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中国核工业集团有限公司2019年度第三期中期票据信用评级报告.pdf

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中国 核工业 集团有限公司 2019 年度 第三 期中 票据 信用 评级 报告
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中国核工业集 团 有限公司 2019 年度第三 期中期票据信 用评级报告 3 www.ccxi.com.cn 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级 行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了 勤勉尽责 和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信 国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、 本次评 级结果 中的主体 信用等 级 自本 评级 报告出具之 日起生 效,有效 期为一 年。 债 券存续期内,中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象进行跟踪评级, 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。 中国核工业集 团 有限公司 2019 年度第三 期中期票据信 用评级报告 4 www.ccxi.com.cn 发 行 主体 概况 中国核工业 集团有限 公司 是于 1999 年 6 月 29 日 经国务 院批准 、在中 国核工 业总公 司基础 上组 建 的国有大型 集团, 其前身 是 1956 年 7 月成立 的原子 能事业部 (1958 年改称 第二机械 工业部,1982 年改 称核工业部 , 1988 年改称中 国核工业 总公司) 。 作为 国 家授权 投资的 机构, 公 司在 国家财 政及相 关计 划 中 实行单 列。 目 前,公 司为国 务院国 有资产 监督 管 理委员会监 管的 97 家 中央企业 之一 , 国务院 国有资 产监督管理 委员会 ( 以下简称 “ 国务 院国资委”) 持 有中核集团 100% 股权 。 中 核集 团主要 承担 核电、 核动 力、核 材料 、核 燃 料、乏 燃料和 放射性 废物的 处理与 处置、 铀矿 勘 查 采冶、 核仪器 设备、 同位素 、核技 术应用 等核 能 及 相关领 域的科 研开发 、建设 与生产 经营, 对外 经 济合作和进 出口业务 , 拥有 完整的核 科技工 业体系。 2018 年 2 月,中国核工业 集团有限 公司发布 了《关 于 中国核 工业集 团有限 公司与 中国核 工业建 设集 团 有限公司实 施重组的 公告》 (以下 简称 “重组 公告” ) , 重 组公告 称,经 报国务 院批准 ,中核 集团与 中国 核 工 业建设 集团有 限公司 实施重 组,中 国核建 整体 无 偿 划转进 入中核 集团, 不再作 为国资 委直接 监管 企 业。 2018 年 12 月 , 中核集 团召开董 事会并审 议通过 了 中核集 团与中 核建的 重组方 案。 重 组完成 后, 公 司 业务板 块将新 增军工 、核电 工程及 民用工 程等 业 务, 并将 大幅提升 公司核电 业务上下 游的协 同效应 , 重 组事项 的完成 将进一 步完善 公司核 电产业 链, 使 得公司在核 工业领域 的综合竞 争实力进 一步提升 。 截至 2017 年 末 , 公司 总资产 为 5,177.76 亿元 , 所有者权益 为 1,551.32 亿元 , 资产负 债率 为 70.04% 。 2017 年, 公司 实现营业 总收入 878.08 亿元, 净利润 114.00 亿元,经 营活动净 现金流 280.83 亿 元。 截至 2018 年 9 月末 , 公司 总资产 为 5,574.72 亿 元,所 有 者 权 益 为 1,651.65 亿 元 , 资 产 负 债 率 为 70.37% 。 2018 年 1~9 月 , 公 司实现营 业 总收入 712.61 亿元, 净 利润 112.33 亿元, 经营活动 净现金流 109.97 亿元。 本 期 中期 票据 概况 公司本期债 务融资工 具发行品 种为中期 票据, 基础发行规 模为 30 亿元, 发行金额 上限为 50 亿元 , 发行期限 3 年。 偿还方式 为 每年付 息一次 , 到期 一 次还本付息 。 募 集 资金 用途 本期中期票 据基础发 行规模为 30 亿元 ,发行 金额上限为 50 亿元; 其中不超 过 40 亿 元拟用于 偿 还公司 的债 务融资工 具;其中 不超过 10 亿元用 于 补充流动资 金, 公司 将 根据发 行结果将 募集资金 使 用在披露的 用途上。 宏 观 经济 与政 策环 境 2018 年, 在内 部去杠杆 和外部 贸易冲突 的双重 压力下, 中国 经济运 行稳中有 变, GDP 增速逐季 回 落, 全年 GDP 同比增长 6.6% , 虽然达到 预期目标 , 但较上年回 落 0.2 个 百分点。 展望 2019 年, 高杠 杆 下经济转型 所面临的 阵痛持续 , 政策托 底力度依 然 有限,供需 两端仍有 放 缓压力 , 预计全年 GDP 增 长 6.3% , 上半年下 行压力较 大, 下半年 随着 “稳 增 长”政策效 果显现或 略有企稳 。 图 1 :中国 GDP 增速 资料来源:国 家统计局 2018 年, 经济 供需两端 均有所 放缓 。 从需 求端 来看, 土 地 购 置 费 支 撑 下 房 地 产 投 资 保 持 较 快 增 长, 制造 业投资 回暖, 但地方 政府债务 严监管导 致 基建投资大 幅下行 , 拉低 投资整体 增速 ; 居民收 入 增长放缓 叠 加居民部 门高负债 , 社零额 增速跌至 个 位数; 全 球经济 复苏走弱 和中美贸 易冲突持 续, 出 中国核工业集 团 有限公司 2019 年度第三 期中期票据信 用评级报告 5 www.ccxi.com.cn 口压力显现 , 外 需对经济 增长贡献 率持续为 负。 从 供给端来看 , 工业 生产缓慢 回落 , 服务业 生产走弱 , 工业企业和 服务业企 业盈利增 长均放缓 , 经济运 行 微观基础恶 化。从价 格水平来 看,通胀 走势分化 , CPI 中枢有所上移 , 大 宗商品价 格涨势趋 缓带动 PPI 回落。 此外, 严监管 下社融收 缩明显, 流动性风 险 加剧,信用 风险抬升 。 经济虽有下 行, 但 积极因素 仍存 : 第三产 业对 经济增长的 贡献率维 持在 60% 以上, 最 终消费对 经 济增长贡献率接近 80% ,产业与需求结构 持续转 型; 以高 技术产 业、 战 略性新 兴 产业等 为代表的 新 动能增长持 续快于规 模以上工 业, 工业 内部结构 优 化; 民间 投资保 持较快增 长, 新动能投 资占制造 业 投资比重提升 ,投资 结构继续 改善。 当前中国经济的下行是长期因素与短期因素 共同作用的 结果 , 是中 国经济 由高速增 长转向高 质 量发展不得 不经历的 过程 , 是 高杠杆下 的经济转 型 所必须面临 的阵痛 。 