73 30.17 11.10 38.43 资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理2018年 1~ 9 月 , 公 司 主 营 业 务 收 入 实 现 28.86亿 元 , 毛 利 润 11.10 亿 元 , 毛利 率 38.43%。 受 益 于 岐 山 周 文 化 景 区 、 白 鹿 原 影 视 城 、 汉 中 诸 葛 古 镇 等 新 开 发 景区 试 运 营 逐 渐 成 熟 , 公 司 旅 游 业 务 收 入 及 毛 利 率 均 有 明 显 提 升 ; 同 时 公 司 加 大 了 整体 营 销 力 度 , 用 户 规 模 和 消 费 频 次 较 上 年 大 幅 度 提 升 , 带 动 电 子 商 务 业 务 毛 利 率 增长 。 旅 游 业 务陕 旅 集 团 旅 游 业 务 收 入 主 要 来 源 于 子 公 司 陕 西 旅 游 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称“ 陕 旅 股 份 ” ) 和 陕 西 旅 游 文 化 产 业 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 “ 陕 西 文 化 ” ) 的 旅游 景 区 运 营 收 入 和 旅 行 社 经 营 收 入 。 公 司 拥 有 华 清 池 等 景 区 经 营 权 及 华 山 索 道 经 营 权 , 受 益 于 良 好 的 旅 游 景 区 资源 , 近 年 来 公 司 旅 游 景 区 接 待 游 客 人 次 逐 年 增 加 , 旅 游 业 务 获 利 能 力 保 持 增 长陕 旅 集 团 旅 游 景 区 运 营 收 入 主 要 来 源 于 旅 游 景 区 门 票 销 售 、 索 道 收 入 及 景 区 内商 业 演 出 收 入 。 公 司 拥 有 国 家 级 5A级 景 区 — 华 清 池 以 及 国 家 4A级 景 区 — 少 华 山 的景 区 经 营 权 , 同 时 拥 有 著 名 的 五 岳 之 一 华 山 的 索 道 经 营 权 。2015 年 ~ 2017 年 , 公 司 旅 游 业 务 实 现 收 入 分 别 为 19.39 亿 元 、 17.46 亿 元 和20.49 亿 元 , 毛 利 润 分 别 为 5.37 亿 元 、 6.82 亿 元 和 7.34 亿 元 , 2017 年 公 司 新 建的 诸 葛 古 镇 以 及 白 鹿 原 景 区 项 目 开 始 投 入 运 营 , 带 动 公 司 旅 游 业 务 增 长 。 同 期 , 公司 旅 游 业 务 毛 利 率 分 别 为 27.72%、 39.05%和 35.80%, 总 体 保 持 较 高 水 平 , 其 中 2015年 毛 利 率 水 平 较 低 , 主 要 系 当 年 旅 行 社 业 务 为 快 速 进 入 市 场 累 积 客 户 量 实 行 “ 低 价策 略 ” , 营 运 成 本 较 高 所 致 。 2018年 1~ 9 月 , 公 司 旅 游 业 务 收 入 为 20.46亿 元 ,毛 利 润 为 8.94亿 元 , 毛 利 率 为 43.66%, 毛 利 率 较 2017 年 增 长 7.86个 百 分 点 , 主 要 系 岐 山 周 文 化 景 区 、 白 鹿 原 影 视 城 、 汉 中 诸 葛 古 镇 等 新 开 发 景 区 试 运 营 逐 渐 成 熟所 致 。公 司 景 区 门 票 收 入 主 要 来 源 于 华 清 池 景 区 , 少 华 山 景 区 门 票 收 入 规 模 较 小 。 自2015年 起 , 由 于 华 清 池 与 骊 山 一 体 化 经 营 合 作 完 成 , 票 价 提 高 为 全 年 150元 /人 次 ,其 景 区 门 票 同 时 包 含 华 清 池 以 及 骊 山 两 个 景 区 ; 2017年 , 少 华 山 景 区 淡 季 ( 12月1 日 至 次 年 2 月 底 ) 门 票 60元 /人 , 旺 季 ( 3 月 1 日 至 11月 底 ) 门 票 90元 /人 。 2015年 ~ 2017年 , 公 司 景 区 接 待 游 客 逐 年 增 长 , 分 别 为 276.34 万 人 次 、 359.68万 人 次 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 10 和 384.44 万 人 次 。 