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湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司主体与2019年第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

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湖南 城陵矶临港 新区 开发 投资有限公司 主体 2019 第一 中期 票据 信用 评级 报告 跟踪 安排
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湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 3 www.ccxi.com.cn 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外,中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析,但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按 照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方 法,遵循内部 评级程序做出的独立判断,未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用, 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级 自本评级报告出具之日起生效,有效期为一年。债 券存续期内,中诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ,定期或不定期对评级对象 进 行 跟 踪 评 级 , 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止,并及时对外公布。 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 4 www.ccxi.com.cn 发 行 主体 概况 湖南城陵矶临港新 区开发投资 有限公司系 经 岳阳市云溪 区人民政 府 《关于 成立湖南 城陵矶临 港 新 区 开 发 投 资 有 限 公 司 的 通 知 》 ( 岳 云 政 办 函 [2008]71 号) 文件 批准 ,于2008年11 月成 立的 国有 独 资 公 司。2009 年1 月14日 , 公 司取 得 营业 执 照, 初始注册资本为人民币 7,000万元,全部由 岳阳市 云 溪 区 财政 局 出 资。2010 年6 月 ,岳 阳 市云 溪 区财 政 局 将 其 持 有 的 全 部 股 权 转 让 给 岳 阳 城 陵 矶 临 港 产业新区财 政局 (以 下简称 “ 临港新 区财政局 ” ) , 并 于2010 年8 月9 日 完成 工 商变 更 。2014 年4月22 日, 临 港 新 区 财 政 局 与 岳 阳 市 人 民 政 府 国 有 资 产 管理 监督管理委员会(以 下简称 “ 岳阳市国资委 ” )签 订 股权划转协 议书, 临港 新区财 政局将其 持有的公 司 51% 股权无偿划转给岳阳市国资委,并 于2014 年5 月13 日 完成 工 商 变更 。 截至2018 年3 月 末, 公 司注 册资本增加 至50,000.00 万元, 岳阳市国 资委持有 公 司51% 股权, 临港新 区财政 局持有 公司49% 股 权, 公司实际控 制人为岳 阳市人民 政府。 公司经营范 围: 港 区项目平 台的开发 建设; 筹 集 建 设 资金 ( 限于 国家 政 策允 许 的范 围 及方 式 ) , 负责对国有 资产投资 项目、 港 区建设投 资项目及 资 金使用; 国家开 发项目投 资的管理 ; 岳 阳城陵矶 临 港产业新区 管理委员 会授权的 其它投资 业务; 物 流 园的建设与 运营(涉 及行政许 可的凭许 可经营) 。 截至2017 年末,公司总资产为359.24亿元,所 有者权益合计为255.78 亿元 ;2017 年公司实 现营业 总收入8.07 亿元 , 净利 润5.84 亿元 , 经营 活 动 净现 金流12.29 亿 元。 截至2018 年3月末,公司总资产为365.02亿元, 所有者权益 合计为256.27 亿元; 2018 年1~3 月公司 实 现 营 业 总 收入1.06 亿元 , 净 利润0.49 亿元 , 经 营活 动净现金流0.64 亿元 。 本 期 中期 票据 概况 发行 条款 本次 中期票 据注册额 度 为 15 亿元 ,本期基础 发行规模为 7.5 亿元 , 发 行金额上 限为 15 亿元。本 期中期票据 存续期为 3+2 年 , 第三 个计息年 度末附 公司上调票 面利率选 择权和投 资者回售 选择权 。 本 期中期票据 每年付息 一次, 到期一次 还本, 最后一 期利息随本 金的兑付 一起支付 。 本期中期票 据采用固 定利率支 付方式付 息, 前 三 个 计 息 年 度 票 面 利 率 根 据 集 中 簿 记 建 档 结 果 确 定, 第三 个计息年 度末, 公司有权 选择上调 或者下 调本期中期 票据的票 面利率 , 利率 调整幅度 不超过 100bp , 调 整后 的票 面 利率 在第 四、 第五 个 计息 年 度固定不变 。 公司将于本期中期 票据第三个 计息年度的 付 息日前第 30 个 工作日在 相关 媒体 上刊登关 于是否 调 整 本 期 中 期 票 据 票 面 利 率 以 及 调 整 后 票 面 利 率 水平的公告 和本期中 期票据回 售实施办 法公告 。 公 司刊登本期 中期票据 回售实施 办法公告 后, 投资者 有 权 选 择 在 本 期 中 期 票 据 的 投 资 者 回 售 登 记 期 内 进行登记 , 将持 有的全部 或部分本 期中期票 据按面 值回售给公 司, 或放弃投 资者回售 选择权而 继续持 有本期中期 票据 。 投资者 选择将持 有的全部 或部分 本期中期票 据回售给 公司的 , 须于 公司刊登 本期中 期 票 据回 售实 施办 法公 告之 日起 5 个 工作 日内 进 行登记; 若投资者 未做登记 , 则视 为接受上 述调整 并继续持有 本期中期 票据。 募集 资金用途 本次 中期票 据注册额 度为 15 亿元,本 期 拟募 集资金 15 亿 元,全 部 用于偿还 有息债务 。 宏 观 经济 和政 策环 境 2018 年, 在内 部去杠杆 和外部 贸易冲突 的双重 压力下, 中国 经济运 行稳中有 变, GDP 增速逐季 回 落, 全年 GDP 同比增长 6.6% , 虽然达到 预期目标 , 但较上年回 落 0.2 个 百分点。 展 望 2019 年, 高杠 杆 下经济转型 所面临的 阵痛持续 , 政策托 底力度依 然 有限,供需 两端仍有 放缓压力 ,预计全年 GDP 增 长 6.3% ,上半年 下行压力 较大,下 半年随着 “稳增 长” 政策 效果显现 或略有企 稳。 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 5 www.ccxi.com.cn 图 1 :中国 GDP 增速 资料来源:国 家统计局 2018 年, 经济 供需两端 均有所 放缓。 