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中国华电集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

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国华 集团有限公司 2018 年度 第一 中期 票据 信用 评级 报告 跟踪 安排
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中国华电集团 有限公司 2018 年度第一期 中期 票据 信用 评级报告 3 www.ccxi.com.cn 落后 产能 、 停 建和 缓建 部分 在建 煤电 项目 , 控制 煤电 装机 规 模; 对光 伏新 增 普 通电 站建 设 规 模也 进行 了限 制 。 另 外 , 2017 年以 来全 国电力 供 需总 体宽 松 , 虽然 宽松 程度 有所 收窄 , 但 计划 电量 逐年 缩减 , 市场 交易 竞争 日趋 激烈, 加之 新建 风电 、 光伏 项目 的电 价政 策相 继 出 台, 电价 整体 呈走 低趋 势 ; 同时 2016 年 下半年 以来, 煤炭价 格 快速 上升, 随之持 续高位 运 行, 对燃 煤发 电机 组 的 盈利 能力 影响 较大 。 中诚 信 国 际将 持 续关 注 电 价政 策调 整、 电 力体 制改 革以 及 煤 炭价 格波 动等因 素对 电力 企业 信用 水平 的影 响 , 也 将对 煤电 项目 去产 能进展 以及 在建 煤电 项目 建设 进度 保持 关注 。  公司盈利 能力 下滑情况 。 目 前公 司电 力资 产主 要是 燃煤 发电 机组 , 2016 年以来,受 煤炭 价格 快速 回升 以及 上网 电价 下调 等因 素影 响, 公司 盈利 能力 明显 下滑 ;2015~2017 年公 司营 业毛 利率 分别为 26.91% 、21.35% 和 15.74% , 净利 润分别 为 189.17 亿元 、85.45 亿元 和 47.52 亿元 。2018 年 1~6 月 受益 于公 司上网 电 量和 平均 上网 电价 双双 提升 , 公司 营 业毛 利率 小幅 上升 至 15.70% , 较上 年 同 期增长 2.3 个百 分点 ; 同 期 净 利润 增长至 21.44 亿元 ,较 上年 同期 大幅 增长 。中 诚信 国际 将持 续关 注公 司盈 利能 力变化 情况 。  杠杆水平 高 。 近 年 来公 司 债 务规 模不 断提 升, 截至 2018 年 6 月 末, 公司 资产 负债 率 达 80.04% 。 但 目前 公司 正在 适当 控 制投 资规 模, 并 计划 通过 引入 外部 资本 以及 降本 增效 等手 段 以控 制财 务 杠 杆水 平 , 中诚 信国 际 将 对此 保持 关注 。 4 中国华电集团有限 公司 2018 年度第一期 中期票据 信用评级报 告 www.ccxi.com.cn 声明 一 、 本次 评级 为发 行人 委托 评级 。除 因本次 评 级事 项使 中诚 信国 际与 评级 对象 构成 委 托关系 外, 中诚 信国 际与 评级 对象 不存 在任 何 其他影 响本 次评 级行 为独 立、 客观 、公 正的 关联关 系; 本次 评级 项目 组成 员及 信用 评审 委 员会人 员与 评级 对象 之间 亦不 存在 任何 其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二 、 本次 评级 依据 评级 对象 提供 或已 经正 式对外 公 布的 信息 ,相 关信 息的 合法 性、 真 实性、 完整 性、 准确 性由 评级 对象 负责 。中 诚 信国际 按照 相关 性、 及时 性、 可靠 性的 原则 对评级 信息 进行 审慎 分析 ,但 对于 评级 对象 提 供信息 的合 法性 、真 实性 、完 整性 、准 确性 不作任何保证。 三 、 本次 评级 中, 中诚 信国 际及 项目 人员 遵照相 关 法律 、法 规及 监管 部门 相关 要求 , 按照中 诚信 国际 的评 级流 程及 评级 标准 ,充 分 履行了 实地 调查 和诚 信义 务, 有充 分理 由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四 、 评级 报告 的评 级结 论是 中诚 信国 际依据 合 理的 内部 信用 评级 标准 和方 法, 遵循 内 部评级程序做出的独立判 断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意 味着 中诚 信国 际实 质性 建议 任何 使用 人 据此报 告采 取投 资、 借贷 等交 易行 为, 也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六 、 中诚 信 国际 不对 任 何投 资者 ( 包括 机 构投资 者 和个 人 投资 者) 使 用本 报告 所 表 述 的中诚 信国 际的 分析 结果 而出 现的 任何 损失 负 责,亦 不对 发行 人使 用本 报告 或将 本报 告提 供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七 、 本次 评 级结 果中 的 主体 信用 等 级自 本 评级报 告 出具 之 日起 生效 , 有效 期为 一 年 。 债券存续期内, 中诚信国际将按照 《跟踪评级安排》 , 定期或不定期对评级对象进行跟踪评 级,根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。 中国华电集团 有限公司 2018 年度第一期 中期 票据 信用 评级报告 5 www.ccxi.com.cn 发 行 主体 概况 中国华电集 团有限公 司 成立于 2002 年 12 月, 是 经 国务 院 批准 ,在原 国家电力 公司部 分企事 业单 位基础上组建 的国有 企业, 注册 资本 120 亿元。 2017 年 12 月 根据 国务院国 有资产监 督管理委 员会 (以 下 简称 “国务院 国 资委”) 批复, 公 司完成 公 司制 改制 , 由 全民所 有制 企 业改制 为国有独 资公司 ,公司 名称 由“中国华 电 集团公 司 ”更至 现名 。截至 2018 年 6 月末,公司 注册资本 达 370 亿元 ,控股 股东和实 际 控制人均为 国务院国 资委。 公司 主 营业务 为 电力 生产 、热力 生产和 供应 ; 与 电力相 关的煤 炭等一 次能源开 发以及 相关专 业技 术服务。 截至 2018 年 6 月末, 公司控股 装机容量 达 14,626 万千 瓦 ,控股 煤炭产能 为 5,580 万吨/ 年。 截至 2017 年 末,公司 总资产 为 7,967.75 亿元, 所有者权益为 1,536.86 亿 元, 资产 负债率为 80.71% 。 2017 年,公司实 现营业 总收入 2,001.35 亿元,净 利 润 47.52 亿元 ,经营 活动净现 金流 515.30 亿元。 截至 2018 年 6 月末, 公 司总资 产为 7,941.55 亿 元 , 所 有 者 权 益 为 1,584.83 亿 元 , 资 产 负 债 率 为 80.04% 。2018 年 1~6 月 ,公司实现营业总收入 1,061.33 亿元 , 净利润 21.44 亿 元, 经营 活动净现 金 流 214.69 亿 元。 