• / 36
  • 下载费用:15 金币  

威高集团有限公司主体信用评级报告.pdf

关 键 词:
集团有限公司 主体 信用 评级 报告
资源描述:
中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 1 威高集团 有限公司 2019 年 度第一 期中期票据 信用评级 报告 评级结果: 主体长期信用等级 : AA+ 评级展望: 稳定 本期中期票据信用等级 : AA+ 本期中期票据发行额度: 10 亿元 本期中期票据期限: 3 年 偿还方式: 按年付息,到期一次还本 发行目的: 置换银行贷款 评级时间: 2019 年 1 月 2 日 财务 数据 : 项 目 2015 年 2016 年 2017 年 18 年 9 月 现金类 资产 (亿元 ) 54.05 59.91 61.66 65.07 资产总额 (亿元 ) 316.98 354.50 401.42 500.37 所有者权益 (亿元 ) 169.24 194.08 217.57 236.09 短期 债务 (亿元 ) 93.23 81.19 84.03 108.77 长期债务 (亿元 ) 19.13 37.60 49.48 83.66 全部债务 (亿元 ) 112.36 118.79 133.51 192.42 营业收入 (亿元 ) 135.23 147.21 158.89 132.80 利润总额 (亿元 ) 23.68 25.91 30.45 20.38 EBITDA(亿元 ) 32.21 36.56 40.26 -- 经营性 净现金 流 (亿元 ) 26.16 14.54 17.51 14.37 营业利润率 (%) 50.66 50.64 51.02 50.69 净资产收益率 (%) 10.91 10.50 11.18 -- 资产负债率 (%) 46.60 45.23 45.79 52.70 全部债务资本化比率 (%) 39.90 37.96 38.02 44.85 流动比率 (%) 146.44 186.76 190.64 175.80 经营 现金流动负债比 (%) 20.67 13.13 -14.32 -- 全部债务 /EBITDA(倍 ) 3.49 3.25 3.32 -- EBITDA 利息 倍数 (倍 ) 6.93 8.62 7.98 -- 注 : 2018 年 1~9 月 财务数据 未经审计 ;短期债务包含了应付债券 中的短期融资券及超短期融资券; 长期债务包含长期应付款中的 有息债务 。 分析师 孔祥一 闫 力 邮箱 : lianhe@lhratings.com 电话: 010-85679696 传真 : 010-85679228 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中 国人保财险大厦 17 层( 100022) 网址 : www.lhratings.com 评级观点 威高集团 有限公司(以下简 称 “ 威高集 团 ” 或 “ 公司 ” ) 主要 从事一次性医疗器械和 药品 的生 产 与 销售 业务 ,现已 形成以医疗保健 业务为主,房地产业务为辅的多元化发展格 局。 联合资信评估有限公司(以下简称 “ 联合 资信 ” )对 威高集团 的评级反映了公司作为国 内 最大的输液器和注射器生产商,在生产能 力、产品谱系、销售渠道、 市场占有率 及 自主 研发能力等方面具备显著优势。 近年来,公司 资产及权益规模不断 增长,收入规模稳步提 升,整体盈利能力较强。 2018 年,公司收购美 国爱琅医疗器械控股有限 公司 (以下简称“美 国爱琅”) 90%股权,进一步丰富了公司现有的 一次性使用医疗器械、骨科产品 等 产品组合 , 美国爱琅 将成为公司扩展海外市场的核心平 台。 同时 联合资信也关注到, 控制医疗耗材占 比 、医保控费等政策 执行 , 应收账款 及存货占 比高 ,债务规模增长较快,期间费用 对利润形 成侵蚀等因素对公司 信用水平 带来的不利影 响。 未来,公司 将 在 运营资源整合的基础上, 重点加强对医疗商业的建设, 加强 资源共享平 台的职能,提高效率、降低成本 ,同时 物流共 享并为 其他产业集团提供前端销售渠道,增加 销售收入。 公司经营活动现金流量净额和 EBITDA 对本期中期票据的覆盖程度较强。 基于对公司 主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能 力的综合评估,联合资信认为,本期中期票据 到期不能偿还的风险 很 低,安全性 很 高。 优势 1. 公司现已 形成以医疗保健业务为主,房地 产业务为辅的多元化发展格局,有利于分 散经营风险。 近年收入稳步提升,盈利能 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 2 力较强。 2. 公司 产品谱系健全, 产品种类丰富, 涵盖 输注耗材、输血器材、心内耗材、留置针 及各种异型针、血液净化设备及耗材、骨 科材料、 PVC及非 PVC原料等 50多个 系列, 500多个品种、 8万多个规格。 3. 公司是国内最大的输液器、注射器生产商, 国内市场占有率排名第一,其中辐照注射 器产品国内市场占有率 100%; TPE 输液器 产品在专用高端输液器市场上,国内市场 占有率高达 85%; 公司留置针产品占据了 25%的国内市场份额 。 4. 公司经营活动现金流量净额和 EBITDA对 本期中期票据的覆盖程度较强。 关注 1. 随着医药体制改革深入开展, 控制医疗耗 材占比 、 招标 限价、医保控费等政策的逐 步落实, 医药行业整体增速放缓, 公司面 临一定经营压力 。 2. 公司存货中与房地产业务相关的开发产品 及开发成本占比高 ,对 资金形成占用,且 公司房地产业务集中于威海地区 , 存在一 定去化压力 。 3. 公司收购美国爱琅形成较大商誉 (截至 2018年 9月底为 31.34亿元 ) , 整合效益尚待 观察, 存在商誉减值风险。 4. 公司负债规模不断增长,且有息债务中短 期债务占比较高,存在一定短期偿付压力。 5. 截至 2018 年 9 月底 ,公司 对外担保总额 9.19 亿元,且被担保企业多为山东民营企 业,除 威海市联桥国际合作集团有限 公司 与公司存在互保以外,其他被担保公司与 公司均不存在互保情况,公司存在一定或 有负债风险。 6. 公司本部债务规模及其他应收款规模大, 债务负担较重,利润主要依赖 投资收益, 但由于期间费用对利润形成很大侵蚀, 本 部 持续亏损。 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由 威高集团有限公司 (以下简称“该公司”) 提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对这些资料的真 实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充 分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期;根据跟踪评级 的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 4 威高集团 有限公司 2019 年 度 第一期中期票据 信用 评级报告 一、 主体概况 威高集团 有限公司(以下 简 称 “ 威高集 团 ” 或 “ 公司 ” ) 前身是成立于 1988 年 9 月的 威海国营医疗器械厂一分厂, 主要生产一次性 使用无菌输液器等产品 。 