在此经济 下行与结 构转型期 , 结构性问题 和风险仍 需要高度 警惕 。 短期来 看, 需 重点关注三 大问题 : 其一 , 投 资依旧面 临多方面 放 缓压力,或 将对经济 下行产生 较大的影 响;其二 , 通缩压力下 , 企 业盈利或 继续恶化 , 制 约企业扩 大 再生产, 加 剧经济下 行 ; 其三 , 新动能 的发展面 临 发达国家遏 制加剧和 财政收入 增长放缓 、 财政资 金 支持力度或 减弱等不 利因素, 能否继续 快速发展 存 在不确定性 。 从 中长期来 看, 需警惕四 方面宏观 风 险: 全球经济 回调和 国 际金融 市场波动 给中国经 济 带来冲击 的 风险、 经济 下行和 财政收支 压力加大 背 景下的地方 政府隐性 债务风险 、 货币信 贷传导机 制 不畅导致的 实体经济 信用风险 、 经济下 行期就业 质 量下滑和失 业增多的 风险。 在当前经济 转型与结 构调整关 键期, 宏 观政策 面临高杠杆 等多重约 束, 依托基建 、 房 地产投资 稳 定经济增长 的传统路 径难以为 继, 宏观 政策调整 尤 需注重稳增 长、 防风 险、 促改 革的多重 平衡 。2019 年, 政策将继 续边际宽 松 、 动态求 稳 , 稳增长、 稳 杠杆思路延 续, 总体呈 现 “稳监管、 宽货币、 宽 信 用”特征。 从货币政 策来看, 未来仍有 降准可能 , 政策利率或 小幅 下调 , 流 动性 有望 合理充裕 ; 财 政 政策加力提 效, 考虑 专项债后 的 “赤字 率” 或将 出 现较大幅度 提升 。 此外, 金 融监管 将以 “稳 ” 为主 , 避免力度和 节奏不当 加大对金 融体系的 冲击。 中诚信国际认为 , 经济转型与调整是长期过 程,多重约 束下宏观 政策 “托底 ” 力度 依然有限 , 大国博弈背 景下外部 不确定性 仍存 , 2019 年中国 经 济下行压力 将继续显 现 。 但是 , 中国经 济迈向高 质 量发展的 方 向并未改 变, 未来 随着改革 开放政策 效 应的持续释 放, 中国经 济长期 平稳健康 发展仍具 备 一定基础。 行业 及区域经济环 境 电力 行业概况 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关。 2012年以来 随着我国 经济发展 步入新常 态, 用电 增 长有所放缓 , 根 据中国电 力体制联 合会 (以下简 称 “ 中电联” )相关数据, 全社会用电量 增长水平总 体 远低于改革 开放以来 的增长水 平, 其中2015 年同 比 仅增长1.0% ,创近 年来新低 。但进入2016年 以后, 受实体经济 运行稳中 趋好、 夏 季高温天 气以及上 年 同期基数较 低等因素 影响, 全 社会用电 量增速整 体 有所提升;2016 年和2017 年全社会用电量分别为 5.92 万亿千瓦时和6.3 万 亿 千 瓦 时 , 同 比 分 别 增 长 5.0% 和6.6% , 增速分别 同比增 长4.0 和1.6 个百分点 。 2018年以来, 前三季度 用电需 求维持2016 年以来 的 高速增长态势,全社会用电量同比增长8.9% 至5.11 万亿千瓦时, 增速与上 年同期相 比提高了2.0个百 分 点; 其中, 一、 二、 三季度分 别增长9.8% 、9.0% 和 8.0% ,增速连续9个季度保持在5.5%-10% 的增长 区 间。 从电源投资 和装机规 模来看 ,2013 年以来 , 国 内经济增速 虽有所放 缓, 但大 部分电力 企业仍在 积 极 推 进 火 电 项 目 建 设 , 中 电 联 统 计 数 据 显 示 , 2014~2015 年全国火电投资完成额分别为1,145亿港 元和1,163 亿 港元 , 新增火 电装机增 速分别达14.74% 和39.40% , 加之 国家对风 、 光 等 清洁能 源的支持 力 度不断增强, 整体使得 电源投 资规模始 终保持较 高 中国核工业集 团 有限公司 2019 年度第三 期中期票据信 用评级报告 6 www.ccxi.com.cn 水平,2013~2015 年全 国 全 口径 电 源 投资 额 分 别为 3,872亿港元、3,686 亿港元 和3,936 亿港元,得 益于 此, 新增 装机增 速也由负 转正 , 进而推 动当期末 的 发电装机容量分别同比增长9.67% 、 8.95% 和 10.62% 。 随着装 机规模的 持续增长 , 电 力市场供 应 能力总体富 余, 加之国 家对能 源结构的 调整效果 开 始显现,2016 年 以来电源 投资有所 放缓 , 当期电 源 投资完成额 为3,429亿 港元, 同比 下降12.90% , 全 国 新增装机增 速降至-8.5% , 截至2016 年末 的全国发电 装机容量为16.5亿千瓦,同比增长8.2% ,增速比 上 年 同 期 下 降2.4 个 百 分 点 。2017 年 电 源 投 资 继 续 放 缓, 全年电源 投资完成 额仅为2,700 亿港 元, 同比 下 降20.80% , 为近 年来最低 水平, 受此影响 , 全国 发 电装机增速 亦持续放 缓, 截至2017 年末 , 全国发 电 装机容量为17.8亿千瓦,同比增长7.6% ,增速比 上 年同期下降0.6 个百分 点。 2018 年前三季 度电源投 资 完成额为1,696 亿港元, 同比下降1.8% , 虽然电源 投 资仍为负增 长, 但 下降幅度 有所收窄 ; 同期 末, 6,000 千 瓦 及以 上电 厂发 电装 机规 模为17.62 亿千 瓦 1 , 同 比增长5.3% , 增速较 上年同期 下降2.3 个百分点。 而 从装机结构 来看, 火电 机组在 我国电源 结构中仍 占 据主力地位, 但受节能 减排及 火电去产 能等因素 影 响, 加之 以风电 、 太阳 能发电 为代表的 清洁能源 发 电 受 到 政 策 的 扶 持 , 近 年 来 非 化 石 能 源 发 电 装 机 (包括可再 生能源及 核电 ) 规模快 速增长 , 其在 我 国发电装机 中所占比 例也持续 上升, 装 机结构清 洁 化趋势明显 。 根 据中电联 统计数据 ,2018 年前三 季 度, 我国新增 非化石能 源发电 装机5,925 万千瓦, 占 新增总装机 的73.0% , 为 历年高位 ; 截至9 月底, 全 国6,000 千 瓦及 以 上 电厂 煤 电 装机 容 量9.9 亿千瓦, 占总装机容 量比重为56.4% , 同 比降低1.5 个百分 点. 1 由于当期全国 发电装机 容量数据 未披露 , 因此选用 6,000 千瓦及以上电 厂发电装机规 模数据。 图 2 :2012 年以来 我国电 力消费 与发电 装机 增长情 况 资料来源:中 国电力企 业联合会 ,中诚信 国际整理 我国发电设备利用小时数与宏观经济的周期 性变化及电 力供需关 系密不可 分, 近年 来电力供 应 总体富余,2013~2015 年 受 宏观 经 济 增速 放 缓 、装 机规模快速 增长等因 素影响, 全国发电 设备利用 小 时 数 不 断 下 降, 根 据 中电 联 统 计数 据 ,2013~2015 年 全 国6,000 千 瓦 及 以 上 电 厂 设 备 利 用 小 时 数 分 别 为4,521 小时 、 4,318 小 时和3,988 小时。 