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龙城旅游控股集团有限公司主体信用评级报告.pdf

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旅游 控股 集团有限公司 主体 信用 评级 报告
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主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司1 龙城旅游控股集团有限公司主体长期信用评级报告评级结果主体长期信用等级:AA评级展望:稳定评级时间:2019年2月19日财务数据项目2015年2016年2017年2018年3月 现金类资产(亿元) 21.15 21.99 27.40 16.32资产总额(亿元) 115.68 135.04 141.55 135.43所有者权益(亿元) 30.86 44.64 53.04 51.81短期债务(亿元) 20.21 23.74 33.93 27.80长期债务(亿元) 22.78 29.75 29.13 29.19全部债务(亿元) 42.99 53.49 63.06 56.99营业收入(亿元) 13.43 14.86 20.09 6.09利润总额(亿元) 0.55 -0.49 2.50 -1.21EBITDA(亿元) 5.99 4.89 8.21 --经营性净现金流(亿元) 0.01 0.43 7.28 -0.55应收类款项/资产总额(%) 4.05 2.75 8.14 12.17 营业利润率(%) 25.63 10.25 12.87 4.17净资产收益率(%) 0.66 0.06 3.88 --资产负债率(%) 73.32 66.94 62.53 61.74全部债务资本化比率(%) 58.21 54.51 54.32 52.38流动比率(%) 114.11 95.61 93.59 93.92经营现金流动负债比(%) 0.03 1.00 13.53 --全部债务/EBITDA(倍) 7.95 10.95 7.68 --注:2018年一季度财务数据未经审计。分析师黄海伦姚玥邮箱:lianhe@lhratings.com电话: 010-85679696传真:010-85679228地址:北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层(100022)网址:www.lhratings.com 评级观点龙城旅游控股集团有限公司(以下简称“龙控集团”或“公司”)是常州市新北区核心旅游资源开发经营主体。联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对公司的评级反映了常州市及新北区经济持续发展,公司资产规模、收入规模持续增长,在土地出让收益返还和政府补助等方面得到了持续的外部支持。同时,联合资信关注到,目前公司盈利能力偏弱、未来新开发旅游项目投资规模较大等因素对公司整体经营及信用水平带来的不利影响。随着旅游区内剩余土地整理业务的逐步完 成,公司将持续获得土地出让金(收益)返还,同时各级地方政府不断提供项目补贴款、奖励款和引导资金等,对公司持续经营起到了较强支撑作用。未来随着公司新开发的东方盐湖城道天下等项目逐步建成以及陆续对外开放,公司旅游业务将进一步拓展。联合资信对公司的评级展望为稳定。优势1.近年来,常州市及新北区经济持续增长,同时常州市文化旅游产业迅速发展,为公司发展提供了良好的环境。 2.公司经营的环球恐龙城现代休闲旅游区于2010年被认定为国家5A级旅游景区,旗下“中华恐龙园”是华东地区较具知名度的主题旅游园区之一,具有一定的品牌优势。3.公司作为常州市新北区核心旅游资源开发经营主体,在土地出让金(收益)返还、政府补助等方面得到了持续的外部支持。 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司2 关注1.近年来,公司债务规模波动增长,其中短期债务规模增长,且占比有所提升,公司存在短期支付压力。2.公司担保比率及集中度高,具有一定或有负债风险。 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司3 声明一、本报告引用的资料主要由龙城旅游控股集团有限公司(以下简称“该公司”)提供,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外,联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立 判断,未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。五、本报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。六、该公司信用等级自2019年2月19日至2020年2月18日有效;根据跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司4 龙城旅游控股集团有限公司主体长期信用评级报告一、主体概况龙城旅游控股集团有限公司(以下简称“龙控集团”或“公司”)前身为常州高新技术产业开发区联西物资公司,成立于1994年6月29日。2005年3月29日,常州市人民政府以常政复[2005]7号《关于组建龙城旅游发展集团有限公司的批复》,同意在原常州新区旅游发展总公司基础上合并组建龙城旅游发展集团有限公司,注册资本为原常州新区旅游发展总公司2004年 12月31日账面国有净资产构成,拟定为1.03亿元。2010年10月16日,常州市人民政府国有资产监督管理委员会以常国资[2010]46号《关于同意龙城旅游控股集团有限公司增加注册资本的批复》,同意公司将资本公积8.97亿元转增实收资本,增资后注册资本为10.00亿元。截至2019年1月底,公司实收资本10.00亿元,全部由常州市人民政府出资(见附件1),公司实际控制人为常州市人民政府。根据《关于组建龙城旅游发展集团有限公司的批复》(常政复[2005]7号),公司是常州市政府授权的国有资 产投资主体,常州市政府授权新北区政府负责管理公司的日常事务,在授权范围内承担国有资产保值增值职责,依法行使出资人权利,承担出资人义务。公司经营范围:对旅游、文化、房地产、文艺演艺、娱乐、酒店、商贸等行业进行投资,自有房地产租赁服务,投资咨询服务,绿化管养服务,市政府授权范围内对国有资产的经营管理。截至2018年底,公司合并范围内拥有15家一级子公司(见附件1-3)。截至2019年1月底,办公室(含对外联络和合作办公室、宣传中心)、 人力资源部、计划财务部、投资发展部、金融资本部、规划建设部、成本控制部、审计监察部八个职能管理部门。(见附件1-2)。截至2017年底,公司(合并)资产总额141.55亿元,所有者权益合计53.04亿元(其中 少数股东权益3.03亿元);2017年,公司合并口径实现营业收入20.09亿元,利润总额2.50亿元。截至2018年3月底,公司(合并)资产总额135.43亿元,所有者权益合计51.81亿元(其中少数股东权益3.05亿元);2018年1~3月,公司合并口径实现营业收入6.09亿元,利润总额-1.21亿元。公司注册地址:常州新北区汉江东路1号;法定代表人:唐华亮。