2018 年 1~ 9 月 , 公 司 景 区 接 待 游 客 人 次 和 门 票 收 入 分 别 为501.64万 人 次 和 4.56 亿 元 , 增 长 主 要 来 自 于 岐 山 周 文 化 景 区 、 白 鹿 原 影 视 城 、 汉中 诸 葛 古 镇 等 新 开 发 景 区 。表 3: 公 司 景 区 业 务 门 票 收 入 情 况 表 4 单 位 : 万 人 次 、 亿 元类 型 2015年 2016年 2017年 2018年 1~ 9月人 次 276.34 359.68 384.44 501.64门 票 收 入 3.72 3.43 3.87 4.56资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理除 门 票 收 入 外 , 公 司 华 清 池 景 区 内 《 长 恨 歌 》 剧 目 演 出 的 商 业 演 出 收 入 逐 年 增长 。 2015年 ~ 2017年 及 2018年 1~ 9 月 , 该 商 业 演 出 共 接 待 观 众 分 别 为 59.70 万 人 次 、 63.50万 人 次 、 67.34万 人 次 和 69.34 万 人 次 , 实 现 收 入 分 别 为 1.20亿 元 、1.21亿 元 、 1.38 亿 元 和 1.41 亿 元 , 逐 年 有 所 增 长 。表 4: 公 司 《 长 恨 歌 》 演 出 收 入 情 况单 位 : 万 人 次 、 元 /人 、 亿 元项 目 2015年 2016年 2017年 2018年 1~ 9月观 看 人 数 59.70 63.50 67.34 69.58平 均 票 价 201.17 196.83 211.29 209.17总 收 入 1.20 1.21 1.38 1.41资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理索 道 运 营 方 面 , 公 司 目 前 运 营 的 主 要 索 道 分 别 为 华 山 风 景 区 内 的 华 山 西 峰 索 道和 少 华 山 索 道 。 2017年 及 2018年 1~ 9 月 , 华 山 西 峰 索 道 分 别 运 送 旅 客 235.96万 人 次 和 210.52万 人 次 , 实 现 收 入 2.85亿 元 和 2.69亿 元 。 公 司 少 华 山 索 道 投 入 运营 时 间 较 长 , 但 由 于 少 华 山 索 道 设 计 的 客 运 承 载 力 较 小 , 收 入 和 运 送 游 客 人 次 规 模均 较 小 , 2017 年 及 2018 年 1~ 9 月 分 别 运 送 游 客 26.80 万 人 次 和 18.40 万 人 次 ,运 营 收 入 分 别 为 1936.19 万 元 和 354.98 万 元 。表 5: 公 司 索 道 情 况 简 介索 道 名 称 投 资 总 额( 亿 元 ) 启 用 时 间 折 旧 年 限( 年 ) 单 向 运 力(人 次 /小 时 ) 最 大 运 力( 万 人 次 /年 ) 单 程 票 价( 元 /人 次 )华 山 西 峰 索 道 5.20 2013.04 30 1500 540 140少 华 山 索 道 0.35 2011.07 30 400 150 65合 计 5.55 - - 1900 690 - 资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理随 着 诸 葛 古 镇 和 白 鹿 原 影 视 文 化 基 地 的 全 面 建 成 和 逐 步 投 入 运 营 , 2017 年 以来 该 部 分 收 入 明 显 增 长2016 年 下 半 年 , 公 司 在 建 的 诸 葛 古 镇 和 白 鹿 原 影 视 文 化 基 地 开 始 试 运 营 。 诸葛 古 镇 位 于 勉 县 的 全 国 重 点 文 物 单 位 武 侯 祠 旁 , 距 汉 中 市 约 45公 里 , 距 西 安 市 约300公 里 , 距 成 都 市 约 400公 里 , 处 于 西 南 沿 线 的 核 心 地 带 , 是 短 线 游 、 乡 村 游 、 4 此 处 门 票 收 入 数 据 包 括 华 清 池 景 区 、 少 华 山 景 区 和 壶 口 景 区 门 票 收 入 总 额 。 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 11 假 日 游 的 黄 金 区 域 。 