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淄博市城市资产运营有限公司2019年第二期中期票据信用评级报告.pdf

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淄博市 城市 资产 运营 有限公司 2019 第二 期中 票据 信用 评级 报告
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淄淄 博博 市市 城城 市市 资资 产产 运运 营营 有有 限限 公公 司司 2019年年 度度 第第 二二 期期 中中 期期 票票 据据 信信 用用 评评 级级 报报 告告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating 文化中心 B 组团 (艺术品交易中心 )以艺术品交易、商业 会展为主 ;文化中心 C 组团(陶瓷博物馆) 以陶瓷博物馆为主体。 2016-2018 28.58 20.40 1.93 淄博市城镇棚 户区改造配套 基础设施建设 项目 该项目为淄博市张店区、周村区、文昌湖区、 经开区四区城镇棚户区改造的配套道路基 础设施工程,包含 7 条主干道,总长 37284m, 主要建设内容包括道路及道路配套设施。 2016-2019 23.43 13.86 1.78 孝妇河黄土崖 段综合整治项 目 该项目位于新村路以南、马南路(北京路孝 妇河桥)以北、北京路以西、滨博高速以东 区域内,规划面积 424.99 公顷。 建设内容包 括河道工程、生态修复(园林绿化)工程、 配套道路工程及征地拆迁。 2015-2018 21.33 20.70 1.03 文昌湖整体城 镇化建设项目 (一期) 文昌嘉苑一期工程、文昌嘉苑三期工程、正 阳路南延工程、水资源保护及水环境治理工 程。 2016-2018 19.84 15.11 1.23 北郊镇整体城 镇化建设项目 孙寨村、杏园村、仇家村等 7 个村棚户区改 造等。 2016-2019 17.86 7.85 1.34 张店南部区域 农村路网建设 项目 马南路修缮改造、西五路南延、世纪路南段 改造、昌国路东延 、北京路综合整治。 2016-2018 14.81 13.42 0.05 绿动力提升工 程 4 电站锅炉超低排放,部分供热管网改造,直 燃煤小锅炉清洁能源淘汰置换, 1 项集中煤 制气项目, 4 项煤炭清洁利用专项项目, 6 项高效煤粉锅炉基础设施工程, 2 项陶瓷集 中制粉工程。 2016-2017 14.30 14.30 — 房镇镇整体城 镇化建设项目 路网建设、村村通道路,上海路南延建设工 程、和平路西段建设工程;基础教育设施建 设,房镇一贯制学校、重庆路小学。 2016-2018 14.08 12.99 1.00 范阳河综合 整 治项目 主要包括河道清淤部分岸坡护砌,绿道、机 动车道及配套管线工程等沿河生态修复。 2016-2018 14.02 7.83 3.16 文昌湖农村路 网一期建设项 目 包括环湖路工程、姜萌路南延工程、滨湖东 路、萌山路市政管线及慢自一体工程、商家 新型农村社区路网工程、杨萌路扩建工程 2016-2019 13.84 9.85 0.50 商家镇合村并 居一期建设项 目 工程涉及商家镇双山、西马、西岔、前太、 东太、西太、红旗 7 个村,共 1642 户村民, 项目规划占地 405.13 亩,总建筑面积 52.99 万㎡。 2016-2018 13.31 2.82 0.30 中部重点河流 综合整治工程 新区防洪河道生态整治工程、南排鸿沟西延 工程、引黄供水配套设施完善工程、南水北 调工程。 2016-2018 13.26 7.59 2.10 淄博经济开发 区孝妇河综合 治理项目 本工程治理范围为自新村路孝妇河大桥至 规划鲁泰大道,治理孝妇河河道长度为 9500m;主要工程内容包含河道工程、建筑 物工程、蓄水湖工程、排污管道工程和生态 修复绿化工程五大部分。 2017-2019 13.02 8.31 2.80 淄博经济开发 区农村路网建 设项目 城北路东延 、柳园路北延、恒星路东延、杏 园路、鲁泰大道西延(正阳路 — 滨莱高速入 口)、齐鲁医药学院北侧东西路、耀南路(联 通路 — 石门路)等 12 项市政工程。 2016-2019 12.99 6.15 2.44 淄博经开区基 础设施建设项 目 主要包括道路工程、道路沿线绿化工程和淄 博经开区东部污水管网建设工程。项目占地 1335.96 亩 2016-2019 7.28 4.91 0.49 3 该公司工程建设项目尾款(约为总投资的 40%)在工程验收合格后支付,因此投资进度与工 程实际建设进度有所差异。 4 该项目已完工,但由于尚未完成结算,因此仍在建工程中列示。 14 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要在建项目 名称 工程简介 建设年限 3 计划总 投资 已完成 投资 2018 年 10-12 月计 划投资 淄博市中心城 区供水系统改 造建设项目 管网更新改造共 65 条,实施中心城区自来 水配水管网与引黄输水管道应急连接工程 三处,总长度为 138674 米;新建 配水厂一 座、加压泵站两座;扩建分流池配水站一处, 并在该处增加管网压力和流量在线监测设 备。 2016-2018 4.70 1.98 0.59 张店东西部区 域农村路网升 级改造 工程 项目占地面积 245.26 公顷 , 其中,占用原有 道路用地 241.19 公顷,新征用地 4.07 公顷。 共有 13 个分项工程,包含 6 条道路工程、 2 个河道综合整治工程、 5 个雨污水改造工程 。 2016-2019 15.58 4.94 1.22 淄博市区间农 村路网畅通工 程 主要包括原山大道互通立交桥、张辛路与鲁 山大道互通立交桥、鲁泰大道快速通道项 目。 项目规划占地面积 208.47 公顷,其中, 新征土地面积 96.67 公顷,占用原有道路用 地 111.80 公顷。 2016-2019 23.48 7.15 6.18 合计 — — 315.33 196.92 30.47 资料来源:淄博城运 ( 2) 资产运营业务 淄博市政府授予该公司国有资产、资源运营职能,公司可供处置的资产主 要包括土地和房产 , 2015-2017 年 及 2018 年 前三 季度 公司分别实现资产销售收 入 1.68 亿元 、 30.52 亿元 、 6.68 亿元 和 6.46 亿元 。 2014 年及之前年度,公司 根据市政府的土地利用总体规划和年度 土地供应计划,通过“招拍挂”程序有 计划地购入土地,在依法缴纳了土地出让金及契税、印花税、登记费等相关规 费后,取得相关土地使用权证,所拍得土地均记在公司名下,土 地 转 让所得归 公司 。 2014 年末,公司新增土地开发整理业务,未来公司将不再制定土地购 置计划。公司土地开发整理业务模式为:淄博市政府根据相关规划,委托公司 对指定土地进行开发整理,达到可出让条件后交由淄博市政府进行土地出让, 政府依据土地开发成本和一定比例的土地整理收益向公司支付土地开发整理 款项 5。 2015-2017 年 及 2018 年 1-9 月 ,公司累计完成开发整理 土地面积 5674.11 亩 , 累计投入土地开发成本 17.26 亿元 。 2015 年,由公司开发整理的土地实现 出让,出让面积共计 553.17 亩,出让金额 11.13 亿元,公司可实现土地开发整 理收入 10.15 亿元,分别于 2015-2016 年 确认收入 1.68 亿元 及 8.47 亿元,计入 资产 销售 收入, 资金已全部回笼 。 