本期中期 票据 概况 公司 拟发行 的“ 中国 华电集团 有限公司 2018 年 度第一期 中 期票据” 发行规模 为 30 亿元 , 发行期限 为 3+N , 于本 期中期票 据第 3 个 和其后每 个付息日 , 公 司有权 按面值 加应付 利息(包 括所有 递延支 付的 利息)赎回 本期中期 票据 。 本期中期票 据采用固 定利率计 息;前 3 个计息 年度内票面 利率保持 不变。自 第 4 个计 息年度起 , 每 3 年重置 一次票面 利率;前 3 个计息 年度的票 面 利 率为初 始基准 利率加 上初始利 差,其 中初始 基准 利率为簿记 建档日前 5 个工作 日中国债 券信息网 公 布 的中债 银行间 固定利 率国债收 益率曲 线中, 待偿 期为 3 年的国 债收益率 算术平 均值;初 始利差为 票 面 利率与 初始基 准利率 之间的差 值;如 果 公司 不行 使赎回权, 则从第 4 个 计息年 度开始票 面利率调 整 为当期基准 利率加上 初始利差 再加上 300 个基点 , 在第 4 个计 息年度至 第 6 个计 息年度内 保持不变 。 当期基准利 率为票面 利率重置 日前 5 个 工作日中 国 债 券信息 网公布 的中债 银行间固 定利率 国债收 益率 曲线中,待 偿期为 3 年 的国 债 收益率算 术平均值 。 此后每 3 年重 置票面利 率以当 期基准利 率加上初 始 利差再加上 300 个基点 确定 。 如果未来 因宏观经 济 及 政策变 化等因 素影响 导致当期 基准利 率在利 率重 置 日不可 得,票 面利率 将采用票 面利率 重置日 之前 一 期 基 准 利 率 加 上 初 始 利 差 再 加 上 300 个 基 点 确 定。 本 期中 期票据 的本金 和利 息在破 产清算 时的 清 偿顺序等同 于 公司所 有其他待 偿还债务 融资工具 。 募 集 资金 用途 本 期中 期票据 募集资 金 拟 用于公司 生产 经营 活 动所需资金、 偿还金融 机构借款 以及各类 信用债券 , 从而优化公 司融资结 构,降低 公司融资 成本 。 宏 观 经济 和政 策环 境 2018 年上半 年 ,中国 经济 面临 外部 贸易 战 、内 部去杠杆双 重 挑战, 下行 压力 有所显现 。GDP 同比 增长 6.8% ,较去 年同期和 去年底均 回落 0.1 个百 分 点,名义 GDP 跌破 10% 。 但 GDP 增速 下行 较为 有 限 ,经济 仍具备 较强 韧 性。 下半 年贸易 战不确 定性 仍在, 内外需 求 继续 放 缓, 稳增 长压力进 一步加大 , 但 受国内 宏观政 策 边际 调整、经 济转型 升级影 响 , 下行 幅度 或 有限 ,预计 全年 GDP 增长 6.6-6.7% 。 图 1 :中国 GDP 增速 中国华电集团 有限公司 2018 年度第一期 中期 票据 信用 评级报告 6 www.ccxi.com.cn 资料来源:国 家统计局 上半年宏观数据喜忧参半 。一方面,经济面 临内外需求放缓,信用风险抬升等压力: “结构性 去杠杆” 下基 建 投资、 国 有企业投 资等 政策 性投资 大幅下行 带 动投资持 续回落 ; 以美 元计价的 出口增 长较快, 但受 人民币汇 率宽幅波动 影响 , 与 以人民 币计价的出 口走势分 化, 仅以美元 计价考量 出口存 在高估 , 并且贸 易摩擦常 态化等因 素加大了 出口继 续改善不确 定性; 此外, 金融严监 管下流动 性压力 加大, 信用违 约事件 明 显增多 。 另一方面 , 经济运 行中积极因 素 仍存: 经 济结构调 整持续, 第 三产业 增长 继续 快 于第二产 业, 消费对经 济增长贡 献率高 位上行; 新 动能增长 较快, 对 经济增长 贡献提升 ; 规模以上工 业 和制造 业稳中 趋 缓态势未 改; 民间投 资回暖, 制造 业投资企 稳运行; 虽 然以 社会 消费品 零售总额为 代表的消 费个位数 运行 , 但 如果 将服务 消费考虑在 内, 消费整 体依然稳 健; 通胀水 平可控, CPI 平稳运行, PPI 虽 同比回落明显但无通 缩压力。 贸易摩擦是今年以来 中国经济面临的最大 的 外部不确定 因素。贸 易战 后续 发展存在 很大不确 定 性, 这容易 对 投资者 情绪造成 扰动,加 剧 金融市 场 波动 ;同时 ,贸易战 暴露了我 国高科技 产业 发展 的 不足, 其对 相 关产业 链 的影响 需要高度 关注; 此 外, 贸易战也增加 了外部 环境不确 定性,有 可能 制约 我 国经济增长 和去杠杆 进程。 从国内 政策 环境看, 今 年以来中 央召开的 历次 会议都对防 风险、降 杠杆予以 重点强调 ,防风险 仍 是政府工作 重心。 但 近期以来 , 随着内外 环境变 化, 宏观经济政 策边际调 整, 重心 由 “去 杠杆 ” 转向 “ 稳 杠杆 ” 。上半 年货币政 策由 2017 年 的“ 紧货币” 转 向 “稳货 币” , 又 进一步 向结构性 宽松 过渡 , 预计 下 半年在“保 持 流动性 合理 充裕 ”基调下 ,货币政策 将维持稳健 中性、边 际 宽松, 一方面继 续结构性 降 准为实体经 济融资提 供便利, 另一方面 上调政策 利 率避免中美 利差持续 收窄加大 资本外流 压力; 同 时, 在货币政策 受到掣肘 背景下, 财政政策 有望成为 调 整重点,财 政支出力 度将加大 ;从监管 政策看,严 监管趋势未 改,但资 管新规实 施细则出 台降低了 政 策不确定性 ,未来将 更注重节 奏和力度 的把握, 着 力避免“处 置风险的 风险” 。 在 经济 韧性犹 存 、政策 边际 调整 下, 中 国经 济 宏 观风险 依然可 控,但 短期仍需 关注近 期以来 经济 环 境和政 策变化 可能带 来的结构 性风险 :一方 面, 资 金流向 实体经 济渠道 仍未通畅 ,货币 政策边 际宽 松 有可能 加剧金 融杠杆 反弹压力 ;另一 方面, 货币 政 策调整 虽有望 降低企 业融资成 本,但 中小企 业和 民 企融资 难问题 难解, 信用风险 仍存; 再次, 人民 币 汇率虽 然长期 不具备 贬值基础 ,但短 期贬值 压力 并未根除, 仍需警惕 人民币汇 率短期内 剧烈波动 。 中 诚信 国际认 为 ,内 外需 求同步 放缓加 大了 下 半 年中国 经济下 行压力 。但是, 经济结 构调整 转型 提 升了经 济增长 质量, 生产企稳 运行、 消费总 体稳 健 、民间 投资回 暖、新 动能快速 增长都 对经济 形成 一定支撑, 经济 下行 幅度依然 有限。 行 业 及区 域经 济环 境 电力 行业概况 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关 。 2012 年以来 随着我国 经济发展 步入新常 态,用电 增 长有所放缓 ,根据中 国电力体 制联合会 (以下简 称 “中电联” ) 相关数据 , 全社会 用电量增 长水平总 体 远低于改革 开放以来 的增长水 平,其中2015 年同 比 仅增长1.0% ,创近 年来新低 。但进入2016 年 以后, 受实体经济 运行稳中 趋好、夏 季高温天 气以及上 年 同期基数较 低等因素 影响,全 国全社会 用电量增 速 明 显提高, 当期全 社会用电 量为5.92 万 亿千瓦 时, 同比增长5.0% ,增 速比上年 同期提高4.0个百 分点。 