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北京京运通科技股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

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北京 京运通 科技股份有限公司 主体 信用 评级 报告 跟踪 安排
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1 北京京运通科技股份有限公司主体长期信用评级报告 评级结 果: 主体长 期信 用等 级:AA 评级展 望: 稳定 评级时 间:2019 年 4 月 18 日 财务数 据 项目 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 9 月 现金类 资产 (亿 元) 15.58 10.12 9.14 11.29 资产总 额( 亿元) 105.72 119.88 134.51 151.84 所有者 权益(亿元) 61.03 62.89 65.86 70.28 短期债 务( 亿元 ) 19.16 10.44 16.76 27.32 长期债 务( 亿元 ) 17.54 38.56 39.48 41.89 全部债 务( 亿元) 36.70 49.00 56.24 69.21 营业收 入( 亿元) 15.83 18.13 19.17 16.83 利润总 额 (亿元) 2.42 2.72 3.83 5.12 EBITDA( 亿元) 5.14 6.90 10.00 -- 经营性 净现 金流 (亿 元) -2.60 4.83 10.99 2.69 营业利 润率(%) 26.22 33.53 33.20 45.92 净资产 收益 率(%) 3.92 4.13 5.61 -- 资产负 债率(%) 42.27 47.54 51.04 53.71 全部债 务资 本化 比率(%) 37.55 43.79 46.06 49.61 流动比 率(%) 191.93 287.95 111.96 95.05 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) -9.77 27.26 38.67 -- 全部债 务/EBITDA( 倍) 7.14 7.10 5.63 -- EBITDA 利息倍数( 倍) 4.56 3.96 3.71 -- 1. 2018 2. 分析师 邮箱:lianhe@lhratings.com 电话 :010-85679696 传真 :010-85679228 地址: 北京市朝阳区建国门外 大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层(100022 ) 网址:www.lhratings.com 评级观 点 联合资 信评 估有 限公 司 ( 以下简 称 “联合 资信 ” ) 对北 京京 运通 科 技股份 有限 公司 (以 下简称 “ 公司 ” ) 的评 级 反映了 公司 作为 国内 太阳能 光伏 行业 的上 市公 司之一, 在 产 业链 布 局、 技术 及工 艺水 平、 经 营规模 等方 面具 备的 优势 , 近 年来 随着 自持 电 站逐步 建成 并网 , 公 司收入 和利 润水 平均 稳步 增长 。 同 时, 联合 资 信 也 关 注 到 光 伏 行 业 竞 争 激 烈 且 易 受 政 策 影 响、 光伏 电站 回报 周期 长 且电站 收益 对政 府补 贴依赖 性强、 公司 部分 主 要产品 线尚 处于 搬迁 在 建 状 态 以 及 应 收 账 款 规 模 较 大 等 因 素 对 公 司信用 水平 带来 的不 利影 响。 未来 , 随 着 在 建新 能源 电 站的推 进 , 以 及 新建 5GW 新 材料 产业 园 项目达 产, 公司 收入 及利润 水平 有望 持续 提升 。 联合资 信对 公司 的 评级展 望为 稳定 。 优势 1. 光伏 发电 作为 可再生的 清洁能 源,其产 业 优 势获得 了全球 范围内的广 泛认可 和政策 支持, 产业 长期 发展 空间 广阔。 2. 2017 年, 公司 将原 有硅 产品 产能进 行置 换, 与乌海 市人 民政 府开 展合 作, 建设 5GW 新 材 料产业 园项目 ,项目达产 后公司 硅产品 产能、 产量 以及 产品 质量 都 将进一 步提 高。 3. 随着 电站业务 的不断扩 张,公 司收入、 利 润水平 稳步 增长 ,盈 利能 力有所 增强 。 4. 公司债 务负 担适 宜, 财务 结构良 好。 关注 1. 光伏 行业仍存 在一定程 度的结 构性产能 过 剩, 竞 争仍 属激 烈; 随 着补 贴政策 的变 化, 光 伏 行 业 未 来 发 展 仍 面 临 一 定 的 不 确 定 性。 公司在光 伏产业链 领域投 资较高, 未 来仍 需较大的 资金投入 ,面临 较大的资 金 需求。 2 2 . 公司 光伏发电 业务收益 受国家 政府补贴 落 实情 况影响大 ,近年来 ,公司 应收补贴 款 规模 快速增长 ,对资金 形成占 用,一定 程 度上影 响公 司经 营效 益。 3 . 受制 于电力市 场地域性 供需不 平衡以及 电 力输 送通道建 设不完善 等因素 ,公司部 分 地区 电站限电 较为严重 ,对公 司经营造 成 一定压 力。 4 . 2017 年大 规模 的 “ 抢装 潮 ” , 加之 光伏 行 业政 策调整力 度较大, 将在一 定程度上 影 响 未 来 的 市 场 需 求 , 或 将 给 公 司 在 建 的 5GW 新 材 料 产 业 园 项 目 达 产 后 的 产 能 释 放带来 不利 影响 。 3 声 明 “ ” “ ” 2019 4 18 2020 4 17 4 北京京运通科技股份有限公司主体长期信用评级报告 一、 主体概 况 北京京运通科技股 份有限 公司(以下简称 “ 京运通 ” 或“ 公司 ” ) 前 身 系 北 京 东 方 科 运 晶体技术有限公司(以下简称 “东方科运”)。 东方科运由 冯 焕 培 和 范 朝 明 于 2002 年 8 月 8 日 共同出 资设 立, 初始 注册 资本 为 50 万 元。 公 司于 2007 年 11 月 29 日 更 名为北 京京 运通 科技 有限公 司( 以下 简称 “ 京 运 通 有 限 公司” ), 并于 12 月 10 日 完成 工商 变更。 京运 通有 限公 司历 经 多 次 股 权 转 让 , 于 2008 年 10 月 22 日以 2008 年 9 月 30 日 的净 资 产中 的 272600000.00 元按照 1:1 的比 例折 合成 股本 27260 万 股, 剩余 44142.31 元列 入资 本 公积 , 整 体变更 设立 为 股 份 有 限 公司。 