二、宏观经济和政策环境 2017年,在世界主要经济体维持复苏态势、我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景下,我国继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策,协调经济增长与风险防范,同时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境,2017年我国经济运行总体稳中向好,国内生产总值(GDP)82.8万亿元,同比实际增长6.9%,经济增速实现2011年以来的首次回升。从地区来看,西部地区经济增速引领全国,山西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看,农业生产形势较好,工业生产稳步增长,服务 业保持快速增长态势,第三产业对GDP增长的贡献率继续上升,产业结构持续改善。从三大需求来看,固定资产投资增速有所放缓,居民消费维持较快增长态势,进出口大幅改善。全国居民消费价格指数(CPI)有所回落,工业生产者出厂价格指数(PPI)和工业生产者购进价格指数(PPIRM)涨幅较大,制造业采购经理人指数(制造业PMI)和非制造业商务活动指数(非制造业PMI)均保持扩张,就业形势良好。2018年上半年,我国继续实施积极的财政 政策,通过减税降费引导经济结构优化转型,继续发挥地方政府稳增长作用,在防范化解重大风险的同时促进经济的高质量发展。2018年1~6月,我国一般公共预算收入和支出分别为 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司5 10.4万亿元和11.2万亿元,收入同比增幅(10.6%)高于支出同比增幅(7.8%);财政赤字7261.0亿元,较上年同期(9177.4亿元)有所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级和高质量发展创造了较好的货币环境,市场利率中枢有所下行。在上述政策背景下,2018年1~6月,我国GDP同比实际增长6.8%,其中西部地区经济增速较快,中部和东部地区经济整体保持稳定增长,东北地区仍面临一定的经济转型压力;CPI温和上涨,PPI和PPIRM均 呈先降后升态势;就业形势稳中向好。2018年1~6月,三大产业保持较好增长态势,农业生产基本稳定;工业生产增速与上年全年水平持平,但较上年同期有所回落,工业企业利润保持较快增长;服务业保持较快增长,仍是支撑经济增长的主要力量。制造业投资增速有所加快,但房地产开发投资和基础设施建设投资增速有所放缓,导致固定资产投资增速有所放缓。2018年1~6月,全国固定资产投资(不含农户)29.7万亿元,同比增长6.0%,增速有所放缓。受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审批服务水平、降低企业融资成本等措施,民间投资同比增速(8.4%)仍较快。受上年土地成交价款同比大幅增长的“滞后效应”、抵押补充贷款(PSL)大幅增长推升棚改贷规模等因素影响,房地产投资保持较快增速(9.7%),但2018年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融资渠道趋紧,导致2018年3月以来房地产开发投资持续回落;由于金融监管加强,城投公司融资受限,加上地方政府融资规模较上年同期明显减少导致地方政府财力有限,基础设施 建设投资同比增速(7.3%)明显放缓;受到相关政策引导下的高技术制造业投资和技术改造投资增速较快的拉动,制造业投资同比增速(6.8%)继续加快。居民消费增速小幅回落,但仍保持较快增速。2018年1~6月,全国社会消费品零售总额18.0万亿元,同比增速(9.4%)出现小幅回落, 但仍保持较快增长。具体来看,汽车消费同比增速(2.7%)和建筑及装潢材料消费同比增速(8.1%)明显放缓;化妆品类、家用电器和音响器材类、通讯器材类等升级类消费,以及日用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用品消费保持较快增长;此外,网上零售保持快速增长,全国网上商品和服务零售额同比增速(30.1%)有所回落但仍保持快速增长。我国居民消费持续转型升级,消费结构不断优化,新兴业态和新商业模式发展较快,消费继续发挥支撑经济增长的重要作用。 进出口增幅有所回落。2018年1~6月,我国货物进出口总值14.1万亿元,同比增幅(7.9%)有所回落,主要受欧盟等部分国家和地区经济复苏势头放缓、中美贸易摩擦加剧等因素影响。出口方面,机电产品和劳动密集型产品出口额在我国出口总值中占比仍较大,服装与衣着附件类出口额出现负增长;进口方面,仍以能源、原材料产品为主,受价格涨幅较大影响,原油、未锻造的铜及铜材进口金额均实现36%以上的高速增长。2018年下半年,国际主要经济体的货币政 策分化、贸易保护主义、地缘政治冲突等因素使得全球经济复苏进程存在较大的不确定性,这将对我国未来经济增长带来挑战。在此背景下,我国将继续实施积极的财政政策,货币政策保持稳健中性、松紧适度,同时深入推进供给侧结构性改革,继续加大对外开放力度,促进经济高质量发展。从三大需求来看,投资或呈稳中趋缓态势,主要由于全球经济复苏放缓态势及贸易摩擦短期内或将使制造业投资增速面临小幅回落的风险,且在房地产行业宏观调控持续影响下,房地产投资增速或将继续放缓。 但是,受益于地方政府专项债的逆周期经济调节作用,基础设施建设投资增速有望回升。居民消费(尤其是升级类消费)有望维持较快增长,主要受益于鼓励居民消费、深入挖掘消费潜力以及消费体制机制不断完善,个人所得税新政下半年有望推出,以及部分进口车及日用消费品进口关税的进一步降低。进出口增速或 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司6 将继续放缓,主要受全球经济复苏步伐的放缓、中美贸易摩擦的加剧等因素的影响。总体来看,2018年下半年我国消费有望维持较快增长,但考虑到固定资产投资稳中趋缓、进出口增速继续回落,经济增速或将继续小幅回落,预测全年经济增速在6.5%~6.7%。三、行业及区域经济环境1.行业概况城市基础设施建设是围绕改善城市人居环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效 率开展的基础设施建设,包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等城市交通设施建设,市内道路、桥梁、高架路、人行天桥等路网建设,城市供水、供电、供气、电信、污水处理、园林绿化、环境卫生等公用事业建设等领域。城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重要基础,对于促进国民经济及地区经济快速健康发展、改善投资环境、强化城市综合服务功能、加强区域交流与协作等有着积极的作用,其发展一直受到中央和地方各级政府的高度重视。地方政府是城市基础设施建设的主要投资者,但在其用于城市基础设施建设的财政资金 无法满足人民生活水平提升对基础设施建设需求以及固定资产投资作为拉动经济增长的重要因素的背景下,地方政府基础设施建设融资平台应运而生。在宽松的平台融资环境及4万亿投资刺激下,由地方政府主导融资平台负责实施的城市基础设施建设投资过热,导致地方政府隐性债务规模快速攀升。为了正确处理政府融资平台带来的潜在财务风险和金融风险,国家通过对融资平台及其债务的清理、规范融资平台债券发行标准、对融资平台实施差异化的信贷政策等,从而约束地方政府及其融资平台的 政府性债务规模的无序扩张。特别是随着《关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发【2014】43号,以下简称“《43号文》”)的颁布,城投公司的融资职能逐渐剥离,仅作为地方政府基础设施建设运营主体,在未来较长时间内仍将是中国基础设施建设的重要载体。2.