1992 年 公司更名为山 东威海医用高分子制品总厂,下设 6 个分厂, 成为具有一次性使用无菌输液器、注射器、输 血器、血袋、 PVC 粒料、卫生巾、床垫及婴儿 尿裤等各种医用材料和卫生材料产销能力的企 业。 1998 年 8 月,公司改制为威海市医用高分 子有限公司 。 2004 年 6 月,公司更名为现名, 注册资本为 1.22 亿元。 公司 于 2000 年 12 月发 起设立了山东威高集团医用高分子制品股份有 限公司 (以下简称“威高股份”) ,于 2004 年 2 月在香港联合交易所有限公司创业板上市, 2010 年 7 月由创业板转为主板上市 ( 股票代码 : 01066.HK,公司 持股比例为 47.76%, 无质押 ) 。 2014 年 12 月,经股东会同意,威海威高国际 医疗投资控股有限公司(以下简称 “ 威高控 股 ” )向公司注资 10.78 亿元,原 6 名自然人 股东出资额不变,公司注册资本由 1.22 亿元增 加至 12.00 亿元,股权结构变更为威高控股占 89.83%、陈学利占 5.80%、张华威占 1.83%、 周淑华占 1.02%、陈林占 0.81%、王毅占 0.41%、 苗延国占 0.31%。 截至 2018 年 9 月 底,公司 注 册 资本 12.00 亿元 , 威高控股持股 89.83%,为 公司控股股东,陈学利持有威高控股 55.89%股 权,为公司实际控制人。 公司 经营范围 : 三类: 6865 医用缝合材料 及粘合剂生产、销售;一类手术室、急救室、 诊疗室设备及器具、塑料制品、机械电子产品、 包装材料、注塑模具的生产销售;医药技术开 发、转让、技术咨询;园林绿化,水产养殖, 计算机基础软件开发,对医疗器械、药品、化 工产品(危险品除外)、机电产品、高新技术产 业的投资、经营和管理;农、林、牧产 品,纺 织、服装及家庭用品,文化、体育用品及器材, 医 药及医疗 器材,矿产品,建材及化工产品, 机械设备、五金产品及电子产品的批发;备案 范围内的货物及技术进出口业务。成品油、润 滑油、预包装食品及乳制品(不含婴幼儿配方 乳粉)零售,汽车美容,洗车,烟草制品零售 (限 分支机构经营);房屋租赁。(依法须经批 准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活 动) 截至 2018 年 9 月 底 , 公司 下辖 152 家全资 及控股 子公司 , 设 战略发展部 、 研发管理部 、 标准化管理部 等 24 个部门。 截至 2017年底,公司(合并)资产总额 401.42亿元,所有者权益合计 217.60亿元(其中 少数股东权益 76.46亿元); 2017年,公司实现 营业收入 158.89亿元,利润总额 30.45亿元。 截至 2018年 9月底,公司(合并)资产总额 500.37亿元,所有者权益 合计 236.65亿元(其中 少数股东权益 85.11亿元); 2018年 1~ 9月,公 司实现营业收入 132.80亿元,利润总额 20.38亿 元。 公司注册地址: 威海火炬高技术产业开发 区兴山路 18 号 ; 法定代表人: 张华威 。 二、 本期中期票据概况 公司 已 于 2018 年注册中期票据额度 20 亿 元,本期 计划发行 2019 年度第 一 期中期票据 (以下简称“本期中期票据”) , 发行额度 10 亿元 ,期限为 3 年。本期中期票据募集资金全 部 用于 置换银行贷款 。 本期 中期票据 无担保。 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 5 三、 宏观经济和政策环境 分析 2017年,在世界主要经济体维持复苏态势、 中国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景 下,中国继续实施积极的财政政策和稳健中性 的货币政策,协调经济增长与风险防范,同时 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境, 2017 年中国经济运行总体稳中向好,国内 生产总值( GDP) 82.8 万亿元,同比实际增长 6.9%,经济增速实现 2011 年以来的首次回升。 从地区来看,西部地区经济增速引领全国,山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看 , 农业生产形势较好,工业生产稳步增长,服务 业保持快速增长态势,第三产业对 GDP 增长的 贡献率继续上升,产业结构持续改善。从三大 需求来看,固定资产投资增速有所放缓,居民 消费维持较快增长态势,进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数( CPI)有所回落,工业生 产者出厂价格指数( PPI)和工业生产者购进价 格指数( PPIRM)涨幅较大,制造业采购经理 人指数(制造业 PMI)和非制造业商务活动指 数(非制造业 PMI)均保持扩张,就业形势良 好。 2018 年上半年,中国继续实施积极的财政 政策,通过减税降费引导经济结构优化转型, 继续发 挥地方政府稳增长作用,在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。 2018 年 1~ 6 月,中国一般公共预算收入和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元,收入同比增幅 ( 10.6%)高于支出同比增幅( 7.8%);财政赤 字 7261.0 亿元,较上年同期( 9177.4 亿元)有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境,市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下, 2018 年 1~ 6 月,中国 GDP 同比实际增长 6.8%,其中 西部地区经济增速较快,中部和东部地区 经济 整体保持稳定增长,东北地区仍面临一定的经 济转型压力; CPI 温和上涨, PPI 和 PPIRM 均 呈先降后升态势;就业形势稳中向好。 2018 年 1~ 6 月,三大产业保持较好增长 态势,农业生产基本稳定;工业生产增速与上 年全年水平持平,但较上年同期有所回落,工 业企业利润保持较快增长;服务业保持较快增 长,仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快,但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓,导致 固定资产投资增速有所放缓。 2018 年 1~ 6 月, 全国固定资产投资(不含农户) 29.7 万亿元, 同比增长 6.0%,增速有 所放缓。受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施,民间 投资同比增速( 8.4%)仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的“滞后效应”、抵押补充 贷款( PSL)大幅增长推升棚改贷规模等因素 影响,房地产投资保持较快增速( 9.7%),但 2018年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融 资渠道趋紧,导致 2018 年 3 月以来房地产开发 投资持续回落;由于金融监管加强,城投公司 融资受限,加上地方政府融资规模较上年同期 明显减少导致地方政府财力有限,基础设施建 设投资同比增速( 7.3%)明显放 缓;受到相关 政策引导下的高技术制造业投资和技术改造投 资增速较快的拉动,制造业投资同比增速 ( 6.8%)继续加快。 