其 后 , 公 司 历 经 多 次 增 资 、 股份转让和资本公积转增股本。经中国证监会 《 关 于 核 准 北 京 京 运 通 科 技 股 份 有 限 公 司 首 次公开发行股票的批复》 (证监许可 〔2011 〕 1311 号 ) 核 准 , 公 司于 2011 年 8 月 29 日首 次 向社会 公开 发行 人民 币普 通股 (A 股) 6000 万 股,每 股面 值 1 元, 发行 价格 42 元/股;2011 年 9 月 8 日, 社会 公众 股 在上海 证券 交易 所上 市 流通(证券简称:京运通;股票代码: 601908.SH ) 。 历 经 多 次 股 权 变 更 , 截至 2018 年 9 月 底 , 公 司注 册资 本为 人民 币 19.95 亿 元, 北京京 运通 达兴 科技 投资 有限公 司 (以 下简 称 “ 京运 通达 兴 ” ) 持 有公 司 35.08% 股 份, 为第 一 大 股 东 , 自 然 人 冯 焕 培 持 有 京 运 通 达 兴 94.67% 股份 , 并直 接 持 有公 司 20.55% 股 份。 公司实 际控 制人 为冯 焕培 、 范 朝霞 夫妇 (见 附 件 1)。 截至 2018 年 9 月 底, 公 司本部 内设 证券 部、人 力资 源部 、审 计监 察部、 综合 管理 部、 采购部 、财 务部 、法 务部 和基建 工程 部共 计 8 个职能 部门 以及 新能 源发 电事业 部、 节 能环 保 事业部、 新材 料事 业部 和 高端装 备事 业部 共计 4 个事 业部 , 拥 有 66 家 一 级子公 司 。 截 至 2018 年 9 月 底, 公司 本部 拥有 员工合 计 1540 人。 截至 2017 年 底, 公司 ( 合并) 资产 总额 134.51 亿元 ,所 有者 权益 65.86 亿元 (含 少数 股东权 益 0.22 亿元 ) ;2017 年, 公司 实现 营 业收 入 19.17 亿 元, 利润 总额 3.83 亿元 。 截至 2018 年 9 月 底, 公 司(合 并) 资产 总额 151.84 亿 元, 所有 者 权益 70.28 亿元 ( 含 少数股 东权 益 1.05 亿 元) ;2018 年 1~9 月, 公司实 现营 业收 入 16.83 亿元, 利润 总额 5.12 亿元。 公司注 册地 址: 北 京市 北 京经济 技术 开发 区经海 四 路 158 号; 法定 代表人 :冯 焕培 。 二、 宏观经 济和 政策 环境 2018 年, 随着 全球 贸易 保 护主义 抬头 和部 分发达 国家 货币 政策 趋紧 , 以及地 缘政 治紧 张 带 来 的 不 利 影 响 , 全 球 经 济 增 长 动 力 有 所 减 弱, 复苏 进程 整体 有所 放 缓, 区域 分化 更加 明 显。 在日 益复 杂的 国际 政 治经济 环境 下 , 中国 经济增 长面 临的 下行 压力 有所加 大。2018 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 中 性 的 货币政 策 , 经 济运 行仍 保 持在合 理区 间 , 经 济 结构继 续优 化, 质量 效益 稳步提 升。2018 年, 中国国 内生 产总 值 (GDP )90.0 万 亿元 , 同 比 实际增 长 6.6% ,较 2017 年小幅 回 落 0.2 个百 分点, 实现 了 6.5% 左 右的 预期目 标, 增速 连续 16 个 季度 运行 在 6.4%~7.0% 区间, 经济 运行 的 稳定性 和韧 性明 显增 强; 西部地 区经 济增 速持 续引领 全国 , 区域 经济 发 展有所 分化 ; 物价 水 平温和上涨,居民消费价格指数(CPI)涨幅 总 体 稳 定 , 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 指 数 (PPI ) 与工业 生产 者购 进价 格指 数 (PPIRM ) 涨幅 均 有回落 ; 就业 形势 总体 良 好; 固定 资产 投资 增 速略有 回落 , 居民 消费 平 稳较快 增长 , 进出 口 增幅放 缓。 积 极 的 财 政 政 策 聚 焦 减 税 降 费 和 推 动 地 5 方政府 债券 发行, 为经 济 稳定增 长创 造了 良好 条件 。 2018 年 , 中 国一 般 公共预 算收 入和 支出 分别 为 18.3 万 亿元 和 22.1 万 亿元 ,收 入同 比 增幅 (6.2% ) 低于 支出 同 比增幅 (8.7% ) , 财 政赤 字 3.8 万 亿元 ,较 2017 年同 期(3.1 万亿 元)继 续增 加。 财政 收入 保持平 稳较 快增 长, 财 政 支 出 对 重 点 领 域 改 革 和 实 体 经 济 发 展 的 支持力 度持 续增 强; 继 续 通过大 规模 减税 降费 减轻企 业负 担 , 支 持实 体 经济发 展 ; 推 动地 方 政府债 券发 行 , 加 强债 务 风险防 范 ; 进 一步 规 范 PPP 模 式发 展,PPP 项 目落地 率继 续提 高 。 稳健中 性的 货币 政策 加大 逆周期 调节 力度, 保 持市场 流动 性合 理充 裕 。 2018 年 , 央行 合理 安 排货币 政策 工具 搭配 和操 作节奏, 加强 前瞻 性 预 调 微 调 , 市 场 利 率 呈 小 幅 波 动 下 行 走 势 ; M1 、M2 增 速有 所回 落 ; 社会融 资规 模增 速继 续下降 , 其中 , 人 民币 贷款 仍是主 要融 资方 式, 且占全部社会融资规模增 量的比重(81.4% ) 较 2017 年明 显增 加; 人 民币汇 率有 所回 落, 外汇储 备规 模小 幅减 少。 三 大 产 业 增 加 值 同 比 增 速 均 较 上 年 有 所 回落 , 但 整体 保持 平稳 增 长, 产业 结构 继续 改 善。 2018 年 , 中 国农 业生 产形势 较为 稳定 ; 工 业生产 运行 总体 平稳, 在 深入推 进供 给侧 结构 性改革 、 推动 产业 转型 升 级的背 景下 , 工业 新 动能发 展显 著加 快, 工 业 企业利 润保 持较 快增 长;服 务业 保持 较快 增长 ,新动 能发 展壮 大, 第 三 产 业 对 GDP 增长的贡献率(59.7%)较 2017 年(59.6% ) 略有 上 升,仍 是拉 动经 济增 长的主 要力 量。 固定资 产投 资增 速略 有回 落。 2018 年, 全 国固定 资产 投资 ( 不含 农 户)63.6 万亿 元, 同 比增 长 5.9% , 增速 较 2017 年 下降 1.3 个百 分 点, 主要 受基 础 设 施建 设 投资增 速大 幅下 降影 响。 