行业政策在2014年发布的《43号文》的背景下,财政部通过《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》(财预【2014】351号)对2014年底地方政府存量债务进行了清理、甄别明确了 全国地方性债务,并通过推行政府债务置换的方式使城投公司债务与地方政府性债务逐步分离。此后,国家出台了多项政策进一步加强了地方政府债务管理,弱化了城投企业与地方政府信用关联性,已被认定为政府债务的城投债短期内存在提前置换的可能性,而未被认定为政府债务的以及新增的城投债将主要依靠企业自身经营能力偿还。2017年以来,地方债务管理改革持续深化,中共中央办公厅及财政部等部委多次发文并召开会议,不断重申《43号文》精神,坚决执行剥离融资平台的政府融资职能,建立以一般债 券和土储专项债、收费公路专项债等专项债券为主的地方政府举债融资机制,并多次强调硬化地方政府预算约束,规范举债融资行为;坚决遏制隐性债务增量,决不允许新增各类隐性债务。此外,政府也通过出台相应政策鼓励城投企业作为政府方合法合规与社会资本合作,PPP项目公司、项目公司股东及其他主体(如融资债权人、承包商等)可以收益权、合同债权等作为基础资产,发行资产证券化产品等支持重点领域投资项目通过债券市场筹措资金,从而为城投公司债券市场融资提供有利的政策环境以支持城投企业的转型升级。 表1 2017年以来与城投企业相关的主要政策发布时间文件名称主要内容2017年4月《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》财预【2017】50号文提出全面组织开展地方政府融资担保清理整改工作,推动融资平台公司市场化转型,规范PPP合作行为,再次明确43号文内容。 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司7 2017年5月《关于坚决制止地方政府以购买服务名义违法违规融资的通知》财预【2017】87号文规范政府购买服务管理,制止地方政府违法违规举债融资。明确指导性目录的负面清单:(1)货物(原材料、燃料设备等)(2)建设工程新改扩建(3)基础设施建设(4)土地储备前期开发、农田水利等建设工程(5)融资服务或金融服务,棚改和异地搬迁除外;明确先预算后购买的原则;2017年6月《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》(财金【2017】55号)PPP项目公司、项目公司股东及其他主体(如融资债权人、承包商等)可以收益权、合同债权等作为基础资产,发行资产证券化产品2017年6月《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》财预【2017】89号文(1)项目收益专项债主要用于有一定收益的公益性项目,如土地储备、政府收费公路等,在发行上需严格对应项目,偿还资金也来源于对应项目产生的政府性基金或专项收入,不得通过其他项目对应的收益偿还。(2)项目收益债应在国务院批准的本地区专项债务限额内统筹安排,包括当年新增专项债务限额、上年末余额低于限额部分。(3)项目收益专项债严格对应项目发行,还款资金也有对应的项目进行支付。2017年7月全国金融工作会议各级地方党委和政府要树立正确政绩观,严控地方政府债务增量,终身问责,倒查责任。要坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为,严格规范金融市场交易行为,规范金融综合经营和产融结合,加强互联网金融监管,强化金融机构防范风险主体责 任。2017年11月《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》财办金【2017】92号对已入库和新增的PPP项目,实施负面清单管理,各省级财政部门应于2018年3月31日前完成本地区项目管理库集中清理工作逾期未完成整改或整改不到位的,将暂停该地区新项目入库直至整改完成。2017年12月《坚决制止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告》推进地方政府专项债券改革,开好规范举债的“前门”,建立地方政府债务应急处置机制2018年2月《关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风险的通知》发改办财金【2018】194号城投企业应主动声明不承担政府融资职能,发行债券不涉及新增地方政府债务;评级机构应基于企业财务和项目信息等开展评级工作,不能将企业信用与地方信用挂钩。2018年2月《关于做好2018年地方政府债务管理工作的通知》财预【2018】 34号强调举债的方式和责任并要求地方政府举债要与偿还能力相匹配明确了举债管理的五个方面,包括合理确定分地区地方政府债务限额、加快地方政府债务限额下达进度、用好地方政府债务限额、落实全面实施绩效管理要求和推进地方政府债务领域信息公开。2018年3月《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》财金【2018】23号在债券募集说明书等文件中,不得披露所在地区财政收支、政府债务数据等明示或暗示存在政府信用支持的信息,严禁与政府信用挂钩的误导性宣传,并应在相关发债说明书中明确,地方政府作为出资人仅以出资额为限承担有限责任,相关举借债务由地方国有企业作为独立法人负责偿还。2018年4月《关于进一步加强政府和社会资本合作(PPP)示范项目规范管理的通知》财金【2018】54号及时更新PPP项目开发目录、财政支出责任、项目采购、项目公司设立、融资到位、建设进度、绩效产出、预算执行等信息,实时监测项目运行情况、合同履行情况和项目公司财务状况,强化风险预警与早期防控。资源来源:联合资信综合整理3.行业发展目前,中国的城市基础设施建设尚不完善,全国各地区发展不平衡。截至2017年底,中国城镇化率为58.52%,较2016年提高1.17 个百分点,相较于中等发达国家80%的城镇化率,中国城镇化率仍处于较低水平,未来城市基础设施建设仍是中国社会发展的重点之一。在国家强调坚持稳中求进的工作总基调背景下,基础设施投资是中国经济稳增长的重要手段。2018年3月5日,中央政府发布的《2018年政府工作报告》对中国政府2018年工作进行了总体部署,中国城市基础设施建设将在棚户区改造、区域化以及新型城镇化建设等方面维持较大投资规模。城投公司作为城市基础设施建设的重要载体,仍有一定发展空间。综上,在经济面去杠杆、政策面强监管的大背景下,随着融资平台公司政府融资职能剥离、城投公司债务与地方政府性债务的逐步分离,城投公司与地方政府信用关联性将进一步弱化。未来,城投公司仍将作为地方政府基础设施建设的重要主体,其融资及转型压力进一步加大。4.区域经济概况公司建设和运营的环球恐龙城休闲旅游区位于常州市新北区(即高新区),其业务发展直接受常州市及新北区经济发展和城市建设的影响,并与城市规划密切相关。常州市经济运行稳中有进,产业结构不断优化,固定资产投资和房地产市场稳步增长。常州市地处江苏省南部,位于沪宁铁路干线和沪宁高速公路的中段,与国际大都市上海和江苏省省会南京等距相望,有着十分优越的 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司8 区位条件和便捷的水陆空交通条件。近年来常州市经济发展迅速。表2 2015~2017年常州市主要经济指标项目2015年2016年2017年地区生产总值(亿元)5273.2 5773.9 6622.3固定资产投资(亿元)3399.0 3605.1 3896.3城镇居民人均可支配收入(元)42710 46058 49955数据来源:2015~2017年常州市国民经济和社会发展统计公报2015~2017年,常州市分别实现地区生产总值5273.2亿元、5773.9亿元和6622.3亿元, 保持持续增长趋势。