2017 年用电 需求维持2016 年以 来的高速 增长态势 , 全社会用电 量同比增 长6.6% 至6.3 万 亿千瓦时, 增 速 与上年同期相 比提高了1.6 个百分点 。2018年1~6 月 全国全社会 用电量3.23 万亿千 瓦时, 同比增 长9.4% , 增速同比提高3.1个百 分点 , 宏 观经济为 用电量增 长 提供了最主 要支撑 ; 同时天气 寒冷, 且 近年来“ 煤 改电”居民 取暖 工程 快速推进 ,叠加年 初部分地 区 天然气供应 紧张,进 一步放大 了气温对 用电需求 的 拉动;另外 ,电能替 代快速推 广、新兴 产业用电 保 中国华电集团 有限公司 2018 年度第一期 中期 票据 信用 评级报告 7 www.ccxi.com.cn 持快速增长 等 因素进 一步 拉动 用电增长 。 从电源投资 和装机规 模来看, 随着装机 规模的 持续增长, 电力市场 供应能力 总体富余 ,加之国 家 对能源结构 的调整效 果开始显 现,2016 年以来电 源 投资有所放 缓,当期 电源投资 完成额为3,429 亿元 , 同比下降12.90% , 全国新增 装机增速 降至-8.5%,截 至2016 年末的 全国发 电装机 容量为16.5 亿千瓦 ,同 比增长8.2% , 增 速比上年 同期下 降2.4个百 分点。 进 入2017年以 后,电源 投资继续 放缓,全 年电源投 资 完成额仅为2,700 亿元 , 同比 下降20.80% , 为近年 来 最低水平, 受此影响 ,全国发 电装机增 速亦持续 放 缓 ,截至2017 年末, 全国发 电装机 容量为17.8 亿千 瓦, 同比 增长7.6% , 增速同 比下降0.6 个百分点 。 2018 年6 月 末 全国6000 千 瓦 及 以 上 电 厂 发 电 装 机 容 量 17.3 亿千瓦,同比增长6.1% ,增速较上年 同期 持续 降低1.6 个百 分点 。 从装机 结构来看 , 火 电机组在 我 国电源结构 中仍占据 主力地位 ,但受节 能减排及 火 电去产能等 因素影响 ,加之以 风电、太 阳能发电 为 代表的清洁 能源发电 受到政策 的扶持, 近年来非 化 石能源发电 装机(包 括可再生 能源及核 电)规模 快 速增长, 其在 我国发电 装机中所 占比例也 持续上 升, 装机结构清 洁化趋势 明显。根 据中电联 统计数据 , 截至2017 年末 ,我国 非化石 能源装 机合计6.71 亿千 瓦, 同比上升13.51% ; 非化石 能源装机 占全部装 机 的比重达到37.76% ,同比上升1.98 个百 分点。2018 年以来, 化 解煤电过 剩产能顺 利推进, 从严控制 煤 电 新 增 规 模 效 果明 显 ,2018年1~6 月新 增 非 化 石能 源发电装机3,827 万千 瓦,占新 增总装机 的73.50% , 创历年新高;基建新 增煤电997 万千 瓦 , 同 比 减少 10.3% 。 图 2 :2011 年 以 来 我国电 力消费 与发 电装机 增长情 况 资料来源:中 国电力企 业联合会 , 中诚信 国际整理 我国发电设 备利用小 时数与宏 观经济的 周期性 变化及电力 供需关系 密不可分 ,2016 年 以来,宏 观 经济稳中向 好,用电 需求显著 回升,同 时电源投 资 放缓使得装 机增速有 所下降, 2016 年全 国6,000千瓦 及以上电厂 设备利用 小时数为3,785 小时 , 同比下 降 203 小时, 降幅开始 缩窄 。 进入2017 年以后 , 电力 供 需延续了2016 年以来 的总体态 势,在用 电需求保 持 平稳较快增 长、装机 增速放缓 及弃风、 弃光问题 明 显改善等因 素的综合 作用下, 全年 全国6,000 千瓦 及 以上电厂发 电设备利 用小时为3,786 小时 , 机组利 用 效率下降的 趋势得到 了一定缓 解。分电 源 来看, 得 益于用电需 求增长、 火电投资 放缓及来 水偏少为 火 电出力腾出 空间等因 素, 2017 年全国6,000 千瓦及 以 上 火 电 设 备 利 用 小 时 数 同 比 上 升23 小时至4,209 小 时, 全国全口径 火电发电 量同比上 升5.18% 至45,513 亿千瓦时; 水电方面 ,2017年 ,受全国 范围来水 同 比偏少的影 响, 全国6,000 千瓦 及以上水 电设备利 用 小时为3,579 小时 , 同比下 降40小时 , 全 国全口径 水 电发电量为11,945 亿千瓦 时, 同比上升1.68% ; 风 电 及光伏发电 方面,受 益于弃风 、弃光问 题的明显 改 善,2017 年 以来我国 风电、光 伏发电利 用小时有 所 回升, 全年全 国6,000 千瓦及以 上风电设 备利用小 时 为1,948 小时, 同比大 幅上升203 小时, 全国全 口径 风电发电量3,057 亿千 瓦时, 同比上升26.90% , 太 阳 能 发 电 设 备 利 用 小 时 为1,204 小 时 , 同 比 上 升74 小 时,受装机 规模大幅 度提高影 响,全国 全口径太 阳 能发电量1,182 亿千瓦 时, 同 比上升77.74% ; 核电 方 面,受益于 优先发电 权和保障 性收购政 策,2017 年 全国6,000 千瓦及以上核电设备利用小时为7,108 小 时, 同比 上升48 小时 , 全国全 口径核电 发电量2,483 亿千瓦时, 同比上升16.46% 。为进一 步促进 弃风、 弃光问题的 缓解,2018 年国家 电网有限 公司(以 下 简称 “国家电 网” ) 和 中 国南方电 网有限责 任公司 ( 以 下简称 “ 南方 电网”) 分别制定 了促进清 洁能源消 纳 的22 项和24 项 工作 措 施 , 使得2018 年1~6 月弃水 、 弃 风 、 弃 光 问 题延 续 改 善 趋势 ;2018 年1~6 月 全国 发电设备利 用小时为1,858小时 ,同比提 高68小时 ; 其中 并网火 电 、水电 、太阳能 发电、风 电、核电 设 中国华电集团 有限公司 2018 年度第一期 中期 票据 信用 评级报告 8 www.ccxi.com.cn 备利用小时 分别为2,216 小时、 1,505 小时 、 637小 时、 1,143 小时和3,548小时 。 图3 :2010 年以来全 国电力 设备 利用小 时数情 况 (单位: 小时 ) 资料来源:中 国电力企 业联合会 ,中诚信 国际整理 随着电力体 制改革 继 续推进,2017 年市 场化交 易电量大幅 增长。 根 据中电联 所披露信 息, 2017 年, 市 场 化 交 易 电 量 累 计1.63 万 亿 千 瓦 时 , 同 比 增 长 45% ;全国电力市场化交易电量占全国电网销 售电 量 比 重 ( 即销 售 电量 市 场化 率 ) 达到33.5% 左 右, 华北、南方 、西北三 个区域销 售电量市 场化率均 超 过了35% ,处于较高水平;分省区来看,全国 市场 交 易 电 量 规 模 排 序 前 三 名 的 省 份 分 别 为 江 苏 省 (1,618 亿千 瓦时) 、 广东省(1,471 亿千 瓦时)和 浙 江 省(1,302 亿千 瓦时) ,而全 国销售电 量市场 化率 排序前三名 的省份是 蒙西 (68.5% ) 、 云南 (65.7% ) 和贵州 (54.0% ) ; 省 间 ( 含跨区 ) 市场化 交易方 面, 全 国 省 间 交 易 电 量 占 市 场 化 交 易 电 量 比 重 达 到 17.9% ,其 中 ,华 北 和 华东 区 域省 间 市场 电 量 占市 场化电量比 重较高, 分别 达到24.3% 和24.9% 。 