其中 , 民 间投 资 (39.4 万亿 元) 同比 增长 8.7% , 增速较 2017 年(6.0% )有 所增 加, 主 要受益 于 2018 年 以来 相 关部门 通过 持续 减税 降费 、 简 化行 政许 可与 提 高审批 服务 水平 、 降 低企业 融资 成本 等措 施, 并不断 鼓励 民间 资本 参与 PPP 项 目 、 引 导民 间 资本投 资和 制造 业转 型升级 相结 合等 多种 方式 , 使民间 投资 活力 得 到一定 程度 的释 放 。 具 体 来看 , 全 国房 地产 开 发投 资 12.0 万 亿元 ,同 比 增长 9.5% , 增速 较 2017 年(7.0% ) 加 快 2.5 个百分 点, 全年 呈现 平稳走 势 ; 受 金融 强监 管 、 地 方政 府性 债务 风 险管控 不断 强 化 的影 响, 全国基 础设 施建 设投 资 (不 含电 力、 热 力、 燃气 及水生 产和 供应 业) 14.5 万亿 元, 同比 增长 3.8% ,增 速较 2017 年 大 幅 下 降 15.2 个 百 分 点 ; 制 造 业 投 资 增 速 (9.5% ) 持续 提高 , 主 要受 高技术 制造 业投 资、 制 造 业 技 术 改 造 投 资 以 及 装 备 制 造 业 投 资 的 带动。 居民消 费总 量持 续扩 大, 消费结 构不 断优 化 升 级 。2018 年 , 全 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 38.10 万亿元 ,同比 增长 9.0% ,增 速较 2017 年回 落 1.2 个 百分 点, 扣 除价格 因素 实际 增长 6.9% 。 2018 年 , 全 国居 民人 均可支 配收 入 28228 元, 同 比名 义增 长 8.7% , 扣除价 格因 素实 际增 长 6.5% ,增 幅较 2017 年 回落 0.82 个百 分点。 具体来 看 , 生 活日 常类 消 费如日 用品 类 , 粮 油 食品 、 饮 料烟 酒类 , 服 装 鞋帽 、 针 、 纺 织品 类 消费仍 保持 较快 增长; 升 级类消 费品 如家 用电 器和音 像器 材类 、通 讯器 材类消 费持 续增 长, 汽 车 消 费 中 中 高 端 汽 车 及 新 能 源 汽 车 销 量 占 比提高 ; 旅游 、 文 化、 信 息等服 务类 消费 较快 增长; 网络 销售 继续 保持 高增长 态势 。 进 出 口 增 幅 明 显 放 缓 , 贸 易 顺 差 持 续 收 窄。2018 年, 国际 环境 错 综复杂 ,金 融市 场 、 大宗商 品价 格剧 烈波 动、 全球贸 易保 护主 义及 单边主 义盛 行, 国 内长 期 积累的 结构 性矛 盾不 断 凸 显 。2018 年 , 中 国 货 物 贸 易 进 出 口 总 值 30.5 万亿 元, 同比 增加 9.7% ,增 速较 2017 年 下降 4.5 个百 分点 。具 体 来看, 出口 和进 口总 值分别 为 16.4 万亿 元 和 14.1 万 亿元 ,同 比增 速分别 为 7.1% 和 12.9% ,较 2017 年均 有所 下 降。 贸易 顺差 2.3 万 亿元 , 较 2017 年 有所 减少。 从贸易 方式 来看 , 2018 年 , 一 般贸 易进 出口 占 中国进 出口 总额 的比 重 (57.8%)较 2017 年提 6 高 1.4 个百 分点 。 从 国别 来看 ,2018 年 , 中 国 对前三 大贸 易伙 伴欧 盟、 美国和 东盟 进出 口分 别增 长 7.9% 、5.7% 和 11.2% ,对 “一 带一 路 ” 沿线国家合计进出 口 8.37 万亿元,同比增 长 13.3% ,中国与 “ 一 带 一路 ” 沿线国家的贸易 合作潜 力持 续释 放, 成 为 拉动中 国外 贸增 长的 新动力 。 从产 品结 构来 看 , 机 电产 品、 传统 劳 动密集 型产 品仍 为出 口主 力, 进口 方面 仍以 能 源、原 材料 为主 。 展望 2019 年 ,国 际贸 易 保护主 义抬 头、 欧 洲 部 分 国 家 民 族 主 义 走 强 等 因 素 将 进 一 步 增加世 界经 济复 苏进 程的 不确定 性。 在 此背 景 下, 中国 将实 施积 极的 财 政政策 和稳 健的 货币 政策 , 坚 持以 供给 侧结 构 性改革 为主 线 , 坚 持 深化市 场化 改革 、 扩大 高 水平开 放 , 继 续打 好 三大攻 坚战 , 统筹 推进 稳 增长 、 促 改革 、 调 结 构、 惠民 生、 防风 险工 作 , 推 动经 济高 质量 发 展, 2019 年经 济运 行仍 将 保持在 合理 区间 。 具 体来看 , 固定 资产 投资 增 速或逐 步企 稳 , 但 在 经济增 速放 缓以 及大 幅减 税降费 背景 下, 积 极 财 政 政 策 为 基 建 提 供 资 金 支 持 的 作 用 受 到 限 制 , 加 上 城 投 企 业 转 型 对 基 建 投 资 的 拖 累 效 应, 基础 设施 建设 投资 增 速提升 空间 受到 一定 影响 ; 在 转型 升级 产业 、 高新技 术制 造业 投资 的拉动 下 , 制 造业 投资 将 保持较 快增 长 ; 在 中 国 城 镇 化 进 程 持 续 推 进 以 及 房 地 产 长 效 机 制 逐步建 立的 背景 下, 房 地 产投资 增速 将保 持相 对稳定。 在一 系列 促消 费 以及个 税改 革政 策的 实 施 背 景 下 , 中 国 居 民 消 费 将 持 续 扩 容 和 升 级, 居民 消费 将保 持平 稳 增长 。 外 贸方 面, 受 全球经 济增 速放 缓、 地 缘 政治风 险扰 动等 不利 因素影 响 , 外 部需 求或 将 持续弱 化 , 出 口增 长 受到制 约 ; 受 到 2018 年 经 济下行 、 环保 限产、 去产能、 结构 升级 等造 成 相关产 品进 口增 速下 降的影 响 , 进 口增 速或 将继 续回落 。 总体 来看, 考虑到 投资 增速 仍有 可能 回落、 居 民消 费保 持 平 稳 增 长 以 及 进 出 口 增 速 或 继 续 回 落 , 预 计 2019 年中 国 GDP 增 速在 6.3% 左右 。 三、 行业及 区域 经济 环境 1. 光伏发电技术兴起于欧洲,随着中国、 日 本 、美 国 等 国 家 光 伏 发 电 规 模 的 快 速 增 长 , 全 球 光 伏 市 场 的 核 心 区 域 逐 步 从 欧 洲 向 世 界 各 地 转 移 , 2013 年, 全 球 光伏 市 场累 计装 机容 量达 到 13900 万千 瓦, 新 增装机 容 量 3900 万 千瓦, 其中 中国 新增 装机 容量约 为 1070 万千 瓦, 接近 欧洲 全年 新增 装 机容量 总和 , 首次 成 为全球 第一 大光 伏市 场。 受 益 于 光 伏 发 电 的 高 效 、 节 能 优 势 及 政 府 政 策 扶 持 力 度 , 中 国 光 伏 发 电 虽 然 起 步 较 晚 , 但 扩 张 速 度 较 快 , 截 至 2018 年底,中国光伏累计装机容量达 174.00GW , 同 比 增 长 34% , 占 全 部 电 源 装 机 比 重 超 过 9% , 其 中 分 布 式 光 伏 装 机 超 过 5000 万 千 瓦 。 