2017 年及 2018 年 前三 季度 , 公司参与 整理 土地 实现 出让 面积分别为 383.70 亩 和 894.65 亩 , 截至 2018 年 9 月末共 确认收 入 13.14 亿元 。 此外 , 2016 年公司转让 9 处房地产给淄博市文化旅游资产经营 有限责任公司 6, 房产面积 189055.12 平方米,涉及土地面积 625.06 亩,实现 收入 20.57 亿元;公司于 2016 年收到 2014 年度 土地转让 收入 余款 1.48 亿元。 5 根据公司与淄博市土地储备交易中心于 2015 年 12 月签订的合同,公司负责开 发整理的土地 范围为淄博新区,土地开发整理收益率为最终审计土地开发成本金额的 15%。 6 由淄博市国资办持有 100%股权。 15 新世纪评级 Brilliance Ratings 图表 7. 2015 年以来公司资产销售情况 项目类别 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 1-9 月 出让土地面积(亩) 553.17 0.00 383.70 894.65 土地出让收入(亿元) 0.00 1.48 0.00 0.00 开发整理收入(亿元) 1.68 8.47 6.68 6.46 房地产转让收入(亿元) 0.00 20.57 0.00 0.00 资料来源:淄博城运 截至 2018 年 9 月末, 该 公司在开发土地面积 4377.85 亩,计划投资总额 18.89 亿元,已投资 4.40 亿元 ; 同期末,公司 拥有土地 3.43 万亩 , 土地入账价 值 132.10 亿元 。公司土地储备较充裕,但相应资产的变现能力对区域内房地 产市场的变化比较敏感。 图表 8. 截至 2018 年 9 月末公司主要土地资产情况(单位:亩,亿元) 地块名称 位置 面积 入账价值 用途 /备注 中心城区土地 资产 淄博市中心城区商业区 3579.80 44.80 商业用地 文昌湖地段土 地资产 淄博市文昌湖旅游度假区 13576.80 17.11 该地块主要作为旅游开发用 地,同时合理开发水库及周 边资源 商家地段土地 资产 淄博市文昌湖旅游度假区南 段,东接胶王路,西面傍崇山, 北临萌山湖,南依三台山 3851.18 32.26 商业用地 淄川太河地段 土地资产 - 13131.43 30.36 该地块主要用于实施城乡同 源同网饮水安全供水工程。 该公司作为项目的建设和投 资主体,负责将太河水库一 级水源地用水引入中心城 区。 资料来源:淄博城运 此外 , 根据淄博市政府要求,该公司统一运营部分国有资产,经营收益主 要包括淄博市市直机关房管所 每年上缴的市级行政事业单位国有房产运营收 益、淄博新世纪规划事务所每年上缴的技术服务费等。 2015-2017 年,公司分 别实现国有资产经营收入 4.22 亿元 、 4.76 亿元 和 4.25 亿元 ,公司国有资产经 营收入总体较为稳定,主要由于淄博市财政局与公司签订了租赁期为 10 年的 《房产租赁协议》,将公司 62 处房产出租给市直机关事业单位用作办公 7。 2015-2016 年,公司均确认租赁收入 3.66 亿元 , 2017 年公司确认租赁收入 4.24 亿元 , 租金收入上升主要原因系公司日租金价格由 2.00 元 /平方米提高至 2.50 元 /平方米 所致 。 2018 年 前三季 度 , 公司实现国有资产经营收入 3.82 亿元 ,全 部 为 租赁 收入 。 ( 3) 其他业务 该公司其他业务收入主要来源于下属子公司 淄博市房屋建设综合开发有 限公司 (以下简称“房屋 开发公司 ”) 的 房屋销售 及 租赁 、 淄博城市燃气有限 7 2016 年 12 月,该公司同淄博市财政局重新签订了租赁协议,约定租赁期为 2017 年 1 月 1 日 至 2022 年 12 月 31 日,涉及房屋 63 处,出租面积为 471397.12 平方米,在租赁的第一及第二 年,租金为 2.5 元 /平方米 /日,在以后年度租金调整为 3.00 元 /平方米 /日。 16 新世纪评级 Brilliance Ratings 公司的 燃气公共事业 和 公交车租赁 等业务收入 , 2015-2017 年及 2018 年 前三 季 度 ,公司分别实现其他业务收入 3.22 亿元、 2.72 亿元 、 6.27 亿元 和 3.68 亿元。 2017 年,公司其他业务收入主要来自于 燃气收入和房产销售收入 ,大幅增长 主要系当年 销售 房产 增加 以及新增公交车租赁收入 0.90 亿元 8所致 。 房屋销售 业 务主要由房屋开发公司 、 基础和保障房公司 负责运营 ,截至 2018 年 9 月末, 该 公司房地产项目 主要 包括学府雅居项目、齐润花园、幸福 城、幸福家园和太平洋保险 在线服务中心项目 等 , 项目概算总投资 67.19 亿元 , 已 投资 36.63 亿元。其中学府雅居项目 住宅部分 已于 2017 年完工, 累计投资 3.69 亿元,该项目于 2014 年开始预售 , 目前 已全部销售完毕 ,累计实现销售 收入 4.37 亿元 ; 齐润花园项目计划总投资 45.43 亿元,已完成投资 19.13 亿元, 计划以房产销售平衡前期投资; 幸福城 、 幸福家园 及 太平洋保险在线服务中心 建成后 计划对外 出租 。 未来随着公司在建房地产项目的陆续完工,房 屋 租 售收 入或将 对 公司营业收入的 形成一定 补充。 此外,该公司下属子公司淄博市鑫润融资担保有限公司(以下简称“鑫润 担保”)开展担保业务,截至 2018 年 9 月末鑫润担保注册资本 10.00 亿元,公 司持有其 84%的股权,拥有实际控制权。 2015-2017 年及 2018 年 1-9 月 ,公司 分别实现担保业务收入 1383.87 万元、 1259.70 万元 、 785.36 万元 和 575.85 万 元;同期末,公司担保余额分别为 10.63 亿元、 7.30 亿元 、 4.79 亿元 和 3.28 亿 元,担保放大 倍数分别为 1.03 倍 、 0.70 倍 、 0.46 倍 和 0.31 倍 ,近年来对外担 保余额逐年下降,主要系为防范担保代偿风险,鑫润担保提供担保业务立项条 件 提高 所致 。公司担保业务客户集中度较高, 截至 2018 年 9 月末,公司前五 大担保客户担保余额共计 2.09 亿元,占担保业务余额的 63.75%。 公司通过建 立担保风险控制体系,以期能及时、有效地化解或降低各担保业务环节的风险, 鑫润担保提供 的担保业务均有 反担保措施 , 具体措施 包括 自然人信用保证、第 三方企业信用保证,以及个别设备抵押、股权质押、专利权质押、应收账款质 押等。截至 2018 年 9 月末,公司融资担保业务共发生 7 笔代偿,代偿金额为 3378 万元, 目前正在通过 协商 、诉讼 等 方式进行追回, 已追回 645.5 万元本息, 并将 持续关注其代偿金额 追回进展情况。 图表 9. 公司担保业务概况 年份 项目 2015 年末 2016 年末 2017 年末 2018 年 9 月 末 在保客户数 (户 ) 34 26 19 14 担保余额 (亿元 ) 10.63 7.30 4.79 3.28 当年 /期代偿额 (万元 ) 950 2228 200 0.00 担保放大倍数 (倍 ) 1.03 0.70 0.46 0.31 资料来源:淄博城运 8 该公司向淄博市公共汽车公司租借 232 台新能源公交车,以此获取租赁收入。 17 新世纪评级 Brilliance Ratings 图表 10. 