与 此 同时,近年 来各类电 源标杆上 网电价亦 有所下调 , 二者综合 作 用下, 发电 企业上网 电价整体 有所下 降。 中诚信国际 认为,2017 年以来 ,我国全 社会用 电需求保持 稳定增长 ;电力市 场供应总 体富余, 电 源投资增速 有所放缓 ,装机增 速也随之 下降,而 非 化石能源装 机占比有 所提升, 区域布局 得到优化 ; 此外,机组 利用小时 数连年下 降的态势 在用电需 求 回暖和电源 投资放缓 的双重作 用下有所 缓解;而 随 着电力体制 改革继续 推进,市 场化交易 电量大幅 增 长,加之近 年来标杆 上网电价 下调,发 电企业上 网 电价整体有 所下降。 行业 关注 2017 年以来 , 受工业 供需关系改善 以及持续高 温天 气等因素影响,全社会用电量增速同比 有所提升, 受益于 稳中向好的宏观经济和电能替代 继续推进, 预计未来一段时间内全社会用电量仍将保持 平稳 较快的增长水平 2017 年以来 , 宏观 经济总体 延续稳中 向好, 工 业行业供需 关系明显 改善,企 业产能利 用率持续 回 升,拉动工 业用电回 暖,高技 术制造业 、战略性 新 兴产业等用 电高速增 长,工业 、交通、 居民生活 等 领域推广的 电能替代 逐步推进 ;另外 , 夏季大部 分 地区气温明 显偏高,7 月、9 月全国平 均气温均 创 1961 年以来 历史同期 最高,拉 动用电量 较快增长 。 受此影响 , 2017 年全 国全社会 用电量继 续 维持 2016 年以来的增 长态势, 当期 为 6.3 万亿千 瓦时,同 比 增长 6.6% , 增速同 比提高 1.6 个百分 点, 人均用 电 量 4,538 千瓦 时,人 均生活用 电量 625 千瓦时。 我国电力 消 费结构中 ,2017 年 ,我国一 、二 、 三产及城乡 居民生活 用电量占 全社会用 电量的比 重 分别为 1.8% 、70.4% 、14.0% 和 13.8% 1 ;其中, 与 上年 相比, 第三产业 和居民生 活用电量 比重继续 分 别同比提高 0.5 和 0.2 个百分点 , 是受四 大高耗能 行 业 用电占比 下拉的 影响第二 产业比 重同比 降 低 0.7 个百分点。 细分来看 , 2017 年, 我国 第二产业 及其制造 业 用电同比分 别增长 5.5% 和 5.8% , 增速 为 2014 年 以 来的最高水 平 。其中 , 国家创 新发展持 续发力, 战 略性新兴产 业、高技 术产业、 装备制造 业等新兴 产 业快速发展 ,装备制 造业和高 技术产 业 用电量持 续 快速增长, 具有代表 性的通用 及专用设 备制造业 、 交通运输/电气/ 电 子 设备 制 造业 、医 药 制造 业 用电 量分别增长 10.3% 、10.3% 和 8.2% ,增 速均同比 提 高;传统产 业中的四 大高耗能 行业用电 增长 4.0% , 增速逐季回 落。第三 产业用电 同比增长 10.7%,继 续保持 较快 的增长速 度 。其中 , 随着 部 分省份大 数 据综合试验 区的逐步 建成和投 运,信息 业用电量 高 1 数据参考 中国电 力 企业联 合会发布 的 《2017 年全国电力工业统 计快报 一览表》 。 中国华电集团 有限公司 2018 年度第一期 中期 票据 信用 评级报告 9 www.ccxi.com.cn 速增长, 当期 同比 增长 14.6% ; 而交 通运输/ 仓储 和 邮政业用电 量同比增长 13.3% ,主要为 电动汽车 在 城市公共交 通领域快 速推广、 电气化铁 路运输快 速 增长以及电 商零售业 等新业态 的 高速增 长等因素 所 致。随着 电 能替代 在 居民 生活 领域 加快 推进,城 乡 居民 生活用 电 继续保 持 快速提升 ,当期 增长 7.8% 。 从用电增长 动力看 , 2017 年 以来 , 随着企业 产 能利用率 的 回升,第 二产业 对 全社会用 电量 的增长 提供了较高 的 贡献率 ;2017 年, 第二 产业、 第三 产 业和城乡居 民生活用 电量对全 社会用电 量贡献率 分 别为 60.0% 、21.8% 和 16.1% ; 其中 重工 业和 轻工 业 用 电 增 长 对 全 社 会 用 电 量 增 长 的 贡 献 率 分 别 为 45.9% 和 12.5% 。 图 4 :2012 年以来 中国分 产业电 力消费 增速 (单位 :% ) 资料来源: 中 国电力企 业联合会 , 中诚信 国际整理 中诚信国际 认为, 2017 年以 来, 受 工业供需 关 系改善以及 持续高温 天气等因 素影响, 全社会用 电 量增速同比 有所提升 。而受益 于宏观经 济稳中向 好 及电能替代 继续推进 等因素, 预计未来 一段时间 内 全社会用电 量仍将保 持平稳较 快的增长 水平。 2017 年以来, 煤电去 产能不断推进, 火电装机 增速 持续放缓 , 煤电结构和区域布局得到优化。 中 诚信 国际将持续关注相关政策的落实情况 及 其 对 煤 电 企业运营的影响 受国内经济 增速放缓 的 影响, 全国 用电量增 速 趋缓,电力 供需总体 宽松,煤 电行业面 临利用小时 数逐年下降、 规划建设 规模较电 力需求偏 大等问 题。 为引导地方及发电企业有序推进煤电项目规划 建 设,2016 年以 来国家发 改委、 能源局 相继出台 《关 于 促 进 我 国 煤 电 有 序 发 展 的 通 知 》 ( 发 改 能 源 [2016]565 号,以 下简称“565 号文” ) 、 《关于进 一 步 规 范 电 力 项目 开 工 建 设秩 序 的 通 知》 ( 发 改 能源 [2016]1698 号,以 下简称“1698 号文” ) 、 《关于 建 立煤电规划 建设风险 预警机制 暨发布 2019 年煤 电 规划建设风 险预警的 通知》 (国 能电力[2016]42 号) 和 《关于进一 步 调控 煤电 规划 建设 的通 知》 (国能电 力[2016]275 号, 以下简称 “275 号文” )等文件 , 根据 上述文 件, 国家建 立了 煤电 风险预警 指标体 系, 将定期对外 发布分省 煤电规划 建设风险 预警提示 , 要求 各地方 政府及各 大电力集 团 等要进 一步加大 风 险预警等级 为红色省 份自用煤 电项目( 不含民生 热 电)规划建 设的调控 力度, “取 消 一批、 缓 核一 批 、 缓建一批”。 2017 年 1 月,国 家能源局 发布《关于 进 一 步 做 好 火电 项 目 核 准建 设 工 作 的通 知 》 , 要求 2016 年 开工 建设的自 用煤电项 目停止建 设, 同时 各 地按风险预 警等级水 平恢复建 设 。2017 年 8 月, 16 部委联合印 发《关于 推进供给 侧结构性 改革防范 化 解煤电产能 过剩风险 的意 见》 , 重申 “十三 五” 去产 能目标 , “ 十三五 ” 期间 , 全国 停建和缓 建煤电产 能 1.5 亿千瓦 , 淘汰 落后产能 0.2 亿千 瓦以上 , 实施 煤 电超低排放 改造 4.2 亿千瓦、 节能改造 3.4 亿千 瓦、 灵活性改造 2.2 亿千 瓦, 到 2020 年 , 全 国煤电装 机 规模控制在 11 亿千瓦以 内; 并 提出依法 依规淘汰 关 停不符合要 求的 30 万 千瓦以下 煤电机组 (含燃煤 自 备机组) ; 对未核 先建 、 违规核 准、 批建不符 、 开 工 手续不全等 违规煤电 项目一律 停工、停 产,并根 据 实际情况依 法依规分 类处理; 预警等级 为红色和 橙 色的省份 , 不再 新增煤电 规划建设 规模 ,2020 年底 前已纳入规划基地外送项目的投产规模原则上 减 半。