其中2017年常州市地区生产总值按可比价计算增长8.1%;常州市按常住人口计算的人均生产总值达140517元;三次产业增加值比例由2016年的2.6:46.5:50.9调整为2.4:46.5:51.1。2015~2017年,常州市全年完成固定资产投资持续增长。其中2017年,常州市全年完成固定资产投资3896.3亿元,增长8.1%。其中工业投资2079.7亿元,增长8.4%;服务业投资1812.2亿元,增长7.8%。房地产开发完成投资479.1亿元,增长7.3%。其中住宅投资339亿元,增长7.1%。商品房销售面积1030.3 万平方米,增长10.4%。其中住宅销售面积829.3万平方米,增长2.3%。常州市新北区经济不断增长,为公司发展创造了良好的外部环境。常州市新北区,即常州国家高新技术产业开发区,于1992年11月经国务院批准成立。1999年始,行政级别为副厅级。常州市委、市政府批准成立中共常州市新北区人民政府,与常州高新技术产业开发区管理委员会实行两块牌子、一套班子的管理体制。其中高新区管委会主要负责工业经济、外向型经济、城乡规划与建设、交通、财政税务、安全生产、土地开 发与管理等。新北区人民政府主要负责人事、机构编制、财政税务审计、劳动保障等。2015~2017年常州市新北区分别实现地区生产总值1050亿元、1155亿元和1340亿元,2017年同比增长9.1%(按可比价)。其中第一产 业增加值同比增长1.6%;第二产业增加值同比增长7.7%;第三产业增加值同比增长11.1%;第三产业增加值占GDP比重比上年提高1个百分点。2017年,新北区完成固定资产投资872.8亿元,同比增长8.1%。其中工业投入同比增长7%;服务业投入同比增长10%。全年实现商品房销售面积233万平方米,同比增长9.8%;销售额199亿元,同比增长49%。截至12月底,全区商品房可售余量为264万平方米,同比下降10.7%。其中住宅库存61万平方米,同比下降27.8%。 总体看,常州市及新北区经济持续增长,为公司发展提供了良好的区域环境。四、基础素质分析1.股权状况截至2018年3月底,公司注册资本为10.00亿元,常州市人民政府持有公司100%股权,为公司实际控制人。2.企业规模公司是常州市主要的旅游企业集团之一,经过多年的经营,公司逐步发展成以旅游业务 为核心、文化创意产业和媒体产业等为补充的企业集团。同时,常州市政府“以土地养开发、以开发反哺旅游”的创新思路来重点开发环球恐龙城现代休闲旅游区。公司开发经营的环球恐龙城现代休闲旅游区东起青洋路、西至老藻江河、南起河海东路、北至沪宁高速公路南侧控制线,整体占地面积为4500亩。环球恐龙城现代休闲旅游区于2010年被认定为国家5A级旅游景区。公司以“中华恐龙园”为核心,建立了恐龙园温泉、香树湾花园酒店等服务产业,发展恐龙园配套的迪诺水镇房地产业务,并通过公演节目及动漫 产业等方式大力宣传恐龙文化,同时公司还承接全国范围内其他景区推广发展业务。“中华恐龙园”是华东地区较具知名度的主题旅游园区之一,也是唯一的一家国家级5A 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司9 级主题园区,具有一定的品牌优势;该商标成为江苏首个冠以“中华”字样的国字号商标,景区获“年度最受网友欢迎景区”、“最佳人气景区”、“中国优秀游乐园”等荣誉称号;恐龙谷温泉获得全国“最佳露天温泉”金汤奖,成为“国家城市温泉管理与服务规范”和“江苏省温泉旅游服务标准化”试点单位。媒体业务方面,迪诺传媒公司依托国家广告产业园区“新技术媒体运行平台”开发,荣获“中国地市百强媒体公司”称号。此外,公司作为常州市新北区核心旅游资源开发经营主体,还负责环球恐龙城现代休闲 旅游区的土地开发整理,并通过土地平衡的模式建设运营该旅游区。整体看,公司在主题公园旅游文化产业中竞争力较强。3.人员素质公司高级管理人员具有长期从事相关业务的工作经历,具有丰富的经营管理经验,有利于公司的长远发展。公司员工结构较合理,能够较好地满足公司发展需要。目前公司高管人员4人,包括董事长兼总经理1人、及副总经理和财务总监等。 唐华亮先生,1978年10月出生,中共党员,党校研究生学历;历任公司投资部主管、办公室主管、办公室副主任、主任等职务;2015年7月至今任公司董事长兼总经理。徐晓芬女士,1967年10月出生,大专学历,高级工程师职称;历任常州新区旅游发展办公室、常州中华恐龙园有限公司总工程师等职位;2010年5月至今任公司董事兼副总经理、常州龙城生态建设有限公司董事、总经理以及常州龙城新型城镇化建设发展有限公司总经理。截至2018年底,公司本部拥有在职员工 2711人。按照学历划分,公司职员均具有专科以上学历,其中本科及以上人员占比26.01%。按照年龄划分,其中30岁以下1710人,占63.08%;30岁~50岁873人,占32.2%。 4.外部支持常州市和新北区财政收入不断增长,财政实力较强;新北区地方政府债务负担较轻。2015~2017年,常州市一般公共预算收入不断增长,分别为466.3亿元、480.3亿元和518.8亿元。其中税收收入分别占80.14%、79.78%和83.15%,税收占比较高。一般公共预算支出分别为479.2亿元、505.5亿元和551.7亿元。财政自给率分别为97.31%、95.01%和94.04%,财政自给能力较好。2015~2017年,新北区一般预算收入分别为97.59亿元、102.58亿元和111.39亿元。其 中税收收入占比分别为80.44%、85.47%和86.56%;国有土地使用权出让收入分别为35.68亿元、42.49亿元和98.24亿元;地方综合财力分别为180.36亿元、182.86亿元和247.97亿元。2017年,新北区一般预算支出分别为61.54亿元,同比增长5.70%。2017年新北区财政自给率181.00%,财政自给能力强。截至2017年底,新北区直接债务余额51.78亿元,间接债务余额56.17亿元,债务率由2016年底的45.72%下降至32.21%,债务负担较轻。公司是常州市主要的旅游企业集团之一,旗下的“中华恐龙园”是常州市和新北区重点 打造品牌,公司在土地出让金(收益)返还、政府补助等方面得到了股东持续支持。土地相关支持方面,常州市人民政府委托公司负责区域内4875亩土地开发整理和旅游设施建设,并同意将4875亩土地在扣除相关规费后出让净收益全部返还给公司,以提升公司整体实力。截至2018年3月底,公司已完成3834.67亩(含公共用地1033.33亩)的拆迁整理,已出让2801.34亩(已扣除公共用地面积),并累计获得土地出让金(出让给公司的土地出让金)和土地出让收益(出让给第三方的土地出让金)返还合计40.43亿元。其中2017年, 公司共计获得土地出让金合计1.56亿元。政府补助方面,2015~2017年,公司分别收到政府补助2.53亿元、4.46亿元和5.83亿元,主要是省级、市级和区级的项目补贴款、各类 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司10 奖励款和引导资金等。5.企业信用记录公司过往债务履约情况良好;未发现公司有其他不良信用记录。根据中国人民银行企业基本信用信息报告(机构信用代码:G10320411004144370T),截至2019年1月3日,公司无未结清和已结清的不良信贷信息记录,过往债务履约情况良好。截至2019年1月25日,未发现公司被列入全国失信被执行人名单。 五、管理分析1.