截 至 2018 年 9 月 末 公司 担保业务前五大 担保 客户及余额情况 序号 企业名称 担保余额(万元) 1 山东民基化工有限公司 7550.00 2 山东泰和公路工程有限公司 4000.00 3 淄博正大聚氨酯有限公司 3360.00 4 淄博市公共汽车公司 3000.00 5 淄博飞源化工有限公司 3000.00 合计 20910.00 资料来源:淄博城运 管理 2018 年 9 月 , 该公司 股东由 淄博市国资办 变更为 淄博市 财政局 ; 公司已 建立相应的管理架构及制度,日常运作较为规范 , 有 助于为各项业务的顺利开 展提供较为有效地保障 。 1. 产权关系与公司 治理 ( 1) 产权关系 截至 2018 年 9 月末,该公司 股东由淄博市国资办变更为淄博市财政局 , 目前其持有 公司 100%股权,为公司的实际 控制人 。公司产权状况详见附录一。 ( 2) 公司治理 该公司按照《公司法》等相关法律法规的要求规范运作,建立健全法人治 理机制。公司 不设 股东会, 设有董事会、监事会和经营管理层等。董事会是公 司的经营决策机构,对淄博市 财政局 负责。董事会由 5 名成员组成,其中设职 工董事 1 名,由职工代表大会选举产生;非职工董事由 淄博市 财政局 委派或更 换。董事会设董事长 1 名,由淄博市 财政局 按 有关 规定 程序委派 。公司监事会 由 5 名成员组成,其中职工监事 2 名,由职工代表大会选举产生;非职工监事 由淄博市 财政局 委派或更换。监事会设主席 1 名,由淄博市 财政局 从监事会成 员中指定。公司总经理由董事会聘任 , 对董事会负责 。 董事会 选聘经理层 或 其 他高级管理人员,应当 事先 听取公司党总支的意见。 公司现任董事、监事及高 管人员近三年来无违法和重大违规及违约记录。 ( 3) 主要关联方及关联交易 该公司存在一定规模的 关联方资金往来 。 截至 2018 年 9 月 末,公司存 在 对山东 乾 宏产业园开发有限公司 1.46 亿元 的预付 工程 款 ;同期末 ,公司 关联 其他应收款 2.07 亿元 ,主要系 对 淄博 般阳城市资产经营有限公司 的应收 款 1.40 亿元 。 总体看 , 公司 关联方 交易 对公司整体运营影响 不大 。 18 新世纪评级 Brilliance Ratings 2. 运营管理 ( 1) 管理架构 及 模式 该公司根据管理需要设置了人力资源 部 、战略运营 部、 财务 管理部、 投资 管理 部 、 项目管理部 等职能部门。公司组织架构详见附录二。 ( 2) 管理 制度及水平 该 公司在投融资管理、财务管理以及对外担保等方面建立了较为健全的管 理制度,以规范公司日常经营管理。 在投融资管理方面,公司每年年初根据淄 博市政府批准的项目建设计划测定年度资金需求量,并制定年度融资计划,经 公司董事会决议报主管部门审批后 实施。公司具体实施年度融资计划时,须经 公司董事长审核批准。 在财务管理方面,该公司实行资金预算控制、分工负责、逐级审核、“一 支笔”签字制度。工程建设项目资金支付前,由项目管理部负责收集贷款银行 或相关部门规定的资金支付资料,建立完善的工程建设项目档案;支付时,由 项目管理部或委托建设单位填制工程建设项目资金支付审批表,项目管理部经 办人和负责人审核,计划财务部签字,副总经理复核,报公司总经理批准。 在对外担保方面,该公司在担保政策、担保审批、担保管理和监督检查等 方面制定了严格的规章制度,一定程度上有效控制了担保风 险。 ( 3) 过往债务履约及其他 行为记录 根据该公司提供的 2019 年 1-2 月间 出具的 《企业信用报告》,公司本部 及 主要承债子公司 近三年不存在不良贷款或欠息等违约情况 。 截至 2019 年 2 月 19 日 ,根据国家企业信用信息查询系统、 国家税务总局、 全国人民法院失信被执行人名单、证券期货市场失信记录查询等公开平台查询 结构,该公司 本部 不存在不良行为记录 。 3. 发展战略 根据淄博 市国资办《关于淄博城市资产运营有限公司改建为国有资本投资 运营公司实施方案的批复》(淄国资办 [2017]74 号 ) ,批准 该 公司成为“自主经 营、自负盈亏、自担风险、自 我约束、自我发展 ” 的市场主体 。 未来,公司将 围绕自身功能定位,强化业务运营 、优化资源配置、调整管控方式、加强风险 管理,推进出资企业层面的混合所有制改革,以确保企业的健康快速发展,实 现公司经营目标,确保国有资产保值增值。 19 新世纪评级 Brilliance Ratings 财务 该公司负债以银行借款、应付债券等刚性债务为主,近年来由于城市基础 设施建设项目的持续投入,公司 累积 了较大规模的刚性债务 ;受益于 股东 增资 及 持续 的 财政拨款 ,目前公司资产负债率维持在适中水平。公司货币资金及土 地储备较为充裕,可为债务偿付提供一定保障。公司与各区县政府 单位及 城市 资产经营公司的往来款 数额大,其回款情况将对公司的财务状况构成较大影 响。 受 业务 结构变化 及资产 运营业务 毛利率 变动 的 综合 影响, 公司营业毛利近 年 来有所波动 ;期间费用规模偏大,盈利对政府补助的依赖程度较高,资产获 利能力 较弱 。 1. 公司财务质量 利安达会计师事务所 (特殊普通合伙)对该公司 2015-2017 年的财务报表 进行了审计 , 并出具了标准无保留意见的审计报告 。公司执行企业会计准则 ( 2006 版)及其补充规定。 截至 2018 年 9 月 末,该公司纳入合并范围内子公司 15 家 ; 2017 年,公 司合并范围内减少子公司 1 家,系 根据淄 国资办 [2017]2 号文《关 于 将淄博 齐 盛新能源科技 有限公司产权 划给淄博市公共 汽车 持有 的函 》,公司减少其 持有 的 淄博齐盛新能源科技有限公司 (简称“齐盛新能源”) 全部股权,齐盛新能 源注册资本 1000 万元 , 2016 年末齐盛新能源资产总计 0.15 亿元,所有者权益 合计 0.11 亿元; 2016 年实现营业收入 0.02 亿元,净利润 -0.01 亿元 。 2. 公司 偿债能力 ( 1) 债务分析 A. 债务结构 近年来随着淄博市新城建设和旧城区改造等基建 项目的持续推进,该公司 积累了较大规模的刚性债务,但得益于股东 增资 及 持续 的 财政拨款 ,公司负债 经营程度 维持在 适中 水平 。 2015-2017 年 末 ,公司负债总额分别为 266.94 亿元 、 327.36 亿元 和 283.72 亿元 , 资产负债率分别为 40.79%、 45.39%和 39.23%。 同 期末,公司刚性债务占负债总额比重大,分别为 85.66%、 85.39%和 82.68%; 其中 短期刚性债务在刚性债务中占比小,分别为 11.23%、 13.09%和 8.41%。 2017 年末,公司 股东权益对刚性债务的覆盖率为 187.38%, 短期 刚性债务 现金 覆盖率 279.06%,目前 公司 债务偿付能力 尚可 。 从 债务期限结构来看, 该公司负债以非流动 负债为主 , 2015-2017 年 末公 司长短期债 务比 分别 为 549.84%、 457.25%和 570.69%, 与公司主要从事基础 设施建设业务、项目建设及回收期长的业务特征相符合 。 从具体构成来看,公 司非流动负债以长期借款、应付债券和递延收益为主, 2017 年末上述三个科 20 新世纪评级 Brilliance Ratings 目占公司非流动负债的比重分别为 48.47%、 36.10%和 7.88%。其中长期借款 余额 117.01 亿元,较上年末下降 27.41%,主要系当期债务到期偿付规模较大 所致;应付债券余额 87.14 亿元,较上年末增长 13.54%,主要系当期发行 17 淄博资运 MTN001 和 17 淄博资运 MTN002 所致;递延收益 19.02 亿元,主要 为政府拨入的文昌湖建设资金。