根 据 国 家 电 网 统 计 数 据 ,2018 年中国新 增 光 伏 装 机 容 量 约 4500 万 千 瓦 ,约 占 全 年 电 源 新 增 容 量 的 36%,其中新增集中式电站装 机 容 量 约 2500 万 千 瓦 ,新 增 分 布 式 光 伏 装 机 容 量 约 2000 万 千 瓦 。 从 新 增 装 机 分 布 来 看 , 三 北 地 区 的 占 比 由 2017 年的 30.5% 提高至 41.6% , 中 东 部 地 区 占 比 由 2017 年的 69.5% 下 降 到 58.4% 。2018 年 , 全 国 有 7 个省区新 增 装 机 容 量 超 过 200 万 千 瓦 , 其 中 , 江 苏 、 山 东 、河 北 、河 南 新 增 装 机 超 过 300 万 千 瓦 。 2018 年, 中国 光伏 发电 约 1800 亿 千瓦 时, 同比增 长 50% , 占 总 发 电 量 近 3% , 其 中 青 海 省 太 阳 能 光 伏 发 电 量 占 全 部 发 电 量 的 16.3% , 成为全国太阳能光伏发电量占比最高的省 份 。同 期 ,光 伏 发 电 消 纳 形 式 得 到 显 著 改 善 , 全年光伏发电利用率超过 96% , 弃 电 率 低 于 5% 。 整 体 看 ,2018 年 , 光 伏 行 业 发 展 仍 维 持 较 快 增 速 , 装 机 容 量 占 比 进 一 步 提 升 , 限 电 有 所 改 善 。 7 2. 光 伏 产 业 链 包 括 硅 料 、 铸 锭(拉棒) 、 切 片 、 电 池 片 、 电 池 组 件 、 应 用 系 统 等 6 个 环 节 。 目 前 中 国 太 阳 能 光 伏 产 业 已 经 形 成 比 较 完 整 的 产业链, 特别 是在 太阳 能 电池制 造方 面已 经达 到了国 际先 进水 平。 光伏上游产业主要指太阳能多晶硅制造 及 硅 片 制 造 。 多晶硅方面,晶硅制造属资本技术密集 型 行 业 , 行 业 集 中 度 较 高 , 近 年 来 , 中 国 多 晶 硅 产 量 快 速 增 长 。 根 据 中 国 有 色 金 属 工 业 协 会 硅 业 分 会 统 计 数 据 , 截 至2018 年底,中 国多晶硅产能38.8 万吨/年,海外产能21万吨/ 年。2018 年 海 外 多 晶 硅 企 业 产 量 为18.9 万 吨 , 预计2019 年 海 外 多 晶 硅 产 量 将 继 续 减 少 至16 万 吨 左 右 , 国 内 多 晶 硅 进 口 量 大 约 在11 万 吨 , 从全国43 万 吨 的 需 求 总 量 来 看 , 国 内 多 晶 硅 产量32 万 吨 则 可 满 足 需 求 。 在 阶 段 性 供 需 严 重 失 衡 的 节 点 , 价 格 低 点 将 取 决 于 作 为 补 充 供 应 的 边 界 企 业 现 金 成 本 , 预 计 多 晶 硅 市 场 价 格 将 在2019 年2 季 度 跌 至 低 点 , 从3 季 度 开 始在国内外下游终端需求的刺激下逐步回 升。 据中国有色金属工业协会硅业分会统 计,截至2016 年 底 , 国 内 在 产 多 晶 硅 企 业 由 2015 年底的13 家恢复至17 家 , 有 效 产 能 共 计 20.8万吨/ 年 ; 随 着 新 特 能 源 股 份 有 限 公 司 、 洛 阳 中 硅 高 科 技 有 限 公 司 等 技 术 改 造 扩 产 和 优 化 产 能 释 放 , 中 国 多 晶 硅 有 效 产 能 进 一 步 提 高 。 国 内 市 场 方 面 , 国 家 不 断 推 进 能 源 结 构 和 电 源 结 构 调 整 , 光 伏 扶 贫 项 目 规 模 的 快 速 增 长 也 将 为 光 伏 装 机 需 求 提 供 一 定 程 度 的 保 障 , 进 而 推 动 多 晶 硅 市 场 需 求 。2018 年, 多 晶 硅 产 量 超 过25 万 吨 , 同 比 增 长 约3.3% , 其 中 上 半 年 多 晶 硅 产 量14.3 万 吨 , 同 比 增 长 月 24% 。 图1 光伏级多晶硅价格走势 Wind 价格方 面 ,2017 年 , 光 伏 级多晶 硅价 格波 动较大 ,4月 份最 低价 格为12.79 美元/ 千 克 , 截 至年末 价格 回升 至18 美元/ 千克左 右。 2018 年以 来 , 多 晶 硅 价 格 整 体 呈 持 续 下 降 趋 势 , 截 至 2018 年 底为9.53 美元/千克。 硅片方 面 , 该 环节 对技 术 要求不 高 , 产 品 工艺与 投资 设备 相关 , 属 资本密 集型 行业 , 行 业集中 度较 高 。 中 国是 硅 片制 造 大国 , 在全 球 硅 片 产 量 前10 的 企 业 中 , 占 有8 家 企 业 。2017 年 中 国 硅 片 产 量 约 为87GW , 同 比 增 长38% ; 2018 年 , 中 国 硅 片 产 量109.2GW , 同 比 增 长 25.5% ;整体格局仍维持 上升的态势。其中在 产业格 局方 面, 单 晶硅 片 市场占 有率 伴随 政策 导向而 逐步 提升 。 目 前 全 球 范 围 内 太 阳 能 光 伏 行 业 的 政 府 补贴正 逐步 下降, 单位 面 积转换 效率 更高 的高 效 电 池 及 硅 片 成 为 多 家 硅 片 厂 商 和 电 池 芯 片 厂商致 力发 展的 目标。 硅 片生产 厂商 的业 务发 展主要 有三 个途 径: 一 是 原来无 硅棒 和硅 片生 产、 研发 经验 , 直 接从 事 硅棒 、 硅 片生 产 ( 如 大多数 无核 心技 术的 生产 厂商 ) ; 二是 原为 硅 片 上 游 或 下 游 的 厂 商 垂 直 一 体 化 进 程 而 介 入 硅片生 产, 硅 片主 要供 应 集团内 部的 电池 生产 使用 (如 英利 绿色 能源 、 晶龙集 团等 ) ; 三 是 原为电 子级 半导 体硅 片厂 商, 将其 电子 级半 导 体硅片 技术 移植 至太 阳能 硅片生 产 (如 中环 股 份、 卡 姆丹 克等) 。 伴 随着 行业的 发展 和成 熟, 技 术 进 步 推 动 的 成 本 下 降 的 竞 争 将 取 代 单 纯 依靠规 模扩 张的 扩大 产能 的竞争 。 8 整体看, 随着 生产 工艺 和 技术水 平的 不断 提高, 中 国在 多晶 硅及 硅 片的生 产能 力逐 步提 高。 光 伏 的 终 端 应 用 主 要 为 分 布 式 光 伏 电 站 和集中 式并 网电 站 , 除 光 伏组件 外 , 还 需逆 变 器、变 压器、 电缆等 配套 设施、EPC 商和 运营 商, 该产 业属 资本 密集 型 行业 。 