从需 求端 来看, 土地购 置费支撑 下房地 产投资保 持较快增 长, 制造业投资 回暖, 但地 方政府 债务严监 管导致基 建 投资大幅下 行, 拉低投资 整体增速 ; 居 民收入增 长 放缓叠加居 民部门高 负债, 社 零额增速 跌至个位 数; 全球经济复 苏走弱和 中美贸易 冲突持续 , 出口压 力 显现, 外 需对经 济增长贡 献率持续 为负 。 从供给 端 来看, 工业 生产缓慢 回落, 服 务业生产 走弱, 工 业 企业和服务 业企业盈 利增长均 放缓, 经 济运行微 观 基 础 恶化 。从 价 格水 平来 看, 通 胀走 势分 化,CPI 中枢有所上 移, 大宗商品 价格涨势 趋缓带动 PPI 回 落。 此外, 严 监管下 社融收缩 明 显, 流 动性风险 加 剧,信用风 险抬升。 经济虽有下 行, 但 积极因素 仍存 : 第三产 业对 经济增长的 贡献率维 持在 60% 以上, 最 终消费对 经 济增长贡献 率接近 80% , 产业 与需求结 构持续转 型; 以高技术产 业、 战略性 新兴产 业等为代 表的新动 能 增 长 持 续快 于 规模 以上 工 业, 工 业内 部 结构 优 化; 民间投资保 持较快增 长, 新动 能投资占 制造业投 资 比重提升, 投资结构 继续改善 。 当前中国经济的下行是长期因素与短期因素 共同作用的 结果, 是中 国经济 由高速增 长转向高 质 量发展不得 不经历的 过程, 是 高杠杆下 的经济转 型 所 必 须 面临 的 阵痛 。在 此 经济 下 行与 结 构转 型 期, 结构性问题 和风险仍 需要高度 警惕 。 短期来 看, 需 重点关注三 大问题 : 其一 , 投 资依旧面 临多方面 放 缓 压 力 ,或 将 对经 济下 行 产生 较 大的 影 响; 其 二, 通缩压力下 , 企 业盈利或 继续恶化 , 制 约企业扩 大 再生产, 加 剧经济下 行; 其三 , 新动能 的发展面 临 发达国家遏 制加剧和 财政收入 增长放缓 、 财政资 金 支持力度或 减弱等不 利因素, 能否继续 快速发展 存 在不确定性 。 从 中长期来 看, 需警惕四 方面宏观 风 险: 全球经济 回调和国 际金融 市场波动 给中国经 济 带来冲击的 风险、 经济 下行和 财政收支 压力加大 背 景下的地方 政府隐性 债务风险 、 货币信 贷传导机 制 不畅导致的 实体经济 信用风险 、 经济下 行期就业 质 量下滑和失 业增多的 风险。 在当前经济 转型与结 构调整关 键期, 宏 观政策 面临高杠杆 等多重约 束, 依托基建 、 房 地产投资 稳 定经济增长 的传统路 径难以为 继, 宏观 政策调整 尤 需注重稳增 长、 防风 险、 促改 革的多重 平衡。2019 年, 政策将继 续边际宽 松、 动态求 稳, 稳增长、 稳 杠 杆 思 路 延 续, 总 体 呈现 “ 稳监 管 、 宽货 币 、 宽信 用 ” 特 征。 从 货 币 政策 来 看 ,未 来 仍 有降 准 可 能, 政策利率或 小幅下调 , 流 动性有望 合理充裕 ; 财 政 政策加力提效,考虑 专项债后的 “ 赤字率 ” 或将出 现 较大幅度提升。此外 ,金融监管将 以 “ 稳 ” 为主, 避 免力度和节 奏不当加 大对金融 体系的冲 击。 中诚信国际 认为, 经济 转型与 调整是长 期过程, 多重约束下宏观政策 “ 托底 ” 力度依然 有限,大国 博 弈背景下外 部不确定 性仍存, 2019 年中 国经济下 行 压力将继续 显现 。 但是 , 中国 经济迈向 高质量发 展 的方向并未 改变, 未来 随着改 革开放政 策效应的 持 续释放, 中国 经济长期 平稳健 康发展仍 具备一定 基 础。 行 业 及区 域经 济环 境 岳阳 市经济概况 岳阳市是湖 南省下辖 地级市 , 地处 湖南东北 部, 现辖汨罗市、 临 湘市 2 个 县级市, 岳阳 县、 华容县 、 平江县、 湘阴 县 4 个县, 岳阳楼区、 云溪区、 君 山 区 3 个区 , 设有 岳阳经济 技术开发 区、 城陵矶临 港 产 业 新 区( 后 更名 为城 陵 矶新 港 区) 、 南湖 风 景区 和屈原管理 区, 总面积 15,019 平方公 里, 常住人 口 568.11 万。 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 6 www.ccxi.com.cn 岳阳是通江 达海的现 代港口城 市, 拥有 163 公 里长江黄金 水道 , 是湖南 唯一临江 口岸城市 、 国 家 首批沿江对 外开放城 市、 长江 沿岸亿吨 级大港城 市, 是湖南融入长江经济 带的 “ 桥 头堡 ” 和 洞庭湖生态 经 济区建设的 主战场。 岳 阳是产 业兴旺的 现代新型 工 业城市,沿 长江 30 公 里分布 着长岭炼 化、巴陵 石 化、 华能电 厂、 泰格 林纸等大 型国有企 业, 是中 南 地区重要的 石化 、 造纸 、 电力 能源基地 和再生资 源 产业基地、 农产品加 工基地。 石化、 食 品产业是 湖 南两大千亿 产业集群 , 军民融 合、 生物 医药、 新 材 料、节 能 环保 等 新 兴产 业 成 为岳 阳 发 展新 的 动 力。 2015~2017 年, 岳阳市分 别实现地 区生产总 值 2,886.28 亿 元、 3,100.87 亿元和 3,258.03 亿元。 2017 年岳阳市 GDP 同比 增长 7.0% 。其中, 第一产业 增 加值 362.35 亿 元 , 增 长 3.6% ; 第 二 产 业 增 加 值 1,424.93 亿元, 增长 5.3% ; 第三 产业 增加 值 1,470.75 亿元,增长 10.1% 。 全 市 三 次 产 业 结 构 比 调 整 为 11.1:43.8:45.1 , 服务业 成为岳阳 经济新的 主导力量 。 图 2 : 2013~2017 年岳阳市 GDP 以及固定资 产投 资情况 ( 单 位:亿元 、%) 资料来源:岳 阳市统计 公报,中 诚信国际 整理 固定资产投 资方面,2015~2017 年 ,岳阳市 分 别实现固定 资产投资 2,154.71 亿元、2,317.4 亿元 和 2,633.55 亿元,2017 年 同比增 长 13.6% 。其中 , 第一产业投 资 113.86 亿 元,增长 6.7 % ;第二产 业 投资 953.61 亿 元 , 增 长 3.0 % ; 第 三 产 业 投 资 1,566.08 亿元 , 增长 21.9 % 。民 间 固 定资 产 投资 1,309.18 亿元, 增长 1.8 % , 占 固定资产 投资的比 重 为 49.7% 。 总体来看 , 岳阳 市经济实 力的增强 为城市基 础 设施建设和 公用事业 发展提供 良好的条 件, 也为 公 司业务增长 提供了良 好的外部 环境, 但 中诚信国 际 也注意到, 岳阳市 GDP 增速 和固定资 产投资增 速 均有所放缓 。 湖南 城陵矶新港区 经济概况 湖南城陵矶新港区( 以下简称 “ 新港区” )依托 湖南城陵矶 港而设, 规划控制 面积 100 平方公里 , 规划建设面 积 69 平方 公里。 新 港区地处 “一湖 ” (洞 庭湖) “ 两区 ” (长株潭 城市群和 武汉城市 “ 两型 社会 ” 综合试验区 ) “ 三省” (湘、 鄂、 赣 ) “ 四水” (湘江 、 资江、 沅 水、 澧 水) 等 多元交汇 处, 是 “ 长三 角 ” 、 “ 珠 三角” 产 业西进北 上的 “ 黄金交 汇点 ” 。 