2017 年 9 月, 《国 家 能源局 关于 2017 年煤电 行 业淘汰落后 产能目标 任务( 第一批) 》 提出 在 2017 年 12 月底前 ,对不具 备供热 改造条件 的单机 10 万 千 瓦级及以下 的纯凝煤 电机组 和 单机 20 万千瓦级 及 以下设计 寿 命期满的 纯凝煤电 机组 ,供 电煤耗以 及 污染物排放 不达要求 的机组, 以及 设计 寿命期满 且 具备关停条 件的现役 30 万千瓦 级纯凝煤 电机组 ( 含 燃煤自备机 组) 进行关停 , 根据首批 名单,2017 年 底 以前合计淘汰落后煤电产能 472 万 千瓦。 随着 中国华电集团 有限公司 2018 年度第一期 中期 票据 信用 评级报告 10 www.ccxi.com.cn 2016 年以来 相关政策 的落实, 煤电 投资 有所放缓 , 截至 2017 年 末, 全国 6,000 千 瓦及以上 火电厂装 机 容量为 11.06 亿 千 瓦 时 , 占 装 机 总 容 量 的 比 重 为 62.24% , 比上年 同期下降 1.98 个 百分点。 短期来 看 , 随着政策的 不断落实 ,煤电装 机增速持 续放缓 ; 但 长期来看, 在经济逐 步回暖, 用电增速 有所回升 的 情况下,煤电 去产能 政策的落地 或将有 利于煤电 机 组利用效率 的提升, 以 及煤电企 业盈利能 力的改 善 ; 此外 , 在 增 量调控政策 的助推 下, 电力 供需矛盾 凸 显区域新增 装机受到 严控, 煤 电布局将 得到优化 , 同时 , 在 政策 疏导 下, 存 量 项目趋 于优质 , 低能 耗 、 高参数机组 占比将有 所 提升。 中诚信国 际将持续 关 注煤电去产 能 政策对 煤电机组 建设周期 以及在建 煤 电机组并网 的影响。 总的来看 , 2017 年 以来, 煤 电去产 能不断推 进, 火电装机增 速持续放 缓,但煤 电结构和 区域布局 得 到优化。中 诚信 国际 将持续关 注 去产能 政策的落 实 情况及其 对 煤电企业 运营的影 响。 2017 年 以来, 全国火电 机组平均利用小时数同比 虽 有所回升, 但 整体仍保持 在较低水平 ; 同时煤 炭价 格快速上涨及 市场化交易电量 提升 等因 素 , 对煤电 企业 的 盈利能力 造成一定影响, 中诚信国际将 对 此 保持关注 在 国内用电 需求低速 增长 的背 景下, 非化石 能 源装机及其 发电量占 比的提升 将 不断挤 压 火电发 电 空间;同时 各省内的 火电设备 平均利 用 小时数受 区 域内经济发 展水平和 电源装机 结构影响 ,区域分 化 较为严重, 整体来看 全国火电 设备平均 利用小时 数 将保持较低 水平 。 2017 年 以来, 全国 来水 整体偏 枯, 水电释放一 定发电空 间,火电 利用效率 同比有所 提 升。 上网 电价方 面, 2013 年以来 , 国家 发改委多 次 下调上网电 价,2015 年 12 月 ,国家发 改委 再次 发 布《关于降 低燃煤发 电上网电 价和一般 工商业用 电 价 格 的 通知 》 (发 改 价格[2015]3105 号 ) , 自 2016 年 1 月 1 日 起,下调 全国燃煤 发电上网 电价平均 约 0.03 元/ 千瓦时 ,同幅度 下调一般 工商业销 售电价 。 此外,根据 《国家发 展改革 委 、环境保 护部、国 家 能源局关于 实行燃煤 电厂超低 排放电价 支持政策 有 关问题的通 知》 (发改 价格[2015]2835 号 ) ,对于 验 收合格并符 合超低排 放限值要 求的燃煤 发电机组 实 行电价支持。 其中, 对 2016 年 1 月 1 日 以前已经 并 网运行的现 役机组, 对其统购 上网电量 加价 0.01 元 / 千瓦时 (含税 ) ; 对 2016 年 1 月 1 日之 后并网运 行 的新建机组 , 对其 统购上网 电量加价 0.005 元/千瓦 时(含税) 。 此外,随着 电力体 制改革的 逐步推 进 , 2016 年以来 各省份 已 逐步放开 了电力市 场化交易 , 开放程度较 高的为 内 蒙古西部 电网区域 及云南 等 地 区, 供过于 求 的供需 形势导致 上述 区域 的交易电 价 远低于之前 核定的区 域煤电上 网标杆电 价, 进一 步 压缩了火电 企业盈利 空间 。2017 年 3 月 29 日, 国 家发改委、 国家能源 局《关于 有序放开 发用电计 划 的通知》 ,推 进火电企 业市场电 部分降价 幅度收 窄。 2017 年 6 月 16 日, 国家发改 委发布《 关于取消 、 降低部分政 府性基金 及附加合 理调整电 价结构的 通 知》 ,通知称 ,自 2017 年 7 月 1 日起, 取消向发 电 企业征收的 工业企业 结构调整 专项资金 ,将国家 重 大水利工程 建设基金 和大中型 水库移民 后期扶持 基 金征收标准 各降低 25% ; 腾出 的电价空 间用于提 高 燃煤电厂标 杆电价, 缓解 燃煤 发电 企业 经营困难 。 此后,山东 、河南、 河北、广 东 等多个 省份上调 燃 煤发电机组 标杆上网 电价 ,但 在煤价 高 位运行的 背 景下, 对火电 企业盈利 能力的改 善作用 仍 较为有 限 。 煤炭 价格方 面, 2016 年以前 , 宏观 经济增速 放 缓,在固定 资产投资 ,特别是 房地产投 资增速双 下 滑的影响下 ,主要耗 煤行业景 气度进一 步下降, 煤 炭行业的需 求持续疲 弱 ;此外 ,政府治 理大气污 染 决心较大, 这将进一 步 加快国内 能源结 构 的变革 , 限制钢铁、 水泥等下 游行业产 能和耗煤 量,煤炭 特 别是劣质煤 消费量 或 将进一步 承压 。但 2016 年 以 来, 随着煤 炭行业限 产 政策的 出台和落 实, 淘汰 落 后产能 和释 放过剩产 能 措施逐 步 推进, 供给侧改 革 效果逐渐显 现,供需 关系趋 紧 ,港口 动 力煤价格 持 续回升 ,对 煤电企业 的盈利能 力形成了 一定影响 。 针对煤价的 过快上涨 , 2016 年 9 月 以来 国家发改 委 等部门通过 释放部分 安全产能 的措施调 节 供需,稳 定煤价。2016 年 11 月 9 日,国家发改 委就鼓励 签 中国华电集团 有限公司 2018 年度第一期 中期 票据 信用 评级报告 11 www.ccxi.com.cn 订中长期合 同、促进 煤炭和相 关行业持 续发 展有 关 情况举行发 布会, 明 确自 2016 年 12 月 1 日起, 按 照 “ 基 准价+浮动价 ”的 定价 模 式 执 行 电煤 中 长期 合同 , 其中 基准价 为 535 元/吨的 5500 大 卡动力 煤 , 本次电煤中长期合同改变了以往定量不定价 的 做 法,还突出 强调了违 约条款 和 监管内容 ,有关部 门 也将给予相应 的政策 和运力支 持 。2017 年以 来,煤 炭供给有所 增加, 同时 随着中长 期协议的 不断落 实, 沿海地区六 大电力企 业煤炭库 存有所 好 转, 秦皇 岛 5,500 大卡 动力 煤价格有所 下跌。 