法人治理结构公司董事、监事及高级管理人员全部由出资人常州市政府任命,经营决策受政府影响大;公司现有治理结构较为完善。公司根据《中华人民共和国公司法》制定了公司章程。公司设立董事会,董事会为公司最高决策机构。董事会成员5人,其中董事长1人。董事会成员和职务由市政府委派或更换,董事会成员中有一名职工代表,由公司职工民主选举 产生。董事长由出资人从董事会成员中指定。董事长为公司法定代表人。董事会成员每届任期三年,董事会对出资人负责。董事会决定公司的经营计划和投资方案,决定公司的年度财务预算和决算方案、审议批准公司利润分配方案和弥补亏损方案等。公司设立监事会,监事会由5名成员组成,其中3名由出资人委派、2名由公司职工民主选举产生;监事任期为三年。监事会按规定行使监督职能。公司实行董事会领导下的总经理负责制,设总经理1人,由董事会聘任或者解聘。经出 资人同意,董事可以兼任总经理,总经理对董事会负责,主持公司的生产经营管理工作,组织实施董事会决议。2017年,公司修改了《公司章程》,设立 了党委,进一步完善了现有管理制度。党委设书记1名、副书记1名、其他委员3名,并按照《中国共产党章程》等有关规定选举或任命产生。董事长、党委书记原则上由一人担任,设立抓企业党建工作的专职副书记。同时,按规定公司设立纪委。目前,公司党委有书记1名(董事长兼任)、副书记1名、其他委员2名。2.管理水平公司内部管理制度较为健全,基本能够满足公司日常经营需求。 公司建立了一系列内部控制制度,包括对外投资管理、内部财务管理、子公司管理、投融资管理、财务预算管理、关联交易管理、担保管理和安全生产管理等相关制度。对外投资管理方面,公司制定了《投资管理制度(试行)》。该制度规定公司的投资包括对外长期股权投资和对内投资,规范了集团本部及下属单位的投资项目的决策、实施和事后评估等环节,能较有效地减少投资风险。公司所有的对外长期投资项目均由集团公司批准或董事会批准,各子公司、分公司无对外投资权,但享有投资建议权。对内投资由投资发展 部负责组成项目管理小组,负责子公司的跟踪管理。内部财务管理方面,公司制定了《货币资金管理制度》《资金授权审批管理办法》《固定资产管理制度》《内部财务管理办法(暂行)》《财务预算管理办法(试行)》《财务负责人委派制度(试行)》等系列规章制度,以规范公司财务管理制度以及相关的操作规程,明确了对公司资金筹集管理的内部控制。其中包括对流动负债和长期负债的形成、使用、偿付等各环节进行规范;同时明确了子公司对外签订借款合同,必须经集团公司批准。公司资金管 理遵循资金集中统一管理原则;资金收支预算管理原则;资金收支两条线原则;量入为出、量力而行原则。子公司管理方面,公司集团总部的部分高 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司11 管兼任主要下属子公司的董事长或总经理,并向下属单位委派财务负责人,并控制其组织架构、人员编制、管理人员和关键技术人员的招聘计划和工作流程。公司与下属单位的负责人签订年度经营责任书,并据此按年度对其进行考核;从制度层面规定了资金管理、财务预算管理、对外投资管理等事项所应遵循的原则。财务预算管理方面,公司制定了《财务预算管理办法(试行)》。公司预算管理由集团本部组织实施,实行由集团董事会、集团预算管理委员会及各公司预算管理小组构成的三级预算管理体系。按照内部经济活动的责任权限 进行,并遵循效益优先、积极稳健、责权对等的原则进行,确保在公司董事会的领导下,预算工作按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行。关联交易管理方面,为了实现资源配置的合理化,充分挖掘潜力,实现资源共享,提高使用效益,规范集团公司内部各公司间交易行为,客观反映各公司应取得的利益或应承担的成本费用,公司制定了《关联交易管理办法》。关联交易结算价格由集团公司计划财务部统一管理。担保管理方面,公司制定的《资金授权审 批办法》中规定:集团本部不得对区政府直属以外的企业提供任何形式的担保(区政府协调明确的除外),对区政府直属企业提供担保的,由集团总经理和财务总监联合审核,并报区国资委批准或备案;集团所属各子公司一律不得对集团外企业提供担保,集团公司因融资需要,内部各公司间需提供担保的,由子公司被授权人提出,报子公司董事会批准。安全生产管理方面,为了加强对公司安全生产工作的管理和监督,杜绝和防范各类安全事故发生,根据《中华人民共和国安全生产法》等规定,结合集团实际,公司制定了《安全生 产管理实施意见》。公司安全生产委员会对集团范围内安全生产工作实施统一监督管理,各单位按照职责做好安全生产管理工作。安全管理工作实行“一把手”负责制,各单位主要领导是安全管理第一责任人,对本单位安全工作负全面责任,各单位分管安全工作的领导和部门是安全工作直接负责人,对本单位安全工作负直接责任。六、经营分析1.经营概况 公司主营业务收入构成以旅游业务收入为主;近年来,公司主营业务收入持续增长。公司以建设和运营环球恐龙城休闲旅游区为主业,同时参与园区内及周边的土地开发整理及相关基础设施建设。2015~2017年,公司主营业务收入持续增长。其中2017年,公司主营业务收入20.09亿元,同比增长35.29%,主要系商品销售和其他业务收入增长所致。从构成看,公司主营业务收入仍为旅游业务(园区门票、商品销售和旅游服务),占主营业务收入的70.13%。从毛利率看,2015~2017年,公司主营业 务毛利率波动下降,三年分别为28.57%、13.40%和14.64%。其中2016年,公司毛利率明显下降,主要系由于旅游收入和其他业务毛利率下降所致。2017年,公司主营业务毛利率有所回升,系由于其他业务毛利率增长所致。2018年1~3月,公司主营业务收入5.77亿元,其中旅游业务(园区门票、商品销售和旅游服务)收入4.69亿元;毛利率5.31%,同比下降较大,主要系受一季度为旅游淡季,但相关成本照常支出所致。整体看,2018年一季度受园区周期性经营影响,公司主营业务毛利率偏低。 表3 2015~2017年及2018年1~3月公司主营业务收入构成及毛利率情况(单位:亿元、%)项目2015年2016年2017年2018年1~3月收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司12 园区门票3.47 26.06 41.99 3.52 23.70 33.85 3.87 19.26 30.60 0.58 10.05 5.11商品销售3.78 28.39 13.99 5.11 34.41 10.94 9.67 48.13 8.09 3.96 68.63 4.42旅游服务0.22 1.66 64.48 0.47 3.16 11.39 0.55 2.74 3.12 0.15 2.60 -68.97房地产业务2.23 16.76 10.03 3.16 21.28 11.04 1.10 5.48 31.52 0.08 1.39 34.09其他业务3.61 27.14 40.20 2.59 17.44 -6.28 4.90 24.39 12.48 1.20 20.80 10.17合计13.31 100.00 28.57 14.85 100.00 13.40 20.09 100.00 14.64 5.77 100.00 5.31资料来源:公司提供2.业务经营分析(1)旅游业务公司旅游业务收入主要由园区门票、商品销售和旅游服务收入构成;受公司项目陆续建 成、景区游客人数持续增长带动,旅游业务收入保持增长。环球恐龙城休闲旅游区的主要运营主体是公司的控股子公司常州恐龙园股份有限公司(以下简称“恐龙园股份”)。公司经过多年的开发经营,拥有以“中华恐龙园”主题公园为核心、以恐龙谷温泉和恐龙城大剧场等为补充的休闲旅游园区。