新港区自古 为商贾云 集之地, 与国家规 划的中 部地区南北 物流通道、 东部沿 海与西南 地区物流 通 道、 长江与 运河物流 通道、 煤 炭物流通 道、 进出 口 物流通道等 5 大物流 通道紧密 相连 。 建区以 来, 城 陵矶新港区 投入资金 50 多亿 元,夯实 基础,增 强 配套, 启 动中部 地区顶级 规模的冷 链物流基 地、 粮 油 物 流 基地 、 石化 物流 基 地、 机 械装 备 物流 基 地、 保税物流基 地等项目 建设, 推 动了现 代 物流产业 快 速增长,正 在申报国 家级示范 物流园区 。 图 3 :湖南 城陵矶 新港区 产业 布局规 划图 资料来源:湖 南城陵矶 新港区网 站 目 前 新 港 区正 处 于 前期 的 建 设开 发 及 招商 期 , 大部分招商 引资项目 目前正处 于建设期 , 产业体 系 尚未成型, 经 济实力较 弱。 2017 年新港 区实现地 区 生产总值 120 亿元, 同比增长 20.1% , 经济继续 保 持较高增速 ; 完成固 定资产投 资 131.4 亿元,同 比 增长 33.8% ; 各项指标 增幅均 名列全市 第一。2017 年新港区 完 成进出口 贸易额签约 21 亿 美元,进 出 口贸易额占 全市总量 的 70% 以上。 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 7 www.ccxi.com.cn 总体来看 , 新港 区目前尚 处于建设 期, 经济实 力较弱,但 未 来随着招 商引资 和配套设 施建设的 不 断推进, 依托区 位优势 , 新港 区经济实 力将进一 步 增强。 竞 争 及抗 风险 能力 公司在新 港 区土地综 合开发 、 市政 项目投融 资 建设领域中 具有重要 地位, 为 保障公司 持续稳定 发 展 , 湖 南 城 陵矶 新 港 区管 理 委 员会 ( 以 下简 称 “ 新 港区管委会 ” ) 在 资产 注 入 和资 金 方 面均 给 予 公司 大力支持。 资 产注入方 面,根据 岳城港发[2014]16 号 文、 岳城港发[2014]17 号文、[2014]18 号 文、[2014]29 号文和[2014]42 号文 ,管委会将 15 宗 面积合计 为 9,706.43 亩的 土地无偿 注入公 司,账面 价值合计 为 73.53 亿元;根据岳城港发[2015]062 号文和 [2015]063 号文 , 管委 会将 4 宗 面积合计 为 4,990.62 亩的土地无 偿注入公 司,账面 价值合计 为 44.35 亿 元; 根据岳城 港发[2016]6 号文和[2016]15 号文, 管 委会将 6 宗面积 合计为 2,973.81 亩的土 地无偿注 入 公司, 账面价 值合计为 25.85 亿 元; 截至 2017 年末 , 政府累计注 入土地资 产账面价 值为 220.67 亿元, 其 中, 国有出让 地账面价 值为 220.23 亿元 , 国有划 拨 地账面价值 为 0.44 亿 元。 资金支持方 面,2015~2017 年 ,公司收 到的政 府补助分别 为 1.24 亿元、1.63 亿 元和 2.05 亿元 , 主要系土地 开发及基 础设施补 贴收入, 政府补助 较 稳定且呈逐 年递增趋 势。 此外, 根据 《2012 年湖 南 省 人 民 政府 常 务会 议纪 要 》 ,湖 南省 人 民政 府 同意 从 2013 年起, 省财政连 续 5 年每年 筹措 1 亿元 资 金, 作为 城陵矶 新港区建 设的政策 性引导资 金, 截 至 2018 年 3 月末,公 司实际 收到政策 性引导资 金 3.53 亿元。 此外, 根 据岳城港 发[2012]167 号文, 临 港 新 区财 政局 按公 司每 年 新增 融资 额的 1.5% 向公 司 拨 付 融 资 管 理 费 以 支 持 公 司 在 新 港 区 内 的 建 设 投入。2015~2017 年, 公司确 认的融资 管理费收 入 分别为 5,205.00 万元、5,978.16 万元 和 3,790.05 万 元。 总的看来 , 公司 持续获得 股东在资 产注入和 资 金方面的大 力支持, 具有很强 的抗风险 能力。 业 务 运营 公司主要从事新港区土地一级开发以及土地 结 算 业 务 和 基 础 设 施 代 建 业 务 。2015~2017 年及 2018年1~3 月, 分 别实现 营业总收 入6.84 亿 元、6.24 亿元、8.07 亿元 和1.06 亿 元 , 其中 , 土地 一 级 开发 及 土 地 结 算 收 入 分 别 为4.49 亿元、3.77 亿 元 、4.62 亿元和0.48 亿 元, 基础 设施建设 收入分别1.69 亿元、 1.04亿元、 1.55 亿元和0.35 亿元 , 上述两 个业务板 块 收入合计占 营业总收 入比重分 别为90.22% 、 76.96% 、 76.55% 和78.30% 。 图 4 :2017 年公司 营业收 入构成 资料来源:公 司财务报 告,中诚 信国际整 理 土地 一级开发及结 算业务 公司作为新港区主 要的土地综 合开发的投 融 资主体, 负责新港 区范围内 的土地 征收、 拆迁安置 、 基础设施和 公用设施 建设等开 发业务。 业务模式方 面, 财综 〔2016〕4 号 文之前, 公 司 与 临 港 新 区 管 委 会 及 岳 阳 市 云 溪 区 政 府 签 订 了 《 土 地 一级 开 发合 作合 同 》 。公 司受 新 港区 管 委会 委托负责新 港区的建 设用地的 一级开发 , 对于土 地 一级开发的 前期成本, 包括征 地拆迁以 及市政配 套 项目设施建 设等投入 由公司筹 集, 土地 一级开发 完 成后, 由 公司将 土地移交 给新港区 管委会 , 再通 过 招拍挂程序 完成土地 出让 , 土地出 让后 , 新港区 管 委会将返还 前期土地 开发成本 , 同时和 公司对土 地 出让后的收 益进行对 半分享。 但若公司 按以上方 式 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 8 www.ccxi.com.cn 确认的收益 不足土地 综合开发 成本的 15% 时, 新 港 区管委会及 岳阳市云 溪区政府 将支付差 价款, 以 确 保公司的收 益不低于 全部开发 成本的 15% 。 会计处理上 , 项目 建设期 间 , 实际 发生的土 地 综合开发支 出 ( 包括土地 征迁费 、 土地 整理费以 及 项目建设支 出) 计入 “ 其他 非流动资 产 ” 科 目, 同时 , 由于土地综 合开发及 建设项目 的长周期 性, 公司 在 每年末按照当年实际投资 额的 15% 预先计提土地 一级开发及 代建项目 收入 , 不结转 成本 。 项目完 成 竣工结算并 实现土地 出让后, 公司按照 土地出让 净 收益的 50% (不 足土地开 发成本的 15% 由新港区 管 委会及岳阳 市云溪区 政府补足 ) 扣除前 期确认的 土 地 一 级 开 发 收 入 的 净 额 再 加 上 前 期 土 地 一 级 开 发 成本计入 “ 主营业 务收入- 土地结 算收入 ” 科目, 同 时 结转成本, 借 记 “ 主 营业务成 本 ” 科 目, 贷记 “ 其他非 流动资产 ” 科目。 