另外 ,2017 年 8 月,16 部委联合 印发 《关于推 进供给侧 结构性改 革 防范化解煤 电产能过 剩风险的 意见》 , 提 出鼓 励和 推 动大型发电 集团实施 重组整合 ,鼓励煤 炭、电力 等 产业链上下 游企业发 挥产业链 协同效应, 加强煤 炭、 电力企业中 长期合作 ,稳定煤 炭市场价 格;支持 优 势企业和主 业企业通 过资产重 组、股权 合作、资 产 置换、无偿 划转等方 式,整合 煤电资源 。中诚信 国 际将持续关 注煤炭价 格 波动以 及 政策落 地情况对 煤 电企业盈利 能力的影 响。 2017 年 以来, 虽然受 来 水偏枯 影响,火 电 设备 平 均利用 小时有 所 回升 ,但整体 仍保持 较低水 平。 同时 ,煤炭 价格 维持高 位及 市场 化交易 电量提 升等 因素 也对 煤电企 业的盈 利能力产 生一定 影响 。 中诚 信 国际将 对 行业 政策 变 化以及煤 炭价格 变动对 火电 企业盈利能 力的影响 保持关注 。 竞 争 及抗 风险 能力 装机 规模 优势突出 , 电力资产 优质 公司 是 国务院 国资委 直属 的 大型 综合性 发电 集 团 之一, 资产规 模雄厚 ,发电实 力强大 ,在全 国电 力 市场具 有重要 地位。 目前公司 在运 发 电资产 已覆 盖 除台湾 、 海南 以及西藏 外的全 国全部 省份, 以 及 印尼 、 俄罗斯 、 柬埔寨 和 西班牙 等 多 个国 家和地区 , 区 域分布 广泛 。 同时, 近年来公司 不断 加大电 源建 设和并购力 度,装机 规模稳步 上升, 截至 2018 年 6 月末 ,公司 控股装机 容量 达 14,626 万千 瓦 , 约占 全 国 6,000 千瓦 及以上 电厂发电 装机容量 的 8.45% , 装 机 规模 优 势突出 。另外 ,公司水 电装机 规模位 居五 大 发电集 团前列 ,且 近 年来 公司 新能源 装机占 比不 断提升,电源 结构持 续优化 , 截至 2018 年 6 月 末, 公司清洁能 源占控股 装机容量 的比重为 29.42% 。 从 容量结构来看 ,截至 2017 年末 ,公司 60 万千瓦 及 以上燃煤机 组容量约 占火电装 机容量的 42.89% ,30 万千瓦及以 上燃煤机 组占火电 装机容量 的 82.54% , 且绝大多数 30 万千瓦 及以下机 组都经过 供热改 造, 公司 电力资 产 优质。 逐步 形成 电 、 煤 、 路 、 港 、 运 一 体 化 , 产业 链布 局 相对完善 公司坚持 “ 以电为主 , 上下 延伸 ” , 按照高 质量 发展的要求,加 快调整公司产 业 布局、电 源布局和 空间布局 , 努力推 动公司转 型升级 , 构建清 洁低碳、 安全高效的能源 体系。近年来 , 公司 通过 收购、合 作 开 发 等 多 种 方 式 不 断 加 大 对 煤 炭 资 源 的 控 制 力 度, 截至 2018 年 6 月 末, 公司控股 煤炭产能 为 5,580 万吨/ 年。 此外 , 公司 还 配套发展 与发电、 煤炭紧密 相关的道路 、 运 输、 物 流产业 , 截至 2018 年 6 月 末, 公司 已 投运 年吞吐能 力达 1,800 万 吨的福 建可门储 运中心 10 号和 11 号码头 , 并参股 多条铁 路建设。 一体化产业链有 利于产生良好 协同效应, 实现资源 优化配置,降低 生产成本,同 时有效地缓 解周期性 波动带来的行业 风险,增强公 司整体 的成 本控制能 力和抗风险 能力。 政府 支持 力度强,且 融资渠道 丰富 华电集团 作为 国务院国 资委直属 企业, 由 国资 委代表国务院履 行出资人职责 ,2015~2017 年 ,公 司收到 国有资本 经营预算拨款 以及 预算批 复等合计 专项款 分别 为 5.00 亿元 、 5.42 亿元 和 9.02 亿元,政 府支持 力度 强。 同时 , 凭借优 势地位 和良 好的发 展前景 ,公司 获得了金融 机构的有 力支持。 截至 2018 年 6 月 末, 公司获得主 要银行授 信额度合 计为 11,440 亿元, 未 使用额度 7,685 亿元 。 另外 , 公 司拥有 华 电能源股 份 有 限公司 、贵州 黔源电 力股份有 限公司 、 华电 国际 电 力股份 有 限公 司 和 华 电福新能 源有限 公 司等 多家 A 股及 H 股上市公司, 具有畅 通的资本 市场融资 渠 道 ,拥有 很强的 股权及 债权融资 能力和 广阔的 资本 中国华电集团 有限公司 2018 年度第一期 中期 票据 信用 评级报告 12 www.ccxi.com.cn 运作空间。 综上 ,公司 竞争及抗 风险能力 极强。 业 务 运营 电力 板块 近年来随着在建项目的不断推进以及收并购 项目的完成 , 截至 2017 年末, 公司可控 装机 容量 增 长至 14,827 万千 瓦; 受 煤电 去产能 的影响 ,2018 年以来公司 关停不符 合 要求的 煤电 机组 , 截至 2018 年 6 月末, 公 司可控 装机容量 小幅下降 至 14,626 万 千瓦。 从电源结构 来看,截至 2018 年 6 月末,公 司 火电、水电 、风电及 其他能源 发电机组 的装 机规 模 分别为 10,323 万千瓦 、 2,697 万千瓦 和 1,606 万千 瓦 。 公司电源结构 以火电 为主 ,但 公司 水电 装机规模 位 居五大发电 集团前列 ;且近年 来 公司新 能源 装机 占 比不断提升 , 2015~2017 年末及 2018 年 6 月 末, 公 司风电及其 他 能源发 电装机容 量 占公司 控股装机 总 量的 比重分别 为 9.84% 、 10.15% 、 10.72% 和 10.98% 。 另外, 2017 年公司 关停 不符 合 要求 的煤电机组157.4 万千瓦,获 得 补偿替 代电量 13.25 亿千 瓦时;2018 年公司计划 继续关停 不符合要求 的煤电 机组 186.00 万千瓦。未来 随着煤 电去产能 的不断 推 进以及在 建 新能源机组 的陆续投 产运营, 公司电源 结构将持 续 优化。中诚 信国际 将 持续关注 公司煤电 去产能进 展 情况。 容量结构方 面, 目前公司 煤电 发电 机组大多 数 为高参数、 大容量、 效率高、 煤耗低、 运行稳定 、 环保性能优 越的机组 ,截至 2017 年末, 公司 60 万 千 瓦 及 以 上 燃 煤 机 组 容 量 约 占 火电 装 机 容 量 的 42.89% , 30 万千瓦及 以上燃煤 机组占火电 装机容 量 的 82.54% , 绝大多数 30 万千 瓦 及以下 机组都经 过 供热改造, 公司火电 机组性能 优良。另外 ,近年 来 公司不断加 大清洁生 产力度, 开展脱硫 、脱硝设 施 增容改造, 有序推进 除尘改造 , 不断提高 污染物 减 排能力。 截至 2018 年 6 月 末, 公司 累计 完成 了 174 台(涉及装 机容量 7,006.90 万 千瓦)燃 煤 机组超 低 排放 改造 。 表 1 :近年 来 公司 可控电 力装 机容量 情况 指标 2015 2016 2017 2018.6 可控 装机 容量 (万 千瓦) 13,476 14,281 14,827 14,626 其中 :火 电( 万千 瓦) 9,628 10,150 10,537 10,323 水电 (万 千瓦 ) 2,522 2,681 2,700 2,697 风电 及其 他能 源 (万 千瓦 ) 1,326 1,450 1,589 1,606 火电 占比 (% ) 71.45 71.07 71.07 70.58 水电 占比 (% ) 18.71 18.77 18.21 18.44 风 电 及 其 他 能 源 占 比 (% ) 9.84 10.15 10.72 10.98 注:表中数据 合计数与 分项加总 不一致, 系四舍五 入所致。 