2016 年以来 , 宏观经济稳 中向好 , 用电 需求显著 回升 , 同时电 源 投资放缓使 得装机增 速有所下 降, 2016年 全国6,000 千瓦及以上 电厂设备 利用小时 数为3,785 小时, 同 比 下降203 小 时, 降 幅 开始 缩 窄 。进 入2017 年 以 后, 电力供需延 续了2016 年以来的 总体态势 , 在用电 需 求保持平稳 较快增长 、 装 机增速放 缓及弃风 、 弃 光 问题明显改 善等因素 的综合作 用下, 全年 全国6,000 千瓦及以上 电厂发电 设备利用 小时为3,786 小时, 机 组利用效率 下降的趋 势得到了 一定缓解 。 分电源 来 看, 得益 于用电 需求 增长 、 火 电投资放 缓及来水 偏 少 为 火 电 出 力 腾 出 空 间 等 因 素 ,2017 年 全 国6,000 千 瓦 及 以 上 火 电 设 备 利 用 小 时 数 同 比 上 升23 小时 至4,209 小 时 , 全 国 全 口 径 火 电 发 电 量 同 比 上 升 5.18% 至45,513 亿千 瓦时; 水 电方面, 2017 年, 受 全 国范围来水 同比偏少 的影响, 全 国6,000 千瓦及以 上 水电设备利 用小时为3,579 小时 ,同比下 降40 小时 , 全 国全口径 水电发电 量为11,945 亿千 瓦时,同 比上 升1.68% ;风 电 及光 伏发 电方 面, 受益 于 弃风 、弃 光问题的明 显改善 ,2017 年以来我 国风电 、 光伏 发 电利用小时 有所回升, 全年全国6,000千 瓦及以上 风 中国核工业集 团 有限公司 2019 年度第三 期中期票据信 用评级报告 7 www.ccxi.com.cn 电设备利用小时为1,948 小时 ,同比大幅上 升203 小 时, 全国全口 径风电发 电量3,057 亿千瓦 时, 同比 上 升26.90% ,太阳能 发电设备 利用小时 为1,204 小时 , 同比上升74 小时 , 受装机 规模大幅 度提高影 响, 全 国 全 口 径 太 阳 能 发 电 量1,182 亿 千 瓦 时 , 同 比 上 升 77.74% ; 核电方 面, 受 益于优 先发电权 和保障性 收 购政策, 2017 年全国6,000 千瓦 及以上核 电设备利 用 小时为7,108 小时, 同 比上升48 小时, 全 国全口径 核 电 发 电 量2,483 亿 千 瓦 时 , 同 比 上 升16.46% 。2018 年前三季度, 全国发电 设备累 计平均 利 用小时数 为 2,905小时, 得 益于全社 会用电 量增长等 因素同比 增 长94小时。 图3 :2011 年以来全 国电 力设备 利用小 时数情 况 (单位: 小时 ) 资料来源:中 国电力企 业联合会 ,中诚信 国际整理 随着电力体 制改革继 续推进,2018 年市 场化交 易电量继续 增长 。 根据中 电联所披 露信息 ,2018 年 上半年, 全国电 力市场交 易电量 (含发 电权交易 电 量) 合计为7,520 亿千 瓦时, 占 全社会用 电量比重 为 23.3% , 占电网企 业销售电 量比重为28.7% 。 分区 域 市场来看, 华东、 华 北、 南方 区 域市场 交易电量 规 模分别为2,124 亿千瓦 时、1,996 亿千瓦 时、1,246 亿 千瓦时, 占全国 市场交易 电量的比 重分别为28.2% 、 26.5% 、16.6% , 合 计 占 全 国 市 场 交 易 电 量 比 重 的 70% 以上;分省份来看,市场交易电量占全社会 用 电量比重排 序前三名 的省份是 云南、蒙 西和江苏 , 分别 为49.4% 、46.1% 、44.5% ;电力 市场交易 电量 规模排序前 三名的省 份分别为 江苏1,286 亿千瓦时 、 山东768 亿千 瓦时、广 东599亿 千瓦时。 与此同时 , 近年来各类 电源标杆 上网电价 亦有所下 调, 二者 综 合作用下, 发电企业 上网电价 整体有所 下降。 中诚信国际 认为 ,2018 年 以来 , 我国全 社会用 电需求保持 稳定增长 ; 电 力市场供 应总体平 衡, 电 源投资增速 有所放缓 , 装 机增速也 随之下降 , 而 非 化石能源装 机占比有 所提升, 区域布局 得到优化 ; 此外, 机组利 用小时数 连年下 降的态势 在用电需 求 回暖和电源 投资放缓 的双重作 用下有所 缓解; 而 随 着电力体制 改革继续 推进, 市 场化交易 电量大幅 增 长, 加之 近年来 标杆上网 电价下调 , 发 电企业上 网 电价整体有 所下降。 核电 行业概况 目前, 我国 (除 台湾地区 以外, 下同) 已投产 核电分布在 浙江秦山 、 广东大 亚湾、 广 东阳江、 江 苏田湾、 辽宁 红沿河、 福 建宁德、 福 清、 广东台 山 和和浙江三 门 等核电 基地。 根 据中国核 能行业协 会 统计数据 , 随着辽 宁红沿河 、 福建 宁德、 福建福清 、 广东阳江、 海 南昌江、 广 西防城港 、 广东台山、 浙 江三门 和江 苏田湾 等 机组的投 入运营, 截至2018 年 12月末,我 国已投入 商业运行 的核电机 组共44 台 , 装机容量合计4,464.80 万 千瓦 , 成 为 当地 电 力 供应 的重要支柱 。 从 机组堆型 来看 , 目前我 国在役核 电 机组主要以 压水堆机 组为主, 仅秦山三 核选用了 重 水 堆 机 组, 石 岛湾1 号机 组 使用 高温 气 冷堆 。 从发 电量来看,根据中国核能 行 业 协 会 统 计 数 据 , 2015~2017 年及2018 年1~9 月我国核 电 发 电 量 分 别 为1,689.93 亿千瓦时、2,105.19 亿千瓦时、2,474.69 亿千瓦时和2,065.62 亿 千 瓦时 , 分 别 约占 当 年 全国 总 发 电 量 的 比 例 分 别 为3.01% 、3.56% 、3.94% 和 4.10% , 核电在我 国电力供 给中的贡 献逐步增 强。 机组利用效 率来看 , 近年 来, 核电机组 平均 利 用小时数有 所波动, 根据 中国 核能行业 协会统计 数 据,2015~2017年及2018年1~9 月分 别为7,403 小时 、 7,042小时、7,108 小时 和5,566.01 小时; 其中 ,2017 年以来, 受益于 国家发改 委、 国家能源 局相继出 台 的鼓励核电 多发满发 的多项政 策, 核电 机组 利用 小 时数同比 有 所回升 。 未来 随着 国家政策 的支持以 及 在建机组的 不断投产 和满年度 运营, 核 电机组利 用 效率或将继 续提升。 