目 前 , 公 司 土 地 整 理 开 发 业 务 全 部 为 财 综 〔2016 〕 4 号 文之前的 存量土地 开发。 财 综 〔2016 〕 4 号文之后, 湖南城陵 矶临港 产业新区 管理委员 会 及公司对土 地整理业 务开发模 式进行逐 步整改, 临 港 新 区 土 地 储 备 职 能 由 湖 南 城 陵 矶 临 港 产 业 新 区 土地储备开 发中心承 担, 公司 不承担土 地储备职 能。 公 司 与 湖 南 城 陵 矶 临 港 产 业 新 区 土 地 储 备 开 发 中 心签订委托 协议, 根据 委托协 议要求对 土地进行 整 治 开 发 ,包 括 征地 、拆 迁 、规 划 设计 、 基础 设 施、 公共配套设 施和环境 景观建设 。 公司对 湖南城陵 矶 临 港 产 业 新 区 土 地 储 备 开 发 中 心 委 托 整 治 开 发 的 土地地块 进 行前期开 发, 项目 完工后湖 南城陵矶 临 港 产 业 新 区 土 地 储 备 开 发 中 心 对 土 地 整 理 成 本 及 委托协议中 约定的利 润比例进 行项目款 项支付。 表1 :2015 年~2017 年公司土 地综合 开发整 理情 况 项目名称 2015 年 2016 年 2017 出让 土地 面积 (亩 ) 1,228.62 1,021.65 1,906.56 土地 出让 平均 价( 万元/亩) 41.57 38.38 22.48 土地 出让 收入 (万 元) 51,080.00 39,214.65 42,861.26 实际 收到 的土 地出 让金 返还 (万 元) 32,277.04 24,537.63 27,247.00 资料来源:公 司提供 截至 2018 年 3 月末,公 司土地资 产账面价 值 共计 246.16 亿元 , 其中 , 计入 “ 无形 资产 ” 科目的 土 地使用权账 面价值共计 6.72 亿元; 计入 “ 其他非 流 动资产” 科目的土 地资产账 面价值共 计 239.44 亿 元, 土地面积约 44 , 817.34 亩。 公司 土地资产 较为充足 。 总体看来 , 公司土 地资产较 为丰富 , 有利于 公 司未来进行 开发出让, 但是土 地价格易 受宏观政 策 影响, 土 地出让 进度受房 地产市场 、 新 港区招商 引 资情况影响 较大。 代建 业务 公司主要负 责新港区 的保障房 、 城市基 础设施 和 公 用 设施 建 设等 业务 的 开发 建 设工 作 。保 障 房、 城 市 基 础 设 施 和 公 用 设 施 建 设 的 经 营 主 体 为 公 司 本部。 公司与新港区管委会签订项目投资建设委托 协议及补充 协议书, 由 公司代 新港区管 委会投资 建 设城市基础 设施、 保障房 、 廉租 房及公租 房等项目 , 前期建设资 金由公司 筹集, 建 设期间由 新港区管 委 会按期对公 司代建项 目的开发 成本进行 确认, 并 按 照开发成本 的 15% 计提代建 项目收入, 待项目竣 工 结算后, 再按 照委托补 充协议 及补充协 议约定进 行 汇总结算 。 资金 来源方面 , 建 设资金主 要由公司 自 筹, 针对 保障房 等涉及公 益民生的 项目 , 政府会 支 付一定比例 的资本金。 具体项 目建设由 公司通过 招 投标程序委 托专门的 建筑和施 工单位完 成, 工程 款 项结算方面 ,公司按 工程进度 拨付工程 款。 截至 2018 年 3 月末, 公司主 要在建项 目为保 障 房 项 目 和 综 合 保 税 区 开 发 项 目 等 , 总 投 资 约 121.30 亿 元,已投 资 51.27 亿 元。其中 ,保障房 项 目 包 括 湖南 城 陵矶 临港 产 业新 区 廉租 住 房( 二 期) 项目、 湖 南城陵 矶临港产 业新区公 共租赁住 房 ( 一 期) 项目和湖 南城陵矶 临港产 业新区三 角坪城市 棚 户区改造工 程项目等, 上述在 建项目均 处于建设 期, 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 9 www.ccxi.com.cn 尚未完工。 表 2 :截至 2018 年 3 月末公 司在建 项目情 况( 万元) 项目 类别 项目名称 总投资金 额 已投资金 额 拟回款金 额 已回款金 额 未来三年 投资 计划 2018 年 4-12 月 2019 年 2020 年 路网 改造 工程 项目 长江 大道 延伸 段 87,230.00 37,136.00 100,315.00 5,570.42 21,666.00 13,541.25 14,886.59 云港 路提 质改 造 39,520.00 15,476.00 45,448.00 2,321.47 10,296.00 6,435.00 7,312.54 永济 大道 (含 长湖 路) 35,640.00 15,570.00 40,986.00 2,335.55 8,710.80 5,444.25 5,914.65 城陵 矶路 39,007.00 14,315.00 44,858.00 2,147.20 10,504.80 6,565.50 7,622.02 通海 路提 质改 造 29,500.00 8,262.00 33,925.00 1,239.30 8,857.20 5,535.75 6,845.05 连城 路 25,857.00 6,200.00 29,736.00 929.93 8,135.20 5,084.50 6,437.74 兴港 西路 13,202.00 5,365.00 15,182.00 804.78 3,370.00 2,106.25 2,360.55 芭蕉 湖路 16,784.00 4,492.00 19,302.00 673.81 5,113.60 3,196.00 3,982.32 进港 路提 质改 造 18,378.00 3,923.00 21,135.00 588.44 5,954.00 3,721.25 4,779.83 S301 道路 14,433.00 2,414.00 16,598.00 362.15 4,913.20 3,070.75 4,034.71 松阳 湖西 延线 9,844.00 1,862.00 11,321.00 279.23 3,274.80 2,046.75 2,660.95 欣园 西路 14,489.00 1,424.00 16,662.00 213.59 5,288.40 3,305.25 4,471.43 海关 路立 面改 造 7,427.00 1,473.00 8,541.00 220.93 2,446.00 1,528.75 1,979.37 环湖 路 5,922.00 349.00 6,810.00 52.33 2,244.40 1,402.75 1,926.01 小计 357,233.00 118,261.00 410,819.00 17,739.28 100,774.40 62,984.00 75,213.74 其他 项目 长江 路项 目 36,600.00 37,322.00 42,090.00 5,598.27 - - - 综合 保税 区项 目 188,201.00 65,261.00 216,431.00 9,789.09 32,254.50 19,352.70 71,333.18 兴港 路项 目 37,641.00 31,337.00 43,287.00 4,700.62 - - 松阳 湖路 项目 75,241.00 22,513.00 