诸 葛 古 镇 主 要 以 “ 主 题 景 区 +文 化 演 艺 ” 为 盈 利 手 段 , 项 目 经营 收 益 包 括 武 侯 祠 ----马 超 墓 景 区 经 营 、 《 出 师 表 》 演 艺 项 目 、 水 上 乐 园 项 目 、 青舍 园 舍 精 品 客 栈 等 。 诸 葛 古 镇 项 目 总 投 资 3.23亿 元 , 2017年 7 月 已 全 面 建 成 , 公司 已 委 托 子 公 司 陕 西 旅 游 集 团 建 设 有 限 公 司 进 行 项 目 验 收 、 结 算 等 收 尾 工 作 , 预 计2018年 内 完 成 。白 鹿 原 影 视 文 化 基 地 , 是 以 著 名 作 家 陈 忠 实 先 生 的 茅 盾 文 学 奖 获 奖 作 品 《 白 鹿原 》 和 同 名 电 影 为 背 景 打 造 的 陕 西 首 座 集 影 视 创 作 、 文 化 休 闲 、 儿 童 游 乐 、 精 彩 演艺 为 一 体 的 文 化 旅 游 综 合 园 区 。 白 鹿 原 影 视 城 位 于 蓝 田 县 白 鹿 原 东 部 的 前 卫 镇 , 距汤 峪 6 公 里 , 距 蓝 田 县 城 16 公 里 , 距 西 安 45公 里 , 紧 邻 关 中 环 线 ( 环 山 公 路 ) 。整 体 占 地 1050 亩 , 建 设 面 积 3.50万 平 方 米 。 白 鹿 原 文 化 产 业 基 地 项 目 于 2013 年开 始 全 面 动 工 , 总 投 资 10.02 亿 元 , 2016 年 7 月 份 景 区 部 分 项 目 主 体 建 设 已 竣 工开 始 对 外 试 运 营 , 部 分 仍 在 建 设 当 中 。 截 至 2018年 9 月 末 已 投 资 金 额 9.88亿 元 , 在 建 工 程 项 目 进 度 为 98.86%, 预 计 2019年 6 月 全 部 完 工 。 白 鹿 原 影 视 城 收 入 包 括自 营 收 入 以 及 商 户 收 入 。以 上 两 个 项 目 均 于 2016年 下 半 年 开 始 试 运 营 , 2017年 和 2018 年 1~ 9 月 分 别实 现 收 入 1.37亿 元 和 0.89亿 元 , 利 润 总 额 分 别 为 -0.04 亿 元 和 -0.11 亿 元 。 此 外 ,公 司 旅 游 业 务 收 入 还 包 含 了 商 品 销 售 收 入 , 主 要 来 自 于 陕 西 海 外 贸 易 有 限 责 任 公司 、 文 物 总 店 以 及 公 司 旅 游 景 区 自 营 商 店 的 商 品 销 售 收 入 , 2015年 ~ 2017年 及 2018年 1~ 9 月 , 公 司 商 品 销 售 收 入 分 别 为 1.05 亿 元 、 1.12 亿 元 、 1.43 亿 元 和 1.39亿 元 。旅 行 社 业 务 是 公 司 旅 游 业 板 块 的 重 要 构 成 , 近 年 公 司 对 其 相 关 业 务 资 源 进 行了 整 合 和 调 整 , 新 开 通 了 数 条 旅 行 线 路 , 随 着 整 合 后 业 务 的 运 行 成 熟 , 旅 行 社 业务 的 盈 利 能 力 已 回 归 正 常 公 司 旅 行 社 业 务 由 陕 西 中 国 旅 行 社 有 限 责 任 公 司 和 陕 西 海 外 旅 游 有 限 责 任 公司 负 责 , 主 要 提 供 入 境 旅 游 、 出 境 旅 游 和 国 内 旅 游 服 务 。 公 司 是 陕 西 省 内 较 早 经 营入 境 旅 游 及 出 境 旅 游 的 单 位 之 一 , 通 过 多 年 的 经 营 , 目 前 在 陕 西 省 内 品 牌 认 可 度 较高 。 截 至 2017年 末 , 公 司 下 属 旅 行 社 合 计 拥 有 省 内 旅 行 社 门 市 部 184家 , 其 中 自营 103家 , 特 许 经 营 81家 , 公 司 每 年 向 每 家 特 许 经 营 门 市 部 收 取 管 理 费 5万 元 。公 司 旅 行 社 业 务 的 主 要 经 营 模 式 为 传 统 旅 行 社 组 团 和 接 待 为 主 的 经 营 模 式 , 盈利 来 源 于 客 人 团 费 和 代 客 人 支 付 房 、 餐 、 车 费 等 赚 取 的 差 价 。 公 司 对 其 相 关 业 务 资源 进 行 了 整 合 和 调 整 , 新 开 通 了 数 条 旅 行 线 路 , 随 着 整 合 后 业 务 的 运 行 成 熟 , 旅 行社 业 务 的 盈 利 能 力 已 回 归 正 常 。 