居民消费增速小幅回落,但仍保持较快增 速。 2018 年 1~ 6 月,全国社会消费品零售总 额 18.0 万亿元,同比增速( 9.4%)出现小幅回 落,但仍保持较快增长。具体来看,汽车消费 同比增速( 2.7%)和建筑及装潢材料消费同比 增速( 8.1%)明显放缓;化妆品类、家用电器 和音响器材类、通讯器材类等升级类消费,以 及日用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生 活用品消费保持较快增长;此外,网上零售保 持快速增长,全国网上商品 和服务零售额同比 增速( 30.1%)有所回落但仍保持快速增长。中 国居民消费持续转型升级,消费结构不断优化, 新兴业态和新商业模式发展较快,消费继续发 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 6 挥支撑经济增长的重要作用。 进出口增幅有所回落。 2018 年 1~ 6 月, 中国货物进出口总值 14.1 万亿元,同比增幅 ( 7.9%)有所回落,主要受欧盟等部分国家和 地区经济复苏势头放缓、中美贸易摩擦加剧等 因素影响。出口方面,机电产品和劳动密集型 产品出口额在中国出口总值中占比仍较大,服 装与衣着附件类出口额出现负增长;进口方面, 仍以能源、原材料产品为主,受价格涨幅较大 影响,原油、 未锻造的铜及铜材进口金额均实 现 36%以上的高速增长。 2018 年下半年,国际主要经济体的货币政 策分化、贸易保护主义、地缘政治冲突等因素 使得全球经济复苏进程存在较大的不确定性, 这将对中国未来经济增长带来挑战。在此背景 下,中国将继续实施积极的财政政策,货币政 策保持稳健中性、松紧适度,同时深入推进供 给侧结构性改革,继续加大对外开放力度,促 进经济高质量发展。从三大需求来看,投资或 呈稳中趋缓态势,主要由于全球经济复苏放缓 态势及贸易摩擦短期内或将使制造业投资增速 面临小幅回落的风险,且在房地产行业宏观调 控持续影响下,房地 产投资增速或将继续放缓。 但是,受益于地方政府专项债的逆周期经济调 节作用,基础设施建设投资增速有望回升。居 民消费(尤其是升级类消费)有望维持较快增 长,主要受益于鼓励居民消费、深入挖掘消费 潜力以及消费体制机制不断完善,个人所得税 新政下半年有望推出,以及部分进口车及日用 消费品进口关税的进一步降低。进出口增速或 将继续放缓,主要受全球经济复苏步伐的放缓、 中美贸易摩擦的加剧等因素的影响。 总体来看, 2018 年下半年中国消费有望维 持较快增长,但考虑到固定资产投资稳中趋缓、 进出口增速继续回落,经济增速或将继续小幅 回落,预测 全年经济增速在 6.5%~ 6.7%。 四、 行业分析 1. 医药工业现状 医药产业是世界增长最快的朝阳产业之 一, 20 世纪 70 年代以来,全球的制药行业始 终保持高于国民经 济的发展速度,与国际相比, 中国医药行业还处于生命周期的成长阶段。医 药行业 关系国计民生,需求具有刚性,药品需 求弹性普遍较小,因此医药制 造业具有防御性 特征,抵御经济周期风险的能力较强。此外, 医药行业属于技术密集型行业,具有高投入高 风险的特点。 随着国内经济的发展、居民生活 水平的提高及保健意识的增强,近年来中国医 药制造业总体保持了较高的增长速度。 据国家发展和改 革委员会(以下简称“发 改委”)发布的《 2017 年医药产业经济运行分 析》, 2017 年中国规模以上医药企业实现主营 业务收入 29826.00 亿元,同比提高 2.3 个百分 点,全年 利润总额 3519.70 亿元,同比增长 16.60%。 总体看,近年来医药制造业在经过前期高 速增长后行业步入稳定增长阶段,医保控费对 行业增长的边际冲击已有所减缓,在需求端的 刺激下, 2016 年起行业开始企稳回升;但从各 子行业增速波动情况来看,行业开始表现出由 总量增长向结构性增长转变,行业分化趋势愈 加明显。 表 1 医药制造业细分行业营业收入和利 润总额(单位:亿元) 2015 年 2016 年 2017 年 收入 利润总额 收入 利润总额 收入 利润总额 化学药品原料药制造 4614.21 351.03 5034.90 445.25 4991.70 436.10 化学药品制剂制造 6816.04 816.86 7534.70 950.49 8340.60 1170.30 中药饮片加工 1699.94 123.90 1956.36 138.27 2165.30 153.40 中成药制造 6167.39 668.48 6697.05 736.28 5735.80 707.20 生物药品制造 3164.16 386.53 3350.17 420.10 3311.00 499.00 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 7 卫生材料及医药用品制造 1858.94 169.86 2124.61 191.75 2266.80 213.90 制药专用设备制造 182.02 19.00 172.60 15.80 186.70 14.70 医疗仪器设备及器械制造 2382.49 232.56 2765.47 318.49 2828.10 325.10 医药工业 26885.19 2768.23 29635.86 3216.43 29826.00 3519.70 资料来源:国家统计局 2. 医疗器械细分行业概况 医疗器械是指直接或者间接用于人体的仪 器、设备、器具、体外诊断试剂及校准物、材 料以及其他类似或者相关的物品,也包括所需 要的计算机软件。医疗器械可细分为医学影像、 体外诊断、心血管器械、骨科器械等多个领域。 医疗器械的发展受相应国家基础工业发展水平 影响很大,美国、欧洲、日本由于发达的工业 基础和多年的技术积累,长期处于世界领先位 置。 随着全球人口自然增长、人口老龄化程度 提高,以及发 展中国家经济增长,全球范围内 医疗器械市场持续增长, 2016 年全球医疗器械 销售规模为 3868 亿美元,预计 2022 年将超过 5200 亿美元,年均复合增长率将保持在 5.10% 左右。伴随着经济的快速增长,中国医疗器械 行业增长迅速,行业规模从 2006 年的 434 亿元 增长至 2016 年的 3696 亿元,年均复合增长率 为 23.89%,中国医疗器械行业正处于快速发展 期,目前中国已成为全球医疗器械的重要生产 基地,占全球医疗器械市场约 14%的市场份额, 在多种中低端医疗器械产品领域,产量居世界 第一。中国高端医疗器械市场大部分份额由外 资企 业占领。 医疗器械行业属于集中度较高的行业, 2016年全球前十大医疗器械公司占据 37%的市 场份额,前三十大器械公司占据 63%的市场份 额。中国医疗器械行业起步相对较晚,与国际 医疗器械巨头仍有一定差距,特别对于大型设 备和高端医疗设备,国内医疗机构 仍 倾向于使 用进口设备。 中国 医疗器械制造企业主要集中 在中低端 、具有价格优势的常规产品,包括中 小型器械及耗材类产品 , 但 随着国产设备和耗 材质量的持续改进,心脏支架、心脏封堵器等 产品的国产企业市场份额已经超过进口产品, 一定程度上实现了 “ 进口替代 ” 。 