86,527.00 3,377.02 16,447.20 13,706.00 22,574.36 碧桂 园项 目 16,708.00 18,291.00 19,214.00 2,743.60 - - 水系 工程 69,013.00 18,231.00 79,365.00 2,734.72 15,744.00 13,120.00 21,917.52 云欣 路项 目 13,743.00 15,060.00 15,804.00 2,259.05 - - - 农交 基地 28,577.00 13,960.00 32,864.00 2,093.96 4,775.40 3,979.50 5,862.38 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 10 www.ccxi.com.cn 杭瑞 高速 岳阳 连接 线( 北段 ) 工程 183,966.00 7,169.00 211,561.00 1,075.28 53,239.80 44,366.50 79,191.14 保障 房项 目 206,059.00 165,268.00 317,300 24,790.20 10,255.60 18,620.80 11,914.60 小计 855,749.00 394,412.00 1,064,443.00 59,161.81 132,716.50 113,145.50 212,793.18 合计 1,212,982.00 512,673.00 1,475,262.00 76,901.09 233,490.90 176,129.50 288,006.92 资料来源:公 司提供 总体看来 , 公司代 建项目量 充足 , 收益率 稳定, 但在建项目 投资较大, 公司未 来面临较 大的投资 压 力。 其 他 业务 公司其他业务板块主要包括融资管理业务以 及租赁业务 等。 融资管理业 务方面, 公 司作为 土地一级 开发及 基础设施和 公用设施 建设的投 融资主体 , 承担着 土 地开发和安 置房、 保障 房等重 大建设项 目建设资 金 的融资职能 。 为 确保投融 资工作的 顺利进行 , 湖 南 城陵矶临港 产业新区 管理委员 会出具了 《关于拨 付 湖 南 城 陵 矶 临 港 新 区 开 发 投 资 有 限 公 司 及 其 子 公 司融资管理 费的通知 》( 岳城港发[2012]167 号),约 定 临 港 新 区 财 政 局 按 公 司 每 年 年 底 增 量 融 资 额 的 1.5% 作 为 融 资 管 理 费 以 支 持 公 司 在 新 港 区 内 的 建 设投入。 融资 管理费专 项用于 公司从事 的土地一 级 开 发 、 基 础 设 施 和 公 用 设 施 项 目 的 投 融 资 支 出 。 2015~2017 年 ,公司确 认的融 资管理费 收入分别 为 5,205.00 万元 、5,978.16 万元 和 3,790.05 万元。 租金业务方 面, 公司本 部可供 出售或出 租资产 主要系保障 房项目的 配套商业 房地产。 对于保障 房 项目,公司可按照总建筑面积的 7% 配置商业房 产 项目,截 至 2018 年 3 月末, 已建设完 工的商业 房 产 项 目 包 括 凌 泊 湖 商 业 铺 面 及 永 济 乡 三 角 坪 商 业 铺面, 此外, 公司子 公司还有 部分厂房 、 办公楼 以 及集装箱码 头仓库的 出租,2015~2017 年,公司 分 别实现出租 收入 205.50 万元、79.29 万 元和 191.56 万元。 公司集装箱装卸业务经营主体为湖南城陵矶 国际港务集团有限公 司(以下简称 “ 港务集 团 ”)的 两 家 下 属 子 公 司 和 岳 阳 城 陵 矶 港 务 有 限 责 任 公 司 (以下简称 “ 港务 有限公司 ” ) 。 港务集团 两家子公 司 分 别 为 岳 阳 城陵 矶 新 港有 限 公 司( 以 下 简称 “ 岳阳 新港公司 ” ) 和 长 沙集 星 集 装箱 码 头 有限 公 司 (以 下简称 “ 集星集 装箱公司 ” ) 。港务集团 成立于 2015 年 3 月 25 日 , 初 始注册资 本 3 亿元 , 截 至 2018 年 3 月 31 日, 港务集团 注册资本 和实 收资 本增加至 8 亿元, 公司持 股比例为 58.75% 。 集星集 装箱公司 于 2016 年通 过非同一 控制下合 并纳入 ,截至 2018 年 3 月末, 公 司持股 比例为 68.28% 。 港务 有限公司 于 2017 年通 过非同一 控制下合 并纳入 ,截至 2018 年 3 月末,公司 持股比 例为 65.00% 。 集装箱装卸 业务主要 包括集装 箱的装卸 、 堆存、 中转及集装 箱拆装箱 、 清洗、 修理等业 务。 定价 方 面, 公司 外贸集 装箱实行 政府定价 , 而 对于中外 合 资 集 装 箱 码 头 装 卸 包 干 费 则 允 许 企 业 自 定 并 报 交 通运输部和 当地物价 部门备案 , 对于内 贸集装箱 装 卸包干费实 行政府指 导价, 并 允许在规 定的基准 费 率基础上浮 动,浮动 范围上下 不得超过 20% 。 2015~2017 年以及 2018 年一 季度, 公司 集装箱 吞吐量分别为 35.76 万标箱 、41.56 万标 箱、57.13 万 标 箱 和 9.51 万 标 箱 , 集 装 箱 装 卸 收 入 分 别 为 960.08 万 元 、7,855.14 万 元 、13,240.96 万 元 和 2,203.83 万 元,2016 年和 2017 年集星 集装箱公 司 和 港 务 有 限 公 司 的 纳 入 使 得 当 年 的 集 装 箱 装 卸 收 入大幅上升 。 总体看来 , 公司 其他业务 收入规模 较小 , 但经 营情况稳定 ,2016 年和 2017 年集星集 装箱公司 和 港 务 有 限 公 司 的 纳 入 使 得 其 他 业 务 收 入 规 模 有 所 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 11 www.ccxi.com.cn 上升 ,拓宽 了公司的 收入来源 。 管理 产权 结构 公司的实际 控制人是 岳阳市国 资委。 截 至2018 年3 月 末, 公 司纳 入 合并 范 围内 子公 司 共计13 家, 其中二级子 公司6家, 三级子公 司7 家。 法人 治理结构 公司已按照 《公司法 》 等有 关法律法 规的要求 , 建 立 了 较为 完 善的 公司 治 理结 构 ,设 立 了股 东 会、 董事会和监 事会。 公司依法设 立股东会 。 股 东会是公 司的权力 机 构。 股东 会行使 下列职权 : 决 定公司经 营方针和 投 资计划; 选举和 更换非由 职工代表 担任的董 事、 监 事, 决定有 关董事、 监事的报 酬事项; 审议批准 董 事会的报告 ; 审 议批准监 事会的报 告; 审议批准 公 司的年度 财 务预算方 案、 决算方案 ; 审 议批准公 司 的利润分配 方案和弥 补亏损方 案; 对公 司增加或 者 减少注册资 本做出决 议; 对发 行公司债 券做出决 议; 对 公 司 合并 、 分立 、解 散 和清 算 等事 项 做出 决 议; 审议决定公 司变更募 投资金投 向议案; 审议公司 对 外担保事项 ; 修改公 司章程; 对公司聘 用、 解聘 会 计师事务所 做出决议; 审议批 准公司章 程规定的 关 联交易事项 ; 审议法 律、 行政 法规、 部 门规章和 公 司章程规定 应当由股 东会决定 的其他事 项。 