中国核工业集 团 有限公司 2019 年度第三 期中期票据信 用评级报告 8 www.ccxi.com.cn 表 1 : 截至 2018 年 12 月末 我 国 在 运行 及 在 建 核 电 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 千 瓦 ) 运营主体 核电站 机组类型 在运行装 机 在建装机 中核 集团 秦山 一期 中国 CNP300 1× 31 -- 秦山 二期 中国 CNP650 2× 65+2× 66 -- 秦山 三期 加拿大 CANDU6 2× 72.80 -- 江苏 田湾 一期 俄罗斯 WWER-1000 2× 106 -- 三门 核 电 一期 三代 美国 AP1000 2× 125 -- 福清 核电 法国 M310 加 改进 型 4× 108.90 -- “华 龙一 号” -- 2× 116.10 方家 山核 电 中国 CPR1000 2× 108.90 -- 海南 昌江 核电 一期 中国 CNP650 2× 65 -- 江苏 田湾 二期 俄罗斯 WWER-1000 2× 112.60 -- 江苏 田湾 三期 法国 M310 加 改进 型 -- 2× 111.80 中核集团 小计 1,909.20 455.80 中广 核集 团 大亚 湾 法国 M310 2× 98.40 -- 岭澳 一期 法国 M310 2× 99.00 -- 岭东 中国 CPR1000 2× 108.70 -- 宁德 一期 中国 CPR1000 4× 108.90 -- 红沿 河一 期 中国 CPR1000 4× 111.90 -- 红沿 河二期 中国 ACPR1000 -- 2× 111.90 阳江 核电 站 中国 CPR1000/ACPR1000 5× 108.60 1× 108.60 台山 核电 一期 三代 法国 EPR 1× 175 1× 175 广西 防城 港核 电一 期 中国 CPR1000 2× 108.60 -- 广西 防城 港核 电二期 “华 龙一 号” -- 2× 118 中广核集 团小 计 2,430.60 743.40 国家 电投 海阳 核电 一期 三代 美国 AP1000 1× 125 1× 125 华能 集团 石岛 湾核 电一 期 中国 高温 气冷 堆示 范技 术 -- 20 合计 -- -- 4,464.80 1,344.20 注:国家 电力 投资集 团有限 公司 简称“ 国家电 投” ,中 国 广核 集团有 限公 司 简称“中 广 核 集团” ;核 电装 机统计 数据为 中诚信 国际 根据客 户提供 资料 整理,由于个 别机组增 容改造等 因素影响 ,与国家 能源局及 中电联统 计数 据稍有区别 ;2019 年 1 月 9 日,海阳 核电一期 2 号机组已具 备商运条 件, 截至目前,全 国 核电合 计装机容 量为 4,589.80 万千瓦 ,在建核电装机 容量 为 1,219.20 万千瓦 。 2011 年3 月至2012 年10 月,受日本福岛核电事 故 影 响 , 我 国 暂 停 了 核 电 新 建 项 目 的 审 批 程 序 。 2012 年10 月 核电重启 后, 我国 核准了华 能山东石 岛 湾核电站20 万千瓦示 范机组和 江苏田湾 二期3、4 号 两台112.60万 千瓦 机组。2014 年11 月我 国完全 自主 知识产权的 “华龙一 号” 技术 落户福清 核电5、6 号 机 组 和 防城 港 二期3 、4 号 机组 , 并在2015年2 月成 功 出 口阿 根 廷, 加上 之 后的3 月红 沿河 二 期5 、6 号 机 组 的 核准 在 建以 及4 月15 日国 务院 常 务会 议 决定 核准建设 “ 华龙 一号 ” 三代核 电技术示 范机组等均 意 味 着 我国 核 电 重启 已 全面 提 速。 截 至2018 年9 月 末, 全国 正在建 设的核电 机组数量 达到13台,总装 机容量达1,469.20 万千 瓦 2 。 2 此处核电装机 统计数据 为中诚信 国际根据 客户提供 资料整理 ,由于个 别机组增容改 造等因素 影响,与 国家能源 局及中电 联统计数 据稍有区 2016 年, 国家发 改委 和国 家能源局 发布的 《电 力发展 “ 十 三五规划 ” 》 中 指 出, 要坚持 安全发 展 核电的方针 , 加 大自主核 电示范工 程建设力 度, 加 快 推 进 沿海 核 电建 设 。 “ 十 三五 ”期 间 ,核 电 争取 投产约3,000 万千瓦 、 开工3,000万千 瓦以上 , 到2020 年装机力争达到5,800 万千瓦 。2018 年2月, 国家能 源 局 印 发《2018 年能 源 工作 指 导意 见 》 ,进一步 提 出了详细 的 核电 指导 方针, 指 出年内计 划建成三 门 1号、 海阳1 号、 台山1 号、 田湾3号和阳 江5号机组 , 合 计 新 增核 电 装 机约600 万 千 瓦 ,并 积 极推 进 具备 条件项目的 核准建设 ,年内计 划开工6~8台机组 。 就目前国内 核电装机 规模来看 , 为 实现 上述目标 , 未来几年内 核电装机 仍需保持 较高增长 速度。 但值 别。 中国核工业集 团 有限公司 2019 年度第三 期中期票据信 用评级报告 9 www.ccxi.com.cn 得关注的是 ,2013 年国家 发改委发 布的 《核安全 规 划(2011-2020 年) 》和《核电中长期发展规划》中 指出, 要 提高准 入门槛 , 按照 全球最高 安全要求 新 建 核 电 项 目 , 新 建 核 电 机 组 必 须 符 合 三 代 安 全 标 准; 虽然 我国不 乏已开展 前期工作 的核电项 目, 但 目前投运的 核电机组 均是福岛 事故前审 批的机组 , 近几年我国 核电项目 核准速度 不及预期 ,2016年及 2017 年 甚至 呈现“ 零核准” 状态。中诚 信 国际认为 , 虽 然 近 年 来 日 趋 严 格 的 安 全 标 准 虽 使 得 核 电 审 核 有所放缓, 但 预计未来 我国核 电预计将 保持较快 增 长速度。 另外 , 虽然目 前我国 处于前期 筹备阶段 的 核电项目不 少, 但加快核 准的大多 是沿海项 目, 预 计 “十三 五” 期间内陆 核电项目 的重启可 能性不大 。 核电政策方 面, 由于核 电大型 机组建设 周期较 长、 造价 较 高, 为支 持核电发 展, 国家 在多方面 给 予了一定的 政策 支持, 使核电 电价具备 了与火电 竞 争的能力。 2007年8 月, 《节 能发电调 度办法( 试行) 》 出台, 将长期 以来按计 划平均 分配发电 时间的调 度 办法,改为按照“ 节能、环保 、经济” 的要求确定 发 电次序, 以保证 可再生能 源、 核电等清 洁能源优 先 调度, 核电将 在政策上 进一步 得到电量 消纳的调 度 保障。2008 年4 月, 财 政部 、 国 家税 务 总局 颁 布了 《 关 于 核电 行 业税 收政 策 有关 问 题的 通 知 》 。 通知 规 定 核 力 发 电 企 业 生 产 销 售 电 力 产 品 自 核 电 机 组 正式商业投 产次月起15 个年度 内, 统一 实行增值 税 先征后退政 策, 返还比例 分三个阶 段逐级递 减。 其 中, 前5 年返 还比例为75% ,第6年~ 第10年为70% , 第11 年~ 第15年为55% 。 同时, 核能发电 企业取得 的 增值税退税 款专项用 于还本付 息, 不征 收企业所 得 税。2013 年 , 国家发 改委 发布 《 关于完 善核电上 网 电 价 机 制有 关 问题 的通 知 》 ,规定2013 年1月1 日以 后投产的核 电机组实 行标杆上 网电价政 策, 根据 目 前核电社会 平均成本 与电力市 场供需状 况, 全国 核 电标杆上网 电价确定 为0.43元/ 千 瓦时。2017 年, 国 家发改委 和 国家能源 局 颁布的 《 保障核 电安全消 纳 暂行办法 》 指出, 在 市场条件 受限地区 , 优先发 电 权 计 划 按 照 所 在 地 区6,000 千 瓦 以 上 电 厂 发 电 设 备 上一年平均 利 用小时 数的一定 倍数确定 。 