近年来,随着环球恐龙城营销力度加大,园区品牌效应逐步体现,以及新建的休闲旅游项目投入运营带来的集聚效应,使得环球恐龙城知名度日益提高,尤其是公司在主题公园内 陆续投资建设的恐龙园二期(即“鲁布拉项目”)、恐龙园三期(即“库克苏克项目”)、4D过山车项目和水世界改造项目,以及毗邻主题公园的恐龙城大剧场、恐龙谷温泉和三河三园亲水之旅等多个项目带动了游客人数的增长。表4近年入园游客人数变化情况(单位:万人)游客类型2015年2016年2017年2018年1~3 月团队72.82 82.19 95.90 17.28散客173.11 196.68 231.68 42.14持年卡18.68 18.50 21.58 2.36其他18.20 18.60 19.50 2.40合计282.81 315.97 368.66 64.17资料来源:公司提供2015~2017年和2018年1~3月,入园游客 人数分别为282.81万人、315.97万人、368.66万人和64.17万人。其中2017年散客人数占游客总人数的比例增长至62.84%,仍为入园的主要方式。同时,公司加大了以“动车四小时”为辐射半径的市场区域,扩大了在安徽北部、湖北、江苏北部、山东、浙江等地区的二日游市场份额,使需要过夜游玩的游客的人数显著增加,进而促进了游客消费总额的提升。门票价格方面,为了不断丰富中华恐龙园旅游项目,满足日益提升的游客需求,根据《关于常州中华恐龙园门票价格实行市场调节价的通知》(常价服[2012]36号),2014年年初公司 决定于2014年6月28日起将成人门票价格调整为230元/人。近年来,常州中华恐龙园门票价格未发生变化。目前,环球恐龙城休闲旅游区的门票收入是公司营业收入的重要来源。2015~2017年,景区门票收入分别为3.47亿元、3.52亿元和3.87亿元,逐年稳步增长。毛利率方面,2015~2017年,公司园区门票毛利率分别为41.99%、33.85%和30.60%。其中2017年同比下降3.25个百分点,主要系由于公司东方盐湖城道天下一期于2016年3月试营业,目前尚处于市场培育期,收入规模较小但营运成本较高 所致。公司通过开发景区内商品餐饮资源、提升服务质量等方式,拓宽景区营收渠道,使得商品销售和旅游服务收入成为公司旅游业务收入的重要补充。公司商品销售业务板块包括部分贸易业务收入。近三年,公司商品销售业务收入分别为3.78亿元、5.11亿元和9.67亿元。其中2017年收入中电子商品贸易业务收入8.75亿元。近三年,商品销售业务毛利率分别为 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司13 13.99%、10.94%和8.09%。其中2017年毛利率下降主要系毛利率较低的电子商品贸易业务收入占比上升所致。公司旅游服务主要指公司下属的恐龙园旅行社承接旅行团及提供观光车、导游、租车、彩绘及景区住宿等服务,近三年分别实现收入0.22亿元、0.47亿元和0.55亿元。目前公司主要在建旅游项目为东方盐湖城道天下一期项目。东方盐湖城道天下一期项目由公司的全资子公司东方盐湖城旅游发展有限公司负责开发运营。该项目总建筑面积93832.46平方米,主要建设入口区、一观八院、道风街、副都及其他配套设施等。该项目总投 资20.55亿元,截至2018年3月底已完成投资11.09亿元,其中购买土地使用权1.29亿元(计入“无形资产”科目)和建设投入9.80亿元(分别计入“固定资产”和“无形资产”)。该项目于2016年3月开始试营业,其营业收入主要有门票收入、酒店住宿收入、商铺租金收入、自营商品销售收入。目前,公司暂无其他拟建的旅游项目。2017年,东方盐湖城道天下一期项目共形成收入1.10亿元。(2)土地开发及基础设施建设业务公司储备用地规模较大,但仍暂无具体的后续项目开发计划;公司基础设施建设业务主 要为旅游区范围内的配套旅游基础设施建设项目,无新建其他基础设施项目。土地开发业务为加快环球恐龙城休闲旅游区的开发,减轻公司旅游项目投入集中、资金回笼周期较长带来的资金压力,常州市人民政府委托公司负责区域内的4875亩土地开发,并将所开发土地的出让收入在扣除相关规费后全部拨付给公司(开发整理阶段,上述土地不体现在公司账面,公司将开发整理支出计入“预付款项”科目;待土地出让后,公司再相应调整开发整理支出)。 公司需支付上述4875亩土地的开发整理成本(主要由征地费补偿、拆迁及安置费等构成)。截至2018年3月底,上述土地开发情况见表5。鉴于环球恐龙城休闲旅游区分别属于常州市天宁区和新北区范围,公司以不同的模式开发整 理上述土地。对于规划区内属于天宁区的土地,由公司以每亩55万元的价格作为征地补偿费支付给天宁区,天宁区负责完成土地征用、拆迁安置工作及支付其余费用;对于新北区中属于常州市农林局的土地(共162.61亩),由公司一次性支付3500万元给农林局,农林局负责完成土地征用、拆迁安置工作。而上述天宁区和农林局的土地均由新北区负责办理土地出让手续,出让后的土地收益管理由新北区负责。对于原归属于新北区的土地,由公司征地并委托各乡镇进行拆迁,公司按照实际发生额支付 土地拆迁安置等相关费用。公司将上述支付的拆迁安置费用等计入“预付款项”科目。公司已完成拆迁安置的3834.67亩土地的出让有三种情况:①对于公司计划使用的土地,在地块完成拆迁安置后,公司提出用地指标申请,申请经江苏省国土资源厅审批通过后,由新北区国土局公开挂牌出让给公司(新北区和天宁区的土地均由新北区国土局统一挂牌出让给公司),在公司缴纳土地出让金后十天左右,新北区财政局在扣除必要的规费后将余款返还给公司,公 司无需长期垫付资金缴纳土地出让金。在缴纳土地出让金后,公司及时办理土地证,并先将相应的土地成本(前期投入的整理成本、支付的土地出让金和相关税费等)从“预付款项”转入“无形资产”,再根据土地的用途将土地从“无形资产”转入相应科目:用于旅游项目开发的土地仍留在“无形资产”中核算,用于出租或者待资产价值上涨后出售的土地转入“投资性房地产”,用于商业开发或办公房产的土地转入“存货”科目。②对于计划出让给第三方企业的土地,由新北区国土局公开挂牌出让给第三方,新北区 财政局从第三方支付的土地出让金中扣除必要的规费后将余款分期返还给公司(即为“土地出让收益返还”,先冲减“预付款项”中的土地成本(按“本次返还的收益/应返还收益总额*出让地块成本”的金额进行冲减),将剩余款项按照政府文件计入“资本公积”或“营业外收入”科 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司14 目)。③以前年度期间,对于公司已取得而尚未使用的土地,常州市政府规划占用其中地块或公司计划出让给第三方,则新北区国土储备中心先收储上述地块,收储价由公司与国土储备中心协商,一般为公司取得土地时的成本价,国土储备中心收储时暂不向公司支付收储款。对于部分常州市政府规划占用的土地,常州市财政局根据之前已协商的收储价支付给公司;对于再出让给第三方的土地,在外来投资者缴纳土地出让金后,新北区财政局扣除必要的规费后将余款(即“土地出让收益”,涵盖上述收 储款)作为分期返还给公司(先冲减“预付款项”中的土地成本,将剩余款项按照政府文件计入 “资本公积”或“营业外收入”科目)。截至2018年3月底,公司剩余正在开发整理的1040.33亩土地全部位于天宁区内,天宁区根据其区域整体规划正在进行拆迁安置工作,公司已支付2.19亿元征地补偿费给天宁区(计入“其他非流动资产”科目)。根据江苏苏地仁合土地房地产评估咨询有限公司出具的东支河东侧、河海路北侧地块(农林局的土地)的《土地估价报告》,该地块市场价值为286.71万元/亩(估价基准日为2018年4月1日)。由于上述正在开发整理的1040.33亩土地紧邻被评估地块,故估算剩余1040.33亩土地目前的 市场价值为29.79亿元。