公司依法设 立董事会 , 成员 五人。 董事会是 公 司的决策机 构, 决定公司 的重大事 项。 董事会行 使 下列职权: 召集股东 会, 并向 股东会报 告工作; 执 行股东会的 决议; 决定 公司的 经营计划 和投资方 案; 制订公司的 年度财务 方案 、 决算方 案; 制订公司 的 利润分配方 案和弥补 亏损方案 ; 制定公 司增加或 者 减少注册资 本、 发行 债券; 拟 订公司重 大收购、 收 购本公司股 份或者合 并、 分立 、 解散及 变更公司 形 式的方案 ; 决定 公司内部 管理机构 的设置 ; 聘任 或 者 解 聘 公司 经 理、 董事 会 秘书 ; 根据 经 理的 提 名, 聘任或者解 聘公司的 副总经理 、 财务负 责人等高 级 管理人员 , 并决 定其报酬 事项和奖 惩事项 ; 制订 公 司的基本管 理制度 ; 制定 公司章程 的修改方 案; 管 理公司信息 披露事项; 向股东 会提请聘 请或更换 为 公司审计的 会计师事 务所; 听 取公司经 理的工作 汇 报并检查经 理的工作 ; 法律、 行政法规 、 部门规 章 或公司章程 授予的其 他职权。 公司设立监 事会, 设监事五 名。 监 事会是公 司 的监督机构 。 监 事会履行 下列职责 : 应 当对董事 会 编 制 的 公 司 定 期 报 告 进 行 审 核 并 提 出 书 面 审 核 意 见; 检查公 司财务; 对董事、 高级管理 人员执行 公 司 职 务 的行 为 进行 监督 , 对违 反 法律 、 行政 法 规、 公司章程或 者股东会 决议的董 事、 高级 管理人员 提 出罢免的建 议; 当董事 和高级 管理人员 的行为损 害 公司利益时, 要求董事 和高级 管理人员 予以纠正 或 提起诉讼 ; 提议 召开临时 股东会 , 在董 事会不履 行 《公司法》 规 定的召集 和主持 股东 会职 责时召集 和 主 持 股 东会 ; 向股 东会 提 出议 案 ;依 照 《公 司 法》 第一百五十 一条的规 定, 对董事 、 高级 管理人员 提 起 诉 讼 ;发 现 公司 经营 情 况异 常 ,可 以 进行 调 查; 必要时, 可以聘 请会计师 事务所 、 律师 事务所等 专 业机构协助 其工作 , 费用 由公司承 担。 监事列席 董 事会会议, 并 对董事会 决议事 项提出质 询或者建 议。 公 司 设总 经理 一名 , 由董 事会 聘任 或者 解 聘。 总经理负责 公司的日 常经营和 管理, 对 董事会负 责, 执行董事会 决议 。 总经理 行使下列 职权 : 主持公 司 的生产经营 管理工作 , 组 织实施董 事决议 , 并向 董 事会报告工 作; 组织实 施公司 年度经营 计划和投 资 方案; 拟 订公 司 内部管理 机构设置 方案 ; 拟订公 司 的基本管理 制度 ; 制定公 司的具体 规章 ; 提请董 事 会聘任或者 解聘公司 副经理 、 财务 负责人 ; 决定 聘 任 或 者 解 聘 除 应 由 董 事 会 决 定 聘 任 或 者 解 聘 以 外 的负责管理 人员; 行使 公司章 程或董事 会授予的 其 他职权。 管理 水平 为了防范经 营过程中 的风险 , 提高 公司运营 管 理效率, 公司 根据自身 情况制 定了一套 较为完善 的 内部管理制 度, 主要包括 财务管理 制度 、 筹融资 管 理制度、 投资管 理制度 、 对外 担保管理 制度以及 控 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 12 www.ccxi.com.cn 股子公司管 理制度等 。 筹融资管理 制度方面 , 公 司规定融 资管理遵 守 七条基本原 则, 分别为符 合公司战 略管理原 则、 预 算管理原则 、 融 资规模适 度性原则 、 融 资时间合 理 性原则、 优化融 资方式原 则、 降低融资 成本原则 以 及控制融资 风险原则 。 此 外, 对于投资 项目运作 实 行全过程监 督。 投资管理方 面, 为规范公 司及其控 股子公司 的 投资行为 , 强化 投资管理 , 公 司对投资 审批权限 进 行 了 限 定 。 公司 投 资 管理 实 行 “ 集 体 决策 、 多 家监 管 ” 的 管理 体 制 。 所有 投 资 必须 经 过 市场 调 查 、实 地勘察、 项 目论证、 可行性分 析、 董事 会或股东 会 决策等程序。 重大投资 项目还 需经过公 司董事会 或 股东会审议 批准。 总 体来看 , 公司 形成了一 套较为完 善的管理 体 系,对于经 营风险有 一定的防 控能力。 战 略 规划 公司作为湖南城陵 矶新港区土 地开发及基 础 设施建设的 投融资主 体, 抓住市委 、 市 政府关于 城 市扩容提质 的良好契 机, 依托 于新区基 础设施建 设, 逐步构建和 打造城市 资源特许 经营核心 产业, 为 岳 阳 市 的 长 期 发 展 发 挥 推 动 作 用 , 充 分 发 挥 长 株 潭 “ 两型社会 ” 建设综合配 套改革试验区 滨湖示范区 的 优势,加快 实施新港 区开发战 略。 为实现战略 目标, 第一、 坚定不移 加快项目 建 设。2010 年 来, 新 港 区 紧 紧围 绕 建 设 “ 现 代 新 港、 产业新区 、 滨江 新城、 岳阳经 济新的增 长极和长 江 中 游 区 域 性 航运 物 流 中心 ” 的发 展 目 标, 未 来 项目 建设工作将 更快速推 进; 第二 、 坚定不 移加大融 资 力度, 不 断拓展新 的融资渠 道, 采用新的 融资手段 , 利用新的融 资工具 , 确保 资金来源 , 保 障资金链 健 康 稳 定 ,为 城 市建 设、 公 司发 展 提供 有 力的 保 障; 第三、 坚 定不移地 提升经营 效益 。 在业务 拓展方面 , 继续深化主 营业务板 块快速发 展的经营 格局, 尽 快 形成公司发 展的产业 支柱, 围 绕相关产 业寻求一 批 在城市发展 中具有良 好收益的 产业开发 项目, 加 大 公司自身 “ 造血 ” 功能, 建立稳定的现 金流,逐步 走 上可持续发 展之路 ; 第四 , 坚 定不移地 加大母公 司 对下属子公 司管控力 度。 实 行投资 、 资 金统筹管 理 的模式, 节 省行政成 本, 提高 投资效益 。 不断完 善 财务、 项 目建设 监督管理 办法 , 建立有 效的制度 机 制, 严格按 程序办事 , 严格内 部审计制 度, 强化 二 级法人和分 管领导的 责任, 增 强法律意 识和风险 意 识。 按照 完成投 资和实现 的效益 , 对下 属各公司 设 置A 、 B 两个管理类别, 实施 动态的分 类管理, 公 司 的效益与工 作推进情 况直接与 工作经费 、 收入和 奖 励挂钩。 总体来看 , 公司 未来发展 方向明确 , 战 略规划 符合公司定 位。 财 务 分析 以下分析基于公司提 供的经 中 审 众 环 会计师 事务所 ( 特殊普 通合伙 ) 审计 并出具标 准无保留 意 见的 2015~2017 年度审 计报告 以及公司 提供的未 经 审计的 2018 年一季度 财务报表 , 公司 2015 年财 务 报表按照旧 会计准则 编制 1 , 2016~2017 年财 务报表 和 2018 年一季度财务 报表均按 照新会计 准则编制 。 