倍数确 定 公式如下: 全国前三 年核电平 均利用小 时数/ 全国 前 三年6,000 千 瓦 及 以 上 电 厂 发 电 设 备 平 均 利 用 小 时 数。 可见 , 核 电行业发 展 无论 是 从税收 优惠还是 消 纳保障方面 均得到了 国家 政策 的大力支 持。 此外 , 2017 年8月28 日至9 月1日 , 第十 二届 全 国人 民 代表 大会常务委 员会召开 第29次会 议, 审议通过 了 《 中 华人民共和国核安全法》 (以下简称“《 核安全 法》”) 。《 核 安全法》 于2017年9 月1日正 式发布 , 并 将于2018 年1 月1日 起开 始 施行 。 《核 安 全法 》 从法 律制度 、条 例等层面 规定了安 全发展核 电的方针 , 为有效 保障 核安全 提 供了法律 法规体系 依据, 同时 加强了 监管 检查和 信 息公开 力 度, 使核电 行业更 加 有法可依 , 核安全领 域 监管更 加体系化 。 2018 年以来, 我 国核 电 机 组 已 进 入集 中 投 运 期, 2018 年内 我国分别 投产了 中核集团 旗下的江 苏 田湾核电 3、4 号机组、 浙 江三门 1、2 号机组; 中 广核集团旗 下的阳江 5 号机组 和台山 1 号机组;以 及国家电投 旗下的海 阳核电 1 号机 组,共 7 台机组 。 同时, 日本福 岛核事故 也在催 生更加安 全可靠的 核 电技术, 国家 要求未来 核准的 核电机组 必须达到 三 代核电技术 标准, 公司 旗下的浙 江三门核 电一期 1 、 2 号机组已分别于 2018 年 9 月和 11 月正式投入 商 业运行, 中广 核集团旗 下的台 山 1 号机组 已于 2018 年 12 月正式 投入商业 运行; 国 家电投旗 下的海阳 1 号机组已 于 2018 年 1 月正式 投入商运 ; 其中, 三 门核电为 AP1000 技术的全 球首堆 , 海阳核 电 1 号 为全球第二 台 AP1000 机组 ,台 山 1 号 机组运用 法 国 EPR 技术, 均 为三 代核电机 组 ; 目前 该等机组 各 项技术指标 均符合设 计要求、 机组状态 控制良好 , 其 正 式 投 产 标 志 着 我 国 三 代 核 电 机 组 的 技 术 安 全 水平已基本 达到相关 标准, 未 来或将促 进我国核 电 核准进程。 未 来两年内 仍将有 多个核电 机组建成 投 产,我国核 电装机规 模将继续 上升 。 总体来看,在当前节能减排持续推进的背景 下, 核电作为 我国未来 电力行 业发展的 重要领域 得 到了国家政 策的大力 支持 ; 我 国核电进 入了集中 投 运期, 同 时随着 多个三代 机组相继 投产 , 未来我 国 核电建设和 核准进程 将加快推 进。 中国核工业集 团 有限公司 2019 年度第三 期中期票据信 用评级报告 10 www.ccxi.com.cn 表 2 :我国 核电主 要优惠 政策 一览 相关政策 年份 单位 主要内容 关于 公共 基础 设施 建设 项目 和环 境保 护节 能节 水项 目企 业所 得数 优惠 政策 问题 的通 知 2012 国务 院 于 2007 年 12 月 31 日 前经 国务 院核准 的 核电 站项 目的 投资 经 营所 得, 可 在该 项目 取得 第一 笔生 产经 营收 入所 属纳 税年 度起 , 按 新税 法 规定 计算 的 企业 所得 税“ 三 免三 减半” 优 惠期 间 内 ,自 2008 年 1 月 1 日 起 享受 其剩 余 年限 的减免 企 业所 得税 优惠 。 《核 电安 全规划 (2011-2020 年 ) 》和《核 电中 长期 发展 规划 》 2012 国务 院 “十 二五 ” 时 期 只 在沿 海安 排少 数经 过充 分论 证的 核电 项目 厂 址, 不安 排 内陆 核电 项目 ;要 提高 准入 门槛 ,按 照全 球最 高安 全要 求新 建 核电 项目 , 新建 核电 机组 必须 符合 三代 标准 。 国家 发改 委关 于完 善核 电上 网电 价机 制有 关问 题的 通知 2013 国家 发改 委 2013 年 1 月 1 日 以后 投产 的核 电机 组实 行标 杆上网 电 价政 策 ,根 据目 前 核 电社会 平均成 本与电 力市场 供需状 况,全 国核 电标杆 上网电 价确定 为 0.43 元/ 千瓦 时 。 国务 院办 公厅 关于 印发 能源 发展 战略 行动 计划 (2014 年~2020 年) 的 通知 2014 国务 院 优化 能源 结构 , 提 高核 电消 费比 重, 在采 用国 际最 高安 全标 准 、 确 保安 全 的前 提下 , 适 时在 东部 沿海 地区 启动 新的 核电 项目 建设 , 研 究 论证 内陆 核 电建 设; 完 善核 燃料 循环 体系; 积极 推进 核电“ 走 出去” ; 加 强 核电 科普 和 核安 全知 识宣 传;到 2020 年 ,核 电装 机容 量达到 5,800 万 千 瓦, 在建 容 量达到 3,000 万千 瓦以 上。 《2016 年 能源 工作 指 导意 见》 2016 国家 能源 局 安全 发展 核电。 继续 推进 AP1000 依 托项 目建 设, 抓紧 开工 大 型先 进压 水 堆 CAP1400 示范 工程 ,适 时启 动后 续沿 海 AP1000 新 项目 建 设。 加快 推 进小 堆示 范工 程。 协调 各方 力量 , 确 保高 温气 冷堆 、 华 龙一 号 等示 范工 程 顺利 建设 。 保 护和 论证 一批 条件 优越 的核 电厂 址, 稳妥 推进 新 项目 前期 工 作。 加强 核电 安全 质量 管理 ,确 保在 运在 建机 组安 全可 控。 《核 电保 障性 消纳 管理 办法 (征 求意 见稿 )》 2016 国家 能源 局 电力 供求 平衡 的地 区, 核电 机组 应按 发电 能力 满发 运行 来安 排 年度 计划 电 量。 在电 力过 剩地 区, 应按 照上 一年 当地 发电 平均 利用 小时 数 的一 定倍 数 确定核电机组保障利用小时数(全国 前三年核电平均利用小 时数/ 全国前 三年 平均 发电 利用 小时 数; 倍数 范围为 1.5 ~1.8 倍) 。保 障外 的发 电量, 则鼓 励通 过电 力直 接交 易等 市场 化方 式促 进消 纳。 新核 电机 组 的调 峰深 度 最高 应达 到总 产能 50% 。 《电 力发 展“ 十三 五规 划” 》 2016 发改 委、能 源局 安全 发展 核电 , 加 大自 主核 电示 范 工程 建设 力度 , 加 快推 进沿 海 核电 建设。 深入 开展 内陆 核电 研究 论证 和前 期准 备工 作, 认真 做好 核电 厂 址资 源保 护 工作 。 “ 十三 五” 期 间核 电投 产约 3000 万 千瓦 、 开工 3000 万千 瓦 以上 , 2020 年装 机达到 5800 万 千瓦 。 《2017 年 能源 指导 工 作意 见》 2017 能源 局 积极 推进 已开 工核 电项 目建 设, 年内 计划 建成 三门 1 号 机组 、福 清 4 号 机组、 阳江 4 号机 组、 海阳 1 号机 组、 台 山 1 号机 组等 项目 , 新增 装机 规模 641 万 千瓦 。 