资料来源:公 司提供 从区域 分布 来看, 公司煤 电机组主要 分布山 东 等区域 ,电 价水平相 对较高 。 公司 大型 水电主要 分 布在云南、 四川以及 贵州等区域 ,水能 资源丰富 , 但存在一定 弃水情况 。 公司风 电及光伏 分布区域 以 三北(东北、 西北和华北)地区 为主,截至 2018 年 6 月 末,公司三北 地 区 风 电 及光 伏 装机占 比为 76.33% ; 但 近年来公 司 风电及 光伏布局 逐步向限 电 率低 的东部 及中南部 转移,2015~2017 年末及 2018 年 6 月 末, 公司东部 及中南部 风电及光 伏机组占 比 分别为 15.49% 、19.03% 、22.81% 和 23.50% 。海外 布局方面, 截至 2018 年 6 月末 , 公司海 外电站装 机 规模为 139.20 万 千瓦 ,主要分布 在印尼 、俄罗斯 、 柬埔寨 和西 班牙 。 表 2 : 截至 2018 年 6 月末公司 风电 及光伏 资产 分布情况 单位: 万千瓦 区域 2015 2016 2017 2018.6 东北 97.10 98.10 101.05 101.05 西北 582.70 616.05 635.85 637.85 华北 433.78 457.13 487.13 487.13 华中 24.78 47.18 64.82 64.82 华东 130.56 159.38 204.01 214.71 华南 54.25 69.31 93.76 97.85 海外 2.80 2.80 2.80 2.80 合计 1,325.97 1,449.95 1,589.42 1,606.21 资料来源:公司 提供 总 体来 看,公司 发电 资产 规模优 势 明显 ,且 装 机 规模整体 呈增 长态势 。 目前公 司机组 仍以火电 机 组 为主 , 未来随 着煤电 去产能的 不断落 实以及 在建 新 能源装 机的不 断 投产 运营,公 司电源 结构 将 不断 优化 ,但 公司以 燃煤发 电机组为 主导的 电源结 构将 中国华电集团 有限公司 2018 年度第一期 中期 票据 信用 评级报告 13 www.ccxi.com.cn 在 未来较 长一段 时期内 存在 。另外 ,公 司不断 调整 电 源资产 区域布局 ,风电 及光伏 等逐步 向限电 率 低 的 区域布 局,未 来 随着 新电源点 的布局 调整和 优良 资 产的收 购,公司 区域 结构 将持 续 优化 ,竞争 力 将 不断提高。 机组运营 2015~2017 年 公 司 机 组 平 均 利 用 小 时 数 分 别 为 3,842小时 、 3,582 小时 和3,534 小时,呈 逐 年下滑态 势 ; 其 中,2016 年 公司 机 组利用 小时数 同比下 降,主 要 是 受 社会 用电需 求 增速 下滑所 致;2017 年 由于全国 发 电装机 增速高于 电力需 求增速 , 市场 竞争激烈 , 公 司发电 设备利 用小时 数 持续 同比 小 幅下降 。2018 年1~6 月 , 公 司 机组 平 均 利 用 小 时数 为1,790 小时 , 较上年同期 增长了159 小时, 主 要 受益于 用电需 求回 升。 2015~2017 年公司 发电量 分别为 4,837 亿千瓦 时、4,919 亿千 瓦时 和 5,123 亿 千瓦时, 上网电量 分 别为 4,538 亿千 瓦时 、4,611 亿千瓦 时 和 4,810 亿千 瓦时 ;其中 ,2016 年 受 益于 装 机容量的 提升,公司 发电量和上 网电量 整 体同比上 升 ;2017 年 公司装机 规模 持续 扩 张, 同时全 国弃风、 弃光情况 有所好转 , 公司发电量 和上网电 量 持续同比 有所回 升 。2018 年 1~6 月, 公司 发电量和 上网电量 分别为 2,606 亿千 瓦 时和 2,447 亿千瓦时, 较上年同 期分别增长 了 12.28% 和 12.42% ; 主 要是 受益 于 用电 需求 的回 升以及装 机 规模 的提 升 。市 场化 交 易方面, 随着 电 力体制 改革 的 不断推进,公司市场化交易电量逐年增长, 2015~2017 年 及 2018 年 1~6 月 , 公司 市 场化 交易 电 量分别为 600 亿千瓦 时 、1,343 亿千瓦时 、1,800 亿 千瓦时和 833 亿千瓦时 。未来 随着 市场 交易比例 的 持续 提升 , 或 将对公司 机组 利用 效率形成 一定影响 , 但 随着新 投产机 组产能 的陆续释 放,公 司发电 量及 上 网电量 仍 具有 一定 的 增长潜力 。 中诚 信国际 将持 续 关注 用 电需求 波动以 及 电改等 因素对 公司机 组利 用效率的影 响。 表3 : 近年来 公 司发电 业务 指标情况 指标 2015 2016 2017 2018.1~6 可控 装机 容量 (万 千瓦 ) 13,476 14,281 14,827 14,626 平均 利用 小时 数( 小时 ) 3,842 3,582 3,534 1,790 其中 :火 电 4,204 3,916 3,909 2,023 水电 3,438 3,362 3,077 1,349 风电 及 其他 1,573 1,607 1,778 1,040 发电 量( 亿千 瓦时 ) 4,837 4,919 5,123 2,606 其中 :火 电 3,831 3,827 4,031 2,076 水电 844 873 824 364 风电 及 其他 162 219 267 166 上网 电量 (亿 千瓦 时) 4,538 4,611 4,810 2,447 平均 上网 电价 (含 税) ( 元/ 千 瓦时 ) 0.4053 0.3715 0.3806 0.3890 其中 :火电 0.4228 0.3803 0.3907 0.3924 水电 0.2910 0.2774 0.2738 0.2852 风电 及 其他 0.6003 0.5982 0.5777 0.5758 综合 供电 标准 煤耗 (克/ 千 瓦时 ) 305.24 303.05 300.81 303.63 厂用 电率 (% ) 4.79 4.74 4.76 4.78 资料来源:公 司 提供 在供电煤 耗 方面,公 司注重节 能减排, 积极开 展节能挖潜 ,通过提 高管理运 行水平、 关停小机 组 以及投运大 机组等有 效措施, 不断加强 能耗指标 的 管控,进一步增强公司竞争力。2015~2017 年 公司 火 电机组供 电煤耗 分别为305.24 克/ 千瓦 时 、303.05 克/ 千 瓦 时 和300.81 克/ 千 瓦 时 , 呈 逐 年 下 降 趋 势 ; 2018 年1~6 月, 受 发电 机组 结构调整 的 影 响 , 公司 火电机组供 电煤耗小幅 回升至303.63 克/ 千 瓦时 。 供热 业务方 面,公司 还对居民 用户 和工 业企业 进行供热, 截至2017 年末公司 共有供热 企业99家, 供热业务 分 布在 全国25 个省市 (区) 。 近 年来随着 热 电联产机组 的陆续投 产运营, 公 司供热量 逐年增 长, 2015~2017 年 公司供 热量 分别 为2.05 亿 吉焦 、2.22 亿 吉焦和2.53亿 吉焦; 同期 , 供 热价格分 别为46.07 元/ 吉焦、45.06 元/ 吉焦和45.86元/ 吉 焦, 热 力价格受 政 府管制,呈 波动态势 。 