公司自 2016 年 1 月 1 日起执 行新会计 准则,并 导 致公司相应 会计政策 变化, 并 对比较数 据进行追 溯 调整, 其 中: 1 、 对长期 股权投 资进行了 追溯调整 ; 2 、 根 据会 计 准则 的 规定 , 将计 提的 坏 账准 备 从管 理费用调至 资产减值 损失进行 披露。 2016 年公司 增 加 1 家合并 范围的孙 公司, 长 沙集星集 装箱码头 有 限公司,公 司持股比 例为 68.28% 。2017 年公司 增 加 1 家 合并 范围的子 公司, 岳 阳城陵矶 港务有限 责 任公司,公 司持股比 例为 65% 。 资本 结构 随着临港新 区财政局 向公司不 断注入土 地, 公 司总资产逐 年扩张, 增 速较快。 2015~2017 年及 2018 年 3 月末, 公司资 产总额分 别为 297.18 亿 元、 350.75 亿元、359.24 和 365.02 亿元, 其中, 非 流动资产 占 比较大, 同期 , 公司非 流动资 产占总资 产比重分 别 为 93.28% 、88.69% 、89.82% 和 90.02% 。 1 下文分析使用的 2015 年数据为 按照 新会计准则编制 的 2016 年度 财务报表 的年 初数。 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 13 www.ccxi.com.cn 公司非流动资产主要包括其他非流动资产和 无形资产 , 其中 , 其他 非流动 资产主要 是土地一 级 开 发 及 代 建 项目 投 资 成本 和 土 地资 产 。2015~2017 年及 2018 年 3 月末, 公司其 他非流动 资产分别 为 265.53 亿元、 295.78 亿 元、 304.12 亿元 和 309.45 亿 元。截至 2017 年末, 公司土 地开发及 代建项目 投 资成本为 64.57 亿元, 主要系 新港 区内 保障房项 目 以及道路等 基础设施 建设投资 成本。 这 些项目未 来 将通过政府 拨款和土 地出让金 返还方式 收回, 回 款 情况值得关 注。截 至 2018 年 3 月末, 公司土地 一 级开发及代 建项目投 资成本为 69.90 亿 元, 较 2017 年末增加 5.33 亿元。 此外,截 至 2016 年末,公 司 其他非流动资产 中土地资产账 面价值为 235.70 亿 元,较 2015 年 末新增 29.87 亿元, 其 中, 岳阳城 陵 矶 临 港 产 业 新 区 管 理 委 员 会 投 入 的 土 地 使 用 权 账 面价值合计 25.85 亿 元,公司 通过 “ 招拍挂 ” 取得 的 土地使用权 账面价值为 4.02 亿 元。 截至 2017 年末 , 公司其他非 流动资产 中土地资 产账面价 值为 239.44 亿元, 较 2015 年末新增 3.74 亿元, 系公司通 过 “ 招 拍挂 ” 取 得的土地 使用权 。截至 2018 年 3 月末, 公 司有 23 宗 土地用权 受到限制 ,账面 价值为 117.27 亿元, 占总资 产比例 32.13% , 所占比重 较大, 中 诚 信 国 际 将 密 切 关 注 土 地 使 用 权 受 限 情 况 对 公 司 整 体财务质量 的影响。 公 司的无 形资产主 要包括土 地 使用权和港 口码头等 资产, 2015~2017 年及 2018 年 3 月末, 公司无 形资产分 别为 7.47 亿元 、 8.94 亿元 、 9.90 亿元和 9.84 亿元, 2016 年 末同比上升 19.68% , 主要系公司 子公司港 务集团在 2016 年 通过非同 一 控制合并纳 入集星集 装箱公司 所致。 截 至 2018 年 3 月末,公司 无形资产 中的土地 使用权为 6.72 亿元 , 主要包括 3.65 亿 元工业及 港口码头 用地 和 3.07 亿 元港口码头 土地等资 产。 公司流动资 产主要由 货币资金 、 应收账 款及其 他应收款构 成。2015~2017 年末 及 2018 年 3 月末 , 公司流动资 产分别为 19.98 亿 元、 39.65 亿元 、 36.57 亿元和 36.43 亿元,2016 年公 司流动资 产同比大 幅 增加主要系 货币资金 大幅增加 所致。2015~2017 年 及 2018 年 3 月末, 公司货币 资金分别 为 9.62 亿元 、 27.31 亿元、24.14 亿 元和 24.66 亿元, 主要为银 行 存款,其中 ,2016 年末公司 货币资 金较 2015 年末 上升 183.89% ,主要因 为公司于 2016 年 7 月和 10 月成功发行 “ 16 湘临港 债 01 ” 和 “ 16 湘 临港债 02” 共 24 亿元公 司债券所 致。2015~2017 年及 2018 年 3 月末,公司 应收账款 分别为 6.05 亿元、5.74 亿元 、 4.49 亿元和 5.03 亿元,截 至 2018 年 3 月末,公 司 应收账款中 4.62 亿元系公司 应收临港新区 财政局 的土地一级 开发和代 建项目收 益款, 占 余额合计 数 的比例为 91.17% ; 2015~2017 年及 2018 年 3 月末 , 公司其他应 收款分别 为 2.10 亿 元、2.23 亿元 、3.05 亿元和 3.15 亿元, 2017 年末 公司其他 应收款较 2016 年末大幅上 升 36.77% , 主要系 公司新增 应收临港 新 区财政局往 来款项 0.67 亿元所 致。 近年来公司 负债规模 大幅上升 ,2015~2017 年 及 2018 年 3 月末,公司 总负债分 别为 83.36 亿元 、 101.65 亿元 、 103.46 亿元 和 108.75 亿元。 截至 2018 年 3 月末, 公 司流动负 债与非 流动负债 占总负债 比 重分别为 17.76% 和 82.24% 。 2015~2017 年及 2018 年 3 月 末, 公司非 流动负 债分别为 62.15 亿元、 77.14 亿元、 82.66 亿元和 89.44 亿元, 主要包 括长期借 款 2 和应付债券。 近年 来长期 借款呈持续 上升趋势, 2015~2017 年及 2018 年 3 月 末,公司长 期借款分 别为 54.69 亿 元、44.59 亿元 、 50.52 亿元 和 57.75 亿元 ,2016 年末公 司长期借 款 同比下降 10.10 亿元, 主要系 抵押借款 减少所致 。 截至 2018 年 3 月末, 公司长 期借款主 要为抵押 借 款 40.03 亿元和抵押与保证借款 12.46 亿 元 。 2015~2017 年及 2018 年 3 月 末, 公司应 付债券分 别 为 4.95 亿元、 26.31 亿元、 28.15 亿元和 28.15 亿元 , 公司应付债 券为 2012 年 10 月发行 的公司债 券 “ 1 2 湘临港债 ” , 债券期 限为 6 年, 发行金额 为 10.00 亿 元; 2016 年 7 月发 行的公司 债券 “ 16 湘临港债 01” , 发行金额为 12 亿元, 2016 年 10 月发行 的公司债 券 “ 16 湘临 港债 02 ” , 发行金 额为 12 亿 元, 以及 2017 年 8 月发行 的 “17 城陵矶 P P N 001 ” 4.3 0 亿元。 2015~2017 年及 2018 年 3 月 末, 公司流 动负债 2 为反映实际债务 水平 , 将长期应付款 中的带息债务调整至长 期借款 , 此处 分析的 是未调整的长期 借款。 