此外, 2017 年末公司长期应付款同比增长 113.90%至 10.69 亿元,主要系当年公司新增较大规模融资租赁所致。公司流 动负债主要集中于其他应付款和应付账款, 2017 年末上述二者占流动负债的 比重分别为 53.45%和 13.80%。其中其他应付款余额 22.61 亿元,主要为应付 淄博市财政局和淄博市引黄供水有限公司等往来款、代持区县鑫润担保投资款 及应付齐鲁医药学院、明发集团(淄博)房地产开发有限公司土地意向金等, 同比增长 50.78%,主要系当年新增应付淄博市财政局、淄博 市引黄供水有限 公司等往来款所致;应付账款余额 5.84 亿元,主要为应付工程款。此外, 2017 年末,公司其他流动负债同比下降 96.88%至 0.65 亿元,系 当期 短期融资券到 期偿付所致;同期末,短期借款减少 5.46 亿元至 1.93 亿元,同时新增一年内 到期的非流动负债 5.00 亿元,受上述因素 综合 影响,公司短期刚性债务 同比 减少 46.06%。 2018 年 9 月末,该公司负债总额为 271.44 亿元,较 2017 年末 减少 4.33%, 主要系 当期 公司偿付 到期 债务规模较大 所致 , 其中 长期借款和应付债券 分别 较 2017 年末 下降 13.33%和 30.07%至 101.41 亿元 和 60.94 亿元。 同期末,公司 资 产负债率为 36.35%,较 2017 年末 下降 2.88 个百分点 。此外, 2018 年 9 月末 , 公司 专项应付款较上年末 大幅 增长 191.23%至 21.99 亿元,增长主要来自 淄博 市财政局 拨入的 淄博市火车站南广场 项目建设 专项资金 ; 其他应付款 较上年末 增长 35.61%至 30.66 亿元, 主要系 公司收到 淄博市财政局往来款和齐鲁医学院 土地意向金 所致 ; 由于公司融资租赁借款增加,当期末长期应付款较上年末增 长 76.63%至 18.89 亿元。 除此之外,公司负债结构较 2017 年末无显著变 化。 图表 11. 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末公司负债构成情况(单位:亿元) 资料来源: 根据淄博城运提供的数据整理 、 绘制 B. 刚性债务 2018 年 9 月 末 , 该 公司刚性债务余额 185.80 亿元 9, 银行 借款 和发行债券 9 由于企业未 提供 2018 年 9 月末其他应付款中往 来借款及利息金额,因此当期末刚性债务余额 21 新世纪评级 Brilliance Ratings 是公司最主要的融资方式 。 2018 年 9 月 末 , 银行 借款余额为 99.37 亿元,其中 短期借款 规模 相对小, 余额 仅 4.47 亿元 。从借款方式看,公司以抵押借款 、 质押 借款和 保证借款 为主,抵押物主要为房产和土地使用 权 , 质押物主要为 BT 应收款 ; 公司借款利率在 基准至 6.90%之间 。 此外, 公司 存在 信托借款 和 融资租赁款 , 2018 年 9 月 末 , 信托借款余额 为 6.50 亿元 , 借款利率 在 6.90-8.00% 之间 ;同期末,公司融资租赁款余额为 18.89 亿元 ,借款利率在 4.75%-6.70% 之间 。 截至 2019 年 1 月末 , 该 公司已发行债券总额达 193.0 亿元,其中存续期 内债券 本金 余额 101.8 亿元。 图表 12. 公司 已发行债券概况 (单位:亿元) 债项名称 发行金额 债券余额 期限(年) 发行利率 ( %) 起息日期 本息兑付情况 19 淄博 城运 MTN001 10.0 10.0 5 4.30 2019-01-18 本息尚未到期 18 淄博 城运 MTN001 10.0 10.0 3( 3+N) 5.50 2019-01-08 本息尚未到期 18 淄博 城运 PPN001 20.0 20.0 5( 3+2) 5.00 2018-12-25 本息尚未到期 17 淄博资运 MTN002 10.0 10.0 7 5.44 2017-10-24 正常付息尚未还本 17 淄博资运 MTN001 10.0 10.0 7 5.48 2017-09-28 正常付息尚未还本 16 淄博城资 CP001 20.0 0.0 1 2.89 2016-03-24 正常还本付息 15 淄博城运 CP001 20.0 0.0 1 3.60 2015-09-18 正常还本付息 15 淄博城运 MTN001 20.0 20.0 5 5.65 2015-03-18 正常付息尚未还本 14 淄博城运债 23.0 0.0 7 6.45 2014-07-09 债券提前偿还 14 淄博城运 MTN002 12.0 12.0 5 6.30 2014-06-12 正常付息尚未还本 14 淄博城运 MTN001 8.0 8.0 5 7.40 2014-03-27 正常付息尚未还本 12 淄博城运债 15.0 0.0 7 6.83 2012-08-22 债券提前偿还 09 淄博城运债 15.0 1.8 10 5.45 2009-04-27 正常还本付息 合计 193.0 101.8 — — — — 资料来源: Wind C. 或有负债 截至 2018 年 9 月 末,该公司 对外担保余额 6.88 亿元,其中 本部 对外担保 余额为 3.40 亿元 ,主要为对淄博市引黄供水有限公司和淄博市自来水公司贷 款提供的担保;子公司对外担保 3.48 亿元, 主要 为 鑫润担保提供的对外担保。 同期末,担保比率为 1.45%, 相较公司净资产而言,对外担保规模较小。 ( 2) 现金流分析 该 公司 经营 环节 现金 流 主要 反映 公司 业务 经营现金 收支 以及 往来款 等情 况 。 2015-2017 年 及 2018 年 1-9 月 ,公司经营活动产生的现金流量净额分别为 -12.47 亿元、 4.47 亿元 、 40.51 亿元 和 35.71 亿元 。其中 2015 年现金 呈 净流出 状态 ,主要 系 当期业务收入现金净流入规模同比大幅下降 57.71%所致 ; 2016 不包含上述款项余额。 22 新世纪评级 Brilliance Ratings 年 以来,在 BT 项目回购款和往来款流入的支撑下, 公司 经营活动 现金 流量 净 额转正,且 净流 入规模 逐步 扩大 。 同期,公司营业收入现金率分别为 55.23%、 93.78%、 273.57%和 94.14%,受 BT 项目回购款和土地整理款递延支付等因素 影 响, 2017 年营业收入现金率骤增 。 随着各个项目建设的推进,该公司投资性现金流 10持续呈 大额 净流出状态。 2015-2017 年 及 2018 年 1-9 月 , 公司投资活动产生的现金流量净额分别为 -52.25 亿元 、 -72.24 亿元 、 -56.35 亿元 和 -36.39 亿元。 公司对外融资主要来源于银行 借款和发行债券。 2015-2017 年 及 2018 年 1-9 月 , 公司筹资活动产生的现金流 量净额分别为 94.53 亿元 、 74.29 亿元 、 -7.53 亿元 和 -6.54 亿元, 2017 年 以来 主 要受 债务集中偿付 的影响 ,公司筹资活动产生的现金流转为净流出 。 公司银行 借款、发行债券和收到财政拨款以及其他单位偿还的借款本息较多,对其较大 规模的投资资金需求形成支撑。 图表 13. 2015 年以来公司现金流情况(单位:亿元) 资料来源: 根据淄博城运提供的数据整理 、 绘制 该公司 EBITDA 主要由利润总额和列入财务费用的利息支出构成, 2015-2017 年 EBITDA 分别为 11.99 亿元 、 14.16 亿元 和 11.24 亿元 ,对利息的 保障程度 尚可 ,对刚性债务的保障程度较弱。