中国医疗器 械 行业集中度 低,生产企业超过 15 万家,规模 普遍较小, 90%以上规模 2000 万元以下,年均 产值过亿的企业仅 300-400 家左右。 根据国家统计局数据, 2016 年 中国 医疗器 械制造业的利润总额约为 330.94 亿元, 2009 年 至 2016 年的利润总额复合增长率为 16.73%。 医疗器械行业市场巨大,细分行业众多,各细 分行业技术含量差异明显,利润率和增长率也 各不相同,总体来说,技术含量高的产品利润 率较高,技术含量低的产品则竞争激烈。 中国医疗器械的政策红利将逐步释放,中 国制造将迎来良好的外部环境:( 1) 随着分级 诊疗政策的逐步完善 和落地,基层医疗机构对 医疗设备需求的井喷 ;( 2) 近年来国家出台多 个政策鼓励医院采购国产设备,进口替代政策 在各省加速落地 ;( 3) 国家政策加大鼓励器械 创新和技术升级的支持力度,创新医疗器械审 批程序正在积极开展 ;( 4) 政策鼓励社会资本 办医,民营医院扩张使医疗设备需求增多。 3. 行业政策 近年来 ,新 医改政策密集推出并逐步向纵 深推进。 医疗改革涉及公立医院改革、鼓励社 会办医等多项内容;药品改革涉及药品经营监 管、药品价格改革、支付体系改革等多项内容。 总体看,医疗改革将促进医药需求量增长和支 付制度的改进 ;药品改革将以强化经营 监管、 降低药品价格、提高药品质量为重点目标。 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 8 表 2 近年来相关医药政策汇总 发布时间 部门 相关政策 政策描述 对行业的影响 2016 年 2 月 国务院办公厅 《中医药发展战 略规划纲要 ( 2016-2030 年)》 到 2020年,实现人人基本享有中医药服务,中 医药产业成为国民经济重要支柱之一;到 2030 年,中医药服务领域实现全覆盖,中医药健康 服务能力显著增强,对经济社会发展作出更大 贡献 首次在国家层面编制中医药发展 规划,标志着中医药发展已列入 国家发展战略 2016 年 3 月 国务院办公厅 《关于开展仿制 药 质量和疗效一 致性评价的意 见》 化学药品新注册分类实施前批准上市的仿制 药,凡未按照与原研药品质量和疗效一致原则 审批的,均须开展一致性评价;国家基本药物 目录( 2012年版)中 2007年 10月 1日前批准上市 的化学药品仿制药口服固体制剂,应在 2018年 底前完成一致性评价,其中需开展临床有效性 试验和存在特殊情形的品种,应在 2021年底前 完成一致性评价;逾期未完成的,不予再注册 有利于对提升中国制药行业整体 水平,保障药品安全性和有效性, 促进医药产业升级和结构调整, 增强国际竞争能力 2016 年 4 月 国务院办公厅 《深化 医药卫生 体制改革 2016年 重点工作任务》 综合医改试点省份要在全省范围内推行“两票 制” 1,鼓励医院与药品生产企业直接结算药品 货款,药品生产企业与配送企业结算配送费用, 压缩中间环节,降低虚高价格 有利于控制药品价格虚高,促进 药品流通市场健康发展 2017 年 2 月 国务院办公厅 《关于进一步改 革完善药品生产 流通使用政策的 若干意见》 健全药品价格监测体系,促进药品市场价格信 息透明。食品药品监管部门牵头启动建立药品 出厂价格信息可追溯机制,建立统一的跨部门 价格信息平台,做好与药品集中采购平台(公 共资源交易平台)、医保 支付审核平台的互联 互通,加强与有关税务数据的共享 降低药品价格、完善医疗机构绩 效工资制度,推动医药卫生体制 改革向纵深发展;国内药企将承 压 2017 年 2 月 人社部 《人力资源社会 保障部关于印发 国家基本医疗保 险、工伤保险和 生育保险药品目 录 (2017年版 )的 通知》 西药和中成药部分共收载药品 2535个,较 2009 年版目录增幅约 15.4%,其中西药部分 1297个, 中成药部分 1238个 (含民族药 88个 );经过专家评 审同步确定了 45个拟谈判药品,均为临床价值 较高但价格相对较贵的专利、独家药品 对辅助用药限制明显,对中 成药、 儿童用药、创新药和高质量仿制 药有所倾斜,有利于支持临床用 药技术进步、促进医药产业创新 发展 2017 年 4 月 国务院办公厅 《关于全面推开 公立医药综合改 革工作的通知》 涉及三医联动、医疗控费、取消药品加成、支 付方式改革等,其中要求 2017年 9月 30日前所有 公立医院全部取消药品加成(中药饮片除外) ; 2017年城市公立医院药占比控制在 30%以内, 耗占比控制在 20%以内 破除“以药养医”,落实政府的 领导责任、保障责任、管理责任、 监督责任,充分发挥市场机制作 用,提高医疗服务质量和效率, 更好地解决群众看病就医问题 ; 药房成为公立医院成本科室,处 方药外流或为 DTP药房带来发展 机遇 2017年 10月 中共中央办公 厅和国务院办 公厅 《关于深化审评 审批制度改革鼓 励药品医疗器械 创新的意见》 改革临床试验管理、加快上市审评审批、促进 药品医疗器械创新和仿制药发展、加强药品医 疗器械全生命周期管理、提升技术支撑能力加 强组织实施 6部分共 36项改革措施 有利于推进医药产业供给侧结构 性改革,提高中国药品医疗器械 质量和国际竞争力 2017年 12月 CFDA 《关于鼓励药品 创新实行优先审 评审批的意见》 明确了优先审评审批的范围(艾滋病、肺结 核、 病毒性肝炎、 罕见病 、 恶性肿瘤 、 儿童用药品 、 老年人特有和多发的疾病 )、程序、工作要求 有利于加强药品注册管理,解决 药品注册申请积压的矛盾,同时 将加快具有临床价值的新药和临 床急需仿制药的研发上市 2017年 12月 国务院办公厅 《已上市化学仿 制药(注射剂) 一致性评价技术 要求(征求意见 稿)》 力争用 5至 10年左右时间基本完成已上市注射 剂再评价工作,通过再评价的,享受化学仿制 药口服固体制剂质量和疗效一致性评价的相关 政策 有利于提升中国制药行业整体水 平,保障药品安全性和有效性, 促进医药产业升级和结构调整, 增强国 际竞争能力 ,未来医药企 业间竞争力分化将愈加明显 1 “两票制”指国家为优化药品购销秩序,压缩流通环节,在全国所有省份陆续推行的“生产企业到流通企业开一次发票,流通企业到 医疗机构开一次发票”的医药流通体制。 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 9 2018 年 4 月 国务院 《关于改革完善 仿制药供应保障 及使用政策的意 见》 对促进仿制药研发,提升仿制药质量疗效和完 善支持政策 3 个方面提出了 15 项具体指导 要求 明确了一致性评价政策的后续鼓 励措施方向,对推进一致性评价 工作具有重要意义,医药企业间 竞争力分化将愈加明显 资料来源:联合资信整理 4. 行业关注 ( 1)行业集中度低 中国医药制造业规模经济水平低,呈粗放 型发展的态势,制药企业数量多、规模小,集 中度低。中国的制药企业在 20 世纪 80 年代初 期只有 800 余 家, 2015 年底已经超过 7000 家。 目前中国医药龙头企业年销售额维持在百亿元 左右,与全球医药巨头 400~ 500 亿美元的业绩 相比差距甚远。总体看,中国医药生产企业数 量众多,产能过剩,大部分企业名牌产品少, 品种雷同现象普遍。 ( 2)药品降价 2014 年起,随着各省份基药招标开始,全 国基药招标围绕着“降价”这一主旋律推进。 广东、福建、重庆等省份都采用“最低价”的 中标规则,吉林、湖南等地降价也是主要趋势, 新版基药目录实施以来,新进目录基药价格均 有一定降幅,个别省份创出历史新低。 2014 年 11 月 25 日,发改委下发《 推进药 品价格改革方案(征求意见稿)》(以下简称“《征 求意见稿》”),欲取消药品最高零售限价,通过 医保控费和招标采购,由市场竞争形成药品价 格。根据《征求意见稿》,从 2015 年 1 月 1 日 起,国家拟取消药品最高零售限价或出厂价格。 2015 年 5 月,发改委联合卫生计生委、人社部、 财政部、商务部、工信部、食品药品监管总局 等部门共同推出《关于印发推进药品价格改革 意见的通知》,从 2015 年 6 月 1 日起取消绝大 部分药品政府定价,完善药品采购机制,发挥 医保控费作用,药品实际交易价格主要由市场 竞争形成,其中对专利药、独家生产药品建立 多方参与的谈判机制形成价格;对医保目录外 的血液制品、国家统一采购的预防免疫药品、 国家免费艾滋病抗病毒治疗药品和避孕药具, 通过招标采购或谈判形成价格;麻醉药品和第 一类精神药品,仍暂时实行最高出厂价格和最 高零售价格管理。 2015 年 10 月,卫生计生委 (以下简称“卫计委”)等 16 个部门建立了协调 机制,组织开展首批国家药品价格谈判试点工 作,谈判主要针对的是国内专利药品和独家生 产药品。 2016 年 5 月 20 日,国家卫计委公布 了首批国家药品价格谈判结果,其中慢性乙肝 一线治疗药物“替诺福韦酯”、非小细胞肺癌靶 向治疗药物“埃克替 尼”和“吉非替尼”与此 前公立医院的采购价格相比,谈判价格降幅均 在 50%以上。 从长期看,中国将着手从体制上解决药品 价格虚高的问题,并进行了积极探索,预计未 来药品价格将呈现下行趋势,对一些价格高昂 的专利药和独家品种,预计价格将有较大降幅。 5. 未来发展 总体看,未来医药制造行业仍将保持稳定 增长的态势,政府对医疗事业投入的加大及对 部分细分领域的政策性倾斜将有效拉动未来药 品市场需求,同时,随着生产端去产能和消费 端调结构的各项政策陆续颁布且落地,药品价 格下降趋势仍将持续,具备资金优势、研发实 力、品种优势的医药制造企业 将在竞争中胜出, 行业集中度及企业规模有望进一步提升。对于 有新产品纳入新版医保目录的医药制造企业来 说,销售增长可期;两票制、医药分家、阳光 采购等医药流通领域的政策有可能传导至上游 制造行业,为提高终端控制力度,医药综合类 企业可能将加快医药流通业务的布局。从中期 看,医药市场持续扩容、行业资源向龙头企业 聚拢以及市场向基层倾斜这三大政策效应将逐 步显现。 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 10 6. 区域经济环境 公司总部 位于山东省 , 根据 山东省统计公 报 数据 , 2017年, 山东省 全省实现生产总值 ( GDP) 72678.2亿元,按可比价格计算,比上 年增长 7.4%。其中 ,第一产业增加值 4876.7亿 元,增长 3.5%;第二产业增加值 32925.1亿元, 增长 6.3%;第三产业增加值 34876.3亿元,增长 9.1%。三次产业构成为 6.7: 45.3: 48.0。人均 生产总值 72851元,按年均汇率折算为 10790美 元。 2017年 ,山东省 农业增加值 2802.3亿元, 比上年增长 4.6%。粮食总产量 4723.2万吨,增 长 0.5%,是历史第一高产年。无公害农产品、 绿色食品、有机农产品和农产品地理标志获证 企业 3561家,比上年增加 122家;产品 7508个, 增加 106个;产地总面积 375.1万 公顷,增长 30.7%。 2017年 , 全部工业增加值 28705.7亿元, 比上年增长 6.6%。规模以上工业增加值增长 6.9%。其中,轻工业增长 6.9%,重工业增长 6.9%;装备制造业增长 11.0%,高技术产业增长 10.9%,六大高耗能行业增长 3.6%。工业产销率 为 98.9%。 2017年 , 服务业增加值占地区生产总 值( GDP)比重为 48.0%,比上年提高 1.3个百 分点,“三二一”结构进一步稳固。服务业对经 济增长的贡献率达到 56.4%。 总体看, 山东省稳定 的区域经济环境为公 司发展提供了良好的基础。 五、 基础素质 1. 产权状 况 截至 2018 年 9 月 底,公司 注册 资本 12.00 亿元 , 威高控股持股 89.83%,为公司控股股东, 陈学利持有威高控股 55.89%股权,为公司实际 控制人。 2. 企业规模与竞争力 公司 初步形成了以医疗保健为主、房地产 为辅的发展格局, 下辖医用制品、血液净化、 骨科、生物科技、药业、心内耗材、医疗商业、 房地产、金融等 10 个产业集团、 60 多个生产 子公司。 公司拥有丰富的产品线, 医疗器械和药品 主要有输注耗材、输血器材、心内耗材、留置 针及各种异型针、血液净化设备及耗材、骨科 材料、手术设备及附件、创伤护理、手术机器 人、微创器械及 设备、 ICU 产品及附件、大容 量注射液及其它药品、肾科产品、生物诊断试 剂、手术缝合线、牙种植体、感控设备及耗材、 PVC 及非 PVC 原料等 50 多个系列, 500 多个 品种、 8 万多个规格 , 占地 600 多万平方米, 净化车间 260 多万平米。 市场占有率方面, 公司是国内最大的输液 器、注射器生产商,国内市场占有率排名第一, 其中辐照注射器产品国内市场占有率 100%; TPE 输液器产品在专用高端输液器市场上,国 内市场占有率高达 85%; 公司留置针产品占据 了 25%的国内市场份额,成为继美国 BD 公司 之后的第二大供应商。 公司 控股子公司 威高股 份 为香港上市公 司 ,是公司 一次性医疗器械 的核心经营实体 , 主要产品有输液器、注射器、医用针制品、血 袋、预灌封注射器、采血产品及其它使用耗材 。 威高股份连续多年被认定为国家级高新技术企 业,建有博士后工作站,与中科院、中国工程 院、军事医学科学院、 301 医院等科研单位、 院校紧密合作,先后有 20 个产品入选国家 863 计划、国家重点火炬计划、国家高技术产业示 范化工程、国家级重点新产品等国家各类项目; 获得国家科技进步二等奖、国家技术发明二等 奖各 1 项。威高股份 生产的一次性使用无菌输 液器、一次性使用无菌输血器及一次性使用无 菌注射器 ,其生产质量体系获中国医疗器械质 量认证中心授予的 ISO9001: 2000 认证、中国 CMD 认证。一次性使用自动取血器、一次性 使用 CT 增强注射器造影剂针筒、一次性使用 自毁式安全注射器、自动缩回式安全注射器、 一次性使用无菌注射针、一次性使用静脉留置 针、无针密闭输液接头等产品均通过了欧盟 CE 认证,产品出口美国、德国、罗马尼亚、澳大 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 11 利亚和英国等多个国家和地区。截至 2017 年 底,威高股份 总资产 166.09 亿元,权益总额 134.70 亿元; 2017 年实现收入 78.54 亿元 , 净 利润 18.27 亿元。 截至 2018 年 6 月底,威 高股 份总资产 244.02 亿 元,权益总额 156.00 亿元; 2018年上半年实现 收入 42.41亿元, 净利润 6.60 亿元。 3. 