近 年 来 , 中 国 光 伏 发 电 产 业 在 《 可 再 生 能 源 法 》 及 配 套 政 策 的 支 持 下 快 速 成 长 , 目 前 中 国 已 建 立 了 较 好 的 太 阳 能 电 池 制 造 产 业 基 础 , 太 阳 能 电 池 产 能 、 产 量 已 居 全 球 首 位 , 太 阳 能 电 池 成 本 也 已 形 成 了 国 际 竞 争 优 势 。 截 至2018 年底, 中 国 光 伏 累 计 装 机 容 量 达174.00GW , 同 比 增 长34% ,占全部电源装机比重超过9%,其中 分 布 式 光 伏 装 机 超 过5000 万 千 瓦 。 同 期 , 由 于 光 伏 组 件 价 格 的 下 跌 , 电 站 装 机 成 本 显 著 下 降 , 加 之 光 伏 发 电 的 标 杆 电 价 较 高 , 电 站 运 营 的 收 益 较 高 。 但 是 , 随 着 光 伏 装 机 规 模 的 大 幅 扩 张 , 弃 光 限 电 问 题 及 补 贴 拖 欠 问 题 日 益 严 重 。 运 营 商 方 面 , 中 国 光 伏 电 站 运 营 主 要 以 央 企 和 国 企 为 主 , 因 为 此 类 企 业 不 仅 有 更 为 雄 厚 的 资 金 实 力 , 也 具 有 连 续 的 项 目 开 发 能 力 , 整 体 竞 争 优 势 更 为 突 出 。 整体看,在政策支持加强、国内市场不 断 启 动 的 情 况 下 , 中 国 光 伏 行 业 近 年 来 逐 步 走 出 低 谷 。 光 伏 产 业 总 体 呈 现 出 稳 中 向 好 趋 势 , 但 其 持 续 发 展 还 面 临 国 内 产 能 过 剩 、 国 外 贸 易 保 护 主 义 以 及 低 价 倾 销 等 问 题 。 下 游 电 站 投 资 的 回 暖 , 直 接 带 动 上 游 多 晶 硅 企 业 生产,2016 年 以 来 中 国 多 晶 硅 产 能 产 量 快 速 提 升 , 一 定 程 度 上 导 致 国 外 多 晶 硅 进 口 量 在 中 国 的 市 场 份 额 下 降 。 从 下 游 电 站 投 资 运 营 来 看 , 组 件 厂 商 纷 纷 涉 足 电 站 建 设 , 行 业 面 临 深 度 调 整 。 从 光 伏 发 电 企 业 来 看 , 相 对 于 电 站 运 营 商 的 谨 慎 , 众 多 组 件 厂 商 积 极 投 身 于 电 站 建 设 领 域 , 预 计 下 游 电 站 运 营 行 业 将 进 入 深 度 调 整 期 。 3. 2017 年 12 月 22 日 , 国 家发 改委发 布 《2018 年光伏 发电 项目 价格 政策 的通知 》 , 提 出 2018 年 1 月 1 日 之后 投运 于 三类资 源区 的光 伏电 站, 标 杆电 价分 别降 低至 每 千瓦 时 0.55 元、 0.65 元和 0.75 元;2018 年 1 月 1 日之 后投 运的 分 布式光 伏发 电 , 对 “自 发 自用 、 余 量上 网 ” 模 式,全 电量 补贴 标准 降低 为每千 瓦 时 0.37 元; 同时政 策中 明确 “ 自 2019 年 起, 纳入 财政 补 贴 年 度 规 模 管 理 的 光 伏 发 电 项 目 全 部 按 投 运 时间执 行对 应的 标杆 电价 ”。2018 年 5 月 31 日, 国家 发展 改革 委、 财 政部和 国家 能源 局发 布 《 关于 2018 年光 伏发 电 有关事 项的 通知 》 , 规定自 发文 之日 起, 新 投 运的光 伏电 站标 杆上 网电价 每千 瓦时 统一 降低 0.05 元 ,即 I 类、II 类、 III 类资源区标 杆上 网 电价分 别调 整为 每千 瓦时 0.50 元、0.60 元、0.70 元 ( 含税 ) ; 新 投 运的 、 采 用 “ 自发 自用 、 余电上 网 ” 模 式的 分 布式光 伏发 电项 目, 全 电 量度电 补贴 标准 降低 0.05 元, 即补 贴标 准调 整 为每千 瓦 时 0.32 元 (含税 ) ; 采 用 “ 全额 上 网 ” 模式 的分 布式 光 伏发电 项目 按所 在资 源区 光伏电 站价 格执 行; 但符合 国家 政策 的村 级光 伏扶贫 电站 (0.5MW 及以下 ) 标杆 电价 保持 不 变。 此外 , 为 促进 可 再生能 源高 质量 发展 , 提 高风电 、 光伏 发电 的 市场竞 争力 , 2019 年 1 月 7 日 , 国 家发 改委 出 台 《 关于 积极 推进 风电 、 光伏发 电无 补贴 评价 上网有 关工 作的 通知 》 , 从项目 建设 、 投资 环 境、 优先 发电 及电 量全 额 保障性 收购 、 电网 配 合接网 工程 建设 等多 方面 , 对平价 上网 电站 给 予政策 支持。 对纳 入国 家 有关试 点示 范中 的分 布式市 场化 交易 试点 项目 , 交易电 量仅 执行 风 电、 光伏 发电 项目 接网 及 消纳所 涉及 电压 等级 的配电 网输 配电 价, 免 交 未涉及 的上 一电 压等 级的输 电费。 对纳 入试 点 的就近 直接 交易 可再 生能源 电量 ,政 策性 交叉 补贴予 以减 免。 9 中 国 促 进 可 再 生 能 源 产 业 发 展 主 要 是 采 取 “ 标杆电价+ 财 政补 贴 ” 的 方 式 , 补 贴 资金 来源于 可再 生能 源电 价附 加。 目前 可再 生能 源 电价附 加征 收标 准 为 1.9 分钱/ 千 瓦时 , 随 电费 收取 。 但 是随 着装 机规 模 的不断 增长 , 补贴 资 金缺口 持续 扩大 ,目 前已 超过 1100 亿 元。 此 外 , 电 力 企 业 需 先 进 入 可 再 生 能 源 补 贴 名 录 后, 才能 获得 相应 电量 补 贴, 由于 补贴 名录 审 批流程 复杂 、时 间长 ,导 致补贴 落实 周期 长 , 一 定 程 度 上 影 响 电 力 企 业 现 金 流 。2018 年 6 月 15 日 ,财 政部 、国 家 发展改 革委 、国 家能 源局联 合发 布 《关 于公 布 可再生 能源 电价 附加 资金补 助目 录 (第 七批 ) 的通知 》 , 由 于纳 入 补贴名 录的 电站 规模 大幅 增长, 预 计补 贴缺 口 可能进 一步 扩大 。 一 方 面 补 贴 缺 口 持 续 扩 张 将 给 国 家 带 来 严重负 担, 另 一方 面清 洁 能源电 站建 设成 本伴 随技术 水平 提升 而快 速下 降, 受此 影响 , 可 再 生 能 源 补 贴 退 坡 趋 势 逐 步 明 确 化 。2019 年 1 月, 国家 发展 改革 委和 能 源局发 布 《关 于积 极 推进风 电、 光 伏发 电无 补 贴平价 上网 有关 工作 的通知 》 , 指 出在 资源 优 良、 建设 成本 低、 投 资和市 场条 件好 的地 区, 已基本 具备 与燃 煤标 杆上网 电价 平价 (不 需要 国家补 贴) 的条 件。 