同期,公司经营性现金净流量波 动较大,无法对债务偿还形成有效且稳定保障。 图表 14. 公司 经营性 现金流及 EBITDA 对债务的覆盖情况 指标名称 2015 年 2016 年 2017 年 EBITDA(亿元) 11.99 14.16 11.24 EBITDA/利息支出 (倍 ) 1.05 1.61 1.36 EBITDA/刚性债务 (倍 ) 0.05 0.06 0.04 经营性现金流净额 (亿元 ) -12.47 4.47 40.51 经营性现金净流入与流动负债比率 (%) -38.97 8.96 80.17 经营性现金净流入与负债总额比率 (%) -4.97 1.51 13.26 资料来源: 淄博城运 10 投资性现金流出主要是用于项目支出、购建固定资产、无形资产、对子公司投资等项目。 23 新世纪评级 Brilliance Ratings ( 3) 资产质量分析 得益于 股东 增资及 持续 的 财 政拨款 ,该公司资本公积快速增长,近三年资 本实力持续增强。 2015 和 2017 年 , 公司分别获得股东增资 4.50 亿元和 3.00 亿元; 2015-2017 年 , 公司计入资本公积 — 拨款转入的货币资金款项分别为 67.78 亿元、 24.37 亿元 和 37.91 亿元。同期末,公司所有者权益分别为 387.45 亿元 、 393.88 亿元 和 439.56 亿元 ,其中 2017 年实收资本和资本公积占所有者 权益的比重为 83.60%, 资本 结构较为稳定 。 2015-2017年末,该公司资产总额分别为 654.39亿元 、 721.24 亿元和 723.28 亿元 。公司 资产以非流动资产为主, 2017 年末非流动资产占资产总额的比重 为 57.56%,主要为在建工程、无形资产 、 投资性房地产 、固定资产 和可供出 售金融资产 。 2017 年末,公司在建工程余额为 156.18 亿元,较上年末增长 22.42%,主要系公司在市政基础设施工程方面的持续投入所致;无形资产余 额 121.52 亿元,较上年末略降 2.56%,主要为公司拥有的土地使用权资产, 公司无形资产中土地以出让用地为主,同期末出让用地账面价值为 119.92 亿 元 ; 投资性房地产余额 82.50 亿元,同比增长 5.03%,主要系公司用于租赁的 市直机关办 公用房;固定资产余额 29.88 亿元,较上年末增长 7.20 亿元,系 部分在建工程完工转入所致;可供出售金融资产余额 22.63 亿元,同比增长 12.37%,主要系公司追加对齐商银行股份有限公司投资所致,同 年 末公司主 要投资对象未发生较大变化,依然为齐商银行股份有限公司 (简称“齐商银 行”) 、山东铁路建设投资有限公司和山东省天然气管网投资有限公司等 ,其 中 2017 年末齐商银行账面投资 15.78 亿元,持股比例为 19.95%。 该公司流动资产主要以 存货 、 其他应收款 、 货币资金 和应收账款为主。 2017 年末,公司存货余额 137.16 亿元 ,同比略增 4.57%, 以土地资产和开发成本为 主,同年末存货中土地资产账面价值 110.27 亿元,主要系公司用于房产开发的 土地 ;其他应收款余额 75.88 亿元,同比增长 5.53%, 主要为公司 给予区县政 府单位及其城市资产经营公司的借款 11和垫付款 ; 货币资金余额 55.06 亿元, 无受限货币资金; 公司应收账款 32.03 亿元,同比下降 43.04%, 主要系当期公 司收到财政局支付额 BT 项目回购款所致。 截至 2018 年 9 月末,该公司 所有者权益余额 475.39 亿元,较 2017 年末 增长 8.15%,其中资本公积较 2017 年末增加 33.36 亿元,主要系财政拨款转入 的货币资金 。同期末,公司 资产 总额 746.83 亿元 , 较 2017 年末增长 3.26%, 主要系公司 项目 建设持续投入所致 ,当期末公司在建工程较 2017 年末增长 27.80%至 199.59 亿元 ; 其他应收款较上年末减少 11.63%, 主要系部分 区县平 台公司及其他单位还款 所致 。 此外,同期末,公司货币资金较 2017 年末下降 22.08%至 42.90 亿元。 11 该 公司作为借 款主体向金融机构和省级平台融资,由区县负责具体实施工程项目建设; 公司 与各区县城市资产经营公司签订了有关借款合同,约定了还款本金、利息、还款期限以及还款 计划等内容。 24 新世纪评级 Brilliance Ratings 图表 15. 2015 年 以来 公司资产构成情况(单位:亿元) 资料来源: 淄博城运 ( 4) 流动性 /短期因素 2015-2017 年 末及 2018 年 9 月末 , 该公司流动比率分别 为 788.57%、 585.76%、 725.71%和 593.80%, 近年来 账面指标 保持在较高水平, 但 存货 开发 成本在 公司流动资产 中 占比 较高 , 且 公司与区县财政局及城市资产经营公司之 间的往来 款项 大, 公司资产被占用情况较为严重, 回款情况对公司财务状况影 响较大。 同期末,公司现金比率分别为 175.12%、 133.55%、 130.17%和 88.30%, 短期 刚性债务 现金覆盖率 分别为 280.24%、 214.45%、 279.06%和 940.78%, 货 币资金 储备 持续 较为充裕 , 可为公司即期债务偿付提供 有效 保障 。 图表 16. 公司资产流动性指标 主要数据及指标 2015 年 末 2016 年 末 2017 年 末 2018 年 9 月 末 流动比率( %) 788.57 585.76 725.71 593.80 现金比率( %) 175.12 133.55 130.17 88.30 资料来源: 淄博城运 截至 2018 年 9 月 末,该公司受限资产账面价值 119.46 亿元, 为用于贷款 抵押的土地使用权 和 房地产 ;公司受限资产占净资产的比重为 25.13%。 图表 17. 截 至 2018 年 9 月 末 公司 受限资产情况 (单位:亿元 , %) 名称 受限金额 受限原因 土地使用权 85.71 贷款抵押 房产 12 33.75 贷款抵押 合计 119.46 — 资料来源: 淄博城运 3. 公司盈利能力 2015-2017 年,该公司分别实现营业毛利 18.35 亿元 、 22.58 亿元 和 10.38 12 其中部分为投资性房地产,包括房屋及土地使用权。 25 新世纪评级 Brilliance Ratings 亿元 , 2017 年受资产销售 收入 下滑影响 , 公司 营业毛利大幅下降 。同期,综 合毛利率分别 37.56%、 59.41%和 60.29%,受 收入 结构及资产运营业务毛利率 变化的综合影响而呈现波动态势。从细分业务盈利性看, 2015 年以来随着 BT 业务停止确认收入, 资产 运营 业务成为 公司毛利的 最 主要来源, 其中, 2015-2017 年公司资产销售业务毛利率分别为 86.57%、 58.48%和 79.51%, 2016 年公司 房产转让 所获 毛利 较多 ,当年 资产 销售 业务毛利率 有所下降 ;同期,公 司资产经营业务 盈利 水平 较为稳定,毛利率均维持在 90%以上。 2015-2017 年 , 该公司期间费用分别为 9.79 亿元 、 11.41 亿元和 7.28 亿元, 以管理费用和财务费用为主,其中 2016 年规模较大主要系 公司 BT 项目完工 结转, 以其作为募投项目的 09 淄博城运 债和 12 淄博城运 债 存续期债券 利息转 为费用化所致。 