积极 推进 具备 条件 项目 的核 准建 设 , 年 内计 划开工 8 台 机组 。扎 实推 进三 门 3 、4 号机 组, 宁德 5、6 号 机组 ,漳 州 1、2 号机 组, 惠州 1、2 号 机组 等项 目前 期工 作, 项目 规模 986 万千 瓦 。 《保 障核 电安 全消 纳暂 行办 法》 2017 发改 委、能 源局 在市 场条 件受 限地 区, 优先 发电 权计 划按 照所 在地 区 6000 千 瓦以 上电 厂 发电 设备 上一 年平 均利 用小 时数 的一 定倍 数确 定。 倍数 确定 公 式如 下: 全 国前 三年 核电 平均 利用 小时 数/ 全国 前三年 6000 千 瓦及 以上 电 厂发 电设 备 平均 利用 小时 数。 《2018 年能 源 工 作指 导 意见 》 2018 能源 局 年内 计划 建成 三门 1 号 、 海阳 1 号 、 台山 1 号、 田湾 3 号 和阳 江 5 号机 组, 合计 新增 核电 装机约 600 万 千瓦 ,并 积极 推进 具备 条件 项目 的 核准 建设 , 年内 计划 开工 6~8 台机 组。 资料来源:中 诚信国际 整理 中国核工业集 团 有限公司 2019 年度第三 期中期票据信 用评级报告 11 www.ccxi.com.cn 行业 关注 2017 年以来, 受工业供需关系改善以及持续高温 天 气等因素影响,全社会用电量增速同比 有所提升, 受益于稳中向好的宏观经济和电能替代 继续 推进, 预 计 未 来 一 段 时 间 内 全 社 会 用 电 量 仍 将 保 持 平 稳 较快的增长水平 2017 年以来, 宏观经济 总体延续 稳中向好, 工 业行业供需 关系明显 改善, 企 业产能利 用率持续 回 升, 拉动工 业用电回 暖, 高技 术制造业 、 战略性 新 兴产业等用 电高速增 长, 工业 、 交通、 居民生活 等 领域推广的 电能替代 逐步推进 ; 另 外, 夏季大部 分 地区气温明 显偏高,7 月、9 月全国平 均气温均 创 1961 年以来 历史同期 最高,拉 动用电量 较快增长 。 受此影响, 2017 年全国全社 会用电 量继续维持 2016 年以来的增 长态势, 当期为 6.3 万亿千 瓦时,同 比 增长 6.6% , 增 速同比提 高 1.6 个百 分 点 , 人均用 电 量 4,538 千瓦 时, 人均 生活用电 量 625 千 瓦时 ; 2018 年 1~9 月 , 全国全社 会用电量 51,061 亿 千瓦时, 同 比增长 8.9%, 增速 比上年同 期提高 2.0 个百分 点。 我国电力消 费结构中 ,2017 年 ,我国一 、二 、 三 产 及 城 乡 居 民 生 活 用 电 量 占 全 社 会 用 电 量 的 比 重分别为 1.8% 、70.4% 、14.0% 和 13.8% 3 ;其中, 与上年相比, 第三产业 和居民 生活用电 量比重继 续 分别同比提 高 0.5 和 0.2 个百 分点,是 受四大高 耗 能 行 业 用 电 占 比 下 拉 的 影 响 第 二 产 业 比 重 同 比 降 低 0.7 个百分 点。 细分来看, 2017 年, 我国 第二产业 及其 制造 业 用电同比分 别增长 5.5% 和 5.8% , 增速为 2014 年以 来的最高水 平。 其中 , 国家创 新发展持 续发力, 战 略性新兴产 业、 高技术产 业、 装备制造 业等新兴 产 业快速发展, 装备制造 业和高 技术产业 用电量持 续 快速增长, 具有代表 性的通用 及专用设 备制造业 、 交 通运 输/电气/ 电 子设 备制 造业 、医 药制 造业 用电 量分别增长 10.3% 、10.3% 和 8.2% ,增 速均同比 提 高;传统产 业中的四 大高耗能 行业用电 增长 4.0% , 3 数据 参考 中国电 力 企业联 合会发布 的 《2017 年全国电力工业统计 快 报一览表 》 。 增速逐季回 落。第三 产业用电 同比增长 10.7%,继 续保持较快 的增长速 度。 其中 , 随着部 分省份大 数 据综合试验 区的逐步 建成和投 运, 信息 业用电量 高 速增长, 当期 同比增 长 14.6% ; 而交通 运输/ 仓储 和 邮政业用电 量同比增长 13.3% ,主要为 电动汽车 在 城市公共交 通领域快 速推广、 电气化铁 路运输快 速 增 长 以 及 电 商 零 售 业 等 新 业 态 的 高 速 增 长 等 因 素 所致。 随 着电能 替代在居 民生活领 域加快推 进, 城 乡 居 民 生 活 用 电 继 续 保 持 快 速 提 升 , 当 期 增 长 7.8% 。 从用电增长 动力看, 2017 年以来, 随着企业 产 能利用率的 回升, 第二 产业对 全社会用 电量的增 长 提供了较高 的贡献率;2017 年, 第二 产业、 第三 产 业 和 城 乡 居 民 生 活 用 电 量 对 全 社 会 用 电 量 贡 献 率 分别为 60.0% 、 21.8% 和 16.1%;其 中重 工业和轻 工 业 用 电 增 长 对 全 社 会 用 电 量 增 长 的 贡 献 率 分 别 为 45.9% 和 12.5% 。2018 年 1~9 月,第一 产业用电 量 555 亿千瓦时 , 同 比增长 9.8% , 对全社 会用电量 增 长的贡献率为 1.2% ;第二产 业用电量 34,714 亿千 瓦 时 ,同 比增 长 7.3% , 占全 社会 用电 量 的比 重为 68.0% , 对全 社会用电 量增长的 贡献率为 56.6%;第 三产业用电量 8,259 亿 千瓦时, 同比增长 13.5% , 占全社会用 电量的比 重为 16.2% ,对全 社会用电 量 增长的贡献 率为 23.6% ; 城乡居 民生活用 电量 7534 亿千瓦时, 同比增长 11.5% , 占全社会 用电量的比 重为 14.8% , 对 全 社 会 用 电 量 增 长 的 贡 献 率 为 18.7% 。 图 4 :2012 年以来 中国分 产业电 力消费 增速 (单位:%) 资料来源:中 国电力企 业联合会 ,中诚信 国际整理 中诚信国际 认为, 2017 年以来, 受 工业供需 关 中国核工业集 团 有限公司 2019 年度第三 期中期票据信 用评级报告 12 www.ccxi.com.cn 系改善以及 持续高温 天气等因 素影响, 全社会用 电 量增速同比 有所提升。 而受益 于宏观经 济稳中向 好 及电能替代 继续推进 等因素, 预计未来 一段时间 内 全社会用电 量仍将保 持平稳较 快的增长 水平。 2017 年 以来 新电改稳步 推进, 短期 来看对现有发 电 企业 盈利 能力影 响较大 ; 长期 来看, 将促使发电 企 业转型升级, 并改变 电网企业 盈利 模式 ; 中诚信 国 际将持续关注相关政策的落实情况 为解决制约电力行业科学 发展的突出矛盾 和深 层次问题,推动结构转 型和产业升级 ,中共中央国 务院于 2015 年下发 了 9 号文以 及相关 配 套政策, 确 立了在进一步完善政企 分开 ,厂网分 离,主辅分离 的基础上,按照管住中 间、放开两头 的体制架构推 进电力体制 改革 。2016 年随 着 政策 的 发布 , 市场化 电力 体制 改 革进一步 深化。