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 14 www.ccxi.com.cn 分别为 21.21 亿元、 24.51 亿元 、 20.80 亿 元和 19.31 亿元。 公 司流动 负债主要 由应付账 款、 其他应付 款 和一年内到 期的非流 动负债 ( 一年内到 期的长期 负 债) 组成 。2015~2017 年及 2018 年 3 月末 , 公司 应 付账款分别为 4.05 亿 元、3.20 亿元 、2.86 亿元 和 1.98 亿元, 呈下降 趋势。截 至 2018 年 3 月末, 公 司 应 付 账款 主 要系 应付 天 安基 工 程技 术 有限 公 司、 湖 南 省 第 三 工 程 有 限 公 司 和 湖 南 远 大 建 工 股 份 有 限公司的工 程款。2015~2017 年及 2018 年 3 月末 , 公司其他应 付款分别 为 5.94 亿 元、2.59 亿元 、3.69 亿元和 3.25 亿元, 主要 是往来 款及保证 金等, 其中 , 2016 年其他应 付款同比 下降 3.35 亿元 ,主要系 偿 还 部 分 应 付 岳 阳 城 陵 矶 临 港 产 业 新 区 财 政 局 政 府 债券置换款 项所致, 2017 年末 , 公司其 他应付款 同 比增加 1.10 亿元, 主要 系增加 对永济乡 财政所和 沈 阳沈北新城 伊东置业 有限公司 的应付账 款所致。 近年来, 随着 临港新区 财政局 对公司的 土地注 入, 公司所有 者权益不 断上升, 2015~2017 年及 2018 年 3 月末,公司所有 者权益分 别为 213.81 亿元、 249.10 亿元 、255.78 亿元 和 256.27 亿元 。2017 年 末, 所有 者权益 主要系实 收资本 5 亿元 、 资本公 积 214.10 亿 元以及未 分配利 润 27.98 亿元 ,资本公 积 主要系政府 注入的土 地资产。2015~2017 年,临 港 新 区 财 政 局 注 入 公 司 的 土 地 资 产 评 估 价 值 分 别 为 44.35 亿元、25.85 亿 元和 0 亿 元。 近年来, 公司发 行债券规 模较大 , 总债 务规模 上升迅速。 2015~2017 年及 2018 年 3 月 末, 公司 总 债务分别为 72.36 亿元 、92.18 亿元、92.63 亿元 和 99.23 亿元。2015~2017 年及 2018 年 3 月末,公司 资 产 负 债 率 分 别 为 28.05% 、28.98% 、28.80% 和 29.79% ;总资 本化比 率分别 为 25.28% 、27.01% 、 26.59% 和 27.91% ,均保 持在较低 水平。 图 5 :2015 年~2018 年 3 月末公司资 本结构 资料来源:公 司财务报 告 从债务结构 来看, 2015~2017 年及 2018 年 3 月 末, 公司长 短期债务 比 (短期 债务/ 长期 债务) 分 别 为 0.18 倍、0.24 倍、0.17 倍和 0.15 倍 。由于公 司 主要从事土 地开发及 代建业务 , 长期债 务为主的 债 务结构符合 公司项目 建设周期 较长的业 务特征, 债 务结构较为 合理。 图 6 :2015 年~2018 年 3 月末公司债 务结构 资料来源:公 司财务报 告、中诚 信国际整 理 总体来看, 公 司近三年 资产及 所有者权 益规模 均稳步提升 , 由 于发行债 券规模上 升, 公司负债 和 总债务水平 上升迅速, 但公司 资产负债 率和总资 本 化比率较低 ,财务杠 杆比率维 持在合理 水平。 盈利 能力 2015~2017 年,公司 分别实现 营业总收 入 6.84 亿元、6.24 亿元 和 8.07 亿元; 同期, 公 司营业毛 利 率分别为 62.30% 、62.87% 和 53.86% , 整体来看 均 维持在较高 水平。 公司 收入主 要为土地 一级开发 及 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015 2016 2017 2018.3 亿元 长期债务 短期债务 所有者权益合计 资产负债率 长期资本化比率 总资本化比率 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.30 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2015 2016 2017 2018.3 亿元 短期债务 长期债务 长短期债务比 湖南城陵矶临港新区开发投资有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 15 www.ccxi.com.cn 土地结算收 入、 项目代建 收入 、 融资管 理费收入 和 集装箱中转 装卸收入 等。2015~2017 年 ,公司土 地 一级开发及 土地结算 收入分别 为 4.49 亿 元、 3.77 亿 元和 4.62 亿 元, 有所 波动, 主 要系公司 实际土地 开 发投资额波 动所致。 土 地一级 开发及土 地结算毛 利 率较为波动, 2015~2017 年, 分别为 48.30% 、 62.59% 和 45.44% , 主要受土 地结算 毛利率变 化影响, 2016 年公司该业 务 毛 利 率 大 幅 增 加 主 要 系 土 地 出 让 的 毛利率增加 所致。2015~2017 年,项目 代建收入 分 别为 1.69 亿元、1.04 亿元和 1.55 亿 元。2016 年公 司项目代建 业务收入 下降, 主 要系项目 进度缓慢 所 致, 由于 公司近 三年未结 转代建成 本, 导致公司 代 建业务毛利 率为 100.00% 。2015~2017 年公司融 资 管理费分别 为 0.52 亿元、0.60 亿 元和 0.38 亿元 , 有所波动, 2017 年公司 融资管 理费用大 幅下降主 要 系融资规模 较往年下 降所致 , 由于 该板 块类似于 专 项 补 贴 性 质, 毛 利 率一 直 处 于高 位 。 公司 于 2016 年和 2017 年新并入 集 星集装 箱公 司和 港务有限 公 司, 致使 集装箱 装卸收入 不断上升 , 而 毛利率也 不 断下降 。 此外公 司还有租 赁、 仓储理货 和物流代 理 等其他业务 ,但目前 上述业务 板块收入 规模较小 。 2018 年 1~3 月,公司 营业总收 入为 1.06 亿元, 同 比增加 0.32 亿元, 主要 系土地 一级开发 及土地结 算 收入的上升 所致, 2018 年一季 度, 公司 综合毛利 率 为 56.58% 。 表 3 :2015 年~2018 年 3 月公司各业 务板块 收入及 毛利率 情况 项目 2015 2016 2017 2018.1~3 收入 (亿元) 毛利率 (% ) 收入 (亿元) 毛利率 (% ) 收入 (亿元) 毛利率 (% ) 收入 (亿元) 毛利率 (% ) 土 地 一 级 开 发 及 土地 结算 4.49 48.30 3.77 62.59 4.62 45.44 - - 基础 设施 建设 1.69 100.00 1.04 100.00 1.55 100.00 0.48 100
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