同期 , 公司期间费用率分别为 20.04%、 30.02%和 42.28%, 随 着公司营业收入的下滑 而逐年上 升 , 目前 对利润的侵蚀 作用 较 严重 。 此外, 2016 年 公司税金及附加较上年增长 30.11%至 10.35 亿元 ,主要系 当期 缴纳 9.01 亿 元 的土地增值税所致。 2015-2017 年,该公司投资收益分别为 0.32 亿元、 0.74 亿元 和 0.43 亿元, 主要为 持有可供出售金融资产获得 的分红及 理财 、 信托产品投资收益 等 ,其中 2016 年 规模 较大 ,主要系 当期 公司转让子公司淄博市国利新电源科技有限公 司股权获得 0.21 亿元收益所致。 营业外收入是公司盈利的重要来源 之一 ,主 要为财政补贴和市级基础设施建设款项, 2015-2017 年分别为 2.93 亿 元、 2.53 亿元和 2.22 亿元。此外, 2016-2017 年主要受投资性房地产公允价值下降影响 , 公司公允价值变动净收益分别为 -0.21 亿元和 -0.37 亿元 。 受业务毛利及税费支出变化影响,该公司营业利润实现存在较大波动性, 2015-2017 年营业利润分别为 0.93 亿 、 1.30 亿元 和 1.31 亿元 。同期,公司分别 实现净利润 3.70 亿元 、 3.67 亿元 和 3.36 亿元 。总体看,公司资产获利水平 较 低 。 2015-2017 年总资产报酬率分别为 1.26%、 1.34%和 0.90%,净资产收益率 分别为 1.04%、 0.94%和 0.81%。 2018 年 前三季度 ,该公司实现营业 毛利 9.44 亿元, 仍 主要来源于 资产 运 营 业务 ; 同期,公司期间费用率为 49.12%, 较上年同期 微增 1.61 个百分点 ; 公司 实现净利润 2.93 亿元 , 与上年同期基本持平 。 公司 抗风险能力 评价 1. 公司 经营及财务实力 该公司主要从事淄博市城市基础设施建设 , 是淄博市市级 最重要 的城市基 础设施建设 主体 和 市属 主要的国有资本 运营主体, 主业地位突出 。 近年来 公司 资产 获利能力 较弱 , 项目 建设 资金最终主要来源于土地、房产等资产运营收入、 BT 项目回款以及政府补贴,目前整体回款进度较滞后 , 已 累积了较大规模 的 26 新世纪评级 Brilliance Ratings 刚性债务 , 且后续公司仍有较大规模的项目投资计划,面临投融资压力 。 受益 于 股东 增资及 持续 的财政拨款 ,目前公司资产负债率维持在适中水平。公司货 币资金及土地储备较为充裕, 可为 债务偿付 提供一定 保障 。 此外,公司与各区 县政府单位及城市资产经营公司的往来款数额大,其回款情况将对公司的财务 状况构成较大影响。 2. 外部支持因素 该公司 可 持续获得股东 大力 支持 。 2015 和 2017 年 ,公司分别获得股东增 资 4.50 亿元和 3.00 亿元; 2015-2017 年 , 公司分别获得政府补助 2.86 亿元、 2.53 亿元和 2.20 亿元 ; 2015-2017 年 及 2018 年 1-9 月 ,公司计入资本公积 — 拨 款转入的货币资金款项分别为 67.78 亿元、 24.37 亿元 、 37.91 亿元 和 33.36 亿 元 。 截至 2018 年 9 月末,该公司合并口径的银行授信总额为 218 亿元 , 可使 用授信额度 120 亿元 , 主要授信机构包括建设银行 、 农业发展银行 、交通银行 等。 本期债券 偿付保障 分析 1. 可持续获得股东 的大力支持 作为淄博市级 最重要 的城市基础设施 建设 主体和 市属 主要国有资产管理 运营主体, 该公司 可持续获得较大规模的资金支持 , 用于支持公司相关项目建 设 , 其中一部分作为资本公积补充公司资本实力,另一部分作为 公司营业外收 入。 2015-2017 年 , 公司分别获得政府补助 2.86 亿元、 2.53 亿元和 2.20 亿元; 2015-2017 年 及 2018 年 1-9 月 ,公司计入资本公积 — 拨款转入的货币资金款项 分别为 67.78 亿元、 24.37 亿元 、 37.91 亿元 和 33.36 亿元 。 2. 货币资金 存量较为 充裕 该公司 货币资金 存量 持续 较为充裕 , 且 公司债务期限结构较为合理。 2015-2017 年末及 2018 年 9 月末,公司现金比率分别为 175.12%、 133.55%、 130.17%和 88.30%,短期刚性债务现金覆盖率为 280.24%、 257.33%、 574.19% 和 940.78%,可为公司 即期债务偿付 提供 较好保障 。 3. 拥有 较大量的土地 及物业资产 该公司拥有大规模的土地使用权 和物业资产 , 可为其未来履行偿债义务提 供一定保障。 截至 2018年 9月末 , 公司 拥有土地 3.43 万亩 , 土地入账价值 132.10 亿元 , 且大部分为已缴纳土地出让金的可出让用地 ; 投资性房地产 56.21 万平 方米,入账价值为 82.50 亿元 , 可为本期债券偿付提供一定保障 。 27 新世纪评级 Brilliance Ratings 评级结论 该公司系淄博市 财政局 全资持股企业, 公司已建立相应的管理架构及制 度,日常运作较为规范,有助于为各项业务的顺利开展提供较为有 效地保障。 公司主要从事淄博市城市基础设施建设,建设资金最终主要来源于土地、房产 等资产运营收入、 BT 项目回款以及政府补贴,目前整体回款进度较滞后;且 后续公司仍有较大规模的项目投资计划,面临投融资压力。 由于 BT 项目收入 已于 2015 年及之前全部确认完成, 2016 年公司营业收入主要来自资产运营业 务;受该项业务 收入波动较大 影响, 2017 年公司营业收入明显下滑 。此外, 国有资产经营、燃气及房地产等业务可为公司营业收入提供一定补充。 该公司负债以银行借款、应付债券等刚性债务为主,近年来由于城市基础 设施建设项目的持续投入,公 司累积了较大规模的刚性债务;受益于 股东 增资 及 持续 的财政拨款 ,目前公司资产负债率维持在适中水平。公司货币资金及土 地储备较为充裕,可为债务偿付提供一定保障。此外,公司与各区县政府单位 及城市资产经营公司的往来款数额大,其回款情况将对公司的财务状况构成较 大影响。受业务结构变化及资产运营业务毛利率变动的综合影响,公司营业毛 利近年来有所波动;期间费用规模偏大,盈利对政府补助的依赖程度较高,资 产获利能力较弱。 28 新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级安排 根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范,在本期中期 票据存续期(本期中期票据发行日至 到期兑付日止)内,本评级机构将对其进 行跟踪评级。 定期跟踪评级报告每年出具一次,跟踪评级结果和报告于发行人年报披露 后 3 个月内出具。定期跟踪评级报告是本评级机构在发行人所提供的跟踪评级 资料的基础上做出的评级判断。 在发生可能影响发行人信用质量的重大事项时,本评级机构将启动不定期 跟踪评级程序,发行人应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项 并提供相应资料。 本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对发行人、监管部门及监管部门 要求的披露对象进行披露。 本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟 踪评 级结果。 