表5截至2018年3月底公司土地(4875亩土地范围内)开发情况(单位:亩)种类情况简介面积新北区土地面积天宁区土地面积土地性质公司已取得且已使用主要为中华恐龙园用499亩、创意产业基地用地211.12亩等1279.55 1279.55 --旅游、住宅和商业 公司已取得但未使用(储备地)东支河东侧、河海路北侧地块162.61亩162.61 162.61 --住宅及商业已出让给第三方预计可获得土地出让收益合计约22.96亿元,已到位资金22.00亿元1359.18 1359.18 --主要为商业、住宅公共用地主要为河道、道路和市政等用地1033.33 1033.33 -- --待开发随着用地指标到位而逐步开发,剩余土地位于天宁区内,由天宁区政府负责拆迁安置1040.33 -- 1040.33主要为住宅、商业合计-- 4875.00 3834.67 1040.33 -- 资料来源:公司提供截至2018年3月底,公司已完成环球恐龙城休闲旅游区区域土地开发3834.67亩(含公共用地1033.33亩),并已出让2801.34亩(已扣除公共用地面积)。其中,公司购入土地1442.16亩(1279.55亩已使用、162.61亩尚未使用),共支付土地出让金合计14.55亿元,累计获得新北区返还的土地出让金13.56亿元(全部计入“资本公积”)。其他企业购入土地1359.18亩,出让价款合计26.11亿元,公司预计可获得土地出让收益拨付合计22.96亿元;截至2018年3月底,已到位资金22.00亿元(冲减“预付款项”5.29亿元、计入“资本公积”9.36亿元、计入“营业外收入”7.22亿元、冲减“其他应收款”0.13亿元),剩余0.96亿元将由新北区财政局分期拨付给公司。此外,公司于2015年以3.74亿元购买商业用地(后由于新北区规划调整,土地被收储中心收回,计入应收账款);于2017年6月以1.14亿元购入商业用地(计入其他非流动资产科目,土地证暂未办理),截至目前,该用地暂无开发计划。公司自成立以来,不仅从环球恐龙城休闲 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司15 旅游区4875亩土地范围内购买地块,同时为在金坛市开发“东方盐湖城道天下”旅游项目,公司还从金坛市购买相关地块。截至2018年3月底,公司将已使用的土地和储备用地中,用于旅游项目的地块计入“无形资产”合计3.21亿元、用于出租或待升值出让的地块计入“投资性房地产”合计7.07亿元、用于商住开发地块计入“存货”合计1.11亿元、迪诺水镇配套工程地块计入“固定资产”合计3.01亿元。根据规划,环球恐龙城地处新北区,是常州市重点发展区域之一。新北区将继续加大高新创智产业密集区、公共服务中心和商务聚集 区的建设力度。随着生活及商业配套日益完善,环球恐龙城区域内土地价值或有望提升。但持续的房地产政策调控使得常州1040.33亩土地的出让进度放缓。对于公司储备用地,目前公司暂无具体的后续项目开发计划。基础设施建设业务公司受常州市新北区政府委托完善恐龙园周边基础设施,包括先后建设龙汇路、龙泾路、龙源路、龙园路、龙业路和龙澍路等道路工程和其他基础设施。上述道路工程总投资1.10亿元,截至2018年3月底已全部投资完毕 (计入“在建工程”)。根据2016年12月29日常州市新北区城市建设与管理局同公司签署的《常州市新北区龙业路回购协议书》,新北区城市建设与管理局对于公司建设的龙业路道路工程全部回购,回购金额0.27亿元。截至目前,公司尚未收到上述回购款,对于其他道路上述基础设施回购事宜正在洽谈中。未来,公司除了对旅游区范围内的配套旅游基础设施维护外,不再新建其他基础设施项目。(3)房地产业务及其他公司房地产项目主要集中在常州市区,受 项目销售进度影响,商品房销售收入有所下降,毛利率有所提升;公司暂无其他在建和拟建房地产项目,业务持续性较差。公司房地产项目主要为旅游商业地产,目前在售的房地产项目有常州创意产业谷C、D、 E写字楼、中华龙城创意产业基地一期项目(迪诺水镇)、香树湾馨苑地产项目。截至2018年3月底,上述项目均已竣工并实现部分出售(预收尚未确认收入的房款0.28亿元)和出租。2015~2017年公司房地产收入分别为2.23亿元、3.16亿元和1.21亿元。其中2017年房地产收入主要由常州创意产业谷项目(C、D、E大楼)确认收入0.40亿元(其中0.11亿元计入其他业务收入)以及香树湾馨苑地产项目销售收入0.81亿元构成。2018年内,公司还将支付项目尾款0.14亿元,截至目前已支付0.02亿元。公司暂无其他在建和拟建房地产项目;公司合 作建设的房地产项目香树湾馨苑地产项目可售面积为6.73万平方米。截至2018年3月底,其已售面积为4.52万平方米,剩余可售面积为2.21万平方米。截至目前销售均价约为7800元/平方米,预计未来可实现收入1.72亿元。毛利率方面,近三年公司房地产业务毛利率分别为10.03%、11.04%和31.52%。其中2017年毛利率增长主要系房地产收入主要为香树湾馨苑地产项目构成,为公司合作项目,毛利率较高所致。公司其他业务收入主要包括房屋租赁收入、广告收入、温泉客房收入、管理服务费收 入。近三年,公司其他业务收入分别为3.61亿元、2.59亿元和4.90亿元;毛利率分别为40.20%、-6.28%和12.48%,毛利率波动较大,主要系随当年确认的毛利率较高的管理服务费收入波动所致。公司租金收入主要来自于创意产业谷商务楼和迪诺水镇商铺及广场对外出租。目前,创意产业谷A、B两栋写字楼处于满租状态,C、D、E大楼部分出租,但出于鼓励基地内创意企业发展需要,目前单位租金较低,盈利能力一般。创意产业基地内已聚集软件与信息服务、动漫游戏等创意企业450余家,有利于公司C、 D、E大楼后续租售。因迪诺水镇2014年12月下旬才对外开放,现尚处于市场培育期,目前迪诺水镇整体出租率约为70%,主要分创意展览、创意美食、主题商品、主题住宿、CGV 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司16 电影、奥特莱斯等,平均租金水平较低。随着创意产业谷C、D、E大楼项目竣工,创意产业基地可供出租面积大幅增加,且迪诺水镇逐步进行市场推广,物业出租有望逐步成为公司稳定的资金来源之一。另外,在广告业务方面,公司相继取得常州铁路立交桥涵媒体、LED电子屏、常州客运中心灯塔箱、苏州石路步行街广告机媒体、常州机场媒体等广告资源使用权,积累了房地产、旅游、汽车产业为主的客户资源。但目前该业务处于亏损状态。 3.未来发展未来公司在管理体制上,将逐步实现集团投资主体多元化、经营机制市场化,进一步拓宽恐龙园股份的上市之路;逐步完善现代企业制度;鼓励集团及各子公司围绕“投资创效”和“经营创收”改革。在业务方面,按照“文化旅游产业服务商”的整体定位,以恐龙园股份为核心,整合集团乃至基地企业的有效资源,加快创新业务的拓展和创效步伐,努力践行集团的全国扩张战略;推进股权投资、项目投资方式,缓解公司资金压力,提升投资效益;加大产品创新,有效储备重点投资项目。 总体看,公司未来主要投资开发东方盐湖城道天下一期项目;随着该项目逐步建成,公司旅游业务将进一步拓展。七、财务分析1.财务概况公司提供了2015~2016年度合并财务报告, 天健会计师事务所(特殊普通合伙)对该财务报告进行了审计;公司提供了2017年财务报告,中兴华会计师事务所(特殊普通合伙)对该财务报告进行了审计,均出具了标准无保留意见的审计结论。公司提供的2018年一季度财务数据未经审计。合并范围方面,截至2018年3月底,公司纳入合并范围一级子公司15家。2015年公司合并范围无变化;2016年公司合并范围内新增3家一级全资子公司;2017年公司合并范围内新增3家一级全资子公司,减少东方盐湖城置业有限公司1家子公司。