电价的高低 对电力企 业盈利水 平具有决 定性作 用。2015~2017 年及2018 年1~6 月, 公司 平均上网 电 价分别为0.4053 元/ 千瓦 时、 0.3715 元/ 千瓦时、 0.3806 元/ 千瓦时和0.3890 元/ 千瓦 时 ,呈波 动态势 。 其中 , 2016 年 公司 平均上网 电价同比 下降一 方 面是 由于 国 家发改委下 调全国燃 煤发电、 风电以及 光伏 上网 电 价, 另一方 面, 随着 电力体制 改革的不 断推进, 市 场竞价 对公司 火电及 水电上网 电 价形成 一定 影响 ; 中国华电集团 有限公司 2018 年度第一期 中期 票据 信用 评级报告 14 www.ccxi.com.cn 2017 年 虽然 国家 持续 下调风电 及光伏电 价,同时 市 场竞价使得 公司水电 上网电价 持续下降 ,但受益 于 国家发改委 取消、降 低部分政 府性基金 及附加合 理 调整电价结 构 ,加之 市场竞价 已开始回 归理性, 煤 电机组上网 电价同比 提升 ,整体 使得公 司 平均上 网 电价同比回升;2018 年1~6 月,随着 市 场 竞 价 理性 的进一步回 归 ,公司 煤电及水 电上网电 价均较上 年 同期 有所 上 升,使得 公司平均 上网电价 较上年同 期 有所提升。 但考虑到 为 推进风 电、光伏 电价2020 年 实现平价上 网, 国家 进一步下 调2018 年 风电 和光 伏 标杆电价 ; 同时发电 机组市场 化 力度 不 断加大 , 或 将对公司平 均上网电 价形成一 定影响, 中诚信国 际 将持续关注 电价调整 政策以及 市场化交 易 推进等因 素对公司 电 力业务运营 的影响 。 燃料采购 燃料采购方面 ,公司 自产 煤炭 可满足部 分发电 燃料需求, 但仍 须进 行 较大规 模的市场 采购 。近 年 来受煤电 机 组发电量 整体增长 的影响, 公司 煤炭 采 购量随之呈整体上升态势,2015~2017 年 及2018 年 1~6 月, 公 司煤炭采 购量分别 为16,940 万吨 、16,926 万吨、 18,946 万 吨和10,047 万吨; 其中 , 长 协煤方 面, 公司 与 国家 能源投资 集团有限 责任公司 、中国中 煤 能源集团有 限公司、 兖矿集团 有限公司 、 阳泉煤 业 (集团)有 限责任公 司 以及大 同煤矿集 团有限责 任 公司 等 大型 煤矿企业 建立了良 好的长期 合作 关系 , 在国家发改 委 的统一 规划下, 每年签订 合同,煤炭 供应 有 保障 ;近年来 公司根据 煤炭市场 供应 以及 市 场价格等 情况,不断调整长协煤比例 ,2015~2017 年及2018 年1~6 月 , 公司 长协 煤占 比分别为31.42% 、 30.78% 、40.60% 和44.71% 。 市场煤方 面, 公司主要 由子公司 华 电煤业集 团有 限公 司(以下 简称“华 电 煤业” ) 通过 招投标方 式统一采 购 。2015~2017年及 2018 年1~6 月 , 公司 煤炭到厂 价分别为486.00元/ 吨 、 547.43元/ 吨 、726.46 元/ 吨和751.16 元/ 吨, 呈逐年 上 升态势,2017 年以来 ,煤炭价 格 高位运 行 ,对公 司 煤电机组盈 利能力形 成一定影 响 。 中诚 信国际将持 续关注煤炭 价格上升 对公司煤 电机组盈 利能力的 影 响。 表 4 :近年 来 公司 煤炭采购 情况 指标 2015 2016 2017 2018.1~6 煤炭 采购 量( 万吨 ) 16,940 16,926 18,946 10,047 其中: 长 协煤 (万 吨) 5,322 5,210 7,693 4,492 入厂 标煤 单价 (元/ 吨 ) 486.00 547.43 726.46 751.16 资料来源:公 司提供 总体看, 受 益于 用电 需求 回升 以及 装机 容量提 升, 公司 发 电量逐年 增长;同时 ,受益 于电价政 策 调整以及市 场竞价逐 步回归理 性,2017 年以来公 司 平均 上网电 价逐步回 升 , 但煤炭 价格持续 高位运 行, 对公司煤电 机组盈利 能力形成 较大影响 。未来, 随 着新能源上网 电价的 不断下调 以及市场 化 力度的不 断加大 ,公 司平均上 网 电价或 将 受到 一 定影响。 中 诚信国际将 持续关注 用电需求 变化 、 煤炭 价格波 动 、 电价 政策调 整 以及电 改等 因素 对公司电 力业务运 营 的影响。 煤业 板块 近年来,公司 坚持 “以电 为主,上下 延伸 ”发 展 煤炭产 业,努 力形成 以煤保电 ,以煤 带电、 煤电 一 体,优 势互补 的产业 格局。公 司积极 参与国 家大 型煤炭基地 建设 , 计划 以 建设 “ 蒙西 、 榆林 、 山西 、 新 疆”四 大煤炭 基地为 重点,以 内蒙不 连沟煤 矿、 陕 西小纪 汗煤矿 、 隆德 煤矿以及 山西肖 家洼 等 几家 千 万吨级 的煤矿 为依托 , 通过收 购 、合 作开发 等多 种方式不断 加大对煤 炭资源的 控制力度 ,截至 2018 年 6 月 末,公司 控股煤炭 产能 为 5,580 万吨/ 年 , 目 前 公司煤 矿自动 化程度 相对较高 ,且人 员负担 相对 较小 ;2016~2017 年 及 2018 年 1~6 月吨煤 成本分 别 为 151.00 元/吨、 161.80 元/ 吨和 160.20 元/ 吨 。 另外 , 截至 2018 年 6 月末, 公司 合计 关停 煤炭 产能 456 万 吨, 计划 去产能 目标 已 全部 完成 , 奖补 资金 以 及人 员安置等已 全部 到位 。 目前,公司的 煤炭生产 全 部由 华电煤 业 运营 , 2015~2017 年公司 煤炭产量 分别为 4,806 万吨、 4,593 万吨 和 4,466 万吨, 以 动力煤为 主; 同期 , 公司煤炭 销售 量 分别 为 4,202 万吨 、 4,622 万吨 和 4,485 万吨 , 公司 煤炭内 销率 约为 30%~40% 。 公司煤 炭销售价 格 随行就市,2016 年三季 度 以来 煤炭 市场 价格 快速 上 升 并持续 高位运 行 ,使得 公司煤 炭销售 价格随之 逐 中国华电集团 有限公司 2018 年度第一期 中期 票据 信用 评级报告 15 www.ccxi.com.cn 年增长,2015~2017 年 及 2018 年 1~6 月 , 公司市场 煤平均销售 价格 (不 含税) 分 别为 129 元/ 吨 、175 元/ 吨 、276 元/ 吨 和 284 元/ 吨。 表 5 :近年 来 公司 煤炭产 销情况 指标 2015 2016 2017 生产 量( 万吨 ) 4,806 4,593 4,466 销售 量(万 吨 ) 4,202 4,622 4,485 市场 煤 平 均销 售价 格 (不 含税 , 元/ 吨 ) 129 175 276 资料来源:公 司提供 此 外 , 公 司 不断 延伸 产业 链, 配套发展 与发电、 煤 炭紧密 相关的 道路、 运输、物 流产业 ,建立 了 比 较 科学和 配套的 电、煤 、路、 港 、运 产 业链。 截至 2018 年 6 月末,公司 年 吞吐能力达 1,800 万吨的 福 建可门储运 中心 10 号和 1
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