2015 年 ~ 2017 年 及 2018 年 1~ 9 月 , 公 司 旅 行 社业 务 分 别 实 现 收 入 10.40 亿 元 、 8.22亿 元 、 9.04亿 元 和 8.49亿 元 。 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 12 表 6: 公 司 旅 行 社 业 务 收 入 构 成 表 单 位 : 亿 元 、 %分 类 2015年 2016年 2017年 2018年 1~ 9 月项 目 构 成 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比旅 行 社 业 务 出 境 3.23 31.06 3.46 42.07 4.15 45.86 4.35 51.22入 境 1.78 17.09 1.21 14.72 1.17 12.98 1.19 13.99国 内 4.31 41.47 3.06 37.17 3.26 36.06 2.46 29.03小 计 9.32 89.62 7.73 93.96 8.58 94.91 8.00 94.23票 务 代 理 1.08 10.38 0.50 6.04 0.46 5.09 0.49 5.77合 计 10.40 100.00 8.22 100.00 9.04 100.00 8.49 100.00 资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理餐 饮 业 务受 演 出 场 所 及 酒 店 升 级 改 造 影 响 , 近 年 来 公 司 餐 饮 业 务 收 入 和 毛 利 率 均 有 所波 动 公 司 餐 饮 业 务 收 入 主 要 来 自 于 陕 旅 股 份 下 属 子 公 司 西 安 唐 乐 宫 有 限 公 司 ( 以 下简 称 “ 西 安 唐 乐 宫 公 司 ” ) 以 及 西 安 宾 馆 、 唐 城 宾 馆 和 东 方 大 酒 店 三 家 酒 店 的 餐 饮收 入 。 2015 年 ~ 2017 年 及 2018年 1~ 9月 , 公 司 餐 饮 业 务 分 别 实 现 收 入 1.55亿 元 、1.15 亿 元 、 1.56 亿 元 和 1.24 亿 元 , 毛 利 润 分 别 为 0.92 亿 元 、 0.48 亿 元 、 0.65亿 元 和 0.55亿 元 , 毛 利 率 分 别 为 59.19%、 42.20%、 41.76%和 44.15%, 有 所 波 动 。2016 年 , 公 司 餐 饮 业 务 收 入 和 利 润 均 有 所 下 滑 , 主 要 系 下 属 西 安 唐 乐 宫 公 司 演 出场 所 升 级 及 酒 店 升 级 改 造 所 致 。 2017 年 , 公 司 餐 饮 业 务 收 入 和 利 润 均 有 所 回 升 , 主 要 系 下 属 西 安 唐 乐 宫 公 司 演 出 场 所 升 级 及 酒 店 升 级 改 造 完 成 所 致 。西 安 唐 乐 宫 公 司 的 运 营 收 入 主 要 来 自 西 安 唐 乐 宫 的 餐 饮 收 入 。 西 安 唐 乐 宫 创 建于 1988年 , 是 采 用 中 国 唐 代 宫 廷 艺 术 风 格 装 饰 , 以 演 出 仿 唐 歌 舞 的 “ 剧 院 式 餐 厅 ” ,可 容 纳 650位 宾 客 同 时 用 餐 。 2015 年 ~ 2017 年 及 2018年 1~ 9 月 , 西 安 唐 乐 宫 实现 营 业 收 入 0.51 亿 元 、 0.41亿 元 、 0.52亿 元 和 0.44亿 元 。 另 外 , 公 司 经 营 的 西安 宾 馆 、 唐 城 宾 馆 和 东 方 大 酒 店 三 家 酒 店 也 有 一 定 的 餐 饮 收 入 。酒 店 业 务公 司 经 营 的 酒 店 均 为 中 高 档 酒 店 , 区 位 条 件 较 好 , 近 年 入 住 率 有 所 提 升公 司 目 前 共 经 营 3 家 酒 店 , 分 别 为 西 安 宾 馆 、 唐 城 宾 馆 和 东 方 大 酒 店 , 位 于 西安 市 内 , 均 为 四 星 级 中 高 档 酒 店 。 其 中 西 安 宾 馆 是 陕 西 省 首 家 四 星 级 涉 外 旅 游 饭 店 ,地 处 碑 林 区 长 安 路 北 段 58号 , 自 开 业 以 来 , 先 后 接 待 过 40余 位 国 家 元 首 和 社 会 名 流 。 截 至 2017年 末 , 西 安 宾 馆 共 有 客 房 525间 ; 唐 城 宾 馆 地 处 雁 塔 区 含 光 路 南 段229号 , 拥 有 客 房 379间 ; 东 方 大 酒 店 地 处 雁 塔 区 朱 雀 大 街 393号 , 拥 有 客 房 292间 。 