合并范围变化对公司财务数据 可比性影响不大。截至2017年底,公司(合并)资产总额141.55亿元,所有者权益合计53.04亿元(其中少数股东权益3.03亿元);2017年,公司合并口径实现营业收入20.09亿元,利润总额2.50亿元。截至2018年3月底,公司(合并)资产总额135.43亿元,所有者权益合计51.81亿元(其中少数股东权益3.05亿元);2018年1~3月,公司合并口径实现营业收入6.09亿元,利润总额-1.21亿元。2.资产质量 公司资产规模持续增长,资产结构以非流动资产为主。公司流动资产中货币资金和存货占比较大;非流动资产以投资性房地产和固定资产为主,公司资产流动性一般。2015~2017年,公司资产规模稳步增长,年均复合增长10.62%。2017年底资产总额为141.55亿元。其中非流动资产占比降至64.40%,公司资产结构仍以非流动资产为主。表6公司主要资产构成情况(单位:亿元、%) 项目2015年2016年2017年2018年3月金额占比金额占比金额占比金额占比货币资金21.08 18.22 21.99 16.28 27.31 19.29 16.32 12.05应收账款2.42 2.09 1.93 1.43 5.62 3.97 6.56 4.84其他应收款2.26 1.95 1.78 1.32 5.91 4.18 9.91 7.32存货20.05 17.33 12.32 9.12 11.01 7.78 7.76 5.73流动资产48.50 41.93 41.23 30.53 50.39 35.60 43.04 31.78 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司17 投资性房地产21.19 18.32 31.07 23.01 30.98 21.89 30.98 22.88固定资产26.75 23.12 34.73 25.72 33.76 23.85 34.08 25.16其他非流动资产6.93 5.99 19.66 14.56 17.21 12.16 17.21 12.71非流动资产67.18 58.07 93.80 69.46 91.16 64.40 92.39 68.22资产总额115.68 100.00 135.04 100.00 141.55 100.00 135.43 100.00资料来源:根据公司审计报告、2018年1季报整理。2015~2017年,公司流动资产波动增长,年均复合增长1.93%。2017年底,公司流动资产50.39亿元,同比增长22.20%,主要系货币资金和应收类款项增长所致。公司流动资产以货币资金、应收账款、其他应收款和存货为主。 2015~2017年,公司货币资金逐年增长。2017年底,公司货币资金27.31亿元,同比增长24.21%。其中银行存款占97.69%;使用受限制的货币资金3.65亿元,占货币资金总额的13.37%。2015~2017年,公司应收账款波动增长,年均复合增长52.23%。2017年底,公司应收账款5.62亿元,主要为应收常州市新北区土地储备中心返还的商业用地购置款等。从集中度看,应收账款余额前两名合计4.32亿元,占比76.61%,集中度较高。考虑到应收账款未来形成坏账的风险较小,公司对应收账款计提坏账 准备共计0.02亿元,计提比例为0.42%,坏账计提比例低。表7截至2017年底公司应收账款主要情况(单位:亿元、%)单位名称金额占比性质常州市新北区土地储备中心3.74 66.33土地收储款常州新北区市政绿化管理所0.58 10.28绿化养护费常州市创意产业基地管委会0.38 6.68租赁款 常州市新北区城市管理与建设局0.32 5.66建设款常州黑牡丹建设投资有限公司0.26 4.70建设款合计5.28 93.65 --资料来源:根据公司审计报告整理。2015~2017年,公司预付款项波动下降,年均复合下降22.53%。2017年底,公司预付款项0.26亿元,较上年底减少2.84亿元,主要系商品贸易业务预付款项减少所致。 公司其他应收款主要是与参股公司以及业务单位的临时借款、往来结算款、代垫款项等。2015~2017年,公司其他应收款波动增长,年均复合增长61.67%。2017年底,公司其他应收款5.91亿元,同比大幅增长,主要系东方盐湖城置业有限公司不纳入公司报表后,公司同其往来款不再剔除所致。公司对其他应收款计提坏账准备共计0.28亿元,计提比例为4.54%。公司存货主要是开发成本及开发产品。开发产品主要为创意产业谷及香树湾馨苑等项目构成。2015~2017年,公司存货快速下降,年 均复合下降25.88%。公司存货11.01亿元,同比下降10.61%,主要系公司处置东方盐湖城置业有限公司后相关项目调出合并范围所致。2015~2017年,公司非流动资产波动增长,年均复合增长16.49%。2017年底,公司非流动资产91.16亿元,同比下降2.82%。公司非流动资产以投资性房地产、固定资产和其他非流动资产为主。2015~2017年,公司投资性房地产波动增长,年均复合增长20.92%。2017年底,公司投资性房地产30.98亿元,同比小幅下降0.30%,较上年变化不大,主要为用于出租的 房屋建筑物24.06亿元和土地使用权6.92亿元(主要为农林局地块评估价值4.70亿元)。2015~2017年,公司固定资产波动增长,年均复合增长12.33%。2017年底,公司固定资产账面价值33.76亿元,同比下降2.78%,较上年底变化不大,主要系公司房屋建筑物和其他专用设备等旅游资产计提折旧所致。2015~2017年,公司在建工程波动下降,年均复合下降40.86%。2017年底,公司在建工程1.93亿元,同比增长119.89%,主要系增 主体长期信用评级报告 龙城旅游控股集团有限公司18 加小黄山项目资产1.02亿元所致。2015~2017年,公司无形资产保持稳定,年均复合下降2.63%。2017年底,公司无形资产3.52亿元,主要构成为旅游开发用途相关地块。2015~2017年,公司其他非流动资产波动增长,年均复合增长57.54%。其中2016年大幅增长主要系2016年区政府将创意产业基地为中心的8平方公里范围内配套道路、绿化、雨水管道和照明设施等政府性资产划拨至公司,该部分资产评估总价值12.88亿元,作为区政府对公司的资本公积注入所致。2017年 底,公司其他非流动资产17.21亿元,同比下降12.50%,主要系公司所购置3.74亿元商业用地由于新北区规划调整,由土地收储中心收回转入应收账款所致。2018年3月底,公司资产总额135.43亿 元,较上年底下降4.32%;其中,流动资产占31.78%、非流动资产占68.22%,资产构成与上年底基本一致。2018年3月底,公司流动资产43.04亿元,较2017年底下降14.59%,主要系货币资金和存货下降所致;非流动资产92.39亿元,较上年底略有增长。受限资产方面,截至2018年9月底,公司受限资产规模价值约合38.41亿元,受限资产规模较大。3.资本结构公司所有者权益稳定性较好,权益质量尚 可。2015~2017年,公司所有者权益快速增长,年均复合增长31.09%。2017年底,公司所有者权益合计53.04亿元,主要由实收资本、资本公积、其他权益工具和少数股东权益构成。表8公司主要所有者权益构成情况(单位:亿元、%)项目2015年2016年2017年2018年3月金额占比金额占比金额占比金额占比实收资本10.00 32.39 10.00 22.40 10.00 18.85 10.00 19.30 资本公积17.46 56.56 30.34
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