2017 年 以 来, 电改稳步 推进,国家 进一步完善 各项市场 交易 规则 ,并陆续 发布了《 关于有序放 开发用电计划的 通知》、《 关于 全面推进跨省跨区和区 域电网输电价 格改革工作的 通知 》以及《 关于开展 电力现货市场 建设试点工作 的通知》, 各 级省政府 相继发布 了 2018 年 市场化 交 易规则等, 根据 2016 年 市场交 易 的经验 , 各省交易 规则不断完 善 。 其中 ,发电侧方面, 目前 发电企业 逐步进 入售 电侧、新增配电 领域 , 与用户开展直 接交易 ,形成 由市场决定 电价的 机 制。 但 2016 年由于电力 产能 过 剩,全社会 用电量增速 持续低迷 ,发 用电计划 的 缩 减和 市场化交易电量的 提升 ,使得发 电 企业形成 恶 性竞争,市场 电价较低 ,对发电企业 盈利能力 造 成 较大影响。2017 年国家出台相关政策细化电改 体 制,各省政府根据 国家 政策以及之前 的交易经验, 进一步完善 交易细则, 未来 随着政 策的 进一 步 落实, 恶性竞价 或 将得到缓解 ;同时电量 由 市场分配的竞 争机制,将合理引导 发 电企业 扩张速 度 ,并根据 政 策导向,加大清洁能源 比重 ,实现 发 电企业的升级 转型,建立 一个相对 平衡的电 力市场。 输配电侧 方 面, 目前 输配 电仍 以国 家 电网公 司 和南方电网 公司为投资 主体, 由于 一直 以来输配 电 价不进行单 独核定, 因此 相对 垄断的电 网 建设运营 体系以及不 透明的 输 配电成本 , 导致无 法 形成有 效 的 市场 竞 争 机 制 。 不 断 推 进 省 级 电 网 输 配 电 价 改 革, 合理降低 输配电价 格是此次 国家 电 力体制改 革 的关键。 输配电 价定价方 面,2016 年 3 月, 国家 发 改委公布了 宁夏、 湖北、 云南、 贵州、 安徽 5 个地 区的输配电 价, 后陆续发 布了 《关于扩 大输配电 价 改革试点范 围有关事 项的通知 》 和 《关 于全面推 进 输 配 电 价改 革 试点 有关 事 项的 通 知》 , 要求 全 国范 围 内 开 展 输 配 电 成 本 调 查 和 输 配 电 价 测 算 准 备 工 作;在此 基 础上,2016 年 12 月发改委 发布《省 级 电网输配电 价定价办 法 ( 试行) 》 , 对 省 级电网输 配 电价体系和 计算方法 进行了进 一步细化 , 提出了 妥 善处理政策 性 交叉补 贴的初步 思路 , 并 通过成本 费 用、 供电 效率 以及线损 率等方式 对电网 企业进行 激 励和约束 ; 至 此完整 的 输配电 定价政策 体系已经 完 成。输配电 改革 试点 方面,根据 2017 年 7 月国家 发改委和国 家能源局 召开电改 吹风会透 露 , 截至 目 前 , 已 批复 输 配 电价 水 平的 第 一批 、 第二 批 共 18 个 省 级 电 网 及 深 圳 电 网 , 累 计 核 减 电 网 准 许 收 入 300 多亿元, 降价空间 全部用 于降低工 商业电价 水 平,减轻实 体经济负 担;第三批 14 个 省级电网 输 配电价核定 工作已基 本完成, 近期将由 各省级价 格 主管部门向 社会公布, 这意味 着输配电 价改革将 实 现省级电网 全覆盖。 2017 年 8 月以来 , 国家开始 进 一步推进跨 省跨区和 区域电网 输电价格 改革。 中诚 信国际 将 持 续 关 注 新核定输配电价 的 落 实 情 况 以 及其对电网 企业的影 响 。 售电侧 方面 , 根据 9 号 文及相关 配套政策 , 同 意符合条件的各类主体 组建售电公司 , 明确同一供 电营业区内可以有多个 售电公司, 并 制定了售电主 体的准入和退出机制 。 截至 目前,全国 范围内已 成 立包括北京 、广州 2 个 国家级电 力交易中 心在内 的 33 个电力交 易中心, 在 交易中心 注册 的售 电公司 达 上万家 ; 云南 、 贵州等 21 个省 ( 区、 市) 开展了电 力体制改革 综合试点 ,重庆、 广东等 9 个 省(区、 市)和新疆生产建设兵 团开展了售电 侧改革试点 。 2016 年 通过 交易中心, 国家电网 完成市场 化交易电 中国核工业集 团 有限公司 2019 年度第三 期中期票据信 用评级报告 13 www.ccxi.com.cn 量 7,907 亿千瓦时 ,占总交 易 电量 的 21.0% ;南方 电网 完成 市 场化交易 电量 1,651 亿千瓦时 ,占总交 易电量的 19.9% 。2017 年, 国家电网 公司 、南方电 网公司、内蒙古电力公 司所属区域电 网企业销售电 量合计为 48,661 亿千瓦时,市场化交易电量为 16,324 亿千瓦 时 ;全国 电力市场 化交易电 量占全国 电网销售电 量比重达 到 33.5% 左 右,占全 社会用电 量比重达 到 25.9% 。虽然 目前部分 地区 配 售电公司 尚无 具体业务运营, 配 售电 业务仍集中 于两大电网 公司 , 而 且 电价改革主要 以发电企业 让利为主, 短 期来看对电网企业运营 影响有限 ,但 对现有发电企 业盈利能力影响较大 。 未来 随着配售 电 相关政策 的 不断健全 以及 电力市场 的不断建设, 发电企业将不 断转型升级, 发售一体 的 综合能源企 业可以 根据 用 电企业的需求量,合理 安排发电量, 并分配合同与 市场竞价电量 ;同时根据 市场数据 的 收集和研究, 售电 公司与 发电厂 还 可以 协商 报价, 制定最 优 组合; 相对于其他类型的售电 主体, 发售 一 体的 综合能源 企业 可 获得 相对较大 的利润空 间。 因此, 长 期来看, 电网企业 的盈利模式 将 发生改变 ,发 售 一体的综合 能源企业具有 较大的 发展空间 。 电力 市场方 面, 随 着电力 体 制改革的 不断推 进, 中长期电力交易 的计划调度和市 场交易矛盾日益凸 显, 而 电力现货市场能够通过发 现 完整的电力价格 信号,引导市场主体开展中长期 电力交易、输电权 交易和电力 期货交易 。2017 年 6 月 份国家能 源局就 《关于开展电力现货市场建设试 点工作的通知(讨 论稿) 》 征 求各方意 见, 提 出在京津 冀等 9 个 地区开 展电力现货市场建设的试点,拟 委托电力规划设计 总院组织相关单位研究现货市场 方案和运营规则, 2018 年底启 动电力现 货市场试 运行 。 首批试 点或选 取南方(以 广东起步) 、蒙西、 浙江、山 东、福 建、 四川等 7 个地区 ,而京津 冀、云南 等地区或 将作为 第二批试点 。 总的来说,2017 年以来 新电改稳步 推进, 短 期 来看 ,新核定输配电价 的实施效果 将逐步显现, 同 时配售电 相关政策 还需 进一步完 善, 目前电价改革 仍主要以 发电企业让利为主 ,但 随着交易细则的进 一步落实, 发电企业恶性竞争 将 逐步回归理性 。长 期来看, 电力商品属性将逐步还 原, 电力 供应将转 为更加开放的交易模式 ,电网企 业盈利模式将发生 改变, 这也将促进 发电企业进一 步转型升级 。中诚 信国际将持 续关注相 关政策的 落实情况 。 竞争 及抗 风险 能力 公司 拥有完整的核 科技工业体 系 中核集团作 为国家核 科技工业 的主体, 拥有完 整的核科技 工业体系 , 除 核电运营 外, 在核科研 及 技术能力 、 核电 站建设实 践经验 、 核燃 料循环业 务 等方面综合 实力 显著 。 