如发行人不能及时提供跟踪评级所需资料,本评级机构将根据相关主管部 门监管的要求和本评级机构的业务操作规范,采取公告延迟披露跟踪评级报告, 或暂停评级、终止评级等评级行动。 29 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录一: 公司与实际控制人关系图 注:根据 淄博城运 提供的资料绘制(截至 2018 年 9 月 末) 附录二: 公司组织结构图 注:根据 淄博城运 提供的资料绘制(截至 2018 年 9 月 末) 100% 淄博市城市资产运营有限公司 淄博市 财政局 30 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录三: 公司主业涉及的经营主体及其概况 全称 母公司 持股比例( %) 主营业务 2017 年(末)主要财务数据 (亿元) 刚性债务余额 所有者权益 营业收入 净利润 经营环节现金净 流入量 公司本部 — 城(乡)基础设施建设项目、交通设施建设项目 投资,受市政府委托的资产管理、运营;土地开 发整理 153.91 362.33 10.94 4.86 27.82 淄博市鑫润融资担保有限公司 84 贷款担保,票据承兑担保,贸易融资担保,项目融资担保,信用证担保 — 10.49 0.08 0.10 1.67 山东城联一卡通支付有限责任公司 100 非金融 IC 卡的制作、发放、充值、缴费、清算、卡面广告的经营以及小额支付 — 2.86 0.02 -0.06 0.58 淄博金路通客运服务有限公司 90 客运站经营、房屋租赁、场地租赁 2.40 -0.87 0.92 -0.33 -0.49 淄博城市燃气有限公司 60 天然气管网铺设及运行、气源控制、气量转供 0.97 2.79 2.59 0.01 0.15 淄博市房屋建设综合开发有限公司 100 房地产开发、销售;房屋租赁;土地开发整理 6.50 8.61 2.17 -0.05 -3.80 淄博市公共资源投资管理服务有限公司 100 政府公共配套设施投资、建设及物业管理服务 15.20 46.83 0.05 -0.09 -2.73 淄博市基础设施和保障房投资建设有限公司 100 廉租房、经济适用房、公共租赁住房、限价房建设、管理、销售 21.40 45.53 0.29 -0.34 7.26 淄博房屋开发物业管理服务有限公司 100 物业管理;停车场服务;市政公共设施安装、管理、维护 0.00 0.04 0.17 0.01 0.05 淄博市经济开发投资有限公司 100 城(乡)基础设施建设项目、交通设施建设项目投资 8.50 1.98 — 3.97 万元 -0.96 淄博市文昌湖公有资产经营有限 公司 75 受政府委托的公有资产经营管理;城乡基础设施 建设 15.20 7.50 23( 万元 ) -0.16 -0.80 注:根据 淄博城运 提供资料 整理 31 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录四: 发行人 主要财务数据及指标表 主要财务数据与指标 [合并口径 ] 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 前三 季度 资产总额[亿元 ] 654.39 721.24 723.28 746.83 货币资金[亿元 ] 71.91 78.43 55.06 42.90 刚性债务 [亿元 ] 228.67 279.52 234.58 185.80 所有者权益 [亿元 ] 387.45 393.88 439.56 475.39 营业收入 [亿元 ] 48.85 38.00 17.21 13.96 净利润 [亿元 ] 3.70 3.67 3.36 2.93 EBITDA[亿元 ] 11.99 14.16 11.24 - 经营性现金净流入量 [亿元 ] -12.47 4.47 40.51 35.71 投资性现金净流入量 [亿元 ] -52.25 -72.24 -56.35 -36.39 资产负债率 [%] 40.79 45.39 39.23 36.35 长短期债务比 [%] 549.84 457.25 570.69 458.56 权益资本与刚性债务比率 [%] 169.43 140.91 187.38 255.87 流动比率 [%] 788.57 585.76 725.71 593.80 速动比率[ %] 503.80 357.17 389.25 287.36 现金比率 [%] 175.12 133.55 130.17 88.30 利息保障倍数 [倍 ] 0.67 1.05 0.79 - 有形 净值债务率 [%] 108.04 121.97 89.43 76.33 担保比率 [%] 3.15 3.32 2.00 1.45 毛利率 [%] 37.56 59.41 60.29 67.62 营业利润率 [%] 1.90 3.43 7.61 16.19 总资产报酬率 [%] 1.26 1.34 0.90 - 净资产收益率 [%] 1.04 0.94 0.81 - 净资产收益率 *[%] 1.04 0.96 0.82 - 营业收入现金率 [%] 55.23 93.78 273.57 94.14 经营 性现金净流入量与流动负债比率 [%] -38.97 8.96 80.17 - 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] -4.97 1.51 13.26 - 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 [%] -202.27 -135.78 -31.36 - 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] -25.81 -22.81 -5.19 - EBITDA/利息支出 [倍 ] 1.05 1.61 1.36 - EBITDA/刚性债务 [倍 ] 0.05 0.06 0.04 - 注:表中数据依据 淄博城运 经审 计的 2015-2017 年 及未经审计的 2018 年 前三 季度财务数据整理 、 计算。 32 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录 五 : 各项财务指标的计算公式 指标名称 计算公式 资产负债率 (%) 期末负债合计 /期末资产总计 ×100% 长 短 期 债务比 (%) 期末非 流动负债 合计 /期 末流动负债合计 ×100% 权益资本与刚性债务比率 (%) 期末所有者权益合计 /期末刚性债务余额 ×100% 流动比率 (%) 期末流动资产合计 /期末流动负债合计 ×100% 速动比率 (%) (期末流动资产合计-期末存货余额-期末预付账款余额-期末待摊费用余额 )/期末流动负债合计 )×100% 现金比率 (%) [期末货币资金余额 +期末交易性金融资产余额 +期末应收银行承兑汇票余额 ]/期末流动负债合计 ×100% 利息保障倍数 (倍 ) (报告期利润总额 +报告期列入财务费用的利息支出 )/(报告期列入财务费用的利息支出 +报告期资本化利息支出) 有形净值债务率 (%) 期末负债合计 /(期末所有者权益合计 -期末无形资产余额 -期末商誉余额 -期末长期待摊费用余额 -期末待摊费用余额 )×100% 营运资金与非流动负债比率 (%) (期末流动资产合计-期末流动负债合计 )/期末非流动负债合计 ×100% 担保 比率 (%) 期末未清担保余额 /期末所有者权益合计 ×100% 毛利率 (%) 1-报告期营业成本 /报告期营业收入 ×100% 营业利润率 (%) 报告期营业利润 /报告期营业收入 ×100% 总资产报酬率 (%) (报告期利润总额 +报告期列入财务费用的利息支出 )/[(期初资产总计 +期末资产总计 )/2]×100% 净资产收益率 (%) 报告期净利润 /[(期初所有者权益合计 +期末所有者权益合计 )/2]×100% 净资产收益率 *(%) 报告期归属于母公司所有者的净利润 /[(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司 所有者权益合计 )/2]×100% 营业收入现金率 (%) 报告期销售商品、提供劳务收到的现金 /报告期营业收入 ×100% 经营性现金净流入量与流动负债比率 (%) 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[(期初流动负债合计 +期末流动负债合计 )/2]×100% 经营性现金净流入量与负债总额比率 (%) 报告期经营活动产生的现金流量净额 /[(期初负债总额 +期末负债总额 )/2]×100% 非筹资性现金净流入量与流动负债比率 (%) (报告期经营活动产生的现金流量净额 +报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[(期初流动负债 合计 +期末流动负债合计 )/2]×100% 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 (%) (报告期经营活动产生的现金流量净额 +报告期投资活动产生的现金流量净额 )/[(期初负债合计 +期末负债合计 )/2]×100% EBITDA/利息支出 [倍 ] 报告期 EBITDA/(报告期列入财务费用的利息支出 +报告期资本化利息) EBITDA/刚性债务 [倍 ] EBITDA/[(期初刚性债务余额 +期末刚性债务余额) /2] 注 1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。 注 2. 刚性债务 =短期借款 +应付票据 +一年内到期的长期借款 +应付短期融 资券 +应付利息 +长期借款 +应付债券 +其他 具期债务 注 3. EBITDA=利润总额 +列入财务费用的利息支出 +固定资产折旧 +无形资产及其他资产摊销 33 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录 六 : 评级结果释义 本评级机构主体信用等级划分及释义如下: 等 级 含 义 投 资 级 AAA 级 发行人 偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低 AA 级 发行人 偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低 A 级 发行人 偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低 BBB 级 发行人 偿还债务能力一般,受不利经济环 境影响较大,违约风险一般 投 机 级 BB 级 发行人 偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高 B 级 发行人 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高 CCC 级 发行人 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高 CC 级 发行人 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务 C 级 发行人 不能偿还债务 注:除 AAA 级、 CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“ +”、“ -”符号进行微调,表示略高或略 低于本等级。 本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下 : 等 级 含 义 投 资 级 AAA 级 债券的偿付安全性 极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。 AA 级 债券的偿付安全性 很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低。 A 级 债券的偿付安全性 较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。 BBB 级 债券的偿付安全性 一般,受不利经济环境影响较大,违约风险一般。 投 机 级 BB 级 债券的偿付安全性 较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。 B 级 债券的偿付安全性 较大地依赖于良好的经济环境,违约风险很高。 CCC 级 债券的偿付 安全性 极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。 CC 级 在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还 债券本息 。 C 级 不能偿还 债券本息 。 注:除 AAA 级、 CCC 级(含)以下等级外,每一个信用等级可用“ +”、“ -”符号进行微调,表示略高或略 低于本等级。 34 新世纪评级 Brilliance Ratings 评级声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外,本评级机构、评级人员与评级对象不存在任 何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了 尽职 调查和诚信义务,有充分理由保证所 出具的评级报告遵循了真实、客观、 公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断,未因评级 对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料,评级对象对其提供资料的合法性、 真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起一年内有效。 本期中期票据 存续期内,新世纪评级将根据《跟 踪评级安排》,定期或不定期对评级对象实施跟 踪评级并形成结论,决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用 等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料,其版权归本评级机构所有,未经授权不 得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。 本次评级所 依据 的评级技术文件  《新世纪评级方法总论》 (发布于 2014 年 6 月)  《 城投类政府相关实体信用评级方法 》 (发布于 2015 年 11 月) 上述评级 技术文件 可于新世纪评级官方网站查阅。
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本文标题:淄博市城市资产运营有限公司2019年第二期中期票据信用评级报告.pdf
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