中 期 票 据 信 用 评 级 报 告 http://www.dfratings.com 13 表 7: 截 至 2018 年 9月 末 公 司 主 要 酒 店 情 况酒 店 名 称 开 业 时 间 星 级 位 置 客 房 数 ( 间 )西 安 宾 馆 1982年 四 星 级 西 安 市 内 525唐 城 宾 馆 1986年 四 星 级 西 安 市 内 379东 方 大 酒 店 1992年 四 星 级 西 安 市 内 292合 计 - - - 1196资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理2015 年 ~ 2017 年 , 公 司 酒 店 业 务 实 现 营 业 收 入 分 别 为 0.91 亿 元 、 0.86 亿 元和 0.77亿 元 , 毛 利 率 分 别 为 99.62%、 95.26%和 93.26%。 2018年 1~ 9 月 , 公 司 酒店 住 宿 业 务 营 业 收 入 和 毛 利 率 分 别 为 0.64亿 元 和 93.59%, 保 持 在 较 高 水 平 。 近 年来 公 司 东 方 大 酒 店 和 唐 城 宾 馆 入 住 率 有 所 提 升 。 表 8: 公 司 酒 店 经 营 指 标 单 位 : %、 元 /间酒 店 名 称 2015年 2016年 2017年 2018年 1~ 9 月入 住 率 平 均房 价 入 住 率 平 均房 价 入 住 率 平 均房 价 入 住 率 平 均房 价西 安 宾 馆 68.55 197.85 74.39 194.58 77.69 200.91 67.76 216.93唐 城 宾 馆 67.31 240.00 70.32 239.92 74.38 241.28 76.45 244.09东 方 大 酒 店 70.02 197.52 76.76 195.30 78.67 222.90 81.85 239.46资 料 来 源 : 公 司 提 供 , 东 方 金 诚 整 理电 子 商 务 业 务随 着 销 售 渠 道 的 丰 富 和 完 善 , 公 司 电 子 商 务 业 务 规 模 持 续 扩 大 , 将 成 为 公 司重 要 的 收 入 补 充 公 司 电 子 商 务 业 务 的 收 入 主 要 来 源 于 全 资 子 公 司 陕 西 骏 景 旅 游 发 展 集 团 有 限公 司 ( 以 下 简 称 “ 骏 景 集 团 ” ) 的 子 公 司 陕 西 骏 途 网 西 游 电 子 商 务 股 份 有 限 公 司 ( 简称 “ 骏 途 网 ” ) 。 骏 途 网 旅 游 服 务 业 务 主 要 通 过 自 主 搭 建 的 互 联 网 销 售 平 台 , 向OTA、 团 购 网 站 等 线 上 机 构 客 户 以 及 个 人 用 户 提 供 景 区 电 子 门 票 、 酒 店 预 订 以 及 旅游 线 路 等 产 品 的 线 上 预 订 服 务 , 通 过 销 售 价 格 与 采 购 价 格 之 间 的 差 价 以 及 向 上 游 供应 商 提 供 在 线 旅 游 技 术 服 务 收 取 的 技 术 服 务 费 实 现 盈 利 。 技 术 服 务 业 务 主 要 面 向 政府 、 产 业 端 所 提 供 的 产 业 智 慧 化 、 大 数 据 等 技 术 服 务 类 业 务 , 通 过 自 有 销 售 团 队 来拓 展 市 场 , 相 关 收 入 、 利 润 主 要 来 自 于 所 提 供 的 技 术 服 务 、 平 台 开 发 、 项 目 建 设 及项 目 运 营 等 服 务 。截 至 2017年 末 , 骏 途 网 已 接 入 陕 西 省 175家 核 心 景 区 、 2000余 家 酒 店 、 千 余条 旅 游 线 路 产 品 , 服 务 游 客 507万 人 次 。 目 前 , 公 司 面 对 的 在 线 旅 游 市 场 仍 处 于 发展 相 对 滞 后 的 “ 补 涨 ” 阶 段 , 近 年 来 在 线 旅 游 渗 透 率
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本文标题:陕西旅游集团有限公司2019年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.pdf
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