为促进 可再 生能 源高 质量 发展 , 提 高风 电、 光 伏发电 的市 场竞 争力, 该 通知中 明确 提出 了推 进风电、 光伏 发电 无补 贴 平价上 网的 有关 要求 和支持 政策 措施 。 此外 , 对于需 要国 家补 贴的 光 伏 发 电 项 目 , 除 国 家 政 策 特 殊 支 持 的 项 目 外, 原则 上均 应采 取市 场 化竞争 方式 确定 建设 项目和 补贴 标准 。 近年来 , 发电 机组 装机 容 量持续 增长 , 但 受 限 于 下 游 用 电 需 求 波 动 及 电 网 建 设 尚 未 完 善, 部分 发电 企业 机组 经 营效率 受到 限制 。 对 此, 国家 陆续 出台 相关 政 策, 以平 衡可 再生 能 源发电 量, 保障 其机 组利 用水平。2017 年11 月 和2018 年12 月 , 国 家发 改 委、 国家 能源 局相 继 发布 《解 决弃 水弃 风弃 光问 题实施 方案 》 和 《清 洁 能 源 消 纳 行 动 计 划 (2018~2020 年 ) 》 , 积 极采取 措施 加大 力度 消纳 可再生 能源, 特别 是 国家电 网公 司 、 南 方电 网 公司 、 内 蒙古 电力 公 司等采 取多 种技 术和 运行 管理措 施, 不 断提 升 系统调 节能 力 , 优 化调 度 运行 , 使 可再 生能 源 利用率 显著 提升 , 弃水 、 弃风 、 弃 光状 况明 显 缓解。 2018 年 , 全 国 全 年 弃 水 电 量 约691 亿 千 瓦 时, 在来 水好 于2017 年 的 情况下 , 全国 平均 水 能利用 率达 到95% 左 右。 全 国全年 弃风 电量277 亿千瓦 时,平 均弃风率7% ,同比 下降5个 百分 点; 大部 分弃 风限 电严 重 地区的 形势 进一 步好 转, 其中 吉林 、 甘 肃弃 风 率下降 超过14个 百分 点, 内蒙 古、 辽宁 、 黑 龙 江、 新疆 弃风 率下 降 超过5 个百 分点 ; 弃 风主 要 集中在 新疆 、 甘肃、 内蒙古 , 弃 风率 分别 为23% 、 19% 和10% 。 2018 年,全国全年弃光电量54.9 亿千瓦时,同比 减 少18 亿 千 瓦 时 , 平 均弃 光率3% ,同比下降2.8 个百分 点 ; 弃 光主 要集 中 在新疆 和甘 肃 , 弃 光 率分别 为16% 和10% , 同比 分别下 降6 个百 分点 和10 个 百分 点 。 整 体看 ,2018 年 全国 发电 机组 限电率 明显 下降 。 4. 《电力 发展 “ 十三 五” 规 划》 指出, “ 十 三五 ” 时 期, 大幅 度提 高 可再生 能源 在能 源生 产和消 费中 的比 重, 其消 费占比 在 2020 年计 划达到 15% , 其中 光伏 发 电占比 将达 5% 。至 2020 年 ,太 阳能 发电 规划 新增投 产 0.68 亿千 瓦以上 ,其 中分 布式 光 伏 6000 万千 瓦以 上, 光热发 电 500 万 千瓦; 光 伏总装 机容 量届 时将 达 1.1 亿 千瓦 以上 , “ 十 三五 ” 期间 年均 增速 21.2% 。此外,政府会加 快落实光伏补贴,且 承诺 8 年内 不会 停止 补贴 , 但 是, 补贴 额度 会 有所减 少, 这也 要求 企业 通过提 升技 术水 平, 提高转 化效 率 , 以 降低 生 产成本 , 提升 综合 竞 争力 。 在 过去 十年 间, 光 伏发电 成本 已降 至原 来的 1/8 , 未来短 期内 仍可 能继续 降 低 30% , 10 到 2020 年, 系统 成本 达到 每瓦 5 元 以下 ,以 逐步摆 脱光 伏发 电对 政府 补贴的 依赖, 实现 平 价上网 。 未 来 , 光 伏 发 电 的 产 业 格 局 将 进 一 步 优 化,在 弃光 限电 以及 上网 电价下 调的 影响 下, 中国将 加快 建设 分布 式光 伏发电 应用 示范 区, 光 伏 产 业 投 资 将 逐 渐 向 分 布 式 项 目 转 移 。 其 次, 光伏 行业 集中 度将 进 一步提 高 , 上 游硅 料 生 产 和 中 游 组 件 生 产 环 节 的 兼 并 重 组 或 将 进 一步提 速, 下 游电 站投 资 运营环 节可 能有 一批 资产规 模较 小、 经 济效 益 较差的 企业 将退 出市 场,光 伏产 业将 逐步 形成 一批资 产规 模较 大、 核心竞 争力 较强、 具 备 区 域整合 能力 的行 业龙 头企业 。 第三 , 光 伏产 业 跨行业 融合 将进 一步 推进 , 光 伏产 业将 基于 各 区域的 区位 优势 、 资 源优势 、产 业优 势和 科技 优势, 实现 与扶 贫、 农业 、 气 候环 境等 产业 的 多产融 合 , 并 优先 发 展本区 域最 有基 础 、 最 具 优势条 件 、 能 够取 得 率先突 破的 细分 产业 。 第 四, 创新 对光 伏产 业 驱动作用将进一步凸显 , “ 互联网+ 光伏”成 为发展 趋势 , 借助 互联 网 、 大 数据 、 云 计算 等 新兴信 息技 术和 手段, 光 伏产业 的自 主创 新能 力将飞 速提 高 , 晶 硅高 精 度制造 、 高转 换效 率 的光伏 设备、 光伏 微网 系 统等将 是中 国光 伏产 业技术 创新 发展 的重 点领 域。 第五 , 中 国光 伏 “ 走出 去 ” 将 进一 步加 快 , “ 一带 一路 ” 沿线 国家和 地区 的电 力设 施相 对不完 善, 电 力缺 口 较大 , 具 有广 阔的 发展 空 间, 因此 在国 内产 能 过剩 、 欧 美 “ 双反 ” 的 局 面下 , 加 速将 产能 向 “ 一带 一路 ” 沿线 国家 转 移, 成为 中国 光伏 产 业持续 健康 发展 的现 实选 择和重 要支 撑。 四、 基础素 质分 析 1. 截至 2018 年 9 月 底, 公 司注册 资本 为人 民币 19.95 亿元 , 京 运通 达 兴持有 公 司 35.08% 股份 , 为 第一 大股 东, 自 然人冯 焕培 持有 京运 通达兴 94.67% 股份 ,并 直 接持有 公司 20.55% 股份 。 公 司实 际控 制人 为冯 焕培 、 范 朝霞 夫妇 。 2. 公 司 除 继 续 保 持 光 伏 设 备 和 光 伏 产 品 业 务领域 优势 地位 之外, 还 大力拓 展光 伏发 电业 务和环 保业 务 , 形 成高 端 装备制 造 、 新 能源 发 电、 新材 料、 节能 环保 多 产业协 调发 展的 产业 格局 。 多 产业 布局 , 有 利 于提高 公司 对产 业链 上下游 的整 合能 力和 议价 能力, 从 而提 高公 司 晶 体 硅 生 长 和 晶 片 业 务 的 整 体 持 续 盈 利 能 力 和抵抗 周期 波动 能力 。 