研发与创新 近年来, 公司重视 研发投入 , 2015~ 2017 年 , 研发投入分别为 5.89 亿元、 5.70 亿元 和 6.40 亿元,分别占当期 营业 收入的 5.10%、 4.86%和 4.82%。 公司 主要进行两方面的研发:一是新产 品、新领域的开发,二是生产工艺的改进。 表 3 近三年 公司研发投入情况 (单位:亿元、 %) 年度 2015 年 2016 年 2017 年 研发投入 5.89 5.70 6.40 占营业 收入的比例 5.10 4.86 4.82 资料来源:公司 年报 公司 拥有国家级研发平台 6 个 : 国家高技 术研究发展( 863)计划成果产业化基地、国家 企业技术中心、医用植入器械国家工程实验室、 博士后科研工作站、以及血液净化制品技术研 发平台、艾滋病和病毒性肝炎试剂技术研发平 台;拥有省级研发平台 7 个:山东省院士工作 站、泰山学者实验室、医用高分子材料工程技 术研究中心、血液净化工程技术研究中心、植 入器械和安全给药实验室,医用植入器械工程 研究中心,并且在各子公司都建立了研发机构, 在北京、天津、深 圳、长春建立了研发机构, 组建了创新团队,提高了承担重大科研课题的 能力。 公司 技术中心实施 “ 倡导自主创新,推 进治疗型医疗器械产业化,提升重大疾病救治 能力 ” 发展 战略,创建具有国际先进、国内行 业一流技术的企业技术中心。 公司 先后与中科院及其长春应用化学研究 所、大连化物所、沈阳金属研究所 、 中国工程 院、军事医学科学院、浙江大学、四川大学、 华东理工大学、 301 医院、第三军医大学、沈 阳药科大学、哈工大威海分校等单位建立了技 术联盟,异地建立了 20 多家研发中心、联合实 验室,集中双方优势资源,合作研发前沿技术、 关键技术。 公司 在医用耐辐照高分子材料、静 脉留置 针套管、低模量高强度钛合金骨科材料等多个 领域打破了国外垄断,填补了国内空白。其 中 “ 聚烯烃材料的化学与生物改性及其大规模应 用 ” 技 术成果获得国家科技进步二等奖, “ 输 注与介入类医用耗材制备新技术及其大规模应 用 ” 获 得 国 家 技 术 发 明 二 等 奖 , “ WGQX-AX-1 型自毁式安全 注射器 ” 和 “ 一 次性使用避光输液 器 ” 被 评定为国家级新品 种。 截至 2018 年 9 月底,公司拥有专利 1051 项, 其中发明专利授权 319 项, 实用新型专利 授权 645 项,正在 申请专利 216 项。 截至 2018 年 9 月 底 , 公司 拥有各类研发人 员 3197 人,占比 12.14%。在骨科材料、血液 净化、心内耗材、种植牙、医学检验等方面, 具有一批行业领军人才 ;在与中国科学院、中 国工程院等单位合作后,与科研院所共享资源, 共享人才,引进了 10 名院士作顾问 。 整体看,公司自主研发能力较为领先,并 通过多种研发模式获得储备项目,为长期可持 续发展提供了有力支撑。 4. 人员素质 截至 2018 年 9 月底,公司拥有 高层管理人 员 13 人 。 其中, 董事长 1 人 ,副董事长 1 人 , 董事 总裁 1 人, 董事副总裁 2 人,董事 6 人 , 监事 2 人 。 公司董事长 张华威 , 研究生学历。 1979 年 8 月至 1988 年 3 月, 任 威海市贸易公司销售经 理; 1988 年 3 月至 1998 年 8 月,任山东省威 海医用高分子制品总厂副厂长; 1998 年 8 月至 2000 年 10 月,任威海市医用高分子有限公司 总经理; 2000 年 10 月至 2002 年 6 月,任公司 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 12 副董事长、总经理; 2002 年 6 月至 2018 年 8 月,任威高集团有限公司副董事长、总裁; 2002 年 12 月至今,兼任山东威高集团医用高分子制 品股份有限公司总经理; 2018 年 8 月 起 ,任公 司董事长。 公司副董事长 陈林 , 本科学历。 1992 年 7 月至 1994 年 12 月在田村工业总公司从事行政 管理工作; 1994 年 12 月至 2000 年 12 月在环 翠区地方税务 局工作; 2000 年 12 月至 2002 年 6 月任公司副总经理; 2002 年 6 月至 2018 年 8 月,任公司副总裁; 2018 年 8 月 起 ,任公司副 董事长。 截至 2018 年 6 月 底,公司共有员工 26329 人 。 从专业构成类别来看 , 销售人员占 17.29%、 研发 人员占 12.14%、 生产人员占 58.71%、 管理 人员占 8.71%、 其他 人员占 3.15%; 按教育程度 分 , 大专 以上 37.53%、 大专 及以下 为 62.47%。 公司 高管团队整体较为稳定,高级管理人 员大多具有较深的专业素养和丰富的管理经 验;员工队伍学历结构合理,专业技术人员储 备较多,团 队管理 和执行效率高。 六、 管理分析 1. 法人治理结构 公司按照《公司法》 和 《公司章程》 等相 关法律、法规和规范性文件的规定, 设立了股 东 会、董事会、监事会和高级管理层组成的公 司治理结构。 股东大会是公司的权力机构; 董事会对股 东大会负责。董事会由 11 名董事组成,设董事 长 1 人,副董事长 1 人 ,董事 9 人 。 董事由股 东会从股东提名的候选人中选举产生。董事会 每年至少召开两次会议,由董事长负责召集和 主持,董事长因特殊原因不能履行职务时,由 董事长指定其他董事召集和主持。三分之一以 上董事可以提议召开临时董事会会议,并应于 会议召开十日前 通知全体董事。董事会应当对 所议事项形成会议记录,并由出席会议的董事 签名。 公司设监事会 ,监事会是公司的内部监督 机构。 监事会由 2 名监事组成, 并在其成员中 推选一名召集人。 总体看, 公司法人治理结构 完善 ,运作较 为规范,管理有序,股东 会、董事会、监事会、 高级管理 层均依法行使职权,各机构独立运作。 2. 管理水平 公司按照现代企业制度进行管理,建立了 较为 规范的公司经营管理机制。 财务管理制度方面, 公司根据《中华人民 共和国公司法》、《中华人民共和国股份制企业 会计制度》等有关法津、法规、条例的规定, 结合公司的具体情况制定了《 威高集团财务管 理制度》。该制度就会计机构和会计人员、会计 核算的一般原则、具体会计科目的核算、会计 科目和会计报表、会计凭证和会计账薄、查账、 会计档案以及解散与清算等内容做出了详细规 定。 公司 实行资金集中式的财务运作模式,即 各子公司独立核算,但在资金资源的控制运用 上由集团公司统一运作(威高股份按上市公司 有关规定进行资金管理和运作),公司资金管理 部负责调剂下属子公司的资金余缺。公司的年 度会计报表,以及董事会决议、投资估价清单、 验资证明、会计师审计报告、签订的长期经济 合同等,必须永久保存;一般会计凭证、 会计 账簿和月 份、季度会计报表至少保存十五年。 融资管理方面,公司 依据《公司法》、《企 业财务通则》、《企业内部控制规范》等法律法 规制定了《威高集团资金管理制度》,对公司的 资金使用、筹措、调拨等进行了明确的规定; 公司对子公司的筹资计划进行审批,并对子公 司的大额资金使用通过系统进行适时监控,另 外,《威高集团资金管理制度》中对公司向金融 机构或其他机构借款的程序、权限进行了明确。 