核燃料方面, 中核集团 是国家 授权的进 行核燃 料专营的唯 一机构 , 竞争 优势突出 。 铀 资源保障 方 面, 中核 集团建立 了 包括铀 矿地质 勘探、 铀矿采冶 、 铀转化、 铀浓缩 、 核燃 料 元件 制造以及 乏燃料后 处 理、 放射性废 物管理等 环节的 完整核燃 料循环工 业 体系。 公司 在国内 加大地矿 合作力 度, 加 强与石油 、 煤炭等企业 的合作力 度, 围绕大基 地战略 , 形成 合 作机制; 在海外 形成几个 海外铀开 发 基地 , 通过 多 种方式争取 更多的铀 资源权益 份额; 通 过与澳大 利 亚、 哈萨克 斯坦、 俄 罗斯等多 个国家的 合作, 培 育 和扩大稳定 的铀贸易 渠道 , 通过国 内合作 、 海外 开 发、 铀贸 易通道三 种途径 , 公司建 立了稳定 、 可靠 、 多元、灵活 的天然铀 保障体系 。 科研方面, 公 司拥有完 整的核 科学技术 研究体 系, 具有多学 科、 综合性 强的优势。 多年来, 依 靠 专业的科技 力量和完 善的实验 设施, 公 司下属科 研 院 所 完 成 了 大 量 的 重 要 核 科 学 技 术 和 高 科 技 研 究 任务, 在和平 利用核科 技和民 品生产中 取得了显 著 的进展。 此外 , 2018 年 2 月, 中 核集团 公告其与 中国核 工业建设集 团有限公 司重组事 宜获国务 院批准, 重 组完成后中 国核建将 整体无偿 划转进入 公司, 不 再 作为国资委 履行出资 人职责的 企业 。2018 年 7 月 19 日, 中核 集团宣布 新领导班 子配备, 两集团合 并 进入实质操 作阶段 。2018 年 12 月,中 核集团发 布 《 关 于 中 国 核 工 业 集 团 有 限 公 司 与 中 国 核 工 业 建 中国核工业集 团 有限公司 2019 年度第三 期中期票据信 用评级报告 14 www.ccxi.com.cn 设 集 团 有限 公 司重 组事 项 的进 展 公告 》 ,称 近 期中 核 集 团 召 开 董 事 会 并 审 议 通 过 了 中 核 集 团 与 中 核 建的重组方 案。 中国核 建 是在 原中国核 工业总公 司 部分企事业 单位基础 上组建而 成,于 1999 年 6 月 29 日注册成立 , 是我 国军用核 设施、 核 电工程建 造 领域唯一的 专业化大 型企业集 团, 参与 了迄今为 止 我 国 所 有 已 建 核 电 站 核 岛 部 分 的 工 程 建 设 和 多 项 军用核工程 设施建设, 2017 年 中国核建 的军用核 工 程建设新签 合同额 123.00 亿元 , 同比大 幅增长; 同 时其在房屋 建筑 、 市政和 基础设施 、 能 源等民用 工 程领域建立 了较强的 竞争优势 和市场地 位, 2017 年 工业与民用工程 建设领域新签 合同额为 657.00 亿 元,同比增 长超过 20% 。截 至 2017 年 6 月末,中 国核建承担 了我国大 陆和出口的 63 台 核电机组 的 建造任务, 掌握了包 括压水堆 、 重水堆 、 实验快 中 子堆、 高 温气冷 堆等各种 堆型 、 各种规 格系列的 核 电建造能力 ,具备同 时承担 40 台核电 机组的建 造 资源和能力 。截至 2017 年末 ,中国核 建 注册资 本 为 75.00 亿元 , 总 资产 为 1,478.27 亿元,2017 年实 现营业总收入 526.12 亿元 ,净利 润 7.29 亿元。 重 组完成后 , 公司 业务板块 将新增军 工、 核电工程 及 民用工程等 业务, 并将 大 幅提 升公司核 电业务上 下 游的协同效 应, 公司的核 电产业链 更趋完善 , 资 本 实力也将有 所提升, 使 得公司 在核工业 领域的综 合 竞争实力进 一步增强 。 核电 业务行业地位 突出 竞争格局方面,随着核电投资规模的不断扩 大, 核电 投资主 体已趋多 元化 , 五大中 央级发电 集 团纷纷投资 核电。 但 是, 由于 涉及国家 核安全, 核 电站的建设 和运营对 运营主体 在技术、 安全管理 等 方面的要求 很高 , 同时核 电站建设 周期较长 (一 般 在 五 年 左右 ) ,且 运 营主 体 一般 要有 较 长时 间 的运 营经验, 因此 一定时期 内市场 格局不会 发生较大 变 化。公司作为 我 国 核 电 领 域 的 主 要 投 资 和 运 营 主 体, 截至 2018 年 12 月末 , 公 司控股的 投运 核电 装 机容量 1,909.20 万千 瓦 , 占我 国投运核 电总装机 容 量的 42.76% ; 此外, 截至 2018 年 12 月末 , 公司 在 建核电机组 容量 455.80 万千瓦 , 占我国 在建核电 总 装机容量 的 33.91% 。此 外,公司 旗下作 为 AP1000 全球首堆的 浙江三门 1、2 号机 组已分别 于 2018 年 9 月和 11 月正式 投运, 标志着 我国三代 核电机组 的 技术安全水 平已基本 达标, 有 望推进未 来三代机 组 的核准进程 。 政策 支持力度 大 从 与其他主 要发电能 源的对比 来看, 由 于核电 机组投资额 较高, 长期 以来核 电 的建设 成本要高 于 火电和水电 的建设成 本 。 不过 从中长期 来看核电 在 保障能源安 全、 优化能源 结构 、 减少环 境污染等 方 面具备特殊 优势 ,核 电行业具 有广阔的 发展前景 。 继日本福岛 核事故之 后, 我国 陆续 出台 相关 政策 及 方案, 提 出安 全 发 展核 电 的 方针 , 明 确了 到 2020 年我国核电 在运及在 建总装机 达 8,800 万千瓦的 规 划目标, 并逐步 加大了对 沿海核电 项目建设 、 内 陆 项 目 研 究 论 证 和 具 有 自 主 知 识 产 权 的 示 范 核 电 项 目开发等工 作的政策 支持力度 , 为核电 行业的发 展 提供了较好 基础。 另一方面, 在现行经 营环境下 ,与火电 相比, 核燃料在核 电运行成 本中占比 较低, 且 核燃料换 料 周期为 18 个月,并具 有强制 性,加之 核电运行 成 本相对稳定 , 因 此, 核 电项目 不仅拥有 良好的现 金 流, 其盈利 保障水平 也较高。 此外, 作 为国家核 燃 料、 核能 和核技 术应用发 展的中坚 力量 , 公司享 有 增值税先征 后返、 所得 税减免 等多方面 的税收优 惠 和政策支持, 2015~2017 年分别 收到政府 补助 35.43 亿元、38.56 亿元和 38.66 亿元 。 公 司 旗下 拥有 多个 上市 公司 , 为 公司 提供了 畅通 的融资渠道 截至 2018 年 9 月末 ,公司 旗下 拥有 2 家 A 股 上市公司 和 1 家港股 上市公司。2 家 A 股上市公 司 分别为 中 国 核能 电 力 股份 有 限 公司 (以下 简称“ 中 国核电”, 证券代 码 601985 )和 中核 苏阀 科技 实业 股 份有限公司 ( 证券代 码 000777) , 截至 2018 年 9 月 末, 公司分别持 股 70.40% 和 27.25% ; 1 家港股上 市 公司为 中国 同辐股份 有限公司 (以 下简称 “中国 同 中国核工业集 团 有限
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