公 司 多 晶 硅 铸 锭 炉 和 单 晶 硅 生 长 设 备 的 研发水 平处 于国 内先 进地 位, 区熔 单晶 硅产 品 的技术 水平 已与 世界 接轨 , 未来公 司将 顺应 市 场需求 , 扩大 单晶 硅生 长 炉业务 , 同时 开展 金 刚线开 方机 、 金刚 线切 片 机、 多晶 子锭 自动 检 测 机 器 人 系 统 等 三 款 光 伏 前 端 产 业 新 设 备 销 售。 截 至2018 年9 底 , 公 司 硅 棒 硅 锭 、 硅 片 产 能分别为2031.00 吨/ 年和0.75 亿片/ 年 , 公 司 拥 有光伏 装机 容量 ( 包括 集 中式地 面电 站和 分布 式电站 ) 1222.23 兆 瓦, 拥有 风电装 机容 量99.00 兆瓦。 总体看 , 公司 在技 术研 发 、 产 品设 计和 产 业链布 局等 方面 具有 综合 产业竞 争优 势。 3. 截至 2018 年 9 月底 ,公 司有董 事 9 人、 监事 3 人以 及高 级管 理人 员 8 人 。 公司董 事长 兼总 经理 冯焕 培先生, 出生 于 1966 年 ,自 2008 年起 任 北京经 济技 术开 发区 产业发 展顾 问, 曾获 2007 年、2008 年、2009 年北京 市西 城区 先进 科技 工作者 称号。 截至 2018 年 9 月 底, 公 司拥有 在职 员工 1540 名。 按照 教育 程度 划 分, 研究 生及 以上 学 历占 1.75% , 本科 学历 占 17.08% , 大 专学 历占 29.16% ,中 专 及以 下 占 52.01% 。 从 业务 职能 划分 , 管 理人 员占 10.06% , 营销人 员 占 2.99% , 生产操作人员占 60.52% ,财务人员占比占 11 3.38% , 工程 技术 人员 占 23.05% 。 公司 作为 制 造业生 产企 业, 以 生产 人 员为主 的员 工占 比较 大。 总体看, 公司 高层 管理 人 员拥有 较长 行业 从业经 历和 丰富 的经 营管 理经验; 员工 学历 构 成尚属 合理, 能够 满足 公 司目前 生产 经营 发展 需要。 4. 作为高 新技 术企 业, 公 司 注重高 新技 术的 研发以 及原 有工 艺技 术的 持续改 进提 升工 作, 以保证 公司 的技 术水 平在 行业内 的领 先地 位, 增强公 司的 市场 竞争 力。 2003 年 , 公 司 自 主 研 发 出5 英 寸 单 晶 硅 生 长炉, 技术 水平 达到 国际 先进水 平。2008 年, 公司自 主研 发出 多晶 硅铸 锭炉, 打 破国 外公 司 垄断, 成 为率 先实 现多 晶 硅铸锭 炉产 业化 推广 的国内 企业 之一。 目前 公 司在多 晶硅 铸锭 炉和 单 晶 硅 生 长 设 备 的 研 发 方 面 均 走 在 国 内 厂 商 前列。 多晶 硅设 备方 面, 公司JZ-660采用G6 技 术, 投 料量 可达800~1000kg ; 自主 研发 项目 “G7 铸 锭 炉 研 制 ” 在 工 艺 实 验 上 取 得 重 大 技 术 进 展 , 其 投 炉 量 可 达1200~1400kg 。 单 晶 硅 设 备 方面,公司JD-1100 型 单 晶 炉 是 用 直 拉 法 生 长 无位错 单晶 的软 轴提 拉型 单晶炉, 最大 投料 量 达到170kg ,最大尺寸10 英寸。公司JQ-800 、 JQ-900 、JQ-900s 悬浮区熔 单晶炉,可 生产4~6 英寸的 单晶 硅 , 可 用于 工 业生产 无污 染 、 高 电 阻、 高寿 命、 高提 纯的 半 导体材 料 , 从 而将 产 品应用 范围 从光 伏领 域拓 展至半 导体 领域。 此 外, 公 司 子 公 司 山 东 天 璨 环 保 科 技 有 限 公 司 (以下 简称 “ 山东 天璨 ” ) 与 南京 工业 大学 材 料 化 学 工 程 国 家 重 点 实 验 室 合 作 共 同 开 发 用 于烟气 脱硝 催化 剂相 关 的 研发与 生产 技术, 公 司已经 掌握 了新 型无 毒环 保脱硝 催化 剂技 术, 形成了 自主 知识 产权, 技 术性能 达到 了国 际领 先水平 并率 先在 国内 实现 了产业 化, 将 改变 目 前 我 国 脱 硝 催 化 剂 市 场 主 要 以 钒 钛 脱 硝 催 化 剂为主 的局 面。 从研发 投入 来看, 近三 年 公司研 发费 用呈 现 波 动 下降 态 势 ,2015~2017 年 研 发 投 入 分 别 为6408.16 万元、7781.16 万元 和5933.86 万元 , 占 营 业 收 入 的 比 重 分 别 为 4.05% 、4.29% 和 3.09% 。 总体看 ,公 司具 有较 强的 技术研 发实 力, 为未来 可持 续发 展打 下良 好的基 础。 五、 管理分 析 1. 公司根 据 《公 司 法》 《 证 券法》 《上 市公 司治理 准则 》 等法 律、 法 规的要 求 , 建 立了 由 股东大 会 、 董 事会 、 监 事 会和公 司管 理层 组成 的公司 治理 架构 , 形成 了权 力机构 、 决策 机构、 监督机 构和 管理 层之 间权 责明确、 运作 规范 的 相互协 调和 相互 制衡 机制 。 公司已 按照 中国 证监 会、 上交所 关于 上市 公司内 部控 制等 有关 规定 , 全面修 订了 内控 制 度, 建立 了以 《 公司 章程 》 和 “三会 ” 议事 规 则为核 心的 公司 治理 相关 制度。 公司设 董事 会 , 对 股东 大 会负责 。 董事 会 由 9 名 董事 组成 , 其中 独 立董 事 3 名 , 设董 事 长 1 名 。 董事 由股 东大 会 选举或 更换 , 任期 三 年, 任期 届满 可连 选连 任 , 董 事长 由董 事会 以 全体董 事的 过半 数选 举产 生。公 司设 监事 会, 监事会 由 3 名监 事组 成, 其中职 工监 事 1 名, 设 1 名 监事 会主 席 。 监 事 任期 3 年 , 任 期届 满 可连选 连任, 监事 会主 席 由全体 监事 过半 数选 举产生 。 公 司总 经理、 副总 经理、 董事 会秘 书、 财 务 负 责 人 和 总 经 理 助 理 为 公 司 高 级 管 理 人 员, 公司 高级 管理 人员 能 够依据 相关 法规 和公 司章程 履行 职责 。 总体看, 公司 履行 了上 市 公司的 相关 监管 规定, 股东 大会 、董 事会 、监事 会独 立运 作, 法人治 理结 构较为 完 善, 整体运 行情 况尚 可。 2. 公司制 定了 《 内部 控制 管 理手册 》 , 梳 理 了与公 司重 要业 务管 理相 关的内 部控 制流 程, 12 基本涵 盖 了 公司 经营 管理 流程的 重要 环节 。 子公司 的管 理方 面, 公 司 对子公 司进 行统 一的资 金使 用与 融资 的调 配, 进行 资金 的统 一 管理 ; 同 时, 公司 直接 对 子公司 的财 务人 员和 高级管 理人 员进 行任 命, 进行高 级管 理人 员的 统一管 理 。 