公司在每年度年初编制年度财务预算方案时, 由资金管理部拟定本年度向银行或其他机构借 款的额度,作为年度财务预算方案的一部分, 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 13 经总经理办公会议讨论通过后,提交 董事会讨 论决定,董事会讨论通过后,如必要提交股东 会讨论通过。在股东会批准的年度借款额度内, 总经理及资金管理部负责办理具体事项;超出 年度预算方案中批准额度的,公司临时向银行 或其他机构借款,按照单笔借款额度审批权限 审批。 对外担保方面, 公司 制定了《威高集团对 外担保管理办法》,规定了担保合同适用的范 围、方式、工作程序、管理制度和责任承担。 公司担保业务遵循平等、自愿、公平、诚信的 原则,实现审慎担保,风险可控。 公司 对控股 子公司及其他公司提供担保必须由总经理和董 事长双人审批,下属成员单位之间的相互担保 必须上报集团总部审 批。公司注重完善对外担 保事项的事前评估、事中监控、事后追偿与处 置机制,尽可能地防范因被担保人财务状况恶 化等原因给公司造成潜在的偿债风险,合理避 免和减少可能发生的损失。 公司 审慎对待和严 格控制对外担保产生的债务风险。法律事务部 是 公司 担保业务的归口管理部门,负责对所办 理的担保业务进行调查、评审和监督,办理担 保手续。 综合看,公司建立健全了一系列管理规章 制度,并根据发展需要不断 改革 , 运作和执行 较为规范,管理风险较低 。 七 、 重大事项 1. 子公司威高股份丧失威海威高血液净 化制品有限公司控制权 威海威高血液净化制品有限 公司 (以下简 称“威高血液净化”) 原为威高股份的子公司, 成立于 2004 年,威高股份出资 8400 万元,持 股比例 70%。 2017 年 1 月, 威高血液净化和 其 三名非控股股东签订股权认购协议,交易对价 为人民币 5.37 亿 元 , 认购完成后, 威高血液净 化注册资本由 1.20 亿元增加至 1.70 亿元, 威高 股份对威高血液净化的持股比例从 70%减少到 约 49.34%。 根据威高血液净化章程,其董事会 共由三名成员组成, 公司 有权任命其中两名, 同时威高血液净化的相关活动决策均由董事会 以多数票决定。因此, 公司 对威高血液净化具 有控制权 。 2017 年 12 月,威高血液净化和 日机装 (威 高股份合营公司) 签订股权认购协议,交易对 价为人民币 1 亿 元 , 认购完成后, 威高血液净 化注册资本由 1.70 亿元增加至 1.79 亿元, 同时 威高股份对威高血液净化的持股比例从 49.34%减少到约 46.88%。该认购完成后, 公司 失去对威高血液净化的控制权。根据威高血液 净化的公司章程,其董事会共由五名成员组成, 公司 有权任命其中两名, 公司 能够对威高血液 净化施加重大影响。 截至 2017 年 底 , 威高血液净化 资产总额 36.98 亿元,负债总额 23.93 亿元, 所有者权益 13.05 亿元, 2017 年 实现营业收入 13.30 亿元, 净利润 1.77 亿元。 2. 威高股份收购美国爱琅医疗器械控股 有限公司 2018 年 1 月, 子公司威高股份 通过其 全资 子公司威高国际医疗有限公司(以下简称 “ 威 高国际 ” ) 与一名独立第三方成立的合营公司 WW Medical and Healthcare Company Limited (以下简称“合营公司”,威高国际持股 90%) 完成了对美国爱琅医疗器械控股有限公司(以 下简称 “ 美国爱琅 ” )的股权收购。 本次交易对 价为 84420.00 万美元,其中 42000.00 万美元为 美国爱琅筹集的债务融资 2,余下 42420.00 万 美 元的 90%(即 38180.00 万美元 3)由威高国际支 付,其中 本次交易完成后, 威高股份持有 美国 爱琅 90%股权 ,并于 2018 年 1 月末将其纳入合 并范围。 美国 爱琅 是一家 领先的介入性医疗器械公 2美国爱琅 向瑞银集团牵头的银团借款 4.20 亿美元 ,无追索 权,以 美国爱琅未来 8 年经营性现金流作为还款保障,用于偿还之前自 身债务。 3 合营公司向招行美国分行筹集 3.87 亿美元,其中 A 期贷款 2.12 亿美元属于内保外贷, B 期贷款 1.75 亿美元属于信用贷款。截至 2018 年 8 月底, A 期贷款 2.12 亿美元 已 全部归还。 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 14 司, 主要 产品包括穿刺活检产品、血管介入类 产品和引流导管,主要服务于介入性肿瘤科和 介入性心血管科的治理程序,核心产品在美国 市场占有率都位居前三,在全球各大主要市场 也都有很高的知名度 ,收入主要来自于美国、 欧洲、中东及非洲地区,上述地区销售收入占 比超过 82%。 截至 2017 年底,美国爱琅 总资产 53396 万美元,总负债 39984 万美元 ; 2017 年 营业收入约 2.30 亿美元,息税折旧摊销前利润 约 7200 万美元。 截至 2018 年 9 月 底 , 爱琅 资 产总额 9.20 亿 美 元,负债总额 4.85 亿 美 元, 所 有者权益 4.35 亿 美 元, 2018 年 1~9 月 实现营业 收入 1.50 亿美元 , 息税折旧摊销前利润约 5925.55 万美元 。 威高股份与美国爱琅的原有管理层签署了 长期服务协议并授予了股权激励,以保证管理 层的稳定与动力,同时,也新增加了财务总监 及人力总监,从而参与美国爱琅的经营及决策。 总体看 , 威高股份完成收购美国爱琅后, 将丰富 公司 现有的一次性使用医疗器械、骨科 产品及血液净 化产品组合 ; 同时 , 美国爱琅将 成为 公司 扩展海外市场的核心平台之一 ,公司 将利用美国爱琅在欧美市场的强大销售网络以 及对美国医 疗产品审批流程的深刻理解,在海 外推广产品, 同时 借助美国爱琅管理团队的丰 富经验规划全球拓展布局。联合资信也关注到 , 公司收购美国爱琅形成商誉 31.34 亿元,存在 商誉减值风险。 八 、 经营分析 1. 经营现状 公司 自成立以来经营规模不断扩大,目前 已 初步形成 以医疗保健为主、房地产为辅的发 展格局 。 2015~ 2017 年 ,公司 营业 收入 稳步 增 长, 2017 年为 158.89 亿元,同比 增长 7.93%。 其中, 医疗保健 是 公司 最核心的 业务板块 , 近 三年 收入占比均在 90.00%以上, 2017 年为 93.32%。 近年来 , 公司不断加大新产品研发力 度和市场推广, 传统产品 市场份额不断提升, 医疗保健业务 收入逐年增长, 近三年 分别为 123.06 亿元、 137.94 亿元和 148.28 亿元 。 2015~ 2017 年 , 公司根据 市场环境适时调整房地产 业 务经营战略和开发进度, 房地产板块收入逐年 下滑, 分别为 9.80 亿元、 5.10 亿元和 4.83 亿元。 公司其他业务主要包含餐饮、物业管理 、 商砼 及门窗装饰 等业务, 近年来收入规模不断增长, 主要系餐饮及门窗装饰业务有所增长 所致 。 从毛利率来看, 公司综合毛利率较高且 较 为 稳定,近三年分别为 52.28%、 52.24%和 53.14%。 其中医药 保健 板块 毛利率始终保持较 高水平, 2017 年为 54.77%;房地产 板块毛利率 受开发进度影响 ,毛利率 逐年下滑 , 2017 年为 32.30%;其他业务毛利率有所波动, 2017 年为 28.89%。 2018 年 1~ 9 月,公司实现营业收入 132.80 亿元,同比增长 13.85%。 其中医疗保健 板块 收 入 121.85 亿元,同比增长 11.14%,收入占比为 91.76%;房地产 板块收入 2.29 亿元,同比 下降 3.36%;其他业 务收入 8.66 亿元,同比增长 87.04%。毛利率方面, 2018 年前三季度, 医疗 保健板块及房地产板块 毛利率 较 上年 变化不 大 。 其他业务 受 商砼及装饰原材料价格上升影 响,毛利率较上年 下滑 3.20 个百分点至 25.69%,公司综合毛利率为 52.46%,较上年下 滑 0.64 个百分点。 总体看, 近年来 , 公司经营较为稳健, 医 疗保健 板块保持良好的发展势头,带动公司收 入规模稳步增长,同时保持较好的盈利能力。 表 4 近年来 公司 营业 收入构成 及毛利率 情况(单位:亿 元、 %) 业务板块 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 1-9 月 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 医疗保健 123.06 91.00 53.23 137.94 93.70 53.01 148.28 93.32 54.77 121.85 91.76 54.75 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 15 房地产 9.80 7.25 46.60 5.10 3.47 45.29 4.83 3.04 32.30 2.29 1.72 31.85 其他 2.37 1.75 26.44 4.17 2.83 35.25 5.78 3.64 28.89 8.66 6.52 25.69 合计 135.23 100.00 52.28 147.21 100.00 52.24 158.89 100.00 53.14 132.80 100.00 52.46 资料来源:公司提供 2. 医疗保健 公司医疗保健板块(包含医疗器械、药品 和大输液)是公司的 核心业务板块 。 公司医疗 器械 产品涵盖 骨科器械及耗材、血液净化器材 及耗材等 30 多个系列, 400 多种、 6 万多个规 格,同时进入医疗健康和服务领域,开展肾透 析服务;公司药品 、大输液业务 主要包含三大 类:大输液、口服固 体产品和口服软胶囊产品。 医疗保健板块的经营主体主要为威高股份、威 海洁瑞医用制品有限公司 、 山东威高药业股份 有限公司 和山东威高骨科材料有限公司。 表 5 近年来 公司 医疗保健板块营业 收入构成 及毛利率 情况(单位:亿元 、 %) 项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 1-9 月 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 医用制品 54.10 43.96 56.77 60.36 43.76 58.33 66.14 44.61 58.65 67.31 55.24 56.07 骨科器械 及耗材 6.68 5.43 73.54 8.15 5.91 75.06 8.53 5.75 79.58 8.46 6.94 82.51 血液净化 器材及耗 材 9.27 7.53 47.33 10.86 7.87 51.93 13.44 9.07 50.64 -- -- -- 其他医用 制品 28.35 23.04 51.56 33.65 24.39 45.07 36.72 24.75 50.08 28.54 23.42 51.28 医疗器械 小计 98.40 79.96 -- 113.02 69.46 -- 124.83 84.18 -- 104.31 85.60 -- 药品、大输 液 24.66 20.04 44.12 24.92 18.07 44.10 23.45 15.82 44.51 17.54 14.40 41.93 合计 123.06 100.00 53.23 137.94 100.00 53.01 148.28 100.00 54.77 121.85 100.00 52.46 资料来源:公司提供 注: 1. 因威高血液净化公司 2018 年不再纳入合并范围,因此 2018 年前三 季度血液净化器及耗材没有业务收入; 2. 其他 医用制品 主要包 括包装物、吻合器、封堵器、弹簧圈、牙种植体等。 近年来, 随着 留置针、骨科器械、血液净 化器械及耗材等市场销售规模 逐年 增加,传统 产品如注射器、输液器等市场份额逐渐提高, 医疗器械板块销售收入 稳步 增长 , 2017 年为 124.83 亿元,同比增长 10.45%;药品、大输液 板块收入较为平稳, 2017 年为 23.45 亿元,小 幅下滑 5.90%。 2018 年 1~ 9 月 ,医疗保健板块 收入 121.85 亿元,其中医疗器械 收入 104.31 亿 元 , 同比增长 15.03%,药品和 大输液板块 收入 17.54 亿元, 同比下降 7.49%,主要系一方面公 司产品结构调整,另一方面受限输令影响,国 家对静脉输液的管控越发严格,该板块业务收 到影响。 表 6 公司 医疗保健产品线情况 类别 主要产品 经营主体 医用制品 输液(血)器、注射器、留置 针、导管、缝合线、麻醉和齿 科产品等 威高股份、威海洁 瑞医用制品有限 公司 血袋、输血器、分离器等 药品、大输液 肾科药品、注射液、大输液等 山东威高药业股份有限公司 骨科器械及耗材 脊柱、创伤、关节类产品 山东威高骨科材料有限公司 资料来源:公司提供 ( 1)原材料采购 公司 产品主要以一次性医用器械为主,化 工原料为主要采购材料,如 PVC 料、 ABS、聚 乙烯、 PP 聚丙烯、聚碳酸酯、聚砜、聚氨酯胶 等,占材料采购约 60%~70%。 公司原材料采购的渠道主要有直接渠道、 中期票据 信用评级报告 威高集团有限公司 16 代理商渠道 和 动态渠道三种。直接渠道是直接 找到原材料的生产厂家,从厂家进行采购,这 是目前公司采用的主要采购方式,占比达到 75%左右;代理商渠道是因各种因素所限无法 直 接从生产厂家采购,转而从代理商处采购的 方式,占比为 20%左右;动态渠道就是某些市 场变化快,根据市场变化不断选择新的、有发 展潜力的供货渠道的采 购方式,约占采购方式 的 5%。 公司 主要原材料价格多为大宗化 工 产品, 随石油价格变化而
展开阅读全文
  语墨文库所有资源均是用户自行上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作他用。
0条评论

还可以输入200字符

暂无评论,赶快抢占沙发吧。

关于本文
本文标题:威高集团有限公司主体信用评级报告.pdf
链接地址:http://www.wenku38.com/p-80242.html

                                            站长QQ:1002732220      手机号:18710392703    


                                                          copyright@ 2008-2020 语墨网站版权所有

                                                             经营许可证编号:蜀ICP备18034126号

网站客服微信
收起
展开