通 过资 金与 人 员的管 理 , 确 保了 公 司本部 对子 公司 的统 一把 控。 采购管 理方 面 , 公 司制 定 了 《 采购 管理 办 法》 , 根 据生 产管 理部 提 供的生 产工 作令 、 物 料需求 计划 制定 采购 计划 (其他部 门的 采购 申 请单/ 采 购请 购单 无需 制定 专门的 采购 计划 )。 通过长 期合 作供 应商 根据 市场价 格进 行采 购, 控制采 购物 品的 质量 和价 格。 会计管 理方 面 , 公 司制 定 了 《 固定 资产 管 理办法 》 《应 收款 管理 制度 》 《 预算 管理 办法》 《资金 管理 办法 》 《对 外 结算管 理办 法 》 《 存 货盘点 管理 办法 》 《募 集 资金管 理办 法 》 《 财 务报告 管理 办法 》 等一 系 列专门 的 、 操 作性 强 的会计 制度, 从制 度上 保 证会计 核算 和财 务管 理工作 的规 范化, 并采 取 有效措 施保 证这 些制 度得到 有效 执行; 同时 公 司还建 立了 财务 人员 培训制 度, 不 断提 高财 务 人员的 知识 水平 和业 务 技 能 素 质 ; 公 司 制 定 了 控 制 风 险 的 相 关 规 定, 对于 会计 岗位 的设 置也 是贯彻 “ 责任 分离、 相互制 约 ” 的 原则 ; 同 时 公司聘 用外 部会 计师 事务所 进行 会计 报表 审计 、 净资产 验证 及其 他 相关的 咨询 服务 等业 务, 保 证了 公司 财务 报告 的真实 可靠 、资 产的 安全 完整。 对外投 资方 面 , 公 司制 订 了 《 对外 投资 管 理办法 》 , 建 立了 对外 投 资业务 的授 权审 批制 度。 对外 投资 业务 的相 关 部门与 经办 人员 应严 格履行 授权 审批 程序, 审 批人应 严格 遵守 审批 权限 , 不 得超 越权 限审 批 。 对 于审 批人 超越 授 权范围 审批 的对 外投 资业 务, 经办 人员 有权 拒 绝 办 理 , 并 及 时 向 审 批 人 的 上 级 授 权 部 门 报 告。 对外担 保方 面 , 公 司制 定 了 《 对外 担保 管 理办法 》 , 对 外担 保实 行 统一管 理 , 公 司各 层 级企业 未经 公司 董事 会或 股东大 会批 准, 不 得 对外提 供担 保 , 不 得相 互 提供担 保 。 同 时, 公 司各层 级企 业对 外担 保需 逐级审 批 , 总 经理 办 公会议 批准 后报 董事 会审 批, 须经 股东 大会 批 准的 , 还 应提 交股 东大 会 审批 。 公 司总 经理 负 责 在 董 事 会 或 股 东 大 会 审 批 通 过 对 外 担 保 事 项后签 署有 关法 律文 件, 公司财 务部 负责 对外 担保事 项的 具体 经办, 公 司法务 部负 责对 外担 保有关 法律 事务 的处 理。 关联交 易方 面 , 公 司制 订 了 《 关联 交易 管 理办法 》 , 公 司总 经理 办 公会 、 董 事会 、 股 东 大会按 照各 自权 限对 关联 交易事 项进 行决 策, 董事会 审计 委员 会履 行关 联交易 的管 理职 责。 公司与 关联 自然 人拟 发生 的交易 金额 在 30 万 元以上 的关 联交 易 (公 司 提供担 保除 外 ) 以 及 与 关 联 法 人 拟 发 生 的 交 易 金 额 在 300 万 元 以 上, 且 占 公 司 最 近 一 期 经 审 计 净 资 产 绝 对 值 0.5% 以 上的 关联 交易 (公 司提供 担保 除外 ), 应当及 时披 露。 总体看 , 公司 内部 管理 制 度较为 健全 , 管 理运作 情况 良好 。 六、 经营分 析 1. 公司主 营光 伏设 备制 造 、 硅片生 产销 售和 光伏发 电业 务, 近 三年 公 司主营 业务 收入 水平 较为稳 定, 分别 为 14.49 亿元、14.13 亿 元和 14.44 亿元。公司 其他业务 收入 主要系 组件 销 售 收 入 , 近 三 年 , 公 司 其 他 业 务 收 入 分 别 为 1.34 亿 元、4.00 亿元 和 4.73 亿元 。 收入结 构方 面 , 光 伏设 备 业务主 要涉 及单 晶硅生 长炉 、 多晶 硅铸 锭 炉、 区熔 单晶 硅炉 及 其他精 密设 备的 制造 和销 售,受 制 于 2015 年 以来国 外进 口多 晶硅 的量 价双重 压力, 国内 多 晶硅企 业为 降低 成本 而逐 步扩产, 公司 光伏 设 备业务 有所 好转 ,2015~2017 年 分别 实现 收入 0.64 亿 元、2.68 亿 元和 2.77 亿元 。2014 年以 来, 公司 将业 务重 心转 向 硅片生 产及 光伏 发电 业务, 收入 占比 合计 均保 持在 65% 以 上, 但由 13 于 2016 年下 半年 开始 多 晶硅片 市场 降价 幅度 强烈且 需求 萎缩 , 为规 避 库存压 力 , 公 司开 始 减产缩 量 , 2016 年 硅片 和 硅棒硅 锭业 务合 计实 现收 入 5.47 亿 元, 同 比下 降 41.40% ; 2017 年, 硅 片 和 硅 棒 硅 锭 业 务 收 入 规 模 进 一 步 缩 减 至 1.17 亿 元, 同比 下降 78.60% , 主要 系公 司和 内 蒙古乌 海市 人民 政府 签署 年产 5GW 新 材料 产 业园项 目 , 公 司产 能迁 移 , 原 硅棒 硅锭 产能 拆 除所致 。 同期 , 随 着投 产 的光伏 电站 规模 逐步 扩大 , 公 司光 伏发 电业 务 收入快 速增 长 , 近 三 年分别 为 3.08 亿 元、5.23 亿元和 8.85 亿元 。 此外, 公司 于 2013 年 全 资收购 山东 天璨 ,新 增脱硝 催化 剂业 务 ; 于 2015 年 成立 武汉 京运 通 环 保 工 程 有 限 公 司 , 新 增 环 保 工 程 业 务 , 2015~2017 年 ,上 述两 项 业务均 处于 培育 期, 合计实 现收 入 1.43 亿 元、0.75 亿 元和 1.65 亿 元,对 公司 收入 贡献 小, 其中 2017 年 该板 块 收入同 比增 长 120.00% , 主要系 公司 加大 研发 投入 , 进 行产 品配 方调 整 , 使 得产 品质 量有 所 提升, 订 单销 量上 涨的 同 时销售 价格 也有 所提 升。 毛利率 方面 , 受产 品结 构 调整影 响 ,2015 年 光 伏 设 备 中 毛 利 率 较 低 的 长 方 形 铸 锭 炉 产 品占比 高, 导致 该业 务毛 利 率较低 , 为 29.62% ; 2016 年, 由于 原料 成本 下 降以及 产量 增加 带动 分摊的 固定 成本 降低, 该 业务毛 利率 大幅
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